药品零售行业全景图（医药行业）--平安证券-页 ()

药品零售行业全景图证券分析师叶寅投资咨询资格编号：S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN张熙投资咨询资格编号：S1060519060003邮箱：ZHANGXI218@PINGAN.COM.CN2019年9月11日证券研究报告2要点总结药品：行业集中度持续提高，处方外流带来长期增量2018年，我国药品零售渠道实现销售额3919亿元，在终端药品销售中占比为22.9%。由于中大型连锁企业竞争优势明显，在行业监管趋严的背景下，行业集中度持续提高，2017年CR10达到17%，CR100达到31%。政策促进医药分家将是长期趋势，从而导致处方外流。预计处方外流市场规模接近3000亿元，为药品零售市场带来50%以上的增量。药店：全国药店数量趋近饱和，结构调整促进连锁率提高2018年，我国药店总门店数量达到48.9万家。2010年后，药店数量逐渐饱和，增速从原来的5%以上的增速降到0-3%。我国药店店均服务人口2850人，接近世卫组织建议的2500人/店。由于连锁药店相对于单体药店竞争优势明显，因此在存量竞争的市场下，连锁药店数量增速高于行业增速。2014年到2018年，连锁率从39.4%提高到52.1%。执业药师：执业药师缺口较大，远程审方助力解决我国有注册执业药师46.8万人，每万人执业药师人数为3.4名，距离世界药学联合会公布的每万人口拥有6.2名执业药师的标准仍有较大差距。据2016年11月份的数据，我国零售药店的执业药师配备率仅为51%，约一半的药店无执业药师。估算我国执业药师缺口达到20万人。针对执业药师不足的情况，多省提出了远程审方的解决办法。该办法将有效解决执业药师不足的问题。头部企业：处于高速增长期，盈利能力强A股四大连锁药店公司各自雄踞一方，深耕已有区域市场，并适时扩张到新的省份。通过自建及收购，维持门店数量在20%左右或以上的增速，带动业绩较高速度增长。四家公司的净利率均在5%左右，ROE在11%-18%，具有较强盈利能力。本篇报告从药品零售行业构成三要素（药品、药店、人员）分别介绍行业现状以及未来趋势，通过勾勒出各要素的特点从而画出一幅完整的行业全景图。要点总结投资建议：板块一致性强，关注短期滞涨公司由于药店行业整体景气度较高，头部连锁药店增长空间大，因此四家连锁药店企业的发展前景均不错，在股价表现上相关性很强。建议关注短期滞涨的一心堂，公司由于执业药师不足，影响了处方药销售及新店的增加。目前正在积极试行采用远程药师审方的方式解决该问题，后续有望恢复正常增速。数据来源：WIND风险提示：1、行业政策变化风险；2、市场竞争加剧的风险；3、药品安全风险。证券代码证券简称2018年营业收入(亿元)018年归属母公司股东的净利润(亿元)毛利率净利率总市值（亿元））EPS(TTM)PE(TTM)603883.SH老百姓94.71 4.35 35.21%5.32%203.60 1.69 42.08 002727.SZ一心堂91.76 5.21 40.53%5.66%142.74 1.00 25.23 603939.SH益丰药房69.13 4.16 39.73%6.39%290.56 1.32 58.20 603233.SH大参林88.59 5.32 41.65%5.93%303.69 1.20 48.64 3目录药品• 行业集中度持续提高，处方外流带来长期增量药店• 全国药店数量趋近饱和，结构调整促进连锁率提高执业药师• 执业药师缺口较大，远程审方助力解决头部企业• 处于高速增长期，盈利能力强药品：零售行业规模及增速 零售是我国药品销售终端的重要渠道之一。据米内网统计，2018年，我国药品销售规模为17131亿元，药品零售渠道实现销售额3919亿元，占比为22.9%。其中实体药店实现销售额3820亿元（占比22%），网上药店实现销售额99亿元（占比1%）。 药品销售零售渠道增速高于行业增速• 2015年之前，由于医保扩容、宏观经济高速发展等原因，药品销售总体增速高于零售渠道增速，两者之间的剪刀差逐渐缩小。• 2015年前后，医疗改革进入深水区，限制药占比、取消药品加成、控制辅助用药等政策开始落地执行，医院药品销售规模受此影响，增速下降明显。• 药品在医院销售受到限制，部分厂家转战零售渠道，处方外流为药品零售渠道带来新的增量。因此，2016年之后，药品零售端增速高于行业整体增速。2018年我国药品零售市场规模为3919亿元，同比增长7.5%我国药品零售端增速高于行业增速我国药品零售占整体市...