保险公司上市风险分析

保险公司上市风险分析（精选11篇）

保险公司上市风险分析 第1篇

我国实行新的汇率制度以来, 人民币汇率有升有降, 在国际市场美元对欧元和日元等货币的汇率波动较大的同时, 人民币对美元基本上保持升值趋势, 对非美元货币的变动大于对美元的波动。汇改后前三年里, 人民币的累计升值幅度达21%。在刚发生的金融危机期间, 当避险资金回流美国, 人民币随美元一起升值。国际清算银行公布数据显示, 2008年1~12月, 人民币实际有效汇率升幅高达12.15%。而当美国经济好转, 其基准利率降至历史低点, 资金再次流向新兴市场, 美元开始急剧回落, 受此影响, 人民币在维持汇率稳定的同时, 实际有效汇率下跌。2009年整个上半年, 人民币实际有效汇率累计贬值4.41%。

由此看出, 人民币汇率表现出的实际波动明显大于汇改之前, 给企业的生产经营带来了更多的不稳定性, 在现实中表现出其复杂性。同时, 从微观市场的经营主体来看, 我国企业众多, 情况复杂, 人民币升值对它们的影响也各不相同;而且人民币升值对企业财务的各个方面的影响也是各不相同的, 所以企业财务一定要从经营战略高度予以重视, 改变过去的思维定势, 在外汇资金流动的各个环节, 加强财务管理, 使汇率波动对财务的不利影响最小化。本文主要是从企业财务的视角出发, 分析汇率变动对上市公司的微观影响, 并进一步就企业如何管理外汇风险提出建议。

一、汇率波动对企业财务影响的两大领域

汇率波动对企业财务的影响领域可以分为两个大的方面:一个在企业的成本收益层面, 另一个在企业的资产负债层面。收益层面主要体现在汇率对公司未来销售量、销售收入、销售成本等经营要素的影响, 资产负债层面则主要源于汇率变动所导致的对企业资产或负债价值的重估。由于企业财务各个方面具体情况各不相同, 汇率变化对企业财务的影响也或大或小、或正或负不一。但不管怎样, 企业未来自由现金流量及其潜在风险水平的变化仍是价值影响分析的唯一出发点。

首先, 我们来看一看汇率波动如何从收益层面影响企业财务, 对于有出口、进口以及国际化业务的公司, 汇率的变动将直接影响到企业未来的经营绩效。在人民币升值的背景下, 如果企业的原材料很多依靠进口, 不考虑其他因素, 汇率的变动将导致企业生产成本的下降和净收益水平的提高。产品出口则刚好相反, 人民币升值将导致企业产品在同等人民币价格水平下的外币价格上升, 从而可能导致企业被迫降低出口价格或造成产品销售量下降, 企业以人民币计价的销售收入以及净收益将随之下降。在其他条件不发生变化的情况下, 收益的这些变动都将对企业的自由现金流量造成同等程度的影响。因此, 在对具有上述特点的企业进行价值分析研究时, 财务模型中一定要设定汇率参数以及汇率与销售量、销售收入、业务成本等经营绩效指标的相关关系, 以合理反映外界环境变化对企业价值的影响。

相比较而言, 汇率波动在企业资产负债层面的影响稍显复杂。由于资产负债性质的不同, 汇率变动导致的资产价值的变化对公司自由现金流量的影响方式也不一样, 因此在对企业价值进行分析研究时必须分别予以考虑。我们将资产负债表中的项目分为货币性项目和非货币性项目:货币性项目指企业持有的货币资金和将以固定或可确定的金额收取的资产或偿付的负债。典型的货币性项目包括货币资金、借款、应收应付款等。当汇率发生变动时, 企业以外币核算的上述资产或者负债将会发生相应的增值或者贬值。例如, 在人民币升值的背景下, 企业保有的外币存款将发生贬值, 这本身就是一种对现金现值的实质性影响。而企业发行的以外币结算的债券或其他债务则可以更低的人民币成本偿还, 而这可以为企业节省出更多的可用于自由分配的资金, 从而促进企业价值的提升。

二、汇率波动对企业财务影响的三个途径

汇率波动对企业财务的影响主要是通过会计途径、交易途径、经济途径来实现的。详细分析汇率波动的影响途径可以清楚地认识汇率波动如何从微观方面影响企业财务的各个方面的。

1、汇率波动对企业财务影响的会计途径。

汇率波动通过会计途径对企业的影响主要是指企业在进行会计处理或进行外币结算时, 对必须转换成本币的外币计价项目进行评估时所产生的影响。其主要产生于以外币核算的一些货币性项目上, 例如货币资金、借款、应收应付款等。当编制会计报表时, 报表日汇率与外币项目入账时汇率发生变动时, 企业以外币核算的上述资产或者负债将会发生相应的增值或者贬值。它只是导致企业账面上损益的差别, 企业资金实际上不发生转移。汇率波动通过会计途径对企业的影响还产生于跨国公司将世界各地的子公司的报表进行合并的过程中。由于国外子公司或分支机构的财务报表基本上都是以当地货币作为计量单位, 母公司需要将其折算成母公司所使用的货币来表述, 这样才方便合并子母公司的财务报表。在这一报表的折算过程中必然产生一种未实现的折算损益, 这种损益就表现为汇率波动通过会计途径对企业的影响。如果受影响资产大于受影响负债, 而外币发生贬值, 则企业蒙受折算损失;相反, 如果受影响资产小于受影响负债, 若外币发生贬值, 则发生折算收益。

2、汇率波动对企业财务影响的交易途径。

汇率波动通过交易途径对企业的影响最为普遍, 企业经营过程中只要涉及到外币交易, 就可能产生影响, 如最简单的购销交易。产生的影响是指从交易发生到结算的这段时间里汇率发生了变动, 以外币结算的交易, 其本币价值发生变动的影响。和会计途径的影响不同, 交易途径的影响有实际的外币交易和损益发生, 所以交易途径的影响会直接对企业的经营净现金流量产生变动。

3、汇率波动对企业财务影响的经济途径。

汇率波动通过经济途径对企业的影响是指由于意料之外的汇率变动给企业未来现金流量带来的一种潜在影响。也就是说, 汇率的波动不仅影响企业当期利润和现金流, 还有可能在一定程度上影响未来可能出现的创利潜力, 而影响到企业未来的现金流。在分析经济途径时, 不包括预料到的汇率波动的影响, 因为在反映企业未来经营成果或价值时已经把这些已经预料到的因素考虑在内了。

以上分析可以看出, 三种途径对企业的影响是各不相同的:经济途径和交易途径不同, 交易途径对企业的影响是局部的、短期的, 而产生于经济途径之下影响的却是企业未来的长期现金流, 也就是说它可以直接影响企业的价值。它也有别于会计途径, 会计途径是在折算过程中产生的, 只存在于账面上, 并不影响企业实际的现金转移, 但是经济途径却会影响到企业的盈利能力和今后的发展。交易途径和会计途径都直接影响企业当期的利润, 对它们的预测也具有现实可能性, 更为直观。而经济途径的影响相对来说则是长期的也是更难防范的, 同时经济途径几乎不能准确地预测, 具有不能入账的性质, 但是它与企业的经济利益息息相关, 企业对通过这几种途径的影响都不能掉以轻心。

在了解了外汇汇率的变化对上市公司影响的途径之后, 我们应该积极地寻求各种方法来帮助企业进行外汇风险的管理。企业规避会计途径影响风险的目的在于对用外币表示的企业资产的本币价值进行保值, 减少外币报表折算差额。对交易途径影响风险的管理目标包括确保企业在最终发生兑换行为时, 遭受的汇兑损失最小, 即保证将来的外币现金流量的经济价值, 同时能够事先确保将来收付的本币现金流量, 方便企业安排其他资金活动。企业应该综合运用金融工具和科学管理方法来有效规避汇率风险。

1、充分运用现有的政策以及灵活的使用金融工具。银行可以给予企业更多的汇率风险管理的建议, 以及给企业提供形式多样的外汇避险工具, 所以, 企业应加强与银行的联系, 主动进行避险业务咨询, 及时了解规避汇率风险工具的发展, 密切关注政策的变动和调整;企业应根据贸易方式、贸易内容的不同以及汇率变化的不同特征, 充分运用远期外汇买卖、货币互换、短期外币信贷安排、外币应收票据贴现、人民币与外币掉期、人民币远期结售汇以及期货、各种外汇融资产品等金融工具, 合理规避或防范风险。企业加强汇率风险管理, 应遵循现有的外汇管理法规和政策, 充分利用各种手段和工具, 将汇率风险和汇兑损失控制在最小范围。

2、灵活地管理外币资产和外币负债。公司外币的持有量应该保持在一个合理的水平上。对于出口、进口额均较大的外贸公司, 可持有适量外币以应付日常之需, 避免因外币不足所引起的短缺成本的增加, 但应注意持有外币的时间不宜过长, 以避免汇率变动带来的损失。同时, 公司对于外币类债权债务的管理要讲究方法, 权衡利弊, 选择能降低财务费用、使公司效益最大化的策略。如对于外币“应收账款”, 要讲究收账政策和收账方法, 改变信用政策, 加速资金的回笼。而对于外币“应付账款”, 在不影响公司信誉的情况下, 尽量延迟进口材料或延迟付款, 或改变货款结算方式, 如采取远期信用证结算方式或以人民币计价等。

3、提升企业竞争力, 加强企业抗风险能力。过去我国在国际市场占较大比重的产品都是以比同类产品低的价格销售才取得竞争优势。但是, 现在人民币汇率的提高, 人民币升值, 我国企业所采取的价格战术已不能产生很好的效果。当前市场环境下, 企业应着重从产品的质量方面着手, 提高产品的技术含量, 提升产品档次, 增加出口产品品种, 优化出口产品结构, 从而提高企业产品在国际市场的竞争力。企业应建立并完善知识产权和品牌保护机制, 加大自主品牌建设力度, 强化品牌意识培养自己的产品品牌, 提高附加值。

4、加强外汇人才培养和储备。

在现在的知识经济时代, 专业性人才越来越成为企业健康高速发展的重要条件, 我国企业中多缺乏外汇风险管理的专业人才, 这不利于企业外汇风险的防范。所以, 企业只有加强外汇人才的储备和培养, 不断充实外汇人才, 安排专职人员从事汇率的预测和防范汇率风险的研究工作, 才能适应企业各项业务发展的需要。

摘要：本文主要从企业财务视角分析汇率变动对上市公司的微观影响, 并就企业如何管理外汇风险提出建议。

关键词：人民币汇率,外汇风险

参考文献

[1]刘震宇, 孙红梅.浅析人民币升值对企业财务的影响.西安财经学院学报, 2008.

[2]杨胜刚.国际金融.北京:中国金融出版社, 2005.

保险公司上市风险分析 第2篇

现介绍几个境内外的造假案例,通过对其案例进行分析,来熟悉它们的造假手法,规避今后的投资风险。

一、琼民源

琼民源1993年4月30日上市,发行价格3.25元。从上市到1995年年底,琼民源是名副其实的垃圾股,1994年的净资产收益率仅为0.03%,直到4月1日,该股收盘价格为2.08元。19中期后,琼民源进行了系列并购行为:

(1)年6月,法人股权变动,第二大股东易主北京富群;

(2)1996年9月,接管北京凯奇通讯,称迈入了“高科技通讯领域并跨入了国际化行列”(据1996年年度报告);

(3)与香港一公司合作共建友谊大厦,称“房地产开发区的丰硕成果,开辟了新的经济增长点,并为今后持续获得利润奠定了丰硕成果”(据1996年年度报告);

(4)19接收凯奇海外上市公司。

经过一系列并购行为后,琼民源1996年中期每股收益达到0.227元,1996年年底每股收益达到0.867元,资本公积金6.57亿元,利润总额5.7亿元。由此,琼民源由垃圾股变为十分抢手的绩优股,股价由1996年4月的2.08元上升到年1月的26.18元。

这一现象立即引起监管部门的注意。经查实,琼民源在1996年年报利润与资本公积严重失实,虚构利润5.4亿元,虚构资本公积6.57亿元。其中,虚构利润是在未取得土地使用权的情况下,通过关联公司与他人签定的合作建房、权益转让等无效合同编造的;虚构资本公积也是在未取得土地使用权,未经过国家批准立项等情况下,对4个投资项目进行资产评估而编造。

通过“琼民源”现象,对这样通过系列并购行为所带来的业绩应该谨慎对待,尤其通过关联交易带来的利润,我们应该慎之又慎。

二、st银广夏

st银广夏于1994年6月17日上市,造假暴光。通过透视银广夏的财务报表,希望能给广大投资者以启发。

通过公开披露的信息我们可以看到,该公司、业绩连续翻番、提升迅速。通过会计报表附注发现,其主要的利润来自于天津子公司。的利润有76%来自于天津广夏,而天津广夏的主要造假手段为:伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税发票等从而虚构经营利润7.45亿元。

我们通过如下常识性手段发现其利润异常情况:

深市有色金属上市公司投资风险分析 第3篇

【关键词】 深市有色金属上市公司;系统风险;β值

有色金属行业作为一个工业部门,主要职能就是通过勘探,从自然界的矿物中经过筛选、提炼、生产可直接用于工业部门特定的生产资料,有色金属。狭义的有色金属又称非铁金属,是铁、锰、铬以外的所有金属的统称。广义的有色金属还包括有色合金。有色合金是以一种有色金属为基体(通常大于50%),加入一种或几种其他元素而构成的合金。

种类特性:有色金属元素只有80余种,但有色合金种类繁多,性能各异。有色合金的强度和硬度一般比纯金属高,电阻比纯金属大、电阻温度系数小,具有良好的综合机械性能。常用的有色合金有铝合金、铜合金、镁合金、镍合金、锡合金、钽合金、钛合金、锌合金、钼合金、锆合金等。有色金属行业作为采掘工业,其劳动的对象是经过千万年地质变化才形成的自然资源,每个地区的有色金属行业只能依据地区的矿产资源特点来制定发展战略。

一、有色金属上司公司的股价稳定性研究

该部分将使用平均价差率来衡量上市公司股价的稳定性,平均价差率一种度量单个证券风险的系数,其特点在于简单明了,并不复杂。该部分所采用的数据为2009年1月1日至今的各个公司每日收盘股价,以月为单位,据算出深市中每个有色金属上市公司2009年近6个月的价差率,进而推算出深市中每个有色金属上市公司09年上半年来平均价差率,衡量股价的稳定性以及风险度。

表1有色金属上市公司2009年上半年各月份

的价差率以及上半年的平均价差率

注:中金黄金6月4日增发股票,股价发生大幅度波动,为了排除影响,将6月1日到6月4号的数据并入5月进行计算,6月份的价差率则从6月5日开始计算。

资料来源:上市公司资讯网(http:PPwww. cnlist . com) 整理得出。

从表中的数据不难看出,有色金属上市公司在2009年上半年的6个月中的大部分时间里都有着较为稳定的表现。但大部分上市公司的平均价差率在2,3这两个月份里普遍偏大,在1,4,5,6这四个月偏小。较大平均价差率意味着该月份公司股价变动较为剧烈,稳定性较差,较小的平均价差率则意味公司股价没有大的波动,趋于稳定。有色金属行业平均价差率的波动主要来自于季度因素以及投资力量的拉动,从总的情况出发,由于股权集中度较高和国家控股的缘故,使得有色金属上市公司的股价平均价差率并不高,相对稳定,风险较小。

二、深市有色金属上市公司股票的系统风险

系统风险(Systematic Risk)又称市场风险,也称不可分散风险。是指由于某种因素的影响和变化,导致股

市上所有股票价格的下跌,给股票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部,上市公司本身无法控制它,其带来的影响面一般都比较大。系统风险的特征:

1.它是由共同因素引起的。经济方面的如利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策、能源危机、经济周期循环等。政治方面的如政权更迭、战争冲突等。社会方面的如体制变革、所有制改造等。

2.它对市场上所有的股票持有者都有影响,只不过有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。如基础性行业、原材料行业等,其股票的系统风险就可能更高。

3.它无法通过分散投资来加以消除。由于系统风险是个别企业或行业所不能控制的,是社会、经济政治大系统内的一些因素所造成,它影响着绝大多数企业的运营,股民无论如何选择投资组合都无济于事。

该部分将使用最小二乘法来测算以下模型的β以研究各个公司股票系统风险:

Y=α+βX

模型中Y表示各个股票的收益率,X表示市场收益率,为计算方便该部分模型使用股票价格指数收益率代替市场收益率,所采用的数据为2008年5月5日至2009年6月19日在深交所上市的有色金属上司公司的收益率和市场收益率。(由于公司重组的原因,西部材料从6月30日算起;常铝股份与2008年5月6日上市,该公司也从2008年5月6日算起)。

资料来源:上市公司资讯网(http:PPwww.cnlist.com) 整理得出。

计算而得的β值表示某证券的是收益率随市场平均收益率波动的变动幅度,从而说明其风险程度,某一证券β值越大,说明其系统性风险越大。一般来说,当β值<1时,该证券的收益率上升幅度比市场低,是一种防守型证券;当β值=1时,该证券的收益率与市场收益率一样;当1.0<β<1.5时,该证券的收益率变动幅度比市场平均幅度大。反之,它下跌幅度比市场平均幅度小,是一种进攻型股票;当β>1.5时,这种股票就属于高风险股票。以上各只股票除了西部材料,ST张铜属于防守型股票外,其他都属于进攻性股票。

三、总结

β值不是证券的全部风险,仅仅代表与市场变动有关的系统风险,另外还存在这与企业本身盈利能力有关的非系统风险。非系统风险指的是与整个股票市场的动无关的风险,是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌,给股票持有人带来损失的可能性。一个公司的股票的涨跌很大程度上取决于该公司的经营业绩,盈利情况以及国家政策的变动情况,投资者考虑风险的时候,不应单单考虑市场波动所带来的风险,还要综合各方面的信息才能作出准确的风险预测。

参考文献

[1]张玉明.证券投资学[M].清华大学,北京交通大学出版社,2007(2)

[2]曹凤岐,贾春新.金融市场与金融机构[M].北京大学出版社,2002(2)

[3]王涛.中国有色金属行业上市公司投资价值分析[D].吉林:吉林大学商学院.2008

保险公司上市风险分析 第4篇

经济新常态下, 我国经济结构进入调整优化期, 经济发展速度过渡性放缓, 生产性需求逐渐向服务型供给转化, 发展方式也从要素和投资驱动转向创新驱动, 作为国民经济的基础性产业, 农业经济发展面临前所未有的机遇和挑战。而农业上市公司作为农业经济实体组织中规模化、产业化和资本化的代表, 在经济新常态下亟须转变企业发展方式, 创新产业新业态, 加强企业供给侧结构性改革, 促进“三产”融合, 从而强化农业上市公司在农业经济发展中的产业引领力和在经济全球化背景下的国际竞争力。但长期以来, 农业上市公司投资风险高居不下严重影响到农业上市公司的投资收益和可持续成长, 这主要是由于投资面临的农业生产低效和弱质的自然属性, 市场供需的不匹配和信息的不对称的市场属性, 还有作为企业实体面临诸如财务、技术、管理和法律等方面的经济属性。由于相比其他产业而言, 农业投资面临更多的不确定因素, 从而使投资的实际收益与期望收益产生偏差, 导致投资风险损失。因而在做出投资决策时, 风险因素的分析就成为整个投资活动的重要基础环节。

2 农业上市公司投资风险成因分析

农业上市公司除了具有企业实体投资的基本风险外, 也具有农业行业特有的突出风险。为此, 分析投资风险的成因成为农业上市公司投资风险评估的起始。

2.1 农业产业的特殊性

农业的低效性和弱质性决定了农业投入的预见性较差、比较效益低、投资回收期较长的特点, 这必然带来农业上市公司投资的高风险性。一是对气候环境的依赖性。农业生产不仅取决于可控的活劳动和物化劳动投入的数量和质量, 也取决于不可控的、变化无常的气候和环境。二是对土壤肥力的依赖性。土地是农业最基本的生产资料, 它不仅是农业上市公司投资项目配置的场所, 还是经济效益发挥的主要因素。三是对贮运环境的依赖性。农产品的生物属性容易受到多种自然因素的影响, 农产品生产的季节性决定了市场供给的波动性, 农产品的鲜活性又增加了贮存和冷链运输的成本, 牲畜养殖的不能及时销售使得饲料报酬率递减造成收益减少。四是生长周期长的特点。农业生产投入产出的时间会受到季节和气候等方面的影响而有所间断, 从而延长资金投入时间, 增加企业投入成本、资金周转风险。同时生产决策与产品销售在时间上被分割, 这是农产品生产效益滞后性形成的物质基础。

2.2 投资活动的社会性

农业上市公司作为“三农”经济发展的引领者在投资活动中因为社会性特点而导致的投资风险不可忽视。首先, 农业上市公司投资涉及到的利益面较广, 除了农业供应链一般的特性外, 还牵涉到众多的农户;其次, 农业上市公司对诸如水利、气象、农技、质检等社会服务系统的依赖程度很大, 投资所在地区的社会化服务系统的完善程度也是一个很重要的投资效益和风险评估指标。再次, 农业上市公司投资因基地建设对农村公共品的“非理性”经济性投入使农业上市公司资源最优配置偏离了帕累托最优, 市场机制不能发挥其应有的作用;最后, 农业上市公司投资要兼顾经济、生态和社会效益, 这种投资过程中兼顾多方效益的外部性问题也是与企业追求经济收益最大化这一目标相违背的。

2.3 政策反应的敏感性

我国农业产业化和资本化的时间并不长, 经济新常态下, 在全球经济一体化的过程中面临国内外市场的双重冲击, 资本逐利的规律以及风险规避的本能导致农业上市公司对强农利农惠农政策异常敏感。首先, 支持农业上市公司的政策效率低下是一个长期探索的过程。国家支农政策的实施在给农业产业整体发展形成正面影响的同时, 也使得一些农业上市公司过度依赖政策扶持。其次, 农业政策的调整和变化必然会对我国农业领域的投资风险形成一定影响, 因此保证农业政策的稳定性和政策调整的连续性, 使农业上市公司能够准确把握农业经济政策的走向, 从而做出准确的决策, 这是降低投资风险的根本途径。最后, 由于农业经营制度、农业组织制度和农业管理制度等国家农业管理体制不能适应现代农业发展需要所产生的风险。

2.4 融资渠道的有限性

农业投资具有周期长、见效慢的特点, 资金能否持续投入是投资的基础, 况且这种初始投入的资金所带来的收益在很长一段时间内充满了不确定性, 因而导致农业上市公司缺乏农业领域的投资冲动, 而资金瓶颈受到较大约束是主要的客观原因。由于农业投资所具有的生物学特性, 使得投入时间和生产周期紧密相关, 因此农业上市公司的投资活动对于资金的需求比较大。但是农业上市公司依赖股市融资和发行公司债券毕竟是有限的渠道, 而作为弱质、低效的行业在银行贷款、授信也并不顺利, 国家对农业实质性支持后续乏力, 投资受到资金瓶颈的约束导致一些农业上市公司积极向非农行业寻求扩张, 使得一些农业上市公司难以形成核心竞争力。

2.5 技术应用的复杂性

农业上市公司经营效益偏低和抗风险能力不高的一个重要原因在于应用农业技术的能力较弱。与工业生产过程相比, 农业技术在应用中存在不稳定性、区域适应性及操作者的水平差异等特征, 因时而变, 因地而变, 因其他相关条件的影响而变, 均对技术应用效果产生很大影响, 所以农业技术的应用需长期跟踪, 因地制宜的不断改进, 以保持和提高技术应用的有效性。此外, 一些农业上市公司不重视技术创新、研发投入和精深加工, 追求短期逐利进行背农投资, 大部分农业上市公司拥有专利和专有技术数量不多, 农产品的附加值较低, 缺乏市场竞争力。农业技术具有准公共品的特性, 农业上市公司既要考虑技术创新性, 又要考虑到研发、引进和应用技术的效率性, 这也是缺乏技术创新动力的原因之一。同时资源的区域优势减少了来自同质产品的竞争压力是企业缺少技术创新动力的另一个原因。

2.6 市场价格的波动性

首先, 农产品具备的生物学特性决定了农产品生产的周期性、季节性以及容易受到自然环境和气候灾害的影响, 与市场对农产品需求的不间断性之间的供需矛盾是造成农产品市场价格波动的根本原因。其次, 市场供需信息的不对称是引起农产品市场价格波动的重要原因。这主要是由于生产决策与产品销售在时间上被分割, 造成农产品价格调节的滞后性和农产品的产地和市场的分散, 使得市场供求信息及合作者、竞争者的信息不对称导致的供需失衡而引起的价格波动。最后, 农产品流通环节太多, 以及农产品流通比工业产品流通更具有的生产延续性和资产专用性, 也是导致农产品市场价格波动的原因之一。此外, 在经济全球一体化背景下, 农产品价格波动风险源更多, 风险发生的可能性更大, 波及的范围更广, 致损程度更严重、不可控性更高。

3 对策建议

(1) 自然属性和经济属性交织的行业特性是农业上市公司投资不可忽视的风险源之一。因此, 一是要降低农业行业的投资风险就必须减少对气候环境、土壤肥力的依赖性, 加强农业基础设施投入, 强化农田水利建设, 降低自然灾害对农业生产的影响;二是优化农产品的物流环节和储运条件, 大力发展农产品物流, 构建适合我国的农产品物流体制, 减少流通环节, 发展冷链物流, 减少农产品损耗, 降低流通成本;三是合理控制项目的投资周期, 提高风险防范意识, 重视投资项目的风险评估, 提高投入期的确定性, 降低资金周转风险, 提高农业上市公司规避行业因为弱质性和低效性导致的投资风险。

(2) 农业上市公司投资涉及到的风险面较广, 其中治理结构、融资渠道、投资规模等都是影响到投资绩效的重要风险因素, 为此, 一是搭建合理的公司治理结构。通过强化监事会的职能, 构建有效的高管激励机制, 优化股权结构, 避免“一股独大”的情况发生, 提高TMT的决策权重, 提升企业的投资决策水平和可持续发展能力, 降低农业上市公司的投资决策风险;二是拓展融资渠道, 保证融资的多元化, 同时强化主业经营, 减少背农投资, 提高企业的核心竞争力;三是注重投资规模的边际效益, 结合农业上市公司实际保持适度的投资规模, 规避因为劳动生产率的提高而导致土地产出率下降的经营风险。

(3) 农业上市公司是农业产业化和现代化的示范引领者, 是推动“三农”发展的主要力量, 同时作为企业实体而言也是资本的逐利者, 因而要承担兼顾经济、社会和生态效益的责任。为此, 一是要实施稳定性和连续性的强农惠农利农的产业化政策, 倾向于经济、生态和社会效益的三统一, 为农业上市公司可持续发展营造好的政策环境, 同时提高政策实施的效率和效果, 逐步降低农业上市公司对补贴的依赖度, 提高盈利能力;二是要打造农业信息平台, 融合产供销、农产品流通及水利、气象、农技、质检等方面信息和数据, 通过信息平台打通农业产供销各个环节, 提高农产品市场信息的对称性, 降低农产品市场价格的波动性;三是要为农业产业化的发展提供完善的社会服务系统, 减少农业上市“非理性”的公共品投入, 降低农业上市公司的投资压力。

(4) 农业上市公司要保持产业引领力和市场竞争力, 在经济新常态下降低投资风险, 一是要通过投资活动不断提升主业的核心竞争力, 打造国际化农业品牌, 提高农产品精深加工能力, 提升农产品的附加值, 从而提高农业上市公司的抗风险能力;二是要注重投资领域的拓展, 侧重高科技领域的投资, 大力发展生态农业、设施农业、智慧农业, 通过创新驱动, 加强与科研院校的合作, 充分利用互联网+现代农业的发展契机, 提高农业投资领域的高科技应用能力, 提升投资效益和企业可持续发展能力;三是促进三产融合发展, 通过延长产业链, 提升价值链, 共享利益链, 发挥农业上市公司产业链条的前伸后延的拓展能力, 提高农业上市公司投资风险的抵御能力。

参考文献

[1]黄洁莉, 汤佩等.税收优惠政策下农业企业研发投入、风险与收益[J].农业技术经济, 2014 (2) .

[2]中共中央国务院关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见[EB/OL].新华社, 2016-01-27.

[3]十三五期间农业龙头企业该如何发展 (陈晓华副部长在国家重点龙头企业负责人培训班上的讲话) [EB/OL].http://www.moa.gov.cn/zwllm/tzgg/tz/201511/t20151116_4902369.htm, 2015-11-12.

[4]瞿翔.基于农村公共品投入的农业上市公司负外部性风险研究[J].农业经济问题, 2008 (08) .

上市公司股权融资风险与防范 第5篇

摘要目前我国股票市场的基本框架已经形成,但是股权融资并没有发挥其优势,对上市公司健康成长乃至证券市场的 发展 带来了诸多不利影响。本文结合

一、三、上市公司股权融资风险防范对策

为防范因上市公司股权融资风险给公司自身 发展 造成巨大伤害,上市公司应采取正确的防范对策。

(一)健全上市公司经营方式

首先,保持平和的融资心态。公司违法行为不仅损害了他人,同时也降低了广大投资者对上市公司的信心,从而影响上市公司的正常发展,因此,一定要高瞻远瞩,经营策略要真正从 企业 的长期利益出发。其次,建立针对经营者的激励机制。公司经营管理者从公司经营利润中得到的商业利益是上市公司实行激励机制采用的重要措施,例如:采用经营者持股,实行薪酬激励制度。最后,强化经营者的`股权融资成本意识。上市公司应该统筹考虑,平衡处理,促使其在选择融资方式时,更多地考虑公司的长远发展和股东的整体利益,而不是单纯的资本扩张。

(二)完善证券市场

健全股票市场的整体有效性,使股权融资在其筹资效率方面发挥其优势,必须进一步完善证券市场。首先,完善证券市场退出机制。健全上市公司退出机制,完善组织制度,充分发挥优胜劣汰的市场机制在证券市场中的作用,是发挥证券市场优化配置资源的关键。www.11665.com其次,加强证券监督,使证券监督层不断完善对公司的股权融资监督,建立股权融资档案,通过提高证券市场运作效率提高上市公司质量,规范上市公司融资行为,加快实现证券市场的法制化,规范化。最后,严格审查股票发行条件。为了维护股票持有人的合法权益,保证股票交易的顺利进行, 经济 的正常、稳定秩序,股份有限公司申请其股票上市也必须严格符合一定条件和法定程序。

(三)完善政策法规

现有相关法规不健全,市场监管和约束机制还未完全建立,导致上市公司偏好股权融资,这表面看来是一个公司融资方式的选择问题,其实隐含了上市公司体制不到位的实践问题,应健全上市公司信息披露制度,加强对信息质量的监督和处罚力度,坚决禁止内幕交易和欺诈行为,进一步从本质入手,完善 法律 制度,健全上市公司体制问题,制定全方位的有关政策法规,优化市场环境,为上市公司 科学 和自主的融资策略提供基础。

总之,目前上市公司偏好股权融资,虽然股权融资有助于企业经营机制转换,但是股权融资在防范风险方面并没有发挥其优势,从目前我国股权融资方式来看,只有股权融资和债券融资及内部融资结合,各方面政策制度健全,才能为上市公司风险防范增加保证机制。

参考 文献 :

[1]张宗益.公司管理热点透视与实证分析.北京:法律出版社.版.

保险公司上市风险分析 第6篇

根据我国股票上市规则 (2008年修订) 的规定, 上市公司出现财务状况异常或者其他异常情况, 导致其股票存在被终止上市的风险, 或者投资者难以判断公司前景, 投资权益可能受到损害的, 证券交易所对该公司股票交易实行特别处理。即对上市公司进行风险警示制度, 风险警示分为警示分为存在终止上市风险的特别处理 (即“退市风险警示”, 在公司股票简称前冠以“*ST”字样, 以区别于其他股票, 俗称“披星戴帽”) 和其他特别处理 (本文称为“一般风险警示”, 在公司股票简称前冠以“ST”字样, 以区别于其他股票, 俗称“戴帽”) 。因此, 从风险等级的角度, 形成了由“ST”和“ST”组成的两级风险警示体系组成的两级风险警示体系, 其中*ST企业的风险高于ST企业。

史玉光 (2009) 统计表明, 在沪深两市A股市场上, 在2007年的183家和2008年的160家被特别处理的上市公司 (包括被ST和被*ST) 中, 2007年的183家公司, 有42家脱帽, 141家没有脱帽;2008年的160家公司中, 有20家是由于2007年度亏损被戴帽的。据笔者统计, 截止2008年底, 在沪市A股市场上市的公司有854家, 83家上市公司被“披星戴帽”或“戴帽”, 受到上海证交所特别处理, 其中被“退市风险警示”的有27家, 被“一般风险警示”的有56家。经过上市公司一年的努力, 到2010年初, 有27家上市公司被降低了风险警示等级, 有17家被“摘帽”, 有10家被“脱星”, 降为“一般风险警示”。但同时又有15家上市公司被“披星戴帽”或“戴帽”, 进行风险警示。被“摘帽”、“脱星”可以视为风险警示等级降低了, 特别是“摘帽”被认为是企业回归到正常渠道上来了。但是事实是否如此, 证监会和证交所颁布的风险警示制度能否真正的促使企业走上正轨, 在实施过程中是否得到了贯彻, 效果如何, 却鲜有学者进行分析和论证。本文就“披星戴帽”的上市公司在风险警示的效应进行探讨和分析, 以填补这方面的空白, 同时也希望能引起更多的学者也对这方面研究的关注, 以促进和完善我国证券市场的风险警示制度。

二、文献综述

很多学者认为, 很多被风险警示的上市公司止亏, 降低风险警示等级, 由“退市风险警示”降为“一般风险警示”或直接降为正常企业, 或由“一般风险警示”降为正常企业, 不是依靠改善经营活动, 而是借助非经常性损益来完成的。非经常性损益成为上市公司“脱星摘帽”的法宝。“非经常性损益”概念是证监会从1999年引入的一项信息披露制度, 历经了数次修订, 根据2008年新修订的内容, 非经常性损益被定义为“与公司正常经营业务无直接关系, 以及虽与正常经营业务相关, 但由于其性质特殊和偶发性, 影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益”。修改稿采取列举法, 列举了21项非经常性损益项目。

目前, 关于非经常性损益有关的研究最为集中的部分是在非经常性损益产生的原因及其与盈余管理之间的关系上。孙铮、王跃堂 (1999) 揭示出微利公司和刚达到配股线的公司存在利用非经常性损益调高或调低利润的行为;孟焰、张莉 (2003) 认为若考核公司盈利能力指标时, 排除非经常性损益的影响, 则上市公司盈余管理的手段就会大打折扣;蒋义宏、王丽琨 (2005) 以及陆正飞、魏涛等人 (2007) 分析了非经常性损益盈余管理的动机、手段和作用;周勤业等 (2005) 在对2003年上市公司的数据分析表明, 部分上市公司利用各非经常性损益项目进行利润调节的现象仍然较为严重, 对微利公司和ST族公司尤为如此;干胜道、钟朝洪等 (2006) 运用频率检测法证实微利公司普遍存在盈余管理的现象, 主要靠投资类事项、资产处置收益及收取资金占用费等关联交易和地方政府支持, 调增非经常性损益;周涛 (2007) 认为IPO公司往往会调高非经常性损益以迎合盈利预测;欧阳令南等 (2006) 认为在2001年配股新政策出台前, 非经常性损益是配股公司操纵利润的手段;王俊秋、唐加威 (2008) 证实微利上市公司会通过非经常性损益调增利润以避免亏损, 上一年度盈利但本年度亏损的上市公司会在亏损年度利用非经常性损益进一步调减利润, 以避免连续亏损或减缓今后扭亏的压力, 扭亏为盈的上市公司会在扭亏年度通过非经常性损益调增利润。因而非经常性损益普遍被认为是上市公司用于盈余管理, 进行公司操控的一种重要手段。

另外, 也有些学者研究非经常性损益相关规范的有效性问题。孟焰、张莉 (2003) , 刘绍军、张海亚 (2005) 探讨了改进非经常性损益信息披露规范;梁杰、赵淼 (2004) 证实, 强制上市公司会计报告披露“扣除非经常性损益后的净利润”, 对于上市公司利用非经常性损益来调节净利润的行为有了很大程度的抑制;周涛 (2007) 通过对沪市A股市场非经常性损益的研究, 认为随着非经常性损益的披露制度逐渐完善, 上市公司基于非经常性损益的盈余管理行为在一定程度上得到了限制。孟焰、王伟 (2009) 有经验证据支持了中国证券监督管理委员会的三次对非经常性损益的管制规范取得了期望效果。

但是, 目前对企业风险警示的研究主要从财务风险的角度, 集中在财务风险预警方面。Beave (1966) 提出了单变量的财务预警指标, 认为一些财务指标可以提前5年对公司是否会陷入财务困境做出预测, 其中现金流量对总负债的比率最为准确。A ltm an (1968) 通过对5类22个变量进行统计分析、变量独立性观察和预测效果评估后, 最后保留了5个变量, 构成了著名的Z-SCO R E预测模型。在国内研究方面, 陈静 (1999) 发现在单变量分析中, 发现运用流动比率和负债比率, 进行财务预警, 误判率最低;在多元线性判定分析中, 由负债比率、净资产收益率等6个指标构建的模型, 在被特别处理的前3年能较好地预测出ST公司。陈晓、陈治鸿 (2000) 以因财务状况异常而被特别处理 (ST) 作为上市公司陷入财务困境的标志, 运用多元逻辑回归模型, 对我国上市公司的财务困境进行了预测。吴世农、卢贤义 (2001) 应用Fisher线性判定分析、多元线性回归分析和逻辑回归分析三种方法, 分别建立三种预测财务困境的模型。黄岩和李元旭 (2001) 应用多元统计分析, 建立了我国工业类上市公司财务失败预测模型, 给出了所研究上市公司的Z值范围, 并应用该模型对预测样本进行了实证研究。但是目前有关上市公司风险警示的文献较少。黄云洲、赵喜仓 (2004) 通过实证分析, 表明我国证券市场的退市风险警示制度对股价具有负面影响, 而且这种负面影响存在过度反应。张培莉、蒋燕妮 (2006) 认为企业被实施了退市风险警示并不是企业陷入财务困境的标志, 企业“脱星摘帽”也并不表明企业走出财务困境。对风险警示的效应的探讨就更少。

三、研究设计

其一, 样本选取。从2009年初到2010年初期间, 在沪市A股上市企业的股票, 风险警示等级下降的企业有27家, 其中有17家被“摘帽”, 风险由“*ST”或“ST”变为正常。本文选取为这17家上市公司 (3家数据暂缺) 在摘帽后第一年 (即2009年度) 的财务数据作为分析样本。同时随机选取在沪市A股上市并连续三年未受到风险警示的58家正常企业的2009年度财务数据作为对比样本。

其二, 变量构造。为了便于分析, 本文主要采用三类变量。

(1) 反映收益状况类变量:基本每股收益;每股净资产增长额, 计算公式:期末每股净资产-期初每股净资产。

(2) 反映收益质量的变量:扣除每股收益的每股收益;每股非经常性损益, 计算公式为:每股收益-扣除非经常性损益的每股收益;非经常性收益比重, 计算公式为:每股非经常性损益/ (扣除非经常性损益的基本每股收益+每股非经常性损益) 。

(3) 反映现金流量的变量:每股经营活动产生的现金净流量;现金收益比, 计算公式为:每股经营活动产生的现金流量净流量/扣除非经常性损益的每股收益。

其三, 研究假设。根据我国的上市公司规则和相关的统计资料表明, 上市公司被风险警示的主要原因是由于公司出现了财务状况的异常现象, 一旦企业在财务状况恢复正常, 企业将不再进行风险警示。因此有第一个假设:

假设1:解除风险警示的企业在收益方面与正常企业无显著差异的

正如许多学者普遍被认为, 非经常性损益是上市公司特别是微利企业和ST族企业, 用于盈余管理, 进行公司操控的一种重要手段, 风险警示取消后, 上市公司进行盈余管理的动机降低, 再加上周涛 (2007) 、孟焰、王伟 (2009) 等有经验证据支持了我国对非经常性损益的管制规范取得了期望的效果。因而有第二个假设:

假设2:解除风险警示的企业在非经常性损益方面与正常企业无显著差异的

企业的现金流量是评价一个企业的财务状况的重要指标, 张新民、王秀丽 (2003) 认为处于稳定发展阶段的企业经营活动现金净流量应该对企业的利润有足够的支付能力, 经营活动的现金流量是企业短期内最稳定、最主动、最可以寄予希望维持企业经常性资金流转的现金流量;赵春光 (2004) 研究表明现金流量的价值相关性主要来自于当期的现金流量。因而企业现金流量在一定程度上决定着一个企业会计信息质量的高低, 于是有第三个假设:

假设3:解除风险警示的企业在获取现金或收益转换现金方面与正常企业无显著差异的

四、实证结果分析

根据上市公司股票上市规则, 从财务状况方面角度, 撤销风险警示的依据主要是净利润或扣除非经常性损益后的净利润是否为正值、股东权益是否为正值以及主营业务是否正常运营, 如果以上指标都为正, 上市公司即可申请撤销风险警示。从表1可以看出, 解除风险警示的企业 (即摘帽企业) 在解除风险警示后的一年里, 其财务状况继续好转, 基本每股收益全部继续保持正值;有92.86%的摘帽企业的每股净资产增长额是大于0的, 同时继续为正值。同时从表2也可以看出, 摘帽企业在解除风险警示后的一年里, 在每股收益和每股净资产的增长额都优于对照样本, 虽然通过显著性检验发现, 摘帽企业在解除风险后与正常企业在收益状况方面已经无显著性差异, 从而验证了本文的假设1是成立的。

数据来源:各公司年度报告整理

数据来源:各公司年度报告整理, 显著性水平:10%

在收益质量方面, 从表1、表2发现, 有92.86%的摘帽企业的扣除非经常性损益的基本每股收益是大于0, 平均数为每股0.2859214, 中位数为0.3, 是左偏态势, 这是与对照样本的右偏态势相反的, 说明摘帽企业的经常性收益与正常企业有一定的差异, 但是这种差异不显著了, 同时摘帽企业的扣除非经常性损益的基本每股收益平均数为每股0.2859214, 要大于正常企业0.2106207的平均水平, 在一定程度上说明摘帽企业在解除风险警示后, 其经常性活动的获利能力有所增强, 虽然在显著性检验中发现, 两者间的差异是不显著的;大部分企业, 不论是摘帽企业还是正常企业, 超过90%的企业的每股非经常性损益都大于0, 摘帽企业的非经常性损益所占比重为31.75%, 中位数为26.51%, 但是该比重超过50%的较少, 说明只有少数企业依然靠非经常性损益来维持其被摘帽的状态, 这与正常企业基本是一致的, 而且这种差异也是不显著的。通过以上三个指标的检验, 摘帽企业在解除风险警示的一年里, 企业在收益质量方面与正常企业不存在显著性差异。从而验证了本文的假设2也是成立的。

在企业的正常经营活动方面, 从表1和表2可发现, 摘帽企业在解除风险警示后的一年里, 92.86%企业的每股经营活动产生的现金净流量大于0, 其比重高于正常企业的87.93%;摘帽企业在解除风险警示后的一年里, 所实现的每股经营活动产生的现金净流量的均值为0.4105857元, 虽然比正常企业的0.4587776要稍低些, 但这种差异是不显著的;摘帽企业的现金收益比大于1的比重比对照样本企业稍低, 而且现金收益比总体水平也较低, 摘帽企业的现金收益比平均水平为-0.485426, 还低于对照企业的-0.013894, 说明在经营活动所形成的利润转换成现金的能力有待都提高, 但同样的是两者之间的差异也不显著了。从而也验证了本文的假设3也是成立的。

五、结论与建议

通过以上实证分析可以发现, 摘帽企业在解除风险警示后, 在收益状况、收益质量、获取现金以及收益转换成为实在的现金方面都与正常企业水平无显著性差异, 由此可以得出以下结论:第一, 说明证监会和证交所从2003年颁布并实施的退市风险警示制度是有效的, 它不仅在向投资者提供正确的信息引导, 为投资者及时作出正确决策起着积极作用, 还在促进企业, 特别是财务状况出现异常的企业管理当局积极改进经营管理, 提高经营效率, 积极为股东创造财富起着推动作用, 而且这种推动作用具有一定的持续性;第二, 说明证监会和证交所实施的有关非经常性损益的有关制度也是有效的, 进一步证实了周涛 (2007) 、孟焰、王伟 (2009) 阐述的对非经常性损益的管制规范取得了期望效果的结论。

同时, 从本文选取的指标及其显著性检验中发现, 虽然摘帽企业在解除发现警示后的经营活动产生的现金流量以及收益转换为现金方面不存在显著性差异, 但是其水平还是比较低, 因此, 笔者认为证监会和证交所等相关的监管部门制定有关上市公司风险警示制度方面需对现金流量方面做出某些规定, 毕竟有实实在在的现金流量才是企业有活力的表现。

参考文献

[1]宋力:《会计信息、盈余质量与财务预警》, 东北大学出版社2004年第12期。

[2]张新民、王秀丽:《企业财务状况的质量特征》, 《会计研究》2003年第9期。

[3]赵春光:《现金流量价值相关性的实证研究—兼评现金流量表准则的实施效果》, 《会计研究》2004年第2期。

保险公司上市风险分析 第7篇

一、我国上市公司负债筹资风险的研究现状

我国有关企业负债筹资风险预测研究的基本现状如下:

(一)企业财务风险预测的研究对象,多集中于整体财务风险,负债筹资风险的研究多只是含义、成因和控制的探讨,目前还没涉及有关针对企业负债筹资风险进行成因分析、风险预测和风险控制等方面系统的研究。

(二)我国有关财务风险预测研究起步晚,以引进和学习国外财务风险预测理论和方法为主。研究内容突出表现在两个方面:一方面是有关财务风险预测系统建立的研究;另一方面是有关财务风险预测模型的实证研究。

(三)我国有关财务风险预测指标的选择、筛选、修正等方面争议较大,一些针对性地放宽前提假设条件的统计和非统计方法被引入财务风险预测模型。

基于此,研究我国企业负债筹资风险须明确以下问题:一是由于对负债筹资风险含义的认识各不相同,应先明确企业负债筹资风险的含义,建立明确的概念体系,然后在这个框架内有针对性地研究其预测和控制。二是现在越来越多地采用实证研究方法,但是我国资本市场发展较晚且还不成熟,在很大程度上影响了定量分析预测负债筹资风险的可靠性,故有必要建立定性分析与定量分析相结合的负债筹资风险预测模型。

二、负债筹资风险:含义、成因和类型

本文将负债筹资风险的含义界定为企业因负债筹资引起的负债经营预期结果和实际结果发生偏差的可能性。按负债筹资对企业经营的不同影响可分为四种类型:一是决策性筹资风险,主要源自企业对负债规模的确定上;二是支付性筹资风险,主要是企业特定时间上资金支付困难造成的;三是经营性筹资风险,主要是企业整体经营状况的不佳使得其息税前投资报酬率较低和其负债的资本成本过高造成的;四是货币性筹资风险,是货币的变动造成的。

负债筹资风险是企业财务风险中筹资风险的一部分,但其形成除负债自身特点外与企业的整体经营是密不可分的,故研究预测负债筹资风险除了针对负债自身特点外,也应考虑企业整体财务状况。

三、研究设计和样本

本文分别通过主成分分析和逻辑回归分析构建负债筹资风险预测模型,两种模型相结合进行负债筹资风险预测;再运用财务比率分析法对负债筹资风险进行分析;最终定量与定性分析结合,完成对负债筹资风险的预测。

随机选择深市和沪市2006年80家公司前三年年度数据为研究样本,分为两个研究子样本,估计子样本和预测子样本各包括20家ST公司和20家非ST公司,分别用于确定预测模型函数和检验预测模型的预测效果。

四、实证检验结果

在总结前人研究成果的基础上,考虑到负债筹资风险的成因以及财务指标之间的相关性,本文选择了X1资产负债率、X2速动比率、X3现金债务总额比、X4净营运资金/资产总额、X5利息保障倍数、X6主营业务利润率、X7息税前投资报酬率、X8主营业务收入增长率、X9营业利润增长率、X10净资产增长率等10个指标作为建立负债筹资风险预测模型的备选变量。

(一)上市公司负债筹资风险主成分预测的实证检验

运用SPSS13.0统计软件对样本进行主成分分析,得到负债筹资风险主成分预测模型:

若负债筹资风险预测值F≥0.05,2年后该公司为非ST企业;

若负债筹资风险预测值F<0.05,2年后该公司为ST企业。

(Z1、Z2、Z3、Z4、Z5和Z6为负债筹资风险模型的主成分,其为备选变量的线性组合。)

运用负债筹资风险主成分预测模型对估计样本进行预测,总判别正确率为92.5%;对预测样本进行预测,总判别正确率为82.5%。说明该模型具有较强的预测能力。

(二)上市公司负债筹资风险逻辑回归预测的实证检验

运用SPSS13.0统计软件进行逻辑回归分析,得到负债筹资风险预测模型:

模型的判别临界值为0.5,即负债筹资风险显化的概率P值大于0.5可判定两年后将成为ST公司;而P值小于0.5可判定两年后仍为正常公司(非ST公司)。

运用负债筹资风险逻辑回归预测模型对估计样本进行预测,总判别正确率为87.5%;对预测样本进行预测,总判别正确率为85%。虽然总判别正确率与估计样本有所下降,但说明该模型仍具有较强的预测能力。

(三)上述两种负债筹资风险预测模型的比较

逻辑回归模型的前提假设比较符合金融数据的分布规律,且预测准确度高。但我国上市公司财务数据具有高相关性和高维性指标多等特点,导致大部分原始数据信息丢失以及估计方程中出现共线性等问题。而主成分模型能够在具有众多解释变量的情况下,同时实现降维和最大限度地减少原始数据中所含信息的丢失,克服了逻辑回归模型存在的共线性和原始变量数据信息丢失等问题。

根据两种负债筹资风险预测模型的实证分析结果可知,两种方法的预测准确度都较高,能够相互配合使用,但也存在预测结果相矛盾的地方。考虑到负债筹资风险的成因和特点以及它和其他风险的关系,还需再结合财务比率分析来评价公司的负债筹资风险。

(四)财务比率分析法对上述两种模型预测结果的修正

随机选择威达医用科技股份有限公司(简称*ST威达,000603)运用财务比率分析其负债筹资风险,该公司2006年被证监会依法特别处理(即ST),主成分模型预测的结果为ST公司,而逻辑回归模型预测的结果为非ST公司,这就需要运用财务比率分析方法对预测结果进行修正。

1.决策性筹资风险分析。

该公司近两年的资产负债率较为稳定,而固定资产比例下降较快,但作为制造业企业固定资产比例一般较高,而该公司固定资产比例大幅度下降势必会影响企业的未来发展。其资本结构状况较同行业平均水平和本企业历史水平变动较大,面临一定的决策性筹资风险;

2.支付性筹资风险分析。

该公司每股经营现金净流量远低于同行业平均水平。虽然近两年来资产负债率保持较低水平,但是流动比率和速动比率近两年下降较快,且低于同行业平均水平,说明其偿债能力近两年明显下降,且在近两年发生了债务重组事件。该公司面临一定的支付性筹资风险。

3.经营性筹资风险分析。

该公司主营业务收入并没有很大变化,且行业排名也一直比较靠后,而在国家拟对其产品价格进行干预,再加上外资医疗器械的大举“入侵”,这些外部环境无疑都会影响该公司未来的主营业务,其非主营业务利润也在下降,故其未来的盈利能力堪忧。其总资产周转率等远低于同行业平均水平,营运能力较差。主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率等都发生了非常大幅度的下降,有的甚至下降为负数,可以预见其成长能力较差。故该公司面临较大的经营性筹资风险。

4.货币性筹资风险分析。

从当前我国利率和汇率制度来看,考虑该公司的主营业务,其面临的货币性筹资风险较小。

综合判断该公司的负债筹资风险较大,就基本上可以判断该公司为ST公司。主成分预测模型中盈利能力所占权重较大,逻辑回归预测模型在盈利能力反映上出现了信息丢失,而威达公司较差的盈利能力正是导致其被特别处理的主要原因,这导致了前文两个模型的预测结果出现了不一致,因此需要通过财务比率分析对上述两个模型的预测结果进行修正。

五、研究结论

本文通过研究得出以下结论:

一是选择主成分分析和逻辑回归分析分别构建负债筹资风险预测模型,都能够较为准确的预测出上市公司负债筹资风险,可以相互配合使用。

二是财务比率分析法仍不失为一种有效的负债筹资风险评价方法,通过对定量预测模型的修正,能够使预测结果更为准确。

保险公司上市风险分析 第8篇

(一) 研究背景

企业的财务风险存在于生产经营活动及财务活动的每一个环节, 每一个企业都存在不同程度的财务风险。在我国, 随着社会主义市场经济的发展, 企业财务风险恶化的问题也在逐渐暴露。因此, 选择正确的财务风险分析模型, 采取合适的财务风险防范措施, 有利于我国企业良好地应对全球经济危机, 并且持续、稳健发展下去。

至今为止, 在国外的研究成果中, 企业财务风险分析方法主要分为三大类:条件概率方法、判别分析方法以及人工神经网络方法。这些方法模型虽然也取得了一些成果, 但还不够完善。生存分析方法是国际学术界兴起不久的一种新的风险分析方法, 它在分析生存时间数据的方法和特点十分具有灵活性, 从而使生存分析方法在运用上克服了许多传统方法的缺陷, 能够更好地满足财务风险分析评价研究的要求。本文的研究目的就是利用生存分析这一风险分析方法, 并依据我国的具体情况, 通过实证分析, 得到一个对我国财务风险研究比较有意义的模型。

(二) 研究意义

本文将我国沪深两市的工业类上市公司作为样本, 将被特别处理 (ST) 的上市公司界定为其发生财务风险, 把公司的生存时间和财务风险的影响因素作为视角并进行实证研究, 力求寻找到适合我国具体情况的财务风险分析模型, 为公司管理层、政府部门、投资者以及学者提供更加有依据的理论。因此, 本文具有很好的研究意义。

1. 理论意义。

企业进行生产经营活动的目的是为了获得更多且更好的收益, 而大多数情况下风险与收益是并存的, 在获得收益的同时也要承担相应的风险, 收益越高风险越大。那么企业就必须在收益和风险之间进行衡量。研究探索企业的财务风险分析模型可以为企业进行风险的分析、评价以及管理等提供较强的理论依据, 帮助企业树立正确风险管理意识, 从而使企业的内部控制制度不断完善。

2. 现实意义。

本文的研究对于企业有着重要的现实指导意义。我国各个上市公司想要防止自身财务风险加重, 避免企业陷入财务困境, 就需要具有能够正确辨识和分析企业财务风险的能力, 并进行有效的风险管理。利用财务风险分析模型, 公司相应的管理层能够迅速及时的发现公司经营过程中存在的问题, 找出造成公司财务状况恶化的原因, 从而快速且有针对性地调整公司的经营战略, 尽快改善公司的经营状况, 以避免变为ST股票。

二、财务风险研究的理论基础

(一) 公司治理理论

公司治理是现代企业制度中最重要的组织架构。狭义上的公司治理主要是指所有者 (主要是股东) 对经营者的一种监督与制衡机制, 是居于企业所有权层次, 研究如何授权给职业经理人并针对职业经理人履行职务行为行使监管职能的科学。广义上的公司治理是通过一整套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度来协调公司与所有利益相关者之间 (股东、债权人、职工、潜在的投资者等) 的利益关系, 以保证公司决策的科学性、有效性, 从而最终维护公司各方面的利益。

一个优秀且成长潜力大的公司必然拥有较好的治理结构和机制, 这样才能为公司股东在最大程度上创造收益, 从而提高公司的整体实力。公司的经济实力雄厚也是有效地规避财务风险的手段之一, 有利于提高公司财务安全和盈利能力。

(二) 生存分析理论

生存分析是研究生存现象和响应时间数据及其统计规律的一种技术, 它根据调研或实验得到数据, 对一个或多个生物或人的生存时间进行统计分析和推断的一种方法。

生存分析中最常用的分析方法有三种:K aplan-M eier法、寿命表法和C ox模型法, C ox比例风险回归模型是由英国统计学家D.R.C ox于1972年提出的, 是一种半参数模型方法, 它在非参数估计的基础上加入了参数估计。

三、研究的主要内容和技术路线

本文首先介绍了财务风险分析的理论基础, 然后在此基础上提出了生存分析这种新的方法。并以我国工业类上市公司的实际财务数据为基础, 利用生存分析中的C ox回归模型分析公司的具体情况, 建立生存分析模型, 并根据财务风险状况进行分析, 提出有参考性的意见, 从而帮助公司管理层和投资者进行更科学的决策。

本文的主要研究方法有两个方面, 分别是:

一是定性分析与定量分析相结合的方法。首先通过定性分析找出引发财务风险的主要原因, 再通过定量分析对数据进行整理, 并引入生存分析方法中的C ox回归模型来建立分析模型, 从而能够更加直观地反映出我国工业类上市公司财务风险状况。

二是规范研究与实证研究相结合的方法。首先通过规范研究来证明生存分析方法所具有的特点, 然后利用工业类上市公司的财务数据和生存时间数据进行实证分析, 验证生存分析方法在企业财务风险分析领域的适用性和可行性。

四、C ox模型在工业类上市公司的财务预警应用研究

企业的财务风险是一个动态的状态, 在不同的时间段里, 财务风险导致的各种后果都是各不相同的。而生存分析方法能够较好的从企业不同的生存时间段里描述财务风险的变化情况。

本文选取的数据样本大部分是右删失数据, 它们的生存时间都是未知的, 所以对生存时间做出一个具体的假设是比较困难的。而C ox回归模型是生存分析中应用比较广泛的一种半参数模型, 它具有数据优势并能够处理多因素协变量, 其最大的特点是仅仅对协变量作参数化假设, 而对生存时间函数不作具体假设。

(一) 样本数据及指标的确定

根据我国上市公司年报披露制度, 从实际经营情况的角度看, 公司陷入财务危机是一个连续性而非间断的的过程。证监会依据上2016年第5期下旬刊 (总第625期) 时代T im es市公司前两年的年报判断其是否会出现财务状况异常, 公司首次出现财务亏损的前一年应该是T-3年, 此时公司仍然能够保持账面上的盈利, 在之后的年度才连续发生亏损, 如果采用上市公司前两年的年报来进行预测可能会高估模型的预测能力。因此本文选用T-3年的财务数据进行预测。

本文C ox回归模型分析选取的时间段为2000年1月1日至2014年12月31日截止的全部沪深A股工业类上市公司的生存时间数据和财务指标数据, 为了防止出现左删失数据, 本文选取的公司都是在2000年以后上市的。为了保证样本的有效性, 剔除了数据不完整的上市公司。最后得到有效样本数据有666家。

上市公司财务风险的影响因素有很多, 本文从公司的偿债能力、营运能力、成长能力、盈利能力、现金流量状况5个方面来选取指标。具体的指标选取如表1所示:

(二) 实证结果分析

1. 统计描述。

本文利用SPSS17.0统计软件来建立C ox模型, 将生存时间作为因变量, 把是否被ST作为状态变量, 并找出影响变量, 估计协变量系数和基准风险函数。首先对上述13个财务指标采用最大似然估计, 通过向前逐步回归法进入C ox模型方程, 进入模型方程和从方程剔除的显著性水平分别都为0.1, 将筛选出参数估计值满足显著水平10%的变量引入模型中, 得到可用案例为644, 删失案例为591, 事件发生为53个, 删失比例为88.7%。

2. 变量参数估计。运用进入回归所得的选定财务指标的模型参数估计结果如下:

根据表2可知, 财务指标X 12, X 11, X 10, X 4和X 1的P值均小于0.1, 故在C ox回归模型中对工业类上市公司财务危机有较显著解释能力的财务指标有X 1, X 4, X 10, X 11和X 12。其中, X 1是危险因素, X 4, X 10, X 11, X 12是保护因素。

3. 预警指标的相关性分析。将进入C ox模型的5个财务指标进行相关性分析, 结果如表3所示:

从表3可以看出, 各个指标之间的相关程度较低, 这些指标之间并不存在多重共线性, 所以可以作为C ox模型的预警指标, 并对上市公司的生存概率进行预测。

金4.融模型预测。本文C ox模型中选用的变量就确定为N XO 1., X5 4, , X2 0101, 6Xi n11a n和cXe 12, 即资产负债率、净资产 (收C益um率u、销la售ti毛ve利ty率N、净O利.6润25现) 金净含量和营业收入现金净含量。

根据前文运算, 财务危机C ox模型的风险函数结果如下:

针对C ox回归模型系数的符号和相对危险度推导的研究结论如下:

资产负债率的系数β1=2.993>0, 表明资产负债率是危险因素, 它会增加公司发生财务危机的危险程度, 即是资产负债率每增加一个单位, 其相对危险度exp (β) 是19.943。从实际意义来看, 资产负债率越高, 企业的负债越多, 发生财务危机的风险越大, 生存时间就越短。推导出的结论与实际意义基本相符。

净资产利润率的系数β4=-1.416<0, 表明净资产利润率是保护因素, 它降低了发生财务危机的危险程度, 即是净资产收益率每增加一个单位, 其相对危险度exp (β) 是0.243, 降低了0.757倍。从净资产利润率的实际意义来看, 该指标越高, 表明公司资产利用的效果越好, 说明公司在资金使用的节约程度和增加收入等方面取得了很好的效果, 那么引发财务危机的可能性就会越小, 否则相反。因此净资产利润率越高, 上市公司发生财务危机的风险越小, 生存时间就越长。推导出的结论与实际意义基本相符。

销售毛利率的系数β10=-2.295<0, 表明销售毛利率是保护因素, 降低了发生财务危机的危险程度, 即净资产收益率每增加一个单位, 其相对危险度exp (β) 是0.101, 降低了0.899倍。从实际意义来看, 销售毛利率越高, 说明公司的盈利能力越好, 发生财务危机的可能性越小, 生存时间就越长。推导出的结论与实际意义基本相符。

净利润现金净含量的系数β11=-3.76<0, 表明净利润现金净含量是保护因素, 降低了发生财务危机的危险程度, 即净利润现金净含量每增加一个单位, 其相对危险度exp (β) 是0.023, 降低了0.977倍。从实际意义来看, 净利润现金净含量越高, 说明公司的现金流量状况越好, 发生财务危机的可能性越小, 生存时间就越长。推导出的结论与实际意义基本相符。

营业收入现金净含量的系数β12=-0.002<0, 表明营业收入现金净含量是保护因素, 降低了发生财务危机的危险程度, 即营业收入现金净含量每增加一个单位, 其相对危险度exp (β) 是0.998, 降低了0.002倍。从实际意义来看, 营业收入现金净含量越高, 说明公司的营业收入越高, 现金流量状况越好, 发生财务危机的可能性越小, 生存时间就越长。推导出的结论与实际意义基本相符。

五、总结

本文通过对我国沪深A股中被ST的工业类上市公司进行实证分析, 从上市公司的偿债能力、营运能力、成长能力、盈利能力、现金流量状况5个方面, 选取了13个财务指标作为初选预警指标, 运用C ox回归模型构建了我国上市公司财务危机预警模型, 得出以下主要结论:

一是本文通过实证分析, 证明了C ox回归模型在这个领域的可行性和有效性, 首先C ox回归模型能够有效的处理数据删失问题, 其次能够将生存时间作为因变量, 这些都可以有效规避二分因变量造成的偏差问题。

二是本文通过对影响因素的分析, 认为资产负债率是公司发生财务危机的危险因素, 该指标越大, 发生财务危机的危险性越大;净资产收益率、销售毛利率、净利润现金净含量和营业收入现金净含量为保护因素, 则会降低上市公司发生财务危机的风险。

参考文献

[1]丁钰鑫.我国上市公司财务风险评价的生存分析模型研究[D].北京林业大学.2009.

[2]宋佩.基于生存分析的我国上市公司财务困境的预测研究[D].西南财经大学.2012.

[3]赵远.基于生存分析的上市公司财务风险预警研究[D].云南财经大学.2011.

保险公司上市风险分析 第9篇

土地储备是影响房地产上市公司业绩的重要因素, 也是其抗风险能力的重要表征。表1汇总了1997-2007年我国房地产开发企业 (单位) 购置与开发土地面积情况, 并以1997年为基点进行定基增长率计算, 绘制成图。由图1可直观发现房地产企业每年购置土地面积的增长率远远高于开发土地面积的增长率, 这意味着每年有大量土地被囤积。

根据《中国统计年鉴》数据, 绘制1998-2006年房地产开发企业 (单位) 历年待开发土地面积图, 如图2所示。

由图2可知, 房地产企业的待开发土地面积总体呈现上涨态势, 2002年以后日趋明显;2004年尤为严重, 待开发土地面积多达39635.3万平方米, 是当年完成开发土地面积的2倍;尽管2005、2006年待开发土地面积相比2004年有所回落, 但绝对数额仍然很大, 不能不引起重视。

事实上, 中小房地产企业面临资金成本的压力, 购置土地后通常会迅速开发, 以保证现金流的基本平衡;而房地产上市公司凭借其雄厚的资金实力和强大的融资能力, 成为囤积土地的主要力量。因此, 从某种程度而言, 全国房地产企业囤积土地现象实际上是房地产上市公司囤积土地状况的反映。

二、房地产上市公司“融资购地囤地”可能引发的金融风险

资料来源:中国统计年鉴 (1998-2007) , 中国统计月报2008.2

对多数房地产上市公司而言, 土地储备既是企业连续经营的基础, 也是投机的结果, 上市公司资金实力比较雄厚, 是房地产企业中囤积土地的主要力量。房市和股市通过房地产上市公司连接了起来, 在一定程度上推动土地和房产价值的虚拟化, 产生房价、地价与股价泡沫, 从而可能引发巨大的金融风险。

1. 房地产上市公司过高的资产负债率加剧信贷和资本市场的风险。

从当前房地产上市公司的经营情况看, 其资产负债率大多在70%以上, 绝大部分的负债属于对商业银行的负债。商业银行基本参与了房地产开发的全过程, 包括土地储备贷款、房地产开发贷款、流动资金贷款、消费者按揭贷款等。因此, 商业银行实际上直接或间接地承受了房地产市场运行中各个环节的市场风险和信用风险。房地产价格上涨过快容易造成市场价格过分偏离其真实价值, 从而产生泡沫。一旦泡沫破灭, 房地产价格下跌, 作为抵押物的房地产就会贬值甚至大幅缩水, 给银行带来巨大的损失。同时, 房地产市场的变化会带来资本市场的变化, 一旦房价下跌, 必然会改变股市对房地产上市公司的发展预期, 从而带来房地产股的股价回落, 引起资本市场的波动, 使得广大投资者的利益受损。

2. 房地产上市公司“融资购地囤地”行为削弱金融调控效果。

房地产上市公司几乎不受限制地从资本市场融资和购置土地, 在一定程度上加大了流动性过剩的规模, 削弱了金融调控的效果。从当前情况看, 一方面, 政府通过各种方式收缩信贷, 希望借助降低社会固定资产投资比重的方式防止经济过热, 另一方面, 为了避免流动性过剩引发新的投资过热, 需要发展健康的证券市场, 合理引导投资走向。但不加任何限制地允许房地产上市公司在资本市场中融资, 给企业购置土地进而囤积土地获得足够的资金提供了可乘之机, 也使得政策的作用顾此失彼。为了获得证券市场源源不断的资金支持, 房地产上市公司需要借助各种题材来推动股价的持续上涨。同时, 房地产上市公司必然会将从资本市场获得的资金用于购置土地, 以便增加企业的账面资产价值, 制造新一轮股价上涨和增发新股的借口。在这样大量而持续的资金涌入下, 土地价格的持续上涨也在所难免。与此同时, 企业因土地储备增加而提高了抵押信贷能力, 即可以借助土地的抵押从银行获得新的资金支持。这意味着, 房地产上市公司用来自资本市场的资金购置的土地重新打开了国家原本要严加看管的银行信贷的大门, 在很大程度上放大了投资规模, 加大了流动性过剩的程度, 极大地削弱了金融调控的效果。

3. 房地产上市公司“融资储备融资”运作模式影响国家经济体系的安全。

房地产上市公司“融资储备融资”的运作模式, 加剧了房地产市场供求紧张的程度, 推高了地价和房价, 也直接影响了整个国家经济体系的安全。房地产业是资金密集行业, 一旦房地产上市公司通过股市获得足够的资金支持, 就能够很快将这种资金优势转化为土地市场的优势。在土地供应总量一定的前提下, 房地产上市公司因资金充足而有效囤积土地, 加剧房地产市场的供求矛盾, 进而通过控制开发进度和节奏、垄断定价来推高区域房地产价格。另一方面, 土地和资金是影响房地产业发展的重要约束因素, 也是国家调控房地产行业、保障行业健康发展的重要着力点。如果包括房地产上市公司在内的房地产企业不受限制地获得了资本市场的资金支持, 并且不受限制地购置、囤积土地, 发展到一定程度时, 这个行业就会陷入危险的境地。而作为产业关联度极高的行业, 房地产业发展中的纰漏将会危及整个国家金融与经济体系的安全。

三、政策建议

1. 完善土地供应政策。

当前, 要针对土地市场出现的新情况, 及时制订和完善相关土地供应政策。充分利用土地登记信息, 根据房地产开发企业的土地储备情况设立土地市场的进入门槛, 对囤积土地面积超过其年开发量的房地产上市公司限制参与竞买。严格土地抵押登记程序, 对未按合同约定缴清全部土地价款的, 不得发放土地证书, 也不得按土地价款缴纳比例分割发放土地证书。在土地开发建设全程加强土地使用合同管理, 尤其是要明确项目的开工、竣工的条件和时间要求。为保证房地产开发企业在约定的时间内动工开发, 可以通过缴纳特别保证金的形式加以限定, 确保土地供应的有效性。

2. 实现多元化的房地产融资渠道。

要改变大多数房地产上市公司只能从银行贷款或从股市融资的单一融资体制, 必须对直接融资制度进行创新设计。要理顺房地产开发资金链, 拓宽房地产行业的融资渠道, 建立房地产信托投资基金, 推动房地产证券化, 将保险资金引入住宅金融市场。在有效管理的前提下, 吸引海外投资基金进入房地产金融市场, 鼓励发行企业债券, 构建多层次、多元化的房地产上市公司融资体系。

3. 建立全国联网的土地融资动态监测制度。

在土地抵押登记数据监测汇总分析的基础上, 建立土地融资动态监测制度, 将全国的土地融资情况特别是经济发达的大中城市都纳入监测范围, 对办理抵押登记土地特别是房地产用地的面积、抵押金额、贷款金额等情况定期进行汇总分析。建立与金融部门的沟通渠道, 将融资活跃的地区、企业等的土地融资情况定期向金融部门提供, 或者直接通过报纸、网络等媒体向社会公布, 以起到警示作用。

4. 强化土地管理和金融监管部门的沟通机制。

国土资源管理部门要进一步规范土地抵押登记工作, 促进土地抵押登记资料的公开查询, 加强与房管、金融等部门的沟通和协调, 保持与金融、证券监管部门沟通渠道的畅通。定期向金融、证券监管部门提供融资活跃地区、企业的土地抵押情况, 促进抵押信息的共享, 避免因房地分离而出现多重抵押。同时, 要会同金融、证券监管部门对股价异动的房地产上市公司进行监督、关注, 强化房地产上市公司的价格与资产变动预警机制。

参考文献

[1].王春梅.上市公司资本结构质量评价实证分析——基于房地产类上市公司的实践.财会通讯.2007.2

警惕13家白酒上市公司风险 第10篇

贵州茅台自称国酒，定位高端，又被炒作成稀缺产品，价格高得离谱。2012年三季报数据显示，公司以199亿元的营业收入稳居行业前列。靓丽业绩背后是今年以来茅台批发和终端价格大幅度下跌。同时，三季度经销商预付款减少，较年初下降47%。此外，公司还在不断扩大产能，这些或将改变茅台供求关系，使价格回归理性。

五粮液：成也贴牌，困也贴牌

从三季报来看，五粮液以211亿元营业收入位居白酒类上市公司第一位。公司曾经依靠贴牌迅速占有市场，但现在庞杂的品牌正成为企业的绊脚石。今年年初公司被曝出14年前贴牌产品仍在销售的新闻。与茅台相比，其毛利率明显偏低。其中，中低价位酒（含税价格在120元以下的产品）毛利率只有19.72%。尽管2002年五粮液就开始整顿贴牌，但由贴牌带来的人脉资源和政府关系难以切断。

洋河股份：蓝色经典，诚意缺失

公司借蓝色经典成就神话，虽营业利润和收入较一线白酒低，但其市值一度超过五粮液成为白酒行业第二，仅次于茅台。2005年～2011年，其营业收入年复合增长率达到62.8%，成为后起之秀。今年11月6日，公司有3.75亿股限售股解禁，按照11月9日收盘价计算，其解禁市值达425.6亿元。公司为此推出8亿元股份回购计划，但与2011年55亿的利润总额相比数额过小，被疑诚意不足。

泸州老窖：最牛家长，毛利连降

公司是浓香型白酒鼻祖，2005年重塑品牌形象，进入高增长期，2005年～2011年，营业收入年复合增长率达到33.94%，高于行业平均水平（27.58%）。然而营业收入增加的同时毛利率却不断下降。今年中报毛利率较上期下降1.8个百分点至66.65%，第三季度毛利率则继续下降至65%。此外公司因为摊子太大，品牌众多，定位不明确，被戏称为史上“最牛家长”。

山西汾酒：复兴汾酒，急于求成

公司前三季度营业收入同比增长47.35%，华丽业绩使得汾酒复兴更增动力。但其强劲增长同时显得有些急于求成，导致收入质量降低。其毛利率从一季度末的77%下降到76%，应收账款更是比年初增加了373.76%。除了财务数据暴露的问题，之前53度黄盖汾的召回也引发质量质疑，同时2011年年报谬误频出，也暴露出公司迅速扩张背后对管理质量的忽视。

古井贡酒：酒精勾兑门，业绩无影响

古井贡酒2012年半年报中曝出酒精勾兑门，公司2012年半年报显示，其采购食用酒精4551万元。据估算，根据其低档酒比例，所需酒精在1000万元左右，另外3500万元的酒精去处存疑。公司近两年的高增长得益于年份原浆系列酒，故难免令人怀疑其原浆系列也是酒精勾兑。不过从三季报业绩来看，酒精勾兑门对其业绩几乎没影响。前三季度公司业绩继续高增长，营业收入和净利润同比分别增长45.68% 和51.25%。

酒鬼酒：解禁前夕，利润翻两番

其前三季度净利润增幅逾400%。尽管业绩惊人但却难以持续。业内人士认为，其业绩一方面来源于机构买酒，另一方面依靠向经销商压货。同时酒鬼酒重组后第二大股东长城资产管理公司不断减持公司股票，近一年来减持3177.89万股，占总股本9.78%。酒鬼酒产品也存在隐患，其旗下的内参酒是湖南省第一政务用酒，其销售将受到限制三公消费政策的影响。11月2日， 1859.71万股限售股解禁也给其带来减持压力。

金种子酒：主推柔和酒，增速趋缓

公司采用差异化竞争，大力发展柔和种子酒品牌，在安徽省大众白酒市場的份额达到25%左右。不过，2009年以来业绩增速不断下降，2009年～2011年，其营业收入增长率分别为58%、32%、28%，今年前三季度营收则仅增长24.6%。得益于成本的不断降低，其净利润增速并未出现大幅下降。不过成本压缩始终有限，营收增速放缓最终将影响公司的利润增速。

水井坊：联姻外资，前途不明

外资帝亚吉欧对该公司的收购在今年4月尘埃落定。从其三季报可以看出，公司被收购后，政府补助款减少，财务费用较同期减少，毛利率大幅提升，由去年前三季度的72.5%提高到今年的80%。但是其业绩表现一般，前三季度营业收入同比增长16.77%，但因成本费用控制得当，净利润同比增长了48.98%。就目前情况看，公司成本控制有了很大提升，但其业务拓展不足。

沱牌舍得：客户集中，资金紧张

公司今年前三季度实现了12亿元营业收入，同比增加48%，但应收账款也增加了145%，远远高出收入增幅。

其白酒收入均来自四川省遂宁市，今年半年报显示前五大客户占销售收入的比例达到41.54%，收入来源过度集中。2010年前五大客户销售占比为20.59%，2011年其占比增加了20%。2011年公司还出现经营现金流紧张，在支付4亿元的应付票据之后，开始利用白酒理财产品进行融资。不差钱的白酒企业出现资金紧张的情况，令人担忧。

伊力特：煤化工拖腿，白酒奋起

伊力特酒有“新疆茅台”之称，是典型的地方性白酒，其在新疆市场的收入占其营收的61.86%。不过，公司的白酒业务一直平淡如水。2001年～2011年其营收最快增速不超过30%。但随着煤化工业务的不济，今年前三季度该业务亏损了6359.14万元，公司把精力集中到白酒业务上。今年第三季度营收和净利润同比分别大增83.73%和 249.78%。

老白干酒：改制拖沓，缺乏看点

公司改制喊了多年，至今没有实质进展，且其管理效率低下，成本控制不够，业绩迟迟不能释放。前三季度公司实现营业收入12亿元，同比增长23.9%，实现净利润8184万元，同比增长98.9%。与此同时，其经营性现金流量净额为-7258万元，暴露公司经营中的问题。此外，公司还存在主要销售区域华北地区营业收入降低、效益低下的生猪业务难以剥离等问题。

ST皇台：业务转好，资金吃紧

公司前三季度稍有起色，营业收入同比增加25.24%，营业利润扭亏为盈。净利润则比去年同期减少17.72%，这主要因为去年债务重组使得营业外收入达到3096万元。

上市公司财务风险的特征和原因分析 第11篇

一、财务风险分析

公司财务风险的狭义观点是指因公司筹资引起的用货币资金偿还到期债务的不确定性, 没有债务就不存在财务风险。而广义的观点认为, 公司财务风险是公司财务活动中由于各种不确定因素的影响, 使公司财务收益与预期收益发生偏离的机会与可能。公司财务活动的组织和管理过程中的某一方面和某个环节出现了问题, 都可能促使这种风险转变为损失, 导致公司盈利能力偿债能力的降低。

公司的财务活动一般可分为筹资活动、投资活动、资金回收和收益分配四个方面, 相应地, 财务风险就分为筹资风险, 即因借入资金而增加的丧失偿债能力的可能性;投资风险, 即因不确定性因素致使投资报酬率达不到预期目标而发生的风险;资金回收风险, 即产品销售出去, 其货币资金收回的时间和金额的不确定性;收益分配风险, 即由于收益分配可能给公司今后生产经营活动产生不利影响而带来的风险。

从财务预警的角度看, 公司的财务风险不仅仅局限与筹资活动的范畴, 不当的投资活动、营运活动、分配活动同样可能使公司面临风险。因此, 广义的财务风险概念更加科学合理, 体现了财务的本质, 能真正反映市场经济条件下公司财务关系的全貌。因此, 可以将财务风险定义为:在各项财务活动过程中, 由于外部经营环境和内部经营条件等各种难以或无法预料、控制的因素的作用, 使公司的实际财务收益和预计收益发生背离, 因而有蒙受经济损失的机会或可能性。它是从公司理财活动的全过程和财务的整体观念透视财务本质来界定财务风险的, 便于人们站在更宽广的角度来研究财务风险。

二、上市公司财务风险的特征

(一) 客观性。

即财务风险不以人的意志为转移而客观存在。也就是说, 财务风险处处存在, 时时存在, 人们无法回避它、消除它, 只能通过各种技术手段来应对风险, 从而避免财务危机成本、费用和损害的产生。实践经验表明, 尽管公司财务风险的发生, 其范围、程度、频率、时间、强度等都可以表现出不同形态, 但它总是以独特的方式表现着自身的存在, 是一种必然出现的事件。

(二) 不规则性。

财务风险的存在是必然的, 但是, 财务风险是否发生, 在何时何地发生以及发生的范围和程度等完全是一种偶然的杂乱无章的组合和不确定的结果。财务风险的不规则性是由财务风险生成过程的复杂性和随机性决定的, 人们在现有知识和能力条件下尚不能完全了解和全面掌握。

(三) 相对性。

相对性包括两个方面:一是财务风险的可预测性。尽管财务风险具有不规则性, 但是, 随着科学技术的进步和人们素质的提高, 财务风险的产生、发展是可以逐步被认识和掌握的。公司可以通过运用各种科学方法, 对可能产生的财务风险的发生时间、范围、程度进行预测, 为公司风险控制提供可靠依据。二是财务风险的可变性。财务风险不是一成不变的, 而是可以在一定的条件下发生转化的。财务风险的变化, 有量的减少, 也有质的改变, 旧风险可能消亡, 新风险可能产生。

(四) 双重性。

财务风险的双重性是指财务风险既有损失的一面, 又有风险价值的一面。财务风险的这一特性有助于我们全面把握财务风险的实质。既要看到财务风险的危害性, 提高风险的控制能力;同时也要加强对财务风险规律的探索和研究, 准确把握时机, 进行科学决策, 获取风险报酬, 促使公司快速成长。

(五) 全面性。

即财务风险存在于公司财务管理的全过程, 并体现在多种财务关系上。资金筹集、资金运用、资金积累分配等所有财务活动, 均会产生财务风险。

三、上市公司财务风险的原因分析

(一) 客观原因

1. 市场环境变化的不确定性

(1) 社会政治的不确定性, 主要是指社会的政治、法律、价值观、民族文化等因素的变化。各种政治观点、政治力量的对抗以及不同宗教信仰的冲突等, 都可能引起动乱、战争或政府更迭, 其结果可能造成企业生产经营活动中断和经营条件的损坏。另一方面, 社会生产关系的调整、制度的革新和规范的更新, 这些不规则的变化会给企业带来一系列的不确定性, 也可能导致财务风险。

(2) 政策的不确定性, 是指有关国家各级政府的政策变化的不确定性对企业产生的风险。政府政策涉及面广, 这种政策的不确定性越复杂, 企业财务风险也越高。例如2001年国家加大了对白酒生产企业的调控力度, 特别是根据财政部、国家税务总局发布的《关于调整酒类产品消费税政策的通知》, 从2001年5月1日起调整酒类产品消费税计税办法。执行该政策后, 白酒行业的税收调高了, 公司的税负水平上升, 这对宁城老窖以生产低档白酒为主业的企业利润影响极大, 公司出现了亏损。

(3) 宏观经济运行的不确定性, 主要是由国家经济政策和由国民经济各产业变化引起的经济形势的不确定性而产生的风险。它主要包括产业结构、国民生产总值增长状况、进出口额、利率、汇率、就业与工资水平等。宁城老窖公司在1999年和2000年, 由于受到全国白酒市场普遍不景气的影响, 公司的主营业务利润和净利润均出现了下降的情况。

(4) 自然环境的不确定性, 指由于自然力量导致的企业财产损失、交通中断等造成的风险。如地震、洪水、冰冻等。在2000年我国北方地区出现了罕见的“旱灾”、“雪灾”、“沙尘暴”等恶劣气候, 给宁城老窖公司带来了不利影响。

2. 市场经济运行的复杂性

从企业角度考察, 在市场经济条件下, 企业运行中的人、财、物和供、产、销任一环节出现故障都可能导致经营失败。而系统管理出现故障的地点、时间和程序是不可预知的。事实上, 企业内部存在许多不确定因素, 如经营方向、生产运转、质量变动的不确定性、研究与开发的不确定性、信贷的不确定性和行为的不确定性等, 这些不确定性往往交叉发生作用, 增加了财务风险的复杂性。

(二) 主观原因

1. 主观认识的局限性。

由于经济活动的复杂性和经营主体的经验和能力的局限性, 企业不可能完全准确地预见客观事物的变化, 因而财务风险不可避免。风险意识的淡薄是财务风险产生的重要原因。

2. 控制风险能力的局限性。

指有时公司虽然对某些风险已有一定认识和预计, 但囿于技术条件和能力不能采取有效措施加以防范和控制。

3. 财务决策缺乏科学性导致决策失误。

财务决策失误是产生财务风险的又一重要原因。避免财务决策失误的前提是财务决策的科学化。目前, 我国企业的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象, 由此导致的决策失误经常发生, 从而产生财务风险。

具体表现是:

(1) 资金结构不合理, 负债比例过高。在我国, 资金结构主要是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。由于筹资决策失误等原因, 我国企业资金结构不合理的现象普遍存在, 具体表现在负债资金占全部资金的比例过高。很多企业的负债比例都在40%以上。内蒙古的ST宁窖2003年年报显示公司总资产4.9亿元, 净资产7275万元, 负债率高达85%。资金结构不合理导致企业财务负担沉重, 偿债能力严重不足, 由此产生财务风险。2004年, 赤峰市中级人民法院受理了ST宁窖债权人申请公司破产清算案, ST宁窖成为中国证券市场正在挂牌交易的上市公司进入破产司法程序的第一个案例。

(2) 固定资产投资决策缺乏科学性导致投资失误。在固定资产投资决策过程中, 由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究, 加之决策所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因, 导致投资决策失误频繁发生。决策失误使投资项目不能获得预期的收益, 投资无法按期收回, 为企业带来巨大的财务风险。

(3) 对外投资决策失误, 导致大量投资损失。企业对外投资包括有价证券投资、联营投资等。有价证券投资风险包括系统性风险和非系统性风险。由于决策者对投资风险的认识不足, 决策失误及盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失, 由此产生财务风险。

(4) 企业赊销比重大, 应收账款缺乏控制。由于我国市场已成为买方市场, 企业普遍存在产品滞销现象。一些企业为了增加销量, 扩大市场占有率, 大量采用赊销方式销售产品, 导致企业应收账款大量增加。同时, 由于企业在赊销过程中, 对客户的信用等级了解不够, 盲目赊销, 造成应收账款失控, 相当比例的应收账款长期无法收回, 直至成为坏账。资产长期被债务人占用, 严重影响企业资产的流动性及安全性。

(5) 企业内部财务关系混乱。企业内部财务关系混乱是我国企业产生财务风险的又一重要原因, 企业与内部各部门之间以及企业与上级企业之间, 在资金管理与使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象, 造成资金使用效率低下, 资金流失严重, 资金的安全性、完整性无法得到保证。

四、治理财务风险应采取的对策

第一, 尽快在上市公司中建立、推行、完善财务风险管理体制。建立、推行、完善财务风险管理体制是一项复杂而艰巨的系统工程。对于上市公司, 由于受到内部组织和生产过程的复杂性、信息沟通的相对困难等诸多因素的影响, 其所面临的各种风险都比中小型公司的风险要更大些, 应该建立一个专门的组织机构对风险管理的整个过程进行具体的规划, 并配备专职的风险管理人员;同时, 应建立风险管理的信息系统, 以实现公司内部各部门及外部各公司之间的双向交流为目的, 收集、筛选、整理、分析、报告和反馈风险管理的信息;更重要的是, 要建立财务风险的预警系统, 一旦发现财务风险信号, 能够准确、及时地采取措施化解风险或将风险损失降低到最小限度。

第二, 财务风险预警系统与公司内部控制相结合、相促进。公司内部控制的有效性一定程度上保证了管理的有序化、财务数据的安全性和可靠性。倘若内部控制都已失效, 指标分析也就毫无意义, 预警系统也就形同虚设。此外, 良好的内部控制制度, 可以让高层管理及时掌握真实的财务活动信息, 并对收到的预警信息反馈相应的对策, 真正将财务风险预警落到实处。

第三, 确定切合实际的经营战略和实施有效管理。对于公司的高层领导来说, 将完善的风险意识和财务理念贯彻到具体经营决策中, 就是要确定切合公司实际的经营战略。正确的公司定位和科学战略方针, 既是确保公司成功和立于不败之地的关键, 更是预防公司财务危机出现最重要的保障。好的战略眼光, 能够使得公司发展思路清晰, 战术有章可循, 这样, 公司就不会像一个无头苍蝇一样在市场上东突西撞、摇摆不定。然而, 正确的决策往往依赖于有效的管理的实现, 所以对公司经营和财务活动全过程实施有效的控制和监管, 在公司的财务危机预防中往往起到重要的作用。

第四, 培育和完善良好的公司环境。公司的所有经营和财务活动都是在一个复杂和多变的市场环境中, 对于公司来讲, 环境是其财务危机预防中最难控制的因素, 所以我们必须要予以高度重视。培育和完善良好的经营和财务环境包含着多方面的内容, 比如如何有效地拓宽融资渠道, 建立与金融界良好的银企关系、确定多元化的投资渠道, 确立良好的市场信用关系, 实施有效筹划管理等。

参考文献

[1]兰艳泽.《关于公司财务风险界定的探讨》.财会通讯, 1999.8