货币政策区域经济影响

货币政策区域经济影响（精选12篇）

货币政策区域经济影响 第1篇

一、区域金融的基本构成要素

区域金融与区域经济一样, 是现代市场经济条件下大国金融发展过程中存在的一种客观现象, 也是一种十分普遍的社会经济现象。虽然区域金融与区域经济有着密不可分的联系, 但区域金融与区域经济的外延并不完全重合, 区域金融有着不同于区域经济的独立构成要素。按照张军州、殷德生等学者的观点, 区域金融的基本构成要素包括:

1. 空间差异。

区域是一个空间概念, 具有客观性和独立利益性, 不同区域具有不同的经济利益。把金融运行和发展置于一定的空间加以考察, 是正确理解区域金融理论的前提。

2. 金融结构与发展水平差异。

金融结构是指构成金融总体的各个组成部分的分布、存在、相对规模、相互关系与配合的状态。金融结构是从质的方面反映区域金融的差异。金融发展水平是指金融资源配置效率与使用效率的高低。金融发展水平是从量的方面反映区域金融的差异。

3. 吸纳和扩散能力差异。

一定的金融区域是以金融中心为核心的, 而金融中心的吸纳与扩散功能的大小是决定金融区域空间外延和层次地位差异的重要因素。同时, 吸纳和扩散能力也是引起金融资源空间流动和区域金融结构变动的重要力量。

4. 环境差异。

金融作为一个与社会经济发展有着最广泛联系的产业, 特定地区的社会经济环境对区域金融的运行和发展有着深远的影响, 是构成区域金融不同特点的重要基础。

5. 区域金融主体的经济行为和行为能力的差异。

不同的区域分工使得区域金融行为主体的利益需求不同, 从而产生不同的经济行为。同时不同区域的金融市场的深度和广度存在差异以及中央政府对地方政府所提供的政策供给不同, 从而使区域金融主体的行为能力不同。

区域金融差异是客观存在的。

二、区域金融差异对区域经济发展的影响

区域金融差异对区域经济的影响是双重的。适度的区域金融差异对于区域经济运行有着促进作用。首先, 区际差异是区际间竞争与合作的基础。没有差异便没有优势从而就无所谓比较优势的发挥;其次, 区际差异对于欠发达区域造就了一种压力, 从而产生加快金融发展和金融深化的需求。过度的区域金融发展差异对于区域经济运行的不利影响也是明显的。

区域差异过大会导致产业结构断层、收入分配不均和不公。

那么我国不同区域之间的金融差异究竟是如何的呢?本文拟采用两种指标、两种方法来描述我国不同区域的金融发展差距。

1. 指标。

国际上通行的衡量金融发展的指标有戈氏指标和麦式指标, 本文采用戈氏指标 (金融相关比率) 来进行分析。在具体运用时由于数据的问题, 戈氏指标被简化为侠义金融资产与GDP的比, 即金融相关比率= (存款+贷款) /GDP。

2. 衡量方法。

本文采用变异系数和泰尔指数这两种常用方法来衡量地区差异。

变异系数的计算公式为:

其中, CV为变异系数, SD为标准离差, n为地区数, Xi表示第i个地区的研究指标, 其中, i=1, 2, , n, X是Xi的平均值。

泰尔指数具有可分解性这一良好特征, 因此被广泛用于社会科学的实证研究中。如果将整个中国分为东、中、西三大区域, 并将省级行政区作为基本地域单元, 那么中国各地区金融发展的总体差异可以用下列泰尔指数公式来计算:

上式中, i为区域层次, 有东、中、西三类;j为省级行政区层次;Yij为第i个区域的第j个省级行政区的GDP;Y为中国所有省级行政区的GDP总和 () ;DLij为第i区域的第j个省级行政区的存贷款之和;DL为中国所有省级行政区的存贷款总和 () 。

如果将Tpi定义为衡量第i个区域内省级行政区之间的差异, 则Tpi计算公式为:

因此, 泰尔指数T可以分解为:

式中, Yi是第i个区域的所有省级行政区的GDP之和 () ;DLi是第i个区域的所有省级行政区的存贷款之和 () ;TWR代表区域内差异, 它是由东部区域内差异、中部区域内差异和西部区域内差异加权相加而得 () Tpi, Tpi代表第i个区域内差异) ;TBR代表区域间差异。

3. 实证分析。

本文利用1995年2006年的相应数据, 分别计算了金融相关比率的变异系数和泰尔指数, 对区域金融发展差异的变动格局进行了分析。

从下图中可以看到, 从1995年开始, 中国不同区域的金融差距一直都是呈现扩大的态势, 直到2002年出现拐点, 差距开始缩小, 之后金融差距又开始缓慢扩大。

从图中同样可以看到, 从1995年开始, 中国不同区域的金融差距一直都是呈现扩大的态势, 直到2002年出现拐点, 差距开始缩小, 之后金融差距又开始缓慢扩大。另外, 利用泰尔指数还显示了金融发展的区域间差距和区域内差距的变化。

利用泰尔指数还可以观察到东部、中部和西部三大区域内金融差距的变动。总体而言, 东部区域金融差距最大, 中部其次, 西部从1997年以后基本比较平稳。

我国三大区域金融差距从20世纪90年代以后不断扩大, 势必会影响到区域经济的发展。

三、从货币政策角度分析我国区域金融差距形成的原因

我国区域金融差距形成的原因有很多, 包括地理区位、经济基础、制度环境、历史文化的差异等等。我国的经济学者对此都有不同的论述。本文着重从货币政策角度分析我国区域金融差距形成的原因。

区域经济发展水平的客观差异以及区域金融主体行为能力的差异, 必然要求对统一的货币政策的实施进行区域化分解。因此, 货币政策的统一执行在一定程度上不仅没有缩小区域金融差异, 相反在某种程度上更加扩大了区域金融的差异, 强化了某种极化效应。

1. 货币政策传导渠道。货币政策主要通过三个渠道发挥作用, 即利率渠道、信贷渠道和汇率渠道。

(1) 利率渠道。

该理论认为利率是货币政策传导机制的中枢, 即货币政策工具的运用会导致货币供求失衡进而使利率变化, 而利率的高低又会改变投资水平, 进而通过乘数效应实现对产出的调节。而不同的产品利率敏感性是不同的。由于不同区域的产业特色有所区别, 从而导致不同区域的利率敏感性也不同, 货币政策的执行效果也就不同。

(2) 信贷渠道。

信贷传导渠道可以理解为是一个有关货币、债券和贷款三种资产组合的模型, 并且在债券和贷款之间不存在完全替代关系。信贷传导渠道包括两个基本渠道:

资产负债渠道。当中央银行货币政策操作不仅影响到市场利率, 而且还直接或间接影响到借款人的金融地位时, 就出现了货币政策传导的资产负债渠道。用简图表示如下:

M↓I↑金融地位↓贷款↓投资、产量↓。

银行借贷渠道。由于在大多数国家, 银行贷款是借款人的主要资金来源, 如果出于某种原因导致银行贷款的供给减少, 就会使许多依赖于银行贷款的借款人, 特别是中小企业不得不花费大量时间和成本去寻找新的资金来源。用简图表示如下:

M↓贷款↓投资↓产量↓。

目前, 信贷渠道仍然是中央银行货币政策传导的主渠道。然而, 随着金融市场化改革的不断推进, 融资方式与融资渠道趋于多元化, 银行信贷对微观主体的影响力减弱, 单纯依靠银行信贷渠道传导货币政策的效果必然降低。由于不同区域的金融深化程度存在显著差异, 在欠发达地区仍然高度依赖国有金融的同时, 发达地区经济主体的融资需求不仅能从传统的银行信贷渠道获得, 还可以更多地借助于资本市场筹资、民间借贷及引进外资等方式来满足。这样, 货币政策的执行效果也会出现区域差异。

(3) 汇率渠道。

随着经济的全球化和浮动汇率制的出现, 人们越来越关注货币政策通过汇率对净出口的影响的传递。这一渠道是指当国内实际利率上升时, 国内本币存款相对于外币存款变得更加有吸引力, 即本币值升值。国内较高的币值使得国内商品比外国商品更贵, 这导致净出口乃至总产出的下降。可以看到, 出口在某区域越重要, 货币政策对该区域的影响也就越大。

2. 货币政策工具。一般性货币政策工具主要是指“三大法宝”, 即法定存款准备金率、公开市场业务、再贴现政策。

(1) 法定存款准备金率。

统一的存款准备金政策因为区域货币乘数差异导致货币供给区域不均衡分布。由于不同地区在货币化水平、资金周转率、现金漏损率、资金外流等方面差距较大, 因而货币乘数也存在区域差异。一般而言, 欠发达地区货币乘数较低, 当调高准备金率时, 欠发达地区货币供给缩减幅度大于发达地区, 对经济冲击也严重很多。

(2) 公开市场业务。

统一的公开市场操作效果也受区域货币市场差异的制约。公开市场操作以统一货币市场和多样化的市场工具为基础, 而我国目前区域货币市场深化程度的差异使公开市场操作效果对区域经济的影响不同。如东部金融机构持有债券量较大, 对公开市场操作的反应也较敏感, 而中西部金融机构的敏感度则要差些, 这就使统一的公开市场操作在不同区域产生了不同的实施效果。、

(3) 再贴现政策。

我国还没有形成合理的再贴现利率体系, 且未实行差别利率。这种管制性较强的贴现利率体系要求有统一票据市场与之适应。而目前票据市场存在明显的区域性和隔断性, 尤其是欠发达地区票据市场发展滞后, 更使再贴现政策鞭长莫及。

统一的货币政策最终导致我国不同区域的金融差距扩大, 因此建议货币政策执行能够体现区域差异。

参考文献

[1].杨德勇等.区域金融发展问题研究[M].中国金融出版社, 2006

[2].殷德升等.体制转轨中的区域金融研究[M].学林出版社, 2000

[3].田霖.区域金融成长差异——金融地理学视角[M].经济科学出版社, 2001

[4].郑长德.中国区域金融问题研究[M].中国财政经济出版社, 2007

[5].王维强.我国区域金融政策问题研究[J].财经研究, 2005 (2)

[6].丁文丽.统一货币政策必须关注金融非均衡发展[J].金融与保险, 2006 (9)

货币政策区域经济影响 第2篇

摘要：随着改革开放的不断深入，近年来，我国的经济迅速发展，国民收入不断提高，但是全国范围内区域经济的发展是很不均衡的。政府的宏观调控政策能够在一定程度上促进经济的发展，但是针对每一个区域而言，区域经济政策对区域经济的发展起着更为重要的作用，它能加快区域经济的发展，维持区域经济稳定以及提高区域人民的生活水平。除此之外，区域经济政策还能优化资源的配置，使区域经济发展的效益更高。本文就区域经济政策对区域经济的影响展开阐述。

关键词：区域经济发展；区域政策；影响分析

我国地大物博，幅员辽阔，政府的宏观经济政策并不能有效对每一个区域的经济进行调控。区域经济的发展不仅受制于地理位置、自然资源，在很大程度上更需要区域经济政策进行调控。若要促进区域经济的发展，逐步解决经济发展不均衡问题，区域政府要制定相应的区域经济政策就显得十分重要。

一、区域经济政策的基本内容概述

（一）税收政策

税收是政府为了满足社会公众需要，凭借政治权力，强制、无偿地取得财政收入的一种形式。税收政策是政府进行宏观调控的重要经济杠杆，是国家经济收入的主要来源包括消费税、增值税、所得税等等。就某一个区域而言，区域税收政策对区域经济的影响更为明显。针对区域经济的发展，制定出适合区域发展的更加细化的税收政策十分重要。比如，针对高耗能高污染的企业部门，对其征收高税收，在一定程度上限制其发展，减少对资源的浪费和对环境的污染；对中小企业积极扶持，采取减免税收的政策，减小对区域中小企业的发展压力等等。区域税收政策是对区域经济进行宏观调控强有力的手段，能快速的对区域经济发展产生作用。

（二）投资政策

投资政策对经济发展的作用很大，它是经济发展的主要推动力之一。包括投资领域投资领域、投资方式、投资质量标准、投资财务标准等问题。政府的投资政策主要体现在对基础实施和对企业的投资上，但是对于不同的地区，政府应该采取不同的投资政策。在基础设施投资方面，区域政府要加大对经济不发达区域的投资，完善其水电供应系统，加大对交通运输建设，还要加强对公园对娱乐场所的投资，改善人们的生活质量和生活环境，为区域经济的进一步发展创造条件。对企业的投资，要合理分配其投资的区域，政府应首先考虑对经济不发达区域的投资，拉动其经济发展；还要确定对区域的投资项目，要依据区域的资源情况，包括人力资源情况和自然资源情况，选择适合该区域发展的投资项目；对于区域不发达的产业类型，对于区域的投资可以首先考虑发展该区域的该类产业，让区域的产业类型能够多样化。

（三）财政转移支付制度

转移支付主要是指各级政府之间为解决财政失衡而通过一定的形式和途径转移财政资金的活动，是政府的财政资金的单方面的无偿转移，是二级分配的一种手段，是减小经济发展差距的一种手段。包括税收返还、一般性转移支付、专项转移支付等等。转移支付有三种模式，一是自上而下的转移支付，二是横向转移支付，三是纵向和横向混合使用。在纵向上，一级政府针对各区域的经济发展情况，转移支付的力度也不尽相同。对于区域经济落后地区，政府要加大财政转移支付力度，给地区的.经济发展以充足的财政支持，让区域经济发展有充足资金作为发展基础，区域经济发展有足够的动力；对于经济发达地区，基于其有一定的财政基础，可以减小对那些地区的财政转移支付的力度，否则过多的财政资金容易让经济发达区域滋生懒惰情绪，没有足够的生产积极性。在横向上，可以由经济发达的富裕地区向经济落后的贫困地区进行财政转移支付。纵向和横向结合的模式就要综合各区域的具体经济情况进行财政转移支付。

二、区域经济政策对区域经济发展的影响分析

（一）区域税收政策对区域经济发展的影响

区域税收政策对区域经济协调发展起着十分重要的作用。对收入分配和经济结构都具有调整作用。首先，区域税收政策直接影响投资，进而影响到区域经济的发展。在经济不发达的区域，区域政府通过对外来投资者实行税收优惠，降低其投资成本，获得更多收益，能够有效吸引投资者对本区域进行投资，促进该区域的企业产生发展；对本区域中小企业实施税收优惠，减小它们的发展压力，有更大的发展空间，促进区域经济发展；在经济发达区域，各类企业密集，有许多高污染的区域，区域政府应适当提高对其的税收，控制这些污染环境企业的发展，改善区域的环境，给区域人民创造良好的生活环境。对不同区域不同企业采取不同的税收政策，能在一定程度上实现区域经济、区域企业的协调发展。

（二）区域投资政策对区域经济发展的影响

区域投资能有效缩小区域经济的发展差距，对经济不发达地区的经济投资，可以逐步使其经济实力加强，经济发展的步伐加快，让我国的区域经济协调发展，缩小人们的收入差距。区域投资政策是对生产要素的一种分配，它可以改善生产要素不足区域的要素拥有量，使要素过剩区域的要素重新分配以达到生产要素的合理配置；对区域的基础设施投资，尤其是对交通运输的投资，便捷的交通使得各区域的经济交流更加方便频繁，用发达区域的经济发展去带动欠发达地区的经济发展；对于水电等基础设施的投资完善，可以吸引投资者这对本区域经济投资，带动区域的经济逐步发展。对区域工业企业的合理分配投资，即加大对区域落后地区的企业投资，减少对发达地区的企业投资，能有效改善落后区域的工业发展状况，增加该区域的就业量，促进经济发展，避免发达地区对工业和经济的垄断，缩小收入水平差距，维持社会稳定。

（三）财政转移支付制度对区域经济发展的影响

合理的财政转移支付制度能够有效解决区域经济发展不平衡的情况，缩小各区域的经济发展差距。先富区域带动其他区域后富，实现经济发展的公平机制，包括基础设施完善程度的公平，经济发展机会的公平，还有各区域人们收入的公平。合理的财政转移支付制度能保证政府的宏观调控能力。政府对区域的转移支付带动各区域的经济发展，能够使政府的财政收入增加，拥有雄厚的财政基础，使得政府的宏观调控能力增强。财政转移支付使得资金在各区域间得到合理配置，特别是富裕地区对贫困地区进行的财政转移支付，使得资金在区域间流通，发挥其更大的效用。

三、结束语

中国经济的发展并不是某些地区经济的发展繁荣，而是全国地区均衡和共同的经济发展。区域政府根据各自地区的经济发展情况，制定符合自己区域经济发展方向的区域经济政策，才能对各区域的资源么进行科学合理的调配。随着区域经济政策不断实践完善，其对区域经济发展的作用将会日益凸显，合理的区域经济政策不仅能有效促进区域经济的发展，更对促进我国经济的不断发展有着重要意义。

参考文献：

[1]于诗琦。区域经济政策对区域经济发展的影响[J]中国商贸，，（28）：165―166。

[2]江世银，杨伟霖。论区域财政政策对区域经济发展的影响[J]贵州财经学院学报，，（06）：65―68。

货币政策区域经济影响 第3篇

摘 要 目前世界范围内的量化宽松货币政策，特别是美国所采取的量化宽松政策对我国所造成的影响是不可小觑的。文章从量化宽松货币政策产生的背景出发，分析美国量化宽松货币政策对中国经济造成的影响并在此基础上提出相应的对策。

关键词 量化宽松货币政策 影响 对策

一、美国量化宽松货币政策提出的背景

自次贷危机爆发以来,美国已连续启动两轮量化宽松的货币政策。第一轮量化宽松货币政策源于2008年9月雷曼兄弟倒闭后，美联储推出了第一次量化宽松货币政策，在三个月中创造了超过一万亿美元的储备，主要将储备贷给它们的附属机构，方便金融机构购买衍生商品。第二次量化宽松货币政策的出台基于以下两个因素。从政治背景看，奥巴马政府经济持续低迷没能好转、失业率居高不下，民意支持率低，迫使美国推行了量化宽松货币政策。从经济情况来看，美国经济虽然有反弹，但复苏动力不足，导致失业率居高不下，在2010年4月份美国的经济数据开始令人失望，美国能够拿出的挽救危机的应对政策已經不多，特别是利率已经接近于零，失去了操作空间，迫使美国联邦储备委员会 于2010年11月3日宣布推出第二轮量化宽松货币政策，到2011年6月底以前购买 6000亿美元的美国长期国债。目的是为了进一步刺激美国经济复苏，降低失业。

二、美国量化宽松货币政策对中国经济的影响

中国作为世界第二大经济主体，在国际市场上有着举足轻重的地位。为此，美国实行量化宽松货币政策必将对中国经济产生一系列不利的影响。

1．热钱的涌入使中国宏观经济政策受到干扰

美国量化宽松的货币政策，会使国际资本涌入像中国这样的一些新兴国家。新兴国家的高利率吸引美国热钱投入股市、楼市，进行无风险套汇套利并获得丰厚利润，同时还使资产价格上升、通胀压力加剧。可见，热钱的流入对中国加息和提高存款准备金等宏观调控政策有重大的影响。

2.通货膨胀压力加剧

美国量化宽松的货币政策使通货膨胀预期上升，导致价格弹性较大的能源及大宗商品价格上升，而在我国进口商品的结构中,大宗商品特别是资源类商品占据的比例较大,国际原材料价格上涨,必然使国内生产成本提高，引发通货膨胀。此外，美国实行量化宽松货币政策，美元贬值导致以美元计价的能源等大宗商品的价格飙升，使中国形成输入型通货膨胀。

3．外汇储备风险加大

根据中国人民银行发布的最新数据，截至6月末国家外汇储备余额已达到3.1975万亿美元，同比大幅增长30.3%。位居全球外汇储备第一大国位置。中国外汇储备的主要组成部分是美元资产，估计约占70%左右，以美国国债和机构债券为主要形式。美国实行第二次量化宽松货币政策使美元贬值，意味着我国近3.2万亿美元外汇储备会面临急剧缩水。此外，中国作为美国国债最大持有国,如果美国推出量化宽松货币政策,美联储必将大规模抛售国债,使美国国债价格下滑,中国外汇储备将遭受更大损失。

三、为应对美国量化宽松货币政策，中国应采取的对策

美国量化宽松货币政策的出台给中国经济带来了深远的影响，为了减少其所带来的潜在危险，中国有必要实施相应的对策。

1．吸收对冲，加强监管

首先，我国要高度关注国际资金流动的状况以及美国经济的发展动态，重点关注我国外汇储备、进出口贸易等受到的影响并及时进行分析以做出相应调整。其次，央行可以采用相对应的货币政策来应对当前的经济形势。例如，针对涌入的“热钱”，国家可以采用总量对冲的措施。即当有短期投机性的资金涌入时将之放入“池子”中，不让其渗透到整个国家的经济实体当中去。而当需要撤出时，再将其从“池子”里放出来，以有效的减缓“热钱”对我国经济造成的冲击。而这里提到的这个池子，可以包括：央行通过货币政策等手段吸收对冲、存款准备金率的提高、通过利率或者是汇率的衍生产品等。

2．推进人民币国际化进程

大力推进人民币的国际化进程，使人民币逐步发展为国际结算和计价货币，以有效避免因美元泛滥和贬值导致的大宗商品价格上涨。此外，要发展完备的金融市场，力争将上海建设成为另一个世界性金融中心，这将不仅有助于加快人民币的国际化进程，同时也有利于我国争夺国际原材料能源等大宗商品的定价权，降低国外量化宽松货币政策的影响，减小输入型通胀压力。

3.调整外汇储备结构，推进外汇储备资产多元化

美国量化宽松货币政策使中国未来外汇储备资产保值的难度进一步提高,风险进一步加大。为此，中国应加强对现有外汇储备资产的管理，在保证外汇储备资产流动性和安全性的前提下，提高外汇储备资产的收益性。此外，在保持我国持有美国国债存量基本稳定的同时,积极调整国债的期限结构,以防范利率波动的风险,要进一步拓宽外汇储备增量的使用范围，推进外汇储备资产的多元化。同时逐步调低美元资产比重，增加新增外汇储备中非美元资产的比重，在外汇与黄金之间寻求储备平衡,化解以美元和美元国债为首要选择的外汇储备单一化风险。

参考文献：

[1]王静娜.美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响.现代商业.2010(5).

[2]袁桂林.析美国量化宽松货币政策对中国经济的影响.安徽电气工程职业技术学院学报.2011(6).

货币政策区域经济影响 第4篇

因为本文研究的重点在于我国货币政策利率传导机制的有效性问题。对于以上的阐述, 通过选取六个指标即利率、投资、消费、股票价格、汇率和国内生产总值进行分析。其中, 数据来源于《中国统计年鉴》、同花顺数据库等。由于找到的数据年限不同, 所以, 投资和消费采用的是1982年至2012年间的年度数据, 股票价格采用的是1993年至2012年的年度数据以及2003年至2014年的月度数据, 汇率采用的是1985年至2012年的年度数据。六个指标具体为实际利率、投资增长率、人均消费增长率、流通每股市价、汇率和GDP增长率。本文采用时间序列分析方法来进行研究。现对各变量的解释如下:实际利率 (R) 为名义利率与通货膨胀率的差, 通货膨胀率用CPI表示;投资增长率 (r I) 选用的是全社会固定资产额的增长率;消费增长率 (r Y) 用人均消费额增长率来表示;股票价格 (P) 用流通每股市价来表示, 流通每股市价=流通股票市价总值/流通股本;汇率 (E) 用人民币对美元表示。

2 实证分析

2.1 实际利率与投资的实证分析

以往的学者认为, 投资和利率呈负相关, 即利率增大伴随投资减少;利率减小伴随投资增加。图1给出了1982年至2012年之间我国实际利率与投资增长率的相关关系。图中表明, 多数年份两者是呈负相关的, 实际利率上升, 投资增长率下降, 但是, 有些年份两者却呈正比例关系, 比如说, 1990年、1998年至1999年以及2010年至2011年, 这些阶段是与理论相反的。对此, 将实际利率与投资增长率进行OLS回归, 可是得到的结果并不满意。一般来说, R2越接近1, 模型的拟合度越高。F检验中F统计量的伴随概率Prob (F-statistic) 足够小, 方程显著性则越好。而图中R2很小, F检验不显著, 且投资的利率弹性也很小。

根据现实状况, GDP是影响投资的主要因素, 因此加入GDP变量, 将实际利率、投资增长率和GDP增长率先进行平稳性检验, 如表1显示, GDP增长率经过二阶差分之后也呈平稳, 再对三者进行回归分析, 根据表2显示, 发现投资与利率呈微弱的正相关, 拟合度比模型1提高很多, 并且F检验也很显著。但是, 从中也反映了一个问题, 近30年以来, 投资的利率弹性变化不大, GDP对投资的增长起到了很大的作用, 由此可知, 我国的货币政策利率传导机制中利率—投资传导机制有效性并不显著。

2.2 实际利率与消费的实证分析

一般意义上, 实际利率上升时, 人们觉得把钱存在银行的利息增加了, 他们都希望把钱存入银行, 导致人们用于消费的钱减少了, 所以实际利率 (R) 与人均消费增长率 (r Y) 是呈负相关的。

注:模型1中自变量为实际利率R, 模型2中自变量为实际利率R和GDP增长率r GDP。

为了明确实际利率对人均消费增长率的影响程度, 建立以下模型进行OLS回归分析。

根据表2模型1可得, 两者拟合度很好, F检验显著通过。

从实际意义讲, GDP是影响消费的主要因素, 对此, 加入GDP变量, 对实际利率、人均消费增长率、GDP增长率 (r GDP) 进行OLS回归分析, 根据表4模型2得到, 该回归结果比模型1更加完美。

综述所述, 我国货币政策利率传导机制中利率—消费的途径还是畅通的。

注:模型1中自变量为实际利率R, 模型2中自变量为实际利率R和GDP增长率r GDP。

2.3 实际利率与股价的实证分析

(1) 年度分析。从理论上看, 实际利率与股价的关系为, 实际利率上升, 股票等有价证券的价格下降, 因此实际利率与股价呈负相关关系。但是, 从图2来看, 两者的相关关系并不显著, 对实际利率和股价进行OLS回归分析, 结果表示模型拟合度差, F检验不通过, 考虑到自由度的影响, 进行回归估计误差太大。因此用格兰杰因果检验来验证实际利率与股价之间的因果关系。

根据格兰杰因果检验的步骤, 先分别对实际利率和股价两个时间序列进行ADF (单位根) 检验。根据表7可得, 流通每股价格不是实际利率的格兰杰“因”的概率为0.4122, 而实际利率不是流通每股价格的格兰杰“因”的概率为0.0319。因此, 可以说两者之间存在单向的格兰杰因果关系。即实际利率是“因”, 流通每股价格是“果”。虽然不能准确衡量实际利率对股价的影响程度, 但是实际利率的确是股价变动的重要影响因素。因此, 我国货币政策利率传导机制中利率—股价的渠道是相对畅通的。

注:模型1中自变量为实际利率R。

(2) 月度分析。从年度分析可以看出, 实际利率与股价的回归关系并不明显, 可能是因为使用年度数据导致回归误差较大, 考虑到股价波动比较大, 下面用月度数据对实际利率与股价进行回归分析。如图3是实际利率与股价的趋势图, 两者的变化大致是一致的。两者的OLS回归结果如表8所示, R2和F检验都很显著, 拟合效果很好。相比于年度数据的拟合效果, 月度数据的回归结果表明我国货币政策利率传导机制中利率—股价的渠道是畅通的。

2.4 实际利率与汇率的实证分析

凯恩斯 (1935) 的货币政策传导机制理论表明, 当一个国家的经济对外开放并实行浮动汇率制时, 资本可以自由流动, 当我国利率发生变化时, 在平价利率的作用下, 汇率也会发生相应的变化。作用机制表现为:利率下降, 外币流入增加, 本币贬值, 出口增加, 最后导致总产出增加。图4描述了1985年至2012年我国利率与对美元汇率的趋势, 两者基本不相关, 对实际利率与汇率进行OLS回归分析, 如图4所示, 效果不显著。因此对两者进行协整检验。首先, 先对两者进行ADF (单位根) 检验, 得到表9和表10, 实际利率和汇率均为非平稳序列, 但经过差分之后, 均为一阶单整的时间序列。接下来对实际利率和汇率进行协整检验, 先得到残差序列, 然后对残差序列进行ADF (单位根) 检验, 结果如表11所示, 残差序列是非平稳序列, 所以, 根据EG检验法, 我国实际利率与汇率不是协整的, 即两者不存在长期的稳定关系, 实际利率的变化对汇率的影响并不显著, 因此, 我国货币政策利率传导机制中利率—汇率的途径是不通畅的。

3 结论

3.1 研究结论

本文通过分析实际利率与投资增长率、GDP增长率、人均消费增长率、股价、汇率之间的相关关系, 来探讨我国货币政策利率传导机制对经济的影响。结果表明:

(1) 我国实际利率与投资增长率之间的相关关系并不明显。

(2) 我国实际利率与人均消费增长率之间的负相关关系非常显著。

(3) 不能得到实际利率与股价之间的定量关系。

(4) 我国实际利率与汇率之间的相关关系并不明显。

综上所述, 我国货币政策利率传导机制有效性很弱, 只有对消费有一定的影响力, 因此, 我国货币政策利率传导机制还需要进一步的改善。

3.2 政策性建议

我国货币政策利率传导机制的有效性不明显, 直接影响货币政策的有效性以及宏观经济的调控, 基于我国现有国情, 给出以下建议:

(1) 推动利率市场化改革进程。主要分为三个方面:第一, 完善利率市场体系, 建立健全市场准入制度以及监管机制, 最终形成市场化利率;第二, 采用适当的方法促进利率市场化的改革;第三, 大力发展中小金融机构, 丰富金融体系的构成, 有利于推动利率市场化改革。

(2) 建立和完善与市场经济体制相配套的相关制度。考虑到我国现有国情:消费信贷尚处于起步阶段、证券市场尚不完善、汇率制度尚待改进、利率还未实现市场化等因素, 完善与经济体制配套的相关制度是根基所在。

(3) 完善宏观调控机制。我国货币政策的实行主要是为了促进宏观经济的发展, 两者是相互的, 只有央行密切关注和分析宏观经济形势, 缩短货币政策的时滞问题, 这样, 央行通过利率、货币供应量等来调控宏观经济的效果才会更好。

参考文献

[1]蔡盈, 奚玮.我国货币政策中利率传导机制的障碍分析[J].北方经济, 2005 (11) .

[2]代军勋.利率市场化与我国货币政策传导机制的有效性[J].生产力研究, 2006 (10) .

[3]高山, 黄超, 王超.货币政策传导机制有效性的实证研究——基于我国利率传导渠道的VAR模型分析[J].财经问题研究, 2011 (7) .

[4]Ben S.Bernankf and Alan S.Blinder:The Federal Funds Rate and the Channels of Monetary Transmission.The American Economic Review, Volume.82 NO.4 September1992.

[5]Erederic S.Mishkin:Symposium on the Monetary Transmission Mechanism[I].Journal of Economic Perspectives-Volume 9, Fall1995.

[6]Joho Maynard Keynes.The General Theory of Employment, Interest and Money[M].1936.

[7]Joho B.Taylor:The Monetary Transmission Mechanism:An Empirical Framework Journal of Economic Perspectives-Volume9, Number 4, Fall1995.

[8]Tobin James.Money, Capital, and other stores of value[J].American Economic Review, 1961 (5) .

一带一路政策对浙江经济的影响 第5篇

说起2014年的国家发展战略，最热门的就是“一带一路”了，丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路，正在深刻地影响着浙江经济社会发展的格局。2014年12月30日，义乌2014年最后一趟中亚班列出发。在义新欧和中亚班列带动下，小商品出口中亚大

幅增长，2015年班列频次将增加。2014年12月31日，最后一批货轮抵靠宁波港，货物吞吐量创新高，海上丝绸之路沿线的东盟10国增幅更是超过20%，成为主要增长来源；2014年1月底开通的新疆班列运行平稳，海铁联运，链接起来海上和陆上丝路。从这两件新鲜事可以看出，“一带一路”正成为浙江对外开放的新亮点。“一带一路”是新一届中央政府着眼世界大局、面向中国与世界发展合作提出的重要战略构想，对于深化区域合作、促进亚太繁荣、推动全球发展具有重大而深远的意义。一是化解产能过剩，获取国际市场；二是突破要素制约，获取国际资源；三是促进合作共赢，营造和平发展环境；四是应对全球贸易规则重构，参与全球经济治理。浙江作为率先发展、走在前列的东部沿海发达省份，在新丝绸之路经济带打造中扮演着不可或缺的角色。笔者觉得这将在“一带一路”中的定位至少可以有以下三个方面： ——打造中国江海联运服务中心。浙江地处中国东南沿海，长江三角洲南翼，是长江黄金水道和南北海运大通道构成的T形宏观格局中的交汇地带，具有连接东西、辐射南北的区位优势。浙江拥有全球知名的义乌国际采购中心，货物吞吐量世界第一的宁波-舟山港，通过义新欧铁路班列打通陆上丝绸之路，通过宁波-舟山港打通海上丝绸之路。——中国战略物资储备保障中心。中国的油气资源、矿产资源对国外的依存度较高，特别是作为沿海发达 省份的浙江，资源要素制约更为明显，对国际市场资源的依赖度更高。宁波-舟山港紧邻国际主航道要冲，深水岸线资源丰富，背靠中西部广阔腹地，区位条件突出，不仅是“一带一路”的的重要出海口，也可以建立铁矿石、石油、液体化工、粮油中转储运基地、战略储备基地。——中国开放合作先行区。浙江是古丝绸之路商品的源头和起点，与“新丝绸之路”沿线国家和地区经贸往来密切、经济互补性强。浙江是我国对外开放最早、开放程度最高的沿海省份之一，外贸出口2013年2488亿美元，全国第三；外资2013年实到141.6亿美元；2013年浙江省审批对外投资协议投资55.2亿美元；电子商务一枝独秀，阿里巴巴活跃着8万多名中国供应商，约占中国外贸出口企业的5%，2012年创造了1.3万亿出口额；有超过640万浙江人在省外投资创业，创办企业26万家，投资额4万亿元，其中海外浙商50万人。下一步，浙江参与“一带一路”建设要利用浙江本土产业优势继续打造好“陆上浙江”；利用宁波、舟山等地的港口优势和海洋资源打造好“海上浙江”；利用遍布全球的浙商网，接轨“一带一路”打造好“海外浙江”。重点是三个方面： 推动双边贸易。推动浙江与“一带一路”国家和地区的双边贸易，发挥轻工、日用消费品生产和国际采购的集聚地的优势，争当“一带一路”的新源头和新起点，积极拓展“一带一路”国家市场。扩大双向投资。提升浙江与“一带一路”国家和地区的双边经济技术合作水平。鼓励企业到沿线国家开展投资合作，支持在沿线国家设立境外经贸合作区。

发展网上贸易。跨境电子商务无疑是搭建了一条与周边国家紧密往来的网上丝绸之路，通过发展网上贸易，实现与“一路一带”建设的互动互促，进一步提升我国与周边国家的经贸关系。

浅谈政策对离岛免税经济的影响 第6篇

今年，海南国际旅游岛出台了一实质性政策。从2011 年4 月20 日起将试点离岛免税政策。海南成为世界上继日本冲绳岛、韩国济州岛和马祖、金门之后，第四个实施离岛免税政策的区域。在离岛免税政策的带动下，海南免税游已成为了国内旅游市场的新宠，极大地拉动并保障了海南旅游市场的持续性增长，令处在传统淡季的海南省呈现出不同以往的旅游消费热潮。而在销售火爆的奢侈品背后，离岛免税店也因其政策局限性，面临着一系列的考验。

离岛免税对海南省经济的积极影响及意义

与今年元旦正式实施的海南离境退税政策，海南离岛免税受到格外关注，国人离岛免税政策的实施，将对提升海南旅游吸引力、增强海南旅游竞争力产生深远影响。首先，从离岛免税政策的范围看，从境外游客扩大到境内外游客，而在海南的游客中超过90%来自国内。离岛免税政策含金量高，影响面广，有利于改善海南旅游环境、扩大旅客购物的规模、提高旅客购物的档次，促进游客数量和人均消费增长，带动以旅游业为龙头的现代服务业发展，有助于观光旅游向购物休闲旅游的转变；并有利于保持和发挥海南的生态资源优势，支持海南绿色和可持续发展和丰富海南配套设施，实现旅游、度假、购物的丰富旅游链，提升海南国际旅游竞争力，提升海南旅游人气。同时，对海南房地产市场长远发展产生了积极影响。 购物免税预计能带动海南游客人数20%-25%的增长，促进人均消费增长约15%-20%，而购物只是旅游经济增长的一部分，购物免税对游客人数的拉动能够带动吃、住、行、玩等一系列旅游消费的增长。

其次，购物退免税政策对旅游购物游客有集聚效应，为商业转型提供发展契机，促进海南商业转型升级。尤其是离岛免税政策规定所售商品均为中高档进口商品，包括很多国际高端品牌，对海南商业的规划、购物环境、质量控制、商品档次、服务质量等多方面提出了更高的要求，对海南加快商贸业发展形成了一种倒逼机制。

最后，购物退免税政策将在一定程度上扩大内需，促进海南零售业、物流业、景区景点、航空运输、酒店餐饮等行业的快速增长，从而创造更多的就业机会。原本处于淡季的五六月份，今年酒店生意好转，开房率约占七成。海南唯一离岛免税试点的中国免税集团（以下简称中免集团）三亚免税店每日接待过万人次。在免税店内一些热门柜台尤其是化妆品和手表，甚至出现“买东西靠抢”盛况，古奇箱包专卖店更限定15 人，部分热销品牌每天要补两次货。即便如此，很多热销品牌还是被抢购一空。

离岛免税政策存在的不足

根据离岛免税政策规定，离岛旅客(包括岛内居民旅客)每人每次免税购物金额暂定为人民币5000 元以内(含5000 元)，即单价5000 元以内(含5000 元)的免税商品，每人每次累计购买金额不得超过5000 元，购买免税商品数量范围为首饰、工艺品、手表、香水、眼镜(含太阳镜)、丝巾、领带、毛织品、棉织品、鞋帽、皮带、箱包、体育用品等商品均为2 件，化妆品、笔、服装服饰、糖果等商品均为5 件，小皮件为4 件。基于该政策的局限性，国内旅游者为了能享受免税店的免税政策，选购的“奢侈品”集中在5000 元以下。据统计，三亚免税店销售的免税商品中，从销售产品数量上看，5000 元以下“奢侈品”所占比例占绝对优势的99.37%。而之前被寄予厚望的高价珠宝、名表、品牌服饰等并未在盈利增长上形成支撑。实际上在免税店销售的各款奢侈品，不同系列、款式都有陈列，5000 元以上的占40%以上。造成5000 元以下的产品销售占绝大多数，进货数量与销售不匹配的主要原因是5000 元以上商品需要缴进境物品进口税（行邮税）。高额行邮税对高端商品销售的制约作用非常明显，甚至有些商品比有税商品还贵。

以购买到岸价格为5000 元的商品计算，假定该进口商品的进口关税税率为20%、增值税税率为17%、消费税税率为20%，如果不实行免税政策，该商品在进口时需缴纳关税、消费税、增值税计算如下:

应纳关税为：5000€?0%=1000 元

应纳消费税为：(5000+1000)€?1-20%)€?0%=1500 元

应纳进口增值税为：

(5000+1000+1500)€?7%=1275 元

从上述计算可以看出，该到岸价格为5000 元的商品在进口时缴纳了1000 元的关税、1500 元的消费税、1275 元的增值税，累计税款达3775 元，税款加进价达到了8775 元。如果不实行离岛免税政策，商家销售该商品的价格是在8775 元的基础上加上利润确定。由于实行离岛免税政策，3775 元的税款就不会包括在销售价格中。换言之，消费者购买该商品能享受3775 元的税收优惠。所以，5000 元以下的“奢侈品”对国内旅游者具有极大的诱惑力，促使市场做出这样的选择。价格优势是免税店的王牌。三亚免税店汇集上百个国际顶级奢侈品牌，比国内有税百货商场低10%~35%，与香港基本持平，部分产品甚至比香港还便宜。然而，这些仅限于5000元以下的产品。

另一制约离岛免税吸引力的是货源商品种类。由于当前的离岛免税政策规定旅客每人每次免税购物5000 元为限，首饰手表等18 种定为免税试点商品。因此，很多游客还觉得不过瘾，认为当前的三亚免税店货源没有保障。比如具有相当人气的电子产品，就不在免税购买范围。当前免税店产品种类单一、品种不足，很大程度上受制于经营面积。一些品牌旗舰店，面积要求达到1000 平方米，这意味可引进品牌的数量就少了。另外还受制于免税的零售渠道。此外，离岛免税购物手续太复杂也是一大缺陷。

离岛免税政策有待进一步优化

对于三亚免税店面临的“高端产品价格优势不明显”和货源跟不上问题，当前的5000 元免税限额将来肯定会有所突破，否则将直接影响到三亚免税店的生命力和对国内游客的吸引力。对于货源不足、款式少问题，一是要通过新建免税店来解决，接纳更多的经营主体进入，但更关键的是要将免税产品的范围放开，现在的18 类产品远远满足不了国内庞大的市场需求。

总之，海南作为我国最大的经济特区和唯一的热带岛屿省份，自然环境脆弱，经济基础相对薄弱。在海南实施离岛免税政策，是建设海南国际旅游岛整体发展战略的一部分，是在充分考虑海南特殊的地理环境和产业结构、发展思路的前提下制定的特殊优惠政策，并不具有普适性。

（作者单位：广西大学商学院）

货币政策区域经济影响 第7篇

1 货币政策与经济

货币政策 (Monetary Policy) 指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称, 包括信贷政策、利率政策和外汇政策, 它是通过政府对国家的货币、信贷及银行体制的管理来实施的。货币政策的性质 (中央银行控制货币供应, 以及货币、产出和通货膨胀三者之间联系的方式) 是宏观经济学中最吸引人、最重要、也最富争议的领域之一。

无疑, 货币政策与经济是直接或间接关联的, 但个人倾向于这样来看, 即把货币政策作为经济的外生变量, 认为货币政策是决策者观察经济之后做出的政策决策, 是对经济的反应, 是给经济开的药方。所以, 货币政策的实施, 当然跟经济相关, 但同样跟观察经济的决策者相关。对于同样的经济状态, 不同决策者会给出迥异的政策药方。简单区分, 可以将决策者分为鹰派和鸽派, 前者倾向于紧缩, 后者倾向于宽松。比如美国, 经济已从金融危机中走出来了, 失业率也降下来了, 股市也创了新高, 但面对这样的经济状态, 鸽派的观点是复苏还不稳固, 应该继续保持相对宽松, 至少对于加息要慎重;而鹰派的观点是应该及时给市场一个货币政策逐渐收紧的信号, 明确加息的时间表。显然, 在这里, 经济的存在是客观的, 而观察经济的决策者是主观的, 不同学术背景、不同政治观点的观察者给出的政策药方是迥然不同的。

2 货币政策要达到的目标

货币政策无疑是为国家总体的发展目标服务的。按照官方定义, 货币政策的目标有四个:稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡, 但第五个目标“金融稳定”, 也时常被人提起。

货币政策目标的选择在实际中有两种主张, 一种是单一目标, 即以稳定币值作为首要的基本目标;另一种是双重目标, 即稳定货币和发展经济兼顾。金融危机发生后, 央行行长周小川曾在公开场合表示, 若我们将多目标函数作为央行的使命, 就需要考虑两个方面的问题, 一是如何给不同的目标分配权重, 即在最优化模型中对不同目标分配不同的权重;二是在目标最优化过程中, 存在一些限制条件, 包括自然资源、环境承受能力和其它条件, 因此, 这还是一个限制性函数。

通俗一点说, 货币政策目标主要是通货膨胀、经济增长和金融稳定, 其中通货膨胀的权重是最大的。在实际操作当中, 哪个是主要矛盾, 就往哪个方向施力, 即不同时期会有所侧重。

3 货币政策的工具及其运用

货币政策工具通常分为一般性工具和选择性工具。一般性货币政策工具主要包括:存款准备金、再贴现和公开市场操作;选择性货币政策工具包括:对金融企业窗口指导、特种存款和贷款规模控制等。在过去较长时期内, 我国货币政策都是以直接调控为主, 主要是采取信贷规模、现金计划等工具。1998年以后, 取消了贷款规模控制, 主要采取间接货币政策工具调控货币供应总量。现阶段, 我国的货币政策工具主要采取公开市场操作、存款准备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等。

此外, 货币政策工具从学术角度大体分为两类, 即价格型工具和数量型工具, 价格工具集中体现在利率或汇率水平的调整上。数量工具则更加丰富, 如公开市场业务的央行票据、准备金率调整等, 它聚焦于货币供应量的调整。实际上, 还有第三类工具, 即宏观审慎监管。

央行过去十多年对经济的判断是, 走热易、走冷不易, 通货膨胀是主要的宏观经济风险, 因此, 一直给人以鹰派的印象, 或者说, 一直以鹰派的形象示人。以2008年之后的操作来说, 2008年上半年还在强调控制通胀风险, 到四季度金融危机全面爆发了, 才采用数量型和价格型工具, 降息、降准、窗口指导, 配合4万亿刺激计划, 放出10万亿贷款;2009年中期就开始进行微调, 采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策, 考虑刺激政策逐步退出;2010年秋又引入上面提到的第三类工具即宏观审慎监管政策, 以资本充足率政策为核心加强对银行的逆周期监管, 央行先后5次上调基准利率、12次上调存款准备金率, 当然事后看, 这个资本监管政策造成了此后银行大规模出表行为, 即把表内的信贷通过信托转换为信托贷款和委托贷款, 催生了信托市场的突飞猛进, 给影子银行的风险埋下了伏笔。2011年再次以强调控制通胀风险, 连续收紧银根;2012年看收紧过度才略有放松;2013年再度收紧, 推动利率市场化, 整顿影子银行, 要求表外信贷逐步回表, 强调全面监管;结果6月份导演出了一场小型金融危机, 而后有利率走廊的出台, 以控制短期利率的无限上行。2014年再次转向宽松, 定向降准, 货币政策创新工具运用可谓眼花缭乱, 相继实施了SLO、SLF、PSL、MLF等各类定向“武器”, 但口头上还是说只是滴灌、不是漫灌。2015年降准, 仍然坚持只是对冲外汇占款的减少, 不是强刺激的开始。

回顾过去几年的货币政策操作, 并非为了记流水账, 而是想看看有什么规律可循。从近十年来我国央行货币政策工具箱的使用记录可以看出, 货币政策调控逐渐从以数量型为主向以价格型为主“换挡”。这一过程, 也是逐步构建中国的无风险收益率曲线, 寻找中国利率之锚的征途。

4 当前我国经济的状态及政策走向分析

2014年中央经济工作会议进一步强调了新常态下经济运行中的产业结构调整和升级。2015年3月“两会”政府工作报告确定我国今年GDP增长目标为7%左右、CPI目标为3%左右。根据国家统计局公布的数据, 2015年一季度国内生产总值 (GDP) 同比增长为7%, 同比去年一季度增速降低0.4个百分点, 环比去年四季度增速低0.3个百分点, 增速创2009年第一季度以来最低。无疑, 我国2015年的经济出现了下行的趋势, 且下行的压力在全面加大。正是在这种背景下, 我们看到政治局4月30日的经济工作会议强调, 要高度重视经济下行压力, 将稳增长摆在了第一位, 并列出了稳增长的几大举措, 包括发挥投资的关键作用、疏通货币政策向实体经济的传导渠道、扩大消费需求等。李克强总理近期多份公开讲话显示, 他对一季度经济下行压力增大很重视。他表示, 针对新情况新问题, 用好多种政策工具, 守住稳增长保就业增效益的基本盘。

诚然, 当前我国经济最大的基本面是新常态和去杠杆, 即经济面临转型升级压力, 传统行业尤其地方政府和传统重化工行业, 负债率太高, 不得不启动去杠杆过程。根据统计资料, 2003年以来, 全部上市公司 (不含金融) 资产负债率从50%一路上升到2014年二季度的61.38%, 也就说, 真正去杠杆是从去年下半年才开始的。需要特别指出的是, 货币政策紧缩是从2011年中期开始, 可是反应到企业杠杆水平上, 却从2014年下半年才扭转上升势头, 出现下降。在这种背景下, 央行一直担心的通货膨胀不是问题, 相反, 已有越来越大的通缩压力。

目前地方政府债务累累, 如果没有债务置换, 还本付息支出占当年可支配收入的比例将超过30%, 企业部门 (不含金融) 负债率 (负债总额占GDP比例) 也已超过130%, 相当于日本1990年前后和韩国1998年前后的水平, 也就是日韩危机前的水平。在这种情况下, 企业部门除了去杠杆, 别无选择, 而且要格外小心, 以免引发债务危机。从上市公司的数据来看, 2013年之后企业部门去杠杆因当年6月份的钱荒而终止了, 直到2014年下半年股票市场起来之后才看到积极的变化, 这种积极变化实际上并非企业部门债务不增长或下降了, 而是在股市好转之后权益融资增长有所加快。预期这个去杠杆过程还会持续两到三年时间, 以使企业部门债务率回到可持续的水平上。当然, 其中也包括杠杆的再平衡, 即把部分企业部门的杠杆转移到居民部门手中, 比如房地产放松政策, 刺激购房消费;以及把部分地方政府的杠杆转移到中央部门手中, 比如债务置换。

目前政府的做法是通过改革和创新来提升生产率, 以推动经济走向效率型增长模式。如果去杠杆是短期趋势 (两三年左右) 的话, 那么提效率就是长期趋势, 是未来五到十年的趋势。改革主要是处理三大关系, 一是政府与市场的关系, 二是中央政府与地方政府的关系, 三是国有企业与民营企业的关系。调整好了这三对关系, 改革红利就必然得到释放;创新是技术进步的另一个说词。目前我国已具备创新启动的所有要素, 包括: (1) 人口质量, 大学生和留学回国人员比例大幅攀升; (2) 创新环境, 简政放权让创业创新得以如雨后春笋般涌现; (3) 股权市场, 发达的股权市场, 包括二级市场和一级市场, 让创业者有良好的融资渠道, 让投资者有良好的退出渠道, 让所有参与者有良好的预期收益, 这也是创新得以启动的关键所在。美国之所以创新方面走在全世界前面, 可以说教育的发达还只是基础, 股权市场的发达是更为关键的因素。互联网时代, 几乎所有成功企业都是通过股权融资发展起来的, 包括谷歌、阿里、京东等等。所以, 未来中国经济必然能够迎来一轮由改革和创新推动的效率型增长, 在这轮增长过程中, 净资产收益率趋势性上行, 利率水平维持相对低位, 从而为资本市场的发展提供良好的基本面基础。从这个角度说, 虽然我们对短期经济并不乐观, 毕竟去杠杆是主导因素, 但对长期前景却是相对乐观的。

此外, 由于采取的是渐进去杠杆路径, 经济缓慢下滑的趋势无法改变;中央重拳反腐也一定程度上抑制了国有经济部门投资的冲动;房地产库存巨大, 资产价格下跌的压力大于上涨的压力, 这样一来, 央行过去“经济易热难冷”的基本判断, 就面临方向性的改变。这就给决策部门转向鸽派, 即实行相对宽松的货币政策, 创造了清晰的宏观条件。近期的政治局经济会议着重提到, 要发挥投资的关键作用, 也就说下半年稳增长主要靠投资, 投资还能在哪些领域加大力度呢?可以想到的是京津冀城市群的建设、特高压的建设、环保的建设、城市地下管网的建设等等。由此, 个人判断, 央行手里的价格型和数量型工具在2015年可能会是近几年运用最多的一年, 降息、降准都有比较大的余地, 保守估计, 年内或还有2次降息5次降准可期。当然, 降准, 部分也是为了对冲外汇占款的减少。汇率政策呢?在去杠杆的大背景下, 维持资产价格至关重要, 从而, 维持强势汇率也至关重要。资本外流的结果, 可能以消耗外汇储备为主要特征, 而不会放任人民币汇率贬值。由此, 过去依靠外汇占款投放基础货币的方式基本终结, 货币政策的非独立性结束过去的被动投放, 转为未来的被动收缩, 从而也给货币政策的放松以更大的要求和更大的空间。也许, 用几年的时间, 存款准备金率降到10%以下、靠近历史平均水平, 是不足为奇的。到那时, 过去常规的价格型政策和非常规的数量型政策就都常规化了, 货币政策的透明度和实际的独立性也得以大幅提高。

参考文献

[1]江凯.人民币国际化视角下货币政策独立性和通货膨胀研究[J].财经视线, 2010, (36) .

财税金融政策对区域经济的影响分析 第8篇

一、财政政策对区域经济发展的影响

(一) 部分税收政策对地区经济发展差距的扩大。

首先税收优惠对落后地区的经济发展促进作用是有限的, 我国的税收优惠偏向于东部地区, 税收优惠并没有充分体现产业政策, 它不利于西部地区产业经济结构的调整。我国目前实施的优惠政策是以直接优惠为主的优惠方式, 这对经营周期长、投资规模大、见效慢的西部地区的基础设施建设和高新技术产业是非常不利的。其次, 税种设计不利于欠发达地区经济的发展。消费税、资源税征收范围狭小, 税率偏低, 不能促进中西部资源开发和提高加工企业的效益, 对中西部地区政府筹集财政收入, 提高公共服务水平和进行区内的转移支付能力也不大。

(二) 政府购买性支出对地区经济发展的影响。

购买性支出包括两个部分:一是消费性支出, 二是建设性支出, 由于中西部地区政府机关比较稳定的收入对工作人员有着较大的吸引力, 人员从政府机构流出缺乏内在的动力。从表1可以看出, 中西部地区每亿元GDP所供养的党政机关从业人员都高于全国平均值, 财政用于城市维护、科教文卫、基本建设等项目的支出比例比较低, 使得区域经济差距进一步拉大。

数据来源于1999年中国统计年鉴、财政统计年鉴

(三) 现行转移支付对缩小地区差距的效应较小。

政府对西部少数民族地区实行的定额补助是不按物价指数逐年调整的, 这对缩小地区经济差距并不有效。而且过渡期转移支付虽然相对来说比较规范, 但总规模太小。过渡期的转移支付应体现均等化原则, 由于政府财力有限, 转移支付规模太小, 这不利于缩小地区差距。在区域经济发展中, 可利用一些有效的财政政策协调我国地区经济的发展:提高财政收入占 GDP 比重, 为中西部开发创造基础性条件:提高个人税收和非国有企业提供税收的比重。多方面筹集资金, 为西部大开发提供有力的财力支持;优化财政支出结构:财政投资政策的制订应侧重于经济目的, 侧重于解决欠发达地区面临的交通、通讯、能源、农业等方面基础建设项目投资不足的问题, 同时要加大科技投资力度。政府的投资支出可以转化为基础设施投资或技术的更新从而推动经济的增长, 在促进欠发达地区发展时, 各国的经验都是给予它们资金的支持。

二、金融政策对区域经济发展的影响

(一) 区域实际利率差异对区域经济的影响。

利息率的高低受制于实体经济利润率的高低。东部地区的实际利率己基本市场化, 而西部仍严格执行统一的官方利率。这样, 利润率较高的实体经济对资金的需求旺盛, 另一方面, 较高的利润率能够保障信贷资金的安全性和盈利性, 银行放贷的意愿较强, 因此, 东部地区的贷款增长较快, 西部地区的贷款增长缓慢, 导致越穷的地区资金越少, 越富的地区资金越多的马太效应。

(二) 统一的存款准备金政策对区域经济的影响。

统一的存款准备金政策因货币乘数差异导致货币供给区域不均衡分布。一般而言, 欠发达地区货币乘数较低, 统一准备金政策会加剧地区货币供给差距, 使其陷入资金短缺的恶性循环。由于法定存款准备金率是统一的, 而西部地区的货币信用化水平远远低于东部地区, 所以其现金漏损率较高, 并且西部地区向东部地区的资金回流, 使得西部地区货币乘数低于东部地区, 从而使支持西部地区经济发展的资金远远低于东部地区, 带来区域经济发展的不平衡。

(三) 再贴现政策对区域经济的影响。

我国还没有形成完全合理的再贴现利率体系, 且尚未实行差别利率。目前票据市场存在明显的区域性和隔断性, 比如像一些由于信用缺失而导致的票据跨地区、跨系统流通困难、过度强调票据真实性贸易背景等现象, 使其丧失了融资功能, 票据的签发、承兑、贴现环节的区域化等都使得票据市场发展, 尤其是欠分困难。金融是现代经济的核心, 要充分重视和运用宏观金融政策在发展中西部经济中的作用, 从而为实现区域经济协调发展提供有力的资金支持。加大对西部地区的信贷倾斜力度:充分利用政策性银行加大对中西部的开发力度, 通过政策性银行合理筹资和科学合理地运用资金, 促使国家的区域政策落到实处, 实现地区经济发展。还可以增加中长期信贷, 保证重点项目信贷并加大对西部重大建设项目直接的信贷支持。建立和完善地区金融机构组织体系:鼓励全国性股份制商业银行和外资金融机构在西部地区设立分行。设立西部地区发展基金, 建立区域性金融机构

三、税收政策对区域经济发展的影响

税收作为一个重要的外生变量, 其政策取向和税收负担的轻重会对地区经济发展中的企业财力、财政收入、投资意愿、对外开放等有不同程度的影响, 一般说来, 税收政策对地区经济发展的影响, 主要表现以下三方面:

(一) 地区总体税负水平的轻重会影响本地企业的积累和发展能力。

尽管各地经济发展水平不平衡, 但地方政府必须执行国家规定的统一税收政策和税收法规。这样一来, 经济欠发达地区的企业与发达地区企业之间的税负即使是相同的, 也会减弱地区企业自我发展能力和竞争地位, 如果落后地区企业税负重于发达地区企业税负时, 其后果会更加严重。

(二) 地区税收优惠政策的广度和深度将影响其投资环境和投资吸引力。

发展中地区经济增长的潜力和速度在一定程度上是由资本形成规模决定的, 由于落后地区的投资环境不如发达地区, 这样, 落后地区只能靠投资软环境来吸引国内、外投资, 像市场、管理效率、服务态度等, 其中税收优惠政策的作用是不可忽视的。显然, 要改善落后地区的投资环境, 中央政府在统一税法的前提下, 应当对经济发展落后地区尽可能多给一些税收优惠, 这样才能改善投资环境, 提高对外来投资的吸引力。采取合理的税收政策可以促进区域经济发展, 适度授权地方政府在一定幅度内调高资源税税率;完善增值税扣税办法, 改生产型增值税为消费型增值税等。

四、结语

金融是经济的血液, 金融政策在区域经济发展中的作用是不可忽视的, 在经济发展过程中中西部地区应争取国家的政策支持, 实行差别的财税金融政策以促进区域经济协调发展。

摘要：在世界各国的经济发展中, 区域经济的协调发展始终是一个永恒的主题, 区域经济发展不平衡, 是大国经济的一个特点, 也是我国的一个基本国情, 更是世界各国普遍存在的一大难题。因此, 要实现区域经济的协调发展, 财税金融政策在区域协调发展中具有调节和引导的作用, 发达国家政府实施的以财税、金融政策为主的区域经济政策都发挥了很大的作用。

关键词：财税金融政策,区域经济,协调发展

参考文献

[1].胡洪曙.促进区域经济协调发展的财税政策研究[J].中南财经政法大学学报, 2009

货币政策区域经济影响 第9篇

货币政策效应问题是货币理论中的前沿课题, 也是货币政策实践研究的重要领域之一。货币政策的有效实施依赖于特定的经济运行方式和具体的货币政策操作环境。自改革开放以来, 我国经济开放度显著提高, 必然会对货币政策的操作手段和货币政策的效果产生深远的影响。特别是2007年以来, 我中国连续10多次上调存款准备金率, 并控制信贷规模, 以期收紧银根, 遏制通货膨胀, 但实际效果是“紧而不缩”。因此研究经济开放度与中国货币政策效应的相关性问题, 具有重要的理论与现实意义。而货币政策的效应问题包括两方面的内容:货币政策的产出效应和货币政策的价格效应, 在此我们主要研究经济开放度对货币政策产出效应的影响。

一、货币政策的效应

货币政策效应是指货币政策对经济运行的影响效果究竟如何;或者说, 是指货币当局通过货币政策的实施究竟能在多大程度上逼近货币政策目的。货币政策效题一般包含四个方面:数量性效应、时间性效应、分配性效应和政治性效应。时间性效应是对货币政策的实施到货币政策产生效果之间的时间间隔进行分析, 是从时间角度分析货币政策的效应。分配性效应所要说明的是货币政策对不同经济运行部门的影响, 是从部门比较的角度分析货币政策的效应。政治性效应所要说明的是货币政策作用于经济运行时所面临的政治问题, 也可以说是货币政策的政治经济学分析。作为一个官僚机构, 货币当局并不仅仅关心社会公众的利益, 它还要关心如何维持自己的生存、声誉及其拥有的力量和权力, 以致形成自身的“机构利益”。数量性效应主要是从数量方面观察货币政策的效应。货币政策数量性效应包括产出效应和价格效应, 产出效应是指货币政策对产出的影响效果, 而价格效应是指货币政策对价格的影响效果。

二、文献回顾

(一) 国外的研究

20世纪50年代, 米德认为如果经济开放度越大, 货币政策在同时兼顾对内均衡与对外均衡方面具有很大局限性, 从而削弱实施货币政策的效果。20世纪60年代初, 蒙代尔进一步深化了米德的分析, 运用IS-LM模型来分析货币政策在开放经济条件下的效果问题, 构建了著名的蒙代尔-弗莱明模型, 该模型认为在固定汇率制度下货币政策无效。Dutkowsky (1995) 以土耳其的货币政策与产出为研究对象, 发现货币扩张不一定能提高产出的水平。Karras (1999) 通过实证分析得出结论:经济开放度越大, 货币政策的有效性越小, 即货币政策对产出的影响越小, 对价格的影响越大。Nihat ISIK&Mustafa ACAR (2003) 认为随着经济开放度的增加, 货币政策的产出效应降低。国外经济学界在货币政策效应问题上的基本共识是:货币政策在短期内是非中性的, 在长期内是中性的。

(二) 国内的研究

李心丹、傅浩 (1998) 论述了开放经济对货币政策的影响及我国货币政策的调整。傅浩 (2001) 认为经济开放度的提高削弱货币政策的有效性。钱小安 (2002) 指出, 开放经济下货币政策对经济增长、充分就业的影响较小, 甚至存在货币中性的倾向。范从来 (2003) 等通过修正Karras构造的模型对中国货币波动与物价、收入波动的关系进行实证分析, 结果表明, 货币政策的产出效果随着经济开放度的增大而减少。陆明柱 (2005) 认为随着经济开放度逐渐加深, 必然削弱我国货币政策的有效性。裴平、熊鹏和朱永利 (2006) 认为经济开放度的提高, 同时减弱了中国货币政策的产出效应和价格效应。昌忠泽 (2007) 认为开放经济条件下, 中国货币政策面临多方面的挑战, 这将会降低货币政策的有效性。

目前国内所做的关于经济开放度与货币政策效应的关系研究主要局限在Mundell—Fleeting模型框架内的理论研究, 而经验分析的成果尚不多见。本文拟通过构建计量经济模型, 对经济开放度与中国货币政策产出效应的关系进行检验。

三、实证分析

本文所做的检验是针对经济开放度与货币政策的产出效应进行的。本文研究以国内生产总值 (GDP) 来衡量经济增长, 则经济开放度对货币政策产出效应影响就是经济开放度对国内生产总值的影响。

(一) 模型的构建

西方经济学的理论认为增加货币量短期内提高产出, 长期内提高价格水平, 又认为随着经济开放度的提高, 货币政策的产出效应是降低的, 而货币政策的价格效应 (通货膨胀效应) 是增加的。本文的研究是建立在标准开放经济条件下的AS—IS—LM模型的基础上的, 模型构建是以Nihat ISIK&Mustafa ACAR (2003) 构建的货币产出增长率模型为基础的。

为了定量经济开放度与中国货币政策效率的关系, 构建如下的模型△yt=a+bi△mt-i+ciOPENt△mt-i+ut

△y是产出增长率, △m代表货币供给增长率, OPENt代表第t期的经济开放度, t代表第t期, a、b为待估计系数, ut分别表示第t期产出冲击, i、S分别为各自的最大滞后期数, c为经济开放度与货币政策的产出效应之间的相关系数, 根据以上的理论则参数c的估计值为负数。经济开放度是衡量一国经济对外开放程度的综合性指标, 衡量经济开放度的方法很多, 到底应该采取哪种方式来衡量经济开放度取决于该国的经济发展阶段、贸易发展水平、对外开放的特点、贸易领域和经济领域的开放度以及模型的实用性和数据的可得性。根据我国目前的实际情况应以贸易依存度来衡量经济开放度, 即OPEN= (IM+EX) /GDP。

(二) 数据处理

本研究涉及的宏观经济变量主要包括产出增长率和货币供给量变化率, 分别用GDP增长率和M0, M1, M2变化率来表示。本研究选择1992~2006年年度数据对经济开放度与货币政策产出效应的关系进行检验。

为了避免“伪回归” (spurious regression) 现象发生, 为了保证回归结果的无偏性和有效性, 必须先对各个变量序列进行平稳性分析。常用的检验方法有Dickey—Fuller检验 (简称DF检验) 和扩展的Dickey—Fuller检验 (简称ADF检验) , 在此我们采用ADF检验。

说明:检验结果括号前面的数值是F值, 括号中的数值为滞后项数;***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平下显著。表中所有变量的经济含义、度量单位、数据区间、数据来源均在附录中说明。

由表1可知:在货币流通量的变化率中, △m0、△m1在1%的水平下拒绝零假设, 说明这些变量为平稳的时间序列;△m2在5%的水平下拒绝零假设, 说明△m2为平稳时间序列;国内生产总值增长率的年度数据 (△y) 在5%的水平下拒绝零假设, 说明△y为平稳时间序列;经济开放度 (OPEN) 在5%的水平下拒绝零假设, 说明OPEN为平稳时间序列。因此, 我们能以这些数据应用回归方法来检验经济开放度对货币政策产出效应的影响。

(三) 检验结果

说明:本文限于篇幅仅考虑采用M1 (对M0、M2检验结果相同) 年度变化率度量中国货币政策力度;相关变量的滞后期数根据修正后的R来确定;数据时间跨度为1994-2006年。

当采用M1年度变化率来衡量中国货币政策力度时, △mt、△mt-1系数的估计值都大于零, 但不显著, 说明货币政策与产出的关系不明显, 货币政策的有效性不明显, 这与最近几年中国货币政策调控的实践相符, 也许多学者的研究结果类似。以外贸依存度表示开放度时, OPENt△mt、OPENt-1△mt-1的系数值均为负值, 且在1%的水平上拒绝零假设, 说明经济开放度的提高削弱了货币政策的产出效应, 前一年经济开放度也反向影响了货币政策的产出效应。

根据ROMER的理论, 与经济开放度不高的情况下比较, 随着经济开放度的提高, 同样的货币增量下, 经济开放度提高使得总供给曲线越来越陡, 这样货币量增加导致的产出量的增加减少, 也就是说货币政策的产出效应减弱了。最近几年我国经济开放度明显提高了, 尤其是从2005年底开始经济开放度显著提高, 这也是我国近几年来多次提高利率, 特别是2007年连续11次提高存款准本金率以节制经济过热, 但效果并不明显的一个非常重要原因。

四、结论

影响货币政策产出效应的因素很多, 如政治和经济环境的稳定性、信贷和金融工具的可获得性、工会的权利、司法体系的完备性、中央银行独立性, 预期的构成、货币政策传导的速度或者时间以及经济开放度。本文利用中国1994~2006年年度数据对经济开放度与货币政策产出效应的关系进行实证研究, 实证结果显示:随着中国经济开放度的提高, 货币政策的产出效应是递减的, 这正好符合大多数主流经济理论的观点。为此我们有必要借鉴发达国家经验和充分考虑国情, 循序渐进地推动对外经济开放, 并在这个过程中协调好对外经济政策和货币政策, 争取最小化经济开放度对货币政策产出效应的不利影响, 最大化经济开放的益处。

货币政策区域经济影响 第10篇

自2008年国际金融危机爆发以来, 美国经济严重受挫。2008年全年美国通胀率仅为0.1%, 当年12月的失业率则达到7.2%, 创出十几年来的新高。为应对危机, 美联储采取了大幅度降息、下调贴现率等政策措施, 然而美国货币市场信用依然紧缩, 经济状况继续恶化, 到2008年底, 美联储决定将联邦基金基准利率下调至0~0.25%区间, 标志着正常状态的货币政策已经失效, 美联储正式启用了“零利率”货币政策。为了拯救美国的金融机构, 修复金融体系, 缓解市场的流动性紧张, 加快经济复苏进程, 美联储先后实施了两轮“量化宽松货币政策” (Quantitative easing monetary policy, 简称QEMP) 。

本文以美国量化宽松货币政策的推出为出发点, 考察该项政策对实体经济的影响。结构如下:第一部分, 阐述量化宽松货币政策的核心内容及其发生作用机制;第二部分, 比较分析了美国实施的两轮量化宽松货币政策的运行机制及其对其美国实体经济的影响;最后, 对未来美国货币政策的选择进行了初步探索。

二、量化宽松货币政策的核心内容及发生作用机制

(一) 量化宽松货币政策的内涵

量化宽松的货币政策作为一种非传统货币政策, 是中央银行通过增加向金融机构贷款、购买有价证券、向政府贷款 (1) 等, 改变中央银行的资产负债表规模, 在为市场提供流动性的同时, 增加货币供应量, 从而影响金融市场上的资产价格和产出水平。

(二) 量化宽松货币政策与传统货币政策的区别

传统的货币政策工具包括公开市场业务、存款准备金率、再贴现率, 这些工具对经济发生作用主要是通过凯恩斯的利率传导机制, 对三大货币政策工具的操作使货币供应量增加, 引起利率下降, 从而影响投资和消费。然而, 当利率下降到很低水平时, 传统的货币政策失效。理论上认为, 在这种情况下, 一般通货膨胀率的下降速度往往超过名义利率的下降速度, 根据费雪效应 (2) , 真实利率将急剧上升, 真实利率的上升大幅增加了企业和个人的融资成本, 降低了他们的投资需求。2008年金融危机爆发后, 美国在通货紧缩非常严重的情况下, 美联储将联邦基金利率降低到“零利率”区间时, 传统的利率传导机制就会被阻断, 货币政策失效, 美国的金融体系陷入了“流动性陷阱”。

量化宽松的货币政策是在传统货币政策失效情况下的一种补救措施。它主要是通过扩大中央银行负债表的规模, 提供流动性。具体操作机制为中央银行增加对国家和其他金融机构的贷款, 使其资产方规模扩大, 同时造成负债方 (流通中的现金和存款准备金) 规模的扩大, 增加基础货币供应。

(三) 量化宽松货币政策的主要措施及其发挥作用的机制

在零利率下, “量化宽松货币政策”主要措施包括:1.在相当长的时间里, 始终将短期利率控制在较低水平, 中央银行承诺大量购买长期国债, 从而抬高长期国债价格, 降低长期国债收益率, 以间接降低企业和个人的长期借贷成本;2.大量购买企业债券, 目的是降低企业债券收益率, 从而降低企业融资成本;3.积极干预外汇市场, 降低汇率水平, 通过提高进口商品价格来增强国内企业的竞争力;

4. 同时使用宽松的货币政策和宽松的财政政策。

量化宽松货币政策发挥作用的机制主要有以下几个途径:一是改变公众预期。政府通过一系列非传统货币政策宣布长期低利率的明确信号, 影响公众对通货膨胀的预期, 从而降低长期实际利率, 以刺激投资需求和消费需求;二是资产组合选择机制。在金融危机时, 公众都大量出售持有的其他资产以购买信用度高的政府债券, 在政府债券有限的情况下, 公众就会大量储备现金, 对流动性和安全性的过度需求是资产价格大幅下降和经济紧缩的主要原因, 此时要扭转经济形势, 就要满足公众对流动性和安全性的过度需求, 而量化宽松所发行的货币就是最好的“替代资产”, 通过更多地持有担保的“替代资产 (即货币) ”, 可以减少对其他资产的抛售, 以此来缓解信贷市场和实体经济的收缩;三是汇率传导机制。量化宽松货币政策使增发的货币贬值, 形成的价格优势可促进出口, 刺激企业投资生产;四是货币贬值使持币方财富减少, 发行方财富增加, 在国际间财富效应的作用下, 将促进企业扩大投资, 增加就业机会, 加快经济复苏。

三、美国量化宽松货币政策的实施及其效果

(一) 第一轮量化宽松货币政策 (QE1) 的实施以及效果

2007年次贷危机爆发, 美国金融资产价格暴跌, 宏观经济指数下滑。美国的通胀率仅为0.1%, GDP增长率也下降到近年来的最低水平。2008年全年GDP增长率都在下滑, 四个季度数据分别为-0.7%、0.6%、-4%、-6.8%。美联储为缓解市场的流动性不足, 采取了大幅度的降息措施, 调低存款准备金率等, 但当联邦基金利率下降到00.25%区间时, 传统的货币政策无法扭转经济衰退的态势。2008年11月23日, 为挽救花旗银行, 美国政府决定对其注资200亿美元, 并对其3000亿美元的不良资产提供担保。次日, 美联储宣布购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券。这次注资行动标志着美联储开始动用量化宽松货币政策, 通过货币创造的形式向市场注资, 具体内容包括:

1. 通过新的货币政策工具向市场注资。

包括定期拍卖工具 (TAF) 、一级交易商信用工具 (PDCF) 、定期证券借贷工具 (TSLF) 、商业票据的融资工具 (CPFF) 、货币市场投资者融资工具 (MIFF) 以及货币市场共同基金融资工具 (AMLF) 等。由于美联储许多金融工具的创新, 向市场提供了大量的流动性, 美联储的资产负债表迅速膨胀。

2. 配合以宽松的财政政策, 主要方式是美联储购买美元长期债券。

美国的财政政策方案包括先前小布什执政时的7000亿美元“问题资产纾困方案”和2009年2月通过的7870亿美元的“复苏与再投资方案”, 这些巨大的财政开支大部分是通过财政赤字货币化的方式解决的。美国政府发行债券筹集资金, 而美联储在二级市场上买进同样数量的旧债券, 美联储直接参与财政部的国债发行, 相当2于0美11联年储直第接1向2财期政中注旬资。刊

截止到2010年3月第一轮量化宽松货币政策结束, T美i联m储e先s后购买3, 000亿美元长期国债、1.25万亿美元的抵押贷款支持证券 (MBS) 和1750亿美元的机构债, 共计为金融系统及市场提供了1.725万亿美元的流动性, 缓解了市场的流动性不足, M1增长率由2008年的4%变为2009年的14%, 美国银行等金融机构的资产负债表得到明显改善, 不良资产率下降, 使美国的金融机构得到拯救, 表明美国实施的量化宽松货币政策短期目标基本实现。

(二) 第二轮量化宽松货币政策 (QE2) 的实施及其效果

虽然2010年第一季度GDP增长率为3.7%, 美国经济呈现上升势头, 但直到2010下半年, 美国的失业率仍在10%左右, 消费者信心指数低迷, 信贷依然紧缩, 美国联邦公开市场委员会 (FOMC) 希望通过提高债券持有量, 来促进经济更强劲的复苏, 以增加投资, 增加就业率。为此, 美联储在2010年11月3日的利率决策会议上决定启动新一轮量化宽松政策, 以每月约750亿美元的额度购买美国政府较长期的公债, 实施至2011年6月, 规模约6000亿美元, 并对资产负债表中的到期债券进行再投资, 以培育最大程度上的就业, 刺激经济更强劲的复苏。

在新一轮量化宽松货币政策推出后, 2010年第四季度的实际GDP增长率为3.1%, 上升明显, 并且从2010年12月开始, 就业岗位有明显增加, 失业率也略微呈下降趋势, 经济表现出强劲的增长势头, 显现出该项政策对美国经济复苏确实起到一定的带动作用;而在2011年第一季度GDP增长率为1.8%, 低于市场预期, 2011年5月失业率又反弹到9.1% (3) , 且银行等金融机构的放贷规模依然不足, 公众对未来的预期依然较弱, 反映了第二轮量化宽松货币政策对实体经济的作用比较有限。

(三) 美国两轮量化宽松货币政策的区别

两轮量化宽松货币政策实施的背景、目标、作用机制和效果是不同的。主要表现在以下几方面:

1. 背景不同。

第一轮量化宽松货币政策 (简称QE1) 的出台是由于次贷危机使美国的金融机构遭受重创, 金融体系面临崩溃的局面, 美联储将联邦基金利率下调至0%~1.25%区间, 传统的货币政策失效, 迫不得已采取了“量化宽松”的政策;第二轮量化宽松货币政策 (简称QE2) 推出的背景是2010年中期, 尽管银行体系已经被注入较多的流动性, 但信贷市场依然紧缩, 经济复苏乏力, 失业率一直处在9%的高位, 刺激经济复苏成为宏观经济政策的首要任务。

2. 目的不同。

QE1旨在缓解市场的流动性紧缩, 通过流动性的释放恢复金融机构的中介功能, 拯救美国的金融机构;QE2的推出主要是通过大量购买国债降低其国债收益率和长期利率, 扩大投资和消费以提振实体经济。

3. 作用机理不同。

QE1主要是在改变中央银行资产负债表的规模使其“变胖”的同时创造出货币, 从而形成基础货币, 缓解市场的流动性紧张;QE2对实体经济发挥作用的机制对内主要是通过改善公众预期, 降低实际利率, 刺激投资需求, 对外是通过美元贬值来改善净出口。

4. 效果不同。

QE1使美国金融机构的资产负债表得到明显改善, 不良资产率下降, 缓解了市场的流动性紧缩;旨在复苏实体经济的QE2使美国经济在2011年初表现出强劲复苏势头, 但2011年GDP增长率的回落和居高不下的失业率都显现出量化宽松货币政策的有限性。

四、结论

美国第二轮量化宽松货币政策已经结束, 但从相关数据来看, 当前美国银行等金融机构的放贷规模依然不足, 公众对未来经济复苏的预期依然较弱, 反映了美国所实施的量化宽松货币政策对实体经济的作用比较有限, 究其原因, 主要是因为货币政策所创造的流动性没有很好地流向实体经济, 相反基础货币的增加一部分滞留在金融体系, 一部分则发生了“溢出”, 较大比例地流向了资本市场4、房地产市场、国外市场等。需要说明的是, 虽然存在资金的“溢出”, 造成美联储发行的基础货币没有形成很大的银行信贷规模, 然而一金旦未融来公众市场信心恢复, 美联储发行的大规模货N币O将.会1转2, 化2为01巨1Fi大n的an能c量e, 推动经济的高涨和通货 (膨C胀u。mulativety NO.465)

货币政策区域经济影响 第11篇

关键词：政策因素；企业迁移；契机；产业链

政策因素一直是企业迁移研究里非常重要但同时又颇具争议的一项因素。早在1928年，英国陆续以实行法规、提供补贴和贷款等区域政策来鼓励劳动力和企业迁移。[1.2]到50 年代企业迁移兴起后，很多国家为促进迁移，提供补贴、基础设施建设等措施。当时，企业迁移对区域经济结构的影响以及通过区域政策手段影响企业迁移的可能性成为研究的核心领域。[3.4.5]但不同学者对政策效果的评估不同。Keeble（ 1976） 认为区域政策是影响英国1966—1977年区际产业迁移的主要原因。而Cameron和Clark（1966） 却认为政府期望的区域政策结果与企业迁移结果相互矛盾。[6]Pellenbarg（2000）以1995—1996年荷兰企业迁移的研究，认为企业内部因素才是最主要的因素，政府政策对迁移倾向的影响几乎没有。[7]90年代后，国外学者们的研究已经不再坚持区域政策对企业迁移的确定性影响，区域政策的研究开始走向以能力建设和创新为核心新式产业政策研究。[8]

中国企业迁移研究还在发展初期，当前研究都基本确认政策因素的重要性。杨菊萍（2011）通过对2000～ 2009年中国重要报纸全文数据库中涉及的116次企业迁移分析认为政策因素是中国企业迁移最重要的因素，且近年来重要性逐渐增强，超越了战略与经济动因。但该文以及其他文章也指出，政策因素在被动型企业迁移中作用更明显，而扩张性主动迁移则更多以企业内外部经济因素分析为多。[9]与国外的初期发展一样，政策因素面临效果评估的问题，这决定了政府到底是否该实行政策，又该实行什么样的政策。政策有效性的评价国外研究已比较完善。但国内才刚起步，特别是微观角度的分析研究还较少。

当前，中国的企业迁移还在发展热潮中，国家以及各省市级政府也还在积极出台各类政策。因而非常有必要对政府政策作用做一个微观分析，为企业迁移的政策研究和制定作参考。广东省是早期国内政府政策作用下进行企业迁移的典型代表，本文就以广东省手机企业的迁移为例，从微观角度对比其迁移中政策因素和其他因素，进行政策效果评估。

1 研究背景

90年代，广东省企业迁移就开始发展。早期是珠三角企业为扩大发展而自发向省内临近地区迁移，政府只是进行对口帮扶和支援。但21世纪以来，政府干预越来越突出，以“腾笼换鸟”为指导，先后出台政策促进珠三角企业向四周欠发达地区迁移。

其中，手机企业迁移发生于珠三角和河源之间。作为粤北欠发达地区的河源凭借相对优良的区位条件，以产业转移园作为载体积极承接。2006年，广东省信息产业厅授予河源市 “广东省手机生产基地”称号；2007年，“国家通讯终端产品质量监督检验中心”在河源市动工建设。

2 研究设计和数据来源

以往对企业迁移机制的研究多采用新古典理论和行为理论下的“推拉力”模型以及企业决策模型。[10]其影响因素可概括为外部因素和内部因素。其中，外部因素包括了土地、劳动力、水电等生产成本要素，交通、市场、产业等区域环境要素以及政府政策、法规等制度要素；[11.6]内部因素主要是出于企业自身受创新和规模经济驱动而产生的企业增长需求，寻求扩张，主要表现为企业经济部门、规模、企业生命周期、先前的迁移行为等因素的分析。[7]其中，中小企业和被动性迁移企业更明显地受外部因素作用较大，但大企业和扩张性迁移企业则更注重内部因素。[9]

本文以珠三角转移至河源的手机企业为研究对象，选取从珠三角转移至河源的手机企业数据，再结合对转移至河源的代表性手机企业西可和特灵通的访谈以及相关政府资料，对比分析政策因素和其他因素在企业迁移中的作用，评估效果。

3 实证分析

3.1 外部因素对企业迁移的作用机制

3.1.1 生产成本要素对企业迁移的作用 河源市位于广东省东北部，南接珠三角，北连内陆。其境内有惠河（惠州-河源）、河梅（河源-梅州）和粤赣（河源-江西）高速公路，后又修建了广河（广州-河源）、昆汕（昆明-汕头）、大广（大连- 广州）、汕湛（汕头-湛江）、粤湘（广东-湖南）等高速公路，市区距广州、深圳、香港只有2小时左右车程。

根据2008年《河源市与珠三角地区投资成本分析对比表》，河源电费0.54元/度，水费0.7元/吨，且供应充足。河源工人最低工资580元，比东莞低200多元，社保金额不到珠三角的一半，劳动力成本低。 “规划、施工报建费”仅2.5元/平方米，是珠三角的1/120，土地成本低。由此可知，河源的土地、劳动力以及水电的成本低，相对珠三角河源具有明显的生产成本优势。

3.1.2 区域环境要素对企业迁移的作用 珠三角迁移至河源的手机企业主要分布在河源的中山（河源）产业转移园内，截止于2008年，已有手机及其配套企业25家，手机生产线25条。其中整机企业9家，4家有手机牌照；配件企业有手机外壳、模具开发、喷油、耳机、摄像头、受话器等，形成以手机整机生产为核心的产业集聚。但根据代表企业西可、特灵通企业的访谈，虽然手机配件、物流有所发展，但仍未形成完整产业链，产业基础薄弱。访谈表示，河源本地手机零部件供应企业还非常少，河源的分公司需要将零部件全部从深圳运到河源，因而物流成本很高。而且，虽然本地劳动力成本低，但通过对手机企业数据的统计，全部手机企业都将近有一半就业人员来自转出地外派，访谈中西可、特灵通公司也都指出高级技术人才和管理人员需要从深圳外派到河源，成本很高。

根据Krugman模型中的市场临近性和Venables模型中的供给临近性，虽然企业会选择工资较低的地区生产以节约生产成本，但若不足以抵消远离市场和供给所产生的贸易成本，企业仍然选择劳动力成本较高的沿海地区。[12]

由此可知，河源的手机产业基础薄弱，本地零配件采购困难，其带来过高的物流成本和劳动力外派成本，直接威胁到了土地、劳动力价格、水电等生产成本优势。

3.1.3 制度要素对企业迁移的作用 早在2001 年，《广东省山区开发“十五”计划》就对企业迁移进行一定资金支持。2005 年，广东省政府出台《关于广东省山区及东西两翼与珠江三角洲联手推进产业转移的意见（试行）》拉开产业转移工业园的建设，并在财政、土地方面，制定了一系列补助政策。同时，珠三角及东西两翼的各级地方政府迅速响应，以工业园为主体的迁移在省内迅速展开。2008年，《中共广东省委、广东省人民政府关于推进产业转移和劳动力转移的决定》出台，开始全面推行 “腾笼换鸟”的转移政策。其中，河源市出台了《关于加快推进我市产业集群发展的意见》（河府办[2007]78号）文件，确立以产业转移园为载体的产业集群路线，大力推进工业园区建设，以招商引资为突破口，发展产业集群。其于2006年确定手机及配套元器件为主导产业，获封“广东省手机生产基地”称号；同时积极搭建国家通讯终端产品质量监督检验中心、工业废水处理站、手机批发市场、手机产学研示范基地、手机产业技术创新服务中心等配套设施及公共平台。在优惠政策方面，河源打造服务质量优和投资成本低的投资“洼地”，为投资者提供“一门式”报批受理服务、“一条龙”办事服务、“一个口”收费服务、“五星级”跟踪服务和“全方位”便利服务；对工业项目实行“只收税不收行政规费”；对用地、厂房租金、水价、电价实行优惠；对技改项目，给予专项补贴；为外来投资者颁发“绿卡”，对有关职能部门进入实行严格的检查审批制度，以优良的法治环境保护外来投资者的合法权益。

根据访谈，各企业都表示进驻河源之前，政府在土地、劳工、税收等方面给予很大优惠，进驻后，政府搭建平台和高校建立了合作关系（北邮、成都理工）以及项目补贴，目前正在推进手机检测中心建设，并正在大力引进一些手机零部件制造商。

综上所述，河源外部因素对企业迁移的作用机制主要表现为产业环境要素对生产成本要素的压制，但政府政策营造的制度环境优势优化了河源的投资环境，推动了深圳对河源的企业迁移。

3.2 内部因素对企业迁移的作用机制

3.2.1 产业间联系对企业迁移的作用 企业迁移分成被动型迁移和主动扩张型迁移。其中，对于广东省迁移的手机企业，发现转移进来的手机企业皆以外销为主，为外向型经济，其仍将依赖于香港的销售；在生产的主要产品方面，皆为通讯终端设备和相关配件，处于产业价值链最末端的加工制造环节，可知河源为生产基地；在就业人数方面，所有企业本地就业人数皆只占到一半左右，另一半就业人数须来自转出地等地的外派，可知在河源的手机企业都为分公司，其在转出地还有一部分。由此可推知，迁移至河源的企业应该是主动扩张型迁移，其与珠三角、香港之间存在着产业链的联系。

而这一推测在访谈中得到证实。访谈指出，西可通讯集团公司总部和研发机构设在深圳，杭州设有研发和生产中心，河源分公司和昆山分公司为生产基地；特灵通通讯集团公司总部位于深圳，三个研发机构分别设在深圳、南京和北京，香港的3家分公司和珠海分公司负责销售，河源分公司为企业唯一的生产基地。由此可知上述手机企业确实是以产业链联系。产业链两头的总部、研发、销售等机构分布于珠三角和香港，生产基地分布于河源。

广东省手机企业的迁移属于扩张性迁移，珠三角的企业出于扩大生产规模的需要而迁移至河源建立新的生产基地，但两者之间通过产业链联系。而该产业链为企业从珠三角转移至河源提供了内生发展机制。

3.2.2 产业内联系对企业迁移的作用 根据访谈，西可、特灵通公司等手机制造厂商产业链可分为三部分，上游配件如芯片（多用东芝和三星）、液晶屏和电池三个核心部件为外购；而手机设计和一些零部件包括模具都自己做，如西可的摄像头（昆山生产基地）、手机连接器（国内垄断）等，还有一些零部件在深圳华强北市场采购；最后在河源进行整机组装生产。

但访谈表示，由于河源手机零配件和技术型人才过少，必须要从珠三角进行外购和外派，不利于其降低成本、扩大规模生产，即河源产业基础还太过于薄弱，产业链环节缺失，集聚效应差；且迁入的企业缺少互动，中小企业和大企业基本没有什么联系，只有在大企业订单做不完时会外包到周边其他手机生产企业（要派自己的技术员工进驻以保证质量），且核心生产技术一定要严格保密，同行企业员工不允许参观生产线。即河源本地的集聚缺少知识溢出，不利于中小企业的发展。而对于整机生产的上游环节，处于生产需要，较大的企业如西可在河源设立了技术部，做一些后端研发，特灵通也表示未来可能在河源设立研发机构。但其生产创新主要还是依赖于三方面：一是国内外参加各种展会，考察国内外知名手机企业；二是各类手机期刊、大学研究所的信息；三是与客户之间的互动等方式。但对此，目前河源都难以提供。

由此可知，转移至河源的手机企业拥有联系至深圳的产业链而获得迁移的内生机制。但由于河源产业基础还太过于薄弱，产业链环节缺失，未形成完善的本地产业链，且集聚效应差，难以持续推动手机企业迁移的进一步进行和发展。

因而，政府政策更应该着力于产业链的培育和完善。首先以各类政策引进各类零配件厂商，纵向完整本地的整机生产产业链。同时，着力于促进龙头大企业和四周中小企业的合作和联系，促进产业链横向发展，构建本地产业网络，增强集聚效应，打造深圳背后的手机生产基地。

4 结论和讨论

本文研究结果表明，广东省政府和迁移承接地政府的政策主要起了在最开始直接推动企业迁移发生的契机作用。虽然在最开始推动了企业的迁移，但其在承接地形成的产业基础过于薄弱，本地产业链不完善，难以推动持续发展。因而，针对产业转移的推动，相对提供优惠政策和服务，政府政策更应该着力于产业链的培育和完善，引导迁入区域和迁出区域的产业间联系，促进产业链的纵向延伸。同时，着力于促进区域大小企业的合作和联系，“以大引小，以大带小”，促进产业链横向发展，构建本地产业网络，形成区域产业的内生发展机制。

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货币政策区域经济影响 第12篇

货币政策的目标一般可概括为:稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡。但是, 为了及时了解货币政策的实施效果, 需要一些可以操作的量化指标, 它们是实现货币政策目标的中间环节, 称为货币政策中间目标, 即利率、基础货币、货币供给量。

二、货币政策的传导机制

货币政策传导机制是中央银行运用货币政策工具到实现货币政策目标的作用过程。然而, 这一过程并不是简单的传导, 而是一个庞大的、复杂的系统工程, 其构成要素也是林林总总。但大体上可划分为两类, 一类是经济变量, 如货币政策工具、操作目标、中介目标的最终目标等, 一类是机构, 如中央银行、商业银行及其他非银行金融机构 (金融市场) 、企业和居民个人等。

货币政策各传导要素并不是互不相干的, 它们是相互联系、相互作用的, 货币政策工具一旦变动之后, 就会透过中介目标的作用, 充分发挥调控作用, 逼近最终目标, 达到调控目的。

货币政策经济变量传导和机构传导两个链条并不是两条毫不相干的直线, 经济变量传导所依附的是中央银行、金融机构和企业等机构载体, 机构传导则是通过各经济变量的相互作用而加以实施的, 整个传导而是一个错综复杂、相互交叉的网络, 全部传导过程则是一个庞大的系统工程, 中央银行制定了货币政策之后, 直接影响到金融市场的资金供求状况以及商业银行的经营行为, 资金供求改变引起利率水平和有价证券价格的变动, 同时商业银行的行为变化影响到企业和居民的投资行为。根据国民收入决定理论, 货币政策最终导致的是整个社会的生产总值的变化。

三、中国区域产业分布的现状

1、在中国, 对产业的划分是:

第一产业为农业, 包括农、林、牧、渔各业;第二产业为工业, 包括采掘、制造、自来水、电力、蒸汽、热水、煤气和建筑各业;第三产业分为流通和服务两部分。

产业结构影响货币政策传导的机制是:各地不同的产业结构导致了不同的投 (融) 资规模, 投 (融) 资规模越大, 则受利率的影响越大, 因此受货币政策变动的影响越大。

第一产业对货币政策的反应程度较小, 因为第一产业的收益率低, 银行贷款主要贷给了工业和商业。

第二产业主要包括建筑业和工业。工业尤其是重工业是资本密集型的企业, 所以对货币政策的变动更加敏感。建筑业的资金需求量大, 往往涉及数额巨大、结构复杂的融资决策, 所以货币供给量和利率的轻微波动都会给该行业的资金供给、资金成本和市场需求产生重大的影响, 从而要求该行业对货币政策做出迅速而灵敏的反应。

第三产业总体规模较小, 受道德风险和逆向选择的影响, 中小企业融资较难, 获得的贷款很少, 所以该产业对货币政策的反应程度较小。货币政策传导过程中存在资产负债表渠道效应的根本原因就在于货币政策的波动影响市场利率, 进而直接或间接影响了企业的财务状况。当货币当局采取紧缩性货币政策时, 小企业由于信息成本和交易成本较高进而导致通过银行间接融资更为困难, 而大企业在经营过程中建立了复杂的商业关系网络, 便于其获得企业间的担保和融资支持, 因而相对于中小企业更容易获得银行贷款。所以如果某区域的中小企业比较集中, 货币政策对该区域的影响就较大。

结合前面的货币政策传导机制理论, 我们可以推测哪些产业对货币政策的反应程度最大。如结合利率传导渠道理论, 三个产业中对市场利率最为敏感的是第二产业, 那么货币政策反应程度最大就是第二产业, 然第一、三产业则对市场利率的反应程度较小, 也就是它们受货币政策的影响也较小;在货币政策的其他传导理论中也同样能得出相同的结论。

2、不同产业对货币政策传导的影响各不相同。

资本密集行业和生产耐用消费品的行业, 面临紧缩性货币政策时受到的冲击更大, 而那些劳动和资源密集型行业对货币政策的敏感度相对较低。一般来讲, 各国的第一产业和第三产业的资本密集度较小, 而第二产业的资本密集度较大, 所以那些第一产业和第三产业集中度较高的区域, 其受货币政策影响的程度较低, 而那些第二产业集中度较高的区域, 其受货币政策影响的程度较高。根据有关资料统计, 我国在过去的20年的总的趋势为第二, 第三产业的重心向中东部移动。目前来看, 第二产业占全国的比例达到了空前的91.6%, 东部地区占到一半以上, 第一和第三产业主要分布在中西部地区。

我国在改革过程中采取了局部推进的梯度发展战略, 使得各地区产业结构存在较大差异, 而每个产业对于货币政策的敏感度各不尽相同, 致使货币政策的冲击对于各地区GDP的影响产生了程度上的差异。

具体到各省市, 上海、北京、天津、浙江、广东、山西和江苏的第一产业比重很低, 均没有超过10%, 其中上海、北京和天津三个直辖市第一产业占区域生产总值的比重分别只有1.3%、2.4%和3.5%。海南、西藏、北京、广西和湖南等区域的第二产业的比重较低, 均没有超过40%, 其中海南和西藏两个区域的比重没有超过40%。上海、河南、宁夏、河北、天津、浙江、广东、山东、江苏、山西和黑龙江等区域第二产业的比重相对较高, 均超过了50%, 其中山西和黑龙江两省的比重接近60%。其余的区域则介于这两者之间。在第三产业占区域生产总值的比重方面, 黑龙江省最低, 还不到30%, 而北京最高, 达到60%。

综上所述, 我国的中东部的较为发达地区第二产业比重较大, 西部等欠发达地区第一、第三产业的比重较大, 所以全国范围内宏观经济政策对于发达地区的作用较为明显, 主要体现在GDP的增长方面。另一方面, 对于西部地区的经济调控应选用更加有效的政策, 因为该类地区对于货币政策的反应程度较低。这一点对于政策的制定者至关重要。

参考文献

[1]、卞志村《货币银行学》南开大学出版社2008年1月