钢铁、建材周报：矿价强势钢铁盈利承压，沙河限产提振玻璃价格

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 6 月 17 日 钢铁、建材 周报：矿价强势钢铁盈利承压，沙河限产提振玻璃价格 行业动态 行业近况 上周 A 股水泥+4.1%（跑赢了沪深 300 1.6ppt），其中金隅+0.8%，冀东+3.5%，海螺+6.6%，华新+5.9%；H 股海螺+6.1%，华润+4.6%，金隅+3.4%，中建材+7.3%。A 股钢铁+0.7%（跑输了沪深 300 1.8ppt），宝钢+1.3%，鞍钢+1.4%，马钢+2.7%；H 股马钢+5.1%，鞍钢+0.3%。 评论 水泥：淡季南方价格普遍回调，熟料库存仍在正常水平。据数字水泥网，上周全国水泥市场价格回落 1%。价格下跌区域主要是华东、中南和西南地区，幅度10-30 元/吨；三北地区水泥均价则上涨 10-30 元/吨不等，主要是受益于夏季错峰限产；上周重点城市水泥库容比环比增长 0.9ppt 至 58.75%。据卓创，上周全国熟料库容比均值为 50.9%，环比下降 0.2ppt，仍处正常水平。 钢铁：矿价继续强势，吨钢毛利下滑明显，社会库存转增。螺纹/冷轧/热轧 5.75/热轧 2.75/中板价格环比上周分别变动-30/-20/-50/-50/-10 元/吨。即时成本计算的螺纹、热轧和冷轧吨毛利环比分别-96/-114/-88 元，螺纹一个月原材料库存模拟吨毛利（长流程）为约 620 元，冷轧微利。钢材社会库存环比+2.8%至 1,122万吨，同比+11.1%，库存同比增幅较上周的 9.3%继续扩大。上周 Mysteel 247 家钢厂产能利用率 85.03%，环比微降 0.02%，同比增 3.72%。矿价小幅上涨，上周五 Mysteel62%澳粉指数 109.55 元/吨，环比涨 11.05 美元/吨。 玻璃：沙河限产提振玻璃价格，东莞、滕州、重庆各一条产线冷修。上周浮法玻璃主要城市现货均价 1,476 元/吨，小幅上涨；重碱环比下降 14 元/吨至 1,907元/吨，其余原燃料价格均基本稳定。玻璃信息网统计的玻璃产线库存环比上周小幅下降。产能方面，信义超薄玻璃（东莞）有限公司四线 900 吨放水冷修，金晶集体滕州三线 600 吨放水冷修，重庆福耀二线 600 吨放水冷修，上周在产产能环比减少 1260 万重箱。据中国玻璃信息网，本月中后期福建及云南地区皆有生产线存在点火计划。 估值与建议 伴随着稳增长政策信号的强化，我们认为早周期建材板块（水泥、防水）估值有望迎来修复，A 股推荐海螺水泥-A、华新水泥、冀东水泥、东方雨虹；H 股推荐海螺水泥-H、中国建材。竣工端建材（石膏板、浮法玻璃）推荐北新建材，建议关注浮法玻璃龙头信义玻璃和旗滨集团。钢铁建议关注三钢闽光（未覆盖）、华菱钢铁（未覆盖）。 风险 流动性趋紧超预期，水泥淡季协同不及预期，玻璃产线点火超预期。 李可悦，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080517070004 SFC CE Ref：BKW500 coral.li@cicc.com.cn 陈彦，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159 yan3.chen@cicc.com.cn 龚晴 联系人 SAC 执证编号：S0080118090071 qing.gong@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 宝钢股份-A 推荐 8.50 8.2 8.0 海螺水泥-A 推荐 48.00 7.1 7.9 冀东水泥-A 推荐 22.00 7.7 8.8 华新水泥-A 推荐 24.30 6.9 6.9 北新建材-A 推荐 23.00 11.9 10.7 东方雨虹-A 推荐 26.40 15.4 12.0 旗滨集团-A 推荐 4.70 7.3 6.7 海螺水泥-H 推荐 57.00 7.2 8.0 中国建材-H 推荐 7.70 6.0 6.7 信义玻璃-H 推荐 10.25 6.6 5.1 中金一级行业 基础材料 相关研究报告 • 基础材料 | 5 月数据点评：钢铁供给仍在高位，水泥旺季需求亮眼 (2019.06.14) • 建材 | 玻璃：沙河或再迎环保停产，供给压力略有缓释 (2019.06.11) • 基础材料 | 周报：水泥价格淡季小幅回落，钢材成本端矿价稳中有跌 (2019.06.09) 76881001121241362018-062018-092018-122019-032019-06相对值 (%) 沪深300 中金钢铁 中金建材 中金公司研究部: 2019 年 6 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 水泥：价格季节性小跌，库存微涨，磨机开工小幅下滑 ......................................................