货币政策规则范文

货币政策规则范文（精选8篇）

货币政策规则 第1篇

货币政策规则, 是指一国指导货币供给的规则、惯例和态度的一种体系。通常来看, 各市场经济国家的货币政策规范存在过三种类型:

1、规则型, 指货币政策基本上是自

动的, 很少需要央行进行宏观经济分析或价值判断, 就是央行在制定和实施货币政策时, 事先确定并据以操作政策工具的程序或原则。规则性的货币政策操作规则主要有货币数量规则和泰勒规则两种。

现代货币主义认为, 物价波动和经济活动是由货币供应变动引起的。要使物价稳定, 货币当局要做的就是根据经济增长率和通货膨胀率建立一个稳定的货币存量增长率, 任何情况下均保持这一目标增长率。该规则目标明确, 简单易懂, 且政策信息传递透明, 可形成稳定可靠的公众预期, 不会导致过高的通胀率, 且利率也可小幅自由调整。然而, 该规则有用的前提条件是货币流通速度稳定和货币供给完全由央行控制。随着全球金融创新和股票市场的快速发展, 货币流通速度越来越不稳定, 各国央行也越来越难以控制货币供应量, 这种“单一规则”也就难以胜任调节经济运行的重任。

当货币供给量指标不能有效显示有关经济发展和物价压力方面的变化时, 以利率作为实施宏观调控主要手段的泰勒规则诞生。泰勒规则一种短期利率调整的规则。泰勒认为, 保持实际短期利率稳定和中性政策立场, 当产出缺口为正 (负) 和通胀缺口超过 (低于) 目标值时, 应提高 (降低) 实际利率。因为利率指标的相关性、可测性和可控性都优于货币供应量指标, 该规则启发了货币政策的前瞻性, 可见这是一种预承诺规则, 可以解决货币政策决策的时间不一致问题。它秉承了单一规则的主旨精神, 是一种基于结果的规则, 又具有了一定的灵活性, 但是预测功能不强, 对实施决策作用有限。

2、相机抉择型, 指央行不对目标或

将来的行动做出公开承诺, 相反只保留依当前经济形势判断而按期制定货币政策的权利, 央行在选择政策工具时, 不受固定程序和原则的限制, 而是依据经济形势灵活选用政策工具达到调节经济的目的。这种规则始于凯恩斯主义宏观经济政策中的反周期规则。在经济下降时, 通过扩张的财政政策弥补“有效需求不足”, 而货币政策则配合政府的财政政策来降低人们的灵活性偏好, 同时, 调低利率来降低政府财政扩张的成本。反之, 财政和货币政策做出反向操作。因此, 当这次金融危机爆发后, 世界各国都迅速采取了积极的财政政策和宽松的货币政策来救市, 这些措施都是运用相机抉择规则的体现。

3. 通胀目标制型, 是指在货币政策

操作过程中, 一国货币当局公开承认稳定的低通胀为货币政策首要的长期目标, 公开宣布并承诺在一定时期维持相对稳定的目标通胀率, 并在货币政策执行过程中以高度的责任感, 通过尽可能的运用各种信息以及与社会公众的充分沟通, 确保维持这一通胀目标值。在此规则下, 传统的货币政策体系发生重大变化, 政策工具与最终目标之间不再有中间目标, 政策决策主要靠定期对通货膨胀的预测。货币当局根据预测提前确定本国未来一段时期内的中长期通货膨胀目标, 中央银行在公众的监督下运用相应的货币政策工具使通货膨胀的实际值和预测目标相吻合。

二、我国货币政策操作的历史回顾

改革开放之前我国只有信贷政策, 没有真正意义上的货币政策, 也就谈不上货币政策操作的选择了。随着我国经济的发展, 我国货币政策操作规则也开要经历了四个阶段:

第一个阶段 (1979-1983) , 我国处于计划经济时期, 货币和银行的作用有限, 没有真正意义上的中央银行和货币政策。因此, 这个阶段, 国内各项经济指标处于计划体制之下, 价格的制定、货币投放量以及经济的增长完全由政府控制, 央行无法履行货币调控的职能。这个时期的中国人民银行不是真正的国家银行, 还行使部分商业银行的职能, 所以, 无论在政策的目标上还是手段的选择上, 都缺乏独立性, 央行只是国家计委和财政部所制定的财政信贷计划的一个执行者, 当时的央行只担任财政的出纳角色。

第二个阶段 (1984-1994) , 1984年我国央行成立, 并开始执行以发展经济为主的货币政策。这个时期, 币值的稳定是被忽略的, 我国经历了最严重的通货膨胀, 1994年, 通胀率一度达到了21.7%的高值。有分析说这是我国当时价格体制改革造成的隐形通胀的公开化表现, 然而央行的货币政策也起了很大作用。这时期, 央行借助行政力量, 运用货币信贷计划指标, 直接调控各专业银行完成信贷规模计划指标, 可见这种调控本质上属于直接调控模式。另外, 在此阶段我国的货币政策还是相机抉择型的。从1984年的“放松银根”到1985年的“紧缩银根”和1986年的“稳中求松”的政策选择, 1990-1991年出现市场疲软, 央行重新实施宽松的货币政策, 1992年以后, 经济又过热, 物价上涨较快, 货币政策又转向“适度从紧”, 以求国民经济“软着陆”。这充分表明, 我国央行实行的是相机抉择型货币政策, 但由于缺乏经验, 政策操作过于频繁, 经济波动较大。

第三阶段 (1995-2002) , 这一阶段, 我国货币政策调控机制发生了根本性的变化。央行先是对商业银行实行资产负债比例管理, 信贷规模的调控范围缩小。从1998年年初起, 取消对商行的贷款规模控制, 实行间接调控的信贷资金管理体制。我国货币政策不仅从调控机制转变为间接调控, 而且主要中介目标也转成了货币供应量。然而在此阶段, 我国货币政策仍属于相机抉择型。为了抑制1 9 9 2年以来的过热经济, 1 9 9 3-1997年, 央行一直执行的是“适度从紧”的货币政策, 直到东亚危机爆发后, 为了支持经济增长, 防范金融风险, 1998-2002年, 央行实行的是“稳健”的货币政策, 彻底取消了对商业银行的贷款规模限制, 并且多次运用存款准备金、利率、再贴现和公开市场业务等政策工具调节货币供应量的投放。可见, 此阶段, 我国央行已经开始积累了一定的货币政策操作经验, 能够更加灵活的运用相机抉择的方法来应对经济发展周期中的波动。

2003年至今是我国货币政策的第四个阶段, 当前央行制定货币政策最大的特点仍是相机抉择。这一时期的货币政策执行报告都明确指出政策的目标是既要支持经济发展, 又要防止通胀和系统性金融风险。可见, 当前我国的货币政策是在多个目标之间通过货币政策的调整来权衡把握。这一时期, 国际上很多国家央行都选择的是通胀目标制的货币政策规则, 但我国央行实行的其实是隐性的通胀目标制。近年来, 我国央行在制定货币政策时, 都将抑制通胀放在了多个最终目标的首要位置, 从政策的实施来看, 也一直在着重抑制通货膨胀。不过, 这并非标准的通胀目标制, 因为我国央行从未公开承认自己实行的是通胀目标制, 而且人民银行行长周小川还在某些重要场合反对过通胀目标制, 所以说, 我国在此阶段实行的是一种隐性的通胀目标制。

三、我国当前货币政策操作规则的缺陷分析

如前所述, 我国央行当前所选货币政策操作规则是隐形的通胀目标制。经分析, 该规则在我国货币政策调控实践中, 已经表现出很多缺陷:由于央行没有向公众公开通货膨胀率的目标值或者目标区间, 只是向社会公众传达出一种遵循带有优先控制通胀倾向、根据经济形势变化相机抉择的货币政策规则, 这就使得当国内通胀率水平变动趋势与经济增长率水平趋于一定状况时, 央行自身的判断和预期将发生较大的偏离, 进而导致社会公众预期发生偏差, 这时, 影响产出和资本市场, 居民的工资收入和财产性收入大幅下降, 社会福利损失严重, 居民消费水平下降, 经济增长减速。这将损害政府在社会公众心目中的信誉, 人们对央行的货币政策未来预期产生紊乱, 极大影响政策的有效性。另外, 我国现行的货币政策对最终目标只有原则性的规定, 没有数量化的指标, 因而对其职责的履行难以进行准确的评判。

四、对当前我国货币政策操作的建议

货币政策的功能在于通过政策工具的操作实现特定的政策目标, 其最终的政策效果都与操作方式的选择密不可分。货币政策要取得有效性, 适合国情的规则选用是很重要的。结合以上分析, 本文对我国当前的货币政策操作规则的选择提出以下建议:

1、短期内实行相机抉择的货币政

策操作方式, 长期内实行含有相机抉择成分的规则模式。我国经济正处于转轨时期, 不稳定性和不确定性很强, 相机抉择有利于政策选择的灵活性。虽然相机抉择可能会产生一定的波定性, 但从近年来国内货币政策的事实来看, 积极作用大于消极作用。从经济的长期发展来看, 相机抉择会导致政府信用的损失, 引起公众行为与预期的不确定性, 这会进一步加剧政策调整带来的波动性, 从而使得央行在降低通胀时付出的代价更大。而按规则行事则可避免这些问题。纵观各国的货币政策, 可以发现, 总是规则与相机抉择结伴而行, 并非机械的选择某一种规则。因此, 我国也应该把规则政策和相机抉择有机结合起来, 并探索二者之间的平衡。

2、货币政策在具体实施过程中要注重寻求灵活性与稳定性的平衡。

任何经济政策的制定都是一个权衡的过程, 因此对任何规则不加分析的简单取舍都不利于我国货币政策的有效实施。因此, 理想的货币政策操作方式应当是由央行在相机抉择与规则行事之间权衡收益大于成本后作出的灵活选择, 并且政策的实行要有前瞻性, 当经济运行平稳时, 可以以规则行事, 当经济遭受内外部的较大冲击时, 要采取相机抉择的政策来熨平经济的剧烈波动, 促进经济平稳发展。

3、要着眼提高货币政策的透明性和责任性。

在不同的文化、经济、政治的国家中, 货币政策规则有很大的差异, 效果也有很大不同。当货币政策有很强的透明性和责任性, 则货币政策规则实施可以带来长期的低通货膨胀, 还有长期的经济增长。反之则会导致政策的时滞问题, 货币政策规则实施效果也就大打折扣。所以, 提高货币政策规则的透明性和责任性, 避免相机抉择, 会带来更好的经济效果。

4. 增强中央银行的独立性和可信度。

保证中央银行的独立性和可信度是货币政策有效实施的关键, 一旦公众对中央银行的意愿和能力产生怀疑, 其行为就会与中央银行的设想相背离。从而影响货币政策执行效果。目前我国中央银行的独立性还有待提高。为了保证货币政策的有效性需要中央银行拥有必要的自主权。当然, 在拥有权力的同时, 也应加强责任约束, 当没能实现政策目标时, 中央银行还应对公众做出适当解释, 并承担相应的责任。

5. 确定合理的通货膨胀目标区, 增强对通货膨胀率的预测。

为了使中央银行的职责更加明晰.需要确定中长期通货膨胀目标值或目标区。保持物价稳定并不是说必须使通货膨胀率为零, 而是为通货膨胀率制定一个适当波动范围, 以免对经济运行造成过多负面影响。为了有效地进行预调和微调, 央行还需有可靠的通货膨胀预测方法, 以便把握货币政策传导效果, 估计政策操作对物价水平和经济增长产生的影响。因此需要建立必要的预测模型体系, 及时估计出货币政策变动对通货膨胀的影响。央行还应提高自身的经济预测能力, 建立有效的指标体系, 准确高效的分析国内经济金融的运行。

摘要：本文对有关货币政策操作的基本规则理论进行了概述。通过对我国货币政策操作实践的历史回顾, 简要分析了当前我国货币政策操作规则的缺陷, 最后在此基础上, 提出了对当前我国货币政策操作规则选择的若干建议。

关键词：货币政策,相机抉择,通胀目标制

参考文献

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[4]、卞志村.毛泽盛.货币政策规则理论的发展回顾[J].世界经济, 2005, (12) .

规则、原则与政策 第2篇

与原则相比，政策具有灵活性的特点，可随社会状况的变化而随时变更，社会适应性强，具有鲜明的时代特色。政策不仅符合时代要求，而且往往是时代的先导，因而能起到补救成文法先天不足的作用。因此，政策在司法中有宏观的指导性作用，对法律适用具有具体化和补缺作用，这类似于法律原则。民法通则第六条就规定，民事活动法律没有规定的，应当遵守国家政策。

政策的适用应以一般原则为指导。如果手边有一个疑难案件，似乎一个适当的判决既可以来自政策，也可以来自原则，那么，法律原则应当具有优先适用的地位。德沃金认为，民事案件的司法判决，以至于疑难案件的判决，显然是而且也应该是因原则而不是因政策而产生的。由于政策变动性较强，对于阶段性、临时性的政策，在适用时要慎重。

法律原则与道德原则

法律原则是建筑在道德原则基础之上的，因此，他们之间的界限有着很大的模糊

财政政策七大规则 第3篇

在经济景气时实现预算盈余

即经济强劲，企业业绩好，许多人都有工作。这种环境下的税收趋于上涨，政府对社会福利制度的支出更少。问题是，当一切进展顺利时，政府并没有始终坚持这个最基本的规则。当情况变糟时，各国往往试图进行改变，但此时正是经济最无能为力的时候。美国和英国在繁荣时期出现预算赤字，即政府每年的支出超过收入。希腊也出现了这一困难，无法向本国公民征收更高税收。显然，经济景气时实现盈余的国家能更好地运用财政政策。

将财政政策用作反周期工具

消费者和企业减少开支，可能会导致经济不景气甚至衰退。这种情况下，政府可通过增加支出或减税来应对。在最近的危机中，这种方法非常有效。2009年的伦敦20国集团首脑峰会取得了巨大成功。它确保各国执行宽松的财政政策，从而防止全球经济形势进一步恶化，并且有助于避免萧条。

实力雄厚的情况下这样做效果会更好，如中国在金融危机后采取了庞大的财政刺激政策。相比之下，美国和英国更需要财政刺激政策，但他们的实力较弱，预算赤字已高企不下。经济低迷时期应用财政政策的能力，可为货币政策减压，从而充当经济衰退时的减震器。

收紧时制定可靠的中期计划

这个规则适用于许多西方国家，有助于确保金融市场处于强位，同时降低借贷成本。可靠的中期计划能促进目标的实现，并符合市场预期。当经济已经陷入衰退时，顺周期的财政政策收紧将被视为不可靠，这种政策似乎在经济或政治方面都是不可持续的。

收紧财政政策，货币政策要宽松

也就是说，利率要低。相反，如果货币政策收紧，经济将陷入或长期处于衰退中。正如过去一年出现的情况，当商品价格上升形成相对价格冲击时，货币政策的挑战变得更加困难。央行顶住收紧货币政策的压力非常重要，尤其是在工资不涨的经济形势下。欧洲周边经济体遭遇了财政困难——工资不断下降，而他们自身的货币政策失控。

对收紧的速度和规模作出判断

理想的情况下，最好等到私营部门足够强大，政府削减开支或提高税收。在这种情况下，私营部门能更好地应付困难。但必须承认，当国家出现财政困难时，他们的情况并不总是如此轻松。举例来说，欧洲周边国家被迫采取强硬的财政政策，作为接受核心国家援助的条件。此时，它们的经济非常薄弱。

避免债务陷阱

衡量是否陷入债务陷阱的标准有两条。一是债务规模比经济规模大，政府债务将超过GDP的100%。二是债务利息率必须高于经济增长速度。

欧元区的许多国家已经陷入或接近债务陷阱，它们需要获得核心国家的进一步援助。历史表明，大型主权国家组成的货币联盟无法长久，除非它变成一个政治联盟。如果国家未陷入债务陷阱，它们在减债的时间上会保持一定的灵活性。例如美国，债务水平是目前国内生产总值的89.4%。同时，英国债务水平较低，为国内生产总值的79%，且债务到期时间长。因此，美国和英国不会破产。

缩小收支差距

货币政策规则 第4篇

20世纪80年代伴随着货币主义学派的崛起, 人们对货币重要性的认识程度日益加深。越来越多的经济学家开始对货币及货币政策感兴趣。作为货币政策核心的货币政策规则自然也备受关注。一国货币当局到底应依据什么样的规则执行自己的货币政策, 到目前为止还没有一个盖棺定论式的说法。从19世纪末到现在理论界提出了各种各样的货币政策规则。近年来, 泰勒规则在理论研究和实证分析领域得到了经济学家的广泛关注和应用。大量的经济学文献介绍和发展了这一规则。本文回顾了自1993年以来, 泰勒规则在理论和实证领域的主要扩展和应用。

1 泰勒规则

泰勒规则 (Taylor rule) 也叫利率规则, 是由著名经济学家泰勒在1993年提出的。这一规则表明, 货币政策当局所使用的政策工具 (短期名义利率) 主要对两个宏观经济变量的变动敏感: (1) 通货膨胀缺口, 即通货膨胀率与目标通货膨胀率的偏离; (2) 产出缺口偏离百分比, 即实际产出与潜在产出偏离的百分比。模型的具体形式为:

$\text{R}{}_{\text{t}}=\overline{\text{r}}+\text{π}{}_{\text{t}}+\text{α}(\text{π}{}_{\text{t}}-\text{π}{}^{*})+\text{β}\overline{\text{y}}{}_{\text{t}}$ (1)

$\overline{\text{y}}{}_{\text{t}}=\frac{\text{y}{}_{\text{t}}-\text{y}{}^{*}}{\text{y}{}^{*}}(2)$

这里Rt是短期名义利率, $\overline{\text{r}}$是长期均衡实际利率, πt是超前4个季度的通货膨胀率, π*是目标通货膨胀率, y*代表潜在产出水平, 即名义量完全灵活条件下的产出水平。$\overline{\text{y}}$t代表实际GDP与潜在水平偏离的百分比。模型平稳的约束条件是α>0。

通常我们把泰勒规则写成如下形式:

$\text{R}{}_{\text{t}}=\text{ω}+(1+\text{α})\text{π}{}_{\text{t}}+\text{β}\overline{\text{y}}{}_{\text{t}}$ (3)

其中$\text{ω}=\overline{\text{r}}-\text{α}\text{π}{}^{*}$

泰勒规则暗含的央行实际利率目标为:

$\text{r}{}_{\text{t}}=\text{ω}+\text{α}\text{π}{}_{\text{t}}+\text{β}\overline{\text{y}}{}_{\text{t}}(4)$

其中rt=Rt-πt为实际短期利率。

由此可见, 模型平稳的约束条件α>0是必要的, α度量了通货膨胀率的变化对央行实际利率变化的边际影响, α>0说明当通货膨胀率上升1个单位, 实际利率上升α个单位, 实际利率的提高抑止了通货膨胀上升, 从而达到平稳经济的目的;α<0说明通货膨胀率上升1个单位, 实际利率下降α个单位, 进而刺激了通货膨胀, 加速了经济的不平稳。

2 泰勒规则的应用及扩展

泰勒规则问世后, 受到了经济学界的极大关注。泰勒规则的优点在于, 简单、易于处理, 并且它从本质上反应了货币当局的行为。因此, 泰勒规则在实证分析领域里得到广泛的应用和发展。理论界把泰勒规则的扩展称为泰勒类型规则。大量的经济学家运用泰勒类型规则模拟和分析货币当局的政策行为, 得出了许多有意义的结论和政策启示。

泰勒规则在实证领域的应用和发展主要有:

2.1 后顾型 (Backword) 泰勒规则

原始的泰勒规则强调利率对当期通货膨胀缺口和当期产出缺口偏离百分比敏感, 所以有人把原始的泰勒规则也称为当期泰勒规则。在实证分析中经济学家发现用下面的规则来代替原始的泰勒规则是方便的, 即给出了后顾型泰勒规则:

$\text{R}{}_{\text{t}}=\overline{\text{r}}+\text{α}(\text{π}{}_{\text{t}-1}-\text{π}{}^{*})+\text{β}(\text{y}{}_{\text{t}-1}-\text{y}{}^{*})$ (5)

其中πt-1为t-1期的通货膨胀率, yt-1为t-1期的产出。

不言而喻, “后顾”一词的含义是:央行依据t-1期的通货膨胀缺口和产出缺口来设定t期的利率。

2.2 前瞻 (Forword) 型泰勒规则

由于政策规则的制定和实施存在时滞, 为了克服这种滞后影响, 一个很自然的想法就是在制订政策规则时考虑预期因素, 基于这一想法, Clarida、Gali、Gertler (1998) 提出了前瞻型泰勒规则, 具体形式为:

$\text{R}{}_{\text{t}}=\overline{\text{r}}+\text{α}(\text{E}[\text{π}{}_{\text{t}+\text{n}}$Ωt]-π*) +β (E[ytΩt]-y*] (6)

其中n代表向前预期的时间长度, E代表预期算子, Ωt是央行在t期设定利率时所能获得的全部信息集合。通常情况下把前瞻型泰勒规则写成如下形式:

Rt=η+αE[πt+n$\text{Ω}{}_{\text{t}}]+\text{β}\text{E}[\tilde{\text{y}}{}_{\text{t}}$Ωt] (7)

其中$\text{η}=\overline{\text{r}}-\text{α}\text{π}{}^{*}‚\tilde{\text{y}}{}_{\text{t}}=\text{y}{}_{\text{t}}-\text{y}{}^{*}$为产出缺口。

前瞻型泰勒规则暗含的实际利率目标为:

$\text{r}=\text{r}\overline{\text{r}}+(\text{α}-1)(\text{E}[\text{π}{}_{\text{t}+\text{n}}$Ωt]-π*) +β (E[ytΩt]-y*) (8)

其中$\text{r}\overline{\text{r}}=\overline{\text{r}}-\text{π}{}^{*}$

2.3 动态 (Dynamic) 泰勒规则

Judd和Rudebusch (1998) 用误差修正的方法对泰勒规则进行了改进, 修正后的泰勒规则允许利率进行动态缓慢调整。具体的模型形式如下:

$\text{R}{}_{\text{t}}=\overline{\text{r}}+\text{π}{}_{\text{t}}+\text{α}(\text{π}{}_{\text{t}}-\text{π}{}^{*})+\text{β}{}_1\tilde{\text{y}}{}_{\text{t}}+\text{β}{}_2\tilde{\text{y}}{}_{\text{t}-1}$ (9)

具体的调整过程为:

ΔRt=κ (Rt-Rt-1) +ρΔRt-1 (10)

系数κ表示对利率设定误差的修正程度, ρ刻画了规则的惯性程度, 体现了调整过程的动态性。

2.4 开放经济条件下的泰勒规则

汇率渠道是货币政策传递的重要渠道之一, 特别是对那些对外贸易占GDP比重较高的国家来说, 汇率的变化时刻影响着国内经济政策的变化和经济稳定。因此, 为了在政策规则中体现这种汇率效应, Batini, Ball和svesson等人在开放经济条件下发展了泰勒规则。开放经济条件下的泰勒规则形式为:

$\text{R}{}_{\text{t}}=\text{s}{}_1\text{π}{}_{\text{t}}+\text{s}{}_2\tilde{\text{y}}{}_{\text{t}}+\text{s}{}_3\text{e}{}_{\text{t}}+\text{s}{}_4\text{e}{}_{\text{t}-1}(11)$

这里假定目标通货膨胀率为零, 所以规则中没有截距项。et表示实际汇率, 该规则暗示, 名义利率不仅对通胀缺口和产出缺口敏感, 而且对实际汇率的变化也有反应。当实际汇率上升 (et↑) 时, 名义利率下降, 实际汇率下降 (et↓) 时, 名义利率上升。

2.5 光滑 (Smoothed) 的泰勒规则

以上所介绍的规则都不具有光滑性, 即利率的变动依具体的经济条件可能是剧烈的。然而, 现实中的利率路径都是比较光滑的, 它通常倾向于在一个方向上缓慢地变化。这意味着央行在设定利率时可能考虑了光滑性问题, Sack和Wield证明了这种光滑行为是央行故意引入的。因此在政策规则中引入光滑项是必要的, 关于在利率规则中引入光滑项的一般解释是: (1) 光滑的利率行为有利于资本市场稳定; (2) 考虑到公众预期的作用, 光滑的利率行为有助于央行建立自身信誉。

光滑的泰勒规则的形式为:

$\text{R}{}_{\text{t}}=\text{ω}+(1+\text{α})\text{π}{}_{\text{t}}+\text{β}\overline{\text{y}}{}_{\text{t}}+\text{ρ}\text{R}{}_{\text{t}-1}$ (12)

参数ρ的大小刻画了规则的光滑程度, ρ越大规则越光滑。

光滑的前瞻型泰勒规则的形式为:

Rt= (1-ρ) {η+αE[πt+n$\text{Ω}{}_{\text{t}}]+\text{β}\text{E}[\tilde{\text{y}}$Ωt]}+ρRt-1+υt (13)

这里υt表示随机扰动, 同样参数ρ的大小刻画了规则的光滑程度, ρ越大规则越光滑。Clarida、Gali、Gertle (1998) 给出了可估计的光滑前瞻型泰勒规则形式:

$\text{R}{}_{\text{t}}=(1-\text{ρ})\text{η}+(1-\text{ρ})\text{α}\text{π}{}_{\text{t}+\text{n}}+(1-\text{ρ})\text{η}\tilde{\text{y}}{}_{\text{t}}+\text{ρ}\text{R}{}_{\text{t}-1}+\text{ε}{}_{\text{t}}$ (14)

εt=- (1-ρ) {α (πt+n-E[πt+n$\text{Ω}{}_{\text{t}}])+\text{β}(\tilde{\text{y}}{}_{\text{t}}-\text{E}[\tilde{\text{y}}{}_{\text{t}}$Ωt]) }+υt (15)

由 (10) 式知εt是通货膨胀预测误差、产出缺口预测误差和外生随机扰动υt的一个线性组合, 且有:E[εtΩt]=0。 (9) 式可以用GMM方法来估计。

3 泰勒规则的估计与稳健性

有两种办法估计泰勒规则。 (1) 运用计量方法来估计; (2) 通过最优化方法来求解。大量的经济学文献用上述两种方法估计了泰勒规则, 结果发现泰勒规则的稳健性不能令人满意。

运用计量方法估计泰勒规则不稳健的原因在于:

3.1 没有一个统一的指标或方法度量通货膨胀率和潜在产出水平

到目前为止, 主流的度量通货膨胀率的指标有:CPI、核心CPI、GDP价格折算指数和私人部门平均预期通货膨胀率, 主流的测算潜在产出的方法有:对实际产出进行时间趋势拟合, 对实际产出进行局部线性趋势回归和二次回归, HP滤波等方法。Kozicki (1999) 以美国为例, 用上述指标和方法对泰勒规则进行了估计, 并对估计结果进行了稳健性分析, 结果表明:用不同的指标度量通货膨胀率导致利率设定从0.6%～3.8%不等;用不同的方法测算潜在GDP导致利率设定从0.9%～2.4%不等。

3.2 泰勒规则对数据选择比较敏感

实证分析中有两类数据:Current data和real data, 所谓的current data是经过修改后公布于众的数据, 所谓的real data是未经过修改的原始的统计数据。用不同类型的数据去估计泰勒规则, 结果会产生很大差异。Taylor (1999) 用current data对泰勒规则进行了估计, 结果显示如果联储当时按照泰勒规则的方式设定利率则可以避免70年代的通货膨胀。但是Orphanides (2001) 用real data的估计结果建议, 联储按泰勒规则设定利率不会避免70年代的通货膨胀。

通过最优化方法得到的泰勒规则的稳健性也存在着争议:Levin和Taylor (1999) 研究认为, 泰勒规则对不同的宏观经济模型来说是稳健的。但也有人认为他们所使用的宏观经济模型在本质上没什么差别, 因此他们的结论不足以证明泰勒规则对不同的经济模型是稳健的。后来, Cote (2002) 等人运用加拿大的宏观经济模型重新对泰勒规则进行了稳健性分析, 结果显示, 泰勒规则对不同的宏观经济模型是不稳定的。

4 结束语

以上我们简述了泰勒规则在理论和实证领域的发展和应用, 尽管泰勒规则在具体的实证分析中存在一些争议, 但不可否认的是, 泰勒规则的提出在货币政策理论发展史上具有重大意义。泰勒规则的问世及随后对这一规则的扩展和争论极大地丰富和发展了货币政策理论。特别是在金融创新不断进步, 金融管制日益放松的发展趋势下;在传统的控制货币供应量的规则发展受到制约的情况下, 以利率为主要工具的泰勒规则的发展显得格外抢眼。毫无疑问, 泰勒规则的发展已日趋成熟, 但泰勒规则能否在实证和理论上给我们一个满意的结果, 还有待于时间和具体的经济条件来验证。

参考文献

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货币政策规则 第5篇

摘要：通过构建状态空间模型，利用Kalman滤波法估测我国的自然利率，对我国自然利率与产出缺口、未来通货膨胀率以及货币政策宽松度的关系进行检验。研究发现产出缺口是自然利率变动的Granger原因，与其呈现微弱的负相关关系。与未来的通货膨胀率也呈负相关关系，通过对自然利率的估测能够有效地反应未来通货膨胀的走势情况和货币政策的相对松紧程度，对政策当局的货币政策制定有重要作用。

关键词：自然利率；状态空间模型；Kalman滤波法；货币政策

一、问题提出

近年来，利率市场化改革的呼声日益高涨，人民银行越来越重视利率政策工具的调控作用。如何根据复杂的宏观经济环境变化有效地确定利率水平，以实现价格水平的稳定和经济产出的增长是一项重要工作。自然利率作为货币政策调控过程中的一个重要变量，其与产出增长、通货膨胀等变量之间的密切联系，对货币政策制定、执行及评价起着十分重要的作用。本文通过估测和我国的自然利率，运用实证方法分析其走势规律，检验其货币政策价值，为货币政策当局提供一个参考依据和效果评价指标，提高货币政策决策的科学性、针对性和有效性。

二、文献综述

自然利率由瑞典经济学家克尼特·魏克赛尔最早提出的，他将其定义为：在不使用货币，一切借贷活动仅以实物资本形态进行的虚拟经济体中，贷款中有某种利率，它对商品价格的关系是中立的[1]。中央银行如果能够准确地估测自然利率水平，就可以通过调整实际货币利率对通货膨胀和产出缺口进行间接调控了。

对自然利率估测进行研究的文献较多，所运用的估测方法也各有不同。本文仅对基于状态空间模型估测自然利率的方法进行综述。状态空间模型是通过构建状态空间模型，将一些复杂的问题以相对简单的形式表现出来，其被广泛地运用于经济中不可观测变量的测度上，自然利率作为一个不可观测变量，利用状态空间模型，可以较好地对其进行估测。Basdevant（2004）较早开始使用状态空间模型对自然利率进行估测，以金融资产收益率曲线为切入点，构造自然利率的状态空间模型，利用Kalman滤波法对新西兰的自然利率进行了估算，其实证结果显示潜在产出和自然利率之间存在着相关关系，可以对未来通货膨胀趋势进行预测[2]。石柱鲜、邓创对自然利率进行了系统的研究，他们利用利率期限结构的数据，运用状态空间模型对我国的自然利率进行定量估计，结果显示自然利率与利率缺口是预测我国通货膨胀和产出增长的重要指标，货币政策的制定实施要以这两个变量为“基准”[3-5]。徐小华（2007）通过构建状态空间模型，利用Kalman滤波法对我国近十年的自然利率进行估算，结果发现自然利率与通货膨胀率呈负相关关系，对未来两个季度的通货膨胀走向具有一定的指向作用[6]。

虽然这些学者通过构建状态空间模型来对自然利率进行估测，但并没有进一步利用实证方法对自然利率的货币政策价值进行研究。因此，本文先通过基于状态空间模型，利用Kalman滤波法对我国自然利率的走势进行估测，在此基础上利用回归分析、Granger因果检验和VAR模型等实证方法对自然利率的货币政策价值进行检验，以得出相关结论。

三、模型设计、变量选取及实证结果

（一）状态空间模型

（二）数据指标选择与处理

1.数据指标的选择

考虑到我国宏观经济数据的可得性，本文采用季度数据对我国的自然利率进行估测，选取的样本区间为1998年1季度—2012年1季度。

2.数据指标的处理

（1）长、短期名义利率：实证研究采用的是季度数据，本文选取3月期同业拆借利率（Shibor）来表示短期名义利率，1998年1季度到2006年3季度的3月期同业拆借利率数据取自于中国人民银行发布的《中国人民银行统计季报》，而2006年3季度以后的同业拆借利率则来源于上海银行间同业拆放利率网站。由于我国早期的同业拆放市场较为混乱，无法保证数据的质量，故本文同业拆借利率分为两个时段来源不同，但是这些数据在利差变动和衔接方面差异不大，对实证检验影响较小[9-10]；长期名义利率则用10年期的债券市场利率来表示，数据来自于上海银行间同业拆放利率网站。

（2）通货膨胀率：选取居民消费价格指数（CPI）作为衡量通货膨胀率的指标，将基期CPI设为100，则可以得到实际通货膨胀率=CPIt-100，考虑到我国货币政策调控的实际，将我国的通货膨胀目标值假定为3%，预期通货膨胀率则根据目标通货膨胀率和我国未来四个季度通货膨胀率的均值来确定。

（3）产出缺口：用国内生产总值（GDP）的数据来表示我国的名义产出，先经过价格调整，消除通货膨胀的影响，再经过季节调整得到实际产出的季度序列；在此基础上参照国内学者的研究采用H-P滤波法求得潜在GDP的值，则产出缺口？驻y为（实际GDP-潜在GDP）/潜在GDP*100[11-12]。

（四）结果分析

基于状态空间模型所估计的自然利率在样本区间1998年1季度至2012年1季度内大致先下降后上升的趋势变动，且波动的幅度较大。从1998年第1季度至1999年第2季度，我国受到亚洲金融危机以及国内有效需求不足的影响，政府出台了积极的财政、货币政策，居民的储蓄行为，政府、企业的投资决策均发生变化，从而引起自然利率的下降变动①[13]。从1999年下半年到2001年上半年，由于我国经济由紧缩向过热转化的苗头逐步显现，货币政策开始收紧，但是鉴于“保八”经济增长目标，宽松的货币政策并未发生改变，自然利率也未出现大幅度变动，十六大以后，新一届政府逐步收紧适度宽松货币政策，从2003年3季度人民银行开始加息周期，同时采取清理固定资产投资、提高项目建设准入等调控措施，使投资过热势头有所遏止，这一时期的自然利率在上升中趋于缓和。到了2005年，市场投资压力逐步反弹，经济过热苗头又一次出现，价格上涨压力也不断加剧，人民银行分别于2006年4月和8月两次提高名义利率，2007年连续6次调高名义利率，从而促使我国自然利率呈现上升走势，并于2008年中期达到极大值。随着美国次贷危机席卷全球，我国经济也开始出现持续快速下滑，平均资本回报率也出现大幅下滑，政府出台经济刺激计划，我国自然利率也随之达到低点；但是随着信贷快速增长，通货膨胀预期的日益加重，人民银行从2010年开始将货币政策由宽松转向稳健，加大银行体系流动性的回收力度[14]，我国的自然利率在这一时期开始回涨，。

四、自然利率的货币政策信息含量研究

（一）自然利率与通货膨胀

（二）自然利率与产出变动

1．自然利率与产出缺口

自然利率作为反映市场平均资本回报率的重要指标，对社会产出增长也具有重要意义，根据Kalman滤波所估测的结果（表1中系数C5）：自然利率与产出缺口呈现微弱的负相关关系（相关系数为-0.000111），即当自然利率减小（增大），实际利率高（低）于自然利率时，会引起实际产出高（低）于潜在产出水平，产出缺口增大（减小），当自然利率与实际名义利率趋于一致时（利率缺口趋于零值），实际产出水平与潜在产出水平也趋于一致。

2．实证分析

（三）自然利率与货币政策

1．自然利率与货币政策

由于自然利率代表的是实际经济处于均衡状态时的利率水平，利率缺口则表示的是实际利率偏离均衡水平的差值。因此，基于状态空间模型测度出的我国的自然利率水平和利率缺口可以对我国的货币政策的效果进行评述，即自然利率和利率缺口蕴含着重要的货币政策价值，是货币政策的有效的指示器，将自然利率和利率缺口可以作为货币政策的“基准”，通过测度自然利率与利率缺口可以较为合理地对我国货币政策的相对松紧程度进行度量，即自然利率上升（下跌）时，对应的货币政策描述为紧缩性（扩张性）的。

2．实证检验

五、相关结论

本文通过构建状态空间模型，利用Kalman滤波法，对我国1998年1季度以来的自然利率进行了估算，整个样本区间内，我国的自然利率大致呈现下降、上升的趋势变动，且波动幅度都较大。通过回归分析、Granger因果检验和VAR模型对我国自然利率与产出缺口、未来通货膨胀率以及货币政策宽松度的关系进行检验，发现我国的自然利率与产出缺口、通货膨胀、货币政策松紧程度之间存在着重要的联系。产出缺口是自然利率和利率缺口的Granger原因，并与自然利率呈现微弱的负相关关系；自然利率与未来的通货膨胀率也呈负相关关系，当期通货膨胀的变动与前一期的自然利率变动关系密切，通过对自然利率的估测能够有效地估测和反映未来通货膨胀的走势变化情况。更重要的是通过对自然利率的测度能够有效地研究和判断宏观金融的走势、合理的分析和评价货币政策的效果，为未来的货币政策制定、实施提供一个稳定预期的变量来促进宏观经济调控的科学性和有效性。

（特约编辑：罗洋）

参考文献：

[1]魏克塞尔著，蔡受百译.利息与价格[M].上海：商务印书馆，1997：83.

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[3]邓创，石柱鲜，于杰.自然利率研究的新进展[J].经济学动态，2005，（1）：68-72.

[4]邓创，李玉梅，孙皓.基于自然利率对我国货币政策反应函数的实证分析[J].吉林大学学报（社会科学版），2009，（3）：152-158.

[5]邓创，吴泰岳，石柱鲜.我国潜在产出、自然利率与均衡汇率的联合估计及其应用[J].数理统计与管理，2012，（3）：398-408.

[6]徐小华.中国国债市场利率期限结构研究[D].上海：上海交通大学，2007.

[7]石柱鲜，邓创，刘俊生，石庆华.中国的自然利率与经济增长、通货膨胀的关系[J].世界经济，2006，（4）：12-21.

[8]邓创，石柱鲜.泰勒规则与我国货币政策反应函数——基于潜在产出、自然利率与均衡汇率的研究[J].当代财经，2011，（1）：64-73.

[9]谢平，罗雄.泰勒规则及其在中国货币政策中的检验[J].经济研究，2002，（3）：3-12.

[10]赵进文，高辉.资产价格波动对中国货币政策的影响——基于1994—2006年季度数据的实证分析[J].中国社会科学，2009，（2）：98-114.

[11]郭庆旺，贾俊雪.中国潜在产出与产出缺口的估算[J].经济研究，2004，（5）：31-39.

[12]郑挺国，王霞.中国产出缺口的实时估计及其可靠性研究[J].经济研究，2010，（10）：129-142.

[13]Archibald，J.，Hunter，L.WhatistheNeutralRealInterRateandHowCanweUseit？[R].ReserveBankofNew

ZealandBulletin，2001.

电缆大王:靠近政策远离潜规则 第6篇

宜兴市区向西北45度方向10公里, 就是远东集团所在地范道镇。在多年前, 属于蒋锡培的就3.3亩地, 他为此付出的代价是每亩1600元。1990年, 蒋锡培27岁, 与28名乡亲好友一起, 自筹资金180万元, 创办了范道电工塑料厂 (远东集团的前身) 。第一年就实现销售额462万元, 只有20%的产品是自产, 其余靠订购其他厂家产品。

增资扩大产能成为急需解决的问题。蒋锡培抱着一大堆甲鱼、鲑鱼去拜访一位银行行长, 告诉对方, 他的公司有多得不得了的订单, 银行资金投进去回报丰厚。行长很无奈:“不是我不支持你, 国家政策我不能违背啊。”

于是, 蒋锡培去找乡党委书记张伯宏帮忙。张书记说, “你把企业变成镇办集体企业, 我们帮你落实优惠政策。把企业做大, 让乡亲们都到你厂里去, 厂子还让你干。”

这意味着, 蒋锡培的500万资产白送给国家。500万, 现在看也不是小数目, 何况当年。亲朋认为蒋锡培没有胜算, 说他是“傻子”。

1992年, 在范道乡政府办公大楼, 蒋锡培与乡政府达成了改制协议。那一年, 不仅仅是蒋锡培在孤注一掷, 整个中国都在实行“孤注一掷”的战略。那一年, 国务院出台“股份公司管理条例”和“有限责任公司管理条例”, 开始有了现代企业的游戏规则。那一年, 国外家电企业开始纷纷进驻中国。

挂上集体企业的牌子, 蒋锡培被任命为乡长助理, 入了党。此后, 就拿了第一笔贷款20万, 第二年又贷到了100万。第三年, 是495万美元贷款。后来企业要扩建, 政府也帮忙做工作, 让隔壁两家工厂搬迁。

三次踩准政策的点

1995年, 蒋锡培与宜兴市领导到国外考察。领导语重心长地说, 希望远东能由集体企业进一步向股份制改革。企业改制为股份制企业, 他再次成为企业的主人。1995年, 远东成功地过渡到了股份制企业, 在经济上保持利益, 政治上及时地避免了民营企业和政府职能部门可能的纠葛。改制当年, 蒋锡培还被任命为范道乡党委副书记。

这一年, 最大的新闻是改革开放以来第一位“国企改革典型”首钢的周冠五黯然下台了。那时候的首钢, 正飞奔在多元化的路径上, 76岁的周冠五想把首钢改造成一家类似于日本三菱财团式的企业。但猝不及防的是, 仅3个月, 他就受到了其子周北方经济犯罪的牵连而黯然退场。

股份制改革使得远东集团发展驶入了快车道, 先后引进了芬兰、美国、德国等国际及国内先进的生产技术、检测设备, 产销8亿元。但蒋锡培看到了危机:电缆行业门槛低, 后来者众, 利润下滑。

下一步怎么办?

1996年夏, 蒋锡培在报纸上看到, 国家电网建设滞后, 这一矛盾影响城镇和农村发展, 电网建设将成为国家关注重点。

电网建设在很大程度上被国企业垄断, 远东集团想从中得到利益很难。蒋锡培酝酿着一个大胆的想法引进几大的国有电力企业做股东, 这样就可以进入这一市场。

无锡市经济发展报告会在北京召开, 华能集团的两个处长坐在蒋锡培的旁边, 于是就聊起来了。此际, 国家电力公司、华能等国有大型电力企业有意在国内寻找配套的电缆电线生产企业。这消息犹如一剂兴奋剂。

随后, 蒋锡培展开了艰巨的公关, “16次谈判”。1997年, 电力部门下属的中国华能集团公司、中国华电电站装备工程 (集团) 总公司、中国电网建设有限公司、江苏省电力公司等四大国企与远东集团正式签约, 成立江苏新远东电缆有限公司。

远东将原有员工股中68%的股权让渡给四大国企。华能集团的一位司局级干部成了新远东的董事长。蒋锡培在34岁这年再次失去企业的控制权。

混合所有制让远东集团一举从行业的挑战者成为领先者, 销售连续保持了35%的增长速度。即使是在电缆市场普遍低迷、价格下浮近1/3的1998年, 远东仍然实现了稳步增长。

2001年, 混合制试点企业遇到了政策挑战。这一年, 国退民进大戏登台。电力行业强力推行主辅分离改革, 华能等国企考虑从投资项目中收缩退出。

是改是留?新远东再次站在十字路口。

2001年, 蒋锡培进京与4家国企谈改制, 一谈又是一年时间。2002年初, 远东回购68%的国有股和7%的集体股, 而4家公司除拿回投入的7000多万元本金, 还得到了7000万元的回报。

远东集团再次控制权回到蒋锡培手中。现在的远东, 是以电线电缆、医药、房地产、投资为核心业务的大型民营股份制企业集团。

蒋锡培这样评价:没有第一次改制, 不可能迅速完成原始积累;没有第二次改制, 就不可能迅速实现资本扩张;没有第三次改制, 就不可能迅速做到规模裂变;没有第四次改制, 就不可能全面完善法人治理结构。

原则和底线

“我跟公司人讲, 别看咱现在大了, 可就是乡干部来, 你一样要给我好好接待, 人家也代表着一级政府。”“关系好是有原则的好, 不是无原则的。我送你几百万, 你帮我批个项目?绝对不干, 我不想害你, 我也不想害自己, 我宁可发展慢一点。”“王石说从来不行贿, 这我相信。起码在他这个层面, 他不会。”

“我们公司一千多个销售经理, 特别是医药上, 医生要开处方, 你不给回扣他给你开吗?这好像是公开的秘密。但公司层面坚决不支付这样一分钱。如果你个人真是为了业绩没有办法, 一定要的话, 好, 我们不主张。如果你做, 你负法律责任。为了不害人家, 这种事情某种程度上就是你两个人的事情了。它不像公司行为, 至少经办人知道、公司总监知道、总经理知道, 少说应该四五个人, 哪一天其中一个一不高兴, 捅出去了。公司坚决不干。”

“远东迄今为止, 从来没有一个人为这种事情抓进去了。近二十年, 这么多销售量, 这么多销售经理, 而且又在竞争激烈的行业里面, 远东绝对不会在企业层面做这种事。我们安全第一。”

货币政策规则 第7篇

货币政策工具亦称货币政策手段,是指货币政策当局在执行货币政策时,所能直接操作并直接作用或影响货币供应量的措施或手段。在货币政策目标既定之后必须选择适当的货币政策工具,通过货币政策工具的启动、中介指标的调节和作用,最终影响整个国民经济,实现货币政策目标。

纵观近年来可量化货币政策规则的走势,可以发现他们呈现出了调整频率低、每次调整幅度小、反转调整次数少且在长时间静止之后再进行反转调整等三个基本特征,与货币政策稳健性特征(Lowe and Ellis,19999)的三个主要特征基本相符。迄今为止,国内外学术界对货币政策规则的稳健性尚无统一明确的定义,不同的文献根据各自考察的不同目的和方法对货币政策稳健性给出了不同的定义。虽然在实践中经常提到稳健的货币政策,但对稳健的货币政策在货币政策决策和操作中所预示的具体含义,目前学术界并没有给出一致的阐述。从广泛的意义上来看,稳健的货币政策规则就是要求货币政策规则具有一定的抗干扰能力,使其面对各种不确定性依然能够起到稳定经济的作用。

有关货币政策稳健性的不确定性研究可追溯到Brainard(1967),该文利用贝叶斯方法,首次研究了货币政策传导机制中政策乘数(宏观经济模型参数)不确定性对最优政策规则的影响,由此拉开了从不确定性视角研究货币政策规则稳健性的序幕。Dennis(2005)将影响货币政策规则稳健的不确定性因素归纳为三种主要类型:

第一,数据不确定性。以GDP数据为例,Orphanide(2001)对影响货币政策稳健性的数据不确定性进行了深入细致的研究,结果表明,用初次公布数据和修正后数据计算出的最优货币政策规则完全不同。特别地,有时也会产生错误。Aoki(2003)的实证结果进一步佐证了上述结论。

第二,参数不确定性。Brainard(1967)首次研究了不确定性,确切地说是参数不确定性对货币政策规则稳健性的影响。然而,近期的研究成果则表明参数不确定性在某种程度上并不是导致货币政策稳健性的一个成因,因为有些参数不确定性会导致稳健的货币政策,而有些则会导致激进的货币政策,相关文献可参见Rudebusch(2001)。Zhao(2007)也在一定条件下研究了参数不确定性对货币政策规则的影响。

第三,状态不确定性或模型不确定性。Knight(1921)首次提出了状态不确定性的概念,并对不确定性和传统的风险概念进行了区分:风险(risk)表示决策者可以确定状态空间中各状态的可能性,但无法确定未来发生的状态;不确定性(uncertainty)表示决策者不仅无法确定未来各状态发生的可能性,更无法确定未来发生的状态(1)。简言之,不确定性是更高一级的风险。Sargent(1999)提出了处理模型不确定性的稳健控制(Robust Control)方法。

张屹山和张代强(2009)的综述文章在国内首次从参数不确定性和模型不确定性对货币政策规则稳健性的研究进行了系统性的梳理和适当的简评,以期为国内的货币政策研究提供全新的研究视角。

二、中国货币政策规则稳健性的主要特征

建国初期,受通货膨胀严重影响,中国的存贷款基准利率居高不下。1949年8月10日,中国人民银行1年期储蓄存款利率为252%,1950年4月10日调整为156%,同年10月20日再次下调为至34.8%,之后继续下调,并于1971年10月1日回归至3.24%的正常水平。由此至1979年4月1日,中国人民银行从未调整利率水平。1980年至1985年间,中国人民银行在1980年4月1日和1982年4月1日两次调整1年期储蓄存款利率水平。1985年以后,随着改革开放进程不断深化,中国人民银行根据市场需求进行利率政策的调整。所以,本文的分析样本是1985年以来中国一年期定存利率水平(简记“存款利率”)、短期贷款利率水平(简记“贷款利率”)、法定存款准备金率(简称“法定准备金”)、超额存款准备金率(简称“超额准备金”)、再贷款利率、再贴现利率和一年期央票利率水平(简记“央票利率”)等的基本走势(2)。

(一)货币政策规则的直观展示

无论是存贷款利率的运行态势,还是其他货币政策调控手段的基本走势,2000年以前中国货币政策的调整幅度和调整密集度远低于2000年以后的相应调整。进入21世纪以来,中国货币政策频繁高幅调整的原因有三:其一,2001年12月10日中国正式加入世界贸易组织,成为其第43个成员国,逐步融入了国际经济与贸易发展,外部冲击对中国的货币政策调整构成了重要影响。其二,2005年7月21日,中国开始实行以市场供需为基础、参考一篮子货币进行调整、有管制的浮动汇率制度,并使人民币汇率升值了2.1%,将汇率市场化改革向前推进了一步。其三,2008年前后,国内的高通货膨胀对中国的货币政策调整形成挑战,国际市场上全球金融危机的初露迷端及后期的全面爆发,不仅对其发源地美国构成了巨大冲击,同时也影响了出口导向型经济发展模式的中国经济,全球经济加速下滑。

为应对复杂多变的国际国内经济形势,中国人民银行灵活调整货币政策(见图1)。首先,自2003年5月27日—2010年4月13日,中国人民银行共计调整1年期央票利率水平111次,平均调整时间不足23天,位居调整频率之首。第二,2006年7月—2008年6月,中国人民银行连续18次调高法定存款准备金率,位居连续调整时间之首。造成这一现象的主要原因在于当时国内的通货膨胀居高不下且资产价格大幅飙升。第三,再贴现和1年期再贷款利率的调整频次较少,但每次调整的幅度较大。如自2005年3月以来,中国人民银行仅于2008年1月1日、2008年11月27日和2008年12月23日分三次调整再贴现和再贷款利率,2008年11月27日中国人民银行大幅下调再贴现和1年期再贷款利率135个基点和128个基点。

注:短期贷款利率是指6个月到1年之间的贷款利率;存款准备金率是指大型存款类金融机构的存款准备金率;超额存款准备金率是指金融结构的超额存款准备金率。数据来源:WIND资讯。

(二)货币政策规则的统计特征

就统计结果中的标准差和由最大值和最小值之差形成的“离差”表现而言(见表1),标准差的波动范围为0.85%~3.46%,离差的波动范围为2.73%~11.50%,两个区间左端点和右端点的取值同时分别是法定存款准备金率和一年期央票利率的相应取值,前者取值较小的主要原因在于虽然1年期央票利率的调整次数最多,但每次调整的幅度较小;后者取值较大的主要原因在于受连续18次上调和基数较大两个因素影响。再者,1年期定存利率的标准差和离差水平仅次于法定存款准备金率,主要原因在于受20世纪90年代后期高通胀下的高基准利率影响。进入21世纪以来,1年期定存利率的波动范围较小,最低为1.98%,最高为4.14%,由此得到的离差水平为2.16%,远低于1985年以来的离差水平。

偏度衡量随机变量围绕其均值的非对称性,峰度度量凸起和平坦程度。由两者的概率意义知,法定存款准备金率的分布函数具有长的左拖尾,其余货币政策规则的分布函数均具有长的右拖尾;超额存款准备金率凸起程度接近于标准正态分布,再贴现利率的突起程度大于标准正态分布,其他所有货币政策规则的突起程度均小于标准正态分布。

单位:%

数据来源:作者据EViews计算而得。

(三)货币政策规则的调整模式

由货币政策规则的定义及其实际操作来看,超额存款准备金率的高低受法定存款准备金率的大小控制,且按一定频率(如每季)公布超额存款准备金率。随着超额存款准备金率的变化,中国人民银行利用央行票据调控市场中的流动性。除间歇期外,央行票据一旦发行,其发行频率是固定的,如每周,期间只是对央行票据的利率略作调整。所以,在讨论货币政策规则的调整模式时,我们不对超额存款准备金率和央行票据的调整模式予以讨论,因为两者的调整模式具有明显的规律性特征。

由表2和表3我们可以看出,中国货币政策规则调整与稳健性货币政策规则调整的三大特征完全吻合。

数据来源:作者据EViews计算而得。

首先,中国人民银行谨慎调整货币政策规则。虽然市场中每时每刻都有不同的信息冲击央行的货币政策,但中国人民银行并不轻易调整货币政策。从相邻两次调整之间的时间间隔来看,所有调整中相邻两次调整之间的日历日天数基本在300天以上,如再贴现利率所有调整之间的时间间隔为357天。短期贷款利率相邻两次调整之间的时间间隔为234天,定存利率的相应指标取值为316天。进入21世纪以来,货币政策规则的调整模式日趋稳健,如1年期定存利率相邻两次调整之间的时间间隔和绝对调整幅度分别为268天和33个基点。

注:(1)所有调整是指观察期内的所有调整;连续调整是指观察期内的上调周期或下调周期;反转调整是指观察期内上(下)调周期和下(上)降周期的转折阶段。(2)绝对调整幅度表示调整幅度的绝对值,如某日央行1年期定存利率由2.25%下调到1.98%,即其下调幅度为-0.27%,其绝对调整幅度则为0.27%。数据来源:作者计算。

其次,中国人民银行谨慎对待货币政策的反转调整。货币政策规则调整对央行货币政策的执行力和声誉都有较大的影响,所以中国人民银行在对货币政策规则进行反转调整之前,都有很长一段时间的寂静期。这也从另一侧面表明,中国人民银行对待货币政策反转调整的态度是非常谨慎的。中国人民银行在2010年的加息态度便是适例,自2010年初以来,加息的预期和呼声迭起,但直到2010年10月15日才上调存贷款基准利率25个基点。在考察的货币政策规则样本中,除再贷款利率的反转调整时间间隔小于连续调整和所有调整的时间间隔外,其他所有货币政策规则的反转调整时间间隔远大于连续调整和所有调整的时间间隔。从连续调整时间间隔与反转调整时间间隔之间的比值来看,除前述的再贷款利率和再贴现利率外,其他所有货币政策规则两者之间的比值均小于1/2。对定期存款而言,其比值仅为37%。另外,反转调整的绝对幅度也明显高于所有调整和连续调整的相应取值,如定存利率的反转调整幅度高于所有调整幅度14个基点。

最后,在每次反转调整之后,中国人民银行通常会进行多次连续小幅调整。在货币政策规则研究中,通常采用自相关系数来衡量货币政策滞后调整的相关性。由表2可以看出,随着滞后阶数的不断增加,其相关系数也不断减小。对存贷款利率而言,一般是在7次连续调整后再进行反转调整;受法定准备金率连续18次上调影响,其反转调整速度滞后十阶左右;再贷款和再贴现的反转调整滞后阶数较小,分别为2阶和5阶。

三、中国货币政策规则稳健性的不确定性解释

美国学者Taylor在1993年用一个简单直观的货币政策规则来描述货币政策的制定规则,即著名的“Taylor规则”:

其中为均衡利率水平,πt为前四季度通胀率的平均值,为均衡通胀水平,yt为产出缺口,即

其中Y为真实GDP,为潜在GDP。

关于Taylor规则在中国适应性的检验文章较多,具体如卞志村(2007)及其引用的诸多参考文献,而最优模型的讨论并非本文的重点,本文只是通过具体模型来说明不确定性对最优货币政策的影响。所以,以下我们默认以Taylor规则作为中国货币政策调整的基准,回归分析选取的数据范围是1993年1月—2010年6月的季度CPI和GDP,产出缺口用最简单的算术平均法计算,则上述Taylor准则的示意回归方程为

(一)数据不确定性

以国内生产总值(GDP)为例,其不确定性主要体现在两个方面:

第一,GDP初步核算与最终值之间的核算误差(参见图2),除2009年第四季度GDP的初步核算值略高于最终值0.06亿元外,其他各季度GDP的初步核算值均低于最终值。在最终值高于初步核算值的季度里,误差范围在2 002亿元~23 363亿元变化不等,在考察的40个季度里有14个季度的最终值与核算值之差在1万亿元以上。

第二,潜在GDP的计算方法多种多样,如数据包络分析法、线性趋势法、滤波方法、状态空间模型和生产函数法等,不同的计算将会得到不同的潜在GDP,从而得到不同的产出缺口数据,这也会推导出不同的货币政策规则。

假定2010年第三季度的CPI保持第二季度的表现不变,即为2.93%,在GDP初步核算值和最终值之间的差异、潜在GDP计算方法的差异这两个因素作用下,假定产出缺口在3%~5%变化不等,则由上述Taylor规则计算出来的最优利率水平变化范围为1.2%~1.5%。这表明,决策部门则需要在数据不确定性情形下做出最优货币政策的选择。

注:核算误差=GDP最终值-GDP初步核算值。数据来源:国家统计局。

(二)参数不确定性

在对Taylor规则进行回归分析时,所有的回归系数都是由历史数据得到的。然而,由历史数据估计的回归系数并不能完全代表未来市场的走势。所以在用Taylor规则描述未来市场情形时,需要对回归系数进行一定的调整,如设置回归系数α的波动区间上限和下限分别为。假定其他条件不变,将波动区间上限和波动区间下限代入Taylor规则,由此可得利率水平也是一个波动区间,而非确定值,这就是由参数不确定性引起的最优货币政策的不确定性。

假定2010年第三季度的所有数据表现不变,即产出缺口和CPI的取值分别为3.74%和2.93%,回归系数β保持不变,回归系数α的波动区间为0.6~0.8,则由Taylor规则计算出来的利率波动区间为[1.08%,1.67%]。

(三)状态不确定性

传统的Taylor规则是确定性方程,即方程中不含有随机因素。为刻画金融市场中的不确定性,可在Taylor规则中加入随机项,即用标准正态分布ε刻画真实利率与回归结果之间的残差。此时,传统的Taylor规则将演变为:

其中ε为客观概率P下的标准正态分布。

事实上,决策者有时很难确定市场中的唯一客观概率,只能确定与客观概率相近的那些概率测度集。给定概率测度P,与P绝对连续的概率测度集△为:

特别地,当概率空间中的参考概率为正态分布,即P服从正态分布N(μ,σ2)时,对△(P,准)中的任一元素Q而言,存在ν∈R,使得Q服从正态分布N(μ-ν,σ2)。可以证明,上述概率集合同构于如下集合:

其中Φ准值大小决定了市场中不确定性程度的高低。

这表明,如果我们将Taylor规则推广到不确定性且无法确定状态空间的唯一客观概率测度时,客观概率测度下正态分布的均值发生了位移,通常称之为“均值不确定性”。此时,用不确定性状态下的Taylor规则对基准利率进行拟合时,其波动幅度将随市场中不确定性程度(Φ)取值的变化而变化。

(四)声誉不确定性

在当前的利率管制环境中,利率调整对股票市场调整起到正反两个方面的促进作用:一方面,利率变动影响存款收益率,进而影响资金流向和流量,最终必然会影响到证券市场的资金供求和股票价格。利率上升,证券市场资金供应减少,股票价格下降;反之,利率下降,证券市场资金供应增加,股票价格将上升。另一方面,利率变动会影响企业的借款成本,进而影响到企业的盈利情况,最终会影响股票价格。中央银行调高贷款利率会加重企业利息负担,从而减少企业的盈利,进而减少企业的股票分红派息,受利率提高和股票分红派息的降低的双重影响,股票价格必然会下降。相反,中央银行调低贷款利率,将减少企业利息负担,降低企业生产经营成本,提高企业盈利能力,使企业可以增加股票的分红派息,受利率的降低和股票分红派息的增加的双重影响,股票价格将大幅上升。特别是那些负债率比较高,而且主要靠银行贷款从事生产经营的企业(例如房地产企业),这种影响更为显著。

有关存款准备金调整后股票市场表现的基本情况(见表4),自2003年以来的27次存款准备金调整中分别有23次上调和4次下调,在23次上调中有10次股票市场上涨,有13次股票市场下调;4次存款准备金率下调对股票市场影响的结果表现为1次股票市场上扬和3次股票市场回落。表5罗列了1993年5月15日以来15次利率调整后第二个交易日股价的变动情况,在5次存款利率下调中有3次股票市场小幅上涨,2次小幅下跌;在8次存款利率上调中有除1次下跌外,其余7次均上涨且均在金融危机爆发前后发生。

注:表中“大”为大型金融机构,“中小”为中小金融机构,“企业”为企业存款,“农村”为农村存款,“储蓄”为储蓄存款。数据来源:作者整理。

如果默认央行货币政策调整的初衷在于通过调高基准利率和存款准备金率来抑制股市上涨,调低基准利率和存款准备金率来促进股票市场上涨,则对中央银行而言,基准利率调整的满意度为36.25%(=(3/5+1/8)/2),存款准备金率调整的满意度为40.76%(=(13/23+1/4)/2)。外部冲击影响是造成货币政策调整难达预期的一个主要原因,如2008年金融危机冲击影响下出口企业的盈利能力下滑,而其融资成本又不断增加,部分企业可能弃“实”投“虚”,即放弃经营实体经济转而投资虚拟经济,推动了股票价格上涨。然而,由此给中央银行带来的声誉风险则是巨大的,从而导致中央银行谨慎调整货币政策。

数据来源:央行网站、Wind资讯和作者计算。

四、结论

本文从两个方面研究中国货币政策规则的稳健性特征:一是中国货币政策规则的统计特征和调整模式,结论表明中国货币政策调整规则基本符合调整频率低、每次调整幅度小、反转调整次数少且在长时间静止之后再进行反转调整的稳健性特征;二是在Taylor规则框架下分别讨论数据不确定性、参数不确定性和状态不确定性对货币政策规则调整的影响。除此之外,我们还从声誉不确定性角度讨论了货币政策规则的稳健性特征。

当前中国央行并未公布最优货币政策的选取规则,所以本文第三部分的研究只是一个模拟仿真研究,主要目的在于说明不确定性容易引起货币最优货币政策规则的波动,从而导致央行谨慎调整货币政策规则。事实上,文中研究结果可能并不足以对中国货币政策规则的制定起到真正的指导作用。但是,由于金融市场的起伏不定,尤其这次全球金融危机的爆发,更是使决策层注意到了不确定性因素对宏观经济政策制定的影响,格林斯潘、伯南克和特里谢分别对此进行了详尽的阐述。在经济全球化的今天,市场中的不确定性因素越来越多,为促进国内金融市场又好又快发展,在不失货币政策规则调整稳健性的基础之上如何提高货币政策规则调整的灵活度和稳健性,这是监管部门需要认真面对的,也是我们未来进一步研究的方向。

摘要：通过中国货币政策规则的统计特征和调整模式研究中国货币政策规则的稳健性以及不确定性,结论表明:中国货币政策调整规则基本符合调整频率低、每次调整幅度小、反转调整次数少且在长时间静止之后再进行反转调整的稳健性特征,除此之外,声誉不确定性也是导致中国货币政策规则稳健性特征的主要原因之一。

货币政策规则 第8篇

关键词：自由贸易区,原产地规则,政策,对策

引言

自由贸易区 (FTA) 是特定经济体之间的优惠安排, 也是世界范围内的各个国家和地区经济的融合过程。自由贸易区由于涉及国家少、见效快、区域内国家的经济联系相对较为紧密, 易于形成较为合理的协作体系, 使区域经济一体化呈现迅速发展的势头。

随着中国自由贸易区的建设和发展, 自由贸易区原产地规则在中国国际贸易中的地位日益重要, 如何设计出合理、有效和宽严适度的原产地规则, 是建立和完善自由贸易区的核心内容之一, 也是中国自由贸易区建设研究的焦点。文章首先探讨中国自由贸易区建设进程, 然后讨论中国自由贸易区原产地规则的实施情况, 进而评价自贸区原产地规则的成就与不足, 最后给出中国自由贸易区原产地规则建设的对策建议。

一、中国自由贸易区建设进程

中国参与自由贸易区建设起步晚, 进程快。2002年11月4日, 中国与东盟签署了《中国东盟全面经济合作框架协议》, 并正式启动了自贸区建设的进程, 2004年1月1日, 自贸区的先期成果“早期收获计划”顺利实施, 2007年1月, 双方又签署了自贸区《服务贸易协议》, 中国东盟自贸区于2010年1月1日年全面建成。中国东盟自贸区是中国目前建成的最大的自贸区。截至2010年5月, 中国已与世界和区域经济组织间建立了九个自由贸易区, 正在谈判的有五个自由贸易区, 正在研究建立的有两个自由贸易区, 涵盖了对外贸易总额的1/4。

二、中国自由贸易区原产地规则的判断标准

原产地规则在自由贸易区贸易协定中的作用, 主要在于防止非缔约国产品进入区域市场时获得同等优惠待遇。虽然WT0和世界海关组织 (WCO) 在统一和协调非优惠原产地规则方面取得了一些进展, 但各国在实际运作过程中根据本国的需要, 仍实行不同的判断标准。中国自由贸易区原产地规则的判断标准, 可以分为“完全获得标准”和“非完全获得标准”。

(一) 完全获得标准

完全获得标准的一般性要求是指产品在出口国完全获得或者生产。中国签署的自贸区关于这一标准的表述方式均为分类列举, 大的类别一般都包括植物 (或者农产品) 及其制品、动物及其制品、矿物、水产品或者海产品、其他天然生成的物品、废旧物品或者回收物品等, 但每一类均存在细微差别, 这些细微差别背后的经济利益可能是巨大的。中国实施的非优惠原产地规则关于非完全获得的主要标准是实质性改变标准, 根据《中华人民共和国进出口货物原产地条例》 (以下简称“《原产地条例》”) 和海关总署会同商务部、质检总局于2004年公布的《关于非优惠原产地规则中实质性改变标准的规定》, 非优惠原产地规则实质性改变标准, 以税则归类改变为基本标准, 税则归类改变不能反映实质性改变的, 以从价百分比、制造或者加工工序等为补充标准。

(二) 非完全获得标准

非完全获得标准适用于在出口国完成部分或者主要加工、生产过程, 或者完成主要增值部分的货物。根据《原产地条例》规定, 中国的优惠原产地规则关于非完全获得或者生产的标准一般分为四类, 即特定原产地标准、税则归类改变标准、区域价值成分标准和工序标准。

1. 特定原产地标准。

特定原产地标准目前尚没有统一的法律概念。中国早期签订的自贸协定将特定原产地标准与税则归类改变标准、区域价值成分标准、工序标准等标准并列, 如中国东盟自贸区原产地规则、中国巴基斯坦自贸协定项下原产地规则、中国智利自贸协定项下原产地规则、亚太自贸协定项下原产地规则等[7]。

在中国新签订的自贸协定中, 特定原产地标准包括税则归类改变标准、区域价值成分标准和工序标准等内容, 如中国新西兰自贸协定项下原产地规则。从目前的情况来看, 后一种特定原产地标准体系有可能成为今后优惠原产地规则项下原产地标准的主要模式, 这也与WTO在规范非优惠原产地规则方面的努力是一致的。

2. 税则归类改变标准。

税则归类改变标准目前主要有章改变标准、四位级税号改变标准和六位级税号改变标准等几种形式。中国智利原产地自贸协定项下原产地规则既规定了章改变标准, 也规定了四位级税号改变标准。中国新西兰自贸协定项下原产地规则规定的是六位级税号改变标准 (即子目改变) 。

3. 区域价值成分标准。

在中国新西兰自贸协定签订之前, 区域价值成分标准是各项自贸协定中适用的基本标准, 也是优惠原产地规则中相对多变的标准, 如中国东盟自贸区原产地规则关于区域价值成分的要求是, 原产于中国东盟自由贸易区的产品的成分占其总价值的比例不少于40%;原产于非自由贸易区的材料、零件或者产物的总价值不超过所生产或者获得产品离岸价格的60%, 并且最后生产工序在东盟国家境内完成。中国巴基斯坦自贸协定关于区域价值成分的要求是原产成分的比例不低于40%;中国智利自贸协定关于区域价值成分的要求是不少于50%。

4. 加工工序标准。

加工工序标准, 是依据生产产品的加工工序而制定的。对于需要按此项标准确定原产地的那些产品, 详尽地阐述了会改变其原产地的制造或加工工序, 这些工序必须足以赋予产品某些本质特征。产品只有在一国经历了这样的工序才算取得该国的原产地资格。例如, 规定“缝制地”为服装的原产地。加工工序标准具有简便易行的优点, 大多适用于纺织品等少数特定产品, 可适用范围有限。

三、中国自由贸易区原产地规则的优惠准则

中国自由贸易区的原产地规则的优惠准则包括两种类型:一是非优惠原产地规则;二是优惠性原产地规则。

(一) 非优惠原产地规则

中国于2005年1月实施的《原产地条例》是规范非优惠原产地规则的主要法律文件, 根据该条例, 出口货物原产地规则和进口货物原产地规则统一在一起, 进出口货物实质性改变的确定标准, 以税则归类改变为基本标准, 税则归类改变不能反映实质性改变的, 以从价百分比、制造或者加工工序等为补充标准。

(二) 优惠性原产地规则

中国的优惠原产地规则是为了实施国别优惠 (关税) 政策而制定的原产地规则, 其国内法体现为海关规章。中国的优惠性原产地规则除了包括与东盟已经签署双边FTA货物贸易协定之外, 还包括了中国与智利等其他一些国家 (地区) 的双边FTA (EPA) 。其中的原产地规则既有相近之处, 也存在很多区别。

四、中国自由贸易区原产地规则中存在的问题

(一) 进口货物的原产地规则过于宽松

中国进口货物的原产地规则最初是为了贯彻实施《关税条例》中两种税率运用的规定。根据该条例, 对于经过多国加工、制造的进口货物, 实行实质性加工作为判定进口货物原产国的主要依据, 即“以最后一个对货物行经济上视为实质性加工的国家作为有关货物的原产国”, 实质性加工则是指《海关进出口税则》中四位数税号的改变, 或者加工增值部分所占产品总值的比例超过30%。在许多国家都倾向于实施较严的原产地, 相对于国外不同用途适用不同原产地规则的做法, 中国现有的原产地制度过于宽松, 已经落后于经济发展的需要。

(二) 原产地规则体系不健全

中国现行自贸区原产地规则主要包括海关总署1986年发布的《海关关于进口货物原产地的暂行规定》;国务院1992年制定的《出口货物原产地规则》以及国家出入境检验检疫局2001年发布的《原产地标记管理规定》及实施办法;海关总署2001年实施的原产地预确定制度;2002年《政府采购法》中第10条有关采购“本国货物”的规定。中国原产地规则体系中:一是缺乏敏感商品的原产地规则。由于原产地规则在贸易保护中的作用日益提高, 较之于美国、欧盟等发达经济体对敏感性商品的原产地规则进行了单独的规定, 中国对所有商品都适用一种原产地规则的做法, 显然不能满足保护国内相关产业的需要。二是缺乏优惠原产地规则。随着经济的高速发展, 中国在世界经济中的地位日益提升, 一些发达国家开始逐步取消对中国的普惠制待遇, 如果中国能相应地给予发展水平落后于中国的国家普惠制待遇, 将有益于加强中国与最不发达国家的合作。

(三) 统计口径差异较大

中国的出口按照货物的最终目的国 (地) 进行统计。对于因配额、普惠制等原因要求出口商出具原产地证书的商品, 进口国在统计时主要依据原产地证书, 而对于不要求原产地证书的商品, 进口国主要依据出口商商业发票或其他单证上对货物原产地的表述进行统计。由于中国大量的对外贸易通过加工贸易的形式完成, 如果对原产地证书和出口商商业票据中关于原产地表述的管理过松, 就容易造成外国统计的从中国进口的商品大于实际上原产于中国的出口。中国出口货物原产地管理中统计口径问题是造成贸易统计差异的主要原因之一。

五、推进中国自由贸易区原产地规则建设的对策建议

随着中国与周边国家 (地区) 贸易安排进程的加快, 中国的原产地规则因自由贸易区 (FTA) 的增加变得越来越复杂, 制定合理的、适用于区域贸易安排的原产地规则将是一项重要的任务, 应着手准备相应的对策。

(一) 扩大现有原产地规则的适用范围, 制定协调统一的原产地规则

中国应按照WTO《原产地规则协议》的规定及借鉴世界各国的通行做法、制定协调统一的《中华人民共和国货物原产地规则》, 将其适用范围由单纯的“签证管理”及进口货物征税税率确定扩大到包括最惠国待遇的实施、反倾销、反补贴税及保障措施的实施、原产地标记的监管、歧视性的进口数量限制的实施、国别进口贸易的统计等在内的所有领域。

(二) 实现原产地工作由“被动管理”向“主动管理”的转化

为充分利用原产地规则达到合理保护民族产业、引导外资投向的作用、实现原产地工作由“被动管理”向“主动管理”的方向转化, 应对被动配额产品制定较严的原产地标准, 以确保中国原本已十分有限的被动配额利益确为“中国出口货物”所得。另外, 为配合中国预算支出管理制度的改革, 还应借鉴国际通告做法, 制定政府采购中的“国产货”原产地标准, 以合理保护民族工业的发展。

参考文献

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[2]海关总署.解读优惠原产地规则与非优惠规则差异[EB/OL].http://www.customs.gov.cn/publish/portal0/tab419, 2009-12-03.

[3]殷晓红, 张晓芬.APEC原产地规则的确立[J].商业研究, 2006, (2) .

[4]王雪平.中国FTA原产地规则浅析[J].安阳师范学院学报, 2008, (1) .

[5]马海.对自由贸易协定中原产地规则的思考[J].对外经贸实务, 2006, (7) .

[6]孟国碧.优惠性原产地规则的现实困境及其改革[J].法学, 2007, (8) .

[7]赵晋平, 方晋.区域贸易安排中原产地规则的国际比较[J].对外经贸实务, 2008, (6) .

[8]商务部国际司.中国—东盟自由贸易区知识手册[EB/OL].http://www.gjs.mofcom.gov.cn/table/acfta_manual.pdf 2007-09.