定价研究范文

定价研究范文（精选10篇）

定价研究 第1篇

(一) 公共产品的特征和识别

美国经济学家萨缪尔森 (P.A.Samuelon) (1953、1954) 对公共产品给出了为经济学界广泛接受的定义, 认为公共产品是一个人的消费不会影响其他人消费的产品。由此可以引出公共产品区别于私人产品的两个特征, 消费上的非竞争性和非排他性。人们发现产品的性质不是天然绝对地分割为不同的类别, 而是逐渐的、连续变化的。从公共产品的非竞争性和非排他性以及排他性成本的大小等其他角度出发, 可以按照如 (图1) 的步骤, 判断一种产品是否为公共产品。

(二) 公共产品定价的含义

公共定价指在流通领域对商品和服务的价格进行规制, 以此达到改善配置资源、稳定市场和调节收入分配的目的, 具有校正市场失灵的功能。公共定价从定价政策来看, 主要包括两种:一是直接制定公共企业和自然垄断行业的产品和服务的价格, 又称纯公共定价, 比如说自来水、天然气、煤等的定价;二是政府规定竞争性企业的产品和服务的价格, 如餐饮, 服装等产品的定价。无论是纯公共定价还是价格规制都涉及定价水平和定价体系。定价水平是指政府所规定的每一单位产品或服务的价格高低, 它的确定方式主要有边际成本定价法、平均成本定价法、利润最大化定价法等。在规制行业中, 定价水平依据正常成本加合理报酬得到的总成本计算。因此, 研究定价水平实质上是研究如何确定总成本。定价体系是指把费用结构 (固定费用和可变费用的比率等) 和需求结构 (居民生活用、工商业用、建筑用和特种用等不同主体的需求, 少量需求和大量需求等不同需求等不同种类的需求以及高峰负荷和非高峰负荷等不同时段的需求) 考虑进来的各种定价组合。这里讨论的是政府对自然垄断型的公共企业的产品进行的公共定价, 如自来水的定价。

(三) 公共产品定价的功能

政府对煤、天然气、自来水等公共企业的产品和服务进行公共定价, 对私人企业提供的准公共产品进行价格规制, 具有优化资源配置、稳定市场运行和调节收入分配等三大功能。 (1) 优化资源配置。在自然垄断行业, 由于垄断者通常将价格确定在边际成本水平之上, 因而会破坏资源的最优配置。为此政府通过对自然垄断行业的价格规制, 或者在自然垄断行业建立公共企业并实施公共定价的方式, 以此实现资源的有效配置。在自然垄断情况下, 企业的平均成本会随着产量的增加而持续下降。由于自然垄断行业一般都具有初始投资规模大的特点, 在边际成本递减的阶段上, 平均成本总是高于边际成本, 如果由企业自主定价, 垄断者为了追求利润最大化, 必然按边际收益的原则确定产品的价格和产量, 由此必将导致一定的效率损失。为了减少或消除效率损失, 政府可以依据平均成本法定价, 也可以依据边际成本定价法定价。如果依据平均成本法定价, 结果是效率损失将比企业自主定价的效率损失将少一些, 从而改善了资源的配置。同时, 政府也可以依据边际成本法, 这样的话, 导致的效率损失将远远小于原来的效率损失, 再次改善资源配置。然而, 由于自然垄断企业的边际成本低于平均成本, 如果政府按照边际成本定价, 企业会发生亏损;政府要予以补贴, 就需要用税收筹措资金, 而征税本身也会造成效率损失。因此, 政府在对自然垄断行业的公共产品进行定价时, 要在平均成本定价和边际成本定价之间进行思量。 (2) 稳定市场正常运行。在经济作物市场, 政府需要对当期的产品进行定价, 因为在经济作物市场, 下期产品的产量受当期产品产量的严重影响, 几乎是起决定性作用, 因此, 为了使下期产品的数量不产生剧烈的波动, 政府需要对产品的当期价格进行定价, 从而起到稳定市场产量的作用。某些行业的当期产量决定当期价格, 当期价格又决定下期产量。如果当期产品价格过低, 就会引起下期生产的产量的不足, 如果当期产品的价格过高, 就会引起下期生产的产量过度。如果当期和下期的时间较长的话, 如农业的生产周期需要几个月甚至一年, 就会导致产品市场的不稳定。在供给弹性和需求弹性一定的情况下, 就会形成特定的主网市场。为了稳定市场运行, 政府就要采取公共定价或价格规制政策。 (3) 调节收入分配。政府通过公共定价或者价格规制, 可以在一定程度上扭转不合理收入的再分配。这是因为如果垄断企业凭借垄断地确定价格或者制定差别价格, 就会使消费者剩余的一部分转化为企业利润, 使低收入者的实际收入相对更低。所以, 在公共定价时政府通常采取价格歧视的方法来促进收入公平分配目标的实现。所谓价格歧视是指在同一时期, 具有同一单位平均成本的同一类商品对不同买主采取不同的价格。如政府尽可能对高收入者消费较多的奢侈品制定较高水平的价格, 使其以同等的收入购买到较少的商品与服务, 从而在一定程度上降低他们的实际收入水平;对低收入者消费较多的必需品规定较低的价格, 使其以同等的收入能够购买到更多的商品和服务, 从而在一度程度上提高他们的实际收入水平, 进而在一定程度上有助于实现收入再分配。

二、自来水定价方式分析

(一) 边际成本定价

为了在资源配置中实现帕累托效率, 价格必须以边际成本确定。以竞争性行业自来水行业为例, 厂商利润最大化原则是边际收益等于边际成本, 即MR=MC, 如果边际收益大于边际成本, 则增加生产就会获得更多利润。反之, 厂商就会亏损, 相应会减少生产, 一直到边际收益等于边际成本。为此, MR=MC时厂商利润最大。对于自来水产品, 由于其边际成本与平均成本均是递减的, 若按MR=MC定价, 则企业会亏损。如 (图2) 所示, DD*是需求曲线也是MR线, MC是边际成本线, AC是平均成本线, 边际成本定价结果是MR=MC, 价格为Pp, 在成本递减的情况下, 平均成本线总是高于边际成本线。边际成本定价OPp=MQp, 使企业出现每单位平均为MN, 而总额为Pp SNM的亏损, 因此, 对于自来水产品, 如果用边际成本定价方式, 企业就会发生亏损, 威胁到企业财务的稳定性, 由政府通过补贴来弥补其亏损Pp SNM的部分。

(二) 平均成本定价

前面我们也知道, 边际成本定价虽然是最理想的定价方式, 但是对于边际成本递减的自来水行业来说, 会使企业产生亏损。为了减少企业的亏损, 又为了使社会福利尽量最大化, 政府可以在保持企业收支平衡的情况下, 依据平均成本定价法定价。

假设P为自来水产品的价格, Q代表数量, C代表成本, 企业总收入为PQ, 成本函数为C (Q) , 则收支平衡方程式为:PQ-C (Q) =0

社会收益函数是:W=R=PQ-C (Q)

由于这种定价方式是以收支平衡为条件使经济福利最大化的, 故求经济福利最大化问题就变成了求拉格朗日条件下的极值问题了, 经济福利W最大化的目标函数就成为:W=P (Q) d Q-C (Q) +λ[PQ-C (Q) ]

对上式求Q, λ的一阶偏导, 并令其为0, 有方程

由于C' (Q) 表示的是边际成本, 所以, C' (Q) =MC, 进而可以得到使得W最大时的P值:P=MC/ (1-R/ε)

这里R=λ/ (1+λ) , 我们称之为拉姆齐指数 (Ramsey Index) , 是指对边际成本定价打一定折扣或给予一定加成的指数。一般来说, 拉姆齐指数与需求弹性成反比, 也就是说对需求弹性大的消费者, 价格应偏离边际成本的程度小一些。这里令ε=- (P/Q) (d Q/d P) , 这是需求的价格弹性, 由于它表示价格的上升导致需求下降, 故为负值。由此, 我们知道, P=MC/ (1-R/ε) 指在边际成本递减的自来水行业, 为了使企业保持收支平衡, 自来水定价应该高于边际成本定价。在图1中, 这种平均成本定价方法所确定的价格就是Pr。

(三) 市场化定价法在自然垄断行业, 如果企业追求的是利润最大化, 而且可以自行定价, 那么企业是如何确定价格?假设P为自来水产品的价格, Q代表数量, C代表成本, 企业总收入为PQ, 成本函数为C (Q) , 利润为R, 则利润函数为:R=PQ-C (Q)

因为企业追求的是利润最大化, 所以对上式求Q的微分, 得到:d R/d Q=P+Q (d P/d Q) -C' (Q) =0;P[1+ (P/Q) (d P/d Q) ]-C' (Q) =0

用ε表示自来水价格的需求弹性, 则:P (1-1/ε) -MC=0。根据上式, 可得:P=MC/ (1-1/ε)

可以看出, 自来水等自然垄断企业按照利润最大化为目标所确定的价格, 比边际成本定价和平均成本定价所确定价格都高。

(四) 三种定价方式的比较理论上对上述分析中可以看出, 如果用Pm代表边际成本定价, Pa代表平均成本定价, Pr代表利润最大化定价, 则对自来水等产品定价方式的结果:Pm=MC;Pa=MC/ (1-R/ε) ;Pr=MC/ (1-1/ε) 。从中可以看出:三种定价结果有Pm

从社会经济福利看, 用Wm、Wa、Wr就可以分别表示这三种价格水平所形成的消费者剩余的大小, 分析可得边际成本定价的经济福利大于平均成本定价的经济福利, 而平均成本定价的经济福利又大于利润最大化定价的经济福利, 即:Wm>Wa>Wr。

由此可以看出, 在自来水等自然垄断行业, 边际成本定价是最优的定价方式, 不过会使企业出现亏损, 政府会通过税收来补贴该产品的生产者。平均成本定价是次优的, 因为它带来的消费者剩余比边际成本定价下的消费者剩余小。

三、自来水定价体系分析

(一) 二部定价法

根据公共定价水平的理论分析可知, 边际成本定价方式所带来的消费者剩余最大, 即实现的社会福利最大。但对于成本递减的自然垄断行业, 如自来水、天然气等行业来讲, 由于前期所投入的固定资本巨大, 如果按照边际成本定价会导致企业没有办法收回前期投入的固定资本, 从而会导致企业亏损。为解决上述问题, 克拉克 (Clake, E.H) 提出了多部定价模式, 多部定价模式是以公共产品的供需均衡作为其理论的基本出发点或追求的理想状态, 对解决定价策略行为、供求差额和交易成本, 提供了一些有价值的思路, 也为制定合理的税率、税制以及公共产品直接收费体制上的改革提供了一些有益的参考价值。以自来水行业为例, 其中二部定价法是多部定价法的基础, 二部定价是由两种要素构成的定价体系:一是与自来水使用量无关的按月或按年支付的“基本费用”, 二是按照自来水使用量的多少支付的“从量费用”, 二部定价法是定额定价和从量定价二者合一的定价体系, 也是反应自来水成本结构的定价体系。二部定价法的目的就是既要使自来水产品的边际价格等于边际成本, 又要使该产品的价格能补偿生产成本, 超过边际成本的部分成本弥补是由消费者来分摊, 而非由政府通过税收来补贴。如 (图2) 所示, 如果在成本递减的自来水行业采用边际成本定价方法, 自来水价格就是OPM, 供给量为OQM, 由此产生的亏损CFEPM, 这一亏损额可视为固定费用总额, 要么政府补贴, 要么消费者承担。在后一种情况, 就要研究如何在自来水的使用者中收取这笔固定费用。假设固定费用总额为K, 用户总数为N, 则每一户平均收费额为K/N, 即基本费用T。与边际成本相适应的价格OPM称为从量费用A, 实际上是边际成本定价OPM=MC。因此, 如果使用者的使用量为Q, 则二部定价的公式为:P=K/N+OPM (Q) =T+A (Q) 。可以看出, 二部定价由二部分组成, 一部分是固定费用总额T, 另一部分是边际成本总额A (Q) 。因此, 只要自来水企业能够实现预期消费销售量, 二部定价法就是使其收支平衡。

(二) 高峰负荷定价法

很多被规制的产业其需求量在一定期间内上下波动。如自来水产业, 其使用量在不同区域内有所变化, 在时间上也有所不同。以使用量在时间上的变化为例, 一般而言, 在1年之中, 夏季6、7、8月事高峰用水期。而一天之内, 早上6-8点钟时用水高峰, 中午11-13点、晚上17-22点是用水高峰期, 而0-5点是用水低谷。在自来水使用量处于高峰时段, 所有的自来水输送等设备处于高负荷状态, 而在自来水使用量处于低谷阶段, 有些自来水设备会处于低负荷、甚至停止运转的状态。如果自来水的使用量不断地增加, 且企业提供的产品受技术条件的限制不能储存, 有可能会使自来水设备不能满足需求而被迫增加投资并导致生产成本的增加, 而这些设备在使用量处于低谷时段会停止运转, 从而导致设备上的限制和浪费。因此, 为了尽量避免这种情况的发生, 自来水企业会依据使用量的高峰和非高峰的不同需求规定不同的价格, 我们称这种定价方法为高峰负荷定价。因此, 高峰负荷定价的作用在于:降低高峰时期或时段的使用量;提高非高峰时期 (时段) 的使用量;调整其他能源的高峰和非高峰的使用量。

(三) 完全定价法

在考虑用完全定价法确定自来水产品价格时, 首先考虑的是此项资源的价格, 运输设备折旧和自然损耗等。以自来水定价为例, 第一是水资源的价格, 也即是水资源从原始状态开发到成品的过程中所有的成本, 如在确定自来水的收费时, 水资源的价格就是这部分成本, 包括水资源本身的价值, 基于人类劳动投入产生的新价值, 水资源外部性引起的外部成本以及水资源多用途及稀缺性决定的社会机会成本等;第二个方面考虑的是输送设备的折旧, 如自来水要想输送到每家每户以及每个使用者, 需要输送管道, 而这些输送设备的折旧问题是必须考虑的;第三是输送过程中的自然损耗, 自来水在输送过程中存在自然滴漏, 这是不可避免的, 天然气同样也会有漏气现象。因此, 首先从第一个方面考虑, 水资源的价格, 水资源的价格是指人们开发利用水资源所付出的各种成本的总和。由以下4个部分组成:水资源本身的价值P1、基于人类劳动投入产生的新价值P2、水资源外部性引起的外部成本P3、水资源多用途及稀缺性决定的社会机会成本P。设水资源价格为P, 则有:P=P1+P2+P3+P4。水资源价值通常征收水资源费得以实现。设水资源的地租或租金为R, i为平均利息率, 水资源本身价值的计算公式为:P1=R/i。为了用水这项资源, 人类必须对水资源投入劳动, 这使得水资源产品具有了人类劳动新价值P2, 包括运营成本及正常利润1。运营成本又分为固定成本C和流动成本V, 考虑利息率i可得人类劳动使水资源新增价值P2的计算公式为:P2=1/i (1+1) (C+V) 。水资源外部性指的是某用水者对其他经济主体所产生的非市场性的影响。水资源m的外部成本m包括污染造m成的经济损失及恢复水环境的费用。设水污染的经济损失为P31, 残余处理或水环境恢复费用为P32, 则有其中, Ki1为损失系数;Ki2为恢复系数;Ki为外部成本系数;为第i种污染因素m单位量的外部成本;M为产品产值i。=水1资源有机i=1会成本。设i=机1会成本系数为Li, 其用水量为Qi (i=1, 2, , n) , 则水资源机会成本可表述为其次是第二方面, 即输送设备的折旧, 每年的输送设备折旧要分摊到每一单位的资源上, 然后计算加成到自来水产品的收费中。最后i=1, 第三方面是自然损耗, 对于水资源的输送运输等均会产生自然损耗, 这是正常损耗, 是不可避免的。但是考虑到输送设备的质量、有关部门的利益等相关的因素, 政府应该制定一个合理的自然损耗范围, 以约束有关企业和部门的虚报自然损耗行为, 使其使用输送设备符合质量要求, 使其输送损耗的资源数量在使用者能接受的数量范围之内;同时还能起到节约资源的作用。

四、自来水定价存在的问题及对策研究

(一) 定价主体缺失, 价格监管不到位

公共产品的定价, 政府往往根据“政绩”和“利益”的需要进行决策, 这种自上而下的决策机制带有很强的行政指令性, 而不是由公众需求来决定。公众需要的是有利于生产和生活的公共产品, 但现行公共产品的定价过程因缺乏公众的充分参与, 无法反映公众的利益诉求。公众缺乏参与的典型例子是价格听证会。听证会制度的建立是为了“提高政府价格决策的科学性和透明度, 促进政府价格决策的民主化和规范化”。现行价格管理体系对价格的管理缺乏规范的标准和方法, 对企业产品的定价缺乏一个制衡机制, 主要表现为对价格的审定基本上以企业上报的成本及主管部门提出的调价方案为依据, 没有法定的预测成本的依据, 也无明确的量化的效率提高标准和要求, 更无明确的产业合理利润率标准或合理的投资报酬率。由于价格管理部门职能单一, 无法控制与价格相关的因素, 也不参与市场准入、需求管理及运行成本的监控, 存在管理部门与企业之间信息严重信息不对称的情况, 对价格的审批难以做到科学和合理。加上缺乏一个对价格管理部门的监督体系, 也就无法抑制价格管理部门滥用权力和约束其调整定价。因此, 在我国对公共物品价格的管理中, 存在多头管理内容陈旧、监管不力等问题。第一, 加强对公共产品的价格监管。应建立职能比较完备的价格监管机构, 基本要求是实现价格审批与成本监控一体化、参照国际通行做法, 以价格管制为中心, 将价格管制机构与市场准入、运行规程等管制机构合并, 建立各级公用事业管制机构, 同时应该培育有实效的社会监督体系, 如管制规则法制化, 建立专业性的消费者协会, 普及提价听证会制度, 信息公开化等。第二, 提高社会参与度。这是市场经济条件下公共产品供给发展的必然趋势。目前应当加快建立起政府、企业、消费者共同参加的价格协调机制, 通过共同谈判、协调, 制定三方都能接受的合理价格, 寻求社会效益、经济效益和政府利益的最佳结合点。第三, 增加透明度, 信息公开化。这是社会和政府自身监管公权力有无被滥用的前提。公开内容不应仅是企业的成本, 而应是企业生产经营各个方面的情况, 公众与政府都应关注企业的经营管理水平和控制成本的能力。

(二) 水厂管理实行的自动化系统的目的与现实严重偏离

从20世纪80年代开始我国城镇供水水厂的自动化程度在不断提高, 并且得到了较大规模的发展, 水厂进入了自动化管理系统。供水水厂实现自动化的根本目的是提高生产的可靠性和安全性, 实现优质、低耗和高效供水, 获得良好的经济效益和社会效益。但由于历史和现实的原因, 我国供水水厂自动化的总体发展水平还不高, 发展也不平衡。对供水水厂实施自动化的根本目的认识不够全面或出现偏向, 造成一些水厂自动化系统未能充分发挥作用, 导致了水厂管理系统的一系列问题出现。如不注重设计、安装和调试过程中的人员参与;对自动化系统和设备不顾熟悉;缺乏完善的自动化管理规程;缺乏专业的稳定的维护队伍。水厂管理中自动化系统建立后, 管理水平滞后是影响自来水产业发展的一个重要因素。因此, 首先应该加强各个环节中人员的参与。以此丰富水厂员工的业务知识, 提高工作水平;其次要强化学习自动化系统运行以及设备使用知识, 以防系统运行出错时, 减少停止间歇时间, 降低效益损失;建立完善的自动化管理规程, 成立专业的稳定的维护队伍, 从我国水厂现状来看, 大多数水厂自动化管理规程不够完善, 专业的维护队伍相对不够稳定。

(三) 水环境恶化加剧, 水资源保护力度不够

我国是一个水资源严重短缺的国家, 我国多年平均水资源总量为2.8万亿m3, 位居世界第6位, 但人均水资源只有2200m3, 人均水资源拥有量只占世界平均水平的1/4, 事实表明, 水资源紧缺己成为我国国民经济持续健康发展的“瓶颈”;而另一方面, “由于水资源管理上的问题, 用水浪费相当严重, 水污染加剧、水环境恶化, 又使得水资源进一步减少”。从城市情况来看, 我国城市需求水矛盾突出, 普遍缺水, 近700座城市中有300多座城市缺水, 有110多座城市严重缺水, 城市年缺水约60亿m3。随着我国经济科技的发展, 水问题已成为21世纪我国经济发展最突出也是最严重的问题, 主要表现在三个方面:水资源供需矛盾日益突出;水污染严重、水环境恶化加剧;洪涝水患频繁, 经济损失巨大;水问题已成为当前影响我国社会经济可持续发展的制约因素。又由于水资源的不可替代性, 及有限性, 随着我国人口的增加、经济的发展, 工农业用水和城市对水资源的需求逐年大幅度增长。水资源保护问题的解决, 从根本上说一靠扩大供给, 二靠减少需求, 而价格手段正具备这两个功能。长期以来, 由于认识不到水资源的经济稀缺性, 认为资源无价, 加之水资源为生产、生活所必须, 各国政府都对用水实行补贴, 认为低水价能保障最贫困阶层的用水并有助于刺激工业和农业生产活动。然而, 这种传统的认识和水价已暴露出越来越多的问题, 最根本最突出的问题是造成水资源滥用浪费和严重的环境破坏, 并使政府不堪重负。环境经济学也已证明, 不恰当的补贴已经造成了社会福利的净损失, 水价不但要弥补私人生产成本, 还在一定程度上要反映全部社会成本。无论是从水价方面, 还是从政府部门的规章制度出发, 或是每个人的美好品德的发扬, 都要保护环境, 加强水资源的保护力度, 促进水资源的可持续发展利用。

摘要：公共产品定价问题近来受到社会各界的关注, 设计合理的定价方式和定价体系比仅依靠单纯的费率调整更能改变消费者的消费习惯和数量。本文从公共定价的方式和体系出发, 分析了目前公共定价的方式和体系, 进而结合自来水自身的特性, 探讨了现行的自来水定价存在的几方面问题以及解决措施。

关键词：公共产品,公共产品定价,自来水定价

参考文献

[1]俞路、姚天祥:《水资源全成本定价问题》, 《地域研究与开发》2004年第2期。

[2]姜文来:《水资源价值论》, 科学出版社1988年版。

[3]李金昌:《资源核算论》, 海洋出版社1991年版。

人力资本定价研究述评 第2篇

摘要：人力资本定价是我国经济市场化改革以来所遇到的棘手问题，国外在基础理论上已经做好铺垫，但是在技术细节上分歧较大。国内在研究中和实践中也遇到了许多难题，但仍取得了许多进展。

一、人力资本理论介绍及人力资本定价在国内的研究意义

人力资本(hcm – human capital management)理论最早起源于经济学研究。20世纪60年代，美国经济学家舒尔茨和贝克尔创立人力资本理论，开辟了关于人类生产能力的崭新思路。该理论认为物质资本指物质产品上的资本，包括厂房、机器、设备、原材料、土地、货币和其他有价证券等；而人力资本则是体现在人身上的资本，即对生产者进行教育、职业培训等支出及其在接受教育时的机会成本等的总和，表现为蕴含于人身上的各种生产知识、劳动与管理技能以及健康素质的存量总和。按照这种观点，人类在经济活动过程中，一方面不间断地把大量的资源投入生产，制造各种适合市场需求的商品；另一方面以各种形式来发展和提高人的智力、体力与道德素质等，以期形成更高的生产能力。这一论点把人的生产能力的形成机制与物质资本等同，提倡将人力视为一种内含与人自身的资本——各种生产知识与技能的存量总和。

人力资本理论的核心观点主要包括：

（一）人力资源是一切资源中最主要的资源；

（二）在经济增长中，人力资本的作用大于物质资本的作用；

（三）人力资本的核心是提高人口质量，教育投资是人力投资的主要部分；

（四）教育投资应

以市场供求关系为依据，以人力价格的浮动为衡量符号。

宏观上来讲，人力资本定价对于国民经济核算及经济增长具有积极意义；从微观上来讲，对人力资本定价的研究对于用人单位制定薪酬政策、进行人力资本投资决策、调整人力资源战略都具有指导性作用。人力资本定价研究在国内起步较晚，于90年代兴起。匆匆二十年，中国人力资本市场发展日趋成熟，与西方渐成一家；而理论上却相对滞后，面对中国国情下一些实务中的迫切问题，中国理论学界显然有着与西方学者不尽相同的使命，中国的理论学界需要在对西方现有成果消化吸收以及选择摒弃之后，需要开辟一条适合中国国情的学术道路为中国的市场化改革及后续发展扫除障碍、铺垫道路。

总之，人力资本理论作为经济学的一门分支已经形成并发展起来，把它运用到微观企业层次中，特别是与我国国有企业改革结合起来，会起到预防国有资产流失，解决国家所有者虚拟、转轨时期国有企业的内部人控制等问题，激励企业员工，最终会形成更完善的企业治理结构。

二、基于直接法定价与间接发定价的国内研究成果概览

在传统的政治经济学框架下，将人力资本的形成看做生成成本与使用价值(利润)的函数，然后考虑市场供求关系加以拓展，可以说是人力资本的“宏观”定价机制，而这对作为微观基础的企业在实践中的人力资本差异化需求不具有解释力和判断力。所以传统的政治经济学框架无法解决人力资本的具体定价问题，故而我们首先要

明确的是，人力资本定价尤其是知识型企业人力资本定价应由市场进行。

人力资本具有普通资本要求增值的属性，故人力资本定价从人力资本的投资方来看并不能是简单的将人力资本的生产成本进行加总得到，它还要求有一定的增值，这部分增值由企业的效益及市场上人力资本的供求决定。笔者认为，直接法计算所得的人力资本投入只能是人力资本价值的下限，只有人力资本价格超过其成本时，人力资本所有者才有动机进行投资；而从人力资本的需求者一方来看，必定是以人力资本的使用所带来的收益为基本出发点，这决定了人力资本价格的上限，超过此上限，企业对人力资本的需求为零。所以人力资本的定价最终还是表现为对影响人力资本供求因素的考察。

人力资本定价，可以分为直接定价与间接定价。直接定价是指对人力资本从投入角度出发直接计量人力资本价值，可以说是一种成本核算法；间接定价是基于产出的定价，它考察人力资本在生产中对整体绩效的贡献，可以说是一种收益折现法。

直接法在计算人力资本价值的过程中主要是采取静态分析，与政治经济学有着很深的渊源，直接法经过拓展，可以加上一个资本增值部分，但是这并不改变其历史成本计价及静态分析的本质。但是人力资本与物质资本有着诸多不同，静态定价有其致命的缺陷。直接法所受的主要诘难来源于对人力资本一些特性的忽视。被忽视的特性主要有能动性、时效性、社会性和高增值性。忽视了人力

资本的这些特性也意味着忽视了人力资本的可激励性，而激励性是人力资本创造价值体现自我价值的前提、也是管理实务的出发点，故而直接法在企业实务中无法被接受，这也限制了它在微观领域的发展。

国内当前对人力资本定价的研究大都采用了间接法。间接法由杨小凯、黄有光提出，经过了西方学者十余年的发展。国内的相关研究相当一部分是对既有的西方成果的拓展，还有一部分是借鉴其他学科发展的成果之后进而拓展人力资本定价的尝试。他们的共同特点是注重从微观层面获取信息。部分学者沿着制度经济学的路径尝试从契约设计上解决不同类型人力资本的定价问题，这种尝试是对人力资本的细化，有助于展开进一步的研究。再进一步，人力资本定价回归到企业的科层结构中，将科层结构作为关键的企业型因素纳入人力资本定价之中，与人力资本自身差异性因素一并考虑。这些都体现了对企业微观结构的重视。

间接法除了重视企业微观结构之外，还特别关注人力资本的特性。现有的一系列的人力资本定价计量模型基本上都是间接法定价的具体表现。这些模型主要从以下几个方向入手：

（一）企业剩余索取权与控制权之间的关系；

（二）企业绩效与报酬敏感性之间的关系；

（三）人力资本定价与股票期权定价相结合；

（四）资本资产定价与人力资本定价相结合；

（五）信息论与人力资本定价相结合等。这些模型不同程度地考察了人力资本的“无形性、能动性、异质性、时效性、两重性、社会性和高增值性”，不同程度地强调了人力资

本定价的几个原则，即“激励原则、公平原则、弹性原则、补偿原则、分享原则、多元化原则等”。

一种更为大胆的尝试是在人力资本定价的方法论上的革新，当前的人力资本定价理论的方法轮是还原论，方法论的革新给人力资本的量化问题提供了解决的可能，但是其这种突破前途未卜。这方面的一个例子是基于系统论的人力资本定价研究，提出了人力资本定价的统计学原理及对应模型。

也有文章在分析现代企业制度由“股东至上”演进到“共同治理”之后给出基于分享企业剩余的人力资本间接定价的理论依据。在这一尝试中布莱克舒尔茨模型被引入到人力资本的定价中，将人力资本定价转化为欧式期权定价问题，该模型的补充修正可以解决其面临的长短期不一致等问题，但是人力资本定价的复杂性显然被作者低谷了，无法如其所说“只要不断完善股票期权契约，就能克服其缺点，发扬其优点”。

虽然关于人力资本定价的理论并不匮乏，但是在实践中仍存在诸多悖论，比如教育发展与经济发展的实践表明，两者之间并不总是呈现正相关关系。

三、理论及实践的概括及展望

总起来讲，国内对于人力资本定价的研究不断深入，取得了一些成绩，但是与国外相比，国内研究基本上还停留在对西方既有的人力资本理论学习领会和介绍推广的阶段，众多学者选取的研究角度差异很大，难以形成统一的认识。另外，现有的人力资本定价模型

在定性上做的功课不少，而在定量上始终难以给出满意的答案，常见的人力资本定价模型，由于假设的严格性以及输入变量的争议性，使得其定性方面的成分多而定量方面的成分少，定量分析具有很大发展空间。即对于哪些要素会影响人力资本定价作了大量的研究并取得了较为丰富的成果，但是这些因素究竟如何量化却只停留在各种“假设”之上的模型之上。

期权定价的策略及定价方法研究 第3篇

关键词：期权,定价模型,布朗运动,维纳过程,B&,S模型

一、引言

期权是一种金融衍生工具, 期权最主要的特征是赋予期权的购买者一种交易或者操作的权利, 在满足一定条件或者发生某种具体事件时, 期权的买方通过执行权力可以转移风险或者获利。

期权不仅包括以金融资产为标的资产并在公开市场交易的期权, 也包括以实物资产为标的物的实物期权和以期权为标的资产的复合期权。但是, 实物期权是一种不可交易的、依附于实体投资的选择权, 分析投资决策过程中的重要因素, 会显著地影响实物投资未来收益状况。

在分析期权定价问题之前, 首先需要认识目前存在的期权产品, 因为不同性质的期权拥有不同的价格分布、风险特征、波动率交易规则和偏差率等问题。由于不同的期权行权条件、到期标的资产价格计算方式、期权标的资产种类以及权利性质是不同的, 因此, 在期权定价问题上目前的学者都是根据具体期权的性质和特征, 并寻找可以复制或者描述该具体期权价格分布、波动性或者收益率变动的数学模型或者资产组合, 最后通过合成投资组合或者数学模型加以计算期权的价格和价格变化轨迹。

二、Black-Scholes模型

1973年布莱克和斯科尔斯推导出以无股利支付的股票为标的资产的欧式期权的定价模型。该模型假设: (1) 期权为欧式期权; (2) 期权的标的资产的收益率服从对数正态分布; (3) 在期权有效期内, 标的资产不支付股利; (4) 市场是无摩擦的, 不存在交易费用、税收、无风险套利机会; (5) 无风险收益率和标的资产收益率的变量是恒定的; (6) 市场交易是连续的, 不存在间断性和跳跃性特征; (7) 标的资产波动率为恒定值; (8) 标的资产价格服从几何布朗运动规律, 即:dS=tSt (µdt+σd Wt) , 其中St表示股票的在t时间的价格, σ和µ分别表示股票的波动率和预期收益率, tW表示标准布朗运动。

B&S模型的基本思路是:影响标的资产价格的各种不确定因素也会对以该资产为标的资产的期权产生影响, 在标的资产和期权都服从维纳过程 (布朗运动) 的条件下, 通过建立期权和标的资产的适当头寸的投资组合, 用以抵消连续时间随机运动过程, 则投资组合实现不存在无风险套利机会和零风险, 收益率等于无风险收益率。B&S模型微分方程为:

S表示标的资产价格, P (S, t) 是欧式买入期权在t时期的价值, T是欧式买入期权的到期日, X是欧式买入期权的执行价格, r是无风险利率, σ2是标的资产收益率的波动率的方差。对微分方程 (1) 求解, 得到欧式买入期权的定价公式为:

Φ为标准正态分布, 。同理欧式卖出期权的定价公式为:

B&S模型是现代金融期权定价模型的基础, 之后所提出的期权模型有些是根据对B&S模型假设的修改, 从新推导新的期权定价模型, 或者是根据具体期权的性质从新的思路和方法中分析具体期权的定价问题。

三、蒙特卡洛模拟法

由于解析法的数学模型拥有十分严格的假设条件, 因此很多期权产品受到标的资产种类、交易规则、执行价格决定方式等的限制, 使用数学模型求解期权价格可能存在很大的误差, 甚至是错误的。为了避免使用数学模型估计期权价格所面对的维数问题和收敛问题, 可以通过多次运算进行大数统计的方法求解期权平均价格和期望值。

Monte Carlo模拟法是一种统计与概率论相结合的综合性计算方法。蒙特卡洛模拟法的基本思路是:在风险中性的假设前提下, 通过已知的标的资产的价格分布函数, 将期权的有效期平均分割成若干的小时间段, 在每个小时间段通过计算机对已知的分布函数进行随机抽样用来模拟标的资产的价格可能的走势, 再根据一定的数学方法计算期权的最终价值, 利用具体的收益率进行折现计算期权的当期价值, 将此次计算出的当期价值作为期权价格的一个样本, 不断地重复以上的计算步骤, 求解更多可能的期权价格随机样本数值, 重复至少几千次同样的运算步骤, 在根据求得的期权价格随机样本数值计算算术平均值, 求得期权的平均价格。

美式期权可以在整个期权有效期内的任何时间执行, Longstaff和Schwartz (2000) 提出利用最小二乘蒙特卡洛模拟法。在使用蒙特卡洛模拟法计算美式期权价格时, 一般来说引入收益率概念, 通过比较持有期权的收益率和执行期权的收益率, 判断是否执行期权。利用最小二乘法求解持有期权的期望收益的系数, 收益率的期望数方程为 , 需要通过模拟的标的资产价格走势进行逆向求解的方式获得。

在确定蒙特卡洛模拟法的模拟次数的时候, 需要平衡运算量和期权价格准确性, 保证最有模拟次数。可以引入边际模拟价值概念来决定最优的模拟次数, 公式为: , 当边际模拟价值接近或等于0时, 表明此时的模拟次数是最优的。

四、二叉树模型

二叉树模型是由Cox、Ross和Rubinstein在1979年提出的, 二叉树模型与蒙特卡洛模拟法一样, 是一种确定期权价格的数值法。本质是通过预测标的资产价格变动方向和价格, 根据概率和风险中性假设, 得到具体期权的预期价值, 通过逆推方法得到期权的当前价格。

五、其他期权定价模型

目前, 随着数学、统计学、心理学等学科的发展, 更多其他专业的研究成果被应用到期权定价问题的研究上, 极大地丰富了期权定价领域的内容。但是, 现实中各个国家的金融市场受到本国国家发展的影响, 有些国家的期权市场很难实现经典模型中所要求的“复制”, 从而造成使用风险中性假设、不存在无风险套利投资组合原则的经典期权定价模型实用性降低。

金融市场作为一个综合性多层次的交易环境, 市场中所有的组成要素都在随时随地发生变化, 传统的线性模型经常无法满足现实中金融市场的条件。在期权定价领域中, 目前最为普遍使用的非线性模型就是基于神经网络的期权定价模型。神经网络模型对生物的神经网络系统进行模拟, 神经元作为基本的计算单位, 神经网络的信息处理由网络单元的输入输出、拓扑结构所决定的一个典型的神经网络系统由输入层、隐含层和输出层组成, 如图所示:

如果想要获得所预期的结果, 就必须经过训练, 每条连接的弧线都有自身相应的权重, 学习导致弧线的权重数值变化, 从而影响实际输入和预期输出之间的误差。输入和输出之间存在一个激活函数, 输入值Xi是激活函数自变量Zi的函数, 即:Zi=Zi (X i) ;输出结果iY是激活函数因变量, Yi=Yi (Z i) 即:, 并且存在反馈效应。描述期权定价问题, 利用神经网络模型构建定价模型中的参数的混合密度网络, 并基于参数的混合分布计算一段时间后标的资产的价格, 进而确定期权的价值。

六、结尾语

现代金融学, 金融资产的定价理论是以无套利定价原则和投资组合复制原则为基础发展起来的。未来在金融工具定价的问题上, 需要不断引入更多其他学术领域的研究成果用以帮助定价理论的发展, 再者更需要寻找除了无套利原则和投资组合复制原则以外的其他定价模型推导的原则, 深入研究金融市场的特征和与产品市场、甚至政府之间的关联, 在模型使用上扩大涉及的范围, 在原则上更加贴近现实需要。

参考文献

[1]刘海龙.期权定价方法综述[J].管理科学学报, 2002, 5 (02) .

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[3]邓国和.随机波动率与双指数跳扩散组合模型的美式期权定价[J].应用数学学报, 2009, 32 (02) .

[4]马文伟.基于人工神经网络的实物期权定价方法研究[D].武汉:武汉理工大学, 2004:12-34.

[5]李长林.不对称跳跃-扩散过程的期权定价方法及应用[D].大连:大连理工大学, 2005:10-24.

[6]陈超.跳-扩散过程的期权定价模型[D].湖南:中南大学, 2001:11-34.

企业发行债券定价方法研究 第4篇

关键词：企业债；信息不对称；定价方法

中图分类号：F830.91文献标识码：Ａ文章编号：１００６－３５４４（２０12）０2－００58－02

一、引言

2009年以来， 企业债市场受到国家经济刺激政策的影响，加大了债券发行力度。2011年，共发行了总额3485亿元的企业债券。目前，大多数企业债都是先确定债券票面利率，再由券商进行承销。因此，票面利率是发行企业债成本高低的决定因素。

由发债企业与券商在发行前共同确定企业债利率的发行方式， 决定了这两个行为主体之间必然存在利益博弈。发行企业为降低融资成本，希望以较低的利率发行；而券商则为降低承销风险（大多债券由券商余额包销）， 希望以在市场上具备竞争力的利率发行。在这个过程中，券商是债券市场的直接参与者，其通过询价等方法，可以初步了解投资人对该债券价格的心理预期，加之其对市场更为熟悉，因此拥有较为充分的定价信息。反观发债企业，其主营大多为非债券相关业务，并且远离债券市场，因此拥有的定价信息十分有限。 这种信息不对称状态使发债企业在与券商确定债券利率时处于被动地位。 作为信息有限的发行主体， 怎样选择适当的企业债定价方法， 对其债券利率决策具有很强的现实意义。

定价研究 第5篇

一、保险产品的市场特征

根据保险产品的特点, 保险市场可以分为竞争性市场和垄断性市场。其实, 保险市场的划分具有相对性。从保险产品的角度看, 保险公司提供的某种特有保险产品具有垄断性;但在整个行业内, 他面临着竞争, 如中国人保、中国人寿、平安保险、太平洋保险。就我国保险市场而言, 保险公司数目有限, 各保险公司产品相似程度高, 可替代性强, 因此, 可以把保险产品看作垄断或寡头垄断市场。由于四大保险公司集中率是研究行业集中程度一个重要指标, 从这点可以认为我国保险市场为典型的寡头垄断市场, 各大保险公司都有相当大的市场势力, 尤其是排名靠前的几家中资保险公司市场实力非常明显。在寡头垄断市场上, 每家厂商的决策对整个市场和其他厂商的决策都有着重要的影响。任何一家厂商的销售既取决于自己的价格又取决于其他厂商的价格。据《加入世贸组织与中国金融》一书披露, 目前我国保险产品很单调, 其类似率达到90%以上。这样竞争的焦点就落在价格上。

二、差别定价

差别定价是指生产成本基本相同的同一种产品, 对不同类型的顾客、不同的市场, 采取不同的价格。也就是说企业以两种或两种以上不反映成本比例差异的价格来推销一种产品或者提供一项服务。

在差别定价中, 常见的是价格歧视, 是对不同的人收取不同的价格或对不同的消费数量收取不同的价格。保险产品价格歧视是以投保人为对象的差别定价, 分为一级价格歧视、二级价格歧视和三级价格歧视。一级价格歧视要求对所有消费者的需求区别对待, 甄别成本太高, 不大现实, 二级和三级的价格歧视是可行的。

1. 二级价格歧视。

保险公司对一定数量的产品收取一种价格, 对另外一定数量的产品收取另外一种价格, 即按照不同的价格, 直接把同种保险产品卖给不同的投保人。例如, 直接把同种车险产品卖给不同的投保人;对在享受某种保险服务期间, 投保相近险种的投保人采取优惠。

2. 三级价格歧视。

就同一保险产品针对不同时间、不同空间索取不同价格。 (1) 时间差别定价, 采取同一保险产品在不同时间确定不同价格的方式。保险产品的需求有高峰期和非高峰期, 定价可以因此而不同。一方面, 在非高峰期, 可以利用低价来吸引投保者, 弥补需求的不足;另一方面, 在高峰期, 像“五一”、“十一”等节假日期间, 人们对各种人身健康险需求增加, 愿意支付的价格高, 可以高价应对高需求, 获得最大收益。 (2) 区域差别定价, 在不同地点, 尽管成本没有差异, 价格也可能不同。如今, 随着公费医疗没有了, 社会统筹所能承担的费用水平又很低, 人们的保险观念虽然发生了深刻变化, 过去认为保险是很有钱的人才会买的护身符, 是一种身份的象征, 现在低收入人群逐渐认识到, 低收入群体更需要医疗保险。但是地区之间的经济水平、文化观念存在很大差异, 价格应有所差异。比如城市和农村的观念和收入间的差异;城市间的收入差异;个地区的环保差异等等。 (3) 对在保险合同生效前较长时间投保的消费者进行优惠。

3. 产品差别定价。

针对不同被保险人群体, 对保险产品作适应性调整, 分别确定不同价格, 而价格差异与成本差异不成比例。寿险分长险、短险;产险分家财险、企财险;在西方国家针对中产阶级设计的产品投资连接保险等。在保险产品定价中, 对不同年龄、性别的投保人出险率进行细分的同时, 结合投保人的地区、职业、文化程度甚至社会经历, 向具有不同需求弹性的投保人, 出售差别保险产品, 索取不同价格。

三、价格博弈

1. 合作价格博弈。

在替代性保险产品经的营中, 经营者常常采用合作的方式来获取最大利润。这是因为保险产品之间具有竞争性、相似性, 如果在价格上不进行合作, 则会形成恶性竞争, 使双方利益受损。假设在某一城市, 有两家保险公司A和B, 他们提供相同的保险产品Q, 二者的差别是价格, 投保者可在两家保险公司选择, 那么两个保险公司的定价策略分为合作和竞争。可以设想, 如果A保险公司实行高价战略而B保险公司采用低价战略, 出于理性考虑, 会有相当大一部分投保者会转而选择在B保险公司购买保险产品Q;而A保险公司从理性博弈思考的角度出发, 也会降低价格以争取投保者。其收益矩阵如表1 (框内数字表示表现公司收益的多少或相等) 。双方都在高价时所得的收益多于双方都低价时所得的收益。

这个博弈矩阵构成了博弈论中经典案例“囚徒困境”的博弈模型。如果A保险公司定低价, B保险公司的最优策略也是定低价;如果A保险公司定高价, B保险公司的选择还是定低价。同样的道理, 无论B保险公司定高价还是低价, A保险公司都定低价。博弈的结果是两家保险公司最终都定低价, 收益 (相等, 相等) 低于高价时的收益。若二者进行谈判, 采用合作策略, 制定有约束力高价 (相等, 相等) 的条款, 均定高价, 则收益都有大幅度提高。

2. 非合作价格博弈。

如果A、B两个保险公司提供的产品及服务相似, 保险产品经营者又不能达成合作协议, 则通过价格竞争来争夺投保者。假定A保险公司的规模较B保险公司小, 则接待能力和投保者需求较小。假定二者的需求函数为:Q1=2 4-4P1+2P2, Q2=24-4P2+2P1 (投保者对保险产品的需求量与经营者的定价成反比, 与竞争对手的定价成正比) , 其中, Q1和Q2表示投保者对保险产品的需求量, P1和P2表示保险公司的定价。如果他们的初始投资分别为25和15, 边际成本为零, 则根据利润最大化的条件 (边际利润等于零) , 得出反应函数分别为:P2=4P1-12和P1=4P2-6 (反应函数表示经营者最佳定价与竞争对手定价的关系) 。当达到均衡时, 价格不再发生改变, 两个保险公司利润均达到最大。其竞争博弈结果是P1=18/5、P2=12/5。

四、捆绑定价

由于消费者的偏好不同, 对不同商品的评价有所差异, 愿意支付的价格不同。在定价时运用捆绑定价。在投保者细分市场上, 这两种保险品应有明显差异, 也就是说存在近似相反的偏好。假定有投保者甲、乙, 甲是中年人, 乙是老年人, 两人事先都已参加了市城镇职工医疗保险和大额医疗保险, 现在二人同去市医保中心投保附加险。对于医疗保险A:市城镇职工住院附加保险和B:市城镇职工门诊附加保险, 甲、乙二人有不同的评价, 如表2所示:甲认为A值100元, B值150元, 对A产品愿意支付的价格小于或等于100元, 同理, 若B的价格高于150元, 甲将不投保B产品。甲、乙二人对A、B两种附加险又不同偏好, 可以从他们身体状况差异来解释。甲可能吃药的花销大, 住院的几率小;而乙可能住院的几率大。假定将A的价格定为100元, 将B的价格定为150元, 甲消费A、B两种附加险, 乙只消费A险, 收益为100+150+100=350元, 同理可得到其他的结果, 如表3所示。

不难看出, 如果单独定价, 最大收益就是400元, A, B价格均为100元。但这还可以改进:将A, B两种附加险捆绑在一起定价, 价格为250元, 则甲、乙均选择消费, 收益变为250+250=500元, 大于单独定价的收益。

参考文献

[1]和炳全:微观经济学[M].重庆:重庆大学出版社, 2003

[2]慕刘伟 王晓坤:保险差别定价的条件及其宏观意义[J].保险研究, 2003, (11)

[3]吴德庆 马月才:管理经济学 (第3版) [M].北京:中国人民大学出版社, 2003

饭店客房定价策略研究 第6篇

《旅游饭店星级的划分与评定》标准版中, 在原有设定的五个星级基础上, 增加和包含了一个新的等级白金五星级。除了提供客房服务以外, 一般四星以上的高星级饭店在饭店内配有设施齐全的桑拿、健身等。在行业有一种说法, 健身、娱乐设施, 是作为高星级饭店店的配套产品来增加核心产品客房的附加值。可见, 饭店的主要收入来自于客房, 特别是对于三星级、经济型饭店而言, 制定合理的客房价格是关系到饭店经济效益的关键。因此, 本文主要以客房的定价问题作为讨论的重点。

二、饭店客房定价的影响因素

由解放初期的政府发文定价, 到现在的政府指导下的市场定价, 饭店拥有了很大的自由定价权利, 可以为自己寻求最合适的价格, 争取最好的经济效益。然而, 饭店在制定价格时, 仍然受到许多因素的制约, 这些因素需要饭店决策者在制定客房价格时给予充分的考虑。

1. 外部影响因素

(1) 社会政治、经济形势的影响

旅游经济具有脆弱性, 一旦出现负面的影响, 就会使旅游行业出现不稳定性和波动性。例如, 美国“911”恐怖袭击事件后, 纽约麦迪逊大道的纽约宾馆超过四分之三的客房被闲置, 美国旅游业曾一度陷入困境。

(2) 季节性影响

季节性强是旅游业的一大特点, 有些地区甚至由于自然气候这一因素的制约, 在旅游淡季景区放假休息, 直接影响饭店经营的好坏, 饭店需要提供优惠的房价等措施来维持正常的生存。

(3) 供求关系影响

饭店商品的价格随供求关系的变化而不断调整, 当供过于求时, 饭店业需要考虑降低价格;当供不应求时, 饭店要考虑适当提高价格。例如, 黄金周历来是商务接待型高星级饭店的“小冰川期”, 2007年F1“驶入”上海, 饭店房价因此而一路飙升, 买出了“海鲜价”。

(4) 政府或行业组织的价格约束

政府为了维护经济秩序, 或为了其他的目的, 可能通过立法或者其他途径对饭店行业的价格进行干预。政府价格干预行为主要能够起到两方面的作用:一是维护消费者的利益, 防止价格过高形成饭店价格的暴利;二是保障企业的利益, 避免恶性价格竞争。例如, 黄山市发出调控宾馆价格的通知, 从2006年3月1日起, 对该地区内的宾馆实行最低调控价格管理

除了以上几点以外, 客人的消费心理也是进行定价时应重点考虑的因素, 一篇题为《八个有价值的消费者心理》一文, 总结出中国与欧美消费者不同的消费心理。例如, 中国消费者会在面子心理的驱动下, 消费甚至超过自己购买或者支付能力。饭店可以利用这种心理, 进行定价, 获取溢价。

2. 内部影响因素

(1) 饭店选址

据有关数据显示, 酒店地址的好坏对饭店的成功运营的直接和间接的影响在众多相关因素中占到60%左右。选址不仅关系到市场开发能力大小, 对消费者吸引力的大小, 更重要的是对长期效益的取得具有战略性的影响。

(2) 投资成本

根据国际酒店业的一般标准, 五星级酒店的投资成本, 换算成每间客房为单位来计算, 在15万~20万美元, 四星级酒店为10万~14万美元, 而经济型酒店则为1.5万~4万美元。因此, 饭店的投资大小是影响客房价格水平的基本因素。此外, 投资成本回收期的长短, 以及目标利润率的高低, 都会对房价的制定产生影响。

(3) 服务质量

被誉为“美国酒店大王”的斯坦特说过“酒店业就是凭借酒店来出售服务的行业”, 可见饭店业就是与“情感”关系密切的行业, 优质服务是酒店生存的基础。酒店作为典型的服务行业, 每天要接待来自四面八方的消费者, 优质的服务有助于发现并留住具有消费能力的回头客, 为酒店创造稳定收入。

(4) 行业内竞争

由于饭店数量的不断增加, 行业内竞争日益加剧, 为了获得高客房出租率, 削减房价成为一种常用的竞争定价方法, 竞争的后果会导致房价偏低。以2003为例, 与国际相比, 美国五星级酒店平均房价为128美元/间夜, 位居世界酒店平均房价第一位, 英国104美元位居第二, 香港的平均房价为62美元, 而北京五星级酒店的平均房价仅为56美元, 位居第十六位。

三、增加营业收入和利润的定价策略

1. 细分目标客源, 制定差别价格

广州、北京、上海是我国经济发展、对外交往的三个重要“窗口”, 是拥有五星级酒店最多的三个城市。一般来说, 同等级饭店为相互的竞争对象。然而, 长城饭店、凯宾斯基饭店、昆仑饭店等五星级酒店“扎堆”出现北京“燕莎圈”, 这些地理位置、硬件设施均相似的酒店却能够“和平共处”, 关键原因是:准确定位, 细分客源。

美国哈佛大学迈克尔波特教授认为, 差异化是企业的竞争策略之一, 做到密集化营销。面对激烈的市场竞争, 饭店首要任务是对自身进行明确的市场定位, 找准目标客源。实现小市场、大份额。如果市场定位不清, 忽视自身层次, 追求出租率、忽视营业额, 很有可能陷入盲目降价、越层竞争的境地。

饭店市场营销中, 选择目标市场也就是其目标客源是非常重要的一项工作。对目标客源分类定价是国际上饭店业的通常做法, 饭店可以根据客人类别不同, 评价其为饭店带来的利益, 给予不同的定价。饭店应结合自身的星级或档次, 寻求最合适的客源, 争取最大的经济效益。以上海新锦江大酒店为例, 这是一座大型豪华五星级酒店, 其确定了主、次、辅三个层次的目标客源:第一层次目标客源是国家首脑、政府官员、大型国际会议和科技、经济、文化艺术、教育、体育等各界人士、世界各国贸易商人;第二个层次是普通的散客和一些较豪华的旅游团队;第三个层次是国内社会各界人士。

2. 保持高品位, 维持高价位

从1987年开始, 我国与世界各国一样, 我国实际情况采用了酒店评级分类制度, 分为五个星级的酒店。随着星级不断增加, 饭店的硬件设施和软件标准不断提升, 饭店的平均房价越高表。

资料来源:田喜洲, 崔永慧.论我国饭店的等级划分与价格管理.经济经纬.2006年第2期 (128~130)

一般来说, 高星级饭店就意味着高品位、高质量, 消费者可以直接依据星级的高低来选择其能够并愿意购买的饭店品位和服务。因此, 作为数量较少、品牌声誉极高、特色鲜明的高星级酒店可以采用高价位的策略。一方面, 在保持高出租率的情况下, 可以增加其营业收入和利润;第二方面, 也可以防止出现“先降价格, 再降服务”的恶性循环中;另外, 还可以保持高星级特别是五星级酒店高品位的对外形象与声誉。

3. 改变个别定价, 提高整体效应

随着社会的不断发展, 富于变化的营销策略是饭店行业满足顾客动态需求的“必修课”。饭店可以用改变个别产品的定位方法, 来提高整体效应。群策群力研究出的创新促销方案的成功关键, 是设计了个别亮点来带动整体效应, 而这些个别亮点又能够和细分市场的目标顾客形成“对话”, 这样创造利润就有了前提。饭店可以找到或创造一个良好的契机, 将定价与促销策略结合运用, 在饭店各个部门推广并应用这种亮点促销带动整体效益的做法。

4. 运用价值创新, 提高顾客价值

顾客价值指顾客认知利益与其认知价格之间的比或差, 顾客价值创新的目标是努力超越现有产品或服务的价值标准, 使产品或服务的价值构成发生显著改变以吸引并留住顾客, 在企业与其他竞争者之间建立起竞争隔离带, 从而减缓与同类企业的竞争, 实现与竞争无关的效果。饭店在增加营业收入中, 可以运用这一原理, 提高顾客净享受价值, 消除顾客对价格的敏感, 提升顾客的忠诚度。

提高顾客价值可以有很多途径, 国内许多星级酒店做出相关的规定并进行着有益的尝试。例如为了增加饭店的服务价值, 白天鹅宾馆要求服务员在住店顾客外出时对客房及时进行小整理, 使顾客返回客房时有焕然一新的感觉;洲际酒店集团则向全世界的旅行社和会议组织者提供质量保证承诺, 承诺对顾客不满意部分重新服务或退款, 减少顾客的心理支出。

摘要：饭店的主要收入来自于客房, 特别是对于三星级、经济型饭店而言, 制定合理的客房价格是关系到饭店经济效益的关键。有很多的因素制约着客房价格的制定, 本文试图探讨一些增加饭店营业收入和利润的定价策略。

关键词：客房定价,策略

参考文献

[1]袁学娅:酒店盈利探秘[M].沈阳:辽宁科学技术出版社, 2005年

[2]卢强:定价[M].北京:机械工业出版社, 2006

[3]李淼焱:浅议旅游饭店价格[J].经济师, 2004年第1期, 140页

转让定价问题研究综述 第7篇

关键词：转让定价,跨国公司

跨国公司转让定价研究历程

美国经济学家Hirsch Lifer (1956) 根据公司利润最大化原则, 用边际分析工具分析在无竞争性外部市场和有竞争性外部市场两种状况下的转让定价决定。该研究有较多的前提假设, 如完全信息、无公司所得税、无交易成本、无关税等, 其结论对实际经济业务指导性较差。之后, 又有学者将交易成本、代理成本等理论运用到转让定价中去, 放松了假设条件, 对转让定价作了更深入的研究, 并将研究领域扩展到管理学的领域。Hors (1971) 假设转让定价受到当局的管制, 以跨国公司利用转让定价获得最大利润或效用为出发点研究了转让定价策略。

转让定价策略的影响因素

Bond (1980) 认为, 转让定价决策的影响因素主要有市场条件、东道国及本国的税收规则等。Yunker (1982) 认为市场条件、产品需求和政府法律法规是主要影响因素。而Borkowsk (1992) 则认为影响因素是税率、运用转让定价的难易程度等。Tang (1993) 认为, 公司总利润、东道国税率及对资本的限制是转让定价的主要影响因素。除了上述影响因素外, Itagak (1981) 又考虑了汇率风险因素, Schjelderup&Sfrgard (1999) 将竞争战略纳入的转让定价使用的影响因素范畴之内。Emanuel&Mehafdh (1994) 指出跨国公司转让定价策略的影响因素为公司经营战略、集团的组织结构、内部交易量和各公司业绩衡量与评价以及报酬体系等。王顺林 (2002) 认为除了税务, 转让定价策略还与子公司的金融风险、组织形式相关。陈屹 (2005) 认为我国跨国公司的转让定价策略受所得税差异、关税差异、竞争策略及金融风险、组织形式的影响。Gerard&Godfroid (2001) 研究了在司法部门政策不确定的条件下, 跨国集团如何确定其转让定价策略。Kant Chander (1990, 1995) 研究了由于各国监控力度和惩罚措施的加强, 跨国集团必须根据不同国家税务机关的惩罚程度和对转让定价检查概率的大小, 在利润最大与风险最小之间进行确定最优的转让定价策略。

通过对以上文件的梳理, 转让定价策略主要从两大方面考虑。一个是企业自身的需要, 诸如降低整体税负、为竞争战略服务等;另一个是受到客观条件的限制级影响, 诸如东道国税率、汇率、组织形式、管制的程度等。

转让定价效应研究

与上述转让定价策略影响因素相对应, 跨国公司大量使用转让定价的效用也可以从两大方面考虑, 除了给自身带来规避税负之外, 从宏观上说引起了税收在国际间的流动, 产生了主权国的税收流失。夏友富、张杰 (1993) 通过对外商投资企业进出口价格与国内企业进出口价格进行实证研究得出结论, 外商投资企业存在着较为严重的转让定价, 我国蒙受税收损失。而孙学文在《三资企业透视》 (1999) 一书中对外商投资企业利用转让定价作了大量例证。杨斌 (2003) 分析了跨国公司利用转让定价的避税效应。在国外, Hirshlerfe (1956) 和Copithorne (1971) 都分析过转让定价的税收效应。Hors (1971) 和Vaysman (1996) 研究了如何用转让定价使公司整体和各子公司利润或效用最大化。James (1997) 研究了公司整体税负最小的应用会计方法。除了税收效应, 还有对资源配置的扭曲效应及对生产的扭曲效应, Diewert (1985) 曾做过此类研究。

使用转让定价的动机

国家外汇管理局江苏省分局课题组认为, 跨国公司利用转让定价, 可以使各个受控公司通过分工合作, 达到降低交易成本的目的。王铁军 (1989) 将外商投资企业转让定价的动机分为减轻所得税、关税等税务动机和进入市场、调节利润等非税务动机。黄少安 (1993) 认为跨国公司利用转让定价可以分散公司整体风险, 发挥代理经营的优越性。朱淑舫 (2007) 在《浅析我国关联方交易转移定价的税务调整与信息披露》中则认为随着全球经济一体化, 并购、联营的大量出现直接促使了关联方利用转让定价的使用。Gordon (2004) 认为弱化的公司治理环境会导致大量的关联交易金额。慕银平、唐小我、刘英 (2004) 认为, 运用转让定价可以实现跨国集团各公司之间进行利润分配, 摆脱东道国的价格管制, 减少税负, 使税后集团的利润达到最大化。王智 (2004) 认为, 合理的使用转让定价, 可以制定合理的绩效考核, 使各部分从集团整体利益出发, 避免整体目标与个别目标的不一致。Tang (1979) 通过问卷的形式调查了加拿大大公司使用转让定价的目标, 认为主要是两个:业绩评价和利润最大化。Hude (2001) 认为, 跨国公司转让定价既有税务目标也有战略目标, 而随着各国税制完善, 企业被审查的风险的提高, 利用转让定价实现战略目标则越来越突出。Choi (1997) 认为当各集团公司边际税率相同时, 确定转让定价应将重点放在各公司的激励和协调, 当边际税率不同时, 则将重点放在减少整体税负上。

除了上述跨国集团常见使用转让定价目的外, 谢清喜、王瑞英 (2004) 研究认为, 由于现代企业的多层委托代理关系, 使大股东或经理人容易产生“掏空行为”, 具体是指为了自身利益将公司财产和利润转移出去的行为, 而转让定价是个很好的方法。饶育蕾 (2007) 通过实证, 发现大股东侵占小股东利益的主要形式是非公平关联交易。

综上所述, 可以将集团使用转让定价的原因分为两大类, 一类是税务、管理、外部竞争等为了使集团发展更好的原因, 一类是对内的大股东侵害小股东利益的原因。一般而言, 更普遍的, 也为学术界讨论的更多的是第一类。

转让定价方法

Hirsh Leifer (1956) 得出结论当中间产品转让定价等于边际成本是整体利润最大, 但由于假定条件与实际相差太远, 所以缺乏实际的知道意义。之后有些学者在此基础上对模型进行了扩展。Gordon (1964) 提出转让定价为标准变动成本加固定费用。Benke&Edwards (1980) 提出实际总成本、标准总成本、标准总成本加成、实际总成本加成的定价方法。Kaplan&A Ghosh (1994) 研究结果表明, 协商式转让定价可以降低部门间冲突, 提高业绩。Sansing (1997) 将特定投资关系纳入考虑因素, 从母子公司的上下游地位及资金投入方面, 对可比非受控价格法、再销售价格法和成本加成法之间进行取舍。tkinson (1998) 认为应该通过谈判确定其转让定价。这三种方法的使用不能公式化一概而论, 应该由跨国集团自身的特点、转让定价的目的等共同决定。谢福全在《供应链环境中的转移定价、内部营销和价值管理》一文中, 就集团的组织形式、特征对转让定价方法做了探讨。他认为, 集中型的集团, 集权化的管理模式, 低外部竞争, 宜采用成本转让定价方法, 可以是边际成本或变动成本;协作型集团, 分权化的管理模式, 低外部竞争, 宜采用市价为基础的转让定价方法或双重转移定价;合作型集团, 高集权化和高外部竞争情况下, 宜采用实际成本定价;分散化的集团, 分权管理, 低外部竞争, 宜采用协作型定价方法。

综上所述, 跨国公司一般常用的转让定价方法就是成本法、市价法和协议定价法, 其余方法大多是这三种方法的演变。

转让定价调整方法

Dicker&Carlson (1992) 以美国税制为前提, 讨论了可比利润区间方法。Hines (1995) 认为对无形资产转让定价的调整, 其应用行比有形中间产品转让定价调整要困难。Halperin&Srinidhi对可比非控制价格法和可比利润法在不同的环境条件下的使用作了分析。Desai (2001) 指出电子商务中的转让定价调整仍然适用公平交易原则。Hastbacka (2003) 建议建立技术和无形资产数据库, 为预约定价制度提供确定价值的选择。

刘璕 (2003) 对我国转让定价税制完善提出了建议。王焱 (2005) 分析了我国转让定价税制存在的问题, 并就提高征管水平提出了建议。王方华、陈洁和王顺林 (2002) 、刘玉龙 (1999) 探讨了我国对预约定价制度的适用性, 提出在我国先实行简单预约定价。薛荣芳 (2003) 、李国生 (2003) 均分析了我国预约定价的问题并就问题提出了几点建议。李明辉 (2005) 分析了预约定价的优缺点, 并提出我国建立预约定价制度的建议。《全球经济中的转移定价策略》1997年由国家税务总局翻译, 较多的从税务角度对转让定价和税收制度进行了探讨。刘永伟 (2004) 通过对美国及OECD转让定价制度的研究提出我国现有制度的改善建议。苏晓鲁、姜跃生 (2006) 翻译并简要分析了OECD的预约定价制度。叶金育 (2007) 对2006年的美国预约定价新法与之前进行了比较, 揭示了美国预约定价的发展理念。

综上所述, 通过对以上文献的梳理, 本文认为还有些可继续深入研究的方面主要有:

第一, 从转让定价的方法上, 研究的视角比较单一, 与实际相比有一定的差距。在实际跨国公司使用转让定价时, 往往并不是先按成本法、市价法等确定了转让定价, 后计算集团利润的, 而是预先定出需要达到的利润数额后再倒推出转让定价的。

第二, 现有文献在建立决策模型时没有考虑所得税的影响, 即现有文献都是建立在无税的基础上, 以税前利润最大化为转让定价策略的取舍标准, 没有考虑跨国公司税后利润分回对转让定价的影响。

参考文献

[1].慕银平.企业集团转移定价策略研究.西南交通大学, 2004, (17) .

SaaS定价策略研究 第8篇

21世纪以来, 随着internet的迅猛发展, 人类社会进入了网络经济时代。因特网和电子商务的运用改变了产品生产、运营和营销的模式, 诞生了很多新的信息数字化产品或服务。Saa S是一种通过专有网络或Internet提供软件服务的模式, Saa S供应商搭建所有网络基础设施及软硬件运作平台, 负责项目前期的实施、后期的维护等一系列服务, 企业用户无需购买硬件、建设机房以及雇佣抓业的IT人员, 只可通过互联网使用信息系统。企业用户根据自身的实际需求, 可以向Saa S供应商租赁软件服务。

在Saa S软件的开发、运营、营销和使用过程中, 虽然有很大的便利性, 但也出现了很多需要解决的问题。Saa S软件服务产品具有交易的共享性、后验性等不同于普通产品的特点, 因此Saa S定价不能简单的参照普通产品的定价方法。因此研究Saa S软件服务交付过程中, 买卖双方依据什么标准, Saa S提供商采取什么样的定价策略, 对于Saa S软件产品和服务的市场推广具有重要的现实意义。

一、Saa S价格影响因素分析

1.1成本构成。Saa S与传统软件产品服务模式不同, 有自己特殊的成本结构。Saa S供应商往往将用户实例托管在服务器上, 并将用户数据保存在数据库中, 经常采用多用户的租赁服务模式。Saa S供应商不仅要支付Saa S软件服务产品的开发成本, 为每个用户花费的初始部署网络硬件和软件成本, 还需要为满足用户个性化需求而支付一定的定制化开发成本以及日常的运营维护费用。因此Saa S软件服务产品的总拥有成本包括常规开发成本、定制化开发成本和维护成本三个部分[1]。

1.2开发的难易度和风险性。开发的难易度和风险性与价格成正比, 即Saa S提供商开发产品的难度越大, 承担的风险越大, 软件产品的最终价格也就越高, 反之则越低。目前在中国Saa S软件服务产品的开发还处于摸索和试验之中, 其风险大、难度高, 属于高度智力密集型产品, 劳动的复杂程度远远高于普通物质产品的生产。用户可以根据自身的需求有选择性的租用或购买, Saa S提供商可通过规模经济进行高成本的多用户分摊, 从而使得中小型用户可以享受到高端信息化的服务[2]。

1.3 Saa S的效用。效用的大小也是Saa S软件服务产品价格的一个重要因素。Saa S软件服务是一种新型的信息服务产品, 其效用具有不可替代性, Saa S软件服务产品的新颖性、适用性、创造性的程度越高, 产生的效用就越大, 反之则越小[3]。

1.4客户的经济承受能力。任务用户总是期望花最小的成本购买到能够实现预期效用最强的产品或服务。Saa S软件服务产品供应商应该抓住消费者的这种消费心理制定Saa S软件服务的价格策略, 为了有效的应对竞争市场, 基于用户总拥有成本最小化制定的价格策略可以说是Saa S供应商的一种明智的选择[4]。

1.5支付方式。Saa S软件服务产品交易方式不像传统软件产品那样, 是一次性买断, 后期软件维护工作也由买方自己承担, 价格相对较高。Saa S软件服务产品多采用租用的方式, 如按月/季度/年付费, 用户一次所花费的费用相对传统软件要少很多, 总体成本也相应的低很多, 用户可根据自身对产品和服务的需求期限来灵活购买。

1.6用户的心理因素。在Saa S软件服务产品的交易中, 用户对Saa S软件服务产品的认知程度、认知能力和心理承受能力对价格制定有着潜在的影响, 用户往往通过价格高低来判断其信息消费。Saa S软件服务产品供应商应根据用户心理因素和Saa S软件服务产品的社会声望来确定价格。

二、Saa S软件服务产品的定价策略

企业的定价策略往往与企业制定价格的目标是相互联系的。一般而言, 企业的定价目标主要包括利润导向型、销售导向型与竞争导向型三种, Saa S提供商可依据各自不同的目标选择不同的定价策略方式。常见的定价策略主要有以下几种。

2.1差别定价。Saa S软件服务产品供应商通过市场分析和消费者需求信息收集和分析处理, 识别出不同的客户需求和细分市场, 为不同类型的用户提供适合他们的产品, 通过提供差异化产品来制定不同的价格策略, 从而达到提高市场支配力的目的。由于不同的Saa S软件服务产品, 其质量和开发成本有很大的差异, Saa S软件服务产品供应商尽量把产品做得与众不同, 体现自己的特色, 提高用户的支付意愿。

2.2成本领导。对于Saa S软件服务产品而言, 其拥有高固定成本, 低边际成本的特性。用户使用Saa S软件服务, 不需要支付前期的服务器和网络硬件的安装, 应用程序测试, API配置和软件的维护等费用。用户只要按照和Saa S供应商协定的按月、年、季度或CPU使用时间等方式不间断付费, 就可以持续使用Saa S软件服务。Saa S供应商要想广泛有效地占领市场, 就必须努力提高IT技术, 降低用户使用Saa S软件的总拥有成本, 优化Saa S软件服务产品定价策略, 吸引更广泛的用户群体。

2.3先行者优势。Saa S软件服务产品由于很强的规模经济, 市场的领先者往往也是成本的领导者。可以提高进入壁垒, 在适当的时机进行降价, 要吓退进入者, 不要贪心, 手段要强硬。当然, 新技术也会使开发和服务成本大为下降, 在网络经济的情况下, 先行者的优势更加明显, 通过大胆的定价取得市场领导地位是一种成功的战略。

2.4个性化定价。信息技术的发展要求Saa S软件服务产品服务的个人化。通过跟踪、分析技术的应用很容易对顾客进行分类, 更容易进行个性化服务, 从而更容易对价格进行个性化。Saa S软件服务提供商可以以不同价格向每位客户出售进行个性化定价;也可以进行版本划分, 设置不同的产品系列, 让客户自己选择;也可以群体定价, 对不同类型的群体消费者, 设置不同的价格。

三、Saa S定价策略建议

根据Saa S软件服务产品市场的特征, 考虑到影响Saa S软件服务产品的主要因素如成本、市场对产品的需求情况、同行业竞争态势、可替代产品的价格等等。建议从产品和服务两方面综合考虑定价策略。

3.1产品定价策略。根据客户心目中的预算投入、对Saa S市场上习惯性标准以及Saa S可能带来的效用进行定价, 信誉较好的软件厂商的软件可以制定较高的价格 (声望定价法) , 但是Saa S软件服务产品制定的价格应该以用户总拥有成本最小化、用户期望效用最大化为前提[5]。

常用的定价模式有: (1) 普通的按月/年收费。单一价格, 容易理解和管理, 按月/年付费模式可省掉传统许可方式中所必须的高昂初始成本。 (2) 基于规模 (用户数) 收费。按用户数定价, 简单, 易于用户自己计算价格, 只有使用软件的员工才会付费, 不使用软件的员工不用付费。 (3) 基于使用时间收费。按使用时间来计费。 (4) 基于使用次数收费。按系统记录的访问次数来收费。在实际运用中, 往往是灵活组合, 根据不同的组合模式来定价。随着信息技术和评价指标的完善, 灵活的组合定价策略可以更好地体现软件的价值和使用情况, 越来越受到很多Saa S提供商的青睐。

3.2服务定价策略。软件售出后, Saa S产品服务商还要不断地提供软件维护 (修补缺陷) 、升级 (提高性能或满足不断变化的需求) 、客户支持。在一个软件的生命周期中, 如果厂商向用户收取维护、升级和客户支持的费用, 就可以不断地获得收入。在这种定价策略中, 厂商通过为用户提供服务的方式持续不断地获得收入, 有效地克服了盗版现象带来的损失。常见的收费服务内容有, 软件维护, 功能提升和软件升级, 上线辅导与技术培训, 修正缺陷, 在线服务系统, 集成支持, 定期的产品信息, 业务及信息更新, 专业的建议等。

四、结语

本文从Saa S软件服务产品的总体拥有成本、用户经济承受能力、开发风险等方面, 对影响Saa S定价的因素进行了分析, 结合差别定价、成本领导、先行者优势、个性化定价等定价策略, 提出Saa S软件服务产品制定的价格应该以用户总拥有成本最小化、用户期望效用最大化为前提的定价策略。Saa S软件服务产品供应商为使自身产品尽快渗透到整个市场, 在制定价格策略时, 要综合考虑企业的发展阶段和营销目标, 结合企业的产品策略、渠道策略和促销策略灵活运用, 才能实现企业的整体目标。

参考文献

[1]黄桂梅.Saa S的运营模式和定价策略研究[D].西安电子科技大学, 2010, 1.

[2]陈红军.基于云计算的企业集团电子采购平台建设研究[J].信息系统工程, 2015, 01:48-50.

[3]陈红军.我国ERP软件产品定价策略研究[J].科技进步与对策, 2009 (26) 03:88-90.

[4]陈红军.ERP原理与应用[M].北京交通大学出版社, 2014, 12.

从比较研究看银行股定价 第9篇

如果仅仅是用比较方法来分析事物发展的相同之处，则不如比较两者可能出现的差异。比如同样谈到人口红利的问题，学术界经常会谈到日本、韩国的经验，最终得出到中国可能会出现的情况，但这种分析到底有何科学性和准确性，上述结论往往需要在未来发展过程中才能得到检验。

西方方法论在当前理论界已经蔚然成风。笔者不敢妄加否定目前流行的分析方法，但亦要扪心自问，是否已经将老祖宗的定性分析方法熟练掌握。否则，我们将不可避免沦为对比分析、数量分析的盲从者，而忘记了中国人最擅长的定性分析。

与其在投资分析过程中，进行简单比较的研究，不如学习庖丁解牛的实战能力。如果将经验转化为能力，转化为对环境变化的适应能力，则可透过现象和端倪来分析事物本质的发展规律。遵循自下而上或自上而下的方法，透过对市场的分析，提升对公司价值的发掘和重估，才是根本途径。从这个意义上而言，我们对当前市场的分析所得出的结论都仅仅被看作是某个阶段的论证，而一旦物易人非，则结论也许亦要跟着变化。不过重要的是，当投资人具备一定的能力之后，其本身会随事物的变化做出正确抉择。

以下结合银行股的分析，来谈谈对近期市场的看法。

近期驱动银行股上涨的因素主要包括加息周期带来的息差收入提升，资产质量风险得到一定的控制和调整。对称加息推进了基准利差的扩大，提升了银行息差收入；贷款规模的控制提高了定价能力，增加了与贷款业务相关的非息收入；从资产质量而言，过去两年逆周期的调控使得中国金融系统性风险得到了有效控制，尤其是对房地产的调控已经初见成效，因此，中国经济出现软着陆的可能性很大，而对银行而言，则资产风险未必如市场预期的那么大。市场对房地产和银行的担忧受2008年次贷危机的影响较大，因此，谈虎色变。但就目前而言，随着过去三年监管层对房地产与银行双管齐下的系统性的治理开始，无论是银行的风控能力或是房地产公司的现金流质量都有较大的提升。因此，现在中国出现像美国2008年那种金融危机的可能性偏小，现在中国经济仍属于较为健康的状态，我们不必对银行业资产质量过于担忧。

当然，证实的过程一定要与证伪相匹配，任何结论的形成都伴随着论点或论据因素的变化而转变。银行股看似合理的估值也许有一天也会沦为低估值陷阱。系统性经济的繁荣最终需要在去杠杆化的过程中得到一笔勾销。因此，银行股就是最大的周期股，强烈的周期反映的是一次性的资产减值带来的系统性买入机会。

诸多研究表明，从A、H股的对比来看，A股银行股明显相对低估。但对比美国的银行股估值而言，当前中国的银行股并没有绝对低估。不可否认，这一观点确实有参考价值。对比中美两国的银行市值，目前工行市值已经超过1.6万亿，总资产达到14万亿人民币。对应的美国最大银行JP摩根而言，总资产达到15万亿，总市值不过1.1万亿人民币。如果按照PE来看，两者的PE都在10倍左右，但从市净率PB角度而言，工行是1.8倍的PB，而JP摩根是0.7倍的PB，按照净资产来算，身居后危机时代的美国银行股仍然比A股便宜一半。

因此，相对合理的银行股，未必一定是绝对便宜。但在目前中国的经济环境下，中国银行股估值已到较为合理的水平。除非中国出现系统性经济风险，否则，中国股市的中流砥柱仍将维持稳定的估值修复预期。这种情况下，市场的每一次恐惧都是在回顾08年金融危机的历史，但我们不能忘记，人类的发展永远都是螺旋式向上发展的。

经济适用房定价博弈研究 第10篇

一、政府和开发商博弈模型的建立

假设地方政府总的建筑面积为Q|, 中央要求地方政府经济适用房占总的比例为W, 则经济适用房面积为QW|。代表性开发商一年内可获得的土地量为Q, 而且QW数量的经济适用房的开发经营权不予拆分, 而是在招标中一次性打包出让, 且 令Cc和Cw分别为商品房和经济适用房每平方米的建设成本, 且Cc>Cw;Pc和Pw分别为商品房的销售价格和经济适用房的销售价格, 且Pc>Pw, 对经济适用房价格管制, 存在两种管制方法:回报率管制和最高限价管制。我们这里主要考虑的是最高限价管制。开发商为获得最大利润, 因此开发商定的经济适用房价格一定会尽量靠近政府根据当地中低收入家庭收入的具体情况而定的最高限价。假设地方政府决定建设经济适用房时, 他就一定不会让该项目落空, 即政府站在中低收入购房者这边, 为中低收入者谋福利, 如果开发商都不愿意竞标经济适用房项目, 地方政府则会通过对开发商许诺一些补偿条件, 如在开发商拿商品房项目时给予方便和优惠。设此优惠额为 它是与经济适用房价格和建设面积有关的函数, 且 表示经济适用房的建设成本越大, 即经济适用房的建设质量较高时, 政府给开发商的后续优惠将越多; 政府开发单位面积经济适用房带来的政治收益 (社会效益) 为 它是与经济适用房价格和建设面积有关的函数, 且 表示经济适用房的建设面积越大, 带来的社会效益越大 表示随着经济适用房价格的升高, 政府的政治收益越少。政府从商品房开发中获得的单位收益率为u。

在政府和开发商的博弈行为中, 政府首先行动, 决定经济适用房的价格上限, 开发商然后行动, 根据经济适用房的价格选择建设成本。这是一个典型的斯坦克尔伯格博弈模型。政府的决策模型如下:

式 (1) 表示政府选择最优决策变量Pw使其收益最大, 其中式 (1) 的第一项表示政府能在建商品房中获得的总收益, 第二项表示建经济适用房能给政府带来的政治收益, 它随着经济适用房价格的增加而减少, 同时随着经济适用房的建设面积成正相关, 第三项表示政府许诺给开发经济适用房的开发商的后续优惠额, 它是与经济适用房的建设成本成正相关, 分析后此设定为指数关系;它随着经济适用房的价格的增加而减少。式 (2) 表示政府的参与约束条件。

在政府确定了经济适用房的最高限价之后, 建立开发商的决策模型如下:

式 (3) 表示开发商选择建设成本使开发商收益最大, 其中式 (3) 中第一项表示代表性开发商建商品房获得的总收益, 第二项表示代表性开发商建经济适用房获得的总收益, 第三项表示代表性开发商期望政府给它的后续优惠额。

二、政府和开发商之间博弈模型的求解

下面进行政府和开发商之间的博弈分析。根据逆向归纳法求解这个博弈的子博弈精炼纳什均衡。首先考虑在给定政府选择经济适用房价格为Pw的情况下, 开发商的最优决策。

对开发商的决策模型最优化的一阶条件可得:

式 (4) 得 可见随着经济适用房价格的增加, 开发商有积极性增加经济适用房建设成本的投入, 以提高经济适用房的质量来获取更大的优惠量。如果开发商降低经济适用房的质量以压低成本, 从而导致日后与政府的合作出现危机, 导致后续优惠额的减少, 在经济适用房价格相对高的情况下, 开发商上的总收益反而减少, 对开发商来说不是最优决策。

政府预测到开发商通过 (4) 式选择最优的经济适用房的价格, 则政府在第一阶段的决策模型变为:

利用式 (5) 、式 (6) 构造拉格朗日函数, 令λ为式 (6) 的拉格朗日乘数可得:

式 (7) 对λ求一阶导得政府选择经济适用房价格的最优决策为:

式 (8) 是政府选择经济适用房价格的最优决策, 称为经济适用房的定价决策模型, 它与该经济适用房的建设成本、开发商实现期望收益的价值和经济适用房的建设面积和商品房的价格有关。根据 (8) 式, 得 表明如果经济适用房价格相对较高, 开发商能够收回投入的成本并且获益, 则开发商会选择相对高质量的经济适用房以期获得高后续优惠。如果开发商的市场保留效用比较高, 意味著开发商期望的收益增加, 因此经济适用房价格相对要增加或选择给更高的优惠额来增加开发商的收益。如果政府期望一个经济适用房建设投资的建设成本是Cw, 则根据 (8) 式可以得到政府选择经济适用房最高限价的最优策略, 在根据式 (4) 可以知道开发商所选择实际投资的建设成本。

三、结论