旅游投资公司简介

旅游投资公司简介（精选8篇）

旅游投资公司简介 第1篇

05年旅游行业及重点上市公司投资价值分析

2004年旅游行业收到SARS影响的消除的影响，全面恢复性增长，预计全年旅游人数将达到3.27亿，其中出境游客将达到2700万人次，入境游客将达到1亿人次，国内游客将达到2亿人次同比增长31％，预计2005年旅游人数将达到3.851亿，同比增长18％；

·2004年国内游和出境游得到了较快的增长，基本恢复到2004年应有的水平，但是入境游客的增长仍然乏力，虽然入境散客和商务客增长恢复比较正常，但是入境团体客恢复情况不尽人意，主要还是SARS影响未消除所致，预计2005年入境游客将完全恢复到2005年应有水平；

·旅游业的黄金周效应在2004年仍然比较明显，但是旅游人数分布已经开始呈现扁平化发展的趋势；政府正在讨论的带薪休假方式如果可以实行，对于旅游业将会形成利好，可以有效缓解目前景点和旅行社以及酒店接待能力不足的问题，可以达到旅游资源的有效利用；预计2005年旅游人数分布扁平化趋势将继续加大，带薪休假的推出将更加推动这种趋势的延续；

·2005年，景点类上市公司仍将继续受惠于旅游行业的持续景气，特别是可以将门票计入的上市公司将成为最大的受惠者；

·2005年旅行社集中度不高，竞争激烈的局面仍旧难以改变；

·2005年酒店业也将成为旅游行业景气的收益者，特别是适应国内游客的连锁经济型酒店将有较大发展；..维持对景点类行业的增持评级，维持对旅行社行业的中性评级，维持酒店类公司的中性评级，但是对于连锁经济型酒店调高评级至增持。

·重点关注公司：峨眉山，锦江酒店，华天酒店；跟踪观察的公司：中青旅

SARS影响消除，行业恢复性增长

2004年旅游行业收到SARS影响的消除的影响，全面恢复性增长，预计全年旅游人数将达到3.27亿，同比增长31％，其中出境游客将达到2700万人次，入境游客将达到1亿人次，国内游客将达到2.08亿人次，预计2005年旅游人数将达到3.931亿，同比增长18％。

从游客结构来看，2005年我国出境游仍将保持较高的增长速度，预计全年出境游客人次将达到3510万，较2004年同比增长30％以上；入境游客在2005年将完全消除SARS的影响，入境游客数预计将达到1.1亿，同比增长10％左右；国内游客人次仍将保持旺盛的增长，预计2005年全年将达到2.4 亿人次，同比增长15％。

入境游客的增长在2004年仍然乏力，虽然入境散客和商务客增长恢复比较正常，但是入境团体客恢复情况不尽人意，主要还是SARS影响未消除所致，预计2005年入境游客将完全恢复到2005年应有水平。

游客分布扁平化将成为2005年旅游行业一大趋势

旅游业的黄金周效应在2004年仍然比较明显，但是旅游人数分布已经开始呈现扁平化发展的趋势。根据峨眉山上市公司的统计，公司在7、8月份非黄金周月份，日均游山人数已经达到1万人次，相当于五一黄金周的水平，根据10月下旬对公司的调研情况看，10月下旬的日均游山人数也在5000万人以上，大大高于去年同期水平，因此，从景点类公司的这一现象我们可以

看出，游客分布扁平化趋势已经开始慢慢呈现。

预计2005年这一趋势将会更加明显。政府正在讨论的带薪休假方式如果可以实行，人们出行的时间选择更加理性以及人口结构的变化，退休公民的增多和商务旅游的兴起，将使旅游人数分布扁平化趋势继续加大，这对于旅游业将会形成利好，可以有效缓解目前景点和旅行社以及酒店接待能力不足的问题，可以达到旅游资源的有效利用。

景点类公司仍是旅游行业景气的最大受惠者

2005年，景点类上市公司仍将继续受惠于旅游行业的持续景气，特别是可以将门票计入的上市公司将成为最大的受惠者。由于景点类上市公司具有很强的垄断性，各个景点之间的同质性和替代性不强，因此，景点类公司的竞争不会很激烈，旅游人数的增长将使其直接受益。

旅行社类上市公司由于行业集中度不高，竞争激烈，因此，行业的景气会伴随着竞争的日趋激烈。目前我国最大的三家旅行社国旅，中旅和中青旅各自的市场占有率均不到1%，因此行业竞争将会非常激烈，未来旅行社的整合兼并将会使大势所趋，但是这将是一个漫长的过程，短期内这种竞争局面将不会有太大的改善，但是对于具有未来成为垄断性旅行社公司的上市公司我们可以加以关注。

酒店类公司将受惠于旅游行业的持续景气，但是同样面临竞争激烈的问题。但是对于连锁经济型酒店，在中国还是刚刚开始发展起步的新式业态，由于其低廉的建造成本以及实惠的服务和遍布全国的连锁网络，以及适应我国国内居民旅游住宿需求的特点，将会在2005年进入高速发展的一年，虽然对酒店业给予中性评级，但是给予连锁经济型酒店以增持评级。

总体评级

维持对景点类行业的增持评级，维持对旅行社行业的中性评级，维持酒店类公司的中性评级，但是对于连锁经济型酒店调高评级至增持。

重点关注公司：峨眉山，锦江酒店，华天酒店；跟踪观察的公司：中青旅

旅游投资公司简介 第2篇

甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司是经甘肃省人民政府批准设立的以公益性项目为主，集融资建设为一体的国有大型独资企业（正厅级建制），省交通运输厅履行出资人职责。为进一步优化集团公司人员结构，加快推进重点业务进程，结合集团公司内设机构、人员编制及业务开展需要，经省交通运输厅同意，省公路航空旅游投资集团公司决定在厅属系统公开选拔6名管理人员。现将有关事宜通知如下：

一、指导思想

坚持德才兼备的用人标准，体现公开、平等、竞争、择优的原则，通过公开选拔，优化集团公司人才队伍结构，为集团公司选拔实用人才，逐步建立起富有生机与活力的用人机制，激励集团公司工作人员爱岗敬业、开拓进取、奋发向上。

二、公开选拔的岗位及资格条件

通用条件：具备良好的政治素质和业务能力，有强烈的事业心和责任感，富有创新和奉献精神，具有一定的写作能力；身体健康，品貌端正。

具体岗位及要求：

1、董事会秘书处业务主管（1名）。30岁以下，全日制大学

1本科学历及以上，财务、税收、金融等相关专业，熟悉国家金融政策及企业管理，能够忠诚地履行职责，具有良好的沟通技巧和灵活的处事能力。

2、财务审计部业务主管（1名）。30岁左右，具有金融、会计等相关专业大学本科学历，会计师职称及以上，5年以上企业财务管理岗位工作经验；同等条件下负责人优先。

3、财务审计部主办会计（1名）。30岁以下，具有金融、会计等相关专业重点大学本科学历，2年以上工作经验；同等条件下计算机特长者优先。

4、规划建设部综合规划（1名）。30岁以下，全日制大学本科学历，土木工程专业，熟悉土建工程概预算和工程管理等工作。

5、综合办公室主办会计（1名）。30岁以下，全日制大学本科学历，财务、会计等相关专业，3年以上企业财务工作经验。

6、综合办公室劳资管理（1名）。40岁以下，全日制大学本科学历，经济管理、人力资源管理等相关专业，有从事人事劳资管理工作3年以上工作经历。

三、报名范围

省交通运输厅属企业、事业单位工作人员。

四、方法步骤

1、公开报名。符合资格条件的人员自愿报名，但应征得单位党委同意后填写《应聘报名登记表》，于5月14日18：00前将报名表通过电子邮件发送至gtjtrlzy@163.com邮箱，过期不予受

理。方案及报名表可在邮箱jvc7788@163.com下载，密码：123456789。亦可通过传真发送。传真号：0931—4658112。

2、资格审查。依据公开选拔岗位的资格条件，由省公路航空旅游投资集团公司负责资格审查，根据岗位需要以1:3的比例确定参加面试的人选。

3、面试。结合岗位特色和工作需要，通过资格审查并接到面试通知的人员，参加与岗位职责相关的专业基础知识面试。于5月18日12：00前未接到电话通知的人员则视为资格审查未通过。

面试时间控制在10分钟之内，其中演讲（介绍情况和打算）4分钟，答辩6分钟。由考评小组现场打分后确定拟调人选。

4、组织考察。拟调人选确定后，由省公路航空旅游投资集团公司进行考察，考察的重点是：思想政治素质、工作能力、工作实绩、廉洁自律、群众公认度等。考察结束经集团公司研究决定后正式办理调动手续。

5、身份待遇。进入集团公司人员全部实行聘用制和岗位管理，并按照岗位确定薪酬福利。

联系人：李树峰电话：***

0931—4658038

张湧电话：***

0931—8401745

旅游上市公司投资价值评价研究 第3篇

改革开放以来,我国旅游业取得了优异的成就,旅游市场逐渐规范化、不断成熟,入境、出境与国内三大旅游市场日趋繁荣,并且较大地提高了在世界旅游市场中的地位。21世纪以来,旅游业发展几乎一直呈上升趋势,在国际旅游市场中占据着非常重要的地位。作为朝阳产业发展的旅游业,已进入大众休闲旅游阶段。旅游业的长足发展与旅游企业的不断发展壮大密切相关,并且旅游企业呈现多元化的发展趋势,尤其是旅游上市公司的发展取得了可观的业绩。截止2015年7月,我国旅游上市公司已达36家,并已在证券市场上形成了具有一定规模的旅游板块。近年来,在旅游业发展趋于稳步增长背景下,旅游板块的股票走势较强劲。因此,在证券市场行业板块中,旅游上市公司股票非常活跃,旅游板块也深受投资者偏爱。目前,由于旅游的新兴行业特质和其他原因,学者对旅游类上市公司股票投资价值的研究还比较少,又由于近年来证券市场不够景气,投资回报率降低的问题困扰着许多投资者。因此,对旅游板块股票投资价值进行研究是非常必要的,并具有一定理论与现实意义。

二、旅游上市公司投资价值评价方法与指标体系

(一)投资价值评价的方法

企业投资价值评价方法主要包括传统综合评价方法和基于财务分析的神经网络法、因子分析法等新型评价方法。传统评价方法在评价企业投资价值时,都存在一定的缺陷,如灰色关联度法、层次分析法、模糊评价法等,缺陷的主要原因在于这些传统的常规综合评价方法均属于主观赋权。

因子分析的目的就是在尽量不减少原始变量数据所反映全部信息前提下,将原始变量浓缩为少数几个因子变量,进而将原来变量所代表的信息通过这些因子变量的值所表现出来。本文从旅游上市公司的财务数据中选取具有代表性特征矩阵的15个财务指标,样本数据32家,因此,有p=15,n=32,这15个指标变量是对32家旅游上市公司投资价值水平的差异的一种反映与衡量。仅仅用多个财务指标进行比较,则各公司投资价值水平的高低很难被反映出来,因此,需要采用因子分析法除去指标信息中相同的部分,然后将差异指标信息集合起来并重新分类,从而形成了一些新的分类指标。

(二)评价指标体系构建原则

上市公司的投资价值能否被较真实地全面地反映出来,则与评价指标选择的正确与否直接相关。因此可以说指标的选择直接影响投资价值评价的结果,所以,构建指标体系时要遵循一定的原则。原则主要包含四个方面:

(1)稳定性与发展性相结合原则。稳定性是企业可持续发展的重要基础之一,一个企业只有保持经营稳定,进而才能实现持续盈利和业绩增长。因此,要选取能够反映旅游企业发展水平、增长能力和盈利水平的指标,才能更合理地评价旅游上市公司投资价值。

(2)全面性与简洁性、重点性相结合原则。根据投资价值理论及股票价值评估理论可知,旅游上市公司投资价值受企业内部条件、发展能力与外部行业发展状况、宏观环境等诸多方面因素的制约与影响。因此,价值评价指标的选取,必须考虑这些影响因素,也就是要体现出全面性。与此同时,因部分指标之间具有很大相关性,指标的选取要有所侧重,并要简化评价指标体系,尽量选取最具有代表性的指标。

(3)科学性、层次性与系统性相结合原则。影响旅游上市公司投资价值的因素是错综复杂的,包括能定量化的影响因素和许多外在不能被定量化的因素。因此,要选取定量指标,并具有相互关联的指标,以提高评价指标体系的科学性和客观性,进而能够客观地反映出我国旅游上市公司投资价值的水平。同时,选取的指标要具有相互区别性,各指标分别反映企业不同方面发展能力,也就是指标具有层次性。

(4)可操作性与可比性相结合原则。可比性就是指标的选取要具有一定的一致性、普遍性和适用性,这样旅游上市公司之间才可以进行横向对比与纵向对比。可操作性是从我国旅游上市公司的实际情况出发,要注意原始数据搜集的便捷性,并确保收集的数据全面、准确、可靠、客观,本文旅游上市公司的财务指标以大智慧软件公司提供的数据为原始数据来源依据。

(三)构建评价指标体系

从证券投资理论看,评价旅游上市公司投资价值主要分析企业的五大关键且重要的要素,即企业的成长能力、经营管理能力、抗风险能力、盈利能力及规模能力。其中每一关键要素还包含多项财务指标,因此,选择重要的、较常用的且能反映企业成长水平、抗风险程度等方面的财务指标。依据研究的需要与指标选取原则,共选取了15个指标,如表1所示:

三、旅游上市公司股票投资价值评价实证研究

截止到2015年7月,旅游板块A股上市公司共有35家,因ST新都显示退市风险,众信旅游和腾邦国际因缺少部分数据,所以将它们剔除。因此,本文选取样本是32家旅游上市公司。根据上文已构建的评价指标体系,共包含15项主要财务指标,并样本数据来源于大智慧公司公布的旅游板块上市公司2015年报内财务数据。

(一)检验因子分析适用性

根据因子分析原理,首先需要对样本财务指标数据进行标准化处理,使代表不同财务含义的各项指标都处于同一数量级别上,也就是使要分析的数据具有可比性和可操作性。然后对处理后的样本数据做进一步判断,判断选取的指标数据是否具有相关性,也就是应用因子分析方法是否合适。

(二)确定公因子数量

公因子的数量可通过主成分分析来确定。由公因子提取表中的数据(表2)可知,变量特征值大于1的共有5个,这5个变量的累积方差贡献率为79.666%,这表明从样本15项财务指标变量中,确定的这5类公因子可以代替原来财务指标所反映的信息,并且它们对样本数据总体信息的衡量程度为79.666%,也就是仅有相对较少的一部分信息未被反映出来。另外,从因子分析碎石图(图1)来看,共有5个变量的特征值大于1,与前述结果相同。因此,旅游上市公司投资价值便可通过这5个公因子来衡量评价。

通过主成分分析确定出的公因子要具有实际意义,为降低因子的综合性,突显其经济含义,采用方差最大正交旋转法,可以更有利于解释这5个公因子的含义。旋转成份矩阵如表3所示:

由旋转后的因子载荷可以得出:公因子1上载荷较高的指标有净利润增长比率、每股收益增长率,它主要解释了这2个指标变量,也就是对公司成长状况的一种反映。因此,可以说第1个公因子越高,表明的发展能力越强,则可命名第1个公因子为成长因子。公因子2上载荷较高的指标包括流动比率、资产负债率及经营现金流对总负债比率,它是对这三个指标的解释和企业偿债能力的衡量,公因子2的值越高,说明抗风险能力越强。因此,可命名第2个公因子为抗风险能力因子。公因子3上载荷较高的指标是总资产和所有者权益,是对企业规模状况的一种衡量,公因子3值越大,企业规模越大,被称为规模因子。指标每股收益、净资产增长率在公因子4上具有较高载荷,被称为盈利因子。指标应收账款增长率和存货周转率在公因子5上具有较高载荷,是对企业运营能力的衡量,将公因子5称为运营管理因子。

提取方法:主成份分析。

提取方法:主成份。旋转法:Kaiser标准化正交旋转法。a.旋转在8次迭代后收敛。

(三)因子得分计算

根据因子得分系数矩阵,可将各因子得分计算出来,具体公式如下:

(四)因子得分排名

将32家旅游上市公司投资价值指标体系的15项财务指标代入上述各因子得分公式,则可计算出各旅游上市公司的各因子得分排名。最后,以各因子作为权数,建立因子综合得分模型F,其计算公式为:

由SPSS计算输出的解释的总方差表内数据整理出的特征值与方差贡献率,如表4所示。

注:根据SPSS输出结果整理。

根据表4各因子方差贡献率的数据,因子综合得分计算模型为:

计算得出综合因子得分,并按得分降序排列,以及与选取的旅游上市公司2015年年报的市净率值进行比较。具体表5所示。

四、旅游上市公司股票投资价值评价结果分析

(一)市净率与综合因子得分比较分析

由综合因子得分的含义可知,综合因子得分越高,投资价值越大,在市场上获得超额收益的概率越大。市净率是对某一企业单位净资产市值的一种衡量,它的数值是每股股价与每股净资产相比后的值,因此,市场上表现出来的股票投资价值是市净率越低,该股票越具有投资价值,从长期来看,投资者将会有越高概率来获得超额收益。具体分析如下:

(1)一些公司的综合因子得分排名较高,市净率排名较低的公司,具有较高的投资价值,在选择投资价值的股票时这样的信息可以作为一种参考。一些上市公司的投资价值被投资者明显忽视,如股票代码为600593的大连圣亚、000069华侨城A、300144宋城演艺、601888中国国旅等,也就是说,这些股票的收盘价相对于其公司价值来说,价格偏低。

(2)一些公司投资价值被高估的现象也会出现,根据表5的结果可知,被高估的股票有:002186全聚德、002306湘鄂情、000613大东海A、002159三特索道。也就是说,这些股票的收盘价相对于其公司价值来说,价格偏高,应该沽出。

(3)因子得分与市净率的比较中,只有00069华侨城、300144宋城演艺比较好的体现出公司的投资价值。

(二)各因子得分与综合因子得分分析

从各因子得分情况可知,因子得分与公司经营效益存在正向相关性,若因子得分大于零,则说明公司经营效益较好,并且因子得分值越大,说明该公司的经营绩效越好。从各因子得分排序中可知,五大因子使得各公司的运营管理、盈利状况、抗风险情况、成长状况及规模状况五方面的能力不同,因此,投资者在投资决策时可以针对不同的侧重点进行决策。

从成长能力因子来看,大连圣亚、零七股份、山水文化、华侨城A的得分较高,都远高于平均水平,说明这些公司具有较强的业务扩展和发展能力。其中,大连圣亚的成长能力排名第一,综合因子得分排名第二。大连圣亚是水族馆行业的领先者,坚持将旅游文化内涵与娱乐价值相融合,将推进海洋文化旅游产业的建设与发展。

从抗风险因子来看,华侨城A、张家界、西安旅游、宋城演艺的得分较高,说明这些公司具有较强的偿债能力。其中华侨城A的抗风险能力排在2名,综合得分排在第1名。华侨城是国内旅游企业中较早进入主题公园的企业,企业发展模式成熟,盈利能力很强,适合稳健风格的投资者进行长期价值投资。

从规模因子来看,因子得分从高到低排名前五的股票是中国国旅、华天酒店、中青旅、锦江股份、华侨城A,且远远高于平均水平,这说明相对于其他企业,这五家企业具有较大的运营规模。单从32家上市公司总资产规模状况看,各公司总资产规模不同,且相差较大,仅有少数5家公司资产规模超过平均总资产,占旅游上市公司(A股)总数的15.6%,其中华侨城A和中国国旅的总资产规模最高;27家尚未达到平均总资产规模的公司,所占比例为84.4%。

从盈利因子来看,因子得分较高的股票有华侨城A、峨眉山A、宋城演艺、锦江股份、中国国旅,并且高于平均水平,说明这五家企业拥有较强的盈利能力。仅从主营业务收入上看,主营收入最高的两家公司分别是281.56亿元的华侨城A和174.48亿元的中国国旅。其中,中国国旅的盈利能力排名第二,综合得分排在第五位,成长因子、抗风险因子和规模因子也都高于行业平均水平,只有运营管理因子排名靠后,说明中国国旅的运营管理有待提高,综合而言,该公司是具有较高的投资价值。

从运营管理能力看,张家界、宋城演艺、九龙山、大连圣亚及首旅酒店五只股票的因子得分较高,说明这五家公司的经营管理比较好,运营效率较高。从净资产收益率上看,32家公司的平均净资产收益率约为2.37%,但各公司净资产收益率相差很大,净资产收益率较高的是华侨城A和丽江旅游,分别为21.4%和15.75%,说明资产的利用效率较大,公司经营绩效较好。而山水文化和湘鄂情的净资产收益率最低,分别为-61.37%和-80.71%,如图2所示:

(三)因子排名不足之处

综合因子得分与2013年12月31日到2014年12月31日期间的股票相对涨幅情况对比分析,综合因子得分前五位和后五位股票相对旅游板块涨跌幅排名对比如表6所示,流通盘排名前五位和后五位相对同期旅游板块涨幅排名对比如表7所示。

数据来源:根据因子分析结果及大智慧公司公布数据整理。

数据来源:根据大智慧公司公布数据整理。

通过以上排名对比可以看出,如果只通过财务指标定量分析角度来评价旅游上市公司的投资价值是不够的,综合因子得分高的股票不一定会取得超额收益。影响一只股票价格发生波动的因素很多,不单单是公司财务指标的因素。详述如下:

一是整个市场的投机氛围,个股有无突发性事件(火灾、洪水、地震等)都有可能导致个股价格剧烈波动。

二是基本面与股价存在时间差。本文的因子分析是基于上市公司财务指标等基本面的定量分析,随着时间的延长,投资者慢慢会发现基本面良好的股票的潜在投资价值。

三是在我国股票二级市场股票流通盘的大小也不容忽视,它对股价的波动有较大影响。从表7中可以发现流通盘比较大的华侨城A、九龙山虽然因子综合得分较高,但是流通股本较大分别为31.1亿股、9.74亿股,远远高于板块内其他股票,因此尽管因子得分较高,股价相对旅游板块指数表现也不太好,涨幅分别落后指数,为-33.75%和-19.23%。而流通盘较小的宝利来、三特索道、世纪游轮(流通盘分别是1.47亿股、1.2亿股、0.3亿股)在2013年12月31日至2014年12月31日,上涨幅度相对板块指数分别高达60.11%、21.24%、8.58%,超额收益明显。

值得注意的是,宋城演艺的综合因子得分较高,在旅游板块内排在第四位,流通盘为1.96亿股,在旅游板块内排在第二十六位,期间相对旅游板块指数涨幅47.40%,在板块内的涨幅排名为第四位,这说明兼具较小的流通盘,业绩突出的旅游上市公司更受当前投资者青睐,其股票往往也具有较高的投资价值。相比国际上成熟证券市场,我国证券市场起步较晚,市场体系还不完善,广大投资者投资理念不够成熟,投机氛围普遍比较浓厚,投资者比较偏爱小盘股,喜欢追涨杀跌,炒小炒新。随着我国机构投资者队伍壮大和QFII规模扩大以及沪港通的开通将会使这种现象被根本改变,届时投资者将会更加关注旅游上市公司的经营业绩、偿债能力等基本面情况,做出更理智的投资决策。

五、研究结论

本文经过实证研究旅游上市公司投资价值,采用因子分析方法对各上市公司股票价值进行综合评价,得出结论表明:600593的大连圣亚、000430张家界、000069华侨城A、300144宋城演艺、600258首旅酒店、601888中国国旅、600754锦江股份、600706曲江文旅、000610西安旅游、000428华天酒店等股票具有投资价值。由于本文在研究中只对2015年度旅游上市公司的年报数据进行分析,分析的时间节点较为狭窄,没有达到整体和全面的效果。因此,结论对于高速发展的旅游行业而言难免具有较大局限性。又由于本文在研究中由于对于旅游上市公司投资价值的研究文献相对较少,文献综述相对偏少,没有达到整体和全面的效果。建议投资者在本文结果基础之上,在选择旅游上市公司股票投资决策时,密切关注旅游行业的国家政策导向,同时收集企业最新的财务数据,并结合我国资本市场投资者特点,综合考虑挑选最佳投资标的,以获取超额收益。

本文研究存在许多不足之处,主要总结为下面的三点:一是我国学者对旅游上市公司投资价值的研究较少,且作者知识水平有限,对旅游整体行业的认识不够全面,因此,本文对旅游上市公司的理解和分析不够全面到位。二是在本文对旅游上市公司投资价值的研究中,采用基本面分析法中的财务分析方法,旅游行业受国家宏观经济环境影响较大,具有可能爆发增长的特殊性,这种方法无法考虑这一点对价值评估的影响。三是本文对旅游上市公司投资价值研究中所用的数据是一次截面数据,其结论是静态的。未能从财务指标的时间序列角度对分析投资价值,因此,对旅游上市公司的发展趋势与投资价值研究缺少动态性。

参考文献

[1]霍守花、陆林:《旅游上市公司资本结构与经营绩效关系的实证研究》,《安徽师范大学学报(自然科学版)》2013年第1期。

旅游地产投资 第4篇

所谓旅游地产，是指依托周边丰富的旅游资源而建的，有别于传统住宅项目的融旅游、休闲、度假、居住为一体的置业项目，较之一般的住宅，旅游房地产的特点和优势在于它是旅游业和房地产业的无缝嫁接，具有更好的自然景观、建筑景观，同时拥有完善的配套功能和极高的投资价值。

旅游地产的产生始于法国地中海沿岸，当时地中海沿岸开发了大量海滨别墅，一时间欧洲、北美的游客蜂拥而至，地中海成为欧洲乃至世界的休闲度假中心。20世纪60年代法国阿尔卑斯山的别墅度假村首先以分时销售的方式招揽客户。而今天，分时度假酒店、高尔夫度假村、山地度假村、休闲别墅等已遍布世界各地。

在亚洲，日本、韩国、菲律宾、泰国，马来西亚、新加坡等国家的旅游房地产方兴未艾，大批国际地产开发商、酒店投资管理机构纷纷介入旅游物业开发，并取得了可观的收益。在此感召下，各地的旅游房地产项目接踵而至。目前，北京、上海、大连、青岛、海南、广东、深圳、四川等地已开发的旅游房地产项目达到上百个，以“高尔夫、山地、滑雪、冲浪、野外运动”为主题的休闲度假住宅、别墅、酒店就已超过80家。其投资商除了国外和港台颇具实力的大公司外，还包括内地首创、海航、中信、中旅等大型企业。

旅游地产开发不同于房地产

旅游和房地产是完全不同的两个行业，相互交叉、理念渗透，形成了许多边缘性的全新综合结构，如产权酒店、分时度假项目、度假别墅区、高尔夫别墅区、中央游憩区、商业步行街、shopping mall 等等模式。其中，以别墅开发为主流，已经引起地产界的广泛关注；产权酒店即将迎来大规模推广的时期；与商业地产结合的中央游憩区、滨水休闲区、餐饮街区、娱乐街区、古文化古建筑街区、shopping mall等，已经成为城市休闲餐饮娱乐及购物的主力消费场所；而旅游小城镇开发及旅游城市开发——这种将旅游区域开发与城市经营全面结合的旅游地产提升模式，已经出现并逐渐走向流行。

当前的旅游投资商是以旅游地产投资的收益来补充旅游投资的长期性；而另一面，旅游的人气效应又有力地构成了旅游地产的价值，形成可持续升值效应。而从投资的层面来说，因为旅游地产的操作倚重于经营，投资周期长而被称为难度最高的房地产开发形态。需要操作团队具有极高的专业性，并保有较大的资金储备或完备的再融资渠道。旅游地产的产生是长期持续回报与快速回报，持续现金流与短期销售了结，低成本土地与高成本配套等相互联结的合理趋势。实际上，低成本的土地是与高门槛的旅游开发相结合的，这里面讨巧的机会并不多。把人气搞上去，就需要进行基础设施、景点、游乐、娱乐、景观、接待等等的开发，需要较大的投入。因此，旅游与地产之间的互补互助关系非常重要。

旅游地产的开发主要体现在以下几个方面：景观设计：景观是旅游的基础资源，我国的景观评价、景观设计已经具备非常成熟的专业技术。而房地产对环境景观的理解，还长期停留在园林绿化的传统框架内，若能借用旅游业已经形成的理念、素材与技术，将形成新的提升。主题定位：旅游项目设计，非常讲究主题定位，这对提升附加价值和塑造吸引力具有极大的功效。这也是房地产项目能够借鉴的内容。游憩方式设计：游憩方式设计中的很多理念与技术，在旅游开发和房地产开发中是通用的。比如情景设计、体验设计、娱乐化设计等，对房地产开发有实际的借鉴价值；居住、办公等房产的过程化设计，休闲空间与功能设计，景观与观赏方式设计，对旅游开发有借鉴价值。通过塑造吸引力、增加游客量、延长滞留时间、提升消费水平等游憩方式设计和分析方法，对商业地产开发更是别具意义。

调控政策下旅游地产受到热捧

随着国家对旅游业战略性支柱产业的明确定位，纵使在新政打压下，旅游地产依然成为众多独具慧眼的投资客所共同关注的焦点。旅游地产受到热捧并不难理解，在自然资源日益紧缺的当下，旅游地产的最大优势即在于其对自然的占有。

2011年,房地产市场遭遇了严厉的调控,普通住宅地产市场受调控影响量价齐跌,而商业地产和旅游地产不在政策调控范围之内,获得了巨大的发展空间，备受置业者关注。部分高端旅游度假项目的高投资回报率,更是吸引了开发商和置业者的双重关注。一般旅游项目的投资收益期都超过15年，但可持续回报的时间可以达到50年以上。而旅游地产2到3年就全部收回投资，且可获取150%到400%的盈利，可谓暴利项目，但是，旅游地产投资周期长、风险大，需要占用大规模的资金，且收益周期相比住宅和商业地产更长，管理、运营过程复杂，维护费用高，正是这些开发运营的巨大难度将这一领域过滤成了大房企的逐鹿场。

据中国指数研究院统计，2012年一季度，全国旅游地产投资上亿元的签约项目就有近70个，总规模逾2600亿元。今年1—4月，全国房地产投资总规模为1.58万亿元，旅游地产占了其中近1/5，预计全年旅游地产计划投资总额将超万亿元。在百强房企中，至少有1/3介入了旅游地产领域，主要企业包括万达、雅居乐、富力、万科、恒大等。

旅游地产为何在今年这么火爆呢？业内人士表示，住宅地产这两年来受到比较严厉的调控和打压，对开发商而言，必须要寻找出路，那么就开始转向，去年主要转向商业地产，今年主要转向旅游地产。未来会迎来旅游产业的黄金十年，但并不意味着旅游地产也会迎来黄金十年，因为旅游地产一哄而上，很容易一败涂地。

著名财经评论员叶檀指出，“如果做旅游地产的人，能通过旅游产业做大公司，那么这个行业未来一定有前景。但是如果这些旅游公司的老板都不务正业 ，忙着去圈地，恐怕中国的旅游行业就会变味。”

广西北海、海南“天涯海角”等很多在地产圈里闻名遐迩的项目，让我们对上世纪90年代旅游城市的楼市泡沫记忆犹新。当泡沫破裂时，出现的大量“烂尾楼”让当地的房产业从此一蹶不振。现在，在楼市调控大背景下，新一轮的旅游地产泡沫又开始渐隐渐现。从海南岛到惠州东海岸、渤海湾、山东半岛，再到云南西双版纳，如今随处可见开发商以旅游地产之名跑马圈地的影子。

盲目投资导致风险增大

近年来，随着楼市调控政策的持续打压，宏观经济形势下滑，使得旅游地产投资收益出现下滑趋势。港中旅去年年报显示，位于珠海的海泉湾度假区项目2011年业务收入达到4.55亿港元，但是净利润亏损却达到2000万港元，而2010年则亏损了3.28亿元。

业内人士分析认为，之所以会亏损，主要是在旅游地产项目开发和产品定位方面，投资者没有充分考虑到旅游产品和住宅产品之间的开发比例。如果持有型物业面积较大，资金就很难在短时间内回流，再加上有高昂的财务成本，使得旅游地产项目的运营难上加难。同时，旅游地产开发除了面临国家经济政策对地产市场调控的系统风险外，还面临更多的市场风险，即对市场定位的认知是否准确。如果开发商产品定位与市场需求有差异，那么旅游地产开发将面临比较大的风险。

事实上，相对于近年来开发商一哄而上的旅游地产热潮，业界人士认为，目前国内旅游地产正处于起步阶段，盲目投资或面临一定市场风险。与住宅相比，旅游地产开发规模较大，投资占比高，开发周期长，面临一定的运营管理难题。

旅游地产在艰难中前行

为规避风险，目前大多数旅游地产开发项目都将可销售房地产物业时间提前，以确保后期开发资金的安全。实际上，除了在运营资金安全方面面临风险外，在旅游地产项目管理上也有风险，甚至运营成本也会增加。

目前大多数旅游地产项目后期运营不是很好，后期物业管理也不是很到位，尤其是滨海物业。由于在海边长时间没有人居住，海风对房屋的腐蚀性很强，会相应增加房屋的维修率，这对滨海度假产品的使用和管理提出了更多的要求。

对于旅游地产有一种说法是：真房地产假旅游。业内人士认为，旅游地产现在并不是很规范，这么多年旅游地产做得不好的原因之一在于旅游地产融资比较难。在旅游地产开发领域还未找到成熟的融资模式，在传统融资领域，旅游地产项目由于投资回报期较长，获得融资的难度较大。

旅游行业投资策略 第5篇

转型业态龙头+主题性投资两条线+经济型酒店行业。

1、投资主线一：战略性持有业态转型龙头企业。寻找领先于行业的公司。随着消费升级和新兴消费的出现，部分子行业的龙头企业，其核心竞争力正在迅速增强，形成了可以快速复制的商业模式，将使其未来获得远快于行业平均的速度增长，预计在形成一定的规模和品牌后，将享受品牌溢价。

高端市场：中国国旅、首旅股份、海峡股份；

中端市场：桂林旅游、宋城股份、丽江旅游、中青旅；低端市场：黄山旅游、锦江股份、峨眉山A。

2、投资主线二：主题性投资。西安世界园艺博览会投资主题和海南国际旅游岛投资主题将贯穿2011 年。

海南板块：中国国旅、首旅股份、三特索道；

迪士尼板块：锦江股份；

西安园博会板块：西安饮食、西安旅游。

3、投资主线三：通胀背景下拥有自主定价权的公司。经济型酒店、餐饮和景区行业或能够通过规模效应减缓成本的上升或受益于行业本身的特殊性具有一定程度的价格转嫁能力，因此可以规避通胀对行业经营带来的风险，使行业内的上市公司可以充分分享行业增长带来的公司业绩的快速增长。上市公司有：中青旅、首旅股份(600258)、峨眉山A(000888)、锦江股份等。●重点上市公司

“云南桥头堡”规划：云南旅游；

我国旅游投资问题探讨 第6篇

摘要：旅游投资是旅游仃业发展的动力和保障，本论述在分析我旅游投资现状和特点的基础卜，指出我国旅游投资中存在的问题并分析产生问题的原因，进一步提出解决这些问题的对策。

关键词：旅游投资;投资问题;投资对策

一、我国旅游投资的现状

旅游投资，从使用上来看，大部分都转变为行业的固定资产和经营管理费用，因此对旅游投资总量的测量并不能以固定资产的总量来衡量，而鉴于现在的统计能力和统计方法的限制，现阶段还只能从固定资产总量来估计投资总量。至旅游投资总量累计达到约1亿元。而在旅行社、旅游住宿业、车船飞机交通费等费用中旅游住宿业吸纳的投资占到了4/5强;旅行社吸纳的投资比例比较少，在近三年基本保持在5%左右的市场份额;以旅游景区(点)为代表的其他类旅游企业在总投资中所占份额也有限。

由于旅游住宿业在旅游累计投资中占有绝大的比重。因此，我们以旅游住宿业为代表，分析旅游投资的投资主体结构。在星级饭店的投资中，从累计投资总量上看，国有企业依然占据主导地位，港澳台和外商投资企业也占有四分之一左右的市场份额。

到20末，拥有固定资产原值居于前l0位的省(区、市)是：广东、北京、汀苏一海、浙江、山东、四川、云南、湖南、辽宁。从排名前10的省份看，东西部吸收投资水平十分不均衡。东部地区数量比例大，共七个省份，并且前六名都是东部省份。中西部省区，只有湖南、四川和云南省入围，且排名都比较靠后。从数据__卜看，我们可以看出一个地区分布的特点，即：旅游投资在地区上偏重东部，尤其是沿海省份和地区。

二、我国旅游投资的特点

政府主导旅游业发展是当前我国旅游业发展的一个重要的特征，这在旅游投资领域也有明显的体现。政府主导旅游投资在我国现阶段有一定的必然性，在实践中取得了较好的成效，但也存在一些问题。各种旅游资源的国家所有决定了政府享有实际的控制权和处置权，政府对各种基础配套设施的建设也对旅游投资有R0很大的引导作用，因此政府主导旅游投资是有必然性的。但由于人事制度的限制，政府领导人往往更注重短期的效益，同时，政府的利益着眼点和企业的利益着眼点也存在着一定的矛盾。

随着我国经济的快速发展，社会资金越来越丰富，一方面，各种投资主体的投资能力不断增强;另一方面，中国旅游业的良好形势也对各类投资商产生了强大的吸引力。这使得近年来，社会资金投资旅游业的趋势日益明显，除了各旅游企业集团以外，大量的不以旅游为主业的企业集团也参与到旅游投资开发中。

旅游投资有整体性、系统性，它需要相关各部门、各产业协同发展才能发挥作用，投资效益才能充分发挥，片面地强调某个方面收不到预期的效果。旅游投资不仅需要良好的软件环境和硬件环境，而且需要良好的产业配套环境。

三、我国旅游投资中存在的问题及原因分析

3.1招商引资观念上的问题

招商引资的观念问题主要表现在单纯依靠地方政府的优惠，忽略投资环境的综合改善。不少省市为吸引外来投资，不惜大力宣传地方政府自行制定的许多优惠政策，不可否认，优惠政策对经济发展有着特殊作用，但在改革开放新阶段的今天，单纯依靠优惠政策来谋求发展，其吸引力已大大减弱，对于成熟的投资商来说，规范胜于优惠，制度重于政策。

3.2投资结构有待完善

旅游投资结构的不合理，表现在旅游投资投向的四重四轻。

旅游投资成功案例 第7篇

1月18日，新华联与韩国黑石度假村株式会社(下称“韩国黑石”)在北京人民大会堂正式签署合作签约。依据《共同合作协议书》，新华联将由新华联香港与韩国黑石共同出资350亿韩元(约合2亿元人民币)注册合资公司——韩国锦绣山庄株式会社。其中，新华联出资315亿韩元(约合1.8亿元人民币)，黑石出资35亿韩元(约合2000万元人民币)，双方分别持有合资公司90%和10%的股权。随后，双方将通过新设立的韩国锦绣山庄株式会社，在韩国济州岛以595亿韩元(约合3.4亿元人民币)获取用地面积约110万平方米的永久产权土地，以开发文化旅游项目，该项目总建筑面积约70万平方米。

旅游投资公司简介 第8篇

关键词：Richardson投资期望模型,旅游上市公司,非效率投资行为

1引言

投资活动是企业 管理层对 企业资源 进行合理 配置的过 程[1],但企业的投资活 动是否有 效,需要用投 资效率来 衡量。 如果企业盲目投资各种项目,会出现过度投资,不仅不会给企业带来经济效益,反而会阻碍企业的发展;如果企业在投资方面过于谨慎,则不能充分利用企业的现有资源,就会出现投资不足。上述两种情况属于企业的非效率投资行为。Modigliani等利用净现值的大小来分析企业的投资项目是否影响企业的投资行为及其价值[2]。对上市公司而言,研究合理的企业投资效率对企业的长远发展具有重要的现实意义。近年来,随着旅游业的迅猛发展,旅游企业通过多种投资途径来充实企业的物质基础,出现了旅游投资项目的盲目性和重复性,严重影响了旅游业的发展。因此,对旅游企业来说,分析企业适度、合理的投资活动是非常有必要的。

2文献评述

2.1投资效率测度方法

查阅近年来国内外关于上市公司投资效率测度的文献,大多采用DEA模型(数据包络法),如王坚强、杨建军运用改进的DEA评价模型对中国房地产上市公司的投资效率进行了实证分析,并证明DEA模型的可行性[3];陈凯华等利用网络数据包络分析模型对科技创新投资过程的纯技术效率进行了测度[4]; 王婧、方创琳等运用DEA模型分析了中国城市市政公用设施的投资效率[5]。此外,部分学者运用某些经济技术指标企业的投资效率进行评价,如曹麒麟等采用投资回报率和主营业务收入增长率等财务指标评价了创业风险投资项目的投资效率[6]; 李焰等利用固定资产净值的相对变化作为公司投资规模的衡量标准[7]。由此可见,DEA模型和财务指标分析的方法在投资效率评价方面具有一定的适用性和有效性,但DEA模型只能得出各研究样本的相对投资效率,判断投资是否有效,却难于分析各评价指标对投资效率的影响,以及直观地反映非效率行为。

2.2Richardson投资期望模型

Richardson[8]在研究自由现金流量引起的企业过度投资的程度中,利用财务指标设立了测量企业非效率投资模型,被学者们称为Richardson投资期望模型。该模型利用回归残差来衡量企业的非效率投资行为。即如果残差值大于零,则认为企业出现过度投资行为;反之,如果残差值小于零,则认为企业出现投资不足的情况,弥补了上述多种分析投资效率方法存在的不足。目前有许多学者利用该模型评价上市公司投资效率,并为学者们研究投资 效率的影 响因素提 供了借鉴。如辛清泉 等[9]、郑立东等[1]利用Richardson投资期望模型,研究高管薪酬、管理者特征与上市公司投资效率的关系。可见,利用该模型在评价投资效率方面得到了普遍的认可,但在研究旅游上市公司投资效率方面,多数学者都是利用DEA模型来评价投资效率,目前运用Richardson投资期望模型作为测度投资效率的研究文献相对较少。

鉴于此,本文借鉴Richardson投资期望模型对旅游上市公司的投资效率进行测度,并参考国内外相关学者的研究成果和经验,分析投入指标对旅游上市公司投资效率的影响。同时, 本文还将旅游上市公司分为3类,即酒店类、景区类和综合类, 利用分析结果分别对3类旅游上市公司进行评价和测度,将三者进行对比分析,以便更加深入地了解各类型旅游上市公司的非效率投资行为。

3研究设计

3.1样本选取与数据来源

样本选取:主要根据 主营业务 的不同划 分旅游上 市公司[10],即主营业务涉及景区经营管理、酒店餐饮、旅游交通、旅行社、旅游资源开发、旅游纪念品开发与经营等业务的上市公司为旅游上市公司[11]。本文以锐思数据库的行业划分作为主要的依据,得出了截止2013年12月在我国沪深证券交易所挂牌交易的A股旅游上市公司共有31家,其研究区间为2007— 2013年。

根据本文研究的实际需要,对31家旅游上市公司进行筛选,筛选原则主要为:1本研究以旅游上市公司为研究对象,所以为确保研究数据的可行性,对ST和主营业务发生变化的公司,即ST九龙山、ST国旅联合和宝利来予以剔除。2本文评价上市公司投资效率具有滞后性,需要利用旅游上市公司上期的投资数据进行分析。为了保证 研究数据 的完整性,剔除了2006年以后上市的公司———湘鄂情、世纪游轮、腾邦国际和中国国旅、三特索道、全聚德和金陵 饭店。依据上述 的筛选原 则进行选取,最终确定了20家旅游上市公司作为研究样本,其中酒店类上公司有5家、景点类上市公司有8家、综合类上市公司有7家。从表1可见,本文所选取的数据主要来源于锐思金融数据库(RESSET)和各旅游上市公司年报,最后本文选取的观测值共有140个,数据处理 和分析主 要运用Excel 2007和Eviews 6.0分析软件。

3.2模型构建与变量定义

旅游上市公司投资期望模型:根据以往的研究,一般认为企业的非效率投资 行为包含 投资不足 和过度投 资两种情 况。 本文利用Richardson投资期望模型的回归残差来判断旅游上市公司非效率投资行为,并参考该模型构建旅游上市公司有关的投资 期望模型:INVi,t=a0+a1INVi,t-1+a2Sizei,t-1+ a3Cashi,t-1+a4Levi,t-1+a5Agei,t-1+ε。模型中的解释变量比被解释变量的值滞后一年。

模型投入变量描述:本文对构建的投资期望模型中各变量的描述见表2。主要描述为:1当期投资支出。INVi,t代表i公司在第t年的投资支出水平。本文采用现金 流量表中 与投资相关的数据,即购建无形资产、固定资产和其他长期投资所支付的现金与年末总资产比值来衡量投资支出。2公司上期投资支出INVi,t-1。公司的上期投资支出对当期的投资支出是非常重要的,衡量标准 与当期的 衡量标准 一样。 3企业规模Sizei,t-1。该指标的大小采用年末总资产的自然对数作为衡量标准。旅游上市公司的大小影响公司投资决策的制定,进而会影响企业投资支出的高低,因此本模型将公司规模作为投入指标之一。4现金流量Cashi,t-1。Lamont研究证明了公司所拥有的现金的减少会导 致公司投 资支出的 减少[12];李怡研究 分析了自由现金流与企业非效率投资行为的关系,并得出企业现金流会增加企业的投资支出,易导致过度投资行为[13],因此公司所持有的现金对企业的投资活动非常重要。本文利用经营性现金流量净额与年末总资产的比值来表示。5资产负债率Levi,t-1。理论上来讲,企业负债的大小对企业的投资决策有一定的影响,公司负债影响企业债权人与股东的权益[14],影响股东的激励机制,因此会影响公司管理者投资行为的动力。Mills等探讨了公司负债水平与固定资产投资支出的关系,结果证明两者呈负相关关系[15]。本文采用公司负债总额与年末总资产的比值作为衡 量指标。6上市公司 的年龄Agei,t-1。一般来说,上市公司的年龄越长,企业所面对的投资机会也会随之变化,因此会影响企业投资支出的大小。一般而言,上市公司年龄越长,企业的投资支出也就越多,本文利用上市公司截止到t -1年的上市公司年限来表示公司的上市年龄。

4实证研究

4.1投资期望模型变量描述统计与相关性检验

表3为投资效率分析中各变量之间的相关系数与描述统计分析结果。该表既可反映出各变量之间的相关性,又可通过自变量的相关系数来判断出各自变量之间是否存在多重共线性。从表3可见,旅游上市公司的上期投资支出与本期的投资支出有着重要的影响。资本负债率的相关系数为负值,说明公司负债对企业的投资行为有一定的限制作用。从表3的分析结果来看,投资效率各自变量之间的相关系数都小于0.5,在一定程度上反映了各自变量之间不存在多重共线性问题。从统计结果来看,旅游上市公司的资产负债率均值为0.4602,且其中高于平均 水平的样 本观测值 有53个,占总体样 本的37.86%,说明旅游上市公司的负债水平偏高。从旅游上 市公司的年龄来看,各公司的上市时间较集中。样本公司平均经营现金流量为0.0798,相对偏低,这容易导致旅游上市公司出现投资不足的问题。

4.2投资期望模型回归分析

本文主要采用Eviews最小二乘法对投资期望模型进行回归分析,并利用残差分析得出旅游上市公司的投资效率值。表4为模型1回归结果,由结果可见:1本文所构建的投资期望模型经调整后的R2为0.546221,F统计量为0,说明模型的拟合度较好。上期投资支出、公司规模、经营现金流量水平和上市年龄的p值都小于0.1,通过了显著性检验,说明这四个自变量与因变量之间存在显著的相关关系。资产负债率p值虽然小于0.1,并与投资支出呈负相关,但t值的绝对值未超过1.96, 因此没有通过显著检验,说明资产负债率对公司支出的负相关关系不显 著。2从表4的自变量 回归系数 可见,上期投资 支出、现金流量水平与上市公司年龄的回归系数为正值,这种现象的出现可能是由于现金流量水平能为企业的投资支出提供充足的物质基础,而上市公司的年龄越长,企业所面对的市场环境相应变广,企业可选择的投资项目也会随之增多,说明这三者与投资支出成正相关关系。即三者的值越大,越能促进企业的投资支出。公司规模与当期的投资支出水平呈显著的负相关关系。即公司规模和资产负债率越大,越能抑制上市公司的投资。造成这种现象的原因可能是旅游上市公司的规模越大,在进行投资决策时管理层人员多,收集的信息也越多,投资决策更谨慎。公司负债率与公司的投资支出呈显著的负相关关系,说明公司负债可抑制企业的非效率投资行为,特别是过度投资行为。

4.3旅游上市公司投资效率分析

表5为利用投资期望模型计算出的残差结果,利用残差值与零的大小来判断旅游企业的非效率投资行为(若残差值大于零,说明旅游企业出现过度投资行为;若残差值小于零,则说明旅游企业出现投资不足的情况)。利用图1分析不同类型的旅游上市公司的投资效率差异和变化趋势。从表5和图1可见: 1总体上,本文所研究的旅游上市公司的观测值有60个残差值大于零,说明出现过度投资行为,约占总体的42.86%;有80个观测值小 于零,即出现投 资不足的 情况,约占总体 的57.14%。样本总体的残差均值为-5.55112E-18小于零,说明旅游上市公司普遍存在非效率投资行为,整体处于投资不足的状态。2对不同类型的旅游上市公司来说,投资效率也存在差异。 酒店类、景区类、综合类三 者的标准 差值分别 为0. 02207、0.020005、0.020988,相对于景区的投资效率相对稳定。 而酒店类上市公司的投资效率变化相对较大,综合类旅游上市公司处于两者之间。造成这种现象的主要原因是,酒店类旅游上市公司所提供的产品主要是服务,而服务的双方都是易于随环境变化的人;景区类的旅游上市公司依靠的资源主要是旅游目的地资源,具有不可移动性,因此企业的投资支出相对较稳定。33类旅游企业的时间变化。2008—2009年酒店类、综合类和景区类旅游上市公司都呈现投资不足的非效率投资状态, 综合类和景区类旅游上市公司投资效率值出现了较大幅度的变化,酒店类旅游上市公司投资效率值变化较小,这种现象的出现可能是因为“5·12”汶川大地震影响了旅游上市公司的投资行为决策。综合类旅游上市公司所经营的旅游业务种类较多,受到威胁的可能性较高。从图1可见,投资不足的非效率行为一直持续到2010年,2010年以后3类旅游上市公司的投资状态出现不断改善的趋势。2011年以后,景区类旅游上市公司投资效率值出现持续上升的态势,说明投资不足的非效率投资行为正在不断改善,而酒店类和综合类旅游上市公司的投资行为还处在不断变化中。特别是在2013年,景区类和酒店 类旅游上市公司都出现了过度投资,而综合类旅游上市公则出现投资不足的现象。

5研究结论

本文基于Richardson的投资期望模型,以20家旅游上市公司为研究对象,分析了2007—2013年我国旅 游上市公 司投资效率的发展变化及原因。得出以下结论与启示:1旅游上市公司规模有利于抑制企业的过度投资行为,旅游上市公司的上市年龄、现金流量和企业上期的投资支出水平对企业的当期投资支出起到促进作用。资产负债率对旅游上市公司的投资支出呈不显著的负相关关系,因此旅游上市公司在决策投资时要客观分析公司的财务状况和企业所处的市场环境,科学预测未来投资环境的变化,适当运用 负债等形 式控制企 业的投资 行为。2不同旅游上市公司在同业市场环境中的投资效率差异较大。景区类旅游上市公司的投资效率变化最小,酒店类旅游上市公司变化最大,综合类旅游上市公司处于中间位置。由此可见, 旅游上市公主营业务的不同对企业的投资效率影响也较大,所以企业应通过多元化经营以减小其投资风险。3总体来说,我国旅游上市公司处于非效率投资状态。分析其原因可能是旅游业是脆弱性、敏感性较强的行业,企业的投资决策易随着外部环境的改变而变化,同时我国的旅游上市公司正处在上升阶段,企业经营管理方面的经验不足,因此对企业的内外部资源环境分析判断不准确。