钠离子电池：后起之秀，时机已至-国盛证券

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 08 月 09 日 煤炭开采 钠离子电池：后起之秀，时机已至 钠离子电池发展回顾：钠离子电池与锂离子电池原理相同，都属于“摇椅式电池”由正极、负极、电解液和隔膜四部分构成，其中正负极材料决定了钠电池的性能。（1）正极材料：三种主要路线：层状过渡金属氧化物、普鲁士类化合物和聚阴离子化合物，前两者产业实践更为广泛，中科海钠采 用 了 Cu-Fe-Mn 三 元 层 状 氧 化 物 正 极 材 料 ， 电 池 能 量 密 度 达 到135Wh/kg；宁德时代采用普鲁士白正极材料，电池样品能量密度达到160Wh/kg。（2）负极材料：优选碳基材料，其中中科海钠的高温裂解无烟煤负极能量密度高且成本低。（3）电解液和隔膜：技术近似锂电，但是所选材料与锂电有所区别，成本更低。（4）集流体：正负极采用铝箔，成本远低于锂电负极所用铜箔。钠离子发展历程历经三个阶段，2010 年后迅速开启商业化进程。 钠离子电池应运而起：锂电资源有限且价格高企，需要替代品钠电资源丰富价廉环保，钠离子电池应运而起。相比于锂电池，钠离子电池的最突出优势在于（1）经济性：资源丰富，提炼简单；与锂电工艺相通，容易切换复用产线；集流体等辅材成本较低。（2）安全性：内阻大，瞬时发热量小，热安全事故风险小；可放电到 0V，不存在过放问题，安全运输；工作适温范围大。 钠离子电池未来产业方向：基于钠离子的特性，未来主要发展方向为储能和低速交通。（1）储能：国家出台各项政策支持储能发展，转型新型电力系统发展储能具有必要性和重要性。电化学储能是目前应用最广泛灵活的储能形式之一，但是锂电成本高企且安全事故频发，钠电的经济性和安全性凸显，性能可满足长时储能场景，可作为优质替代。（2）低速交通：相比于铅酸电池和锂电池，钠电用于低速交通性能优越，成本较低，且更为环保。 行业格局：目前仍是钠电商业化发展初期阶段，产业格局未定，各家纷纷布局争先，其中典型代表有中科海钠、宁德时代和钠创新能源。中科海钠2021 年 6 月与华阳股份共同开发并投运 1MVh 钠离子电池储能系统；2022年 7 月全球首条 GWh 钠离子电池生产线落成，后续将落实投产二期项目。宁德时代 2021 年 7 月发布第一代钠离子电池能量密度达 160Wh/kg，预期第二代超 200Wh/kg，2023 年形成基本产业链。钠创新能源创新铁酸钠基正极材料能量密度达 130-160 Wh/kg，与绍兴滨海新区签约 8 万吨钠离子电池正极材料项目，预计 2022 年内完成 3000 吨正极材料和 5000 吨电解液的投产。 投资建议：强烈看好煤企转型的投资机会，强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。全国无烟煤龙头，主业尚具增量；钠电全产业链布局成型，步入收获期；新能源+储能”多头并进，转型加速推进。 风险提示：钠离子电池技术发展不及预期；锂电池成本下降超预期；储能政策支持不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：日耗创年内新高，双焦需求边际走强》2022-08-07 2、《煤炭开采：动力煤止跌迹象显现，双焦第二轮负反馈已告一段落》2022-07-31 3、《煤炭开采：一、二级市场严重倒挂，估值修复仍未结束》2022-07-26 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600348.SH 华阳股份 买入 1.47 2.96 3.48 3.81 14.30 7.10 6.04 5.52 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%80%96%2021-082021-122022-042022-08煤炭开采 沪深300 2022 年 08 月 09 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.钠离子电池发展初探：工作原理与发展历程 ........................................................................................................... 3 1.1 钠离子电池：锂电同源，后起之秀 ........................................................................................