储能行业之抽水蓄能专题研究报告：行业红利，规划加速-中信证券

请务必阅读末页的免责条款和声明2022年6月30日储能行业之抽水蓄能专题研究报告中信证券研究部 新能源汽车组袁健聪/汪浩行业红利，规划加速2核心观点抽水蓄能：目前最成熟且装机量最大的储能技术未来空间：“十四五”装机目标翻倍增长 截至2021年底，我国抽水累计装机36.39GW。2025/2030年装机目标62/120GW，累计装机量提升3倍。 此前政策协调性和价格激励不足为主要影响因素，当前政策面改善推动抽水蓄能加速发展。产业链：机电设备价值量最大，整体格局集中 上游：机电设备占电站总投资的26%，市场集中度高。 中游：中国电建为行业龙头。 下游：国网新源、南网双调为电网主要运营商。风险因素：规划投资规模落实不及预期；储能配套需求不及预期；电价机制执行不及预期；其他储能技术路径发展超预期。投资建议：建议关注重点环节：抽水蓄能电站设计龙头中国电建等，水轮发电机组供应商东方电气、哈尔滨电气、浙富控股等。目录CONTENTS3抽水蓄能：目前最成熟且装机量最大的储能技术未来空间：预计“十四五”装机目标翻倍增长产业链：机电设备价值量最大，整体格局集中4抽水蓄能：目前最成熟且装机量最大的储能技术原理：电能与水的重力势能之间的相互转换规模：2021年全球新增装机1300MW，占储能装机规模的86.2%对比：优在安全+低成本，劣在地理受限+建设周期长5抽水蓄能：电能与水的重力势能之间的相互转换抽水蓄能工作原理• 抽水蓄能电站由上下水库、引水系统、电厂和机组等构成。• 在电力负荷低谷时，利用多余电能将下水库中的水抽到上水库储存起来，将电能转化为水的重力势能；在电力负荷高峰时放水发电，将势能转化为电能。资料来源：Hydro Tasmania抽水蓄能电站示意图宁海抽水蓄能电站三维示意图资料来源：广东省水力发电工程学会6规模：2021年全球新增装机1300MW，占储能装机规模的86.2%资料来源：IRENA（左图），《2021年中国抽水蓄能发展现状与展望》（韩冬，2022；中图），CNESA（右图），中信证券研究部国内外抽水蓄能电站发展现状• 2021年，我国已有在运抽水蓄能电站项目40座，装机容量达36.39GW；在建项目48座，装机容量达61.53GW，已建和在建装机规模均为世界第一。从装机区域分布看，目前我国抽水蓄能电站主要分布在华东、南方、华北地区，未来建设重点将在华东、华北和华南地区。• 2021年，抽水蓄能新增装机占储能装机规模的86.2%，仍然占据主导地位。另外储能装机规模的12.2%由新型储能贡献，主要包括电池、飞轮、压缩空气等。抽水蓄能电站装机容量（MW）抽水蓄能装机规模占比我国已建/在建抽水蓄能区域情况（万KW）0%5%10%15%20%25%30%0200400600800100012001400中国全球占比86.2%12.2%1.6%抽水蓄能新型储能熔融盐储热7对比：优在安全+低成本，劣在地理受限+建设周期长资料来源：风电头条，中信证券研究部抽水蓄能容量大、安全性高、度电成本低• 相对于其他储能技术而言，抽水蓄能的单体项目容量最大，能够担任大规模储能主力，应用于削峰填谷、黑启动等。同时抽水蓄能的单体项目寿命最长，一般在50年以上，较长的寿命摊薄了项目的度电成本。• 根据我们模型测算，在初始投资6000元/kW、运营年限50年的基本假设下，辅以折现率7.3%的假设，抽水蓄能的度电成本为0.27元/kWh，是现阶段度电成本最低的储能解决方案。电化学储能机械储能电磁储能抽水蓄能压缩空气飞轮储能超级电容超导储能寿命5-20年>50年>25年20年左右10年左右循 环 数 百万次优点能量密度大、应用灵活容量大、技术成熟、性价比高、寿命长容量大、寿命长功率密度大、寿命长功 率 密 度大响 应 速 度快缺点成本高、安全性问题响应速度慢、建设周期长、选址要求高转换效率低、响应速度慢、选址十分有限容量小、放电时间短容 量 小 、自 放 电 损耗容 量 小 、技 术 不 成熟 、 成 本高应用分布式、削峰填谷、调频削峰填谷、调频、黑启动削峰填谷UPS、调频调频试 验 性 阶段抽水蓄能与其他储能技术特点对比不同储能技术度电成本对比资料来源：何颖源等《储能的度电成本和里程成本分析》（2019），中信证券研究部8未来空间：预计...