汇率风险分析范文

汇率风险分析范文（精选12篇）

汇率风险分析 第1篇

一、国际工程的政治风险

国际工程的政治风险指工程项目所在国发生政治事件导致项目投资者蒙受损失的风险。一般来说, 项目所在国政局稳定性越好, 政策持续性越强, 国际工程的政治风险也就越小。我国承包商承接的项目大多在亚非拉地区, 相比欧美地区的发达国家, 亚非拉地区的国家政治风险不容乐观, 很可能出现对项目造成较大影响的政治事件。

按照发生的情形, 政治风险可分为:

1. 国家风险

国家风险是指国家政府控制的事件或社会事件给项目投资方带来损失的风险, 例如战争、政权更迭、国家内乱、民族矛盾等。

国家风险造成我国承包商亏损的例子屡见不鲜, 2011年利比亚发生内战卡扎菲政府倒台, 社会形势严峻。虽然中国政府安排撤侨, 人员伤亡得到避免, 但我国承包商损失惨重, 在利比亚工程损失达200亿美元, 而获得的保险赔付却不足4亿元。

2. 征收风险

征收风险是指项目所在国政府对投资项目进行征用、没收或国有化的风险。项目所在国政府会以种种措施阻碍投资者对项目的有效控制, 甚至出台法律强行获取投资者的项目财产。

例如哈萨克斯坦的《地下资源与地下资源利用法》规定, 国家对矿产品的交易和地下资源利用权的转让享有“优先购买权”, 可以优先购买矿产开发企业所转让的开发权或股份, 还可以优先购买能对该企业直接或间接做出决策影响的控制企业所转让的开发权或股份。

3. 违约风险

违约风险是指项目所在国政府非法解除投资项目协议或违反、不履行合同义务的风险。2014年末, 中国铁建参与墨西哥价值37.5亿美元的高铁项目招标并成功中标, 但随后墨西哥政府便毁约取消中国铁建的中标结果。

而哈萨克斯坦则通过颁布法律的方式约定, 具有潜在战略意义区块上的油气合作活动如果影响了哈国经济利益并威胁到国家安全时, 政府可单方面修改、拒绝执行或终止合同。

4. 法律风险

法律风险是指项目所在国的外汇管理、法律制度、税收制度、劳资关系等与项目紧密相关的立法不完善、反复变更以及执行上的不彻底。项目所在国法律的变更会导致项目建设或运营成本超过预期, 导致项目收益减少乃至严重亏损。

同时, 如果承包商对项目所在国法律体系不了解, 也会对项目执行埋下隐患。例如, 在波兰A2高速公路项目中, 波兰的《公共采购法》就明确禁止承包商在中标后对合同金额进行“重大修改, 而项目的承包商中海外联合体并不清楚这一法律规定, 导致在项目实施阶段原材料大幅上涨时向业主索赔无法实现。

5. 贪污腐败风险

贪污腐败风险作为国际工程常见的政治风险之一, 会给外国投资者造成额外的附加费用, 并对项目的实施过程造成一定阻碍。尤其对于一些官僚主义严重, 腐败兴盛的国家, 承包商从项目一开始的跟踪、立项、招投标, 到合同谈判、授标、项目施工、竣工验收、交付, 各个阶段都有可能需要承包商去梳理层层政府关系, 不可避免需要支出一些额外的费用。

“一带一路”不少国家都是亚非拉地区的第三世界国家, 政府行政的不透明和官员的腐败情况较为严重, 司法也欠缺公正性, 这无疑会给项目实施带来不利的影响。

二、政治防范策略

1. 国家风险的防范

一些国家设有专门的出口信贷机构, 如中国出口信用保险公司, 英国出口信用保险公司等。承包商可以向保险公司、出口信贷机构以及多边投资担保机构购买政治保险, 如出现国家动乱、战争冲突等事件, 可从保险公司获赔以减少损失。

承包商在前期的项目调研阶段, 就应该深入调查项目所在国的政治局势, 对项目所在国的区域政治形势作出判断。对于局势紧张, 时局动荡的国家, 承包商应该采取谨慎的态度, 不宜贸然决定进入该国市场。

2. 征收风险的防范

承包商可以与若干国家的投资者共同设立项目公司, 如果项目公司有当地企业的参与则更容易对抗政府的征收行为。承包商可以要求工程所在国的政府签订书面保证协议, 对承包商的一些合理但重大的要求进行担保, 例如, 政府无权强制收购项目, 即使收购, 也必须按市场合理价格收购。

3. 违约风险的防范

承包商应在合作协议中明确政府和项目公司的权利和义务, 防止项目所在国政府利用合同中约定不清的情况而推卸责任, 并明确约定某种违约情况发生时, 政府应如何对由此对投资者造成的损失承担违约赔偿责任。

承包商也可以建立一个由国际投资者和贷款方组成的多边投资集团或者引入多边金融机构和出口信贷机构, 利用多边法律加强保护。当多国当事人介入项目时, 项目公司可以依靠《多变担保机构公约》维护其合法利益, 减少政府违约风险。

4. 法律风险的防范

承包商可以在合约中明确, 项目基准日期之后项目所在国发生的法律变动导致的成本增加由业主方承担。例如, 中国水电在柬埔寨承接的甘再水电站项目BOT项目中, 就在实施协议中注明:如果由于在签约后柬埔寨法律变更导致项目损失或者收益减少, 则这部分损失或减少的收益将由柬埔寨政府补偿给项目公司。

同时, 承包商应该加强对项目所在国法律的研究, 有必要时, 可以聘请当地的律师进行把关, 以避免因对当地法律不了解而造成损失。

5. 贪污腐败风险的防范

在项目的前期开发阶段, 承包商应该就深入项目所在国了解当地的实际操作情况以及项目开发过程中的步骤, 并在合约中加以明确。可以将疏通政府关系的工作交给项目所在国的合作方去完成, 并在项目的报价中合理考虑相关执行费用的支出。

承包商可以选择第三方国际仲裁的形式作为项目争议解决方式, 避免在项目所在国进行诉讼, 以防止项目所在国司法不公而导致承包商合理的利益得不到法律的保护。

三、国际工程项目的汇率风险

汇率风险是指承包商在国际工程项目的全生命周期中因为汇率波动而遭受经济损失的风险。国际工程项目的合同金额大, 动辄上亿乃至数十亿美元;建设周期长, BOT项目加上运营期可达二十年之久;项目所在国大多为亚非拉等第三世界的国家和地区, 政治和经济局势不稳定, 较容易发生本国货币汇率波动和通货膨胀的情形。例如, 哈萨克斯坦政府决定自2015年8月20日起取消汇率管制, 随后坚戈兑美元暴跌约30%。这些情况都加大了汇率风险发生的可能性以及损失程度。

国际工程的汇率风险根据发生情况的种类, 又可以分为工程收入汇率风险、工程支出汇率风险和工程贷款汇率风险。

1. 工程收入汇率风险

国际工程项目多以美元和当地币结算, 直接使用人民币付款的项目较为少见, 人民币和外币汇率变动易造成国际工程项目没有达到预期的收入水平。

以中信建设-中国铁建联合体中标的阿尔及利亚东西高速公路为例, 项目框架合同总额约62.5亿美元, 其中美元支付占60%, 约为35亿美元。2006年8月, 美元对人民币汇率为1:7.95左右, 而2008年8月, 美元对人民币汇率为1:6.82, 人民币升值约16%, 因为汇率变动, 项目预期收益受到了巨大的影响。

2. 工程支付汇率风险

承包商在施工期间往往需要购置大量的机械设备和工程原材料, 而业主支付工程款的时间总是要滞后一段时间, 当工程支出的计价货币和业主支付的计价货币不一致, 并且在承包商支出和业主支付的时间差内产生汇率波动, 则会产生预期收益减损的问题。

3. 外币贷款的汇率风险

通常情况国际工程承包商可向项目所在国银行贷款进行项目融资。若银行贷款货币与合同约定的支付货币不一致, 并且在贷款期间汇率发生变化, 会给承包商带来汇率风险。

例如, 某中国承包商在印度尼西亚的承接火电站项目中, 合同约定支付货币为美元。项目建设期间, 该中国承包商因为资金短缺, 向当地银行进行贷款, 贷款货币为印尼盾。贷款时, 美元兑印尼盾约为1:13000, 贷款金额为1300亿印尼盾, 约合1000万美元。随后印尼盾升值, 当项目结算后中国承包商向银行偿还贷款时, 美元兑印尼盾汇率为1:10000, 中国承包商不得已就本金偿还等值于1300万美元的印尼盾, 因汇率风险而多支付300万美元的本金。

四、汇率风险的防范措施

1. 选择币种的优化组合

承包商在与业主进行合同谈判时, 可以对付款货币的种类和比例提出要求, 世界银行等金融机构支持的项目通常允许承包商选择货币。承包商应该选择汇率稳定的货币, 例如美元, 或者未来升值概率较大的货币, 或者直接选择人民币。

因为国际金融较为复杂, 承包商可以选择多种货币组合, 往往一种货币的贬值伴随另一种货币的升值, 多种货币的组合可以降低某一货币贬值带来的影响, 多种货币之间的升贬值可以相互抵消、降低汇率风险。

2. 锁定汇率

锁定汇率是指承包商和业主提前在合同中明确约定一个固定的支付汇率, 不管以后本外币兑换汇率如何波动, 均按照合同中约定的固定汇率支付。在这种方式下, 承包商可以获得固定的人民币投资回报额, 不会受到汇率波动的影响。

3. 加强资金管理

中国承包商还可以通过在项目实行阶段对资金收支时间进行合理的安排, 以规避汇率风险。

承包商在与项目所在国分包商或供应商签订分包合同和采购合同时, 可以根据自身的实际情况安排货币支出的种类和比例。例如, 业主向承包商支付美元和当地币, 当承包商接受的当地币比例较高盈余过多, 且当地币汇率不稳时, 可以向分包商或供应商支付当地币;若业主支付美元比例较高, 承包商接受的当地币不足使用时, 可以将一定量的美元转移支付给当地承包商或供应商。

承包商还可以统筹规划项目的外币使用, 注意资金的流动安排, 根据项目的预期需求, 预先编制资金使用计划, 避免多次换汇带来的损失。

4. 远期结售汇

远期结售汇是国际工程中规避汇率风险的常见金融工具之一, 承包商与银行签订远期结售汇合同, 可以在未来某个时间点按约定的汇率进行货币结汇, 而不是依据当时的市场汇率。但远期结售汇不适用于周期较长的项目, 因为远期结售汇的交易期限一般不超过12个月。

5. 货币掉期

货币掉期是国际工程中常见的债务保值工具, 又被称为货币互换, 主要用来控制中长期汇率风险, 是指双方约定在未来某一时期相互交换某种货币资产的交易形式, 把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产, 达到规避汇率风险、降低成本的目的。当事人之间可以约定未来某一期间内, 相互交换他们认为具有等价经济价值的现金。

6. 货币期权

货币期权是指买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以约定的汇率购买或出售一定数额某种外汇资产的权利。执行汇率确定后, 在期权合约规定的期限内, 无论汇率怎样波动, 只要期权的买方要求执行该期权, 期权的卖方就必须以此汇率履行义务。

目前防范汇率风险的金融产品种类众多, 承包商应该根据项目和所在国家的实际情况选择适合的金融产品。

7. 选择保险

银行汇率风险案例 第2篇

国际知名投行高盛分析认为，人民币每升值1%，中国银行的盈利将随之降低3。3%，净利润则将随之减少0。6%

自7月21日中国宣布开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币汇率有升有降。人民币对美元基本上保持升值趋势，对非美元货币的变动大于对美元的波动。截至1月31日，人民币对美元累计升值近5。71%，对欧元计贬值2。2%，对日元累计升值7。7%。由此可看出，人民币汇率不再盯住美元，而是形成更富弹性的人民币汇率机制。

汇率风险分析 第3篇

关键词:货币错配;波动平均线交叉模型;汇率风险预警机制;框架

中图分类号:F822.1文献标识码: A文章编号:1003-4161(2009)04-0096-04

1.人民币汇率行情活跃汇率风险不断加大

漠视汇率风险,是相当多的习惯了固定汇率制的涉外企业在相当长一段时间存在的认识误区。宁愿承担巨额汇率损失,不愿花费小额成本预测和规避风险的现象比比皆是。自2005年7月21日汇改之后的三年多,人民币对美元汇率持续不断升值。2005年升值2.49%,2006年升值3.28%,2007年升值6.41%,2008年升值近7%,截至2009年3月底,人民币对美元汇率中间价为6.831 8,累计升幅已达19.33%(见图1)。没有进行风险管理的企业在此期间承担了巨额的风险损失。而我国的外汇储备中五成以上都是美元资产,也使我们的政府在美元持续贬值中损失了巨额资产。也可以预见,随着人民币汇率形成机制改革的进一步深化,人民币汇率行情将更加活跃,汇率风险会不断加大。

1.1 新交易机制的引入增加了人民币汇率的弹性

2006年初,询价交易方式OTC(over the counter)、做市商制度和改变中间价格形成方式被引入银行间即期外汇市场,汇改的深化改革会带来人民币汇率更大的波动幅度。在汇改之后至引入OTC前的5个月期间,人民币对美元汇率保持平稳小幅升值,由8.11至8.07,在引入OTC后,升值幅度明显加大,4个月后的2006年5月15日,首次破8至7.99,小幅震荡调整后自7月开始人民币汇率彻底进入7时代(见图1)。

OTC方式的价格形成机制不同于传统的撮合方式,由交易双方协商确定价格,交易的直接性可加强外汇交易员的沟通,有利于形成真实的交易价格。而引入一般被OTC所采用的做市商制度是为保证市场的流动性和交易的连续性,也是完善人民币汇率形成机制的配套举措。由于此前央行是外汇市场中人民币对外币交易的唯一“做市商”,是外汇市场唯一的买家,在市场操作中难免更多地考虑政策目标,因而人民币汇率市场特征不明显,而在推出做市商制度后,截至目前共有23家中外资商业银行组成的做市商取得了一定程度的自主定价权,将更好的发现人民币市场汇率。在引入OTC后,人民币兑美元汇率中间价不再由前一交易日的收盘价形成,而是由中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向外汇市场做市商询价,将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本,去掉最高和最低报价后,将剩余做市商报价加权平均计算得出,权重由交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。这样的价格形成反映了即时的市场供求,市场作用的增强显著增强了人民币汇率浮动弹性,相关企业面临的汇率风险必然会增加。

1.2 “原罪”加大了人民币的汇率风险

目前发展中国家汇率所面临的风险极为巨大,不仅仅是由于其货币不可兑换,更是由于其金融市场发育不完全。体现在:货币错配(currency mismatch)或期限错配(maturity mismatch),企业面临一种“魔鬼的选择”(the devil′s choice),这就是“原罪”,是发展中国家在经济金融全球化过程中所普遍面临的问题。货币错配(Goldstein&Turner,2005)反映了汇率敞口风险,由于一个权益实体的收支活动使用了不同的货币计值,其资产和负债的币种结构不同,导致其净值或(和)净收入对汇率的变化非常敏感。企业从外国借贷出现货币错配的话,当本币贬值时借款成本上升;从国内借贷出现“借短用长”期限错配的话,当利率上升时借款成本大大增加。因此,无论是汇率或利率稍有波动,都会使企业因成本上升出现财务困难和经营困难,进而波及银行体系和整个经济。

表1和表2为2001以后外债余额按新口径统计的货币错配解释因素分析表,分析中不考虑难以精确统计的外币现钞,设定汇率选取当年12月底的人民币对美元汇率中间价。

从上表数据对比分析可以看出,在2002至2008年间:①我国外币资产要远大于外币负债,且差距逐年上升,幅度有不断扩大趋势;②短期外债高速增长,此间的增长率远超中长期外债和外债总额增长率,且占外债余额比重不断攀升,2002年占比为30.9%,至2008年为63.4%,远超国际警戒线25%的标准;③外币资产占M2比率较大,且占比幅度逐年逐年上升,而外币负债占M2比率较小,并有下降趋势。这表明我国目前货币错配比较严重。当外币资产远小于外币负债时,其风险在于本币的贬值,贬值将加重负债企业和金融机构的债务负担;而我国外币资产大于外币负债的货币错配风险则暴露于本币升值方面,人民币升值会导致以本币计值的外币净资产缩水。与此同时,货币错配的现实状况也在一定程度上表明了相关企业也面临的较大的汇率风险。

2.构筑汇率风险预警机制的框架分析

建立系统性的汇率风险预警机制是在经济和金融全球化背景下,人民币汇率风险不断加大的形势下,规避汇率风险,有效进行风险管理的必然举措。这项复杂的系统性工程需要在掌握汇率变动预测方法的基础上,宏观和微观层面上的协同工作。

2.1 采用高效度的刚性的技术预测方法

首先应选择比较有效的技术方法来预测汇率变动趋势,技术预测方法的特点是,借助汇率过去的走势预测未来的趋势,其建立在市场价格反应一切信息、价格按趋势存在内在规律及历史会在未来重复的假设基础上。技术预测方法很多,本文将三种应用较广的技术分析模型加以对比分析(见表3)。

三种技术预测模型原理简单、应用简便、各有特点。根据比较,总体上,波动平均线交叉模型(MA)从各个方面都更优,在实践中分析结果比较可靠,而且某些其他技术分析指标,如平滑异同移动平均线(MACD),相对强弱指数(RSI),也就是在MA基础上加上运动加速度和买卖能量交换发展而来的。

本文认为预测汇率风险应以波动平均线交叉模型这个适普模型为主,扬长避短结合使用其他技术分析方法。技术分析最大的优点是特别适用于应对国际金融市场汇率短期剧烈波动的现象,运用刚性的技术方法能帮助我们将注意力从对汇率的胡乱猜测转移到对于其趋势的分析。但其与生俱来的系统性缺陷是忽略了外生变量、排斥了人为的判断,预测结果是否精确和一定有效很难确定。必须结合基本因素指标分析法,才可完善汇率风险预警机制。

2.2 结合适应我国国情的柔性的基本因素指标分析法

基本因素指标分析借助于统计回归分析,结合利率平价和购买力平价,通过对汇率影响较大的指标统计数据分析来预测汇率变动趋势。适合于对长期汇率变化的预测,对于短期特别是每日、每周的汇率走势预测较不适用,短期预测结果经常无法完全与实际情况走势变化相符合。这种特性正好可与主要适用于短期预测的技术分析结合运用,可提高预测的准确性。

表4为美国和日本采用的分析汇率变动趋势的统计指标。

从各因素分析可以预期,在目前全球性金融危机和经济衰退的背景下,人民币汇率仍然主要是升值预期。这种预期主要来源于国内良好的经济增长态势和持续扩大的国际收支顺差。我国是出口导向型国家,经济的增长有很大比重来源于出口的增加,伴随着经济的较快增长,进口增速将小于出口增速,汇率不会下降而是呈上升趋势;另外,国际收支顺差是人民币升值的另外一个重要原因,贸易账户和资本账户长期的顺差造成了我国目前达2万亿美元的巨额外汇储备,长期的外汇供过于求,人民币升值也是必然结果。但影响汇率的变化因素是复杂的,除涉及我国经济和金融的基本面外,还要综合考量国际环境的变化、心里预期因素、政治因素和偶发因素等对于汇率变动的作用。另外,为提高预测结构的精确程度,还需注意各指标统计数据的正确性。

2.3 系统工程需政府、银行与企业各司其职

2.3.1 政府的重中之重:发展金融市场和金融衍生避险工具。在汇率风险预警机制的建立过程中,政府除了需要加强对企业提升汇率风险管理能力的引导之外,重中之重是要大力发展金融市场和风险对冲工具。目前我国资本市场还处于初级阶段,现有的可供企业规避汇率风险的衍生品种只有远期结售汇和掉期业务。远期结售汇业务是确定汇率在前而实际外汇收支发生在后的结售汇业务,最早于1997年在中国银行试点,是我国汇率衍生品市场的开端,现开办远期结售汇的币种包括美元、港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳元和加元。2005年8月,在银行间外汇市场推出了人民币远期交易以及人民币对外币掉期交易。不涉及利率互换的人民币与外币掉期业务是交易双方约定一前一后两个不同的交割日、方向相反的两次本外币交换,在前一次货币交换中,一方用外汇按照约定汇率从另一方换入人民币,在后一次货币交换中,该方再用人民币按照另一约定汇率从另一方换回币种相同的等额外汇;反之亦可。纳入利率互换以完善定价机制的掉期交易于2007年8月推出。现开办掉期的币种包括美元、欧元、日元、港币和英镑。但也存在一些问题:

首先,需提高现有衍生产品的使用层次。这两类衍生工具的性质是远期衍生类产品,其使用还处于低级层次。其中,远期结售汇是最简单的外汇衍生产品和保值工具,但在持续的人民币升值预期下,企业不愿办理远期购汇和远期结汇,因此交易量小、不成规模,银行对远期汇率的报价甚至还要参考和跟随境外人民币无本金交割远期(NDF)报价,境外人民币衍生市场对人民币汇率预期的影响极大。加上央行参与了对远期结售汇交易的限制,因而远期结售汇的市场功能并未发挥。而且对于内资企业来说,无法利用NDF规避汇率风险,加大了风险管理的难度,削弱了与外资企业的竞争能力。掉期交易由于最初推出时不涉及利率互换,加上限制了公司客户的准入,交易也并不活跃。

其次,需推出期权类衍生产品和人民币外汇期货类产品。目前境外离岸市场不断推出人民币衍生产品,除人民币无本金交割远期(NDF)外,还有人民币无本金交割掉期(NDS)和期权(NDO)及人民币期货交易,对人民币远期汇率走势和预期施以较大影响。我们应在不断完善发展程度较低的掉期业务的同时,积极推出新的衍生品种,如操作灵活的期权交易、信用风险和清算风险低的发现价格的外汇期货交易,大力发展场内市场,以克服流动性的不足。完善我国的金融市场,实际上也是人民币汇率形成机制深化改革的必要之举。

2.3.2 银行的重中之重:充分发挥自身优势协同企业做好预警服务。银行的优势是对金融货币政策有透彻的认识和了解,是汇率避险知识和工具的推广和普及者,而目前我国的银企关系模式较为单一,主要体现在债权债务和资金结算的关系,不仅不能使银行充分发挥自身优势,还无法充分协助企业规避汇率风险。银行应积极开展关于汇率风险与防范等内容的专题讲座和培训,增强企业对于汇率风险的认识和了解,帮助企业培育和发展具备金融风险知识的人才队伍,特别是对于大量中小外贸企业的CFO的培训,对企业提供即时的专业指导和适当的避险产品,加强与企业的沟通协调,这样,在为企业规避风险的同时,通过各种外汇避险业务的大量展开,如进出口押汇、打包放款、远期票据贴现、提货担保、保付代理、出口信贷、福费廷、即期保值、远期结售汇、掉期等等,也可获取丰厚的业务收益,建立与企业的多种合作关系,打造和谐的互惠互利的银企双赢的局面。在2005年汇改之后,由于汇率风险的加大,很多银行开始主动对企业进行风险提示,并协同企业分析国际金融形势和货币汇率走势,根据企业的实际敞口头寸情况建议采用适当的金融工具进行风险规避,不仅实现了自身外汇业务上的重大突破,也带来了不少的中间业务收入。随着汇改的进一步深化,这样的服务应不断扩大发展。

2.3.3 企业的重中之重:增强独立识别预测规避汇率风险的能力。作为汇率风险的直接承担主体,企业的任务非常繁杂,除了需要提高汇率风险意识,加快企业产品结构升级、转变经济增长方式之外,最为迫切的任务是需要增强独立识别预测汇率风险的能力,当政府和银行提供了必要的基础建设和服务之后,能否识别汇率风险并将其不利结果降到最低,关键还是企业自身的作为。当务之急是:①相关企业的财务部门应把汇率风险管理纳入企业财务管理的体系内。实践中,由于长期以来对汇率风险的漠视,相当多的企业是由财务部门监管外汇业务,但不具备对于汇率风险的预测与规避职能,在增加这一职能后,可安排专人专职负责汇率风险的预测和防范。②尽快建立包括管理汇率风险在内的金融风险管理组织系统,将风险管理部门独立出来,从企业战略角度出发进行风险管理。无论如何,对于高技术性的风险管理工作,都需要培养和引进专业的金融管理人才,熟知汇率预测的专业知识、懂得对于宏观形势的分析判断,熟练掌握各种金融避险工具的使用技能。在企业内部建立及时的信息传输系统的同时,加强与政府和银行的联系沟通,建立真正有效的汇率风险预警规避机制。

总之,在当前国际外汇市场更加复杂和世界经济金融形势恶化的背景下,在人民币汇率形成机制改革进一步深化的趋势下、汇率风险已经威胁到我国实体经济和金融市场的稳定和健康发展,且有愈演愈烈之态势,在构筑汇率风险预警机制框架的过程中,首先需加强对汇率变动的预测,把握汇率的变动方向和波动幅度是对汇率进行预警和风险管理的基本前提,技术分析和基本因素分析各适用于短期和中长期汇率预测,二者结合可提高预测的效度;其次,要加大金融市场的改革,衍生产品是转移风险的工具,是风险管理的重要途径;再次,充分利用银行的自身业务优势为企业提供必要的预警服务,做到银企双赢;最后,需要相当一部分的风险意识不强的的企业建立汇率风险内控制度。通过宏观与微观层面上的多方协同努力,逐步建立起有效的汇率风险预警机制,并由此进一步建立汇率风险管理体系,完善我国的金融市场。

参考文献:[1]朱孟楠.国际金融学[M].福建:厦门大学出版社,2001.

[2]科普兰著,康以同等译.汇率与国际金融[M].北京:中国金融出版社,2002.

[3]李扬.关注货币错配风险推进汇率制度改革[J].中国货币市场,2005,8.

[4]潘成夫.发展人民币外汇期货市场相关问题分析[J].金融与经济,2006,8.

[5]CQF金融工程研究部.如何对冲人民币汇率风险?[OL].数量成就金融-CQF中国站,2007.

[作者简介]朱贺(1975—),女,汉族,吉林白山人,经济学硕士,温州大学城市学院副教授,研究方向:世界经济。

企业汇率风险的可保性分析 第4篇

我国自1994年汇率制度改革以来, 虽然名义上实行有管理的浮动汇率制度, 实际上实行的却是钉住美元的固定汇率制度, 人民币对美元的汇率相当稳定。但随着汇率制度的改革, 形势发生了变化。2005年7月21日, 中国人民银行公布了《关于人民币汇率形成机制改革》的公告, 宣布从即日起实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度, 人民币一次性升值2%, 这是我国人民币汇率形成机制的又一次重大改革。此后, 人民币汇率波动的频率加快, 波动的幅度也越来越大。

汇率制度的改变使得我国企业面临的汇率风险日益增加, 越来越多的企业开始重视汇率风险的管理, 并采取各种措施加以规避, 尽量减少汇率波动所带来的损失。这些措施包括风险自留手段 (如被动和主动地接受汇率风险) 、风险回避手段 (如结算货币采用非美元货币或本币) 、风险转移手段 (如使用外汇远期等金融衍生工具) 。但由于我国金融体制改革的滞后, 金融品种单一, 企业可选择的用于转移汇率风险的金融衍生工具极度匮乏。针对这种局面, 考虑到转移和分散风险是保险的主要职能, 那我们能否通过保险的方式来转移和分散企业的汇率风险呢?本文将对上述问题进行初步的分析, 探讨企业的汇率风险是否符合可保风险的条件, 即它是否为可保风险。

二、企业汇率风险的性质

自二十世纪七十年代布雷顿森林体系崩溃以来, 各发达国家的汇率制度普遍从固定汇率制转向浮动汇率制, 汇率波动日益频繁, 外汇市场动荡加剧, 企业的经营遭受汇率风险的威胁。大量企业汇率风险防范和管理方面的文献如雨后春笋、层出不穷, 汇率风险理论开始建立并逐步完善。

(一) 企业汇率风险的内涵

Rodrigue z (1974) 将汇率风险定义为“外币价值改变带来的收益或损失”。Shapiro (1977) 按照汇率风险的来源将汇率风险分为三类:即交易风险、折算风险以及经济风险。交易风险来源于合同规定的将来某特定时刻以外币表示的现金流入和现金流出汇兑成本币时的不确定性;折算风险即母公司编制国外子公司的合并财务报表并将外汇折算成本币时受汇率波动影响的风险;经济风险即以未来现金流的价值来衡量的公司价值随着汇率的改变而改变。布赖恩.科伊尔 (2002) 认为, 交易风险主要和国家间的商品买卖 (即商品进出口) 相关, 但它也可能产生于金融交易 (支付利息和资本) 以及国外子公司对集团公司的内部分红;交易风险会直接影响公司的现金流量和利润。折算风险主要和国外投资及外币借款相关, 它影响一个公司编报的资产负债表和公布账户中的损益类账户, 也可能影响到一个集团的合并类账户。经济风险和远期 (尚未签订合同的) 交易相关, 它在本质上是一种长期的影响。

在这三种风险中, 由于交易风险直接影响到企业的现金流量和利润, 对企业的影响最大, 所以本文接下来主要分析企业汇率风险中的交易风险的可保性问题。

(二) 企业汇率交易风险的性质

当企业在将来某个时候有以外币收取或支付的款项时, 就产生了交易风险。这种风险从达成交易的时刻一直持续到款项的收讫或支付时为止。在此之前, 如果汇率朝不利的方向变动, 企业将遭受损失 (即收入更少的本币或支付更多的本币) ;反之, 当汇率朝有利的方向变动, 企业将获取收益 (即收入更多的本币或支付更少的本币) 。具体分析如下:

假设外汇汇率采用直接标价法, 企业应收或应付的外汇数额为一常数C, 交易发生时的外汇汇率为f1, 则交易发生时应收或应付的本币数为y1, 且y1=C*f1;

再假设将外汇兑换成本币或将本币兑换成外汇时的汇率为f2, 则实际应收或应付的本币数为y2, 且y2=C*f2;

那么, 企业因汇率交易风险而带来的本币损失或收益额为π, 且当企业存在应收外汇时, π=y2-y1=C* (f2-f1) ;当企业存在应付外汇时, π=y1-y2=C* (f1-f2) 。由图1和图2分析可知, 当f2大于f1时, 即外汇升值本币贬值, 企业应收外汇存在本币收益, 而应付外汇则存在本币损失;反之, 相反。

三、企业汇率风险的可保性分析

(一) 基于传统可保条件下汇率风险的可保性分析

保险具有分散风险、转移风险以及损失补偿的功能, 但并非所有的风险都具有可保性。传统保险理论认为, 可保风险一般应满足以下几个条件: (1) 可保风险一般为纯粹风险; (2) 大量同质风险的存在, 且各风险单位是独立同分布; (3) 风险的发生必须是意外的、偶然的; (4) 已经发生的损失是可以测定的; (5) 保费比较合理; (6) 可保风险必须是合法的。基于以上六个条件, 本文将对企业汇率风险的可保性进行详细的分析:

1. 企业汇率风险不是纯粹风险, 而是一种投机风险。

风险即某种事物发生的不确定性, 它可以分为纯粹风险和投机风险。纯粹风险即风险事故发生后, 只会带来损失;而投机风险即风险事故发生后, 既可能带来损失, 也可能带来收益。一般认为, 如果保险人对投机风险进行承保的话, 就有可能使投保人因为保险而获利, 从而刺激人们主动去触发保险事故的发生, 从而导致道德风险与逆向选择成为一个很严重的问题, 保险市场可能会失灵, 投保人将选择退出保险市场。所以, 保险一般只对纯粹风险进行承保。

通过上文对汇率交易风险性质的分析可知, 因为汇率的波动是不可预测的, 所以, 不利的汇率变动会给企业带来损失, 而有利的汇率变动将给企业带来收益, 显然, 企业的汇率风险是一种投机风险。但传统保险只保纯粹风险, 并不承保投机风险。根据汇率风险是否满足纯粹风险这个条件分析, 企业汇率风险显然不具有可保性。

2. 企业汇率风险属大量同质风险, 但各风险单位不是独立同分布。

大量同质风险的存在, 可使保险人能比较精确地预测损失的平均频率和程度, 从而制定合理而可靠的费率;各风险单位的独立同分布, 这说明保险对象的大多数不会同时遭受损失, 否则, 就达不到风险分散的目的, 保险公司的赔付支出大于保费收入, 将面临偿付困难。

在进出口贸易中, 由于我国企业绝大部分都是采用美元报价、美元结算, 企业面临的风险主要是美元与人民币之间的汇率波动, 所以, 面临同一汇率风险的企业数量众多, 即企业汇率风险属大量同质风险。但是如果人民币升值、美元贬值, 则所有开展出口业务的企业都受损, 而所有开展进口业务的企业都受益。反之, 则相反。所以如果将每一个企业作为一个风险单位的话, 那么各个随机风险事件是高度相关的, 从而不完全符合风险独立同分布的条件。

3. 企业汇率风险的发生具有一定的偶然性。

如果某一个体的风险肯定发生或者肯定不发生, 这说明结果是确定的, 就不能称之为风险, 保险人一般不会去承保肯定会发生的事情。所以, 风险事故发生之前, 其时间、地点以及损失程度都是不确定的, 具有偶然性和意外性。

汇率的波动受众多因素的共同影响, 如一国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长、财政赤字、心理预期效应、国际政治局势以及政府对汇率的干预等, 这些因素的影响机制错综复杂。所以, 在现实中很难准确预测汇率的走势以及波动幅度。所以, 企业汇率风险的发生具有一定的偶然性。

4. 企业汇率风险发生的损失或收益具有可测性。

对于可保风险而言, 风险事故一旦发生, 其原因、时间、地点和金额都具有确定性, 只有这样, 保险人和承保人之间才可能就赔偿金额和赔偿标准达成协议。

对于企业而言, 每一笔进出口交易额都是一个固定数额, 且交易发生时的汇率可以确定, 实际收入外汇或支付外汇时的汇率也可以确定。所以, 企业因汇率波动而遭受的损失额或获取的收益额具有可测性, 具体的描述可参照企业汇率交易风险的性质的分析。

5. 企业汇率风险的保费分析。

就可保风险而言, 如果保费收取过高, 风险发生概率大的个体倾向于投保, 而风险发生概率小的个体则会放弃投保, 即出现逆向选择问题, 这将导致已投保群体的损失发生概率进一步变大, 保险人为避免亏损将提高保费, 长此以往, 形成恶性循环, 最终导致此类险种无法继续经营, 可保风险变成不可保风险。

所以, 关于企业汇率风险的保费问题, 需要保险人与投报企业之间经过协商, 从而达成双方都可以接受的价格。

6. 企业汇率风险属于合法风险。

保险人一般不会对危及到公共利益的风险 (如偷窃、抢劫、走私以及贩卖毒品等违法行为的风险) 进行承保, 只对合法风险进行承保。企业汇率风险只影响本企业的经营, 不会危害到公共利益, 受到国家法律法规的保护。所以, 它属于合法风险, 在可保风险的范围之内。

综上所述, 企业汇率风险严重不符合传统可保风险条件的第1项条件, 部分符合第2项条件, 完全符合其他四项可保条件的要求。

(二) 基于传统可保条件弱化下的汇率风险的可保性分析

随着保险业竞争的日益激烈, 如果保险人只对完全符合各项可保条件的风险进行承保, 那么它可能会丧失掉大部分的市场份额, 从而影响保险经营的稳定性。所以, 传统可保风险条件在现实中存在着弱化的趋势。《风险管理与保险》 (第八版) 一书认为, 可保风险必须满足“损失在时间、地点、原因和金额上应该是明确的或者是确定的”以及“某一合理营业时期的期望损失必须是可计算的”这两个基本条件外, 其他可保风险的条件在实践中是很难把握的。我国学者胡秋明 (1998) 认为:“传统可保风险条件仅是商业保险经营衡量或判别可保风险的理论条件, 并非可保风险的一种绝对的现实条件;只是商业保险经营衡量或判别可保风险的充分条件, 而非可保风险的一种必要条件。”胡炳志、徐荣坤 (2002) 认为:“保险人所承保的风险除了受法律法规的约束, 必须满足合法条件外, 所谓的可保与不可保风险并无实质上的区别, 关键问题在于保险人与投保人之间能否就该风险的承保条件和承保价格达成一致。只要保险人与投保人达成一致的, 则该风险就可以被认为是可保风险, 否则为不可保风险。”

所以, 根据以上关于传统可保风险条件弱化的分析可知, 只要保险人与企业之间能就汇率风险的承保条件和承保价格达成一致, 汇率风险就可以变为可保风险。

四、关于增强企业汇率风险可保性的几点设想

由于企业汇率风险属于投机风险以及系统性风险, 由此将带来逆向选择、道德风险以及赔付困难等问题, 这些特性在一定程度上削弱了它的可保性。所以, 如果要增强企业汇率风险的可保性, 需要进行制度上的创新以解决上述问题的困扰:

(一) 创设多样化的承保方式, 防止逆向选择问题的出现

针对汇率风险的投机性风险特性, 为解决逆向选择以及道德风险问题, 根据“损失共担, 收益共享”的原则, 保险人可设置不同的承保方式。如 (1) 全额承保法, 即对汇率波动所产生的全部损益均予以承保, 保险人与企业之间就外汇升值或贬值而带来的收益达成协议, 以作为对承保不利风险所遭受损失的补偿。 (2) 超额承保法, 即只有外汇风险所产生的损益额超过一定限度时才予以承保, 不足部分由企业自行承担。如比利时的出口信贷公司只对汇率变化超过保险汇率3%的那部分损益进行保险。 (3) 比例承保法, 即保险人对汇率波动所造成收汇损失的赔付额限定在保险金额或应赔付款的一定比例之内, 超过该比例的损失不予赔付。 (4) 超额比例承保法, 即 (2) 和 (3) 的结合, 当外汇风险所产生的损益额超过一定限度时才予以承保, 且赔付额限定在保险金额或应赔付款的一定比例之内。在不同的承保方式下, 保费率也不相同, 企业可灵活选择适合自己的保险方式。

(二) 拓展保险人转移和分散风险的途径, 缓解赔付困难问题

企业汇率风险是一种系统性风险, 不具备独立同分布的特性, 这使得保险人承担的风险比较大, 可能出现赔付困难问题。为解决此类问题, 保险人可寻求一些转移和分散自身所承担风险的途径, 如开展再保险和共同保险业务;另外, 为保护出口企业的利益, 国家可推出政策性汇率保险业务, 或者是对开展此类业务的保险人给予政策上的优惠和扶持。

摘要：由于我国金融体制改革的滞后, 金融品种单一, 企业可选择的用于转移汇率风险的金融衍生工具极度匮乏。而转移和分散风险是保险的主要职能, 论文将从企业的汇率风险是否符合可保风险条件的角度, 探讨它是否为可保风险, 并提出了增强其可保性的建议。

关键词：汇率风险,可保条件,可保性

参考文献

[1]Rita M.Rodriguez, “Management of Foreign Exchange Risk in the U.S.Multinationals”《The Journal of Financial Quantitative Analysis》Vol.9, No.5, 1974Proceedings.PP.849-857

[2]Alan C.Shapiro, “Defining Exchange Risk”, 《The Journal of Business》, V ol.50, N o.1 (Jan., 1977) , PP.37-39

[3][美]C·小阿瑟·威廉斯等著《风险管理与保险》 (第八版) 经济科学出版社2000

[4]徐文虎陈冬梅主编《保险学》 (2004版) 上海人民出版社2004

[5]布赖恩·科伊尔《货币风险管理》中信出版社2002

[6]何文炯“试论可保风险的条件”《杭州大学学报》1995年第2期

[7]胡炳志徐荣坤“可保风险与不可保风险的经济学分析”《中国保险管理干部学院学报》2002年第6期

[8]胡秋明“保险公司可保风险条件弱化的理论和现实思考”《内蒙古保险》1998年第6期

浅谈地勘单位境外投资的汇率风险 第5篇

山东省国土测绘院

摘要：应政府部署要求，地勘单位纷纷到境外进行投资，因我国实行的是浮动汇率制度，因而汇率风险难以避免，本文针对境外投资产生的汇率风险进行阐述以及如何规避外汇风险。

关键词：地勘单位 境外投资 汇率风险

在政府有关部门提出的“走出去”及“资源山东建设”的部署要求下，为进一步拓展国外矿产资源市场，推进境外战略资源基地建设，促进境内机构境外直接投资的健康发展，山东省内许多具有优势的地勘单位到境外进行投资，开发矿产资源。由于我国实行的是以市场供求为基础的浮动汇率制度，汇率风险严重地影响着我国的国际收支平衡和企业的经济收益，这就要求这些“走出去”的单位对外汇风险得有个正确的认识以及时采取措施防范外汇风险。

外汇风险归结起来主要有三类：外汇交易风险、外汇折算风险及经济风险。外汇交易风险是指运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率的变动而遭受损失的可能性。外汇折算风险是指经济主体对资产负债表的会计处理中，将外币转换成记账本位币时，因汇率变动而导致帐面损失的可能性。经济风险是指由于外汇汇率变动，引起经济主体在未来一定时间内收益发生变化的一种潜在性的风险。

一、从境外投资的五个方面分析地勘单位可能面临的外汇风险

（一）贷款费用

地勘单位在国外施工时，不管是勘探还是采矿开发，常常会因为临时资金周转需要贷款，由于在国外需要使用的是当地货币，所以贷的款也是当地货币，在国际金融市场上，借贷的都是外汇，如果借贷的外汇汇率上升，借款人就会遭受巨大损失。利率作为一国借贷状况的基本反映，波动起决定作用。这就会涉及到贷款利率风险和汇率风险。

（二）境外子公司的记账本位币

设立境外子公司以后，涉及到国外子公司采用何种记账本位币的问题？若采用国外货币为记账本位币，则在报告期末须把子公司财务报表中原来用外币计量的资产、负债、收入和费用按本国货币重新表述，这样就产生外汇的折算风险；若采用国内人民币记账，则月末或季末、年末会因为外币项目的汇率变动而产生汇兑损益的风险。

（三）国外员工人工费用

由于国际通用的货币是美元，所以国内派出去的员工一般使用美元来结算劳务费。可在美国以外的国家开发矿产资源时，当地货币往往是美元以外的外币，在支付劳务费时，就需要把当地货币兑换成美元，回国再把美元兑换成人民币，随着美元汇率的下跌，人民币汇率的上升，兑换到手的人民币就越来越少了，从而产生了损失的可能性。

（四）往国外打注册资金和投资资金

由于我国国内货币是人民币，往国外打款时国际通用的是美元，到达国外账户时美元又换成当地货币，这样就需要将国内人民币兑换成美元往国外打款，美元再兑换成当地货币，从而产生双重汇兑损益。

（五）国外产生经营收益或收回投资时往国内汇款

当国外有利润或收回投资时，国外的资金往国内汇，得先把当地货币转换成美元，若国内有美元账户，则直接打在美元账户上，若无美元账户，则得再转换成人民币打在基本户上，这样也就产生了汇兑损益。

二、针对汇率风险的应对措施

针对以上五个方面的汇率风险，下面逐一采取如下措施：

（一）贷款费用

针对贷款可能产生的汇率变动风险和利率风险，可采取如下措施：借款保函措施，即通过借外汇、还外汇来达到规避汇率风险的目的，也可在签订合同时约定货款时选择硬货币，而还外汇时选择软货币，这样就可达到既避免损失又取得汇率变动利差的目的。固定或浮动利率法：可根据市场利率的预测，若预测市场利率会上升，则签订合同时可采用固定利率贷款；若预测市场利率会下降，则可采用浮动利率贷款。

（二）境外子公司的记账本位币

由于不管采用外国货币还是当地货币作为记账本位币都可能产生外汇风险，所以如果可能的话，尽量使用人民币计价结算，这样有助于彻底规避有关的汇率风险。

（三）国外员工人工费用

由于采用外币结算时会产生汇率风险，所以尽量在国内以人民币结算人工费用，以消除因外币汇率变动引起的汇率风险。

（四）往国外打注册资金和投资资金

预防这种情况的汇率风险，可采用一般金融工具，也可采用衍生金融工具进行规避。

1、一般金融工具：具体可进行如下操作

当预测美元的汇率会上涨时，可先买进金额相等或相近、日期相同的美元，待实际打款时再用，从而节省人民币，降低汇率风险。

签订远期合同，承诺在未来某一特定日期，以在未来的某个时间以现已确定的?R率买入某种约定数量的货币，从而锁定未来的汇率以规避外汇风险。

更为灵活的是可选择的远期合同，这种合同允许在合同规定期限内的任何时间进行交易，以当时汇率为准，这样经济主体就能得到较好的保护，避免合同期限内对自己不利的那一时间汇率，并选择相对有利的交易时间和汇率。

2、衍生金融工具：利用衍生金融工具进行套期保值

可签订卖出套期保值合同，在期货市场卖出数量相等、日期相同或相近的美元，待往外打注册资金或投资资金时再买入美元对冲平仓，从而规避因美元汇率上升带来的汇率风险。

（五）国外产生经营收益或收回投资时往国内汇款

可采取远期外汇交易法，即与银行签定协议，约定未来某一时期按约定的币种、汇率、金额办理交易，从而将汇率锁定以规避汇率风险。延期或提前结汇法，在外币汇率上升时，采取延期结汇，在外汇汇率下降时，提前结汇。另外，还可对硬货币（即可以自由兑换的、币值稳定或具有上浮趋势的货币）通过银行提供的外汇结构性存款业务来实现大额资金的保值增值。

另外，除识别上述汇率风险之外，还应认识到与汇率相关的通货膨胀，尤其是非洲等落后的发展中国家，政局不稳，通货膨胀尤其严重。通货膨胀会导致本国货币汇率下跌。还有，要想长期地规避汇率风险，应调整产业结构，培育当地协作企业，扩大多边贸易，建立全球化的内部分工体系，以提高汇率变动的抵抗能力。总之，地勘单位在“走出去”同时，一定要加强风险防范意识，以保障境外投资稳步健康发展。

参考文献：

莫让汇率风险变新忧 第6篇

汇率变动对企业影响程度不一

外汇风险一般分为外汇交易风险、外汇折算风险、经济风险和国家风险。而外汇交易风险涉及的业务范围广泛，是企业应对比较频繁的风险，也是涉外业务的企业主要防范的对象。简单的说就是，企业在以外币计价的交易中，由于交易发生日和结算日的汇率不一致，导致收入或支出发生变动的风险。

在不同类别企业中，由于外币汇率变动而引起的货币汇兑情况对企业的影响也不同。我国的涉外企业大致可分为三大类：第一类为产品出口型企业（产品出口率在70％以上），且原材料大部分为进口，第二类为内销主导型，第三类为内外销比例各在50％左右。

第一类企业由于其产品大部分外销，而外销的产品收入为外币，进口原材料使用的也是外币。当其外币货币性资产和外币性负债基本相当时，除出口收汇外币种类与外币性负债货币种类不同可能产生外汇风险外，外汇汇率的变动对企业的影响是比较小的；如果外币性资产与外币性负债之差相差悬殊时，则外汇汇率的变动会对企业在期末统计时有较大的汇兑损益调整，但这并不代表汇率变动会对企业财务造成很大影响。因为，在汇兑收益时，企业的经营利润增加，就要承担支付所得税的义务从而产生现金流出；而在汇兑损失时，经营利润减少，但可以为企业节约所得税的现金流出。所以，在外币性资产与负债之差相差悬殊时，不论是汇兑损失还是汇兑收益，并不能构成对企业实质性的影响。从另一方面考虑，企业出口收到的是外汇，偿还外币债务也是使用外汇，而不需要用人民币兑换成外币再偿还债务。故企业承担的外汇风险是非常小的。但是，如果本位币与外币的市场汇率下跌时，将外币兑换成本位币时，将产生实质性的损失。

第二类企业的产品主要是内销，外币债务一般是由设备投资、技术引进或是生产中的材料等是用外币进口而形成的。这类企业的产品销售收入主要为人民币，而其相当一部分债务必须用外币资金来偿还，由于企业没有外币收入或仅有少量的外币收益，要支付外币债务必须用人民币兑换成外币再偿还债务。当债务外币汇率上升时，使用人民币的兑换成本也相应地增加；反之，兑换成本就会相应的减少。同时，在外汇汇率变动幅度较大时，企业所面临的风险也很大。

第三类企业的产品内外销比例在50％左右，这类企业只要能把握好外币资产和外币负债基本平衡，不论市场的外汇汇率如何变动，企业始终保持较小汇兑损益调整，这样外汇风险对企业的影响就会很小。但这类企业由于实际情况不同，在外汇业务具体操作上有一定的难度。

企业风险防范意识不可缺

据近期美国数据及各方面的分析，美元仍会持续疲弱，跟随美元的走低，日元也不被看好，而经济的改善，增强了市场对欧洲央行进一步生息的预期，因此，欧元仍被看好。另外，人民币的升值预计在2008年也将持续。针对这些货币走势，企业可以采取选择有利的货币计价方式或提前收付款的形式，转移因货币走势而带来的交易风险。

尽管外汇交易风险对企业来说并不陌生，但不恰当的避险措施，会进一步扩大风险。有些企业采取谨慎保守的态度，宁可多花成本，也不愿多冒风险，将资金只局限于保值，错过了很好的增值机会。采取签短单、提高售价等自然规避风险的方式，虽然在一定程度上规避了外汇交易风险，但却失去了签长单、扩大销售量而带来的好处。而有些企业往往采取激进的措施，大量资金投机于高风险的股票、期权交易上，虽然在一定程度上很好地规避了外汇交易风险，但高收益背后隐藏着高风险，一旦交易不成功，将面临难以想象的损失。

合理利用金融衍生品避险

远期外汇交易

远期外汇交易是以约定的汇率将一种货币转换为另一种货币，并在未来确定的日期进行资金的交割。远期外汇交易最长可以做到一年，它是国际上最常用的规避汇率风险、固定成本的方法。进出口商对外贸结算，国内企业到国外投资，外汇借款和还款的过程中，为锁定远期外汇收付的换汇成本，避免汇率变化带来的风险，都可以运用远期外汇交易。

如北京的一家公司每年大约要陆续收到3000万英镑，因英镑在2007年汇率变化较大，所以存在很大的外汇保值的需求。该公司找到广东发展银行北京分行委托其进行远期外汇交易，保证金为1000万元人民币。随着英镑的不断走高，该公司迫切的提出保值需求，因广发行预测英镑还会继续走好，建议该公司仅卖出一部分，经协商，与2007年7月2日，广发行为其卖出300万英镑，当时英镑的汇率在2.01左右。7月18日，当英镑升至2.053时，广发行又果断的为其卖出300万英镑，随后，英镑在2.065附近见顶后开始下跌。7月24日，该公司又有600万英镑需要紧急结汇，由于广发行准确判断了走势，以2.0635点接近当日最高点的价格结汇。

该案例中北京的这家公司就很好地利用了远期外汇交易方法保值增值。但需要提醒的是，虽然远期交易在一定程度上规避了外汇交易风险，但本身也存在着一定的前提条件。采用此方式进行交易之前，必须对未来汇率的走势作出正确的判断预期，否则实际的套期保值成本支出，可能高于不进行套期保值的成本，这对于进出口企业来说存在一定的困难，要求企业在银行的选择上也要慎重。另外，为了避免这一弊端，可利用择期外汇交易来回避汇率风险。

择期外汇交易

择期外汇交易是指在成交后，客户根据某一时间段任意选择日期，按预定的汇率和金额进行交割的远期外汇交易，它是一种可选择交割日的远期外汇买卖。由于银行考虑到外汇的交割，可能是在最不利的情况下进行的，相应会提高企业的交易费用，因此，进出口公司在做择期外汇交易时，应尽可能地缩短未来不确定时间，以减少成本，获得更有利的远期汇率。

互换交易

互换交易是降低长期资金筹措成本，防范利率和汇率风险的最有效的金融工具之一，主要分为货币互换与利率互换两类。货币互换是运用最多的工具。货币互换是处在不同国家的两家公司进行即期货币兑换，并在将来的某个日期再进行反方向的兑换，相当于一个即期外汇交易和一个远期外汇交易的组合。货币交换的原理是充分利用比较优势实现预期的目标，即成本最小，收益最大。目前我国银行已经开展了这项业务。

汇率风险分析 第7篇

目前, 世界各国普遍实行浮动汇率制, 美元、日元、马克、英镑等主要货币之间的比价时刻都处在剧烈的上下起浮变动之中, 至使国际间债权债务的决算由于汇率的变动而事先难以掌握, 从而产生了汇率风险。我国也处在一个实行浮动汇率制的国际货币体系之中, 汇率风险仍然严重地影响着我国的国际收支平衡和企业的经济收益。

(一) 交易风险

交易风险指已达成协议但尚未结算的外币交易, 由于汇率变动而引起外汇损益的可能性。它衡量的是特定汇率变而引起外汇损益的可能性, 这是一种流量风险, 交易于汇率波动前已经发生, 债券、债务关系在汇率变动之前已经确立, 但在汇率变动后才清算, 这就造成了外汇交易风险。[2]交易风险是涉外企业中最常见的一种汇率风险, 交易风险包括三方面:一是以即期或延期付款为支付条件的商品或劳务的进出口, 在货物装运和劳务提供后, 而货款或劳务费用尚未收付前, 外汇汇率变化所发生的风险。二是以外币计价的国际信贷活动.在债权债务未清偿前所存在的汇率风险, 例如:某项目借入是日元, 到期归还的也应是日元。三是向外筹资中的汇率风险借入一种外币而需要换成另一种外币使用, 则筹资人将承受借入货币与使用货币之间汇率变动的风险。

(二) 折算风险

折算风险又称“会计风险”或“转换风险”, 是指企业把外币余额折算为本国货币时, 由于汇率变动导致会计账簿上的有关项目发生变动的风险, 其汇率的变动将对企业产生影响, 一般是指跨国企业在编制母公司与境外子公司的合并财务报表所引致不同币种的相互折算中, 因汇率在一定时间内发生非预期的变化, 从而引起企业合并报表账面价值蒙受经济损失的可能性。企业在一国注册, 根据主权原则, 会计报表应该使用注册国货币作为记账货币, 这就要求本国企业要把实际发生的外汇收支项目按某一汇率折算为本国货币, 涉外企业在进行会计处理和决算时, 必然涉及到如何用本币评价外币债权债务等项目问题, 但是, 折算风险造成的损失或收益通常不会真正实现, 只是会改变公司合并财务报表或外币折算财务报表上所反映的经营成果和财务状况, 折算损益的大小取决于所使用的折算方法, 采用的换算方法不同, 所得到的折算损益也会由不同会计人员必须按照会计政策的要求选择适当的折算汇率, 不同国家对此有不同规定, 这存很大程度上决定了折算风险的大小。

(三) 经济风险

外贸企业的经济风险也称经营风险, 是指由于汇率出乎意料之外的变化而导致未来一定时期内企业受益变化的一种潜在性的风险, 它是由于无法预料的汇率变动引起的, 那些事先已经预料到的汇率变动不构成企业的经济风险, 企业经济风险源于汇率变动偏离购买力平价和利率平价。在一价定律下, 两国通货膨胀率和利率的差异应该等于汇率的变动, 这样企业无论以外币还是本币形式进行的投资及商品交易, 都不会有货币上的损失, 如果本币贬值, 以本币表示的商品价格将相应上升, 企业本币经济收入也相应上升, 如果购买力平价发挥作用, 则本币对本币也将相应贬值, 企业的外汇收入折算成本币时就会相应上涨, 这样在现金流量上没有风险, 然而在现实生活中, 汇率不仅在名义上进行调整, 真实汇率也经常发生改变, 使企业的产出量, 进出口额, 生产效率率、纳税数量、流动资金都受到不同程度的影响, 导致对一价定律的偏离, 故而形成经济风险。

二、我国外贸企业产生汇率风险的原因

(一) 企业防范意识不强

在多年近似固定的汇率体制下, 人民币汇率风险基本上由国家承担, 企业有外汇需求就找银行, 既没必要保留太多的外汇, 也不需要承担太多的汇兑风险。同时, 由于国有企业行政化的管理体制, 形成采取外汇风险防范措施后”赚了无奖励, 亏了要承担后果”的不合理规则, 使得外汇风险及风险防范缺乏存在的基础, 造成企业外汇风险防范热情不高、了解不深, 意识不强。但是, 随着国际贸易和国资本双向流动的迅猛发展, 使得我国企业的外汇业务迅猛增长, 特别是在我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度下, 越来越多的企业经常暴露于外汇风险之中, 加之当前国际金融市场上汇率变动频繁剧烈, 外汇风险已成为我国外贸企业普遍面临的重大问题。

(二) 企业外汇风险防范能力不强

面对日益丰富的金融工具, 我国外贸企业需要在成本收益、风险收益均衡原则中进行科学的预测和组合, 同时还必须深入地研究国际金融市场汇率的走势, 以做出合理的筹资决策, 投资决策以及外汇买卖决策。一些产出规模不大的外贸企业, 受资金规模的限制, 根本无资金、无能力进行生产经营之外的资金操作, 对汇率变动的反映, 更多的是无奈, 只能被动地接受损失, 更谈不上事前的风险防范, 还有, 由于长期以来形成的管理层风险防范意识差、不注重相关人才的引进和培养, 在日常外汇业务监管和服务过程, 绝大多数企业缺乏外汇风险管理人才, 即使是外汇指定银行在外汇风险管理方面的专家人才也是稀缺。所以, 大多数企业难以适应汇率波动日益剧烈的变化, 外汇防范风险不强。

(三) 缺乏外汇风险管理体系

现在我国绝大多外贸企业缺乏完善的外汇风险管理体系。首先, 在机构设置上, 没有设立专门的货币管理部门, 也没有专门的机构向公司董事会报告外汇风险管理暴露的问题, 在实际经营中涉及外汇的业务由财务部兼管, 相应的外汇风险管理人员往往由财务人员兼职而不是由专门的国际金融人员担任, 财务人员由于不具备专门的国际金融知识, 也就无法在国际市场利用有效的手段对企业面临的外汇风险暴露头寸进行对冲。其次, 缺乏完备的风险监控体系, 良好的风险监控体系是进行外汇风险管理的前提, 由于企业缺乏有效的风险监控体系, 无法对企业面临的各项风险进行有效的识别, 也无法对各种风险进行有效的测量和管理, 由于我国的外贸企业普遍没有进行风险设限和风险监控的意识, 因而经常面临巨大的汇兑损失也就不足为怪了。

参考文献

[1]任正晓, 刘光洪.汇率风险防避与利用[M].北京:中国经济出版社, l995 (4) .

外资企业财务的汇率风险管理分析 第8篇

一、外资企业汇率风险管理的理论分析

(一)出口贸易合同的条款约定管理

财务会计师要积极地参与对外贸易合同的签订工作,汇率因素应考虑在内,规定一个互相都能接受的风险比例作为合同的附加条款。由于对外贸易是双边交易的问题,交易双方都希望降低汇率风险,因此,在计价货币的选择上,双方很可能会产生矛盾。对外贸易双方可以选择的折中方法是:计价货币有利的一方要向不利的一方提供其他让利;软硬货币搭配的方式计价,双方共担风险;若双方相互持有债权与债务,可以选择同一货币计价。尽管,在国际贸易市场中,中国的外资企业处于被动地位,但是,如果会计师能够利用合同的有利条款,那么将会很大程度地降低汇率风险损失。作为企业的理财者,会计师不仅要精通财务会计核算,更为重要的是“博学多才”,要及时地掌握国际贸易合同法规的相关知识。在对外贸易合同谈判中,会计师应把握合同条款的要素,力争做到“滴水不漏”。

(二)汇率风险敞口头寸的管理分析

买卖头寸平衡法是指通过调整外汇买卖头寸,来实现买卖头寸平衡的方法,外汇交易风险的敞口是买卖头寸的差额,因此,买卖差额为零就可以完全规避外汇风险。买卖头寸平衡法的运用并不是以完全消除外汇风险为目标,而是尽量减少外汇风险损失。企业可以通过调整出口收汇与进口付汇、偿付外汇贷款的时间,来实现一定程度的买卖头寸平衡。买卖头寸平衡法是最基本的外汇风险管理方法,也是最有效、成本最低的方法,因此,在外汇风险管理中,企业应该首先选择此法。交叉弥补风险是指将两种不同外汇的买卖头寸进行交叉平衡,从而规避外汇风险。交叉弥补风险必须选择汇率相对稳定的两种货币,例如,港币兑美元实行联系汇率制,可将这两种货币的买卖头寸进行交叉平衡。交叉弥补风险是一种低成本的外汇风险管理方法,企业先进行同一货币的买卖头寸平衡,然后,再寻求交叉弥补买卖头寸平衡的机会。

(三)外汇交易避险法的汇率风险管理分析

外汇交易避险法中的避险外汇交易与贸易、非贸易交易是相互独立的,在不影响交易对方利益的前提下,通过外汇交易本身,来管理外汇风险。随着近年来中国外贸出口的快速增长,出口企业竞争日益激烈,收汇期延长,企业急需解决出口发货与收汇期之间的现金流通问题。出口押汇等短期贸易融资方式不仅可以解决资金周转难题,还可以提前锁定收汇金额,规避人民币汇率变动风险。套期保值是买进或卖出与现汇市场数量相当但交易方向相反的外汇期货合约,以期在未来某一时间通过卖出或买进外汇期货合约,而补偿现汇市场所带来的实际汇率风险。外汇期权业务的优点在于可锁定未来汇率,提供外汇保值,客户有较好的灵活选择性,在汇率变动向有利方向发展时,也可从中获得盈利的机会。对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。期权的买方风险有限,仅限于期权费,获得的收益可能性无限大;卖方利润有限,仅限于期权费,风险无限。

二、外资企业汇率风险管理的数据检验分析

(一)汇率风险管理之前的企业盈亏数据分析

为便于分析问题,假设一家外资企业甲公司发生如下经济业务:

1.在2010年1月4日,甲公司与国外进口商乙公司签订贸易合同,规定在未来的12个月内,每个月的15日为发货日,甲分12个批次向乙出口价值为USD7 200万元的商品,每个批次USD600万元的货款于发货日之后60天结清。

2.在2010年1月5日,甲公司新上了一条国产的生产线,项目总投资人民币CNY6 000万元,预计使用寿命为五年,提高生产效率30%,从2010年3月起,分12次付款,每月付款CNY500万元。

3.在2010年4月15日,为解决资金周转困难,甲公司向中国工商银行借入资金人民币CNY8 000万元。

甲公司的外汇敞口头寸风险数据(如表1所示):

(二)外汇敞口头寸的风险管理分析

在前述的示例中,会计师没有运用任何的汇率风险管理措施,在人民币呈现显著升值趋势的背景下,外资企业甲公司蒙受了巨大的汇率风险损失。然而,如果会计师能够灵活地运用外汇敞口头寸管理,那么甲公司的境况将会有所改观。2010年下半年以来,中国国内的物价指数CPI呈递增趋势,中央银行采取紧缩性的货币政策,这意味着企业的融资成本将会有所提高。与此对应,由于美国经济景气度不高,美联储采取的是量化的宽松货币政策,美元的贷款利率较低。因此,甲公司应选择美元贷款,用以引进国外先进的生产线,提高项目投资的收益率。在外汇敞口头寸调整后,甲公司的外汇敞口头寸风险数据(如表2所示):

(三)金融衍生工具角度的汇率风险管理分析

汇率套期保值就是利用价格变动的同向性,通过反向交易,平补现货的头寸,从而规避风险,是以期货的盈亏来弥补现货的盈亏。空头套期保值(short hedging)是指处于现货多头地位的人,即持有外汇资产的人,为防止将来汇价贬值,在期货市场上,当前做一笔相应的卖出交易(当前卖,将来买)。多头套期保值(long hedging)是指处于现货空头地位的人,即持有外汇负债的人,为防止将来汇价升值,在期货市场上,当前做一笔相应的买入交易(当前买,将来卖)。

外汇期权交易的规则是:期权标的物价格上涨时,买权(看涨期权)的买方获利,而买权(看涨期权)的卖方亏损;期权标的物价格下跌时,卖权(看跌期权)的买方获利,而卖权(看跌期权)的卖方亏损。当预计期权标的物价格上涨时,就应该买入看涨期权,如果未来期权标的物的现货价格上涨,期权的买方将以较低的协定价格买入,再以较高的现货市场价格卖出,从而获利。当预计期权标的物价格下跌时,就应该买入看跌期权,如果未来期权标的物的现货价格下跌,期权的买方将以较低的现货市场价格买入,再以较高的协定价格卖出,从而获利。

三、结论

汇市行情预测是决定会计师能否进行汇率风险管理的前提条件,因此,外资企业的财务会计师一定要掌握金融理财的知识。根据现行人民币汇率的形成机制,汇市行情预测应结合基本面预测和技术面预测。基本面预测是指从国际收支、利率差异、相对物价、货币供给、经济增长、公共政策、心理预期等方面来分析未来的汇率走势。技术分析法认为所有影响汇率的因素都会反映在汇率的走势上,因此,过去汇率的变动趋势也就反映了未来汇率的走势。技术分析法重点分析汇率的短期走势,而基本分析法分析外汇的内在投资价值及汇率的中长期走势。

当未来汇市行情的走势得到判断后,会计师就可以游刃有余地进行外资企业的汇率风险管理了。第一,在签订国际贸易合同时,会计师要把握合同条款的要素,一定要将汇率结算风险考虑在内。第二,会计师要充分地运用外汇资产与外汇负债之间的头寸调整机会,尽量地降低外汇敞口头寸风险。第三,外汇期货与外汇期权是存在交易成本和风险损失的避险工具,因此,金融衍生工具应作为汇率风险管理的最后选择。企业汇率风险主要集中于贸易与非贸易的交易风险,项目复杂、形式多样是其主要特征,因此,在企业的汇率风险管理过程中,财务会计师就扮演着至关重要的角色。

摘要：近年来,在人民币升值预期的背景下,中国的外资企业面临着前所未有的汇率风险,因此,企业的汇率风险财务管理就具有了重要的理论价值与现实意义。基于外汇资产与负债的敞口风险管理和金融衍生工具的应用,针对外资企业财务的汇率风险进行了深入分析。结合外资企业的经济业务数据,对汇率风险管理进行了实证检验,并对外资企业如何降低汇率风险损失提出了相关的建议。

关键词：外资企业,汇率风险,人民币升值,敞口头寸

参考文献

[1][英]保罗.威尔莫特.金融工程与风险管理[M].刘立新,译.北京:机械工业出版社,2009.

[2]陈玉清,宋良荣.财务管理[M].北京:清华大学出版社,2008.

[3]戴德明.财务会计学[M].北京:中国人民大学出版社,2006.

[4]刘永泽.会计学[M].大连:东北财经大学出版社,2009.

汇率风险分析 第9篇

中国加入WTO后, 贸易大国的地位不断提升。2008年7月4日, 人民币对美元汇率中间价为6.8529, 一举创出年内第五十一个新高。至此, 人民币对美元汇率中间价较2007年底累计升值近6.2%。目前, 中国出口企业亦正以积极方式应对汇率风险。中国人民银行货币政策司的调查显示, 中国企业汇率避险方法较汇率改革之前更加多样, 对汇率波动的适应性也有所增强。

二、出口企业的汇率风险

汇率风险, 是指经济实体、个人因外汇汇率波动而导致的以外币计价的资产或负债的价值发生变化的可能性。汇率风险包括:交易风险、折算风险、经济风险。

1. 交易风险, 运用外币进行计价收付的交易中, 经济主体因外汇汇率的变动而蒙受损失的可能性。

交易风险主要发生在: (1) 商品劳务进口和出口交易中的风险。 (2) 资本输入和输出的风险。 (3) 外汇银行所持有的外汇头寸的风险。

2. 折算风险, 又称会计风险, 指经济主体对资产负债表的会

计处理中, 将功能货币转换成记账货币时, 因汇率变动而导致账面损失的可能性。这里的功能货币指经济主体与经营活动中流转使用的各种货币, 记账货币指在编制综合财务报表时使用的报告货币, 通常是本国货币。

3. 经济风险, 又称经营风险, 指意料之外的汇率变动通过影

响企业的生产销售数量、价格、成本, 引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。

三、人民币升值条件下的汇率风险分析

本币升值时, 使以出口为主、外币资产高的行业和依靠价格策略竞争的行业面临很大的汇率风险。汇率风险正在成为企业的“新成本”。

人民币升值对进口比重高、外债规模大的行业而言是长期利好, 但对出口为主、外币资产高的行业冲击较大。丝、纺织服装、农产品加工等行业, 附加值低, 利润本来就薄, 最容易受到人民币升值的影响。资料显示, 人民币每升值1%, 纺织行业销售利润率下降2%~6%。

人民币升值对那些主要依靠价格策略竞争的企业影响是巨大的, 如家电行业, 但对家电各子行业的影响程度不同, 从轻到重依次是空调、照明、手机和彩电子行业;资料显示, 家电企业在签订出口订单时普遍采取闭口合同的形式, 短期内对各公司的出口盈利情况存在明显的负面影响;长期来看, 一方面, 家电出口企业同国际家电巨头和经销商之间的讨价还价能力有限, 使得每次升值后出口价格的上升幅度达不到人民币的升幅;另一方面, 调价行动总是在人民币升值以后;所以出口利润水平将长期受到压制;另外, 人民币升值将使得以出口为主要市场的中小家电企业的生存环境进一步恶化。

四、出口企业应对汇率风险的措施

企业规避汇率风险的关键是要选择合理的避险工具和产品。其中包括与交易对手通过协议方式直接锁定汇率风险, 或者选用银行的衍生避险工具如远期结售汇及人民币掉期业务, 使用贸易融资、衍生交易、定期存款等产品。

1. 争取非美元报价和缩短报价有效期锁定交易风险。

国外进口商一般多以美元结算, 在人民币对美元升值的预期环境下, 他们也更乐意使用美元支付。但是我们要让客户体谅我们的难处, 用欧元或日元报价, 争取实现更多客户接受非美元报价。将以前正常情况下1~3个月报一次价缩短到10天至15天, 期满再根据实际汇率调整价格。此外, 签订出口合同时, 在外贸合同中加注有关条款, 规定若遇汇率变动超过一定的幅度, 事先约定汇率变动引起损失的分担比例, 使得损失风险双方共担。

2. 远期结售汇锁定会计风险。

针对人民币快速升值的情况, 可以运用汇率方面的金融工具管理风险。具体的方法有远期外汇交易、货币期权、汇率期货等金融工具固定成本或收益来规避汇率风险。企业采取远期结售汇的方法, 企业可以对未来将要发生的外汇收支提前敲定汇价。结售汇业务不需要支付任何手续费, 只需要申请企业提供交易金额3%的保证金。只要结汇价格高于预期的升值幅度, 那就可以成功规避人民币升值的风险。

3. 借美元贷款和即期结汇锁定会计风险。

一是先向境内的外资银行借部分美元贷款, 以期人民币升值后用较少的人民币购汇还美元贷款。这样的做法相当于“提前结汇”。虽然美元的贷款利率很高, 但综合考虑, 人民币升值的影响完全可以抵消美元较人民币利率高而带来的损失。二是当票单金额比较大, 并且是以较长的远期信用证支付时, 企业可尽量将结汇时间前移。

4. 通过贸易融资的方式锁定经济风险。

出口企业可以通过出口押汇和出口贴现等方式提前获得出口款项, 避免将来人民币升值带来的收益风险。但值得指出的是, 如果银行考虑到人民币升值条件下出口押汇或出口贴现导致的成本上升, 它会提高利息或收费标准, 则出口企业很难转嫁损失或自己承担部分损失。

参考文献

[1]袁亚丽:国际贸易结算[M].辽宁大连:大连海事大学出版社, 2006. (249～254)

[2]吴百福:进出口贸易实务教程[M].上海:上海人民出版社, 2004

[3]刘晓芳崔占香:论出口企业如何规避汇率风险[J].商情, 2008.04 (17)

汇率风险分析 第10篇

一、美元贷款基本情况

如某跨国公司境外子公司2008年贷款30亿美元, 并应于2012年、2013年和2014年分期偿还本金。

鉴于该境外子公司日常运营的功能货币和记账本位币为澳元, 偿债时需要将澳元兑换成美元进行支付, 因此实际还款时的汇率与借款时的汇率差异, 将导致不同货币兑换产生汇兑损失或收益。按照会计准则要求, 跨国公司在披露定期报告时, 需将报告期末美元兑澳元的汇率与年初汇率进行比较, 折算出账面损益。近几年该跨国公司汇兑损益情况如下图所示:

由于长期以来美元贷款利率较低, 境外子公司承担的贷款融资成本较低, 但与此对应的汇率波动则较大, 而该境外子公司一直未对美元负债的汇率风险采取控制措施, 导致企业的经营业绩波动较大。

二、建立汇率风险控制机制的必要性

1. 控制汇兑损益对企业经营的影响。

目前美元兑澳元汇率水平约为1.06:1, 在国际经济形势发展不明朗的形势下, 资本市场对于美元和澳元的走势也众说纷纭。彭博资讯2012年1月19日综合摩根大通、瑞士银行、花期、巴克利等40家国际投资银行对美元和澳元的走势预测, 结论如下图所示:

对境外子公司的30亿美元贷款而言, 如果在实际还款时美元升值导致汇兑比率低于0.9则会形成汇兑损失, 澳元升值导致汇兑比率高于0.9则会形成汇兑收益。作为实体型企业而言, 如果不将汇率风险锁定在可控范围之内, 一旦出现美元升值的局面导致实质性汇兑损失, 该境外子公司需要支出更多的澳元兑换美元还贷, 将对企业的实体经营产生较大的负面影响。

此前中航油新加坡公司、香港中信泰富集团均因对国家汇率变化预测失误导致投资出现重大损失, 致使公司声誉受到极大的伤害, 公司领导人和相关责任人辞职、公司经营陷入困境, 时至今日依然是资本市场的反面教材。

2. 维护良好公司形象的需要。

近年来该跨国公司H股价格始终低于A股价格30%～35%左右, 而A股价格也表现为上升乏力, 主要是由于境内外投资者认为公司存在美元负债的汇率风险, 而且没有采取任何风险管控措施, 有悖于跨国运作的常理。

综上所述, 虽然该跨国公司未来存在最终实现收益的可能, 但是出现汇兑损失的可能性亦无法排除, 从企业整体利益出发, 应建立汇率风险控制机制。

三、控制汇率风险的主要方式分析与探讨

大型跨国公司在日常运营和资本运作过程中, 常常涉及不同币种汇率变化损益问题, 通常采用货币掉期或汇率期权组合等风险控制机制锁定汇率风险。为便于表述, 仅选择跨国公司规避汇率风险最常用的两种方案进行分析, 并将美元兑澳元的目标汇率基准假定为0.9:1, 将风险控制资金额度假定为30亿美元。

1. 货币掉期。

该方案主要操作思路为:直接将2012年～2014年的美元兑澳元锁定在0.9:1.届时无论市场汇率如何变化, 境外子公司都按照此汇率, 使用33.3亿澳元偿还贷款本金。

2. 汇率期权组合。

该方案主要操作思路为:境外子公司获得在2012年～2014年按照0.9:1的美元兑澳元汇率兑换30亿美元的权利。届时如果汇率在0.9以下, 则可行使汇兑权利实现成本控制;如果汇率在0.9以上, 则可放弃权利直接在市场换汇还贷, 继续享有澳元升值的收益。

3. 交易成本的影响。

实施汇率风险控制必然存在一定交易成本, 主要受以下因素影响:

(1) 锁定基准汇率。在美元兑澳元汇率为1.06:1的情况下, 向下锁定具有可行性。而锁定的基准汇率越高、越接近1.06, 则成本越高, 同时公司获得的澳元升值收益越大。 (2) 锁定风险资金额度。交易金额越大, 成本越高;交易金额越小, 成本越低。 (3) 风险可控区间。在汇率风险组合方案中, 选择的保障区间越大, 成本越高;保障区间越小, 成本越低。 (4) 实时汇率。交易实施时, 现有实时汇率越高 (澳元增值幅度越大) 、交易成本越低;实时汇率越低 (澳元出现贬值) 、交易成本越高。

4. 简要对比分析。

上述两种示范案例均能实现汇率风险的实际控制, 对兖州煤业的影响简要对比分析如下:

由于该跨国公司目前仍享有一定汇兑收益, 较为理想的选择, 是综合衡量考虑各种因素, 使公司获得的澳元增值收益能够抵消汇率风险控制交易成本, 甚至是抵消交易成本后还能获得一定的澳元增值收益, 实现巩固既得利益、规避或有风险的目的。

此外, 在实践中, 还可以考虑将境外子公司取得的美元收入, 部分以美元形式保存, 以减少结售汇损失, 对冲美元债务汇差等汇率风险控制措施。

利用金融工具规避汇率风险 第11篇

我国自从1994年实施中资企业强制结售汇后，随着对外贸易的不断发展，为了鼓励企业扩大进出口贸易，从1997年以来，我国开始逐步放宽企业开立外币结算账户的要求，从而使企业在使用外汇时拥有了更大的自主权。

从2005年7月21日开始，我国告别了自1997年亚洲金融危机以来与美元保持固定汇率的作法，逐步实施以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动汇率制度。自从2005年7月21日，中国人民银行宣布人民币兑美元汇率升值2.1%，达到8.11元人民币/1美元以来，截止到2008年11月18日的6.81元人民币/1美元，人民币对美元累计升值幅度已经高达19%，这无疑给出口企业带来了巨大的影响。自此，汇率风险这个词汇也渐渐进入到了人们的视野。

虽然最近一段时间以来，人民币对美元汇率升值趋势减缓，从一定程度上缓解了以美国为主要目的地的中国出口企业的压力。然而人民币对欧元汇率的剧烈升值，却不对称地加大了以欧盟为主要目的地的出口企业的压力。因为人民币升值的长期趋势仍然没有改变，所以如何规避汇率风险对企业来说仍然是一个非常重要的问题。

汇率的波动直接影响到进出口企业进口或出口货物的价格，尤其对一些远期合同更是如此。由于我国对外贸易中绝大多数都是以美元结算的，人民币对美元升值后对于进口企业来说，意味着从国外所购买商品的价格相对便宜了，企业的进口成本从而下降；反之企业出口商品的价格相对上升了，如果实际价格不能随之提高的话，必然会给出口企业带来损失。

举个例子来说明。一家以生产出口服装为主的厂家与客户签订了总金额10万美元的合同，期限为2个月后货到付款，签订合同时人民币对美元的中间价为6.8259元。在此期间，假设人民币对美元升值1.5%，等到两个月后企业收到国外付款时，人民币兑美元的中间价已变成了6.7235，折算成人民币汇率净损失为10240元人民币。再假设企业的利润为10%，那么仅由于汇率波动一项，就造成企业利润下降1.5%，占企业预期利润的15%。

面对目前日趋严峻的国际国内形势，企业要求银行提供帮助来规避汇率风险的愿望越来越强烈，尤其是一些主要从事进出口贸易的企业，他们对远期保值的要求非常高，许多银行也看中了贸易金融巨大的发展前景，针对不同的企业需求纷纷推出了相关业务产品。

目前，企业可以使用的规避汇率风险的金融产品有：远期合同、借款保值、掉期保值、平衡责任、外汇期权、保理和福费廷等，下面就几种比较常见的规避汇率风险工具进行简单的介绍。

远期结售汇业务

远期结售汇是指确定汇价在前，而实际外汇收支在后的结售汇业务。客户事先与银行协商签订远期结售汇合同，约定未来办理结汇或售汇的人民币兑换外币的币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，客户按合同规定的币种、金额、汇率向银行申请办理结售汇业务。由于远期结售汇业务事先约定将来某一日向银行办理结汇或售汇业务的汇率，因此对于一些预计未来一段时间有收、付汇业务的客户来说，远期结售汇可以帮助企业锁定当前成本，有效规避汇率波动的风险。

远期结售汇的汇率是以市场为基础确定的，其期限有很多种，以当日的外汇即期汇率加减升水、贴水的方式来表现。升水、贴水以及平价分别用来表示远期汇率与即期汇率的差额，升水意味着远期汇率比即期的要高，贴水反之，平价则汇率保持不变。如果企业在实际收汇或付汇日来办理结售汇业务，无疑等于将自身直接暴露在汇率风险之下，如上面所舉例子中那家出口服装的企业。如果企业能事先与银行签订远期结售汇合同，就可以将风险控制在企业财务可以承受的范围内，从而消除或降低企业所蒙受的汇兑损失。

以上面那家出口服装企业为例。如果企业在与客户签订合同后，预期未来人民币对美元将要升值，于是要求与银行同时签订一份期限为两个月的美元对人民币远期结汇合同。银行根据市场上两个月后的预期美元对人民币的汇率给客户报价6.7650元，客户接受该价格，合同规定在两个月后的某一天，银行按照6.7650元的汇率给客户结汇10万美元，则该企业就成功将成本锁定在了合同中的6.7650元，可以少损失人民币4150元。

由此可见，远期结售汇业务能够有效地规避汇率出现不利变动时给客户造成的损失，尤其是在当前市场上几个主要国家货币波动比较大的时期，更是受到了企业的普遍欢迎。

应当注意的是，远期结售汇业务的主要目的是有效的规避汇率波动的风险，锁定当期成本，保值避险，而非赢利。企业对此要有清醒的认识，不能为了追求未来可能的获利机会，而置风险于不顾。

保理和福费廷

保理是指卖方/供应商/出口商与保理商间存在一种契约关系。根据该契约，卖方/供应商/出口商将其现在或将来的基于其与买方(债务人)订立的货物销售/服务合同所产生的应收账款，以一定的折扣出售给保理商，由保理商承担有关风险。福费廷则是指延期付款的大宗贸易交易中，出口商把经进口商承兑的，并按不同的定期利率计息的，通常由进口商所在银行开具远期信用证无追索权地出售给出口商所在银行或大金融公司的一种资金融通方式。

这两种金融产品既有相似点，又有不同点。相似点在于，通过这两种方法，保理商或提供福费廷的金融机构给企业提供贸易项下融资，企业均可以在即期收到账款，从而在一定程度上避免了远期汇率波动的风险。区别则在于福费廷多用于中长期交易而非短期，通常出现在以信用证为结算方式的贸易交易中。由于信用证是独立于贸易合同之外的独立文件，依靠的是银行信誉而非企业的商业信用，因此，福费廷业务的主要目的是用于避免信用风险，优化企业的现金流状况，而不是保值。

目前，这两种业务在我国的发展前景十分广阔，尤其是福费廷作为一种灵活简便、有效的融资方式，在市场上发展非常迅速，许多银行都把该业务作为争夺客户资源的一个有力工具。

值得一提的是，由于在福费廷业务中银行使用Libor加一定的百分点作为给客户的贷款利率，其中Libor（London Interbank Offered Rate的缩写）是伦敦银行同业拆放利率，即欧洲货币市场上，银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率，现在市场上主要使用的有3个月、6个月的Libor。Libor作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，每天都在变化，而银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，通常是几家指定的参考银行在规定的时间（一般是伦敦时间上午11∶00点整）报价的平均利率。

所以企业在采用福费廷业务规避利率风险的同时，也要考虑到海外利率的波动。一般来说，美元升息，美元的Libor利率也相应提高，那么就意味着企业的借款成本也随之增加。针对这个问题，有的银行推出了利率调期交易来帮助企业降低相关的风险。通过该交易，企业可将原有的浮动利率贷款转为固定利率贷款，避免由于美元加息造成的利率升高、利息增长，从而降低财务成本。

外汇掉期保值

外汇掉期保值是国际外汇市场上一种常用的规避汇率风险的方法，即在买进或卖出一种货币的即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。由此因汇率变化造成的外汇买卖盈亏，可由远期交易的盈亏来弥补。如：客户与银行协商签订一份人民币对美元的掉期协议，分别约定即期外汇买卖汇率和起息日、远期外汇买卖汇率和起息日。客户按照约定的即期汇率和日期在银行将人民币兑换成美元，并在约定的到期日按照约定的汇率与银行进行反方向的交易。

从远期来看，人民币还要经历一个逐步升值的过程，随着人民币的升值，越来越多的企业意识到了规避汇率风险的重要性，各商业银行也在推出各种金融产品，来帮助企业防范汇率风险。企业在选择汇率保值工具前，需要有清醒的意识，即大多数规避汇率风险的工具都是以防范风险为主要目的，而非赢利，并且应及时和银行进行沟通，选择适合自身条件和特点的工具，从而在最大程度上降低汇率波动给企业带来的风险，实现利润最大化。同时，对企业来说，优化企业的资产负债结构，合理调整外汇资产的规模和种类，提高企业产品质量、技术水平和科技含量，拓宽产品市场，则是企业长期发展所不可缺少的。

汇率风险分析 第12篇

关键词：汇率制度改革,人民币升值,商业银行,外汇风险

一、人民币汇率变动过程回顾

在1994年我国第一次汇率制度改革后,我国实行的是以市场供求为基础的,单一的、有管理的浮动汇率制度。此后一段时间内,人民币对美元的汇率曾经保持在1美元兑换8.27~8.28人民币水平。在2005年7月21日,中国人民银行宣布,从即日起我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。在汇率制度改革以后,人民币的汇率波动比较频繁,使外汇风险更加显性化和日常化,而且人民币汇率基本上呈现单方向升值的趋势。以美元为例,在2005年7月21日当日,美元对人民币的汇率为1美元兑换8.11元人民币,人民币对美元持续升值2%。此后,人民币对美元持续升值。

人民币对美元升值的过程大体可以分为三个阶段:第一阶段,从2005年7月21日至2006年5月15日,这是人民币平稳升值的阶段,人民币对美元的汇率“破8”前的阶段;第二阶段是从2006年5月15日至7月19日,这是人民币汇率震荡调整阶段,2006年5月15日,人民币首次“破8”之后,在“8”附近震荡调整,并于7月19日进入“7”的轨道;第三阶段是2006年7月19日现在,是人民币加速升值阶段。2008年4月10日,银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为6.9920元,首次突破7.00关口。此外,人民币对欧元、港币、英镑等其他主要外汇的汇率也有不同程度的上升。

二、人民币升值对于商业银行的影响

人民币升值对于经营外汇业务的中心商业银行更是产生了一定的外汇风险。所谓外汇风险,实际上是既指汇率波动给企业所带来的损失,也指汇率波动给企业所带来的收益。这里所说的风险,主要是指人民币汇率波动对于商业银行所带来的损失和负面影响。汇率制度改革,人民币升值的条件下,商业银行的外汇风险主要影响表现在以下几个方面:

1.对商业银行资本充足率的影响。由于国有商业银行的股份制改革,各大实行股份制改革的国有商业银行已经累计被注入600多亿美元的资本金,再加上通过其他渠道所获得的美元资本金,商业银行美元资本金的数额十分庞大。在汇率制度改革后,人民币对美元汇率基本上是单方向的上升。这会导致商业银行美元资本金的价值缩水。根据2005年6月末的数据,粗略计算人民币升值2.1%之后,商业银行的总体资本充足率约下降0.1个百分。资本充足率是商业银行安全稳健经营的重要指标,它表明了商业银行抵御风险的能力大小。商业银行的资本金的减少和资本充足率的降低,势必对商业银行的稳健经营造成影响。

2.对商业银行资产负债业务的影响。首先,从负债业务的角度考察,汇率制度改革后,人民币的持续升值导致商业银行外汇存款的增速缓慢;从商业银行的资产业务看,由于人民币升值,使企业对于外汇贷款的需求增加。根据《中国货币执行政策报告(2008年第二季度)》统计,2008年6月末的外汇存款余额为1638亿美元,而外汇贷款余额为2753亿美元。存贷款之间的缺口,对于商业银行的流动性的影响很大。另外导致金融机构汇兑净损失加大。以中国工商银行为例,2008年第一季度的汇兑和汇率产品损失为38.18亿元,比去年同期大幅上升440.03%。其次,人民币升值对于我国传统的优势出口产业如纺织、建材等行业的负面影响较大。这加大了商业银行在这些行业的信贷风险。

3.对商业银行外汇产品销售的影响。在汇率制度改革后,企业和个人对于外汇风险避险产品和外汇理财工具的需求增加。但是,由于长期的汇率管制,我国外汇市场的发育还不完全,商业银行外汇避险产品设计和推广缺乏规划;产品服务分散,未能发挥产品应有的作用。而随着金融市场的不断开放,对于发达国家商业银行会逐步享受到国民待遇,对于外国商业银行的业务限制会日益减少,发达国家商业银行在外汇风险管理方面的经验和技术要优于国内的商业银行。国内的企业和个人有可能会转向外资商业银行寻求外汇风险规避,这样国内商业银行既失去了由此所带来的收入,又有可能失去已有和潜在的客户。

三、商业银行的外汇风险管理对策分析

汇率制度改革给商业银行带来了风险,这对于商业银行而言,既是挑战,也是机遇。商业银行要客观地面对汇率制度改革所带来的外汇风险,增强自身抵御外汇风险的能力。

1.商业银行要适应汇率制度改革新形势,增强对外汇风险的管理意识。由于我国长期比较严格的外汇管制,商业银行基本上不承担外汇风险,普遍缺乏对于外汇风险的管理意识。但在新汇率制度下,商业银行要逐步自己承担外汇风险。因此,商业银行的管理层要转变经营观念,制定符合自身实际情况的外汇风险管理策略;建立健全外汇风险管理制度和操作程序,提高风险识别、计量、监测与控制的技术和能力,加强外汇风险的内部控制与防范;加强对外汇交易和外汇风险管理专业人才的培养。这不仅仅是应对汇率改革的一时之需,更是关系到商业银行未来外汇风险管理的大计。

2.商业银行要调整外汇资产负债的币种结构,减少商业银行的流动性风险。首先,调整商业银行外币资产负债的币种结构。人民币升值条件下,美元负债对于商业银行而言在减少。商业银行可以多增加美元或者与美元汇率基本固定的货币(如港币)的负债,以减少商业银行的外汇负债。其次,加强对外汇资产业务和负债业务的风险管理。对于外汇资产,商业银行要提高外汇资产的收益率,将外汇资产投放到收益比较可靠的产品和客户上,这样可以在一定程度上抵消因为人民币升值所带来的损失;对于外汇发展,在外汇存款下滑的情况下,要采取措施稳定存款。对于拥有外汇存款较多的高端客户,可以向其提供国际卡或者双币卡等的服务,为客户提供优质高效的外汇现金管理服务,确保其外汇存款的收益稳定,以达到吸引存款的目的。

3.商业银行要研究汇率制度改革对于各个行业和企业的影响,转移本外币贷款投向和规模,优化贷款的行业和客户结构,减少商业银行风险资产的产生。在汇率制度改革后,人民币升值的条件下,有些行业,比如需要从国外进口原料的行业(如造纸业),或者美元负债比较多的行业(如航空业)等会受益,利润率会提高。另外,在人民币升值情况下,产品具有较强竞争力的高科技企业受到的影响较小。因此,商业银行要认真研究汇率制度改革对于国内其他企业的影响,可以考虑将贷款投向在汇率制度改革中收益或者影响不大的行业和企业,以提高资产质量;对于已经投放到因为人民币升值而受到负面影响行业的本币贷款,要针对重点客户进行风险跟踪和风险监控,建立风险预警机制,化解可能遇到的外汇风险,减少不良资产的产生。对于有些风险较大的行业和客户,可以采取减少甚至停发贷款的办法来降低信用风险。

4.商业银行要开发和创新外汇避险和外汇理财产品,增强自主外汇产品的自主定价能力,扩大外汇业务产品的销售份额。在商业银行自身和其他经济主体外汇风险不断加大的情况下,不管是从商业银行还是其他经济主体,对于外汇风险避险工具的需求会越来越大。国内商业银行目前的外汇风险产品还处于起步阶段,在产品的开发定价和营销等方面仍然存在一些问题。但是,国内的商业银行对于国内的客户和金融市场更为熟悉,这是外资银行目前还不具备的优势。商业银行可以利用这一优势,或自主创新,或与企业积极合作,改进产品,加强营销,树立品牌,实现银企双赢,共同应对外汇风险。首先,商业银行要合理制定产品的价格,保证兼顾银企双方带来利益。由于现在商业银行的外汇产品自主定价的外部环境比较宽松。这样,商业银行可以对优质客户采取优惠的价格,从而达到稳定收入和吸引客户的目的;其次,了解把握客户的需求,积极主动地进行产品营销。在现阶段,可以重点向企业提供能够减少汇率波动风险的业务产品,如国际结算中的保理业务和福费廷业务等,以及远期和掉期等外汇产品;还可以根据客户的实际情况,提供个性化的服务。

参考文献

[1]栗书茵.七大建议应对中国商业银行汇率风险[N].当代金融家,2007-06-27.

[2]蒋勇.人民币升值与我国商业银行的汇率波动风险[J].经济导刊,2008,(3).