并购效率论文范文

并购效率论文范文（精选6篇）

并购效率论文 第1篇

外资并购论文行业垄断论文

外资并购造成的行业垄断问题与对策

提要本文通过对外资并购中垄断问题的成因、特点以及对我国各产业发展带来的负面影响进行分析，在此基础上探讨解决方法。

关键词：外资并购；垄断；经济发展

在经济全球化和我国对外开放程度日益加深的大背景下，外商来华投资的规模不断扩大，外资并购迅速攀升，然而外商并购投资是柄“双刃剑”，一方面对于盘活国内存量资本、优化产业结构、促进技术进步等发挥了积极的作用；另一方面跨国并购尤其是垄断性并购，对我国战略性产业的自主发展和国民经济发展的负面效应也不容忽视。

一、外资并购中的垄断问题及成因

外资并购是指外国投资者以认购股权和增资的方式，以及以购买境内企业资产的方式，对我国境内的内资企业实施的并购。外资并购已成为国际资本流动的主要方式。作为一种重要的资本经营活动，外资并购在弥补我国生产要素缺口、提供产业进步和经济发展的物质基础、提高产业竞争力、增强经济安全防御能力、推动经济改革、促进产业结构优化和转变方面起着积极的作用。但是，同时外资并购过程中产生的垄断问题也不同程度地存在着。

在我国，外资并购引发的垄断及限制竞争已成为不争的事实，据2006年国家粮食局粮食科学研究院的一份研究报告，外资通过并购已

经控制了中国大豆压榨业40%的市场份额，我国的大型大豆压榨企业只有一家未被外资兼并，这些都充分说明，外资已在部分行业达到垄断态势。外资并购影响的不仅仅是被并购企业的发展，更制约周边上下游企业的发展。根据有关调查资料，外资滥用市场势力行为，如搭售或其他附条件交易行为、价格歧视行为等时有发生，导致这种局面发生的原因是多方面的：

首先，相对于国内企业而言，外资在一些行业中拥有绝对的技术、品牌及管理优势，跨国公司凭借这种绝对的市场力量可以轻而易举地击垮处于明显劣势国家的企业，从而在市场上取得控制地位。在引进外资中，我国企业由于规模、技术、资本、人才等方面的欠缺，竞争能力较弱，很难与跨国公司相抗衡或根本不是竞争对手，因而在某种程度上形成了“无抵抗的长驱直入”局面。因此，在一定意义上说，外资公司在我国所形成的优势地位以及对优势地位的滥用正是其市场力量的表现，也是我国企业竞争能力相对较弱的直接后果。

其次，近年来，各发达国家纷纷调整竞争政策，鼓励和保护本国企业通过兼并等手段获得垄断优势，并以此作为在新的国际经济环境下提高本国企业及产品的国际竞争力的一个重要手段。放松规制浪潮直接改变了发达国家的反垄断政策取向，即对垄断的规制由垄断结构转向了垄断行为，也导致了跨国公司规模越来越大、实力越来越强。再加上中国现实的巨大的市场也成为跨国公司新的利润增长点，甚至是其挽救全球市场的战略点。特别是“入世”以来，我国严格履行“入

世”承诺，市场更加开放，政策更加透明公开。良好的宏观经济环境大大增强了投资者的信心，促使大量的资金涌入。

二、当前外资在华并购的特点

1、并购对象集中于三大类行业。外资并购偏好三种行业：垄断型行业、幼稚型行业和开放度高的行业。（1）垄断型行业包括那些相对封闭和垄断的行业，如金融、电信、电力、航空、港口等。这些行业的利润空间较大，一旦政策限制逐步打破，这些行业必然是外资最希望进入的行业；（2）幼稚型行业是那些资本密集度和技术含量高的行业，并且其市场前景非常有潜力的行业，如汽车、精密机械、电子、医药、石化等。在这些行业，外资的资金、研发、管理、销售方面的优势非常明显，国内企业与其实力相差悬殊，外资更容易占领市场；（3）开放度高的行业包括一些限制少、进入壁垒低的行业，如大型超市、食品餐饮、普通制造业。在竞争行业中的并购，外资看重的是公平的竞争环境。同时，在选择并购对象时，外资通常会选择规模较大，具有良好品牌和销售网络且技术较为先进的企业为并购目标。

2、重点选择行业的排头兵企业。目前，跨国公司在华并购实施的近乎于是“斩首”行动，专门选择行业的排头兵企业作为并购的重点，利用国有企业改制和地方推进国有产权改革的时机，加快了并购的步伐，并且不遗余力、不惜血本，意图通过拿下行业排头兵企业，控制战略制高点，实现对整个市场的操控。

3、并购条件愈趋苛刻。对控股权、控制销售权及财务权、品牌

使用权，外商都提出了明确的控制要求。其中，在控股权方面，表现得更为迫切，包括最初以参股、相对控股实施并购的跨国公司，现在也在谋求通过增资扩股实现绝对控股。

4、战略性的行业垄断意图明显增强。跨国公司在华并购从过去的单向选择发展为有计划、有步骤的战略行动。在瞄准某些重点行业后，大举进攻。比如，在装备制造业，全球最大的机械设备制造商美国卡特彼勒公司收购了山东工程机械后，又把目光转向三一重工和占据中国装载机市场份额第一的厦门工程；我国最大的工程机械制造企业徐州工程机械集团有限公司被美国凯雷投资集团收购。在油嘴油泵行业，德国博世公司收购行业的龙头企业江苏无锡威孚后，我国该行业几乎全部被跨国公司并购、控股，经过多年努力建立起来的技术中心被撤销、合并。

三、外资并购对我国经济安全的影响

1、民族工业发展受到沉重打击。首先，外资企业欲并购的对象基本都是我国各行业的龙头企业，通过逐渐获取资本或股权的绝对控股权和所有权，由原本的合资企业变为外商独资企业，以达到消灭竞争对手的目的。如此，整个行业或产业的主导权就会面临受外商控制的危险；其次，自主品牌的丧失。通过合并或收购，行业内一些品牌往往会被“软消化”掉。跨国公司对待我国本土品牌的手段通常有两种：对于自有品牌定位重合的产品，通过收购或者租赁的方式将之雪藏；对于有利用价值的品牌，收购或租赁之后，重新塑造，为自己所

用。与“软消化”品牌相对应的是“保有品牌”，即那种在竞争中失利，通过合资又重新生还的本土品牌。在我国饮料行业，原来形成的“亚洲”、“崂山”等8大名牌中，已有7家被可口可乐和百事可乐收购；在感光行业，除乐凯仍在困境中苦苦挣扎，其余都被柯达收购。原来，我国引进外资的动机是用市场换技术，经过十多年的合资经营，中国伙伴已经教会了外国企业如何理解中国的文化和中国市场，外国资本可以抛开中资企业了。

2、破坏我国产业结构的关联性和地域分布。在跨国并购之前，某产业中的上中下游产业链是连续的，当跨国公司垄断性并购上、中、下游任一产业后，原先的产业链会受到冲击，严重的甚至会断裂和脱节，最后构成对国家产业安全和经济安全的威胁。另外，我国在规划产业区域分布时，已充分考虑了其分布的合理性和均衡性。而跨国公司在选择投资地点时，出于全球经营战略的考虑，往往选择基础设施好、劳动力充沛、市场潜力大的地区进行投资，即产业的地域分布呈现出明显的空间聚集态势。据统计，在我国，外资并购已形成了长三角经济带、珠三角经济带和环渤海经济带“三足鼎立”的格局，仅有6.5%左右的跨国并购资金投入中西部地区，这样就进一步加剧了区域经济发展的不平衡。

3、我国企业的创新能力将被弱化。首先，跨国公司在华技术锁定的状况越来越严重，跨国公司在完成跨国并购后，均在我国建立了研发机构，而且80%以上都是独资设立。这样，跨国公司就能够通过

技术控制和技术保密，减少技术的溢出效应，从而实现其对我国整个产业的技术锁定战略，使我国在国际产业分工格局中长期处于产业分工格局的低端；其次，跨国企业可以通过对知识产权、核心人才等的集中式掠夺，扼杀我国行业的自主创新能力。跨国公司在我国实施“知识产权控制”战略，通过滥用自己在知识产权方面的优势，挤压我国知识产权保护和产业升级的空间，势必对我国的产业安全构成严重的威胁。另外，对于我国一些企业已经艰难建立起的自主创新体系和知识产权体系，如果被外资并购，则整个企业的自主创新体系将被破坏，而且外资并购实现绝对控股后，即使有技术创新成果也尽归控股方所有，这样我国的自主创新能力将远远落后于国际平均水平。

4、我国企业受到垄断及限制竞争行为的威胁。外资并购我国企业后，在一些行业确实已经居于垄断地位，占据了大部分的市场份额，因而拥有较强的市场势力和市场支配力，同时其垄断及限制竞争行为时有发生，这样我国公平竞争的市场秩序必然遭到破坏，也必然使我国企业经常受到来自垄断及限制竞争的威胁。事实上，近几年来外资并购导致的市场公平竞争秩序遭到破坏的趋势已在一些行业中十分明显地表现出来。如在零售业，供应商屡遭拥有较强市场势力的外资零售商的“盘剥”，深受纵向贸易限制行为之苦，被迫交纳“进场费”、“店庆费”等。

鉴于以上分析，建议应创建多部门联合并购审查机制。对于重大并购重组活动，要经过专项评估和论证。对于战略性产业和具有战略

意义的重要企业，在实施并购重组过程中，必须通过专项审议。同时，建立并购中的国家经济安全预警机制，防范潜在风险，应改变以市场换技术的观念，积极鼓励中国企业走出去，通过在国外建厂、海外并购等方式，引进国外人才，学习先进技术，做强企业。

并购效率论文 第2篇

一、企业并购的概念及类型

1.企业并购的概念

企业并购是“兼并”、“合并”和“收购”的统称，既区别于企业重组、资产重组等概念，又区别于战略联盟。从本质上看，企业并购是指在市场经济的体制条件下，两个或更多的企业根据特定的法律制度所规定的程序合并为一个企业的行为。

2.企业并购的类型

企业并购按不同的标准可以做不同的分类。按并购双方的产业特征，分为横向并购、纵向并购和混合并购;按并购的实现方式，分为承担债务式、现金购买式和股份交易式并购;按照目标公司管理层是否合作，分为善意并购和敌意并购;按照并购的法律形式，分为吸收合并、创立合并和控股合并;按照企业合并的性质，分为购买性质的合并和股权联合性质的合并。

二、企业并购的动因分析

在现实生活中，企业实施并购行为，往往存在以下动机：(1)获取企业发展机会的动机。企业发展一是通过企业内部积累，二是通过并购其它企业，来迅速扩大自己的生产能力。相比而言，并购方式比内部积累方式速度快，效率高，更重要的是可以获取未来的发展机会。(2)追求企业价值最大化的动机。企业财务管理的目标是公司价值最大化，追求企业长期利润最大化是企业从事经营活动的根本宗旨。

三、企业并购传统的会计处理方法

企业并购的会计方法包括购买法和权益结合法。购买法将企业合并视为一个企业购买另一个或几个企业的行为，其基本特点是购买企业按取得成本记录被并企业的`资产与负债，同时按取得成本与所取得的净资产公允价值的差额确认商誉，收益包括合并企业当年实现的收益和合并日后被并企业所实现的收益，因此企业留存收益可能因合并而减少但不会增加，被合并企业的留存收益不得转入实施合并的企业;权益结合法又称联营法，该法将企业合并视为参与合并各方所有者权益的结合，其主要特点是双方的资产负债均按原来的账面价值记录，不确认商誉，被并企业的留存收益全部并入其当年收益，并且继续被并企业利润。两种处理方法的主要不同点在于：在企业合并业务的会计处理中是否产生新的计价基础;是否确认购买成本和购买商誉;合并前收益及留存收益的处理;合并费用的处理。

四、企业并购的利弊分析

1.成功的企业并购的优点当两家或更多的公司合并时会产生协同效应，既合并后整体价值大于合并前两家公司价值之和从而产生1+1>2的效果。企业的并购优势主要体现在以下几方面：

(1)有助于企业整合资源，提高规模经济效益。

(2)有助于企业以很快的速度扩大生产经营规模，确立或者巩固企业在行业中的优势地位。

(3)有助于企业消化过剩的生产能力，降低生产成本。

(4)有助于企业降低资金成本，改善财务结构，提升企业价值。

2.企业并购可能带来的潜在危机和风险

尽管兼并和收购是推动公司增长的最快途径，兼并的优势也很多，但根据统计显示70%的并购案都是以失败告终，如洛阳春都就是一个很好的例证。企业并购潜在危机和风险主要体现为以下几方面：

(1)营运风险。即企业并购完成后，可能并不会产生协同效应，并购双方资源难以实现共享互补，甚至会出现规模不经济。

(2)融资风险。企业并购往往需要大量资金，如果企业筹资不当，就会对企业资本结构和财务杠杆产生不利影响，增加企业财务风险。

(3)反收购风险。如果企业并购演化成敌意收购，被并购方就会不惜代价设置障碍，从而增加企业收购成本，甚至有可能会导致收购失败。

五、企业并购财务风险的防范对策

1.统筹安排资金，降低融资风险

并购企业应该结合自身能获得的流动性资源、股权结构的变动、目标企业的税收情况，对并购支付方式进行设计，合理安排现金、债务、股权各方式的组合，以满足收购双方的需要。通常情况下，应考虑买方支付现金能力的限度，力争达到一个较合理的资本结构，减轻收购后的巨大还贷压力。

2.加强营运资金管理，提高支付能力

支付能力是企业资产流动性的外在表现，而流动性的强弱源于资产负债结构的合理安排，所以必须通过资产负债相匹配，加强营运资金的管理来降低财务风险。其中较为有效的途径是建立流动资产组合，在流动资产中，合理搭配现金、有价证券、应收账款、存货等，使资产的流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业支付能力的同时也降低财务风险。

六、结论

我国商业银行并购效率的研究 第3篇

关键词：商业银行,并购效率,DEA方法

一、引言

有人说“每一个银行都是一部并购史”, 这一说法主要的依据是20世纪90年代那段在全球范围内兴起的商业银行业的并购浪潮。银行业的跨国合作、并购等不仅可以抵抗金融危机的侵蚀, 还能够扩展业务范围, 获得规模效益, 提升自身的竞争力。但是我国商业银行的并购情况较少, 相应的规模也很小。自2001年我国加入WTO以来, 面对全球银行业的国际化和多元化的经营的挑战, 我国商业银行也不断的通过并购、合作增强自身的竞争力。起初, 受到传统观念的影响以及政策的限制, 我国的商业银行的并购活动主要以政府主导型为主, 以化解银行自身或者外部环境的危机为目的, 并没有明显的逐利行为。随着我国国有商业银行股份制改革的不断深入, 国有商业银行逐步成为与企业一样追求利润最大化的负债经营的特殊机构, 而此时股份制商业银行也纷纷崛起, 我国的银行业并购也转变成了市场主导型。

二、我国商业银行并购的动因及发展

1. 银行并购的概念

所谓银行并购就是在市场竞争的机制下, 并购银行为获取被并购银行的经营控制权, 有偿购买目标银行的部分或全部产权, 以实现资产一体化经营。我国商业银行可以通过并购的方式比较迅速的进入目标方所在市场。经过有效整合之后, 并购方可以增强自身的规模、技术以及竞争力。

2. 我国商业银行的并购动因

银行并购并不是一本万利的事, 也不一定能够实现自身的效率的改善。银行并购在并购过程中可能会产生直接的并购支出 (现金、股权、期权等) 和中介费用 (大约并购费用的2%-5%) , 在并购发生后还要发生整合成本;整个并购过程中可能因为过分垄断损害消费者的利益, 可能因为规模过大加大经营风险, 可能因为大量裁员造成社会失业率上升。那么为什么我国商业银行仍然力求更多的业务合作甚至是合并呢?

本文将从两个方面简介我国商业银行并购的动因:

(1) 我国商业银行并购的外部环境压力

首先, 金融管制的放松和政策规定的支持。在加入WTO和亚洲金融危机之前, 我国限制外资的准入, 即使有外资银行的存在, 外资银行也不被允许从事人民币业务。在这之后, 许多国家为了缓解国内金融业危机, 开始允许外国投资者增加在本国银行业的股份。外资银行和我国商业银行之间的关系是按照签订合作协议到参股, 甚至是合并的趋势发展的。一开始, 我国商业银行只是单纯的与外资银行进行业务合作, 通过技术信息的交流弥补自身某些业务的不足, 比如期权、掉期等。随后, 越来越多的外资银行开始在我国设立分行, 与我国商业银行抢占试产份额。中国银监会2003年12月8日发布了《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》, 允许境外金融机构按照自愿和商业原则, 参与中资银行业金融机构的重组与改造, 并对投资入股的条件与程序加以适当规范。这些管制的放松和政策支持不仅增加了我国银行业的竞争和银行间的战略联盟和并购的迫切性, 还为此创造了宽松有序的环境。

其次, 我国银行业的国际化、多元化。2006年12月, 我国银行业人民币业务全面开放。至此, 我国银行业面临着本国同业和国外同业的双重竞争。相比于外资银行, 我国的股份制商业银行资本实力较弱, 一些新兴的中小型股份制商业银行与其经营网点所在地大多重叠、业务重点也都是批发性银行业务, 而且外资银行在经营管理的技术和理念上也较为灵活, 不易受到非市场因素影响, 所以我国的股份制商业银行在竞争中难免处于劣势。在银行业务多元化方面, 我国的银行也处于不利地位, 因为外资银行可以利用多元化和业务创新提高竞争力。所以我国的商业银行只有通过各种途径进行控股、并购或合作, 以增大规模的方式增加收益、降低成本、提升风险控制技术。

最后, 在政府的主导下防范和化解金融风险。政府主导商业银行进行并购活动, 可以保护危机银行以及其存款人的利益, 使银行仍然保持运营基础, 从而化解危机, 最终对我国金融业起到稳定的作用。如从1995年开始以城市信用社为基础进行新设合并, 成为地方性股份制商业银行, 之后于1998年更名为城市商业银行。

(2) 我国商业银行并购的内在要求

第一, 银行并购可以使银行扩大规模, 占有较多的市场份额, 获取竞争优势。我国的商业银行经营的产品比较相似, 公众倾向于选择规模较大、信誉较好的银行, 而并购是银行扩大规模、提高市场占有率的最快捷的方式, 所以并购后的银行能够吸引更优质的客户, 获得垄断利润。而且, 政府对大银行的保护又能够在发生危机时对他们进行支持。

第二, 银行并购可以节约成本, 获得规模效益。此时的成本指的是并购整合完成后, 可以节省的研发费用、网点建设费用、冗员的薪酬费用以及信息技术投入的费用。而且银行规模增大以后, 便可以降低服务大众的成本, 提供更有质量的服务, 提高效率和协同收益。

第三, 银行并购可以通过资本充足率提升目标银行的风险防范能力。一般商业银行之间的并购是指经营绩效好的银行收购经营业绩差的银行, 通过并购, 并购银行会对目标方的不良资产进行一定的处理, 从而优化该银行资产负债比例, 提高银行的资本充足率, 使其达到《新巴塞尔协议》的相关要求, 从而增强银行抵御风险的能力。

三、银行并购效率值的实证分析

1. 实证样本的选择和数据来源

本文主要研究的是我国商业银行并购前后效率值的改变情况, 并分析并购行为对银行效率影响的显著性。但是我国商业银行发生并购的样本较少, 而且时期较为分散, 所以样本的选择较为困难。本文主要选取了2003年-2008年这一样本期间内的银行的数据作为样本, 本文的数据全部来源于Bankscope数据库, 之所以选择这一样本期间, 主要是因为2003年之后国有商业银行股份制改革进入了一个新阶段, 效率较为稳定, 更能加深度量结果的准确性。

2. 数据包络分析 (DEA) 方法的实证分析

本文运用软件DEAP2.1对2003年-2008年我国商业银行的技术效率进行了度量。从而不仅得到了样本的技术效率值, 还可以获得规模效率和纯技术效率值以及其规模效应, 从而得知样本效率升降的原因及改善途径。

本文选择了两类银行进行并购效率分析:

(1) 全国性股份制商业银行

兴业银行于2004年以资产收购方式收购了佛山市商业银行, 设立了兴业银行佛山支行。该并购规模较大, 能够有效地化解金融风险, 市场化程度较高。但是, 越是规模大、市场化程度高的并购, 在没有合理完善的整合的情况下越容易导致效率的降低。从上图可以看出, 兴业银行并购后的技术效率、规模效率以及纯技术效率在2008年之前均存在较明显下降趋势, 直到2008年该行才逐渐发挥了它的规模效率。

(2) 城市商业银行

城市商业银行规模相对较小, 并购前后效率的变化相对显著。

大连银行的并购活动发生在2006年, 是对周边城市信用社的合并。并购发生之前, 该行的技术效率处于0.65至0.85之间, 并购发生后一年该行的技术效率就达到了1, 它的效率变化极其显著并且效率变化的时滞较短。大连银行的并购活动获得了显著的效率改善收益。

四、结论

本文阐释我国商业银行并购发生的现状、动因, 实证部分通过对不同性质的银行DEA实证结果的分析, 得到了以下结论:

(1) 总体来看, 大多数银行的并购能够带来存在时滞的效率的改善。

(2) 规模较大的银行比规模较小的银行更难获得效率改善收益。

参考文献

[1]苗娜.我国商业银行并购效率的实证分析[D].中国海洋大学, 2007.

[2]唐士奇, 袁溥.战略环境分析视角下的我国商业银行并购研究[J].西南金融, 2009, 5.

并购效率论文 第4篇

摘要：文章首先阐述了商业银行并购效率研究的必要性和重要意义，在探讨技术效率、纯技术效率和规模效率等概念范畴的基础上论述了银行效率的内涵和改善路径，重点研究了银行并购效率的研究方法，其中包括参数分析与非参数分析方法，分析了非参数DEA方法的应用优势，介绍了可用于银行效率分析的CCR模型和BCC模型。

关键词：银行并购；效率；数据包络分析

随着经济全球化、金融自由化进程的加快，信息技术的进步以及各国对金融业管制的放松，世界金融业发生了巨大变化。传统的银行经营领域得以扩展，世界范围内新一轮的银行业并购浪潮已经风起云涌。自20世纪90年代以来，国际银行业最为引人注目的特征就是银行并购事件层出不穷。而且并购数量之多、拆资之巨、规模之大，更是历史之罕见。随着席卷全球的银行并购浪潮的高涨。也涌现出了一大批国际银行业的超级巨无霸。

在国际银行业纷纷通过兼并重组来扩大规模、抢占市场份额，推行经营多样化和国际化战略的大环境下，中国银行业资产重组的步伐也在逐渐加快。尤其是在我国加入世界贸易组织之后，我国的银行业在迎来前所未有的机遇的同时，也面临着巨大的竞争压力和更加严峻的挑战。通过并购优化金融产业结构。获得规模经济效益，提高整体效率。从而增强我国银行的竞争优现实表明，由于银行并购的过程中受到多方面因素的制约，其追求高效率的动机与效果之间往往存在很大差异。银行规模过小，其抗险力和竞争力薄弱；规模过大，可以有效的降低破产与倒闭的风险。壮大竞争力，但是潜伏的负面影响和威胁也越大，效率也受到影响。这就需要银行经营管理者认真地考虑并购活动对效率获利的影响程度，因为决策的正确与否将直接关系到银行的生死。因此，深入研究银行并购的效率问题。显然是有必要更是有意义的。

一、银行并购效率研究的理论基础

1效率的概念。效率通常是考察投入与产出之间的关系。是衡量经济单位经营业绩的重要指标。效率值的高低反映了企业资源的利用效率和整个的经营状况。萨缪尔森的《经济学》中给效率下的定义为：效率意味着尽可能地有效运用经济资源以满足人们的需要或不存在浪费，即当经济在不减少一种物品生产的情况下，就不能增加另一种物品的生产，它的运行便是有效率的，这时经济处于生产可能性的边界之上。

2技术效率、纯技术效率和规模效率

(1)技术效率。技术效率反映的是在给定投入的情况下企业获得最大产出的能力。在决策单元样本选定的情况下，技术一定。产出水平一定时，耗费资源最少的决策单位称为完全技术有效单位。其技术效率值为1：其他决策单元的技术效率值是以完全有效单位为标杆测定的，其值介于0~I之间。在这种技术效率概念下，暗含着规模报酬不变的假设。如果将这一假设条件放松，技术效率就可以进一步分解为纯技术效率和规模效率。

(2)纯技术效率和规模效率。纯技术效率测度的是被考察企业当前的生产点与规模报酬变化的生产前沿面之间技术水平运用的差距，因此也被称为可变规模报酬技术效率：而规模效率衡量的则是规模报酬不变时的生产前沿面与规模报酬可变时的生产前沿面之间的距离比较，它说明了由于不能在不变规模报酬下生产而造成的无效程度。

3银行并购的效率理论。效率理论认为，并购活动能够给社会带来一个潜在的增量，从而增加并购参与者各自的效率。银行并购的一个巨大优势在于通过并购在获得原有银行或非银行金融机构的各种资产的同时，还获得了原有银行或非银行金融机构的管理经验。从而可以提高效率。

第一，通过并购节省管理费用和人力资源。由于中、高层管理费将在更多数量的金融产品中分摊，单位产品的管理费用可以大大减少。第二。利用已有的机构网点和渠道进行销售，利用相同的技术扩散来生产，以节约营销费用和扩大销售规模。第三，银行间高科技的竞争日趋激烈，为客户提供高质量的、令客户满意的服务，必然以大量科技和设备投入为基础。银行的科技和设备投资在开支中所占比重越来越大。通过并购，银行机构能够集中足够的经费用于研究和发展新技术，并能够节约科技和设备投资。第四，通过并购，银行规模相对扩大，使其筹资和借贷更加容易，能够获得比较优惠的价格竞争优势。第五，通过并购可以达到合理避税的目的，税法对银行的财务决策有着重大影响，不同类型的资产所征收的税率是不同的，股息收入和利息收入、营业收益和资本收益存在很大区别。通过并购整合使并购后的资产达到最佳经济规模，同时还可以节省管理费用，解决合并前管理效率低下的问题，使并购后的效率远远超过并购前各商业银行单独经营时所带来的效率之和。

二、银行并购效率的研究方法

银行并购效率的研究方法很多，但是定量的研究方法主要有参数非法和非参数分析法。

1参数分析法。参数分析法主要有三种：随机前沿法、自由分布法和厚前沿方法，其中应用最为广泛的是随机前沿法。

(1)随机前沿法(SFA)。随机前沿法确定了成本、利润的函数形式，或者投入、产出和环境变量之间的生产关系，并考虑了随机误差。

C=C(Y，X，W)+U+V(1)

随机前沿法定义了一个包含组合误差项的模型，C(Y，X，W)为处于效率前沿上的企业的成本函数，其他样本的成本还受到低效率值U和随机误差V的共同影响。随机误差V代表影响总成本的非可控因素。例如天气、有利机会等。它既可能提高也可能降低成本，u主要代表X-低效率，其只会提高成本。在这个模型中通常假定低效率值u服从非对称分布，例如半正态分布，而随机误差V则服从对称分布，例如标准正态分布。由于低效率值不可能为负，因此低效率必然呈不完整的分布状态，并假定低效率值和随机误差项与估计方程中的投入、产出变量不相关。

(2)自由分布法(DFA)。自由分布法也定义了效率前沿函数形式，但是没有指定低效率值和随机误差的分布形式。假设各个银行的经营效率在一段时间内是稳定的，随机误差的均值趋于0，银行的平均残差与效率前沿之间的距离，就是银行的效率值。在自由分布法中低效率值可以服从任何一种分布形式，只要低效率值不为负。甚至可以接近于对称分布。如果由于技术进步、利率变动等因素的影响。效率值就可能随时间变化。该方法得到的结果就是各个机构偏离效率前沿的平均程度，而不是各个时间点上的效率值。

(3)厚前沿方法(TFA)。厚前沿方法也定义了效率前沿的函数形式，而且假设计算得到的效率值对预计的效率值的偏离如果超出所有观测样本的上下限，则代表随机误差，如果这种偏离在上下限范围之内。则是由低效率引起的。这种方法没有对低效率值或随机误差的分布做任何假定，但认为低效率值在上下限区间波动。而随机误差存在于这些区间中。该方法本身没有给出各个银行效率的点估

计值。而是估计银行效率的一般水平。

2非参数分析法。非参数分析法在测量银行效率时没有限定效率前沿的形状。不要求明确定义生产函数。非参数分析方法主要两种：数据包络分析方法和自由排列包。

(1)数据包络分析法(DEA)。数据包络分析法是一种线性规划方法。效率前沿是通过联接所有最佳方法观测点形成的分段曲线组合，得到一个凸性的生产可能性集合。最佳方法观测值的集合作为前沿将所有的观测值包含在其中，其效率值最高。其他的决策单位及其线性组合在投入既定的情况下不能生产出更多的产出。换句话说。在产出既定的情况下，不能以更低的投人生产出既定的产出量。与非参数方法相比，数据包络分析法具有以下优点：

①无需具体的生产函数。在知道商业银行投入与产出之间的具体函数形式后，就可以方便快捷地得到决策单元的规模弹性值。但是。要想利用建立商业银行的生产函数形式来研究各商业银行的规模经济问题。则具有较高的难度和较大的复杂性。因为商业银行作为服务性行业，有其自身的特殊性，商业银行生产函数的建立是一项非常艰难的工作。往往建立起来的生产函数形式未经实践检验。存在较大的主观性。然而，利用数据包络分析法来研究商业银行的规模效率问题，没有必要建立函数关系。就可以求出各决策单元的相对效率值，方便易行。

②自如地进行多投入和多产出情况下的规模收益分析。DEA模型测度的是多投入和多产出的决策单元的相对有效性。因此，可适当选取投入和产出指标，通过建立线性规划。方便地衡量决策单位的相对效率值。从而得到规模效率。这种无大限制的特点使得DEA方法的适用范围相当广泛，能够在很大程度上综合反映所研究的具体问题。

③便于确定规模无效决策单元的改进方向。DEA方法通过建立标杆。各个决策单元直接与标杆相比较。便于某决策单元对本单位经营状况的实时追踪，确定今后努力的方向。如帮助管理层人员解决如下问题：如何确立标杆。作为努力的目标；如何调整投入和产出：在多大的规模上经营等等。

(2)自由排列包(FDH)。自由排列包是数据包络分析法的一个特例，联接DEA前沿各个顶点的线上的点没有被认定为效率前沿。FDH生产可能性集合仅仅由DEA顶点和这些顶点内部的自由排列点组成。由于FDH前沿与DEA前沿一致或者位于DEA前沿内部，所以用FDH方法计算得到的平均效率值通常高于用DEA方法计算得到的平均效率值。

三、银行效率研究中的主要模型

由于研究对象是商业银行，其生产函数难以获得。因此。在测度银行并购效率时采用非参数分析法中的数据包络分析法。DEA的原型可以追溯到1957年，是Farrell在对英国农业生产力进行分析时提出的包络思想。此后。在运用和发展运筹学理论和实践的基础上，逐渐形成了主要依赖于线性规划技术，并常常用于经济定量分析的非参数方法。1978年，经过美国著名运筹学家A.Charnes、W.W.Cooper和E.Rhodes等的努力，形成了评价部门间相对有效性的CCR模型。使得非参数方法以数据包络分析(DEA)的形式在20世纪80年代初流行起来。其主要模型有：CCR模型(不变规模报酬模型)和BCC模型(可变规模报酬模型)。

CCR模型是A.Charnes、W.W.Cooper、和E.Rhodes于1978年提出的第一个DEA模型。它存在两种模型，即投入角度效率度量模型和产出角度效率度量模型。下面选择投入角度效率度量模型来描述CCR模型。CCR模型所测度的是固定规模报酬下各个决策单元的相对效率。实际上，决策单元有可能处于规模报酬递增或递减的状态，为此，Banker,Chames and Cooper(1984)提出了BCC模型，这一模型扩充了CCR模型的使用范围，并将CCR模型所测度的技术效率进一步分解为纯技术效率和规模效率。BCC模型就测算了可变规模报酬下的纯技术效率。

企业并购财务风险论文目录 第5篇

1.1 课题背景

1.2 课题的意义

1.3 本文的主要内容企业并购的概述

2.1企业并购的概念

2.2企业并购的动因

3企业并购中财务风险的概述

3.1企业并购财务风险的含义

3.2企业并购中的财务风险

3.3 识别企业并购中财务风险的重要性 4 企业并购中财务风险的分析

4.1企业并购财务风险的分类

4.2企业并购财务风险的性质特征

4.3企业并购财务风险的原因

5针对我国企业并购中财务风险提出的管理对策

5.1总结分析我国企业并购的成功经验与教训

5.2企业并购财务风险的防范

5并购案例分析

5.1案例介绍：

5.2 案例分析

结论

致谢

论文我国企业跨国并购问题与对策 第6篇

提要 随着全球经济一体化的推进和我国经济的大力发展，在新一轮并购热潮中，我国企业加快了“走出去”的步伐。本文分析我国企业跨国并购现状，并结合当前形势，着重研究金融危机给我国企业跨国并购带来的良好契机，以及可能面对的新风险。最后给出成功实施跨国并购的几点建议。

关键词：跨国并购；金融危机

中图分类号：F27 文献标识码：A

近年来，在“走出去”战略的指引下，我国的大企业正以雄厚的资本能量，纷纷走出国门，在全球各大经济体中寻求新的投资目标，进行跨国并购。尽管有中海油失意尤尼科、海尔退出对美泰的收购、TCL和阿尔卡特劳燕分飞、华为、中兴等因“安全问题”收购业务搁浅等一系列海外并购失败案例，但仍然不能阻挡联想、明基、北汽、吉利迈向海外的脚步，我国的跨国并购愈演愈烈。尤其面对全球性的金融危机，受冲击相对较小的我国企业可谓迎来了一个难得的并购海外企业的机遇。海外并购已成为我国企业走向国际市场实现其规模扩张和获取各种资源的有效途径。然而，机遇与挑战并存，我国企业在实现海外并购的道路上并非一帆风顺，而是存在着诸多新的风险，如何克服这些障碍成为决定我国企业海外并购能否成功的重要因素。

一、我国企业跨国并购发展现状

（一）跨国并购在我国呈上升趋势。随着国际经济竞争进一步加剧，跨国并购成为全球对外投资的主要方式。全球经济一体化的推进和我国经济的发展，使得曾经被视为不具备核心技术的我国企业，也越来越多地因为跨国并购而引起了世人的关注。2002年我国企业以并购方式对外投资的额度只有2亿美元，2003年为8.34美元，2004年为11.81亿美元，到了2005年已经达到65亿美元，2006年为47.4亿美元。2007年我国公司并购海外公司37起，相比2006年的17起增长117.6%。2008年以来，我国企业进行海外并购涉及金额321亿美元，2009年前两个月，我国企业的海外并购资金总额达到218亿美元，同比增长40%，在总量上仅次于德国，位居全球第二。

从行业分布看，企业跨国并购高度集中在能源矿产领域、银行业、IT业和制造业。采矿业、石油开采业是海外并购在第二产业中所涉及的重要领域，制造业更是海外并购的重中之重，从专用设备到汽车制造，从食品制造到家用电器制造，从通信设备到电子计算机，制造业的海外并购占到所有并购事件的50%左右。

（二）我国企业跨国并购中存在的主要问题。在我国跨国并购数量不断增加的同时，实践中也存在诸多问题，抑制了并购协同效应的发挥，主要有并购的外部环境和企业自身情况两大方面。

1、我国企业跨国并购环境

（1）政治环境。企业在跨国并购中经常会受到政府负面影响。某些东道国政治上的敌意是我国企业特别是国有企业海外并购的最大外部障碍。2004年9月五矿集团并购加拿大矿业巨头诺兰达，2005年8月中海油并购美国第9大石油公司尤尼科，以及华为并购英国老牌设备巨头马尼可的失败就是其典型案例。同时，民众情绪和民族偏见也是原因之一。他们认为并购会影响本国就业率，侵吞民族资产。这些原因使得我国企业跨国并购受到民众的抵制。

（2）法律环境。从事跨国并购，法律的保障是非常重要的。而我国法制体系建立的比较晚，法律环境相对宽松，所以我国企业在法律上往往会准备不足或者法律意识淡薄，这也是我国企业跨国并购中遭受挫折的原因之一。例如，反垄断法律是跨国并购中最常见的问题，各国判断的标准和程度都不相同，欧盟接受竞争对手的投诉，密切关注市场垄断者，而美国在反垄断中更为关注顾客的反馈，倾向于保护本国企业。

（3）经济环境。良好的金融和资本市场的服务是降低国内企业海外并购交易成本的必要保证。而目前我国金融市场不发达，很难为企业跨国并购提供优质的金融服务。既限制了参与海外并购企业的国内融资能力，又使不少已经“走出去”的企业难以借助国内金融系统，对境外项目提供强有力的金融支持。

（4）文化环境。文化因素在我国企业跨国并购中起着十分重要的作用。后期运营阶段，如果被并购企业和并购企业间文化差异过大，或者不甘心于被收购的现状，被并购企业文化会严重阻碍整合的顺利进行。2009年2月正式宣告破产的韩国双龙汽车就是一个典型。在上汽收购双龙后，双方的文化一直没有很好地融合。双龙汽车工会成员围堵中国驻韩使馆，谴责该公司大股东上汽集团“窃取韩国汽车技术、违背当初投资协议”。随着双龙提出“回生”申请的消息传出，怪罪中国的声音又随即在韩国媒体上出现。在跨国并购中有些障碍是不容

易克服的，当地员工和社会舆论不服是可以理解的。

2、我国企业自身方面

（1）企业欠缺核心竞争力。我国国内迄今为止仍没有一家企业称得上是世界一流的跨国公司，尽管经过改革开放30多年的发展，我国企业在规模与实力上都取得了长足进展，但必须看到，我国大企业同世界500强企业的差距仍然很明显，企业欠缺核心竞争力，技术上往往受制于人。另外，这些企业治理结构不完善、研发投入和技术创新能力差，从而极大地制约了我国企业海外并购的发展。

（2）企业战略设计不足。战略是决定企业成长和长远发展的关键。跨国并购一定要和公司的发展战略吻合，而我国大部分企业缺乏整体跨国并购战略体系。有些企业跨行业并购一些项目仅仅是为了产生并购利益，这种只考虑眼前利益的并购往往成功性会比较低。

（3）企业内部整合能力欠缺。仍以上汽并购双龙为例，海外并购虽然暂时成功，但是由于内部整合能力欠缺，其对被并购企业的先进技术和管理能力仍然不能掌控自如，为我所用，甚至会对我国的并购企业造成不良影响，甚至严重损失。

（4）缺乏熟悉海外并购业务的专业人才。海外并购的专业人才应通晓国际贸易、国际金融、国际营销、国际企业管理和国际商法等知识，熟知海外并购业务，并能按国际惯例管理海外并购企业。此外，还必须掌握当地语言，能够熟练地运用外语处理相关业务和纠纷，熟悉当地文化习俗和社会环境，有较强的公关技能和适应能力以及强烈的开拓意识和献身精神。而我国目前却严重缺乏这样的人才。有些外派人员不具备起码的业务知识，不熟悉当地法律，甚至不懂当地语言，这就很难做好企业的海外并购工作。

二、金融危机带来的并购契机与风险

（一）金融危机带来的并购契机

1、外部限制条件放松。席卷全球的次贷危机在给我国带来损失的同时也为我国企业“走出去”带来了好的转机。之前，由于相比于国外，我国的技术和资金都处于弱势，外国企业瞧不起我国企业，不让我国企业注资，我国企业的跨国并购之路走得很是艰辛坎坷。如今，受这次次贷危机的影响，国外企业大多遭受重创，为求自保，其往往还会降低企业的并购价格，减小我国企业实现跨国并购的障碍，特别是很多国外的中小型企业，在次贷危机的影响之下难以生存、更难以发展，因此在这个经济低谷期开展跨国并购不仅更容易实现，而且交易成本也较低；另外，由于之前我国的资本市场与外界相对处于隔绝，经历了次贷危机，所遭受的损失相比之下也较小，因此国内企业应抓住机遇，实现跨国并购，为企业的长远发展打下良好的基础。

2、国家政策支持。为进一步落实“走出去”战略，我国政府出台多项措施支持我国企业进行海外并购。2009年1月14日国务院常务会议审议通过的《钢铁产业调整和振兴规划》，鼓励国内企业进行海外矿产资源收购，并在金融、管理、资金等方面提出支持措施。2009年3月16日，商务部发布《境外投资管理办法》，将境外投资审批权进一步下放到地方政府。我国政府的这些措施，为我国企业跨国并购提供了强有力的政策支持。

同时，目前正在进行的并购贷款政策的开放问题也是一个值得关注的问题，尽管相关的操作细则还没有确定。在国内来说，并购贷款是一个新名词，国内过去的法律规定，银行是不能够为投资活动提供贷款支持的，而此次政策变化，对并购市场来说，国内对于并购贷款政策的开放绝对是一个好消息。

3、人民币升值助力。人民币升值在我国企业海外并购过程中发挥着催化剂的作用。2005年7月21日央行汇改，宣布人民币不再盯住单一美元，实行有管理的浮动汇率制度，当时美元折合人民币的期末数为8.1080。到2008年12月人民币汇率跌至6.8346，人民币升值18.6%。人民币由一直被低估逐渐向真实水平回归。

根据阿利伯的“通货区域论”观点，一个国家的货币存在升值预期即持续坚挺时，因为通货的溢价因素，海外投资利润率通常要高于国内企业，应该加大对外投资。上世纪八十年代中期后的日本便是一个典型的成功案例。1985年的“广场协议”致使日元大幅升值，1985～1990年五年间，日本企业总共发生21起500亿日元以上的海外并购，使得日本买到了大量的资源，从而有力地提升了日本企业在产业竞争中的优势地位，并由此得名“海外日本”。中国社科院经济所研究员袁钢明就曾经肯定：日元升值是日本走向强国的一个起点。从目前情况分析，人民币的升值背景与上世纪八十年代日本因对美国巨额贸易顺差所遭遇到的来自美国的打压导致日元被迫升值异曲同工。人民币升值使得企业以更少的人民币购买海外资产，降低了企业的收购成本。人民币汇率相对其他货币较为坚挺，我国资本市场的资本成本比较低，这样增强了购买者的信心。

4、维护外汇安全的需要。众所周知，根据风险分散理论，鸡蛋不能放在一个篮子里。而按照央行公布的数据计算，2008年全年国家外汇储备余额为1.95万亿美元，美国国债资产占我国外储的30%以上。2009年1月末，我国持有的美国国债较上月增加122亿美元，总量达到7，396亿美元，居各国持有美国国债总量首位。面对金融危机，如何合理利用这些外汇储备，让外汇储备保值增值，成为急需解决的问题。支持企业收购海外资源无疑是合理利用外汇储备的一种方式，对于维护我国的外汇储备安全具有重要意义。

（二）金融危机影响下的跨国并购风险。在金融危机的大环境下，跨国并购的资金成本

虽然有所降低，但同时也伴随着一些新的风险。金融危机下影响跨国并购的最可能的风险即政治法律风险。发达国家为维护自身利益而设置重重的贸易保护关卡，外汇管制使得资本和利润不能有效转移等都会使企业蒙受损失。另外，资本筹集风险也是一个重要的影响方面，金融危机下的流动性本就短缺，信贷困难。为此，更为严重的情况下，一旦企业的自有资金用于收购而重新融资又出现困难，将会使企业的流动性不足，进而引发企业的财务风险。

三、对我国如何更好进行跨国并购的建议

（一）加强政府公关，避免政治阻碍。我国企业在并购之前，一定要全面深入地了解东道国政治、法律、经济及人文地理等情况。政治是决定、制约和影响企业并购的极其重要因素。政府在许多跨国并购中扮演着重要的角色，使并购目的与当地政府的意图相吻合，并购过程中，一定要做好政府公关，与目标所在国政府保持良好的沟通，获得他们的支持与配合。除此之外，我国政府也应采取相应的措施来应对目标国的政治责问，保障我国企业海外并购的顺利开展。

（二）完善金融市场，拓展融资渠道。融资能力不强便无法给我国企业海外并购提供有力的支持，因此必须采取措施拓展企业融资渠道，提高企业融资能力。如争取国内金融机构海外分支机构的融资支持，开发当地的融资市场，为海外并购企业利用当地资金创造条件；积极开拓国际化的融资渠道；通过财政贴息等措施，以优惠的利率为项目提供长期信贷或境外融资担保等。

（三）选好目标企业，进行调查评估。并购企业要进行并购的依据性分析和可行性论证，并在分析并购所能带来的经济和社会效益的基础上选择目标企业。做出对外决策之前，充分了解收购对象情况，以便于更好地把控其发展态势；并将可能发生的影响因素进行通盘的考虑，才能以不变应万变。上汽作为第一个“吃螃蟹”者，不免会被螃蟹壳扎到，但其经验教训更值得借鉴。

（四）充分利用国家外汇储备。我国的外汇储备2008年末，已经达到将近2万亿美元，不断恶化的经济形势和仍然大量增加的外汇储备是我国政府最为挠头的问题。因此，合理有效地运用外汇储备在跨国并购上不失为一个良好的选择。我国提出并且已经开始实施了提振国内经济信心的4万亿元投资计划。与此同时，如果将外汇储备投向其他欠发达国家的基础设施等领域，不仅可在衰退期“制造”需求，而且一定程度上可以消化我国的过剩产能。另外，将外汇储备投向国外实体经济领域，也可规避被迫过多持有美国债券带来的贬值风险。

（五）尽早培养人才，做好文化整合。发展跨国并购必须注重人才的培养。目前，我国企业大多是聘请中介机构来处理并购事务，但并购后的管理与控制问题却无法让中介机构来

替代。因此，我国企业在考虑海外并购时，一定要注意培养跨国并购与经营管理的跨国人才。海纳百川，文化融合不容忽视。对于我国企业国际化运作，整合能力是成功的关键。而能否让被收购企业认同收购企业的文化的能力也十分重要。跨国收购中硬件整合完成之后，文化整合是当务之急，需要尽快进行。并购企业要建立双方相互尊重、学习的平台，不管是企业管理人员，还是普通员工都必须尽快树立跨文化意识。并购企业在进行文化整合时候，不能要求一步就位，而应该按部就班，一步一个脚印的整合。软件的好坏决定了硬件运作的成败，所以文化整合是跨国并购中绝对不容忽视的一部分。

（作者单位：石家庄经济学院）

主要参考文献：