万亿办公文具市场待掘金，集采趋势推动直销龙头份额提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 轻工制造 万亿办公文具市场待掘金，集采趋势推动直销龙头份额提升 [Table_Summary] 美国办公文具市场发展启示：直销是较佳赛道。市场规模约430 亿美元，直销占比 50%， CR2（史泰博+欧迪）约 80%。1）直销是较佳销售渠道。史泰博和欧迪都受电商冲击导致线下零售业务萎缩，但是 B 端业务依然坚挺；2）并购是快速扩大市场份额的路径之一。合理并购有助于企业扩充产品品类、提升品牌度、整合客户资源、进入新市场等。3）服务类整合打开办公文具市场想象空间。2016 年美国办公文具市场办公服务占比约 8%。 我国办公文具市场：万亿市场待掘金，龙头企业份额有望提升。2018 年我国办公用品市场规模约 1.9 万亿元，CR3 不到 1%，传统采购面临价格高、效率低、腐败频发等问题，政府鼓励采购电商化、集中化，使行业资源逐渐向具有品牌优势、规模优势、客户优势、供应链优势、仓储物流优势以及信息化平台优势的龙头企业集中。 晨光科力普：办公集采领域的后起之秀。2018 年科力普收入25.86 亿元，同比增长 106%，三年百亿收入目标。科力普产品矩阵丰富，SKU 约 7 万+，政府、央企等大 B 客户资源丰富，2018 年净利率 1.24%，未来通过延长产品线提高客单值，优化客户结构、提高自主品牌比例等改善盈利性。 齐心集团：大办公领军企业。2018 年 B2B 办公收入 38.89 亿元（办公直销约 28 亿），同比增长 37.01%，毛利率 13.92%，净利率在 2.5%-3%。产品 SKU 约 50 万+，2018 新增高附加值 MRO 工业品，持续中标政府、能源、金融、军队等 120 多家大型客户，通过 20+子公司、30+地区提供仓库物流仓储服务。 京东企业购：以小 B 客户为主，加强与政企采购电子商城对接。根据《中国企业电商化采购发展报告》，综合型电商采购平台中民营企业占比 70%，2018 年开始重点向政府、金融、制造业等七大领域发力。小 B 客户资源丰富并且凭借其供应链、物流等优势与政企电子商城对接。 投资建议：看好晨光文具、齐心集团享受行业红利。传统文具龙头有自有品牌产品，专业性更强，配置专业团队与政企客户接洽，在落地服务、个性化等方面更强，对接大 B 客户更有优势。电商平台如京东 SKU 更丰富，价格优势、平台背书、物流优势，更受小 B客户青睐。政策推动下办公集采拥有万亿市场规模，晨光文具、齐心集团有望跟随行业红利扩大市场份额。 风险提示：文具市场消费低迷，办公文具市场发展不及预期。 ◼ [Table_IndustryList] ◼ [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：陈天蛟 电话：021-61376584 E-MAIL：chentj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517110002 联系人：庞盈盈 电话：021-61376584 E-MAIL：pangyy@tpyzq.com M,. [Table_Message] 2019-07-02 行业深度报告 看好/维持 轻工制造 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 万亿办公文具市场待掘金，集采趋势推动直销龙头份额提升 目录 一、美国办公文具市场发展启示：直销是较佳赛道 ............................................................................ 5 （一）直销渠道占半壁江山，寡头垄断格局显著 ................................................................................ 5 （二）史泰博：办公文具巨头的兴衰，零售萎缩 B 端坚挺 ................................................................ 7 （三）欧迪办公：凭借 B 端差异化路线，转型初显成效 .................................................................. 12 二、我国办公文具市场：万亿市场待掘金，龙头企业份额有望提升 .............................................. 16 （一）市场空间大集中度低，B2B 一站式采购趋势显著 ................................................................... 16 （二）龙头企业初具规模，集采趋势助力其份额提升 ...........................................................