农林牧渔行业2020年中期投资策略：猪周期后半程，农业投资机会在哪里？-20200615-开源证券-22页

猪周期后半程，农业投资机会在哪里？——农林牧渔行业2020年中期投资策略姓名 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001邮箱：chenxueli@kysec.cn姓名 关雪（联系人）证书编号：S0790120030042邮箱：guanxue@kysec.cn2020年 06 月 15 日投资要点1、养殖周期下行，偏向自下而上选股随着生猪养殖产能逐步复苏，2020Q4开始行业将进入周期下行通道，但在非瘟导致补栏进度缓慢的背景下，猪、鸡价格跌势或较为平缓，下行周期将被拉长。我们认为，下行周期中板块性机会难寻，投资上建议更偏向自下而上寻找具备长期成长性的标的。2、养殖：畜养殖寻找穿越周期个股，禽养殖继续关注食品业务布局情况疫情拉大了各企业在养殖水平及生物安全防控上的差距，下行周期中将出现分化。我们建议从生物安全防控水平、出栏量成长性、养殖成本几个维度出发，优选真正具备穿越周期能力的高成长性个股，首选新希望、牧原股份。短期看，三季度建议关注中报各企业的业绩兑现情况。禽养殖方面，建议重点布局向食品方向进行产业链延伸的行业龙头圣农发展，同时，在黄羽鸡冰鲜渠道占有较高份额的湘佳股份也有望在行情波动中维持较高的利润稳定性。3、后周期：饲料、动保边际改善，关注行业龙头饲料方面，禽料、水产料增长良好，猪料环比已现改善，龙头企业海大集团竞争优势持续积累，有望享受高于行业的长期增长。动保方面，2020Q1经营拐点已现，未来两年行业景气度将持续提升，企业研发能力的持续打造有望改变行业竞争格局，重点看好在强毒研发上已获得先发优势的生物股份，以及在研发能力打造上已有多年积累的普莱柯。4、风险提示非洲猪瘟疫情加剧造成上市公司产能受损；禽流感等疫情发生打击消费需求；自然灾害等因素对行业造成直接或间接经济损失。rMtPmOuMzR6M9R8OtRrRsQpPlOoOsMjMnMtN7NqRtOxNrNrPvPmMmQ生猪养殖：下行周期即将开启，关注高成长性个股12目 录CONTENTS禽养殖：供给高位，价格趋势回落，优选食品业务布局个股3饲料：销售边际向好，重点关注龙头企业长期价值4动保：经营拐点已现，企业研发能力打造有望重塑行业格局5重点推荐个股6风险提示1.1长期：母猪存栏持续复苏，猪价将入下行通道数据来源：Wind、农业农村部、开源证券研究所能繁母猪存栏已连续8个月回升，2021年猪价或高位震荡下行根据农业农村部统计数据，自2019年10月以来，我国能繁母猪存栏量连续8个月环比回升，截止2020年5月，已累计增长23.3%，达到疫情前（2018年7月）存栏水平的74%，但考虑三元留种比例较高，有效存栏量或低于该比例。以10个月周期推算，2020年三季度末生猪出栏量或迎向上拐点，但由于三元母猪胎龄较短，未来母猪存栏回升进度或有反复。长期看，非洲猪瘟将导致该轮复产进度缓慢，2021年猪价或高位震荡下行。图1：能繁母猪存栏量连续8个月回升（万头）图2：能繁母猪到商品代出栏大致经历10个月时间父母代配种转能繁（8月龄）妊娠（114天）分娩&哺育（28天）保育&育肥（180天）挑选优质商品代留种，大部分作为商品猪销售(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.00050010001500200025003000350040002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/04能繁母猪存栏（万头）环比（%）1.2短期：供需两端压力缓解，价格筑底回升数据来源：涌益咨询、Wind、开源证券研究所持续下跌3个月后，猪价逐步筑底，三季度价格有望持续回升2020年2月下旬到5月下旬，受新冠疫情影响，养殖端出栏不畅，下游消费持续低迷，导致猪价连续三个月下跌，5月底以来逐步筑底回升。供给端，随着前期压栏大猪出清，出栏均重显著下降。消费端，餐饮消费持续回暖，叠加传统的中秋、国庆以及秋季开学等阶段性需求旺季，我们预计三季度猪价有望持续回升。图3：生猪出栏均重下降（公斤）图4：生猪价格筑底回升（元/公斤）0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002006/072007/072008/072009/072010/072011/072012/072013/072014/072015/072016/072017/072018/072019/0722个省市:平均价:生猪1.3下行周期中优选高成长性个股数据来源：各公司公告、开源证券研究所非洲猪瘟...