人民币汇率改革

人民币汇率改革（精选11篇）

人民币汇率改革 第1篇

关键词：金融工具,汇率风险,交易风险

自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。自此，人民币汇率告别了自亚洲金融危机以来事实上的与美元保持固定汇率的做法，汇率开始波动起来。有汇率波动就有汇率风险，于是，我国企业开始面对实实在在的汇率风险。外汇市场也从此开始让人们更为关注。汇率风险既可能是损失，也可能是收益。人民币汇率改革初期人民币升值2%，对于进口商来说，已经签订的进口合同，尽管支出的美元数量没有变化，但是若该进口商是通过人民币购汇后再支出，此次人民币升值2%就使得进口商节约了2%的人民币成本，相反，出口商得到的美元数量不会减少，但是结汇后的人民币却比人民币升值2%前减少了2%，造成了损失。

网易发布的第三季财务报告，其中最为有趣的是，网易第三季因人民币升值产生汇率损失640万。之所以有趣，是因为网易在第二季度其首席财务执行官李延斌表示，虽然无法预期人民币汇率未来的走势，但相信升值后的人民币相对于美元的汇率保持不变或进一步升值，对网易的财务业绩都是正面的影响，因为收入都是人民币形式，换算成美元时价值升高了。前后不过几个月，财务报表上就出现如此戏剧性的变化不能不说是外汇市场的神奇力量在发挥作用。

因此，可以说此次汇率改革，使我国众多的企业都暴露在了汇率风险之下，那么，有没有什么方法来规避汇率风险呢?本文就该问题进行分析，首先指出汇率风险的定义及类型，然后主要对汇率风险中交易风险的规避进行分析，重点介绍借助金融市场利用外汇期货、外汇远期、外汇期权、掉期交易等等外汇衍生工具，以及签订合同时货币选择和增加条款、利用经营策略等一些可供灵活选择的方法来对交易风险进行控制。

一、汇率风险的类型

汇率风险指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率波动而蒙受损失的一种可能性。通常按照风险发生的时间阶段，将汇率风险分为三类：会计风险、交易风险和经济风险。

由于会计风险和经济风险的控制与本门课程原理联系不大，而交易风险的控制相对而讲对企业的经营业绩的影响要大得多，而且在控制防范上也更复杂，所以本文将重点对交易风险的特点和控制做如下探讨，尤其是在运用金融工具规避风险方面。

二、“走出去”过程中交易风险的特点及控制

(一)借助金融市场利用金融工具进行套期保值

外汇衍生工具属于金融创新的范畴，通过各种衍生工具在外汇市场上轧平头寸，在金融市场上对冲相应的风险，常用的有远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易、掉期交易等来规避汇率风险。

1.远期外汇交易。指买卖双方预先签订合同,规定买卖外汇的数额、汇率和将来交割的时间,到规定的交割日期再按合同规定进行交割清算的外汇交易。由于从签订合同到交割这段时间内汇率不变,可防范日后汇率变动的风险。通过利用远期外汇交易对冲头寸，有效规避了汇率风险。当然,远期外汇交易在避免了汇率不利变动风险的同时,也丧失了汇率有利变动而带来的获利机会。

2.外汇期权交易。指远期外汇的买方(或卖方)与对方签定购买(或出卖)远期外汇合同,并支付一定金额的期权费后,在合同的有效期内,或合同规定的到期日,有权决定履行或不履行合同。外汇期权合约给期权买方的是权利而没有义务,期权分为看涨期权和看跌期权。对套期保值者来说,外汇期权有3个其它保值方法无法相比的优点。其一,将外汇风险局限于期权保险费;其二,保留获利的机会;其三,增强了风险管理的灵活性。

3.掉期交易。人民银行在相关通知中，特别点名银行开办人民币兑外币的掉期业务，可见人行对掉期这一工具的重视程度。前面两种衍生工具的交易可以看出，他们的共同点都是一次对冲，建立在对汇率变化的判断之上，判断对了即可防范风险或减少损失。而掉期在即期和远期两个点上对交易进行对冲，从而达到良好的避险效果。掉期有很多种，外汇掉期只是其中一种。掉期是一种良好的避险工具，因为它已经涉及到了避险的本质对冲，即在持有一项风险的同时，进行反向操作来对冲掉已有的风险。外汇掉期实际上包含两笔交易，一笔即期交易，一笔远期交易，两笔交易在同一时间段内发生，且金额相同，但方向相反。

4.外汇期货交易。外汇期货交易与远期交易作用相当，不同之处在于标准化、定价方式、以及保证金和每日清算制度上。现实操作中往往和现货市场交易进行对冲，从而降低汇率风险及赢利。在这里就不举例子了。

(二)在签订合同时可供选择的方法

1.选择有利的计价货币。在国际收付中,选择何种货币计价结算至关重要,一般应遵循以下原则:一是,对构成债权或形成收入的交易选用硬币,相反,对构成债务或形成支出的交易则应选用软币。需要注意的是,各种货币的“硬”与“软”是相对的,在一定条件下会发生转化,只有准确预测其变动趋势,才能作出正确的抉择;二是选择可自由兑换的货币。在国际金融市场上，选用这种货币计价结算,对于交易双方都是有利的,既便于资金的调拨和运用也便于转移汇率风险;三是尽量选用本国货币。运用这一方式往往会给交易谈判带来一定困难,因为它会将外汇风险转嫁给对方。因此,利用本币计价的一方只有在价格或信用期限等方面作出某些让步,以此作为给对方的风险补偿,才有可能达成协议。

2.加列货币保值条款。在国际经济合同中,经过双方协商订立适当的保值条款,以防止汇率多变的风险。可以选用的保值条款有:一是用“一篮子”货币保值。即在合同中规定一种计价结算货币,同时用其他多中货币组成的“一篮子”货币保值。由于“一篮子”中的各种货币汇率有升有降因此能分散汇率风险,或把外汇风险限制在预期幅度内;二是用硬币保值。即在合同中声明以硬币计价,用软币支付并载明两种货币当时的汇率。这样做,实收的计价货币金额与签订合同时相同,可以弥补支付货币汇率下跌的损失。

3.在长期合作的贸易伙伴之间，实行风险均担，在汇率对自己有利的情况下，放弃一部分利益，来换取汇率对自己不利时少受损失;等等。

(三)利用经营策略防范交易风险

国际化经营企业可以通过调整自己的经营策略来防范交易风险。主要措施有两种:一是调整流动资金余额。在可能的情况下,国际化经营企业可以通过减少流动资金中“软”货币(易贬值货币)的净余额,增加“硬”货币的净余额来减少交易风险。类似于选择货币法;二是建立再开票中心。再开票中心是国际化企业的一个独立子公司。这个子公司负责管理企业内各分支机构或子公司之间的贸易往来。当公司内不同海外机构之间发生贸易往来时,再开票中心作为中介机构先从售货方买入货物,再转售给购货方。售货方与再开票中心按售货方使用的货币结算,购货方与再开票中心按购货方所使用的货币结算。这样,售货方与购货方均不承担任何汇率风险,所有汇率风险均由再开票中心统一承担。建立再开票中心的作用是将全公司的外汇交易风险加以集中管理,这样做可以通过各种外币的收付自动抵消一部分交易风险。

(四)其他可供选择的灵活方法

包括根据汇率变动情况结合自己的利益提前或延期结汇、对于外币计值的应收应付款进行抵补的短期借款以及配对管理技巧等。这里不详加解释说明。

结论

随着人民币改革的进行，企业面临的汇率风险控制成为迫在眉睫的问题。交易过程中除了一些合同选择货币时应注意的问题，利用金融工具避险已经成为一种在技术上解决汇率风险的主要方法，企业应多向银行咨询，利用其研究力量来帮助自己分析前景，合理在外汇市场上运用各种外汇衍生工具来规避风险。而只有多种方式并用，汇率风险才能化解到最小值。

参考文献

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[2]朱延松.人民币汇率市场化趋势下的企业外汇风险管理[J].企业经济,2002,(11).

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[4]甘振森,杨斯迈.汇率波动的经济风险及其管理[J].经济论坛,2004,(5).

对人民币汇率改革的思考 第2篇

人民币汇率制度是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。我国人民币现行汇率制度概括起来说就是，以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。以市场供求为基础指的是汇率生成机制是由市场机制决定的，汇率水平的高低是以市场供求关系为基础的；单一性是指中国人民银行每日公布的人民币市场汇价适用于外汇指定银行（中资与外资）进行的所有外汇与人民币的结算与兑换，包括经常项目收支和资本项目收支，适用于中资企业和外商投资企业的外汇收支往来；适用于居民与非居民的交往活动。总之是适用于所有交易范围的一切外汇与人民币之间的交易；有管理性主要体现在银行间外汇市场上，中央银行设有独立的操作室，当市场波动幅度过大，中央银行要通过吞吐外汇来干预市场，保持汇率稳定；在零售市场上，中央银行规定了银行与客户外汇的买卖差价幅度；而其浮动性则一是表现为中央银行每日公布的人民币市场汇价是浮动的；二是各外汇指定银行制定的挂牌汇价在央行规定的幅度内可自由浮动。

我国目前对内对外经济发展状况

2010年，中国经济增长的内在动力依然较强，经济仍具备实现平稳快速增长的有利条件。但也应看到，经济运行仍然面临许多困难因素，一些长期性的矛盾和问题还需要通过深层次的改革和调整来加以解决。

（一）外部条件分析

2010年我国经济增长的外部环境有所改善，但外部需求恢复增长需要较长时期。在各国开出的“强力药方”作用下,全球经济出现大病初愈迹象。美国经济在经历了前几个季度的衰退后初露增长曙光。世界各大主要经济体均出现不同程度增长。美、欧、日等主要经济体开始出现复苏迹象，但目前仍面临失业率飙升、财政赤字剧增和消费不振等诸多挑战，经济刺激计划也将收缩或陆续退出，经济全面复苏将是一个曲折而漫长的过程。

（二）内部条件分析

1、国内消费市场拓展空间广阔，但难度增大

国内消费市场仍有很大的潜力：首先，农村消费市场将会迅速启动并形成新的经济增长点。其次，城镇居民收入和消费信心增加，有利于刺激本轮消费升级。

但是，在当前就业形势严峻、农民增收困难情况下，同时受未来支出和消费习惯等多重因素制约，我国消费增长难以持续保持在一个较高的水平上。

2、国内投资增长具备潜力，但民间投资意愿不强 我国的国内投资增长具备一定的潜力，主要表现在：就业压力和改善现状的迫切愿望，形成了高涨的投资热情；房地产、汽车工业发展带来的产业规模扩大以及工业化、城市化进程加快等变化，为投资提供了广阔空间；巨大的国民总储蓄和国外投资，为投资提供了充足的资金支持。但目前经济增长动力主要还是依靠投资拉动，政府投资增速比民间投资增速要快得多。实现经济明显复苏的关键还是要带动民间的投资。

3、稳定出口政策成效明显，但外贸形势不容乐观

首先，近期人民币升值压力有所上升，美元出现较大幅度贬值。美元中长期弱势格局难以根本改变，而中国拥有世界第一的外汇储备和巨大的贸易顺差，人民币升值压力近期有所上升，不利于中国出口回升。其次，国际贸易摩擦加剧。国际贸易保护主义升温，中国成为最大的受害国。中国未来要想重现出口20%、30%及以上的持续高速增长局面已不太现实。

4、工业增长条件充足，但结构调整难度很大

一方面，工业经济增速发展条件充足：工业企业利润的增长惯性依然存在；公司治理和管理水平的改善；消费升级步伐的不断加快，投资较快增长的态势将增大对制造业产品的需求。另一方面，工业快速增长的同时也带来了产能过剩这一中国经济的顽疾。前几年出口的指数型增长，吸收了我国不断产生的过剩产能。

5、财政和金融环境良好，但通胀预期逐渐显现

2010年我国面临的财政和金融环境相对比较稳定和良好。首先，财政实力和外汇储备实力逐渐增强。近年来，中国财政收入出现快速增长趋势，财政实力不断增强。其次，我国的外债偿债率，负债率等各项指标均持续回落。再者，金融监管体系在稳健提高。但也要看到，2010年全国通货膨胀的预期和压力，都将逐步增强。

人民币贬值对我国内外经济发展的影响

此轮人民币贬值的原因：人民币近期大幅贬值，与美联储缩减QE3、中国经济增长放缓、新兴市场汇率回调和中国央行近期表态有关。短期来看，人民币贬

值预期将继续升温。

中国1月份进出口均较2013年同期增长大约10％。2月份新出口订单是pmi构成中唯一出现改善的指标，而整体新订单、采购量、支付价格和就业指标均出现恶化。中国的出口对经济增长的贡献程度已经不及过去，因为劳动力成本上升以及人民币升值削弱了中国的竞争优势。

还有一点，一项衡量中国制造业活动的主要指标在2月份出现下滑。2月份中国汇丰制造业采购经理人指数（pwi）初值为48.3，低于1月份49.5。该指数高于50表明制造业较前月扩张，低于50表明制造业萎缩。这表明，该指数延续了1月的下滑趋势并创下7个月以来的最低点，显示中国经济可能正逐渐失去动力。

过去10年来中国的经济增长是投资拉动的，投资拉动能持续下去的前提是：投资要有效率。也就是说投资之后的产出要有人愿意购买。但未来，国外经济增速整体不高，国外需求无法消化如此多的产出。

国内消费也无法消化这些产出，因为大部分老百姓真实消费能力提高很慢。在这种条件下，投资必然产生坏账。近年来政府用卖土地掩盖投资坏账，这样的恶性循环吹大了中国的房地产泡沫。

当房地产需求下降，房地产泡沫吹破后，地方政府土地难以卖出，国家只能再一次大幅放货币来冲销坏账。这次之后，热钱将会流出。人民币开始贬值之旅就开始了。

人民币贬值对于股市的影响

近期股市的下跌一方面是受到人民币贬值的影响，一方面是是受房地产行业泡沫开始破灭，房价开始下跌的引发的房地产股暴跌的影响。

从中长期看中国的房地产泡沫破灭将从2014年开始，从此产能严重过剩的房地产行业将进入漫长的下降通道，房地产股也将进入长期的下跌趋势，因此房地产股的长期下跌，银行股也可能受到一定的影响，中期对于股市不利。但是短线股市经过大跌后会有一个技术性反弹要求。

综上所述，人民币贬值的振背后反映的是目前我国各行各业都陷入产能过剩的困局中，目前中国所有的行业日子都不好过，所有的行业在国际上都没有竞争力，所有的行业都处在亏损或不盈利的困境中。

原因主要是过去年10年大家都去炒房炒地炒煤炒矿，在过度的投机炒作中让我国经济的所有行业都自废武功，失去了竞争力和创新能力，只能去搞低水平的重复建设。

目前解决各行各业产能过剩的问题和提高各行各业盈利能力问题的关键是要帮助所有行业的上市公司再造新的商业模式，加快各行各业转型升级。

人民币贬值是好是坏？我们应该辨证地看待问题。从有利的一面来看，主要体现在：（1）人民币贬值对进出口收入有影响，它有利于国内的商品和劳务出口，有利于吸引外国游客，加快旅游业发展，同时人民币贬值对国际资本流动也有影响。（2）中国的外贸收入往往会得到改善，整个经济体系中外贸所占比重会扩大，从而提高中国的对外开放程度，可以有更多的国内产品同国外产品竞争。

人民币贬值不利的方面主要表现在：（1）一方面，出口扩大，引起需求拉动物价上升；另一方面，通过提高国内生产成本推动物价上升，货币贬值对物价的影响会逐步扩大到所有商品，可能引发新的通货膨胀。（2）如果贬值趋势不断发展，那么人们将会把资金转移到其他国家，引起资金外流。同时，外部投机资金可能撤离，就连前期进来的储蓄资金、投资资金也会撤离。甚至可能出现内地资本外逃。

论人民币汇率制度改革 第3篇

1 现行人民币汇率制度的特点与积极方面

从1994年汇率并轨以来,我国开始实行“有管理的浮动汇率制” ,但是在运行中仍然表现出明显的单一盯住美元的固定汇率制度的特点。自从1997年以来,人民币兑美元的汇率一直在保持在1美元兑8.20元左右,并且外汇资产以美元计价。在2005年7月中国人民银行做出了重归“有管理的浮动”的改革,它对汇率及其形成机制进行了部分的改革。目前这种汇率制度的特点有如下几个方面。

1)对经常账户项目下的贸易以非贸易收支实行结售汇制;对部分单方面转移支付项目和所有资本账户用汇实行审批制。

2)建立统一的中国外汇交易中心。中央银行授权交易中心集中管理外汇交易,然后中央银行会根据市场运行情况进行干预。

3)实行会员制交易主体。会员可以进行自营和代理买卖。

4)对非中央银行会员核定其周转外汇头寸限额。

5)交易中心对外汇的每日汇价浮动范围进行限制。

6)交易日结束时,会形成一个市场加权平均汇率。经中央银行公布后,就是下一个交易日的基准汇率。在外汇折算上,2005年7月21日以前是以人民币兑美元的汇率为基础形成。2005年7月21 日以后是参考一篮子货币形成。

7)中央银行作为市场交易会员之一,在上海交易总部可以随时参与外汇交易,没有最高持汇额度限制。

以上特点说明:我国的汇率制度在很大程度上体现了政府意志,政府对汇率的形成具有很强的控制力。这样的汇率制度在形成机制上没有充分体现市场意志。汇率的形成主要依靠中央银行对汇率市场形势的信息掌握程度并进行判断。然而,中央银行对信息的收集往往是不充分的,因而难以对汇率市场的形势做出准确的判断。在这种条件下,中央银行很难对汇率市场进行有效的干预,汇率也就很难保持在均衡汇率水平。

2005年7月我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,我国的汇率制度有了很大改善,具体体现在:①汇率变化弹性增加,中间价表现出波动加大的趋势;②汇率形成机制逐步完善;③形成汇率的外汇市场进一步发展。

2 现行人民币汇率制度存在的问题

我国目前实行的市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制,虽然较以往的汇率制度有了一定的改善,但是现行汇率制度依然存在一定不足。

2.1 人民币汇率制度中非对称性依然存在

汇率制度改革以来,人民币升值压力不断增加,表面上看是国际收支双顺差和外汇储备增加所致,因此国内外许多学者纷纷从国际收支顺差的现实、构建的人民币均衡汇率模型、我国进出口贸易结构、FDI的大量流入和我国中央银行外汇市场干预等层面来解释形成目前人民币升值压力的原因,却忽略了人民币升值压力的根本原因在于我国现行汇率制度中的非对称性。

2.2 外汇市场的服务功能还很不完善,“以市场供求为基础”缺乏一定的市场支撑

外汇市场是汇率形成机制的物质基础,汇率形成机制市场化离不开完善的外汇市场,外汇市场的完善程度决定着汇率形成机制市场化的程度。尽管汇改以来央行出台了一系列措施来发展外汇市场,但目前为止我国外汇市场的服务功能还很不完善。同时,我国外汇市场还与其他金融市场相隔离。另外,现行的人民币汇率制度重要的一点就是要求汇率变动以市场供求为基础。能否实现以市场供求为基础的汇率形成机制主要是要看市场力量的强弱和汇率形成过程中的人为因素的多少。“以市场供求为基础”的机制是以外汇市场的完善为支撑的。事实是,目前我国的外汇市场还没有完全放开,资本流动受到管制,这就使得外汇市场上所表现出来的供求并不能真正体现市场的意志。大众对人民币汇率的不确定性更容易强化升值预期,而这种预期又能造成公众的短期行为,从而带来大规模的资本流入。由于汇率的形成规则不明确和未来的汇率变动不确定,这些都将影响企业的投资行为。

2.3 汇率波动区间不足

现行汇率制度的波动区间较小,汇率波动较小从而使外汇市场难以活跃。我国央行采取这项措施主要是考虑到国家宏观经济承受汇率波动的能力还相当弱、落后的国企外汇风险意识不强、民营中小企业抗击外汇风险能力较弱、货币当局无相应监管经验和监管能力不足。波动区间较小同时也会使汇率形成市场化程度低,货币政策独立性受到挑战,央行干预外汇市场力度和管理汇率成本增大[2]。

3 人民币汇率制度进一步改革的制约因素

总体来说 ,人民币汇率制度改革对我国经济长期发展是有利的。人民币汇率制度改革使名义汇率反映真实的均衡汇率水平,从而优化经济结构,提高人民的收入水平。然而,人民币汇率制度改革还不能一步到位,它受很多因素的制约:

3.1 我国对外贸易及国际收支不平衡

我国长期的国际收支双顺差是国际上其他国家攻击人民币汇率的主要依据,它使国际市场对人民币汇率的非理性预期持续高涨。许多经济学者认为,如果单凭市场力量来决定中国的汇率,人民币将大幅升值。理由主要有:一是中国每年高额的贸易顺差;二是外国投资和国际游资快速涌入中国。这种外汇供给的不断增加和由此形成的非理性预期制约了人民币汇率制度的改革。如果人民币汇率大幅升值,则预期自我实现,这会引发新一轮投机行为,那么人民币汇率不是被低估,而是被大大地高估,对中国经济乃至世界经济的危害都很大。因此,人民币汇率制度改革要顺利进行,一是要纠正贸易收支及国际收支的不平衡;二是要彻底消除所有不合理的预期。而要消除所有不合理的预期,主要在于纠正贸易收支及国际收支的不平衡。

3.2 资本项目开放速度

只有人民币在经常项目和资本项目两方面都实现可自由兑换后,才能真正形成外汇供求关系,从而决定人民币汇率的均衡水平。但我国现在尚不具备全面开放资本项目下人民币可自由兑换的条件。一是因为人民币升值的非理性预期高涨;二是因为我国金融、外汇技术和管理水平,都无法摆脱和有效规避资本项目全面开放的风险冲击。因此资本项目的开放必须有序进行。

3.3 国内的金融体制

国内的金融体系比较脆弱,与真正意义上的商业金融机构还存在差距,再加上监管体制及相关的法律法规尚不完善,各种类型的金融市场发育还不成熟,这些都限制了金融市场为人民币汇率确定合理价格的能力。另外,金融市场缺乏一定的汇率避险工具,不足以支持大幅度的浮动汇率,再加上私人部门还不具备规避汇率风险的管理能力与经验,因此,浮动汇率只会对金融市场安全与宏观经济稳定带来巨大风险和不确定性。人民币汇率要实现自由的浮动,需要各种类型远期外汇市场的发展和支持,而这取决于国内金融市场改革的全面推进。

3.4 汇率管理的习惯性思维

我国外汇制度一直是中央政府掌控外汇供求、央行决定人民币汇率,同时,金融机构和企业也习惯于外汇管制和固定汇率制度,不具备承担外汇风险的思维及能力。虽然这一状况在改变,但这种习惯性思维还在延续,其影响仍在。

总之,我国要不断深化汇率制度改革,形成由市场供求决定的富有弹性的汇率制度,就需要相关配套改革的同步进行,包括外汇市场的发展和完善、金融体系的建设、资本项目的逐步开放和宽松的国际舆论环境等。当今我国汇率制度改革是在包括市场体制在内的各种制度不完善的情况下进行的,这使得改革的过程没有现成的理论和经验作指导,对改革的后果也无法很好的预期。因此,人民币汇率制度改革将是一个长期的、循序渐进的过程,任何急躁、冒进的想法和做法都是不切实际的[3]。

4 人民币汇率制度进一步改革的方向与目标

1)人民币汇率制度进一步改革的方向是加快推进人民币国际化。随着我国经济的快速发展和对外开放的不断扩大,我国对世界经济发展发挥着越来越重要作用。当前亟需推进人民币国际化,巩固人民币的国际地位,为我国经济更好更快地发展提供强有力的支撑。目前人民币已在我国周边国家或地区实现广泛流通。人民币汇率形成机制不断完善,外汇管制逐步放松,金融制度不断健全,这些都为人民币走向国际化奠定了良好的基础。因此我们要抓住机遇,在推进人民币汇率制度进一步改革过程中,加快推进人民币国际化,为人民币早日成为国际性货币而努力。

2)人民币汇率制度进一步改革的总体目标是建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的稳定。另外,在推进人民币汇率制度进一步改革过程中必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则。主动性,就是根据我国自身改革和发展的需要,决定汇率改革的方式、内容和时机。可控性,就是人民币汇率的波动要在宏观管理上能够控制得住,既要推进改革,又不能失去控制,避免出现金融市场动荡和宏观经济大的波动。渐进性,就是根据市场变化,充分考虑各方面的承受能力,有步骤地推进汇率制度改革。

5 人民币汇率制度进一步改革的对策选择

在借鉴我国以往汇率制度改革的经验以及遵循汇率制度自身演变逻辑的基础上,人民币汇率制度在进一步改革过程中还必须坚持以下几个要求。

首先,根据以往的经验,政府主导的强制“渐进性”的制度变迁是我国汇率制度改革成功的关键。因此,在人民币汇率制度在进一步改革的过程中应该坚持渐进性原则。

其次,鉴于我国汇率制度改革表现出明显的“路径依赖”特征,初始的改革步骤会对以后的改革过程起着举足轻重的作用。因此,过渡中的初始步骤和后续措施必须保持与最终目标的相对一致性。

最后,为了使退出盯住汇率的成本最低,退出时机的选择也很重要。

为了能够充分发挥汇率制度的作用,规避可能带来的风险,为我国经济发展创造稳定的金融和贸易环境,我国仍然需要采取相应措施来推进人民币汇率制度进一步改革:

5.1 加强外汇市场交易主体等基础建设

逐步放宽目前参与外汇交易的银行必须经中央银行严格审批的限制,改变外汇交易主体构成单一的局面。应逐步放宽行业限制,规范入市条件,使得股份制商业银行、证券公司、保险公司、信托公司和财务公司等按照入市条件逐步审批入市。当然,随着企业制度的健全,也可以考虑让有条件的大型企业进入外汇市场。另外需要培养外汇交易经理人。现有外汇指定银行周转额度较低,外汇指定银行灵活运用外汇资产余地也较小,不便于内资银行参与金融业务的竞争。应逐步取消外汇周转额度最低比例,用外汇资产负债比例管理方式取代额度管理方式。

5.2 制定合理的汇率波动区间,增加人民币汇率灵活性

人民币汇率波动区间的确定,应综合考虑一系列因素,如实际有效汇率、月度交易余额、季度国际收支余额的变化、国际储备的充足性与变化趋势和人民币利率水平等。针对汇率波动区间不足的现状,应适度扩大汇率浮动区间并分步骤实施。

5.3 改进人民币汇率的形成机制,提高汇率生成机制的市场化程度

逐步将目前国内企业的强制结售汇制过渡到意愿结汇制。人民币汇率形成的市场要素不足,其关键在于现行的强制结售汇制。改革强制结汇制度和实行经常项目的意愿结售汇制度后,外汇资产的储存和风险分散到企业、银行和个人,而不是由中央银行独家承担,减少了中央银行的基础货币投放,有利于改善外汇市场上的供求,完善人民币汇率的形成机制,提高汇率形成机制的市场化程度[4]。

更加市场化的人民币汇率形成机制,有利于增强货币政策的独立性和灵活性,改善贸易条件。从降低外汇储备增速的角度考虑,也应该给人民币汇率更大的空间。从更长远和全面的视角看,汇率改革有助于打通资源配置优化、增长模式转型、经济结构调整中的价格扭曲“结点”,进而从整体上增进国民福利[5]。

参考文献

[1]裴长洪,郑文.中国视角:人民币汇率与贸易顺差关系分析[J].金融评论,2010(1):17.

[2]雷明芳.浅析人民币汇率制度改革[D].成都:西南财经大学,2007.

[3]郭保银.论人民币汇率制度改革[D].成都:西南财经大学,2007.

[4]刘振龙.新时期人民币汇率改革研究[D].太原:山西财经大学,2003.

[5]霍侃.汇改待重启[J].中国改革,2010(3):11.

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[8]黄薇.人民币汇率制度:现状、近期选择与改革操作[J].当代经济科学,2005(5).

人民币汇率改革 第4篇

2005年7月2l日19时，中国人民银行发布公告：经国务院批准，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。一时间，宣布完善人民币汇率形成机制改革的消息，震动了世界。从单一盯准美元到参考一篮子货币，实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率——中国的汇率制度改革迈出了重要的一步。党中央、国务院作出的这项事关国家利益和我国经济可持续发展的重要决策，必将对中国经济的发展和百姓生活带来深远的影响。完善人民币汇率形成机制改革势在必行人民币汇率改革之所以引人瞩目，与金融全球化和中国经济实力日益增强的深层次背景密不可分。在近十年来，金融全球化是经济全球化的内在要求，同时又成为经济全球化的重要动力，将经济全球化推向前所未有的广度和深度。综观几十年国际金融发展的历史，金融全球化已成为其最重要、最显著的特征，从整体上有力地推动了世界经济和国际金融的发展。而中国经济持续增长，在世界经济格局中占据越来越重要的地位，特别是在前几年世界经济走势低迷之时，中国经济更是“一枝独秀”，被誉为全球经济发展的“发动机”。中国改革开放以来经济总量不断攀升，从1979年到2004年的26年间，中国经济持续保持9．4％的年均增长速度，居民消费水平年均增长7％，进出口贸易年均递增16．7％。到2004年，中国国内生产总值达1．65万亿美元，进出口贸易11548亿美元。中国市场潜力巨大，已经成为世界第三大进口市场和亚洲第一大进口市场。随着中国经济实力持续增强和外贸总额不断增大，人民币汇率问题成为国际上很关心的一个问题，中国很多重要的贸易伙伴要求，中国应采取更为灵活的人民币汇率机制。不过，人民币汇率的改革是一个长期渐进过程，并非在于一朝一夕。中国政府在人民币汇率问题上始终坚持独立自主、高度负责的态度，坚持从我国的根本利益和经济社会发展的现实出发，选择适合我国国情的汇率制度和汇率政策。1979年改革开放以来，人民币汇率制度经历了由单一固定汇率到官方汇率与市场汇率并存的双轨汇率制度，再到有管理的浮动汇率制度的演变。1994年汇率并轨以后，我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。并通过适当的管理，保持人民币汇率稳定。实践证明，这一汇率制度符合中国国情，为中国经济的持续快速发展，为维护地区乃至世界经济金融的稳定做出了积极贡献。1997年以前，人民币汇率稳中有升，海内外对人民币的信心不断增强。但此后由于亚洲金融危机爆发，为防止亚洲周边国家和地区货币轮番贬值使危机深化，中国作为一个负责任的大国，主动收窄了人民币汇率浮动区间。随着亚洲金融危机的影响逐步减弱，近年来我国经济持续平稳较快发展，经济体制改革不断深化，金融领域改革取得了新的进展，外汇管制进一步放宽，外汇市场建设的深度和广度不断拓展，为完善人民币汇率形成机制创造了条件。近年来，我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，加剧了国际收支失衡。2005年6月末，我国外汇储备达到7110亿美元。今年以来对外贸易顺差继续扩大，贸易摩擦进一步加剧。推进人民币汇率形成机制改革，也是调整经济结构、缓解对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力、提高对外开放水平的需要。推进人民币汇率改革，势在必行，正当其时。把握经济全局的战略决策实际上，这些年来，无论是在亚洲金融危机中，还是世界经济波动的情况下，中国保持人民币币值稳定和合理的汇率水平，不仅积极推动我国经济发展，同时也对促进亚洲经济的恢复和增长发挥了积极作用，对世界经济发展和稳定作出了重要贡献。中国经济是世界经济的重要组成部分。中国经济的发展为各国提供了巨大的市场，给各国企业家带来更多的商机。中国是世界上最为安全、最有吸引力的投资地之一，全球500强跨国公司中已有400多家在中国落户。从1978年到如今，中国实际使用外商直接投资累计已超过5600亿美元。不过，保持币值稳定并不等于中国汇率制度不改革。实行人民币汇率制度改革，是建立社会主义市场经济体制的必然要求，是金融改革的重要内容，是中国一贯的方针。2003年10月，国家主席胡锦涛在泰国首都曼谷举行的亚太经合组织工商领导人峰会上就表示，中国将继续本着负责任的态度来处理人民币汇率问题。“我们将保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，同时在深化金融改革中进一步探索和完善人民币汇率形成机制。”2004年11月，国家主席胡锦涛在智利首都圣地亚哥出席亚太经合组织领导人工作午宴上再次指出，我们将通过改革逐步形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制；但这要一步一步推进。保持人民币汇率在合理、均衡水平的基本稳定，不仅关系到中国经济的健康发展，也关系到亚洲和世界经济的稳定发展。坚定不移推进人民币汇率形成机制改革，一直是中国金融体制改革所努力的方向。在1994年汇率并轨以后，中国也一直在朝着“实行以市场为基础的、有管理的浮动汇率制度”的目标努力。十多年来，中国的人民币汇率改革根据我国经济发展的内在要求，自主地、有步骤、有计划地进行，改革不断向前推进。推进人民币汇率制度改革，要从中国的实际出发，考虑宏观经济环境，考虑企业承受能力，考虑金融改革的进度，考虑对国际贸易的影响。与此同时，中国是负责任的国家，汇率改革也要考虑对周边国家、地区以至世界经济金融的影响。2005年5月，国务院总理温家宝在会见美国商会代表团时说，中国将从实际出发，坚定不移地推进人民币汇率制度改革。我们的态度很明确，只要条件具备，没有外界压力我们也会主动推进汇率改革；如果条件不具备，即使外界施加巨大压力，我们也不会贸然行事。6月26日，温家宝在第六届亚欧财长会议上，明确了人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则：——主动性，就是根据我国自身改革和发展的需要，决定汇率改革的方式、内容和时机。汇率改革要充分考虑对宏观经济稳定、经济增长和就业的影响，考虑金融体系状况和金融监管水平，考虑企业承受能力和对外贸易等因素，还要考虑对周边国家、地区以及世界经济金融的影响；——可控性，就是人民币汇率的变化要在宏观管理上能够控制得住，既要推进改革，又不能失去控制，避免出现金融市场动荡和经济大的波动；——渐进性，就是有步骤地推进改革，不仅要考虑当前的需要，而且要考虑长远的发展，不能急于求成。本着这三个原则，中国政府为进行此次人民币汇率改革，进行长期周密论证，做了大量准备工作，创造了有利条件和环境。刚刚公布的上半年经济数据显示：宏观调控成效显著，国民经济继续保持平稳较快增长势头，经济增长速度为9．5％，全社会固定资产投资同比增长25．4％，居民消费价格指数总体温和上涨，保持在2．3％。与此同时，我国外汇市场建设不断加强，各项金融改革已经取得实质性进展；企业承受市场风险能力明显加强；世界经济运行平稳，美元利率稳步上升。这些因素汇聚成人民币汇率改革的较好时机，党中央、国务院审时度势，抓住有利时机，果断作出决策，启动此次人民币汇率改革。国际舆论普遍认为，中国此次采取的完善人民币汇率形成机制的改革措施值得赞赏，充分彰显了中国政府驾驭宏观经济政策的能力。而且中国汇率调整，充分考虑国内国际的实际情况，是负责任的态度和做法，不仅有利于中国宏观经济的稳定和发展，也有利于周边国家以及世界经济的成长。中国汇率改革有助中国和世界经济长远发展在中国宣布完善人民币汇率形成机制改革的那一刻起，全球应声而动。中国此次汇率改革重在“机制”而非“升值”，实行参考一篮子货币的弹性汇率机制，将使人民市汇率的形成更加市场化，凸显了改革机制的意味，更有助于中国经济和世界经济长远发展。目前出台的人民币汇率调整政策有3个核心要点：“人民币不再盯住单一美元，而是参考一篮子货币，同时根据市场供求关系进行浮动”；“汇率将是浮动的，而且区间是合理的”；“人民币对美元升值2％”。经济学家认为，中国此次汇率改革选择的方案并不是盯住美元的单一升值，而是实行参考一篮子货币的弹性汇率机制，将使人民币汇率的形成更加市场化，具有很强的机制改革的意味。这符合中国在汇率改革问题上“重在调机制而不是调水平”的一贯立场。中国社会科学院金融研究所曹红辉博士表示，改革人民币汇率形成机制是中国金融改革的重要目标之一，其根本目标在于更为市场化的形成机制。因为更灵活的汇率机制将使中国更容易应对国际经济、贸易、投资和政治环境的变化。中国人民银行称，完善人民币汇率形成机制改革，是建立和完善社会主义市场经济体制、充分发挥市场在资源配置中的基础性作用的内在要求，也是深化经济金融体制改革、健全宏观调控体系的重要内容，符合党中央和国务院关于建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度、完善人民币汇率形成机制、保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的要求，符合我国的长远利益和根本利益，有利于贯彻落实科学发展观，对于促进经济社会全面、协调和可持续发展具有重要意义。中国人民银行行长周小川也表示，这次汇率改革意味着中国购买力的提高，人民币更加坚挺，对国民经济的影响利大于弊。汇率改革表明中国整体开放程度的进一步提高。改革开放以来，开放度的提高为中国创造了那么多就业的机会，汇率改革也将是这样，将来会有助于给人们创造更好的机会。人民银行分析认为，适当调整人民币汇率水平，改革汇率形成机制，将直接对中国经济带来7大好处：——有利于贯彻以内需为主的经济可持续发展战略，优化资源配置；——有利于增强货币政策的独立性，提高金融调控的主动性和有效性；——有利于保持进出口基本平衡，改善贸易条件；——有利于保持物价稳定，降低企业成本；——有利于促使企业转变经营机制，增强自主创新能力，加快转变外贸增长方式，提高国际竞争力和抗风险能力；——有利于优化利用外资结构，提高利用外资效果；——有利于充分利用“两种资源”和“两个市场”，提高对外开放的水平。中国进行人民币汇率改革，也有助于世界经济的发展。美国、英国、日本、韩国、马来西亚、德国等许多国家都在第一时间里对中国汇率改革作出积极评价，认为这将有助于全球经济稳定。美国联邦储备委员会主席格林斯潘和白宫发言人均表示，欢迎中国的汇率机制改革举措。西方七国集团财政部长和央行行长发表声明说，中国政府采取“更加灵活的汇率机制将有助于世界经济增长和稳定”。欧洲央行行长特里谢说，中国决定人民币汇率不再盯住单一美元有利于“世界经济更好地运转”。平稳度过改革调整期确保中国经济向好发展中国对人民币汇率形成机制进行改革，是中国经济和人民币走向国际化的重要一步，也必将大力促进中国经济持续快速健康发展。在中国宣布调整人民币汇率之后的一个小时内，马来西亚中央银行宣布，对马货币林吉特实行有管理的浮动汇率机制。“人民币调整，是亚洲货币汇率增强灵活性的第一步，会引起亚洲各币种的调整。”中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭说：“我们应该在整个国际环境中看人民币汇率改革，看待中国经济的发展，这对国际经济是有很大的影响。”摩根大通证券（亚太）有限公司首席经济学家龚方雄说：“上半年中国ＧＤＰ为9．5％，比预期的要好。汇率调整，中国此次主动出击的效果比较好。”在国内，社会各界反应可以用“从容”两字来概括，经济运行保持平稳有序。经济学家一致认为，汇率改革对普通老百姓影响不大，但将会对中国经济带来深远影响。资本市场在22日也对汇率机制改革举措给予积极反应，沪深股市开盘后应声上扬，全天涨幅均超过2％。汇率调整将会直接波及进出口贸易。不过，业内专家认为，美元对人民币交易价格上调幅度为2％，并不会对出口贸易产生实质影响，应该属于一个可控范围。进出口企业也纷纷表示要优化产品结构，加强企业核心竞争力。一些出口企业声明，虽然短期内人民币升值对他们会有所冲击，但长远来看，国家实行浮动汇率有利于与国际接轨，同时对于企业而言是一次调整产品结构、提升产业层次的好机会。广东雪莱特光电科技公司董事长柴国生说，公司一直以来就比较关注汇率变动问题。为规避风险，公司已较早地调整了经营理念，把更多精力放在研发高科技和高附加值产品上。不过，在看到好的一面的同时，我们也必须根据人民币汇率调整后出现的新情况新形势，全面地、客观地加以分析，把各方面的力量凝聚到坚决贯彻中央的改革部署上来，转变经济增长方式，调整产业结构，平稳度过改革调整期，确保中国经济向好发展。有业内专家表示，汇率对出口、利用外资、就业等经济指标的影响，比较直观，容易引起各界的关注和重视。然而，汇率对产业结构的影响却不那么直接，也就容易为人们所忽视。因此，不能把其中任何一个变量的地位和作用强调过头，而是需要国内一系列经济政策的积极调整来予以配合。在汇率由市场化因素决定的情况下，企业规避汇率风险的能力受到挑战。这就要求银行和外汇管理部门要进一步改进金融服务，加强外汇管理，增加金融工具，为企业避险提供条件。企业也要积极推进结构调整步伐，转换经营机制，提高适应汇率浮动和应对汇率变动的能力。巴黎百富勤北京公司首席经济学家陈兴动说：“后续配套改革一定要跟上，以正确引导和稳定社会预期，推动整个金融机构体制改革。”中国经济如今在世界经济中的地位日益重要，外贸依存度已经达到70％，中国经济一举一动可谓牵动着世界经济的神经。“人民币汇率调整，表明中国正在发出信号，愿意担负起作为全球经济一个主要成员所应承担的系统责任。”一位经济学家如此评价：“但中国必须采取有效措施，继续保持目前良好的发展态势，这将是眼前中国着力要做好的任务。”更要看到，人民币汇率改革是中国经济体制改革的重要环节，牵一发而动全身。在改革的关键时期，必须切实把科学发展观贯穿于改革的全过程，落实到改革的各个环节，确保改革的顺利实施，促进经济社会又快又好地发展。

人民币汇率改革 第5篇

关键词：人民币 汇率 调控

中图分类号：F82 文献标识码：A 文章编号：1008-925X(2012)O9-0095-01

一、人民币汇率形成机制改革概述

2010 年 7 月-2011 年 3 月，人民币汇率形成机制改革重启，人民币兑美元汇率出现双向浮动状态，汇率制度选择更注重浮动。2009 年全球经济的复苏，我国的出口增速由负转正，出口环境得到改善，美元多发又带来汇率下行压力，我国盯住美元的汇率制度可维持性受到了质疑。2010 年 7 月人民币兑美元汇率为 6.7750 元/美元，2011 年 3 月人民币兑美元汇率为 6.5564 元/美元，期间人民币兑美元汇率“有升有降”，升值幅度为 3.2%。相对于 2008 年到 2009 年人民币对美元汇率的状况，2010 年 7 月后人民币汇美元汇率波动幅度加大，人民币对美元汇率开始双向浮动。

二、人民币汇率形成机制改革的问题

1、汇率的决定基础扭曲

人民币汇率形成机制强调汇率的决定是以市场供求为基础，在现行人民币汇率形成机制下，影响汇率决定基础的主要因素有人民币汇兑制度、央行的市场干预机制以及银行间外汇市场交易。由于人民币汇兑制度、央行干预机制以及银行间外汇市场存在一些问题，导致人民币汇率的决定基础扭曲，从而难以形成真正意义上的市场汇率。

2005 年-2008 年，银行结售汇制度具有较大程度的强制性，境内机构根据结售汇比率和外汇收支情况留存一部分现汇，其余外汇收入必须无条件卖给指定的外汇银行，企业不能根据对外贸易所需以及对企业贸易发展的预期保留相应的外汇余额。银行对企业用于贸易的外汇需求不实行管制，贸易企业可以在指定外汇银行购得所需外汇，但是对客户用于非贸易的外汇需求实行严格的外汇审批制度，对于不符合资格的非贸易外汇需求，银行不予售汇支持。2008 年至 2010 年间人民币兑美元汇率有升有降但一直保持升值趋势，尽管意愿结售汇制度赋予企业保留外汇的选择权，由于人民币一直处于升值周期中并且还存在升值压力，企业不会选择保留多余外币而舍弃本币，因此出现了意愿结售汇制度下的强制结售汇效果，人民币和外币的单向流动并不能实现与汇率形成机制改革目标相同的市场化汇率。

2、汇率调整缺乏弹性

2005 年 7 月 21 日人民币汇率形成机制改革后，扩大了即期外汇市场上人民币对美元汇率的波动幅度，将每日美元对人民币中间价上下 3‰浮动调整为中间价上下 5‰浮动，非美元货币对人民币中间价上下浮动 1.5%浮动调整为中间价上下 3%浮动。同时扩大人民币对美元买卖差价的幅度，银行对客户买卖美元现汇的差价不得超过外汇交易中心中间价的 1%，银行对客户买卖美元现钞的差价不得超过外汇交易中心中间价的 4%，并取消对非美元货币牌价买卖价差的幅度的限制。人民币汇率缺乏弹性的最主要标志就是名义有效汇率和实际有效汇率的偏离。虽然我国已经逐步放宽人民币汇率的波动幅度，人民币汇率形成机制改革后，由于汇率水平调整空间较小，人民币汇率不能够做出及时调整，人民币的名义有效汇率和实际有效汇率出现偏离。人民币汇率调整缺乏弹性，引发人民币有效实际汇率和有效名义汇率出现偏离。

三、人民币汇率形成机制改革建议

目前我国的人民币汇率形成机制在汇率的决定基础、汇率制度选择以及汇率水平调整方面都存在着一些问题，不但会对我国宏观经济发展产生影响，也会使微观经济主体承担更多的风险。因此，我国有必要继续推进人民币汇率形成机制改革。汇率形成机制改革作为我国经济改革的一部分，首先要顺应我国经济发展的需要，同时，还要遵循市场化的原则。

1、实施浮动汇率制度

我国的出口在 2009 年开始出现复苏迹象，到 2011 年出口贸易总量不断扩大，表明我国的出口复苏具有可持续性；2010 年开始，国内的通货膨胀压力不断增加，我国央行连续多次提高存款准备金率、提高存款利率，但通货膨胀压力没有得到有效缓解。结合我国所面对的国际、国内经济环境，目前正是盯住美元的汇率制度退出的时机，也是我国重启人民币汇率形成机制改革的时机，因此我国的汇率制度应回归到参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度。在中心汇率的确定上，中国人民银行可以不事先公布人民币汇率的中心汇率，而是根据国际经济的现状及发展趋势和我国国内经济发展状况，主动、适时进行调整，中心汇率可以在汇率的波动中缓慢调整。

2、矫正汇率

人民币汇率形成机制对我国宏观经济发展和微观经济主体产生影响，最根本的原因就是汇率的决定基础扭曲，人民币汇率不能反映真实的供求关系，汇率引导资源配置的功能得不到发挥。因此继续推进人民币汇率形成机制改革，首先就是要矫正汇率的决定基础扭曲，使人民币汇率真正反映市场供求关系。继续推进人民币意愿结售汇制度。由于今年来人民币总体上保持升值趋势，因此意愿结售汇制度的效果并不明显，甚至出现了意愿结售汇制度下产生强制结售汇效果的现象，但是不能否定意愿结售汇制度可以增强我国企业和个人持有外汇的自主性和便利性，促进外汇持有人对本外币资金管理，也有利于促进我国的国际收支平衡。

人民币汇率形成机制改革就是要逐步强化市场在汇率形成过程中的基础作用，选择与经济发展阶段相适应的汇率制度，加强汇率运形成机制在运行过程中和其他具体制度的配合。当前我国正积极融入经济全球化的进程中，只有不断完善人民币汇率形成机制，才能从根本上保证汇率水平的合理性和稳定性，从而保持人民币资产价值的稳定。

参考文献：

[1]姜波克,莫涛.人民币均衡汇率理论和政策新框架的再拓展[J].复旦学报,2011(4):12-21.

人民币汇率制度改革研究 第6篇

关键词：人民币汇率,人民币升值,汇率制度改革

从1994年人民币汇率制度并轨, 实行市场基础上的单一浮动汇率到2005年7月21日的以一篮子货币为参考的浮动汇率制度人民币汇率浮动的弹性进一步增强。

一、人民币汇率制度的沿革

我国的人民币汇率经历过两次重大的改革, 可以把汇率制度改革以来的时期分为5个阶段:

(一) 1994年外汇体制改革后, 取消了双轨汇率制, 人民币官方汇率和市场汇率并轨, 实行以外汇市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度。主要有两方面:一方面是结售汇制.实现了人民币在经常项目下的可兑换;另一方面是建立了全国统一的银行间外汇市场。

(二) 1997年发生的亚洲金融危机在短时间内改变了1994年以后出现的国际收支双顺差格局, 使人民币对美元的汇率一度处于贬值的压力之下。而后政府坚持人民币不贬值的作法, IMF在1999年将人民币汇率制度归入了钉住美元的行列。

(三) 2001年以后, 随着亚洲经济的复苏和我国经济的稳步发展, 人民币贬值的压力基本消失, 但在持续增长的国际收支双顺差的环境下, 人民币转而开始经历升值的压力。央行继续加大对外汇市场的调控, 从而使人民币汇率始终保持在高度稳定的状态。

(四) 自2005年以市场供求为基础、参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度改革实施以来, 人民币汇率实现了小幅的双向波动, 保持了在合理、均衡的水平上的基本稳定。

二、人民币汇率两次重大的改革

(一) 1994年初人民币汇率并轨, 开始实行以市场供求为基础的单一的有管理的浮动汇率制度, 这一制度的建立是与1992年我国实行的市场经济改革是相一致的, 目标是增加市场机制在人民币汇率形成中的基础作用, 也被称为市场化汇率改革。应该说在这一新制度实行初期取得了良好的效果, 不仅没有像很多人此前预测的那样人民币汇率会大跌, 反而实现了汇率的基本稳定并且随着中国宏观经济的良好表现以及对外贸易由小幅逆差转为小幅顺差, 人民币汇率在稳定中小幅升值。如果没有爆发亚洲金融危机, 人民汇率制度汇率制度的改革可能已经完成, 成为更加自由浮动的汇率制度。

(二) 2005年7月21日, 我国政府正式出台人民币汇率制度的改革措施, 采用以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。由此, 人民币汇率制度开始了扩大汇率制度的改革进程。

中国政府为什么会在2005年7月改革人民币汇率制度呢?毫无疑问, 人民币升值压力是促成汇率制度改革的重要因素之一。在当时的背景下, 推动政府改革汇率制度的一个更为直接和迫切的因素是贸易顺差的激增。2005年我国对外经济一个显著特点是, 贸易收支顺差出现了反常的变化。2005年上半年, 我国货物贸易收支顺差激增到542亿美元, 同比增加823%, 受此影响, 经常收支顺差达673亿美元, 同比增加801%。无论从中国以往的经历来看, 还是从世界经济的经验来看, 贸易收支顺差如此快速的增长实属罕见现象。这一变化无以加速的我国政府改革汇率制度的步伐。

三、2005年7月人民币升值后的中国经济的变化

在我国人民币汇率制度发展历程中, 2005年7月的汇率制度改革是一个重要的转折点, 它直接使中国经历了近30年改革开放后, 人民币汇率正是从贬值通道步入升值通道。2005年以后人民币一直保持着升值走势, 并在2006年美元兑人民币首次跌破800单位, 实现1美元=7.8087人民币。

人民币汇率改革以及由此导致的导致的人民币升值对我国经济产生的深刻的影响。

(一) 人民币升值对我国贸易的传导效应。人民实行汇率制度改革以来, 贸易顺差总体上不降反升, 是汇率制度改革后由于人民币升值幅度不大, 强化了人民币会继续升值的预期, 由于我国对资本项目下的外汇流入仍实行严格的控制, 投机资本项目根本无从流入, 因此, 转而通过贸易渠道流入。随着贸易顺差的不断持续及增长, 人民币升值存在加速之势, 升值压力仍然很大。

(二) 人民币升值对经济增长和通货膨胀的影响。推行汇率改革有助于我国的宏观调控。近年来国内投资过热。对经济造成通胀压力, 并产生了能源和运输基础设施等领域的瓶颈问题。从中长期看, 采取更具灵活的汇率政策是我国进行市场体制改革的要求。人民币升值可能会导致投资和出口下降, 减缓GDP增幅但同时升值可降低进口价格, 减缓通胀压力。升值会对经常项目产生有限影响。

四、结论

一国汇率制度的选择不仅仅是简单地在各种不同的汇率制度之间进行选择, 而是主要基于该国特定的经济制度和经济目标而做出的选择。人民币汇率制度只不过是中国经济体制中关于外汇资源配置的一种价格机制, 但反映着不同利益主体的利益关系。正因为如此, 汇率制度改革往往被放在所有改革的后面, 实在是绕不过去了在进行。通过本文人民币汇率变迁的历史以及着重对1994年2005年汇率改革的研究, 我们可以看出要使得一国经济因为本币贬值而得到好处必须维持有竞争力的汇率水平这个道理也已成为我们时代的常识。

参考文献

[1]周宇:人民币汇率机制, 上海社会科学院出版社, 2007年版

[2]姜波克:均衡汇率理论》和政策的新框架, 中国社会科学, 2006 (1)

人民币汇率改革路径分析 第7篇

1 汇率改革的国际经验

自20世纪70年代布雷顿森林体系溃败以后, 世界货币体系进入了浮动汇率时代。经验表明, 汇率改革无法游离于世界货币体系之外。特别是在以美国为主导和以美元为本位的货币体系下, 汇率改革必须充分考虑因美元持续走弱而带来的经济冲击。对中国而言, 21世纪重启的汇率改革, 缺乏货币升值方面的应对经验, 已是不争的事实。面对人民币对内价值与对外价值的失衡和扭曲, 部分国家汇率改革的成功经验与沉痛教训, 应该值得高度重视。

1.1 日本的汇率改革

二战以后, 日本提出贸易立国的口号, 实行稳定汇率的货币政策, 从1949年4月到1971年12月的22年间, 日本一直实行固定汇率制度, 即1美元兑360日元, 这个固定且较低的汇率极大地促进了日本经济的发展。到1968年, 日本成为仅次于美国的世界第二大经济大国。随着日本经济实力的增强, 从20世纪50年代后期开始, 日美之间贸易摩擦不断升级。到20世纪60年代, 双方贸易摩擦几乎涉及所有重要工业领域。而同期的美国, 其国内通货膨胀加重, 经常项目顺差减少, 美元信用下降。在金融层面, 美国不断向顺差国日本施加日元升值压力。迫于美国的政治压力, 日元从1971年到1995年正式步入由渐进式升值到大幅度升值的三个阶段:

(1) 日元升值第一阶段:1971~1973年, 升值幅度为25%。1971年8月, 尼克松总统宣布新经济政策, 违背布雷顿森林协定, 对进口商品征收10%的进口附加税。日本为维护日元兑美元汇率水平, 多次入市干预, 但都无济于事。尽管如此, 欧美国家仍然不断批评日元升值幅度不够。1971年12月, “史密森协议”要求日元升值16.8%, 即1美元兑308日元, 并以此为标准, 上下浮动2.25%, 实行有管理的浮动汇率制。但由于美国贸易逆差继续扩大, 美元汇率仍呈下滑之势。1973年2月13日, 美元对黄金贬值10%, 日本只好让日元向浮动汇率制过渡。

(2) 日元升值第二阶段:1976~1979年, 升值幅度为26%。1973年, 日本实行浮动汇率制后, 资本自由流动增加, 日本银行多次通过干预外汇市场来避免日元币值过度波动, 直至1979年才正式取消资本管制。资本管制在日本虽然取得了一定的短期成效, 但仍然没有改变日美贸易顺差。从1975年开始, 日本一直是美国最大的贸易逆差来源国。到1980年, 美日间贸易差额达76.62亿美元, 占美国贸易逆差总额的58.9%, 日元对美元升值压力有增无减。在1976年至1980年世界各国的外汇储备中, 日元的比重由2%提高到4.5%。从1976~1978年, 日元累计升值41.03%, 年均升值12.14%。

(3) 日元升值第三阶段:1985~1995年, 升值幅度接近200%。1985年9月22日, 美、日、英、德、法等五国在美国广场饭店签订《广场协议》, 达成五国政府联合干预外汇市场、诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值、以解决美国巨额贸易赤字问题的协议, 《广场协议》成功地以罕见的速度朝着日元升值、美元贬值的方向推进。《广场协议》签订之后, 日元汇率开始飙升, 日元进入长达10年之久的升值周期, 1985年2月至1988年11月, 日元兑美元升值111%, 在不到三年的时间里, 美元对日元贬值了50%, 日元对美元升值了一倍;1990年4月至1995年4月, 日元兑美元升值89%。期间, 1990年, 日本为了治理泡沫经济, 将官方贴现率提高到了6%。与此同时, 美国经济增长放缓并陷入衰退, 国内失业率和通胀率持续上升, 这无疑强化了市场对日元的升值预期。1990年年中, 日元开始升值;1993年2月, 日元汇率在国际外汇市场上猛升, 8月份升至1美元兑100日元, 1995年4月日元兑美元汇率突破1美元兑80日元整数关口, 最高升至79.75∶1的高点。

日元在经历三个升值阶段之后, 随后开始由升转跌, 1998年跌至1美元兑145日元。1999年欧元诞生, 日元的升值预期基本解除, 日元汇率才变得相对稳定。但是, 正是因为单一追求汇率稳定这一目标, 日本政府所采用的货币政策, 非但没实现这一目标, 反而触发国内通货膨胀和泡沫经济。在“尼克松冲击”中, 日本采取抑制日元升值的货币政策, 这为1973~1974年的恶性通货膨胀埋下了祸根;在“广场协议”中, 日本又大肆放任日元大幅升值的货币政策, 结果引发日元的大幅度升值。从1986~1987年, 日本实行超低利率的货币政策, 连续五次降息, 央行贴现率从5%降低至2.5%, 造成货币供给量快速上升, 导致资产价格飞涨, 形成泡沫经济。从1989~1990年, 日本又实行急剧收紧的货币政策, 连续五次提高贴现率, 最终导致资产泡沫破灭, 继而引发长达十年的停滞。

1.2 德国的汇率改革

1948年6月19日, 美、英、法三国军事占领当局宣布, 在其占领区实行币制改革, 规定从6月20日起发行新货币“德意志马克”。于是, 新诞生的德国马克就在无任何国际储备和原帝国马克臭名昭著的背景下公开发行。作为战败国, 德国别无选择地加入布雷顿森林体系, 实行马克与美元挂钩、美元与黄金挂钩的双挂钩汇率制度, 马克同美元保持着1美元兑4马克的固定关系。尽管当时马克难以与当时欧洲区域内的英镑、法郎等货币竞争, 但经过汇率改革, 德国马克逐渐由弱到强, 并超越美元、英镑、法郎而成为欧元区的主导货币, 成功实现非主流货币的国际化, 直至1990年的两德统一, 马克才停止流通。纵观德国马克从诞生到终结的嬗变历程, 其升值大致分为三个阶段。

(1) 马克升值第一阶段:

1959~1971年。德国自1949~1971年实行的是固定汇率制度。1949~1960年间, 马克兑美元汇率一直固定在1美元兑4.2马克。从1951年起, 西德国际收支盈余达到8亿马克, 到1959年末, 德国超过英国成为美国之后的世界第二大出口国。由于马克定值偏低, 使德国的出口产品竞争力不断提高, 进而引起其贸易伙伴不满, 要求马克升值的呼声不断。德国虽然担心马克升值会对出口造成不良影响, 但仍然采取了变更平价的方针。1959年1月1日, 德意志银行决定马克实行自由兑换, 以恢复国际收支平衡和减轻通货膨胀造成的压力。1961年3月4日, 马克升值4.76%, 含金量提高到0.222168克, 对美元官方汇率定为1美元等于4.00马克。在马克的升值影响下, 1962年的贸易顺差比前一年减少了40%。1969年德国再次上调至马克汇率, 定为1美元兑3.66马克。马克经过两次小幅升值, 但并没有充分反映德国经济的强势地位。随后, 德国不再以市场干预的方式来维持固定汇率, 而是积极推进汇率市场化, 让马克自由浮动。

(2) 马克升值第二阶段:

1973~1979年。1971年, 在华盛顿协议签订后, 德国马克升值约5%。1973年布雷顿森林体系崩溃以后, 马克汇率开始真正波动起来。从1973年起, 马克投机活动重新出现。尽管美元于1973年2月贬值10%, 但仍未重新获得信任。仅在1973年3月3日当天, 德意志联邦银行就不得不买进20多亿美元。1973年3月12日, 德国马克相对特别提款权升值3%。1973年6月29日, 德国马克不得不再次对特别提款权升值5.5%, 到了史密森氏会议召开时达到了相当高的水平, 升值14.3%。这段时间, 马克对美元汇率除1975年受第一次石油危机的影响而贬值以外, 其余年份均是升值。1973年9月马克对美元汇率为1美元兑2.42马克, 1979年升值至1美元兑1.83马克。

(3) 马克升值第三阶段:

1985~1998年。随着德国总体经济实力的改善与增强, 1985年的“广场协议”后, 与日元命运一样, 马克也出现了快速而持续的升值, 从1985年的1美元兑2.8马克左右升值到1995年的1美元兑1.4马克左右。按年平均汇率比较, 1988年与1984年相比, 马克对美元汇率上升61%;1995年与1984年相比升值104.4%。在这一阶段, 德国在消极抵制“广场协议”的同时, 积极地推动区域货币合作, 将贸易损失在欧洲地区得到补偿, 最后成功地化解了汇率改革中产生的货币升值困境。

德国在应对升值压力时, 政府较早主动地对汇率政策进行了调整。在固定汇率时期, 德国政府分别于1961年和1969年两次对马克汇率主动做了调整。1971年德国实行浮动汇率制度以后马克开始出现不断的升值。1973~1979年, 马克升值幅度达44%左右。虽然1980~1985年马克连续贬值5年, 但到1985年马克对美元汇率依然处于1美元兑2.8马克左右。从固定汇率时期的1美元兑4.2马克到1985年的1美元兑2.8马克, 累计升幅达50%。马克在“广场协议”之前就主动渐进升值, 其升值压力较早得到了释放。因此, 在“广场协议”后, 马克没有出现类似日元汇率的大幅波动, 也没有对德国经济产生严重的负面影响。

2 人民币汇率改革的历史

自1949年1月19日人民币公布对西方国家货币汇率以来, 人民币汇率经历了由钉住单一货币到钉住篮子货币、由固定到浮动的历史演变过程。特别在经历30多年的改革开放以后, 为适应市场化和全球化的要求, 人民币汇率改革不断得到深化, 不断适应国际货币体系, 并呈现出阶段性变化:

第一阶段:1979~1993年挂牌价和调剂价的复汇率制阶段。改革开放初期, 从贸易的角度来看, 人民币汇率存在偏高现象, 进出口贸易品价格变动脱节, 高估的人民币汇率不能反映市场的供求关系, 使得贸易公司出口亏损、进口获利, 造成国家外汇变得极为紧缺。从非贸易的角度来看, 我国非贸易产品的价格偏低, 人民币汇率存在偏低现象。要增加贸易外汇收入, 就得让人民币贬值;要增加非贸易外汇收入, 就得让人民币升值。按IMF的有关规定, 其成员国在短时间内向单一汇率过渡可以实行多种汇率。作为IMF的成员国, 为了适应经济体制改革和经济发展的需要, 1979年8月, 我国决定从1981年1月1日起实行双重汇率制度:一种是官方汇率, 按一篮子货币加权平均计算得出, 主要适用于非贸易外汇的兑换和结算。因美国从1980年以来采取扩大财政赤字、紧缩通货和高利率等政策, 以至于美元汇率连年上升, 人民币汇率不得不从1980年7月的1.448元调至1984年7月的2.3元, 人民币贬值58.8%。另一种是内部结算汇率, 按1978年全国出口换汇成本2.53元再加10%的利润计算得出1美元兑2.807元人民币, 主要适用于进出口贸易外汇的兑换和结算。到1993年底, 人民币兑美元官方汇率由1979年初的158元人民币兑100美元降至580元人民币兑100美元, 下调73%。

第二阶段:1994年汇率并轨后到1997年的柔性钉住美元制阶段。1994年1月1日, 我国外汇管理体制和汇率形成机制进行“战略性”改革, 人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨, 我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。并轨时, 人民币官方汇率由1993年12月31日1美元兑5.80元人民币调到1994年1月1日1美元兑8.70元人民币, 人民币相对美元贬值33.33%。并轨后, 人民币高估现象得以改变, 人民币汇率长期盘跌趋势得到抑制。1997年以前, 人民币名义汇率从1994年的8.6187升值为1997年的8.2898, 年均升值1.3%。1997年, 亚洲金融危机爆发, 我国坚持人民币不贬值, 保持了人民币汇率的稳定, 维护了大国的信誉, 避免了金融危机进一步扩散和冲击。

第三阶段:1998~2005年的刚性钉住美元制阶段。1998年, 我国恢复公开市场业务, 市场干预力度加大, 基础货币增长逐步回升, 出口结构逐步优化, 外汇储备也逐步增加。特别是自2001年11月17日正式加入WTO后, 我国对外全面开放, 其经济进入新的高速发展时期, 外国直接投资每年以600亿美元的速度涌入。为应对加入WTO后资本流动的自由化趋势, 中国人民银行不得不根据前一营业日银行间外汇市场上汇率的加权平均价, 适时公布当日美元、日元、港元和欧元对人民币的基准汇率, 允许银行间外汇交易汇率和银行挂牌汇率对基准汇率在一定幅度内波动, 采用钉住以美元为主的篮子货币制度和汇率目标区, 以现行汇率为中心汇率, 规定较窄的汇率波动区间, 使人民币汇率处于相对稳定状态。可以说, 从1998年到2005年7月21日人民汇率改革之前的这一时期人民币兑美元汇率固定不变是基本合理的, 人民币对美元基准汇率的变动幅度没有超过1%。

第四阶段:2005年到目前参考一篮子货币阶段。2005年7月21日, 中国人民银行宣布, 自即日起我国开始实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度, 人民币汇率不再钉住单一美元, 而是形成更富有弹性的人民币汇率机制。这次人民币汇率改革, 是我国汇率制度的一次深化改革, 是我国市场经济运行的内在要求, 美元对人民币交易价格相应地调整为1美元兑8.11元人民币, 人民币对美元的汇率一次性上调2%。到2005年底, 人民币对美元的汇率当年升值2.5%。但2008年国际金融危机打乱了人民币汇改进程, 从2005年7月到2008年6月, 人民币对美元累计升值幅度约为21%, 平均每年升值高达7%左右。为应对国际金融危机的冲击, 从2008年9月开始, 人民币对美元汇率被锁定在6.8235上下窄幅波动, 人民币汇率又重新回到了汇改前与美元汇率挂钩的状态。但随着国际金融危机阴霾的逐渐散去, 2010年6月19日, 中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革, 增强人民币汇率弹性, 扩大人民币汇率浮动区间, 对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。截至2012年3月26日, 人民币自2005年7月21日汇改以来, 对美元汇率累积升值30%。至此, 人民币汇率在6.30左右徘徊, 进入双向波动并终结单边升值的新阶段。

3 人民币汇率改革的路径选择

根据汇率改革的国际经验和教训, 结合我国国情, 人民币汇率改革, 无论是汇率水平的变化和调整, 还是汇率形成机制的变革和演进, 其路径选择如下:

3.1 切实保持人民币货币政策的独立性

根据蒙代尔不可能三角定律, 各国在货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性三个目标中从理论层面上讲只能选择其中的两个目标, 而不可能同时选择三个目标。一般认为, 在选择“固定汇率制”和“资本完全自由流动”两个目标的条件下, 则“货币政策的独立性”会明显减弱, 甚至丧失;在选择“浮动汇率制”和“资本不能自由流动”两个目标的条件下, 则“货币政策的独立性”会最强, 但资本管制是难以实现的。从实践层面上讲, 较为现实的情形是浮动汇率制和允许资本不同程度地流动, 即使是在浮动汇率制下的货币政策独立性也是不充分的。目前, 还没有哪个国家的汇率制度是实行绝对固定或绝对浮动, 也没有哪个国家的资本是完全绝对无障碍地流动。因此, 德国很明智地选择了资本自由流动和独立货币政策。无论是在国内还是在国际上, 德国都一直坚持货币政策的独立性, 始终贯彻“以我为主”和“反通胀为纲”的货币政策理念, 将汇率问题放到通胀问题之后, 以国内经济平衡为首要目标, 不为外界压力所动。长期以来, 德国也一直把消费物价指数, 作为货币发行的依据, 实行比较严格货币政策, 基础货币的投放量被控制在适度的范围内。在马克的升值过程中, 德国国内的M1、M2、M3、M0增长率高于GDP的增长相差无几, 在很大程度上熨平了经济周期的大幅波动, 经济发展一直处于平稳发展状态, 即使在马克大幅升值后, 也没有出现大的经济波动。在浮动汇率制度下, 德国虽然常年保持贸易顺差, 但没有大量积累外汇储备。在1973年之后的大多数年份, 马克都保持升值状态。到1990年, 马克兑换美元比例为1∶1.5, 持续升值达2.7倍。这与同时期的日元升值幅度不相上下, 但德国出口稳定, 贸易顺差连年扩大。德国这种汇率改革模式, 使马克在国际市场上升值的同时, 在国内市场上的购买力也相应地提高。

自1978年改革开放以来, 我国经济与世界经济的相互依存程度越来越高, 我国货币政策受美联储货币政策的影响也越来越大, 如美联储的调息对我国的外币存贷款利率的影响就相当明显, 我国是美联储货币政策“溢出效应”的被动接受国, 我国的外币利率调整是一种被动式的调节。在相当一段时间里, 人民币主要是钉住美元, 美元汇率的变化对人民币汇率产生了较为明显的影响。特别是近年, 我国的外汇储备增长较快, 外汇占款相应地快速增长, 加之各种外资流入增多, 央行不得不采取对冲手段缓和货币供给过快增长所产生的矛盾和影响, 但过多和过频的对冲操作都是有代价的。在这种情形下, 我国货币政策的独立性常常被削弱, 而且随着我国对外开放程度和资本账户开放程度的进一步提高, 上述矛盾和问题还会继续存在, 我国货币政策的独立性还会进一步被削弱。虽然2005年7月21日和2010年6月19日两次汇改增强了我国货币政策的独立性和有效性, 但我国在执行货币政策的过程中更应重视国际复杂环境中的独立性, 特别是要重视国内经济科学发展并作为货币决策的重要参考因素。

3.2 切实保持人民币内外价值一致性

经典经济学理论认为货币的对内价值与对外价值应该一致, 对内价值是对外价值的基础;通胀率与本币汇率的变动方向是互逆的, 当通胀率上升时, 本币汇率就会下降;当通胀率下降时, 本币汇率就会上升。德国马克对内价值的稳定, 主要表现为国内长期保持着较低通胀率。从1948年6月20日马克正式使用到1999年1月1日马克退出的50多年间, 除两次石油危机时期德国通胀率较高外, 其余年份多保持在3%以下的低通胀水平。德国马克对外价值的稳定, 主要表现为二战后稳中有升的汇率。从布雷顿森林体系到欧洲货币体系下, 德国实行的是固定汇率制。欧元诞生前, 除1980~1985年马克对美元出现贬值外, 其他年份都是升值状态。稳定的币值为马克赢得了良好的国际信誉, 成为国际货币中的强势货币。

改革开放以来, 人民币汇率在1994年1月1日、2005年7月21日、2007年5月21日和2010年6月19日进行了四次改革调整。然而, 人民币汇改非但没有使人民币币值出现象德国马克币值那样的稳定情况, 相反却产生了内外价值背离的新货币现象。纵观20世纪80年代以来我国物价和汇率的变化情况, 就不难发现物价变化和汇率变化的阶段性特征以及两者的变化对人民币内外价值背离后果的相关性影响。

第一阶段, 时间从1978年到1994年人民币汇改。在这一阶段, 物价波动幅度越来越大, 物价指数都为正, 人民币对内价值一直在下降。尤其是在1988~1989年和1992~1994年这两个时期, 物价居高不下。1992年, 通货膨胀最明显的特征就是物价的大幅度上涨;1993~1995年, 物价持续走高, 物价指数以两位数的速度增长, 通货膨胀非常严重。相应而言, 人民币汇率在同期也表现出明显的上涨趋势, 即从1978年的1美元兑换1.5771元人民币增加到1994年的1美元兑换8.6187元人民币, 在物价指数上升339.16%的同时, 汇率也上涨了546%, 人民币对外贬值幅度更大。

第二阶段, 时间从1994年到2005年人民币汇改。在这一阶段, 人民币表现出一定的升值, 但升值幅度较小, 从1994年1月1日1美元兑换8.70元人民币到2005年7月21日1美元兑换8.11元人民币, 升值幅度才接近7%。11年来, 人民币汇率基本上保持稳定, 略有下跌。而同期物价的变化, 如以1999年为界, 则表现出较为明显的特点:一是除1994~1996年我国物价变化较大外, 其余年份的物价变化基本稳定, 物价指数在小幅度范围内变化, 人民币对内价值基本稳定。二是1997年我国经济实现软着陆, 1998年前后开始出现一定程度的通货紧缩, 人民币对内价值有一定提高。

第三阶段, 时间从2005年人民币汇改至今。在这一阶段, 国内物价水平明显上升。2007年的物价指数为4.8%, 而前一年的2006年却只有1.5%, 2007年高出3.3个百分点, 超出全年3%的调控目标。2008年, 尽管受到自然灾害等因素的严重影响, 但物价上涨趋势依旧没有得到改变。2009年底, 物价出现上涨势头。2010年, 物价继续回升, 其涨幅明显高于2009年。因此, 在物价水平不断提高的情况下, 人民币升值的幅度也在不断提高。数据显示, 2005年人民币对美元升值2.56%, 2006年升值3.35%, 2007年升值6.9%, 2008年升值约7%。从2009年到2012年7月, 人民币一直在升值, 并累创新高, 但已经远远没有2005至2007年间升值的幅度大, 而是以比较小的幅度由单边升值转向双向波动, 存在人民币“对外贬值对外略有升值对外升值”的周期性变化。对此, 建议适度扩大人民币汇率的波动区间, 降低人民币升值预期。

3.3 切实推进人民币国际化的渐进性

关于人民币汇率制度改革的思考 第8篇

关键词：人民币汇率制度,改革,外汇储备

一、现行人民币汇率制度现状

(一) 现行人民币汇率制度的基本内容

中国人民银行2005年7月21日出台的新的人民币汇率制度可以表述为:实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。可以说, 此次人民币汇率改革的重中之重在于完善人民币汇率的形成机制, 增加人民币汇率的弹性, 力求使其更多地反映市场供求关系, 而其中最值得关注的一大途径就是实行参考一篮子货币的弹性汇率机制, 使人民币以适当方式及时反映我国实体经济和金融发展的基本面。同时, 中国人民银行宣布, 在根据市场发育状况和经济金融形势, 适时调整汇率浮动区间的同时, 根据国内外经济金融形势, 以市场供求为基础, 参考一篮子货币汇率变动, 对人民币汇率进行管理和调节, 维护人民币汇率的正常浮动, 保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定, 促进国际收支基本平衡, 维护宏观经济和金融市场的稳定。截至2008年6月6日, 银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为1美元兑人民币6.9238元, 仅2008年上半年, 人民币对美元累计升值幅度已近5.5%。

(二) 现行人民币汇率制度的目标及原则

现行人民币汇率制度的总体目标是建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制, 保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。基本原则是坚持主动性、可控性和渐进性。

二、现行人民币汇率制度存在的问题

(一) 实际运行的汇率并不是真正意义上的市场价格

现行人民币汇率生成机制的基础即强制结售汇制及对参与银行间外汇市场交易的外汇银行实行的额度管理, 这使得市场参与者, 特别是中资企业和商业银行持有的外汇必须在市场上结汇, 不能根据自己未来的需求和对未来汇率走势的预期选择适当地出售外汇的时机和数量, 另一方面就银行售汇而言, 要么存在一定的条件约束, 要么存在严格管制, 因此我国的外汇市场是一个供求关系不对称的市场, 即是一定制度约束下的充分外汇供给和部分外汇需求相作用的外汇市场, 中央银行成为我国外汇市场上最大的需求者, 中国人民银行在这个市场上实际处于“强买”“弱卖”的地位, 显然银行结售汇制度的强制性和银行间外汇市场的封闭性导致形成的汇率并非是真正意义上的市场价格。

(二) 形成汇率的外汇市场还不完善

为结售汇制度服务的市场并不是真正意义上的、规范化的外汇市场。从外汇市场的参与者来看, 首先是一级市场的外汇供给者 (如创汇企业) , 通过结汇远离了汇率风险;其次是一级市场的参与者外汇指定银行, 由于央行规定了他们所持有的外汇头寸, 他们承担的风险有限;最后的买家是央行, 外汇市场上最重要的交易者, 理所当然地承担了所有外汇储备的汇率风险。我国目前外汇市场上的交易品种还比较匮乏, 特别是外汇衍生产品。人民币外汇衍生市场在境内与在境外发展状况迥然不同。在国内受到管制的情况下交易量小, 对市场无法形成有效的影响, 反之在境外, 人民币外汇衍生产品交易却比较活跃。即使已经开办的人民币远期交易业务也由于受到实需交易限制导致交易量小, 管理成本高。从目前外汇市场上的交易币种来看, 交易品种主要限于人民币与美元、日元、欧元、港元的即期交易, 只有少数几家银行有资格办理人民币远期交易, 这样不能满足我国企业对外汇多种多样的需求, 使市场缺乏活力。再者, 我国外汇市场与其他金融市场相对隔离, 理论和实践均证明完善的短期货币市场和灵活的利率尤其短期利率是保证外汇交易活跃和汇率动态稳定的重要经济杠杆。而我国由于资本项目的严格管制及利率的非市场化导致外汇市场与短期货币市场、资本市场几乎处于隔离状态, 人民币汇率与人民币利率、美元利率相关程度极低, 汇率作为经济变量的一个重要变量, 不能反映其他经济变量的变化, 市场起基础性资源配置的调节作用受到影响。

(三) 现行汇率制度形成过多的外汇储备

1994年外汇体制改革以来, 中国人民银行频繁入市购汇, 维护汇率稳定, 导致了外汇储备的飞跃增长。统计显示, 2007年上半年我国国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”, 国际储备较快增长。2007年上半年我国国际收支经常项目顺差1629亿美元。其中, 按照国际收支统计口径计算, 货物贸易顺差1357亿美元, 服务项目逆差31亿美元, 收益项目顺差129亿美元, 经常转移顺差174亿美元。2007年上半年资本和金融项目顺差902亿美元。其中, 资本项目净流入15亿美元, 直接投资净流入509亿美元, 证券投资净流出48亿美元, 其他投资净流入426亿美元。我国国际储备资产继续增长。2007年6月末, 外汇储备资产较上年末增加2663亿美元, 达到13326亿美元。截至2007年9月, 中国外汇储备已达14336.11亿美元。也许在许多人眼里, 高外汇储备是中国对外经济贸易良好的结果, 是经济运行健康的标志。其实, 这种看法是片面的, 外汇储备并非越多越好。中国的外汇储备过多反映了贸易出口和进口的极度不平衡, 作为一个发展中国家, 扩大出口无疑是十分重要的, 但是进口也同样十分重要, 通过进口, 企业能得到技术和设备提升, 消费者能提高生活质量。外汇储备过多同时反映了资金运用的不合理, 造成资源浪费。一方面作为发展中国家吸收包括外国金融机构高息贷款在内的大量外资, 另一方面手中又有大量的外汇而无处投放。截至2007年9月在对外金融资产中, 对外直接投资824亿美元, 证券投资2292亿美元, 其他投资2420亿美元, 储备资产10729亿美元, 分别占对外金融资产的5%、14%、15%和66%, 这些数据表明我国外汇储备资产余额还相当大, 持有巨额外汇储备资产的代价就是丧失了使用这些外汇获得其他收益的机会, 降低了整体福利水平。

(四) 我国汇率制度缺乏弹性制约了货币政策的效果

人民币现行汇率制度与控制通货膨胀方面存在冲突, 例如:一方面, 由于人民币汇率仍属于有管理的浮动汇率制, 且浮动区间较小, 而同时人民币价值被低估, 国际上普遍看好中国经济的增长, 认为人民币未来将可能大幅升值, 因此大量国外资金流入国内, 再加上我国国际收支长期处于双顺差, 引起了外汇储备和外汇占款的大幅增长, 不可避免地导致货币供应量与国内信贷大幅增长, 导致流动性过剩, 构成通货膨胀的潜在压力。2007年6、7、8月, 我国CPI指数分别为4.4%、5.6%、6%, 已经数次突破3%的政府警戒线, 截至2007年8月居民消费价格总水平同比上涨6.5%, 其中城市价格上涨6.2%, 农村价格上涨7.2%;食品价格上涨18.2%, 非食品价格上涨0.9%;消费品价格上涨8.0%, 服务项目价格上涨1.8%。另一方面, 为抑制通货膨胀采取紧缩货币政策, 则会提高法定存款准备金或利率等, 从而使贷款成本增加而减少货币供应量, 同时也增加了投机资金无风险套利的机会, 吸引大量投机资金流入, 更加剧人民币升值预期。而要避免投机资金的进入, 则不得不降低利率, 这导致高通货膨胀预期, 加快物价上涨。可见现行汇率制度使货币政策的独立性受到了一定的弱化。

(五) 我国尚缺乏汇率自由浮动的条件

汇率自由浮动须以资本流动为前提。目前, 我国从长期来看, 资本自由流动已成大势所趋, 但这毕竟是一个渐进过程, 现在既然还没有实现资本完全自由流动, 所以浮动汇率制就难以实现, 即使实现了, 但由于资本尚处于管制状态, 按照蒙代尔弗莱明模型, 货币政策也无助于促进内部、外部收入同时均衡。因为如果实行扩张性货币政策, 增加了货币供给之后, 虽然能降低利率促进投资和产量的增加, 但由于资本不能自由流出, 汇率就不会随利率下降而下降, 从而不会增加出口, 增加了也会因生产过剩而减下来, 回复到原来的水平。我国经济增长更多的要依靠扩大内需, 而不能依靠浮动汇率来调节进出口。因此, 目前急于改变汇率制度没有必要, 相反还可能因实行浮动汇率制, 在我国目前生产经济体制尚不完善, 金融监管水平较低和银行不良资产较多的情况下, 而承担国际游资冲击的巨大风险。

资料来源:中国金融年鉴、中国人民银行货币政策执行报告

二、我国人民币汇率制度改革的建议

(一) 培育健全的外汇市场

在放宽外汇市场的进入限制, 增加市场主体的同时, 我们应在以下几方面努力:第一, 推广大额代理交易。为增加银行间外汇市场参与主体的种类和活跃市场, 可逐渐推广银行代理企业在银行间外汇市场买卖外汇的大额代理交易。但在具体操作上要保证银行代理企业办理外汇交易时, 需要严格按照现行外汇管理规定对企业有关交易凭证进行严格审核把关。第二, 增加外汇市场交易品种。外汇市场的发展和完善需要企业和银行提供全方位的服务。目前中国外汇市场交易币种仅有美元、日元和港币, 十分单一, 与国际规范的外汇市场还相差甚远。为更好地发挥外汇市场的服务作用, 应逐步建立银行间外汇拆借市场, 增加外币与外币之间的交易、外币期货和外币期权等交易方式。第三, 改进中央银行市场的调控方式。建立一套标准的干预模式, 给市场一个比较明确的干预信号, 减少干预成本。

(二) 大力发展远期外汇市场

从另一个角度来说, 人民币汇率的灵活性增强会给企业和金融机构带来一定的汇率风险。为了防范汇率风险, 我国应该大力发展远期外汇市场, 丰富外汇市场交易品种, 给企业和金融机构提供汇率风险管理的工具。目前国内银行能够提供的应付外币汇率风险的衍生工具品种很多, 但规避人民币汇率风险的衍生产品基本是空白的, 仅有人民币远期结售汇。针对现有的市场状况, 我们应该进一步放松资本项目外汇管制, 鼓励人民币衍生产品发展, 完善人民币远期交易, 使之成为企业规避外汇风险的主要工具。我国外汇市场主要以即期外汇交易为主, 以实际需求为原则的银行与客户间的远期外汇市场尚处于起步阶段, 交易量较少。应该考虑适当增加外汇市场的交易品种, 使得企业能够合理、有效利用金融市场上的各种工具防范汇率风险;在银行间市场上引入掉期交易, 有选择地进行人民币外汇期货、期权试点。

(三) 继续加强人民币利率市场化建设

人民币利率市场化的改革已经取得了很大的进展, 但利率的弹性仍不够充分。如果利率僵化, 则外资流入所引起的货币供应量增加和通货膨胀压力的上升, 无法通过利率的变动加以缓解, 同理, 也无法通过利率上升的作用而组织资本外逃。随着我国对外开放程度的扩大, 资本项目对汇率的影响也越来越大, 由此可以看出汇率政策的有效安排必需得到利率市场化改革的配合。目前我国实行的是管制利率制度, 由市场决定的利率较少 (同业拆借利率、国债招标发行利率等由市场决定) , 从而造成投资增长、消费增长、进出口增长的利率弹性较小, 利率无法起到调节经济的作用, 利率与汇率之间的传导受阻。为了利息平价理论能够发生作用, 利率市场化是汇率市场化或汇率制度增加弹性的前提和基础, 没有利率的市场化, 金融避险工具也就发挥不了作用。因此, 在我国金融改革次序安排中, 居于最前列的应该是利率市场化。无论是资本管制的放松还是汇率制度的改革, 都要以此为前提才能实现。

(四) 改进央行汇率调节机制, 增强货币政策效果

目前人民币汇率调节主要以人民银行直接干预为主, 中央银行要尽快完成角色的转换。主要是改变中央银行过去频繁干预外汇市场的模式, 确定中央银行需要钉住的合理的人民币汇率目标波动区域, 建立一套标准的干预模式, 给市场一个比较明确的干预信号, 减少干预成本。从扩大外汇银行结售汇周转余额入手, 淡化央行的交易主体地位, 明确管理者的角色地位, 尽量减少直接干预, 让市场主体通过自主交易形成公平价格, 强化央行的服务职能。

(五) 逐步实现人民币资本项目的可兑换性

浮动汇率和自由兑换是人民币在机制和数量上的两大市场化难关, 还涉及利率市场化和远期汇率形成等问题, 需要创造条件在近年内解决。中国自1996年实现人民币经常项目可兑换后, 由于种种因素的制约, 人民币资本项目仍不可兑换, 这显然不符合WTO资本自由流动的目标, 因而需要探索人民币汇率灵活性与可兑换性相结合的问题。放宽人民币资本项目管制的步骤可考虑:首先放宽境外直接投资, 其次放宽债权投资, 然后放宽证券投资, 最后放宽金融衍生工具投资, 每一步骤放宽的方式可采取先试点后推广, 先实行必要的数量限制后减少数量限制。只要中国经济健康、持续和快速的增长, 人民币未来必然会走向国际化。

参考文献

[1]陈雨露.国际金融[M].北京:中国人民大学出版社, 2003.

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[3]张祥庭, 聂艳.人民币汇率制度改革的必要性及其影响[J].市场论坛, 2007 (3) .

[4]洪宇航.论我国汇率形成机制改革的深化[J].科技经济市场, 2007 (3) .

人民币汇率形成机制改革的探索 第9篇

那么,到底什么是汇率形成机制,我国为什么要改革人民币汇率形成机制,以及怎样改革才能达到增强汇率弹性的目标。笔者将分别阐述这三个问题。

一、汇率形成机制的概念及影响因素

什么是“汇率形成机制”,这个概念与汇率制度、汇率水平又有什么关系,学术界对这个问题有不同的理解和解释。北京大学的胡坚(2005)、复旦大学的孙立坚(2005)和中国银行国际金融研究所的王元龙(2005)等认为,汇率形成机制等同于汇率制度的选择。也有观点认为,汇率形成机制是汇率制度的一部分。于立新和王军(2002)就曾指出,“汇率制度是指一国对本币汇率的确定、维持、调整与管理等方面所进行的系统安排和规定”,“包含了汇率生成机制、运行机制和干预机制”[1]。第三类观点认为,汇率形成机制包含了汇率制度,是影响汇率水平变化的所有制度因素。“汇率形成机制是汇率制度赖以生存的基础”(裴平,2009),“是政府控制和影响汇率变化的制度因素”[2]。

本文在比较总结各种文献的基础上,最终将汇率形成机制定义为,在特定汇率制度约束下,在外汇供给和需求以及其他各种因素相互作用下,汇率水平的形成、调整过程。

根据此概念界定,影响汇率形成机制的因素非常复杂,除了外汇供求意愿还有许多其他互相作用的因素。华东师范大学的陈达忠(2007)认为,外汇供求意愿、外汇市场发展水平、外汇自由兑换程度和央行干预市场的方式和手段是影响汇率形成机制的主要因素[3]。图1描绘了汇率形成机制的概念及主要影响因素。

二、人民币汇率形成机制改革的动因

2005年7月21日,中国人民银行宣布实行“以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。时隔五年后的2010年6月19日,央行又发表谈话“将进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。”这不能不让人联想到从2010年初开始不断传来的贸易摩擦消息。那么,此次改革是否由日益加剧的贸易摩擦导致?如果不是,其背后的真正原因又是什么呢?笔者选取了三种有代表性的观点阐述现行人民币汇率形成机制的缺陷,进而说明此次人民币汇率形成机制改革的动因。

(一)国际收支不平衡导致贸易摩擦增多

单位:亿美元,%

资料来源:中华人民共和国海关总署www.customs.gov.cn

从海关总署2010年6月发布的数据看,2010年6月我国进出口总值2 547.7亿美元,增长39.2%,其中出口1 374亿美元,增长43.9%,进口1 173.7亿美元,增长34.1%。2010年6月出口总值及进出口总值均刷新历史纪录,创历史新高。数据还显示,6月我国贸易顺差扩大至200.3亿美元,比5月份增长了2.6个百分点。

巨额贸易顺差成为一些国家政府不断要求人民币升值的理由。2010年3月15日,美国130名国会议员联合提议美国政府将中国列为汇率操纵国家。同年6月9日纽约州参议院表示,将采取向中国产品征收反补贴和反倾销税等惩罚措施,更是将人民币汇率问题上升为政治事件。压力不仅来自于美国。2010年年初以来人民币贸易加权汇率贬值大约10%,IMF首席经济学家要求人民币升值以恢复世界经济平衡。在G20会议以及APEC会议上,包括欧元区、巴西、俄罗斯等多国政治家要求开启汇率议题,焦点是人民币。

当然,改革人民币汇率形成机制,有利于保持进出口基本平衡,改善贸易条件,减少贸易摩擦。但这并不意味着我国政府向外部压力妥协。从上文的解读我们知道,此次改革的目标并不是人民币升值,而是增强人民币汇率弹性,让市场供求关系决定汇率水平。因此,国际收支不平衡导致贸易摩擦增多还不是此次改革的最主要动因,政府更多考虑的应该是这几年国内经济金融形势的变化。

(二)汇率稳定与资本准自由流动导致货币政策失去独立性

克鲁格曼的“三元悖论”理论告诉我们,在开放经济条件下,货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本的自由流动三个目标不可能同时实现,各国充其量只能实现这三个目标中对自己有利的两个目标。虽历经1994年和2005年两次外汇体制改革,但我国中央银行作为外汇市场上超额外汇的最终收购者和余缺外汇的唯一供给者的地位没有实质性改变,导致名义上实施有管理的浮动汇率制度,实质上仍是一种盯住的固定汇率制度。在资本流动方面,虽然我国还未实现资本项目下的人民币可自由兑换,但官方对资本流动却采取“宽进严出”的政策,一方面制定优惠政策招商引资,另一方面则通过行政审批制度限制资本流出。事实上,我国资本已处于半自由流动状态。因此,为确保汇率稳定,同时实现资本准自由流动,必定要以牺牲货币政策独立性为代价。

从图2我们看到,外汇占款增量占基础货币增量的比重逐年增加,尤其是从2003年开始的四年,外汇占款分别约为11 623亿元、17 745亿元、18 616亿元和27 769亿元,新增外汇占款分别是同期新增基础货币投放的1.3倍、2.4倍、3.4倍和1.9倍。这意味着在现行的人民币汇率形成机制下,央行基础货币的投放和收缩在很大程度上取决于外汇供给的增加和减少。而由于外贸顺差和外汇流入规模都不是央行所能控制的,因此,我国货币政策的独立性被大大削弱。

资料来源:中国人民银行www.pbc.gov.cn

同时,为了维持汇率稳定而不得不购入大量外汇的制度,还导致了一系列其他相关问题。2006年起我国外汇储备已超过1万亿美元,成为世界第一大持汇国;截至2009年末,我国外汇储备已达到23 992亿美元。央行在持有大量外汇储备的同时也集中了所有的汇率风险。而央行被迫投放的大量基础货币,又直接导致了2006年起至今的国内资产价格泡沫和通货膨胀[4]。

通过以上分析我们知道,不论从“三元悖论”的理论出发,还是根据目前经济运行的实际情况看,追求汇率稳定与资本准自由流动的汇率制度与货币政策的独立性存在严重冲突。所以亟须改革我国汇率形成机制,增强人民币汇率弹性,以缓解国内通胀压力,分散持汇汇率风险,增强货币政策的独立性,提高金融调控的主动性和有效性。

(三)对外依存度高导致对抗外部风险能力减弱

对外依存度等于一国进出口总额除以该国的GDP,是各国广泛采用的一个衡量一国经济对国外依赖程度的指标。2008年的次贷危机和2009年的债务危机沉重打击了欧美国家发达的金融创新体制,也让我们认识到我国经济对外依存度过高的危害。从国家统计局2010年公布的数据(表2)看,最近几年,我国国民经济增长速度一直保持在10%以上,这其中净出口对其增长的贡献率一直保持在20%左右。可是从2008年开始的欧美金融危机使外需大幅萎缩,净出口对国民经济增长的贡献率大幅下滑,2009年甚至出现负的贡献率,而这两年我国国民经济增长率也随之一路滑至10%以下。这组数据充分说明了,随着对外依存度的提高,外部经济变动对中国实体经济冲击幅度也大大提高。面对外部风险,我国现在并没有足够的对抗能力。

出现这种局面的根本原因在于人民币汇率难以根据外汇市场上的供求变化自发调节,人民币真实有效汇率在很大程度上取决于美元汇率变动,丧失了调节贸易品/非贸易品之间资源配置的功能。缺乏汇率价格杠杆调节,再加上其他众多对贸易品发展的内外部有利环境以及由于垄断和管制政策对众多非贸易品发展的不利环境,导致资源过度流入贸易品部门,出口占GDP及净出口占GDP比重迅速增加,中国经济的对外依存度上升。

资料来源:国家统计局网站www.stats.gov.cn

所以从这个角度来讲,我们也亟须需推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性,使其能根据外汇市场上的供求变化自发调节,充分发挥调节产业资源配置的杠杆作用,加快转变外贸增长方式,提高我国经济的国际竞争力和抗风险能力。

三、人民币汇率形成机制改革的政策建议

界定了汇率形成机制的概念和影响因素,也了解了人民币汇率形成机制改革的动因和方向,我们还要选择合适的方式和时机来增强人民币汇率弹性,让汇率水平能真正反映市场的供求关系。上文提到除了外汇供求意愿,汇率形成机制主要受到外汇市场发展水平、外汇自由兑换程度和央行干预市场的方式和手段的影响。虽然外汇供求意愿无法由政府控制,但下文就其他三个因素提出人民币汇率形成机制改革的政策建议,争取使改革实现预定目标。

(一)培育和发展外汇市场

由于外汇市场的发育程度直接影响市场汇率的形成,因而外汇市场的发展水平是汇率形成机制的一个重要制约因素。尽管十多年来我国外汇市场发展迅速,外汇交易规模也连年翻番,但总体上仍处于起步阶段[5]。进一步完善外汇市场包括:

1. 扩展外汇市场主体,开发代理交易业务

扩展外汇市场的交易主体,允许更多机构和企业直接参与外汇的交易,并逐步开发银行代理企业在银行间外汇市场买卖外汇的大额代理交易。这样有助于避免大机构集中性的交易对市场价格水平的操纵,防止汇率的大幅波动,同时,也有利于有效降低大企业的交易成本,便于监管机构对交易的监控。

2. 引入交易商和做市商制度,促进市场流动性

由交易商(通常是商业银行和投资银行)专门进行外汇买卖,允许其保留一定限额的头寸,还可成为做市商,承诺按事先设定的买卖双向报价进行交易,使交易不受实际外汇供求的限制。随着我国外汇市场的进一步发展和人民币汇率弹性的增加,应适时引入交易商和做市商制度,提高交易的连续性和市场的流动性。由于外汇市场可同时存在多个交易平台,交易商制度能够与竞价交易相辅相承。

3. 发展远期结售汇市场,规避汇率风险

为了方便外汇市场交易主体规避汇率风险,可在发展即期外汇市场的基础上进一步建立远期结售汇制度,推广远期外汇市场,创新外汇远期、货币互换、期货和期权等金融避险工具。初期阶段,远期外汇交易应主要为有真实交易背景的外汇收支提供规避汇率风险服务,如进出口贸易、经过批准的对外投资等。远期合约的期限设定、远期合约的定价都要考虑到避险者实际需求以及我国外汇市场不发达的特点。在考虑发展其他衍生的外汇市场工具时,必须要充分考虑到我国金融市场的成熟程度和对外汇风险的可控制程度。

4. 加强外汇市场监管与风险控制

随着外汇市场改革的深入,人民币汇率形成机制更加市场化,人民币汇率更加弹性化,汇率波动性会加大,市场的风险也会加大。所以,要加大对外汇市场的风险防范和监管。其中,不仅要加强外汇交易主体的风险控制,而且还要增强各个监管部门的配合和信息沟通,以维护我国的金融安全和稳定。

(二)放松外汇管制

外汇管制是指政府为保障本国经济发展、稳定货币金融秩序、维护对外经济往来正常进行、改善国际收支而对外汇买卖、国际结算和资金流动所实施的一种限制性的措施。但外汇管制也有一定的弊端,例如,破坏国际分工,阻碍国际贸易的发展;破坏外汇市场机制,限制市场调节作用的发挥;手续繁多,交易成本上升等。放松外汇市场管制应具备以下基本条件:汇率水平比较合理,能真实反映外汇市场的供求关系,否则,货币自由兑换将导致外汇供求严重失衡;政府拥有充足的国际清偿能力,能够应付人们的兑换要求;良好的宏观经济环境和稳健的宏观经济政策;市场机制有效运行,产品对要素市场价格信号做出积极反应。21世纪以来,以上条件在我国已经基本趋于成熟。

外汇自由兑换程度是汇率形成市场化的基础,它直接决定了汇率形成市场化的程度。所以,增加汇率弹性在具体措施上还应包括适当放松对诸如贸易外汇管制、资本输出入外汇管制等的一系列外汇管制。另外,放松外汇管制也是外汇市场发展的需要,因为外汇管制会使外汇市场产生扭曲,造成市场分割,不利于外汇市场的发展。改革外汇管理制度包括进一步放宽企业持有的外汇限额,直到取消强制性结售汇制;进一步放宽外汇银行额度,直到取消外汇银行的外汇头寸管理;进一步放宽经常项目下的法人和自然人购买外汇的限制,如适度放宽企业正常经营所必需的进口用汇,审核条件、简化审核手续;逐步放宽资金流出的限制,逐步实施境内法人和自然人对海外金融市场的投资等。

(三)改进央行干预方式和手段

央行对外汇市场的干预,主要应该基于两个目的:首先,缓和本国货币在汇市中的跌势或升势,避免外汇市场的汇价波动对国内经济的影响。其次,在短期内对汇率造成一定的影响,为央行货币政策提供一定的时间缓冲。央行干预也应当选择适当的方式和手段。从方式上讲,主要是改变央行过去过于频繁干预外汇市场的模式,给市场一个比较明确的干预信号,减少干预成本。央行通过在外汇市场发表声明,以影响汇率的变化,这成为干预外汇市场的信号。信号干预的实质是警告外汇市场:货币政策可能要发生变化。信号干预过于频繁而实质性的干预又没有发生,会导致市场反应迟钝,甚至反而使汇率朝反方向发展。从手段上讲,为实现调控手段的多样化和市场化可以考虑央行建立专门的外汇平准基金,由专职的外汇市场投资家通过纯粹的市场操作贯彻央行的干预意图。

参考文献

[1]于立新,王军.国际金融学[M].北京:经济管理出版社,2002:28.

[2]裴平,熊鹏.中国货币政策传导研究[M].北京:中国金融出版社,2009:103-104.

[3]陈达忠.人民币汇率形成的新机制的特征及实证分析[D].上海:华东师范大学,2007.

[4]焦薇.我国外汇储备与货币供给量的关系研究[D].天津:天津财经大学,2009.

[5]杨茜.汇率制度转换的路径选择:理论演进与国际经验[D].天津:天津财经大学,2009.

人民币汇率改革 第10篇

关键词：人民币汇率制度；形成背景；发展历程；现状分析；发展趋势

一、人民币汇率理论概述介绍

人民币汇率一般指的是人民币兑换美元的报价，即1人民币兑换多少美元。人民币升值指的是人民币汇率升高了。人民币汇率在1994年以前一直由国家外汇管理局制定并公布，1994年1月1日人民币汇率并轨以后，实施以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制，中国人民银行根据前一日银行间外汇市场形成的价格，公布人民币对美元等主要货币的汇率，各银行以此为依据，在中国人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌。

二、人民币汇率改革的背景分析

1.国内动力

我国外汇储备持续高速增长。至2005年6月底，我国外汇储备达到7109.73亿美元。中央政府作为我国外汇市场上最大的买家，发放的本币数量随着购买大量外汇而增多，导致货币供给的不合理扩张，从而加大了通胀的压力。从表中看出，2004年外汇储备同比增长竟然高达51%，外汇储备增长势头如此迅猛，部分是贸易顺差的结果，另一部分原因是国际社会预期人民币升值，大量的“热钱”涌入中国进行投机。如果人民币再不升值，“热钱”将会越来越多，升值的成本将更大。

2.国际压力

日本是人民币升值的始作俑者。2002年，日本把世界的通货紧缩归咎于中国输出的廉价商品，日本财长盐川正十郎提出议案，提请七国集团通过“与1985年针对日本的‘广场协议’类似的文件”，逼迫人民币升值。

美国在人民币汇率之争中扮演了主要角色。美国将其经常项目赤字降罪于人民币币值低估。美国财长斯诺和美联储格林斯潘先后的讲话，都分别呼吁人民币升值。而后美国“健全美元联盟”又提出欲通过“301条款”促使人民币升值。

三、人民币汇率制度改革的原因

1.1994年以前的人民币汇率形成机制

改革开放前我国的汇率体制经历了新中国成立初期的单一浮动汇率制（1949～1952年）、五六十年代的单一固定汇率制（1953～1972年）和布雷顿森林体系后以“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制（1973～1980年）。党的十一届三中全会以后，我国的汇率体制从单一汇率制转为双重汇率制。经历了官方汇率与贸易外汇内部结算价并存（1981～1984年）和官方汇率与外汇调剂价格并存（1985～1993年）两个汇率双轨制时期。

2.1994～2005年的人民币汇率形成机制

1993年12月，国务院正式颁布了《关于进一步改革外汇管理体制的通知》，采取了一系列重要措施，具体包括，实现人民币官方汇率和外汇调剂价格并轨；建立以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制；取消外汇留成，实行结售汇制度；建立全国统一的外汇交易市场等。 1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市場汇率。 1997年亚洲金融危机爆发后，中国主动收窄了人民币汇率浮动区间。此后外汇管制进一步放宽。

3.2005年以来的人民币汇率形成机制

2005年7月21日，我国对完善人民币汇率形成机制进行改革。人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币组成一个货币篮子，同时参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 人民币汇率形成机制改革以来，以市场供求为基础，人民币总体小幅升值。 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定新人民币汇率制度平稳实施充分证明了“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”符合我国汇制改革主动性、可控性、渐进性的要求。人民币汇率将以市场供求为基础，参考一篮子货币，在合理、均衡水平上保持基本稳定。

四、人民币升值对我国金融市场的影响

1.人民币升值影响金融市场的稳定

在我国金融监管体系有待进一步健全的情况下，人民币大幅升值，将触发大量热钱对金融体系的冲击，流入资本市场的热钱将加大我国房市、股市的泡沫，对我国经济持续健康发展造成不利影响。

2.人民币升值对我国证券市场的影响

短期上来讲，人民币的升值会刺激大量的投机性资本，也就是我们常说的“热钱”流入我国。这些投机性短期资本将首先进入我国股票市场，增加资金供给，增强我国股票市场的信心，会带来股价的提升。另外，人民币升值会使我国的外汇储备大大增加，央行投放超额的基础货币，致使国内流动性资本过剩，也对证券市场中股票价格产生较大影响

3.人民币升值使我国巨额外汇储备大量缩水

早在2006年2月底，中国大陆外汇储备总额达8，537亿美元，首次超过日本，位居全球第一。到2010年3月，中国的外汇储备规模达到了24，470.84亿美元，继续保持全球第一的地位。而人民币升值，使得我国美元储备大量缩水。

五、人民币汇率制度改革的思路

1.完善人民币汇率的决定基础

随着中国资本项目管制的逐步放开和人民币逐步走向市场化，外汇市场的供求也会更多地体现经常项目外汇收支以外的外汇供求，人民币汇率的决定基础将会由经常项目外汇收支逐步过渡到经常项目为主兼顾其他因素特别是资本流动。

2.改进人民币汇率的形成机制

现在应将国内企业的强制结售汇制逐渐过渡到意愿结汇制，使整个外汇供求有效地出清价格，同时使价格也能灵活地引导和调节供求。实行经常项目可兑换后，基本实现经常项目的意愿售汇，资本项目的意愿售汇还需要根据资本项目开放的进程逐步改进。

3.健全和完善外汇市场

首先，增加市场交易主体，推广大额代理交易。增加外汇市场的交易主体，让更多的金融机构和企业直接参与外汇的买卖，并逐步推广银行代理企业在银行间外汇市场买卖外汇的大额代理交易。这样有助于避免大机构集中性的交易对市场价格水平的操纵，防止汇率的大起大落；同时也有利于有效降低大企业的交易成本，便于监管机构对交易的监控。其次，增加外汇市场交易品种。交易品种稀少和交易方式单调是制约中国银行间外汇市场交易量扩大的重要因素。为改变这种状况，应增加市场交易的币种，可考虑增加外币与外币之间的交易即主要西方国家货币之间的交易，逐步开展远期外汇交易。再次，健全外汇交易方式。需要发展商业银行“做市商制度”，使商业银行从目前的交易中介变为“做市商”，活跃外汇市场，并使汇率真正反应市场参与者的预期，汇率的价格信号作用更强。

4.增加人民币汇率的灵活性

进一步健全和完善人民币汇率生成机制和运行机制.逐步放大人民币汇率的波动幅度，增强人民币汇率的弹性，使人民币汇率能真正全面地反映外汇市场上的供求关系，并有市场来纠正人民币汇率的高估或低估现象。

人民币汇率制度改革意义重大，其内容不仅包括海内外呼吁的人民币升值，更令人关注的是汇率形成机制的变革，这一举措可谓是中国金融改革又一里程碑。虽然改革给中国带来了一些负面影响，但是升值的幅度却在中国可以承受的范围之内。完善人民币汇率形成机制改革，是建立和完善社会主义市场经济体制、深化经济金融体制改革的重要内容，符合我国的长远利益和根本利益，有利于贯彻落实科学发展观，对于促进经济社会全面、协调和可持续发展具有重要意义。

参考文献

[1]雷小燕.试论人民币汇率形成机制的完善[J]，理论月刊，2006（08）

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[5]金永军、陈柳钦.人民币汇率制度改革评述[J]，国际金融研究，2006（01）

人民币汇率改革对我国经济的影响 第11篇

一、人民币汇率机制改革的有利影响

(一) 有利于调整我国产业布局, 完善产品结构, 改善我国在国际分工中的地位

多年来, 我国的出口产品主要以廉价劳动密集型产品居多, 产品结构比较单一, 附加值不高, 且长期得不到优化, 在国际分工中长期处在“世界加工厂”位置, 产品的技术含量不高。人民币适当升值, 对推动我国出口企业改进生产技术, 提高产品档次, 进行产业结构调整, 从而达到改善我国在国际分工中的地位将起到不可忽视的作用。人民币升值势必要求企业增强自主创新的能力, 加快转变外贸增长方式, 提高产品技术含量, 实现资源配置优化, 增强产品的国际竞争能力, 那些污染大、耗能高的企业将会被迫改进, 技术密集型产业将会迅速替代低附加值的劳动密集型行业。人民币升值将改变区域经济平衡及区域经济的结构, 促使传统产业从沿海地区向中西部移动, 经济中心随之向北转移, 成为我国未来经济改革的重心。

(二) 有利于缓和我国与主要贸易伙伴之间的关系

几年来, 我国的贸易顺差不断增多, 在国际收支中的顺差日渐扩大, 在国际贸易形势日益复杂的情况下, 适时进行人民币汇率机制改革, 既能缓和我国与主要贸易伙伴国之间的关系, 又能为我国和其他国家的贸易谈判创造良好的合作条件, 充分展示了中国政府积极参与国际事务, 承担大国责任和义务, 以及对国际、国内大局的驾驭能力。汇率机制的改革, 使汇率受市场供求关系及几大主要货币汇率变动的影响程度提高, 人民币汇率不再盯住单一美元, 而是参考一篮子货币, 根据市场供求关系, 在合理区间内浮动, 将缓解多边贸易争端, 减少经贸纠纷, 树立我国作为一个大国的良好国际形象。

(三) 有利于促使企业做大做强, 实现自我完善, 增强核心竞争力

人民币升值会引起行业激烈竞争, 促使企业自主创新、提高技术水平, 使富于创新、竞争力强的企业做得更大更强, 从而遏制众多企业在海外相互间的恶性竞争。人民币升值将增强我国企业海外投资能力, 引进专利技术和先进设备的成本变得相对低廉, 购买国外产品成本也随之降低, 将极大激发企业引进先进技术、设备和新专利的积极性, 加快企业产业技术的更新换代, 从而催生一批跨国企业。另外, 外商在我国投资的赢利也将有不同程度增加, 在国内市场对本土企业会形成更大的竞争, 能增强企业的危机意识, 刺激和促使国内企业实现自我完善, 增强核心竞争力, 最终实现良好的可持续发展。

(四) 有利于扩大国内消费者对进口产品的需求

人民币升值最明显的变化, 就是人民币“更值钱”了, 表现为各种进口商品单价的降低, 尤其体现在那些整体进口的汽车和电子产品上, 无形中增大了国内消费者的购买力, 使原计划购买国产品的部分消费者, 可能转而购买那些价格下降了的外国产品。随着各种进口商品价格的下浮, 国产商品也会随之下调以保住市场, 从而让老百姓得到更多实惠。

(五) 有助于完善市场经济体制

实行浮动汇率制度是我国人民币汇率制度迈向市场化的关键一步, 是建立和完善社会主义市场经济体制、充分发挥市场在资源配置中的基础性作用的内在要求, 也是深化经济体制改革、健全宏观调控体系的重要步骤, 有助于完善我国的市场经济体制, 加快社会主义现代化建设的步伐。

二、人民币汇率机制改革的不利影响

汇率制度选择是国际社会上最有争议的问题之一, 迄今为止还没有适合所有国家的某种汇率制度, 也没有适合一个国家各个发展阶段的单一汇率制度。从目前我国经济发展来看, 在充分利用升值带来有利、实惠的同时, 合理规避因人民币升值带来的不利影响也很重要。人民币汇率改革应坚持主动、可控、渐进性的原则进行, 避免在过短的时间内过大幅度地提高人民币汇率, 降低汇率波动对我国经济产生的不利影响。其不利影响主要表现在以下几方面。

(一) 加剧区域发展的不平衡

人民币升值必然会引发沿海地区部分劳动密集型产业向外转移, 从国际区域看, 我国中西部地区将与越南等东盟各国及其他发展中国家竞争这部分资本, 而且我国大部分中西部地区与这些国家相比并不具有区位优势, 在竞争中不占上风, “世界工厂”正在向南亚、南美等国转移。如果我国沿海地区的相对过剩资本因人民币升值转而投资海外, 就相当于剥夺了国内欠发达地区的发展机会, 加剧区域发展的不平衡, 潜藏重大社会危机。

(二) 削弱出口产品的价格竞争优势, 降低出口企业利润

人民币汇率改革影响最大、最直接的就是进出口贸易。首先, 我国出口产品仍然以容易被替代的制造业产品为主, 技术含量低, 高科技成分少, 由于人民币升值带来的成本上升, 使得我国产品价格优势也在逐渐消失, 不利于扩大出口, 降低出口企业利润, 传统的出口优势行业都将受到一定的冲击。其次, 我国部分产品出口利润很低, 有的仅仅是为了赚取国家的出口退税。人民币升值相应提高了出口成本, 在国际市场价格保持不变的情况下, 企业利润的下降更是影响到企业出口的积极性;如果企业想维持原有利润提高出口价格, 就会削弱出口产品的价格竞争优势, 失去国际市场竞争能力, 对大量劳动密集型出口产品造成一定的伤害, 最终导致出口的减少。

(三) 增加就业压力

我国产品多是劳动密集型产业, 目前提供新增就业机会最多的主要是出口和外向型企业, 人民币升值要求增加商品的高附加值, 提高产品科技含量, 优化资源配置, 提高国际竞争力, 低附加值的劳动密集型行业将风光不再, 人民币升值冲击出口企业, 减少外商的投资, 外资流入缩减, 而国内企业对外投资却在增加, 这些因素使我们丧失了不少新增就业岗位的机会, 同时也对改善我国就业环境带来不小的冲击。

(四) 降低对外资的吸引力, 减少外商对我国的直接投资

人民币升值使外商对华投资成本增加, 影响外商对我国投资的积极性, 导致外商直接投资减少, 利用外资将面临严峻的挑战, 政府招商引资工作难度加大。因为人民币升值使外商投入的资金缩水, 如果项目的吸引力不够大, 前景不明确, 外商投资将会不断减少。

人民币改革是一把双刃剑, 有利也有弊。实行富有弹性的汇率制度, 使人民币适度升值是我国不可回避的汇率政策选择, 我们要学会适应变化。对于人民币升值的负面影响, 要客观分析, 采取必要措施加以化解。促使企业将压力转变为动力, 通过挖潜革新来提升竞争能力, 在市场经济条件下, 风险是永存的, 变动是永恒的, 企业必须适应市场经济机制, 学会运用衍生工具来管理自己的风险, 使企业在市场经济浪潮中不断发展壮大。

参考文献

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