储能经济性诉求驱动，钠离子电池开启量产之旅-东北证券

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 电力设备 [Table_Date] 发布时间：2022-08-28 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4% 22% -4% 相对收益 -1% 19% 11% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 311 总市值（亿） 83245 流通市值（亿） 42095 市盈率（倍） 47.92 市净率（倍） 5.37 成分股总营收（亿） 20578 成分股总净利润（亿） 1332 成分股资产负债率（%） 57.20 [Table_Report] 相关报告 《振华新材（688707）：三元材料量价齐升，布局钠电打开储能领域成长空间》 --20220828 《振华新材（688707）：2021 年业绩扭亏为盈，高镍三元占比迅速提升》 --20220408 《容百科技（688005）：高镍龙头加速一体化，量增支撑业绩高增长》 --20220330 [Table_Author] 证券分析师：笪佳敏 执业证书编号：S0550516050002 021-20361230 djm@nesc.cn 研究助理：胡易琛 执业证书编号：S0550121110031 010-58034555 hycscgy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 储能经济性诉求驱动，钠离子电池开启量产之旅 ——行业跟踪系列报告 报告摘要： [Table_Summary] 受储能经济性诉求驱动，钠离子电池量产加速。全球能源转型过程中，电化学储能需求蓬勃发展。但是今年来锂电上游原材料价格大幅上涨，成本压力传导至储能电站运营商，电源侧/电网侧储能注重投资回报率，部分电力储能项目建设延期。长期看，在碳酸锂供需紧平衡预期下，钠离子电池成本优势显著，当下钠离子电池从实验室加速走向量产正当时。未来钠电池产业链逐渐成熟，材料成本下探；技术持续迭代，循环寿命改善，钠电池电力储能度电成本下降空间显著，储能项目盈利能力有望增强。当下锂电三元材料厂商开发钠电正极材料边际意愿增强，创业公司凭借技术优势抢跑市场，转型新能源企业扩产积极，国内钠离子电池产业链配套逐渐成型。钠电池产品开发站在锂电池巨人肩膀上事半功倍，另外由于锂电、钠电部分环节产线兼容，产能弹性给予钠离子电池爆发潜力。 钠离子电池技术路线百花齐放，产业化节奏有先后。目前钠离子电池正极材料体系主要分为层状过渡金属氧化物、聚阴离子类及普鲁士蓝类三种技术路线。层状过渡金属氧化物正极兼备低成本、工艺简单、技术相对成熟等特点，率先量产。负极方面，碳基类负极材料最具商业化应用潜力。锂电体系下软/硬碳市场规模有限，由于硬碳工艺路线长，产品和电池性能构效关系复杂，硬碳材料产业化尚在酝酿中。无烟煤基软碳凭借结构可控性和成本优势先于硬碳量产。 钠离子电池潜在市场空间广阔，两轮车、储能领域先行。钠离子电池有望凭借成本优势，在两轮电动车及低续航里程 A00 级电动车等价格敏感领域逐渐渗透；储能领域潜在空间广阔，有望提供钠离子电池主要需求弹性。考虑产业链配套情况及产品认证周期，我们预计 2023-2025 年钠离子电池市场潜在空间（可应用场景）分别为 273.5/391.7/577.8 GWh，其中钠离子电池出货 10.2/66.2/166.6 GWh，对应渗透率 4%/17%/29%。 投资建议：钠离子电池潜在市场空间广阔，钠电产业化进程核心在中游环节，中游材料迭代升级叠加产线兼容，有助钠离子电池渗透率加速提升。我们建议关注具备技术研发、产品认证领先优势和优质产能的企业，该类企业有望充分享受钠电渗透率提升过程，重塑竞争格局。 风险提示：钠离子电池成本下降节奏及技术进步不及预期、钠离子电池产业链配套发展不及预期、下游储能、电动两轮车等发展不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 容百科技 104.88 4.33 6.09 8.31 24.22 17.22 12.62 买入 振华新材 56.12 2.51 3.11 5.34 22.36 18.05 10.51 买入 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2021/8 2021/11 2022/22022/5电力设备沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 电力设备/行业深度 目 录 1. 受...