年上半年证券行业信用观察-新世纪评级

行业研究报告2019 年上半年证券行业信用观察 金融机构部 刘兴堂 高飞 摘要：2019 年上半年，得益于科创版落地并实施注册制试点利好推动，股票市场阶段性回暖，市场指数呈现整体上涨态势，但股基交易额仍较为低迷，两融余额同比减少。债市收益率有所波动，债券二级市场交投活跃，债券发行规模较去年同期小幅增长。得益于市场阶段性回暖，证券公司营收和利润均较去年同比大幅增长。随市场阶段性攀升，经纪业务及自营业务增长较为显著；地方债发行规模的增加亦使得投行业务收入有所增长；市场两融规模同比下降，股质规模亦所有减少，但固定收益投资规模提升带动了证券公司的利息收入的增加；通道类业务规模的持续减少使得资产管理业务收入有所下降。从负债规模来看，随固定收益业务规模的持续增长，证券公司杠杆经营水平进一步提升，负债规模的提升加大了各公司流动性风险管理的压力。 从债券发行情况看，2019 年上半年，证券行业发债主体信用等级集中于 AAA 级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，个别无评级或私募产品发行利差相对较大。 级别调整方面，2019 年上半年，没有证券公司主体信用等级发生变动。 一、经济情况分析 2019 年上半年，我国经济运行继续面临一定下行压力，但仍实现了总体平稳发展。部分省市上半年经济总量排名较上年略有变化，但经济总量排名前十的省市与上年保持一致。在供给侧改革、产业升级以及风险管控等多重因素下，多数省市工业、投资、消费等指标增速回落，上半年各省市地区生产总值增速总体继续呈放缓态势，增速均未超过两位数增长；东部地区经济增速多在全国水平上下，东北地区经济增速仍在低位徘徊；中西部地区经济增速相对较高，多数省市经济增速快于东部和东北地区，其中中部地区增速相对平稳，西部地区存在较大分化。 根据国家统计局网站公布的数据，经初步核算，2019 年上半年度我国实现国内生产总值 45.09 万亿元，按可比价格计算，同比增长 6.3%，增速较上年同期回落 0.5 个百分点。分产业看，第一产业增加值为 2.32 万亿元，同比增长 3.0%；第二产业增加值为 18.00 万亿元，同比增长 5.8%；第三产业增加值为 24.77 万亿元，同比增长 7.0%。上半年经济运行总体保持在 行业研究报告 合理区间，延续总体平稳、稳中有进的发展态势。其中，工业经济运行基本平稳，高新技术制造业占比有所提升，上半年第二产业增加值同比增速较上年同期回落 0.3 个百分点，主要受经济结构优化等因素影响所致；上半年全国规模以上工业增加值同比增长 6.0%，增速较上年同期回落 0.7 个百分点，其中高新技术制造业增加值同比增长 9.0%，快于规模以上工业增加值同比增速 3.0 个百分点，占全部规模以上工业增加值的比重为 13.8%，较上年同期提高 0.8 个百分点。服务业持续较快发展，对经济增长继续显现较显著的拉动作用，上半年第三产业占地区生产总值的比重为 54.94%，较上年同期提升 0.62 个百分点，其中信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长 20.6%，租赁和商务服务业增加值同比增长 7.8%，交通运输、仓储和邮政业增加值同比增长 7.3%，金融业增加值同比增长 7.3%。 二、行业季度运行数据与点评 1、市场环境 得益于科创版落地并实施注册制试点利好推动，股票市场阶段性回暖，市场指数呈现整体上涨态势，但股基交易额仍较为低迷，两融余额同比减少。 2019 年上半年，股票市场指数呈现整体上涨态势，上证综指上涨19.45%、深证成指上涨 26.78%、沪深 300 指数上涨 27.07%。从股基交易额及两融余额来看，期间沪深两市股基交易额为 73.82 万亿元，较去年同比增长 28.32%；市场融资融券月平均余额为 8747.15 亿元，较去年同比减少 1200.14 亿元，各月余额亦少于去年同月。同期，股票质押市值规模为9111.02 亿元，证券公司业务开展规模为 4373.29 亿元，占比为 48.00%。证券公司首发、增发、配股及优先股承销金额分别为 604.24 亿元、760.77亿元、108.96 亿元和 300.00 亿元，金额合计为 1773.97 亿元，较去年同比减少 52.82%。从股票首发通过率看，截...