会计融资决策范文

会计融资决策范文（精选10篇）

会计融资决策 第1篇

企业投资决策是按照以最小的投入取得最大的经济效益的原则, 对企业诸方案的筛选。随着经济的发展, 企业对外投资将呈现出越来越普遍, 产权关系越来越复杂的趋势, 加强对外投资的管理, 对于企业提高经济效益, 降低营运风险愈来愈重要。长期股权投资、投资性房地产、无形资产、债务重组、金融工具确认和计量等准则的实施将对企业的投资决策产生一定的影响。

(一) 长期股权投资准则对企业投资决策的影响

《企业会计准则第2号长期股权投资》进一步规范了长期股权投资的初始计量。新准则将长期股权投资分为合并形成的和非合并形成的两个方面, 对于合并形成的长期股权投资又分为同一控制下的企业合并和非同一控制下的企业合并。在同一控制下的企业合并所形成的长期股权投资, 应当在合并当日按被合并方所有者权益账面价值的份额作为初始投资成本, 按其差额调整投资企业的资本公积和留存收益;非同一控制下企业合并所形成的长期股权投资, 购买方在购买日应按照《企业会计准则第20号企业合并》确定的合并成本作为长期股权投资的初始投资成本。将对子公司由权益法改为按成本法核算, 即意味着在进行初始确认后, 即使子公司盈利较多, 但只有在分得红利时才能确认投资收益, 这对母公司单独报表来说, 利润将大为降低, 当然, 在编制合并报表时, 可按权益法予以调整。在同一控制下的企业合并, 由于投资所产生的差额只能调整资本公积和留存收益, 不能调整企业的投资收益, 这对于那些通过合并形成长期股权投资的上市公司而言, 将会减少其调节投资收益, 进而调节企业利润的手段, 压缩其进行盈余管理的空间。对于非合并所形成的长期股权投资, 新准则规定, 当初始投资成本大于被投资单位可辨认净资产公允价值的, 不调整初始投资成本, 小于该公允价值时, 其差额计入当期损益, 同时调整投资成本。这样, 当出现长期股权投资小于被投资单位净资产相应份额时, 原规定是计入资本公积, 新规定下可将其一次计入当期损益, 这将会使公司当期利润提升。新企业会计准则有关长期股权投资的规定, 有利于企业对外投资管理制度的建立, 维护对外投资资产的安全与完整。规范企业会计行为, 保证对外投资资产、收益在会计报表中合理反映与揭示。

(二) 投资性房地产准则对企业投资决策的影响

《企业会计准则第3号投资性房地产》规定, 对于投资性房地产, 应以成本模式为基准计量模式, 在满足一定条件下, 也可采用公允价值进行计量, 采用公允价值计量时, 不需计提折旧或摊销, 而是以期末的公允价值为基础调整其账面价值, 公允价值与原账面价值之间的差额计入当期损益, 这条规定在房地产市场呈繁荣景象时对公司业绩较为有利。引入公允价值计价将对有条件适用此方法的上市公司业绩产生较大影响。由于过去投资性房地产以历史成本计价, 多数账面价值大大低于其公允价值, 采用公允价值模式后, 因我国目前房地产持续活跃, 房地产价格普遍上升, 公允价值将普遍高于账面价值。且在此方法下, 公司不需计提折旧或摊销, 因此, 如果采用此方法, 公司账面利润将大幅上升, 资产、所有者权益也将有较大幅度增加, 这将促使部分有条件的企业将目光转向房地产投资。在我国房地产市场的大好前景下, 进行房地产投资, 提升企业业绩。这意味着房地产公司在调节利润上可以对这两种模式进行选择。如果采用公允价值计价, 拥有投资性房地产的企业当期净利润会有较大程度的提高, 在没有相关该项利润减税豁免的前提下, 一般企业不会选择该种方式计价, 以宝贵的现金流出获取纸上的富贵。当然, 不排除新的会计准则成为某些公司粉饰业绩或者达到某种目的 (如达到再融资条件、实行股权激励) 的工具。但是, 由于房地产市场的风险较大, 在房地产价格下跌时, 有关上市公司的业绩也会大幅下降。

(三) 无形资产准则对企业投资决策的影响

根据《企业会计准则第6号无形资产》, 企业对于自行研究开发项目的支出分为研究阶段支出与开发阶段支出, 并对其进行不同的会计处理, 前者在当期确认为损益, 而对于后者则要求资本化确认为无形资产。此规定提升了自行研究开发企业无形资产的价值, 进而提高了企业对自行研究开发企业无形资产投资的积极性.根据新准则, 无形资产后续计量主要包括对无形资产的摊销和对无形资产减值计提。新准则规定, 对于确认后的无形资产的成本, 首先要判断其使用寿命是否有限, 对于使用寿命不确定的无形资产不应摊销;其次, 对于使用寿命有限的无形资产将成本在有限的使用寿命内系统摊销, 其摊销方法由企业根据无形资产有关的经济利益的预期实现方式进行确定, 可采用直线法摊销也可以采用加速法摊销;最后, 企业应对无形资产进行减值测试, 对于减值的无形资产应计提减值准备。上述方法的选择中, 存在着合理的预计和职业判断, 提升了企业对无形资产后续计量不同方法选择的自主性。

(四) 债务重组准则对企业投资决策的影响

《企业会计准则第12号债务重组》的公布对上市公司的影响是全面而深远的, 主要体现在以下两方面: (1) 新会计准则规定, 发生债务重组时, 作为债务人是资产和负债同时减少, 差额部分计入收益或负债减少, 净资产等额增加;作为债权人是一项资产的增加而另一项资产的减少, 差额部分属于重组损失。因此采用新准则以后, 发生债务重组将会影响当期损益, 也就是说, 债务重组利得计入当期损益以后, 上市公司可以因此而获得利润。此前, 2001年开始实施的企业会计制度将债务重组利得计入公司资本公积, 不能产生利润。 (2) 新会计准则规定了公允价值的使用。由于使用了公允价值, 除债转股形式以外, 账面价值与公允价值的差额计入当期损益的结果就会产生损益并计入当期。从上述两点可以看出, 上市公司进行债务重组可以带来利润, 从而提升公司业绩, 对投资者而言这是非常有好处的, 能够提高企业进行债务重组的积极性, 对优化经济资源配置也有促进作用。

(五) 金融工具确认和计量准则对企业投资决策的影响

《企业会计准则第22号金融工具确认和计量》采用按金融工具的属性来把金融工具划分为四大类金融资产和两大类的金融负债, 更好地反映了金融工具的实质。准则除了对企业在初始确认时对金融资产和金融负债划分为某一类别做出详细而明确的规定外, 还严格限制了不同类别之间的重分类原则。这种限制可以在一定程度上避免利用不同类别投资的计量方法的差异人为操纵利润的现象。同时, 准则规定把衍生工具纳入表内核算也必将对上市公司产生巨大影响。按照《金融企业会计制度》规定衍生工具不纳入表内核算, 但是衍生工具又具有很大的风险, 一旦出现问题, 将给企业带来极大的风险甚至是致命的打击。但是在我国对衍生工具长期以来并不纳入表内核算, 只要求在报表附注中进行相关的披露。而很多公司经常会采取选择性披露的方式来提供信息, 对于衍生工具这样高风险的项目通常都采用避而不谈的方式。这就导致了投资者在投资之前很难恰当的评价一个企业的投资风险。准则把衍生工具纳入表内核算, 并要求嵌入衍生工具与主合同分拆, 作为独立的金融工具进行核算, 这使得上市公司进行的一些高风险金融投资可以及时地在财务报表中得到反映, 使管理层可以更直接的获取相关信息, 为管理层更好地履行其职责提供了条件, 同时也使投资者可以更直接地了解上市公司衍生金融工具的情况, 及时察觉公司潜在的风险。

二、新会计准则对企业融资决策的影响

在融资阶段企业的财务决策就是如何以最低的资金成本筹集到保证生产经营所需足额资金的选择过程。企业筹集资金的目的主要是为了设立企业、扩大企业经营规模和偿还债务三种主要目的。政府补助、借款费用、租赁、金融资产转移等准则的实施将对企业的融资决策产生一定的影响。

(一) 政府补助准则对企业融资决策的影响

在我国上市公司的会计报表中, 列示政府补助的“补贴收入”一直是一个重要的项目。该项目设立的初衷是发挥政策导向作用促进证券市场资源配置的优化, 然而当上市公司的质量每况愈下的时候, 政府补助这一非经常性收益却被不正常的予以经常化了, 甚至已经异化为支持上市公司保持融资功能、维护公司形象、开展资产重组的重要砝码。《企业会计准则第16号政府补助》实施后, 政府补助对上市公司的当期损益的影响将大大降低。如果政府补助与构建固定资产、无形资产等长期资产有关或用于补偿企业以后期间的相关费用或损失的, 则在取得时只能确认为一项负债 (递延收益) , 并且逐期合理递延到以后各期确认为营业外收入, 这样就尽量避免了无论什么类型的政府补助都能一次性计入当期损益以扭转上市公司乾坤的现象, 也可以减少地方政府无偿拨付政府补助的动机。新准则将政府资本投入排除在政府补助之外, 强调其应在所有者权益中核算, 避免了将其变相计入损益的可能, 避免了企业用政府补助的手段融资以增加收益的可能。

(二) 借款费用准则对企业融资决策的影响

长期以来, 由于确认依据不明确, 利息资本化成为一些上市公司用来调控利润的手段。《企业会计准则第17号借款费用》对于符合资本化条件的资产和可以资本化的借款费用方面, 向国际财务报告准则进一步趋同, 允许需要经过相当长时间的生产活动才能达到可销售状态的存货, 其所占用的借款资金的相应借款费用也可以予以资本化。另外, 可以予以资本化的借款费用, 不再限定于由专门借款产生的, 一般借款如被用于购建或者生产符合资本化条件的资产的, 也应当资本化。借款费用资本化对象和范围的扩大, 更能反映交易的经济实质。一个企业对于产品的定价, 考虑的因素也包括其在生产过程中占用资金的成本, 因此, 将需要经过相当长时间的生产活动才能达到可销售状态的存货列入符合资本化条件的资产, 更能够将销售收入和相应的所有生产成本反映于同一会计期间, 更恰当地反映各个期间的经营结果, 使企业向银行长期借款的范围扩大, 更好的利用社会经济资源。

(三) 租赁准则对企业融资决策的影响

在融资租赁情况下, 《企业会计准则第21号租赁》规定承租人应将租赁开始日租赁资产公允价值与最低租赁付款额的现值两者中较低者作为租入资产的入账价值, 将最低租赁付款额作为长期应付款的入账价值, 两者的差额记录为未确认融资费用。新旧租赁准则的最大区别在于用公允价值替代了账面价值。采用公允价值进行会计计量, 减少了上市公司在执行会计准则时的选择余地。未确认融资费用可以在租赁期内按照实际利率法进行分摊, 用实际利率法对未确认融资费用进行摊销, 符合资金时间价值的原理。同时, 新准则对摊销方法的单一规定, 避免了承租人利用不同的摊销方法人为调节利润的行为。此外, 准则还规定承租人应当采用与自有固定资产相一致的折旧政策计提租赁资产折旧。同时规定, 能够合理确定租赁期届满时能够取得租赁资产所有权的, 折旧年限为租赁资产的可使用年限;无法合理确定租赁期届满时能够取得租赁资产所有权的, 折旧年限为租赁期与租赁资产的可使用年限两者中较短者。这在一定程度上可以避免上市公司通过对租赁资产采用不合理的折旧政策与折旧年限来调节利润的现象。如果上市公司作为出租人, 其租赁收入的会计处理更为严格。租赁投资净额就包含了租赁资产公允价值和初始直接费用两个组成部分。出租人所发生的初始直接费用是为将资产租出而发生的支出, 这种支出将在较长的时期内给企业带来收益, 应作为租赁投资的组成部分, 与原准则将初始直接费用作为当期费用处理相比更为科学。

(四) 金融资产转移准则对企业融资决策的影响

《金融资产转移》准则对上市和拟上市的公司的影响主要表现在: (1) 丰富了资产负债表表内确认的项目。根据《金融工具确认和计量》准则规定:当与一项金融资产所有权相关的风险和回报已经实质上发生转移, 而且企业没有保留对该金融资产的控制权时, 企业应该终止确认该项金融资产。因此, 企业应将衍生工具隐含的各种合同权利和义务确认为资产和负债, 其他不满足终止确认条件的金融资产转移也要求在表内核算, 资产负债表的内容将更加丰富, 提供的信息将会更加全面。 (2) 《金融资产转移》准则与国际会计准则对相关业务的处理已经基本趋同, 这给我国企业寻求海外上市提供了方便, 也减少了报表转换的成本。

参考文献

[1]吴珊:《新会计准则与财务决策论坛综述》, 《会计研究》2006年第9期。

[2]李闻一、徐磊:《新会计准则的四大改进》, 《湖北财经高等专科学校学报》2007年第4期。

[3]夏成才、邵天营:《公允价值会计实践的理论透视》, 《会计研究》2007年第2期。

[4]夏鹏:《企业会计准则体系中的新理念》, 《财会通讯》2006年第8期。

企业融资决策路径探讨 第2篇

关键词:企业;融资;路径

1 存在的主要问题

改革开放以后,国内企业融资环境发生了较大改变,一大批优质大型企业得以较快发展主要得益于国内融资环境的改变,但是,国内企业目前融资现状还是存在较多亟待改进和完善的地方。具体来看,主要存在如下问题。

各个融资平台相互分割,监管错位或缺位现象严重由于我国金融体系是分业监管、分业经营、混业合作的摸索状况,股票市场、债券市场、期货市场、票据市场等独立运行、独立审批、分位管理;市场不能有效的对一个独立的企业实体在市场的总体融资情况作出事前分析与判断;更不能有效的及时地对各融资平台的系统风险进行合理评估或预测。同时,由于政府部门权力和政绩纷争,在一定程度上会弱化了政府审批和政府监管的效率和效用,部份金融产品更是可能夭死腹中,2008年上半年中期票据的推出、三个月后就中止则可见一斑(受经济金融发展形势变化,企业融资急待解决,2008年10月初又重新准许运行);又如,股指期货未能正式运行,一推再推(业已近3年时间),部份原因也是银行与证券不同的监管部门的权衡与选择所导致。

2 影响企业融资方式的主要因素

企业是在一定环境下各种经济资源的有机组合体。企业采用何种筹资方式,受企业所处环境的影响。企业面临的环境是指存在于企业周围,影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称,它是企业选择融资方式的外在条件。

(1)影响企业融资方式的政治法律环境因素。

它是指一个国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等方面。目前,我国随着改革开放的政策实施,国内政局稳定,经济快速发展,产业政策、外汇政策和税收政策等日益完善,并与国际惯例逐步接轨,这些都有利于企业在国内外资本市场上筹集资金,有利于企业筹集资金方式的多样化。或受国家央行货币政策、财政政策的调整和导向影响等。

(2)影响企业融资方式的行业因素。

企业所处行业不同行业的企业,其最佳资本结构是不同的,这是因为不同行业企业所而临的竞争环境不同,行业集中程度不一样,企业的经营战略也不一样,对资本结构产生了不同的要求。首先,由行业经营特点决定了资本有机构成的不同,资本有机构成高的行业,对企业经营所需的投入资本有比较高的要求。当业主的资本能力有限时,对资金投入的高要求,意味着企业要依靠更多的债务来融资。其次,同时期的行业生命周期有所差别,处于不同生命周期阶段的行业企业,面临不同的经营风险。考虑到预期的财务拮据和代理成本,经营风险大的企业,一般不会过多地采取债务的方式融资。进入门槛高的行业,业内的竞争性就会降低,这类行业的企业,可以更多地依赖负债经营。实证分析也发现,同行业的企业,具有相似的最佳资本结构,不同行业的企业,最佳资本结构有所不同。

3 企业融资决策实施的一般路径

(1)把业务发展对融资的需求作为融资决策的出发点。

融资的需求是因为企业业务经营发展的需要,融资的需求不是盲目的、间歇性的,而是有计划、有针对性的持续过程。因此,企业需要有一个近期或中期的发展规划,针对企业发展规划所涉及的资金缺口,提出企业融资需求。业务发展的客观所需是出现融资需求和需要进行融资决策的出发点和落脚点。

(2)从企业财务能力试算并初步确定融资相关要素。

企业融资的额度、融资期限、融资总成本上限、资金到账方式、融资归还方式等等要素的初步决定,必须将企业业务发展规划需要与企业相应的财务适应能力相匹配,不能够出现财务负担的失位,也不能够出现财务成本的浪费,财务要素与融资要素的适配性,是企业进行正确融资决策的重要环节。同时,要分析融资对资本结构、对企业价值、对企业现金流量等影响因素,特别是上市公司更是重要,财务结构、资本结构的改变使市场对公司股价的走势会产生较大影响。

(3)全面评估企业融资信用能力。

企业信用级别与采取的融资方式是紧密相关的,只有采取的融资方式与企业信用级别相匹配、相适应,才能实现有效的、高效的融资,否则会走较多弯路,甚至出现反复修正融资方案耽误企业的正常业务发展。在进行了前面二个步骤后,紧接着应该是对企业自己信用能力的综合评估,可以借助社会的专业中介评估公司对企业自身信用进行初评,也可参照行业同业企业已实施公开融资信息的信用评级进行比照分析,对企业社会信用的合理预估是进行融资决策前的必备环节。

(4)综合评估企业所处融资的环境因素。

企业融资环境因素的综合评估是企业融资方式的选择、融资时机选择的重要参考条件。企业融资环境因素包括:国家货币政策导向、货币及财政是从紧还是从松政策状态、当前企业可以融资的金融产品类别、当前企业可以融资的金融市场状况、企业所处当地金融机构对企业融资的一般要求、市场利率的周期性状况等。对企业融资环境分析得越透彻、理解得越准确,则会增加对企业融资决策就更具有针对性和通过的成功可能性。

会计融资决策 第3篇

关键词：新企业会计准则,企业融资,影响

在财务管理活动中, 如果预测到企业的现金流出量大于现金流入量, 而银行存款又不能完全弥补这个差额时, 企业就必须通过一定的方式筹集资金。会计以货币计量企业活动并把他们记录在账户里。因此, 账户提供给企业一个系统的方法追踪企业活动。它是对企业交易的回顾, 揭示了交易的发生、发生的时间、金额、涉及的权利义务。正确的企业决策依赖于准确及时的经济业务活动信息。会计是获得这些信息的主要渠道。会计可以提供完整的企业经营活动记录, 这对决策者非常重要。只有这样, 决策者才可以对这些活动有一个完全和公允的评价。

一、新企业会计准则对企业融资成本的影响

随着全球经济一体化和国际资本市场的发展, 企业跨国经营、跨国上市、跨国投资和跨国融资的现象日益增多, 我国经济开始走向国际舞台。要使中国融入国际经济体系, 会计作为国际通用的商业语言, 必须走国际趋同之路。新企业会计准则首次实现了国际趋同, 获得了IASB、欧盟等组织的认可。这一方面使得中国市场经济地位在全世界更大范围内得以接受, 另一方面也提高了我国企业会计信息在全球经济中的可比性, 降低了财务信息报告和会计信息理解与应用的成本。这两个方面的进步和成果, 会提高中国资本市场的效率、降低国内外投融资成本、减少国际贸易摩擦、增强跨国经营管理水平。上述这些, 既降低了财务融资的成本, 又拓宽了企业投融资的渠道和市场。

二、新企业会计准则对资本结构的影响

1. 新企业会计准则长期利好于资本市场发展

企业资本结构趋于合理长期以来, 我国资本市场效率比较低, 财务激励与约束机制不健全, 委托代理链条过长, 股票发行制度不完善, 产权改革不到位。多种因素共同作用的结果是我国多数国有企业融资主要依赖于银行贷款, 导致其资本结构不合理。新企业会计准则的实施, 将长期利好于资本市场发展和投资者、债权人、员工等利益相关者对企业价值的评价, 加之资本市场改革、金融改革、国有企业改革等多个领域改革的同步深入, 企业尤其是国有企业的资本结构将趋于合理, 与“新优序融资理论”、信号模型、最优资本结构理论等西方资本结构理论的偏离得以逐步纠正。

2. 公允价值的引入企业资产负债率偏离实际

公允价值计量可能使企业的资产负债率偏离实际。相对于国际会计准则而言, 我国会计准则在公允价值的使用前提、范围及具体方法上更加谨慎, 这既是对我国过去曾使用公允价值计量属性出现问题的总结和改进, 也是基于我国国情, 减少公允价值被滥用的现实选择。尽管如此, 由于会计信息的相关性和可靠性的冲突, 在物价总体趋涨的情况下, 如果资产反映公允价值, 对拥有大量固定资产的企业来说, 在其他方法不变的情况下, 其账面资产价值增加, 账面现实的负债率及其代表的负债风险会下降, 但实际却未必如此。企业在进行融资决策时考虑的一个重要因素便是目标资本结构, 因此企业在考察资本结构时, 应充分关注资产、负债的计量方法, 排除宏观经济的影响, 遵循谨慎性原则, 从而降低企业财务风险。

三、可转换公司债券计量方法的变化对融资决策的影响

1. 旧准则对于可转换公司债券会计处理方法的规定

旧准则对于企业发行的可转换债券作为长期负债, 在“应付债券”科目核算。基本做法是:可转换债券在未转换前, 会计核算与一般公司债券相同, 按期计提利息, 并摊销溢价和折价;债券到期时, 如果没有转股, 与普通债券偿还本息的会计核算一致;债券到期时, 如果转股, 按债券账面价值结转, 不确认损益。

2. 新准则对于可转换公司债券会计处理方法的规定

新企业会计准则对于可转换债券的会计处理方法发生了重大变化, 其核算规定主要在与金融工具有关的四个基本准则中进行了规范。其关键在于正确处理可转换债券所包含的赋予投资者未来以特定价格 (转股比率) 将债券转换为股票的选择权。

3. 新旧变化对企业融资决策的影响

新企业会计准则对于可转换公司债券的处理方法, 更符合可转换债券的经济实质。可转换债券既保障了投资者获得本息的能力, 同时又赋予他们在企业股票市价上涨时以低于市场价格将债券转换为股票的选择权。因此, 可转换债券的票面利率一般低于市场利率, 而价格却高于市场上类似但不具有可转换权的债券。新企业会计准则对于可转换债券处理的重大变化, 主要优点有:一是于将可转换债券的权益成分和负债成分进行了拆分, 使得在债券的持有期, 可以准确评价企业的融资能力。二是尽管可转换债券所包含的负债可能永远都不需要以现金偿付, 但投资人可以从报表中清晰地看到问题的本质, 从而正确评估企业资产负债情况。

试论矿产品的贸易融资决策 第4篇

关键词 矿产品 资金短缺 贸易融资

本文以当前国内外经济发展形势为大的背景，论述了世界经济日渐联系紧密及一体化的进程中，我国对外贸易的形式和现状，通过分析我国对外贸易的优势和不足，得出在铁矿石进口方面，我国国内企业资金短缺，在贸易交易过程中，贸易融资非常必要。延伸出矿产品贸易的融资决策必要性和手段方式。

一、矿产品融资决策的经济背景

我国虽然是世界第一大铁矿石生产国，储量总数较大。但矿产品位低，质量差，是贫矿所占比列较大。而且矿产资源的分布相对集中分布在辽东、冀北和川西地区。其次，我国矿床类型繁多，矿石类型相对复杂。绝大多数的矿石要经过选择矿产后才能进行最终的冶炼，这样一来，矿产品的开发投资大，生产成本提高，在同样的世界市场环境下缺乏市场竞争力。伴随着我国经济的迅猛发展，我国的铁矿石的总产出量仍然远远不能满足国内钢铁工业发展的需要，因此我国铁矿石不得不依赖从国外进口。当前中国的经济发展模式仍属于能源资源密集型模式，对能源资源消耗量非常大，产品大多是资源型为主，由于国内矿产品资源储量不足且开发较久，对于外国进口矿产资源的依赖较严重。而矿产资源的成本价格是非常高昂的，所以在进口矿产资源时，融资是十分必要的[1]。

二、国际矿产品融资的主要方式

授信开证。这种方式主要是银行为客户在授信额度内减免保证金同时对外开立信用证。提货担保。这种方式主要用于用信用证结算的贸易中，即当货物先于货运单据到达目的地时，进口商向开证行申请，为其向承运人出具的保证性文件，承担由于先行放货引起的赔偿责任。出口押汇业务，这是与提货担保相反的一种方式，是由信用证的受益人在货物装运后，向开证行索偿以收回货款的一种贸易融资业务。这需要信用证的受益人将全套货运单据质押给所在地银行，银行行扣除利息及有关费用后，再将货款预先支付给受益人。

三、我国矿产品贸易融资存在问题及解决办法

在世界经济越来越丰富的当今社会，我国贸易融资的方式太过单一，缺乏多样性。国际贸易是动态中的贸易，无论是它的品种、规模、方式都在不断地向更高、更多、更复杂的方向发展。国际上通用的贸易融资方式更是日益增多，越来越多的国际企业开始不断尝试新的贸易融资方式并且从中受益。但是我国的贸易融资特别是固定资产贸易融资基本上仍然倾向于以传统的融资方式为主。主要是以信用证结算与融资相结合的方式，这样的融资方式不仅品种少，而且功能单一，跟现阶段高速发展的世界经济步调无法保持一致[2]。

我国的贸易融资行业和市场分散单一，没有一个统一、集中的贸易融资市场供企业尽情发挥。在这种市场形式下，企业在进行国际贸易融资时，贸易融资的资产的流通自由，买卖双方主要在自己的市场网络里进行融资。这种方式使得企业之间缺乏竞争性，增加了暗箱操作的可能性。不利于建设一个公开、公平、公正的贸易融资市场来满足企业的贸易融资需求。 国际贸易融资的对象过于集中也是目前我国贸易融资存在的一大难题。国际贸易融资办理的手续烦琐，融资条件相对较为苛刻，为申请国际贸易融资，企业需经历复杂的过程。相应的办理条件也有很多的限制，办理手续期限太长、效率较低[3]。

面对融资的困境，国家应加大财政投入。确保对基础性工作的投入数额，同时积极鼓励社会资金用于商收性勘查，力求扭转地质勘查滞后、资源保证程度下降的局面。

同时国家要采取各种措施降低矿业企业上市融资的条件。保证更多的矿业企业可以加入到融资队伍中。进一步加强和完善金融证券管理部门、股票交易部门及金融投资机构对矿业融资政策规则的制定完善和上市矿业公司的监督管理职能，推动勘查资本市场的逐步建立。积极支持和鼓励勘探公司、矿业公司到国际矿业资本市场上融资。确保矿业企业融资规模的不断扩大。国家还要采取特殊政策，对于关系国家经济安全的超大型、特大型能源、冶金、有色、化工矿山和战略性矿产，国有资本应占主导地位，保持国有资产的绝对优势，国家应积极大规模注入资本金或进行债转股。但其局部经济实体及其他经济组成部分不应排除和其他经济成分合资。新建重点大型骨干矿山主要由国家投入，同时吸收其他资产的注入[4]。

四、结语

当前世界经济高速发展的态势之下，中国对外贸易快速崛起市场广阔。对矿产品资源等能源资源的进口依赖也相对较大。认清当前我国对外矿产贸易融资的不足并及时改进对我国经济的持续稳定发展至关重要。

参考文献：

[1]李岩.贸易融资的快速通道.出口经理人.2008（02）：201-202.

[2]陈跃雪.发展国际贸易融资的问题和对策.经济经纬.2003（04）：167-168.

[3]赛学军.商业银行国际贸易融资业务的问题及对策.浙江金融.2007（05）：143-144.

会计融资决策 第5篇

供应链融资可以理解为基于供应链而开展的融资活动, 即包括银行等金融机构提供的供应链金融服务, 也包括企业从其供应链上下游企业获得的金融支持。商业信用融资是一种典型的供应链融资, 是指企业在商品交易时因延期付款或预收货款 (延期交货) 而形成的借贷关系, 它是由于商品交易中资金与货物在空间和时间上的分离而形成的企业间的一种间接信用行为, 随着企业经营活动的产生、变化而自然产生、变化, 属于自然融资手段。

供应链中的商业信用融资一方面可以通过优化资金流从而提高供应链绩效, 另一方面还会影响到上下游企业间的订货批量和订货时间间隔, 达到节约供应链成本的目的。Goyal建立了“存在商业信用下的经济订货批量模型”, 得出了经济订货时间间隔和经济订货批量随商业信用期限的增加而增加的结论。Chung简化了寻求这个问题的最优解的过程。M Y.Jaber和I.H.Osman在对上述模型进行改进的基础上提出了一个基于供应商与分销商协调情况下的“存在商业信用下的经济订货批量与利润共享模型”。本文以M.Y.Jaber和I.H.Osman的模型为基础, 以供应链成本最小为目标, 研究分析商业信用融资的最优决策和利益共享方案。

二、供应链融资下的商业信用融资决策模型

M.Y.Jaber和I.H.Osman模型原本用来说明如何实现最优订货批量, 我们借用该模型侧重分析如何节约整个供应链的成本, 如何实现供应商和分销商之间的利润共享, 并以此作为企业商业信用融资方案决策的前提。我们的分析将涉及到两个紧密联系的模型, 即供应链成本最小化模型以及利益共享模型, 前者是后者的分析依据, 后者是前者能实现的条件。为了研究的方便, 我们采用一个供应商与一个分销商的两节点模型, 这并不影响分析结论, 因为供应链中任何两个相邻节点的企业间的交易都类似于一个供应商和一个分销商间的交易。选择融资决策的目的是为了降低供应链中上下游企业的总成本。模型中的有关符号含义、输入参数和决策变量如下:

符号含义:

i:r (分销商) 或s (供应商)

输入参数:

Ai=订货成本

hi=单位时间的持有成本 (不包括存储成本)

si=单位时间的存储成本 (不包括持有成本)

ci=调配单位成本

ki=资金回报率

D=单位时间平均需求量

决策变量 (商业信用融资最优决策变量) :

Q=分销商的定购量

Ti=存货周转时间

λ=供应商对分销商的定购量Q的批量乘数

t=商业信用期限 (无息区)

τ=分销商实际付款期

1、供应链成本最小化模型

供应链成本最小化模型, 是一个规划问题, 即以供应链中总成本为目标函数, 并使其最小化, 而规划问题的决策变量是供应商对分销商的定购量Q的批量乘数, 商业信用期限和分销商实际付款期。通过求解可以得出最小供应链成本, 以及最优的决策变量解。

定义Fi为i成员的成本函数, fi为其单位时间成本函数, fchain为供应链的单位时间成本函数。

在供应链中, 由于供应商和分销商需要在Q, λ, t, τ这些决策变量上达成一致, 从而使πchain最小, 于是有如下数学模型:

Minimize fchain (Q, λ, ε, τ) =fS (Q, λ, t, τ) +fr (Q, t, τ)

st.:

τ-t≥0

λ≥1

Q/D-t≥0 (情况1) ;Q/D-π≥0 (情况2) ;τ-Q/D≥0 (情况3)

t≥0, τ≥0, λ≥1, 2, 3, Q≥1

其中约束条件τ-t≥0, 表明分销商一般会充分利用商业信用免息期, 符合现实交易;λ≥1且取整数;约束条件, Q/D-t≥0 (情况1) 、Q/D-π≥0 (情况2) 、τ-Q/D≥0 (情况3) 的由来及推到较为复杂, 具体推导过程可以参考M.Y.Jaber和I.H.Osman的相关文献。这里只给出各个情况下的Hr (Q, t, τ) 的计算公式:

在情况3下, Hr (Q, t, τ) =0。

对供应链成本最小化模型进行求解就可得出相应的Q, λ, t, τ的数值, 其中t, τ是我们关注的重点, 在免息期过后的资金成本率 (利率) 确定的情况下, 这两个变量是商业信用决策中最重要的两个变量, 而Q在乘上价格后直接影响到商业信用融资的额度, 至此, 由商业信用的期限、额度、利率组成了完整的商业信用融资决策。

2、利益共享模型

当整个供应链达到成本最小化时, 供应商与分销商的利益也许不是对等分配, 一般会出现一方比另一方有利。这就使得分销商和供应商之间可能难以达成一致, 要使前述模型得以实现, 则必须要使两个节点企业的每一单位资金的投入得到同样多的利益, 也就是要是采用成本最小化模型的供应商与分销商的单位成本比例与原来不采用此模型的比例应该要相等。因此有必要引入一个利润共享模型来划分利益 (成本节约) 。由于在没有采用成本最小化模型的时候, 其决策变量的值为: λ0, t=0, τ=0, 定义πchain, πs, πr分别为, 供应链、供应商和分销商的成本节约百分比函数, 于是有

定义 分别为供应商和分销商在利益共享下的单位时间成本函数。于是可设: 和

定义VS, Vr分别为供应商和分销商的利益调节, 如果数值为正, 则为补出, 为负则为收进。其中, 当然这种补进补出并不一定要通过现金进行结算, 也可以体现在供应商和销售上在签订合同时的商品的实际价格变动上。

通过商业信用可以确定供应链中上下游企业间的最佳商业信用决策, 通过利益共享模型可以协调各上下游企业接受最佳商业信用而导致的利益分配不均问题, 综合这两个模型, 就可以做到商业信用融资决策最优化。

三、数例分析

设Ar=30元/单, As=200元/单, cr=20元/单位, cs=15元/单位, D=150000单位/年, hr=8元/单位/年, sr=8元/单位/年, hs=6元/单位/年, Ss=6元/单位/年。kr=0.2, ks=0.2。以上数据来自M.Y.Jaber和I.H.Osman的文献。

首先我们根据上述数据, 计算没有提供商业信用下的经济批量订购模型的解, 由公式 λ0, t=0, τ=0, 可以解出此情况下的Q0=750, λo=3;供应链成本为94.07, 供应商成本为61.19, 分销商成本为32.88。这些数据将为在后面的比较和计算中运用到。

由于经济订货批量随商业信用期限的增加而增加, 因此可以预见Q≥Qo, 在D已知的情况下, 有λ0≥λ, 这样λ的取值可以简化为只取1, 2, 3, 接着我们将上述数据模型中的三种情况分别最优化, 最后比较最优方案。计算结果如下表:

单位说明: (t, τ为天, 所有的成本项为元/天) 比较三种情况下的最优为情况2下且λ=1时, 此时总成本为85.32最小, 其中供应商成本41.22, 分销商成本44.1, 最优决策为Q=2366, t=0, τ=2.88。

接下来分析供应商和分销商成本, 不存在商业信用情况下, τ=0的最优决策数据情况下供应链成本为94.07, 供应商成本为61.19, 分销商成本为32.88。这样供应商获得了较大利益, 而分销商确是损失的, 因此要涉及利益的再分配, 运用利益共享模型可以计算出Vs=14.28, 即供应商向分销商补偿的数额。根据这两个模型计算的结果, 可以确定最优的商业信用决策为, 无息商业信用期为0, 分销商实际付款期为2.88, 商业信用额度为2366与单价的乘积, 利率k为已知。

四、结论

本文在经济批量订购模型的基础上, 侧重分析了供应链上下游企业间商业信用的决策问题, 在以最小化供应链总成本的目标下, 通过建立供应链成本最小化经济批量订购模型来求解最优的商业信用融资决策, 并通过一个借用利益共享模型来实现由此而带来的利益在供应商和分销商之间进行分配, 综合这两个模型就可以为供应链中上下游企业间的商业信用融资决策提供参考, 最后, 通过数例计算对上述模型进行了相关演算。

参考文献

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[5]龙子泉, 雷东.提供信用期的经济定货批量模型研究[J].物流技术.2003, 09

浅谈中小企业融资决策 第6篇

1 中小企业融资的现状分析

1.1 中小企业融资的渠道单一, 资金来源匮乏

中小企业的资金来源主要是依靠内源性资金, 所有者权益、保留盈余和非正式股权等, 这三项资本金占全部资金来源的大部分。有的中小企业为解燃眉之急, 甚至在民间以高达20%或30%的利率筹措期限为3个月甚至1个月的借款, 中小企业为此背上了沉重的包袱。

1.2 自有资金缺乏、信贷支持少

我国的中小企业大都属于非公有企业, 经历了从无到有、从小到大、从弱到强的发展模式, 企业的发展主要依靠自身的积累, 能取得的信贷资金较少。

1.3 中小企业融资结构不合理

主要表现为企业负债过重、资产负债率显著高于大型企业、长期负债率明显低于大型企业。负债过重, 表明中小企业缺乏足够的偿债能力;长期负债率偏低, 意味着中小企业以长期资金弥补固定资金缺口的机会较少。中小企业融资结构不合理, 影响了企业的经营业绩, 导使企业的获利能力降低。

1.4 直接融资渠道狭窄

由于证券市场门槛高, 创业投资体制不健全, 公司债发行的准入障碍, 中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。

2 中小企业融资方式

中小企业在进行融资时, 根据资金的来源不同分为外部融资和内部融资。所谓的内部融资指的是企业留存的税后利润及计提折旧形式来源的资金, 用来满足企业日常生产经营和投资活动的需求。而外部融资则是指企业通过资本市场、政府原值等外部市场获得资金的方式, 而外部融资还包括直接融资与间接融资这两种方式。其中直接融资方式指的是企业通过发行债券、股票以获得资金的一种融资的方式, 而根据发行方式的不同直接融资又可以分为债务融资与股权融资两种方式。而企业通过银行等相关金融机构获得资金的方式就是间接融资方式。

在世界上的发达国家中小企业在融资方式上呈现出两个不同的类型。其中以美国、英国为代表的发达国家主要是以直接融资方式为主, 而已德国、日本为代表的发达国家则是以间接融资方式为主。在国内, 国有控股的中小企业进行融资时也经历了由间接融资为主向直接融资为主的方式进行转变。以中国石化为例, 在融资方式的选择上, 中国石化通过专版融资方式的手段为企业实现了债务结构优化与减少现金支出的局面。

3 优化中小企业的融资决策的对策建议

企业的快速发展过程中势必会涉及到融资问题, 为了满足企业的需求积极的分析解读并借助国家相关的财政货币的政策, 并从国内外的融资环境及企业发展的实际情况出发, 为企业的融资活动建立以银行贷款、公开发行股票、发行债券等方式相结合的融资结构。为了实现这些内容可以从以下几个方面着手。

3.1 借助债务融资工具

债务融资工具全称为银行间债券市场非金融企业债务融资工具。债务融资工具是指具有法人资格的非金融机构在银行间债券市场发行的, 约定一定期限内还本付息的有价证券。目前债务融资工具主要包括短期融资券、中期票据、中小企业集合票据和超级短期融资券等。

借助债务融资工具能够帮助企业在资金流动性上的管理, 且具有以下的特点:首先债务融资工具发行的对象是银行间债券市场的机构投资者, 也就是说发行对象中包括了银行、证券公司、基金公司、保险资产管理公司等。其次债务融资工具发行的参与方包括了主承销商、评级公司、增信机构、审计师事务所、律师事务所等服务机构, 主要是对发行的企业进行财务审计、评级等, 主承销商则是要负责撰写募集说明书、安排企业进行信息披露等工作。第三债务融资工具采用的是市场化的定价方式, 发行利率是根据企业和融资工具的级别并且结合银行界市场资金面情况进行定价, 一般情况定价会低于银行贷款基准利率。而且在发行的过程中还可以根据资金的需求灵活的掌握。第四是市场化的房型方式, 债务融资工具实行交易商协会相关工作指引来注册发行, 在进行一次注册之后可根据资金需求及市场情况来分析发行, 不需要监管机构的审批。

3.2 借助境内外中小企业融资平台, 以股权融资方式改善公司资本结构, 降低财务风险

A股发行是我国的中小企业公开发售股权来进行融资的主要形式。所谓的A股是指在A股市场向境内以及合格的境外机构投资者增发新股。而H股增发则是指在香港市场向境外投资者增发新股, A+H配股指的就是A股与香港两地市场向所有的股东进行配股。

在我国的有关法规之中规定了, A股公开增发新股数量不得超过已发行股数的五分之一, 在发行的规模上也有一定的限制。A股公开增发会使新股东和老股东同样的享受到盈利与增长, 也就是会对现有股东产生一种摊簿作用。相对于A股的发行规模, A+H股虽然可以有较大的发行规模, 但是按照A、H同股同权的配股原则, 就需要大股东现金认购, 这就对大股东资金造成很大的压力, 而不同的资本市场股与H股之间现实存在的差价会使配股定价方式复杂。

3.3 对资产负债表外融资方式进行探讨, 争取进一步对公司资产负债和财务指标进行优化

资产证券化是资本市场中直接融资中的一种创新模式的融资方式, 资产证券化与其他发行的金融产品是相类似的。发行人在交易中通过向投资者发行资产支持证券来实现融资。而资产证券化产品的还款的来源则是一些列未来可回收的现金流, 产生这些现金流的资产则是以基础抵押资产的形式对资产证券化产品起着一定的支撑作用。所以资产证券化的融资方式其实质是将未来可回收的现金流出售来实现企业融资的目的。

以特定资产的信用为依赖基础来进行融资时资产证券化的本质特征, 也就是说基础低压资产信用的独立性是资产证券化的本质特征。这也是资产证券化与以企业整体信用为依赖基础的银行融资、股票债券融资的最大的不同之处。而这种信用的独立性表现在企业以资产证券化进行融资时对企业的整体信用并不关心而是对融资时特定资产本身的情况为了进行证券化融资而提供的信用增级。

基础抵押资产信用独立性则需要荣国破产隔离与真实销售两个环节还实现, 也就是说首先要从特殊目的实体的制度安排上实现破产隔离的效果, 其次需要在基础抵押资产的具体的转移过程中实现真实销售的结果。而从国有控股的中小企业的角度来说, 真实销售代表的含义是国有资产的实际转让或卖出, 因此需要经过国资委的批准。从目前我国的实际情况来看, 企业资产证券化融资方式在税务、会计制度、信用评级、法律法规及监管等方面都存在着一定的不足, 因而只有在建立一套对市场主体权利、义务与法律地位都有明确规定的同时针对资产证券化业务的会计体系及相关的估值模型的基础上, 国有控股的中小企业才能真正的使用在产证券化的方式来实现企业融资的目的。

3.4 加大金融机构对中小企业的融资支持

商业银行应转变观念, 将支持支持中小企业的发展作为新的贷款增长点。尽早建立和完善为中小企业融资的金融机构, 组建中小企业信贷部, 为中小企业提供便捷的服务, 解决融资的困难, 不断探索和积累为中小企业服务的经验, 占领市场, 使之成为商业银行新的业务增长点, 促进商业银行和中小企业的健康发展。要创新金融产品, 改善金融服务。我国的银行与中小企业资源的不匹配造成贷款的困难, 针对这个问题, 可以适当的下放一些中小企业的流动资金贷款审批的权限, 简化审贷手续, 完善授信制度, 扩大信贷比例, 降低企业的融资成本和银行的管理成本。此外, 国家的政策性银行应积极的开展对中小企业的贷款业务, 加强对中小企业发展中对资金的需求的满足。

4 结束语

中小企业在发展的过程中都会遇到融资的问题, 因而需要在对公司的实际情况有所掌握的前提下, 积极的应对来自国内国外的竞争压力, 同时抓住我国现有的资本市场快速发展的难得机遇, 对各种融资方式的风险、收益、成本等内容进行详细的分析, 以最优的融资结构来实现企业的融资需求, 力争使企业在融资时能够实现成本最低而市场价值最大的情况。

摘要：对于中小企业而言融资问题是影响企业发展的重要问题之一, 文章对中小企业融资现状进行了分析, 探究了当前中小企业融资的方式, 分析不同融资方式的利弊, 提出了优化企业融资架构的对策建议。对于中小企业而言科学合理地解决企业的融资问题是保障企业健康发展的重要策略。

关键词：中小企业,融资方式,融资决策

参考文献

[1]尤勇, 庞思迪, 张合.高新技术企业融资方式、治理结构与技术创新能力关系研究[J].当代经济科学, 2010, 32 (3) .

[2]李屹, 李珂.我国中小企业间融资障碍分析[J].现代商贸工业, 2011, 23 (1) .

[3]孙明高.中小企业发展及融资策略[J].南方论刊, 2010 (3) .

企业债务融资决策动因、风险与防范 第7篇

(一) 弥补投资所需资金不足

在营运过程中, 企业经营规模总是不断扩大的。而企业经营规模的扩大又以资本的补充为前提。企业补充资本可以采取内源融资方式, 也可以采取股权融资和债权融资 (相对于投资人) 等外源融资方式。内源融资规模的大小取决于企业盈利水平及其股利政策, 是有限的。因此, 企业需通过外源融资的方式筹集资本。

就企业外源融资来看, 无论是股权融资方式还是债权融资方式, 所筹集的资金均来源于投资者的储蓄。企业采取何种融资方式筹集资金以及能筹集到多少资金, 取决于投资者对投资风险和收益的偏好程度。在投资者队伍中, 有的投资者偏好风险, 追求高收益;有的投资者则厌恶风险, 追求稳定收益。股权投资属于高风险投资, 而债权投资则是低风险投资。投资者对风险偏好程度的不同及其对投资方式选择的不同, 决定了企业通过股权融资方式筹集到的资金只能是偏好风险的投资者提供的资金。企业要想取得风险厌恶投资者的资金, 只能选择债权融资方式。在储蓄与投资均衡的情况下, 企业采取股权融资方式筹集到的资本总是有限的, 为弥补股本资源的不足, 企业必须采取债权融资方式筹集资本。

(二) 降低企业代理成本

现代企业的一个重要特征是两权分离。两权分离产生了股东和经理人之间的委托代理关系。由于委托人和代理人之间目标不一致、信息不对称和合约的不完备性, 企业客观上存在着代理问题和代理成本问题。依据资本结构理论, 代理成本的大小等于内部人拥有全部股份的企业价值与只拥有部分股权的企业实际价值之间的差额。在代理人拥有部分股权的情况下, 增加投资总额中负债的比例, 可以相应提高代理人在企业中的持股份额。随着持股比例的提高, 会逐步缩小代理人与股东目标函数的差距, 从而为代理人最大化股票价值提供内在激励。同时, 随着企业负债比率的提高, 债权人为了自身利益也会主动参与到公司治理中来, 对代理人行为实施有效地监督。此外, 破产机制、相机控制和自由现金流量的约束等都会对经理人的行为产生一定的约束。在投资报酬率大于债务资本成本的情况下, 代理人出于自身利益的考量, 会优先选择债务资本用于项目投资, 以最大化股东利益, 从而降低企业的代理成本。

(三) 利用财务杠杆效应实现股东收益最大化

债务融资的财务效应是指负债利息可以从税前利润中扣除, 减少应纳税所得额而给企业股东财富带来的变化。用公式表示, 负债企业的权益资本收益率=[企业投资收益率+ (企业投资收益率-负债利率) 产权比率] (1-所得税税率) ;无负债企业的权益资本收益率=企业投资收益率 (1-所得税税率) 。有负债企业的财务杠杆收益率=有负债融资的权益资本收益率-无负债融资的权益资本收益率= (投资收益率-负债利率) 产权比率 (1-所得税率) 。由此可见, 只要企业投资报酬率大于债务利率股东就可以获得负债经营的好处, 从而通过资本结构的调整, 可以最大化股东财富。

二、企业债务融资风险形成

(一) 企业债务融资风险因素

总体上看, 企业的一切风险都来源于外部环境的变化和企业内部的管理活动, 债务融资风险也不例外。外部环境主要是指宏观经济环境和行业环境。外部环境的变化最终会影响到企业的投资活动或经营活动。对企业债务融资活动而言, 其风险因素具体表现在投资效益的不确定性、现金流量的不确定性、债务结构以及利率和汇率风险等方面。

(1) 投资效益的不确定性。不同性质和来源的资金一旦进入企业, 都会转化为企业的生产经营资金, 参与企业的生产经营活动, 就会存在经营风险, 债务资金也不例外。投资活动包括企业投资期的建设活动和建设期后的生产经营活动, 所以企业的生产经营活动也可以理解为企业的投资活动。显然, 如果投资项目可以取得很高的收益, 那么所筹资金即使是借款, 一般也是可以按期归还本息的。但在激烈竞争的市场经济体制下, 企业的投资效益具有一定的不确定性, 即存在投资风险。债务资金的使用效益有可能低于债务资本成本, 由此决定了筹资风险的发生。

(2) 现金流量的不确定性。企业的生存和发展, 有赖于货币资金、生产资金和结算资金等企业资本在时间上的有序继起和空间上的合理并存, 具体体现为生产经营资金的合理安排和应收款项的及时收回。在投资报酬率大于资本成本的情况下, 如果资金安排不合理或不能及时收回应收款项, 即存在现金流量风险。当债务到期, 缺少足够的现金存量用于了结债权债务关系时, 企业就可能出现财务危机。

(3) 债务结构的不合理性。债务结构的不合理性, 即债务体系内在的脆弱性, 表现为企业债务融资比例过大或债务期限结构的不合理性。大量经验研究表明, 较高的资产负债比率是导致企业出现财务危机和破产的一个重要原因。如果企业的短期负债在企业负债中所占比例较高, 通常意味着企业采用的是激进的经营策略, 一旦出现经济衰退, 企业就可能引发筹资风险, 陷入财务危机。

(4) 利率和汇率风险。利率风险主要是指在利率出现不利波动时, 企业债务可能面临的收益和损失的不确定性。汇率风险又称外汇风险、汇兑风险, 是指由于汇率变动而导致企业以外币衡量的债务发生损失或产生额外收益的可能性。市场利率的波动和外汇汇率的变化是通过影响债务价值的变动导致的企业偿还到期债务时现金流出的增加或减少。

(二) 企业债务融资风险传导的一般路径

在外部环境中的宏观环境和行业竞争、企业生产技术效率和组织管理的应对决定了企业投资风险的大小, 企业的组织风险管理政策和行为也决定了企业的现金流量风险和债务结构风险, 外部环境中的宏观金融环境决定了市场利率风险和外汇汇率风险。企业与债权人的合约一般都规定了债务资金的用途、还款方式、还款期限和还款金额。如果借入资金不能产生预期效益, 现金流量与债务期限结构失衡以及宏观环境产生重大变化, 都有可能导致企业不能偿还到期债务。不能偿还到期债务的风险在本质上是一种企业债务危机。债务融资风险的形成和传导的一般路径可用图1表示。

三、企业债务融资风险防范

(一) 树立整合性风险管理理念, 完善风险管理机制

整合性风险管理的核心思想是将企业风险管理融入到企业战略、组织结构经营流程等各个环节, 风险管理战略必须与企业的业务战略相适应;风险管理组织、流程、工具和系统必须服务于风险管理战略的实现, 更为重要的是将风险管理的第一责任人锁定为从事经营活动的第一行为人。因此, 企业风险管理的首要责任人不是专门设定的风险管理部门, 也不是财会部门或内部审计部门。相反, 第一行为人所从事的经营活动才是形成企业风险的根源。由第一责任人直接进行风险识别、分析、判断并加以管理, 才能将风险降低到企业可接受的水平。整合性风险管理强调企业风险管理模式应该是一个宽视野的、一体化的、连续的和全方位的整体;组织内部不同部门和管理者之间相互合作;风险管理理念融入企业文化之中;风险管理应与资本市场相融合。

为此, 在应对机制上, 企业应将债务融资风险与企业其他类别的风险管理机制进行有效整合。在治理层面构建适当的风险管理组织结构、合理的风险管理程序、顺畅的风险管理信息系统和完善的风险管理制度等;在运营层面, 企业应建立完善的内部控制制度、风险预警制度和科学的财务预算制度等。

(二) 具体防范措施

债务融资风险的防范是针对其风险的直接来源而采取的具体措施, 主要包括对投资风险、现金流量风险、债务结构风险和利率、汇率风险的防控等方面。

(1) 提高资金使用效率, 降低企业投资风险。依据债务融资风险计量模型“筹资风险= (筹资杠杆系数-1) 投资风险”, 如果企业不存在投资风险, 也就没有筹资风险, 筹资风险与投资风险呈比例变化。因此, 在筹资杠杆系数得到有效控制的前提下, 企业资金使用效率的高低及其风险的大小, 是导致筹资风险的直接因素, 控制筹资风险的根本途径在于提高资金的使用效益, 降低资金使用效率的不确定性。

(2) 合理安排债务期限, 适度举债, 优化资本结构。利用债务资金可以发挥筹资杠杆作用, 增加股东财富, 强化公司治理以及扩大企业规模和获取竞争优势地位, 但盲目利用债务资金也会增加企业的经营风险和破产概率。在经济全球化、科学技术快速发展和消费者需求多样化的时代, 任何一个行业, 一个企业都客观地存在一个资本财务存量和最优的资本结构。企业应根据行业竞争状况和企业自身的管理水平等内外限制条件, 在遵循可持续发展规律的基础上, 确定债务融资期限、规模和合理的资本结构。

(3) 科学安排预算, 降低现金流量风险。现金既是企业资金循环与周转的起点, 也是其终点, 也是企业偿还到期债务的最为重要的方式和手段。企业提高资金的投资效率, 合理化债务期限和规模, 虽然可以降低到期支付风险, 但是如果现金预算安排不当, 也会出现暂时无法支付到期债务的可能, 最终也会导致企业信用上的损失。因此, 企业应强化现金预算管理和保持资产的流动性, 如积极处理超储积压物资, 制定恰当的应收款项赊销政策, 及时回收应收款项以及处理企业呆账和坏账等。

(4) 选择适当的金融工具, 进行货币业务的套期保值交易。对于受利率和汇率影响较大的企业应选择恰当的金融衍生工具进行保值和套期业务。对于生产经营性企业而言, 金融衍生工具的作用是用来转移风险, 而不是用来投机获利的工具, 滥用金融工具进行投机活动, 只会加大企业的财务风险。

(5) 建立风险基金或购买信贷额度, 增强企业风险承担能力。从风险管理的视角看, 企业可以视为各种风险活动的集合。企业既需要资本进行各项经营活动, 也需要资本应对其中所包含的风险, 即需要资本来缓冲不利的财务业绩, 需要资本是外界人士相信企业在财务上是健康的, 因此, 现代企业资本一般是由运营资本、风险资本和信号资本等三部分组成。建立风险基金可以满足大额债务偿付需求, 购买银行信贷额度能够发挥信号资本的传递作用, 同时也相应地提升了企业的风险承受能力。

参考文献

中国上市公司融资决策分析综述 第8篇

本文引入了从西方发达资本市场融资运作中一系列融资理论MM理论、权衡理论、信号理论、优序融资理论、控制理论, 又从我国现实的资本市场融资决策和融资行为出发, 指出我国上市公司具有股权融资倾向。国内学者进行了许多的分析和研究, 本文从公司治理与政策环境、资本成本、行为财务的角度进行了简要分析。

二、西方经典融资理论

莫迪里安尼和米勒提出MM定理:在完美市场中, 企业资本结构与价值无关。后又进一步提出修正的MM理论:负债杠杆对企业价值和融资成本确有影响, 如果负债率达到100%, 价值最大, 融资成本最小。

权衡理论认为修正的MM理论虽然考虑了负债纳税利益, 但忽略了潜在风险。因此, 企业融资应当是在负债价值最大化和财务危机成本及代理成本之间选择最佳点。

在MM理论和权衡理论中, 假设信息是对称的, 然而信息存在不对称。Ross将不对称信息理论引入融资理论中。假定经理人对未来收益和投资风险有内部信息。投资者只能通过经理人输送出来的信息间接评价企业价值, 外部投资者把较高的负债视为高质量的一个信号, 出于企业价值最大化, 企业应采用债权融资。

Myers和Majluf (1984) 考察了不对称信息对融资成本的影响, 发现这种信息会使企业少用股票融资, 企业融资顺序是:内部集资、发行债券、发行股票。

综上西方的资本结构理论, 可以得出:1.保持一定的债务比例, 享受利息节税效益;2.由于信息不对称, 企业外部融资时, 顺序为:债务优于股票。

三、我国上市公司的融资特点

对于西方的融资理论, 我国同样适用吗?关于权衡理论和啄序理论在国内市场上的有效性, 近年来文献进行研究, 结论不完全一致。有的学者支持, 如肖作平 (2003) 。当然更多学者认为我国上市公司更偏好于股权融资。我们把这一现象称为中国上市公司的股权融资偏好。

黄少安、张岗 (2001) 发现上市公司股权融资稳定在60%左右, 而美国公司普遍停止股票融资。中国上市公司存在明显股权融资偏好。陆正飞、高强 (2003) 对397个上市公司发放了融资调查问卷, 结果显示, 占四分之三的样本企业偏好股权融资。这印证了阎达五、耿建新、刘文鹏 (2001) 的研究结论:配股是我国上市公司再融资的首选方式。

四、我国上市公司融资行为异象原因分析

国内学者对于我国上市公司的融资行为异象归结为以下几个方面:

(一) 资本成本与融资行为

袁国良、郑江淮、胡志乾 (1999) 认为我国上市公司的融资偏好主要取决于债务融资和股权融资的相对成本, 股权融资的成本较低。陆正飞、高强 (2003) 调查结果显示, 公司偏好股权融资, 首先是股权融资的成本较低, 其次是股权融资不必还本, 分红也可灵活掌握。

(二) 企业治理结构、外部政策环境与融资行为

王乔、章卫东 (2005) 指出我国上市公司存在“内部人控制”, 使得上市公司偏好股权再融资, 并会导致绩效低下。黄少安、张岗 (2001) 指出在中国, 失去控制的内部人完全能够控制公司, 基本上按照自己的意志选择融资方式, 债权融资潜在的财务困境是危险游戏, 经理人会偏好股权融资。

对于Myers和Majluf (1984) 的优序融资理论, 李向阳 (1999) 指出, 发行股票信息不对称成本产生取决于两个条件:第一, 股票市场规范:第二, 间接融资市场规范。可惜我国都不具备, 优序融资理论无法解释我国上市公司资融资行为。

(三) 行为财务视角下的企业融资行为

行为财务学的发展使我们借助心理学、行为学的研究成果, 从投资者非理性、管理者非理性以及羊群效应中去分析人的行为如何影响融资决策的。

1. 投资者非理性与融资行为

Stein提出假说:如果股票市场非理性而管理者是理性的, 当股价被高估时, 管理者应利用投资者非理性时机发行股票;当股价被低估时, 应该回购。Baker和Wurgler使用了19681999年美国上市公司样本分析, 指出当公司股票的市场价值相对账面价值和过去的市场价值为高时, 公司更可能发行股票, 当市场价值相对低时, 更可能回购股票。陆正飞、叶康涛 (2004) 通过实证分析验证了市场时机理论的假设, 这种行为特征也验证了中国上市公司的股权融资偏好。

2. 管理者风险厌恶与公司融资决策

行为财务的理论重要的理论基础是前景理论。前景理论认为在人们的决策过程中, 其内心对利害的权衡是不均衡的, 决策者赋予“避害”的权重远大于“趋利”的权重, 即表现出损失厌恶的特征。

李新路、马亚军 (2004) 指出, 如果公司绩效影响管理者的财务、职位或者声誉, 管理者偏好将支配公司的融资决策。在不对称信息下, 只要存在两权分离, 只要管理者具有隐藏信息和隐藏行为、风险厌恶, 股权融资内生偏好将存在。

3. 公司融资的羊群行为

金融市场中的羊群行为是一种特殊的非理性行为, 它是指投资者在信息环境不确定的情况下, 行为受到其他投资者的影响, 而不考虑自己信息。

宋军、吴冲锋 (2001) 使用个股收益率的分散度指标对我国证券市场的羊群行为实证研究, 发现我国羊群行为程度高于美国。对市场收益率处于极高和极低水平的回归系数的比较发现, 在市场收益率极低时的羊群行为程度远高于在市场收益率极高时的羊群行为程度。

4. 管理者非理性与融资行为

余明桂、夏新平、邹振松 (2006) 在实证研究中, 将预测的盈利水平高于实际水平的管理者定义为过度自信, 认为管理者过度自信与资产负债率显著正相关, 即过度自信的管理者存在着激进负债行为。

五、小结

本文介绍了MM理论、修正的MM理论、信号理论、优序融资理论如何去解释西方发达资本市场的融资行为。但是对于我国资本市场的现实融资行为, 几乎无法用前述理论来解释, 出现了中国资本市场融资行为的鲜明特点股权融资偏好, 对此国内学者也进行了许多的研究, 并从资本成本、公司治理和政策环境、行为财务角度去解释此种融资行为“异象”的产生。

摘要：中国上市公司是如何进行融资的?是否存在融资偏好?中国上市公司的融资行为, 表现出一些鲜明的特点, 其中最为突出的便是“股权融资偏好”。针对这些特点本文尝试着从公司内部治理、市场制度环境、行为财务等角度去加以解释。

关键词：资本结构,融资理论,融资偏好

参考文献

[1]黄少安, 张岗.中国上市公司股权融资偏好分析.经济研究, 2001 (11) .

[2]陆正飞, 高强.中国上市公司融资行为研究——基于问卷调查的分析.会计研究, 2003 (10) .

企业融资决策中的纳税筹划 第9篇

关键词 融资 纳税筹划 费用

现代企业进行税务筹划有利于最大限度地实现其财务目标，在不违法的前提下，企业应当从筹资活动、投资活动和经营活动等方面进行税务筹划，以实现企业财富的最大化。成功的企业往往也是理性的纳税人，其不仅懂得如何凭借智慧赚取利润，更懂得如何凭借智慧合理避税。在现代“薄利多销”的买方市场环境下，税务筹划已成为现代企业理财的一个举足轻重的焦点。

中国已经加入了WTO，随着我国市场经济的进一步发展，企业已经成为独立自主经营的会计主体和法律主体。在全球经济一体化背景下，随着企业行为的逐利化、理性化和自主化，税务筹划成为每个纳税主体应有的权益。面对激烈的国内外市场竞争，企业必须占领市场份额，做大做强，以维系自身的竞争力。相对于西方国家早已盛行的税务筹划，我国企业税务筹划还很不成熟。如何在我国企业中合理合法地进行税务筹划，无疑是每一个理性经济人必须思考和面对的问题。我国企业应当学会在法律允许的范围内或者在不违反税法规定的前提下合理规划、减轻税负，从而实现企业财富最大化。

一、融资决策中的纳税筹划

融资决策是任何企业都需要面临的问题，也是企业生存和发展的关键问题之一。企业融资主要是满足投资和用资的需求，根据资金来源渠道的不同，可将企业的筹资活动分为权益资金筹资和负债资金筹资，从而形成企业不同的资金结构，导致企业的资金成本和财务风险各不相同。在筹资中运用税务筹划，就是合理安排权益资金和负债资金的比例，形成最优资金结构。企业在融资过程中应当考虑以下几方面：一是融资活动对于企业资本结构的影响。二是资本结构的变动对于税收成本和企业利润的影响。三是融资方式的选择在优化资本结构和减轻税负方面对于企业和所有者税后利润最大化的影响。

企业通过吸收直接投资、发行股票、留存收益等权益方式筹集自有资金，虽然风险小，但为此支付的股息、红利在税后利润中进行支付，不能起到抵减所得税的作用，企业资金成本高昂。倘若通过负债筹资通过向银行等金融机构借款或发行债券筹集资金，支付的利息可在税前计入费用，从而抵减企业的税前利润，使企业获得节税利益。但由于负债比例升高会相应影响将来的融资成本和财务风险，因此，并不是负债比例越高越好。长期负债融资的杠杆作用体现在提高权益资本的收益率以及普通股的每股收益额方面，这可以从下面的公式得以反映：

权益资本收益率（税前）= 息税前投资收益率+ 负债/ 权益资本×（息税前投资收益率- 负债成本率）。因此，只要企业息税前投资收益率高于负债成本率，增加负债额度，提高负债的比例就会带来权益资本收益率提高的效应。但这种权益资本收益率提高的效应会被企业的财务风险以及融资的风险成本的逐渐加大所抵消，当二者达到一个大体的平衡时，也就达到了增加负债比例的最高限额，超过这个限额，财务风险以及融资风险成本就会超过权益资本收益率提高的收益，也就会从整体上降低企业的税后利润，从而降低权益资本收益率。

二、借款费用利息的税务筹划

根据现行企业所得税政策，企业实际发生的与取得收入有关、合理的支出，包括成本、费用、税金、损失和其他支出，准予在计算应纳税所得额时扣除。企业在生产经营活动中发生的合理的不需要资本化的借款费用，准予扣除。企业为购置、建造固定资产、无形资产和经过12 个月以上的建造才能达到预定可销售状态的存货发生借款的，在有关资产购置、建造期间发生的合理的借款费用，应当作为资本性支出计入有关资产的成本，并依照《中华人民共和国企业所得税法实施条例》的规定扣除。企业在生产经营活动中发生的下列利息支出，准予扣除：

1.非金融企业向金融企业借款的利息支出、金融企业的各项存款利息支出和同业拆借利息支出、企业经批准发行债券的利息支出。

2.非金融企业向非金融企业借款的利息支出，不超过按照金融企业同期同类贷款利率计算的数额的部分。

因此，一般性经营性借款或者说流动性借款利息可以直接扣除，但有一定的上限，超过的部分不能扣除。专门性借款即固定资产借款利息不能直接扣除，只能随固定资产一起折旧，但没有扣除限额。纳税人可以充分利用这种规定进行纳税筹划，即将不能扣除的一般性经营性借款利息转化为固定资产利息。

三、融资租赁中的纳税筹划

融资租赁又称财务租赁，是由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用的一种长期租赁方式。

通过这种方式，承租企业通过支付租金可迅速获得所需设备，不用承担设备被淘汰的风险。对所租赁的固定资产，企业可将其当做自有固定资产计提折旧，折旧计入成本费用，且支付的租金费用也允许在税前扣除，使企业计税基数减小，从而少交所得税。同时，融资租赁的固定资产使用过程中发生的改良支出也可作为递延资产在不短于5 年的时间内摊销。可见，融资租赁作为企业重要的筹资方式，其税收抵免作用是显而易见的。

由此可见，融资在企业的生产经营过程中占据着非常重要的地位，融资是企业一系列生产经营活动的前提条件，融资决策的优劣直接影响到企业生产经营的业绩。对融资进行合理的纳税筹划，不仅对纳税人有利，对国家也是有利的。

参考文献

[1]盖地.企业税务筹划理论与实务（第一版）[M].大连：东北财经大学出版社.2005，（01）.

会计融资决策 第10篇

2006年8月27日, 相关部门在对原有企业破产法进行修订的基础上出台了新的《企业破产法》。现行《企业破产法》进行了诸多新的变革, 其中最为重要的一项突破是引入了重整制度。重整制度是指当债务人企业无力对债权人进行偿付时, 不是立即对其财产进行清算, 而是在法院的主持下由债务人和债权人达成协议, 制定重整计划, 并规定在一定的时间内, 债务人企业按照重整计划的规定清偿债务, 同时债务人企业可以继续经营业务。重整制度的显著特征是一旦重整程序开始, “中止规则”开始生效, 重整期间内债务人自行管理财产和营业事务。在不同的破产机制下, 债务人企业和债权人对企业价值的请求权利和行为具有很大的差异性, 从而导致其受偿水平的差异。如果选择破产清算来解决债务人企业的财务危机, 那么按照“绝对优先权原则”债权人将优先被偿付, 而企业所有者股东最后受偿。

重整制度作为当今流行的一种破产机制, 其自身特征在很大程度上影响了债权人和股东的受偿水平, 同时债权人和股东在重整计划制定过程中的讨价还价能力、债务人企业的税率、财务危机成本以及企业资产波动率等因素都将影响双方的受偿水平。在私下债务重建程序下, 企业价值在债权人和股东之间的分配格局, 主要受到债务人企业和债权人自身行为特征的影响。本文中的债权人是指债务人所发行的企业债券的持有者。由于在不同的破产机制下, 债权人得到清偿的水平具有差异性, 因此企业通过发行债券融资时, 潜在的投资者要求不同的风险溢价, 从而导致不同的债券市场价格, 债务人企业的最优资本结构也随之发生变化。

选择何种破产机制是债权人和股东基于自身利益最大化讨价还价的结果, 讨价还价博弈均衡的结果决定了企业价值在债权人和企业股东之间的分配格局。如果使用重整期间的概念对解决企业财务危机的三种机制进行分类, 则可以发现:如果重整期间为零, 此时企业在违约之后立即被破产清算;由于私下债务重建并没有时间上的限制, 在私下债务重建程序下, 重整期间无穷大;如果重整期间处于两者之间, 则为重整程序。本文将根据Francois和Morellec (2004) 推导的永久性债券定价公式, 使用数值模拟的方式定量分析重整制度预期下影响债券价格以及最优资本结构的因素。本文首先分析了重整制度对债务人企业最优资本结构和债券信用利差的影响, 在此基础上分析了企业破产成本、企业税率、股东的讨价还价能力、企业财务危机成本、企业风险等因素对企业资本结构以及债券价格的影响。

二、企业破产机制与债券信用利差

对于任意利息c, 企业债券的信用利差可定义如下:

现在我们来分析决定企业债券信用利差水平的因素。首先考虑重整期间d对信用利差的影响。从模拟结果图2可以看到, 随着债务重整期间d的增加, 信用利差也随之增加。这是因为在已定的分析框架中, 债务重整对信用利差存在两种方向相反的效应。第一种是破产清算概率随着d的增加而下降, 债权人事后承担的清算费用不会很快发生或者不会发生。第二种效应是在债务重整期间内, 债务人对债权人的偿付低于债务契约规定的水平。模拟结果显示第二种效应超过第一种效应, 从而企业债券的信用利差随着观察期间的增加而增加。

由图3可知, 破产成本与企业债券的信用利差之间存在负相关关系。较高的破产成本导致信用利差的下降。从前述分析可知, 破产成本较高时, 债务人违约时企业资产价值较高, 这将导致信用利差的上升。但是较高的破产成本导致企业杠杆比率的下降, 这又导致信用利差的下降。当第二种效应大于第一种效应时, 信用利差就表现为随着破产成本的增加而下降。破产成本对信用利差的这种影响, 随着重整期间的变化而变化。当d=0时, 两者信用利差相差约为25bp;当d=10时, 两者相差约15bp。

图4显示企业税率与信用利差之间存在正相关关系。随着企业税率从15%增加到25%, 在d=10时, 企业债券的信用利差从120bp增加到230bp。税率对企业债券的信用利差存在显著影响。尽管企业税率的增加将导致企业违约临界值的下降, 但是它更鲜明地影响了企业杠杆比率的选择。两种效应综合作用的结果是信用利差随着税率增加而呈上升趋势。

图5揭示出财务危机成本与信用利差之间存在的关系较为复杂, 并且这种相关度随着重整期间的增加而变化。在d=0时, 财务危机成本并不影响信用利差, 此时信用利差约为125bp。然而当d=10时, 信用利差从高财务危机成本时的125bp增加到低财务危机成本时的214bp。这源自于财务危机成本两种效应累加的效果。随着财务危机成本的上升, 负债企业选择在企业价值较低时违约, 这有助于信用利差的下降。同时财务危机成本的增加使债务人选择的杠杆比率也随之下降。

企业资产波动率对信用利差的影响是多方面的。一方面随着企业资产波动率的增加, 负债企业选择在企业价值较低时违约, 从而降低信用利差。另一方面, 企业资产波动率的增加使得企业选择较低的杠杆比率, 从而也会降低信用利差。企业资产波动率这两种效应在同一方向上的累积, 使得债券的信用利差随着资产波动率的上升而下降。但问题还在于随着σ的增加, 债务人企业发生破产清算的概率迅速增加, 从而导致企业债券信用利差显著上升, 如下表所示。

当σ拉动信用利差上升的效应强过反方向上的效应时, 信用利差随着企业资产波动率的上升而增加。此外, 从图6可以看到, 当σ=0.25且d=10时, 信用利差约为275bp。而在其他条件相同的情况下, 企业资产波动率下降到σ=0.15, 信用利差增加到110bp。此时企业资产风险与信用利差之间存在正相关性。

从图7可以看到, 信用利差与无风险利率呈现出负相关关系, 企业债券信用利差随着无风险利率上升而下降, 这一观点被诸多的经验研究所证实。虽然随着无风险利率的上升, 负债企业选择在企业价值较高时违约, 这将导致企业债券信用利差的上升, 然而无风险利率的增加使得企业资产价值随机过程的漂移项增加, 从而债权人要求的风险溢价下降。并且无风险利率作为宏观经济的指示变量, 其值的上升, 表明宏观经济处于扩张阶段。潜在的企业债券投资者基于良好的预期, 在投资时较少关注债券安全, 并且愿意承担相对于经济衰退阶段更高的风险。因此随着无风险利率的增加, 信用利差反而随之下降。当第二种效应超过第一种效应时, 债券风险降低, 从而信用利差下降。

现在我们来考察股东的讨价还价能力影响信用利差的方式。图8显示出在最优杠杆比率时, 讨价还价能力在债权人和股东之间的分配状态对信用利差影响甚微。这源自于讨价还价能力对信用利差所产生的两种截然不同的效应。第一种效应是股东的讨价还价能力影响了其对违约临界值的选择。η值越高, 负债企业选择在企业价值较高时违约, 加大了信用利差。第二种效应是随着股东讨价还价能力的增强, 企业的财务危机成本增加, 从而使得企业债券缺乏吸引力, 最优财务杠杆比率反而下降, 信用利差水平降低。两种效应的效果相互抵消, 从而使得信用利差对股东讨价还价能力缺乏敏感性。讨价还价能力在债权人和股东之间的分配格局显著地影响了债务人企业对最优财务杠杆比率的选择, 但是对信用利差的影响却非常有限。

三、结论

本文主要根据Francois&Morellec (2004) 的分析框架, 使用数值模拟的方式定量分析破产机制特别是重整制度对企业融资决策及债券信用利差的影响。模拟结果显示, 破产重整期间以及重整期间内发生的财务危机成本对企业股东的违约决策以及债券信用利差都产生了显著的影响。讨价还价能力在企业股东和债权人之间不同的配置状况, 将影响企业最优资本结构的选择, 从而讨价还价能力配置状况将对企业的融资决策产生重要影响。然而, 信用利差对讨价还价能力在债权人和股东之间的配置状态缺乏足够的敏感性。本文也分析了其他的因素如企业税率、企业资产波动率、无风险利率等因素影响企业债券信用利差的机制。数值模拟结果显示, 现行《企业破产法》的实施将对我国企业以及潜在的企业债券投资者产生显著影响, 从而影响企业的负债融资决策以及企业债券的定价。

摘要：本文使用数值模拟的方法定量分析了企业破产机制对负债融资企业的债券信用利差的影响。模拟结果显示, 随着破产重整期间的增加, 企业债券信用利差随之增加。讨价还价能力在债权人和股东之间的分配格局虽然对企业融资决策产生显著影响, 然而信用利差对该变量缺乏足够的敏感性。企业税率、企业资产波动率、企业破产成本、企业财务危机成本等非破产机制因素也在一定程度上影响甚至改变了破产机制对信用利差的影响程度和方式。

关键词：破产机制,信用利差,重整制度,讨价还价能力

参考文献

[1].Anderson Ronald W., Suresh Sundaresan.Design and valuation of debt contracts.Review of Financial Studies, 1996;9

[2].Arturo Bris, Ivo Welch, Ning Zhu.The cost of bankruptcy:chapter7liquidation versuschapter11reorganization.Journal of Finance, 2006;3

[3].Black F, M Scholes.The pricing of options and corporate liabilities.Journal Political Economy, 1973;81

[4].Douglas G., C Picker.A simple noncooperative bargaining model.The Journal of Legal Studies, 1991;2