保险公司的投资价值

保险公司的投资价值（精选8篇）

保险公司的投资价值 第1篇

嘉宾介绍：

毕业，获得某实体公司认可，投资三百万进行电商实体化探索，创造联惠模式，

企业改组后，来到北京进入某NGO组织任副秘书长，历练zheng.府关系。

进入投资圈，先后担任两家投资公司的战略发展总监。

九月开始建立博客来分享自己对行业的感悟和认知，短期内就因为深刻的观点和鲜明的思路引起一定的关注，应邀成为易观观察家，并在艾瑞等多个网站建立自己的专栏，在《新领军》等媒体上发表相关的作品，同时还被聘为教育台《企业风云路》栏目的点评嘉宾。

从创业领域，到项目包装运营，到投资，都有着丰富的操作经验，希望通过自己的积累和资源，能够帮助更多的创业者和项目方走的更远，也希望在这个过程中，获得自己的价值实现。

采访记录如下：(此文字版本有所省略，并非完整，如要深入了解，请直接收听录音)

林夕阁主持：宗宁老师，您好，非常欢迎您做客林夕阁，首先自我介绍一下吧。

宗宁：我叫宗宁，网名有两个，一个叫万能的大熊座，一个叫替身一笑，都是不同时期的产物了。自己的工作一直倾向于战略策划类，比较喜欢研究商业模式这方面的工作。 希望通过在战略上的高度和准确可以有效的保障战术的实施。性格呢比较随和，从九型人格来分析属于典型的给予者，希望通过帮助别人，来获得自己的成功。

林夕阁主持：现在您是北京润邦投资有限公司的战略发展经理，您现在的职位是定位于投资行业，但是您对于互联网的了解也是非常深刻的，对于您自己来说，您吧自己定位在那个行业呢?

宗宁：其实我现在的定位方向还比较多，第一个是投资，第二个是地产，第三个是it评论，第四个是创业帮助。投资是我现在所在的行业，而地产是我们主要的投资方向，所以这两个定位算是我的主业。IT评论是很多IT界的朋友大力支持下进入的，因为觉得自己的一些经验和观点，可能确实会有一些不一样的角度，对大家有一些启发和帮助，目前看来，确实有一些价值，我也会继续努力。最后一个是在投资工作的过程中，认识了很多创业的人士，因为我自己也创过业，所以很有共鸣，而且 我在投资和互联网等方面的经验，也确实可以给大家一点帮助，所以这个方面，可能也是我以后会比较努力的方面。

林夕阁主持：那您是喜欢互联网多一点呢还是喜欢投资这块多一点呢?

宗宁：互联网是需要想象的，而投资来说，则比较严谨，我是希望可以通过我自身的努力，把几个领域的资源可以有效的结合，从而发挥更大的价值和力量。

林夕阁主持：在您的资料中您也提到您是毕业的，对于毕业之前的事情能谈谈吗?什么专业?你的学校生活?

宗宁：最早的专业是在一个金融学校学习的计算 机，后来又在一个建筑学校读了法律，所以总体而言，是比较杂家的。在学校的学习状况不是很好，但是社会工作从事的比较多。比如社团的组织，一些活动的组织 和参加，拿过河北省大学生辩论赛的冠军和全系列最佳辩手，做过几个还算成功的社团。在校期间也做了一些策划和企业制度的建设，比较关注这方面的学习，也为 今天，打下了一些基础。我觉得很多时候，知识还是需要沉淀才能领悟，所以接触的早，一定会更深刻一些的。

林夕阁主持：在你毕业以后您说您获得某实体公司的认可?这个认可是指哪方面的认可呢?同时您之前也和我说过一个联惠模式，这是一个什么样的模式呢?

宗宁：这是我毕业后的第一个公司，当时我担任总助这个职务，策划了一些营销活动，效果非常好。老板觉得我是可造之材，那时候又正好是电子商务的第一次浪潮，就投了一些钱、办公场所和产品，进行了我的第一次创业。我的联惠模式主要是针对当时电子商务支付和配送的困难，而且有没有大规模投资能力的情况下，提出的电子商务实体化的一个营销模式，中间让连锁店铺实现了配送和结算，并通过积分与电子货币的形式，使消费者在购买之外，还能建立客户粘度。

宗宁：这个模式目前看来，从今天的角度也是还算不错的，缺点就是略显复杂，而且是直接的b2c，市场还很不成熟。最后因为第一次房地产调控，导致投资人的资金链紧张，所以没有坚持下去，不过却是我人生中非常重要的一次经验，这个过程中对自己的认知，是很深刻的。

林夕阁主持：从您毕业到现在的职场路线基本都是高管类型的路线，对于现在刚刚发展的一代人来说可能有点太难，您觉得是您运气还是您的实力呢?

宗宁：这个问题其实是个相对复杂的问题。从工作而言，首先，你一定要具备一定的实力，但这肯定是不够的，第二，就是你要有途径，换句话说，就是有人带你入行。运气这种东西是基于努力基数的，换句话说， 你做了一百次的努力，大概会有几个成功的信息，最终你的实力抓住了一个。而你基数不足的情况下，就只能拼爹了。

宗宁：因为那个时候，在学校里面就做了一些铺垫，毕业之后第一次尝试又获得了成功，但是很快就遭遇到创业失败的打击。现在重新选择领域，实际上算是2次创业。这里面之所以可以走的相对顺利一点，主要 原因用现在的话说，就是你制造了足够多的有价值内容被老板和同行认知，而不是让别人去感受你的个性或者人格。就好像现在，我在写一些博客，当你内容有价值 的时候，就会被认可，然后在这个平台上就会认识更多的朋友资源，在我认识了上百个圈内的知名人士的时候，里面大概又会有三五人给我提供一些合作机会，就好 像这次的访谈。所以，这个事情，我觉得运气的成分只是决定了一些结果的成败。

宗宁：在过程中，是需要实力和运营的。所以，我觉得，如果你想要更顺利一点，就必须更付出一点，因为现在的年纪不是计较收获和收入的时候，而是打造平台和高度的时候，这个时候，你多付出一点有价值的东西，对别人有帮助，自己就会收获更多的机会，而机会多了，你获得成功的可能就大了许多。这算是我的一点个人感悟。

林夕阁主持：对于运营策划来说，您现在可以算是很资深的人士了，在您微博中看到这样一句话，有求就有解决方案，这句话是不是有点夸大了?

宗宁：其实这句话，你是有一定的 误解的。这个问 题的答案其实和上个问题有关联性，这句话的意思是，只要你有求于我，我就肯定帮你做一些方案出来，主要表达的意思是全力以赴和低成本，大多数时间我也不收钱，请吃饭都不用。这就和电商一样，起初一定是靠物美价廉取胜的，建立了品牌之后，才可能追求品牌的溢价。

宗宁：不过从个人能力而言，我基本上也还是可以对大家的一些要求有帮助，很多需要投资的朋友，可能不太符合投资的条件，但我会转介绍一些其他的合作资源，来推进他们的宣传和业务，有时候，比投资的帮助更大。

林夕阁主持：对于互联网，现在公司也是非常多，而且公司所从事的领域也有方方面面，可以说依靠互联网在发展的企业也有若干，进入的人也越来越多，对于您来说，现在互联网是否也已经是一片红海了呢?

宗宁：记得之前有人做过核算，整个互联网数据的质量，大概是一个核桃的重量，实际上还是很轻的，

互联网从业的门槛比较低，空间也比较大，大家都喜欢来做，但也不能说是红海。因为做的非常伟大或者很棒的 企业是很少很少的，互联网的根本问题不是参加的人多，而是发展方向不是特别准确，被资本绑架了，所以非常的急功近利，缺乏实际价值，现在所谓的价值，大部 分都是资本补贴价值。比如说，视频网站所提供的价值，表面上看，是视频内容，实际上，是资本补贴的内容免费提供给用户。包括电商，很多产品的优惠并不源于 渠道的扁平，而是源于投资人的补贴。这都是不健康的。

林夕阁主持：您现在也是战略发展经理，那么在项目的分析，包装上也是非常有见解的，在您看来今年以及明年互联网中有哪些项目是值得提前准备，值得提前入手的呢?

宗宁：从目前的角度来看，整个投资的大环境是趋向于不好的。无论是欧洲美国还是中国经济，都存在很大的危机。在这种危机中，虚拟经济一定是泡沫挤出最快的。目前纳斯达克中概股上市的困难很多，比较一致 的观点就是，美国高朋将是互联网本轮的最后一个泡沫。从这个角度而言，在未来一两年中，资本对互联网的干涉可能会变小，而趋于价值的，可以吸引客户并且能 盈利的网站，有可能是未来的一个总体趋势。

宗宁：在这个趋势中，某一两家品 牌电商，以线下实体收入或者活动收入为导向的互联网企业，以及文化游戏类的互联网可能会有一些机会。而现在比较大热的移动互联网，反而看不到明显的、持续的盈利模式和发 展预期，有可能成为投资陷阱。而基于SNS的各种细分交友，可能在小范围内会起到一定作用，但从投资角度去考虑，互联网的价值随着纳斯达克方面的问题，实 际上是在缩小的。什么时候，互联网可以不被资本绑架了，提供真正有价值的产品了，那才会有一个更稳定的发展，这里不免俗的提一下苹果。额外提及的还有退出 资本市场完全私有化的盛大，能走这个路线的，才有未来。不然，大多都是一时的英雄，难以持久。

林夕阁主持：刚刚说的这些对于您来说可能都是您的经验，那么您能否拿一个案例来分享一下一个有价值的互联网公司正在所从事的项目，业务或者说盈利点什么的?

宗宁：我手头有一个初创项目，是基于垂直领域的 美发行业的app应用，也结合了一些网站功能，我是比较看好的。因为确实给消费者提供了价值，而且其盈利主要基于实际的商户活动，以及一些美容美发的产品 推荐。是个很小很精也很容易盈利的项目，尤其是创业者一点都不浮躁，踏实的做用户体验和商户体验。

宗宁：这样的企业就显得比较有价值，其发展的瓶颈主要是战略问题和资金流，而其核心竞争力和占有率则非常稳定，一旦成熟，外人很难再切入。当然，其局限也比较明显，就是地域性较强、爆发性较弱，但是从 团购的经验来看，爆发并不是一件好事。所以，好项目可能会很多，但有一个共同特点是，以价值提供而不是以融资为目的。

林夕阁主持：目前互联网公司中，尤其是今年大片大片的互联网线上培训开始进行，对于这块，您怎么看?

宗宁：线上培训的热潮实际上是和线下教育行业一 直发展的不错有很大关联。教育培训是一个很低成本高收益的行业，其困难在于品牌和权威性的树立。而互联网抓住这个领域，也只是一个传统行业的延伸。从低价 和效率而言，这个领域是有价值可挖的。问题还是在于门槛低和良莠不齐，所以，这个还是要看互联网企业自身的核心竞争力以及培训战略。应该是比较容易盈利的 一个领域，而品牌的建立则重在坚持和口碑传播。

林夕阁主持：如果做培训，您觉得在互联网中目前可以尝试进行的项目有哪一些?

宗宁：我自身其实是想做一个小站，做创业类的指 导的，而从行业来说，针对家长和孩子的教育是最容易实现现金流的，因为这方面的钱，家长比较舍得花。而其他职业类的培训，则可能更多人希望是免费的，比较 难以实现盈利。所以这个就要依靠老师的品牌来实行推广，在什么行业进行培训并不算特别重要，因为都会有需求，只是你创造的价值可以收费，这一点比较难做。 当然，你要是一直免费普及，然后开进阶班，也是一条路子。培训的核心是内容，这一点，依旧需要重视。

林夕阁主持：现在想要创业的人也有很多，互联网创业可能也是一个捷径，如果有了一个好的互联网创业的点子，还需要其他的一些辅助吗?比如团队，资金什么的?要怎么来解决这些问题呢?

宗宁：互联网创业我个人并不提 倡，我很反感马云提倡的那种全民创业理念，是一种不负责任。因为我自己创过业，也拿到了钱，但个中艰辛可以说明一个问题，那就是大多数人是不适合创业的，只能是炮灰。尤其 是那种抱着过老板瘾、融到钱一夜成名的态度的，就更加不可能。如果你志在向大众提供一种独特价值，创业也是完全可以的。

宗宁：那么你在创业之初，就要考虑清楚几个问 题，你大概的投入是多少，能坚持的时间是多久，什么时候可以实现现金流，如何持续的完善提供更多的价值。这里面有几个难点，一个是启动资金，这个找投资人是几乎完全不靠谱的，只能你自己投入或者用父母的钱投入。第二个难点是团队，招聘渠道是无法找到好的合作伙伴的，创业就要有创业团队，人人都是合伙人，更有凝聚力，但这里面你一定要有领袖主导的风范，不能民主，必须专政。

宗宁：第三，财务方面的能力，财务和人力是企业的核心，财务方面的控制是你实现周期目标的保障，因为很多时候，成功的原因都是因为坚持的足够久。所以，我建议，大家想创业，就先到类似的公司去工作，去寻找志同道合的人。花几年的时间，去积累人脉、资金，想清楚自己要做什么，准备的更充分一些，再进入，可以更好的提高效率，降低成本。

林夕阁主持：访谈也进行了一段时间了，其实还有一些问题都没提到点子上，宗宁老哥您是否能把您自己在这次访谈中没有分享的精华在这里进行一个总结，同时给予一些新手朋友一些意见什么的?

宗宁：最后我想说，现在是信息时代，很多事情比过去有了更好的方式解决。比如宣传自己，树立形象，在微博上找到合作伙伴或者资源渠道，这和十几年前是完全不同的。这就改变了原来信息不对称的社会的一些 做事方式，很多资源人脉并不是那么的难找到了，以前最大的困难没渠道现在可能变了很多。

宗宁：但信息对称后的竞争就是纯粹的实力竞争了，靠一招鲜吃遍天的年代已经过去了。你只有努力再努力的提高自己的能力和格局，才能赢得更多人的认可，最终更容易接近和实现你的目标。没有干货，是很难糊弄人的。

林夕阁主持：恩，感谢宗宁老师做客林夕阁。

本文字采访源于林夕阁，录音下载及

保险公司的投资价值 第2篇

1.1 价值分析

计算并分析长城汽车公司市盈率、市净率数值如表1-1所示：

表1-1 长城汽车公司市盈率、市净率数值计算表 单位：元

会计年2013.12.31 度 实收资

9,127,269,000.00 9,127,269,000.00 9,127,269,000.00 本（或股3,042,423,000.00 3,042,423,000.00

2014.12.31 2015.12.31 2016.12.31 2017.12.31 本）股价年12.39 末 每股收2.7 益 每股净9.2 资产 市盈率 市净率 净资产0.29

0.24

0.21

0.22

0.1

12.79 11.33 10.54 11.32

2.64 0.88 1.16 0.55 4.84 1.16

4.2 12.88 2.70

5.18 9.09 2.03

5.38 20.58 2.10 4.59 1.35 收益率 毛利润0.29

0.28

0.25

0.24

0.18

率

成本费用利润率 资产负债率 0.22

0.19

0.15

0.15

0.07 0.47 0.45 0.47 0.49 0.55

数据来源：长城汽车公司官方年度报告

如图1-1所示：

图1-1 长城汽车公司市盈率、市净率数值图

1.1.1 市盈率分析

从市盈率可以看出，长城汽车公司市盈率2013-2017年从4.59提高到20.58，分析其每股收益，可见其每股收益不断下降，从2.7下降到0.55，而实收资本2015年以后并没有变化，说明长城汽车公司2015年后盈利能力的降低，每股净资产2015年以后也不断下降，从2013年的9.2下降到2017年的5.38，这说明经营规模的萎缩，所以从市盈率上看，在盈利能力下降的情况下，长城汽车公司市盈率不断走高，这说明市盈率偏高，股价高于其实际价值。

而且从盈利能力指标上看，长城汽车公司净资产收益率从0.29下降到0.1，持续下降，而且下降幅度较为明显，再结合毛利润率从0.29下降到0.18，成本费用利润率从0.22下降到0.07的现状，说明长城汽车公司成本提高，并且汽车实际售价下降，导致盈利能力大幅降低。尤其2017年，降低幅度非常明显。说明2017年长城汽车公司发展进入了瓶颈阶段。

根据长城汽车公司日前发布的最新销量数据，2018年6月份长城汽车公司共计销售62186辆，同比下滑3.54%。今年前6个月，长城汽车公司累计售出471515辆，同比增长2.34%，然而其仅完成本年度116万辆销量目标的40.6%。另外，长城汽车公司主力SUV车型哈弗H6的销量（26279辆）虽在长城汽车公司体系中仍最为出众，但H6在6月也出现了同比25.28%的较大幅下滑。与此同时，长城汽车公司高端SUV品牌WEY的表现也不如预期。

除了业绩受挫，随着工信部宣布我国燃油车禁售时间表提上日程及汽车“双积分”政策进入倒计时，长城汽车公司还有累计逼近40万分的油耗负积分缺口需要填平。长城汽车公司面临“双积分”政策重压。可以说长城汽车公司陷盈利困局。

1.1.2 市净率分析

从市净率可以看出，长城汽车公司市净率从2013年的1.35下降到2014年的1.16，再从2015年的2.7下降到2017年的2.1，这说明长城汽车公司经营规模的萎缩，这说明长城汽车公司盈利能力下降，而且资产下降。一般市净率下降的上市公司，投资价值不大。

1.2 投资建议 1.2.1 同行业对比

本文截止到2017年末的财经数值，选取我国汽车行业龙头上市公司的市盈率、市净率与长城汽车公司进行对比，以分析长城汽车公司的投资价值。如表3-2所示：

上汽集团 比亚迪 广汽集团 长城汽车公司 长安汽车 行业均值

2017年市盈率

10.86 43.66 16.66 20.58 8.46 20.04

2017年市净率

1.66 3.23 2.59 2.10 1.27 2.17 从表3-2可以看出，长城汽车公司的市盈率普遍高于对比公司，仅次于比亚迪集团，而且也高于行业均值，在市净率上，长城汽车公司却低于行业均值，并且低于比亚迪公司和广汽集团，这说明在汽车行业上市公司中，长城汽车公司市盈率较高，投资价值较低。

1.2.2 投资建议

本文长城汽车公司盈利能力。所以长城汽车公司也应该适时根据自身发展情况条件和市场需求进行有效地投资。同时，在盈利能力方面，长城汽车公司的销售收入不错，但净利润水平一般，每股收益在降低，说明长城汽车公司应该增多投资渠道，扩大资金投资方面的投入，再对成本费用进行控制，加强对资产的利用，提高长城汽车公司经营管理水平，减少没必要的销售及管理费用，从而增强盈利能力，在2017年长城汽车公司的相关成本大幅度提升，虽然有一部分原因的受市场大环境影响，但是成本费用的控制应该成为长城汽车公司的重中之重。

考虑到我国股市市场大环境，由于我国经济步入新常态，国家鼓励企业并购重组提高经营效率，国有企业正在进行混合所有制改革，而且国家正在进行去杠杆化改革，并且高度鼓励新兴产业发展。长城汽车公司资产负债率较高，短期财务风险较高，在这样的经济环境下，长城汽车公司难以吸引资本投资，自身发展空间不大，所以定性分析上，难以有较大价值提升机会。目前我国政府对于汽车行业的产业政策是大力发展新能源汽车，然而长城汽车公司的产品序列中只有一款新能源汽车，而且并不是自身所擅长的SUV车型，同其他汽车品牌比起来，新能源领域的竞争力非常落后，长城汽车公司产品线缺位于新能源汽车领域，这是不利于长城汽车公司长远发展的，而且也在资本市场上缺乏盈利增长点，缺少提振股价增长的“故事”，也不利于长城汽车公司股价的提升。

而且2018年美国开始对我国开展规模空前的贸易战，这不利于长城汽车公司的汽车出口贸易，而且我国汽车市场趋于饱和，竞争日趋激烈，各大品牌的市场销售规模都在下降，长城汽车公司的市场销量发展也不容乐观，这对于长城汽车公司的盈利能力都是利空因素。

浅谈个人保险的投资价值 第3篇

在对个人及家庭生活进行的风险评估中, 我们主要对以下三种风险进行评估:

对由于家庭主要成员身故从而导致家庭收入大幅减少甚至灭失的风险评估;

对由于意外或疾病导致医疗费用大幅增加的风险评估;

对因意外或疾病造成家庭成员失去从事工作的能力, 从而导致家庭收入大幅减少甚至灭失的风险评估。

针对由于家庭主要成员身故从而导致家庭收入大幅减少甚至灭失的风险, 在保险营销实务中通常采用遗属需求法及生命价值法 (也称净收入弥补法) 计算投保人需要购买的保额。

遗属需求法是计算家庭主要成员身故后, 其遗属一生的财务需要的现值扣除家庭在事件发生前的累计投资性资产的额度。这个额度其实就是支持其遗属继续实现家庭理财目标所需的资金缺口。由于已累积的资产净值可以供养遗属生活开支, 所以通过遗属需求分计算出来的保额需求一般需要扣除过去已累积的资产净值。

生命价值法则是通过计算家庭主要成员在未来的净收入的折现值来评估家庭未来收入的缺口。理想额度 (遗属需求法) =家庭负债总额+个人家庭责任额 (或按个人价值方法计算:本人年收入剩余工作年限) 。购买额度=理想额度-现有保额。

若需要简单估算保险需求, 也可应用寿险保障的经验法则, 例如“十一法则”。即家庭需要的寿险保额约为家庭年税后收入的十倍, 保费支出占家庭年税后收入的十分之一。

示例1:张先生40岁, 预计再工作25年后退休, 目前年税后收入12万元, 个人年消费支出5万元, 预计年通货膨胀率3%, 收入增长率4%, 贴现利率为5%。

则按生命价值法, 张先生需要的保险保障为未来25年的净收入现值:

因此张先生需要购买可以获得此保险金额的意外险、疾病险及人寿保险。根据目前市场价格, 需每年支出保险费约1万元。

示例2:如假设客户遗属未来每年的生活支出为6万元, 预寿50年, 用预期报酬率8%来进行折现, 则遗属生活需求PV (8%, 50, -6, 0, 1) =79.27万元。如果客户已有投资性资产30万元, 则保险额度为79.27-30=49.27万元。但客户的实际支出可能还要考虑通货膨胀率等上涨率因素的影响, 此时还要算出实际报酬率:实际报酬率 (R) =预期报酬率 (r) -通货膨胀率 (g) 或当g〉5时, R= (1+r) / (1+g) -1假设通货膨胀率为3%, 那么以上的计算就需要调整至PV (8%-3%, 50, -6, 0, 1) =115.01万元。保险额度调整至115.01-30=85.01万元。

2. 个人保险在保障高品质生活方面的价值

在美国, 安然总裁肯尼思在安然公司辉煌之际给自己投保了巨额人寿保险, 现在每年从保险公司领到大约97万美元的养老年金, 直至终身, 美国大学教授平均年薪约为6万美元, 在相关法律的保护下, 没有人能剥夺他挥霍的权利。在我国也一样, 《合同法》第七十三条第一款规定:人寿保险不属于债务追偿的范围, 资金账户不受债务纠纷困扰。

保险并不能保证企业经营没有风险, 但却可以保证在资金链断裂之时, 不至于手足无措, 假设一个企业家拥有个人资产1个亿, 加上其他运作资金, 每年拿出500万用于购买人寿保险, 远低于总运作资金的5%, 应该不会影响其投资计划, 在企业运作稳健的前提下, 保险账户中的资金会逐渐累积;又假设在第10年, 因为种种原因, 企业面临破产, 通过10年, 您已在保险公司投保总保费5000万元。此时, 有两条路摆在面前:一、如果只是短期资金周转, 可以通过保单贷款的方式解决, 相信5000万可以让一个企业家东山再起;二、如果已对企业经营彻底失去信心, 5000万应该可以让一个企业家在企业破产之后维护尊严甚至尽享奢华。

根据过往经验, 在资金链断裂之前, 企业会不遗余力地“集资”以渡过难关, 如果之前没有保险理财规划, 可动用资金同样会全部投入运营。此时, 有无人寿保险的资产, 将左右企业家个人甚至是一家企业的命运。

3. 个人保险在个人税务筹划中的价值

按照我国税法规定, 个人购买保险获得的保险赔偿免征个人所得税;另外按照我国《保险法》规定, 保险人的保险金一般情况下不能作为被保险人的遗产处理, 受益人的保险收益金不征遗产税。在国家规定购买的社会保险中, 购买基金养老保险和医疗保险的支出也是可以税前扣除, 医疗保险金、基本养老保险金和失业保险基金, 存入银行个人账户所得利息收入免征个人所得税, 具有很好的税务筹划功能。

参考文献

[1]滋维·博迪, 亚历克斯·凯恩, 艾伦J.马库斯投资学 (原著第7版) , 机械工业出版社, 2010年9月第1版

[2]夏文庆.理财师实务手册, 北京大学出版社, 2009年8月第1版

[3]中国保险报.保险非套——浅析富人保险理财, 2010年10月26日发布

电力上市公司投资价值的思考 第4篇

电力体制改革为证券市场添加了新的投资点，限于篇幅，本文以“内蒙华电”和“岷江水电”为代表与大家共同探讨。

内蒙华电。其控股股东为内蒙古电力(集团)有限责任公司(全国前500强企业，排名第45位)，是内蒙古自治区政府独资所有的电力开发企业。内蒙华电属于第二类的由地方政府投资为主的独立电厂企业，总装机容量超过300万千瓦。内蒙古自治区煤炭资源无论在保有储量和预测资源量都居我国第二位，而且分布集中，这就为以煤炭为原材料进行火力发电的内蒙华电提供便捷的资源保障。此外，内蒙紧临京津及华北经济区，这里人口稠密、经济也较为发达，对电力的需求旺盛，电力输送距离近，其损耗也必然较少。例如：内蒙古丰镇发电厂是该公司全资所有的电厂，历经二期建设，现已形成6×20万千瓦发电能力。其地处内蒙古乌兰察布盟丰镇市南郊，南距山西大同市45公里，东距北京市300公里，京包铁路、丰准电气化铁路通过区东侧，电厂备有六条铁路专用线，交通运输便利，运煤公路直通两大煤矿。电厂附近煤炭资源丰富，电厂主要燃用山西大同矿区小窑煤、内蒙古准格尔露天矿洗中煤和劣末混煤，电厂距离最近的供煤点不足3公里。丰镇发电厂处于内蒙古西部电网东端，是内蒙古西部电网向北京送电的枢纽电站，电力经由“丰镇——大同”、“丰镇——沙岭子”两条500千伏超高压输电线路送入华北电网。公司控股的海勃湾发电厂总设计装机180万千瓦，属于坑口电站，电站附近有煤质优良、煤价低廉、储量达35.5亿吨的煤炭资源和充沛的水资源，建厂条件十分优越，公司在管理上实行新管理办法，严格控制员工人数，加强成本核算，劳动生产率可望达到20万元人/年，整体盈利水平高于同类型电厂。

岷江水电。属于第三类拥有地方小电网的电力上市公司。电力结构中全部为中小水电，在沙牌水库建成后，使得其下游的主要电站都有了年调节功能，不但增加了发电量，还有效的提高了供电稳定性。该公司地处水资源丰富的岷江流域，枯水期短，而且施工条件较为优越，电站建设成本低廉，例如，公司于2001年建成的铜钟电站装机达到5.7万千瓦，总投资仅3.86亿元，大大低于水电行业平均装机造价水平。在原体制下，电力成本低，其售电价格也较低。该公司电力除满足本地区的电力需求外，还向紧临的成都、德阳等地供电，最近被四川省电力公司控股，特别是按照电力体制改革的要求，公司有重组的机会，使得岷江电力获利的能力更为突出。

电力投资价值的因素

成本价格因素发电企业的成本主要包括建设固定投资成本和建成后的运行成本。在整个电力行业中，发电成本占电力生产成本的一半以上，其高低是决定企业竞争力的根本。

本次电力体制改革的核心是厂网分开，竟价上网，这也是大多数市场经济成熟国家电力市场运行的基本特征。而我国的电力体制是以国家电力公司为主导的厂网合一模式，在这种体制下，造成了电力市场高度垄断，特别是在发电端，由于国电公司控制下的发电企业与其电网的天然近亲关系，使得诸如二滩水电站这类独立电厂生产的电力无法充分上网，其单位电力成本居高不下，电站效益十分低下。因此，实行厂网分开后，电网企业和发电企业将是两类截然独立的市场主体和利益主体。原有的电力市场“劣币驱良币”现象的体制根源将得到根本改变。而且，原有的项目成本加利润的反推电价的机制将被竟价上网的机制所替代，成本低廉，并且稳定可靠的电力将是受电网公司欢迎的产品。各发电企业的建设安装等固定成本是已经发生了的，在一定程度上，它们会加大变动成本的控制。在新的电价形成机制下，只有单位固定成本和变动成本都比较低的电力公司生产的电力才会受到市场的欢迎，才会更多的实现上网销售。一些原来上网电价低的发电企业也存在着电价上调的机会，而一些以较高电价上网的企业必将面临新的挑战。就目前我国主要上市电力公司来看，分为火电类上市公司和水电类上市公司。

总体看，水电在竟价上网时具备低成本优势。根据测算，水电的建设成本高于火电，按以往标准，就发电设备而言，水电比火电单位千瓦造价高40％，也正是这种高成本投资和较长的建设期因素限制了国内水电开发的进度。但是随着国家对环保控制要求的提高，水电建设成本与火电差距大幅减小。目前国内水电的运行成本是0.04元～0.09元/度，火电的运行成本却是0.19元/度，随着煤炭价格的上升，火电的发电成本还会上升。由此可见，未来发电公司竟价上网时，水电公司优势明显。在此基础上，电价的高低完全由市场规律决定。管理先进、生产成本低的发电企业可以将上网竞争电价定得较低，从而获取尽可能大的市场份额。

质量因素衡量电能质量的标准主要有频率和电压。今后市场竞争的焦点将在于能否确保发电设备在系统需要时正常工作，也就是保持高可用率或低故障率。电力市场对发电企业的电能生产提出更高的要求，质量不合格将导致经济制裁，甚至承担法律责任，并影响后续的市场优先级别。

环境因素本次电力体制改革方案中，一个鲜明的特点就是增加了环境折价标准。这实际上是政府对电力企业因发电生产引起的环境问题采取的限制措施，起到激励清洁电源发展，减少环境污染的目标。对于发电排放高、对环境污染严重的电力企业，其上网销售必然存在环境限制性因素，其竞争力也会相应降低。这一标准客观上促使电力企业采取更严格的环保措施，以煤为主要原料的火力发电企业将不得不加大对环保的投入，甚至还要关停一些污染严重的中小火电机组，而对于用水力、风力等清洁能源发电企业而言，无疑将提升其竞争能力。对于水电类的上市公司，试点符合国家能源结构调整方向，电力体制改革后，国家将形成激励清洁电源发展的新机制。水电作为清洁、廉价、可再生资源，有其优于火电的特点。

体制因素根据我国电力产业发展，在上市公司中，大体上可按所有者体制区别将之分为三类。第一是国电系统电力企业，他们大多依托于国电系统各省电网而发展起来，这类企业本身脱离于国电公司及其全资子公司，资产规模大，装机容量大，多分布于中心城市，而且靠着国电公司，实力十分强大，如龙电股份、九龙电力、华银电力等。第二是各级政府投资为主的独立发电企业，他们大多与国电系统的电网资产没有资产纽带关系，资产及装机规模也比较大，以火力发电为主，一般地处能源大量消费的中心城市。这类有：申能股份、广州控股等。第三是地方电力企业，这类企业是由地方政府开发地方中小水电资源而发展起来的，他们拥有自己的地方小电网，或者依托地方电网，电力结构以中小水电为主，资产及装机规模都较小，调节能力相对较差，多分布在边远山区的中小城市和农村。例如三峡水利、岷江电力、乐山电力等。本次电力体制改革“厂网分开”的要求主要涉及国电系统，而对其他电力企业，改革方案只是提出“也要实行厂网分开”。以小水电自发自供为主的供电区，要加强电网建设，实行“厂网分开”。因此，对原国电系统所属上市电力公司的影响就要大于其他体制下的上市电力公司，但是，他们将面临一系列重组整合的机会。

其它因素设备新旧及其规模。就单个电厂项目而言，如果电厂建设时期处于改革之初，其原始造价应该是较低的；对于火电类上市公司，老电厂设备老化问题严重一些，原材料损耗较高，电力污染排放可能较高。距离远近。首要的一方面是原材料运输距离，沿海能源紧缺地区的电力公司其原材料成本要比西部能源产地的电力公司高，另外是电力运输的距离，在能源产地上网的电力销售到其他地方，必然存在电力损耗。地域经济特点。由于地域经济发展的不平衡，可能存在不同地区电力市场价格差异，发达地区的电力市场价格可能会高于落后地区。此外，由于长距离电力运输损耗的存在，低成本能源产地的电力公司可能由于远离能源消费地，其竟价能力不一定比高成本的沿海地区的电力公司强。

医药上市公司投资价值分析与展望 第5篇

莲山 课件 w w w.5Y k J.C om 8××年医药行业会平稳增长，整体业绩会好于××年。对经济前景充满迷茫和疑虑的资本市场，在××年会更加关注医药类上市公司，这是由于医药行业偏于防御性的特点所决定的。部分医药类上市公司将会成为资金避险的工具。

今年医药经济的整体运行状况将是中性偏好。国家对医药工业的政策调控力度将会减弱，药价趋于平稳，医药行业的冬天有望过去。××年医药行业会平稳增长，整体业绩会好于××年。同时，××年的医药经济将表现出以下特点：医药企业的两极分化将日益加剧，有规模优势、品牌优势，并且研发能力和市场推广能力强的企业将会在××年继续保持高成长，重组并购继续进行；零售终端和医院用药更加活跃；医药企业的产品结构将会发生巨大变化，产品结构转型快的企业将会在竞争中处于有利地位。

中药企业两极分化严重

中药产业在整个医药工业中的比重逐年扩大，销售利润逐年增加，但占整个医药工业利润的比重增加不明显。

在我国目前的家中药生产企业中，整体的盈利水平并不高，两极分化非常严重，这影响了整个中药企业销售利润的提升。预计两极分化将会继续，形成规模和品牌优势的中药生产企业的盈利能力将会持续增加。

从药品价格指数变化看，西药的价格指数和中药的价格指数均出现了明显的下降，但是中药并没有出现负增长，而西药在年以后就出现了负增长。从药品价格的稳定性上来讲，中药产品价格的稳定性明显超过了西药产品，中药受药品降价的影响比较小。

××年中药类上市公司的整体业绩仍然向好，中药类上市公司将会继续保持良好的业绩增长。继续看好规模逐渐扩大的品牌中药生产企业，如同仁堂、云南白药、东阿阿胶等。

带金销售模式将遭挑战

我国从医院到零售药店对制剂药的需求将会保持旺盛的增长，这种状况未来年内不会改变，并且进口药的比重逐年下降，这为我国的制剂药生产企业的发展提供了基础。但国家调控政策对制剂药的利润大幅压缩，本该政府负担的医疗费用很多都转嫁到制剂药企业，这为该子行业的发展带来了不利影响。

制剂药企业既往的销售模式将在××年遇到挑战，遵循固有的传统带金销售，即药品销售中的回扣，会由于政策的严厉和舆论压力给企业的发展带来不利影响。××年制剂药企业的投资热点在于新药品的推出。制剂药的灵魂是创新，有较强研发能力的企业值得重点关注。

保健品企业期待走向成熟

保健品行业是永远的朝阳产业，随着保健品市场运作的逐渐规范，产品质量的提升，预计保健品行业的利润水平会在××年得到提高。当前美国股市对保健品生产企业给予了高度的关注。也许国内也应该改变既往的估值方式，对保健品行业给予更高的关注，预计保健品行业的投资价值将会在××年得到挖掘。

“白马股”值得关注

总体上，对医药行业各个子行业的评价是：看好以品牌中药企业为首的中药生产企业；保健品生产企业有投资机会；对制剂药生产企业和原料药生产企业给予中性的评价，但研发实力强大的制剂药和特色原料药企业将会有投资机会。业内继续看好恒瑞医药、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、片仔癀、马应龙和华海药业等，它们将继续分享医药经济发展的成果，是医药行业的白马股，值得长期投资。

另外，像上海医药、国药股份、升华拜克、健特生物、江中药业、千金药业、昆明制药、山东药玻、吉林敖东、天药股份、丽珠集团等个股，虽然可能存在券商重仓持股、公司透明度欠佳、所处子行业增长潜力不足和即将再融资等问题，但我们认为这些公司的基本面良好，从品牌、规模、增长潜力等方面都各有特色，价值可能被低估，它们或许能成为××年医药行业的亮点。文 章来源

五粮液股份有限公司投资价值分析 第6篇

2005 年下半年以来，随着股权分置改革的开始，中国证券市场的制度性缺陷开始得到解决，中国股市迎来了一场波澜壮阔的大牛市。截止 2011 年 12 月31 日，上证指数收报 2675.47 点，距一年半前的最低点 998.23 点最大涨幅达168%，五粮液公司的股价更是从最低价 6.45 元涨到了 22.85 元，最大涨幅达254%，远远跑赢了大盘。五粮液公司的价值究竟应该是多少？目前的股价是否存在泡沫？本文试图通过对五粮液公司的经营状况、资产状况进行分析，对五粮液公司的合理投资价值进行分析。

五粮液公司经营分析

1产品结构

五粮液公司在产品系列上，高中低档产品均生产。但目前五粮液公司运作品牌过多，许多产品的目标客户相同，市场定位相近，产品相互之间无差异化特点，在市场上相互竞争，品牌管理混乱.更主要的是，五粮液公司的利润来源依然基本是五粮液品牌白酒，其余品牌大多数品牌市场表现不佳，并未对五粮液公司贡献多少利润，基本靠五粮液的品牌存活，实际上在透支五粮液的品牌价值。

2财务状况分析

2012年根据五粮液中期报表显示，公司的净资产收益率达到31.89%，主营业务收入达到272.01亿元，净利润达到99.348亿元，资产总额达到452.476亿元。主营业务利润率为37。997%，总资产周转率为66.22%。通过半年报发现由于公司加大了对中低端白酒的销售因致高端酒的利润受到挤压，而对低端酒的营销同样也会导致成本费用增加，因而导致销售净利偏低。

3竞争优势分析

白酒品牌的建立不同于一般消费品，很难在较短的时间内形成。现有名优白酒品牌无不是在一定的物质和文化基础之上才形成的。白酒品质是白酒品牌的基础，但目前市场上认可的白酒品质只有在独特的不可复制的自然环境下，通过独特的生产工艺才能形成。

五粮液公司具有独有的六大优势，即独有的自然生态环境、独有的 638 年明代古窖、独有的五种粮食配方、独有的酿造工艺、独有的中庸品质、独有的“十里酒城”规模，五粮液公司的这些无法模仿的优势使它具有了白酒行业最高的知

名度和美誉度。

总结：

保险公司的投资价值 第7篇

2004年旅游行业收到SARS影响的消除的影响，全面恢复性增长，预计全年旅游人数将达到3.27亿，其中出境游客将达到2700万人次，入境游客将达到1亿人次，国内游客将达到2亿人次同比增长31％，预计2005年旅游人数将达到3.851亿，同比增长18％；

·2004年国内游和出境游得到了较快的增长，基本恢复到2004年应有的水平，但是入境游客的增长仍然乏力，虽然入境散客和商务客增长恢复比较正常，但是入境团体客恢复情况不尽人意，主要还是SARS影响未消除所致，预计2005年入境游客将完全恢复到2005年应有水平；

·旅游业的黄金周效应在2004年仍然比较明显，但是旅游人数分布已经开始呈现扁平化发展的趋势；政府正在讨论的带薪休假方式如果可以实行，对于旅游业将会形成利好，可以有效缓解目前景点和旅行社以及酒店接待能力不足的问题，可以达到旅游资源的有效利用；预计2005年旅游人数分布扁平化趋势将继续加大，带薪休假的推出将更加推动这种趋势的延续；

·2005年，景点类上市公司仍将继续受惠于旅游行业的持续景气，特别是可以将门票计入的上市公司将成为最大的受惠者；

·2005年旅行社集中度不高，竞争激烈的局面仍旧难以改变；

·2005年酒店业也将成为旅游行业景气的收益者，特别是适应国内游客的连锁经济型酒店将有较大发展；..维持对景点类行业的增持评级，维持对旅行社行业的中性评级，维持酒店类公司的中性评级，但是对于连锁经济型酒店调高评级至增持。

·重点关注公司：峨眉山，锦江酒店，华天酒店；跟踪观察的公司：中青旅

SARS影响消除，行业恢复性增长

2004年旅游行业收到SARS影响的消除的影响，全面恢复性增长，预计全年旅游人数将达到3.27亿，同比增长31％，其中出境游客将达到2700万人次，入境游客将达到1亿人次，国内游客将达到2.08亿人次，预计2005年旅游人数将达到3.931亿，同比增长18％。

从游客结构来看，2005年我国出境游仍将保持较高的增长速度，预计全年出境游客人次将达到3510万，较2004年同比增长30％以上；入境游客在2005年将完全消除SARS的影响，入境游客数预计将达到1.1亿，同比增长10％左右；国内游客人次仍将保持旺盛的增长，预计2005年全年将达到2.4 亿人次，同比增长15％。

入境游客的增长在2004年仍然乏力，虽然入境散客和商务客增长恢复比较正常，但是入境团体客恢复情况不尽人意，主要还是SARS影响未消除所致，预计2005年入境游客将完全恢复到2005年应有水平。

游客分布扁平化将成为2005年旅游行业一大趋势

旅游业的黄金周效应在2004年仍然比较明显，但是旅游人数分布已经开始呈现扁平化发展的趋势。根据峨眉山上市公司的统计，公司在7、8月份非黄金周月份，日均游山人数已经达到1万人次，相当于五一黄金周的水平，根据10月下旬对公司的调研情况看，10月下旬的日均游山人数也在5000万人以上，大大高于去年同期水平，因此，从景点类公司的这一现象我们可以

看出，游客分布扁平化趋势已经开始慢慢呈现。

预计2005年这一趋势将会更加明显。政府正在讨论的带薪休假方式如果可以实行，人们出行的时间选择更加理性以及人口结构的变化，退休公民的增多和商务旅游的兴起，将使旅游人数分布扁平化趋势继续加大，这对于旅游业将会形成利好，可以有效缓解目前景点和旅行社以及酒店接待能力不足的问题，可以达到旅游资源的有效利用。

景点类公司仍是旅游行业景气的最大受惠者

2005年，景点类上市公司仍将继续受惠于旅游行业的持续景气，特别是可以将门票计入的上市公司将成为最大的受惠者。由于景点类上市公司具有很强的垄断性，各个景点之间的同质性和替代性不强，因此，景点类公司的竞争不会很激烈，旅游人数的增长将使其直接受益。

旅行社类上市公司由于行业集中度不高，竞争激烈，因此，行业的景气会伴随着竞争的日趋激烈。目前我国最大的三家旅行社国旅，中旅和中青旅各自的市场占有率均不到1%，因此行业竞争将会非常激烈，未来旅行社的整合兼并将会使大势所趋，但是这将是一个漫长的过程，短期内这种竞争局面将不会有太大的改善，但是对于具有未来成为垄断性旅行社公司的上市公司我们可以加以关注。

酒店类公司将受惠于旅游行业的持续景气，但是同样面临竞争激烈的问题。但是对于连锁经济型酒店，在中国还是刚刚开始发展起步的新式业态，由于其低廉的建造成本以及实惠的服务和遍布全国的连锁网络，以及适应我国国内居民旅游住宿需求的特点，将会在2005年进入高速发展的一年，虽然对酒店业给予中性评级，但是给予连锁经济型酒店以增持评级。

总体评级

维持对景点类行业的增持评级，维持对旅行社行业的中性评级，维持酒店类公司的中性评级，但是对于连锁经济型酒店调高评级至增持。

上市公司投资价值的模糊综合评价 第8篇

一、建立上市公司投资价值模糊综合评价指标体系

1. 评价指标体系的设计原则

综合考虑各方面的情况, 认为建立上市公司的投资价值指标体系应遵循的基本原则: (1) 目的性原则。即指标体系要能够科学、客观地反映出公司投资价值的高低差异。 (2) 独立性原则。即在同一层次上的各个指标应该相互独立, 内容上没有交叉。 (3) 全面性原则。即指标体系在总体上要能尽可能全面反映公司的投资价值。 (4) 科学性原则。即指标体系要建立在一定的理论基础之上。 (5) 适当性原则。即指标的选取范围既要尽量全面, 又不无限扩大, 使研究数据具有可获得性, 研究工作具有可操作性。 (6) 普适性。即指标体系要具有广泛的适用性, 而不能仅仅适用于某一个特殊行业或企业。

2. 评价指标的选择

遵循上述原则, 根据对影响上市公司投资价值各项因素的分析, 同时综合考虑目前我国股市仍处于发展时期的特点、上市公司的实际情况以及数据的可获得性, 运用结构模型分析方法, 建立了上市公司的投资价值评价的层次性指标体系, 包括目标层、一级指标层和二级指标层 (具体内容见表1) 。目标层是上市公司的整体投资价值, 一级指标层包括上市公司的偿债能力、盈利能力、资产管理能力、成长性、股本扩张能力以及现金流量等六个方面, 与18个二级指标构成上市公司投资价值的模糊综合评价指标体系, 如表1所示。其中, 流动比率和速动比率是适度指标, 资产负债率、应收账款周转率是负指标, 其余都是正指标。总资产增长率为考查期末公司总资产与期初总资产的比值, 主营业务收入增长率和净利润增长率分别为考查期末值与上年同期值的比值。

二、上市公司投资价值的模糊综合评价模型

1. 建立评价因素集

评价因素集就是上市公司投资价值评价指标的集合, 该因素集是多层的。根据上面的评价指标体系可以得出, 一级指标集为:U={U1, U2, U3, U4, U5, U6};二级指标集分别为:U1={U11, U12, U13}, U2={U21, U22, U23, U24}, U3={U31, U32, U33}, U4={U41, U42, U43}, U5={U51, U52, U53}, U6={U61, U62}。

2. 确定同级指标权重集

与一级评价指标层U= (U1, U2, ...Un) 所对应的权重集为A= (a1, a2, ..., an) , 其中ai (i=1, 2, ..., n) 表示指标Uk在U中的权重, 与二级评价指标层Ui= (Ui1, Ui2, ..., Uim) 所对应的权重集为Ai= (ai1, ai2, ..., aim) , 其中aij (j=1, 2, ..., m) 表示二级指标Uij在一级Ui中的权重, 对于以上权重, 可以通过层次分析法、德尔菲法或专家强制打分法得出。

赢利能力是决定上市公司投资价值的关键;成长性是其可持续发展的源泉;偿债能力反映了公司整体资产的安全性;资产管理能力是公司日常经营能力的综合反映;股本扩张能力表示公司不断扩大企业规模的实力;而现金流量则说明了公司现金收支状况以及资金、债权、债务等方面的管理能力。根据以上六个方面指标对上市公司投资价值的相对重要程度, 结合部分管理专家的建议, 把一级评价指标层各个指标即U1、U2、U3、U4、U5、U6等6个方面的指标权重分配为A= (a1, a2, a3, a4, a5, a6) = (0.10, 0.20, 0.10, 0.20, 0.10, 0.10) ;对二级评价指标层各个指标的分配权重分别为:A1= (a11, a12, a13) = (0.3, 0.3, 0.4) ;A2= (a21, a22, a23, a24) = (0.2, 0.2, 0.2, 0.3) ;A3= (a31, a32, a33) = (0.4, 0.3, 0.3) ;A4= (a41, a42, a43) = (0.3, 0.3, 0.4) ;A5= (a51, a52, a53) = (0.4, 0.3, 0.3) ;A6= (a61, a62) = (0.6, 0.4) 。

3. 确立评价集V

评价集是对分析对象各项指标作出的各种模糊评价结果组成的集合, 表示为:V= (V1, V2, ..., Vp) 。其中Vk表示对同一个评价指标的第k个评价结果。我们在对上市公司投资价值进行评价时, 建立评价集:V= (V1, V2, V3, V4) = (投资价值很高、投资价值较高、投资价值一般、投资价值差) 。对于评价集中每一个评价结果Vk (k=1, 2, ..., p) 设定一个分值wk, 也可将表中各综合评价模糊分量转换为一个确定的标量, 便于不同评价对象之间的比较。即对评价集V= (V1, V2, V3, V4) = (竞争力很强、竞争力较强、竞争力一般, 竞争力较差) 设定分值集为W= (w1, w2, w3, w4) = (100, 80, 60, 40) 。

4. 模糊评价矩阵的确定及运算

(1) 设评价对象按评价指标集Uij进行分析, 对评价集V中的第k个元素Vk的隶属度为rijk, 则按评价指标Uij进行分析的结果可用模糊集合表示:Rij=rij1/V1+rij2/V2+...+rijp/Vp, Rij称为单因素评价集, 它是评价集V上的一个模糊子集, 可简单表示为:Rij= (rij1, rij2, ..., rijp) 。从Ui到V的模糊评价子矩阵为: 其中rijk (j=1, 2..., m;k=1, 2, ..., p) 表示二级指标层指标Uij对于评价集V中第k个评语的隶属度。

(2) 先对二级评价指标层指标Uij (j=1, 2..., m) 的评价矩阵Ri作模糊矩阵运算, 得到一级指标层指标Ui对于评价集V的隶属向量Bi:

(3) 记: 再对R进行模糊矩阵运算, 即得目标层指标U对于评价集V的隶属向量:

(4) 把B进行归一化处理:= (b1/L, b2/L, ..., bp/L) , 其中

(5) 计算评价对象的综合评价值

对于评价集中每一个评价结果Vk (k=1, 2, ..., p) 设定一个分值wk, 即可将B中各综合评价模糊分量转换为一个确定的标量, 便于不同评价对象之间的比较。在本例中, 对评价集V= (V1, V2, V3, V4) = (投资价值很高、投资价值较高、投资价值一般、投资价值差) 设定分值集为W= (w1, w2, w3, w4) = (100, 80, 60, 30) 。据此即可计算评价对象A的优先度N=BWT, N就是最终评价结果, 它是一个代数值, 取值范围在0~100之间, 表示对公司投资价值的最终评分。此时即可根据优先度N的分值大小确定各个评价对象的优先次序。N越大, 说明该企业在所有评价指标上的综合表现越好, 其投资价值越高;反之, 则说明投资价值越差。

三、案例实证分析

按照以上评价模型, 根据某上市公司披露的有关资料对其综合市场竞争力进行模糊综合评价。根据研究专家的分析, 可以确定各项二级评价指标对评价集V的隶属度, 从而可确定模糊评价子矩阵Ri, 见表2。

同理可求出B2, B3, B4, B5, B6, 从而得到综合评价矩

由于0.25+0.277+0.198+0.058=0.783≠1, 所以还需要把B归一化:

B= (0.25/0.783, 0.277/0.783, 0.198/0.783, 0.058/0.783) = (0.319, 0.354, 0.253, 0.074)

该企业的市场竞争力优先度为:

N=BWT= (0.319, 0.354, 0.253, 0.074) (100, 80, 60, 40) T=78.36

根据评价结果, 该企业的综合评价分数属于中等偏上水平, 可以认为其具有较好的投资价值。

四、结语

投资者要在股市动荡起伏的严峻形势下取得较好的投资收益, 就必须科学评价上市公司的投资价值。力争在前人研究的基础上, 探索性地利用与模糊数学有关理论, 以某上市公司为例, 对我国上市公司的投资价值进行实证性综合评价。

参考文献

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[2]陈坤, 李平.管理能力——中国企业培养核心竞争力的关键因素[J].中国软科学, 2001, (5) :56～59.

[3]杨伦标, 高英仪.模糊数学原理与应用[M].广州:华南理工大学出版社, 1993-08.