资本市场衔接分析论文范文

资本市场衔接分析论文范文第1篇

摘 要：在新经济环境下，企业文化对企业的生存和发展的影响越来越大，已经成为企业管理当中的核心要素。不少企业管理者对企业文化的巨大作用有了充分深刻的认识后，很快就在自己的企业开始应用、实践并身体力行之。但也有很多的企业领导对企业文化的认识还停留在概念、理论层面，或者对企业文化的理解有误区，致使在企业文化建设上收效甚微。基于此，文章对当前企业文化建设存在的主要问题进行了分析，提出新时期加强企业文化建设的若干对策与建议。

关键词：企业文化建设 必要性分析 问题 建议

文献标识码：A

一、加强企业文化建设的现实必要性分析

1.加强企业文化建设积极应对经济全球化挑战。我国加入世贸组织以来，世界五百强已有300多家进入中国，无论从资本市场到产品市场，还是从技术市场到服务市场，从国际市场到国内市场，我国企业与大型跨国公司的竞争已在所难免。因此，加快企业文化建设与创新，发挥企业文化功能，提高企业自身的市场竞争力已是时代的必然要求。

2.加强企业文化建设积极应对知识经济发展的现实。知识经济和企业文化管理创新相辅相成。加强企业文化建设，不断推动企业运用新的知识实现管理创新。同时，企业管理创新、企业文化建设的深入会不断创造新知识，推动知识经济的进步。在这个互动过程中，企业文化建设既要顺应时代要求，体现知识经济时代特色，又要结合企业实际创造特色，以企业的发展推动社会进步。

3.加强企业文化建设积极提高企业的竞争力。加强企业文化建设有利于提高企业领导者和职工解放思想，适应市场经济要求；通过企业文化建设对于优化企业管理结构，提高企业管理水平也有积极的推动作用；加强企业文化建设最根本的目的在于发挥企业文化的凝聚功能，强化企业职工的主体地位，增强主人翁意识，提高企业凝聚力。

二、企业文化建设中存在的主要问题

当前企业文化建设虽然取得了一定的成绩，但是总体来说尚处于较低层次，有些企业至今对企业文化仍然迷惑不解或一知半解，认识上存在严重的缺陷和错误。企业文化建设存在的主要问题体现在以下几个方面：

一些企业对企業文化建设存在着认识误区。当前，对企业文化建设的认识有两个较为典型的误区。第一是把企业文化等同于文体活动。不少企业，常将一次读书活动、一次文艺演出、几期黑板报等，都称为企业文化建设或“我们的企业文化”。诚然，这都是企业文化的内容，但决不能代替企业文化，而只能称为企业的文化活动。这种认识误区在我国众多的企业中并不少见，所以无形中给我们的企业文化建设形成了障碍。第二是将企业文化等同于企业形象塑造。企业形象塑造只是实现企业经营和发展目的的一种形式和手段，并不是企业文化建设的全部。企业不注重文化底蕴的积淀，标本脱节，最终必然使企业走向衰败。另外，对企业文化建设还存在着以下三种常见的错误认识：一是认为专业技术知识的多少决定企业文化建设的优劣；二是将学历高低等同于企业文化建设的内容；三是企业文化建设是游离于经营的附加物，有的甚至认为企业文化只是“花瓶”而已。

企业缺乏建立有效的企业文化建设操作框架。我国对企业文化的研究及实践探索已经比较多，但具体到操作层面，就不尽如人意。对企业文化建设的认识，或者仅仅是企业文化关键因素的罗列，相互间未能理出合理的逻辑顺序；或者是突出企业形象设计、企业制度建设等某个相对有形化的局部展开，往往陷入对企业文化建设的片面理解中。最终形成这样一种现象，就是每看到一种有关企业文化建设的实务操作框架体系，就会有一种对企业文化建设的理解，这固然体现了探索的多角度、多样化特征，但也表明企业文化建设在我国仍处于起步阶段。企业对企业文化建设的理解和实务操作的论述差异过大，缺乏权威观点，致使许多企业在具体实施过程中陷入困惑，找不到一条贯穿始终的主线，企业文化建设处于盲目状态，是当前我国企业文化建设中存在着的一个重要问题。

企业精神和价值观的塑造缺乏个性。世界上没有两片完全相同的树叶，每家企业的创业史、所处行业、人员构成、地域环境、竞争状况等都不同，因而其企业精神、价值观也会有所不同，各自拥有自己的特色。但是，笔者发现，许多企业的企业精神都是“团结、开拓、创新、求实、奋进、拼搏”等一类词汇，这反映了当前时代的精神风貌，然而没有融进企业特色。企业精神和企业价值观是企业个性特征具体生动的反映，如此缺乏个性的“雷同化”企业精神及企业价值观就等于抹煞了企业的个性和特色，因而很难起到企业文化建设应有的作用。究其主要原因，一是企业价值观塑造目的性不明确，盲目照搬照抄；二是企业价值观塑造目标未建立在企业现有状况的基础上，缺乏塑造的实践依据。

企业文化建设缺乏“创新”。企业文化一经建立便以为可“长治久安”，忽视了根据企业所处的宏观环境和微观环境的变化及时对企业文化进行“创新”，从而使原本对企业发展起积极作用的文化变成了企业发展的障碍，这是我国企业文化建设中存在的一个相当普遍的问题。当一种企业文化由于被惰性对待而变成一个封闭的系统时，它很可能会扼杀企业的创造精神，从而排斥外来人才的加盟和企业对社会资源的充分利用。当前，企业大多没有重视文化创新，致使企业文化建设最终脱离了企业经营与管理实际。企业文化是一个开放的系统，企业应该对自身的文化系统不断进行调整和完善，与企业发展加强衔接，提高整体企业文化素质，促进企业持续健康成长。

三、如何进行企业文化建设

1.树立“以人为本”的管理思想。建设企业文化、培育企业精神的根本指导思想就是尊重人、理解人和关心人，充分调动人的积极性。因此，首先必须树立起“以人为本”的管理思想。实践证明，被管理者如果理解企业目标，富有兴趣，愿意合作，愿意承担责任，那么，他们可以使已有秩序的管理更加出色，使管理失误和管理不善得到缓解和弥补；相反，如果被管理者总是处于被支配、被怀疑、被压抑的状态，充满对立情绪，那么，再好的计划也实现不了，再好的组织和指挥也难以控制。

2.寓教于乐，寓情于理。建设企业文化必须把重点放在教育、誘导、启迪、吸引、激励和熏陶的方法上，逐步培养和形成员工的价值观念、道德规范和行为准则。这就是说，企业文化建设不是通过强制的行政手段，也不是自上而下的说教，而是结合生产经营活动，通过文化的、教育的手段进行的，既可以组织员工小型多样、形式活泼的文化娱乐、演讲等竞赛活动，寓教育于娱乐之中，也可以对员工进行多种形式的培训。

3.既反映时代精神，又突出企业个性。企业文化的企业精神是时代精神在企业的集中反映。同时，每个企业都有自己的特征，如有的是表现在生产的产品优质上，有的表现在人员结构优化上，有的则表现在所处环境优越上等等。因此，企业精神还必须结合实际，反映本企业的特点，突出企业的个性。

4.代表员工意愿。企业文化的建设必须代表全体员工的意愿，使他们具有认同感。如企业精神的概括和提出，不能光靠几位企业领导说了算，更不能一人说了算，而要发动全体员工广泛发表意见，展开充分的讨论。可先向员工提出设想，通过征求意见的方式，最后由员工代表大会讨论决定。只有让员工认同了，才可能成为他们的生产经营信条，成为共同理想和目标，他们也才可能为之奋斗。只有在全体员工的自觉行动过程中才能形成一种特有的企业文化或精神。

5.企业领导必须做出表率。国内、外企业管理实践证明，企业文化的创新关键在于企业领导者的态度和行动。作为企业的领导，一方面他们和员工的关系应该是平等的；另一方面，由于企业领导在企业中所处的中心地位，因而，他们个人的理想、信念、性格、气质和举止，不仅影响和制约着企业的发展战略、产品取向、经营管理方式和行为规范，而且还会对企业广大员工产生模仿效应。从一定意义上说，有什么样的企业领导，就有什么样的企业文化。因此，企业领导必须要在道德风貌、行为准则上高于一般员工，成为企业精神的代表。

6.提高企业全体成员的思想文化素质。能否塑造优秀的企业文化与全体员工的素质有着十分密切的关系。员工的素质，包括思想觉悟、文化水平、心理素养、伦理道德、人际关系以及兴趣爱好等方面，其中尤为重要的是思想、文化素质。企业应通过送出去进修、请进来讲学、组织起来培训、鼓励大家自学等多种多样的形式来加强员工的继续教育，巩固和提高员工的综合素质。

总之，企业文化建设是企业改革与发展的强大动力。先进的企业文化是企业持续发展的精神支柱和动力源泉，是企业核心竞争力的重要组成部分。企业文化建设必须树立“以人为本”的管理思想，寓教于乐，寓情于理，既要反映时代精神，又要突出企业个性，以生产经营为中心，与企业发展战略融为一体，贯穿企业管理全过程，为促进企业实现可持续发展提供强有力的精神动力、思想保证和文化支撑。

参考文献：

[1] 孙玉峰.浅析企业文化对企业发展的促进作用[J].辽宁丝绸，2006（2）

[2] 金思宇.关于中国企业文化建设现状的基本判断及对策[J].管理世界，2009（3）

[3] 范周.企业文化导论[M].世界知识出版社，2001

（作者单位：宁波市江北人和米业有限公司 浙江宁波 315000）

（责编：赵毅）

资本市场衔接分析论文范文第2篇

摘 要：邓小平的经济理论一直秉承解放思想、实事求是、一切从实际出发的原则。其社会主义市场经济理论也是随着社会实践和社会的发展进程适时提出，为社会主义现代化建设和进一步发展提供了体制基础。然而，自提出伊始，很多人就对其是否科学提出质疑，认为市场经济是资本主义的专利。因此，讨论社会主义市场经济理论的科学性具有很强的必要性。

关键词：邓小平；社会主义；市场经济；科学性

引言

长期以来，人们都自觉或不自觉地将市场经济与资本主义制度相联系，认为只有资本主义才可以搞市场经济。而以生产资料公有制为经济基础的社会主义国家就应该统一地实行计划经济体制。邓小平突破了这种传统思想，坚持解放思想、实事求是、理论与实践相结合的原则，创造性地提出了在中国建立社会主义市场经济体制的设想。

一、社会主义市场经济的科学内涵

社会主义市场经济体制是社会主义基本制度同市场经济相结合的一种经济制度，是邓小平在结合中国社会主义发展道路实现过程中在经济领域的重大突破和理论创新。它是符合中国现阶段发展的正确理论。

1.什么是市场经济。市场经济是商品经济发展到一定阶段的产物，是商品经济的发达形式。商品在市场上进行交换并受市场机制的调节。市场成为了推动商品生产的基本手段和社会资源配置的基础。所以，“市场经济是商品经济的一种比较充分发展的现象和形态。商品经济发展到一定阶段、一定高度，就需要一个统一的市场并通过市场在全社会范围内进行资源配置，这就形成了市场经济。”简言之，市场经济是由市场在资源配置中起基础性作用的经济，其具体表现形式是随供求的变化，价格围绕价值上下波动。也就是所谓的价值规律。价值规律是只无形的手，它自发地在市场中起着调节作用。与之相对应的是国家的宏观调控。国家运用法律、行政和经济手段对经济活动进行调节，称为有形的手。两只手都是调节经济的手段，无意识形态之分。

2.市场经济与社会主义制度的结合。市场经济作为一种调节经济的手段并不属制度的范畴，但当它与社会主义制度相结合便被赋予了社会主义性质。社会主义市场经济的主体也是由不同的利益主体通过市场的公平交易、平等竞争来促使资源合理配置。社会生产正常运行、生产和需求实现平衡，从而推动生产力发展。但它是在中国社会主义制度这个大环境中运行的，不能脱离这个社会制度而单独存在。也就是说，社会主义市场经济制度包括两个方面的含义：一个是我们坚持实行市场经济，即从计划经济体制过渡到市场经济体制；第二个是毫不动摇地坚持社会主义制度。这里的关键是坚持社会主义制度。邓小平曾说过：“中国除了走社会主义道路，没有别的路可走，一旦中国抛弃社会主义，就要回到半殖民半封建社会。不要说实现小康，就连温饱也保证不了。”所以实行市场经济只是繁荣经济、解放和发展生产力的手段。我们可以用，但不能脱离社会制度而用。

二、中国社会主义市场经济的不同发展阶段

邓小平的社会主义市场经济理论是在社会主义实践的不断摸索中逐步形成和确立的。符合马克思唯物主义的观点和理论联系实际的原则。

1.市场经济与社会主义相结合的初步思考。新中国建立之后，中国一直实行的是计划经济体制。不可否认，它曾在中国历史的发展中起到过重要的作用。但在20世纪70年代末，计划经济的种种弊端已凸显出来，严重制约了经济的发展。因此，1978年十一届三中全会正式提出经济体制改革的任务。提出伊始，主要仍是以计划经济为主，市场只作为辅助调节的手段。但这已实现了由排斥市场到接受市场的伟大突破。邓小平在1979年11月在与美国不列颠百科全书出版公司编委会副主席吉布尼等人的谈话中指出：“说市场经济只存在于资本主义社会，只有资本主义的市场经济，这肯定是不正确的。社会主义为什么不可以搞市场经济？这个不能说是资本主义经济。我们是计划经济为主，也可以结合市场。”1980年，邓小平又强调：“计划调节与市场调节相结合”作为中国经济体制改革的重要内容。1981年十一届六中全会、1982年党的十二大报告中，都再次重申了市场调节的重要作用。 虽然这一时期仍是以计划经济为主，但市场经济的作用已初露端倪。

2.社会主义市场经济的进一步发展。1982年十二大已经再次强调了市场的作用，为了进一步搞清计划与市场的关系，邓小平一直在进行理论上的思考。经过一系列的改革实践和理论探索。1984年10月，党的十二届三中全会通过《中共中央关于经济体制改革的决定》正式提出了社会主义市场经济在公有制基础上的有计划的商品经济。明确指出了“改革计划体制，首先要突破把计划经济与市场经济对立起来的传统观念，明确认识社会主义计划经济必须自觉依据和应用价值规律，是在公有制的基础上有计划的商品经济。”1987年10月，党的十三大又再次明确了市场机制的作用，不再以计划为主。

3.社会主义市场经济体制的正式确立。从1987年10月的党的十三大到1992年初，邓小平的南方谈话和1992年10月党的十四大，这一阶段是集十四年改革开放之大成，终于从根本上破除了把计划经济和市场经济看作属于社会基本制度的思想束缚，最终提出并确立了社会主义市场经济体制。党的十三大过后，经济理论界在计划经济与市场经济的关系上已向市场倾斜。但1984—1988年间，随着中国经济的迅速发展，中国出现了物价上涨、宏观调控失灵等诸多问题，加之1989年，社会主义国家动荡不安，1991年苏联解体等问题。中国理论界出现了否定市场经济的趋势。邓小平以革命家的气概坚定了不是搞市场经济就是走资本主义道路的信念。1992年在南方谈话中指出：“计划多一点还是市场多一点，不是社会主义与资本主义的本质区别。计划经济不等于社会主义，资本主义也有计划经济。市场经济也不等于资本主义，社会主义也有市场。计划与经济都只是手段。”这就对市场经济的争论作出了彻底的总结。1992年，党的十四大，正式确立了社会主义市场经济体制。

三、中国实行社会主义市场经济体制的现实基础

中国市场经济体制的提出到确立经历了一个长期的争论和摸索的过程。但最终到得以确立在于它的科学性和充分的现实基础。

1.计划经济体制种种弊端阻碍了生产力进一步发展。新中国建立伊始，中国生产力水平还很低下，工业化也处在比较落后的水平。在这种情况下，中国采取了高度集中的计划经济体制，以便集中力量发展生产力，加速经济增长和提高工业化程度，缩短与资本主义国家的差距。在当时中国的经济结构比较简单，经济目标比较单纯，人们积极建设社会主义的积极性和热情比较高涨的情况下，这种经济体制曾为经济的发展和新生社会主义的巩固起到了积极的作用。但是随着经济规模的不断扩大，结构的增加，以及人们思想观念的变化，这种体制的种种弊端逐渐显露出来。其一是这种体制信息的不完全。其二是对劳动者的激励不足。导致国家不能做出及时和正确的决策和工人建设热情退减、生产积极性不高。因此严重阻碍了生产力的发展。

2.中国现在的发展阶段的要求。邓小平在分析中国现处阶段时指出，中国正处于并将长期处于社会主义初级阶段。初级阶段理论包含两层含义：第一，中国社会的意识形态是属于社会主义社会，我们必须坚持而不能离开社会主义。第二，中国的社会主义社会还处在初级阶段，初级阶段意味着中国社会主义社会的特殊性。中国现阶段的生产力发展水平较低，还不符合马克思对社会主义所描绘的那种水平。因此，实现资本主义条件下工业化和经济的社会化、现代化是不可逾越的阶段。党在初级阶段建设有中国特色社会主义的基本路线是“领导和团结各族人民、以经济建设为中心，坚持四项基本原则，坚持改革开放，自力更生、艰苦创业为把中国建设成为富强、民主、文明的社会主义现代化国家而奋斗。”这也客观上要求市场机制在经济生活中作用的发挥。通过平等的竞争机制提高人们创造财富的积极性。完成中国经济的原始积累，为实现中国真正意义上高度发达的社会主义国家创造条件。

3.社会主义本质理论的要求。邓小平把社会主义的本质概括为“解放生产力、发展生产力、消灭剥削、消除两极分化，最终达到共同富裕”。其中最主要的就是解放和发展生产力。自计划经济体制弊端逐渐凸显，计划经济逐渐向市场经济体制转轨的过程中，经过多年的实践探索和理论的研究，都证明了市场在资源配置中发挥基础性作用的优越性。市场经济克服了计划经济体制的弊端，它不是由中央机关统一搜集、传输和整理信息，统一发放生产指标，而是市场上分布的各个企业对市场上供求的变化及价格的变化作出及时的反应，有选择地吸收和处理信息。这就大大提高了各个企业的积极性和为最大程度上发挥聪明才智提供了空间和环境。同时也会很大程度上减少因信息不完全造成的资源浪费。

结束语

社会主义市场经济理论是邓小平经济理论的重要组成部分，是历史上第一次把市场经济和社会主义制度结合起来的独创性理论体系。自确立以来经历了二十年的实践检验，为中国生产力的发展做出了突出贡献。无论从形成过程还是现实基础来看，都是符合中国的国情和发展需求的。因此，社会主义市场经济是科学的理论，我们要继续贯彻和实施市场经济体制，不断完善社会主义市场经济理论。

参考文献：

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[2] 邓小平文选：第3卷[M].北京：人民出版社，1992：206-373.

[3] 邓小平文选：第2卷[M].北京：人民出版社，1992：238.

[4] 许新三 .邓小平社会主义市场经济再解读[M].北京：经济科学出版社，2004.

[5] 沈承刚.邓小平经济政策思想研究[M].北京：中国中央党校出版社，2004.

[6] 苏星.邓小平社会主义市场经济理论与中国经济体制转轨[M].北京：人民出版社，2000.

[7] 刁永祚.邓小平的经济观研究[M].北京：首都师范大学出版社，2000.

[8] 董建才.邓小平经济理论研究——社会主义经济理论的当代发展[M].北京：经济管理出版社，2001.[责任编辑 吴高君]

资本市场衔接分析论文范文第3篇

【摘要】国外风险资本市场的发展模式对我国风险资本市场发展建设有一定的参考意义，以现阶段国外各国典型风险资本市场的发展情况为基础，分析国外风险资本市场对我国市场经济发展构成的启示，以此明确我国风险资本市场未来的发展道路。

【关键词】国外 风险资本市场 发展模式 启示

深入分析各国的风险资本市场发展情况，并且结合其中所含重要意义的特征，为我国培育和发展具备中国特色风险资本市场体系提供了有效的实践支持和理论依据，保障风险资本市场与创新产品有机地结合到一起，以此提升我国社会经济发展的速度和质量，这对我国实际发展而言有一定的引导作用。

一、风险资本市场的概念和功能

（一）风险资本市场概述

风险资本市场是一个与一般资本市场相对应的概念，是资本市场中一个具有较大风险的子市场。一般资本市场是政府和较为成熟的大中型企業筹集长期资本的市场，而风险资本市场则是处于成长期的新生高新技术企业进行股份融资的市场。

风险资本市场，其不但可以解决传统意义上金融系统带来的资本问题，也可以解决高科技中小企业出现的创新源泉的融资问题，这样对新兴产业、金融市场以及国民经济发展会产生一定的引导作用[1]。

（二）风险资本市场的功能

从市场的结构和组织形式来区分，风险资本市场可以分为一级市场和二级市场两部分。

风险资本市场中的一级市场包括了私人风险投资和风险资本两部分。它的功能是通过私募筹集资金，孵化和培育高新技术企业达到上市标准。

经过风险资本培育到一定程度的高新技术企业在这一市场上进一步成长，然后退出风险资本市场而进入一般的二级股票市场。二级市场的功能是为风险资本提供退出机制，并使企业在公众市场上筹集资金进一步成长。

风险资本市场，从整体来看，还有以下几大功能：

（1）资源配置：风险资本市场是一种新兴的资本市场形态，其本身也是一个要素市场，因而同样具有资本配置的基础功能。

（2）提供甄别：在传统的资本市场中，管理型企业家才能可以得到较好的甄别，而创业型的企业家才能却缺乏必要的显示信号不易被甄别。风险资本市场的存在则为这些具有创业型企业家才能的企业家提供了自我甄别的机会，他们通过选择创办自己的企业而不是管理别人的企业来实现创业型企业家才能。

（3）企业试验：企业的社会试验至少需要两个前提，一是自由创业制度，二是自由创业的金融支持。一个国家的企业制度以及创业文化所决定一个既定的自由创业制度，风险资本市场的存在与否则对企业的社会试验能否进入良性的循环起着关键的作用。风险资本市场对企业的社会试验的支持作用体现在两个方面，一是提高资本的可获得性以激励社会试验活动的发生（社会试验的充分性）；二是通过关系型投资人的风险鉴别加快了市场选择的过程并且提高选择的准确性（社会试验的有效性）。

（4）首次上市：风险资本市场则为企业提供广义的Pre-IPO制度，广义的Pre-IPO制度着眼于再造企业经营机制和构筑其未来发展的内外环境，使得企业获得外部权益资本的时间大大提前，这种附带增值服务的融资伴随企业经历初创期、扩张期，然后由投资银行接手进入狭义的Pre-IPO，通过上述生产优质企业的“流水线”，质劣的企业被淘汰，保留下来的企业逐步而稳固地建立良好的运行机制，积累实实在在的经营业绩，成为合格的公众公司。这对提高上市公司整体质量，降低公开市场的风险乃至经济的增长都具有重要的意义。

（5）扩大市场：风险资本市场是传统资本市场衍生出来的新兴资本市场，它与传统资本市场共同构成了整个资本市场，资本市场由于风险资本市场的产生而发生了相应的变化，这种变化表现在资本市场有效边界的扩大，从而使投资者的效用增加，并使具有高风险-收益偏好的投资者得到满足。风险资本市场的存在深化了资本市场的层次结构，丰富了资本市场的金融品种，使得投资者的效用水平得到提高，最终表现为资本市场融通资金范围和深度的改善。

二、国外出众风险资本市场发展形式

（一）美国

其主要是将证券市场定为中心模型的象征者，其也拥有了非常大的发展范围，相应的功能也非常的多，其中就有私人风险投资、股票市场、风险资本等内容全面的风险资本市场系统。在现实发展中，银行参与产生的影响力较低，而不开放性基金、风险资本等都是证券市场的重要内容。在实际发展中，有限合作制度是市场发展的重要形式，其存在管理权和所有权分离的特点，也就是所有权过于散乱，风险资本企业存在自主、高效的自主管理权利，以此可以不断优化市场各项资源，带来更多激励内容[2]。

美国在实际发展中，结合证券市场发展提出了相关风险资本发展内容。在1915年美国构建了NASDAQ交易市场，其中主要是为新兴企业的上市筹集资金和风险资本带来更多的发展方向，由于这一阶段的市场改变速度非常迅速、管理结构过于丰富，促使市场中存在的交易也非常的灵活，其中充满了竞争和机遇，同时实际发展的速度非常快，现阶段已经成为美国第一个证券交易场所，同时也是现阶段整个世界最大的风险资本市场和场外交易市场，这一阶段集中了非常有效而优越的资金，对美国经济发展的不断提升有一定的引导作用，其培育了非常多的优质、现代化企业，如微软等，现阶段这一形式已经成为其他国家效仿的依据。

（二）日本

其具备的风险投资市场主要是结合银行行为中心形式进行，促使各个银行在风险资本市场发展中占据重要的地位和影响力。而在市场发展形式中，银行主要是结合直接或是间接的形式获取新兴科技企业发展过程中的管理权利，新兴科技企业的所有权和管理权出现一定程度上的分散特点，如所有权的集中性、管理人员的独立性等，都会影响企业在市场中的发展，降低市场的监管水平，致使企业发展存在漏洞。

日本在实际发展中的风险投资大部分是根据银行和保险企业实施的，其提出的风险投资补贴就是如此，融入到风险投资产业的企业是为了更好保障其母企业未来的发展和进步。银行在风险投资企业的资本整体数额中占据了整体行业的百分之七十五，由此日本的风险投资需要以贷款的形式实施，退休基金不再风险投资当中，也不存再私人风险投资市场。在实施风险投资工作的过程中，由于以往银行具备一定的偏向性选择，这样导致日本风险投资难以进入到研究和创新工作中，致使新兴技术产业更多的是在优质产业的后期或者是中期阶段构成影响，最终导致日本区域的风险投资企业的倒闭数量也在不断提升，风险投资实施战略方案的调节[3]。

（三）以色列

这一国家将政府作为基础形式，在实际发展中，因为受到国家的支持和指导，确保以色列国家推广的风险投资工作有一定的效益，尤其是结合政府股权投资混合资本，促使更多的海外投资资金进入到国内民间资本当中。在国内风险投资不断优化的过程中，政府股权可以结合出售的形式转变成民间形式的私有化，而政府可以在其中逐渐隐退，以色列依据多样化的的合作促使政府提出的股权投资方案得以全面推广，确保国内风险投资工作的发展。除此之外，以色列政府还提出了与各个方面工作相配的风险资本项目，如小企业担保方案等内容，以此在实际发展中逐渐优化国家风险资本系统[4]。

三、研究我国中小企业风险资本市场

（一）明确我国中小企业资本市场的形式

结合对美国和以色列这两个经典风险资本市场发展形式的研究和分析可知，以证券市场为基础的发展形式，在投资资源配置、风险文化影响、专业工作者操作等内容中，这两种形式都存在着不可比拟的特点。而这两个内容在现阶段我国社会经济发展的情况下，受到多样化政治文化环境等因素的影响，是存在引导作用的。由此可知，我国在实际推广中小企业风险资本市场阶段，要以证券市场为根本，引用政府宏观调节为基础和以银行大量资金储备为资金源头等内容，为中小企业资本市场的发展奠定基础[5]。

（二）我国发展中小企业风险资本市场的构建

其中主要构建举措应有以下几点：

第一，正确展现政府在中小企业资本市场中的影响力。通过实际发展经验分析可知，全面发展的证券交易市场是不存在长期生存能力的，国家需要对现阶段拥有的区域性股权交易市场进行研究和分析，以此提出全面的管理制度和要求，确保风险投资工作可以为社会经济发展带来一定效益，同时也要保障政府提出的制度满足社会需求和法律要求。

第二，拓展资金来源。现阶段，我国中小企业资本市场的获取方向过于单一，需要各级政府为风险资本的发展提供一个完善的投资氛围，这样有助于我国在实际发展中构建一个以民间资本为根本的多样化风险资本融资机制，注重结合风险投资企业，且依据招股、推广债券等内容，不断吸收社会发展中的资金，为国外的风险投资提供有效依据，从而增加中小企业资本市场的资金获取方向。

第三，构建全面的风险资本退出机制。退出是风险投资达到投资效益的最终目标，退出方向的不通畅也会导致风险资本的投资出现问题。

第四，提出完善的风险管理系统。在实际发展中，中小企业资本市场风险管理系统中存在政府监管、行业自主管理、市场监督等方面的工作。

第五，提出优质而整体化的中介服务系统。在实际发展中，中小企业资本市场包含的机构主要包含两方面，一方面是指提供金融服务的中介结构，另一方面是指机构投资人员。随着中小企业资本市场的推广和发展，我国为中小企业的发展带来有效的金融服务投资银行，这样有助于为中小企业的发展带来更为优质的服务，如低成本支出、直接融资以及重组等内容的交易形式，以此将市场能力定位发展根本，指导中小企业结合实际发展需求不断创新自身的培训系统，确保中小企业资本市场可以平稳发展[6]。

四、国外风险资本市场发展形式对我国产生的启示

（一）全面建设中小企业资本市场是国外大部分国家一直坚持的目标

全世界的创业板市场数量在实际发展中只是增加，并不减少，而实际中小企业市场也在不断的优化和创新。例如，在二十一世纪初级阶段，丹麦哥本哈根证券交易所在自身的主板设计中，提出了另一个中小盘股市场，瑞典创业板市场正式获得批准构建了股票交易所，同样过了不久在新西兰创业板市场中正式工作，之后日本佳斯达克晋升为证券交易所，并且推动东京与大阪区域证券交易所的两大市场价建设强度。现阶段，在全球范围内，中小企业资本市场已经达到了四十多家，位于美洲、欧洲以及亚洲等各个区域。

（二）全球范围的中小企业资本市场突破传统意义上的约束，展现出新的发展形式

其中具体展现为全球中小企业资本市场数据提升的非常快，投资人员也自主参与其中，促使市场交投数量逐渐提升。直到现阶段，英国AIM市场指数同期上涨了百分之百，市场交易信息也得到了有效提升。

（三）全球创业板市场的丰富不但满足中小企业的融资需求，还可以提升经济

从二十世纪九十年代初期到二十一世纪初期，其中存在八千多家中小企业依据全球创业板市场进行第一次上市，整体筹集资源达到了四千五百亿美元。中小企业市场首次公开募股非常获取，这样也会让经济发展充满活力。例如韩国在这段时间里，一共有七百三十五家企业进行了首次公开募股，其中百分之九十三都是选择在科斯达克上市，而有专家提出，科斯达克市场就是韩国经济提升的打洞机。

（四）国外中小企业资本市场关注市场划分程度，并且向新兴科技风险企业偏斜

如在实际发展中，英国市场的发展目标更为关注上市企业结构向着多样化的方向前进，上市企业包含的范围非常宽裕，但是高科技企业依旧占据百分之三十以上。而以新兴技术产业和技能为根本的中小企业资本市场，有助于预防市场在实际发展中出现高风险，并且在实际发展中还可以优化自身的发展技能，确保科技技术与资本合作发展。

（五）国外中小企业资本市场严谨应用退市规定，提出优质的淘汰机制

如在实际发展中，日本的创业板市场推广的就是退市规定，需要市价整体价值没有达到五日元的企业自主退市，最近一年的营销数额达不到一亿日元的万损公司自主推出市场。韩国科斯达克市场要求在两年内信息披露出现问题的投资则三次以上自主退出市场，股价十天低于百分之二十的企业也要直接下市等，这些制度的推广可以有效保障市场的发展[7]。

五、结束语

通过分析我国经济体制、市场发展状况和各国风险资本市场发展实际情况可知，我们应秉承结合政府指导、市场机制、政府支持等方式，为带动国家风险资本市场有效发展，应不断学习借鉴吸收全球各国市场发展的特点，不断优化风险资本市场，注重推广新兴技术产业的发展，建立健全有效的市场进入和淘汰机制。

参考文献

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[4]孙宝成.保险资金投资比例及风险控制分析[J].对外经济贸易大学，2016.

[5]黄星亮.我国风险资本的融资机制研究[J].湘潭大学，2015.

[6]张小蒂，李风华.风险资本市场理论及其对我国中小型科技企业发展的启示[J].金融研究，2016，（08）：35-41.

[7]李报.我国外商风险投资法律问题研究[J].首都经济贸易大学，2016.

作者简介：杨昕（1989-），男，汉族，江西南昌人，中国人民大学在职研究生，研究方向：西方经济学。

资本市场衔接分析论文范文第4篇

【摘 要】并购是公司迅速崛起、提高效率、增强竞争力的发展战略。本文通过事件研究法对我国并购市场效应进行定量分析，结果表明并购公司仅在并购活动发生后非常短的几天内存在较好的市场反应，而长期效应并不理想，在短期市场反应中存在内幕交易，股权收购获得的累计平均超常收益大于资产收购。针对实证分析结论，文中给出提高我国上市公司并购市场效率的建议。

【关键词】并购；事件研究法；CAR；内幕交易

资本市场衔接分析论文范文第5篇

1 遵循资本市场定位精神，深入推进“二次创业”

1.1 充分认识我国产权市场发展新机遇

产权是包含财产所有权、占有权、支配权、经营权、收益权以及处置权，是可以给所有者带来收入或利润的各种权利。产权还包含天上天下的环境产权，地上地下的资源产权和涉及到人的劳动力产权、管理产权等。各类产权都具有资本的基本属性。因此，产权交易，就是资本交易，产权市场，就是资本市场。产权交易机构开展的用能权、碳排放权、排污权等要素交易业务，也都是要素产权化、产权资本化的资本市场业务。

《党中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》(中发〔2015〕22号)提出：“支持企业依法合规通过证券交易、产权交易等资本市场，以市场公允价格处置企业资产，实现国有资本形态转换，变现的国有资本用于更需要的领域和行业”，将产权市场与证券市场并列为资本市场，是对我国产权市场30年历史经验的总结，是对我国广大产权交易工作者30年致力于产权资源优化配置工作的充分肯定。党中央国务院将产权市场定位为资本市场的顶层制度设计，将对产权市场乃至整个资本市场产生深远影响，为我国产权市场迎来资本市场定位发展新机遇，将极大地促进产权市场的跨越式发展。

1.2 提出“二次创业”战略构想

面对产权市场发展新机遇，2016年1-6月，江西省产权交易所通过对北京、天津、上海、山东、安徽、广州、深圳等省市产权交易机构的调研考察，结合2003年4月成立以来的工作实际，明确了努力方向和发展目标，提出了“二次创业”战略构想：通过5年努力，争取在做大做强国有产权交易、国有企业增资、股权登记托管、知识产权交易业务基础上，大力拓展金融机构不良债权资产交易、环境权益交易、农村综合产权交易、文化体育产权交易等业务板块，打造“政府培育、市场运作、滚动发展”的综合性产权交易集团，加快建设江西产权交易资本市场和要素市场化配置平台。

1.3按照市场经济规律推行内部改革

为推动“二次创业”，江西省产权交易所按照市场经济发展规律推行内部改革。一是坚持“德才兼备、以德为先”的人才观，建设高素质人才队伍。二是优化绩效考核机制，实行全员动态业绩考评。三是成立风险管理委员会，重大项目实行集体研究决策。四是改革内设机构。这些改革措施，树立了正确的用人导向，厘清了部门职能，完善了激励约束机制，提高了内部风险防控能力，调动了员工开拓业务的积极性和服务的主动性。

1.4在公共资源交易平台整合中成为独立服务机构

《国务院办公厅关于印发整合建立统一的公共资源交易平台工作方案的通知》(国办发〔2015〕63号)下发以来，江西省产权交易所主动提出合理化建议。2016年4月5日，在广泛调查研究的基础上，向江西省发改委(省公管办)呈报了《关于我省公共资源交易平台整合工作意见建议的报告》。提出在全省公共资源交易平台整合中，保留江西省产权交易所的独立法人地位，履行全省国有资产交易职责。2016年5月，代拟《江西省国有产权交易平台整合工作方案》，提出新开发建设国有产权交易子系统，完善综合监管和行业监管，建立健全全省国有产权交易市场体系，实现全省国有资产通过信息互联互通，由江西省产权交易所统一组织交易。2017年4月10日，江西省人民政府办公厅《关于印发江西省公共资源交易目錄(2017年版)的通知》(赣府厅发〔2017〕21号)规定，国有企业和行政机关事业单位人民团体的实物资产、股权、债权、知识产权等其他财产权利，必须在全省统一的公共资源交易平台交易。2016年11月24日，江西省公共资源交易管理办公室印发《江西省公共资源交易平台运行服务管理细则(暂行)》，将江西省产权交易所列为江西省公共资源(国有集体资产)交易平台服务机构。

1.5江西省碳排放权交易中心正式批复成立

2016年8月10日，经江西省人民政府授权，省编办批复同意江西省产权交易所增挂“江西省碳排放权交易中心”牌子，根据法律法规和政策开展碳排放权交易及咨询服务。10月，江西省发改委批准江西省碳排放权交易中心作为我省碳排放权交易咨询服务平台。

1.6推进“互联网+”工程，加强信息化建设

2016年以来，江西省产权交易所着力推进“互联网+”工程，加强信息化建设。一是瞄准产权市场建设高标准，建设“1+3”产权交易系统，即基础综合平台+国有企业产权转让、企业增资、实物资产转让系统，并与国务院国资委、财政部监测系统和省公共资源交易系统对接，实现各监管机构对产权交易的即时、动态监测。二是充分采用网络新技术，建设了功能健全的交易系统和线下服务系统。三是运用互联网思维开展项目营销推介工作。

1.7获得全国产权行业首批AAA级信用评级等殊荣

2017年4月25日，中国企业国有产权交易机构协会公布产权交易行业首批送评交易机构信用评价结果，江西省产权交易所荣获最高信用等级AAA级信用评级，成为15家最高等级信用省级产权交易机构单位之一。2017年8月14日，江西省产权交易所首批通过江西省清理整顿各类交易场所“回头看”检查验收。2017年12月26日，省服务业发展领导小组经过评审并报请江西省人民政府批准同意，授予江西省产权交易所“江西省服务业龙头企业”荣誉称号。

2 遵循资本市场定位精神，努力推动产权交易业务发展

2.1服务国有资产交易，实现国有资产保值增值

2016年1月至2018年6月，江西省产权交易所共完成国有资产交易项目1039宗，竞价804宗，竞价率77.38%;成交148.78亿元，增值28.31亿元，增值率23.5%。截至2018年6月，累计完成各类国有产权交易475.93亿元，实现质押融资金额500.86亿元，合计交易额近1000亿元，其中引进国外、省外投资近400亿元。据中产协《2017年度产权交易行业统计工作报告》，2017年度江西省产权交易所交易额183.41亿元，在全国68家产权交易机构中排列第15位。其中企业融资服务交易额115.12亿元、资产转让业务交易额22.01亿元，双双位列第9。

2.2服务国企增资，推动混合所有制改革

2016年1月至2018年6月，江西省产权交易所运用投行思维，积极开展国有企业增资业务，累计为江西省11家国企混合所有制改革募集资金40.1亿元。2017年11月，江西省产权交易所报送的《江西省盐业集团增资实现江西“四个第一次”江西省盐业集团增资扩股》案例，荣获产权交易资本市场第三次典型案例评选活动“典型增资案例”殊荣。

2.3服务“三去一降一补”，提高资源配置效率

2016年1月至2018年6月，江西省产权交易所为江西省“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”提供市场化服务，累计为全省八个设区市和江西省能源集团公司共计289个煤矿企业，成功转让煤炭产能减量置换指标2125万吨/年，成交总金额12.52亿元。

2.4处置不良债权资产，助力金融机构化解风险

2016年1月至2018年6月，江西省产权交易所积极开展金融机构不良债权资产处置业务，先后有国家四大资产管理公司江西分公司、江西省金融资产管理公司、各银行金融机构共计120多宗不良债权资产项目在江西省产权交易所挂牌转让，成交金额10.8亿元。2017年8月9日，挂牌价为11536万元的江西银行持有的某公司债权，经过19轮竞价，最终以22336万元成交，增值10800万元，增值率93.62%。

2.5服务企业股权登记托管，促进企业融资发展

2016年1月至2018年6月，江西省产权交易所新增登记托管企业40家，登记托管股权43.91亿股，办理股权质押登记335宗，质押登记股权41.42亿股，质押融资金额200.36亿元。截至2018年6月，累计登记托管企业155家，登记托管股权165.09亿股，办理股权质押登记1051宗，质押登记股权145.20亿股，质押融资金额500.86亿元。“十年风雨同舟，十年携手同行”。2018年6月26日，江西省产权交易所登记托管的第一家金融企业江西银行在香港联合证券交易所主板挂牌上市，成为江西金融第一股，募集资金72.6亿港元。7月10日，江西省产权交易所登记托管的又一家金融企业九江银行在香港联合证券交易所主板挂牌上市，募集资金36.74亿港元。经过15年的发展，江西省产权交易所已成为中小企业发展孵化器，优质企业上市摇篮!

2.6开展环境产权交易，服务国家生态文明试验区建设

2016年1月至2018年6月，江西省产权交易所按照《国家生态文明试验区(江西)实施方案》要求，努力探索碳排放权、用能权、排污权、水权交易业务，服务江西生态文明试验区建设。2017年6月12日，首单林业碳汇减排量项目签约成交，开创了江西省碳自愿减排量交易先河。截至2018年6月，成交林业碳汇8宗，共计3.44万吨。

3 遵循资本市场定位精神，深化产权交易资本市场创新发展

新时代、新气象、新作为!党的十九大提出，经济体制改革必须以完善产权制度和要素市场化配置为重点。江西省产权交易所要认真学习贯彻党的十九大精神，遵循资本市场定位精神，深刻领会和把握产权市场信息化、投行化发展大势，找差距，补短板，深化产权交易资本市场创新发展。

3.1适应资本市场发展规律，实行机构体制改革

江西省产权交易所要根据国家关于生产经营类事业单位改革要求，改制成公司制省级产权交易机构，为产权市场转型升级奠定体制基础。

3.2坚持“六统一”原则，实行市场建设创新

江西省产权交易所要借鉴兄弟省市做法，通过各种有效渠道和方式，建设全省“统一交易系统、统一交易规则、统一信息披露、统一过程监测、统一交易凭证、统一收费标准”的“六统一”产权市场，实现资本在更大范圍内优化配置。

3.3坚持规范服务理念，扩大业务规模

江西省产权交易所要“坚持规范服务”理念，扩大传统国有产权交易规模，努力推动各类国有集体企业产权、实物资产进场交易，扩大国有企业租赁权、经营权、闲置资产、报废资产进场交易范围。要探索开展国企集中阳光采购业务，不断为国资国企改革提供规范化服务。要为江西省“三去一降一补”、化解过剩产能、处置僵尸企业和低效无效资产提供优质高效的市场化服务。

3.4服务国企改革攻坚战，打造混改“江西样板”

江西省产权交易所要按江西省委省人民政府要求，深入做好国企增资业务，打造国企混改“江西样板”。要加强省属国企增资项目的跟踪服务，促进项目尽快落地。要加快业务能力更新，强化方案策化和项目推介能力，拓宽投资人征集渠道，提高企业增资效率。要规范企业增资程序和员工持股，防范增资业务风险。要引导民营资本、社会资本、境外资本等各类资本参与国企改制重组，促进国有企业做强做优做大。

3.5拓展登记托管业务，提升企业融资服务质量

江西省产权交易所要服务资本市场结构改革，积极手动为新三板退市公司做好股权登记托管工作。要开展咨询服务，提高企业融资效率。联合银行、资产管理公司、信托公司、担保公司、小额贷款公司等金融机构，创新非上市股份公司股权质押融资登记等业务，促进中小企业融资发展。

3.6建立投资权益退出通道，保护投资者合法权益

江西省产权交易所要拓展金融机构不良债权资产交易业务。采取特殊的激励措施，在程序合规、风险可控的前提下，开拓各类权益交易业务。充分发挥产权市场有序流转优势，建立投资权益退出通道，保护投资人合法权益。

3.7推动要素产权化，加快各类要素市场化配置

江西省产权交易所将通过要素产权化，加快各类要素市场化配置。在开展林业碳汇交易的基础上，加快推进排污权、用能权、水权等环境资源交易业务。推动全省技术产权交易，促进技术发明创造转化为现实生产力;加快开展农村土地承包权经营权等农村产权质押融资登记和交易业务，促进农业发展和农民增收;开展文化体育产权交易，为文化产业投融资提供服务。

今年是中国改革开放40周年，产权市场发展30周年，江西省产权交易所成立15周年。我们要抓住党中央国务院和江西省委省人民政府加快全面深化改革的新契机，贯彻落实省委“创新引领、改革攻坚、开放提升、绿色崛起、担当实干、兴赣富民”工作方针，坚持服务国企国资改革，坚持服务振兴实体经济，不忘初心，牢记使命，高举习近平新时代中国特色社会主义思想伟大旗帜，坚定信心，下定决心，攻坚克难，奋勇争先，在深入“二次创业”征程中贡献聪明才智，付出辛勤汗水，携手再创江西省产权交易所新的辉煌，为深化改革开放、实现中华民族伟大复兴的中国梦做出贡献!

资本市场衔接分析论文范文第6篇

摘 要：货币市场和资本市场作为金融市场的核心组成部分，它们之间存在一种相互影响、相辅相成的互动关系。这种关系通过资金联结、价格联结、工具联结以及这些联结下的资金流动关系体现出来。然而，政府监管政策的变化、金融体系的发展以及金融创新的不断加快等因素，会导致市场主体和金融工具的结构性变化。进而影响两个市场的联结。因此，大力发展中国的货币市场与资本市场，构建货币市场与资本市场有效的连通与协调机制，是中国金融市场可持续发展的必然选择。

关键词：货币市场；资本市场：连通渠道：动力机制

一、引言

货币市场与资本市场作为金融市场的两个重要组成部分，相互影响，不可或缺，共同决定着金融市场的发展进程。有关货币市场与资本市场的相互关系。国内外学者分别从规范与实证的角度做过一系列的分析与研究。Cramer(1986)、RoU(1989)等人通过对美国货币供应量与股价之间的关系研究表明，美国货币供应量的变化可以用来解释股价的变动；Rigobon(2001)衡量了美国货币政策对资本市场的反应，研究结果表明货币政策对资本市场波动的反应十分强烈；Cassoh(2002)通过使用欧元区几个国家(不含希腊)1980至2000年间主要经济变量的季度数据，检验了欧元区国家的资本市场在货币政策传导中的作用。随着中国市场经济改革的深入，以及金融体系变革和制度创新的逐步深化，包括货币市场与资本市场在内的金融市场有了巨大的发展。国内学者对于货币市场与资本市场关系的研究也日益深入，唐齐鸣(2001)、董小君(2004)运用均衡分析的方法，将货币市场与资本市场的关系界定为价格均衡关系，认为中国货币市场与资本市场的非均衡发展导致了两个市场之间连通协调障碍，并针对性地提出了一些策略与建议。谢平(2000)、钱小安(2001)、桂荷发(2000)、许崇正(2004)围绕货币政策是否关注资本市场价格，从定性的角度分析了货币市场与资本市场的紧密关系。嘲援成(2003)、郭金龙(2004)’等对资本市场与货币政策传导机制的分析表明，货币政策到资本市场的传导机制是顺畅的，并认为相对于利率而言，货币供应量对资本市场影响较大。吴少新(2003)则认为我国金融市场由于受发展程度和体制因素的制约，货币市场与资本市场处于相对割裂的状态，严重影响了金融发展的进程。地有学者对中国资本市场与货币市场之间的关系进行了一些计量实证分析与数据检验。汪小亚(2003)、王一萱与屈文洲(2005)通过对我国证券市场、全国银行间同业拆借市场和国债市场中的时间序列数据进行分析与检验，得出了大致相同的结论，认为我国资本市场和货币市场已经建立了明显的联动关系，具有较强的相关性特征。还有学者从加入WTO宏观背景下来考虑货币市场与资本市场的联系，如朱新蓉(2004)提出在目前我国货币市场资金进入资本市场的规模和路径具有较大不确定性的情况下，应该加强和完善两个市场开放运行的监管。在货币市场与资本市场发展次序的研究上，秦池江(1995)、曹龙骐(1996)、李格平(2004)等认为应该先发展货币市场。上述研究成果从定性与经验以及定量基础上，对资本市场与货币市场的连通与协调的机理进行了相关分析与阐述，给本文的写作提供了很多有益的启发。但上述成果对于两个市场连通与协调的内在机理的深入分析还有所欠缺，尤其是关于两个市场连通的微观动力机制的分析更是很少提及。本文拟从两个市场连通与协调的微观机理出发，通过对货币市场与资本市场之间资金流动的微观机制进行考察，研究两个市场连通与协调的内在动力机制，以揭示货币市场与资本市场之间内在联系与连通的规律，并对有关中国货币市场与资本市场的协调发展提出一些建议。

二、货币市场与资本市场连通的渠道

货币市场和资本市场作为金融市场的核心组成部分，虽然有期限与功能上的区别，但二者之间具有内在的连通性。而贯穿货币市场和资本市场之间内在联系的是市场信息，这些信息以各种特征的金融工具及其价格表现出来。货币市场与资本市场的连通渠道主要体现在以下四个方面。

1　资金渠道

资金渠道是货币市场和资本市场直接沟通的渠道，也是一种最为基础的渠道；资金互动是货币市场与资本市场关系的“根结点”。从银行等金融中介具有货币创造功能来看，货币市场资金进入资本市场会大大促进资本市场成交活跃；但货币市场缩减同样对资本市场具有倍缩效应。从微观经济主体的资金运用行为上分析，依据托宾的资产选择理论，投资者根据收益性与风险性的判断在货币市场资产与资本市场资产之间进行投资组合。当两个市场的预期收益率发生变化时，投资者将调整其资产组合，从而引起资金在两个市场间流动，形成两市场的资金联结，因而两个市场资金联结的渠道在微观表现上是由于投资者的资产选择行为所致。从社会资金总量上看，两个市场的资金客观上存在着此消彼长的关系。在追求利润动机的驱动下，货币市场资金往往通过多种渠道流向资本市场，资本市场资金也通过上市公司在商业银行的存款以及证券公司在商业银行的保证金存款形成信贷资金来源。市场参与者为了获得高收益，使资金频繁地在货币市场和资本市场流动；哪个市场的收益率高，资金就流向哪里。正是由于货币市场和资本市场两者之间存在这种互动、竞争的关系，金融市场才能形成合理的资金价格，在此基础上的资金流动才能引导资源的有效配置。

2　利率(价格)渠道

利率是货币和资本的价格，其变动维持着金融市场上资金的供求平衡。在一个统一的市场体系下，资金可以在两个市场之间自由流动，资金的趋利性质也必然带来资金的同利性。货币市场与资本市场间预期收益率的差异会引起两市场的资金相互流动，收益率高的市场受到投资主体的青睐。资金的相互流动又使两个市场的价格具有联动性，进而形成均衡化的资金收益率。所谓均衡化的资金收益率，是指在对收益和风险进行调整后，两个市场的实际收益率水平应该是相同的。货币市场的价格、收益率都可以表现为货币市场的利率水平；而货币市场的利率具有基准利率的性质。它直接决定了资本市场上金融资产的价格和收益率水平。

3　金融中介与金融工具渠道

派生货币是现代金融体系的重要特征之一。在货币派生过程中，金融机构发挥着重要的作用。经营存贷款的银行机构通过存款、贷款、再存款、再贷款的循环过程，可以创造出相当于原始存款几倍的资金。非银行金融机构虽不能创造货币，但随着金融工具的发展，也在产生着较强的派生功能。由此，中央银行在货币市场投放的基础货币经放大后进人资本市场。金融中介机构尤其是那些能够同时在货币市场与资本市场进行的交易行为，引领着金融市场价格的变化与资金的流动。货币市场和资本市场工具也并不是截然分开的，在一定条件下它们可以相互转化。特别是随

着金融市场的发展，现代金融工具的创新已经使两者的期限划分显得越来越不重要。如利率按期调整的贷款，实际上就考虑了长期资金需求的稳定性，也兼顾了双方对收益与风险的权衡。此外，一些衍生金融产品如期货、期权和互换等，很难说是长期还是短期的金融工具。正因为如此，当今的资本市场和货币市场的区分，在国外已变得模糊，一般将这两个市场统称为金融市场或资本市场等。

4　金融风险渠道

风险在不同金融市场之间传播，也体现着货币市场与资本市场之间的联动关系。风险的传播是指某一资产市场中的价格冲击影响其他资产市场价格的现象。传播可以通过许多不同的途径来实现。对于传播的易感性，由市场是否具有相互关系的宏观经济风险决定；而传播的强度，则由套期保值的能力、有无衍生市场和信息的不对称性来决定。Kodres和Pritaker(1998)的研究发现，通过对宏观经济风险进行跨市场套期保值。可以实现风险的传播。通过这一途径，某一市场中的异质冲击可以被传播到另外的市场中去。冯芸、吴冲锋(2002)的研究表明，亚洲金融危机期间几个主要亚洲国家货币市场和股票市场的确存在风险传播的现象。而且他们的研究还发现，危机期间各市场之间的引导和互动关系，远比危机前和危机后市场较为平稳的阶段要复杂得多，多数市场在危机前并不存在引导和互动关系，在危机期间则出现了引导和互动关系。

三、货币市场与资本市场连通与协调机制分析

在金融市场的有机整体中，货币市场与资本市场保持着紧密的联系，这种联系主要通过资金联结、价格联结和工具联结以及这些联结下的资金流动关系体现出来。两个市场的主体和金融工具的组合决定了两个市场联结的微观基础，以及在既定的微观基础下的资金流动的动力机制；而政府监管政策的变化、金融体系的发展和金融创新等因素，会导致市场主体和金融工具的结构性变化，进而影响两个市场的联结。

首先，从资金流动的方向来看，金融工具的收益率差异是导致资金流动的最基本动因。在金融市场的利率结构能维持在均衡水平的前提下，两个市场间资金流动的方向主要受两方面因素的影响：第一，经济周期对资金流动的影响。一般来说，当经济处于繁荣阶段时，生产性资本的收益率较高，导致资本市场资金需求的增加，资本市场工具收益率上升，引导资金从货币市场流向资本市场。这种资金流动格局加上因生产规模扩大引致的流动性资金需求增加，会使货币市场工具利率上升，最终结果是两个市场的利差消失，同时社会整体利率水平上扬。第二个因素是中央银行的货币政策。中央银行实施货币政策，首先影响的是货币市场工具的利率，而扩张性的货币政策会使货币市场工具的利率下降，导致资金流向资本市场，使资本市场工具的收益率下降，最终降低了社会整体利率水平。

其次，从资金流动的规模与效率来看，两个市场参与者的交易活动所形成的资金供给和需求能力，是决定货币市场与资本市场联结规模和效率的根本原因。在市场参与者数目足够多的假定情况下，可考察主体结构和工具结构对货币市场与资本市场间资金流动的影响。

货币市场与资本市场的联结方式也并不是一成不变的，而是受到诸多因素的影响。首先，出于防范金融风险的目的，政府管理层对金融业一般都采取较为严格的监管措施，这会直接制约货币市场和资本市场的发展程度、参与者的规模以及对不同市场的参与广度和深度，从而对两个市场的互动产生影响。金融监管政策主要通过两个途径对货币市场与资本市场的联结产生作用：第一，对各类金融机构业务范围的限制以及利率的管制等措施会造成其业务范围拓展的困难，导致货币市场和资本市场的各子市场无法充分发展，金融工具较为单一，从而加剧两个市场的分割，阻碍两个市场的有效联结；第二，对参与者市场准人的限制，会影响参与货币市场与资本市场交易主体的数量以及这些主体对各子市场的参与程度，这同样会造成两个市场问联结渠道的减少，加剧市场的分割。监管政策对市场参与主体在资金筹措和使用方面的限制越严格，金融市场的发育就越不完善，货币市场与资本市场之间就越不能有效联结，从而加剧金融市场间的分割状况，降低资金流动和配置效率。因此，应在控制金融风险的前提下，逐步放松管制，完善各子市场，促进货币市场与资本市场主体和工具的联结，引导更多的主体参与两个市场，拓宽其参与的市场范围。只有这样，才能促进市场的联结，提高资金的配置效率。其次，从金融发展和金融创新的角度来看，随着金融体系向高级化、复杂化的方向发展，货币市场与资本市场联结的微观基础和资金流动规模也将随之发生深刻变化。金融发展和金融创新丰富了货币市场和资本市场中金融工具的种类，增加了市场参与者筹集资金的渠道和金融工具的选择范围，降低了市场的交易成本，使更多的参与者能够进入市场进行金融产品交易；同时，金融发展和金融创新所带来的金融工具的多样化，能使参与者更方便地进行资产组合与风险管理，使不同金融工具间的替代性增强，资金流动对收益率的变化更敏感，从而有利于提高两个市场联结的效率。

四、中国货币市场与资本市场状况分析

中国的金融市场是一个新兴的市场， “新兴加转轨”的特征决定了中国金融市场的发展有其自身的特殊性和复杂性。

从发展历程看，货币市场发展滞后于资本市场发展。由于体制性因素，也出于对经济金融现实的考虑，国家将资本市场列于优先发展的地位，资本市场尤其是股票市场得到了迅猛发展；而货币市场发展则处于相对次要位置。在发育程度上，资本市场较货币市场相对充分。中国的货币市场从同业拆借开始，经历了由民间推动、放手发展和逐步规范的过程，到现在已具有相当规模。其中，债券回购和同业拆借市场发展较为迅速，而票据市场、短期国债市场与其他市场发展相对缓慢，显示了货币市场本身发展的非均衡性特征。另外，资本市场的子市场也缺乏均衡发展，中国资本市场存在着“强股市、弱债市，强国债、弱企业债”的结构性失衡特征。货币市场与资本市场发展的非均衡性，严重阻碍了金融市场发展的整体协调性。严重制约着中国金融体系的进一步发展和完善。

在制度安排上，我国于1993年开始实行“分业经营、分业管理”的金融管理体制，货币市场与资本市场的参与主体逐渐被隔离，两个市场的资金联接渠道也一步一步被隔断。为了解决证券公司的资金来源问题以及扶持证券投资基金，我国自1999年以来叉颁布了一系列相关规定，货币市场和资本市场之间的联通渠道有所拓宽。

就目前总体状况而言，我国实行的分业经营政策对于企业投资组合调整和居民储蓄存款的非中介化是监管无效的(钱小安，2001)。据测算，仅2000年我国股票市场涉及的银行信贷资金存量规模就达到4500亿元～6000亿元左右(吴晓求，2001)。在追求风险利润的动

机驱动下，资本市场参与者将从货币市场或银行体系获得的资金投资于股市，中国的货币市场资金流入资本市场的“暗通”渠道是畅通的。具体表现在：首先，证券公司通过“逾期”同业拆借或者连续从不同的中介机构进行隔夜融通或短期融通获得的短期资金用于投资。2000年，证券公司从同业拆借市场净融人资金3898亿元用于股票投资，2001年和2002年分别为5432亿元和6692亿元，2004年前三季度达到5404亿元。其次，企业相应增加证券投资数量。据统计，2000-2001年企业短期投资大幅增长，其中85％投资于证券(汪小亚，2003)。国内其他学者(王一萱，2005；杨新松，2006)的研究结果也表明，在分业管理体制下，由货币市场通向资本市场的资金暗道和明道联结是相对通畅的。但这种“通畅”，一方面说明资本的趋利性质并非完全能够受到监管的有效抑止；另一方面也蕴含着巨大的金融风险。2006年以来，中国资本市场高速发展，从2006年1月开始，国内股票市场总市值从3.4万亿元开始快速扩容，到2007年8月，总市值首次超过我国国内生产总值(GDP)总量，高达21.147万亿元。在股票市场陕速扩容的同时，货币市场流动性过剩以及资金供应结构失衡问题仍然存在。虽然央行多次加息并采取多项政策措施予以调整，但效果并不十分理想。虽然影响因素复杂多变，但无疑与中国货币市场和资本市场的非均衡发展以及两个市场协调机制的欠缺有很大的关联。

货币市场与资本市场的不均衡发展和其自身的不完善，以及两个市场连通与协调机制的欠缺，对金融稳定和经济发展产生了负面效应。目前我国金融市场的价格信号，从货币市场向证券市场的传递是相对灵敏的，但反方向的传递则比较缓慢。这种非对称性信息流通，导致市场价格的失真，致使社会资源不能按市场化要求优化配置，从而影响到整个社会经济的稳定发展。在市场割裂的情况下，由于利率缺乏弹性，灵敏度低，无法准确反映市场资金的供求状况，无法形成合理的利率结构，从而影响市场资金的合理流动，也导致了货币市场与资本市场的预期收益率结构的失衡。另外，在金融市场处于分割状态下，货币政策行为引发的居民资产选择行为受到制度约束，难以对金融商品的成本与收入变化作出灵活的反应。金融产品因缺乏基准利率参照而难以形成合理的定价机制，无法通过价格预期有效地参与资本市场运营，从而造成货币市场的利率传导机制失灵，货币政策效果不明显。由于市场分割，货币市场不能为资本市场主体提供合适的资金来源，资本市场的投资者无法通过货币市场进行流动性管理，融资渠道的狭窄也迫使金融机构进行体制外融资和违规操作，导致金融机构非系统性风险增加，威胁整个金融体系的稳定性。因此，大力发展中国的货币市场与资本市场，构建货币市场与资本市场有效的连通与协调机制，是中国金融市场可持续发展的必然选择。

五、中国货币市场与资本市场协调发展策略

1　发展货币市场和资本市场。首先，必须健全货币市场体系，实现运作一体化。要对货币市场进行总体设计、引导和规范运作，在完善现有市场的基础上，大力发展票据市场、可转让存单市场和其他融资券市场，加快各个子市场间的融合，进一步深化货币市场的融资功能和政策功能，形成一个统一、灵活、高效的货币市场。其次，必须进一步规范发展资本市场。要完善上市公司法人治理结构，建立合理的发行机制，规范证券市场交易行为。形成证券市场有效的价格发现机制，发挥证券市场直接融资的作用。再者，必须逐步增加两市场共同的参与主体。要扩大投资主体的连通程度，放宽资本市场投资主体进入货币市场的条件。允许更多的金融机构进入拆借市场和债券市场，加快证券公司、证券投资基金、财务公司、租赁公司和信托投资公司直接入市交易的进程；同时要积极推动做市商制度的建立，以稳定市场价格、维持市场流动性。

2　建立货币市场与资本市场均衡发展的市场治理机制。要建立一个科学的金融市场治理结构，包括运作体系、调控体系和监管体系三个方面，使资金能在货币市场与资本市场之间自由流动，金融市场的价格能够反映市场的供求关系。要建立货币市场和资本市场的风险监控体系。随着货币市场和资本市场整合进程的加快，金融风险也在加大，为此要制定有效的防范金融风险的措施，规范市场运作，加强内控制度建设，提高金融市场参与主体的风险意识和控制风险的能力。

3　构建货币市场与资本市场之间资金合理流通的渠道。逐步取消货币市场与资本市场之间资金流动的壁垒，疏通两个市场的资金渠道，从而有效地配置资金，疏散和化解银行资金风险。债券市场是联结货币市场与资本市场的有效纽带，要积极推进债券市场的改革，逐步形成长、中、短期限结构合理的国债结构，大力发展企业债券市场，优化债券市场内部结构，完善债券发行市场和债券交易市场，推动货币市场和资本市场的进一步连通。要加快利率市场化进程，增强利率变化对金融资产价格变化的传导效应，真正发挥货币市场的基础作用。要改革和完善汇率形成机制，使汇率成为货币市场和资本市场协调发展的一个链接。

4　加快金融产品及工具创新与制度创新。要找准货币市场与资本市场的联接点，大力发展货币市场基金和债券市场，并积极探索信贷资产证券化。要形成一种跨市场产品创新的机制，推出符合两个市场发展现状的跨市场投资产品，使更多符合两个市场风险，收益偏好的资金能够自由流动。要通过交易工具创新，实现金融市场业务的开拓性发展。同时，制度的建设与创新对货币市场与资本市场的协调发展至关重要。针对国有上市公司企业制度不规范、股权结构不合理、内部人控制等一系列问题，应进一步深化企业制度的改革。积极扶持和鼓励集体、合资、外资、股份制和私营企业的发展，培育多元化的金融主体；以产权制度创新为核心，进行国有商业银行的制度创新，并配合组织制度和经营管理制度的创新，最终使国有银行转变成真正的商业银行，提高商业银行的国际竞争力。

5　健全和完善相关的法律法规，加强法制化的监管。法制化监管的重点在于建立、健全和维护两个市场之间的防火墙以及市场信息监测系统，动态跟踪货币市场与资本市场交易情况，及时反映两个市场的变化趋势，以提高透明度为手段，优化货币市场、资本市场的运作框架。要构建四方联合监管协调机制。规范交易行为，提高金融运作的透明度，建立交易信息披露制度，提高金融运作的透明度，降低信息不对称引发的逆向选择与道德风险，优化两个市场的运作框架。提高整个金融市场的效率。