传媒行业四季度策略：趋势向好，优选游戏、平面媒体头部企业

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 趋势向好，优选游戏、平面媒体头部企业 证券研究报告 所属部门 । 行业公司部 报告类别 । 行业深度 所属行业 । 文化传播 报告时间 । 2019/10/26 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 021-68595127 ouyangyujian@cczq.com 联系人 郭晓东 证书编号：S1100119080011 021-68595118 guoxiaodong@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 30 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼，610041 ——传媒行业四季度策略 核心观点 ❖ 传媒板块估值逐步修复，游戏及平面媒体业绩企稳 截止 2019 年 10 月 11 日，传媒板块上涨 8.01%，PE(TTM)估值为 35.72 倍，处于历史中枢位置并逐步修复；2019H1 传媒行业营业收入同比增长 3.15%、净利润同比减少 22.15%，游戏、平面媒体、互联网、教育等子板块相对来说业绩逐步企稳。 ❖ 版号审批开放，带动游戏行业回暖 1）自 2018 年 12 月游戏恢复审批以来，行业发行数量持续低迷，但新游整体质量上升；2）2019H1 中国游戏市场收入规模为 1163.1 亿元，同比增长 10.8%，我们认为随着经济的好转，个人消费支出提升能够使得整体游戏市场受益；3）截止 2019 年中报，A 股游戏上市公司商誉账面价值 653 亿，占游戏上市公司总资产 26%，整体风险可控；4）5G 助推云游戏的终端应用向轻量化、小型化和低成本发展，优质游戏内容提供商将在产业链中占据更为重要的位置。 ❖ 平面媒体处于稳定增长期，少儿图书增速亮眼 1）中国图书零售额从 2010 年的 370 亿元提升至 2018 年的 894 亿元，期间复合增速 11.66%，行业整体处于稳定增长期。分渠道来看，网上书店渠道依然是市场增长的主要推动力，而实体店销售额较为稳定；2）销量排名前 1%图书的市场份额从 2014 年的 43.73%提升至 2018 年的 54.36%，考虑到拥有 Top10 畅销书的出版商持续为当前市场头部企业，这意味着头部出版商能够获得的码洋在持续增加，市场集中度逐步提升；3）少儿图书市场规模从 2010 年的 50 亿元快速提升至 2018 年的 225 亿元，期间复合增速 13.64%，当前少儿图书占比高达 27.38%，分渠道来看实体书店、网店均保持高增长。我们认为，中国少儿图书市场规模持续增长得益于未成年人的阅读量提升、家长对少儿阅读的重视程度提高以及价格持续提高。 ❖ 投资策略：维持行业“增持”评级，优选游戏及平面媒体行业 维持行业“增持”评级。目前中国传媒行业整体估值较为合理，平面媒体以及游戏在行业格局、业绩以及 ROE 上都较为优秀，游戏行业政策边际改善明显，商誉风险得到明显释放，平面媒体经营壁垒高、现金流充沛在当前市场情况下凸显防御属性，我们建议投资者从中筛选优质标的进行布局，建议布局已经具备优秀商业模式以及竞争优势的细分行业头部企业。 相关标的：完美世界、三七互娱、吉比特、中信出版、中国出版、新经典、中南传媒。 ❖ 风险提示：并购标的业绩不达预期风险；内生不达预期风险；政策风险。 每日免费阅读行业报告1、每日微信群内分享7+精品报告；2、不定时分享招股书，BP，华尔街日报等；3、行业报告均为公开内容，版权归原作者所有，仅分享内部学习。扫描右侧二维码，添加学堂群主私信：行业报告群加入“风弦学堂”行业报告微信群（此页只为更多需要行业报告的朋友提供便利，希望不会影响您的阅读，谢谢理解！）川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/22 正文目录 一、板块回顾：估值逐步修复，行业趋势向好 ...................................... 5 1.1 传媒行业估值逐步修复 .................................................... 5 1.2 传媒行业盈利趋势向好 .................................................... 6 1.3...