-中金公司-汽车及零部件行业：年月交强险数据解读-页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 5 月 27 日 汽车及零部件 2019 年 4 月交强险数据解读 行业动态 行业近况 2019 年 4 月，狭义乘用车上牌量为 145 万台，同比下滑 6.3%，环比下降 0.9%。本月狭义乘用车批发量为 155 万台，同比下滑 17.2%，环比下滑 19.1%。 评论 4 月终端上牌量下滑幅度有所收窄。4 月狭义乘用车上牌量同比下滑 6.3%，降幅较 3 月有所收窄，预计部分 4S 店延迟开票，以享受 5 月更低的增值税税率。分地区来看，4 月前五大汽车消费省份中，广东、山东同比分别增长 2.0%和 1.6%，而江苏、浙江和河南 4 月上牌量同比-7.8%/-5.9%和-12%。此外其他省份需求也有所分化，其中云南、福建、北京、天津等地同比实现增长，但上海、辽宁、陕西、山西等大部分城市上牌量依然同比下滑。 自主仅长城同比增长，合资依然是豪华和日系领先。分车企来看，4 月合资整体表现优于自主品牌。合资车企方面，依然是豪华和日系品牌整体领先，其中，奔驰、宝马 4 月上牌量增长分别达 19.8%和 40%。日系品牌中，本田和丰田 4 月上牌量同比增长达 44.8%和 24.5%。其他合资方面，大众和韩系较为稳定，美系（凯迪拉克除外）以及欧系同比延续大幅下滑态势。自主品牌中，仅长城终端上牌量实现同比增长（+35.5%）。此外，头部自主品牌显著跑赢二三线自主，其中吉利、上汽、传祺和长安 4 月上牌量同比下滑均不超过 20%。 4 月终端库存进一步提高。库存方面，经销商渠道库存增加 10 万台，其中：自主品牌，众泰和名爵 4 月库存增加 1 个月以上。此外，荣威、雪佛兰、别克等上汽系品牌以及长城、吉利库存均有小幅提高；合资品牌中，库存增加均在 0.5 个月以下。去库存的品牌包括：丰田、奔驰、福特、传祺等。 5 月行业仍以去库存为主基调。目前行业正处于国五和国六排放标准的切换期，库存尚处于较高水平，经销商重心放在国五清库，备库意愿不强。我们认为 5月行业将以去库存为主基调，批发销量下滑幅度或将进一步扩大。从价格的角度，终端折扣也有扩大趋势，行业仍然在探底过程。 估值与建议 乘用车板块复苏推迟，板块短期依然承压。相对看好重汽、潍柴、比亚迪、华域、敏实等标的。 风险 乘用车需求持续低于预期。 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 奉玮 分析员 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 wei.feng@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 潍柴动力-A 推荐 15.70 9.2 8.6 比亚迪-A 推荐 65.00 46.4 45.0 华域汽车-A 推荐 26.00 8.5 8.0 潍柴动力-H 推荐 17.70 8.2 7.6 比亚迪股份-H 推荐 70.00 38.7 37.5 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 • 汽车及零部件 | 5 月初车市持续探底；车企加强合作迎接新四化机遇 (2019.05.20) • 汽车及零部件 | 4 月车市销量延续双位数下滑；吉利CMA 首款车型上市 (2019.05.13) • 汽车及零部件 | 价格向好 分化延续 需求复苏尚待时日 (2019.05.12) • 汽车及零部件 | 年报&一季报总结：重卡景气、乘用车承压、零部件分化 (2019.05.09) • 汽车及零部件 | 汽车经销商年报回顾：整体业绩承压 经营更趋稳健 (2019.05.09) • 吉利汽车-H | 4 月销量低于预期 行业降价预期显现 (2019.05.09) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 7080901001102018-052018-082018-112019-022019-05相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 5 月 27 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2019 年 4 月，狭义乘用车上牌量为 145 万台，同比下滑 6.3%，环比下降 0.9%。本月狭义乘用车批发量为 155 万台，同比下滑 17.2%，环比下滑 19.1%。 图表 1: 狭义乘用车零售销量与交强险上牌数对比 资料来源：交强险、乘联会、中金公司研究部 4 月广东、山东、云南、福建、北京、天津等 8 个地区实现正增长。分地区来看，4...