风险投资基金管理论文范文

风险投资基金管理论文范文第1篇

一、“风险投资”的概念

“风险投资”又叫创业投资，或创新投资，它是介于金融投资和产业投资之间、依托并推动新兴产业发展和传统产业价值链再造的一种投资品种，其基本特征表现为一种“接力棒”套现的投资循环，即给创新者以创业的权益资本及其增值服务，期望具有知识产权的高新技术经商业化(产业化)运作攫取高额垄断利润(在时间和空间上避开同现有大企业正面对抗)，从而使创业企业股权增值，为新一轮的投资者(“下家”)看好，股权以高溢价卖给“下家”变现，变现的资本又进入新的一轮投资在风险投资项目企业的生产函数中，风险资本起着聚集、整合、重组各种创业资源以及激励人力资本的作用。风险投资家的第一要务就是创造新的生产函数，如何平衡“科学和激情”是其最大的挑战。“科学”是指对技术和市场演进的客观洞察以及理性把脉商机的决策，“激情”是指冒险意识、企业家精神，主动追求风险收益。风险投资就是在“科学和激情”理念下同高风险、高回报的科技密集型产业共同发展起来的。

风险投资运作的完整过程包括筹集风险资本、管理风险基金、对新创企业进行股权投资并提供资本增值服务以及退出变现并向基金持有者分配。在这一过程中，风险投资公司作为不同于一般证券投资基金的风险基金管理人，发起成立一种或若干种风险投资基金并把基金用于“项目组合”的投资，期望通过一定程度地介入项目企业治理和模型化的投资组合管理使基金保值增值。据统计，在为创新项目进行甄别和组合时，风险投资公司一般每审阅1000份商业计划书，最终可能有7个项目被选中，这7个项目中只要成功2个(回报翻番)，就足以在补偿其余项目的失败(包括业绩平平)之后获得较高的收益。

按照著名经济学家杨晓凯在其《经济学原理》中的观点，投资实质上是发展生产关系的一种工具。风险投资蕴含的交易本性、资本运作增值服务以及对社会资源的整合、各类利益相关者经济利益关系的平衡等均体现了这一论断。在风险投资的实践中，风险投资公司在做投资的同时，并行不悖的做着投资银行业务产业链早期的投资银行，如创新项目、创业企业的财务顾问，通过为创业企业提供融资、购并、改制、上市、战略管理等资本增值服务，促进新创企业跳跃式发展。风险投资公司做投行的过程就是搞好投资商、政府等两类关系的过程：一曰“站在巨人肩膀上”让新兴的小企业成为大资本大公司的关联企业，获得大财团的资助和惠顾等关照，以开发相对稳定的资本、订单及技术来源，包括但不限于：1)为其引进战略资本和行业资本，营造同大公司的资本纽带关系;2)与大公司结盟，作为大公司产业链的一个环节，为大公司的主业配套，为小企业构筑产业联盟。二曰“注重获取政策支持和政府资源”让新兴的小企业获得政府重视和合法的“租金”，包括但不限于：1)利用充当政府经济顾问的特殊角色，为高科技企业的利益代言，进行“院外游说”，从专家的角度对政府决策提供支撑，为企业项目寻找各种政策支持和政府资源扶持;2)为企业寻求政府研究力量的技术支持、政府创业服务机构的孵化服务、政府部门订单的市场支持以及政法力量对企业知识产权的保护等。

二、风险投资公司的运作

从风险投资的全过程(筹集风险资本、管理风险基金、对新创企业进行股权投资并提供资本增值服务以及投资退出变现并向基金持有者分配)来看，风险投资公司的市场定位于资本市场，主要是风险资本市场。风险投资公司的主要客户为项目企业、投融资中介、资金提供者。就我国的实际情况来说，风险投资公司一般都是政府、国企、上市公司提供资本金发起设立，在一个相当长的时期内，重点工作是开发项目企业源，项目企业是主要客户。但随着公司向投资控股集团的演进或者国家风险投资体制的进一步市场化，资金提供者也将是风险投资公司的客户对象。

风险投资公司的运作理念是以风险资本博取创新商业化产出的利差。具体而言，就是满足现有市场需求，创造新的市场需求，创新生产函数的要素组合，提高社会经济的分工和专业化水平，同时发展先进的生产关系，最终提升社会生产力的发展水准。

一般来说，风险投资公司的业务范围包括以下四类业务：1.对企业进行股权投资2.证券 (股票、国债、基金)的短期与长期投资3.融资咨询、融资担保等中介服务4.发起或成立其它风险投资公司、高科技企业孵化器、投资管理公司或投资基金等。

风险投资公司的盈利源自风险投资、证券投资、投行、自身股权运作、基金管理等业务的收益。具体分述如下：风险投资业务的收益将所投企业项目股权出售变现(转让、IPO、回购)，获长期投资收益(资本增值收益)为主;退资前享受股东分红的经营收益为辅。

证券投资业务的收益股票一、二级市场、国债市场操作，获年度投资收益(资本利得)为主，红利股息、利息为辅。投行业务的收益投行服务，为项目企业撰写商业计划书并引入风险资本，为企业写贷款或贷款担保文件并引入贷款，为企业股改、股票期权计划、增资扩股或IPO做财务顾问，协助项目企业准备资料文件、代理公关并引入各类政府资金;收益以获取成交金额某一比例的提成为主，一定的劳务费为辅。自身股权运作业务的收益自身资本运作，与国内外投资者合作发起成立新的投资公司、参股或控股其它投资公司、投行或股份制商业银行，形成投资控股集团(母子公司或战略联盟构架)，获资本控制影响力和产权投资收益。基金管理的收益筹资成立并管理创业投资基金，获取基金管理费。

风险投资公司的投资发展策略重点围绕风险投资这个核心业务的发展目标、投资切入点(同时具备某些属性的项目)方面。发展目标主要有四个：1.所管理的基金达到某一规模。2.年投资利润率一般50%以上。3.发展关联业务关系网，在分工协作中控制风险，提高专业化水平及声望。4.造就稳固互补的专才队伍。

风险投资公司的投向偏好主要考虑地点、行业、阶段、投资规模、企业类型、风险类型及数量。所切入的风险投资项目一般同时具备如下属性：1.项目企业所在地理位置：以本地为主，外地为辅;外地主要由公司在当地的分公司、子公司或关联公司来运作。2.项目企业所在行业：朝阳行业或某些专业领域;公司比较熟悉行情的行业领域;目前属于冷门、一般市场主体尚未注意、入股代价较低，但3到5年内将赢得市场广泛关注并愿意“追涨”的产业;行业关联度高、应用领域广泛、产业链容易拉长、产品衍生成系列的可能性大、有利于工业整体的提升(总量增长和结构优化)、有利于促进就业、容易获得政府支持的行业。3.项目企业发展阶段，以中后期(市场推广、产业化阶段)为主，初期(研发、中试阶段)为辅。4.项目所需投资规模，在公司规定的某一范围内(有下限、上限)，投资额适中者居多。5.承担项目企业的类型，以高成长、高技术、中小型、创新创业、未上市的现代公司制企业为主，已上市的高科技高成长企业为辅。6.选择项目企业的风险类型及风险程度：在技术、工艺、市场、管理四种风险里，顶多是一种风险，一般是市场或管理风险，冒风险而不铤而走险。

三、剖析风险投资公司运营的关键

一个成功的风险投资公司的运营包括融资、投资、投资退出变现、风险控制四个相对独立、不可分割的环节，关键在：

1、融资

公司运营(包括日常经营活动和开展投资业务)资金的来源，以注册资本及原股东的后续注资或新股东的增资为主，每年非分配盈利、少量借款、受托管理的政府各类基金及贴息贷款等作为补充。

2、投资

一般情况，公司往往把资金以一定比例投放到银行存款、国债、基金、高成长股票(一、二级市场)等方面，保证资本短期流动性和闲置资金升值，此比例随风险投资业务的开展逐年下降，比重和绝对量由小到大，在若干年内达到某一标准。

风险投资公司在实际进行投资操作时要遵守收益性原则、专业化原则、流动性原则等三大原则。收益性原则即股东权益最大化。专业化原则即风险投资公司拥有很深的行业技术背景，有一个可为投资提供技术经济咨询意见的专家顾问团队，在实际操作过程中聘请专家对项目进行筛选、评估、监管、变现等程序。流动性原则是指除风险投资按期投放外，余钱投入流动资产，在财务的现金流上确保风险投资公司能正常运营。

风险投资在投资周期上一般也有要求，每一笔钱从投出到最后收益的周期一般3～6年，种子期投资周期长，成长期投资周期短。

风险资本投入方式一般采用普通股、可转换优先股、转债等形式。在美国等风险投资发达国家，更倾向于采用可转换优先股的证券形式来对项目企业入股。我国的风险投资公司则主要是使用普通股股权形式。另外，我国有一些政府性的风险投资公司，常采用科技担保贷款的形式对高新技术企业进行债权性投资，也属于广义的风险投资(狭义的风险投资特指采用股权或股权与债权混合型的投资工具)。

风险投资公司做风险投资一般运用组合、联合、渐进、主次缓急等投资策略。组合投资同时对10个以上项目进行投资，形成一个投资组合，这些项目要求分散在不同的行业、不同的地区、不同规模的公司、不同发展阶段的公司中，以规避风险。联合投资类似辛迪加银团贷款，联合战略投资者、行业资本、其它风险投资公司、天使投资人一起投资，可作为主投资人，也可作为参与投资人。渐进投资分阶段(分轮)注入，最初少量试探性投资，项目企业达到预定的效果后再追加投资，否则立即减少或停止投资。主次缓急对项目的第一轮投资为主，追加投资、借贷收购、挽救投资为辅。公司运作初期(当务之急)是介入少量短、平、快项目，以保证股东对每年股票收益的要求或基金购买人对基金年分红的要求。以后逐渐加大种子投资、起步投资、市场推广投资、批量生产投资的份量，经过一个较长的时期上升为主要业务。

3、投资退出变现

风险投资公司向新创企业投的风险资本经过一个预期的投资周期后将从企业里以现金形式退出。变现退资包括投资成功型退出、投资业绩平平型退出和投资失败型退出等三种情况。

成功退出待项目企业成长到目标规模和效益时，根据公募、私募资本市场的形势和风险投资公司的自身目标要求，适时通过证券市场、产权市场和技术市场向合适的“下家”转让股权或产权，获取现金。具体方式有：1.股权回购或管理层收购(MBO)，将所持股权转让给企业创始人、其它股东或高管人员。2.股权协议转让，将所持股权出售给对企业感兴趣的大企业、上市公司及其它投资公司。3.通过关联交易来套现，利用上市公司资产重组或买(借)壳上市。4. IPO(二板、主板)，这是风险投资增值最大、最成功的退出方式。5.上柜(场外交易)出售所持股份。6.海外上市，通过境外投资机构以收购或合资形式海外IPO，或海外买壳上市。7.通过产权交易市场和技术市场出售部分或全部产权、资产和投资项目。8.海内外招标拍卖。

平平退出方式同成功退出大同小异。

失败退出即企业破产清算解体。

4、风险控制

风险投资，顾名思义是指有风险的投资行为，风险投资的风险要大大高于一般产业投资或证券投资行为。风险投资公司要想正常运营，就必须以特殊的手段控制住这种高水平的风险。

风险投资过程中承受的风险主要包括宏观环境风险、行业市场风险、项目企业信息方面的风险。从某种意义上说，可归结为客观风险和主观风险两类。宏观环境风险、行业市场风险、项目企业信息不完全造成的风险都是客观风险。项目企业信息不对称造成的风险则为主观风险。宏观环境风险即政治法律、经济、社会环境变动引致的公司营收的波动。行业市场风险即行业市场的规模、潜力、竞争与热点转移等引起的公司收益波动。项目企业信息方面的风险包括信息不完全造成的客观风险和信息不对称造成的主观风险两种。信息不完全造成的客观风险是指对项目技术的研发是否能成功，研究出的技术是否将被更先进的技术替代等没有把握。信息不对称造成的主观风险是指，公司与项目企业相比，居于信息劣势地位，对项目企业的了解没有企业本身了解得真实、全面、客观、具体、深入。由于双方利益并不完全一致，一方面，代理行为中的道德风险大;另一方面，存在逆向选择，劣币驱逐良币效应导致项目被过分包装来圈钱的风险大。

对上述风险，风险投资公司一般采用下列特殊的规避或控制风险的措施：

1.建设自律的企业文化，即不违反法规政策，遵守公司制定的投资管理制度，金融创新要适时适度，擦政策边球要慎重。

2.注重宏观分析、行业研究。

3.遵循组合投资、联合投资、多元化投资、渐近投资的投资策略，分散、降低风险。

具体形式：(1)一次投资额一般不超过风险基金总额的20%。(2)一般不追求控股权，一次投资额不能超过项目企业49%的股权，对项目企业的股权结构安排中尽量让技术、管理、劳动等因素参与分配，以使实际掌握企业剩余控制权的项目企业方拥有对称的剩余索取权，让风险主要落在项目企业方，籍产权内生的激励约束功能把代理成本及风险降低。(3)在既定的单个项目投资规模范围内，所投项目里呈现两头少、中间多的项目规模结构，一般投资额为上限和下限的项目的数量均不超过项目总数的10%，规模适中的项目居80%左右。(4)按发展阶段对被投项目企业进行组合，所投种子期企业和马上就要上市的企业一般均不超过项目总数的10%。(5)对被投企业的类型进行组合，所投企业不一定全是高科技企业，也包括少量现金流入大、盈利好、应用高科技从事传统产品生产的企业，以及拟上市公司上市前进行最后一轮融资的项目。

4.建立科学的项目选择机制，一是制定出一套好的评价体系，包括评价指标、评价程序、评价方法等;二是投资经理的尽职调查。

5.“立法执法”：“立法”即起草一份好的投资协议，比如可设计出一种股权结构(含控制权结构)随业绩而自动调整浮动的协议条款，这种协议具有极大的“大棒+胡罗卜”效应，最大限度地降低代理风险。“执法”有两个层面：一是依照投资协议为项目企业排忧解难，提供孵化和资本增值服务，并适度约束监管企业，如派出董事或财务总监，定期听取企业经营状况与风险评估结果的汇报;指定会计师事务所对企业进行年审等。二是利用投资协议设计的保护条款如反稀释、优先权等保护自身根本利益免于受侵的危险。利用可转换、止损条款等将损失控制在可接受的范围内，遏制已发生的损失进一步扩大。

6.利用智囊：风险投资项目必须经专家咨询委员会评估把关。必要时借用“外脑”，委托外部的管理咨询公司、市场调查公司、信用评级公司对所投企业进行评估与监管等等。

风险投资基金管理论文范文第2篇

摘要：近年来，随着我国经济环境的稳步提升，证券投资基金也日趋成熟，进入到了规范化发展的道路。对于投资来说，由于市场经济波动起伏必然产生投资风险，有效规避投资风险是证券投资必须要重视的问题。因此，本文主要对证券投资基金风险的相关问题以及管理对策进行分析探讨。

关键词：证券投资基金；投资风险；管理对策

一、引言

随着我国社会主义经济体系的不断发展，经济环境也实现稳定进步，国内的证券投资也成为众多投资者所关注的金融工具之一。然而，我国证券投资基金的发展历史还比较短暂，相对于基金的发展速度来说，在基金风险管理、预防等方面仍然有很多方面的不足之处。

二、证券投资及其风险

（一）证券投资基金的概念

可以说证券投资基金其实就是集合证券的一种投资方式，基金单位对具有共同的投资目的的资金进行集中发行，同时，还委托相关的金融机构对其资产进行保管和运用，所有风险由投资者共同承担，同时，他们也共享所有利益。

（二）证券投资的风险

1、系统风险

系统风险指的是市场经济条件下，受市场影响而产生的投资风险，如政策风险、利率风险、投资方购买力产生的风险、经济波动周期产生的风险等等。这些风险受客观因素影响较多，无论是文化、政治还是经济、社会动荡所产生的风险，其影响范围往往具有全面性，整个基金和股票均受其影响。因此，判断是不是系统风险，其主要特征是看其范围是局部还是全面的，只要具有全面性就是系统风险。

为了规避系统风险，契约型证券投基金渐渐走进人们的视野。表面上看来，这种契约型规定将投资风险消除为零，投资者不具备任何风险。但是实际上，这种契约型只是把风险转化为隐性风险，一旦风险出现，其损失更为严重。我国市场经济正处于完善时期，市场经济体制下的金融体系尚不系统，也不完善，其风险控制能力较弱。而契约型投资基金设立时需要整个社会的信用体系相当成熟，金融制度相当完备，经济法制配套健全。对于我国而言，这些条件并不具备，就冒然设立契约型证券投资基金，完全不顾及这些不成熟的条件产生的弊端和风险，使得投资方看不清投资风险，因此，在市场波动下，投资人势必以最小的损失来赎回基金。此时，金融体系必然受到挫折，基金市场无法在短时间内满足所有赎回者的资金要求，不得不采取其它途径来变现处理以满足赎回方要求。这种拆东墙补西墙的做法，必然会对基金造成重大的经济损失。

2、非系统风险

非系统风险是指除系统风险之外的投资风险，主要由于主观意识影响而产生的投资风险，如信用缺失而产生的风险、信息不准确而产生的风险以及经营不当而产生的风险等等。这些风险都具有一个显著的特征，就是风险受主观意识控制比例较多，客观因素影响较小。因此，此类风险虽然不能完全规避，但是通过主观努力还是可以降至最低水平的。总之，系统风险是指证券投资基金运行中受不可控因素影响而产生的风险，而非系统风险是指证券投资基金运行中完全可以通过人力来扭转败局的风险。

三、证券投资风险管理建议

（一）进行内部环境的治理

对环境进行控制：第一，要加强相关从业人员的价值观和职业道德教育，减少并逐渐消除员工的不诚实和不道德等不良行为的诱因；第二，要不断地完善基金公司内部的组织结构，为基金投资活动的开展提供详细具体的“计划→执行→控制→监督”的职能行使框架；第三，设立董事会和监督委员会，其中所有成员都应当履行好自己的引导、监控和监督职能，不断丰富自身的知识储备，提升自己的专业技能。

（二）健全与完善信息披露机制

目前而言，我国开放式基金占有较大的比重，这种开放式基金完全将风险排除在外，但这种风险并未真正被排除掉，在金融体系中仍存在且对投资产生一定的影响。因此，必须对这种投资风险进行风险评估与风险研究，弄清这种风险存在的根源以及发生的前期特征，才能在风险来临前采取必要的措施进行风险降低。也就是说，为了有效规避开放式基金的投资风险，有必要建立健全基金法制和法规，使得投资有法可依，可法可循。并在此前提下，进行基金评估才信息披露，让所有的投资者有对基金有所了解。

（三）投放固定收益基金

对于投资者来说，风险性较低，收益率一定的固定收益基金倍受欢迎。因为此类基金属于债务型，基金借贷方在规定期限内可以给付基金公司固定的收益，这部分固定的收益被基金公司以一定比例分配者投资者，使得基金公司和投资者都处于较小的风险中实现资金收益。因此，自2010年发行债基后，固定收益基金赢得一定的市场比例，且在新基金中较来较受欢迎。特别是中短期的债基，时间短，见效快，风险低，能够对股市振荡起到一定的缓解作用。

（四）基金改型

基金改型举措就是将原来持有的存在隐性风险的契约型证券投资基金进行转型，其基金类型转为集体型（多方合伙制）或企业制基金等形式，从而将投资风险降至最低。

（五）健全民事赔偿机制

目前我国证券投资基金风险管理中，并未对民事赔偿进行明确规定，从而使得一些基金经理无视投资者的权益，违规操作，给投资人带来重大的经济损失。因此，民事赔偿机制需要尽快完善，从而使得基金经理一旦违规操作，产生投资失败时，必须以个人财产或单位财产来弥补投资者。只有在这样的保障机制下，基金经理才会正视自己的管理责任。因为任何一个员工都不愿拿自己的财产来给替单位偿债。因此，民事赔偿机制是对道德风险进行规避的有力举措。

四、结语

相对国外而言，我国基金市场机制尚不完善，需要借鉴国外一些金融体系的管理经验和基金市场的投放经验，从而获得较大的收益和受较小的风险影响。因此，在基金型搭配上，需要这种集体型和企业型参与进去，实现对基金市场的调配，从而保证基金市场的良性发展。我国契约型基金中，投资人不能参与到基金运作的过程中，因此，对于信息的获得途径相对来说较为闭塞，再加上相关法律不能实现配套，使得投资风险加大。因此，改变契约型基金型为集体型或企业型是有效降低风险的措施，并能促进内控机制不断完善，从而使投资者获得稳定的收益。（作者单位：乐凯胶片股份有限公司）

参考文献：

[1]高立新.我国证券投资基金的风险及其管理[D].中国社会科学院研究生院，2003.

[2]马满武.中国证券投资基金风险管理研究[D].首都经济贸易大学，2008.

[3]唐海涛.证券投资风险管理系统设计研究[D].吉林大学，2005.

[4]周顺远.证券投资基金风险管理研究[D].山东大学，2006.

[5]邹定斌.我国证券投资基金的风险管理及对策研究[J].改革与战略，2011，03：81-82.

[6]袁蓉.证券投资基金公司的风险管理[D].湖南大学，2002.

[7]刘郁礼.我国证券投资基金风险管理的缺陷性分析[J].湖南经济管理干部学院学报，2000，04：45-47.

风险投资基金管理论文范文第3篇

摘 要：随着我国旅游业的不断发展，旅游集团的多样化经营的趋势日益明显。尽管在各个领域进行投资有利于分散集团的经营风险，但前提是控制好投资风险，这样才能使投资有利可图，真正做到为旅游集团带来利益分散风险的作用。

关键词：旅游集团；旅游投资；投资风险

1 我国旅游集团投资的现状

随着我国旅游业集团化发展的步伐不断加快，目前已经有不少的旅游集团为了不断壮大其经济实力和抗风险能力，使有限的资源得到合理配置，从而实现资产的不断增值，相继采用纵向一体化战略和多元化经营战略，不断的扩展自己的经营领域，选择新的投资方向和新的投资机会。投资方式的多样化、投资领域的多元化，也构成了中国旅游业新一轮快速增长的重要动因。

从旅游集团特别是一些上市公司的投资行为来分析我国旅游集团的投资行为，可以看出，我国旅游集团所进行的投资方向仍集中在旅游行业，是在原主业的基础上，通过进行产品价值链的管理实行相关旅游产品所涉及的旅游投资，如对会展，景观房产，旅游景区投资。一些旅游集团还开始了对航空业的投资，如武汉的东星国际旅行社就已经建立了自己的航空公司。随着投资活动的日趋复杂，投资所存在的潜在风险也日益增多。为实现投资收益最大化，就必须正确认识和分析投资风险，并建立风险管理机制，对风险进行有效的防范和化解。本文就将通过研究投资风险的相关理论，结合我国旅游集团的实际，对加强旅游集团投资的风险价值管理进行初步探讨。

2 旅游投资的特点

由于旅游资源的公有性、垄断性和非流通性；资源保护与旅游开发的矛盾性；旅游项目投资的区域依赖性；旅游项目投资的综合复杂性；旅游产品的生产和消费的同时性使得旅游集团的旅游投资相区别于其他集团的投资项目具有很多独特的地方：

（1）投入高，回报期长。 旅游投资的门槛逐步抬高，不再是低投入的产业，进入性投资的加大，随着市场竞争的加剧及竞争环境的国际化，也使得旅游投资回收期延长。

（2）旅游产业链整合与多产业整合特征：旅游产业链的延伸，与城市景观、房地产、小城镇、休闲娱乐等等深度结合，产生了一个整体的、互动的结构——“泛旅游产业”。 旅游投资，已脱离单一项目时代，投资商进行区域整体投资，力求整合旅游产业链，与相关产业相结合，寻求综合收益的最大化。

3 树立正確的投资理念

（1）重项目规划和投资评价：对于投资方来说，旅游的投入是一个长线的过程，风险性主要在选项和规划上。因此，旅游项目投资必须重视项目规划，以明确的投资评价为前提，以有效的资本运营为保证，极其清晰的把握投资运作的思路。

（2）争取区域政府的支持：提高产业的绿色GDP已经成为新时代下经济发展的新思路、新理念。旅游项目能够提高地区的绿色GDP，调整城乡产业结构，形成绿色产业链，旅游集团可以通过政绩策划，尽量争取政府的有效支持，争取的旅游项目开发的最大优惠条件（低价资产收购、税费减免、申请扶持资金等）。

（3）开展有效的营销活动：进行有效的营销活动，提高项目在国际、全国、区域的定位和影响，为融资、招商、资本升值提供巨大的支持。

（4）多方位融资：从沪深股市统计，我国国内上市公司有近千家，但是以旅游为主业的上市公司只30多家，涉足旅游业的上市公司也只有40家。这说明我国的旅游企业的大多还是以资本自筹为主，没能很好的利用资本市场。更好的利用资本市场进行融资可以有效降低旅游企业融资的风险。旅游集团可以依托收购兼并、政府优惠等方法低价获取大量资产产生资产大幅升值的市场评价，从而增长现金流量，实现大规模融资。

（5）多产业整合和跨行业投资：泛旅游业具有极大的区域聚集和经济带动作用，往往会带动一个区域的城市化进程，形成游憩区、度假区、会展区、娱乐区、步行街区、购物游憩区、及旅游小城镇等等，推动区域型旅游房地产和商业房地产发展。另外，为了分散投资风险，还可以适当的进行跨行业投资。以青旅控股为例，目前该公司的主营业务，除了组织、接待国内外人员的出、入境旅游以外，还出资3,000万元控股了北京尚洋电子技术公司， 整体收购青旅控股香港有限公司并且参与证券业，使公司旅游主营业务与其他业务同时拓展，有效的防范了经营和金融风险，提高了资产收益率。

4 从财务管理角度做好投资的风险管理

投资风险是指在投资活动中未来实际结果与预期目标出现差异的可能性，是在特定条件下和特定时期内可能出现的各种结果的变动程度。由于对未来的经济活动的投资的不确定性，投资风险客观存在。但是，人们总是能够通过对风险的管理从而降低投资的风险，实现投资利益的最大化，这就是投资所具备的价值所在。在进行一项投资时，风险越大，其预期的收益或亏损也越大，投资如果产生亏损，将会使资本受侵蚀，最严重的情况可能导致企业的倒闭。承担这些风险是为了给集团盈利，问题的关键在于，进行投资的主体应在风险与收益之间寻找一个恰当的平衡点。财务管理在投资的中的重要性是不言而喻的。

4.1 在旅游集团内建立投资的风险管理指标体系

（1）建立风险度量模型和风险管理模型，研究旅游集团内各种投资及各种风险，将信用风险、市场风险、各种其他风险及包含这些风险的各种资产或资产组合，对各类风险再依据统一的标准进行测量并加总，并依据全部业务的相关性对风险进行控制和管理，利用资产风险度量模型，定量地分析资产组合的风险价值。

（2）确定公司各种旅游投资的风险容忍度，限制由于各种影响因素而导致的市场风险，对某些风险高度集中的投资进行特别处理，将风险限制在公司可接受承受的范围内。

（3）建立旅游集团投资的约束-激励机制，在各项投资中，高收益往往伴随着高风险，如果激励机制仅仅与经理人管理资产的收益挂钩，经理人则可能会为了追求高收益而承担高风险。所以在追求收益的同时，考察经理人管理资产的风险度，限制和防止经理人的过度投机行为。

4.2 进行投资风险的制度管理

对于旅游集团的投资风险的财务管理应该是一个系统，对于投资项目来说，它起始于项目的考察论证阶段，结束于项目资本变现退出以后，贯穿于风险投资公司从资金——资本化——资金的长循环之中。

（1）投资前期财务评价。

旅游项目投资前的财务评价很重要，它关系到旅游投资项目的价值认定问题，没有较大价值的项目是不值得投资的，但投资的价值点在何处，它是否真实可靠，这不能仅仅根据项目有没有产品优势，有没有市场来定性判断，还要做细致的经济可行性及投资价值的评价。财务评价是其中重要的一部分。缺乏财务评价的经济可行性是令人怀疑的。在投资决策程序中，其中一个环节就是投资项目的可行性论证由财务部门参与并出具财务审核意见。对投资项目的投资前调查与了解是否充分，对其价值的判断是否准确，定价是否合理，谈判条件是否有利，直接决定了投资后管理的难度，也决定了将来获利空间的大小，因此，投资前的尽职调查和各种评审就显得非常重要。财务部门对可行性报告出具财务审核意见,可以从不同的角度分析项目的投资价值，规避投资风险,为领导决策提供参考。

（2）投资企业动态财务管理。

对已投资项目的管理是投资实现增值的必然阶段。可以从财务审核与监督的角度出发，专门设计财务管理方面的约定，包括由旅游集团委派财务经理的约定，指定会计师事务所审计的约定，上市的旅游集团还可以有对股东定期公布财务信息的约定等等。这些必要的法律文件从制度上保证了旅游集团对投资项目的管理权和监控权，从而更好地保证了投资的收益权。

4.3 投资风险价值管理的过程

投资风险管理的主要步骤有：（1）采用统一的风险识别语言，对投资风险进行界定与识别，建立集团层面的投资风险管理目标及建立完善的风险监督体系；（2）设计风险识别、度量、评估的统一方法；（3）评估投资风险；（4）制定投资风险管理战略；（5）设计、实施风险管理能力。整合风险管理能力的要素，包括集团战略政策、集团管理与投资风险管理过程、管理人员、管理报告、管理方法、风险数据等；不断改进风险战略、过程与度量方法；（6）汇总多种风险评估方式，与集团经营情况挂钩，制定、调整集团层面投资风险管理战略。

5 把投资的风险管理从财务管理层面提升到整个集团管理层面

集团层面则意味着全局化、一体化的思想。只有扩大时空范围对企业投资进行思考时，才能识别它对集团整体运作的影响。所以，从集团层面进行投资风险管理可以将企业的战略、业务程序、企业资源同集团投资、集团整体目标紧密地结合到一起，从而使风险管理更具有全局性、前瞻性。投资风险管理的出发点是使整个集团的风险、收益、价值达到最优化，而不是某个职能部门或风险管理部门。集团层面的风险管理使投资风险管理与集团战略、业务计划得到有机结合，将投资风险管理提高到战略层次，这种集团层面的投资风险管理具有以下作用：（1）集团项目投资过程得到控制的同时，风险也得到了有效的管理。同时提高了对风险的注意程度与敏感程度，使集团更为集中地监控风险；（2）在确切了解集团所处内外部环境的基础上判断最佳的投资机会；（3）对投资风险有全盘的、集团层面的了解，有利于优化集团的风险结构，优化集团的资源配置；（4）设计集团范围内的信息沟通，收集、综合分析内外部数据的方式，为集团提供可靠、及时的投资风险管理信息；（5）事先建立一套有效的控制制度，帮助集团业务部门实现业绩目标，控制风险。（6）公集团不应该只是片面的強调短期的投资效益对公司的盈利能力的正面影响，发而应该从长远出发，全面的提高公司的治理结构以及长远发展规划的盈利性。

参考文献

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［6］钟海生.旅游业的投资需求与对策研究［J］.旅游学刊，2001，（3）.

［7］骆正东，徐辉.旅游资源开发投资决策的方法探讨［J］.企业经济，2002，（2）.

风险投资基金管理论文范文第4篇

〔摘 要〕新时期，我国商业银行风险管理方法正面临新的要求：一方面，国际环境的改变对各国商业银行风险管理方法的要求越来越高；另一方面，我国商业银行自身改革和发展过程中对风险管理方法内生要求也越来越强。为此，本论文对现代商业银行风险管理方法进行了较全面的分析和比较，并对我国商业银行风险管理问题进行了讨论，提出了相应的对策。

〔关键词〕风险管理;在险价值;内部控制制度

一、现有商业银行风险管理方法研究比较

1.古典分析法

该方法是商业银行早期使用的主要方法之一，至今仍然起着重要的作用。它是以设计一定的财务比率或环境比率指标作为风险控制的标的，通过单比率和多比率的组合应用来对商业银行风险识别阶段进行一定的量化管理。常常主要依靠专家等主观评判的方法，诸如5C、LPP、SWOT、CAMEL等方法的应用是其主要典型。

该方法的产生和发展有其自身的理论和实践优势：首先，该方法较为简洁和直观，这对早期的风险管理起到了至关重要的作用，即使在当前流行的一些复杂的计量方法算法中，古典分析法的计算思路仍然有效。其次，该方法具有统一性和可比性，由于金融行业所涉及的客户具有行业种类复杂、企业性质复杂和发展周期复杂等特点，因此在商业银行自身风险头寸管理过程中需要有统一的指标来筛选和管理，诸如CAMEL模型等计算结果正好满足了该项要求。第三，该类方法由于计算过程灵活而使其计算结果更具操作性。该方法也还存在一定的不足：首先，其主观性太强，主要依靠专家的主观评判。其次，在执行过程中，由于该方法不能简单地完全利用电子技术处理，加大了业务管理成本，其科学性也很容易由于执行过程中的偏差而遭到质疑。

2.信用评分法

该方法是在古典分析法的基础上，以借款人特征指标为解释变量，进一步根据历史累计样本建立数学模型，并对新样本发生某种事件的可能性进行预测的计量经济模型，具体可以包括多元线性概率模型、Logit模型、Probit模型和线性区别分析模型。

该类模型的优势主要体现在能够更明确地反映商业银行客户的信用状况。与古典分析法不同，该分析方法的要素与权重是经过严格的统计检验和数理证明而得出的结果，因此对借款人基本风险情况的考虑更具操作性和适应性。但该类模型也存在一定的改进空间：首先，存在与实践结果不完全一致的可能，比如模型假设变量是线性关系而实际的结果往往是非线性的等。其次，该类方法在各权重分析上难以进行完美的经济解释。第三，部分指标仍然需要专家主观推断，因此也造成一定的不稳定可能。

3.资产负债比率的缺口分析法

该方法产生于20世纪70年代中期，是根据对资产价格波动趋势的预测，调整价格敏感的资产负债配置结构。根据具体缺口计算方式的不同，可分为当前收益法、市场价值法、敏感性分析法和巴塞尔委员会推行的利率风险计量法等。

其优势表现在：首先，该类方法对商业银行的风险管理是基于其自身开展的，主要针对的是商业银行自身的资产负债，因此更具有主动性和直接性。其次，该类方法在计算和监控存款与非存款负债的成本结构方面更具准确性和灵活性，体现在操作领域的微调能力更强。第三，该方法将商业银行经营管理过程中的利率风险、汇率风险等区分开，从而在风险的成因分析和方案解决上大大减少成本。该方法的不足体现在：首先，商业银行可以通过缺口衡量利率风险等，但前提是各风险资产负债单独分析，某一类资产负债适用的缺口不能应用于另一类资产，因此在风险的全面衡量方面存在缺陷。其次，对资产负债缺口的精确分析方面还存在一定的技术难度。第三，在商业银行的表外业务，特别是价格成因复杂的衍生工具的风险管理方面还需进一步提高方法的操作性和准确性。

4.以VaR方法思路为代表的现代风险量化度量法

世界各国商业银行风险管理方法不断出现了创新的趋势，主要的发展方向包括以KMV模型为主的期权贷款管理模型、以Credit Metrics模型为主的现代信用度量术、以麦肯锡模型为主的宏观模拟方法、以KPMG贷款分析系统模型为主的风险中性估值方法、以死亡率模型和CSFP信用风险附加模型为主的保险方法和根据上述模型结合的各类资产组合和衍生产品风险管理模型等。其中VaR是以信用度量术等许多风险量化度量模型的主要思路之一，KMV模型和Credit Metrics模型是目前国际上商业银行风险管理领域公认的两大主要工具之一。

其优势主要体现在：首先，现代模型克服了传统模型的不足，从创新角度来看有其重要意义。比如KMV模型对企业信用风险的衡量指标（EDF）主要是来自于对该企业股票市场价格变化的有关数据的分析，可以及时反映信用风险水平的变化。其次，现代模型拥有强有力的理论支持，比如KMV模型是一个基于现代公司理财和期权理论的“结构性模型”，其中股权被视为对于企业资产的一种看涨期权，因此其产生和发展也得到了理论界更多的关注。第三，现代模型的应用角度更为广泛，比如Credit Metrics模型数据库工作实质采用的是企业信用评级指标分析的方法，可以更好地与社会信用体系内其它经济主体实现数据共享。当然，该类方法也存在一定程度的技术缺陷：一方面，该类模型在理论上有改进空间，比如KMV模型在具体算法上还存在一定争议，如分析时假定公司债务结构是静态不变的、资产收益假设为正态分布的，同时期权定价法虽然可以求解公司资产价值及其波动率，但还缺乏有效的方法对它们的精确性进行检验。另一方面，该类模型在应用过程中也有改进空间，比如KMV模型主要适用的是承担信息披露义务的上市公司的信贷客户风险管理，对于银行业目前比重逐渐加大的非上市公司或其它中小公司的业务风险监督存在一定困难。

5.收益资本管理法

该方法与以上的现代风险量化度量法主要区别在于该方法是从商业银行自身的资本和收益的角度出发来研究风险管理问题，与前面的资产负债比率的缺口管理不同，该方法的主要立足点是从商业银行整体实力角度出发来研究的，目前该方法在国际上的主要模型为RAROC（Risk Adjusted Return on Capital）模型。

该模型的显著优势表现在：首先，该类模型在商业银行的经营管理过程中拥有极好的资源调度能力和协调能力，是各银行综合管理的主要方法之一。其次，该方法更符合风险管理本身理论的要求，即商业银行的风险管理在很大程度上不是被监控和管制的结果，而是利润水平逐步提高和稀释风险的过程。第三，该类模型在操作中更具有直接性和管理工作的客观性。该方法也具有一定的不足，其具体表现在：首先，该模型在计算过程中，容易产生歧视低收益的活动，从而不仅使各商业银行在一定程度上缺乏远期行为，也容易丧失培育良好项目的机会。其次，该模型的比较过程需要银行项目的内部收益率数据，而这在复杂的银行信贷活动中存在一定的技术比较难度。第三，该模型对商业银行各业务的计算是在独立的基础上进行的，忽略了各项活动之间的相关性。

6.BIS模型方法

该方法实际上也属于现代商业银行风险管理方法的一种，此处单独提出的重要原因在于该模型是针对于银行表外业务而提出来的模型方法，其基本思路与巴塞尔委员会的资本充足率计算思路也较为一致。由于当前国际上虽然对银行表外业务风险进行了相当程度的重视，但对于具体的一些银行衍生产品业务的要求却存在量化上的差异，因此BIS模型方法的提出也就显得比较重要。其突出特点是对各商业银行的表外业务风险进行了提示和统一管理，这尤其对发达国家的衍生业务较多的银行而言具有突出的需求内生性。而该模型由于是国际清算银行提出的方法，其适用广度仍需推广，同时该方法在对不同类型尤其是混合类型的金融衍生产品合约的资本要求计算方面还存在一定程度的理论上争议和应用难度。

二、我国商业银行风险管理方法现存的技术障碍

我国金融风险管理方法得到了很大的进展。目前量化管理的方法主要包括诸如5P、5W等信用评级方法、资产负债比例管理制度、贷款五级分类制度和个别银行组织的内部评级法推广工作等。我国商业银行风险管理方法并不完全具备，存在着许多技术障碍。

1.我国利率环境尚处在非市场化阶段

在进行现代商业银行风险管理时，为准确测算资金成本和研究弹性，利率作为货币商品的价格起到了重要的作用。比如：利率敏感性缺口管理过程中，只有利率市场化了，各种与此相关的敏感资产与负债的差额才显得更有价值，同时商业银行风险管理机构也才能在真正意义上具有预测和估计的理论基础；在BIS模型中的转换因子（conversion factor）中因为包括利率合约的相关要素，所以合理的利率水平也将直接决定潜在风险暴露数量的大小。

我国目前由于利率长期处于管制状态，这种利率非市场化的结果便是银行经营成本的扭曲，即利率风险，从而最终也影响到了我国商业银行的风险管理工作。

2.我国货币市场与资本市场分割严重

在商业银行风险管理过程中，一国货币与资本市场的联系情况对量化方法来说可以起到关键的作用。比如：BIS项目中本身就需要各种以有价证券为标志的衍生金融产品；KMV模型对一个公司的分析数据来源于其股票价格，也就是说，在该模型的计算过程中，货币市场上的商业银行对客户的鉴定很大程度源于该上市公司在资本市场上的表现；Credit Metrics模型中转移矩阵的数据是来自于诸如标准普尔公司、穆迪公司、KMV公司或其它公司的债券或贷款分析家所收集的公开交易债券（或贷款）的历史数据积累，这实际上也要通过资本市场完成。

但我国目前由于分业经营的金融体制，货币市场与资本市场分割情况较为严重，相对于货币市场，资本市场虽然发展情况较晚，但其速度却远远超出了货币市场，这种超国民经济发展的直接后果便是资产泡沫在我国一定程度上的存在，而我国许多上市公司的资本市场表现也根本不能作为货币市场融资的依据。

3.我国金融市场采集数据的基础不理想

在进行现代商业银行风险管理过程中，数据的充足性与否将直接决定各模型的作用效果，而从实证检验的统计意义来看，样本大小更成为决定模型结果的关键。国际研究领域对该问题有深刻的认识，目前的做法便是尽量扩大样本数据库来保证数据质量，如KMV公司在实际工作过程中，为了更快速地得到不同企业的EDF值，已经建立起来了大规模的世界范围内的企业数据库，尤其是不同行业EDF值的数据库是其模型可靠性的主要保障。

而目前我国商业银行风险管理工作中的数据基础却很不理想，根本无法达到各种成熟的量化方法的要求。首先，我国数据缺失情况较为严重。由于我国目前实行的是分业经营的金融体制，也尚未实现资本项目的可自由兑换，因此我国商业银行经营过程中外汇头寸和证券头寸很少或没有。其次，我国数据虚假情况也时有表现。第三，不同商业银行，尤其是国有商业银行与股份制商业银行之间的客户信用状况标准不同。

4.我国债券市场程度不发达

现代商业银行的风险管理工作由于所处环境的复杂性，不仅需要市场上存在一个能够真正反映资金价格水平的利率水平，同时还需要不同期限、不同结构的利率水平与贴现率水平，而实现这些指标成功提取的一个重要前提也在于我国需要有一个发达的债券市场，发达的债券市场不仅可以间接起到金融风险管理的作用，同时也是一些计量方法施行的必要条件，比如以VaR为基础的Credit Metrics模型中在计算转移矩阵时也需要一定规模并规范的债券市场来支持。

我国债券融资虽然已经有了21年的历史，但仍存在诸多问题。一方面，我国目前债券市场的发展整体仍然十分滞后；另一方面，我国债券市场还存在着严重的市场分割问题。

5.我国的金融衍生产品市场不发达

由于商业银行风险管理技术的发展，各种间接但更有说服力的管理技术逐步产生，这就需要我国金融衍生产品市场的大力发展。比如：BIS模型方法则主要是针对于银行表外业务而提出来的模型方法；在复杂的KMV模型和Creditmetric模型计算过程中，金融衍生产品市场同样起着重要的参考作用。

而我国金融体系由于发展时间较短，目前尚不存在真正意义上的金融衍生产品市场。具体表现主要在于目前我国银行资金缺乏安全有效的投资渠道和品种，因此，应创造条件推出利率类衍生产品等其它金融衍生产品，为商业银行风险管理工作带来重要的支持和理论铺垫。

三、夯实我国商业银行风险管理方法基础

我国当前的最佳策略是一方面继续使用目前的一些定性与定量相结合的方法，另一方面大力改善相应的软硬件条件，从而在未来一定时期内尽早实现商业银行管理方法与国际的接轨。

1.推进以利率市场化为主的金融制度改革

目前，我国在利率市场化改革的过程中还有一些障碍，包括利率管理体制较为单一、利率弹性较低、银行间同业拆借市场尚未形成真正意义上的市场基准利率、企业的利率弹性较低等。因此我们要从微观、中观和宏观各个方面深化改革，进一步调整利率结构，改革利率体系的传导机制，通过一系列措施保障利率市场化改革向纵深发展，在这个过程中还要密切关注我国商业银行逐步显现的利率风险问题。

2.完善我国商业银行客户信用的数据基础

健全和完善我国商业银行客户信用的数据基础是风险管理工作中的重中之重。一方面商业银行自身系统需要建立具备一定规模和效率要求的数据库基础，另一方面需要充分利用整个社会信用体系的发展来完善其基础工作。首先，加强商业银行自身的客户基础数据库建设和开发客户跟踪系统等，建立健全商业银行的信息披露制度。其次，参照国际标准建立各银行间的行为准则，包括“数据公布特殊标准”（SDDS）、“数据公布通用系统”（GDDS）等。第三，通过金融监管部门或行业自律机制加强银行间数据的共享工作。第四，继续推进我国人民银行的全国“银行信贷登记咨询系统”的建设工作。

3.建立和规范独立的信用风险评级体系

我国信用评级事业已经开始稳步推进，并在加强信用管理、防范金融风险、建立社会信用体系方面初显作用。我国应在此基础上进一步建立和规范独立的信用风险评级体系，即根据巴塞尔协议的要求，建立包括评级对象的确定、信用级别及评级符号、评级方法、评级考虑的因素、实际违约率和损失程度的统计分析、跟踪复评和对专业评级机构评级结果的利用等一系列信用风险量化度量模型基础。

4.从制度基础层面严格加强商业银行信贷工作效率

首先，加强我国贷款分类工作的管理力度，可以考虑在五级分类的基础上对贷款做进一步细分，明确贷款分类的权限问题，加强信息披露。其次，进一步健全我国商业银行整个风险管理工作的内部控制体系。当前需要做的工作主要包括建立董事会管理下的风险管理架构，建立严格的岗位责任制和风险授权制度，加强风险限额审批、贷后问责制和审贷分离等措施的制度效果和通过建立授信与转授信制度规范和全面控制分支机构的越权行为等。第三，强化信贷业务的内部稽核工作。具体工作可包括加强内部稽核工作的独立性，加强稽核工作的非现场稽核比重，加大对稽核监督的技术投入，设立科学的稽核监控指标体系，加大外部审计力度等。第四，逐步建立我国商业银行风险预警体系。

参考文献：

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［5］ 方洪全，曾勇.银行信用风险评估方法实证研究及比较分析［J］.金融研究，2004，(1):62-69.

（责任编辑：杨 放）

风险投资基金管理论文范文第5篇

摘要：随着经济全球化的快速发展，我国经济体制的不断完善，我国企业企业内部外部的变化显而易见，而企业的财务风险存在于企业财务管理工作的各个环节，本文将对企业的财务管理风险做出详细的研究。

关键词：我国企业；财务风险；应对措施

一、财务风险介绍

财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是企业管理中不可逃避的一个现实问题，这种风险只能采用有效的手段来减少，而不能完全的消除财务风险，财务风险的种类很多，有以下几个方面：

1.筹资风险

筹资风险是资本的供给和需求的市场，在宏观经济环境变化的同时所带来的不确定性，对公司的财务业绩，以及筹集资金带来的风险。筹资风险种类很多，财务杠杆效应，利率风险，再融资风险，购买力风险，汇率风险等

2.投资风险

投资风险是指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受一些收益的严重损失，甚至是本金的损失，同时投资风险也是一种经营风险，受市场需求变化影响，回事预期收益和最终受益产生不同。所以必须要是效益和风险协调一致，才能得到更好有效地调节。

3.经营风险

也被称为营业风险，操作风险的过程中，企业的生产经营，供应，生产，消除各方面的不确定性的影响，企业在经营过程中会遇到的经营风险很多，比如政策风险，国家的政策会随着社会需要而改变，那么企业在经营的过程中就会遇到政策风险。

4.库存管理风险

企业的库存量是企业经营过程中非常重要的一个环节。库存量的及时掌握是很必要的，但是库存量有事过少会导致企业生产的原采料供应不及时，影响企业的生产的进行，但是库存量过多，又会占用企业的资金，风险太高。所以想要却定最优的库存量是很困难的，因此保持一定的库存量是真重要的。

5.流动性风险流动性风险是由于试产的流动性大

企业的期货交易不能及时有效的成交所产生的相应风险。然而对于这一风企业的现金偿还能力和支付能力是极为有限的，而且也不足以还清，企业的资产不能完全确定或是转移现金的变现能力的风险增加。

二、我国企业财务风险的成因

企业财务风险有内因也有外因，企业自身存在一定原因，

而企业外部环境也是财务风险的一个重要方面。对于不同的财务风险其影响程度也是不一樣的。

1.我国企业财务管理人员总体素质不高，缺乏风险意识

拥有素质高的管理人员是企业经营非常重要的条件。在我国，企业财务管理人员的综合素质和专业素质受传统的计划经济影响远远落后于西部发达国家，他们对于企业财务管理的理念和方法的理解和掌握也不能喝当今的市场经济要求相适应。

2.内部财务管理监控机制不健全

缺乏一套比较系统的、完整的、强有力的年内部财务监控制度，其中一个重要的风险就是我国的企业内部财务关系复杂。对于我国企业而言大多没有建立一套完整的，实际的，强有力的内部财务控制机制。即使有的话，也是财务监管制度不严格，特别是一些企业的管理及监督。缺乏资产损失责任追究制。

3.企业内部财务管理缺乏科学决策

目前，许多企业财务决策是决策的经验和主观决策的现象，造成决策失误的反复发生，更会造成财务风险。在进行投资决策时不进行深入市场调查研究和科学合理证明，形成了巨大损失。

4.企业的财务管理不能与外部的经济环境相适应

财务管理的环境有很多种。经济环境、法律环境、社会环境、市场环境等因素。由于外部环境的复杂性和多变性，它不仅仅会为企业带来利益，同时也会为企业带来损失。同时这些外在的因素是企业所无法控制的，而这些因素尤其是经济环境的变化，又必然会对企业的财务管理活动产生极其重大的影响。例如，2008年底的世界经融危机，是我国的经济受到了强有力的打击，是我国的出口企业的财务风险增加。

三、加强我国企业财务风险管理措施

1.提高财务人员的风险意识是关键

企业应该加强财务人员的专业素养，提高风险意识，筹备高素质的财务管理人才，增强专业素质和综合素质。定期加强对财务人员的相关方面内容的培训或者定向培训，增强对财务风险意识的理解与把握。使其发挥有效的财务监管作用，才能合理有效地规避风险。

2.建立和完善企业财务风险预防机制

首先可以强化等闲的对应决策机制，以减少财务风险。还可以是企业通过某种手段转嫁风险，例如积极参加社会保险等。其次，企业可以进行企业风险事后控制。从已经发生的奉献中吸取经验，减少发生次数，及时处理解决，符合企业长远发展目标。

3.对于企业内部混乱进行彻底的解决，增加决策的的科学性

有效性。理顺企业内部财务关系，做到统一有序。明确各部门的作用和相互关系，承担相应责任，真正做到权责统一。企业还需要增强自己的诚信意识和提供高企业竞争力和软实力，建立良好的信誉是关键。同时树立正确的风险管理意识，将强对风险的管理理念和相关内容的掌握与传播。

4.优化财务结构是关键

财务结构的优化既要从企业所处的经济环境入手，又要考虑企业自身的情况。企业的筹资传导机制是企业的经济环境，因此不可小看他的重要作用。所以要充分认识企业筹资当今状况和问题存在的源头，仔细分析企业财务结构不合理的根本原因，对于企业的财务结构的优化应采取“治标更治本，标本要兼治”的战略，把握其根本才是关键。（作者单位：大连大学）

参考文献

[1]《我国企业面临的财务风险及其对策》汪河清2012.

[2]《对企业财务风险管理的探析》陈小春2006年.

[3]《论我国企业财务风险成因及管理措施》梁亚玲2009.

[4]《浅议我国上市公司财务结构的优化》张玉明2007年.

[5]《论公司财务风险的成因及对策》2012年04月.

[6]《电网企业财务风险的防范与控制研究》王仁明（导师：田中禾）2008年10月1日.

风险投资基金管理论文范文第6篇

摘要：在超常规、创造性发展的政策引导下，我国证券投资基金业得到了迅速的发展，也推动了证券市场的稳健运行。但近年出现的“基金黑幕”、“羊群行为”，尤其是股权分置改革以来的短期资金套利现象，干扰了市场的正常秩序，一定程度上造成了市场的波动。要规范我国证券投资基金的发展，就应分析目前的套利机理与市场效应，为建立套利行为的长效机制。从而促进证券市场有效性的提高奠定理论基础。

关键词：证券投资基金；套利行为；市场效应

一、引言

国外关于套利的研究分为几个阶段：(1)19世纪前的古典套利阶段。套利的形式仅限于空间套利和时间套利，经济学者对套利的研究也基本停留在概念性应用上。(2)20世纪欧美主要城市建立了股票、期权、货币交易场所，套利对象由实物资产向金融资产扩展。随着套利与金融资本结合越来越紧密，各种非金融套利逐渐被边缘化，现代金融学对套利的研究不断深入，套利已成为现代金融理论的核心概念之一。(3)20世纪90年代，行为金融学从投资者的心理和行为关系出发，认为投资者存在诸多的认知偏差，证券投资行为是有限理性的，市场套利也表现为有限套利。

传统金融学在一系列完美假设下，形成了有效市场假说、最优投资选择模型、资本资产定价模型等理论。有效市场理论认为，在一个有效的证券市场中，证券价格总能及时、准确、充分地反映所有相关信息。但任何金融市场都不会始终完全有效，投资者利用市场价格与真实价格的价差，及时买入或卖出该证券(即价格套利)，使证券价格向真实价值回归。而制度套利建立了一种制度反馈机制，能够在短期暂时弥补制度缺陷，在长期促进制度效率质的提高。就套利行为自身而言，套利的过程实际上是资源配置的帕累托改进过程。其市场效应表现为通过丰富交易手段、活跃交易程度并降低交易者的信息成本来增加市场的流动性，提高市场效率。通过频繁游离于各板块、各市场之间套利，促进国内各市场之间及市场内部各不同金融资产间价格的互动性，并通过跨境套利促进国际间金融市场的一体化。但在弥补市场缺陷，成为市场的润滑剂的同时。也会增加市场的波动性。对有效监管提出更高的要求。

现代金融学关于套利的研究主要是无套利均衡分析，在以罗斯、戴布维格、布莱克、莫顿为代表的一大批著名学者的研究构建下，套利理论已形成一个较完整的体系。国内对套利的研究集中在套利与资产定价的关系上，对证券投资基金的套利行为研究并不多见。本文力图从有效市场理论和行为金融学出发，分析我国证券投资基金套利形成机理及其市场效应。

二、我国证券投资基金的发展状况及套利行为特征

从20世纪90年代后期开始。证券监管部门认识到新兴市场的投机性和不稳定性特征，开始超常规、创造性地发展证券投资基金业。1991年10月我国最初的一批老基金宣告成立，基金业正式起步。但直到1997年11月14日《证券投资基金管理暂行办法》出台，我国真正意义上的基金快速发展才拉开序幕。随后，以国泰基金管理有限公司为首的10家基金管理公司成立并发行48只封闭式基金，完成了规范、专业的基金管理的试点。2001年8月17日，中国证券监督管理委员会正式批准设立国内首家契约型开放式基金——华安创新证券投资基金。2002-2004年基金规模迅速扩大，品种不断创新，伞形基金、保本基金、指数型债券基金、交易所上市基金等陆续推出。2004年6月《证券投资基金法》出台，我国基金业的发展步入了新的阶段。2005年，股权分置改革引起了证券市场的巨大变动。2005年4月商业银行进入基金业，有3家银行系基金管理公司设立。并发行了2只股票型基金。2006年，我国的基金管理公司达到58家。旗下基金共计303支，基金资产总计达7414亿元。其中开放式基金250只。封闭式基金53只，基金资产已经占A股市场总市值的9.56％，占A股流通股总市值的30.46％。截至2007年6月30日，已经披露资产净值数据的53家基金公司290只基金合计资产净值达到15077.33亿元，较2006年末激增76.96％。

我国的证券投资基金在政策引导下取得了超常规的发展，但在这个过程中，市场主体的交易方式也出现了一定的偏差。从2000年“基金黑幕”风波，到2005年股改以来的股改差价套利、新股套利、利好消息套利、“封转开”套利等形式的短期套利行为，干扰了市场的正常秩序，一定程度上造成了市场的波动。目前证券投资基金的套利行为具有如下特征：一是基金采取对倒、倒仓、关联交易、内部交易、高位接货等多种违规手段制造虚假的成交量；二是信息披露不及时不完整，利用内幕信息牟利的现象普遍；三是市场换手率高，表现出投机市的特征；四是机构投资者操纵市场。以中小投资者的损失为代价获取超额利润。

三、我国证券投资基金套利行为的市场效应

证券投资基金作为机构投资者，具有较强的研发和信息优势，相对于中小投资者更具理性，能够更独立、客观、准确地评估资产价值，做出投资决策，并通过专业化管理制衡风险，较为合理地转移风险。Edwards&XingZhang(1998)称之为信息优势理论。其对证券市场上套利投资者的影响包括机构投资者与个人投资者、机构投资者与机构投资者、机构投资者与政府三个层面。他们之间的影响表现为相互的利益博弈。当个人投资者的投资决策出现系统性偏差，并引起股价严重偏离其真实价值时，机构投资者可利用该套利空间，通过与市场参与者及政府监管部门、证券交易所的投机博弈，利用噪声交易者的错误认识来掩盖其内幕交易和市场操纵的行为动机，以个人投资者的损失为代价来获取超额利润。在成熟的证券市场上，机构投资者多元化发展，相互制衡，同时监管合理，从而促使市场竞争透明化、规范化。

目前我国证券投资基金的发展在一定程度上起到了优化市场投资者结构、引导和转变市场投资理念、增加流动性、提高市场效率及促进金融创新的作用。但由于我国资本市场发展尚不完善，缺乏有效监管，证券投资基金的套利活动出现了行为异化和功能扭曲的现象。如通过各种方式制造较高成交量将股价做高，提高管理的基金净值，吸引投资者进入市场，一定程度上活跃市场，但其间的关联交易、内部交易等违规行为，损害了中小投资者的利益。一定程度上加剧了市场波动。

对资本市场而言，一方面，机构投资者掌握着规模庞大的套利资金，游离于金融市场间寻找套利机会，频繁进行交易，这相当于交易对象的增加，增强了市场的流动性，也在一定程度上促进了股指期货等金融衍生工具的产生与发展。另一方面，我国证券投资基金对个股买卖存在显著的“羊群行为”。投资理念趋同，投资风格模糊，

持股比重的增加往往导致股价的高度波动性。其“短视行为”也极易引起短时间内巨额资本的流入流出，进而引起资产价格的波动，从而加剧了市场的波动程度。

对证券投资基金而言。套利行为增加了证券投资基金的业务流量，但由于机构投资者申购和赎同的间隔时间很短，可能摊薄基金收益，降低基金净值；基金成交额变化频繁，对基金投资模式转换造成很大挑战。同时，机构投资者巨额基金份额的赎回会导致证券投资基金规模的减小，特别在封转开套利中。小盘基金被赎回会导致其规模减小被迫清盘，导致基金管理费降低运作困难。

对中小投资者而言，机构的套利行为不一定损害中小投资者利益，如在股改套利中，若股改方案公布后，股改公司股价下跌则机构投资者会分担中小投资者的部分损失，但从股改后公司股价变动来看，绝大部分公司的股价在股改后都有不同程度的溢价，机构投资者在事实上一定程度的分享了中小投资者的利益。

对监管机构而言，套利行为所引起的资本流动和对监管制度的冲击对现有的金融监管提出了更高的要求。主要表现为套利活动结合金融创新打破了原先对金融企业在业务范围和地域上的限制，各种业务相互交叉在一起，金融机构的组织日益复杂；监管套利意味着原有监管制度被规避，这迫使监管者不仅要根据监管套利不断改善监管制度，而且要结合具体的经济金融状况来做出正确的监管选择，同时增加了金融机构的道德风险。

此外，私募基金在我国证券市场中也具有不可忽视的影响。目前我国对私募基金的立法和监管尚为空白，使私募基金的发展处于无序竞争状态，基金管理人操纵市场、欺诈客户行为时有发生。且我国资本市场品种单一，没有做空机制，孕育了很大的市场风险。此外，由于信息的非对称性，在市场交易过程中极易引发机构投资者行为逆向选择和道德风险问题，侵害中小投资者利益。私募基金是市场化的产物，若能将其活动合法化，将能够在降低交易成本、防范金融风险的同时，对我国证券市场及国民经济发展产生重要的促进作用。

四、结论

由我国目前证券投资基金套利的形成机理可见，我国证券市场的套利行为是利用制度造成的优势(资金优势、信息优势等)进行的炒作套利，中小投资者则热衷于发现庄股，“跟庄”套利，与无套利均衡理论中的套利相比，其使内在价值回归的市场力量是相对较弱的。要规范我国证券市场上的套利行为，促进市场的良性发展，应完善证券投资基金和基金管理公司的治理结构，加大《证券投资基金法》等相关法律法规的执行力度，规范证券投资基金的交易流程，杜绝对倒、倒仓、关联交易、内部交易等欺诈行为，切实保护基金持有人的正当利益，同时建立长效套利机制，增加短期恶意套利行为的套利成本，引导投资者正确处理短期盈利与长期投资的关系，形成长期投资、价值投资的理念，建立长期投资战略，促进证券市场的良性发展，并以长效的套利机制促进证券市场有效性的提高。