早教行业深度报告-赢在起跑线的繁荣

基于草根调研的早教行业深度报告 ——“赢在起跑线”的繁荣 分析师：范欣悦 执业证书编号：S0740517080004 Email：fanxy@r.qlzq.com.cn 证券研究报告 ------------------------------------------------------------目 录 一、我国早教行业画像 二、基于草根调研拆解早教加盟模式 三、从新三板公司看早教直营模式 四、结论及相关标的 2 ------------------------------------------------------------一、我国早教行业画像 3 ------------------------------------------------------------1.1 我国早教行业概览  早教理念是由欧美传播到我国，20世纪80年代，欧美国家已经成立专门向家庭提供早教服务的机构。因此即使是本土早教品牌也大概率借鉴海外的教学方法，如蒙台梭利。  我国的早教兴起于1998年前后，从2003年开始海外品牌打入国内市场，自此行业进入快速成长期。  广义的早教是指0~6岁、从出生到小学以前阶段的婴幼儿教育。根据我国的实际情况，3~6岁婴幼儿的教育一般由幼儿园来承担（2016年毛入园率77.4%），因此狭义的早教是指0~3岁婴幼儿的教育。市场上多数早教机构拥有面向0~6岁的课程体系，有些甚至延伸到9岁。 0~6岁婴幼儿基数大，但渗透率低 可支配收入提高，中产家庭崛起 家长对于婴幼儿教育愈发重视 我国早教行业具有广阔的发展前景 4 ------------------------------------------------------------1.2 驱动因素之一：渗透率低  我国0~6岁婴幼儿基数大：虽然在2017年（全面二孩政策实施的第二个完整年度）出生人数就出现下滑，但从体量上看仍超过1700万。可以估算0~6岁的婴幼儿数量实际上超过1亿。  早教渗透率低：根据Frost & Sullivan的统计，2016年早教机构的报名人数约为1580万人，由此我们可以估算出我国早教行业的渗透率约为10~20%。 来源：国家统计局，中泰证券研究所 来源：Frost & Sullivan，中泰证券研究所 我国0~6岁婴幼儿数量估算 早教报名人数 9.5 10.1 11.1 12.4 13.9 15.8 17.7 19.8 22.0 24.5 27.3 051015202530早教报名人数（百万人）CAGR=10.7%CAGR=11.5%10126 9200930094009500960097009800990010000101001020020112012201320142015201620170~6岁婴幼儿数量估算（万人）5 ------------------------------------------------------------1.2 驱动因素之二：中产家庭的崛起 来源：国家统计局，中泰证券研究所 来源：Consumer expenditure Survey，中泰证券研究所 我国城镇居民人均可支配收入 美国不同税前收入的消费者的教育支出 3.64 8.3%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%0.000.501.001.502.002.503.003.504.002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017城镇居民人均可支配收入YoY（万元）2.3%3.2% 2.5%1.3% 1.1% 1.4% 1.6% 2.2% 2.8%4.2%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%2016年美国不同税前收入的消费者的教育支出 根据我们的测算，以上海为例，早教课程年均支出在2万元左右；非一线城市将更低。我国城镇居民人均可支配收入在2017年达到3.64万元，按家庭计算足以支撑早教的消费支出。  对标美国，税前收入越高的消费者（4万美元以上），教育投入占收入比重越高。中国社科院发布的《中等收入群体的分布与扩大中等收入群体的战略选择》报告提到，中国大约有6亿人口属于中等收入以上收入家庭，消费升级将进一步带来早教参与和支付意愿。 6 ------------------------------------------------------------1.2 驱动因素之三：重视程度加深  内部因素：对于早期教育作用的认同。80、90后进入育龄阶段，这类家长接受更好的教育，更倾向于认同0~3岁早期教育对儿童智力、性格、潜能的发展有至关重要的作用。  外部因素：竞争压力自上而下传导&同辈压力。我国优质教育资源十分稀缺，从高考层面来讲，985学校录取率仅为2%左右。为了应对将来的竞争压力，家长就会自上而下地从孩子高中、初中、小学甚至学前做好准备。同时，周围家长都将孩子送到早教机构带来的同辈压力，也会令家长产生“不能让孩子输在起跑线”的想法。 7...