不同发展周期范文

不同发展周期范文（精选4篇）

不同发展周期 第1篇

一、产品导入期

产品导入期是新产品正式投放市场销售缓慢增长的时期, 其特征表现为, 新开发出来的产品, 性能质量不够稳定;消费者对新产品较陌生, 缺乏全面了解和信任。所以此阶段产品的市场需求量较小, 销售额增长较缓慢;推广渠道和产品促销推广费用较昂贵, 此阶段市场营销成本非常高, 而企业获利很低以致没有利润甚至亏本, 但是需要指出的是, 新品刚进入市场时, 同类产品较少, 市场竞争环境较宽松。导入期内由于风险大、花费多, 持续时间应越短越好。因此导入期广告策略, 应注意两方面问题:

以创牌为广告目标, 提高新产品知名度和消费者对产品概念的理解度及品牌商标记忆度;开拓市场, 诱导消费者对新产品产生初步印象和需求, 愿意尝试新产品并逐渐接受新产品。

采取告知性广告策略, 这一时期的理论基础是USP理论。此理论重点在于, 每一广告必须向消费者说一个主张, 让消费者明白购买产品可以获得的具体利益;其核心就是利用本产品与其他产品相比具有的最独特、最吸引人的地方进行广告宣传。例如宝洁公司的广告宣传, 海飞丝去头屑、飘柔令头发光滑柔顺、潘婷深层营养保健等, 就是强调产品的独特功效, 从而迅速提高产品知名度, 引起消费者注意, 激起购买欲, 促使其产生购买行为。广告宣传采用全方位密集传播, 充分利用不同的媒介组合, 使广告信息到达最广泛的消费者层面, 从而达到快速占领市场、影响产品认知、提升品牌知名度的目的, 为产品以后的发展打下良好的基础。

二、产品成长期

产品成长期是产品销售快速增长和利润大量上升的时期, 其特征表现为, 产品逐渐或迅速被消费者了解并接受, 早期购买者喜欢并乐于继续使用该产品, 大多数消费者开始追随, 产品销售量快速增长;

在此阶段要注意两方面问题, 一是竞争目标, 提高产品市场竞争能力, 进一步扩大市场占有率;提高指名购买率。二是形象目标, 争取社会公众对本产品的正确、全面了解, 提高产品美誉度, 同时注重树立良好的品牌形象。

采取说服性、竞争性广告策略, 以品牌广告为主, 并巩固产品概念。诉求重点放在本产品与竞争产品的差异上, 特别是突出本产品的优异, 刺激选择性需求, 使更多地潜在消费者指名购买本品牌产品, 进一步扩大市场占有率。此阶段的理论基础是品牌形象论, 重点是广告最主要的目标是为塑造品牌服务;例如万宝路运用品牌形象策略, 通过品牌形象与消费者建立情感联系, 从而使其成为全球第一香烟品牌。由于前期大规模的广告宣传使消费者已经熟悉该产品, 所以广告费用有所降低。

三、产品成熟期

产品成熟期是产品销售增长减慢, 为对抗竞争、维持产品地位, 营销费用日益增加, 利润下降的时期。其特征是:产品在市场上已经被广泛了解接受, 消费群体进一步扩大, 产品销售量达到最大, 市场占有率提高;市场进入相对饱和状态, 潜在顾客已很少, 产品销售增长非常缓慢;市场上出现更多的竞争对手, 市场竞争更加激烈, 产品销售价格相对以往来说略有降低, 促销费用增加, 利润下降。

此阶段有两方面需要注意的问题, 一是保牌, 增加消费者对产品的消费习惯和偏爱, 加深消费者对产品的好感和信心, 刺激重复购买, 建立品牌忠诚度, 确保已有产品市场, 并提高市场占有率;二是注重提高企业整体知名度和美誉度, 树立良好的企业形象。

采取维持性、提醒性及竞争性广告策略, 广告宣传重点放在品牌和企业形象的宣传上, 提高品牌和企业美誉度, 吸引更多消费者重复购买该产品。建立良好的企业形象, 注意维系企业、品牌和消费者之间的情感, 为新产品开发、上市打下良好基础。广告宣传要注意显示和凸现出品牌之间的区别。成熟期竞争异常激烈, 原有品牌期望维持并扩大市场, 广告费用增加, 新产品的进入异常困难。例如美国饮料市场几乎是可口可乐和百事可乐的天下, 但七喜汽水的“非可乐”定位, 使它在消费者心目中确立了在非可乐市场上的第一位置, 销量不断上升, 成为美国市场三大饮料之一。促销广告增加, 费用较多且形式多样。利用各种社会公关、销售公关等推动产品品牌发展、提升企业形象, 此阶段公关活动的形式及费用投入达到高潮。

四、产品衰退期

产品衰退期是产品销售额下降趋势逐渐增强, 利润不断下降最终趋于零, 从而退出市场的时期。其特征为:产品在市场上已经非常饱和;市场上出现新产品或新的替代品, 消费者的需求及兴趣迅速转移;产品销售由缓慢下降变为急剧下降, 利润急剧下降, 产品处于被淘汰退出市场的过程中;原有市场竞争者逐渐退出市场。这一时期广告策略需要注意:尽量维持现有市场份额, 保持一定的消费需求水平, 延缓销售的下降幅度;或将广告重点转移到其他更有潜力的产品上。

采取提醒性广告策略, 重点宣传品牌, 维持品牌忠诚者即老用户对该品牌的偏爱和购买习惯, 使其不要轻易放弃该产品。这时期广告费用大幅减少, 减少到保持坚定忠诚者需求的水平即可。

参考文献

[1].卫军英.广告策划创意[M].浙江大学出版社, 2001

不同发展周期 第2篇

资本结构是企业财务管理的基本范畴之一, 指企业各种资本的价值, 尤其是指长期债务资本与长期股权资本之间的构成以及比例关系。资本结构决策问题, 主要是债务资本与股权资本的比例安排问题。资本结构中债务资本的比例直接影响企业的财务风险大小, 进而影响企业总体风险, 为了维持稳定的总体风险, 资本结构决策必须要考虑财务风险与经营风险的合理搭配。企业经营风险深受企业所处生命周期的影响, 因此探讨与企业所处生命周期阶段适应的资本结构决策具有重要实践意义。

二、企业生命周期阶段及其经营风险

(一) 生命周期的基本概念

Gar dner (1965) 指出, 如同人及其他生物一样, 企业也有其生命周期, 它一般都会经历创业、成长、成熟、衰退等不同阶段, 在不同阶段其有不同的目标并面临不同的经营风险。企业生命周期最早来源于产品生命周期的概念, 但是企业的存在目的就是设计开发、生产、销售产品, 因此两者基本是一致的。本文采用最常见的做法将企业生命周期分为的四个阶段:创业阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段。当企业走过它的生命周期时, 竞争的性质将会发生变化, 企业所面临的风险也会不同。下面就各阶段的特点进行阐述:各阶段的具体特征如下:

1. 创业阶段。

该阶段企业的市场份额极小, 产品知名度低, 研发能力不足, 信息反馈能力较差, 生产规模不足, 经营环境欠稳定, 产品销售渠道尚未形成, 企业所面临多种不确定性因素影响, 因此经营风险非常高。

2. 成长阶段。

该阶段企业研究开支较大, 往往需要较多的现金投入。这一阶段企业发展较快, 产品销量节节攀升, 企业面临生产能力不足, 需要向大批量生产转换, 并建立大宗分销渠道。本阶段产品本身的不确定性在降低, 因此经营风险有所下降。但是, 此时的市场竞争开始变得激烈, 市场的不确定性增加, 经营风险仍然维持在较高水平。

3. 成熟阶段。

企业的经营活动相对稳定, 产生现金的能力较强, 拥有竞争力很强的产品群组和企业核心竞争力。企业的研究开发投入逐渐减少, 创新空间越来越小。企业的原始资源优势、投资规模、设备老化、企业竞争适应能力的变化、人力资源的吸引力和保有力下降等等因素, 导致企业利润率逐步下降, 企业可能会引导其资源进入产品差异化和效率改善。总的来说本阶段企业销售额和市场份额、盈利水平都比较稳定, 现金流量变得比较容易预测, 所以经营风险进一步降低, 达到中等水平。

4. 衰退阶段。

企业长期发展能力减退, 短期盈利能力大幅下降, 市场占有率骤减。如果企业不能适应竞争或产品创新没有成功, 企业最终将会放弃经营。本阶段企业经营基本已经没有悬念, 因此经营风险进一步降低, 达到四个阶段最低经营风险水平。

三、经营风险与财务风险的四种搭配

经营风险的大小与企业生命周期阶段密切相关, 财务风险的大小是由资本结构决定, 它们共同决定了企业的总体风险。这两种风险的结合方式, 从逻辑上可以划分为4种类型:

(一) 高经营风险与高财务风险搭配

这种搭配具有很高的总体风险。例如一个创业期的高科技企业, 假设能够通过借款取得大部分资金, 它破产的概率很大, 而成功的可能性很小。这种搭配符合风险投资者的要求, 他们只需要投入很小的权益资本, 就可以开始冒险活动。如果侥幸成功, 投资人可以获得极高收益, 如果失败了, 他们只损失很小的权益资本。这种搭配不符合债权人的要求。因为债权人投入大量资金让企业去从事风险巨大的活动, 如果侥幸成功, 他们只得到以利息为基础的有限回报, 大部分收益归于权益投资人。如果失败, 他们将无法收回本金。

(二) 高经营风险与低财务风险搭配

这种搭配具有中等程度的总体风险。例如, 一个创业期的高科技企业, 主要使用权益投资, 较少使用或不使用负债筹资。这种资本结构对于权益投资人有较高风险, 也会有较高的报酬, 符合他们的要求。而对于债权人来说, 负债不超过清算资产的价值, 这种资本结构也是可以接受的。因此这是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。

(三) 低经营风险和高财务风险搭配

这种搭配具有中等的总体风险。例如, 一个成熟的公用企业, 大量使用借款筹资。这种资本结构下, 股东希望“利用别人的钱来赚钱”, 愿意提高负债比例, 因此可以接受这种风险搭配。对债权人来说, 经营风险低的企业有稳定的经营现金流入, 债权人利益可以保障, 可以为其提供较多的贷款。故这种搭配也是一种可以同时满足权益人和债权人期望的现实搭配。

(四) 低经营风险和低财务风险搭配

这种搭配有很低的总体风险。例如同个成熟的公用企业, 只借入少量的债务资本。很明显这对债权人来说是个理想的资本结构。对权益人来说却很难认同这种搭配, 这种资本结构的企业往往是理想的收购对象, 只有不明智的管理者才会采用这种资本结构。这种搭配不符合权益投资人期望, 是种不现实的搭配。

综上所述, 经营风险和财务风险反向搭配是制定资本结构的一项重要原则。

四、不同生命周期阶段企业资本结构决策建议

前文已经对企业不同生命周期阶段的经营风险, 以及不同经营风险下企业资本结构的搭配类型进行了论述。下面就不同阶段的资本结构决策给出建议:

(一) 创业期

由于创业期的经营风险很高, 因此应选择高经营风险与低财务风险搭配, 尽量使用权益资本, 引进风险投资者, 避免使用负债。

(二) 成长期

此时的经营风险有所降低, 但仍然维持较高水平, 因此这一时间可以引入债务资金, 但主要还是利用私募和公募的形式筹集资金满足扩大生产的需要, 不宜大量增加负债比例。

(三) 成熟期

此时经营风险适中, 应扩大负债筹资比例, 采用负债和权益并重的策略。

(四) 衰退期

由于经营风险达到最低, 可以采用低经营风险和高财务风险搭配。设法进一步提高负债筹资的比例, 以大量获得节税的好处, 这一时期应主要选择负债筹资。

参考文献

[1]中国注册会计师协会.公司战略与风险管理[M].北京:经济科学出版社, 2013.

不同发展周期 第3篇

关键词：建筑全生命周期,碳排放,结构类型,结构材料

引言

当前,中国建筑业所使用的资源占全国资源利用量的40%~50%,所消耗的能源约占全社会总能耗的30%[1]。仅根据终端能源消耗量来计算温室气体排放,我国现阶段既有建筑每年所排放的温室气体约占全社会排放量的28%左右[2]。对27个产业部门能源消耗隐含碳排放的研究显示,建筑业的隐含碳排放最大,2002年建筑业的隐含碳排放占所有部门隐含碳排放的26.47%[3]。然而,不同结构的建筑每年单位建筑面积到底排放多少温室气体,目前还没有具体数据。

本文应用生命周期评价(LCA)理论,建立了建筑生命周期碳排放评价模型,并对重型结构(钢结构、钢筋混凝土结构)和轻型结构(木结构、轻钢结构)建筑生命周期的碳排放进行了核算,以期客观鉴别建筑物的碳排放,为建筑业设定减排指标提供参考。

1.建筑全生命周期碳排放

1.1全生命周期评价理论框架

1990年国际环境毒理学和化学学会(SETAC)首先系统提出全生命周期评价概念,将全生命周期评价定义为:通过对产品、生产工艺及活动的物质、能量的利用及造成的环境排放进行量化和识别而进行环境负荷评价的过程。整个生命周期即原材料的开采、加工,运输,使用、重新利用、维持,循环以及最终处理。SETAC的基本结构分为目标范围确定、清单分析、影响评价和改善评价4个部分。

1.2全生命周期评价步骤与方法

生命周期评价包括3个步骤:1确定目标和范围:是对一个产品系统的生命周期中输入、输出及其潜在环境影响的汇编和评价,表征系统和过程对环境的影响及其程度。2清单分析:本文采用基于过程的清单分析,以过程分析为基础,将研究系统在其边界范围内划分为一系列过程或活动,通过对单元过程或活动的输入、输出分析,建立相应的以功能单位表示的系统的输入输出清单。3影响评价:生命周期评价中最关键的一步,这一阶段称为生命周期影响评价。

2.建筑全生命周期碳排放

2.1工程建设活动全过程与建筑全生命周期

建筑全生命周期包括:原材料开采、设备生产和构件加工制造、建筑工程施工安装、运行维护及拆除处置等阶段,图1表明了工程建设活动全过程与建筑全生命周期的关系。核算建设工程项目全过程的碳排放应基于建筑的全生命周期。

2.2建筑全生命周期碳排放评价

(1)核算系统边界

建筑全生命周期的碳排放是指将建筑的生命周期看作一个系统,该系统由于消耗能源、资源向外界环境排放的CO2总量。建筑全生命周期系统边界内部应包含形成建筑实体和功能的一系列中间产品和单元过程流组成的集合,包括建筑材料生产和构配件加工、运输、施工与安装、使用期建筑物运行与维护、循环利用、拆除与处置。

1| 工程建设活动全过程与建筑全生命周期的关系

(2)清单分析

针对建筑全生命周期的碳排放清单分析,其主要任务是分阶段的基础数据的收集,并进行相关计算,得出该阶段的总输入和输出量,作为评价的依据。

(3)评价功能单位

用每年每平方米建筑面积的碳排放量作为评价指标可以有效消除由于建筑物规模、设计年限不同带来的影响,使得评价结果之间具有一致性和可比性。因此,建筑生命周期碳排放核算的功能单位为单位建筑面积的年碳排放量。其计量单位为kg·m-2·yr-1,见公式(1):

式中,BCE为建筑生命周期碳排放评价值;Eman为物化阶段碳排放;eu+d为运行使用和拆除回收阶段碳排放加权值(此阶段排放存在长时间延迟,考虑加权);S为总建筑面积;T为建筑寿命年限。

3.不同结构类型、结构材料建筑碳排放分析比较

3.1数据来源及碳排放核算

本文选取案例4个建筑设计相近的重型结构(钢结构、钢筋混凝土结构)、轻型结构(木结构、轻钢结构)的低层住宅建筑为分析对象,建设期为1a,房屋使用寿命为50a。通过对其建筑全生命周期各阶段的碳排放量的定量核算,从各阶段占全生命周期碳排放比例和每年单位建筑面积各阶段碳排放比例(50年使用期)两个角度对各结构类型、结构材料进行比较分析。见表(1、2)

3.2分析和讨论

重型结构

1钢结构:

2钢筋混凝土结构:

轻型结构

3木结构:

4轻钢结构:

由左侧图表可以发现:

所有结构类型比较:

(1)建筑全生命周期各阶段碳排放比例关系大致是:建材生产阶段(5%-20%),建筑施工阶段(0.4%-4%),建筑使用阶段(75%-95%),建筑拆除阶段(0.05%-5%),从大到小依次是:建筑使用阶段、建材生产阶段、建筑施工阶段、建筑拆除阶段;

(2)建筑使用阶段碳排放量所占比例都是最高,达70%以上,其中轻型结构更是超过90%;

(3)不论重型结构还是轻型结构,建材生产阶段比建筑施工和拆除阶段碳排放总和还要高;

(4)不论重型结构还是轻型结构,建筑使用阶段与建材生产阶段之和占总量的90%以上。

由以上分析可得,建筑使用阶段是建筑碳排放的主要阶段,也是减碳的重点阶段,应该重视使用阶段的碳排放,只有降低使用阶段的碳排放,才能从整体上降低建筑碳排放。

重型结构与轻型结构比较:

(5)重型结构,建筑全生命周期各阶段碳排放

比例关系大致是:建材生产阶段(18%),建筑施工阶段(3%),建筑使用阶段(75%),建筑拆除阶段(4%),从大到小依次是:建筑使用阶段、建材生产阶段、建筑拆除阶段、建筑施工阶段;

(6)轻型结构,建筑全生命周期各阶段碳排放比例关系大致是:建材生产阶段(4%),建筑施工阶段(0.9%),建筑使用阶段(95%),建筑拆除阶段(0.1%),从大到小依次是:建筑使用阶段、建材生产阶段、建筑施工阶段、建筑拆除阶段;

( 7 ) 重型结构 在建材生产阶段的碳排放比例(18%)明显高于轻型结构(4%左右);

(8)重型结构在建筑施工和拆除阶段之和所占比例(7%)明显高于轻型结构(1%);。

由以上分析可得:

重型结构在建材生产阶段的碳排放比例高于轻型结构,原因在于结构材料的选择,轻型结构中的木结构建筑采用的工程木,包括规格材、OSB、I-Joist,其材料的碳排放系数分别为30.3 kgco2/ m3、550kgco2/t、380 kgco2/t;而重型结构的4种主要结构类型中混凝土的用量占到建材总量的绝大部分,按照质量原则,取混凝土为建材的主要研究对象,而水泥是混凝土的主要成分,而且是混凝土碳排放的主要来源,水泥的碳排放系数为1220 kgco2/t,远高于工程木3种主要建材的碳排放系数。轻型结构中的轻钢结构,其主要建材——钢材的碳排放系数为6470 kgco2/t,高于水泥,但由于同等条件下满足使用功能的建筑,重型结构所需的水泥用量远高于轻钢结构的用钢量,因此重型结构在建材生产阶段的碳排放比例高于轻型结构。

重型结构的建筑施工阶与拆除阶段的碳排放比例高于轻型结构,原因在于重型结构建筑由于结构类型个材料的关系,在施工和拆除阶段的能源消耗量要高于轻型结构。

由右侧图表可以发现:

左侧图表分析没有考虑时间因素和面积因素,如果把建材生产阶段、建筑施工阶段、建筑拆除阶段都考虑为1年,计算单位面积年碳排放量,从右侧图表可以发现:

所有结构类型比较:

(1)建材生产阶段的单位时间碳排放比例是最高的;。

(2)建筑施工阶段和拆除阶段的单位时间碳排放比例明显提升;

由上述分析可知,建筑使用阶段的碳排放总量是最高的,是降低碳排放的重点,但是在单位时间碳排放上建材生产阶段比建筑使用阶段高,其余两个阶段(施工阶段和拆除阶段)也同样存在很大的减碳潜力和空间,且由于是集中排放,从而对环境的影响更大,所以我们在重视建筑使用阶段碳排放的同时,也不能忽略其他阶段的减排意义。

重型结构与轻型结构比较:

(3)轻型结构在建筑使用阶段单位时间的碳排放比例(25%左右)远高于重型结构(5%左右);。

(4)重型结构在建筑施工阶段和建筑拆除阶段的单位时间碳排放之和所占比例高于轻型结构;。

(5)重型结构在建筑施工阶段和建筑拆除阶段的单位时间碳排放比例高于使用阶段;而轻型结构在建筑施工阶段和建筑拆除阶段的单位时间碳排放比例低于使用阶段;。

每年单位建筑面积碳排放:

(1)重型结构〉轻型结构;(2)钢筋混凝土结构〉钢结构〉轻钢结构〉木结构

4.结语

不同发展周期 第4篇

股利政策能够综合反映企业的经营状况,制定合理的股利政策有利于企业树立良好的市场形象,吸引更多的投资者,推动企业的长远发展。因此,股利政策对于企业乃至整个证券市场的健康发展至关重要。国内外学者对股利政策问题进行了大量的研究,研究表明企业股利政策的制定受到企业规模、成长能力等因素的影响。本文将在已有研究成果的基础上,分析不同因素对企业处于不同生命周期的股利政策的影响方式和影响程度,以期为企业制订科学的股利政策提供理论支持。

一、企业规模

Denis和Osobov(2008)指出企业规模越大,越倾向于支付股利。Jensen和Meckling(1976)认为,当企业规模扩大时,代理成本也随之增加。企业规模越大,管理者的行为越难被发现,从而可能产生较高的代理成本,进而寻求较高的现金股利支付来减少这种成本。此外,相比规模小的上市公司而言,规模较大的上市公司往往是处于成熟期甚至开始进入衰退期,扩张欲望并不强烈,投资需求并不大,因此可能较多发放股利。

企业规模越大,具有的资源优势越明显,内部资金累积越充足,随着企业实力的增强,融资渠道更加丰富,企业达到一定程度规模后,扩张速度放缓,更倾向于发放股利。因此,企业分配股利的可能性与其规模正相关;而对于分配现金股利的企业,现金股利支付水平与其规模正相关。

二、成长能力

在股利政策的早期研究中,Fama和French(2001)指出,高盈利能力、低成长性的公司更倾向于支付股利,而低盈利能力、高成长性的公司倾向于留存利润,即企业成长性较低则发放现金股利较多,而后期也出现的大量的研究来支持这个结论,如陈炜、张军奎(2002),认为企业成长性越好,支付股利的可能性越小。

企业成长性良好,盈利稳定,发展前景相对明朗,则需要大量的资金来满足其扩大生产的需要。此时企业必须具备充足的资金来保证与生产活动中不断增长的规模水平相匹配,经营活动中产生的大量现金流必须重新投入到经营当中,这种情况下,企业最优的股利政策选择就是将生产经营中产生的利润尽可能地留存,用自有资本来满足不断扩张的资金需求,从而降低筹资成本。

企业会为了满足股东需求发放一部分股利,但会倾向于尽可能少地发放股利,一方面保持原有股东权益,避免大量发放股利引发巨额的外部筹资成本;另一方面留存利润来筹集资金,降低财务风险。企业分配股利的可能性与其成长能力负相关;而对于分配现金股利的企业,现金股利支付水平与其成长能力负相关。

三、偿债能力

偿债能力通常被认为是企业制定股利政策时需要考虑的基本因素。原红旗(2001)指出资产负债比率主要是通过影响企业的流通性来对现金股利起到制约作用。吕长江、王克敏(1999)指出公司资产负债率越高,偿债能力越低,其股利支付率就越低。刘淑莲,胡燕鸿(2003)以上市公司派现能力和投资机会的角度分析现金分红决策的影响因素为切入点,选取了2000年底以前在深沪两地上市的299家公司作为样本,得出中国上市公司现金分红与资产负债率呈负相关。

企业偿债能力低,则企业主要通过权益资金来支付现金股利,一方面,企业首先要保障资金偿还到期的债务,余下可以支付股利的资金并不多;另一方面,债权人往往会限制企业支付高股利,从而保障自身权益,企业被迫采取低股利支付政策。相反,企业偿债能力强,没有偿还债务的压力和债权人的限制,其越有可能分配股利。

四、现金充裕度

股利通常直接来源于企业的现金流,因此在发放现金股利时必须有充足的货币资金,大量研究表明现金充裕度与股利分配相关性很大。通常,每股现金股利越高,则现金流量越充足,企业派现的能力越强。易新颜等(2008)研究了我国企业制定股利政策的主要影响因素以及他们进行股利分配的动因,他们的调查表明:公司管理层在制定现金股利支付水平时,首先考虑公司储备的现金是否充足和获得经营现金净流量的连续性。

公司在正常生产经营中,为应付各种突发状况通常会持有一定数量的现金或者变现能力较强的有价证券,从而确保一定的流动性来维持企业的正常运作,现金股利的发放应该以此为前提,不能危及企业经营资金的流动性。所以在同等条件下,现金充裕的企业,财务压力小,更能倾向于发放股利。另外,很多股东都偏好现金股利,那么现金股利的发放对于投资者而言也传递着明显的利好消息。企业分配股利的可能性与其现金充裕度正相关;而对于分配现金股利的企业,现金股利支付水平与其现金充裕度正相关。

五、盈利能力

大量研究表明企业的股利支付水平与其盈利水平密切相关,吕长江、王克敏于1999年利用Lintner信号模型研究了深沪两市1997、1998年度支付现金股利的全部316家上市公司,认为股利支付水平主要取决于公司当期的盈利水平及未来变化。杨汉明(2008)研究指出,企业是否支付股利,与其盈利能力显著正相关。首先,企业的盈利能力越强,利润来源越稳定,企业可分配给股东的股利越有保障;其次,企业盈利能力越强,管理者对企业未来发展信心越强,将分配更多的股利从而吸引更多的投资者。因此,企业分配股利的可能性与其盈利能力正相关;而对于分配现金股利的企业,现金股利支付水平与其盈利能力正相关。

企业处于初创期,知名度不高,销售收入低,甚至可能没有盈利,同时企业刚刚创立,几乎没有内部资金积累,因此能力有限而较少选择支付现金股利。而处于衰退期的企业则面临两种情况,一种情况是等待退市,那么企业将使用留存收益支付股利来补偿投资者;另一种情况是,企业试图通过改革来使企业“起死回生”,此时企业将采取较低的股利政策,来保留足够的资金来发展新的利润增长点,因此,衰退期企业选择现金股利支付形式的比例最低。相反,成长期与成熟期的企业选择现金股利支付形式的比例较高,因为成长期与成熟期的企业经营状况稳定,财务状况良好,资金充裕,因此更多地选择支付现金股利。成长期的企业选择现金股利政策的比例要略低于成熟期,因为相对于成熟期,成长期中的企业盈利能力较弱,累积盈余相对更少,同时企业还准备进一步扩张,企业在该阶段更多选择保留现金。

六、以往支付情况

De Angelo(2006)的经典文献中就指出上一年的支付情况与本年的股利支付情况显著相关。宋福铁、屈文洲(2010)也指出若上一年度企业进行了现金股利分配,则本年度非常有可能维持股利政策的稳定性,继续发放股利,而且上一年度的现金股利支付率与本年度的支付水平成正比。稳定的股利政策传递着一种利好的消息,有利于公司树立良好的市场形象,从而增强投资者的信心,更有利于稳定股票价格。如果企业上一年度分配了股利,则本年度分配股利的可能性越大;而对于分配现金股利的企业,上一年现金股利支付率与本年的现金股利支付率正相关。

七、股票的市场表现

朱晓(2001)以沪深两市A股派现的299家上市公司财务数据为样本进行了实证研究,得出企业的股票市场前景较好,股票价格成上升趋势,则其股利支付率越高。在有效资本市场中,普通股股票的价格是由市场交易双方的供求关系决定的,是完全市场化竞争的结果。因而,它是最能直接反映上市公司的各方面信息的。在现实生活中,公司的股利分配受到多种因素的制约,这种制约使股票价格对股利政策的制定产生影响。股票市场表现好的上市公司更有发放现金股利的可能性,因为根据信号理论显示股利政策可以将企业运营良好的信息传递到股票市场。然而,股价高的公司往往不会选择过多的发放现金股利,因为这类公司多处于成长期或成熟期,企业需要进一步的发展壮大,需要很多的流动资金。通常而言,企业股票的市场反应越好,分配股利的可能性越大;而分配现金股利的企业,企业股票的市场反应越好,现金股利支付水平却越低。

近年来,证券监管部门通过采用“强制分红”的政策引导上市公司制定合理的股利政策,对于规范上市公司股利分配行为,保护投资者权益具有重要意义,但在实施过程中不宜搞“一刀切”,应该考虑企业所处的生命周期,例如,对于现金流充沛的成熟期公司应规定较高的现金分红比例,而对于高成长性的公司可适当降低现金分红要求。只有逐步完善“强制分红”政策,并建立与之配套的系列制度,才能从根本上促进我国股市更加健康、良好发展。

摘要：股利政策能够综合反映企业的经营状况,制定合理的股利政策有利于企业树立良好的市场形象,吸引更多的投资者,推动企业的长远发展。本文重点分析企业规模、成长能力、偿债能力、现金充裕度、盈利能力、以往支付情况、股票的市场表现等因素对企业处于不同生命周期的股利政策的影响方式和影响程度,以期为企业制订科学的股利政策提供理论支持。

关键词：股利政策,生命周期,强制分红

参考文献

[1]陈炜,张军奎.上市公司股利政策影响因素的实证分析.金融与经济,2002(03).

[2]刘淑莲,胡燕鸿.中国上市公司现金分红实证分析.会计研究,2003(04).

[3]吕长江,王克敏.上市公司股利政策的实证分析.经济研究,1999(12).

[4]宋福铁,梁新颖.企业生命周期理论与上市公司现金股利分配实证研究.财经研究,2010(09).

[5]杨汉明.寿命周期、股利支付与企业价值.管理世界,2008(04).

[6]原红旗.中国上市公司股利政策分析.中国财政经济出版社,2001.

[7]朱晓.上市公司现金股利政策影响因素的实证分析.财会通讯,2011(05).