通信行业深度报告：平台化经营的G时代，运营商如何设计套餐

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2019 年 10 月 16 日 通信 平台化经营的 5G 时代，运营商如何设计套餐 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：吴友文 执业证书编号：S0740518050001 电话：021-20315728 Email： wuyw@r.qlzq.com.cn 研究助理：周铃雅 Email： zhouly@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 114 行业总市值(百万元) 1504379.33 行业流通市值(百万元) 598169.23 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《三大运营商 2019 年中报分析：流量收入接近拐点，5G 开启改革预期》 2019.8.24 《2019 年度策略：5G：改革、机遇和改变》2018.12.24 《2019 中期策略：5G 进程下的自主可控和终端产业机遇》 2019.6.5 《边缘计算系列报告之一：5G 边缘计算时代的新入口——小基站》2019.2.27 《边缘计算系列报告之二：5G 边缘计算将助力物联网场景应用》2019.3.5 《边缘计算系列报告之三：5G 边缘计算将引发算力产业格局巨变》2019.3.26 《通信测试，5G 时代的卖水人—通过Keysight 看全球测试产业步入多维增长时代》2019.2.14 《闻泰科技：安世整合启新起点，双翼助力 WingTech 腾飞》2019.4.2 [Table_Summary] 投资要点 电信运营商在通信行业占据重要地位，其经营战略的变化与产业链细分领域的景气度密切相关。而运营商的套餐设计又将指引着其营收规模、竞争战略、及产业发展趋势。 自 2019 年 9 月 29 日起，三大运营商纷纷推出 5G 套餐预约活动，截止至 10月 15 日中午，预约量已超过千万，5G 套餐即将问世。本文以运营商套餐作为切入点，对比分析 4G 套餐情况，对 5G 时代运营商的套餐设计、商业模式、产业趋势进行了设想与展望。  5G 时代，运营商的角色从信息运营商转变为平台运营商。移动通信技术的演进支撑着运营商业务内容逐渐丰富，5G 技术具有高速率、低时延、低功耗、广覆盖、高容量等多方面优势，能够有效解决网络拥塞、网络服务不稳定等问题，促使云计算、大数据、物联网、人工智能等领域得到跨越式发展，形成泛在的 5G 生态圈。我们认为，5G 时代，大量的垂直行业应用场景应运而生，为运营商带来更多的企业客户和合作伙伴，运营商将由信息运营商转变为平台运营商，把通信网络与下游应用充分结合，在深耕现有市场的同时，抓住产业融合机遇开辟新的市场业务空间。  业务增速放缓与政策要求提速降费，内外因同时倒逼运营商改革与业务创新。从内部因素看，电信行业移动流量收入增速明显放缓，同时语音收入大幅下滑，4G 用户增速放缓，整体趋于饱和，用户 ARPU 值下降的同时DOU 值正急速上升；从外部因素看，“提速降费”要求正进一步深化，2019年 8 月，相关主管部门要求运营商压降销售费用，运营商营销政策出现大变革，“提速降费”是政府对公众的承诺和给予的红利，对运营商而言则是倒逼改革和业务创新的催化剂，运营商既需要遵从政策导向和保证业绩平稳间取得平衡，更需要在技术、产品、服务方面革新。我们认为，面对这样的“内忧外患”，将驱使运营商由过去的粗放式管理演进为精细化管理，从价格战转向价值战，积极构建 5G 物联网生态体系，对目标客户进行精确细分，丰富产品体系和计费方式，创新 5G 套餐模式，深化网络挖潜，提升网络利用率，加强资源共享，努力降低单位造价，从而提升自身盈利能力。  5G 套餐设计将根据市场发展程度逐步创新，将经历三个阶段，目前仍处于用户迁移期。5G 市场将是一个从简到繁、由浅至深的发展过程，与 5G 网络的发展相匹配。从技术的应用功能来看，最先实现大规模商用的是增强型宽带，其次是高可靠低延迟、切片技术，最后是海量物联。从终端及应用侧看，最先得到普及的是智能手机，随后是高速网络支撑下的高清视频/监控等，最后是车联网等万物互联场景。对照 4G 套餐设计的发展过程——用户流量导入期、流量规模经营期、流量精细经营期，我们认为，5G 套餐设计将经历三个阶段——用...