钢铁、建材周报：沿江熟料价格季节性下调，浮法玻璃价格由涨转跌

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 7 月 8 日 钢铁、建材 周报：沿江熟料价格季节性下调，浮法玻璃价格由涨转跌 行业动态 行业近况 上周 A 股水泥+1.3%（跑输了沪深 300 0.4ppt），其中金隅+0.8%，冀东+7.9%，海螺+4.3%，华新+4.5%；H 股海螺+1.4%，华润+1.7%，金隅+1.2%，中建材+8.6%。A 股钢铁+0.8%（跑输了沪深 300 1.0ppt），宝钢+1.4%，鞍钢-0.5%，马钢+0.9%；H 股马钢-1.0%，鞍钢-2.5%。 评论 水泥：淡季价格继续小幅走弱，沿江熟料价格季节性下调。据数字水泥网，上周全国水泥均价环比降 0.7%，延续季节性下跌态势，主要是由于多地阴雨天气持续、继续影响水泥发货。长三角沿江地区水泥熟料价格下调 20 元/吨（下调后安徽沿江离岸出厂价 380 元/吨，江浙 400-410 元/吨），我们认为熟料价格调降一定程度上能够减少辽宁和进口低价熟料对长三角淡季价格的影响。据数字水泥网和卓创，上周重点城市水泥库容比环比增长 1.7ppt 至 61.38%；上周全国熟料库容比均值为 51.0%，环比下降 0.2ppt。 钢铁：钢价涨跌不一，矿焦价格本周均下跌。螺纹/冷轧/热轧 5.75/热轧 2.75/中板价格环比上周分别变动+30/+40/-50/-50/+10 元/吨。钢厂成本端压力减轻，由于 BHP 与 FMG 财年冲量，发货量提升，矿价略有下跌，上周五 Mysteel62%澳粉指数 116.55 美元/吨，环比降 1.5 美元/吨；同时焦炭新一轮降价逐步开始落实。即时成本计算的螺纹、热轧和冷轧吨毛利环比分别+12/-59/+21 元，螺纹一个月原材料库存模拟吨毛利（长流程）下降至约 540 元，冷轧继续亏损。钢材社会库存环比+1.5%至 1,163 万吨，同比+16.7%。上周 Mysteel 247 家钢厂产能利用率81.13%，环比降 2.69%，同比降 0.3%。 玻璃：环保政策执行不严，全国浮法玻璃均价转跌。据玻璃信息网消息，由于前期环保政策落实程度不及预期，且华东地区行业会议后价格上涨的会议精神执行不力，全国浮法玻璃均价下跌。上周浮法玻璃主要城市现货均价 1,481 元/吨，小幅下跌 1.1 元/吨；重碱降至 1,754 元/吨，石油焦降至 1400 元/吨，重油价格基本稳定。玻璃信息网统计的玻璃产线库存环比上周小幅增加。产能方面，上周重庆渝虎二线 700 吨放水冷修。2H19 板块需求和供给端均存改善空间，但兑现程度仍面临较大的不确定性，待 8 月旺季进一步验证。 估值与建议 2H19 基本面大类排序上：水泥> 浮法玻璃> 钢铁。个股上，建议投资者把握两条投资主线：1）有望受益于政策稳增长的早周期板块（水泥、防水等），A 股推荐海螺水泥-A、华新、冀东、东方雨虹；H 股推荐海螺水泥-H、中国建材。2）若竣工端加速带来需求边际改善的后周期板块（石膏板、浮法玻璃、涂料、家装管材等），推荐北新建材、信义玻璃-H 和旗滨集团，建议关注伟星新材（未覆盖）、三棵树（未覆盖）。钢铁建议关注三钢（未覆盖）、华菱（未覆盖）。 风险 需求不及预期，水泥淡季协同不及预期。 李可悦，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080517070004 SFC CE Ref：BKW500 coral.li@cicc.com.cn 陈彦，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159 yan3.chen@cicc.com.cn 龚晴 联系人 SAC 执证编号：S0080118090071 qing.gong@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 宝钢股份-A 跑赢行业 8.50 8.5 8.3 海螺水泥-A 跑赢行业 48.00 7.6 8.4 冀东水泥-A 跑赢行业 22.00 8.7 9.9 华新水泥-A 跑赢行业 24.30 7.9 7.8 东方雨虹-A 跑赢行业 26.40 17.4 13.5 旗滨集团-A 跑赢行业 4.70 7.8 7.1 海螺水泥-H 跑赢行业 57.00 7.8 8.6 中国建材-H 跑赢行业 7.70 7.0 7.9 信义玻璃-H 跑赢行业 10.25 7.1 5.6 中金一级行业 基础材料 74871001131261392018-072018-102019-012019-042019-07相对值 (%) 沪深300 中金钢铁 中金建材 【行业报告社】 https://t.zsxq.com/UjIaq3B 收集整理 中金公司研究部: 2019 年 7 月 8 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 ...