年展望基建和设备行业：城市群建设领方向，PPP进入调整区，轨交是亮点--招商证券（香港）-页

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报告吧www. baogaoba. xyz 收集 www. baogaoba. xyz 独家收集不断更新 2018 年 1 月 8 日(星期一) 行业报告招商证券（香港）有限公司证券研究部彭博终端报告下载：CMHK 1 2018年展望-基建和设备行业城市群建设领方向，PPP进入调整区，轨交是亮点 ■ 预计2018年基建整体固定资产投资完成额稳中有降，未来基建重点将围绕城市群建设展开，PPP虽然监管加强，但落实空间仍巨大 ■ 地铁进入快速增长区，高铁铁路竣工里程大幅提升，有轨电车蓄势待发，轨交设备和设计板块将实现快速增长 ■ 重点推荐轨道交通信号系统龙头中国通号（3969 HK）、城市轨道设计龙头城建设计（1599 HK）、小而美且 PPP 有望超预期的中国建筑国际（3311 HK）和业绩弹性大的中联重科（1157 HK）城市群是核心增长点，PPP 并未减速由于 2017 年 GDP 增速相对较高，预计 2018 年基建投资完成额同比增速将有所下降，但我们发现基建投资完成额的整体波动在 2013 年以来明显收窄，预计 2018 年基建固定资产投资完成额仍可维持 15%左右的增长。城市群整合了城镇化、区域协调发展和农村现代化三大主题；和以往相比：1）城市群内城市的交通基础设施将更完善；2）城市群中的中小城市将得到更多资源；3）区域资源统筹开发，环保和可持续发展更受到重视。PPP 方面，虽然监管在加强，且我们认为入库的项目中尚未完成物有所值评价和财政承受能力论证审核的项目受影响最大，该部分项目占总入库项目规模的43%，但在剩余的 57%的项目中，其开工率仅为 13.5%，PPP 的实际落地规模在 2018 年仍有大幅提升的空间。轨道交通成长确定性高，设备和设计最受益我们判断 2018 年整体基建市场增速将稳步下滑，但地铁将成为亮点。地铁土建订单在 2016 年出现爆发式增长，我们估算 2018-19 年地铁基建投资增幅将维持在 25%左右，车辆和设备由于其后周期属性在 2018-19 这个阶段将增长更快。长期来看，中国目前大部分城市的地铁规划至 2020 年，所以2018-19 年有望迎来新一轮地铁规划潮，我们估算 2020 年中国地铁规划将达到 1.43 万公里，为地铁快速增长提供了足够的空间。铁总虽然下调 2018年固定资产投资目标至 7,320 亿元，但指引的通车里程同比提升 31%，同样有利于后周期相关的行业。我们认为城市有轨电车由于其契合中小城市开发以及高性价比的特性，在 2020 年在建里程有望超过 1,000 公里，2016-20年投资复合增长将达到 32%。整体估值偏低但缺乏催化剂，关注轨交设备，寻找小而美目前基建企业和轨交设备公司平均估值为7.83/13.20倍2017年市盈率。我们认为大型基建企业虽然市盈率已低于历史平均，但未来中国基建市场增速将呈平稳放缓趋势，短期缺乏催化剂，所以我们偏向选择规模相对较小，有独特增长动力的建筑企业，其中我们首推在棚改和PPP上有独特竞争优势的中国建筑国际（3311 HK）。同时我们也偏爱高成长的轨交板块，我们认为通信信号系统和设计板块的确定性最高，推荐中国通号（3969 HK）和城建设计（1599 HK）。工程机械板块推荐业绩弹性大的中联重科（1157 HK）。重点公司主要财务指标资料来源：彭博、招商证券（香港）预测焦一丁魏芸 86755-82908475 jiaoyd@cmschina.com.cn +86 755 83732985 weiyun@cmschina.com.cn 推荐前次评级推荐恒生指数 30815 国企指数 12212 行业表现资料来源：贝格数据 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.3 22.6 39.3 相对表现 (1.5) 1.9 2.4 相关报告 1. 2018 年展望-基建和设备行业，2018/1/4 2. 高端设备制造轨道交通专题报告 1：地铁，仍大有可为 2017/11/20 3. 铁路装备行业- 竣工里程预计提升，谁的确定性更高？2017/10/10 0102030405001/2017 04/2017 07/2017 09/2017 12/2017(%) 建筑业恒生指数公司股票代码评级股价 (港元) 目标价 (港元) 市值（百万美元） EPS P/E (x) P/B(x) ROE (%) FY17E FY18E FY17E FY18E FY17E FY17E FY18E 中国通号 3969 HK 买入 6.3 7.9 7,094 0.42 0.49 1...

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