请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 永磁行业周期反转，订单驱动龙头突围 报告摘要： [Table_Summary] 专注的钕铁硼行业龙头。中科三环是全球最大的钕铁硼永磁体制造商，背靠中科院，技术贮备丰厚，34 年来专注钕铁硼行业研发及生产，研发实力雄厚。目前拥有烧结钕铁硼产能 1.6 万吨，未来可增至 2.8 万吨，粘结钕铁硼产能 1500 吨，产能及技术优势明显。 永磁行业反转，龙头最先突围。稀土永磁是国家重点支持的新材料，行业业绩变化和下游需求变迁紧密相关，在经历 2008-2009 年风电、节能电机的需求爆发后，永磁行业的需求维持每年 5%的平稳增速，但整体需求的增长不及产能扩张和技术进步快，行业经历了恶性竞争和持续出清。随着永磁材料在新能源汽车和轨道交通牵引电机中的应用，永磁行业将重新步入需求提速阶段。我们认为行业目前正处于十年大周期反转的底部位臵。我们预计 2019 年全球新能源汽车用磁材占比达到 9%，这一阶段可以类比 2015-2017 年的钴锂行情。特殊之处在于，全球永磁行业的竞争格局和我国的资源垄断优势更为明显。在周期反转过程中，龙头公司将率先突破，享受行业反转的超额红利，竞争优势进一步扩大。 订单驱动，顶级新能源汽车磁材供应商。有报道称特斯拉曾重申 2019 年将交付 36-40 万辆汽车，若 Model S 和 Model X 同步升级为永磁同步电机，公司作为永磁材料核心主力供应商将充分受益。若未来特斯拉上海建厂顺利投产，若累计交货量达到 200 万辆，我们预计整车（驱动电机+微电机）将拉动公司钕铁硼销量约 6000 吨，保守估算，理论销售收入约 20 亿元，理论毛利润增厚约 6 亿元。 盈利预测及投资建议：预计公司 2019-2020 年归母净利润分别为 2.71、3.80、6.03 亿元；EPS 分别为 0.25、0.36、0.57 元，以 2019年 5 月 6 日股价对应 P/E 为 36X、26X、16X，看好公司在未来新能源汽车需求爆发、先进轨道交通装备等领域的积极布局和永磁材料的应用前景，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济增长乏力、稀土价格剧烈波动、新能源汽车发展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 3,895 4,165 4,259 5,084 6,823 (+/-)% 10.01% 6.91% 2.26% 19.37% 34.22% 归属母公司净利润 282 248 271 380 603 (+/-)% -10.84% -12.04% 9.17% 40.23% 58.51% 每股收益（元） 0.26 0.23 0.25 0.36 0.57 市盈率 34.83 39.60 36.27 25.87 16.32 市净率 1.94 1.88 1.77 1.63 1.46 净资产收益率(%) 6.56% 5.57% 5.74% 7.45% 10.56% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 1,065 1,065 1,065 1,065 1,065 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2019/5/6 6 个月目标价（元） 15.64 收盘价（元） 9.23 12 个月股价区间（元） 6.72～12.49 总市值（百万元） 98,328 总股本（百万股） 1,065 A 股（百万股） 1,065 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 32 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -37%-27%-17%-7%3%2018/42018/72018/102019/1中科三环沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 9% 39% -6% 相对收益 3% 15% -9% [Table_Report] 相关报告 《中科三环（000970）：拟持南方稀土 5%股权，永磁龙头锁定原料供给》--20190425 《 稀土行业深度：“稀”望依旧，“土”故纳新》--20170828 [Table_Author] 证券分析师：刘立喜 执业证书编号：S0550511020007 研究助理：邱培宇 执业证书编号：S0550117080001 17621255426 qiupy@nesc.cn 研究助理：胡英粲 执业证书编号：S0550118080063 证券分析师：刘立喜 执 业 证 书 编 号 ：S0550511020007 证券分析师：刘立喜 执 业 证 书 编 号 ：S0550511020007 中科三环（000970） 金属非金属新材料/有色金属 发布时间：2019-05-07 请务必阅读...
