欧洲债务危机的成因

欧洲债务危机的成因（精选10篇）

欧洲债务危机的成因 第1篇

关键词：欧洲主权债务危机,欧元区,PIIGS

一、欧洲主权债务危机的产生与演进

欧洲主权债务危机, 简称欧债危机, 是指2008年金融危机之后欧洲部分国家因在国际借贷领域中大量负债并超过了其自身清偿能力, 造成无力还债或者必须延期还债的现象。2009年12月, 欧洲主权债务危机最早在希腊凸显。随即国际三大评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继下调希腊主权信用评级, 并将其评级展望定位为负面, 希腊乃至整个欧洲的债务危机由此拉开序幕。截止到2010年4月底, 其已经蔓延至欧元区内经济实力较强的葡萄牙、意大利、爱尔兰和西班牙 (与希腊一起, 被国际评级机构称为“PIIGS”) 。此后, 法国和德国两个欧元区的核心国家也受到了危机的影响。2012年初, 标准普尔宣布将法国等9国主权信用评级下调, 法国主权信用被踢出AAA级。至此, 由希腊开始的主权债务危机已演变成一场席卷整个欧洲的主权债务危机。

二、欧洲主权债务危机的内部原因

(一) 过度举债, 积累主权债务危机隐患

为了大力发展经济, 希腊等国长期过度负债投资。据统计, 除西班牙与葡萄牙在20世纪90年代经历了净储蓄盈余外, PIIGS五国在1980～2009年间均处于负债投资状态。长期的负债投资导致了巨额财政赤字。根据欧盟《稳定与增长公约》规定, 政府财政赤字不应超过国内生产总值的3%, 而在危机形成与爆发初期的2007～2009年, PIIGS五国政府赤字数额急剧增加。以希腊为例, 从2001年加入欧元区到2008年危机爆发前夕, 希腊年平均债务赤字达到了5%, 而同期欧元区数据仅为2%;希腊的经常项目赤字年均为9%, 同期欧元区数据仅为1%。2009年, 希腊外债占GDP比例已高达115.1%, 该比例在2010年更是达到了144.9%。

此外, PIIGS国家刚性的高福利制度也是造成财政赤字严重和政府负担过重的重要原因之一。二战以来, 希腊等欧元区国家的历届政府为讨好选民, 在没有建立在可持续的财政政策之上实施了以高工资、高福利为特色的政策与制度, 从而造就了过分强调民众高收入、高福利的社会现象。具体表现在两个方面, 一方面工资水平高速增长, 实际工资增速超过了GDP的增速。以希腊为例, 尽管希腊GDP增速始终徘徊在1%～2%之间, 但实际工资增速却一直高于5%。另一方面社会福利涵盖了社会生活的各个方面, 用于社会保障的公共支出占到了GDP的18.7%。当经济危机来临时, 政府收入明显下降, 但政府用于支持高福利政策的支出却是刚性的, 甚至有所增加的, 那么结果必然是政府财政赤字扩大和公共债务激增。

(二) 产业结构不合理, 易受金融危机冲击

出现危机的PIIGS诸国属于欧元区中相对落后的国家, 其经济发展更多依赖于外需拉动的产业, 比如劳动密集型制造业、航运业或旅游业, 或者容易产生经济泡沫的房地产业。这些产业都较易受到金融危机的冲击。以希腊为例, 在欧元区国家中, 希腊经济发展水平相对较低, 以旅游业和航运业为主要支柱产业。由于希腊的游客主要来自欧美, 若金融危机到来, 欧美游客会因失去工作或收入急剧下降而减少旅游, 希腊旅游业受到影响就不难想像。航运业是出口依赖型行业的代表。国际金融危机的爆发必然会导致希腊航运业的衰退。金融危机对主导产业的冲击将致使希腊经济陷入衰退。

(三) 欧元区制度不合理, 无力有效应对金融危机

作为欧洲经济一体化组织, 欧洲央行主导各国货币政策大权, 而财政政策则是由各成员国根据本国经济情况决定。当2008年金融危机发生后, 在货币政策的使用受到限制的情况下, 财政政策成为各欧元区各国应对经济衰退唯一的“良药”。毫无疑问, 扩张型财政政策在缓解危机带来的负面效应和刺激经济增长方面都起到了积极作用。然而, 过度使用积极财政政策又加重了政府债务的负担, 从而使得债务危机进一步恶化。

三、欧洲主权债务危机的外部原因

(一) 2008金融危机爆发是欧洲主权债务危机的导火索

2008年9月金融危机的爆发终止了PIIGS国家这种过度依赖外债发展的增长模式从而引发了欧洲主权债务危机。首先, 金融危机造成了大量外资的撤离, 依靠借新债还旧债的方法已经不可持续。据统计, 2007年底, 仅希腊、葡萄牙和西班牙三国获得的外国投资就有3380亿欧元, 而2011年该数字下降到-880亿欧元, 即外资净流出880亿欧元。其次, 由于金融危机前PIIGS五国的投资主要针对国内非贸易部门, 造成贸易竞争力持续下降, 贸易逆差持续增加, 依靠贸易盈余来偿还外债的做法显然也变得不再现实。第三, 金融危机爆发使得PIIGS国家内在经济受到冲击, 在无法实施货币政策救市之时PIGGS国家不得不实施宽松的财政政策以刺激经济增长。但该措施在减缓衰退的同时也造成政府财政开支急剧增加。总之, 当PIIGS国家旧债到期, 其无法从贸易盈余中自筹资金也无法通过外借来偿还之时, 宽松财政政策的实施又迫使其进一步扩大财政开支, 最终致使其无力偿还到期旧债, 主权债务危机爆发。

(二) 评级机构下调主权评级是欧洲主权债务危机的助推手

在2008金融危机下, PIIGS国家实施宽松的财政政策致使财政支出激增, 财政赤字不断扩大, 国家债务严重超过其偿债能力。屋漏偏逢连夜雨, 正在此时, 全球三大评级公司穆迪、标准普尔和惠誉陆续下调其主权评级。2011年7月末标准普尔已经将希腊主权评级调到了垃圾级, 意大利的评级展望也在11年5月底被调整为负面, 继而在9月份和10月初标准普尔和穆迪又一次下调了意大利的主权债务评级。葡萄牙和西班牙也遭遇了主权评级被频繁下调的风险。主权评级被下调使得上述PIIGS国家借入资金的利息变得相当高, 也可成为危机向深度发展直接性原因。

四、总结

虽然引起欧洲主权债务危机的原因很多, 但无外乎可以归结为内部原因和外部原因。内部原因有三, 一是债务国长期依靠负债投资来发展经济的增长模式与刚性的高福利制度埋下了债务危机的隐患, 二是债务国产业结构不合理使得其易受金融危机的冲击, 三是欧元区制度本身的不合理则使得其在遭遇金融危机时无法有效应对。外部原因有二, 一是2008年金融危机爆发引发了欧洲主权债务危机, 二是国际评级机构频频下调其主权评级则令债务危机被逐步放大乃至升级。

参考文献

[1]刘迎霜.欧元区主权债务危机分析[J].国际贸易问题, 2011, (11) :3-8.

[2]叶谦, 沈文颖.拉美债务危机和欧洲债务危机成因的比较及其对我国的启示[J].经济问题探索, 2011, (10) :167-174.

[3]李畅.简析欧洲主权债务危机的成因及对中国的启示[J].经济研究导刊, 2011, (36) :6-7.

[4]徐秦玲.欧洲主权债务危机:缘由、影响及警示[J].经济观点, 2011, (11) :88-89.

[5]卢欣雪, 许逸伦.欧洲主权债务危机的成因及启示[J].现代商业, 2011, 126.

[6]马骥.欧洲主权债务危机的成因、影响和应对[J].统计与咨询.2012 (.1) :30-31.

欧洲债务危机发酵蔓延 第2篇

一场波及多个欧洲国家的债务危机不断发酵和蔓延。从希腊到爱尔兰,从西班牙到葡萄牙,欧元区国家财政赤字和公共债务水平急剧飙升。随着欧洲债务危机愈演愈烈,全球投资者信心受到冲击,金融市场重现动荡,世界经济复苏前景再添阴云。

主要的债券评级机构惠誉和标准普尔先后将希腊主权债的级别从A-调降为BBB+,这使得欧元对美元出现连续大幅下跌。欧元近期所受到的冲击,不仅因为迪拜神话的破灭,更因为随时可能引爆的来自希腊、爱尔兰和西班牙的债务危机,实际上希腊这颗炸弹已经引爆。谁都难以断定,其他的欧盟小国会不会接踵而至,许多国家已经具备了主权债危机到来之先的显著的征兆,爱尔兰和希腊的10年期国债收益率已经攀升到5%,其收益率曲线比起欧元区其他经济体来要陡峭得多。然而,仅仅在年初,希腊政府光是在10年期国债这一品种上就发行了约75亿欧元(94亿美元)的数量,当时,没有人觉得这有什么大不了的,许多国家都是这样做的,但是就业形势的严峻,使得政府无法在短期内从税收领域获得资金来确认这些债券的合理性,货币贬值便变得顺理成章。

欧元区似乎成为了本轮债务危机的最大受伤者,东欧国家出现的偿付危机,已经让世人开始对欧盟的银行安全提出了质疑,继而是迪拜,那个彩色的大泡泡把欧洲主要的大银行牵扯进去,而现在,债务危机开始蔓延到欧洲国家的内部,希腊、爱尔兰、西班牙、意大利等国实际上都已处于危机的边缘。

本月预告

第79届日内瓦国际车展

号称车展技术含量最高的第79届日内瓦国际车展3月5日至15日在瑞士日内瓦举行。

第十届中国房地产发展年会

3月12日,由国务院发展研究中心企业研究所、清华大学房地产研究所、中国指数研究院联合主办,搜房网独家承办的2010第十届中国房地产发展年会将在北京召开。

2010年亚洲酒店论坛

2010年亚洲酒店论坛将于2010年3月17至18日,在深圳茵特拉根华侨城酒店召开。论坛由亚洲酒店论坛中心和中国酒店星光奖组委会联合主办。

2010年中国室内环境展览会

2010年中国室内环境节能环保健康产品展览会暨为上海世博会创建安全健康的室内环境高峰论坛,将于3月26日在上海东亚展览馆、上海富豪东亚酒店召开。

中国股指期货高峰论坛

由中国期货与金融衍生品研究中心与财经媒体共同主办的“2010年中国股指期货高峰论坛”将于3月28日在京召开。

第三届亚太非常规天然气

(煤层气)国际会议

2010年第三届亚太非常规天然气(煤层气)国际会议将于3月29至30日在中国北京举行。

上月话题

我们成功进行了以扩充经济总量为目标的第一次转型和改革,今天应进行以公平和可持续发展为目标的第二次转型和第二次改革。

——中国(海南)改革发展研究院院长迟福林

资本市场:当我见到泡沫出现时,我是会入市的,而投资者仍需入市,跟着市场大方向走,但当泡沫成熟时,包括我在内的投资者就应出售。

——国际投资家索罗斯

中国已经到了应该考虑退出政策的时机,仅有短期超发货币、扩大赤字是不够的,可靠的办法还是要把短期政策和长期经济发展的结构性改革相结合。

——北大国家发展研究院院长周其仁

如果把农村宅基地算进去,全国有接近98%的住房所有率。在这样的情况下还说中国住房资产不够多是一种错误。不过,美国1950年的时候户均面积是91.5平方米,这是我们今天还达不到的,中国再有六十年,改善性需求都还满足不了。

——华远集团总裁任志强

2009年股市的决定因素是货币的过度供应,而2010年则是筹码的供求,这取决于全流通的速度、大小非的态度和新股发行。而这些因素制约着股市的涨跌,我判断2010年以震荡为主基调,对于获利丰厚的长线筹码应该坚持,交易型投资者则要把握好市场的节奏。

欧洲债务危机的影响 第3篇

冰岛破产, 前波为平:迪拜危机, 后浪再起。时至今日, 希腊也未能幸免。自2009年10月初, 希腊政府宣布该年度政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将达到12.7%和113%, 超过欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。同时由于其财政状况显著恶化, 全球三大评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权债务评级, 穆迪甚至把其评为垃圾级, 导致了希腊政府借款成本大幅上升, 希腊政府债券CDS息差价格也大幅上扬, 未来融资能力被削弱, 债务危机正式浮出水面。

这次危机以欧元区本身不完善的机制为导火索, 以希腊高福利政策以及不遵守财政纪律, 长期财政赤字和贸易逆差 (双赤字) 导致资金外流、举债度日为根本原因, 在采用美国自由市场经济模式, 片面强调自由放任, 反对国家干预, 缺乏监管并受美国金融危机的直接冲击的大环境下爆发了。

二、欧洲债务危机对世界的影响

1、影响欧元币值稳定

欧元体系自身存在的缺陷是导致欧洲债务危机的导火索, 欧元区的货币政策是由欧洲央行统一制定的, 这虽然降低了区内外的宏观交易成本, 但由于欧元区国家无法单独动用货币政策, 当面临财政赤字时, 各国只能通过紧缩性的财政政策即缩减国内开支, 更不用说主权债务货币化 (央行增发所需数量的货币) 来缓解债务压力。这加剧了各国财政赤字和债务的产生, 严重损害了市场对欧元的信心, 国债贬值, 使融资成本变高, 欧元大幅度贬值, 全球多余的流动性则通过息差交易流向欧元区以及欧元区国家的主权债, 加上欧洲银行实行多种金融衍生工具, 利用息差交易进行套利, 等到危机爆发, 市场开始抛售及平仓, 欧元汇率急跌, 如果不能够尽快有效解决, 将严重影响欧元的国际地位和欧元区的整体稳定性, 欧元区货币联盟模式也将经受严峻考验。

2、拖累欧元区经济发展

财政的恶化, 融资需求变大, 进而有可能在资本市场对私人部门产生“挤出效应”, 大大抑制民间投资, 减缓经济增长。同时, 主权债务的信用危机会蔓延到市场, 给整个国家的宏观经济运行蒙上阴影。在该国从事主要业务的企业的信用评级也将受到拖累, 致使其融资成本提高, 实体经济因之受损。

由于欧元区通胀仍处在高位, 更有可能使欧元区经济逐渐步向“滞胀”的可能。2001年以来, 欧元区德、法、意三大经济体经济增长均较前年为低, 失业率上升, 使全区的经济增长由前年的3.4%下降到1.5%以下, 降幅达50%以上, 事实上确认了欧元区经济增长趋缓的论调。与此同时, 通胀率由最高时的3.4%回落到2.5%以下, 但仍大大超出欧洲央行设定的2%的上限。因此, 在全球劲刮降息风时, 制约了欧洲央行的降息, 使欧洲央行货币政策处于两难地步, 在经济放缓和通胀高位之下, 难以效法美联储多次大幅减息以刺激经济, 令欧元区内经济增长无望, 对欧元构成重大负面影响。

3、威胁全球经济金融稳定

这次的欧洲债务危机波及了全球, 已有很多专家学者发表了各自的看法。去年欧洲央行行长特里谢就表示过欧元区的债务危机威胁了金融系统的稳定, 欧洲原油期货结束上涨转而下跌就是欧元的疲软和股市下滑造成的, 他还强调, 这次危机是系统性的, 必须坚决予以解决。

国际货币基金组织第一副总裁David Lipton称, 欧洲债务危机导致欧洲将陷入温和衰退, 但亚洲经济仍稳步增长。欧元区债务问题再度爆发是全球面临的主要风险。

现在首要是控制风险, 如果不加以控制, 市场对希腊主权债权流动性偿还能力存在担忧, 危机还会有某种蔓延之势。这次的债务问题恶化将影响银行系统, 削弱全球金融系统稳定, 可能会导致全球金融危机新阶段开始。

三、欧洲债务危机对中国的影响

从欧洲债务危机爆发到现在, 除了对欧洲各国和其他国家影响较大外, 对中国也有一定的影响。2011年, 有专家认为欧洲债务危机不会对中国有太大影响, 因为我国外汇储备 (不含港澳台) 的主要组成部分是美元资产, 其主要持有形式是美国国债和机构债券。年底, 中金公司表示, 欧洲债务危机仍将主导黄金价格走势, 现在看来, 2012年3月26日的黄金价为1688.81美元, 而2011年11月底的黄金价为1747.86美元, 欧洲债务导致黄金价格下跌。对于大家都很关心的中国股市, 股市的估值也同样受到欧洲债务危机的影响。危机不断深化, 致使全球市场资金偏好下降, 这对供给失衡的中国股市又给了当头一棒。

欧洲债务危机对中国经济的影响是显而易见的, 即使这样, 欧洲理事会主席范龙佩依然表示欧洲高度赞赏中国对欧洲债务危机作出的反应。另一方面, 中国前央行顾问李扬表示, 欧元区债务危机可能将需要5-10年时间才能真正结束。面对欧洲债务危机的蔓延、发展和别人的赞赏, 温家宝只表示, 中国关键应该把自己的事情处理好, 会帮助解决这次危机的。

这样看来, 中国似乎还没有债务危机, 但我们仍然需要预防, 尽量减少地方债, 避免会有更大的风险。

四、对欧洲债务危机的预期

面对欧洲债务危机没有消弱的迹象, 意大利总理蒙蒂表示世界对欧洲债务危机反应比较慢是外界对欧盟的信心下滑的原因, 并且, 欧盟平均预算赤字低于美国、英国和日本。他还强调若欧盟创始成员国不能遵守规则, 也不能指望新成员国遵守。然而, 在这个大环境下, IFO经济学家Wohlrabe说企业对欧洲债务危机已经习惯, 没有迹象表明他们受到了很大的影响。

欧洲债务危机还面临着许多问题, 各国对其的看法也不同。在经济好转的情况下, 距离这次危机走出泥潭还有相当长时间, 但是对资本市场造成的严重冲击已经过去, 但欧洲债务危机在短时间内不会死灰复燃。

参考文献

趣谈欧洲债务危机(三) 第4篇

抢银行是世界各地经常发生的事情，太司空见惯了。但银行“抢钱”在现实中是少见的。而在这一幅漫画中，银行却拿着枪，大声说道：“快把钱给我。”

欧洲债务危机爆发后，欧洲的各个部门都受到了或大或小的打击。迄今为止，已有多家银行陷入了危机。尤其在蒙受房地产泡沫破裂的西班牙和爱尔兰，银行的境况更是岌岌可危。欧洲银行管理局（European Banking Authority）认为，欧洲银行需要筹资1150亿欧元（约合1490亿美元），才能弥补其持有“外围国家”的国债带来的损失。

就在5月上旬，西班牙政府接管了资产规模位居全国第三的Bankia银行的部分资产。由于人们对西班牙银行体系的担忧与日俱增，金融市场出现了较大幅度的动荡。但西班牙首相马里亚诺·拉霍伊(Mariano Rajoy)则向Bankia的储户保证：“政府将保证整个银行体系的稳定。”

令人欣慰的是，欧洲中央银行（ECB）已两次为商业银行提供巨额流动性：2011年12月为523家银行提供4891.9亿欧元，2012年2月为约800家银行提供5295亿欧元。毫无疑问，ECB的这种被称作“长期再融资行为”（Long-term refinancing operations，LTRO）的操作，有助于缓解欧洲银行的不良处境。当然，也有人认为，LTRO极易增加欧洲的通货膨胀压力。

无论如何，抢银行不是新闻，银行“抢钱”才是新闻。

IMF为欧洲“要饭”

发展中国家曾经是发达国家经济援助的对象。但是，随着新兴市场国家的崛起，南北关系发生了重要的变化，一些发展中国家有能力向其他国家提供援助。

在这一幅漫画中，IMF总裁拉加德一手抱着大声哭泣的欧洲，一手伸出要饭碗，向发展中国家乞讨，并且还说，她是为欧洲要饭的（It’s for him.）。

应该注意到，在画中，发展中国家拖儿带女，身上穿着打补丁的衣服，而IMF则拿着名贵的GUCCI。或许这个坤包就是其怀抱中的欧洲人的。

欧洲债务危机爆发后，包括中国在内的一些新兴市场国家表达了帮助欧洲渡过难关的良好愿望。除了购买欧洲国家的债券和扩大投资以外，新兴市场国家还希望通过向IMF注资，以提升其救助欧洲的经济实力。

毋庸置疑，新兴市场国家已成功地摆脱了2008年国际金融危机的困扰，走上了复苏之路。IMF经济学家Marina Primorac甚至认为，新兴市场国家已坐在世界经济之车的驾驶员位置上，引领世界经济走向未来。

欧盟不时要求发达国家和新兴市场国家向IMF提供更多的资金，但美国则认为，欧盟必须首先要为解决自己的债务危机而采取有效措施，不能坐等其他国家的帮助。

2012年4月20日，G20财长和央行行长会议在华盛顿落下帷幕。会上，IMF获得了多个国家的注资承诺，总额超过4300亿美元。这些国家中既有发达国家，也有新兴市场国家（如中国和巴西）。美国一毛不拔。

浅谈欧洲债务危机 第5篇

1992年, 欧盟首脑会议在荷兰签署了《欧洲联盟条约》, 该条约决定自1999年1月1日起, 在欧洲范围内开始实行单一货币欧元和在实行欧元的国家实施统一货币政策。1999年1月1日, 当时欧盟中的11个成员国:法国、德国、比利时、意大利、西班牙、葡萄牙、荷兰、奥地利、卢森堡、爱尔兰和芬兰, 达到了《欧洲联盟条约》中规定的欧洲经济一体化, 以及满足使用欧元的四项标准, 自此起, 欧元成为这11个国家的单一货币。从而形成了我们今天所说的欧元区的雏形。随后希腊、斯洛文尼亚加、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克、爱沙尼亚相继达到欧盟的相关标准, 加入了欧元区。目前欧元区成员国从最初的11个已增至目前的17个。

而这次欧债危机的发生, 直接起因就源于希腊政府爆发的债务危机。而希腊政府的债务危机, 其实自希腊加入欧元区的那一刻起, 就已经埋下了深深的隐患。因为当时, 希腊为了满足加入欧元区的条件, 而与高盛签订了一个含有秘密贷款性质的货币互换协议, 这个协议将帮助希腊隐瞒其真实的债务负担水平。而同时这个交易也带给了希腊巨大的隐患。斯帕罗斯帕帕尼克劳尔 (时任希腊国家债务管理局) 在2005年的在一次访问中表明“希腊在当时希望通过这笔交易掩盖正在增长中的主权债务水平, 以满足欧盟方面对这一项目的要求, 而当时希腊并不知道它们正在卷入一个什么样的麻烦, 而且根本没有适当的工具来判断交易的风险或者成本。”

接着, 在2008年美国爆发次贷危机, 继而引发全球性的经济危机, 而希腊国家整体经济实力较差, 为了防止经济下滑而采取的财政与货币双宽松政策又进一步加大了政府财务赤字和债务规模。在2009年11月, 希腊新政府上台后发现上届政府隐瞒了真实的财务状况, 从而宣布当年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例将分别达到12.7%和113%, 这一数字远远超过欧盟相关标准规定的3%和60%上限。鉴于希腊政府财政状况的显著恶化, 全球三大信用评级机构惠誉, 标准普尔和穆迪相继调低希腊主权评级, 由此希腊债务危机拉开序幕。希腊主权债务危机引发了股市大跌, 经济低迷, 国际市场避险情绪升温等一系列连锁反应, 并且该危机直接蔓延至同为欧元区的欧洲五国 (其余四国为葡萄牙、爱尔兰、意大利和西班牙) , 进而直接威胁到整个欧元区的经济稳定, 最终形成了现在愈演愈烈的欧债危机。

二、欧洲债务危机背后的原因

此次欧债危机的爆发的直接原因是希腊政府的债务危机爆发引起的, 而从更广泛的角度来看, 则是美国次贷危机引发的全球性金融危机在欧洲的具体表现。简单来说, 这次欧债危机大爆发的原因主要包括以下几个方面:

(一) 政府收支不平衡, 入不敷出, 赤字过高

以希腊为例, 希腊政府由于本身财务状况一直不良, 而且公务员过高的待遇和全民性的偷税漏税都导致希腊政府的收支严重不平衡, 以2007年为例, 希腊政府的税收仅占GDP的31.8%, 远低于欧洲国家的普遍水平 (例如丹麦和瑞典当年分别为48.9%和47.4%) 。而希腊的公务员总数占全国人口的10%以上, 是英国的5倍, 而且薪酬福利是私人部门的一倍以上。甚至已经去世的公务员的未婚或者离婚的女儿可以继续领取其退休金。这些都严重加剧了希腊政府的入不敷出。再加上被希腊上届政府隐瞒的恶劣的财务状况被公诸于众, 这些最终导致了希腊政府的债务危机大爆发。

(二) 受金融危机影响, 房地产泡沫破裂

以爱尔兰和西班牙为例, 这两个国家的财政状况良好, 处于略有盈余的状态, 而且经济增长也相对较快, 发展良好。但是这两个国家都存在着相对严重的房地产泡沫, 1992年至2006年之间, 爱尔兰房地产价格增长了300%以上, 而西班牙的房屋拥有率更是达到了82%。当美国次贷危机引发的全球性金融海啸爆发之后, 直接导致了这两个国家的房地产泡沫破裂, 两个国家的几家大型银行均面临严重的房地产贷款违约危机, 两国政府不得不出手救助银行, 化解危机。由此两国政府财政出现赤字, 并一路飙升, 爱尔兰政府的财政赤字在2010年已占到GDP的31.2%, 最终引发债务危机。

(三) 全球三大信用评级机构推波助澜

此次欧债危机的爆发的一个重要诱因, 就是全球三大信用评级机构相继调低希腊政府的信用评级。而在欧债危机的发展过程中, 三大信用评级机构, 也一直在起着推波助澜的作用。葡萄牙国家的赤字与债务相对正常 (分别为3.2%和66.6%) , 也没有房地产泡沫, 但是由于被国际信用评级机构在希腊与爱尔兰爆发债务危机之后, 调低了其国债评级, 进而造成其国债利息上涨, 赤字大增, 最终酿成危机。2010年4月, 欧盟和IMF为希腊提供援助资金, 但三大评级机构并未提高希腊信用等级, 反而继续下调。希腊和葡萄牙股市分别应声暴跌6%和5%, 德国、法国、英国等国股市普遍下跌2%～3%。2011年12月, 当国际社会期待欧盟出台加强财政纪律的措施之时, 评级机构接连对欧元区国家及其救助基金乃至整个欧盟发出降级警告, 让欧盟领导人猝不及防。到2012年1月标普更是下调了包括法国在内的欧元区9国的主权信用等级, 成为欧债危机阴霾不散的隐性推手。在欧盟领导人眼中, 三大评级机构的动作总是“带有政治目的”、“火上浇油”、“不合时宜”、“夸大其词”、“不公正”、“时机微妙”的。

(四) 欧元区难以采取有效应对措施

随着欧债危机的愈演愈烈, 目前可以说已经蔓延至整个欧元区, 其中的一个重要原因就是, 目前依然很难有一个很有效的措施, 可以从根本上解决这个问题。难以出台有效措施的原因是多方面的, 首先是政策的矛盾, 欧元区使用统一的货币, 也就意味着每个单独的欧元区国家均无法实行独立的货币政策, 当他们面临金融危机时, 无法调整货币政策, 只能通过单一的财政政策, 来应对金融危机, 从而也就进一步加剧了政府赤字和财政负担, 从而导致债务危机的爆发;第二, 是欧元区各国之间的矛盾, 经济发展良好的国家的民众对于政府出手帮助陷入债务危机的国家往往持反对态度, 而政府为了照顾民众情绪, 拉选票对于如何帮助那些陷入危机的国家也就犹豫不决, 导致危机难以快速解决;第三, 危机国政府难以削减支出应对危机, 陷入债务的国家可以采取的一个有效措施就是增加政府收入, 削减政府开支, 而这往往会遭到国内既得利益团体的反对。以希腊为例, 希腊政府计划削减财政支出、改革福利制度, 希腊各地一直抗议声、游行不断, 而最积极的就是那些利益受损的公务员。2011年2月24日, 有50万公务员参与大罢工。2011年10月, 16000名公务员在雅典发起了24小时的罢工。除了罢工, 强势的国有部门动不动就以停水、停电、停公交要挟。比如国有交通公司就发出威胁要让全国交通瘫痪, 而国有电力公司更是发出威胁要“让全国陷入一片黑暗”。这些都导致危机国政府的自救政策难以顺利实施。

三、欧洲债务危机给我们的一点启示

目前, 我们国家正处在重要的转型期, 因此欧债危机即是对我们的挑战, 也是一个机遇与借鉴的机会。我们在今后的发展当中, 应当注意以下几点:

一是加强对金融行业的监管, 控制地方政府债务。金融行业永远处在金融风暴经济危机的核心地带, 我们必须加强对金融行业的监管, 提高应对金融危机的能力。同时, 我国各地方政府也都有各自不小的负债规模, 因此我们一定要严格规范地方政府行为, 控制地方政府债务规模。

二是抑制产业泡沫, 实现各行业均衡发展。目前我国房价居高不下, 也存在着一定的泡沫风险, 一旦泡沫破裂, 必然会对整个国内经济产生极大的冲击, 因此我们应通过各种手段尽量挤压泡沫, 实现各行业的均衡发展。

三是实现产业升级, 提高生产力。随着我国人力成本的上涨以及东南亚非洲等地的逐渐开放, 以及西方促进本国就业的考虑, 我国过去靠低人力成本取胜的低附加值的加工业开始萎缩, 因此, 我们要积极完成转型, 实现产业升级, 才能保持经济的快速稳定增长。

摘要：自2009年希腊主权信用评级被降以来, 欧元区许多国家频频出现债务危机, 继而对整个欧元区产生了极为消极的影响, 引发了国际范围的关注。欧洲债务危机愈演愈烈的背后, 也隐藏着极为复杂的原因。

关键词：欧洲,债务危机,原因,启示

参考文献

[1]白永秀, 王颂吉.欧债危机的深层次原因分析及启示[J].河北经贸大学学报, 2012 (33) .

[2]B.伯南克.财政持续性及财政政策[J].金融文献译丛, 2011 (3) .

欧洲主权债务危机的原因与启示 第6篇

欧洲主权债务危机的爆发、扩展与深化给世界经济、国际贸易与全球金融市场带来了新的风险。探究欧洲主权债务危机的演进过程, 可以看出, 这次危机是美国次级抵押贷款危机的扩展与延伸, 象征着危机的重心由私人金融机构蔓延至主权政府债务。

虽然目前欧洲主权债务危机暂时平息, 但未来演进前景仍具有相当大的不确定性。贷款援助并不能从根本上提高危机国的偿债能力, 债务重组将成为今后一段时间内欧洲国家走出债务危机的必由之路。另外, 从危机发生后欧元区各国的表现来看, 欧洲主权债务危机的爆发有可能会进一步促进欧元区的经济政治一体化, 国际储备货币多极化趋势将继续增强。

2欧洲主权债务危机形成的原因

(1) 是“加速原理”与“乘数论”共同作用的结果。

宏观经济学认为, 经济周期是“加速原理”与“乘数论”相互作用结果。当经济状况出现波动, 生产和销售量下降, 加速原理的作用会使得投资急剧下降, 而乘数的作用又使得生产和销售进一步急剧降减, 后者再通过加速原理的作用会使得投资成为负数。两者的相互作用, 加剧了生产萎缩的累积过程, 从而引发经济危机。当危机探底, 加速原理的作用会使负投资停止下来, 投资状况的稍许改善也会导致收入重新增长, 进而进入经济扩张的累积过程, 于是一次新的周期便重新开始。长期以来, 欧洲在消费主义思想的主导下, 一直奉行高福利的社会经济政策, 执政者出于选举的需要, 不敢对经济和社会体制进行大刀阔斧的改革, 长期维持高福利的社会保障体系, 造成了财政的入不敷出, 不得不依靠举债度日。加上区域一体化的日趋深入, 以希腊、葡萄牙为代表的一些经济发展水平较低的国家, 在工资、社会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等发达国家看齐, 支出超出国内产出的部分越来越大。当金融危机暴发, 各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策, 而高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费, 公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环, 债务负担成为不能承受之重, 在“加速原理”与“乘数论”相互作用下, 最终引发主权债务危机。

(2) 是国家货币政策独立性丧失的结果。

宏观经济学认为政府应该, 而且也能够通过运用财政政策、货币政策等手段, 对总需求进行调节, 平抑周期性经济波动, 既克服经济衰退, 又避免通货膨胀。但是欧盟特别是欧元区的形成, 在降低成员国交易成本、促进各国经济共同发展的同时, 也导致了区域内国家货币政策的独立性丧失。

(3) 是经济发展过程中形成的结构性矛盾的结果。

在欧元区内部的贸易分工下, 欧洲五国的传统优势行业是劳动密集型制造业, 随着贸易全球化的深入以及中国、印度等劳动力大国加入全球化进程, 欧洲五国传统行业竞争优势不复存在, 导致这些国家近10年来经常账户逆差不断扩大。除此以外, 欧盟各国的产业结构不平衡, 实体经济空心化, 创新能力下降, 使得经济发展缺乏坚实的基础和新鲜的动力。在劳动力成本迅速上升、经济增长速度明显下降、通货膨胀率有所上升的背景下, 欧洲财政状况明显恶化。次贷危机爆发后欧洲五国财政支出进一步放大, 这成为压垮骆驼的最后一根稻草。

3欧洲主权债务危机对我国的启示

(1) 应高度重视政府债务问题。

目前, 中国的主权债务规模约占GDP的比重不足25%, 远远低于国际公认的60%的安全标准。但值得警惕的是, 中国的地方债务问题却要严重得多, 根据有关数据, 目前我国地方债务的总规模大约为10.7万亿, 如果加上国债余额, 那么中国的债务总额占GDP的比重就将翻一番, 达到约50%, 接近警戒线水平。因此, 我国应尽快以立法形式加强对地方政府预算管理, 增强透明度, 合理控制政府债务规模, 及时对全国整体财政及债务状况作全面清查和评估, 对地方政府债务规模进行限额管理和风险预警, 切实从财政和金融两方面防范偿债违约风险。

(2) 要保持国内货币政策的独立性。

从表面上看, 中国的货币政策具有完全的独立性。但实际上, 在国际经济形势波动剧烈时期, 国内的货币政策往往容易被国外的政策动向所左右。最典型的就是2008年年底出台的经济刺激计划中, 过多考虑国外经济危机的程度和对本国经济的冲击, 致使过于庞大的刺激计划至今后遗症难消。不仅如此, 货币政策的独立性还应该尽量减少行政对央行货币政策的干预, 尽快实现利率的市场化, 使货币政策工具的效应能够得到正常和充分的发挥。

(3) 要真正避免走福利国家的老路。

目前中国正面临着日益严峻的老龄化浪潮, 再加上各项劳动法律法规的完备, 社会保障的覆盖面和保障水平有了迅速的提高。与此相适应, 财政收入中用于社会保障的支出快速增加, 据统计, 早在2006年, 我国财政支出中用于社会保障的支出就首次超过10%, 而且呈现逐年增加的态势。从世界范围看, 保障水平和标准大多只能涨不能跌, 否则容易引发社会动荡。所以社会保障的改革应秉承循序渐进的策略, 注重扩大保障的覆盖面, 努力消除保障水平和标准的不公平现象。

参考文献

[1]张明.警惕全球金融危机重走回头路[J].中国外汇, 2010, (7) .

欧洲债务危机的成因 第7篇

关键词：欧洲债务危机,欧元危机,人口老龄化

在美国的次贷危机对全球经济的影响逐步消退、经济复苏迹象越来越明显之际, 欧洲的主权债务危机又开始进入人们的视野。从2010年2月初开始, 随着希腊债务危机的发酵, 全球金融市场再次出现震荡。欧元出现大幅度下跌, 而美元则节节攀升, 美元指数从70多一直上冲到90以上, 而欧元与美元的兑换比例从1.45∶1左右迅速贬到1.2∶1。受此影响, 全球股市从2月初以来出现较大幅度的波动。

面对欧洲债务危机的冲击, 国内宏观经济政策面临调整的压力, 尤其是房地产调控政策, 不少权威人士认为在国际局势不明朗的背景下, 我国应该继续采取宽松的货币政策和积极的财政政策, 或者说, 宏观刺激政策不宜过早退出。

欧洲债务危机对我国并非都是坏事, 处理得当将成为我国在未来崛起的重要契机, 而处理失策将更加受制于人。我国应该采取的是紧缩而不是扩张的宏观经济政策。

一、欧洲债务危机不是局部的危机

欧洲的债务危机从希腊的主权债务危机开始。截至2009年底, 希腊政府债务余额已经超过其GDP的110%, 财政赤字超过了GDP的12%以上, 这些指标都大大超过了欧盟规定的标准 (根据欧盟的规定, 政府债务余额不能超过GDP的60%, 当年财政赤字不超过GDP的3%) 。随着2010年4月份之后不断有到期的债务需要偿还, 希腊政府必须要从国际市场筹集大量资金, 但因为其债务负担已经超过规定, 信用评级机构将其债券评级不断调低, 希腊政府通过市场筹集资金的成本 (债券的收益率) 将越来越高, 未来偿还债务的能力将进一步降低, 陷入了恶性循环。

当人们关注希腊的债务危机时, 就不能不关注南欧的与希腊类似的一些国家, 于是, 葡萄牙、西班牙、意大利等国的债务问题同样成为国际社会关注的焦点。就在希腊的国债评级被调低不久, 葡萄牙的国债评级也被调低, 西班牙的国债也已经被列入观察的对象。

如果说欧洲债务问题仅仅限于南欧这些国家的话, 那么, 问题不会很严重, 因为它们都是小国, 经济总量不大, 但认真分析欧洲的总体情况后发现, 英国、法国、德国等大国同样有债务负担过重的问题, 这3个大国的债务负担都超过了欧盟规定的标准, 德国的情况最好, 政府负债已经占GDP的73%, 财政赤字已经达到GDP的3.4%, 而法国的财政赤字已经超过了8%。

仔细考察这些国家的债务问题会发现, 这些国家的债务大多数债权人都在欧洲, 而且是交叉持有债权。如:希腊的债权人主要是法国和德国, 分别有500亿欧元和300亿欧元。而葡萄牙的债权人主要是西班牙和法国, 分别有600亿欧元、300亿欧元、300亿欧元。

因此, 可以认为, 欧洲的主权债务问题不仅仅局限在个别国家, 它涉及几乎所有欧洲国家, 如果一个国家的债务出现违约风险, 会迅速影响到其他欧洲国家。希腊债务危机实际上已经引爆了整个欧洲的债务危机, 其影响面之广、持续时间之长可能会超过美国的次贷危机, 需高度关注。

二、欧洲债务危机将导致欧元危机

这场危机暴露了欧元区经济的内在缺陷。欧元区只统一了货币, 却没有统一的财政, 这是欧元的致命弱点。因为没有统一的财政作后盾, 每当出现危机就难以招架。

2009年底希腊出现债务危机之后, 各方围绕如何化解希腊危机的博弈过程就充分反映了欧元制度设计的困境:如果将希腊债务危机交给国际货币基金组织 (IMF) 处理, 这等同于欧元区放弃自救, 也就意味着在欧元区内部甚至连最后一根“救命稻草”都找不到, 这对欧元信心将是进一步打击;而如果由欧洲的大国出面救助, 则无疑鼓励更多的国家不守信用, 最终会拖垮欧元, 更何况欧洲大国 (如德国和法国) 的国内政治势力对出手救助希腊等国存在强烈的反对声音。

正因为欧元制度设计上的缺陷, 使市场对欧元货币区是否能够应对此次债务危机存在担忧, 担心债务危机会导致欧元的崩溃, 使债务危机演变为欧元货币危机。即使5月10日欧盟首脑会议和财政部长会议通过了7500亿欧元的援助基金方案, 但仍然难以彻底扭转市场对欧元的颓势。该方案出台之后曾经给市场带来一线希望, 但市场仅仅反弹了一天, 就又重新步入连续下跌甚至暴跌的轨道, 欧元对美元的比价跌破2008年美国次贷危机爆发时的最低点, 并已达到近5年来的新低。因为市场对这个方案仍然疑虑重重, 这主要表现在以下几个方面:

首先, 资金来源存在不确定性。救助资金的最主要提供者德国国内存在着强大的反救助力量, 民众认为, 不应该把德国人民勤奋工作得来的钱拿出去救助希腊与其他南欧国家。因此, 在德国224亿欧元的救助方案在议会通过后, 德国民间迅速组成了强大的诉讼团体, 要求宪法法院阻止这种救助行为, 德国的大多数民众甚至赞成退出欧元区。2010年5月21日, 德国议会通过了参与欧洲债务危机的救助计划, 但真的到了需要拿钱的时候, 德国政府是否会遵守承诺?7500亿欧元的救助计划还要求IMF拿出2500亿欧元参与救助, 这本身也会给IMF带来巨大风险。一旦这些资金打了水漂, 那么, IMF就会面临破产危险, 这也是其提供救助资金时不得不反复权衡的事情。美国也对救助计划存在争议。在IMF提供的总计2500亿欧元的贷款中, 美国作为其最大股东, 也要间接为拯救方案“埋单”。美国参议院在2010年5月以94票对零票一致通过共和党议员提出的措施, 指示IMF内的美国执行董事, IMF援助一些国债超过本土生产总值的国家时, 应确保这些国家有可能偿还这笔贷款。若认为无法收回贷款, 便应投票反对借贷。虽然该法案未必最终成为美国的政策, 但起码表露了美国对于欧洲债务问题的一种态度。

其次, 7500亿欧元是否能拯救欧洲的债务危机存在疑问。当前的欧洲债务危机不是局部的危机, 是整个欧洲的危机。从危险的程度看, 希腊之后是葡萄牙、西班牙、意大利和爱尔兰。西班牙是欧元区第三大经济体, 其财政赤字水平与希腊不相上下, 其主权债务危机暂时还没有爆发, 是因为其主权债务还没有到期, 短期还不会发生支付危机。一旦西班牙爆发了主权债务危机, 那就相当于美国次贷危机中的雷曼兄弟破产, 整个欧洲的主权债务危机就会全面爆发。根据初步的估计, 欧洲的主权债务余额有5万多亿欧元, 规模相当庞大, 其危机一旦引爆, 后果不堪设想。

当市场看不到欧洲主权债务危机被平息的曙光时, 欧元就会不断受到抛售, 汇价不断下跌, 面临崩溃的危险。这并不是危言耸听, 美联储前主席、奥巴马的经济顾问沃尔克在2010年5月15日就指出, 欧元区面临崩溃的危险。

三、欧洲债务危机的根源在于人口结构老龄化

不少观察家认为, 一年前爆发的全球金融危机导致了欧洲一些国家目前的债务危机。其实, 全球金融危机只是让欧洲债务危机提前引爆, 即使没有全球金融危机, 欧洲债务危机同样不可避免, 因为这些国家普遍面临着同样的问题:人口老龄化日趋严重、国家的产业竞争力显著削弱, 而长期富裕的生活环境养成的高消费习惯无法自动作出调整;政治家为了选票必然通过政府举债支出来维持高生活水平与社会福利, 导致财政赤字不断扩大、政府债务高居不下。

人口老龄化是工业化与城市化的产物, 因为抚养成本越来越高, 人们生育孩子的愿望日益降低, 使生育率迅速降低。欧洲诸国完成工业化与城市化的时间比较早, 出生率一直处在较低的水平, 普遍面临人口老龄化的挑战, 尤其是二战以来, 欧洲的人口结构变化更加剧烈。二战之后在欧美等国家出现的“婴儿潮”在2010年前后同时进入退休年龄。因此, 从20世纪末开始, 欧洲的大多数国家的人口结构都进入了快速老龄化的进程。

从国际经验看, 发达国家中第一个进入老龄化的国家是日本, 日本的劳动人口占总人口的比重及总人口的数量从上世纪90年代初开始出现拐点, 随之出现的是日本经济持续的低迷和政府债务的不断增长。

整个欧洲从现在开始就要重复十几年前日本的故事了, 这意味着这些国家将陷入长期的衰退。这才是欧洲债务危机爆发的真正原因。因此, 与其说是欧洲的债务危机, 还不如说是欧洲的人口结构危机、高福利社会的危机。

从人口结构的情况看, 除了上述的日本和欧洲大多数国家同时进入快速的老龄化状态之外, 俄罗斯也已经进入这个行列, 美国从2010年开始进入退休潮, 但人口老龄化的速度比其他发达国家要慢。我国将从2020年开始加入老龄化的队伍, 历史留给我国的最佳发展阶段还有10年的时间。

四、债务危机有可能演变为欧盟的政治危机

要解决欧洲的债务危机, 必然要减少政府和居民的支出, 生活水平出现下降, 社会公众对政府的不满情绪会上升, 政治危机一触即发, 尤其需要关注的是, 2010年和2011年是不少国家的大选年份, 这些危机可能会因此而引爆。

按照欧盟与IMF的救助方案, 受援国必须实行严厉的财政紧缩政策, 在3年内财政赤字占GDP的比例要降到3%以下, 这是主权债务危机严重的几个国家根本不可能达到的目标。救援资金的利率是5%, 而希腊今明两年的GDP增长都不会高于-5%, 根本就不可能有任何偿还能力。西班牙目前的失业率已经高达20%, 40%的青年处于失业状态, 如果按照救援计划的要求进一步紧缩财政, 那么, 经济就会雪上加霜, 失业率就很可能攀升至30%, 社会矛盾就会大规模爆发, 经济走出困境的难度就会更大。因此, 从一定意义上来说, 欧洲主权债务危机的救助难度比美国次贷危机还要大, 其拖延的时间也会比次贷危机更持久。

当前的希腊局势已经为上述推测提供了一个诠释。当IMF和欧盟答应给希腊政府通过资金支持时, 附加的条件是财政紧缩、减少政府负债的规模, 希腊政府在降低政府支出的同时必然要加税, 这就使得普通民众的工资收入减少而支出增加。当社会公众认为自己的负担增加而真正的富人的负担并没有增加时 (希腊具有庞大的地下经济规模, 而政府对地下经济的征税能力非常有限) , 不满的情绪自然会突然喷发, 引发了全国范围内的大罢工。

在未来两年的时间里, 危机随时都会进一步爆发和蔓延, 作为欧洲经济实力较强的国家德国就很可能退出欧元区, 而德国退出欧元区, 那就意味着欧元区乃至整个欧盟的解体。欧元区的解体还有一种可能, 那就是多个国家爆发危机导致救无可救, 最后整个欧元区解体。

如果欧元发生崩溃, 那就会使整个欧洲倒退10年, 世界经济也将面临重大灾难。货币体系的重建、经济衰退的结束与国家关系的重整都将经历十分漫长的过程, 即使像德国与法国这样经济状况较好的国家也会被其他国家拖累而在长时期中陷入困境。

五、我国应该从容应对欧洲的债务危机

在分析应对欧洲债务危机的对策之前, 我们应该反思一下应对美国次贷危机的得失与教训。

从事后的表现看, 我国的4万亿元投资计划和宽松的货币政策的确使全球经济摆脱了困境, 但除了获得廉价的喝彩之外, 我们需要花更昂贵的价格采购石油、铁矿石等资源, 中铝与澳洲矿产集团已经签好的并购协议也因为全球资源价格的上涨而泡汤。

如果2008年和2009年我国的刺激措施力度缓和些:财政政策上象征性地出台一些刺激计划, 但规模控制在数千亿元人民币, 信贷控制在5万亿元上下。那么, 2009年的全球石油等各种资源产品的价格不仅不会大幅度上涨, 而且会持续下跌。因为只要资源价格下跌, 则依靠资源的国家 (如俄罗斯、澳大利亚及中东产油国) 的经济运行将受到重大打击, 到期债务将无法偿还, 必将以更低的价格卖资源产品, 导致这些矿产价格不断走低。此时, 我国的2万多亿美元的外汇储备将真正派上用场。我国不仅可以获得当前需要的各种廉价的资源, 而且可以通过收购的方式获得全球各地大量的矿山、企业, 为未来的数十年发展提供资源保障。

欧洲债务危机为我国提供了第二次历史性的机遇, 我们不能再次错过这次机会。建议如下:

在对外政策方面, 适度参与救援欧洲诸国的债务危机。需要关注的是, 欧洲很多国家都是反对全球化的, 在遇到危机之后, 反对全球化的浪潮会更加强烈。因此, 我国在外交上必须积极参与对欧洲危机的救援, 以增强感情上的联系。

在对内政策方面, 应该实行从紧的货币政策, 对资产价格保持高压态势, 防止自己陷入泡沫化的危机。

从出口看, 欧盟是我国的第一大贸易伙伴, 欧洲出现危机必然会导致我国的出口下降。欧洲的危机已经通过两个途径影响到我国的出口, 一是需求将少, 二是人民币相对于欧元和英镑大幅度升值, 降低了我国产品的竞争力。如果采取紧缩的货币政策可能会加速企业的破产。

不要过于关注出口的减少。对于我国来说, 企业倒闭、工人失业, 不会导致西方那样的社会稳定问题。我们可以把握好时间窗口, 促进产业结构调整和技术升级。欧洲危机后, 我国的工业实力必然有很大的进步, 而欧洲的相对实力不可避免地进一步衰落下去。

反之, 如果我们不利用这个时机迅速进行经济结构调整, 等欧美摆脱危机后, 我国的制造业优势将很快消失。因为美国、英国及欧洲的其他国家, 在危机的打击之下都已经明确提出要重振制造业的战略, 鼓励出口、限制进口是应有之意, 我国的出口必将受到越来越多的阻力。欧美发达国家的“二次工业化”对于我国这样的制造业大国来说是严峻的挑战。

欧洲债务危机对中国资本市场的影响 第8篇

缘起于美国的次贷危机演变为系统性银行危机。政府为避免更大的系统性风险, 对大型银行和金融机构实施救助。从而私人部门的风险项目转移到公共部门的资产负债表中。许多欧洲国家因此信用受损, 而融资成本不断上升。并且, 由希腊等边缘国家传染到意大利等核心国家。它的发展必将将对全球经济 (包括中国经济) 产生深刻的影响。因此十分有必要对其发生的根源和未来的趋势的进行探讨.

二、根源

欧洲债务的根源在于统一货币条件下的发展的不平衡, 尤其是南欧和北欧发展不平衡。这是欧元区统一货币而产生的根本缺陷。

(一) 欧元区不是理想货币区

当面临非对称冲击是, 每个国家无法使用货币政策和汇率来调节自己的经济。欧元区不是最优货币是因为, 其产品市场仍有壁垒, 各个工资具有刚性, 劳动力流动性比较弱。工资具有刚性是因为欧洲有慷慨的福利计划。失业保险、最低工资以及对工人工作的保护政策。劳动力流动性较弱, 是因为各国福利政策有差别, 更重要的是其只针对本国居民。如有些国家规定工人在接受救济金前, 须证明自己为当地居民, 使失业工人离家找工作的难度增加, 限制了劳动力的流动性。

(二) 统一资本市场和脆弱的财政联盟会加剧欧洲发展不平衡

由于产品市场和劳动力市场不够统一各国经济增长呈现差异, 包括通胀率和失业率的差异。从而在各国货币并存的指导下很可能要求不同的国内利率, 很难通过单一货币政策加以解决。而采用单一货币政策反而会加剧各国经济差异。同时有限的税收权力只能在很小的范围内实现财政转移, 从而衰退地区无法或者较少从繁荣地区及时获取补贴和资助。

三、未来

要对欧洲未来走势做预测是一件极富挑战性的工作。但是可以利用经济学的视角对其进行分析, 以观察其变化。欧洲债务危机短期内解决取决于财政转移是否能够有效及时;长期解决取决于全球经济增长是否强劲。

(一) 短期:救助和退出

在短期内, 欧洲债务危机的选择主体分为两类:危机国家和健康国家。危机国家面临的选择有申请救助和自己退出;健康国家面临的选择有自己退出欧元区, 对危机国家进行救助, 或让危机国家退出。

1. 危机国家权衡

危机国家选择取决于其成本和收益权衡。危机国家获取救助的其退出的收益是能够通过货币贬值, 改善经常账户和刺激国内经济。其退出的成本包括被排除在单一市场之外, 经常账户改善低于预期。同时该国面临资本外逃, 如果预防则要进行资本管制;如果不进行资本管制则资本供给下降, 失业率上升。国家负债面临挤兑, 包括银行负债, 从而出现系统性银行风险, 信贷市场逆向选择和道德加剧, 引发生产性投资贷款大幅下降, 导致经济更严重收缩。该国可能重新签署债务协议重新计价, 但无法适用国外债务合约, 从而使以外债标价合约企业资产负债表恶化, 进一步引起经济衰退。因此危机银行会选择救助。

2. 健康国家选择

欧元区健康国家的选择也取决于其成本收益的权衡。健康国家愿意付出的最高救助成本等于让希腊等国家退出或自身退出带来的最小损失。因此, 我们分析健康国家让危机国家退出的损失和自身退出的损失。

(1) 让危机国家退出的成本

首先, 让危机国家退出会引起整个欧洲的系统性银行危机, 包括健康国家。危机国家等大量债务由国外投资者, 尤其是欧洲国家的银行持有。由于, 市场对退出产生预期, 那么这些国家的银行体系会面临系统性危机。系统性银行危机导致信贷市场上逆向选择和道德风险更严重, 进而导致生产性贷款急下降, 从而经济进入衰退。同时核心国家的银行因也持有其他国家的国债, 从而也面临资产负债表的恶化, 进而引起信贷收缩.其次, 资金会大量逃往健康国家, 从而引起德法汇率急剧上升, 出口竞争力下降, 从而引起经济下滑最后, 德法两国的政治地位会下降。

(2) 健康国家退出的成本

首先, 这意味着欧元区的崩溃。其次, 健康国家银行持有的外国资产必然面临大量缩水, 资本金缺口增加, 同样面临系统性银行危机。在系统性银行危机下, 信贷供给会急剧下降, 经济衰退。再次, 资本会逃离欧洲, 包括健康国家, 从而导致资本供给下降, 失业率上升, 经济收缩。最后, 健康国家的丧失一个统一的贸易市场, 外部需求下降。明显健康国家退出的成本会高于让其他国家退出的成本。

(3) 救助的成本

救助的成本取决于救助的规模, 这个规模难于进行估计。因为救助面临逆向选择和道德风险的问题。我们发现健康国家和危机国家之间的消费储蓄模式不一样, 健康国家的储蓄率更高。而一个国家改变其消费模式是很难的。因此, 如果救助国在获取救助后, 继续进行高消费低储蓄的模式。从而使健康国家面临救助的道德风险。虽然, 救助规模难于估计但是我们可以通过观察欧元区国债规模和比例得到初步印象。总之, 从短期来讲, 没有一个低成本的欧洲债务解决方案, 欧洲面临经济衰退的风险很大。

(二) 长期:取决于经济增长

欧洲债务问题长期解决, 取决于全球经济的增长。全球经济增长取决于消费和投资, 而消费和投资取决于市场对未来的预期。观察市场预期的一个很好的指标是收益率曲线。

后欧洲主权债务危机探析 第9篇

关键词：欧洲主权债务危机；欧元区政策协调；货币政策；社会福利支出

中图分类号：F039 文献标识码：A

一、欧洲债务危机的爆发过程

自2008年全球金融危机爆发以来，世界经济在动荡与不安中艰难前行。这场由美国次贷危机而引爆的全球经济动荡在经历了若干阶段后迅速从美国本土蔓延至全球各个主要经济体，而在大陆另一端的欧洲首先感受到了丝丝凉意。2008年10月北欧小国冰岛，由于其银行系统受美国次贷危机的影响，积累了大量不良资产，银行的破产潮导致政府对到期债务无力偿还，这一举动又导致了国际评级机构对冰岛政府的主权信用评级的急剧下滑。这一系列的连锁反应瞬间袭击了欧盟成员国中其他一些财务不稳的国家，爱尔兰、葡萄牙、希腊等等国家都面临了主权信用评级下调，债务面临违约的风险，整个欧罗巴大陆陷入一片恐慌中。这就是由美国次贷危机为起点的，引爆欧洲的第一轮主权债务危机。

二、欧洲债务危机的进一步发展与原因

欧洲债务危机的爆发除了受到美国次贷危机的影响而显现外，其深层次的原因还是在于长期来欧洲内部的种种问题。

（一）滥用凯恩斯的宏观经济理论，过度使用货币政策，造成货币的超发，流动性的泛滥。当意识到问题的存在时，又不得不收紧流动性，但此时面对种种现实问题，包括大量到期债务等，使欧洲各国在面对货币政策时陷入两难的境地。事实上，凯恩斯的宏观经济理论是在上世纪二、三十年代大萧条时期的背景下，凯恩斯通过研究得出的一个成果。虽然对大萧条的成因并没有定论，但大多数经济学家认同当时货币的过度紧缩是成因之一。这一结论使得欧洲各央行在面对欧洲债务危机时，为了避免重蹈当年大萧条的覆辙，采取了超级宽松的货币政策。然后，有一个事实是他们忽略了的，那就是当今的金融市场和当年的金融市场是天壤之别，现今的金融市场杠杆化严重，同时，各央行在平時正常年份一般也都会采取适当的扩张手段，并不会像上世纪大萧条时期那样过度收紧货币。因此，当今的央行应该更审慎的使用货币扩张手段。

（二）过度的社会福利支出也是欧洲主权债务危机爆发的诱因之一。虽然对高福利的争议不断，也很难判断其对经济长期增长的影响，更进一步的，高福利不光是个经济政策的选择，更是一个社会政治为题选择，我们无意评价这个政策本身，但过度的高福利使国家财政支出大大增加的确造成了财政的重大负担。我们以希腊为例，由图一可以看出，希腊的财政赤字每年都在增加，其中很大一部分是福利开支。这不能不说是欧债危机的一个重要因素。欧盟委员会的数据显示，到2050年，希腊的养老金开支将上升到国内生产总值的12%，高福利使得一部分希腊人不愿意出去工作，而宁愿在家等待政府救助，这种过于优越的社会福利制度也是造成财政赤字严重和政府债务负担过重的重要原因之一。希腊的社会福利支出规模与希腊的政府财政赤字间存在着一定的正相关关系从工资水平上看，尽管希腊GDP增速始终徘徊在1%~2%之间，但实际工资增速却一直高于5%当经济危机来临时，政府收入显著下降，但政府的财政支出却是刚性的，甚至是有所增加的，那么巨额的财政赤字就将是不可避免的。[1]

（三）欧元区政策协调的困境也给欧债危机埋下伏笔。欧元自1999年诞生以来，一路坎坷不断，但没有任何一次坎坷比在2008年开始的欧洲主权债务危机带来的影响更大。由于欧元区的货币政策和财政政策的决策主体过于分散，各个国家除了有责任和义务遵守欧元区的财政纪律外，出于本国利益和现实情况的考虑，往往会制定出违背共同货币利益的政策。美国经济学家、被称为供应学派经济学之父的马丁·费尔德斯坦在《欧元与稳定公约》指出，“欧洲现行的集中货币政策和各国分散财政政策的组织机构，使各成员国有一种推行大规模的持续财政赤字并提高负债对GDP比率的强烈倾向。”因此，我们也可以看到，当本次欧洲债务危机爆发后，欧盟也在反思这一现象。由于在欧元区，面临债务危机威胁的国家众多、甚至法国和英国都存在爆发债务危机的可能。上述国家GDP占欧元区的35.2%，欧盟的25.9%，且仅2008年其债务总额就已经高达25228亿欧元，体量巨大，无以承担。欧盟如果选择救助，必将面临巨大的资金压力。另外，如贸然出手，则会造成逆向选择，变相鼓励希腊这类欧元区外围弱国长期放任财政赤字，绑架区内严格执行财政纪律的和经济状况较好的国家，这也是为何作为主心骨、且当初牺牲坚挺马克入欧元区的德国迟迟不愿出手的主要原因。[2]

三、后欧洲债务危机的反思

欧洲主权债务危机经过将近3年的发展，期间跌宕起伏。如今随着欧债危机的中心焦点希腊获得第二轮援助协议的“过关”，希腊债务问题的解决取得了一定进展，整个金融市场的恐惧也得到一定程度的缓解。然而据高盛集团统计，2月欧元区整体将面临1203亿欧元到期债务，3月到期债务规模更将达1488亿欧元，为全年最高水平。今年随后几个偿债高峰期分别为4月、7月和10月，到期债务分别为1272亿欧元、1111亿欧元和1008亿欧元。[3]因此暂时的平静过后一切都未可知。

本次欧洲主权债务危机从最初的北欧小国冰岛开始，最后蔓延至几乎整个欧元区，危机深重。通过上文的分析，可以总结出如下四点对我国经济发展的建议。

（一）要正确认识到凯恩斯宏观经济理论的发展。从凯恩斯理论诞生至今，整个经济学已经发生了多次重大革命，政府作为经济政策的制定与管理部门应该深刻认识到这一点。不能仅仅抓住凯恩斯这一根救命稻草，事实上经济的发展最终只取决于技术水平的提高，制度的完善。我们要牢牢抓住现在经济转型的契机，痛下决心，在长远利益和短期利益面前毫不犹豫的选择前者。事实证明，滥用凯恩斯理论的后果无异于饮鸩止渴。

（二）对目前热烈讨论的亚洲区货币一体化保持清醒的头脑。蒙代尔（Mundell）和麦金农（Mckinnon）的最优货币区理论认为，只有成员国在资本和生产要素流动性经济开放度、经济互补性、市场一体化、政治文化制度等方面趋同的情况下，加入共同货币区才可能带来最大的福利增进，在条件不成熟时勉强加入可能得不偿失。[4]纵观亚洲区目前各国的现状，离蒙代尔等人所说的资本开放度，市场一体化与政治经济制度的理想契合还有相当距离。盲目推进亚洲货币一体化的进程很有可能得不偿失。

（三）进一步深化经济体制改革，切实提高对资源的利用效率。事实上，中央已经对转变经济增长方式投入了巨大的关注，并且社会各个阶层对这一问题的重要性也有着相当的认识。但是转变的过程依然缓慢，阻力重重。究其原因还是因为制度的导引，眼前利益与长远利益的抉择使得改革不那么容易。因此，除了继续转变观念，我们需要做的就是对激励机制进行重新设计，导引人们更注重社会经济的长期健康发展。

（四）中国目前持有天量的外汇储备，主要集中在美债、欧债。如何确保所持债券的安全，亟需解决。因此，增加战略物资和生产要素储备，将外汇储备与贵重金属、战略物资、人才、技术等生产要素储备做适当的结构调整， 是规避我国外汇储备风险的重要举措之一。[5]

参考文献

[1]李畅，简析欧洲主权债务危机的成因及对中国的启示[J].经济研究导刊，2011，（36）

[2]武琼、段迎君，欧洲主权债务危机及其政策困境[J].浙江金融，2010，（11）

[3]人民网，偿债高峰此起彼伏 欧债警报难言解除[DB/OL]. http：//world.people.com.cn/GB/157278/17181318.html 2012-02-22

[4]刘扬、陈莹，欧洲主权债务危机的演进、成因及其对中国的启示[J].武汉金融，2011，（12）

[5]王晓钧、刘力臻，欧元区主权债务风险对我国外汇储备安全的启示[J].亚太经济，2010，（6）

作者简介：

浅析欧洲主权债务危机对我国的启示 第10篇

1. 主权债务危机的含义。

以国家信用担保发生的债务, 到期无力偿还所形成的债务危机。欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现起源于国家信用, 即政府的资产负债表出现问题。

2. 形成过程。

(1) 开端:2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级, 希腊的债务危机随即愈演愈烈, 但金融界认为希腊经济体系小, 发生债务危机影响不会扩大。具体事件:2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+, 前景展望为负面。2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债。2009年12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A-”下调为“BBB+”。2009年12月22日穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2, 评级展望为负面。 (2) 发展:欧洲其他国家也开始陷入危机, 包括比利时、西班牙等, 都预报未来三年预算赤字居高不下, 希腊已非危机主角, 整个欧盟都受到债务危机困扰。具体事件:2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。2010年2月4日西班牙财政部指出, 西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%。2010年2月5日债务危机引发市场惶恐, 西班牙股市当天急跌6%, 创下15个月以来最大跌幅。 (3) 蔓延:德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响, 欧元大幅下跌, 欧洲股市暴挫, 整个欧元区面对成立11年以来最严峻的考验。具体事件:2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%。2010年2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元, 创历史最高纪录。2010年2月10日巴克莱资本表示, 美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。 (4) 升级:希腊财政部长称, 希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。但是欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见, 4月27日标普将希腊主权评级降至“垃圾级”, 危机进一步升级。具体事件:2010年3月3日希腊公布48亿欧元紧缩方案。2010年4月23日希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求。2010年4月26日德国表示, 除非希腊出台更为严格的财政紧缩政策, 否则不会“过早”援手。2010年5月4日欧债危机升级, 欧美股市全线大跌。2010年5月6日欧债危机引发恐慌, 道指盘中暴跌近千点。2010年5月10日?欧盟和IMF斥资7500亿欧元救助欧元区成员国。2010年5月20日“问题债券”恐酿欧洲银行危机, 金融股频频失血。

二、欧洲主权债务危机形成成因

1. 高赤字拖累主权信用是其直接原因。

欧元区许多国家的财政赤字和公共债务都大大超过欧盟《稳定与增长公约》规定的占GDP 3%和60%的标准, 这是导致主权信用危机的直接原凶。据统计, 2009年, 希腊、葡萄牙、爱尔兰和两班牙政府财政赤字占国内生产总值的比例分别为12.7%、9.3%、11.8%和11.4%, 均远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%的上限。此外, 四国公共债务占国内生产总值的比例估计分别为113%、75.2%、63.7%和59.5%, 也均接近或大幅超过欧盟规定的60%的上限。

2. 内部经济失衡是其根本原因。

内部经济失衡是引发债务危机的根源。自欧元区成立以来, 欧元区内部各国竞争力的差异和宏观失衡日益显现 (欧盟委员会主要根据欧元区各国价格和成本的差距以及贸易收支状况来判断各国竞争力) 。根据欧盟委员会最新报告, 德国是欧元区几个大国中唯一竞争力出现上升的国家, 与之相比, 法国、意大利和西班牙以及希腊和葡萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸易赤字严重恶化现象。

3. 欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务问题的产生。

一方面, 欧元区财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作, 分散的财政政策和统一的货币政策使得各国面对危机冲击时, 过多依赖财政政策, 而且有扩大财政赤字的内在倾向。因为, 成员国财政赤字的加大可以刺激本国经济增长, 增加就业.同时又可以把通货膨胀的责任归于欧洲央行。另一方面, 欧元区长期实行的低利率政策, 使希腊等国能够获得低廉借贷, 促进国内经济增长, 掩盖了其劳动生产率低但劳动成本高等结构性问题。经济危机下这些问题日益凸显.希腊和两班牙等国越来越难越履行债务, 最终引发大规模违约。

4. 国际评级机构与对冲基金推波助澜。

国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。10年前, 高盛公司帮助希腊政府掩盖真实债务问题而加入欧元区, 2002年起, 又诱使希腊购买其大量CDS等金融衍生产品, 导致当前债务危机。危机后, 国际游资大肆沽空投机欧元, 在金融衍生品的助涨下, 希腊贷款成本飙升, 危机被放大蔓延至整个欧元。国际评级机构也扮演了火上浇油的角色。

5. 救援迟缓延误时机。

欧债危机2009年12月上旬发端于希腊, 希腊政府一直坚称并不需要外界资金支持, 但市场仍然反应强烈。随着投资者对希腊政府出现债务违约的担忧与日俱增, 希腊国债收益率节节攀升, 这意味着希腊政府进一步融资的成本在不断增加。由于从市场上融资以偿还到期债务的大门被堵死, 希腊政府于4月23日被迫要求启动欧元区国家和国际货币基金组织的联合救助机制。经过艰难谈判, 5月2日才同欧盟和国际货币基金组织就救助方案达成协议。欧盟各国政府、党派、团体、民众在救援行动上不能协调一致, 争议甚至冲突不断, 迟缓了救援时机, 没能及时挽回投资者信心, 加剧了危机蔓延。

三、解决欧洲主权债务危机的方式

目前来看, 欧洲走出主权债务危机的可能路径有四种:

1. 欧元区国家甚至整个欧盟国家与国际货币基金组织一起努力, 帮助发生主权债务危机的国家走出危机。

这样做的可能性是: (1) 不救助危机国家会危及自身经济安全, 甚至会导致欧元区解体, 而欧元区解体将对大多数欧元区国家极为不利; (2) 在对冲基金大举做空欧元与欧洲股市的情况下, 救助行动越迟缓就会导致危机越严重, 即使仅有几个国家爆发危机也会形成“蝴蝶效应”, 导致全球金融市场甚至实体经济大幅震荡。这样做的不利因素是: (1) 危机的程度不明朗。 (2) 救助行为会遭到援助国与受援国民众的双重反对。 (3) 救助资金在很大程度上会引发巨大的道德风险与经济风险。

2. 把发生危机的主要国家逐出欧元区或静等这些国家主动退出欧元区。

但在欧元区的设计方案与制度安排中, 并没有把一个主权国家逐出欧元区的规定与机制。退出国家经济前景将面临更加灾难性的后果。退出欧元区就意味着退出欧盟, 这无疑会使退出欧元区的国家面临灭顶之灾。

3. 实施大规模国际救援, 或由各主要国家增持国际货币基金组织的基金份额, 再由国际货币基金组织扩大救助规模。

这样做的好处是全球各主要国家一致行动, 既能大规模地扩大救助规模, 又能提高整个世界对救市前景的信心。但这种做法的最大缺陷是救援资金没有合法有效的安全保障, 也不符合国际货币基金组织的相应规定。更为重要的是美国、英国、日本这些主要发达国家也深陷主权债务危机之中, 不到万不得已, 实施全球性大规模救援的可能性不会太高。

4. 欧元的崩溃与欧元区的解体。

欧元区的解体可能有两种方式:一是危机持续大规模爆发, 到了救无可救的地步, 最后不得不宣布欧元区解体与欧元的消失;二是欧元对美元的比价不断走低, 达到1:1甚至更低的程度, 在此情况下, 德、法等国就会在经济上蒙受巨大损失, 德国可能率先宣布退出欧元区。由于德国是欧洲与欧元区的第一大经济体, 如果它退出, 会对欧元形成致命打击, 欧元机制就很难维持下去。

在上述四条路径中, 最好的路径是第一条, 最差的路径是第四条。需要指出的是, 欧元的崩溃与欧元区的解体并不是夸大其词与耸人听闻, 而是一种必须防范的可能发生的现实。

四、欧洲主权债务危机对我国的启示

1.控制外债规模, 加强外债管理。

2.加强国内地方债务管理, 控制债务规模, 防止发生偿还风险, 破坏财政金融稳定。

3.科学应对欧债危机对中国的影响, 合理制定人民币汇率政策。

参考文献

[1]张海星.地方政府债务的监管模式与风险控制机制研究[J].宁夏社会科学, 2009 (5)

[2]李东荣.关于主权债务危机的若干思考[J].中国金融.2010 (5)

[3]郑联盛.欧洲债务问题:演进、影响、原因与启示[J].国际经济评论, 2010 (3)