货币基金收益范文

货币基金收益范文（精选11篇）

货币基金收益 第1篇

◎专家:

从理论上说,货币基金投资收益率上升有两种可能,一种是货币市场基金的再投资收益率上升,另外一种可能是基金管理者将货币市场基金进行债券投资所产生的浮盈兑现。在第一种情况下,货币市场基金的高收益率是可以持续的,但这种高收益率不可能较前期高出很多(比如说收益率能从4%提高到5%,但是要在短时间内持续在6%以上则可能性较小);在第二种情况下,货币市场基金的高收益率则不可持续,虽然此时的收益率会很高(比如达到8%以上),但是7天过后,货币市场基金的七日年化收益率又会回到原来的水平。

七日年化收益率是一个用来平滑表示货币市场基金收益率的指标,但是该指标有利也有弊,好处在于该指标的波动性比日万份收益更小一点,坏处在于当日的七日年化收益率会受到前几日该基金已实现收益的影响。有的投资者买入货币市场基金时是因为看到该基金七日年化收益率很高,殊不知他T日进行申购,T-1日份额才得到确认,其收益取决于未来几日该基金所能实现的收益,而不是该基金过去几天已实现的收益。所以,如果当某货币基金在大幅兑现债券浮盈之后,每日的万份收益下降,那么,该投资者真实享受到的收益并没有七日年化收益率所显示的那么高。

投资者在关注七日年化收益率的同时更应关注每日万份收益,然后将日万份收益乘以365,就是当前货币市场基金的实际收益率。此外,需关注节假日期间的每日万份收益,因为节假日期间基金管理者无法对货币市场基金的收益进行调整,节假日的万份收益能反映出该基金组合静态收益率的高低。由于周六日的万份收益一般会合并公布,因此将周六日的万份收益除以2,再乘以365,就是该货币市场基金投资组合最真实的静态收益率。

货币基金收益率有多少？ 第2篇

—Capaldi

货币基金是以全球的货币市场为投资对象的一种基金。主要投资于短期货币工具，如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券（信用等级较高）、同业存款等短期有价证券。由于货币市场一般是供大额投资者参与，货币基金的出现为小额投资者进入货币市场提供了机会。

货币市场基金投资虽然普遍比较安全，但其收益也存在着高下之分。以天天基金网2月27日发布的国内上百只基金排行为例，7日年化收益率最高的泰信天天收益货币A达到8.431%，而最低的基金海富通现金管理货币A则仅为1.078%。

另外，年化收益率和年收益率是两个概念。即便7日年化收益率最高的泰信天天收益货币A也不能保证年收益率达到8.431%。

根据公开数据，2007年至2013年货币基金的年度平均收益率分别为3.29%、3.55%、1.44%、1.83%、3.60%、3.65%、4.14%。而银行一年期存款当年的最高利率水平分别为4.14%，3.87%，2.25%，2.75%，3.5%，3.5%，3.25%。2011年开始其收益率逐渐高于一年期存款利率。

货币基金收益率和银行利率有着直接关系，货币基金主要投资标的为同业存款市场，利率越高，因金额较大，其对银行的存款利率议价能力也较高，从而保证了购买者的高收益率。一般每到春节前后，因为资金面紧张，短期资金借贷成本上升，而在同业存款、回购与短期融资券利率走高的情况下，货币基金收益也会水涨船高。

反之，充足的流动性和降息是货币基金利空。这也解释了为何2009年和2010年度货币基金收益率明显偏低。2008年开始的美国次贷危机引发全球金融海啸，中国从2008年9月16日至当年年底5次降息，并且在当年11月9日公布了4万亿经济刺激方案。

作为货币基金，余额宝90%以上资产投资于协议存款，依赖的是货币基金投资协议存款提前支取不罚息的红利。一旦银行叫停此红利，或者银行无法支付高额利息。这将是对余额宝等类似产品的一个严重打击。这也是为何近期传闻银行业将“余额宝纳入一般性存款、不作为同业存款”时会引起外界对于余额宝收益率的担心。

而从货币政策来看，如果2014年银根有所放松，那么余额宝之类的货币基金收益率也有可能下降。至少目前来看，近期余额宝们的年化收益率已经有所下降。

《第一财经周刊》记者 肖可

微博互动专区

Times-：@第一财经周刊 第292期第90页的[Kù]的iPhone 5S正确写法是iPhone 5s，s小写的原因貌似是在某些情况下会显示为iPhone 55。强迫症无法忍。

RE：喳。

摩羯座的男人：是不是因为春节的关系，最近连续3期都是一个设计搞的封面呀！@第一财经周刊

RE：不是春节的原因，连续N期都是差不多的人搞的。

Enzula：有一句话叫什么来着，算了，不说了。不说，伤心，说多了，伤人。//“85后的高级产品经理”—孟颖琪，巴黎欧莱雅高级产品经理，2008年复旦大学广告系本科毕业以管培生身份入职欧莱雅，5年后成为掌管完整产品线的高级产品经理—独立管理欧莱雅整个彩妆品类。@第一财经周刊

RE：叫什么来着？是人比人开头的吗？如果是，还有一句叫：一样米百样人。无所谓的。

MeMory_奥黛儿：#第一财经周刊#这期一财君着重探讨了老年市场的问题。介绍的台湾老年公寓设计真的超级赞～以后想要成为建筑师的我也要向这个方向看齐啊～～文章还让我从各个角度认识了许多渗入到医疗服务领域的品牌，果然创新才是原动力←_←

RE：加油。

读者来信

与贵刊商榷一下

你好，作为贵刊的忠实读者，希望你们2014年越办越好。我有个问题与你们探讨一下，

我看到贵刊记者郭晓菲在《如何辨别拍卖品的真伪和估值》中第二段答复“拍卖会上的拍品并不是100%保证真品，因为《拍卖法》规定拍卖公司对于拍品的真伪和品质是不作担保的”。基于律师的职业习惯，我参考了现行《拍卖法》，其中第六十一条规定：“拍卖人、委托人未说明拍卖标的的瑕疵，给买受人造成损害的，买受人有权向拍卖人要求赔偿；属于委托人责任的，拍卖人有权向委托人追偿。拍卖人、委托人在拍卖前声明不能保证拍卖标的的真伪或者品质的，不承担瑕疵担保责任。因拍卖标的存在瑕疵未声明的，请求赔偿的诉讼时效期间为一年。”

基于该条，我理解郭晓菲记者得出的前半部分结论是对的，但对于该结论所产生之缘由可能归纳得过于草率，可能会给拍卖行业的读者朋友造成误导。

根据现行《拍卖法》第六十一条，拍卖人并非对所拍拍品的真伪或品质完全免责。如：

1.在拍卖人明知所委托拍品为伪品或存在瑕疵的情况下却未告知买受人；

2.拍卖人未在拍卖规则和/或注意事项中明示“不能保证拍卖标的的真伪或者品质的”或类似提醒内容。

因此，拍卖人只有在完满地完成一系列的风险自检和法律防范程序之后，才可能实现真正的“独善其身”。拍卖会上拍品仍存在一定比例的赝品，不仅仅和法律层面对拍卖业的上述“宽容”有关，也和拍品的复杂内涵和背景脱不开干系，毕竟对于越是拥有漫长/复杂历史背景的拍品，其商业价值越高，制假的温床也就越大。犯罪人中不乏一些极端聪明或技艺娴熟的对手，与这些人争夺“货真价实”这一理想的拉锯战会越来越激烈。以上内容，仅供参考。

—陈辉宇

RE：我的结论的确不够严谨，拍卖人的确不能对所拍拍品的真伪或品质完全免责。只是从现实角度来说，《拍卖法》第六十一条规定，几乎在任何一本拍卖目录中都可以找到这句话，正是由于法律条文的不够细化给了拍卖行业一些人底气，也造成了购买者维权困难。感谢您的来信。（CBN 郭晓菲）

nlc202309031645

反馈一下

Dear 辛勤的一财编辑，

马年好！

我觉得2014年第4期《都卖羽绒服，哪里不一样？》写得蛮有意思，通过Moncler来探讨波司登的未来之路。

除了可以借鉴国外Moncler品牌以外，文章中还提到了一个问题：国内羽绒服销售期通常只有9个月，有些品牌会将店面转租……

我认为：深入人心的波司登，可否做些改变？

譬如，收购性价比较高的“春夏季服装品牌”，来弥补自己的“季节短板”，鸡蛋要避免放在一个篮子 里……并且契合品牌营销：波司登-四季，温暖你的心！

您觉得呢？

—祁康

RE：你的建议估计也在品牌考虑范围之中，只是这个新的品牌担负的责任不小，不仅要“弥补季节短板”，还不能拖主品牌一点后腿。否则好不容易积攒的形象就会大打折扣。

90后对于代理权的相关问题

您好，我是贵报刊的铁粉。大学毕业后一心想创业，我通过市场调查得到了一些灵感，想做品牌代理。由于我是艺术院校毕业，对于“代理”有很多迷茫，请您指点迷 津。

首先我想知道怎么拿到Nike、Jordan的授权代理。

其次我要向您介绍一下我的情况，方便您对症下药。

24岁，本科毕业，北京人，有一份还算不错的工作。我热爱篮球，从很早开始关注时尚，有相关的教育经历，并且对经营管理很感兴趣，家里也是做品牌的，家人普遍觉得还是代理已有品牌比较好，可是有些牌子市场饱和度较大，我想让自己年轻的生活变得更丰富更个性，希望您能帮我实现最初的梦想。

—赵静

RE：耐克这些就是你信中说的市场饱和度大的啊，随处可见。你在北京，见到它们的频率偏低吗？另找蓝海 是不是比较好呢？

向一财君提问

鄙人关注贵刊有3年时间了，从高中就开始阅读《第一财经周刊》。现在在大学学习酒店管理。

之前有看到你们关于酒店类的报道，但我一直都想弄清楚这个行业的未来和方向以及像我们这个专业在未来发展的前景又如何？在将来的就业过程中应该注意什么，如何提高自身在酒店的价值？还望一财君指点迷津。不胜感激。

—邵传维

RE：一财君在这里肯定没法跟你细说，你以后多关注一下我们的相关报道好了。另外，你所焦虑的那些事情可能在实践中更容易找到答案。如果一定要秘笈，据说所有赚了钱的人，要么是提供了超值服务要么就是提供了超值产品。供参考。

问个问题

今天来信主要是请教一个问题：公司的盈亏是如何计算的？

以任天堂为例，Wii时代赚翻，但现在WiiU卖得不好就直接巨亏了～当时的利润哪去了？

然后是分享的事：

PS4、Xbox ONE（以下简称P4和X1）发售之后，很多国人都学会了亚马逊直邮购买机器，这本来是好事，但是首批机器里面故障多，然后加上国人的贪小便宜（小插曲：海关大量收到游戏机以为反倾销，早期是全部扣留不予放行；依照亚马逊的政策，没有在预定递送日期发到买家手上是可以退运费的），结果就在很多退货和要求退费之后，美国亚马逊关闭了两台机器的直邮（不送天朝了）～

如果民族特性可以把一个全球领先的企业搞垮，我真心不知道该用什么样的表情了～～

另外，看一财也很长时间了，请问格子的漫画还有回归的可能么？

—Minus White

RE：赢亏是以财年计算的。任天堂在Wii时代赚了，这几年不行，说的就是这几年的事儿。谢谢你的分享。另外漫画暂时没有回归的迹象哦。谢谢你隔了这么久还惦记她。

本周我推荐

戴口罩跑两会

2014年两会召开之际，正好赶上北京的雾霾。这组图来自香港《文汇报》的记者赵鹏飞的个人微博，标题叫“史上记者戴口罩报道两会最多的一 次”。

雾霾是什么样的？是烧烤味的吗？可以笼罩多久？被它笼罩之后的心情怎样？各位人大代表既然齐聚霾都，可以好好感受一下了。

上榜理由：赫赫

推荐人：你懂的。

货币基金收益 第3篇

互联网金融是指依靠大数据、云计算方法、网络支付、移动软件等互联网工具，实现传统金融的资金融通匹配功能的新型金融产品。互联网金融既有互联网行业的属性，又具有传统金融的特征，而这两种行业的风险特征叠加使得互联网金融风险较传统金融行业越发难以估计和防控。与此同时，本质是货币市场基金（也称为货币基金）的互联网产品余额宝横空出世，不仅使互联网金融也快速地进入了平常人的生活，而且将互联网金融推向了一个新的高度，也开启了货币市场基金的新篇章。

互联网金融是一个风险因素未知的新型金融产品，货币市场基金产品融入了互联网风险因素后是否被放大了风险，并表现在基金的收益方面，这正是广大投资者所关注和担心的问题。而互联网基金作为互联网金融最具代表性的产品，又是否会因为互联网风险因素被风险厌恶型的投资者不加思索地予以排斥，这也是基金管理者所担心的问题。本文基于VaR（在险价值）测度方法，依靠大量的数据对互联网货币基金的收益波动风险进行定量分析，通过与传统型货币基金、对接互联网型传统货币基金进行对比，得出基金收益波动风险的实证结果，即纯互联网货币基金的风险最小。

二、互联网货币基金风险研究

由于货币市场基金通常是投资于期限短、流动性强、违约风险低的金融产品，以致人们对其认识产生了偏差，甚至把货币市场基金等同于银行活期存款这样流动性强、无风险的产品。事实上，没有无风险的投资，风险低的投资并不等同于不存在风险。在2008年的美国次贷危机中，第一储备基金就因为投资了大量雷曼兄弟发行的短期票据，当雷曼兄弟因为经营不善破产而无法兑付短期票据时，这只货币基金最终跌破了基金单位资产净值。因此，即便是期限短、流动性强、低违约风险的货币市场基金，也会面临可能出现的各种风险因素。

货币基金在我国金融市场上诞生的时间不长，发展尚不成熟，在发展初期一些基金产品的流动性还曾出现过问题。但是自2013年以来，随着天弘增利宝货币为代表的大量货币基金迅速推出，便掀起了一个全民理财的浪潮，我国货币基金市场的总规模呈现出了爆发式的增长，使得其体量从2011年末的2 949亿元猛增至2014年末的2.09万亿元。对比公募基金的总规模不难发现，货币基金已经成为公募基金极为重要的组成部分，货币基金对零散资金理财的强大号召力也使其成为银行储蓄尤其是活期存款最为强劲的对手。近两年来，我国货币基金规模伴随着互联网金融尤其是互联网型货币基金理财产品的火热而呈快速增长的态势，其中天弘增利宝货币即余额宝仅用不到一年时间便成了整个货币基金市场的领头雁。然而，互联网金融对金融产品不仅起到如虎添翼的效果，而且也带来了其特有的风险因素。

第一，互联网金融监管不足。近年来，互联网金融创新虽势头强劲，品种也多种多样，但是监管体系并不完善。首先，互联网金融的监管对象并不明确，因为互联网公司本身就是一个宽泛的概念。其次，互联网金融监管的职能尚没有全面的法律依据，互联网企业一般没有金融行业主体资质，但由于相关法律的缺失，互联网企业常常利用制度的漏洞在灰色地带开展业务。

第二，互联网金融主体一定程度上放大了风险。首先，互联网金融的优势是便捷而全面地实现了全社会资金的再匹配，增强了资金的流动性。但这也使得原来单一传统金融机构所面临的风险转移到了互联网金融各个参与者的身上，导致风险范围成倍地扩大。其次，互联网企业不具备传统金融机构的管理水平，对于风险识别、风险控制缺少专业化团队和运营的经验，这对风控要求极高的金融行业来说是一个巨大的隐患。

第三，互联网金融独特的互联网风险传递效应。互联网是信息时代最不可或缺的部分之一，也是新媒体所依靠的信息传播平台。一旦互联网货币基金产品发生了负面事件，例如，因为人民银行调低存款基准利率、外汇储备发生巨大变动、债券市场剧烈波动等因素产生了货币基金收益率暴跌，那么，很容易因为互联网对信息的迅速传播，很快形成不利于基金产品的舆论，造成“羊群效应”。而类似“羊群效应”的结果很可能就是货币基金持有者在极短的时间内进行难以预估的巨量赎回操作，甚至可能演变和诱发一次新的金融风波。

三、实证数据选取及模型设定

本文的中心议题是实证研究互联网基金的收益风险，通过样本基金数据选取和GARCH模型运用，对我国的互联网货币市场基金的在险价值VaR进行定量分析，从传统型货币基金、对接互联网型传统基金和纯互联网货币基金三大类产品（见表1、表2、表3）在时间跨度内的收益率及其波动的横向比较中得出研究结果。

（一）样本选择及数据来源

在选取上述三大类货币基金作为研究样本的基础上，本文仅选择货币基金的七日年化收益率作为时间序列。为了保证实证分析结果具有更好的准确性，在数据选取上尽可能地将时间跨度拉大、使样本充足。

由于纯互联网基金是以余额宝的成立为标志的，在余额宝推出的随后半年时间内，其他互联网企业联合基金公司也效仿并推出了一批产品，因此本文的研究样本数据的跨度为2013年10月25日至2014年12月12日，选取每只基金280个交易日的日度数据。数据来源于国泰安数据库及新浪财经网。

（二）GARCH模型

1. GARCH模型的基本内涵。

诺贝尔经济学奖获得者恩格尔Engle(1982）提出了ARCH模型，即自回归条件异方差模型。虽然ARCH模型比原有的计量模型更准确地拟合了时间序列的异方差性，但是ARCH模型在实际应用过程中仍存在一定的局限性。随后，丹麦经济学家波列斯勒夫Bollerslev(1986）对原有模型进行了改进，通过增加自回归项拓展了条件方差方程，这便是GARCH模型，即广义自回归条件异方差模型。

均值方程和方差方程两个式子共同构成了GARCH模型。其中，前者解释了模型数据的生成过程，后者解释了模型异方差生成过程。

需要注意的是，在运用GARCH类模型进行建模时一定要考虑样本残差序列的分布特征。通常讲，GARCH类模型的残差序列分布具有以下三种假设：正态分布、t分布和广义误差分布（GED分布）。其中，t分布较正态分布新增加了待估参数自由度v。从统计学的角度来说，t分布自由度无限大时就变成了正态分布，反之，则会出现分布的扁平而厚尾现象。

2. GARCH模型的设定。

根据前文对GARCH模型构造的解释，其有两个组成部分：一是解释序列的生成均值方程；二是解释条件异方差生成的方差方程。GARCH(p,q）用公式表示如下：

（三）数据处理及检验过程

本文选取2013年10月25日至2014年12月12日的280个交易日的七日年化收益率rt作为数据样本来源。定义样本基金的收益波动p为：

1. 正态性检验。

本文结合偏度、峰度及JB统计量进行正态性检验。样本基金的日均收益及收益波动p的主要统计量结果如表4所示：

从表4可以看出，三大类样本基金的收益波动序列分布都呈现出尖峰和厚尾的特征。本文考虑运用ARCH类模型对VaR进行估计。

2. 平稳性检验。

所谓时间序列的平稳性，是指序列在自回归模型中呈现倾向于其均值的趋势，回归方程不存在单位根。本文选择的平稳性检验方法是时序分析中经典的ADF方法。数据的ADF检验的结果表明，t统计量的值远远小于显著性水平分别为10%、5%和1%三种情况下的临界值，而伴随概率p基本上接近于0。实际上，本文所选择的样本基金的收益波动序列都是在显著性水平为1%的情况下拒绝含有单位根的原假设，因此本文选取的样本基金收益波动序列具有平稳性。

3. 自相关检验。

收益波动序列的自相关是指与其滞后项之间具有明显的相关关系，当收益波动序列出现自相关性情况，则应在建立均值方程时考虑收益波动序列的自相关特征，而不是简单的随机游走过程。七日年化收益率本来就是具有自相关性的序列，因此更加有必要对收益波动序列进行自相关性检验。本文对24只样本基金的收益波动序列进行滞后12期的自相关检验，不论是自相关函数（ACF）还是偏自相关函数（PACF），都可以表明序列在不同程度上具有自相关的特征。

4. ARCH效应检验。

对序列进行ARCH效应即自回归条件异方差进行检验，如果存在ARCH效应，则可以使用GARCH模型。结果如下图所示：

如上图所示，针对余额宝收益波动序列p进行模型滞后5期对应的ARCH-LM检验，结果表明，样本收益波动序列p存在明显的自回归条件异方差。同理，对三类样本基金的收益波动序列也进行模型滞后5期检验，得到的结果都是序列具有较为明显的ARCH效应。因此，本文选择用ARCH模型来研究我国互联网货币市场基金的风险度，这种方法是较为恰当的。

四、实证分析

VaR(Value at Risk）已经被较为广泛地运用到股票、债券、外汇等金融资产的管理和决策中，其直译成中文就是正面临风险的资产价值（简称“在险价值”）。在险价值是指给定置信度水平在一定的持有期内，当利率汇率等市场风险因素出现变动时，资产或资产组合可能面临的最大预期损失。其数学表达式为：

上式中：prob表示概率；△p代表投资组合在持有期限内的资产损失；VaR是在给定置信度水平上可能面临的最大预期损失；α为设置的置信度水平。

（一）建立GARCH模型计算VaR

本文运用GARCH模型建模计算24只样本基金的VaR值，其步骤如下：第一，在eviews7.0中分别以残差序列的三种假设分布进行GARCH(p,q）建模，选择恰当的均值方程及方差方程；第二，用软件自带功能计算条件方差序列，开方后求得标准差序列；第三，计算分位数，根据给定置信度水平c分别得到三种残差序列分布的分位数值；第四，取每只样本基金的七日年化收益为初始价值，结合前三步计算出样本基金的VaR估计值。GARCH模型计算在险价值时，VaRt的表达式为：

式中：ω0是资产的初始价值；σt是GARCH(p,q）模型利用软件生成的条件方差序列而求得的标准差序列；F-1(c）是在三种分布假设条件下置信度水平为c的分位数。利用GARCH模型中的方差方程（2）生成条件方差和标准差，GARCH(1,1）的方差方程如下：

本文中GARCH(p,q）模型是以GARCH(1,1）为主，在模型拟合结果不理想的情况下适当调整（p,q）。本文使用eviews7.0软件，取c=0.95，针对每只不同的样本基金建立合适的GARCH(p,q）模型，并计算得到条件标准差σt序列和分位数F-1(c），结果如表5所示：

（二）实证结果分析

1. VaR均值比较。

对比结果如表6所示。从表6可以看出，以余额宝为代表的纯互联网货币基金产品，在标准正太分布和GED广义误差分布下有最小的日均VaR值，传统型货币基金次之，而传统基金对接互联网基金的产品表现最好，其在三种分布条件下计算都得到了最大的日均VaR值。

2. VaR最大值比较。

对比结果如表7所示。表7表明，三大类货币基金的平均最大VaR值在标准正太分布和GED分布下依然是纯互联网基金最小，传统型货币基金次之，对接互联网型传统基金最大。

3. VaR最小值比较。

对比结果如表8所示。如表8所示，三大类货币基金的平均最小VaR值在标准正太分布和GED分布下同样是纯互联网基金最小，传统型货币基金次之，对接互联网型传统基金最大。

4. VaR返回检验结果。

对比结果如表9所示。从表9可以看出，t分布的返回检验失败次数偏低，究其原因并不是因为VaR估值非常合理，而是对于纯互联网基金和对接互联网型传统基金产品的拟合上表现不佳，往往出现过于高估VaR值的情况。

（三）实证结果可信度分析

从GARCH模型的适用性来分析，考虑是否解决了风险收益波动序列自回归条件异方差的问题。在对样本基金所建模型的残差序列进行自相关性检验时，本文选择5%为临界值，对残差序列的自相关系数进行高阶滞后的检验，结果显示其自相关系数不显著，这说明模型已经较好地刻画了收益波动序列的自相关特征。在进行ARCH效应检验时，结果也已表明所建模型不存在自回归条件异方差效应。因此，本文选择的GARCH模型对于样本收益波动序列的描述和拟合是较为成功的。

从实证结果来分析，考虑VaR值是否估计得较为精确。结果表明，三大类样本基金在正太分布和GED分布条件下，返回检验失败次数相近，每日动态VaR值返回检验成功率接近95%。这说明在假设95%的置信度下运用GARCH模型对三类样本基金VaR值进行估计，结果较为准确，得到的结论具有相当的可信度。

五、结论及建议

（一）结论

综合实证分析结果，本文得出如下结论：

1. 在运用VaR测度方法进行互联网货币市场基金收

益波动风险的实证研究中，GARCH模型能表现出较好的拟合效果，其中残差序列服从GED广义误差分布所得到的结果，较其他两种假设分布准确。

2. 纯互联网型货币市场基金VaR值最低，平均收益波动最小，相对收益风险最小；

传统型货币基金VaR值略高于纯互联网基金，平均收益波动仍然处于较为合理的区间，收益风险也是相对较小的；而对接互联网型传统基金的VaR值最高，和样本基金真实表现相同，其具有较高的收益风险。

（二）建议

基于本文对互联网货币基金的实证研究结论，特提出以下三点对策建议：

1. 互联网属性并不等同于高风险。

虽然在金融监管层面上，互联网企业在实际日常经营过程中或多或少会突破甚至违反现有规定，同时互联网属性也容易因为各种宏微观经济变化和金融大事件而导致“羊群效应”，进而加剧金融风险。

但是实证研究表明，在货币基金产品这一金融领域，纯互联网货币基金收益的良好稳定性表明，互联网属性并未直接带来收益波动风险。

2. 对接互联网型传统基金产品须加强基金管理。

虽然传统货币基金正在开拓销售渠道，增加互联网对接接口，如倍利宝、众禄现金宝、和讯网活期盈、活期乐、好卖储蓄罐。但当加入了互联网对接之后，这类基金的收益稳定性却在明显地下降，日均VaR值比传统型基金上升了60%，在三大类样本基金中，传统基金对接互联网型基金的收益波动是最大的。如何合理运用互联网工具拓展市场，又保有传统货币基金收益的稳定性，已成为这些货币基金管理团队必须要解决的问题。

3. 一般投资者不用过分担心纯互联网货币基金的收益风险。

实证结果表明，纯互联网货币基金产品在超过一年的跨度周期内有最为稳定的收益，其面临的收益波动风险甚至比传统型货币基金小，这是笔者在研究前也没有预期到的结果。

因此本文建议一般投资者辩证地看待这类互联网货币基金，摒弃互联网可信度极低的传统观念，在投资理财的选择上，仍然可以将纯互联网货币基金视作低风险的稳健型金融产品。

摘要：融入新的互联网商业模式是否会对货币市场基金的风险产生影响,这是投资者和基金管理者面临的新问题。本文将货币基金分为传统型基金、对接互联网型传统基金和纯互联网基金三种类型,运用GARCH模型和Va R(在险价值)测度方法对24只样本基金时间跨度超过一年的收益率数据进行定量分析,结果表明:纯互联网基金的Va R值是三类货币基金中最小的,即收益波动风险最低,相对最为稳健。经过实际值对比和模型可靠性检验后,本文建议投资者把纯互联网货币基金视作低风险的稳健型金融产品进行投资。

货币基金收益 第4篇

一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、在制定资金清算流程时，基金销售机构应注意的规范有__。

A．建立完善的交易记录制度，保持申请资料原始记录和系统记录一致

B．严格按照约定的时间进行资金划付，超过约定时间的资金应当作为异常交易处理

C．将赎回、分红及认/申购不成功的相应款项直接划人投资人开户时指定的同名银行账户

D．在交易被拒绝或确认失败时，应主动通知投资人

2、下列关于保本型基金的说法，正确的有__。

A．保本型基金提供的保证可能有本金保证、收益保证和红利保证 B．保本型基金的本金保证比例可以高于100%，也可以低于100% C．保本型基金必须提供收益保证和红利保证

D．通常，若保本型基金有担保人，则可为投资者提供到期后获得本金和收益的保障

3、基金营销实务中，建立客户关系的最后一个环节是__。A．客户的寻找 B．客户的沟通 C．客户的促成

D．客户关系的维护

4、成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变____对基金择时能力进行衡量的方法。A：组合风险

B：各种证券持有量 C：现金比例的百分比 D：预期收益率

5、信息管理平台应用系统的支持系统规范中，__应当报中国证监会备案。A．系统投入使用 B．系统重大升级

C．技术风险评估的报告 D．用户密码修改 6、1997年11月14日颁布的__，是我国首次颁布的规范证券投资基金运作的行政法规。

A．《证券投资基金法》 B．《证券法》

C．《开放式证券投资基金试点办法》 D．《证券投资基金管理暂行办法》

7、基金____对其资产按规定进行估值。A：每日 B：每周 C：每月 D：每季

8、金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密相连，规则变动，这体现了金融衍生工具的____特征。A：跨期性 B：期限性 C：联动性

D：不确定性或高风险性

9、关于媒体和宣传手册的应用，下列论述正确的有__。A．宣传手册可作为一种广告资料运用于销售过程中

B．当市场出现较大波动时，及时利用媒体的影响力可以减少非理性行为的发生 C．新基金发行前，对公司形象的宣传和对新产品的介绍是客户服务不可缺少的部分

D．通过媒体可以定期或不定期地向投资者传达专业信息和传输正确的投资理念

10、考察基金经理投资哲学的要点有__。A．基金经理是否追求中长期战略市场 B．基金经理是否重视公司调研 C．基金经理是否倾向于集中投资 D．基金经理是否追求绝对收益

11、下列各项不属于金融债券的是__。A．商业银行债券 B．基本建设债券 C．证券公司债券 D．财务公司债券

12、考察基金公司风险控制能力的要点包括__。A．公司风险控制理念 B．投资风险控制的情况 C．公司合规经营情况

D．公司风险控制组织架构情况

13、下列职权中，应该由经理行使的是____ A：提议召开临时股东会

B：决定公司内部管理机构的设置 C：决定公司的经营计划和投资方案 D：制定公司的具体规章

14、当开放式基金基金管理人认为兑付投资者的赎回申请有困难，或认为兑付投资者的赎回申请进行的资产变现可能使基金份额净值发生较大波动时，基金管理人在当日接受赎回比例不低于上一日基金总份额__的前提下，对其余赎回申请延期办理。A．15% B．10% C．9% D．5%

15、下列属于基金销售机构公共关系所关注的公众的有__。A．新闻媒介 B．股东 C．业内机构 D．客户

16、基金公司的资产管理规模直接关系其__。A．业界声誉 B．注册资本 C．管理费收入 D．员工人数

17、我国基金销售法规体系中的核心法律是__。A．《证券法》 B．《公司法》

C．《证券投资基金法》

D．《证券投资基金销售管理办法》

18、在计算基金业绩时，__越高，说明基金的投资效果越好。A．基金分红 B．留存收益 C．已实现收益

D．时间加权收益率

19、下列__属于机构从事基金评价业务并以公开形式发布时的禁止行为。A．对基金、基金管理人评级的更新间隔少于3个月 B．对基金、基金管理人评奖的评奖期间少于12个月

C．对基金、基金管理人单一指标排名的排名期间少于3个月

D．对基金(货币市场基金除外)、基金管理人评级的评级期间少于36个月 20、境内居民个人可以用__从事B股交易。A．现汇存款 B．外币现钞存款 C．外币现钞

D．从境外汇入的外汇资金

21、下列各项中，__不属于基金利润的内容。A．股利利息收入 B．债券利息投资收益 C．公允价值变动收益 D．基金募集资金

22、基金的系统性风险包括__。A．政策风险 B．利率风险

C．通货膨胀风险

D．基金公司的经营风险

23、在进行基金公司的分析与评价时，考察基金公司概况的主要内容有__。A．公司股东情况 B．公司经营情况 C．公司的沿革情况

D．公司董事会和监事会情况

24、基金宣传推介材料可以登载该基金、基金管理人管理的其他基金的过往业绩，但基金合同生效不足____个月的除外。A：6 B：9 C：12 D：15

25、存续期募集信息披露主要指开放式基金在基金合同生效后每____个月披露一次更新的招募说明书。A：3 B：6 C：9 D：12

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、关于风险调整后收益衡量指标，下列说法错误的是__。A．通常特雷诺指数越大，基金的绩效表现越好 B．当夏普指数同为正值时，夏普指数越高越好

C．当詹森指数大于零时，说明基金经理通过主动管理战胜了市场

D．特雷诺指数、夏普指数和詹森指数给出的都是单位风险的超额收益率

2、____是根据法律法规的要求，在证券投资基金运作中承担资产保管、交易监督、信息披露、资金清算与会计核算等相应职责的当事人。A：基金投资者 B：基金管理人 C：基金托管人 D：监管机构

3、以下关于债券型基金的常用分析指标，说法正确的有__。A．常用的分析指标有久期和债券持仓的信用等级两种

B．衡量利率变动对债券基金净值的影响，用久期乘以利率变化即可 C．债券持仓的信用等级在计算上比较复杂，但其应用却比较简单 D．利率变动幅度较大时，用久期衡量外，还需参考别的指标

4、股票型、债券型、货币市场基金的分类是按__进行划分的。A．资产配置下限限制 B．持有债券的投资比例 C．主要投资对象的不同 D．持有股票的投资比例

5、在股票投资组合管理的基本策略中，超越市场是____的目标。A：积极型管理策略 B：消极型管理策略 C：混合型管理策略 D：激进型管理策略

6、《证券投资基金法》规定基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的____担任。

A：证券公司 B：商业银行

C：信托投资公司 D：非基金管理人的其他基金管理公司

7、__是以在沪、深证券交易所上市交易的固定利率付息和一次还本付息、剩余期限在1年以上(含1年)、信用评级为投资级(BBB)以上的非股权连接类企业债券为样本编制的指数。A．上证国债指数 B．上证企业债指数 C．中国债券指数 D．中证全债指数

8、下列关于基金与信托产品的说法，正确的有__。A．契约型基金是金融信托的一种 B．信托产品的流动性比基金好 C．信托的投资门槛一般比基金高 D．信托的投资范围比基金广

9、证券投资基金有不同的投资目的，对于收入型基金来说____ A：资产成长的潜力较大，损失本金的风险相对较低 B：资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对较低 C：资产成长的潜力较大，损失本金的风险相对较高 D：资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对较高

10、交易型开放式指数基金(ETF)的投资目标是__指数的表现，属于__基金。A．超越；主动型 B．超越；被动型 C．复制；主动型 D．复制；被动型

11、实践中，大多数公司的清算价格总是__账面价值。A．高于 B．低于 C．等于

D．高于或等于

12、股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无限期的法律凭证。股票的有效期与公司的存续期间相联系，两者是并存的关系。这是指股票的__特征。A．永久性 B．持续性 C．参与性 D．收益性

13、可转换债券通常是指证券持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将它转换成发行人一定数量的__。A．担保债券 B．抵押债券 C．优先股票 D．普通股票

14、成长型股票通常是指收益增长速度____的股票，其市盈率、市净率通常较____ A：快，低 B：快，高 C：慢，低 D：慢，高

15、基金管理人的主要收入来源是__。A．基金投资收益 B．基金管理费 C．基金托管费 D．基金申购费

16、中国证监会__。

A．按照国务院授权，依照相关法律法规对证券市场集中统一监管 B．依法制定有关证券市场监督管理的规章、规则 C．是全国证券、期货市场的主管部门 D．是国务院直属事业单位

17、根据____的规定，基金托管人为履行职责，要设有专门的基金托管部门，并要求有安全保管基金财产的条件，有安全高效的清算.交割系统，有符合要求的营业场所.安全防范设施和与基金托管业务有关的其他设施，有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度等条件。A：《证券投资基金法》

B：《证券投资基金托管资格管理办法》 C：《中华人民共和国证券法》 D：《中华人民共和国刑法》

18、在基金运作中起着核心作用的是__。A．基金份额持有人 B．基金管理人 C．基金托管人

D．基金监管和自律组织

19、下列关于基金管理人的说法，不正确的是__。

A．基金管理人的职责是实现资产的保值和增值，因此基金管理人的投资管理能力和风险控制能力很重要

B．基金管理人对于投资者负有重要的信托责任

C．基金管理人在基金运营中处于核心地位，只有基金管理人才有权发售基金份额，进行基金资产的投资管理

D．基金管理人应根据投资指令，办理基金名下的资金往来

20、衡量基金择时能力常用的方法中，需要将市场划分为牛市和熊市的是__。A．现金比例变化法 B．成功概率法 C．二次项法 D．夏普指数法

21、普通股票股东是否具有优先认股权，取决于__。A．认购时间与股权登记日的关系 B．认购时间 C．股权登记日

D．持有股票时间的长短

22、中央银行作为证券发行主体，主要涉及__。A．中央银行股票 B．中央银行债券

C．中央银行出于调控货币供给量目的而发行的特殊债券 D．中央银行出于调控货币供给量目的而发行的特殊期权

23、____指基金持有的采用公允价值模式计量的交易性金融资产、交易性金融负债等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得或损失，并于估值日对基金资产按公允价值估值时予以确认。A：利息收入 B：投资收益 C：其他收入

D：公允价值变动损益

24、国家股的资金主要来源于__。

A．现有国有企业改组为股份公司时所拥有的净资产

B．现阶段有权代表国家投资的政府部门向新组建的股份公司的投资

C．经授权代表国家投资的投资公司、资产经营公司、经济实体性总公司等机构向新组建股份公司的投资

D．具有法人资格的事业单位以其依法可支配的资产向新组建股份公司的投资

货币市场基金可保稳定收益 第5篇

2010年6月，A股市场暴跌，至月末已经跌破2400点，各指数几乎全面下跌。基金指数本月也呈大跌趋势，上证基金指数下跌了6.21％，其跌幅比上证综合指数的跌幅少1.27个百分点，深市基金指数下跌了4.29％，而深证成指下跌了8.01个百分点，深市基金指数的表现显著优于深证成份股指。开放式基金中，货币型基金表现最好，中证货币基金指数上涨了0.13％，其他基金都呈下跌态势。中证债券型基金指数下跌了0.54％，中证混合型基金指数下跌了5.71％，中证股票型基金指数下跌了6.67％。投资于港股或国外股市的QDII基金在6月份的表现尚可，中证QDII基金指数微跌0.40％。封闭式基金也继续下跌，晨星中国封闭式基金指数下跌了3.69％，详见附表1。

本报告期中“近3个月”、“近6个月”、“近12个月”和“近24个月”分别是2010年4月1日～6月30日、2010年1月1日～6月30日、2009年7月1日～2010年6月30日、2008年7月1日～2010年6月30日。

偏股型基金：谨慎观望关注新兴战略行业

随着A股的连续下跌，市场估值已经处于相对合理的位置，而处于上升周期的节能减排、新能源、新材料、智能电网等新兴战略行业，作为今年政策刺激的着力点，也将成为持续投资热点，投资者在谨慎观望的同时，适当关注重配这些行业的基金。

在收益能力排名中，华商盛世成长继续排在首位，大成景阳和东昊价值成长分居第2和第3位；中邮核心成长继续排名垫底，详见附表2。入围前十的另外7只基金分别是信诚盛世蓝筹、泰达宏利稳定、招商安泰股票、泰达宏利成长、嘉实优质、富国天益价值、大成价值增长。排名后十的另外9只基金分别是景顺长城精选蓝筹、长城品牌优选、南方成分精选、国联安德盛优势、光大保德信优势配置、华宝兴业先进成长、东方核心动力、申万巴黎消费增长、诺德价值优势。

在收益率单项排名中，大成景阳在近3个月收益率排名中位列首位，东吴价值成长和泰达宏利稳定分别排名第二、三。

在近6个月收益率排名中，华商藏世成长以排名首位，大成景阳和东吴价值成长排名第二、三。在近12个月收益率排名中，华商盛世成长以16.68％的收益率排在首位，长期来看领先于其它基金的收益率。指数基金综合收益排名详见附表3。

债券型基金：关注重配企业债债基

6月份债市总体出现小幅震荡，且稍有下行，而企业债指数继续上行，表现了出极强的抗跌性。6月19日央行宣布重启汇改，人民币升值预期增强，前期弥漫的加息压力得到缓解，债市资金面偏紧的态势有望逐步缓解，因此短期内债市将继续保持上升态势，表现抢眼的债券型基金也将继续向好。货币基金是风险最小的基金投资产品，可看作是现金和活期存款的替代品，风险很小。在当前人民币升值预期增强，债市资金面偏紧态势逐步缓解的情况下，年内加息可能性不大，但债券市场将继续向好，货币基金可保稳定收益。

在收益能力排名中，东方稳健回报再次摘得桂冠，工银瑞信添利A和工银瑞信添利B分别位列第2和第3位，而诺德增强收益则排名垫底，详见附表4。入围前10的另外7只基金分别是中欧稳健收益A、中银增利、中欧稳健收益c、华富收益增强A、华富收益增强B、博时信用A／B、博时信用C。排名后10的另外9只基金分别是国投瑞银融华债券、金元比联丰利债券、招商安心收益、东吴优信稳健c、东吴优信稳健A、大成强化收益债券、华宝兴业增强收益B、泰信增强收益c、华宝兴业增强收益A。

QDII基金：谨慎观望为主

在收益能力排名中，华夏全球精选排名第一位，嘉实海外和工银瑞信全球配置分别排名第二、三，接下来的顺序排名是上投亚太优势、海富通中国海外股票、华宝海外中国、银华全球、南方全球精选和交银环球详见表5。

货币基金收益 第6篇

近年来, 东亚各国经济紧密度日益加深, 贸易往来更为频繁, 贸易一体化水平不断提高, 随着多项双边自由贸易协定的签署, 各种自由贸易区纷纷建立起来, 然而东亚各国在货币领域的合作却进展缓慢, 无法形成自己的货币区域体系。在经济全球化迅速发展的背景下, 东亚各国, 尤其东盟中一些新兴发展中国家的金融机制尚不健全、金融市场较为脆弱, 一旦发生金融危机, 根本无法独自面对大规模的经济冲击和金融风险, 因此, 区域货币一体化成为东亚各国保障区域金融体系稳定性和实现持续经济增长的客观需要。本文通过从成本收益的角度分析, 论证东亚货币一体化的可行性。

二、东亚货币一体化的成本分析

(一) 货币转换成本

东亚区域实施共同货币, 各成员国的货币需要转换成共同货币, 必然会产生新币的铸造、印刷、储存和发行, 以及旧币回收和销毁的成本;对商业银行的正常盈利业务可能造成一些负面冲击;遵循区域货币一体化的新金融法规、制度实施和监管制度也需要相当长的一个过程。除此之外, 东亚各国加入货币联盟也需要完成一系列的结构性改革, 如果政策调整失败, 将面临外部失衡, 因而也最有可能遭受投机性冲击。

(二) 铸币税成本

铸币税是一种无形的税收, 它是政府通过垄断货币发行权而获得的印制货币的收入, 相对于货币票面值所代表的价值, 印制和发行货币的成本显得微乎其微。东亚区域如果实行单一货币, 各国将丧失货币发行权, 丧失了获得铸币税的权利, 从而无法通过随意发行货币、以征收铸币税的方式来弥补财政赤字。

(三) 放弃货币政策的独立性

东亚各国参与到货币一体化当中, 必然要放弃自己的货币发行权, 这就意味着成员国失去了本国货币政策的能力, 即失去利率和汇率两个金融市场工具, 各成员国难以通过货币供应量的调整, 利率的升降和汇率的变动对国内经济加以有效的调节, 抵御外部冲击, 因此容易导致产业和就业的巨大波动。即使在不完全的货币合作组织内, 根据保罗·克鲁格曼“三元悖论”的观点, 一个国家只能同时实现货币政策的独立性、固定汇率制和资本自由流动中的两个政策目标, 各国为了保证区域内固定汇率的稳定性和资本的自由流动, 也会一致的或紧密协调的货币政策, 这在一定程度上降低了各个成员国制定独立货币政策的自由度。因此, 丧失货币政策的独立性通常被认为是加入货币区的主要成本, 它可能迫使成员国为了达到外部均衡而放弃内部均衡。

(四) 汇率政策工具的丧失

汇率政策是一个国家的宏观经济政策之一, 是一国政府利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以纠正国际收支的不平衡。东亚地区实施货币一体化后, 直接要求各成员国在货币的汇率政策的制定和实施上保持一定的协调性, 那么一国独立的汇率政策就会受到干扰, 汇率浮动将不再是区域各国用来调节国际收支失衡的工具。在一国工资价格弹性较低并且劳动力要素流动程度较低时, 如果发生了不对称性冲击, 那么放弃汇率工具的成本就会因为无法进行对冲而变得更高。

(五) 丧失自由选择经济目标的成本

根据菲利普斯曲线所描述的失业率和通货膨胀率之间的替代关系, 各个国家的政府会根据本国实际情况选择合适的经济发展目标, 有的国家可能会选择低通胀率, 但是可能要承受较高的失业率, 而另外一些国可能愿意牺牲低物价水平来换取高的就业水平。浮动汇率通常可以让一个国家有比较大的自由度来选择适合于本国实际情况的经济目标。一旦东亚地区实施货币一体化, 各成员国选择空间将大大缩小, 比如, 区域内一个成员国由于某些原因如果推行了较高的通货膨胀政策, 在实施东亚货币一体化的背景下, 该国将很快面临着来自于区域内其他国家和地区的压力, 因为在汇率相互固定的情形下, 物价的上涨很快会通过外汇市场和外贸渠道传递给区域内的其他成员。

三、东亚货币一体化的收益分析

(一) 节约汇兑成本

货币的汇兑成本主要包括金融机构提供兑换货币业务所收取的手续费或买卖差价中实际用于兑换货币业务的成本开支;留有货币备付额的机会成本;为防止外汇汇率波动而进行的套期保值成本;公司、企业及金融机构应付不同币种之间的兑换与货币汇率分析等事务的人员工资、专家费用及其它办公与管理费用。东亚实行货币一体化后, 实行单一货币, 区域会不会存在货币汇兑问题, 原来成员国之间的外汇汇兑成本将会消失, 这将使成员国在与区域外国家竞争时拥有成本上的优势, 从而提高整个区域的出口竞争力, 刺激经济与贸易的发展。

(二) 节约外汇储备

外汇储备作用广泛, 它可以促进本国国际收支平衡和保持本国汇率的稳定性, 维护本国的国际信誉, 但外汇储备过高会造成资源大量浪费, 增加了国内通货膨胀的压力, 同时也带来了巨大的流通成本以及管理成本。由于东亚一些国家实行独立浮动和实行资本账户的自由化, 这蕴含着极大的投机性风险, 根据国际货币基金组织的规定, 一旦出现汇率的剧烈波动, 各国央行要进行不同程度的干预干预以维护本国汇率的稳定, 因此任何国家通常都需要持有相当数量的外汇储, 这极大的增加了东亚一些发展中小国的负担。如果东亚地区实行货币一体化, 区域内国家就无需持有外汇储备来维护内部的汇率波动, 而且如果实行单一货币, 所组成的单一货币对第三国货币的稳定性更强, 各成员国就可以减少外汇储备, 提高资金的利用效率, 促进经济健康稳定的发展。

(三) 降低汇率波动的风险

实行东亚货币一体化, 能够有效避免汇率波动对贸易和物价的不利影响, 维持商品的流通和物价的稳定, 也有利于资金在区域内的自由流动, 促进国际分工。目前东亚地区的金融市场发展还不是很完善, 大部分国家或地区的货币本质上都是与美元挂钩的钉住汇率制, 在当今的国际货币体系和国际金融环境下, 任何金融市场的波动或者国际巨资集中性的攻击都会使东亚区域极易受到巨大的冲击。而东亚货币一体化意味着各国在宏观政策上的广泛一体化与集中管理, 而且所组成的单一货币对第三国货币的稳定性更强。因此, 一旦成员国决定加入货币区, 汇率的不确定性将大大降低能降低决策成本。除此之外, 实行单一货币, 区域内货币的兑换问题和汇率风险问题将不复存在, 从基本上消除区内贸易的汇率风险, 从而扩大区域内贸易, 带动各经济体的经济增长, 最终带来东亚人民生活水平和福利的提高。

(四) 促进区域经济一体化

在开放经济下, 一国的经济发展与国际贸易和国际投资密切相关, 而货币汇率的不确定性则会阻碍各国之间贸易和投资的发展。东亚货币一体化可以使各成员国通过共同的价格机制和货币流动, 提供防范区域性冲击的风险分担机制, 从而促进区内的贸易一体化、投资一体化和共同市场的发展。另一方面, 货币一体化的实施将降低市场壁垒、促进市场竞争, 提升市场一体化程度, 各国商品均以同一种货币表示其价格, 可以增加价格透明度、消除价格歧视和货币幻觉, 这些都无疑将刺激国家间贸易的竞争, 带来贸易量的上升, 并推动成员国间一体化市场的形成, 以一体化代替原来的分割状态, 交易效率大大提高。

四、结论

东亚货币一体化的成本和收益分析是复杂的, 每个国家加入货币合作的成本和收益各异, 无法进行数量化的分析, 以得出货币合作的净收益是多少。但从总体和长远来看, 货币合作给东亚各国带来的收益要大于成本。那些放弃货币独立政策成本较小, 开放度较高, 易受国际资本冲击的国家加入货币一体化的净收益较大。综合分析。有关于东亚货币一体化中的成本问题还是能够随着各国经济发展水平的提高和日渐趋同加以解决。因此, 东亚各国在本地区内推动货币一体化的收益要远大于成本, 东亚货币一体化具有可行性。

参考文献

[1]杜秋莹, 李国平.东亚货币合作的收益成本分析[J].统计与决策, 2006, (10) :22.

货币基金收益 第7篇

假设在一个经济系统中，仅有两个国家，TB1表示某国第一期的贸易余额，TB2表示第二期的贸易余额，D1表示该国第一期的债务，D2表示第二期的债务。若不考虑债务利息和TB1的投资收益，则必有：

可知，一国贸易余额的变化必定伴随着等量的对外债务的反方向的变化。假设TB2大于TB1，则意味着，在第一期和第二期的时期跨度内，该国通过出口产品和服务积累了对外债权，出口了资源;而对于另一国来讲，虽然负有短期债务，却进口了商品和服务所代表的资源。在这两个国家之间的资源流动就叫做净资源转移 (NRT) ，在数额上等于两国间的贸易差额。即有如下等式成立：

由 (1) 和 (2) 可得：

由 (3) 式可以看到，贸易顺差与净资源转移密切相关，只有对它们二者综合加以考察，才能够较为准确地衡量对外贸易的真实收益。

2 贸易顺差的资源消耗

2.1 贸易顺差与劳动力资源消耗

我国是人口大国，就业市场供求失衡。2004～2008年之间，我国的城镇登记失业人口一直超过了800万，失业率超过了4%。再加上近年来城市化进程的加快，大量的农村人口涌入城市，使得就业形势更加严峻。

按照赫克歇尔-俄林的国际贸易理论，我国在国际贸易中必然会依靠禀赋优势，发展劳动密集型行业;再加上我国实施的“三来一补”的贸易政策的导向作用，使得我国的加工贸易在国际上占有重要的地位，而加工贸易所涉及的行业是典型的劳动密集型行业，必定会有大量的劳动力被加工贸易行业吸收。如表1所示，2000～2008年之间，无论是加工贸易带来的贸易顺差的绝对量，还是该顺差额占总的贸易顺差的相对比例，都说明加工贸易为我国贸易顺差的主要来源。

以我国的外资企业为例，也可以说明我国大量劳动力从事外贸行业的事实。2001～2005年间，我国的外资企业的出口导向程度 (出口导向程度=对外贸易占全国贸易总额比例/工业增加值占全部国有及规模以上工业企业工业增加值比例) 均大于2，国有企业的出口导向程度小于1，说明外资企业更加积极的参与进出口贸易。而2004～2005年，我国外资企业的的就业人数分别为1032.8万人和1245.147万人。可见，贸易顺差消耗了大量劳动力资源。

数据来源:国家统计局网站

2.2 贸易顺差与自然资源消耗

以出口部门消耗的能源资源为例，200l～2006年间，我国出口贸易额从2661亿美元增长到9689.4亿美元，增长了2.85倍，出口部门所消耗的总的能源从3.5亿吨标煤增长到l1.44亿吨标煤，增长了2.24倍;能源净出口由2000年的2.09亿吨标煤增长到2006年的6.31亿吨标煤，呈快速增长趋势[1]。我国能源消耗最多的部门是纺织服装、仪器仪表和电气机械，而这三个行业的出口额在出口贸易总额中所占的比例也居于前三位，分别为l3.4%、12.3%和12.5%。这说明，我国出口部门的能源出口量与出口部门的出口额之间呈现高度的一致性，大量的能源被外贸行业消耗。

2.3 贸易顺差与生态资源消耗

由于工业“三废”的排放，必定会对生态环境造成一定程度的破坏。尹显萍，李茹君统计了1996～2005年之间、纺织和机械等11个行业的污染状况 (这11个行业的出口总额占对外出口总额的比例高达90%以上) [2]。其中，重度污染密集型行业的出口额占总的出口额比重高达10%，重度污染密集型行业和中度污染密集型行业的这一比例大约为30%。这表明，工业制成品贸易规模的扩大确实对我国生态环境带来了一定的负面影响。2005年我国出口棉布约55亿米，比2004年增加近8亿米，带来的直接环境影响为：废水化学需氧量 (COD) 增加了2万余吨，废水排放量增加2500多万吨。仅以二氧化碳排放量为考察对象，2000～2006年，中国CO2年排放总量的30%～35%应归因于为生产满足国际市场消费的产品。这表明，我国出口贸易在创造贸易顺差的同时，也给生态环境带来了较为严重的负面效应，出口贸易与生态环境之间存在严重的不协调现象。

3 我国对外贸易的货币收益分析

3.1 出口贸易行业的生产要素的报酬水平低下

我国劳动力人口总量庞大，劳动力市场的供给远远大于需求。另外，中国的城乡二元经济结构，使得在快速城市化的过程中，劳动力的供给具有无限大的弹性，这导致我国总的工资水平低下。以我国典型的出口行业纺织行业为例，长期以来，出口产品集中在中低端产品，没有自主品牌，使得我国纺织行业存在贫困化增长效应。

另外，从整个国际产业链分工来看，加工贸易是我国主要的贸易方式，在生产环节上体现为简单零件制造和组装。如图1所示，国际产业链的附加值曲线是一条呈U形的曲线。加工贸易位于国际产业链的附加值最低的环节，中国在加工贸易中只赚取了微薄的加工费，相对于为此投入的成本以及发达国家从贸易中获得的利润率而言，我国的利润率很低。

3.2 外资企业占据大量的贸易顺差

数据来源：商务部《 (2007) 对外经济贸易简要统计》

我国的外资企业外向性较强，外资企业的出口导向程度远远高于国有企业的外向程度，外资企业创造的贸易顺差也占据了我国贸易顺差的较大比例。从表2可以看到，2007年，外资企业的进出口额占据了总的进出口额的比例接近60%，外资企业所创造的贸易顺差占总的贸易顺差的比例也高达50%。由此可知，必有大量的贸易利润为外资企业所有。因此，我国居民和企业从贸易中获得的实际利益会远远低于国家的外汇储备总额。

3.3 我国外汇储备面临着贬值风险

贸易顺差使得我国积累了巨额的外汇储备，而外汇储备不等于实际的财富，会面临货币的贬值风险。在中国的外汇储备资产中，美元资产占了相当大的比重，“净购美元资产占新增外汇储备比重高达42.93%”[3]。这些美元资产主要投资于美国国债和美国政府机构债券。一方面，美国国债利率低，2006年3月31日，美国的10年期国债收益率只有4.85%，扣除通货膨胀率和对冲成本 (央行票据成本) 后，实际的投资收益率只有0.7%～1.7%。另一方面，由于次贷危机的影响和美国巨额的贸易赤字与财政赤字的“双赤字”局面，美国滥发纸币，使得美国国内面临着通货膨胀风险，很容易导致我国外汇储备资产购买力下降。更为关键的是，在长期中，美国政府有通过“战略性贬值”来摊薄实际债务的激励，我国的外汇储备资产面临着汇率风险。根据美国经济学家的估计，美元“至少要贬值20%，最多可能贬值40%”。按照这一说法，中国的损失将会相当巨大。在2005年7月的人民币汇率调整过程中，外汇储备一夜间就减少了142.2亿美元。2007年度，外汇储备因汇率变动遭受的损失超过3000亿元, 超过了2006年年底央行外汇资产的4%。

4 结语

本文以净资源转移和贸易顺差的关系为理论基础，从就业人数、能源消费量和生态资源三个角度，分析了我国贸易顺差的资源消耗;从我国对外贸易的利润水平、利润的企业构成和外汇储备的贬值风险三个角度，分析了我国出口贸易的收益。认为：我国从出口贸易中所获得实际收益会远远小于外汇储备的账面价值，我国有必要重新审视出口贸易给我国带来的真实福利。

参考文献

[1]陈霖, 郑乐.警惕贸易顺差背后的“生态逆差”现象——从内涵能源视角看我国的贸易结构调整[J].国际贸易, 2008 (11) .

[2]尹显萍, 李茹君.我国工业制成品对外贸易对环境的影响[J].国际贸易问题, 2008 (2) .

[3]张明.略论中国外汇储备面临的潜在资本损失[J].经济理论与经济管理, 2010 (1) .

[4]沈利生.我国对外贸易结构变化不利于节能降耗[J].管理世界, 2007 (10) .

货币基金收益 第8篇

1.1 国外研究现状

1.1.1 西方早期人力资本的理论渊源

17世纪60年代英国古典政治经济学创始人、统计威廉配第关于“土地是财富之母, 劳动是财富之父”的著名论断已经包含着人力资本理论的思想萌芽。亚当斯密在其1776年出版的《国富论》中初步提出了人力资本的思想。19世纪末20世纪初英国剑桥学派创始人阿尔弗雷德马歇尔 (AlfredMarshall) 提出了“所有资本中最有价值的是对人本身的投资”的经典论断, 认为教育投资所带来的结果将远远大于教育投资本身, 主张把教育作为国家投资。

1.1.2 关于人力资本投资的经济学分析

以人力资本之父舒尔茨 (TheodoreSchultz, 1962) 和贝克尔 (GaryBecker, 1962) 为代表的西方经济学家不仅发展了早期的人力资本思想, 而且形成了人力资本理论作为现代经济学的重要内容。此后对人力资本投资的分析和研究, 逐步拓展为从宏观经济学角度和微观经济学角度对人力资本投资的分析和研究。

(1) 人力资本投资的宏观经济学分析

被西方学术界誉为“人力资本之父”的美国芝加哥大学教授舒尔茨在1960年首次明确提出了“人力资本”的概念。舒尔茨认为, 人力资本主要指凝聚在劳动者本身的知识、技能及其所表现出来的劳动能力, 它是现代经济增长的主要因素。保尔罗默 (PaulRomer) 在其1986年发表的《收益递增经济增长模型》一文中提出了内生经济增长模型。1995年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特卢卡斯 (RobertLucas) 后来从另一角度解释了经济增长的内在机制。

(2) 人力资本投资的微观经济学分析

人力资本微观经济学角度的研究侧重于分析人力资本投资的成本、收益和投资风险等问题。美国哈佛大学教授经济学家沃尔什于年在其题为人力资本观的论文中, 首次采用费用与效益相比较的分析方法, 研究了不同教育程度学生个人的教育费用和毕业后因能力提高收入增加的情况, 得出了各级教育的收益率, 回答了上大学或高中是否值得的问题。斯蒂森陈 (StaceyH.Chen) 在2001年通过评估受过高等教育者与高中毕业者之间收入的风险差别证明了高等教育的确具有风险。

1.2 国内研究现状

20世纪六七十年代在西方兴起的人力资本理论推动经济学的发展, 增强了经济学对社会经济现象的解释力。随着改革开放, 人力资本理论逐渐被介绍到国内, 运用范围不断拓展。20世纪90年代以来, 国内对人力资本理论的研究也取得了一定的进展。

1.2.1 关于人力资本在经济发展中作用的研究

周天勇 (1994) 在《劳动与经济增长》一书中采用舒尔茨的教育收益率法对人力资本的贡献进行了测算, 得出19531990年中国人力资本的平均增长速率为13.43%对经济增长的贡献为22%的结论。李建民 (1999) 从人力资本的要素和效率的生产功能来分析其对经济增长作用的机理。人力资本是决定经济增长的重要因素, 关键在于它具有特殊的生产功能。从生产过程角度看, 它具有要素和效率两个方面的生产功能。

1.2.2 关于我国企业人力资本投资现状的研究

邦华 (2001) 认为国有企业存在一些现实困难, 企业人力资本投资的效益低下, 且人力资本投资体制环境发生了重大变化, 人力资本产权保障体系不完善, 国有企业自身内部管理机制落后。刘苓玲 (2003) 认为由于人力资本依存于活的人体之中, 企业进行人力资本投资会产生一系列的问题, 而其中最关键的是投资与收益之间的矛盾, 而矛盾产生的深层次原因是人力资本的产权关系不明, 因此, 需要完善人力资本产权制度。

2 人力资本投资理论

2.1 人力资本投资的内容

舒尔茨将人力资本投资的范围和内容概括为五个方面: (1) 医疗和保健, 它包括影响一个人的寿命、力量、耐力、精力等方面。 (2) 职员在职培训, 既有社会组织的培训和企业内部开展的岗位培训, 也有自考和社会培训形式的教育。 (3) 正式建立的初、中、高等教育, 是人们通过接受正规教育获得的知识和技能。 (4) 成人教育方面的投资, 为巩固教育不足获得知识与技能的投资, 是一种中期投资法。 (5) 迁移成本费用是指人在寻找新的工作、迁徙、旅游和更换工作时付出的投资。

2.2 人力资本投资的特征

人力资本投资与物质资本投资相比, 具有以下几个主要特点: (1) 投资者与收益者的不完全一致性。 (2) 投资收益的长期性与滞后性。 (3) 人力资本投资收益的多方面性。 (4) 人力资本投资具有相继性。 (5) 人力资本的形成是一个相当长期的过程, 具有风险性。

2.3 人力资本投资的风险

所谓人力资本投资的风险, 是指投入一定的人力、物力开发人力资本, 但由于未来不确定因素的变化, 使得投资后所得收益具有不确定性。由于人力资本投资的对象是人, 人的行为与投资风险紧密相连, 因此我们可以把人力资本投资风险分为人为风险和非人为风险两种。非人为风险是指由于外部环境的变化而给投资者带来的风险, 而人为风险则包括人力资本外流的风险和人力资本投资对象不愿发挥其应有效用的风险。

3 企业人力资本教育投资基本问题分析

企业人力资本教育投资的特点: (1) 需要具有充足的资金保障。现在越来越多的企业认识到企业生存发展的动力在于不断的创新, 而创新的源泉是人力资本, 创新型人力资本成为企业的稀缺资源。 (2) 教育投资内容具有较强的针对性和实用性。企业教育投资的内容主要从企业战略目标和员工的岗位角度, 更偏重直接提高员工解决实际问题的各项技能以使员工能及时将投资结果转化为现实的生产力。 (3) 教育投资形式的多样性、灵活性。企业人力资本教育投资的具体形式, 主要根据企业宏观经济运行状况、战略发展目标和人力资本需求等灵活地选择。 (4) 教育投资对象的差异性和复杂性。企业投资对象是内部的员工, 而他们在受教育程度、工作年限、学习态度等方面都存在着很大差异。 (5) 教育投资收益的间接性。教育投资效益不全部以经济收益的形式表现出来, 一方面使人力资本质量得到提高, 成为企业发展的推动力量。另一方面表现在非经济方面, 提高了员工的忠诚度和积极性从而实现投资的收益。

4 企业人力资本教育投资的可货币化收益研究综述

企业进行人力资本教育投资的根本目的是为了企业获益最大化。企业收益分为两类:可货币化的经济收益和不可货币化的非经济收益, 本文主要研究可货币化的教育投资收益。所谓货币化收益主要是指把由教育培训获得的劳动生产率的增加与员工工资的增加进行比较超额部分就是企业的收益。

4.1 国外的研究综述

4.1.1 在职培训的成本收益评估模型

加里S.贝克尔最早提出了在职培训的成本收益评估模型。该模型的假设条件是企业处于完全竞争的市场, 如果没有在职培训的影响, 则企业要实现利润最大化的雇佣均衡条件为:MP=W, 其中MP表示企业的边际收益, W为工资率。

如果进行在职培训, 那么培训的成本支出能够增加未来时期的收入。此时的均衡条件为:

其中Ct表示时期t发生的成本支出;St表示时期t的企业收益;i为市场贴现率。

贝克尔的在职培训成本收益评估模型是在美国的雇佣制度环境中研究建立的, 对于在美国的长期雇员, 他们在不同阶段的收入表现不是随着自由流动式的用工形式表现的变化而变化的, 然而在中国, 员工的工资一般是随着年龄的增长而不断增长的, 此外, 企业所处的市场也远达不到完全竞争市场的假设条件。因此, 这种模型不适用于中国的企业。

4.1.2 培训投资回报率 (ROI)

Phillips (2000) 对培训投入产出计量研究有杰出贡献。他详细论述了培训项目的评估计划、信息收集及整理、培训效果的识别、培训价值的转换等具体实施内容, 并建立了一个投资回报率公式:

投资回报率的优点是计算简单, 缺点是没有考虑资金时间价值因素, 不能正确反映投资方式不同, 收益期长短和回收额的有无等条件对项目的影响。投资回报率通常具有时效性回报通常是基于某些特定年份。

4.1.3 收入函数法

收入函数法又称明瑟收入函数法, 该方法是由美国经济学家雅各明瑟 (J.Mincer) 关于教育、培训与劳动收入之间的函数关系的开创性研究, 从而将人力资本与劳动收入之间的关系的实际分析方法拓展到了在职培训研究领域。

收入函数法的基本计算公式为:

其中:Y表示劳动者的收入;T表示接受的教育年限即教育程度;EX表示劳动力的工作年限;d为截距;a、b、c分别表示各变量的回归系数, 其中c为增加一年教育而增加的税后收入 (即教育的私人收益率) ;ε为误差项;R为收益率;S为收益流量。

对方程中的教育程度变量求导为:

收入函数法省略了成本收益法中大量的关于人力资本投资期及有关成本收益的分析和计量工作, 同时也大大减少了人力资本收益率度量中研究者的主观性, 但由于精确法计算教育收益率对数据的要求比较高, 特别是在发展中国家包括中国, 很难采集到研究所需的高质量数据, 因而这种方法的普遍性运用受到限制。

4.2 国内的研究综述

4.2.1 应用时间价值分析进行的成本收益计算方法

时间价值分析涉及当今的货币和未来货币的交换。货币价值在现在和未来的交换, 实际上是现在消费和未来消费的交换。这种交换发生所依据的比率由货币的时间价值来决定。货币时间价值分析法将不同时点上的成本与收益联系在一起, 使得评估不同时点的人力资本教育投资决策依据和影响因素成为可能, 应用于企业人力资本教育投资的时间价值分析方法, 主要是净现值法和内部收益率法两种。

(1) 净现值法 (NPV)

净现值法就是以净现值指标来评价人力资本教育投资方案是否优劣的方法。净现值是指未来现金收入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。若NPV﹥0, 表示投资的未来报酬现值超过投资现值, 即企业人力资本教育投资有收益, 相反, 若NPV0, 则表示人力资本教育投资无收益。

假设企业在初期对从事M工作的员工进行教育投资, 投资后员工从事本项工作在时期t1有M1的实际收益流量, 在t2时期有M2的实际收益流量, 直至工作期限的最后一个时期tn有Mn的实际收益流量, 工作的实际收益流量现值为:

若不进行该项教育投资在未来N期能提供S1, S2, , Sn的收益流量, 其现值为:

则对从事Y工作的员工进行人力资本教育投资的全部增量收益现值π为:

假定进行该项人力资本教育投资的初始投入成本为C, 则净收益现值NPV为:

净现值法的优点是考虑了教育培训投资方案的最低收益水平和资金时间价值的分析, 它的应用比较广泛, 理论上比其他方法更完善。但是它的缺点是不能反映培训项目的实际投资收益率水平, 贴现率难以确定。

(2) 内部收益率法 (IRR)

内部收益率法也称内含报酬率指总收益现值等于总成本现值的贴现率, 也就是使投资方案净现值为零的贴现率。它的求解思路同上述方法, 即

计算出使上式成立的i即为内部收益率IRR。

上式又可以表示为:

内部收益率法的优点是能够把企业人力资本教育培训投资项目寿命期内的收益与其教育投资总额联系起来, 指出这个培训项目的收益率, 便于将它与同行业基准投资收益率对比, 确定这个培训项目是否值得建设。但是它的缺点是计算过程比较复杂、烦琐。

4.2.2 李思聪的中国特色的人力资本价值模型

人力资本当期群体价值=人力资本当期群体投入成本+人力资本当期群体实现的新增价值, 即

其中:R表示人力资本当期群体价值;C为人力资本当期群体投入成本;P为企业营业利润;R为企业投资收益;D为企业减亏额;N为人力资本创造新增价值所占比例。

未来人力资本总价值=人力资本教育培训总投入成本+未来人力资本使用的新增价值的现值。即:

其中:V表示未来第n期形成的人力资本总价值的现值;C表示当前人力资本教育培训总投入成本, Ct表示未来t期人力资本教育培训总投入成本预计数, EBIT表示第t期企业的未来税息前利润预计数;Nt表示第t期人力资本教育投资占总资产的比例的预计数, r表示第t期人力资本贴现率。

该模型的主要优点是可以反映企业人力资本的经济价值, 能够为人力资本教育投资的决策者提供相关联的会计信息, 但由于它在某些情况下是根据主观估算或趋势推算的, 而不是完全根据客观记录数据。因此, 计算带有一定程度的主观性。

摘要：目前国内对人力资本的研究, 主要集中在以国家为教育投资主体的人力资本投资领域, 对企业的分析与研究并不多。因此, 本文研究企业人力资本的教育投资可货币化收益具有重要的理论和实践意义。

关键词：企业人力资本,人力资本教育投资,收益可货币化

参考文献

[1]李芳.中国企业的教育培训投资分析[D].武汉:武汉理工大学硕士学位论文, 2004 (2) .

货币基金收益 第9篇

1 历史上金融危机后货币政策取向

货币政策工具是指中央银行为调控货币政策中介目标而采取的政策手段。狭义货币政策:指中央银行为实现既定的经济目标 (稳定物价, 促进经济增长, 实现充分就业和平衡国际收支) 运用各种工具调节货币供给和利率, 进而影响宏观经济的方针和措施的总和。广义货币政策:指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施 (包括金融体制改革, 也就是规则的改变等) 。两者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有关部门, 它们往往影响金融体制中的外生变量, 改变游戏规则, 如硬性限制信贷规模、信贷方向、开放和开发金融市场。前者则是中央银行在稳定的体制中利用贴现率、准备金率, 公开市场业务达到改变利率和货币供给量的目标。货币政策调节的对象是货币供应量, 即全社会总的购买力, 具体表现为流通中的现金和个人、企事业单位在银行的存款, 而流通中的现金与消费物价水平变动密切相关, 是最活跃的货币, 也一直是中央银行关注和调节的重要目标。

1929年, 资本主义世界发生了一场前所未有、波及全球、毁灭性的经济危机。这场危机改变了人类的历史, 几乎终结了资本主义制度, 并成为第二次世界大战发生的原因。美国股市在1929年9月达到最高点, 10月开始大幅下跌, 此次股市的崩溃是20世纪30年代美国经济萧条的前兆。实际上, 美国经济早在1929年秋天已经开始放缓 (美国国民经济研究局认为经济萧条始于 1929年8月) , 主要是货币紧缩的结果。开始是在1929年10月华尔街股市崩盘, 导致信贷、货币、农业、工业全部瘫痪。它的特点是范围广, 不但美国本土出现问题, 还牵连到英、法、德、日等国, 最后波及全世界, 并且持续时间长达4年, 对工业破坏程度达1/3, 对国际贸易破坏程度达2/3 。1932年罗斯福上台开始实施新政, 即在金融业提高信誉度, 农业政府扶植恢复, 以工代赈, 最核心的是工业开创了资本主义新的管理模式, 国家干预经济, 也称为国家垄断资本主义, 使美国的经济从低迷中逐步摆脱出来。

10年前, 为应对亚洲金融危机和国内严峻的通缩压力, 我国在实行积极财政政策的同时, 实行稳健的货币政策。2003年以来, 面对经济运行中出现的变化, 稳健的货币政策内涵开始发生变化, 适当地回收流动性和紧缩银根, 到2007年年底, 为抵御通胀压力, 中央经济工作会议明确提出了实施从紧的货币政策, 而后又提出适度宽松的货币政策, 是货币政策的方向性转变。国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群解释“适度宽松”意味着在货币供给取向上, 以对资金供给的释放、信贷的放松为基调, 以拉动内需、刺激经济为最终目的。同时, 为灵活有效应对正在蔓延的国际金融危机带来的影响, 保持中国经济平稳较快增长, 央行目前已不再对商业银行信贷规划加以硬约束。

2 利率走势对公积金收益的影响

无论是由哪一种随机性冲击引起的经济周期, 反应最快的都是金融市场, 而利率是货币的价格, 由经济周期引发的货币政策变动最开始的就是利率的波动。公积金的资金成本主要是支付缴存者利息, 人民银行规定按3个月定期存款利率给付上年度公积金余额的利息, 当年新增的归集按活期利率给付利息 (因当年新增归集额仅占极少部分, 本文按3个月定期存款利率测试资金成本) 。

1996年以后, 我国经济增长速度逐步放缓, 为扭转经济的不断下滑, 央行自1996年5月起采取较大幅度降息政策, 至2003年年底共经过8次降息来刺激经济的增长, 而1997年和1998年的亚洲金融危机和国内较大范围的水灾很大程度上影响了国民经济的回升。1年期定期存款利率从1996年5月的9.18%下调至2003年的1.98%, 3个月定期存款利率也从1996年5月的4.86%下调至2003年的1.71%, 1年期与3个月的利差由1996年的4.32%缩小到2003年的0.27%, 之后随着经济的回暖利率逐步上调, 两者的利差也逐步加大, 2007年5月19日2007年12月20日的利差维持在0.99%, 后因美国次贷危机影响, 利差逐步下降。2008年12月23日, 中国人民银行将公积金5年以内和5年以上贷款利率分别下调至3.33%、3.87%, 3个月、6个月、1年、2年、3年、5年定期存款利率分别下调至1.71%、1.98%、2.25%、2.79%、3.33%、3.60%, 1年期存款和3个月存款的利差空间为0.54%。

2.1 贷款利率对收益影响的分析

目前公积金的贷款风险准备金计提比率为1%～2%, 每年支付给缴存者的利息执行的是3个月存款利率2.88%。如果按1%的比率计提贷款风险准备金, 那么5年以内和5年以上贷款的毛收益率分别为0.17%、0.71%;如果按2%的比率计提贷款风险准备金, 那么5年以内和5年以上贷款的毛收益率分别为-0.83%、-0.27%, 即每发一笔贷款, 公积金管理中心要从其他的收益中拿出至少0.27%来弥补贷款损失。从抗风险能力来说, 管理者愿意选择2%的风险准备金计提比率, 但是从资金的增值角度来说, 1%的风险准备金计提比率更符合当前利益要求。

2.2 不同期限存款利率对收益影响的分析

目前, 定期存款1年、2年、3年、5年的毛收益率分别为0.72%、1.26%、1.89%、2.25%, 从资金效益来说, 定存5年是最好的, 如果那样我们将面临严重的现金流问题, 因定期存款必须到期银行才能兑付利息, 而公积金管理中心是自收自支的事业单位, 作为一个管理机构, 必须要考虑三个问题, 其一是管理机构正常运转所需的支出项目, 其二是每年支付给缴存者利息, 其三是上交政府廉租房建设资金。基于以上情况, 在安排银行定期存款时必须要考虑留足1年期存款。

根据《住房公积金管理条例》规定, 公积金的资金运作仅限于发放个人住房贷款、购买国债和银行定期存款。贷款从发放的第2年开始产生收益, 但当年新发放的贷款需要用其他的收益来弥补损失;定期存款虽然有利差优势, 但同时带来的现金流问题也不容忽视;购买国债每年可以带来稳定的利息收入现金流, 但“时间跨度长, 收益低”是国债的特点, 比如2010年第22期7年期国债的年收益率仅2.76%, 比2年期定期存款利率还低0.03%。

3 拓宽资金运作的思考

发放个人住房贷款受地方房地产市场影响, 并且上规模之后的贷后管理风险也不容忽视;购买国债利率偏低, 并且审批程序繁多;现实情况是大部分资金沉睡于银行收定期利息;如何在减少风险的情况下拓宽资金的运用渠道多为政府创效益已经刻不容缓的摆在我们面前。我们可以考虑将公积金管理中心以独立的交易身份进入全国银行间债券市场, 在控制风险的前提下进行资金运作。

全国银行间债券市场是依托于全国银行间同业拆借中心 (简称同业中心) 和中央国债登记结算公司 (简称中央登记公司) 的, 包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场, 成立于1997年6月6日。经过近几年的迅速发展, 银行间债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市场发行并上市交易。它具有以下优势:

第一, 有完善的法规体系, 保障了交易成员的安全运行和稳步发展。

第二, 建立以支持场外债券市场发展为主的托管结算体系, 为交易提供安全的平台, 防范市场风险。

第三, 实现了券款对付机制, 建立了便捷有效的场外债券市场结算服务系统。

第四, 有不断完善的信息网络平台, 为市场提供高效的信息支持。

只要我们在债券品种上严格把关, 再从规章制度、交易品种、操作流程上加强风险防范, 完全可以通过银行间债券市场这个资本交易平台, 将一块沉睡的资金激活, 同时又能发挥资金的杠杆效益, 为政府多作贡献。

参考文献

[1]丛诚, 毛正竣.管好我的“私房钱”:住房公积金使用必读[M].上海:东方出版中心, 2009.

紧缩政策推高货币市场基金收益 第10篇

在采取了多次的提高存款准备金率和加息等紧缩措施后，国内货币供应量从异常宽松开始逐步回归常态水平。通胀水平在推高，也使得紧缩的货币政策不大可能在短期内推出。今年6月份CPI指数同步上升6.4%，为3年来新高，即使在央行加息25个基点至3.5%（1年期存款利率）后，负利率局面仍然没有得到缓解，也为从紧的货币政策提供了理由。从中长期看，过去劳动力供应充足的局面或将出现改变，工资上涨将推高劳动力成本，环境成本的考量也将推高各类资源价格，包括水资源等。

收益率取决于3点

国内的货币市场基金主要投资于剩余期限在1年以内的货币市场工具，包括国债、政策性金融债、AAA级企业债券、央票以及债券回购。由于货币市场工具流动性好，安全性较高，投资于这些工具的货币市场基金也享有“准储蓄”的美誉。

货币市场基金的收益率取决于组合的平均剩余期限、持有券种的结构和主要券种的收益率。目前，货币市场基金的平均剩余期限不超过180天，剩余期限越长的投资品种收益率通常越高。基金经理对于货币市场基金的剩余期限管理是影响基金收益的一个因素。

从主要券种的收益率来看，目前1年期内的国债到期收益率最少，企业债的收益率最高，央票和金融债券介于两者之间。不同券种的持有结构也是构成货币市场基金业绩差异的一个原因。货币市场基金通过逆回购操作而赚取回购利率，以及进行放大操作，通过杠杆效应也可以达到提高收益率的目的。如规模较大的新股上市时常常会造成短期资金面出现紧张、回购利率短暂大幅上涨的局面，货币市场基金可以适时采用逆回购，使组合回报得以提升。

货币市场基金被称为“准储蓄”产品，但和银行储蓄的区别却比较明显。对于收益稍高的银行定期储蓄来说，储户急需用钱时往往不能及时取回，能随时存取款的活期储蓄税后利息又极低，而货币基金却可以在工作日随时申购、赎回。一般情况下，申请赎回的第二天就可取到钱。其次，多数货币市场基金年化收益率难以战胜1年定存的主要原因既包括平均剩余期限小于1年的因素，还包括高收益券种的持有比例限制等。对于股民或基民而言，在股市低迷的时候可持有货币市场基金避险，获得稳定收益，当股市转好时则可迅速转换为股票型基金，享受牛市的超额回报，这种快捷便利的转换功能也是银行储蓄所不能提供的。

回报率近期攀升

货币市场基金主要投资于短期债券。在宏观政策偏紧时，债券的收益率曲线较为平坦，短期与长期收益率接近，甚至短期收益率高于长期收益率。

与之相反，在债券收益率曲线较为陡峭，也就是短期收益率远低于长期时，货币市场基金的收益率较低。宏观政策宽松时，收益率曲线会较为陡峭，此时投资货币市场基金获得的回报往往较低。2009年国内的宏观政策较为宽松，短期债券收益率较低，货币市场基金的收益率普遍较低；而今年宏观政策偏紧，短期债券收益率较高，货币市场基金的收益率也明显上升。

今年以来，紧缩的宏观经济政策加剧了资金面紧张，特别是最近银监会在银行推行月度日均存贷比监测，使得银行在月末揽存压力增大，月末银行间资金紧张状况出现加剧，随之推高了货币基金收益率。根据晨星数据，截至7月10日的前一周，相当比例的货币市场基金7日年化收益率超过4%，也就是超越最新的1年期定存利率。

目前还没有看到货币政策出现放松的迹象，政府也明确表示要把物价稳定放在重要的工作位置，货币市场基金的收益率在短期内不大可能出现大幅的下滑。但由于政府在保持经济增长的一贯做法，继续大幅收紧资金的可能性也不大，所以货币市场基金收益率要大幅上升的概率也很小，短期内更可能在目前的水平上波动。随着物价水平得到控制、CPI下降到一个适度水平，短期资金紧张的局势应该出现缓解，货币市场基金的收益也可能出现下滑。

理财市场中的湿地

和股基、混合基金和债基不同的是，货币市场基金属于短期基金，而另三者为长期基金。货币市场基金天然为投资者提供短期理财工具。

从风险回报特征看，股基、债基和货币市场基金有着截然不同的资产配置功能，而资产配置在投资者的长期回报中则起着最为重要的作用。相对而言，货币市场基金在风险资产回报潜力增加时，货币市场基金开始对外提供资金，在风险资产回报潜力下降时，货币市场基金则开始吸收资金。

在市场低迷的2005年和2008年，货币市场基金都取得了大规模的资金流入，成为市场的避风港。而在牛市的2006和2007年，风险资产巨大的回报诱惑使得资金流出货币市场基金。

仍难敌银行理财

尽管中国公募基金业在过去3年面临着一系列的考验，包括资产管理规模增长出现停滞、基金产品同质化、基金经理及公司高管流失等，但公募基金业在过去十年仍然取得了长足的进步，较为完善的投资流程和组织架构都为基金业的进一步发展提供了支撑。虽然基金业仍然是一个非常年轻的行业。

货币市场基金作为公募基金中的短期基金产品，在投资组合中也应占据相应的地位。在美国市场，货币市场基金资产规模占整个共同基金的20%～30%，对银行活期存款有着很强的替代作用，是现金理财工具的优先选择。但在中国，货币市场基金在现金理财工具中的地位并不稳固，一方面国内投资者偏好高风险资产的投资需求较明显，最近几年股市的大起大落颠覆了投资者的回报预期且偏离理性。另一方面货币市场基金同时面临着来自银行理财产品的强大竞争。银行会很卖力地推销理财产品，信贷缺口增大是主要根源。今年的资金流动性总体比去年吃紧，而社会对资金的需求依然旺盛，为满足存贷比不低于75%的监管要求，银行必须全力吸纳存款。在目前利差相对来说比较大的背景下，银行都希望多放一些贷款，不惜用比较高的成本去拉这些存款，即高息揽存。

根据晨星数据，货币市场基金从2004年的7只增长到2010年的45只，占整个公募基金的比重从4.61%增长到6.86%，但中间却是较为戏剧性的变化，在2006年达到峰值比重为13.94%。资产规模方面，货币市场基金从2004年的610亿元增长到2010年的1500亿元，但在市场低迷、风险厌恶情绪严重的2005年和2008年达到极大值，其中2008年达到峰值的3890亿元；从占公募基金的比重看，其波动范围在3.39%～40.33%，显示出投资者很多时候把货币市场基金视为投资的避风港。

货币基金收益 第11篇

国际货币基金组织总裁施特劳斯卡恩警告说, 如果不采取行动改革国际货币体系, 将会为下一轮危机埋下种子。为此, 他呼吁国际社会进一步合作以确保全球复苏更加稳固和强劲。

卡恩于2011年2月10日在国际货币基金组织的一个会议上表示, 目前, 全球失衡再次出现, 国际货币体系当中, 那些在危机前令人担忧的问题也重新抬头, 包括资本大量且不稳定流动、汇率压力、巨额外汇储备迅速增加等, 可以确信的是, 如果不解决这些问题, 这些问题将会埋下下一场危机的种子。因此, 改革国际货币体系中造成这些失衡因素的问题既能保障复苏, 又可以加强防止未来危机的能力, 并特别强调了三个方面的改革。首先, 要加强各国政策之间的合作。各国之间的合作使得全球摆脱危机, 进一步的合作将会为全球经济带来更加稳定的增长。G20的相互评估程序是建立更加久远全球政策合作框架的第一步。国际货币基金组织的金融部门评估规划以及有关各国政策对另一个国家溢出效应的新报告等都是正在开始实施的加强监管的措施。其次, 要减少资本流动和汇率的波动。一个国家对资本流入的政策回应将会对其他国家造成影响。目前国际货币基金组织正在研究这些问题, 包括是否有必要要求全球就如何管理资金流入达成“交通规则”。其三, 在流动性波动特别大的时候, 要提高流动性供给。经济危机后, 全球金融安全网络得到了加强。例如, 国际货币基金组织推出的弹性信贷限额以及防范信贷额度。而另一个值得尝试的办法是如何通过区域性的金融协议加强各国的伙伴关系。

此外, 卡恩在座谈会上还探讨了特别提款权机制在加强国际货币体系中的潜在作用。“特别提款权可能会对建立一个更加稳定的货币体系起到相当大的作用。尽管目前还有很多的障碍, 但是, 通过减少累积外汇储备的必要性, 可以帮助缓解全球失衡的状态。”他补充说, 发行以特别提款权计价的债券可以创造新的储备资产, 利用特别提款权来为全球贸易以及金融资产计价会有助于缓冲汇率波动。