国内上市航空公司

国内上市航空公司（精选12篇）

国内上市航空公司 第1篇

北京京鹏环宇畜牧科技股份有限公司2012年成功改制为股份制公司, 2013年8月7日经中国证券监督管理委员会批准, 成功登陆新三板 (证券简称:环宇畜牧证券代码:430287) , 成为了我国畜牧设施装备行业的第一家上市公司。“新三板”的挂出被媒体称或成为中国的纳斯达克。

京鹏环宇畜牧公司隶属于北京市农业机械研究所, 是专业从事畜牧设施装备的企业, 能够为畜禽场提供从畜禽场选址土地勘测畜禽场规划设计畜禽场工程建造配套设备安装调试管理培训跟踪服务为一体的整体解决方案。公司始终坚持自主研发和国外引进的双重发展模式, 将国际先进的养殖理念、技术、设备引入到中国, 更成功的借助现代化畜禽场“交钥匙”工程, 使这些理念和技术在中国落地生根发扬光大, 在潜心培养一支专业化的技术团队进行本土对接同时, 也在培养中国畜牧设施装备市场, 革新了陈旧的养殖理念, 为行业培养了一批善于接受新思想、新理念、新技术的养殖工艺、机械工程等方面的高科技人才, 最终回归于自主研发的道路。

国内二大苹果汁上市公司简介 第2篇

烟台北方安德利果汁股份有限公司创建于1996年，主要生产浓缩果汁、果浆、果干、香精和果胶等产品。据有关资料显示，该公司创建以来，先后投资30多亿元，在中国的山东、陕西、江苏、辽宁、山西等省组建了9个现代化浓缩果汁加工基地、1个果浆加工基地和1个果胶加工基地，拥有14条先进的浓缩果汁生产线，1条果浆生产线，2条果胶生产线，1条果脯生产线。设计年加工果品200多万吨，年产浓缩果汁34万吨，果胶4000吨，果浆1万吨。浓缩果汁加工能力和生产规模居世界首位。2003年4月，该公司在香港成功上市，成为中国浓缩果汁行业首家上市公司。

该公司具有雄厚的科研开发实力。先后承担国家“十五”、“十一五”科技攻关计划项目、联合国UNDP项目等，申报并获得了多项国家发明技术专利。公司投资引进的具有国际先进水平的小试验线，在科研成果的转化吸收、新产品开发等方面走在同行业前列。1999年该公司被认定为“山东省高新技术企业”，2009年被重新认定为“山东省高新技术企业”。

该公司具有世界一流的质量检测水平。先后通过了ISO9001质量体系、HACCP、欧洲SGF、犹太KOSHER、HALAL和美国FPA认证，产品质量及安全管理均达到国际标准。该公司90%以上产品出口到北美、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等市场，与多家世界知名食品及饮料公司建立了业务关系，出口量连续多年位居全国同行业前列。

公司是山东省农业产业化龙头企业。公司加工基地遍布全国主要苹果产区，每年可为农民增收10亿多元，带动200多万户农民致富奔小康。公司积极发展果汁专用果—高酸苹果基地建设，并在中国浓缩果汁企业中率先引入实施了EUREPGAP认证体系，生产的优质苹果已投放国内外市场。

公司已发展成为典型的循环经济产业。公司利用充沛的果渣资源，联合境外专家团队和战略合作伙伴，投资9000万美元创立了具有自主知识产权的亚洲最大的果胶加工基地，形成了苹果栽培—果汁加工—果渣提胶—果渣生物燃料—供热发电的循环经济产业链条，实现了产业化、规模化向可持续发展的战略转移。国投中鲁

国投中鲁果汁股份有限公司（以下简称“公司”）是国家开发投资公司控股的股份制企业，2001年3月在原山东中鲁果汁有限公司的基础上整体改制而成。2004年6月，公司首次公开发行人民币普通股6500万股，成为第一家在国内主板上市的浓缩果汁加工企业，公司股票代码为“600962”，股票简称为“国投中鲁”。

公司目前注册资本为1.65亿元，主要从事浓缩果蔬汁、饮料生产和销售，主导产品为浓缩苹果汁。公司是国内浓缩果汁业的技术先导企业，也是国内第一家浓缩果汁生产企业，拥有世界先进水平的生产设备和强劲的设备改进和技术消化能力。

公司拥有多项自主研发的核心技术，先后开发出苹果浊汁、脱色果汁、梨汁、红薯汁、大枣汁、山楂汁、胡萝卜汁等20多种产品，攻克了耐热菌和棒曲霉素两大国际苹果汁加工难题，科技持续创新能力国际领先。产量、出口、效益连续多年位居全国第一，在国内同行业中首批达到美国FDA标准，率先取得KOSHER认证、HACCP认证和ISO9000质量体系认证。公司系中国食品土畜进出口商会果汁分会理事长单位、中国饮料工业协会副理事长单位、北京市高新技术企业和国家首批农业产业化重点龙头企业。“国投中鲁”2005年被评为“中国名牌”，2006年被商务部审定为“最具市场竞争力品牌”。

公司产品出口量约占中国总出口量的20%，在国际果汁市场的占有率达10％，是全球最大的浓缩果汁生产厂家之一。产品远销美国、日本、澳大利亚、德国、俄罗斯等20多个国家和地区。公司在山东、山西、陕西、河北、辽宁和云南等省份建有多家工厂，在美国设有销售子公司。

果蔬汁业是我国“十五”规划的重点发展产业，受到国家产业政策的大力扶持，拥有良好的行业发展机遇。在未来发展中，公司将进一步巩固行业主导地位，引导行业健康有序地发展，积极促进行业内的重组和整合，并最终依托中国国内的原材料和成本优势，建成国际上最大规模和最具市场影响力的浓缩果汁加工和销售企业。

概念内容：

(1)行业地位：国内果汁行业龙头，浓缩果汁业的技术先导企业，拥有多项自主研发的核心技术。公司年果料加工能力约为60万吨，是目前国内该行业生产规模最大的浓缩苹果汁加工生产企业之一，年销售收入、出口创汇额均居国内

同行业首位，产品出口量占生产量的98%以上，占世界浓缩苹果汁贸易量的8%，是亚洲第一、世界第三的浓缩苹果汁生产企业。公司采取“公司+基地+农户”的方式，在山西最终建成52000亩的高酸苹果种植基地。

(2)被国际大公司认可：公司产品是原料型产品，与三菱、可口可乐、雀巢、嘉吉等公司建立了稳定、互信的合作关系，公司的合资生产基地山东鲁菱公司和陕西韩城公司赢得了公司重要客户可口可乐公司无条件通过，在国际市场上极大地提升了中鲁果汁的品牌地位。通过FDA认证工作和多家高端客户的审核，全面通过ISO9000质量管理体系、HACCP食品安全控制体系、欧洲苹果汁保护协会SGF以及美国KOSHER（犹太食品清洁证明）等认证。

(3)行业前景：虽然中国果汁行业占据世界50%以上市场，但同国际水平相比，我国的果汁饮料消费水平还处于初级阶段，目前人均消费水平为1kg/年的水平，仅为世界水平的1/10，发达国家的1/40。国内果汁饮料市场具一定增长潜力。

国内上市航空公司 第3篇

关键词:上市公司;企业社会责任;信息披露;影响因素

中图分类号:F830.9 文献标志码:A文章编号:1002—2589(2010)17—0036—02

我国2002年颁布的《上市公司治理准则》首次提出了上市公司社会责任问题,指出上市公司在保持公司持续发展、实现股东利益最大化的同时,应关注所在社区的福利、环境保护、公益事业等,重视公司的社会责任。2006年9月深圳证券交易所发布了《上市公司社会责任信息指引》,其中要求公司应按照指引要求,积极履行社会责任,定期评估公司社会责任的履行情况,自愿披露公司社会责任报告;2008年我国又颁布了《关于中央企业履行社会责任的指导意见》。那么到底是哪些因素在影响企业披露社会责任信息?本文以国内学者对上市公司社会责任信息披露的影响因素的分析综述,总结学者的相关研究成果。

上市公司社会责任信息披露的影响因素分外在和内在因素,外在因素主要有:规章制度的压力,企业活动对社会、环境的影响,利益相关者的要求。内在因素主要有:公司规模、公司绩效及公司所有权结构和治理结构等。

一、利益相关者理论的视角

杨立霏[1](2009)基于利益相关者理论指出影响社会责任信息披露的影响因素很多,主要有:(1)自身的财务绩效:利润较高的公司环境信息披露水平要高于利润低的公司;(2)行业属性:不同行业的社会责任披露水平和内容是有差异的,如采矿行业和石油开采行业,为了扩散股东关注的事件和抵御法律威胁,会自愿提供更多关于环境的信息;而关于社区和慈善捐助信息可能对于那些在消费者中可见度很高的行业来说非常重要;(3)企业的规模:大公司披露更多的社会责任信息;(4)独立董事的比例:社会责任信息披露水平与独立董事比例正相关。

二、内部控制信息披露的视角

宋绍清[2](2009)从公司内部控制信息的程度分析信息披露的影响因素指出:(1)我国上市公司内部控制信息披露程度较低;(2)规模较大的上市公司会披露更多的内部控制信息;(3)上市时间长的公司,其内部控制信息披露更加规范;(4)上市地点不同,沪市上市公司的内部控制信息披露程度高于深市上市公司;(5)年报发布时间与上市公司内部控制信息披露程度密切相关,符合“好消息早,坏消息晚”的上市公司信息披露规则;(6)经营业绩好的上市公司,其内部控制信息披露程度较高。

三、环境绩效信息披露的影响因素

企业环境会计信息披露的内容主要可以分为两个方面:一是环境问题财务影响;二是环境绩效信息。

李晚金[3] (2008)以沪市的201家公司为样本,对上市公司近三年环境信息披露程度及其影响因素进行了实证研究。研究发现,我国上市公司近三年环境信息披露的总体状况很差,但披露水平在不断提高;公司规模、公司绩效、法人股比例是影响我国上市公司环境信息披露的重要因素,规模大、盈利能力强的企业承担了更多的社会环境保护的责任;而资产负债率、直接控股股东性质、股权集中度、董事长与总经理是否二职合一及独立董事比例等因素对环境信息披露没有显著影响。可以看出,我国国有资本并没有切实履行更多的环境保护责任,我国的公司治理更多地强调企业的经济目标而忽视企业的社会责任目标。

孙烨[4](2009)以正当性理论为框架,选取我国上市公司中钢铁、造纸和制药三个污染行业中的12家企业作为研究样本,考察所有权性质、企业规模等因素是否会影响企业环境信息披露的程度。研究结果发现,规模和所有权性质不同的企业在信息披露上存在显著差异,说明我国企业的环境信息披露存在“搭便车”的现象;规模不同的企业在环境信息和社会信息披露策略的选择上有显著差异;制药、钢铁和造纸行业间的环境信息和社会信息的披露没有显著差异。

张颖越[5] (2010)以2008年我国上市公司社会责任报告为样本,研究显示我国上市公司环境绩效信息披露总体水平不高,且各上市公司间环境绩效信息的披露质量存在明显差异;上市公司规模对环境绩效信息披露水平影响最大,上市公司行业类型对环境绩效信息披露水平影响次之;上市公司盈利能力对环境绩效信息披露水平有一定正向影响;上市公司实际控制人性质和上市公司注册地虽对环境绩效信息披露有一定正向影响,但不够显著,影响力有限;上市公司财务杠杆与环境绩效信息披露水平呈负相关关系。

四、公司行业特征研究的视角

崔秀梅[6](2009)从资源价值论和合法性理论的视角,以我国深市和沪市2008年发布企业社会责任报告的346家上市公司为研究对象,分析了企业发布社会责任报告的影响因素,得出以下结论:上市公司发布的企业社会责任报告的总体质量不高;资产规模、媒体曝光度与企业发布社会责任报告显著正相关,规模大的企业承担了更多的企业社会责任;企业很重视媒体对企业的评价;上市公司并没有将顾客满意纳入企业的战略考虑因素中。

赵珣[7](2009)以在我国上海证券交易所上市的采掘等行业272家上市公司为样本,以2006年年报为载体,通过财务指标(公司规模;公司盈利能力;公司负债水平)和非财务指标(公司股权性质;独立董事在董事会中所占比例)分类研究,发现:公司规模、盈利能力和是否为国有控股公司对社会责任信息披露有显著的影响;而负债水平、独立董事比例对其影响并不大。

冯文彬[8](2009)、杨春方[9)(2009)研究指出:总的说来,外部因素对中国企业社会责任行为的影响并不显著。如市场竞争程度的加剧、政府干预水平的加强、法制环境的改善等都难于显著提升企业的社会责任水平,其中的原因可能在于中国社会保障和再分配等机制的不完善,中国地方政府的不当定位,以及企业社会责任本身超越于法律之上的缘故;中国企业社会责任行为主要取决于企业自身的内部因素,包括企业的出口行为、创新能力、管理水平以及自身财务状况等,也就是说,企业的社会责任水平与企业自身的资源与能力更为一致。研究也表明,只有当企业社会责任行为与企业的内在特征和利益诉求相一致时,这样的社会责任行为才可能是真诚的、持续的,对企业、对社会才都是最为有利的;中国企业的社会责任与出口行为显著正相关,带有明显的外来性。

五、公司管理方式的视角

李红[10](2009)从管理层印象管理行为入手,指出印象管理是一种有意识、有目的的信息管理行为,这一行为的直接结果会对信息使用者的决策产生直接影响。印象管理分为主动印象管理(获得性印象管理)和被动印象管理(保护性印象管理)。主动印象管理是行为方在正常情况下,通过各种可能方式设计自己形象特征,以树立良好印象的信息管理方式,在企业通常表现为一系列综合的信息传递策略,如设计年报的内容、语言形式、颜色、段落、字体等等,以达到树立良好公司形象的目的。而被动印象管理是行为主体形象受到威胁时,为了维护已建立的形象而采取的防御性措施,主要目的是推卸自身责任以继续维护原有的形象。对企业而言,被动印象管理主要表现为经营业绩下滑、财务状况恶化时,管理层选择信息的披露内容及形式、操纵信息可读性,弱化不利因素的影响,使公司的现存良好形象继续得以维持。

六、影响信息质量的因素视角

钱美琴[11](2009)从企业社会责任信息质量研究入手,指出现行的社会责任信息质量研究主要是采用指数分析法、三值打分法和内容分析法来判断社会责任信息质量的高低。具有与决策相关、真实、可靠及可比等特征的信息就是高质量的社会责任信息。社会责任信息质量特征需要从两个方面进行把握:一是社会责任信息内容质量特征,企业依据与信息使用者的决策内容相关的要求,约束社会责任信息应披露哪些内容,是对社会责任信息的内容的规定;二是社会责任信息披露质量特征,企业披露的信息内容必须具备:相关性、可靠性、中立性、可比性、可理解性(明晰性)、准确性等特点。

企业社会责任信息质量影响因素分析,主要包括外部因素和内部因素。(1)外部因素有:1)社会责任理论的完善程度,它是影响企业社会责任信息质量的关键因素;2)政府监管。政府监管一方面控制社会责任信息的产生过程,保证信息质量;另一方面通过实践总结,促进社会责任信息披露准则的改进、完善和标准化,提高社会责任信息披露质量;3)非政府组织的“软法”监管。非政府组织对社会责任信息质量的影响,主要是通过社会责任信息披露的“软法”实现。“软法”指原则上没有法律约束力但有实际效力的行为规则,包括宣言、决议、守则、准则、标准等,并在制定主体、产生方式、表现形式、适用范围等方面区别于道德、习惯、潜规则、法理、政策和行政命令。在企业社会责任领域,由非政府组织制定的各种标准和守则等已成为其主要的规范渊源之一。(2)内部因素有:1)公司治理结构,公司治理作为社会责任信息披露的微观环境,在很大程度上会影响社会责任信息的质量,有效的公司治理结构有助于社会责任信息质量的提高;2)社会责任信息披露成本,一般来说,社会责任信息质量与其披露成本成正相关关系。

参考文献:

[1]杨立霏.基于利益相关者理论谈企业社会责任信息披露制度的完善[J].齐鲁论坛,2009,(6):28-29.

[2]宋绍清.关于上市公司内部控制信息披露影响因素的实证研究[J].财会月刊,2009,(2下旬):6-9.

[3]李晚金,匡小兰,龚光明.环境信息披露的影响因素研究——基于沪市201家上市公司的实证检验[J].财经理论与实践,2008,(3):

47-51

[4]孙烨,孙立阳,廉洁.企业所有权性质与规模对环境信息披露的影响分析——来自上市公司的经验证据[J].社会科学战线,2009,(2):55-60.

[5]张颖越.关于上市公司环境绩效信息披露及其影响因素的实证研究[J].消费导刊,2010,(1):70-71.

[6]崔秀梅.企业发布社会责任报告影响因素的研究——来自中国上市公司2008年的经验证据[J].南京农业大学学报:社科版,2009,

(4):40-46.

[7]赵珣.上市公司社会责任信息披露研究——基于沪市上市公司的实证分析[J].财会月刊,2009,(10中旬):7-9.

[8]冯文彬.社会责任信息披露影响因素实证研究[J].改革与开放,2009,(10):102-104.

[9]杨春方.中国企业社会责任影响因素实证研究[J].经济学家,2009,(1):66-76.

[10]李红,王建琼,屠嘉.管理层印象管理行为与企业社会责任信息披露[J].财会通讯,2009,(7):144-147.

国内上市航空公司 第4篇

3月27日国内3大上市石油公司2010年年报全部亮相, 年报数据显示, 2010年, 中国石油、中国石化、中国海油3家公司总利润2649.94亿元, 较上年增长近700亿元, 增幅达到35.7%。与此同时, 3大石油公司上缴国家的税费再创新高。中国石油上缴税费1842.09亿元, 其中石油特别收益金为521.72亿元, 相比2009年增长1.6倍。中国石化上缴税费1572亿元, 与上年相比增加18.3%, 其中石油特别收益金为126亿元。中国海油上缴税费259亿元, 与上年相比增加111%, 其中石油特别收益金177亿元。3家石油公司上缴税费总计3673亿元, 是同期利润的138.6%。

2010年, 也是3大石油公司践行社会责任成绩显著的1年。3大石油公司除了圆满完成上海世博会、广州亚运会的清洁油品供应任务之外, 在抗击西南地区特大旱灾、青海玉树地震、甘肃舟曲泥石流、部分省区洪涝灾害等特殊时期, 都主动积极采取措施, 及时送油到抗灾和生产第一线, 保障了油品供应。

(箫铃摘自http//news.cnpc.com.cn 2011-04-11)

国内上市航空公司 第5篇

简便的操作方式是什么？

答：第一阶段，商务谈判。该企业应就境外融资和上市的必要性和可行性编写境外融资商业计划书，供境外策略投资者了解企业现状和发展前景，并开展前期商务谈判，达成初步融资意向。

第二阶段，建立融资平台。民营企业股东向外汇局申请设立境外特殊目的公司（一个或多个）。

第三阶段，收购阶段。特殊目的公司作为收购主体，向当地外商投资主管部门申请收购民营企业全部股权，获得批准后，民营企业办理外商投资企业工商营业执照和外汇登记证，同时民营企业股东就企业资产注入特殊目的公司办理境外投资外汇登记增资变更。

第四阶段，融资阶段。境外策略投资者向特殊目的公司以先债后股的方式投入不少于内资企业经评估的净资产金额，作为向特殊目的公司的贷款，公司在获得融资后，民营企业股东应办理境外投资外汇登记变更，特殊目的公司向境内的民营企业股东支付款项，履行《外国投资者并购境内企业暂行规定》的并购支付义务。完成上述程序后，特殊目的公司向海外策略性投资者发出股份取代偿还贷款。

第五阶段，上市阶段。特殊目的公司获得境内的资产权益，根据境外证券交易所的上市规则编制招股说明书，申请境外上市。

第六阶段，资金调回阶段。特殊目的公司完成境外融资后，境内居民可以根据商业计划书或招股说明书载明的资金使用计划，将应在境内安排使用的资金调回境内。特殊目的公司使用境外融资所得资金返程投资或向境内企业提供股东贷款及其他债务资金，相关境内企业应按照现行利用外资、外债管理法律、法规办理有关外汇管理手续。

上述程序仅为基本的步骤，按照实际情况可能牵涉的其它方面的考虑，例如股东的背景，业务的类型，资产的规模及结构，业务相关的行业法规等种种因素，不同背景及条件的国内民营企业的融资程序可能出现多种变化及组合。

近期中国品牌国内上市新车 第6篇

长宽高（mm）： 4606 *1790*1780

轴距（mm）： 2765

发动机： 1.5L发动机

变速箱：5速手动/4速自动变速箱

最大功率（KW）： 80

最大扭矩（N·m）： 140

参考价格：6.28-7.88万元

上市时间： 2016年8月8日

2016年8月8日，凯翼品牌战略新车“7座智能SUV”——凯翼V3正式宣布上市。凯翼V3从国内众多年轻家庭用户的实际需求出发，主打“智能互联”应用和7座全功能。新车采用创新跨界设计，融合了SUV的操控性和通过性、MPV的灵活大空间以及中级轿车的舒适性。7座SUV这一细分市场今年以来热度持续上升。凯翼V3的上市，标志着凯翼品牌正式开启7座全功能SUV市场，并在icar1.0智能系统的支撑下，将7座SUV推进到“智能时代”。至此，凯翼品牌旗下两款新品凯翼V3与凯翼X3联袂出击，在满足了不同消费群体需求的同时，将共同践行“年轻人喜爱的智能互联汽车”的品牌理念。

路盛E80

长宽高（mm）： 4777*1794*1481

轴距（mm）： 2678

发动机： 1.5T发动机

变速箱： 5速手动变速箱

最大功率（KW） ：103

最大扭矩（N·m ）：210

参考价格： 6.18-7.18万元

上市时间： 2016年8月4日

华泰汽车在2015年上海车展现场带来了一款全新车型，新车便是路盛E80，路盛E80是华泰汽车倾力打造的一款全新的中级轿车。时隔一年，而现如今官网正式公布了其售价并上市。华泰汽车成立于2000年，算是比较早的一批整车企业，几乎与长城、吉利等车企处于同一起跑线。在众多自主品牌都在忙着不断推出各种新车来丰富产品线占领市场的当下，华泰汽车目前的产品包括诸如圣达菲、特拉卡、宝利格几款SUV和华泰B11、路盛E70/E80几款轿车。比起其他车企，似乎有些不紧不慢了。路盛E80的售价给了我们惊喜，不过要想有好的市场表现，分析看来，华泰在营销方面还是要加把劲。

2017款新瑞虎5

长宽高（mm）： 4506*1841*1740

轴距（mm）： 2610

发动机： 1.5T发动机

变速箱： 7CVT

最大功率（KW） ： 112

最大扭矩（N·m ）： 205

参考价格： 8.88-12.38万元

上市时间： 2016年8月17日

对于主打家用的SUV来说，使用便利性与经济性同样重要。但是随着竞争对手们陆续使用小排量涡轮增压发动机加自动档的搭配，只有2.0L版本搭载CVT变速箱的瑞虎5显得竞争力不足。于是奇瑞2017款新瑞虎5全新上市，其中根据当下年轻人的审美和实际用车需求，在原先版型基础上新增了1.5T-7CVT全新动力车型，并在配置方面得到提升。且全系均可享受国家购置税减半优惠政策。作为一款居家风格的SUV车型，经济、省心是许多人购买瑞虎5的初衷。1.5T-7CVT车型的加入为瑞虎5注入了新鲜血液，也为消费者带来更多选择。

2017款哈弗H2

长宽高（mm）： 4335*1814*1695

轴距（mm）： 2560

发动机： 1.5T发动机

变速箱： 6速手动/自动变速箱

最大功率（KW） ： 110

最大扭矩（N·m ）： 210

参考价格： 8.68 -11.18万元

上市时间： 2016年8月16日

长城旗下除哈弗H6外，另一款表现抢眼的车型则是哈弗H2，2015年H2累计销售16.8万辆，平均月销近1.5万辆，成为哈弗旗下第二大主力SUV。今年8月16日，SUV市场再迎新势力， 哈弗H2全面升级上市。有分析看来，哈弗选择此时推出2017款哈弗H2，意在稳固哈弗在小型SUV的地位。

2016款野马T70升级版

长宽高（mm）： 4555*1835*1688

轴距（mm）： 2665

发动机： 1.8L/1.8T/ 1.5T发动机

变速箱： 5MT/CUT

最大功率（KW） ：110/100/98/118

最大扭矩（N·m ）：200/170/215

参考价格： 7.58-10.98万元

上市时间： 2016年8月8日

四川野马的前身可以追溯到上世纪80年代末，曾经有过一段辉煌，但是受制于体制的限制并没有发展壮大，在2011年底股份重组后正式更名为四川（野马）汽车工业股份有限公司，而野马T70就是他们重组之后重磅打造的产品，也是野马汽车首款紧凑型SUV车型，于2014年成都车展首次亮相。虽然品牌知名度不甚响亮，但好在自2015年年初上市之后野马T70却还有着算是不错的良好表现。为了更加适应不断发展的市场，野马T70推出2016款野马T70升级版，据悉该车是继2016款T70（英雄版）之后T70第二次升级，值得注意的是此次升级版将新增1.5T+5MT动力组合。

众泰2017款大迈X5（升级版）

长宽高（mm）： 4527*1836*1682

轴距（mm）： 2680

发动机： 1.5T发动机

变速箱： 5速手动/6速无级变速

最大功率（KW） ： 110

最大扭矩（N·m ）： 195

参考价格： 7.79-12.19万元

上市时间： 2016年8月3日

众泰大迈X5在2015年正式上市，作为众泰SUV家族的一员，大迈X5因其与某款合资SUV的外观极其相似而在自主品牌紧凑型SUV中引得不少关注。不过上市两年，众泰大迈X5虽赚得了不少眼球，但与同为自主品牌的江淮、长安、广汽、华晨、长城比，他们均有一款或多款SUV进入2016上半年SUV销量TOP20，而众泰旗下只有一款T600刚踏进排行榜。也许，这也说明了，虽然颜值非常重要，但提升技术实力和产品竞争力才是发展的硬道理。此次众泰大迈X5升级版的推出，主要针对配置不足这一软肋进行“定向”升级，不仅各车型配置都有所增加，还新增11项全新配置，显得诚意十足。

吉利博瑞G20行政版

长宽高（mm）： 4956 *1861* 1513

轴距（mm）： 2850

发动机： 1.8T涡轮增压发动机

变速箱： 6速手自一体变速箱

最大功率（KW） ： 120

最大扭矩（N·m ）： 250

参考价格： 21.98万元

上市时间： 2016年8月1日

2016年8月1日，在G20峰会即将召开之际，吉利博瑞G20行政版宣告上市。吉利博瑞G20行政版实际上就是此前亮相的吉利博瑞行政版车型，借G20峰会之际上市，更名为“吉利博瑞G20行政版”，并且该车也成为2016杭州G20二十国峰会的礼宾行政接待车。博瑞作为开启吉利汽车精品车3.0时代深化转型战略的首款车型，在礼宾车和公务车市场，曾先后成为中国外交部外事礼宾指定用车、驻华使节用车、中国国家游泳队官方指定用车。

国内上市航空公司 第7篇

关键词：人人公司,海外上市融资,互联网企业

1 引言

在海外上市的企业中, 互联网企业比重很大, 其上市方案日臻成熟。很多在海外上市的企业在上市时往往参照这些企业的上市方案并成功地实现了上市。2011年, 人人公司正式在美国上市, 它在上市目的、上市地点、上市方式等方面反映了互联网企业的资本运作的特征, 并且上市异常顺利, 为企业的发展募集到了巨额资金, 在美国上市的中资企业中位居榜首。

所以, 人人公司在美国顺利上市不但为中国互联网企业在海外上市提供了有益的借鉴, 还为国内企业海外上市理论的发展提供了一个范例。通过对其上市过程进行分析, 能够找到影响企业上市的有利因素, 还能够对其上市的示范效应做出准确地评估。此外, 也能够让其他企业做出正确的上市决策。

2 人人公司赴美上市筹备阶段考虑的主要问题

2.1 人人公司选择在海外上市的原因

2.1.1 融资需求

首先, 互联网企业众多, 市场竞争惨烈, 需要募集足额的资金。人人公司希望通过此次上市为其募集高达6.2亿美元的资金, 这些资金大多投向科研、市场开发等领域, 剩余的资金将用于满足未来的并购和投资需求。

其次, 我国的资本市场不健全, 融资困难。在国内, 可供人人公司选择的融资方式十分有限, 无法满足人人公司的巨额资金需求。中国的商业银行在向诸如人人公司等新兴企业发放贷款时, 十分谨慎, 耗时耗力, 融资成本高。此外, 中国的资本市场极不完善, 对融资企业的要求很高。耿卉、房超等学者认为, 我国对公司债的发行要求十分苛刻, 政府监管部门的监管目标是将公司债的风险降为零, 也正因为如此, 只有少数实力雄厚的国有企业才能发放公司债, 而人人公司根本没有机会发行公司债。

最后, 国外融资环境适合人人公司进行融资。欧美发达国家对于公司上市的规定十分宽松。尤其是美国, 资本市场十分完善, 融资渠道多, 能够满足人人公司的融资需求。

2.1.2 回报海外投资机构

在人人公司成立时, 就已经获得了国外风投公司的大量投资。风投机构大多来自欧美发达国家, 十分熟悉互联网行业的情况, 并且敢于向人人公司投入大量资金。比如, 软银集团向人人公司注资4亿美元, 一跃成为人人公司的最大股东。所以, 当人人公司发展成熟时, 这些风投机构必然要不遗余力地推动其上市, 从而获得高额的收益。

2.2 人人公司选择在美国上市的原因

第一, 美国市场化程度高, 企业上市机制完善。在美国, 不论企业来自国内还是国外, 都要接受美国证券监管机构的监督, 并且遵守相同的法律法规, 不存在任何歧视现象。除此之外, SEC还为国外企业量身订做了注册表格, 以方便其注册。上市企业只需要遵守相关法律规定, 及时进行注册登记就可以顺利上市了。

第二, 美国的市场层次多样。学者马瑞卿对美国证券市场进行了分析和研究, 他认为美国证券市场共有交易所、店头市场、电子板市场、粉单市场、非主流报价市场五个层次, 既集中又分散, 整体和部分相互促进, 场内和场外交易协同发展。

第三, 美国市场流动能力强。世界银行认为, 市场流动性的影响因素主要包括产品设计、市场微观结构以及市场参与者。根据上述3因素对美国证券市场进行流动性分析可知:就产品设计而言, 美国证券市场资金充足, 证券变现能力强, 金融衍生工具多样。就市场微观结构而言, 各个层次的证券市场中, 都存在着庞大的个人投资者与机构投资者。此外, 交易方式主要是指令驱动型和报价驱动型。就市场参与者而言, 市场参与者类型多样, 既有国内投资者, 也有国外的投资者, 并且他们的投资经验十分丰富。所以, 人人公司在美国上市不但能够募集到所需的资金, 还能够为投资人、管理层以及员工带来更多的流动性收益。

3 人人上市之后股票交易情况分析

3.1 人人股票发行初级市场情况

3.1.1 股票首日发行概况

人人公司上市股票代码为“RENN”, 拟发行股票数为5310万股ADS。在开盘首日, 人人公司股票的发行价格区间为12~14美元, 开盘价为19.05美元, 比拟定的最高发行价格高出30%。盘中价为24美元, 收盘价为18.01美元, 比开盘价低9.95%。

由收盘价和发行股票数可知, 人人企业首日开盘的市值高达72亿美元, 位居国内互联网上市企业第四名。如果按照发行价14美元计算, 人人公司的融资规模将从最初的5.85亿美元增加至7.44亿美元, 在我国赴美上市的互联网企业中位居首位, 再创历史新高。

3.1.2 股票首日发行收益率

股票首日发行收益率等于首次公开发行股票上市交易当日的收盘价格P1和发行价格P0的百分比。公示为:

资料来源:纽交所北京代表处内部资料。

由表1可知, 2011年, 我国互联网企业在美国上市的发行价溢价现象并不显著, 人人公司股票价格的涨幅低于奇虎360, 这意味着美国股市的环境正在发生变化。从5月4日开始, 我国大多数互联网企业首日发行收益率开始由正转负, 仅有凤凰新媒体在发行首日股票价格上涨。

3.2 人人股票二级市场交易情况分析

3.2.1 二级市场股票走势及分析

人人公司的股票的收益率仅在首日为正, 随后一直维持在负值的状态, 甚至在上市后的半年时间里, 股票跌幅高达62.3%。尽管在2012年股票略有上升, 然而到2012年4月2日, 其股票的收益率仍然为负值, 仅有-60%。也正因为如此, 人人公司的股票进入了2011年度表现最差的5只股票中去。

市盈率和市销率:在2012年4月5日, 人人公司股票价格涨至5.45美元/股, 市值则是由开盘日的72亿美元减至21.30亿美元, 每股收益率仅为0.14美元。由此可知, 人人公司股票的市盈率仅为39。

同期, 我国的概念股表现低迷。由美股中概30指数可知, 我国的概念股股价指数持续走低, 由2011年5月的1300点降至6月的900点, 降幅高达30%。除此之外, 纳斯达克指数、标普以及道琼斯指数都在下跌。随后, 新浪、网易、奇虎360以及网秦的股价在2011年10月降至最低, 这表明中国概念股总体表现很差。在此大环境下, 人人公司的股票价格在10月份持续走低, 最低跌至5美元/股。

所以, 在2011年后半年, 在美国上市的中国互联网企业大都采取了股票回购措施, 以期能够使得股票价格达到预期水平, 从而提高市场信心。

3.2.2 稳定股价的措施

在二级市场上, 人人公司也积极采取行动提高股票价格。例如, 在股票发行后立即使用绿鞋机制, 在公司上市4个月后, 实行股票回购。然而由于公司业绩不好, 人人公司的股票价格一路下滑, 跌至3美元/股。

(1) 使用绿鞋机制。人人公司在上市后的第二日就向公众宣布使用绿鞋机制, 承担股票销售的7家证券公司纷纷行使了超额配售选择权, 按照每股14美元的价格买入人人公司796.6万股ADS, 同时在二级市场发售。由此人人公司发行的股票数高达6106.4万股, 募集资金8.4亿美元。

人人公司上市时, 市场对其股票需求旺盛, 股票价格上涨, 所以主承销商纷纷选择行使超额配售选择权, 因此实际发行的股票数量增加了796.5万股。这不但为人人公司募集到了更多的资金, 而且也增加了承销商的收益, 此外还有助于确保市场的供求平衡, 有助于避免股票价格发生大的波动。人人公司的股价在发行第二日调整后降至16.88美元。

(2) 回购股票。在人人公司在行使绿鞋机制的当天, 股票价格一度跌至15.57美元, 最终收盘于每股16.88美元, 跌幅达6.32%。

由发行日至2011年9月27日, 人人公司的股票价格持续走低。所以, 人人公司在同年9月开始回购股票, 拟回购的股票总额最高不超过1.5亿美元。人人公司的股票回购虽然收到了一些效果, 股票价格在9月末涨至7美元, 然而仍然远远低于同年5月的24美元, 跌幅仍然超过70%。所以, 简单的采取股票回购还是无法从根本上解决人人公司股票低迷的状况。

4 结论与建议

本文选择人人公司进行案例分析, 深入分析了人人公司的上市动机、上市地点、上市方式。然后基于其上市后股票变动状况, 借助财务指标分析了人人公司的上市目标实现状况, 盈利能力是否增强, 利益相关者的收益状况。最终发现, 对于以人人公司为代表的国内互联网企业来说, 选择在美国上市是一个募集资金的最佳方式。

然而, 一旦选择上市, 企业就必须将所有权与经营权相分离, 股东由原来的公司管理者变为单纯的所有人, 雇佣职业经理人管理公司, 由此将管理者、股东、投资人紧密地联系起来。但是, 上市对公司来说是一把双刃剑。它能够提高公司的经营管理水平, 优化股权结构, 提高公司治理水平, 这对于人人公司的未来发展十分有利。与此同时, 它还必须统筹考虑各方利益, 降低了公司的管理自由度, 并且需要向社会公布年度财报, 这样难以保护商业机密。更有甚者, 公司还面临被恶意并购的威胁。所以, 在2011年底, 盛大网络公司宣布退市, 以维护其原有股东的控股权。

所以, 对于国内互联网企业来说, 上市仅仅是募集资金的手段, 而非目的。人人公司上市后, 人人公司的未来发展战略以及核心竞争力的培育常常遭到美国资本市场的干涉, 对此, 要统筹短期盈利和长期发展的关系, 确保公司能够实现可持续发展。

参考文献

[1]陈昌风, 陈之琰.社交媒体融汇新闻业[J].新闻实践, 2011 (01) .

[2]陈江.海外融资的路径选择[J].中国企业家, 2005 (02) .

国内上市航空公司 第8篇

一、文献回顾

内部控制的关键在于评价,高质量的评价报告不仅可以释放企业内部控制有效性的信息,为外部投资者提供增量信息,有助于投资者做出决策(迟国华等,2010),而且可以敦促管理层改进和完善内部控制制度,提高内部控制的有效性[1]。林斌等(2009)研究表明,内部控制质量好的公司更愿意披露内部控制审计报告;而上市年限长、财务状况差、组织变革程度高及发生违规的公更不愿意披露审计报告[2]。

在《会计信息质量研究与分析》中,作者明洪盛提到,目前上市公司信息披露不真实主要表现在:第一,文字叙述失真,即有意歪曲经济业务的内容,张冠李戴,把不合理、不合法、虚假的业务或收支通过各种途径变通为合理、合法、真实的业务或收支,或做出虚假的陈述。具体表现为滥用各项损失准备、转回调节利润等。第二,数字不实,即经济业务内容本身是合法的,但在作会计处理时,经济业务的数据不真实,有意地扩大或缩小经济业务的数量[3]。总之,国内企业信息披露这块存在很多问题。

二、样本与数据来源

本文选取深市、沪市交易所上市公司为样本。所需的内部控制自我评价报告、内部控制审计报告以及财务重述数据来自深交所、上交所和巨潮网网址以及WIND数据库,财务部网站。并手工整理内部控制自我评价结论、审计意见和内部控制缺陷信息。披露报告以能否在深交所、上交所和巨潮网网址查找到为准。

三、内部控制缺陷披露状况

内部控制缺陷按其影响程度分为重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷。重大缺陷,是指一个或多个控制缺陷的组合,可能导致企业严重偏离控制目标。重要缺陷,是指一个或多个控制缺陷的组合,其严重程度和经济后果低于重大缺陷,但仍有可能导致企业偏离控制目标。一般缺陷,是指除重大缺陷、重要缺陷之外的其他缺陷。据统计,2013年国内上市公司内部控制缺陷信息披露情况(如下页表1所示):

从下页表中可以分析得出如下结论:

第一,深市、沪市上市公司已经有92.89%披露了公司内部控制评价报告,相对于2012年有所提高,企业已经开始重视信息披露的重要性。第二,从下页表1中可看出依旧很大部分公司信息披露的信息量依旧不高,流于形式。披露了内部控制缺陷的公司只有18.51%。还有大部分上市公司未披露企业内部控制缺陷情况。第三,在少部分对内控缺陷披露了的上市公司中,仅是少部分承认存在重要或者重大缺陷,这说明中国绝大多数上市公司披露内部控制缺陷的积极性并不高。即使有的上市公司在自我评价报告中披露了内部控制缺陷,一般也只是简单地带过,很少涉及实质性的缺陷问题,信息含量较低,很难真正为各利益相关者提供对决策有用的增量信息。第四,从下页表1中可看出只有小部分上市公司进行了缺陷披露,而更多的公司并没有披露,由此可见,大部分上市公司可能处于公众影响的原因,对可能出现的内部控制问题有掩饰和粉饰的现象。因此,有关部门因对此加大审查。

四、内部控制信息披露的可靠性

根据《企业内部控制审计指引》的要求,注册会计师应当对财务报告内部控制的有效性发表审计意见。内部控制审计既有利于促进企业健全内部控制体系,又能增强内部控制自我评价报告的可靠性。财务部内部控制审计报告披露情况(见下表):

首先,从是否出具审计报告来看,并不是所有上市公司都出具了审计报告,一方面是因为出具审计报告的非强制性,另一方面是因为出具审计报告的风险性。因此,只有内控质量水平较高的公司才出具审计报告。表中看出,与2012年相比2013年出具非标准审计意见的公司有所增加,非标意见对市场评判上市公司财务报告的真实性、合法性和公允性起了至关重要的作用,且不同程度地表明被审计单位的会计报表存在一定的问题,提醒使用者需谨慎使用会计报表资料。

对于公司出具非标准审计意见,笔者的建议是:第一,公司应该优化财务结构,拓展融资渠道,降低审计风险。第二,要强化上市公司的独立性,使控股股东真正做到与上市公司人员、资产、财务分开,机构、业务独立,各自独立核算,独立承担责任和风险,规范公司治理结构,建立有效的内外约束机制。第三,府监管部门应制定相关措施,加强公司年报披露的及时性,应对被出具非标类型审计意见的公司和亏损公司进一步加强监管力度,减少公司管理层为达到特定目的而故意推迟披露的机会,保护投资者利益,使其他信息使用者能够及时获取公司信息。

五、研究结论与启示

基于前文的分析研究,笔者认为应该从以下几个方面完善中国上市公司内部控制信息的披露:

一是完善内部控制规范,统一信息披露格式。目前,上市公司在内部控制体系建设和评价过程中以及会计师事务所在审计上市公司内部控制有效性时,遵循的标准多样化,从而导致上市公司实施内部控制体系存在困惑。因此,相关监管机构应认真梳理现有的内部控制规范,及时废止已经过时或不再适用的规范,统一内部控制信息披露格式,为上市公司全面实施企业内部控制规范体系奠定标准一致的制度基础。

二是制定明确的内部控制框架,作为制定、执行、评估和审核的基础。作为公司治理重要组成部分的内部控制与传统的服务于审计、会计的内部控制区别在于:它突破了业务层面控制手段的范畴,而融资控制措施和控制机制为一体并嵌入公司治理。良好的公司治理取决于良好的控制机制和明确的标准。

国内上市航空公司 第9篇

1 文献回顾

信息不对称对上市公司资本成本的影响是学术界广泛研究的领域之一。Kyle (1985) , Glosten and Milgrom (1985) 等研究都认为, 逆向选择的成本反映在股票的买卖价差中;Amihud and Mendelson (1988) 利用实证结果建议管理层应该提高信息披露质量以提高公司价值;Pastor and Stambaugh (2003) 同样证明系统性信息成本存在溢价;陈学胜和周爱民 (2011) 对A股、H股股票的收益率波动性比率之谜进行了研究, 他们的结果表明, 信息不对称是两地市场收益率波动存在差异的主要原因。以上的国内外研究都表明, 信息不对称对股票的定价具有影响作用。

与本文相关的文献还有关于公司信息不对称的影响因素的研究, 例如盈余管理对信息不对称的影响。Lambert et al. (2007) 从理论上验证了公司会计信息质量与资本成本的关系, 他们的实证检验结果支持了这一理论结果;对于我国股票市场, 众多学者对上市公司会计信息披露质量与信息成本, 以及资本成本之间的关系也进行了大量的研究。汪炜和蒋高峰 (2004) 的研究结果表明, 对于沪市A股上市公司, 临时公告和季报更多的公司具有更低的资本成本;曾毅和陆正飞 (2006) 使用深市的A股股票得出的研究结果表明, 以披露总体质量和盈余披露质量反映上市公司的披露质量越高, 上市公司的边际股权融资成本越低;陈千里 (2007) 对信息披露质量与市场流动性的关系进行了分析, 他以深交所A股上市公司得到的研究结果表明, 公司信息披露的质量越高, 其面临的信息不对称程度就越低, 从而具有更高的股票流动性。与这些研究所不同的是, 本文关注的焦点是盈余管理与股票流动性之间的直接关系。

R ichardson (2000) , Dechow and Dichev (2002) 以及Bhat tachar ya et al. (2010) 等人的研究对盈余管理与信息非对称之间的关系进行了研究, 他们发现, 随着盈余管理程度的增加, 事件区间内的信息不对称程度也会增大;杨德明 (2005) 研究了预测信息披露与盈余管理的关系, 他们的研究结果表明, 在一定的条件下, 公司管理层披露预测信息将有利于减少管理层的盈余管理行为, 从而降低公司信息不对称的程度。区别于这些研究, Ascioglu et al. (2011) 研究了盈余管理对流动性的影响, 他们利用Amihud (2002) 的非流动性指标作为信息非对称的代理变量, 并且不仅考察真实的盈余管理度量指标, 还考察应计的盈余管理度量指标, 他们得到的结果表明, 如果上市公司运用更多的盈余管理, 其股票的流动性将变得更差。

2 数据与实证方法

2.1 样本与数据

本文的样本包含在沪深两市A股上市的所有公司, 样本期间为1995年至2011年。本文对这些公司按照以下标准进行筛选:

首先, 剔除金融类上市公司;其次, 根据Dechow and Dichev (2002) , 将净经营现金流量、盈利和营运资本的变化排在所有样本最高和最低1%里股票排除在样本外;然后, 计算本文所有变量所需的数据必须可得, 有缺失数据的股票被排除在样本之外;最后, 当年发行上市的新股在次年进入样本。

此外, 由于需要对公司做时间序列回归以计算其盈余管理水平, 为了保证回归的有效性, 本文要求样本内公司必须在1997年以前上市, 即保证在回归中至少有15个以上数据。因此, 本文得到的样本公司数的范围为125至221。

上述样本的数据均来自于锐思数据库。

2.2 变量设定

2.2.1 流动性衡量指标

O’Hara (1998) 将流动性定义为在较小地影响价格的前提下完成大额交易的能力。因此, Amihud (2002) 将股票非流动性定义为股票日度价格变化的绝对值比上每日的成交金额。该定义告诉我们的直觉是相对于流动性高的股票, 流动性较差的股票很小的成交额便会引起较大的价格变化。那么, 股票i在第y年中的非流动性比率为:

其中, Di y为股票在第年中的交易天数, Riyd和VOLDivyd分别为股票i在第y年中的第d个交易日中的收益率和成交金额。Amihud (2002) 的研究结果表明, 预期股票收益率与他所构建的非流动性比率具有显著的正相关关系。本文在实证检验中将ILLIQ乘以10^8, 并且使用自然对数形式。

2.2.2 盈余管理的度量

盈余管理涉及很多方面, 难以进行准确度量。因此, 本文使用两种方法来考察盈余管理。

(1) 本文所使用的第一种方法是Ascioglu et al. (2011) , 根据Dechow and Dichev (2002) 所使用的方法进行适当修正所得到的。本文也将其称为应计估计误差 (accrual estimation error, ACER) 。根据Ascioglu et al. (2011) , 盈余管理的代理变量为以下回归中的残差项的绝对值:

其中, CFO是公司的经营性现金净流量, △WCt代表营运资本的变动, At是公司在第t年中的平均总资产。运营资本的变动由以下公式计算得到:

其中, AR是应收账款, AP为应付账款, TP为应付税金, Inventory为存货, OtherNetAssets表示其他流动资产减去其他流动负债的净额。

近年来, 很多会计领域的研究使用该方法来衡量盈余管理质量 (Doyle et al., 2007;Ascioglu et al., 2011;等等) 。ACER的程度越高, 表明公司进行盈余管理的程度越大, 因此, 本文期望, 具有较高ACER的公司, 其股票的非流动性程度越高, 即流动性越差。

(2) 根据Roychowdhur y (2006) 和Ascioglu et al. (2011) , 本文使用的第二个衡量盈余管理的指标为“真实盈余管理” (realear nings management) 度量指标。公司管理层可以通过进行以下基础的交易活动来避免报告异常的盈利, 例如:增加生产以降低商品销售的成本, 或是给予购方特殊折扣以刺激销售而不马上实现现金流。Dechow et al. (1998) 认为异常的现金流 (记为ACFO) 是公司实际的经营现金流减去其所在行业的正常现金流量。使用公司所在行业的数据对以下回归进行估计, 可以得到行业的正常现金流量:

其中, St是在时间t中的总销售额, △St=St-St-1。因此, 本文使用上述回归中估计得到的截距项和斜率来预测公司的现金流量, 那么, ACFO便是预测偏差。如果公司使用盈余管理策略来平滑其盈利, 那么ACFO的绝对值 (记为AACFO) 是衡量盈余管理最好的指标。AACFO越高, 公司进行盈余管理的程度越大, 那么, 本文期待AACFO与非流动性因子之间存在着显著为正的相关关系。

2.2.3 控制变量

根据Ascioglu et al. (2011) , 鉴于以下因素对流动性具有影响, 因此, 本文在回归分析中对其进行控制: (1) 价格, 本文使用公司年终收盘价的自然对数形式, 记为LnP; (2) 股票波动率, 本文使用股票日度收益率的标准差的自然对数形式, 记为:LnSdR; (3) 换手率, 本文使用股票在每年的平均月换手率的自然对数形式, 记为LnTurn。

2.3 回归方法

由于本文样本在每年中包含的股票数目不同, 因此, 使用Fama-Mac Beth (1973) 的方法进行实证检验。具体方法如下。

首先, 从1996年到2011年, 对以下模型进行OLS估计:

然后, 计算这16个估计值的算术平均值, 以及相应的t统计量。

3 实证检验结果

3.1 描述性统计

在进行实证分析之前, 本文先对所有变量进行了描述性统计。统计结果表明:

(1) 最大的ILLIQ达到239.29, 这远远超过中位数0.19, 因此, 为了避免这些异常值对实证结果的影响, 本文像其他所有文章一样剔除这些样本。

(2) Pearson相关系数检验表明, ILLIQ和ACER的相关系数在5%水平下显著为0.39, 这与本文的预期相一致, 即公司进行盈余管理的程度预告, 其股票的流动性越差;此外, ILLIQ与AACFO的相关系数较小, 为0.17, 且在10%水平下不显著, 这与本文的预期不太一致。

3.2 盈余管理与非流动性

利用Fama-Mac Beth方法对实证模型进行了回归检验。检验的结果列在表1中, 由于篇幅的限制, 且截距项并非本文关注的重点, 因此在表中将其略去。

模型的实证检验结果显示, ACER的估计系数在1%的水平下, 显著为正0.1032, t统计量达到4.10, 这表明, 即使在控制了价格、波动率以及换手率指标对非流动性的影响后, 由以Amihud (2002) 构建ILLIQ的指标所代表的非流动性程度与ACER所衡量的盈余管理程度具有显著的正相关关系, 这与本文的相关系数检验结果相一致, 即当ACER代表的盈余管理程度增大时, ILLIQ所代表的股票非流动性也将随之增大。滞后一期的ACER的斜率估计系数也为正。此外, 当期ACER和滞后一期的ACER斜率估计值之和为零的原假设在1%水平下被拒绝, 这更进一步增强了本文的检验结果。

注:括号中为t统计量, “***”、“**”和“*”分别表示1%、5%和10%显著性水平。

为了验证上述结果是否够稳健, 本文又用绝对的异常现金流, 即AACFO作为度量公司盈余管理程度的指标对模型进行了实证检验。得到的结果显示, AACFO的估计系数在10%水平下显著为0.0094, 统计量为1.90, 这同样表明, 当公司提高其盈余管理水平时, 其股票的流动性会降低, 即增加Amihud (2002) 构建的ILLIQ指标。滞后一期的AACFO同样为正, 且两变量估计系数之和为零的原假设同样在10%的水平下被拒绝。使用替代的盈余管理代理指标得到的实证检验结果与原来的检验结果一致。

总之, 使用Amihud (2002) 构建的指标来衡量股票的非流动性, 本文的回归分析结果支持本文的假设, 即盈余管理水平会对公司股票的流动性产生负面的影响。

4 结语

现有的理论分析结果显示, 公司盈余管理和其股票的流动性之间存在着紧密的联系, Ascioglu et al. (2011) 的实证检验结果进一步证实了理论的预测, 并且提供了稳健的证据认为公司盈余管理和非流动性之间存在着显著为正的关系。由于我国上市公司的信息披露不透明, 相信盈余管理程度会更大, 因此, 本文对我国沪深两市A股上市公司的盈余管理对其股票流动性的影响进行了研究。

运用Amihud (2002) 所构建的指标来衡量股票的非流动性, 本文的实证分析结果表明, 非流动程度与应计估计误差所代表的盈余管理程度呈显著的正相关关系, 这一结论支持了本文在开始提出的假设, 即盈余管理与股票的流动性之间存在着负相关, 当公司积极运用盈余管理时, 其股票的非流动性程度会上升。进一步, 本文使用绝对的异常经营性现金流量来度量盈余管理水平, 这一指标代表实际的盈余管理, 包含该指标的实证检验结果同样得出类似的结果, 即公司的盈余管理程度与其股票的非流动性呈显著的正相关关系, 这表明本文的结果是非常稳健的。

本文的这一实证结果对于上市公司和投资者来说, 都具有十分重要的价值。首先, 上市公司应该明确意识到, 过度使用盈余管理, 将使其股票的非流动性程度上升, 从而使其股权融资成本上升, 这对于其再融资是非常不利的, 如果上市公司希望获得较低成本的股权融资, 就必须降低盈余管理水平。其次, 投资者在配置其资产组合的时候, 应该考虑公司的财务信息披露, 若公司进行了较高程度的盈余管理, 则其具有更高的信息不对称, 因而具有更高的非流动性程度, 风险也越大。因此, 本文的实证检验结果有助于提高投资者分析的能力。

参考文献

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国内上市航空公司 第10篇

行为财务学尝试以心理学及社会科学等观点,解释传统财务学所无法解释的现象。Slovic在1969年从行为学的角度研究了投资决策的过程,从产生和发展历程看,行为财务与人类理性的偏离及资本市场理论的检验是密切相关的。Kahneman和Tversky提出确定效果(Certainty Effect)、反射效果(Reflection Effect)及分离效果(Isolation Effect)进行人类决策行为的解释。确定效果是指决策者在与仅具可能性的结果相比,往往对确定性的结果以较大的权重,而对可能性结果的赋值,通常都以较低的权重;反射效果指人们在面对损失的时候,可以发现个人对利得和损失的偏好刚好相反,即人们不愿意面对损失,而选择放手一搏;而分离效果则指人们面对特殊的风险时,习惯将过程加以简化,而忽视先前条件所造成的影响。

过去展望理论相关之研究着重以“个人”的角度去探讨其不理性的投资行为。而本研究认为企业亦由个人所组成,虽然存在公司的财务限制因素及公司治理机制,但基于人在不确定情况下的投资决策会出现不理性的行为,因此管理阶层在公司的资本投资决策上,是否会出现类似个人投资的不理性行为,实为值得探讨的议题,其可作为股市投资人之参考。

2 文献探讨

卡尼曼和特维斯基(Kahneman和Tversky,1979)提出了著名的展望理论(Prospect Theory),展望理论是针对经典的期望效用理论提出的,其核心内涵是价值函数和权重函数,用价值函数替代了期望效用理论中的效用函数,用权重函数将期望效用理论中的概率转变为决策权重,概括来讲就是,一项风险决策的价值取决于所有可能结果的心理感受以决策权重加权求和之后的综合评价。

国内对此领域的研究起步比较晚,从文献综述的年代来看基本都从2004年才逐渐多起来,也就是卡尼曼获得诺奖两年之后,国内学术圈才开始重视行为金融、行为经济学的研究,这点也侧面印证了本文研究的前沿性。关于展望理论的实证研究议题,曾照英,王重鸣(2009)尝试运用展望理论分析长夜融资决策过程中的感知风险,划分创业融资决策过程中的感知风险维度,并进行深入的分析。肖成民,吕长江(2011)通过考察四季报中盈余相关指标分布的变化,对比分析了上市公司针对退市监管和再融资监管采取的盈余管理行为,发现上市公司相关盈余管理行为的实际操作符合展望理论的预期。

有鉴于目前国内有关公司资本支出与展望理论之相关研究较少,同时从公司经营绩效来探讨公司前期资本支出对于公司当期资本支出的影响机制,亦有其研究价值,故本研究乃尝试基于展望理论,探讨公司经营绩效与公司资本支出的关系,以补充过去文献在展望理论与公司资本支出探讨的不足,以期为展望理论的应用提出一个新的方向。

3 研究设计

3.1 数据选取

本研究以我国A股交易市场深圳证券交易所的上市公司为研究对象,研究期间为2010年至2014年,但排除产业性质特殊的金融业。本研究所使用的公司相关财务资料,如固定资产总额变动、研究发展支出、销货总额、前期及当期之资本投资比率、股东权益报酬率(ROE)、总资产报酬率(ROA)、营业活动现金流量、销售净额、每股现金股利、每股盈余、固定资产总额、资产总额及系统风险值β等资产负债表及损益表资料,皆取自“国泰安数据库”。

为了探讨公司资本投资是否有展望理论所提及之确定效果及反射效果,本研究将前期经营绩效及前期资本投资比率取样期间为2009年至2013年,以RINVt-1、PERFt-1代表前期资本投资比率与前期经营绩效。至于其他研究变量的数据期间,取当期的计有本期资本投资比率(RINVt)、营业活动现金流量比率(RCFOt)、现金股利支付比率(CDPRt)、资本密集度(CINTt)及公司规模(SIZEt);取公司前一年度的BETA值则为系统风险值β(BETAt-1)。

3.2 研究假设

本研究为验证公司资本投资决策是否存在展望理论中的确定效果及反射效果,分别提出假设一和假设二:

假设一:前期经营绩效较好者,本期的资本投资比率与前期经营绩效无关或呈反向关系,即公司资本投资决策存在确定效果。

假设二:前期经营绩效较差者,本期的资本投资比率与前期经营绩效呈反向关系,即公司资本投资决策存在反射效果。

为验证假设一和假设二,本研究依各样本公司在所属产业经营绩效的好坏,将经营绩效居产业前25%者及后25%者分别定义为经营绩效好及差,并将此两组样本分别配置回归模型。在经营绩效好的样本组,若资本投资比率与经营绩效呈现无关或反向的关系,故经营绩效变量的回归系数会成为不显著或显著为负值,则表示投资支出趋于保守,公司资本投资决策存在确定效果;反之,在经营绩效相对差的情况下,若本期的资本投资比率显著增加,则经营绩效的回归系数会显著为负值,即表示公司资本投资决策存在反射效果。

4 实证结果分析

本研究利用相关系数分析,对整体回归模型共线性进行检验。

4.1 模型共线性之检验

将本研究各变数间的相关系数整理,发现相关程度最高的为资本密集度(CINTt)与本期资本投资比率(RINVt),相关系数为0.175;负相关程度最高的是系统风险值(BE-TAt-1)与前期经营绩效中的总资产报酬率(ROAt-1),相关系数为-0.130。结果显示,所有自变量间的相关系数绝对值皆小于0.5,不存在共线性的问题。

4.2 依经营绩效分组之回归分析

为了验证假设一和假设二,即验证公司资本投资是否有展望理论中所提及之确定效果与反射效果。本研究将样本公司经营绩效居产业前25%者归类为经营绩效好的样本组,以及将居产业后25%者归为经营绩效差的样本组,再分别进行回归分析,以验证确定效果与反射效果。首先,本研究进行经营绩效分组样本的叙述统计分析;其次,以t检定分析进行不同样本组之前期经营绩效差异性的检定,以确认不同样本组之前期经营绩效具有显著差异。

4.2.1 经营绩效分组样本的叙述统计及t检定

前期经营绩效若以总资产报酬率(ROA)衡量,则前期经营绩效好的样本平均为22.527,绩效差样本组的平均为-0.506,两者差异显著,且显著性水平超过0.01以上。

反之,若前期经营绩效以ROE衡量则前期经营绩效好与差的样本平均分别为32.657及-11.351,亦具有显著的差异性。不论是在前期经营绩效以ROE或ROA为衡量标准,两种情况下经营绩效好与差二组皆有显著差异。

4.2.2 前期经营绩效好样本组之确定效果检验

展望理论所提到的确定效果,是指相对于不确定的情况来说,个人对于确定的结果会过度重视,在股票市场的投资过程中,当前期投资绩效好时,在本期投资时反而会持保守的态度。因此,若公司资本投资决策过程存在确定效果,则前期经营绩效好者,在本期投资支出会趋于保守,即二者会呈反向关系。本研究为验证公司的资本投资决策是否存在确定效果,乃采用前期经营绩效好(居产业前25%)的样本组数据,进行回归模型的配置,当ROA或ROE的回归系数显著为负时,则可确认存在确定效果。

前期经营绩效好样本组的回归分析,在以ROA或ROE衡量前期经营绩效的模型中,调整后判定系数分别为0.084和0.082。在模型配置中,以股东权益报酬率(ROE)衡量前期经营绩效的回归系数在0.1的显著性水平下显著为负,而以总资产报酬率(ROA)衡量前期经营绩效的回归系数不显著。因此,前期经营绩效好的公司,本期的投资比率与前期经营绩效呈现无关或负向的关系,即存在展望理论所包含的确定效果,因此假设一可以获得支持。

4.2.3 前期经营绩效差样本组之反射效果检验

展望理论所提及之反射效果即指人们在面对损失的时候,可以发现个人对利得和损失的偏好刚好相反,即人们不愿意面对损失,而选择放手一搏。本研究将以前期经营绩效差(居产业后25%)的样本组数据,进行回归分析以验证公司本期资本投资是否存在反射效果。本研究认为,若前期经营绩效较差者,当前期经营绩效的回归系数显著为负,表示公司投资支出与前期经营绩效呈反向关系时,则存有反射效果。

回归分析结果显示,前期经营绩效的回归系数与本期资本投资比率呈正向关系,以前一期ROE衡量前期经营绩效的模型中,t统计值为0.09,其回归系数不显著。

在公司前期经营绩效差的情况下,当前期经营绩效越差时,公司选择越会减少资本投资;反之,当前期经营绩效越好,越会增加资本投资,其在投资决策上仍属于理性的抉择。故在上述回归分析结果中,前期经营绩效的系数为正值或不显著,代表公司投资支出与前期经营绩效呈正向的关系或不会受到前期经营绩效的影响,属于理性投资行为的范围,因此当公司的前期经营绩效差时,公司的资本投资决策并不存在展望理论所谓的反射效果。

5 结论与建议

5.1 结论

假设一的验证结果:本研究以经营绩效好的样本组数据,进行回归分析以验证公司资本投资决策是否具有确定效果。若存在确定效果,当前期经营绩效好者,在本期投资支出会趋于保守,回归分析结果显示,只有总资产报酬率(ROE)衡量前期经营绩效的回归系数在0.1的显著性水平下为负值,而股东权益报酬率(ROA)衡量前期经营绩效的回归系数不显著。其意义为前期经营绩效好的公司,本期投资支出与经营绩效为无关或反向关系,故存在展望理论所提到的确定效果,则假设一可以获得支持。

假设二的验证结果:展望理论所提到的反射效果即指人们在面对损失的时候,可以发现个人对利得和损失的偏好刚好相反,即人们不愿意面对损失,而选择放手一搏。在假设二的反射效果验证方面,本研究以经营绩效差的样本组数据,进行回归分析以验证公司资本投资决策是否具有反射效果。回归分析结果显示,前期经营绩效的系数为正值或不显著,代表公司投资支出与前期经营绩效呈正向的关系或不会受到前期经营绩效的影响,属于理性投资行为的范围,因此当公司的前期经营绩效差时,公司的资本投资决策并不存在展望理论所谓的反射效果。

5.2 建议

本文将根据其中的实证结论,分别针对公司管理阶层和投资者提出建议。

5.2.1 对公司管理阶层的建议

本研究发现前期经营绩效好的公司,在本期的投资支出反而持反向的态度,存在展望理论所提及之确定效果。这结果显示,公司管理者有理性的投资行为,但相对来说,公司过于保守的投资态度,没有充分运用来自股东及银行的资金,使公司获取更大利润,可能会丧失最佳的投资机会,更使得股东失去获利的机会。公司的资金来源主要是来自于股东与银行,为了公司的永续经营及获取最大利润,公司应妥善运用每一笔资金。

5.2.2 对投资者的建议

虽然实证结果表明,上市公司的投资行为属于理性范围内,并未存在展望理论的反射效果。这表明公司决策人员会考虑到公司前期的经营绩效表现及资本支出投资比率,尤其在公司经营绩效表现不好时,未选择放手一搏增加投资,以期在险中求胜。本研究建议加大投资者教育,引导投资者学习行为金融理论让投资大众能够正确地选择投资目标,在注意投资目标所呈现的财务报表外,同时考虑投资目标在产业间的综合绩效表现,以此来更为客观地选择投资目标作为长期投资的目标。

参考文献

[1]陶刚.风险决策分析[D].成都:西南财经大学,2012.

[2]胡宗伟.基于中国证券投资者决策行为的展望理论研究[D].杭州:浙江工商大学,2006.

[3]胡宗伟.展望理论的检验——来自中国证券市场的证据[J].浙江金融,2015(8):57-62.

9月国内上市重磅新车 第11篇

K4是起亚专为中国市场打造的全新车型，区别于K3和K5的个性十足，K4虽依旧带有家族式的虎啸式前脸，但整体风格趋向沉稳。环绕镀铬窗线的搭配，试图营造出一种更高级别车型才有的稳重与奢华。以驾驶员为核心打造的战斗型座舱吸引眼球，尤其中控台采用了偏向驾驶员的设计，偏转角度为8°，减少驾驶员分散精力的时间，有助于提升驾驶的安全性。K4将搭载1.8L、2.0L、1.6T三款发动机，并根据车型的不同，配合不同的变速箱，提供了丰富的动力选择和配置。 起亚K4上市后，将向现代名图、雪佛兰迈锐宝、全新一代标致408等竞争对手发起挑战。

一汽-大众奥迪A3三厢版

国产奥迪A3三厢版延续了进口版车型的外观造型，仅车尾增加了一汽奥迪的标识，但没有配备进口版车型的S-line套件。先期搭载全新的EA211 1.4T高功率版涡轮增压发动机车型抢先上市。此款发动机来自全新的EA211发动机家族，相比EA111，EA211是奥迪新型四缸发动机家族，专为MQB平台开发，质量更轻，更高效。这款发动机在缸体、曲轴和涡轮增压器等方面都大幅减重。凭借多项技术革新，使得这款车在动力和燃油经济性方面大幅提升。全负荷运行时，油耗最多可降20%。

【自主品牌】

2014款长城M2

2014款长城M2此次升级上市，推出都市版、精英型两款车型。新车在外观造型上略有变化，除了重新设计了前后保险杠，进气格栅样式也更加简约。新车新增外后视镜电除霜及电动折叠功能，另外还新增定速巡航、多功能真皮方向盘、12喇叭音响等。新车的多功能方向盘也将集成更多功能，装配的8寸显示屏，集MP5、GPS、蓝牙与倒车影像功能于一体，致力于为驾乘者提供轻松愉悦的用车体验。

比亚迪G5

比亚迪G5的设计灵感来源于“鹰翼”，格栅与前大灯的组合显得犀利有神。比亚迪G5标配了多功能方向盘、自动恒温空调等科技配置，甚至其独特的蓝牙钥匙功能也囊括其中，此功能通过车载蓝牙实现手机与车连接，打开app软件即可解锁、上锁、着车、开启后备箱。中高配车型搭载的Car pad车机融合多媒体系统基于安卓系统开发，内置无线网卡，在有WiFi覆盖的区域，或通过手机，就可轻松联网，实现车里冲浪、移动办公等的便利。

宝马i3

宝马i3采用对开门设计，为了减轻整车重量，宝马i3上（包括宝马i8）应用新研发的LifeDrive模块架构，“Life”代表乘员舱部分，采用超轻量化并且高强度的CFRP碳纤维复合材料构成，减轻重量的同时，刚性却达 1100Mpa；“Drive”则将悬架、蓄电池组、驱动系统和碰撞防护结构纳入整个模块中。宝马i3搭载一套由12个蓄电池单元组成的8个蓄电池模块组。增程版车型还配备了一个直列双缸汽油引擎，该引擎并不直接参与车辆驱动，只是将引擎的动能转换为电能，在内置电池电量低的时候给电池充电。

宝马i8

宝马i8定位于双门跑车，车门采用上开启方式。车身采用轻量化设计，包括LifeDrive模块化车身架构和大量碳纤维复合材料、铝合金材料。BMW i8创新地将TwinPowerTurbo三缸汽油发动机和驱动电机融合在一起，实现了4.4秒0？100公里/小时的加速能力，综合百公里油耗却低至2.1升。新车有数字化仪表盘、平视显示、碰撞警告系统等丰富配置。i8还可以选装“BMW iPure Impulse套装”，包括黑色陶瓷换挡杆、拥有BMW i标识的刹车卡钳等一系列专属装备。

【成都车展】

成都车展多款新能源车型盘点

2014年8月29日-9月7日， 第17届成都国际车展在成都世纪城新国际会展中心顺利举行。车展现场，除了传统动力车型外，也有少量的新能源汽车登场，引起大家的关注。这一期就让我们盘点几款在成都车展上的新能源汽车。

启辰晨风

启辰晨风纯电动车是一款基于日产专属EV平台打造的车型，资料显示日产LEAF（聆风）与其源于同一个平台。颜色共有黑、银、白和蓝色可供选择，动力方面使用的电机类型为永磁同步电动机，搭载的是24KWH的电池，百公里耗电量为14.6度，在电池一次性充满的状态下，续航里程可达175km。其中，6.6KW版本的车型使用家用慢充桩充满电约需4小时，如果使用公共快充桩补电则仅需约半小时左右就可以充至80%，即便只快充5分钟也可持续行驶约60公里。

路虎揽胜混动版

全新路虎揽胜混动版在本次成都车展上市，售价为186.8万元，搭载3.0L V6涡轮增压发动机和电动机组成的混动系统，这道混动系统重量不会超过120公斤，匹配ZF公司的8速手自一体变速箱。在柴油发动机与电动机同时工作的情况下，百公里加速时间为6.9秒，最高时速达218km/h，百公里油耗为6.4L，二氧化碳排放为169g/公里。混动版车型在尾部标有“HYBRID”的标示，为了显示不同，还采用了独特的蓝色涂装。新车不仅保留了全尺寸备胎，乘坐空间也与普通版车型保持一致，具有很高的实用性。

众泰云100

众泰“云100”纯电动车基于众泰Z100平台打造而成，依旧采用大嘴式多幅条进气格栅设计，外观方面两者保持了很高的相似度。车身线条饱满，并有多种配色可选。扣除中央与地方两级补贴，售价将很平易近人，大概5万元左右。不过配置方面，坡道辅助系统、儿童安全锁、Autohold自动手刹、ABS+EBD、EPS电动助力转向、BMS智能电池管理系统和充电系统、CAN总线、安卓多媒体系统、制动动能回收、遥控钥匙等却一应俱全。动力方面，云100的电池被放置在底盘下方，同时搭载一台最大功率18kW、峰值扭矩120N？m的电动机。据官方信息，云100满电状态下续航里程为150km，最高时速可达85km/h。若采用220V电压充电，需要6？8小时可充满；若采用380V电压充电，1小时可完成80%的充电量。

红旗H7 PHEV

红旗H7 PHEV是红旗品牌的首款新能源汽车。5米的车身显得修长，属于中高端三厢轿车。造型秉承红旗轿车庄重典雅的整体风格，前脸继承红旗盛世所创立的直列瀑布式格栅设计，车身线条圆滑流畅，前高后低的游艇式腰线凸显红旗H7PHEV的端庄大气。动力系统包括一款2.0T涡轮增压发动机和一台电动机。该车还可以在强制电动驱动和自动电动驱动两种模式中切换。整车配置有娱乐系统、夜视导航系统、快慢充电设备及3G车载远程服务数据终端系统等，各控制总成通过高速CAN网络实现实时通信和信息交互。

民营企业国内上市发展分析 第12篇

关键词：民营企业,国内上市,发展分析

一、当前民营企业国内上市发展现状

1. 国内民营企业上市

当前民营企业上市途径主要包括直接上市与间接上市两种情况。其中, 直接上市是指企业按照有关法律规定, 经由申请、审核后, 在证券交易市场中通过发售一定量的公众股份而以首发股票形式直接上市。相对的, 间接上市则是利用收购、重组已上市的公司“外壳”, 注入需上市公司的业务及资产, 绕过IPO核准程序直接获取上市资格的借壳 (买壳) 上市手段。

2. 国内民营企业上市钟情境外

当前我国民营企业上市首选地在大陆范围内, 也青睐于香港、美国等境外地区。据公开资料显示, 2014年我国于境外上市公司总共达到80家, 其中有56家企业选择了香港上市。另外在美国上市的公司中, 其囊括了阿里巴巴、京东商城与聚美优品等电商巨头在内的总共12家中国企业或在中国发展的企业。由此可见, 当前我国民营企业也青睐于境外上市。

3. 国内民营企业上市分布沿海居多

改革开放, 经济发展, 搞活市场的阶段表现为沿海城市的高速发展, 由于交通便利的直接原因, 以至于沿海民营企业高速发展起来。就当前国内民营企业上市情况而言, 超过半数的上市民营企业来自于沿海地区, 以福建、广东、浙江居多, 更是打造了上海、大连、广州、深圳等众多经济重镇。特别是海上丝绸之路的建设, 更促进了以上地区发展, 为民营企业上市打下了良好的经济背景。

二、当前民营企业国内上市所遇瓶颈

1. 市场发展阻力过大

当前, 伴随民营企业的快速发展, 上市认知逐渐成为民营企业做大做强的必备选项。与此同时, 证券市场的建设完善, 也增大了民营企业的上市几率。当然, 良好的市场氛围也促进了投资者对民营企业的良性认知, 从而更加积极的参与到民营企业的融资结构之中, 使民营企业拥有良好的融资环境。但是, 与市场的积极态度相左, 当前针对民营企业上市的限制致使民营企业上市情况走走停停。就我国现行股票上市核准制度而言, 其与国际通用注册制度还有一定差距, 因此其导致我国证券市场现状, 无法与大规模、大范围的资本扩容相匹配, 造成当前资本市场中供需矛盾及市场价位的制定偏差, 影响了民营企业的国内上市发展。

2. 资本市场结构单一

由于我国经济发展起步较晚, 其在资本市场建设上仍然处于摸索阶段, 因此其制度的建立与完善并非十全十美。然而, 正是这制度上的差异导致了我国资本市场制度裹足不前, 最终导致了融资层次的单一。此弊端严重的影响了民营企业的国内上市进程, 并促使其将眼观投向境外, 通过在境外的上市融资手段, 满足企业发展需要的经济支撑, 虽然为我国经济创收做出了贡献, 但同时也证明了我国国内资本市场制度已经到了亟待完善的地步。虽然近年来多层次资本市场建设有一定的成效, 但是无论从总市值还是投资者心中的地位还是一板市场的天下。

3. 并购潜在威胁

主要面临的三点问题在于:其一股权出售方的股权结构并不合理, 从而使收购方及时购买了股权, 也不容易获得控股地位, 不利于更好的重组并购“壳”公司;其二, 民营企业自身上市的基本目的在于借由融资手段达成企业进一步发展, 因此其在并购之初, 并未获得大量融资支持的情况下, 很难一次性拿出足够资本实施并购, 在一定程度上增大了买壳上市难度;其三, 国内针对并购市场的建设不够完善, 从而使并购行为在教育过程中无法及时、有效的完成, 不但耗费并购者精力, 而且不利于买壳重组上市。

4. 自身素质不佳

民营企业国内上市的最大瓶颈在于企业的自身素养不佳。就当前我国民营企业发展情况而言, 虽然其在一定程度上推动并支持了我国的经济发展。然而从总体上而言, 其还存在以下几点问题:首先, 部分民营企业缺乏自身创造力, 其科技研发资本投入严重不足, 从而使自身企业缺乏创造力, 很难获得核心竞争力。其次, 企业经营者的经营认知及经营水平有待提高, 特别是针对计划上市的公司, 管理的优化无论是在企业竞争力, 还是企业品牌建设上都能起到良好的作用。然而, 当前部分预期上市的民营企业在此方面重视度仍然不足, 需加强提升企业管理者相关认知方可。最后, 民营企业的家族色彩过重, 导致其股权分配与治理结构的不科学, 严重影响了民营企业上市的进程, 需要当前企业的合理认知。

三、推动民营企业上市发展的策略方法

1. 加强政策引导与扶持作用

根据社会需求分析可知, 政策拟定其最终目的在于引导与规范化社会行为, 以便其更好的赋予于社会群体。由此可见, 民营企业上市所需遵循政策准则, 其最终目标在于确保市场的良性发展, 经济的稳步建设。因此, 结合当前经济发展的具体需求, 上市政策的变革刻不容缓。并非传统的标准控制及规模控制, 而是更加先进的规模引导与标准整合, 从而实现民营企业发展规模与企业情况更符合当前市场需求, 从容应对机遇与挑战。与此同时, 针对已上市公司, 在政策上给予扶持与奖励, 可有效保证上市公司的运营科学与运营积极性, 从而为中国经济市场带来全新的市场活力。

2. 资本市场结构的合理构建

资本市场结构是保证企业发展的重要手段, 良好的资本市场结构有利于民营企业更好的分析当前的市场融资实力, 并借由自身的发展情况进行选择性的方案对策, 从而实现上市后企业的有效融资。与此同时, 市场经济应结合当前国家政策与经济需求, 深化市场金融体制的变革, 从而有效迎合当前民营企业上市需求, 构建合理的资本市场结构, 不但有利于为民营企业国内上市打下良好环境基础, 并且可有效引导民营企业发展思维, 从而令民因企业更好的融入到金融市场氛围之中, 实现其上市后促进生产的最终目标。

3. 并购体系的科学构架

针对当前买壳上市的并购潜在威胁, 进行并购体系的科学构架势在必行。因此, 针对前文提及的相关问题, 本文认为:首先应规划股权结构, 促进企业股权结构的合理性, 从而有利于企业发生并购关系之时, 可有效并购股权, 获取股东地位, 并就此从组“壳”公司, 科学导入自身经营项目与经营资本, 达到借壳上市的目的。其次应大力扶持有能力企业进行买壳上市行为, 通过政策扶持、金融贷款等方法, 有效保障企买壳上市资金来源, 促进企业的上市发展。最后应针对并购市场建设不足的现状, 科学合理化并购市场规模, 制定有效机制、合理政策, 规范准则, 从而使并购市场积极、稳定发展, 为需买壳上市公司营造良好的并购氛围。

4. 有效提升民营企业素养

如果说政策、市场结构、并购问题等是民营企业国内上市的客观制约因素, 那么民营企业的自身素养便是制约其国内上市的主观制约因素, 并且是直接影响其能否实现上市的最终影响因素。就目前民营企业素养现存问题, 转换经营思想尤为重要。首先, 应重视科技资金投入, 打造自主创新品牌, 以品质说话, 实现自身企业的存在价值, 并保证其成为自身企业上市的支撑技术。对此, 加大科技投资力度, 引进先进技术人才是企业应做的当务之急, 也是确保品牌建设的重要所在。其次, 提升企业管理人员的经营水平, 借由分析国际形势, 丰富自身知识涵养, 从而达成企业管理水平优化的最终目的, 管理人员应多做多看, 多考察多思想, 选择符合自己企业发展的道路, 并坚定不移的走下去。最后, 合理认知家族经营弊端, 敢于大刀阔斧的剔除企业的毒瘤, 确保人才能力是考量标准, 促进股权分配合理化及治理结构科学化, 从而实现民营企业的持续稳键经营。

四、结束语

终上所述, 民营企业国内上市面临着无限的机遇, 同时也需克服诸多挑战, 只有有效的认知当前民营企业上市面临困难, 合理解决其面临困难, 才能促进民营企业的国内上市发展, 实现国民企业推动国民经济增长的最终目标。

参考文献