集团公司资本运营

集团公司资本运营（精选12篇）

集团公司资本运营 第1篇

(一) 中国报业发展状况

1. 我国报业的快速发展

我国报业开始市场化地经营仅有30年历史, 而就是这短短的30年, 已经取得巨大的成就。尤其是在报刊的发行量与报刊的种类上, 取得了很大的增长。也正是这30年, 我国的报业集团已发展为国际领先报业集团之一。

2. 我国报业的市场竞争加剧

最近十年以来, 我国报业虽然保持着增长势头, 但由于网络、电视等新一代媒体的影响, 我国报业的发展受到了严重影响。

30年来, 整个报业市场虽然不断增大, 而报刊的发行量、种类也在不断增多, 但随之而来的内部竞争也在不断升温。而在近十年整个行业市场出现萎缩的势头下, 各大报业之间的竞争便更加剧烈。

(二) 中国报业发行市场的现状

近两年来, 在新媒体、金融危机的冲击下, 全国各类报纸的发行市场遭遇了前所未有的挑战, 进入2010年, 报刊销量下滑的趋势基本上得到了控制, 就中国报业内部竞争环境和格局来说, 虽然部分城市出现了恢复性的增长, 总市场萎缩, 竞争加大的威胁始终没有缓解。

(三) 资本运营

资本运营是指以资本增值为目的的经营管理活动, 其内涵十分广泛丰富:商品经营、生产经营等都包含其中。因此, 企业资本运营, 其内容就主要包括资本的外延扩张与资本的结构调整两个方面, 具体方式包括企业合并、兼并、收购、分拆、托管、拍卖、破产、股份制改造与上市等等手段。资本的外延扩张其目的是重在吸纳外部资源实现跨越式发展。

而报业的资本运营, 就是将报业所拥有的可经营性资产, 包括和新闻相关的广告、发行、印刷、信息、出版等产业或报业所经营的其他部分, 视为可以经营的价值资本, 通过价值成本的流动、兼并、重组、参股、交易、转让、租赁等途径进行运作, 优化报业资源配置, 扩张报业资本规模, 进行有效经营, 以实现最大限度增值目标。我国的报业集团都是由各种生产要素构成的具有政治属性的经济实体, 它们所拥有的各种有形资产和无形资产都可视为资本, 通过资本运营的方式实现价值增值。

二、资本运营战略研究

报业集团的资本运营战略研究, 对于我国报业集团来说, 是一个永恒而又崭新的课题。报业集团的资本运营是随着国内经济形势的不断变化, 国家改革政策的不断深入, 报业集团市场化程度的提高, 而越来越需要的。在资本运营战略方面, 我国报业集团需要“内外兼修”, 也就是将内部管理型战略 (经济战略) 与外部交易型战略 (资本运营战略) 进行有效地结合。

(一) 报业与资本结合——内部管理型战略

跨入新世纪的中国报业, 作为社会主义新闻事业的重要组成部分, 在中国社会生活中发挥极为重要的作用, 是目前中国经济领域十分活跃、发展最快的优势产业之一。为此报业要与资本结合, 以期实现迅速扩张, 做大做强。

1. 广告战略

报业的广告经营战略是一项系统性的工程, 它涉及到报刊的编辑、出版、发行以及市场环境。所以广告经营战略的实施, 需要得到从报刊策划到公关, 以及发行市场的配合, 要实施战略性策划、战略性公关, 同时又要围绕市场环境, 把报刊的编辑、出版、发行与报刊的广告经营进行统筹安排, 以实现“报刊广告经营互动”的目的。

对于报刊的广告经营战略, 首先是要将广告与相关的新闻采访报刊的版面栏目进行互动, 甚至还需要同报刊的发行相互互动。其次是要将广告与读者进行互动。因此, 广告策划必须达到能够主动引起读者互动的目的;另外, 还应该主动调整受众结构, 使广告所关注的“有效目标消费群体”与报刊的读者群自然地融合。

2. 报刊运营战略

所谓报刊运营战略, 也就是报刊运营衍生战略。这就需要从市场需求, 从读者结构出发, 并且运用各种资源发展、衍生一系列的子报刊。简单地说, 就是通过已有的主流报刊为平台, 发展衍生的子报刊。具体而言, 就是将本地发展与跨区域发展相结合, 在本地开展纵向的衍生报刊发展工作, 全区域地开展横向的衍生报刊发展工作。

3. 多种经营的运营战略

多种经营是指企业的经营范围超越以往的领域而同时经营两个以上行业的经营战略。就报业来讲, 多种经营是除广告、发行之外的经营领域或项目。

多种经营是有一定风险的, 应保持谨慎态度。但多种经营不是禁区, 报业有许多有利因素, 如资金雄厚、信誉好、有宣传的优势、有广泛的社会关系等, 这些都是多种经营必不可少的条件。

(二) 外部交易型资本运营战略

报业集团可依据本身的经济实力强, 信誉度高, 市场占有率份额大等优势, 可选择股票上市、买壳或用壳、控股扩张、收购兼并、跨国投资经营、用无形资产 (利用品牌、技术等) 盘活有形资产进行资本扩张等方式或资产重组方式组合实施资本运营, 壮大生产规模。

1.直接上市

以公开发行股票的方式来募集资金, 是一种较为高级的资本运营形式。对于报业集团而言, 应向具备直接上市, 或已上市的企业推广该种募集资金的方式, 为集团的运营、发展打下资金基础。

2.间接上市

报业集团凭借自身在资金等方面的优势, 可以直接在市场上购买上市公司的股份, 获得对上市公司的控制权, 从而实现间接上市。通过对该上市公司股票的控制, 再进行资产重组, 以期提高上市公司的净资产收益率, 从而获得该股票的配股资格, 最后达到在证券市场融资的目的。

3.兼并、收购与参股

报业集团可以通过购买、吸收、控股和承担债务的方式收购实力较弱的企业。集团应当充分发挥在资金、市场、信息等方面的优势, 采取兼并手段, 实现集团资本规模快速扩张和资产结构与公司的产业结构的优化。

4. 利用外资嫁接改造

吸引外商共办合资企业, 是资本运营的重要形式, 通过此种形式既可利用国外资本, 又可引进先进的技术和管理方法, 走企业发展的捷径。

三、结语

集团公司资本运营 第2篇

为了改善**县小学、幼儿园学生的出行安全及学校周边交通秩序，充分利用有效资源，降低排放污染，规避校车事故的发生，更好维护政府形象，给孩子创造一个更安全的氛围，就组建校车服务公司，开行专用校车运营，特制定如下方案。

一、组织机构

由**县**公交有限公司筹办校车服务公司，业务监管单位为县教体局。

二、服务区域范围

首批服务对象确定为**县辖区内民办小学及幼儿园，待运营经验成熟后逐步推广至公办学校。

三、运营准备

（一）硬件

1、按照国家《专用小学生校车安全技术条件》标准购买专业校车；

2、设计制作统一的行车标志标识；

3、安装车载电子GPS设备；

4、铺设服务器平台光纤、架设调度中心平台；

5、选择学生乘车上下点、制作乘车点候车标志；

6、修建停车、维修、保养场地。

（二）软件

1、负责制定相关的规章制度，如管理人员及驾驶员配备培训方案、校车安全管理制度、运输安全生产管理规范、驾驶员安全操作规范、校车运营责任书、校车运营监管方案、校车运营应急预案、校车服务调度预案等一系列管理制度。

2、招聘、聘用、培训驾驶员。驾驶员要求具备驾驶相关车型，无事故记录驾驶经验的3年及以上的驾驶员，严格专用校车规范及驾驶员资质审查，加强校车安全管理，确保校车运营安全、有序、便捷、高效。

3、统计辖区内各学校学生乘坐校车需求信息，依据实际情况确定校车配备情况及线路安排。

4、校车服务公司具体定编如下： 职位

名额

职责

经理

1人

负责校车服务公司的日常管理 车辆调度

2人

负责校车运营过程中的车辆指挥调度，信息化管理及网络管理

车辆安检

2人

负责校车日常安全设备的检查和保养 道路督查

2人

负责校车行驶过程中的安全运营 公司财务

1人

负责校车服务公司账务处理

四、运营

校车服务公司实行公司化经营管理，由公司统一购车、统一调度管理、统一招聘员工、统一加油维保。对现阶段**县各学校已经购置使用的校车可以根据县教体局的要求接纳其作为股份进入校车服务公司，统一核算。

（一）目前**县校车情况

目前**县各学校有校车40多辆，大多是近期购置，许多还没有入户。其中小部分是学校直接购买服务本校，大部分是社会个人购买挂靠到学校进行校车营运。

（二）现有校车处理方法

对现有的校车，由县教体局按照国家《专用小学生校车安全

技术条件》标准进行验收，对于符合校车标准的车辆，由车辆所有人向县教体局提出过户到校车服务公司进行校车营运的申请，经县教体局批准后，校车服务公司对其进行接收办理入户手续；对于不符合标准的车辆待其按照标准进行改造后，再向县教体局提出重新验收申请，经重新验收合格后，校车服务公司接收其入户。

校车服务公司对接纳入户的符合标准的车辆，首先对其进行资产评估（即核对购车发票及相关票据，确定其实际价值）；然后依据其占所有车辆的实际价值的比例，换算成其在校车服务公司所持有的股份，由校车服务公司出具车队股东股份分配说明书。原校车资产所有人依据其所持有的股份，按照固定日期由校车服务公司进行收益统一分配，公司在扣除5%的管理费用后，剩余收益按照各股东所持有的股份分配。

现有校车入户到校车服务公司后，由公司进行统一调配，所有费用由公司统一支付（包括安装电子调度设备、燃油、驾驶员工资、管理人员工资、车辆保险金、维修、保养、停放、各种税费）。

（三）营运安排

在日常运营中采取区域统筹调配运力、学校实施错时放学、放假、长短线结合返趟接送”等办法和“五定”的运营模式。“五定”：一是定时，即接送学生时间固定；二是定点，即接送学生地点固定；三是定车，即接送学生名单固定；四是定线，即运行路线固定；五是定位，即校车用途固定。

校车服务公司根据学校提供的数据信息，规划好校车需求数量、乘坐人员、运行路线及停靠点等，提高校车的使用率，提高运送效率，降低运营成本，减轻学生负担。

（四）收费标准

因为小学和幼儿园的学生的上学及放学安排不同，所以对其采用的校车服务方式也有所不同，采取以下收费标准。

1、小学

**县各小学现在采取的是每两周接送一次的授课方式，接送频率低，距离远，在进行校车接送时，可由县教体局安排错时放学、放假，校车运营利用率可大幅提高，具体按照学生实际乘车次数进行收费。收费标准按照实际接送费用进行测算核定，报教

体局等相关部门批准后收取。根据外地经验，也可按照每人每月固定费用进行收取。

2、幼儿园

幼儿园采取的是每天早上接、晚上送的授课方式，接送频率高，为其安排的校车利用率很低，造成实际运营成本较高。收费标准按照实际营运费用进行测算核定，报教体局等相关部门批准后收取。

费用由学校统一收取后交给校车公司，确保校车公司的正常运营。

五、安全管理

（一）建立管理信息平台

建立统一的校车运营管理信息平台，建立统一的校车GPS定位系统，录入并定期更新校车运营单位、车主、驾驶员、车况、运行路线和学生乘车等各类信息。在车辆在运行过程中，调度中心全程监控司机和车辆的动向，监控校车车速，每小时不得超过60公里，若发现驾驶员违规现象，监控人员立即电话通知其改正，对违章司机给予处理，严重违章者将做出除名并加入客运驾驶员

黑名单等相应处罚。

（二）选购专业校车

为确保校车规范安全运营，严格按要求采购安全合格的车辆，专用校车的安全技术状况必须符合国家质量监督检验检疫总局、国家标准化管理委员会发布的《专用小学生校车安全技术条件》，有统一的颜色和醒目的标志，配备有效的消防和安全逃生器材。

（三）公司学校家庭安全联动

校车服务公司联合学校对学生进行加强道路交通安全法律法规和交通安全常识的宣传教育；学校要分配落实随车管护人员，负责学生上下车及车辆运行路途中的安全管护；学生家长负责学生从住地至上下车点的接送和安全管护。

六、监管保障措施

（一）强化安全管理，实施绩效考核

强化安全运行，杜绝事故发生。为了保证校车的安全运行，要加强对驾驶人员的安全教育和运行过程中的安全管理，完善各项管理制度，完善校车运行各种手续，科学调度运营车辆，合理

安排运营班次，杜绝交通事故的发生，保证运营过程中学生人身安全和车辆财产安全。建立政府主导、部门配合、上下联动、齐抓共管的工作格局。

（二）保证校车服务公司作为学校用车唯一定点服务单位 建议由政府或教体局相关部门强调：凡**县辖区学校师生集体出行（参加社会实践活动等），只能由校车服务公司提供乘车服务。

**县**公交有限公司

集团公司资本运营 第3篇

【关键词】 公司资本制度；硬资本；软资本；定期股权；制度创新

一、软硬资本的涵义及特征

（一）软硬资本的涵义

韦德洪（1996）提出了“软硬资本” 和“软硬资本理论”的概念 。当时对“软资本”和“硬资本”的定义非常简单明了：所谓‘软资本’，是指既可转让亦可定期折价抽回的资本；所谓“硬资本”，是指只能转让、不能抽回的资本。这两个概念的提出主要是为了规范农村合作金融组织的股金制度。在随后的研究中，韦德洪（1997）继续就“软硬资本理论”在农村合作金融组织的应用问题进行了探讨 ，并进一步将“软硬资本理论”的研究延伸至更加广泛的公司层面 （2005、2006）。

在“软硬资本理论”下，公司的股权被设定为永久股权和定期股权。其中，永久股权属于硬资本，不赋予投资者退股或赎回或转换为另一种资本工具的选择权，投资者一旦购买这种股权后就不能选择退股或赎回或转换为另一种资本工具，而只能采取转让或等待发行人回购的方式收回投资，需要全额承担经营风险；定期股权属于软资本，赋予投资者退股或赎回或转换为另一种资本工具的选择权，投资者在购买这种股权后，可以在不想继续持有时，选择退股或赎回或转换为另一种资本工具（转换为永久股权），以达到收回投资或转换投资形式、控制投资风险或获取更大投资收益的目的，需要差额承担经营风险。永久股权和定期股权分别享有不同的责权利。

（二）软硬资本的特征

1. 硬资本的特征。

硬资本的特征是其不赋予投资者退股或赎回或转换为另一种资本工具的选择权，投资者一旦投资于这种硬资本后就不能选择退股或赎回或转换为另一种资本工具，而只能采取转让或等待发行人回购的方式收回投资。

硬资本工具的典型代表就是普通股，它是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份。普通股股票持有者按其所持有股份比例享有“参与公司经营的表决权、参与股息红利的分配权、增发股票时优先认购新股权、请求召开临时股东大会权利、公司破产后依法分配剩余财产权”五项基本权利。股东如果不满意管理层的经营决策、不满足公司的经营业绩或者发现更好的投资项目而拟收回投资，只能采取股权转让的方式来实现退出公司，而不能选择直接退股或赎回或转换为另一种资本工具。由于股权转让依赖于市场的效率，对股东利益的保护功能大大弱化，股东一般很难通过此种渠道来保护自己的利益。因此，亟需寻找一种更好的投资工具作为硬资本工具的有效补充。

2. 软资本的特征。

软资本的最大特征是对投资者赋予退股或赎回或转换为另一种资本工具的选择权，从而使发行者的权力受到了一定的约束，可以克服硬资本工具在保护中小投资者合法权益方面的先天不足，使投资者和发行人双方的利益得以协调，从而实现“双赢”。

软资本工具的典型代表是定期股权，它是指由融资公司发行、投资人可以在购入后的某一个事先约定的时间按照事先约定的抽回条件主动抽回的股权。其基本特征是：投资者可以在事先约定的未来某一个时间主动地、有条件地从被投资公司抽回自己的投资。所谓主动，是指抽回投资的选择权完全在于投资者，而不是在于公司管理当局，这是定期股权区别于传统意义上的普通股回购和优先股赎回的重要标志。所谓有条件，是指投资者抽回投资时要对公司的剩余股权给予经济补偿，这种补偿具体表现为所抽回的金额小于赎回投资时该项投资的原始价值或账面价值或市场价值。

定期股权是相对于永久股权——普通股而提出来的，它具有传统的普通股和优先股的某些特性，但又区别于传统的普通股和优先股。它与普通股的异同表现在：两者都是股权资金，都可转让；但定期股权可折价退股，且退股的主动权在于持股者而不在于公司管理当局，普通股则不能退股（股票回购不属于退股性质）。两者都享有股权的应有权益，比如表决权、股利分配权、剩余财产分配权等；但定期股权的权益比重小于1，而普通股的权益比重等于1，即1股定期股权所享有的权益要小于1股普通股所享有的权益。另外，它与优先股的异同表现在：两者都是股权资金，都可转让；但定期股权可折价退股，且退股的主动权在于持股者而不在于公司管理当局，优先股则不能退股（优先股赎回不属于退股性质）。两者都享有股权的应有权益，但优先股具有优先分配权，而且其股息率是固定的；而定期股权则没有优先分配权，其股息率也不固定，视发行方当年的股利政策而定。此外，优先股没有表决权，而定期股权则有与其权益比重相适应的表决权。

二、“软硬资本制度”的涵义及特征

将资本划分为软硬资本后，软硬资本在公司资本结构中的合理比例、软硬资本工具的持有者在公司中的责权利关系都要重新界定，因此有必要在“软硬资本理论”的基础上建立“软硬资本制度”，为软硬资本的运作提供法律保障。

（一）“软硬资本制度”的涵义

“软硬资本制度”是指对于软硬资本的筹集、运作以及公司与股东之间由于股东向公司出资而产生的财产法律关系进行规制的一系列规则体系。其核心是界定软硬资本工具的权责利关系，做到权责对等、责利匹配。

在“软硬资本制度”下，各种不同的软硬资本工具在融资企业中所享有的权力、所承担的风险和所享有的利益都应该有所不同，对这些权、责、利的界定是“软硬资本制度”的重中之重。权，是指软硬资本工具在融资公司中所享有的权力，比如参与经营决策权、优先索偿权、赎回权、转换权等；责，是指软硬资本工具在融资公司中所承担的风险，比如经营风险、财务风险、索偿风险、赎回风险、转换风险、利得风险、亏损风险、破产风险等；利，是指软硬资本工具在融资公司中所享有的利益，比如分红所得、股权增值所得、赎回和转换所得、清偿所得等。

（二）“软硬资本制度”的特征

与传统的公司资本制度相比，“软硬资本制度”有以下特征：

1. 资本被划分为硬资本和软资本。

硬资本即永久股权，一旦投入即形成公司永久性资产，归公司永久性所有，除法律规定的情况外，投资者均不得抽回投资。合理比例的硬资本能够满足公司运营的需要，并起到某种意义上的信用保证。软资本如定期股权，赋予投资者在未来某一时间有条件地抽回的权力，其比例及抽回期限由公司根据运营需要来设计，能够起到资金优化配置的作用，并能为投资者提供顺畅的退出渠道。软资本的引入，使得公司资本制度不再僵硬，能够实现融资公司和投资者的“双赢”。

2. 资本所有者责权利关系复杂。

软资本的引入，使得公司的资本结构发生变化，相应地引起股权结构和公司治理结构的变化。软资本和硬资本的出资者由于资本工具的不同，面临着责权利关系的重新分配；软资本工具持有者到期行权时，面临着行权股东和其他股东利益的协调；行权后，公司资本发生变化，股权结构面临新一轮的调整。因此，在“软硬资本制度”下，资本所有者的责权利关系将更为复杂，协调好所有出资者的利益、保护债权人的利益、充分发挥“软硬资本制度”在提高公司融资效率、优化资本结构、保护中小股东利益等方面的优势，是该制度的核心。

三、建立“软硬资本制度”的重要意义

（一）从完善资本市场角度分析

1. 我国资本市场存在结构单一、投资品种单一、诚信体系缺失等问题。

（1）我国资本市场体系结构单一，缺乏层次性。目前只有主板市场，虽然推出了中小企业板块，但离真正的二板市场还有相当的距离，三板市场还远未形成气候，资本市场缺乏层次性，不能满足投资者和筹资者多样性投融资的要求，产权交易体系尚未完善，资本市场体系发展不完善。

（2）我国资本市场投资品种十分有限，不仅使投资者投资渠道狭窄，而且还使得我国资本市场的定价机制受到扭曲，特别是由于缺乏风险对冲机制，资本市场系统性风险不能及时有效地得到释放，导致市场风险不断累积。同时，阻碍了理性的机构投资者入市的步伐，难以大规模地吸引国外合格的机构投资者进入国内资本市场，资本市场的开放进程也将受到影响。

（3）我国资本市场诚信体系缺失，中小投资者权益保护机制匮乏，造成证券市场缺乏活力。短期内不可能改变中小投资者为主的格局。由于中小投资者在信息的获取和加工能力、资金实力、投资运作的知识、经验以及风险管理能力等方面都存在着天然的劣势，是市场中的弱势群体，需要法律法规来切实维护他们的合法权益。各国（尤其是在成熟的证券市场上）都十分重视保护中小投资者的合法权益，如国际证券监管组织就把保护投资者利益列为证券市场监管的两大目标之一。我国证券市场还处于发展的初级阶段，由于相关法律法规不够健全，造成损害中小投资者权益的现象时有发生，严重地损害了中小投资者的投资信心。

2. “软硬资本制度”的建立，可以弥补传统资本制度的不足。

（1）“定期股权”这一软资本工具的推出，将会有助于改善我国股票市场的品种结构，给股票市场增加一种可供调节的“杠杆股票”，促进股票市场的进一步规范和完善，为资本市场的繁荣发展打下坚实的基础。

（2）由于定期股权具有“可抽回性”，投资风险相对降低，能够吸引风险规避型投资者特别是机构投资者比如养老基金等进入市场，不仅能够方便公司筹资，还能完善投资者结构，使资本市场整体趋于理性操作，有助于资本市场的良性运作。

（3）“定期股权”等软资本工具的出现，使得中小投资者这一弱势群体可以通过到期行使抽回权的方式抽回投资来维护自身利益，这将直接导致企业管理当局实际控制的资产缩水，无形中给控股股东或者公司高层管理者施加了压力，可起到一定的约束作用，对于改善公司经营业绩也有一定的积极作用。

因此，“软硬资本制度”的建立对于完善资本市场结构、促进资本市场繁荣发展具有非常重要的意义。

（二）从提高公司治理效率角度分析

1. 我国公司的治理效率低下。

（1）股权治理效率低下。我国上市公司偏好股权融资，股东掌握了公司的控制权，且股权高度集中，非流通股占绝对控股比例。这种股权结构直接造成了两种严重的后果：一是国有股“一股独大”、“一枝独秀”，处于绝对控股地位，小股东约束机制软化，无力抗衡董事会的决议，难以对公司决策施加有效影响，而监事会成员大多来自企业，受董事会控制程度较大，监管不到位。同时，由于机构投资者主体不强大，流通股持股主体过于分散，无法形成有效的约束。因此，上市公司往往以大股东的利益为主导，而忽视中小股东的利益。二是国有股东的缺位使得经营者实际上掌握着控制权，而目前我国上市公司的股权结构和高级管理者持股比例对公司经营业绩的影响都非常小，也就是说，由于缺少对经营者的约束与激励机制，上市公司的经营者几乎是完全的代理者。因此，股权融资并没有起到改善企业控制权、安排与完善企业治理结构的作用，只是一种技术性“圈钱”的工具。这样就导致控制权市场基本上失效，难以发挥其资源优化配置及制约大股东和内部人控制的作用。

（2）债权治理效率低下。由于债券融资很少，债券的激励与约束作用无从发挥，使得代理成本很高，导致了事实上的内部人控制问题。同时由于银行债务的软约束与破产机制的软化，也使得债权融资对公司治理的效应相当微弱，债权约束软化。

（3）整个社会信用的缺乏也导致经理市场和信用机制难以发挥有效作用，导致外部治理效率低下。因此，提高公司治理效率一直都是我国资本市场孜孜追求的目标之一。

2. “软硬资本制度”的建立，可以强化股权融资的公司治理效应。

（1）软资本工具——定期股权的推出，赋予投资者“定期抽回权”，大大增加了控股股东通过侵害中小股东利益获取控制权私人收益的成本。在传统资本制度下，投资者不得主动抽回其出资，因此当其对管理层不满时，只能用脚投票抛售股票，但这并没有减少控股股东实际控制的资产，因此控股股东感受到的侵害成本压力并不大。而在软硬资本制度下，由于新的软资本工具——定期股权具备“定期抽回权”，使得投资者一旦购买了定期股权，就被赋予了在未来某一个事先约定的时间主动地选择是否抽回股份的权利。抽回行动将直接导致控股股东实际控制的资产缩水。而且面对定期股权股东的抽回要求，控股股东还需准备大量的现金用于支付。因此当多数定期股权股东对上市公司失去信心时，会出现集体大规模抽回的情况，一旦公司现金准备不足，就会面临破产清算的危机。这是控股股东最不愿意看到的。因为上市公司一旦破产，也就彻底断了他们的财路。而对于公司高层管理者来说，如果公司业绩滑坡，经营困难，很可能面临被接管的危机，管理者也有可能失去为其带来控制权收益的职位和声誉。所以，在建立“软硬资本制度”，引入定期股权之后，将对控股股东和公司管理层产生间接的约束力，有效促进控股股东监督管理层为实现公司价值最大化而努力工作，对控制和约束控股股东为谋求私利而侵害中小股东利益的行为更加直接、有效。

（2）软资本工具的推出会吸引更多的机构投资者进入资本市场，他们有能力也有动机主动去监管管理层的经营运作，在公司治理中起到重要作用。

（三）从满足投融资双方利益需求角度分析

1. “软硬资本制度”的建立，有助于形成投资者结构多元化的局面。

我国资本市场发展尚不完善，投资者结构单一。其中个人投资者居多，且因专业知识不够或者长线投资意识不强，往往盲目跟风投资，缺乏必要的理性，更多地扮演着资本市场上的投机者角色。由于投机者只关注有价资产的现行价格，以及那些能够影响这些有价资产短期供求变化的信息，例如利率调整、政策变动或内部交易等等，而对那些具有长期影响的信息（例如预期增长率或产品研发等等）通常是忽略的，因为这些信息需要在较长的时间内才能显示出作用，这意味着在那些由投机者占据主导地位的资本市场中，非生产性的短线操作可以导致资产价格上升至很高，亦可使资产价格暴跌——虽然这些短线操作本身并不会产生任何实际价值。而过度的投机行为势必会严重伤害资本市场的资金分配功能。与个人投资者相比，机构投资者具有“专家理财、可以把大量闲散的资金聚集到投资活动中去、市场影响力较大、行为比较规范和注重诚信”等特点。因此，培育和发展机构投资者， 是改善投资结构、提高市场活动水平、使资本市场逐步走向规范化的重要措施。而由于我国风险对冲型金融工具的缺乏，机构投资者一直发展缓慢。

软资本工具的提出赋予投资者顺畅的资本退出机制，对机构投资者来说无疑具有很强的吸引力。另外，良好的资本退出机制也会吸引更多的潜在投资者进入资本市场，从而促进投资者结构多元化局面的形成。

2. “软硬资本制度”的建立，有助于满足公司对资本的弹性需求，提高资本管理效率。

我国现行公司资本制度强调国家对公司资本制度的单方面安排，在一定程度上可以起到防弊的作用，但却严重忽视了市场规律、投资者自主安排和公司自治的功能。比如，立法者假定投资者能够事先预估公司设立后对公司运营资金的需求，因而在公司设立及运营过程中，确立了诸多影响公司资本制度的重要规则，包括最低注册资本规则、资本变动规则等等。事实上，这些制度无疑对公司资本的灵活运作起到了严重的限制作用。因为在公司设立之时对资本的预估可能与公司运作过程中对资本的实际需求严重背离，如果资本的预估超过了资本的需求，势必造成过多资本闲置，资本效率降低；如果资本的预估低于资本的实际需求，资本将出现严重不足，这时如增发新股，会出现对原有股东权益的稀释，势必面临重重困难，增加了资本的成本。这里面关键的问题就在于资本变动受限过多。

“软硬资本制度”的建立无疑可以有效解决这一难题。

（1）软硬资本相结合能够满足公司对资金的弹性需求。公司在设立之时除了发行普通股外，还可以根据资本的长期计划和短期使用目标，配套发行适当数量的定期股权。在公司运作的过程中，根据公司发展情况对资本的需求进行变动。如满足退股的相关条件，股东可以选择到期抽回股权或者续期，这样资本的变动就能够很好地满足资本的弹性需求，降低资本变动带来的成本，提高公司运作效率。

（2）“软硬资本制度”的建立还有助于公司提高资本管理效率。对于公司来说，资本管理日益成为管理中的重要一环。资本管理的目标应该是在满足资本总量充足的前提下尽可能地降低资本成本、提高资本效率。其中有三个关键的环节：一是资本总量必须满足公司资本制度对于资本的最低限额要求，能够对债权人的利益起到一定的保护作用；二是资本的构成必须合理，要在充分考虑风险、成本、收益的情况下确定比较合适的筹资工具及资本比例；三是资本的投向必须满足公司发展的需要和股东的利益，使股东的回报能够合适地补偿风险。在实践中，公司往往为了满足法定的最低资本限额的要求而盲目筹资，不考虑风险和成本等因素，致使公司在日后运营过程中出现难以操控的局面，甚至因风险不当或者利益不均衡致使公司陷入危机。而“软硬资本制度”的建立能够使公司在筹资时根据自身的实际情况合理设置软资本和硬资本的比例组合，提高资本管理效率，从而达到资本管理的目标。

（四）从保护中小股东利益角度分析

1. 我国上市公司存在控股股东侵害中小股东利益的问题。

由于我国大多数上市公司存在股权过度集中、内部人控制严重和小股东的弱势地位等问题，控股股东通过侵害中小股东利益获取私人收益的现象频频发生。作为经济人的控股股东，对中小股东是否进行侵害，取决于侵害产生的收益与成本的权衡，即侵害的收益大于成本时控股股东趋向于采取多种隐蔽手段（如项目选择、关联交易、扩张冲动和控制权转移等）对中小股东进行侵害；反之，则不进行侵害。因此，我国控股股东侵害中小股东利益比较严重的主要原因之一就是控股股东侵害中小股东利益的成本太低。

对于一股独大的上市公司而言，公司内部没有别的股东可以与控股股东的权力相制衡，加之外部法律监督不力，中小投资者无法抗衡只能向其妥协。此时，控股股东需要承担的最大侵害成本就是万一被证监会查处，需要承担罚款与刑事责任的机会成本。但只要上市公司不破产，他们还是控股股东，还有机会在日后继续侵害中小股东利益，增加他们的私人收益。因此若不被查处，侵害成本就低到接近于零。

2. “软硬资本制度”的建立，可以大大增加控股股东的侵害成本。

由于具备 “定期抽回权”，投资者一旦购买了定期股权，就被赋予了在未来某一个事先约定的时间主动地选择是否抽回股份的权利。抽回行动将直接导致控股股东实际控制的资产缩水。而且面对定期股权股东的抽回要求，控股股东还需准备大量的现金用于支付。此时，控股股东需要承担的最大的侵害成本将重新界定为：当多数定期股权股东对上市公司失去信心时，会出现集体大规模抽回的情况，一旦公司现金准备不足，就会面临破产清算的危机。这是控股股东最不愿意看到的。因为上市公司一旦破产，也就彻底断了他们的财路。所以，在上市公司引入定期股权之后，控股股东若还想随意侵害中小股东利益，就要慎重衡量这一举动能给他们带来的私人收益和其引发的到期抽回可能导致破产带来的损失，这种约束力将促使控股股东实施有效监督，减少对中小股东的利益侵害行为。

（五）从规范约束民间融资行为角度分析

1. 民间融资行为因缺乏法律规范而存在很多问题。

民间融资也是金融市场的一部分。随着我国城乡居民可支配收入不断增加，大量资本游存于民间。由于居民进行投资理财的渠道并不宽泛，目前只限于银行存款、购买股票、基金、债券等几种投资方式。与此并存的是，广大的中小企业在生产和经营过程中迫切需要大量的资金作为保证。在这种情况下，民间融资显得供需两旺，形成了与正规金融的互补效应。

从目前所观察到的情况看，集资在我国各地普遍存在。李丹红（2000） 认为集资涉及生产性、公益性、互助合作办福利等集资，集资方式有以劳带资、入股投资、专项集资、联营集资和临时集资等。根据郁光华（2004） 的研究，温州企业民间融资的期限普遍较短，大部分约期归还，期限一般为1-3年，临时性集资多数采用“入股自愿，退股自由”的办法。股息、红利普遍较高，大部分接近民间自由借贷利率，一般为月息2-3%，超过同期储蓄存款利率的一倍以上。多数农村企业集资由正常的融资需求所驱动，而非出于投机和诈骗动机。因集资而出现兑付危机的事例在许多农村地区都存在，但占少数。

2. “软硬资本制度” 的建立，可以使民间融资行为走上法律规范之路。

企业经营的资金需求采取集资形式来满足，一方面可能与企业的业务特点有关；另一方面也可能与正式金融的抑制严重有关。当前对企业集资的限定性规定过多，严重影响到企业融资机会，大量的民间融资供需两旺，也与企业业务需要和市场机会有很大的关系。从某种意义上来说，让市场主体充分发现和利用市场机会，让市场主体自身来权衡成本和收益；国家则提供市场准入和市场开放的便利和秩序空间，这是一种最有效率的国家经济发展途经。但由于缺少法律规范，民间融资长期难以摆脱“灰色金融”身份，容易造成非法集资，给经济发展、社会稳定带来隐患。因此，应通过立法的方式为民间融资构筑一个法律平台，规范、保护正常的民间融资行为，打击借民间融资非法敛财的活动。 而“软硬资本制度” 的建立，正是实现这一目标的极佳途径，它可以为企业的灵活性融资创造条件，使得民间企业“入股自愿、退股自由”的融资行为逐渐走上法律规范之路。

（六）从提高商业银行资本充足率的角度分析

1. 资本充足率不高仍然是我国商业银行的一大问题。

资本充足率是指资本对风险资产的比率，反映一个金融机构的资本充足程度，是衡量金融机构资本与资产风险预防程度是否充足的重要指标，是现阶段银行取得从事跨国金融业务公认资格的必要条件。由于资本充足率对于银行来说具有非常重要的意义，巴塞尔委员会把最低资本要求作为新协议的第一支柱，鼓励商业银行在坚持审慎性原则和具备充分数据的条件下，使用自己的内部评级系统和风险度量工具，更精确、更灵敏地区分风险大小，促进银行业风险管理技术的进步。

商业银行提高资本充足率主要有两条途径：一是增加核心资本和附属资本；二是减少风险资产的数量。我国银行业整体资本充足率问题一直存在，自1998年以来，国家采取了注资、剥离不良资产、允许商业银行发行次级债券等一系列措施来充实和提高国有商业银行的资本金和资本充足率。但随着商业银行资产的扩张，其资本金不足和资本充足率偏低的问题又随之突显出现。

2. “软硬资本制度”的建立，可以解决商业银行资本充足率低的问题

“软硬资本制度”的建立可以为商业银行的资本管理提供崭新的思路，软资本工具可以成为其补充资本的重要来源。发行定期股权与设立开放式基金相比，可以有效分流储蓄，开辟投资型资金进入资本市场的正规渠道，促进资本市场发展，两者都设立有随时抽回机制，赋予投资者选择权。但定期股权与开放式基金也有不同，它们最大的不同就是对投资者来说，定期股权属于一种直接的投资方式，投资收益要看银行的业绩及分红情况；而开放式基金属于间接投资方式，投资收益不看银行的业绩而是看基金投资组合的业绩。此外，商业银行发行定期股权可以增加银行资本金，提高银行资本充足率；而发行开放式基金则不能。因此，发行定期股权对商业银行乃至整个资本市场来说，其意义将更为重大。

【主要参考文献】

[1]韦德洪.按照“软硬资本”理论来管理农村合作基金会的资本金.中国农业会计，1996，（7）.

[2]韦德洪.推行“软硬资本”理论，规范农村合作基金会的股金制度.经济与管理研究，1997，（5）.

[3]韦德洪.按照“软硬资本”理论来筹集和管理农村信用社的股权.金融理论与实践，1997，（11）.

[4]韦德洪，覃予.软硬资本理论下的定期股权设计.美中经济评论，2005，（1）.

[5]韦德洪，覃予.关于构建软硬资本理论的若干问题的讨论.中国经济评论，2005，（9）.

[6]韦德洪，覃予.定期股权与中小股东利益的保护.会计之友，2006，（7）.

[7]李丹红.农村民间金融发展现状与重点改革政策.金融研究，2000，（5）.

企业集团资本运营模式探讨 第4篇

一、扩张型资本运营模式

1. 横向型资本扩张

横向型资本扩张是指交易双方属于同一产业或部门, 产品相同或相似, 为了实现规模经营而进行的产权交易。横向型资本扩张不仅减少了竞争者的数量, 增强了企业的市场支配能力, 而且改善了行业的结构, 解决了市场有限性与行业整体生产能力不断扩大的矛盾。青岛啤酒集团的扩张就是横向型资本扩张的典型例子。近年来, 青啤集团公司抓住国内啤酒行业竞争加剧, 一批地方啤酒生产企业效益下滑, 地方政府积极帮助企业寻找“大树”求生的有利时机, 按照集团公司总体战略和规划布局, 以开发潜在和区域市场为目标, 实施了以兼并收购为主要方式的低成本扩张。2003年, 青啤产销量达260万吨, 跻身世界啤酒十强, 利税总额也上升到全国行业首位, 初步实现了做“大”做“强”的目标。

2. 纵向型资本扩张

处于生产经营不同阶段的企业或者不同行业部门之间, 有直接投入产出关系的企业之间的交易称为纵向资本扩张。纵向资本扩张将关键性的投入产出关系纳入自身控制范围, 通过对原料和销售渠道及对用户的控制来提高企业对市场的控制力。

3. 混合型资本扩张

两个或两个以上相互之间没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业之间进行的产权交易称之为混合资本扩张。混合资本扩张适应了现代企业集团多元化经营战略的要求, 跨越技术经济联系密切的部门之间的交易。它的优点在于分散风险, 提高企业的经营环境适应能力。

二、收缩型资本运营模式

1. 资产剥离

资产剥离是指把企业所属的一部分不适合企业发展战略目标的资产出售给第三方, 这些资产可以是固定资产、流动资产, 也可以是整个子公司或分公司。资产剥离主要适用于以下几种情况: (1) 不良资产的存在恶化了公司财务状况: (2) 某些资产明显干扰了其它业务组合的运行; (3) 行业竞争激烈, 公司急需收缩产业战线。中国人寿在上市之前, 就进行了大量的资产剥离。2003年8月, 原中国人寿保险公司一分为三:中国人寿保险 (集团) 公司、中国人寿保险股份有限公司和中国人寿资产管理公司。通过资产剥离, 母公司中国人寿保险 (集团) 公司承担了1700多亿元的利差损失, 但这为中国人寿保险股份有限公司于2003年12月在美国和香港两地同时上市铺平了道路。

2. 公司分立

公司分立是指公司将其拥有的某一子公司的全部股份, 按比例分配给母公司的股东, 从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。通过这种资本运营方式, 形成一个与母公司有着相同股东和股权结构的新公司。在分立过程中, 不存在股权和控制权向第三方转移的情况, 母公司的价值实际上没有改变, 但子公司却有机会单独面对市场, 有了自己的独立的价值判断。公司分立通常可分为标准式分立、换股式分立和解散式分立。

3. 分拆上市

指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份, 按比例分配给现有母公司的股东, 从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。分拆上市有广义和狭义之分, 广义的分拆包括已上市公司或者未上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市;狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来, 另行公开招股上市。分拆上市后, 原母公司的股东虽然在持股比例和绝对持股数量上没有任何变化, 但是可以按照持股比例享有被投资企业的净利润分成, 而且最为重要的是, 子公司分拆上市成功后, 母公司将获得超额的投资收益。

4. 股份回购

股份回购是指股份有限公司通过一定途径购买本公司发行在外的股份, 适时、合理地进行股本收缩的内部资产重组行为。通过股份回购, 股份有限公司达到缩小股本规模或改变资本结构的目的。股份公司进行股份回购, 一般基于以下原因:一是保持公司的控制权;二是提高股票市价, 改善公司形象;三是提高股票内在价值;四是保证公司高级管理人员认股制度的实施;五是改善公司资本结构。股份回购与股份扩张一样, 都是股份公司在公司发展的不同阶段和不同环境下采取的经营战略。因此, 股份回购取决于股份公司对自身经营环境的判断。一般来说, 一个处于成熟或衰退期的、已超过一定的规模经营要求的公司, 可以选择股份回购的方式收缩经营战线或转移投资重点, 开辟新的利润增长点。

三、资本运营创新模式的探索

1. TCL集团整体上市模式

2004年1月, TCL集团的“阿波罗计划”正式得以实施。即TCL集团吸收合并其旗下上市公司TCL通讯, 实现整体上市。原TCL通讯注销法人资格并退市, TCL集团向TCL通讯全体流通股股东换股并同时发行TCL集团人民币普通股, TCL通讯的全部资产、负债及权益并入TCL集团。整体上市为TCL集团筹资25.13亿元, 这将给公司带来产业扩张的新契机, 也为其带来一个新的资本运作平台。这是企业集团资本运营的一个里程碑。集团整体上市将给集团以更大的运作平台。企业要面对全球化竞争, 要做大做强, 这都需要资金, 金融资本集资是最有效的方式, 集团上市后无疑可以让集团更加有效地通过集资发展。而在行业整合、产业重组方面, 让大集团完全靠现金收购来进行产业重组显然不大现实, 整体上市可以让大集团通过股权收购实现更有效的扩张, 这对蓝筹大集团来讲极具意义。

2. 德隆集团行业整合模式

一个产业规模很大、很分散, 怎么整合?德隆的选择是, 把资本经营作为产业整合的手段。通过资本经营, 收购同行业中最优秀的企业, 然后通过这个最优秀的企业去整合和提升整个行业。德隆把资本经营与产业整合相结合、二级市场与一级市场相结合。德隆现在控股5家上市公司, 他们的做法是, 把证券市场作为企业整合的一个手段。德隆一般不孤立投资一个项目, 其投资某个项目, 是为了整合整个行业。例如为了整合新疆水泥行业, 首先控股屯河70%以上, 然后把屯河的水泥生产能力卖给天山, 用所卖得的钱买天山集团对上市公司的控股股权, 从而控股天山, 通过天山整合整个新疆的水泥业。而屯河做红色产业, 在国外与亨氏合作, 进入欧洲的蕃茄酱市场, 变成亚洲最大番茄酱生产和出口企业;在国内控股汇源果汁公司, 迅速打开国内饮料市场。

3. 海尔集团产融资本结合模式

当产业资本发展到一定阶段时, 由于对资本需求的不断扩大, 就会开始不断向金融资本滲透;而金融资本发展到一定阶段时, 也必须要寻找产业资本支持, 以此作为金融产业发展的物质基础。于是, 产业资本与金融资本的融合就成为市场经济发展的必然趋势。2002年9月, 海尔集团财务有限责任公司正式成立, 这标志着海尔集团全面吹响了进军金融业的号角。同年12月, 海尔集团与全球最大的保险公司之一美国纽约人寿保险公司携手, 成立海尔纽约人寿保险有限公司。而在过去的一年时间里, 海尔已先后控股青岛商业银行、鞍山信托、长江证券。如此, 海尔在金融领域已经涵盖了银行、保险、证券、信托、财务公司等业务。海尔投资金融业是真正地开始搭建一个跨国公司的框架, 由于金融业本身良好的资金流动性, 产融结合将为海尔的资金链加入润滑油, 加速其资金融通, 为海尔冲击世界500强提供强劲的资金动力。

资本运营形成的原因即有企业内部的动因, 也有企业外部环境的支持。重视资本运营的战略地位, 借鉴成功的运营模式, 并在现实的运作中不断地探索和创新, 这对我国企业集团的发展有着深远的意义。

参考文献

[1]范恒山:资本运营·理论脉络.中国财政经济出版社, 2000

[2]李彩云　胡国松:资本运营与核心竞争力构建.四川经济研究, 7～8/2003

国资投资运营公司运营模式研究报告 第5篇

概要

2015年9月13日，中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》（以下简称《指导意见》）提出，完善国有资产管理体制，以管资本为主推进国有资产监管机构职能转变，并且改组组建国有资本投资运营公司。

“顶层设计方案”的出台，将国资管理平台公司推到台前。这就意味着要从过去以管国企为主，向真正以出资人的角色管理国有资本为主。“管资本”才能完善市场体系：“管资本”能够使政企分开，为民营经济发展提供公平的市场环境，从而激发各类市场主体活力。

然而，国资投资运营公司究竟怎样定位？怎样运营？在运营中会面临哪些难点？此外，国资投资运营公司不少都是通过行政捏合组建而成，通过什么样的管控模式能实现总部对下属公司的管控，从而实现协同效应呢？

本研究报告着眼于国资投资运营公司，深入分析国内投资运营公司运营特点，借鉴国外运作经验，结合仁达方略母子公司的管控经验，可以为国资投资运营公司运营、集团管控提供参考。

目录

第一章国资管理平台公司是什么.............................3

一、产生背景..........................................3

二、历史沿革..........................................4

三、组建模式..........................................5

四、国资管理平台公司特点..............................6 第二章国资管理平台公司运营关键问题探索..错误！未定义书签。

一、企业流动性改造与分类管理.........错误！未定义书签。

二、不同类别国资管理平台公司运作模式.错误！未定义书签。

三、怎样提升国有资本运营效率.........错误！未定义书签。

四、怎样提升不良资产处置能力.........错误！未定义书签。

五、怎样应对地区间竞争...............错误！未定义书签。第三章国际经验.........................错误！未定义书签。

一、新加坡...........................错误！未定义书签。

二、越南.............................错误！未定义书签。

三、美国.............................错误！未定义书签。第四章国内探索.........................错误！未定义书签。

1、国家开发投资公司..................错误！未定义书签。

2、中粮集团..........................错误！未定义书签。

3、上海国际..........................错误！未定义书签。

4、山东国投..........................错误！未定义书签。第五章国资投资运营公司集团管控模式......错误！未定义书签。

第一章 国资管理平台公司是什么

一、产生背景

市场经济中的企业，一般应保证其使用的资金在经营中不亏损而且最好能够增值。因为市场经济中的企业以赢利为目标，这就意味着其使用的资金要得到尽可能大的增值。这是对任何有效率的市场经济的企业经营者的基本要求。让国资管理平台公司来管理和经营企业使用的国有资产，归根结底是基于这样一种需要。

全国人民不可能直接履行国有资产所有者的权利。国有资本的真正所有者是全国人民，而这个所有者的数量过于庞大且分散，因此，国有资产所有者在企业外部的权利和职能，只能由具体的机构和个人代表全国人民来履行。目前，在中国，代表全国人民履行国有资产所有者权利的机构分别是国资管理平台公司，它是国有资产的直接支配人；另一个是负责监管国资管理平台公司的政府机构国资委。

由政府部门直接支配和调度企业使用的国有资产，可能导致许多严重的弊病。如果由政府部门的领导直接管理国有资产，而这些部门又不是专门负责国有资产保值增值的，这些部门的领导可能偏重于其政治的或者管理的考虑，而忽视国有资产增值方面的问题。

由于中国这个国家是如此之大，企业经营使用的国有资金是如此之多，支配国有资金的人使国有资金增值的动力不足，会给经济发展的全局造成损失，这都决定了中国应当将国有资产所有者在企业外部的权利和职能交给国资管理平台公司来履行。

二、历史沿革

国资管理平台公司并非中国独有，在国外已经有了几十年的发展。吸纳借鉴国外有关的经验，对我国具有重要的现实意义。国资管理平台公司出现于二战以后，并自20世纪60年代逐步成为当代许多市场经济国家在国有资产管理中普遍采用的一种重要的组织形式。西方各国针对市场经济发展中的某些缺陷，都不同程度地实行了国家干预政策，创办了国有企业。但国有企业出现了效益下降，甚至严重亏损。为了有效解决国有企业效益下降的问题，各国做了许多改革探索，国资管理平台公司应运而生。国资管理平台公司只从事企业产权经营活动，而不从事生产经营活动，因此在实行国家干预中，具有比政府更大的灵活性。20世纪60年代以后，英国、法国、瑞典、奥地利等国的国有资产管理体制相继进行改革，建立了国有资本投资公司或与之性质类似的组织。

而在国内，国有投资控股公司始于上世纪后期,是政府投资由“拨款改贷款”,再到“贷款改资本金投入”的需要设立,这部分公司主要依附原先掌管政府资金投入的部门,如发改委、建委、农业、水利等部门,基本按照政府的意志对外投资,企业没有自主权,由于投资可行性分析不足,投资效益差,现在大部分公司陷入困境。本世纪初,配合政府体制改革,各地在原行业主管局的基础上,按照行业成立国有资产经营公司,这部分公司基本是主管局的翻牌,仍以事务性工作管理为主。国资管理平台公司“正式”作为一种国有企业类型，始于国务院国资委成立以后，随着地方省、市国资委的设立，如雨后春笋陆续诞生。

今年9月13日，中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》（以下简称《指导意见》）提出，完善国有资产管理体制，以管资本为主推进国有资产监管机构职能转变，并且改组组建国有资本投资运营公司。“顶层设计方案”的出台，将国资管理平台公司推到台前。这就意味着要从过去以管国企为主，向真正以出资人的角色管理国有资本为主。“管资本”才能完善市场体系：“管资本”能够使政企分开，为民营经济发展提供公平的市场环境，从而激发各类市场主体活力。“管资本”才能体现国有属性：国有企业的本质属性在于“国有”，所以它具有社会保障、保障国家安全等功能。因此，国有资本需要加大对公益性企业的投入，为公共服务做出更大贡献。“管资本”才能搞好搞活国企：“管资本”有利于国有资本放大功能、保值增值、焕发活力、提高竞争力。

三、组建模式

国资管理平台公司的组建可以分为两种方式：一是新建，二是对大型企业集团的母公司实施改组。具体来说，可分为以下两种方式：

对于分散的占用国有资本的实体企业，在国资委的协调组织下，通过新建一些国资管理平台公司，将这些分散的国有资本纳入国资管理平台公司统一的监管中。

对于目前既有的大型企业集团，由国资委直接授权集团的母公司负责国有资本所有权的运营，如目前110家央企的母公司。目前的很多集团母公司，既有资本运营，又有生产经营。严格意义上的国资管理平台公司应该只进行专业化的资本运营，是一种投资运营公司，它负责把国有资本投资到最有价值的企业和领域，以实现国有资本增值的经营目标。对于既有的大型企业集团，无论是进行资本运营，还是进行生产经营，它们都积累了丰富的经验，如果在此基础上再组建一个国资管理平台公司，只是多增加了一个“婆婆”，加大资本的运作成本和管理冲突。因此，剥离这些集团母公司的生产经营职能，使其成为纯粹的资本运营公司，将是目前急需解决的问题。

四、国资管理平台公司特点

国资管理平台公司理论上只从事企业产权经营活动，而不从事生产经营活动，以国有资本保值增值为目标，其具有如下特征：

国资管理平台公司是国有独资公司。政府对于国资管理平台公司的干预主要通过选派董事，由国资委派出董事按照董事会议事规则来实现国有资本保值增值的目标。同时，国资管理平台公司也是公司，就应享有公司法规定的一切权利。

国资管理平台公司是从事多元化证券投资的控股公司。一方面，它要通过对实体企业的投资控股来维护国有资本权益；另一方面，它又要将资本投向多个企业和多种证券，以分散投资风险，实现投资目标。

国资管理平台公司作为营利性的独立法人，追求盈利最大是它的首要目标。假如必须让国资管理平台公司进行某项政策性投资，则由此造成的损失应由财政如数给予补偿，以维护公司的财产权利及其运作效率。国资管理平台公司之间是一种竞争加伙伴的关系。随着市场经济的发展以及各种配套政策的完善，国资管理平台公司要全面走向市场，在市场竞争中一争高低。但其必须适度集中，保持有效的经济规模，以保证其对投资企业的控股地位，确保国有资本保值增值。

国资管理平台公司向所投资控股的实体企业选派董事作为产权代表，并监控董事的行为。国资公司作为其所控股的实体企业的最大股东，既要使实体企业的经营行为符合国家利益，又要尊重实体企业的独立性。（完整报告获得致邮yfzx@ren-manage.com）

仁达方略管理咨询公司是国内领先的大型管理研究与咨询机构，集团管理权威。公司拥有丰富的大型企业咨询经验，创建了诸多引领性的先进管理理论与方法论，并推进在中国管理实践的运用。

公司相互持股对公司资本原则的影响 第6篇

关键词 公司 相互持股 资本原则

大陆法系传统公司法认为，公司纯粹是一种资本的集合，资本既是公司从事经营活动的必要物质基础，同时又是公司信誉的唯一担保。为了确保债权人的利益不因股东的有限责任而受到损害，立法上预先设计了一整套关于公司资本形成、维持和退出的机制，在理论上被称为资本确定，维持和不变原则。然而，公司之间相互持股会对资本充实原则造成极大的冲击和损害，并且这些损害从现象表面不易察觉，极易被加以利用来规避法律。公司相互持股对资本制度的影响主要体现在以下方面。

一、造成资本虚增及利润不实的效果

公司因相互持股而取得对方已发行的股份，两个公司之间相互持有的股份中存在着重合部分，这部分实质上没有真实财产的支持，虽有相互投资的美名，然而却出现资金返还的实质效果，形成“资本空洞化”或“资本虚增”的结果，违反公司资本充实与股东平等的原则。

虚增资本使与公司进行交易的其他经济主体产生错觉，以公司的账面资本推断它的实力，误认为其经济实力雄厚，而与之进行超过公司实力的交易，从而带来偿债风险，不利于保护债权人利益，而且还会带来一系列的连锁反应，最终危及整个社会的商业信誉和交易安全，使公司法规定的资本真实原则的目的落空。

另外，由于我国目前通行的财务会计准则中并没有考虑公司相互持股情况下彼此之间利润额会交叉重复计算的情况，会在相当程度上导致公司财务报表中所统计之利润率的不纯洁性。

二、悄然突破对公司持有本公司股份的法律规制

公司相互持股的实质是公司间接持有自己的股份，特别是在纵向相互持股，居于控制地位的公司透过转投资的公司买回本公司的股份，与公司买回自己的股份无异，有违立法旨意，应为公司法所不许。在公司相互持股分类的其他形态中，这种推算同样成立，只不过形态越复杂，公司间接持有自己股份的方式就越发隐蔽，但是最终都可以沿着资本运动的轨迹，搜寻到流动的资本最终辗转返回最初投资公司的结果。

在公司持有本公司股份上，大陆法系历来坚持“原则禁止，例外允许”的原则。该原则的合理性来源于多方面的要求，但仅就公司资本与公司资产而言，它所关注的是动用公司具体财产购买本公司的股份。在此种交易中，公司取得了自己的股份，但公司相应的具体财产流入了股份转让人的腰包。虽然，公司的抽象资本额没有减少，但却因收购本公司的股份而失去公司部分具体财产。

在公司法整体理念上，公司持有自己的股份，将会造成公司法律体制的极端混乱：1、毁坏公司的资本维持原则和资本不变原则，加大公司债权人利益实现的风险。2、助长公司内部人控制并滋生控股股东和管理层的滥权行为和不当利益。3、扰乱股市的正常交易秩序，制造虚假繁荣和市场泡沫甚至操纵股市，损害投资者利益。4、公司持有自己股份，使股东权利义务行使主体与承受主体合二为一，公司同时具有了双重身份，有违法律逻辑。

在横向相互持股（即公司之间不存在控制从属关系）的情形下，尚不足以发生实质性的股份回购行为；但在纵向相互持股即在母子公司相互持股中，母公司完全可以通过其对子公司的控制力，要求子公司购入母公司股份，并且对该部分股份的处置甚至包括其表决权的行使都将以母公司的意志为基准，在实际效果上将与母公司自己回购本公司股份无异。

在英美法系国家虽不禁止回购及库藏股份，但为维护债权人利益，也在判例上对该等行为进行了一些限制，即仅在特殊情况下允许公司持有本公司的股份，并且对于子公司持有母公司的股份限制其表决权的行使。

虽然法律对回购股份进行了限制，但相互持股却可以悄然规避这些规定，而使上述限制形同虚设。因为公司相互持股虽然实质上产生了公司自持股的效果，但它确属公司对外转投资行为，故不能直接适用对公司自持股的法律规范。所以从立法上特别对公司相互持股加以规制，以避免出现公司持有自己股份的种种危害，是非常必要的。

三、规避利润分配的严格程序，违法转移资金

公司利润分配制度，是公司资本维持原则之下的一个子规则，也是公司财务会计制度的重要内容。股东之所以投资于公司的最终目的即是希望从公司获得回报，而这些回报包括转让出资所获得的资本利得以及从公司获得股利分配。但同时，公司股利分配制度并不仅仅是保障了股东获得收益的权利，其另一个重要的作用在于通过股利分配制度为公司保存经营发展所需的必要资金，以及防止对公司资本的损害。

我国《公司法》第一百六十七条的规定亦确认了公司税后利润分配顺序和违反该顺序的法律后果，揭示了两项重要的规则：一是公司股东在税后利润用于弥补亏损和提取公积金之前进行分配，实质上就是股东分配了本属于公司的财产，这当然是侵害了与公司资本相维持的财产，降低了担保清偿债务的能力。二是对不足资本予以弥补，实现资本维持的机制，属于强行性法律规范。但若存在相互持股，由于公司法并不限制亏损公司对外投资，因此即使被投资公司尚有累计亏损未弥补，其也完全可以对投资公司进行反向的现金投资，通过这种投资，被投资公司的现金转入了投资公司，而被投资公司只要是获得投资公司很少股份的情况下，其并不足以影响到投资公司的股权结构，对于投资公司来说是没有实质性影响的。如此通过上述方式被投资公司以相互持股之名实现了转移资金之实，绕开了公司法对于利润分配程序的严格要求，变相地实现了在不符合分配条件情况下分配股利的目的。

煤炭类上市公司资本运营探讨 第7篇

(一) 股本规模庞大

目前证监会煤炭采选业27家上市公司股本平均数为254042.85万股, 明显高于深沪两市平均股本173587.93万股 (2011年10月31日数据) ;对于基金等大型机构投资者来说, 巨大的股本可以增加投资的流动性, 减少兑现成本。

(二) 煤炭类上市公司具有很强的行业代表性

目前我国煤炭采选行业上市的27公司, 都是大型的煤炭企业, 而且煤炭主业鲜明且突出, 具有很强的行业代表性, 可以说这27家煤炭上市公司的业绩表现基本代表了我国煤炭行业的业绩表现, 是煤炭行业的“晴雨表”。

(三) 煤炭上市公司业绩优异, 是明显的蓝筹股

目前的煤炭类上市公司是煤炭行业中的优秀公司, 近年来煤炭板块上市公司整体业绩明显好于整体A股上市公司业绩的平均数。2011年前三季度煤炭行业上市公司收入合计同比增长40.8%, 归属母公司净利润合计同比增长18.3%。煤炭行业的盈利能力、偿债能力仍处于行业领先水平。

(四) 未来集团公司优良资产注入、整体上市的可能性较大

目前煤炭行业上市公司基本上都是分拆上市, 煤炭上市公司与集团公司之间的关联交易较多, 未来集团公司对上市公司的资产注入以及上市公司的定向增发收购集团优质资产从而实现整体上市的可能性很大。

(五) 煤炭股走势具有很强的趋同性

由于煤炭公司盈利模式趋同, 股价随煤炭价格走势也趋同, 因此在没有其它特殊事件 (例如重组并购、意外事件等) 发生的情况下, 煤炭板块股票价格走势也是趋同, 是明显的同涨同跌趋势。

(六) 煤炭上市公司国际化步伐加快

近年来, 中国煤炭企业不断加快“走出去”的步伐, 煤炭企业海外煤炭资源开发的力度也不断加大。神华继成功在澳大利亚、印尼等国获得煤矿开采权之后, 近期又获得塔本陶勒盖煤矿西区40%的股权;兖矿集团以33亿澳元资本收购菲利克斯公司100%股权;开滦股份注册成立加拿大中和投资公司, 开发加拿大优质焦煤资源。

二、现代煤炭企业实施资本运营的必要性

我国最新公布的煤炭工业十二五规划称:“十二五”期间, 计划新开工煤矿建设规模为7.4亿吨/年, 到2015年煤炭生产能力为41亿吨, 产量控制在39亿吨。”“煤炭是我国的主体能源, 在一次能源结构中占70%左右。未来相当长时期内, 煤炭作为主体能源的地位不会改变。煤炭工业是关系国家经济命脉和能源安全的重要基础产业。

本次煤炭“十二五”规划一个重要特点就是继续坚持推进煤炭生产的集约化、大型化。规划指出, 我国将继续推进煤矿企业兼并重组, 将目前8000家以上的煤矿企业数量控制到4000家以内。大型煤矿的产量要占全国约60%, 全国煤矿数量减少到1万家以下。

国家发改委指出, 煤炭生产的集约化需要进一步深化国有煤炭企业改革, 推进煤炭企业股份制改造, 支持大型煤炭企业上市融资、发行债券;积极推进投资主体多元化, 鼓励非公有制经济参与煤炭生产开发, 引导非公有制煤炭企业实施产业升级改造;重点支持煤炭、电力企业联合重组, 鼓励企业参与运煤通道建设, 促进煤电运一体化经营。

继续推进大型基地建设、组建大型煤炭企业集团和淘汰落后产能将给大型煤矿企业带来外延式扩张的发展机会。煤炭企业的做大做强, 将有利于降本增效, 有利于企业掌握价格的话语权, 同时还将给内地的大中型煤炭上市企业带来新的投资亮点。这就要求煤炭企业对资本进行优化重组, 盘活存量资产, 改善资本结构, 多渠道融集资金, 稳固煤炭主体, 多元化发展。

三、煤炭类上市公司资本运营存在的问题

(一) 对资本运营的认识较片面

具体表现为:一是筹集资金作为资本运营的主要目的, 为上市而上市。二是片面追求规模, 对并购对象缺乏理性分析和客观评估。三是脱离主业盲目实行多元化经营。

(二) 政府干涉较多

主要表现在:煤炭企业自身的资本运营听从于政府的意愿, 服从于政府对资本运营的支持力度。这种现象在国有企业中相当普遍, 虽然政府的干预在某种程度上也会起到促进作用, 但总的来说, 它影响了资本运营的效率。

(三) 产权界定不清

从国有企业改制而来的上市公司, 有相当一部分是流于形式的, 并无实质性改进。他们依然执行政府部门的职能, 而非真正的主体。上市公司的管理层仍由国有母公司说了算, 而往往忽视了小股东的利益。这种情况在煤炭类上市公司中尤为突出。

此外煤炭类上市公司的控股股东多为国有企业, 这些煤炭企业特别是国有老煤炭企业承担了大量的社会职能且人员多。这已经成为企业在资本运营中不可忽视的问题, 这需要政府部门在政策以及资金上给予大力支持。

四、提升企业自身资本运营能力的途径

(一) 合理选择资本运营方式

在我国煤炭类上市公司的资本运营中, 大部分企业在资本扩张过程中也存在盲目多元化的弊端。为实现企业资本的有效运营, 应根据企业资本运营的实际情况, 合理选择适合自己的资本运营方式。且在不同的时期应选择不同的运营方式。

(二) 建立有序的资本扩张机制

在资本扩张中应该注意以下几点:一是资本运营过程中资本扩张应重在存量盘活, 而不是搞重复建设。二是资本运营应注意无形资产的运营。三是目前大多数煤炭企业的固定资产大于流动资产, 存量大于流量, 资产负债率和净资产率都很低, 通过相应的提高企业的资产负债率等手段, 有效地达到规模经济和市场规模的统一。

(三) 拓宽企业筹资渠道, 提高融资效率

一是深入优化股权结构, 完善公司治理机制;二是优化融资结构, 根据市场环境及所投项目选择合适的融资方式及融资规模, 实现融资结构的多元化和资金使用的高效性。三是加大公司内部在募集资金投资项目和投资效益等方面的审核力度, 慎选项目, 科学评价。

五、上市煤炭公司资本运营模式探索

目前我国煤炭类上市公司资本运营模式可以归类为三种模式。

(一) 专业化发展模式

如果煤炭企业核心竞争力弱于同行业其他公司。在此情况下, 煤炭企业如果盲目地多元化发展, 只会导致公司经营战略失败。只有集中精力提高现有业务领域的核心竞争力, 才是此类企业的首选。首先将那些能为公司赢得最大竞争力和最大化利润的业务归类为核心业务, 然后重点围绕这些业务功能培育专业化能力;对于那些不能提供竞争优势或对利润不能发挥关键杠杆作用的业务功能, 则由外部的专业合作伙伴来实现。

(二) 相关多元化

此种模式又有横向和纵向之分。一横向多元化要求公司在所在领域拥有较强核心竞争力。能够利用公司自身优势, 通过横向兼并、重组对其他煤炭企业进行整合, 达到规模经济优势, 实现资本的增值。如山西省的煤炭资源整合, 作为整合主体的七大煤炭集团在产量、储量以及企业规模上都得到了很大的发展。二纵向多元化, 该模式是以原煤开采为基础, 生产经营系列煤炭产品和之相关联的下游产品的开发模式。如我国第一个煤炭循环经济园区, 同煤集团塔山循环经济园区。该园区通过“两矿十厂一条路”13个项目构建起“煤-电-建材”和“煤-化工”两条完整的产业链条。使得煤炭资源得到充分利用的同时也延伸了产业链条, 最终提高了企业的核心竞争力。

(三) 非相关多元化

非相关多元化是多元化战略的一种。它是指企业新发展的业务与原有业务之间没有明显的战略适应性, 所增加的产品是新产品, 服务领域也是新市场。企业采用该战略的主要目的是从财务上考虑平衡现金流或者获取新的利润增长点。选择此发展模式成功的前提是企业在原来的行业处于绝对的霸主地位, 有足够的能力应付随即多元化对企业资源与精力的分散。煤炭行业的企业只有少数企业具有这样的实力。

六、大同煤业在资本运营方面的实践

(一) 公司概况

大同煤业股份有限公司是由大同煤矿集团作为主发起人, 联合中煤能源、秦皇岛港、华能集团、宝钢国贸、同铁实业、煤科总院、地煤集团等7家发起人共同发起设立, 并于2001年7月25日在山西省工商行政管理局注册成立的股份有限公司。2006年6月23日大同煤业A股在上海证券交易所成功上市, 这是中国资本市场进行股权分置改革后沪市新股发行的第一支股票。目前公司总股本为167370万股, 其中同煤集团持有101220万股, 占总股本的60.48%。公司下属有四个煤矿、一个分公司、五个控股子公司、一个参股公司。

(二) 股票发行为公司发展创造了良好的条件和空间

1. 资产总额连年增长, 净资产快速扩张。

2010年资产总额、净资产分别达到167.67亿、125.63亿, 比2006年增长了1.3倍和2.4倍。

2. 公司产能快速增长, 营业收入实现翻番。

2010年完成产量2929万吨比上市初期增加789万吨, 营业收入达到104.53亿元, 增长了1.66倍。

3. 净利润实现稳定增长。

2010年净利润达到20.85亿元, 相比2006年增长了2.96倍。

4. 债务负担明显减轻。

资产负债率由2006年的49.35%降低到2010年的25.95%, 资产负债率逐年下降, 现金充裕。

5. 实现了国有资产的增值。

截止到2010年大同煤业市值比上市之初扩大了4倍。市值颇具成长潜力。

(三) 深入推进资本运做, 加快公司扩张

1. 公司成功上市, 为同煤集团塔山循

环经济园区建设提供了强有力的资金支持。塔山循环经济园区通过建设“两矿十厂一条路”13个项目, 共同组成了“煤电建材”和“煤化工”两条循环经济产业链, 做到了多业并举, 实现煤炭资源利用低消耗、低排放、高效率。

2. 重建扩源, 拓展资源。

公司采取现今收购股权的方式, 对外投资山西省内梵王寺煤矿和内蒙古色连煤矿, 参股准格尔铁路的建设, 不断增强公司实力。

3. 兑现市场承诺, 推进资产重组。

在2008年两次股权融资未果的情况下, 公司结合自身条件及市场情况, 再次启动现金收购大股东同煤集团燕子山矿的各项工作。目前手续办理已经完成。收购完成后, 预计可为公司业绩增加0.07元/股。

4. 探索多种融资方式, 合理融资结构。

在证券市场低迷的情况下, 公司积极探索股权融资之外的其他融资方式, 结合公司负债率的情况, 尝试债券融资及中期票据等方式, 为企业的发展募集资金。

5. 合理投资结构, 降低经营风险。

公司按照积极稳健的原则, 完成了色连煤矿部分股权的转让, 将对外出资色连煤矿股权由70%变为51%, 使对外投资结构更合理。

大同煤业股份公司在上市融资以后, 继续实施资本战略, 实现多元融资。通过聘请国内外投融资专家和机构, 做好企业战略、结构优化、财务管控, 特别是收购、兼并等工作;集中研究公司的股权、市值、资产、投资、融资等问题, 盘活存量资产, 理顺产权关系, 加大融资力度, 加快资金周转。不断提升资源资本化、资产证券化、产权多元化水平, 使资源和资本成为助推发展的“双动力”。

参考文献

[1].滕辉.浅谈煤炭企业的资本运营[J].河南工程学院学报, 2008 (9) .

[2].王立杰, 刘志东.论煤炭行业上市公司资本经营[J].管理世界, 2003 (1) .

[3].孙涛.论我国企业资本运营存在的问题及对策[J].煤炭经济研究.2001 (9) .

[4].王凤华.煤炭行业上市公司分析[J].中国能源, 2004 (10) .

[5].郭天明.上市公司资本运营存在的问题及对策[J].经济研究, 2005 (12) .

[6].周伟等.小议煤炭企业资本运营[J].煤炭经济研究, 2002 (9) .

[7].樊淑红.试论提高企业资本运营能力的途径[J].新西部, 2007 (12) .

集团公司资本运作 第8篇

一、资本运营在企业集团发展过程中的地位和作用

1、资本运营的基本内涵

所谓资本运作, 也叫资本运营, 就是对集团公司所拥有的一切有形与无形的存量资产, 通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营, 以最大限度地实现增值。当集团的资产达到几个亿深知十几个亿时, 还用传统的简单产业扩张思路发展企业, 已经很难让集团公司里、健康稳步地发展了。其实, 任何一家集团公司规模达到数亿以后, 如果不运用资本运作, 集团公司很难发展, 资本运作是任何一家集团公司发展到一定规模后, 继续发展的必然选择。

2、企业集团资本运作的现实必要性

目前, 经济学和管理学界基本上都认为生产经营和资本运作共同构成了企业的经营活动, 是企业密不可分的两种经营行为, 生产经营是为了把企业做强, 资本运作可以把企业做大。企业集团资本运作的必要性:主业发展需要资本支持, 集团一般性产业发展需要运作平台, 集团非核心业务重组需要退出路径。在企业集团发展的一定阶段, 企业集团战略目标仅靠生产经营已经不可能实现, 必须要立足于做好生产经营的同时, 依靠资本运作, 通过生产经营与资本运作相结合, 才能突破发展瓶颈, 解决发展中的问题。因此, 企业集团要投注更多的力量, 研究和推动资本运作。

3、资本运作对企业集团发展的促进作用

(1) 资本运作整合资源的必要手段。资本运作是整合资源的非常重要的渠道, 联想收购I B M的P C业务就是这样。有一个全球化的公司思科, 它就是通过不断的收购来达到整合资源的目的, 所以这个企业在长时间里一直占据领先地位。资本运作是企业发展壮大的捷径, 企业希望能实现跨越式的发展, 并购是一个捷径。

(2) 资本运作也是企业快速实现自身价值的利器。资本市场具有将未来的潜力转变为现实的能力。把梦想变为现实这一重要功能。如百度05年上市, 一下子就有几十个亿的资源, 他能在一瞬间把企业的潜力转变成真金白银。

(3) 资本运作的增值性。实现资本增值, 这是资本运作的本质要求, 是资本的内在特征。资本的流动与重组的目的是为了实现资本增值的最大化。企业的资本运动, 是资本参与企业再生产过程并不断变换其形式, 参与产品价值形成运动, 在这种运动中使劳动者的活劳动与生产资料物化劳动相结合, 资本作为活劳动的吸收器, 实现资本的增值。

4、资本运作的不确定性

当然资本运作可能成为企业管理失败、企业财务危机的导火线, 像中国的德隆, 所以资本运作是一把双刃剑, 做得好让企业发展壮大, 做得不好前功尽弃, 企业家的资本运作能力对企业的发展的重大意义。

二、企业集团资本运作的基本方式

中证万融投资服务有限公司赵炳贤在《资本运营论》中指出:企业经营的精髓是两种战略 (即企业内部管理型战略与企业外部交易型战略) 的有效运用, 而两种战略运用的有效性取决于是否把建立和培育企业的核心能力作为根本, 因为核心能力是企业获得长期竞争优势的前提和基础。内部管理型战略是一种产品扩张战略, 它是在现有资本结构下统和整合内部资源, 培育和巩固企业核心能力;而外部交易性战略是一种资本扩张战略, 它通过吸纳外部资源, 实现资本的低成本快速扩张, 是企业迅速增强和获取新的核心能力的有效途径, 企业的兼并、搜购就是企业外部交易型战略的有效运用, 也是企业外部交易型战略最普遍、最复杂、最核心的运作方式。

三、扩张型资本运营模式

资本扩张是指在现有的资本结构下, 通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并和收购等方式, 使企业实现资本规模的扩大。根据产权流动的不同轨道可以将资本扩张分为三种类型:

1、横向型资本扩张

横向型资本扩张是指交易双方属于同一产业或部门, 产品相同或相似, 为了实现规模经营而进行的产权交易。横向型资本扩张不仅减少了竞争者的数量, 增强了企业的市场支配能力, 而且改善了行业的结构, 解决了市场有限性与行业整体生产能力不断扩大的矛盾青岛啤酒集团的扩张就是横向型资本扩张的典型例子。近年来, 青啤集团公司抓住国内啤酒行业竞争加剧, 一批地方啤酒生产企业效益下滑, 地方政府积极帮助企业寻找“大树”求生的有利时机, 按照集团公司总体战略和规划布局, 以开发潜在和区域市场为目标, 实施了以兼并收购为主要方式的低成本扩张。几年来, 青啤集团依靠自身的品牌资本优势, 先后斥资6.6亿元, 收购资产12.3亿元, 兼并收购了省内外1 4家啤酒企业。不仅扩大了市场规模, 提高了市场占有率, 壮大了青啤的实力, 而且带动了一批国企脱困。2003年, 青啤产销量达260万吨, 跻身世界啤酒十强, 利税总额也上升到全国行业首位, 初步实现了做“大”做“强”的目标。

2、纵向型资本扩张

处于生产经营不同阶段的企业或者不同行业部门之间, 有直接投入产出关系的企业之间的交易称为纵向资本扩张。纵向资本扩张将关键性的投入产出关系纳入自身控制范围, 通过对原料和销售渠道及对用户的控制来提高企业对市场的控制力。

3、混合型资本扩张

两个或两个以上相互之间没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业之间进行的产权交易称之为混合资本扩张。混合资本扩张适应了现代企业集团多元化经营战略的要求, 跨越技术经济联系密切的部门之间的交易。它的优点在于分散风险, 提高企业的经营环境适应能力。

四、收缩型资本运营模式

是指企业把自己拥有的一部分资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移到公司之外, 从而缩小公司的规模。它是对公司总规模或主营业务范围而进行的重组, 其根本目的是为了追求企业价值最大以及提高企业的运行效率。收缩性资本运营通常是放弃规模小且贡献小的业务, 放弃与公司核心业务没有协同或很少协同的业务, 宗旨是支持核心业务的发展。当一部分业务被收缩掉后, 原来支持这部分业务的资源就相应转移到剩余的重点发展的业务, 使母公司可以集中力量开发核心业务, 有利于主流核心业务的发展。收缩性资本运营是扩张性资本运营的逆操作, 其主要实现形式有

1、资产剥离

资产剥离是指把企业所属的一部分不适合企业发展战略目标的资产出售给第三方, 这些资产可以是固定资产、流动资产, 也可以是整个子公司或分公司。

2、公司分立

公司分立是指公司将其拥有的某一子公司的全部股份, 按比例分配给母公司的股东, 从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。通过这种资本运营方式, 形成一个与母公司有着相同股东和股权结构的新公司3、分拆上市

指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份, 按比例分配给现有母公司的股东, 从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。分拆上市有广义和狭义之分, 广义的分拆包括已上市公司或者未上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市;狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来, 另行公开招股上市。

从商品经营到资本运营, 是企业家经营理念质的飞跃。从各国经济的发展来看, 也证明了导致企业集团产生的主导方式是企业间的扩张型资本运作模式 (兼并与收购) 。世界经济的发展史, 同时也是一部企业集团的发展史。事实上, 资本运作同时也是危险的游戏, 集团公司需要对资本运作高度重视、认真研究、谨慎实行, 不得为了资本运作而运作, 从而实现集团的快速、稳定、健康地成长。

摘要：发展战略是企业管理和内部控制的最高目标, 为了实现企业的发展战略目标, 对于企业集团来说, 资本运作非常重要。当前大型民营企业集团应积极拓展经营领域, 在国有企业改革、经济战略性结构调整的大形势下, 积极出击、找准战略定位, 从自身内外部战略环境的实际出发, 在发展战略中对资本运作的主要任务、重点模式做出明确设计与筹划。通过资本的流动运作, 发挥协同效应, 规避风险、优化配置资源, 促进企业集团整体价值提升, 谋求可持续发展。

关键词：企业集团,资本运作,模式

参考文献

[1]、赵奎.企业集团资本运营模式的战略选择.中国管理传播网 2008-1-4

集团公司资本运营 第9篇

在华源集团成长的13年中,该集团奉行以生产经营和资本运作“两条腿”走路的策略,曾经取得了超常规、跨越式发展,资产规模由最初的1.4亿元扩张到572亿元;企业架构由单体拓展成为一个在国内外拥有一百多家子公司、孙公司的大型中央企业集团。

对于华源集团来说,在企业购并方面有着丰富的经验。在其发展历程中,实施过大大小小的购并活动高达90多起,特别是在2002年到2004年之间,华源集团为了实现第三次大跨越,不仅在上海控制了全国最大的医药集团?上药集团,而且又北上购并了北药集团。华源在吞下南北两大医药集团之后,尚未来得及消化,却因自身“血液”循环不畅,而陷入流动性危机,黯然倒在了企业转型的征途上。一个在资本市场上曾经叱咤风云的企业集团,最终却落得被他人重组的结局,正可谓成在资本运营,败也在资本运营。问题是华源集团在资本运营方面究竟存在哪些缺陷而导致其后遗症迸发,从而断送了这样一个资本运营大王的前程呢?为此,本文将就此问题展开分析和讨论,以供参考。

一、投资资金来源缺陷,导致财务风险爆发

防范财务风险是资本运营基本要求之一。用巨额短期贷款进行长期股权投资构成华源集团资本运营的缺陷。

短债长投,若用于超短期应急还说得过去,但若作为企业长期采用的资本运营方式则犯了大忌。虽然华源集团的失败是由于上海银行和浦东发展银行突然发难而引起的。然而,实际上华源集团自身的资本运营战略缺陷是导致其失败的内在原因。

数据显示,在2005年9月16日危机爆发之时,华源集团整体银行负债高达251.14亿元,资产负债率高达70%以上,其中子公司为209.86亿元,母公司为41.28亿元。在母公司负债总额中,政策性长期贷款7.23亿元,而短期借款却高达34.05亿元,占母公司全部银行贷款82.49%。毫无疑问,该集团负债结构不合理、负债比例过高已经十分明显,尤其是短债长投的行为彻底把企业的命运交到了债权人手中,必然导致企业抗风险能力急剧下降。

短债长投,不但反映出华源集团投资行为过于激进的一面,而且也暴露出华源集团风险意识的淡薄。一旦外部环境发生重大变化或产生突发事件时,该集团在资本运营的资金来源上的缺陷所产生的后遗症,随时都有可能导致其财务风险爆发而难以自救。

虽然华源集团在危机发生之前已经开始实施用上药集团进行资金私募的计划,然而再完整的计划也会出现事与愿违的情况。如何应急?这个简单的问题,是被华源忽视?还是不当回事?或是存在侥幸心理?倘若华源集团缺乏有效的风险评估机制和有效的应急措施,那么,其陷入流动性危机则在情理之中。

现实就是这样:华源集团的融资计划尚未完成,而危机却已捷足先登。应急措施准备不足,华源难逃此劫难。华源集团吞下了轻视资本运营财务风险的恶果。

二、购并时机选择缺陷,导致财务状况恶化

企业应当时刻关注国家宏观环境和货币政策的变化。随着市场经济的深入发展,外部环境和政策的变化对企业的影响越来越大。华源集团在国家货币政策发生重大变化,逐步趋紧之时,在自身资金状况并不宽裕的前提下进行大规模资本运营,必然会导致自身财务状况的进一步恶化。

我国宏观经济多年来快速增长,出现了局部过热与经济结构性失衡现象,加上投资持续增长导致能源、原材料价格的过快上涨等问题出现,势必引来从紧的货币政策。在这样的外部环境下,资金实力不够强的企业一般不适宜进行大规模股权购并。

然而,华源集团急于求成,在投巨资控制了上药集团之后,未给企业留下足够的喘息时间,在明知信贷政策从紧的情况下,义无反顾,逆势而为,又斥巨资购并了北医集团。这种巨量级的购并活动对于资金状况本来就不宽裕的华源集团来说,明显很不适宜。其理由非常简单:一是在国家经济局部过热现象没有达到实质性改变之前,货币政策不会放松,即使不采用“一)刀切”的调控办法,也会视行业和企业性质而有紧有松,并且具体监管措施也会进一步加强。融资环境发生如此重大转折,企业应当高度重视,纵然能够大量融资,也很有可能因政策变化而被银行要求提前收回或缩减融资规模,更何况把信贷资金用于股权投资本身就被信贷政策所限制,这无疑会给企业的财务状况带来潜在的风险,明智的企业应当采取措施回避环境变化所可能带来的风险。二是华源集团财务政策一向激进,该集团合并报表资产负债率长期处于65%以上,在集团整体盈利能力已经明显下降的情况下,企业的偿债能力已经下降,扩张能力也已经减弱,此时再用银行短期借款进行长期股权投资,其结果必然是把企业推到风口浪尖之上,已经不起任何外在因素的袭击。如果华源集团在那时能够适时、适度、适宜地进行资本运营策略的调整,或许可以躲过2005年9月的那场灾难。

毋需多言,华源集团在购并时机选择上的缺陷,从另一个侧面导致其财务状况进一步恶化,其后遗症随时都可能触发其流动性危机的爆发。

三、产业投资布局缺陷,阻碍企业向高层次发展

资本运营是企业实现产业聚焦的重要手段。产业聚焦是企业实现做实做强的重要方式。即使选择多元化经营,也应当与主业形成互补。华源集团一味的多元化经营,必然造成集团产业分散,优势不能集中,同时也会受到人力、物力、财力和技术的制约。

华源集团对于产业投资一贯实行“大而全”的方针,从而出现大而不强,大而不精的现象。例如,华源集团的纺织业,在整体规模上可谓全国老大。但是,华源的纺织产业涉及棉纺、毛纺、麻纺、丝绸、化纤等纺织子行业;在成品品种上涉及面料、服装、衬衫、T恤、床上用品、箱包等类别;在纺织中间产品生产上拥有原料、纺丝、织造、印染等企业,但各纺织产业和品种之间又未形成完整的产业链,集团内企业优势不能互补,并且自主品牌和品牌效应也不明显。换言之,在单个企业规模或单个品种上,华源的纺织不如国内的鲁泰、海螺,杉杉和雅戈尔等企业,更不能与鳄鱼等一大批国际著名品牌去相比。

尽管华源集团在后期对上述现象已经醒悟,华源集团董事长周玉成曾得出这样的结论:“我们的纺织链太长,布局太散,单体规模不大,缺少核心竞争力”。对于医药产业,他也承认:“华源比不了跨国医药企业,也比不了国内同行。”并且周玉成也曾经说道:“汇仁集团一个乌鸡白凤丸卖1 2亿(一年利润超过3个亿),肾宝也卖十几个亿。江中草珊瑚一个含片卖6个亿,金嗓子喉宝卖8个亿,我们呢?”在集团干部大会上,周玉成号召:“请各位用聚焦的理论,用壮士断臂的勇气和毅力,来解决我们的主业集中、企业集中、品牌集中问题”。但是悔时已晚,华源集团再也没有机会让自己来纠错了。

虽然华源集团曾从事过许许多多的资本运营活动,但却没有通过其拿手的资本运营手段来解决行业内的多元化问题,显然,华源集团在产业投资布局上的缺陷所产生的后遗症,限制了其进一步向高层次发展。

四、持股结构缺陷,导致企业资源分散

资本运营应当有所为、有所不为。一方面,通过调整股权投资结构,可以在战略上达到整个系统布局的不断优化,使资源向核心企业倾斜,有利于企业做大做强、做好做精;有利于获得更多的投资回报。另一方面,通过股权投资的有进有退,可以在财务上促进投资资金的有效循环,可以把账面价值转换为现金流入,以避免资金沉淀。而华源集团对其子公司的长期股权投资结构却未能进行有效的调整和优化,从而形成持股结构缺陷,既浪费了资源,也使集团背上了沉重的包袱。

纵观华源集团13年的发展历程,不难发现,该集团发展史上曾经历过三次产业转型,从设立初期到从事国际贸易、房地产经营和金融投资,完成了原始资本积累,然后快速建立纺织产业,接着向传统医药和生物医药大踏步进军,基本形成了以大生命产业为核心、以纺织产业和国际贸易为两翼的综合性企业集团。笔者认为,华源集团的每一次产业转型都会出现资源的重新组合,这恰恰是持股结构调整的较好时机,与集团产业发展战略方向一致的予以保留,不一致的择机转让出去,特别是对那些已经失去竞争力、效益低下或亏损的子公司,更应当坚决予以退出。

事实上,在华源系中有很多与今后发展方向无关的企业,在这些企业中,一部分是因产业转型而遗留下来的,如房地产、金融投资等企业;一部分是因过去多元化经营而产生的,如铝塑复合板、农药、橄榄油等企业;一部分是在向医药行业转型前进行尝试所产生的企业,如电脑显示屏、光缆等高科技企业;还有一部分是规模较小、竞争能力不强、效益较差的各种贸易公司和生产企业。尽管在1998年华源集团就曾提出对连续三年亏损的企业实行关停并转的要求,但是,按此要求真正进行的并不多见。在数量成百的下属企业中,只对很少一部分企业动过真格:曾对华源投发、华源经发、华利达公司、伊龙公司这四家效益较差,被该集团称之为“一大三小”的企业进行过重组;在2005年也曾清算过两家规模较小的投资公司,然而很多弱势下属企业却没有及时清理退出。正是因为华源集团过于“仁慈”,对自生的“娃娃”和抱来的“娃娃”难以割舍,以致关停并转的效果并不明显。

笔者认为,非主流企业若不在其价值未失或效益较好之时及时退出,卖个好价,久而久之,就会因长期得不到上级支持而难以进一步发展,其竞争力就会逐渐减弱,价值就会逐步降低,或停止不前,或逐步消耗而走向亏损,从而会分散或沉淀不少投资资金,进而加重母公司的负担。

诚然,华源集团的低成本扩张战略,可以使其迅速扩大整体规模,华源的产业转型也有利于今后的发展。但是,由于华源集团未能对子公司长期股权投资进行优化选择,以致持股结构分散。持股结构缺陷所产生的后遗症对华源集团的负面影响至少有三个方面:一是容易造成涉及产业偏多,而主业不精、不强的局面;二是容易造成华源战线拉得过长,势必出现集团总部提出的管理措施呈现递减效应。在华源,一级子公司就曾达30家,孙公司曾达6层之多,这必然会加重企业管理的难度,导致管理效率下降;三是容易错过股权变现时机,导致资金、资源不能有效地循环运用。

五、控股比例缺陷,导致股东权益失衡

购并企业的目的不仅是为了获得控制权,而且还要从被投资企业获得尽可能多的投资收益。在华源集团,存在对效益好的核心企业持股比例偏低,对效益较差的非核心企业持股比例偏高的情况,从而形成控股比例缺陷。

华源集团在资本运营中比较关注集团整体规模的扩大,但对控股比例与享有子公司的权益比例不够重视。当被控制企业没有显示其优势时,这种购并行为的缺陷并不明显;而当被购并企业经过整合逐步形成集团内优势企业时,就会出现大股东所花费的精力、资源与其享有子公司的权益明显失衡的现象。虽然相对控股一家企业可以达到控制目的,按会计规定可以将其纳入合并范围,在表面上可使集团整体资产规模和经营规模扩大,但实质上却使大股东的利益受到了影响。此行为将导致合并报表出现少数股东权益较大,而股东权益偏小的现象。资料显示,华源集团在向医药行业转型前夕,即2001年末,股东权益仅为17.96亿元,而少数股东权益却为34.82亿元,是股东权益的1.94倍。循着华源集团发展的轨迹就能发现,在华源系企业中曾有华源世贸、华源国际货代等一批效益较好,但母公司持股比例却较低(只有40%～60%)的子公司;而对于工程成套公司、伊龙公司、天源房产等效益较差的企业,持股比例却高达80%～100%。同样,对于华源集团的纺织核心企业华源股份和华源发展,华源集团对其持股比例仅分别为3 1.5%和43.88%,这两家公司在其历史上都曾因效益较好而在资本市场上实现过再次融资(增发和配股),并非是后来这种状态。再拿华源集团的医药旗舰上药集团来说,华源集团对其也只是相对控股,持股比例仅为40%。上药集团的净利润在2002年为1.5亿元,经整合后,其净利润在2003年为3.26亿元,在2004年为5.05亿元。如果华源集团能够设法提高对其的控股比例,那么,享有上药集团的净利润就会提高,整个华源集团合并报表的结构也将发生很大改观。

从另一个角度来说,相对控股还存在股权相争之虞。当被控制企业优势充分显现时,就有可能遭至其他股东的联手或持股比例与大股东接近的股东增持股份而产生控制权之争。例如,以生产维C为主的江山制药,在其优势和效益显现后,就曾引其另一股东与华源制药对其控制权的争夺。

毫无疑问,华源集团在控股比例上的缺陷所产生的后遗症,不仅损害了报表结构,而且也使其失去了充分享有子公司鼎盛时期股权投资收益的机会。

浅析华为技术有限公司的资本运营 第10篇

近年来, 华为技术有限公司发展迅速, 作为高科技新兴企业的一匹黑马出现在人们的视野中, 上世纪80年代, 华为技术有限公司在深圳注册成立, 是全球最大的电信网络解决方案提供商, 它成立初期主要是生产销售通信设备的民营公司。其商品主要包括通信网络中所需的网络以及无线终端产品, 为世界各地的运营商和专业网络拥有者提供硬件设备和解决方案等。2011年中国民营500强企业榜单中, 华为名列第一。2012年公布的《财富》世界500强企业中, 华为位列第351。2014年, 华为成为中国大陆第一个进入Interbrand top100榜单的企业。

二、华为技术有限公司资本运营的发展历程

华为技术有限公司主要业务是一系列的研究、开发、生产与销售通信网络设备, 并且形成了核心网络的领先优势。

1. 员工持股制度

华为成立初期, 由于融资困难就自行开始实施了员工持股制度, 鼓励员工购买公司股票, 之后, 公司派人去美国学习, 开始把员工所持有的股票逐步的转化为虚拟受限股, 加上中国银行等四家银行给员工用于购买虚拟股提供贷款, 解决了公司筹集资金困难的困境。虚拟受限股的分红与公司净资产增值的部分相关联, 成功地把虚拟受限股作为一种激励员工工作的奖励手段, 节约了发行与监管成本。

2. 人力资本及科研投入

华为的发展离不开人力资本的优势, 因为华为员工的实际收入 (除去分红) 并不高, 这样不会出现很大的人力成本负担。在研究成果方面, 在4G刚刚发展的今天华为已经在5G多个领域取得了突破性进展华为认为5G网络可以形成一套全球统一的规范, 这在解决全球漫游的问题的同时, 也会大幅度降低成本。同时华为注意到科技变化所带来的断层:5G在商用之前, 将留下4G的窗口期, 华为在积极开展5G的同时, 也开始推进4.5G在窗口期来夺取市场份额。

3. 扩大公司业务范围

华为曾经与美国私募股权投资基金宣布双方合组公司, 共同收购美国网络设备公司3COM。但是因为当时华为在海外的发展姿态被外媒报道出呈现侵略式, 加上华为的财务系统并不透明, 使得这项计划最后以“危害美国政府信息安全”为由而遭到拒绝, 然而在收购港湾网络相比就较为顺利。

4. 另类资本运作模式

“孵化一条能赚钱但是与主营业务关系较疏远的产品线, 合资或者独立, 卖掉或上市;分文不花的合资模式, 为华为战略性侵入新市场分担风险。

三、华为技术有限公司资本运营的缺陷

1. 财务系统不够透明

华为实行员工对公司持股, 这是一种激励方式, 但由于当时华为给员工发没有任何的书面凭证的股票的时候, 使得华为在财务系统的透明度受到质疑, 在外媒眼中对于华为仍旧了解不够全面, 使得华为在国际舆论中不占据有利地位。在与国外公司洽谈收购合并过程中, 在收购美国网络设备公司3COM主要因为华为财务系统缺乏透明度以及华为法人具有中国军人的背景, 加之华为在应对变化的战略不够明确和肯定, 在落实的细节上犹豫不定, 导致华为以失败告终, 影响其迈向国际化的进程。

2. 技术研发资本投入不足

在手机朝着智能化发展、智能手机向着移动终端发展的趋势下, 智能手机的操作系统就成为了决定市场的最重要的因素。虽然智能手机是普遍的趋势, 但开发操作系统极其困难, 单单是涉及的专利, 就足以让我国的智能手机企业望而却步。

现今许多专利已经被外国企业申请, 在许多领域已经形成了坚实的技术壁垒, 例如日、美、韩等国手中掌握着当前移动通信领域大部分专利, 而且它们都拥有移动通信领域的国际企业, 如三星、松下等, 专利的申请人也多是这些企业。

3. 扩大业务覆盖面但是缺乏市场应变的战略管理能力

技术每天都在发展, 谁都不能仅靠过去的成绩和规模取得优势。于是华为开展了“云、管、端”战略, 这虽然看起来很美, 但是在开发成本、成本控制以及资本运营方面都面临很大的挑战。在海外的收购中, 除了海湾收购较为顺利, 在与收购美国网络设备公司3COM遇到阻碍, 虽然华为曾与马可尼商量过收购, 也曾同西门子谈判过兼并, 但是都以失败告终。这都是因为在对市场清晰完整的认识、对行业发展的有效把握、对市场挑战和威胁的及时预警以及对企业自身定位和战略的理性的思考的能力不足, 使得华为在海外扩张频频受挫。

四、对华为技术有限公司资本运营的建议

1. 学习借鉴国外优秀经验

在华为引进IBM做咨询顾问之前, 人们对其的印象是任正非是公司的主导以及决策者, 然而这已是华为的过去。一个制度和财务管理越来越细化、老板语录也随之越来越少的华为逐渐形成了。华为这样的的进程, 说明任正非意识到华为必须要想要与其他的国际级企业站在同一个平台交流, 就必须使用同样的语言, 加强国际合作, 企业要认识到要努力研发自身科技的同时也要注意和其他企业的资源的整合与利用, 争取更多的国际上的的合作伙伴。

2. 结合具体情况制定适合自身企业的资本运营方式

华为请Mercer对于组织结构做了第二次的调整, 华为常务副总裁洪天峰说:引入Mercer, 主要是为了把公司的组织结构从以往按照部门设立的直线职能性组织, 转变成流程性组织, 华为还希望变革管理, 降低在国际市场上所用的营销费用, 以此来提高在国际市场上的利润率。回头看华为提升的过程, 是从研发等后端业务着手, 逐渐加入一些类似人力资源管理等辅助的单元, 随着着企业自身的成长和外部市场环境的变化, 最终慢慢开始在组织结构和涉及市场营销前端业务的流程上进行国际接轨。

3. 资本运营在渐进式改革的同时注意前瞻性的研究

华为很难全部的照搬西方的管理规范, 是由于公司本身的发展阶段和中国特殊的市场环境所导致的。华为一直努力以渐进式的方式, 一步一步地在恰当的时刻做恰当的事情, 同时在每一步上, 也本着无比坚决甚至不惜代价的信念进行下去。华为最终有一天将会面对技术的终极考验:技术积累的量变迟早要通过一次或者多次质变的方式表现出来。在通信市场未来格局仍旧未定的情况下, 技术趋势变数增加的情况下, 华为需要更具有前瞻性的研究, 用来避免被国际竞争对手利用技术更新的机会拉开距离。

4. 合理面对在轨迹市场上的挑战

今后随着中国智能手机企业国际化的继续深入, 将会带来更多、更关键的世界级考验。对与华为这个日渐成熟的组织而言, 必须要拥有一个重要特征就是:面对挫折失败时能够理性-那就是可以撤退, 但不能溃退, 撤退还可以东山再起, 溃退则无法重拾旧梦。这样虽看起来强大, 但是如果遇到一点挫折, 就自乱阵脚溃不成军的组织教训俯拾皆是。

五、结论

本文以华为技术有限公司为例来浅析我国智能手机企业资本运作的发展, 随着华为逐渐走向世界的舞台, 经过20多年的探索与发展, 华为作为中国电信设备制造企业通过自己不懈的努力, 已经在很多重要技术领域都取得了重大突破, 但与跨国企业在规模、技术、品牌等方面依旧有许多差距, 要时刻保持危机感, 应对挑战。华为可以利用国际市场上活跃的资本运作市场, 结合自身的特点与国际公司的资本运作发展模式, 逐渐融入到国际企业的大氛围中。

摘要：近几年随着智能手机在我国的普及, 智能手机企业异军突起成为我国新兴科技型企业的领头羊。我国企业前一段时间进入资本运营高潮, 加上有国外的企业对中国智能手机市场的瓜分, 对我国智能手机企业相关的资本运营产生影响。近年来, 我国智能手机企业不断像国外优秀企业学习, 调动自身的自主创新能力, 但与国外智能手机企业的资本运营相对比, 我国的企业存在着许多问题, 本文主要以华为技术有限公司为例, 浅析我国智能手机企业的资本运营的发展, 认识到资本运营发展中出现的挑战, 为我国智能手机在内外竞争激烈的国际市场中提供一些建议。

关键词：智能手机企业,资本运营,资本市场

参考文献

[1]郭超.构建企业核心竞争力—透视华为技术有限公司资本运营[J].现代商业, 2007 (21) :84-90.

[2]李经路.人力资本价值贡献的耦合分析以华为为例[J].科技与经济, 2013 (2) :45-47.

[3]余胜海.创新力铸就华为传奇[J].企业管理, 2013 (7) :95-97.

联想集团与资本对话 第11篇

如果把时间回溯到2009年2月,杨元庆接替阿梅里奥担任CEO的时候,却很少有人相信联想能如此迅速的摆脱窘境。

在更换CEO前的数月之中,柳传志费尽心力与外资董事沟通,希望他们能够听取他的意见,让杨元庆出任CEO,但联想业绩的下滑以及巨额的亏损,让外籍董事们对此颇有顾虑,也因为此,当决定换帅时,外籍董事依然提出了由柳传志来担任联想集团董事长,“杨柳配”再次登上历史的舞台。

“让国际董事信任管理层,支持管理层的工作,这是比较难的。如果不信任,很多东西未必能够给予那么大的支持。”柳传志告诉《英才》记者。

在柳传志心中,“在中国打的就是国际战争”,联想集团能够在中国市场一直保持领先,同时能够并购IBM PC业务,说明联想集团管理层本身对行业就有深刻的理解和认知。

当时,之所以用外国人当CEO,一是考虑跨国公司的形象,二是让杨元庆能有时间“了解国际市场上水的深浅”。“虽然杨元庆对业务很娴熟,但跟那些大资本打交道的时候,对如何把控董事会,有些经验不足。”

但这或许并不应该是杨元庆的承担的责任,在联想集团引入外资股东的时候,出于投资目的的迥异,早就埋下了日后可能存在的问题。

即使有柳传志作保,业绩已经有大幅改善,2009年9月9日,TPG、GA和新桥三家联想外资股东依然选择了财务性出售,以每股约3.56港元出售了2.915亿股联想集团股票,套现约10.4亿港元。受此影响,联想股票当日大跌5.7%。

在市场日见起色的今年2月,联想集团股东TPG依然以每股5.35-5.45港元的价格出售1.008亿股联想集团股份,套现额约为7000万美元。

其实,外资股东套现也并非针对中方对管理层的渊整,三大外资股东最早的一次套现是在2007年11月,那时正是原CEO阿梅里奥执政联想集团的业绩鼎盛期,TPG等三家私募基金以每股8.16-8.33港厄的价格出售了3.5046亿股联想股票,套现约28.56忆29.15亿港元。此后联想集团股价受到次贷危机的冲击,在2008年累计下跌达到了70%。

财务投资者退出并无可厚非,但是对于中国企业的国际化之路来说,如何能够更好的借助国际投资者的力量,拓展国际市场,则成为未来更深入的话题。

和“野蛮人”握手

通过并购IBM,通过与TPG的第一次握手,联想和柳传志也开始与国际私募基金结下了不解之缘。

当年竞购IBM PC业务的不止联想一家,TPG也是其中之一,甚至势在必得。

TPG全称是TEXAS PACIFIC GROUP,中文译为德州太平洋集团,成立于1992年,是美国知名的私募基金,其资产管理规模达到480亿美元。TPG的创始人有三人:David Bonderman、JamesG.Coulter、William S.Price,其中的James G,Coulter就是联想集团的董事之一。

与知名的K KR和黑石相似,作为驰骋美国资本市场的知名国际私募基金之一,TPG喜欢冒险,特别喜欢在市场低迷时进行收购,其目标往往盯住高风险的棘手公司。一旦收购成功,TPG往往引入新的管理团队,对公司进行“换血”式改造,当公司运转良好以后,再高价卖掉,这种收购型私募基金也因此被称为“野蛮人”。

对于IBM PC业务的收购,TPG非常感兴趣,据其他媒体报道,当时TPG的最初报价为2亿美元。但是由于联想的加人,TPG低价收购的计划未能实现。作为联想集团的竞购对手,TPG最后报价抬高至10亿美元,最终无力再出更高的价格,而联想集团以12.5亿美元的价格收购IBM的PC业务。之所以联想可以报更高的价格,在当时联想集团的谈判代表马雪征看来:作为战略投资人,联想集团购买IBM的PC业务具有协同效应,但是TPG没有,联想集团并购后,从采购成本中每年就能省下1.3亿美元。

虽然TPG没能收购成功,但是作为深谙资本市场运作规律的老手,TPG并没有放弃,TPG计划通过中间人找到马雪征,希望进入联想集团的这项收购,即参股联想集团,借联想集团来获得收购IBM的溢价效应。所以,竞购出局后,谈判对手一下变成了合作伙伴,这种迅速的转变正体现了资本的利益诉求。之后,TPG的创始人David Bonderman和James G,Coulter专程从三藩市飞抵北京,目的就是会见柳传志,据马雪征回忆:“在谈判间隙的午饭中,董事长级别的David Bonderman对其他人说:我看就是他了,柳传志这个人不简单,是值得合作的,下面你们慢慢谈吧。”

柳传志也没有参与下午的谈判,但临走时,柳传志留给马雪征一句话:“雪征,谈判你照谈,但是别给我谈跑了。”

从联想集团的利益来说,能够通过股权融资,获得收购资金,这对于缓解联想集团的收购压力,不失为明智的选择。因为,联想的报价为12.5亿美元,其中6.5亿美元现金,6亿美元的联想股票,但此外需承担5亿美元的债务,同时未来三年还要支付给IBM共计7.05亿美元的服务费用。从现金流的角度来说,通过增发股权融资,获得并购资金,能够保证日后整合充足的现金供给。此外,借助TPG在美国的影响力,并购IBM也更容易通过美国政府的审批。

当时除了TPG之外,美国的GA私募基金也有意参与此次融资,但TPG不仅在声望和资金实力上超过GA,而且TPG作为全球科技领域主要的私募股权投资机构,其投资的企业还包括硅谷晶元厂商MEMC Electronic Materials、安森美半导体、希捷技术公司等。对于联想集团在美国市场的拓展和获得美国商业订单,会有更多的帮助。

在马雪征看来:“TPG成了3.5亿美元投资的Leader,GA就跟了”。

而同时进人的另一家私募基金新桥,其实也受控于TPG。新桥成立于1994年,由TPG和另一个私募基金Blum Capital共同发起,管理的资本约为17亿美元。

作为中国公司成功收购美国公司第一宗案例,私募基金特别是TPG的进人,美国媒体给予肯定,称之为“信心的一票”。而且事后证明,TPG的经验对于改善联想供应链和降低成本也发挥了作用。

而由此,通过并购IBM,通过与TPG的第一次握手,联想和柳传志也开始与国际私募基金结下了不解之缘。养猪还是养孩子对于联想集团来说,柳传志只有一个选择,不仅仅是

养“孩子”,那更是他的“命”。

对于今天已经成为中国资本市场不可小觑的柳传志来说,恐怕不难理解当初TPG等私募基金加盟联想时的想法。

集团公司资金运营效率的提升策略 第12篇

随着经济发展的一体化和全球化, 产业链的整合在规模效应的吸引下显得较为诱人, 进而集团化的公司层出不穷, 但是在集团公司实际运营的时候, 由于各种各样的原因, 实际运营的效率不见得有之前单一企业的高。究其原因, 主要是由于集团企业资源整合的能力存在不足, 特别是在财务和资金方面。因此, 集团企业在整合资源的时候需要提升财务资源整合能力, 提升资金的运营效率。

二、集团公司资金运营现状

集团公司的出现主要得益于经济全球化的逐步渗透, 使得企业抱团发挥规模效益和产业链整合效益成为迫切的需求。而集团公司的运营难点在于资源的整合, 特别是财务资源和资金资源的整合。对于集团公司来讲, 能否发挥预期的规模效应和产业链整合效益, 关键取决于集团公司整合资源的能力和优化管理的能力。目前, 集团公司进行资金运营和管理的模式主要有以下几种:

第一, 统收统支模式。这种模式为集团控制型。在这种模式下, 集团企业控制着一切的资金运营活动, 基层单位不设立财务部门, 基层单位的任何财务决策或者资金运营决策都要受到集团公司的管理和批准。统收统支的模式具有操作简单的优点, 但是由于财务运营和决策权力均集中在集团公司, 无形之中放大了运营和决策的风险, 这主要体现在:一是由于集团和基层对于实际信息的不对称, 导致决策的风险放大化;二是由于集团公司的决策链较长, 导致的决策时效性降低, 从而对自身的资金运营和资金决策效率产生较大的影响。

第二, 拨付备用模式。这种模式仍然是集团控制型, 但是控制的力度有所减弱。集团公司虽然控制着资金运营和资金决策大权, 但是会以备用金的形式给予基层单位财务自由, 这种财务自由主要以备用金的大小为基准。这种模式也具有简单易操作的特点, 备用金的拨放有利于提升资金运营效率和资金决策效率, 但是仍然面临着统收统支模式的问题。同时, 由于备用金的拨付, 新生出使用情况和使用效率监管的问题。

第三, 独立机构模式。这种模式主要是指财务公司或者资金结算中心, 前者主要是以子公司的方式运营, 统筹服务集团公司和各子公司、分公司的财务管理和资金管理, 后者主要是指以独立机构的方式运营, 统筹管理集团内部财务和资金的管理和决策。这种模式下资金的使用和决策效率得到进一步的提升, 但是财务公司存在着设立门槛高、对基层单位的财务控制偏弱的不足, 资金结算中心存在着基层单位资金沉淀成本较大的不足。

第四, 内部银行模式。这种模式是模拟银行的运营和职能, 在集团内部设立的资金管理机构。虽然该模式有利于进一步的提升资金运营和控制效率, 但是在决策效率和决策监控方面却存在着较为明显的缺陷和不足。

三、集团公司资金运营问题

1. 意识缺位

随着企业集团化运营的不断普及, 集团企业越来越成为企业发挥规模效应和产业链整合的方式和选择。集团化的运营重点是资源的整合和优化, 特别是财务资源和资金资源的优化。很多集团企业虽然设立了相应的资金管理机构, 但是仅仅存在于形式, 在实际的管理工作中发挥的作用有限, 集团的资金运营和管理主要还是参照一般企业的模式, 仅图方便操作或者依赖操作的惯性, 缺乏真正的资金运营和管理风险意识。这种风险和缺位主要表现在资金管理等内部控制制度不完善、投融资政策或者投融资管理决策机制不健全等等方面, 给整个集团公司的财务运营带来较大的影响和风险。

2. 监控缺位

由于资金运营和管理的意识不足, 导致相关制度的建立和实施力度、广度及深度不足, 进而导致了资金的运营和管理监控缺位。这主要体现在事前的预判不足, 事中的控制力度不足以及事后的解决力度不足。对于事前来说, 主要体现在预判上面, 对风险的敏感度和预判能力不足;对于事中来讲, 主要体现在控制和监管上面, 对风险的实时监控以及阀值控制能力不足;对于事后来讲, 主要体现在解决风险上面, 对已经发生的风险不具有较强的解决能力, 使得风险发生后的影响较为持续, 在时间上扩大了风险传染和加深的风险。

3. 信息不对称

集团企业和基层企业面临的运营环境不同, 基层企业更加了解实际的运营情况和决策环境, 因此对于集团公司来说, 需要根据自身对基层的了解和基层对实际情况的上报来进行决策, 一方面对于决策的时效性有一定的延误, 另外也对决策的准确性有较大的影响, 更加无法对实际管理和运营环境的变化做出较为敏感的反应, 信息是瞬息万变的。决策的风险我们主要分析信息不对称的风险。

4. 模式适配度差

面对众多的资金运营管理模式, 部分集团企业没有根据自身的发展阶段、经济实力、业务复杂程度、行业特性等因素来选择最合适的模式, 而是盲目追求高端化、现代化, 导致不仅没有发挥相应模式的优势, 反而让其劣势放大, 影响到自身集团的资金管理和运营。

四、集团公司资金运营效率提升

1. 对于意识

对于意识, 集团企业在进行集团化运作或者成立集团之初, 需要对集团的资金运营模式和方法进行系统性的学习, 摒弃对于一般企业资金运营和管理方式的依赖和惯性。其次在集团企业成立之后, 要积极树立资金运营和管理的意识并且在实际工作中不断强化和改进, 通过意识的强化来带动技术的进步和制度的完善。同时, 应该积极引进具有先进集团资金运营管理意识的人才, 以此带动整个集团资金运营管理相关人员的意识, 提升管理氛围和水平。

2. 对于监控

对于监控, 集团公司应该在树立良好的运营管理意识的基础之上建立和完善相关的制度和流程, 夯实资金运营监控的制度基础。

在事前, 建立积极、有效的预警制度, 针对不同的基层单位设立不同的预警阀值, 做到对风险的提前预判, 将风险控制在发生之前, 规避风险暴露带来的损失。总的来讲, 事前的预判和处理好事中的控制和事后的处理, 是降低资金运营和管理风险最有效的途径。

在事中, 建立积极、有效的控制制度, 针对不同的项目本身的特点, 建立起不同的控制制度, 确保在项目推进过程中资金始终在合理的区间运营。这里的控制主要是指对资金的流入和流出的控制, 主要涵盖量和时点的控制, 控制的目的是在合适的时点将合适的量资金运作到合适的项目, 在合适的时点将合适的项目的资金回收合适的量到财务上面, 以期达到资金利用和项目推进的平衡, 减少资金占用成本, 提升资金使用效率。

在事后, 建立积极、有效的解决措施预案, 在风险已经发生的情况下将风险造成的损失降到最低。这里建立的预案一定是具有普遍指导意义的措施和指导意见, 因而还需要对于实际暴露的资金风险进行评估和分析, 在风险损失挽回、所花的挽回成本之间寻求平衡, 且不可一味的追求损失控制, 忽略控制和解决措施的成本问题。

3. 对于信息

对于信息的不对称, 建议集团逐步完善集团内部信息的通道建设, 建立良好的反馈机制, 激励基层对于真实情况的积极反馈。同时, 集团总部应该常态化的对基层进行巡视或者抽样, 了解集团基础运营的真实情况, 最大程度的减小信息不对称问题, 为集团的资金运营和决策提供具有时效性和准确性的基础信息和背景信息。

4. 对于模式选择

对于模式的选择, 主要是要根据集团企业自身的具体情况进行选择, 而不是盲目地追求模式的高端、现代。具体来讲, 考虑模式的选择主要是自身经济规模、业务复杂程度、财务管理人员素质等方面, 因地制宜地选择适合自身发展阶段的资金运营和管理模式, 一方面不仅能够最大程度上的发挥该模式的优势, 另一方面也能让自身企业在比较舒适的区间内驾驭这种模式, 将该模式的劣势规避到最小。

五、总结

集团公司的资金运营主要以其整合财务资源为基础, 资金运营效率的提升主要得益于这种资源整合能力的提升。集团公司不仅仅需要在意识上积极强化和树立, 同时也需要在内部控制制度上进行优化和完善, 使得信息流、资金流沿着成本最低的路径运营, 切实提升集团企业的资金运营效率。

摘要：随着经济发展的深入, 企业之间的产业链纵向和横向整合变得越来越普遍, 但是受制于企业自身资金运营水平, 集团公司在进行集团的资金运营时显得力不从心。我们从集团公司资金运营的现状出发, 分析了当前存在的几种资金运营方式以及各类问题, 然后针对这些问题提出了参考建议, 希望从理论和实践上促进集团公司资金运营效率的提升。

关键词：集团公司,资金运营,效率

参考文献

[1]唐忠良.企业集团资金集中管理财务公司模式研究[J].财会通讯, 2013, (33) :111-113.

[2]张帆.企业集团财务公司资金管理研究[J].财会通讯, 2013, (8) :66-67.