中国肉制品产业链深度报告

请务必阅读末页的重要说明 证券研究报告 行业研究 2018/8/09 深度报告 增持 食品饮料 ◆ 生猪养殖规模与屠宰规模还有继续上升空间 从养殖企业市占率看，中国前 25 名生猪养殖企业的出栏量合计约为全国出栏量的 7.6%，而史密斯菲尔德 2017 年出栏量约为万洲集团的 98%即 1979万头，占美国总出栏量 1.34 亿头的 14.81%，与温氏股份相比有 5 倍以上的差距。双汇发展 2017 年屠宰 1427 万头，占全国屠宰总量的 2.07%，与美国相比较，我们可以发现仅史密斯菲尔德一家在 2017 年的屠宰量约为 3442 万头，占到美国屠宰总量的 28.37%。若是包括荷美尔和泰森等其他肉制品企业的屠宰量可达到 60%，从规模比较中美差距就在 10 倍以上。 ◆ 鲜肉消费结构逐步改变 从鲜猪肉消费来看，热鲜肉比重从 2008 年 82%下降到 2017 年 50%，冷鲜肉占比从 8%上升到 30%。2015 年到 2017 年冷鲜肉、冷冻猪肉、热鲜肉复合增长率分别为 12.74%、3.14%、-2.51%。若 2018 年、2019 年保持此复合增长率不变，预计 2018 年、2019 年冷鲜肉占比可达到 33%、35%。 ◆ 低温肉制品消费占比提高 从肉制品消费看，国内肉制品中培根、香肠、火腿、猪肉罐头、火腿肠的复合增长率分别为 13.75%、9.48%、10.71%、5.78%、8.03%。假如保持该增长率不变那么 2018 年它们的消费量分别为 39 万吨、167 万吨、243 万吨、248 万吨、345 万吨，另外，商超渠道占全部渠道 58%。 ◆ 风险提示 肉类产业链遭遇不可控疫情；贸易战或自然灾害导致饲料价格暴涨； 行业出现食品安全问题。 证券分析师：雷庭 0871-3577091 leiting@hongtastock.com S1200511040004 市场表现：（8/09） 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 中国肉制品产业链结构性改善 中国肉制品产业链结构性改善 2018/8/09 请务必阅读末页的重要说明 目 录 一、全球肉类产量及消费稳中有降 ......................................................................................................................................................... 5 二、中国生猪养殖行业量价回升 ........................................................................................................................................................... 13 三、中美屠宰企业规模有较大差距 ....................................................................................................................................................... 19 四、中国肉制品行业进一步结构性调整 ............................................................................................................................................... 20 五、国内肉制品企业规模逐步扩大 ....................................................................................................................................................... 30 （一）万洲国际进一步全球化 .................................................................................................................................................... 32 （二）新希望集团立足多元化 .................................................................................................................................................... 36 （三）温氏股份的“公司+农户”经营模式 .............................................................................................................................. 41 （四）国内主要企业基本财务数据比较 .................................................................................................................................... 43 六、国外...