建筑工程第期周报：公路／铁路月投资增速均上行，专项债配套落地望助基建提速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2019.06.16 公路/铁路 5 月投资增速均上行，专项债配套落地望助基建提速 ——建筑工程第 147 期周报 韩其成（分析师） 齐佳宏（研究助理） 陈笑（分析师） 021-38676162 010-59312799 021-38677906 hanqicheng8@gtjas.com qijiahong@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880117100131 S0880518020002 本报告导读： 公共设施管理投资减少致 5 月基建投资低于预期，公路/铁路/水利/环保单月投资增速均上行；国家允许专项债用于项目资本金，有助于基建提速，2019H2 基建不悲观。 摘要： [Table_Summary] 基建/地产投资增速回落，西部固定资产投资放缓。1)1-5 月固定资产投资增速 5.6%，较 1-4 月下滑 0.5pct。2)1-5 月广义基建/地产/制造业投资增速2.6%/11.2%/2.7%，较 1-4 月变化-1.4/-0.7/0.2pct，基建/地产投资增速均有所回落。基建/地产/制造业投资占 26.3%/26.4%/31.9%，较 1-4 月变动-0.2/-0.7/0.6pct。3)1-5 月东/中/西部固定资产投资增速 4.3%/9.3%/5.7%，较 1-4月变化 0.1/-0.1/-0.7pct，表明西部是拖累 5 月固定资产投资的主要区域。 公共设施管理投资减少致 5 月基建投资低于预期，公路/铁路/水利/环保单月投资增速均上行。1)1-5 月狭义基建投资 4.81 万亿(+4.0%)，2018 年同期/2019 年 1-4 月增速 9.4%/4.4%；5 月基建投资 1.32 万亿(+3.0%)，2018年同期/2019 年 4 月增速 2.3%/4.4%，基建投资增速在上年同期低基数情况下未出现预期的跃升。2) 5 月铁路/道路/水利/生态/公共设施管理投资增速 21.8%/4.0%/5.7%/50.9%/-1.8%，4 月增速 15.0%/0.5%/-3.7%/30.2%/0%，除公共设施管理业外均有提升。5 月基建投资中铁路/道路/水利/生态/公共设施管理/其他投资占比 5.4%/29.3%/7.7%/5.1%/47.7%/4.9%，较上年同期变化+128/+149/+55/+225/-116/-62 亿，在基建投资增量(378 亿元)中贡献34%/39%/14%/59%/-31%/-16%，表明公共设施管理投资下降是 5 月基建投资不及预期的主因，铁路/公路等行业的建设投资处于加速回升过程中。 资金掣肘为基建投资低于预期的重要因素，2019H2 资金面改善仍需政策发力。1)1-5 月全国一般公共预算支出增速 12.5%，较 1-4 月下滑 2.7pct； 5 月增速 2.1%，较 4 月大幅下滑 13.9pct，且已处较低水平。2)1-5 月全国政府性基金收入同降 3.8%，其中土地出让收入下滑 6%。3)我们认为，资金面掣肘仍是当前制约基建投资回升的重要因素，考虑到 1-5 月新增地方政府债 14596 亿，已占全年新增债务限额 47.4%，其中新增专项债 8598亿，已占全年新增限额 63.7%，下半年资金面改善仍需政策面发力。 专项债用作资本金彰显逆周期调节需求，基建有望迎来政策加码。1)5 月制造业 PMI 回落至枯荣线以下仅 49.4%(环比-0.7pct)，表明当前经济下行压力仍大，叠加中美贸易摩擦，基建稳增长作用日趋显著。2)近期中央发文允许专项债用作资本金彰显了稳基建、稳增长的政策导向，是逆周期政策重启的重要标志，我们认为包括基建项目资本金比例下调、专项债额度加码、PPP 条例等在内的调节政策后续仍有可能出台。 上半年是建筑史最悲催时期，下半年大概率好于上半年。细分子行业中基建下半年超预期概率最大，首推中国铁建（行业首推）、中国中铁和中国交建等基建央企，苏交科（行业重推）和中设集团等基建设计。区域视角国内财政实力强且受益区域规划的长三角推荐上海建工，国际工程中中国化学中报有超预期潜力，中钢国际受益。地产链中国建筑和金螳螂估值低。 风险提示：基建投资快速下滑、政策大幅收紧等 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 土木工程建筑业 增持 装修装饰业 增持 其他建筑业 增持 建筑园林 增持 [Table_Report] 相关报告 建筑工程业：《专项债配套落地利好基建提速，基建设计先受益》 2019.06.12 建筑工程业：《政策放宽专项债用于资本金,强化宽松预期、基建提速》 2019.06.11 建筑工程...