巴菲特的投资理念

巴菲特的投资理念（精选8篇）

巴菲特的投资理念 第1篇

一、赚钱而不是赔钱

这是巴菲特经常被引用的一句话:“投资的第一条准则是不要赔钱;第二条准则是永远不要忘记第一条。”因为如果投资一美元，赔了50美分，手上只剩一半的钱，除非有百分之百的收益，否则很难回到起点。

巴菲特最大的成就莫过于在1965年到间，历经3个熊市，而他的伯克希尔哈撒韦公司只有一年出现亏损。

二、别被收益蒙骗

巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是用公司净收入除以股东的股本，它衡量的是公司利润占股东资本的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况。

根据他的价值投资原则，公司的股本收益率应该不低于15%。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可乐的股本收益率超过30%，美国运通公司达到37%。

三、要看未来

人们把巴菲特称为“奥马哈的先知”，因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途，能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说，要透过窗户向前看，不能看后视镜。

预测公司未来发展的一个办法，是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。

四、坚持投资能对竞争者构成巨大“屏障”的公司

预测未来必定会有风险，因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大“经济屏障”的公司。这不一定意味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场。例如，可口可乐公司从来就不缺竞争对手。但巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势、使他对公司价值的预测更安全的公司。

20世纪90年代末，巴菲特不愿投资科技股的一个原因就是：他看不出哪个公司具有足够的长期竞争优势。

五、要赌就赌大的

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中，前10只股票占了投资总量的90%。晨星公司的高级股票分析师贾斯廷富勒说:“这符合巴菲特的投资理念。不要犹豫不定，为什么不把钱投资到你最看好的投资对象上呢?”

六、要有耐心等待

如果你在股市里换手，那么可能错失良机。巴菲特的原则是:不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。

巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手，你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象，那么他宁可持有现金。据晨星公司统计，现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上，而大多数基金公司只有4%的现金。

[巴菲特的投资理念]

巴菲特的投资理念 第2篇

巴菲特投资理念-专注

巴菲特自己把他的成功归结为“专注”。施罗德写道：“他除了关注商业活动外，几乎对其他一切如艺术、文学、科学、旅行、建筑等全都充耳不闻因此他能够专心致志追寻自己的激情。”施罗德说，在小时候，沃伦就随身携带着自己最珍贵的财产，自动换币器。而10岁时，父亲提出带他旅行，他要求去纽约证券交易所。不久之后，巴菲特读到了一本名为《赚1000美元的1000招》的书，他对朋友说要在35岁前成为百万富翁。“在1941年的世界大萧条中，一个孩子敢说出这样的话，可真是胆大包天，听上去有点傻得透顶了，”施罗德写道。“但是他很肯定自己能够实现这一梦想。”

1991年美国独立日那个周末，巴菲特和盖茨见面了。这次会面是在凯瑟琳格雷厄姆和她拥有的《华盛顿邮报》的主编梅格格林菲尔德的倡议下进行的。

对于盖茨，巴菲特还是非常欣赏的，尽管巴菲特比他年长25岁，他知道盖茨是一个非常聪明的人，但更重要的是，一直以来，两人就是《福布斯》财富榜上争相被人们比较的对象。不过，以巴菲特对于IT人士并不感冒的性格，他自己是肯定不会加入凯瑟琳的周末之旅的，但是在格林菲尔德地劝说下，巴菲特动摇了。格林菲尔德告诉他：“你肯定会喜欢上盖茨的父母的，而且还有很多有意思的人也会去。”最终，巴菲特还是同意了。

想到要见到巴菲特他们，盖茨的心里何尝不是一样呢?“我和母亲谈了谈，而结论就是母亲质问我，问我为什么不来参加家里的聚餐?我告诉她我太忙了，我走不开，可她却搬出了凯瑟琳格雷厄姆和巴菲特两个人，说他们都参加了!”但是，“我又告诉我的母亲说，我对那个只会拿钱选股票投资的人一点都不了解，我没有什么可以和他交流的，我们不是一个世界的人!不过在母亲的坚持下，我还是答应了。”

对于两位巨人的第一次见面，很多人都在仔细观察。至少在一点上，巴菲特和盖茨是相似的，如果遇到不热衷的话题，他们会尽量选择结束。人们对于盖茨不善隐藏自己的耐心早有耳闻，而巴菲特，虽然在遇到感觉无聊的话题时他不会提前走开转而找本书看，但是他依然有自己的方法，他会在第一时间把自己从不感兴趣的话题中解脱出来。

在与盖茨的交流中，巴菲特还是和平常一样，没有过渡语言直奔正题，他问盖茨有关IBM公司未来走势的问题，他还向盖茨询问是否IBM已经成了微软公司不可小视的竞争对手，以及信息产业公司更迭如此之快的原因为何?盖茨一一做出了回答。他告诉巴菲特去买两只科技类股票：英特尔公司和微软。轮到盖茨提问了，他向对方提出了有关报业经济的问题，巴菲特直言不讳地表示报业经济正在一步一步走向毁灭的深渊，这和其他媒体的蓬勃发展有着直接的关系。只是几分钟的时间，两个人就完全进入了深入交流的状态。

我们一直在聊天，没完没了，根本没有注意到其他人。我问了他很多关于IT产业的问题，但我从来没有想过要理解属于他的那个行业。盖茨是一个很不错的老师，我们谁都没有结束这次交谈的念头。

巴菲特和盖茨边走边谈，从花园来到了海滩，人们也竞相尾随。“我们根本没有注意到这边这些人的存在，没有发觉周围还有很多举足轻重的人，最后还是盖茨的父亲看不过去了，他非常绅士地对我们说，他希望我们能融入大家的这场派对，不要总是两个人说话。”

之后比尔开始试图说服我购买一台电脑，但我告诉他我不知电脑能为我做些什么，我不介意我投资项目的具体变化曲线，我不想每5分钟就看一下结果，我告诉他我对这一切把握得很清楚。但比尔还是不死心，他说要派微软最漂亮的销售小姐向我推销微软的产品，让她教会我如何使用电脑。他说话的方式很有趣，我告诉他：“你开出了一个让人无法拒绝的条件，但我还是会拒绝。”

一直到太阳落山，鸡尾酒会开始，两人的谈话还没有结束。盖茨之前过来时乘坐的飞机将在傍晚离开，只是飞机走了，盖茨没有走，他依然在享受与巴菲特聊天的乐趣。

巴菲特的投资理念 第3篇

首先是巴菲特坚信只有好的公司才能带给投资好的收益。这在中国股票市场上也非常适用。好的公司不仅有良好的经济指标, 可以保证投资者的收益, 更受重视的是他们的无形资产, 商誉就是一个良好的体现。巴菲特坚持自己对市场进行调查, 他曾经到快餐店调查捷运公司的口碑和使用情况, 然后在捷运公司因为仓库受损股票大跌时大量买入, 从而净赚大笔资金。虽说理论适用于中国市场, 但实际操作相当困难。正如股神所说, 长久的品牌才受其青睐, 但中国的股票市场的初衷在于为上市公司筹集资金。所以无论公司经营如何, 发行的市盈率一定很高, 进入二级市场后甚至更高, 对于无法在一级市场上购买的投资者相当不利, 几乎不会出现国外市场那样可以低价买入被低估的股票。其次是中国几乎没有企业能像可口可乐那样已经融入人们的生活成为一种习惯, 中国企业缺乏长期发展的机制, 按照巴菲特的观念很难进行抉择。还有, 巴菲特认为股票是用来赚钱的, 所以不能在上涨和下跌时大量买入和卖出股票, 一旦市场发生剧烈震荡, 投资者很可能血本无归。其实这里的含义是有时适当的要与市场反其道而行, 这就对投资者有了更高的要求, 要能鉴别出被高估和低估的股票, 在股市上涨或下跌的情况下对其进行操作。这里就要举出一个曾经的神话, 就是云南铜业。云南铜业在2005年时股价仅在3.39元左右, 而到了2007年10月8日时, 股价复权后最高涨到128.4元, 最大涨幅达到了36.87倍。这在股民们看来是个神话, 但是到了2008年8月19日, 其最低股价只有11.42元, 连股价最高时的10%都不到。有些投资者适时的在上涨的过程中卖出, 比起那些从顶端跌到买价之下的投资者, 要明智的多。

中国股票市场的特性也使得巴菲特的部分理论在中国市场中并不适用。曾经中央财经大学证券与期货研究所所长说过, 中国永远出不了巴菲特, 这是由于中国市场投资的不健康性。中国市场是以短线投资为主, 持有股票的目的是从市场的随机和震荡中获利, 而不是通过公司的盈利分红为自己获取价值, 这一举动纯粹就是对市场的反应快慢决定收益。投机成为关键词后, 导致巴菲特的一系列理论不能试用, 如对长期持有股票和只持有少量的股票。在中国, 高通货膨胀率使得股市收益也不断减少, 长期持有股票的目的是通过复利提高收益率, 但是中国的高通胀率使得这一举动十分危险。且中国股市的震荡使得系统风险很高, 这个时候, 只投资一支或者几支股票就是很不明智的选择。在无法分散风险很高的情况下, 若只投资一支股票, 就只能在高系统风险情况下再承受高非系统风险。但如果将多支股票进行投资组合, 那么就可以降低非系统风险。就再如云南铜业, 若只投资单只, 并且买卖不及时, 很有可能导致在60块的时候买入最后跌至8块钱。由于投资者的投机多是动摇性投机, 在他们认为市场有泡沫的时候会不断的买入涨价的股票。此时若是都市下跌, 单只或少数几只股票会让投资者损失良多。

想要成为一名优秀的证券分析师或者基金经理, 首先要做到的就是对相关知识和理论进行详细而深入的了解。股票投资不仅仅是投资的一个过程, 还涉及到了很多其他的过程。从材料中看, 不仅要学习证券方面的知识, 为了能更好的了解公司的盈利情况和财务指标, 一定要熟悉公司的现代财务理论, 即公司理财 (如何安排投资融资活动使得股东财富最大化) 。同时作为一个分析师必须熟悉财务会计学, 如若无法看懂报表就无法读取报表里内涵的公司价值。还有分析师必须熟悉的, 是公司经营战略和治理的理论, 一个公司的股价不仅跟其历史有关, 还跟长期的发展和走向有关。若是不能把握公司走向, 则一切都是徒劳。

其次, 一个证券分析师, 一定要有高度的市场敏感性。要对整个市场和目标股票进行深入的分析, 关注每一个可能影响市场走向和股票价值的因素和契机。具体就是每天都要关注新闻。市场总是有很多无法规避的风险, 不仅由市场风险产生, 有时还是因为政府的宏观调控。如2010年10月政府决定打压房价的政策就对大盘产生了影响。10月8日是国庆长假后第一个交易日, 沪综指上涨3.13%, 深成指涨3.86%。这似乎是对节前股指微弱向上姿态的确认。由此看出, 政策会引起整个大盘的不同。所以要做到眼观四路, 耳听八方。

总而言之, 巴菲特的理念和精神有很多值得借鉴的地方, 但对于特殊的新兴的中国市场, 绝对不能对着他的投资理念生搬硬套, 否则将会带来无法预估的损失, 根据中国市场改变着运用才是正确态度。

参考文献

[1]丘创.从卖鸡蛋想到巴菲特[J].新财经, 2000 (1) .

[2]昝胜锋.从格雷厄姆、费雪到巴菲特——价值投资理念的分析[J].黑龙江金融, 2004 (4) .

巴菲特的投资理念 第4篇

不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证,而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象。相反,希望你将自己想象成公司的所有者之一,对这家企业你愿意无限期投资,就像对待你与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓一样。

二、关于投资

如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。

三、关于成功

投资成功的关键,是在一家好公司的市场价格相对于其内在商业价值大打折扣时买入其股份。内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值的定义很简单,它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。

四、投资方式

投资方式只与个性及想要的生活方式相适应,为了这个原因,宁可与非常喜欢与敬重的人联手获得回报X,也不要通过那些令人乏味或讨厌的人改变这些关系而实现110%的X。

五、该学什么

投资专业的学生只需要两门教授得当的课:如何评估一家公司,以及如何考虑市场价格。

六、要忍受的

必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑,如果你不愿意拥有一家公司十年,那就不要考虑拥有它十分钟。

七、关于下跌

我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票。

八、目标适当

恐惧和贪婪这两种传染性极强的灾难的偶然爆发会永远在投资界出现。这些流行病的发作时间难以预料,由它们引起的市场精神错乱无论是持续时间还是传染程度同样难以预料。因此我们永远无法预测任何一种灾难的降临或离开,我们的目标应该是适当的,我们只是要在别人贪婪时恐惧,而是别人恐惧是贪婪。

九、关于利润

我们的目标是使我们持股合伙人的利润来自于公司,而不是其他共有者的愚蠢行为。

十、盯住市场

投资者应考虑企业的长期发展,而不是股票市场的短期前景。价格最终将取决于未来的收益。在投资过程中如同棒球运动中那样,要想让记分牌不断翻滚,你就必须盯着球场而不是记分牌。

十一、学会评估

价格是你所付出去的,价值是你所得到的,评估一家企业的价值是一门科学。

十二、投资机会

巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困,这会导致这些公司的股票被错误的低估。

十三、自卫方式

理解会计报表的基本组成是一种自卫的方式,当经理们想要向你解释清企业的实际情况时,可以通过会计报表的规定来进行。但不幸的是,当他们想要耍花招时(起码在部分行业),同样也能通过会计报表的规定来进行。如果你不能看出其中的区别,你就不必在资产选择行业做下去了。

十四、阅读年报

如何决定一家企业的价值呢?做许多阅读--我阅读所注意的公司的年度报告,同时我也阅读它的竞争对手的年度报告。

十五、懂得成本

巴菲特的投资思想 第5篇

摘

要

股神巴菲特以其独特的价值投资思想闻名于全球资本市场，更以其骄人的投资业绩跻身于全球顶级富豪榜。本案例首先介绍了巴菲特的投资历程，然后比较全面地概括了巴菲特的投资策略、投资精髓、选择股票的标准和主要依据以及给投资者的投资忠告。本案例有助于学生更感性地认识证券投资的理论与实践，掌握价值投资思想的精髓。

关键概念

股票投资

投资思想

投资策略

价值投资

一、引言

随着《福布斯》2008全球富豪榜的排名出炉，比尔·盖茨雄踞了13年的世界首富的位置拱手让给了巴菲特。从《福布斯》的分析可以看到，巴菲特的身价暴涨主要是因为其旗下公司的股价飙升。旗下伯克希公司股票的单股价格超过10万美元，成为世界上最昂贵的股票。巴菲特对优质股票投资的执着，及价值投资的长线经营理念，终于使其在今日取得了卓越非凡的成果。

二、巴菲特其人

1941年，11岁的巴菲特购买了自己的第一张股票，赚到了5美元。这个年龄的孩子，大多数都还在玩过家家的游戏。1947年，他到宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理专业。两年后，他抛弃了那些只会讲些空头理论的教授，转而进入哥伦比亚大学，从师于著名投资学理论家本杰明·格雷厄姆。这是他人生最重要的一次转变，他从反投机的格雷厄姆那里学到了价值投资的理念，并且对这一理念坚信不疑。1951年，21岁的巴菲特以A的好成绩学成毕业。

1956年，巴菲特的合伙人公司成立，总投入资金105万美元，其中，只有100美元属于巴菲特，但他在公司拥有绝对的权威，支配每一分钱的使用。1964年，合伙人公司的总资本涨到2200万美元，巴菲特的个人财富是400万美元。短短8年时间，火箭一样的速度，空前快速地扩张。

1966年，美国股市大牛，股票飞涨，人们都在拥入股市。巴菲特却感到了不安，因为他很难再找到符合标准的廉价股票。“在别人贪婪时变得恐惧”，巴菲特的这一特质凸显无疑。1968年，合伙人公司的股票创造了历史上最好的成绩，增长率为59%，而道琼斯指数的增长率仅为9%。这使得巴菲特的个人资产达到了2500万美元，而合伙人公司的资本首次过亿——1.04亿美元。1968年，看似最美好的时代来临了，巴菲特却解散了合伙人公司。1969年，随后的事验证了巴菲特的预感，股灾发生了，每种股票的价格都下降了50%，甚至更多。

1970—1974年，这四年之间的美国股市毫无生气，经济低增长，通货膨胀持续上升，然而，巴菲特却看到了即将滚滚而来的财源。“在别人恐惧时贪婪”，巴菲特发现了太多的便宜股票，他又开始进市。

1972年，巴菲特对报刊业产生了兴趣，他比喻说：“一家名牌报刊就像一座收费的桥梁，谁过都得留下买路钱。”一年之后，他以蚕食的方式开始收购华盛顿邮报和波士顿环球报。此时，正是这两家报刊最困难的时候。而在10年后，巴菲特投入华盛顿邮报的1000万美元变成了两个亿。

1980年，巴菲特买进了可口可乐7%的股份，每股单价109.6美元，总金额为12亿美元。1985年，可口可乐的股票单价涨到了515美元，翻了5倍。

1992年，巴菲特以每股74美元的价格购入435万股美国通用动力公司的股票，这是一家高科技国防工业公司。当年年底，该股票就升到了113美元。

1994年，伯克希公司已经不再是一家濒临破产的纺织厂，而是拥有230亿美元的工业王国，是巴菲特旗下的空前庞大的投资金融集团。在此之前的30年间，巴菲特的股票平均的年增值率为26.77%，比道琼斯指数高出了17个百分点。

2006年，伯克希公司创下经营佳绩，利润增长为292%，盈利达到了1102亿美元，其中每股的盈利为7144美元。截至2006年，伯克希公司净资产的年均增长率达到了214%，同期的标准普尔500指数年均增长率仅为104%。数据再次证明了巴菲特的巨大成功。

2008年的3月6日，《福布斯》全球富豪排行榜公布，巴菲特超过了霸占王座13年的钱前世界首富比尔·盖茨，成为全球财富界的新王者。

三、主题内容

（一）巴菲特的投资策略

1．没有什么比赌博心态更影响投资。巴菲特说：“股票不应该是我们人生的全部，因此，带着赌徒心态走进交易大厅的行为是极其危险的。”他主张股民把 2 股票当做一种正当的投资行为，而不是幻想通过短期的冒险投机达到一夜暴富的效果。

2．把自己当成持股公司的老板。这是巴菲特投资策略最核心的理念。买股票就是投资企业，要把自己当成持股公司的老板，而不单是某只股票的主人。“最聪明的投资方式，就是把自己当成持股公司的老板。”因此，在确定投资前，要把自己当成企业分析师，而不是市场分析师或什么证券分析师，这一点尤为重要。

巴菲特旗下的伯克希公司所购买的每一只股票，几乎都贯彻了这一原则：研究企业发展能力，管理人员的素质和此项购买可能支付的价格。巴菲特的投资生涯，所遵循的投资策略中最本质的东西就是买公司而不是买股票，要把股票当成公司的附属品，投资的本质是经营，而不是单纯的买进和卖出。

3．永远不要做自己不懂得事情。巴菲特经常说的一句话：如果你不了解这个产业，那么就不要买太多的股票。

4．买股票时，应假设明天股市要休市3~5年。巴菲特曾作过一个精妙的比喻：“股票从短期看是投票机，而从长期看则是称重机。”买入一只公司的股票，需要耐心持有，在一定的时间内，不要去关注价格的变动，甚至忘掉股市的存在。要相信这一点，股市的资金永远只流向好股票，只要你选对了一只股票，就不要有任何犹豫，更不要把眼睛盯在交易大厅的数字上，不能因为价格的波动而惊慌。

选择一只好股票后，只要事情没有变的很糟，那么原封不动地保持该股票5年以上。巴菲特的成功经历也告诉我们，专注于长远回报，不受短期价格波动的影响，才是正确投资者的应有心态。

5．如果无事可做，那就什么也不做。巴菲特在一次股东大会上说：“我们已经好久没找到值得一提的股票了，还要等多久呢？我们要无限期地等！我们不会为了投资而投资，别人付钱不是因为你有积极性，而是因为你能做出正确的决策。”这是巴菲特的警示名言。如果无事可做，就什么也不做，宁可一直等待，也不要单纯为了投资而出手。他告诉投资者：最重要的是寻找符合标准的投资机会，不能盲目妄动，要善于等待时机的出现。很多人花几十万美金竞拍和巴菲特一起吃顿饭的机会，向他请教如何投资，但从他那里得到的就是这句话。

6．购买价格远低于实际价值的企业，并永远拥有它们。巴菲特的这个理念从根本上解决了股票回报的来源问题。投资的回报来自市场价格对其内在价值的 3 兑现，也就是增值，而不单纯是价格的波动。

（二）巴菲特挑选价格能涨10倍股票的主要依据

每个投资者都梦想找到价格能涨10倍的股票，巴菲特是这样做的：看企业，重成长，选时机。就是从对企业的分析入手，重在判断企业的成长潜力，然后选择最佳的投资机会。

1．选择自己熟悉的企业——只做自己擅长的领域。巴菲特有句名言：我只做我完全明白的事。他喜欢简单的企业，致力于在他擅长的领域内找到高成长价值的股票，而不是跟风炒作那些相对陌生的高科技和网络股。巴菲特把他的投资范围限制在少数几个易于理解的行业中。

2．选择权威的企业——最优秀的名牌公司。巴菲特认为好公司一句话就能讲清楚，就是那些有“护城河”的公司，有巨大的品牌价值，有核心竞争力的伟大公司，像可口可乐、吉列、华盛顿邮报。而对权威企业进行选择的最简单的要诀，就是通过日常生活细节的观察，寻找那些最可能成为最大范围内百姓日常生活必需品的名牌公司，进行长期的投资。

3．选择高成长股——最有潜力的公司股票。股票给你唯一的价值，是这家公司未来的利润增长，而不是股价本身。公司的潜力从根本上决定着股价的成长，除此之外，找不到任何一个投资的理由。除了成长性的贡献可以让投资者兴奋，股票再无任何其他价值，股票所有的数据，都与背后的公司的情况相关联。选择高成长股，是找到价格能涨10倍的股票的必要条件之一，它关注的是公司未来利润的高增长，是市盈率等传统的价值判断标准，有时往往不能体现出这一点。

4．最好的投资时机——优秀企业出现危机时。最好的投资时机在哪里？巴菲特认为：当优秀的公司暂时遇到困难，就会导致这些公司的股票被错误低估，这时就是巨大的投资机会。在他看来，股价大跌恰好会形成巨大的安全边际，是投资者低价买入的最好时机。当企业解决问题后，市场重新认识到它的实际价值，股价就会大幅回升，从而让投资者立于不败之地。就像一首歌里唱的：“阳光总在风雨后。”巴菲特总是在寻找这样的优秀企业。

（三）巴菲特的投资精髓

1．购买并长期持有优秀公司的股票。“我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。”巴菲特用这句话来表明自己长期持有的态度，他奉劝投资者在购买股票以 4 后不要再把目光放在短期的股价波动上。巴菲特从不把自己当做市场分析方面的专家，而是坚持作为企业的经营者去选择投资对象。他从不打算在买入股票的次日就赚钱，他甚至先假设第二天股票交易市场就关门，一直到许多年后才重新打开，恢复交易。他反对短线的操作，认为那只是无谓地浪费金钱和时间，那种行为享受不到投资带来的乐趣，操作绩效并不理想，甚至会影响人的身体健康。他的七只重仓股，都是在买入后一直持有，十几年甚至几十年都一动不动。

2．集中投资。就是当遇到比较好的市场机会时，将股票集中投资，长期持有。巴菲特建议手中的股票控制在5只以内，以便于跟踪。集中投资策略的另一个特点是把大量的资金投到自己熟悉的公司上，因为这类公司的基本面的信息容易收集，易于了解，它具体的经营情况也较好把握。巴菲特认为，持有的股票越少，组合业绩也越好，而且是在赢的概率最高时投下最大的赌注，它带来的回报也是惊人的。

3．安全边际是投资永不亏损的秘诀。如何投资才能获得安全的回报？巴菲特说：“我的第一条投资原则是，永远不要亏损；第二条是，牢记第一条！”这句话被华尔街人称为经典的“一号投资法则”。巴菲特认为，在购买一家公司的股票之前，要确保该股票长期内可以获得至少15%的年复合收益率，如此才能保证自己的投资安全，这就是巴菲特神奇的“15%法则”。怎样才能做到？巴菲特的办法是尽可能地来对该股10年后的交易价位进行估计和预测，并在测算平均市盈率和公司的盈利增长率的基础上，与当前的价格进行比较。

4．巴菲特投资的“三不要”信条。一不要迷信华尔街和听信谣言。巴菲特劝诫人们不要迷信华尔街，不要听信谣言，要坚持内心的投资原则。二不要担心经济形势和股票涨跌。巴菲特的信条之一，就是当股市猛涨时，要与之保持距离。在他看来，灾难同时意味着机会。巴菲特早就提醒过他的股东，想要投资成功，就必须对企业具有良好的判断，并且使自己免受“市场先生”控制“市场情绪”的影响。三不要投机、切记冲动。巴菲特认为，投机是最危险的行为。巴菲特从不让个人感情影响对市场的判断。投机者的投机行为源自于人性的贪婪。贪婪是人性的弱点，要克服贪婪的心理，唯一解决的办法就是强制设定盈利目标。当投资收益率达到心理预期的时候，马上出局，不要回头，更不要犹豫。

5．巴菲特的投资心态。第一，情商比智商更重要，要有足够的耐心。纵观 5 巴菲特的投资历史，挖掘他的经验总结，分析他的投资策略，也没见他有多少让人无法理解的高智商的投资逻辑。相反的是，他的投资哲学恰恰通俗易懂，犹如在纸上信手拈来，几乎就是一些生活基本常识，却是放之四海而皆准的道理。那么为何只有巴菲特能够执著地坚守这些品质，并把它们运用于投资领域？因为高情商的他比我们更了解生活，更了解人性的优点和弱点，所以他成功了，我们还在观望。第二，投资不应该受感情、希望和恐惧以及时尚的摆布。巴菲特在1950年读到了格雷厄姆的《聪明的投资者》。后来他坦言：这是对他一生影响最大的一本书。正是这本书使巴菲特建立了一个最主要的信条：投资不应该受感情、希望和恐惧以及时尚的摆布。第三，投资必须理性，要保持清醒的头脑。格雷厄姆在自己的两部著作——《证券分析》和《聪明的投资者》中，都用大量的篇幅解释了投资者的群体感情是如何像传染病一样影响着股价的上下波动，以及感情的投资情绪是如何使股价波动变得不正常的。巴菲特同样看透了这一极具欺骗性的市场现象，正是无数投资者的热情使得市场出现了这种非理性的状况。第四，像乌龟一样投资，如兔子那般获利。投资就像龟兔赛跑，跑得最快的也不一定会率先到达终点，更不一定是最后的大赢家。

（四）巴菲特的投资忠告

1．做适合自己的股票。巴菲特认为如果投资者能够做到真正熟悉几个行业后，再进行大量的投资，就会获得巨额的利润。这句话告诫人们投资的前提是真正熟悉几个行业。认识自己的愚蠢才能利用市场的愚蠢。因为市场是骗人的，它从来不会将最真实的一面展现给投资者。巴菲特非常推崇格雷厄姆在市场方面的看法——投资者只有把握市场的正确与错误，认识自己的愚蠢，才能够抓住市场的愚蠢来赚钱。

2．改变错误的投资理念。一是迷信权威。巴菲特为了避免自己受到华尔街专家们的影响，甚至把伯克希公司的总部设在远离纽约的奥马哈市。他说：“如果那些分析家们猜测得那么准，他们早就赚大钱了，而且保准不会告诉你。”另一位被称为“股圣”的基金管理人彼得·林奇更直接：“如果华尔街专家真有这个本事，为何还从事这项工作呢，岂不早成了富翁？”二是迷信工具。股民们迫切希望找到一个正确的公式，然后就可坐享其成。然而，这些炒股工具会让人远离公司的经营情况。我们应该看看巴菲特是怎么做的，要学会控制自己对股票 6 分析工具的心理亲近感，克制自己远离这些短期波动的信息，避免自己的决策受到“工具”的影响。三是迷信内部信息。巴菲特最喜欢的投资信息，往往来自于免费渠道。他喜欢通过实际调查和看免费年报，发现大部分人都没有注意到的重要信息。而那些从股市内部传出来的隐秘情报，巴菲特称之为谣言，是靠不住的。四是迷信冒险。巴菲特一直坚持接近零风险理论，他的投资策略从来都是尽量避免风险，但他的回报率是世界上最高。五是迷信分散化投资。巴菲特如此惊人的财富是怎么来的？是集中投资、长期持有带来的。他重点持有的只是少数几家特别优秀的大企业的股东，并与它们终生相伴。集中投资将投机变成了艺术，将股票和公司变成了亲人。

问题思考

巴菲特投资的名言名句 第6篇

在投资的时候，我们把自己看成是公司分析师，而不是市场分析师，也不是市场分析师，甚至不是证卷分析师，

要去他们要去的地方而不是他们现在所在的地方。

我从来不曾有过自我怀疑。我从来不曾灰心过。

在拖拉机问世的时候做一匹马，或在汽车问世的时候做一名铁匠，都不是一件有趣的事。

投资人最重要的特质不是智力而是性格。

归根结底，我一直相信我自己的眼睛远胜于其他一切。

如果你开始就确实取得了成功，那么就不必再做实验。

开始存钱并及早投资，这是最值得养成的习惯。

理想的情况，是以一种不受短期因素影响的方式来投资。

永远不要问理发师你是否需要理发，

要学会以分钱卖元的东西。

无论谁一旦与我同一个战壕，他就能拿枪指着我的.脑袋。

你应该做的是远离那些是你做出仓促决定的环境。

准备是最重要的，诺亚不是下雨之后才开始造方舟的。

股票并不知道谁是持有人。在股价上下波动时你会有各种想法，但是股票没有任何感情。

他很明显一直自信于自己的所思所想，并随时准备捍卫自己的思想。

正直，勤奋，活力。而且，如果他们不拥有第一品质，其余两个将毁灭你。对此你要深思，这一点千真万确。

民意测验不能代表思想。

别人赞成你也罢，反对你也罢，都不应该成为你做对事或做错事的因素。

我么应集中关注将要发生什么，而不是什么时候发生。

我们不必屠杀飞龙，只需躲避它们就可以做得很好。

我并不试图越过七英尺高的栅栏：我到处找的是一英尺高的栅栏。

巴菲特的成功投资之道 第7篇

永远保住本金

巴菲特有三大投资原则：第一，保住本金：第二，保住本金;第三，谨记第一条和第二条。

本金是种子，没有种子便无法播种，更无法收获。

在投资中，从来没有人不犯错误。错误来临时，多数人都会抱着止跌起稳的心态，认为总有一天自己的投资产品能够成为“黑马股”。然而现实却事与愿违，血本无归的故事就此上演。

美国超级投机家乔治索罗斯说过：如果你自以为是成功的，那么你将会丧失使你成功的过程。一个人必须愿意承认错误，接受痛苦。如果犯了错误不承认，不愿意接受痛苦，甚至不再感到错误的痛苦，那么你就会再犯错误，就会失去继续赢的优势。如果在交易中一旦发觉自己有错误，决不要固执己见，将错就错，应该刻不容缓地完全改变自己的运作方向。

“留得青山在，不怕没柴烧”的道理人人都懂，然而真正能在赔钱时勇敢割肉的投资者却寥寥无几。当市场张开血盆大口时，永远都不会给你第二次选择的机会。在投资前设定止损线、严格遵守投资纪律、将风险控制在可以控制的范围、永远保住本金是每一个投资者需要谨记的。

投资要趁早

只知道努力工作的人失去了挣钱的机会。

记者的许多在金融行业、医学领域工作的朋友，由于经常加班，工作压力大，无暇顾及投资理财，虽然有钱却始终放在银行里，觉得省心踏实。经记者多次劝告，也动心于基金股票，却总是因为怕麻烦而迟迟不动手交易。白白错失牛市的盛宴不说，还承受着通货膨胀下的财富缩水。一个人的工作年限最长不过四十年，而钱财的保障却是一生的需要。投资理财不仅可以抵御通货膨胀的风险，还可以在长期理性投资中获得丰厚回报，保障家庭和投资人晚年的生活。

投资要趁早，因为今天的一块钱不等于明年的一块钱。按照公式计算，今天的100元，在通胀率为4%的情况下，相当于后的多少钱呢?答案是148元，也就是说10年后的148元才相当于今天的100元。

投资要趁早，还因为复利效应会使早投资的你轻松获得更多的收益。以每年10%的收益来举例说明：在21~28岁，8年的时间里每月投资500元，共投入4.8万元，65岁的复利回报为256万元;在29岁~65岁，37年里每月投资500元，共投入22.2万元，65岁时的复利回报为195万元。因为晚8年投资，虽然多投入17.4万元，并且花了一辈子时间追赶，结果还是没有追上，收益却少了61万元。

坚持长期投资

巴菲特说：如果可能，我愿意一辈子持有下去。

长期投资的说法虽然由来已久，但是每逢股市波动，从赎回或减仓数量上，都可以暴露出多数投资者仍然很容易受到市场、消息或从众心理、波段操作的影响，轻易抛弃自己精心挑选的股票或基金等其他理财产品。

假设你现在有10000元，年收益率15%，那么，连续，总金额达到163665.37元;连续30年，总金额达到662117.72元;连续40年，总金额高达2678635.46元。也就是说一个25岁的上班族，投资10000元，每年收益15%，到65岁时，就能成为百万富翁。而更加显而易见的是“复利的72法则”，即用72%去除以每年的回报率，得到的数字就是总金额翻一番所需的年数。用上面的例子来说明一下，72%除以15%，就是4.8年。也就是说10000元，在5年后就翻番变成了20000元。

巴菲特的投资理念 第8篇

价值投资(Value Investing)是国外证券市场上的一种重要投资理念和方法。其主要是利用一定的方法测定出股票近似的内在价值,并与该股票同期的市场价格做比较,从而做出投资决策的一种投资方法。简单的讲就是:集中投资于优秀的企业,以大大低于股票内在价值的价格买入,长期持有。1934年底,本杰明格雷厄姆(Benjamin Graham)与戴维多德(David Dodd)合著了他酝酿已久的《证券分析》(Security Analysis)。这部划时代的巨著标志着证券分析业和价值投资思想的诞生。这种证券研究理念早些时候也进入了中国,但因市场并不推崇价值投资而一度受到冷落,研究思路和水平也因缺乏市场检验而提高的较为缓慢。2003年以来,随着银行、汽车、电力、石化、钢铁等“五朵金花”的迅速崛起,我国证券市场进入了一个全新的发展阶段。价值投资理念逐步确立其主流地位,与之相关的研究在国内也得到了前所未有的重视。但是,普通投资者不作分析、盲目跟风的风气仍然很严重,反映了中国证券市场价值投资理念的不足。假如美国证券市场是中国证券市场的未来,那么沃伦?巴菲特的价值投资理论就值得我们研究。同时,这也有助于促进上市公司积极改善治理结构。

2 巴菲特的投资理论综述

目前西方最具有影响力的股票投资理论主要有以下4种:“空中楼阁”理论、“稳固基础”理论、有效市场理论和证券组合理论。不同的理论基础导致不同的操作方式。信奉“空中楼阁”理论的投资者热衷于分析其他投资者的心理;信奉“稳固基础”的投资者则偏爱基本面分析;推崇有效市场假说者最喜欢追涨杀跌;持有证券组合理论者则更多时候表现为确定持有股票篮子的风险规避者。

巴菲特的投资理论被称为价值投资理论。按照沃伦巴菲特(Warren E. Buffett)的说法,所有的价值投资策略最终都要归根于本杰明格雷厄姆(Benjamin Graham)的思想。身为格雷厄姆的得意弟子,巴菲特吸收了其价值投资理论的精髓,但也认识到格雷厄姆捡便宜货(Bargainpurchasing)投资方式的不足。于是在好友查理芒格(Charlie Munger)的影响下,巴菲特开始吸收菲利普费希尔(Philip Fisher)投资于优秀公司成长股的长期投资策略。巴菲特本人就表示过自己是“85%的格雷厄姆和15%的费雪”。通过长期的投资实践,他将两者的投资策略完美的融合在一起,形成自己的投资策略。刘建位将其总结为6个原则:即评估企业价值的现金流原则、分析市场价格的市场先生原则、确定买入价格的安全边际原则、选择目标企业的持续竞争优势原则、分配投资比例的集中投资原则和确定持有期限的长期持有原则。也有人将其总结为“四大准则”或“十二定律”,如表1 所示:

3 巴菲特价值投资指标的判定标准研究

巴菲特的价值投资策略,主要是分析两个部分:一部分是关于企业,另一部分是关于投资者。本文只对企业进行分析。关于企业,结合上面的准则,可以分为如下几个方面:

(1)业务是否简单易懂。这里包含两个方面的意思:第一,企业的产品或业务必须是易于理解的;第二,投资者要在自己的“能力圈”内选择所要投资的企业。巴菲特认为,投资者成功与否与他对自己所做投资的真正了解程度成正比。只有投向自己真正了解的企业中,成功的可能性才比较大。巴菲特在他几十年的经营中,所投资的企业全都在他的“能力圈”内,而圈外的企业,不管投资潜力有多大,他也绝不涉足。标准如下:对自己来说,其产品或业务是否容易被了解?回答“是”,则易于了解,“否”,则不易于了解。

(2)过去经营状况是否稳定。巴菲特认为,那些多年来生产同样产品、提供同样服务的企业,往往有最好的投资回报,剧烈的变革和丰厚的投资回报通常是不相容的。

巴菲特的标准是不投资于那些:

①企业正在解决某些难题;

②由于以前计划不成功而经常改变经营方针(改变主营业务)的企业;

③正在进行重组的企业;

④高科技产业、新兴产业等。而投资于“那些多年来生产同样产品、提供同样服务的企业”。

(3)未来经营状况是否稳定。巴菲特将账面价值的长期稳定增长作为判断依据之一。

(4)是否有良好的长期发展前景。购买股票,就是购买未来。好的发展前景就是增殖的保证。巴菲特很重视寻找那些拥有特许经营权的企业。巴菲特把特许经营权定义为:一家公司提供的产品或服务有市场需求甚至是强烈的需求;没有比较接近的替代品;没有受到政府管制。拥有这种特许经营权的企业可以灵活的定价,而不必担心失去市场份额。另一个优势是企业会因此而拥有较高的商业信誉,可以有效的抵抗由通货膨胀所带来的负面影响。

判断标准如下:

①属于消费垄断行业;

②不是生产工业产品的公司(对巴菲特而言);

③不是电脑和网络公司(对巴菲特而言);

④是拥有特许经营权的企业。

(5)经营者的管理行为是否理性。巴菲特认为,能使全体股东财富最大化的行为就是经营者的理性行为。在公司生命周期的成熟阶段,如何分配盈利可以作为判断经营者理性的依据。若再投资的收益率超过股权资本的成本,则要保留所有的利润进行再投资;反之,就应将盈利以增加红利或回购股票的形式分配给股东。做到了上述两点就是理性行为。

(6)经营者是否坦诚对待股东。巴菲特认为只有完整详实地公布营运状况,并像公开自己的成功一样勇于讨论自己失败的经营者才值得信赖。而他自己作为董事长,也正是这么做的。

巴菲特的标准是:

①全面、真实的披露公司的财务状况;

②勇于讨论自己失败的经营者。

(7)经营者是否受惯例驱使。巴菲特认为能独立思考,拒绝依附他人的经营者是不受惯例驱使的。

具体来说,惯性力量有以下几种:

①一个组织或机构拒绝在当前方向上做任何改变;

②就像工作占用了所有可用的时间一样,公司的计划和并购也具体化为用光所有可支配资金;

③在每项业务上,不管经理人员的筹划有多么的不明智,都能很快获得有工作人员悉心准备、内容详实的资料予以支持;

④盲目模仿、争相攀比同类公司的行为,包括扩张并购、建立经理奖励制度等,拒绝上述惯性力量的经营者可视为不跟风的行为。

(8)考察长期平均股权收益率的大小,而非每股盈余。巴菲特认为,在企业保留上一年盈余增加资本的情况下,只有前者考虑了公司逐年增加的资本额,因而较为真实地反映了经营绩效。用公司税后利润除以净资产得到的百分比就是股权收益率,一般是取4-5年的年平均值。这是巴菲特考察的核心指标,他的底限是15%,只有大于这个数值的股票,才值得投资。

(9)考察股东收益的大小,寻找高毛利率的公司。巴菲特认为,原来意义上的会计盈余由于各公司资产不同而缺乏可比性,只有将公司的税后利润加上折旧、摊销等非现金费用,再减去资本性支出费用及可能需要增加的运营资金量,由此得到的股东盈余才可反映企业内在价值。而高毛利率则不仅反映出企业的强大,也反映出经营者控制成本的精神。这可以从公司的净利润或者主营业务利润率看出来。

(10)留存盈余是否创造了更大的价值。如果公司运用留存收益在较长时间内都没有获得较好的收益,有效市场就会在其股票价格上表现出对它的失望;相反,如果公司利用追加资本获得的收益超过平均水平,也会反映在股票价格的上升中。在此,巴菲特采取的方法是将净收入减去股利得出留存收益,再找出公司现在与10年前市价的差价,两者加以对比。在采用这些量化指标时,巴菲特是将4或5年的财务平均值作为衡量对象的。他认为只有长期平均值才可以真正说明问题。巴菲特的判断标准是在某一确定的时间段内,股票的市值增量应不低于留存收益的增量。

(11)全部企业利润占GDP的比例。含义是全部上市公司的利润占GDP的比例,一般为4%。股市的增长不可能长期超过GDP的增长,只有当上市公司的利润总和超过GDP适当的比例时,才有可能让股价获得高增长。

(12)派现率。公式是每股股利除以买入时股价。这个数字是体现投资股票与投资债券之间的收益比较,当派现率接近或者超过国债利率时,才值得进行投资。

(13)盈利增长率。含义是企业每年利润的增长幅度。只有能维持利润高增长的企业,才能在未来获得股价的高增长。可以通过观察一个企业的盈利历史记录来判断。

4 本文指标的选取及模型的建立

本文在做实证分析时,首先假定投资者满足巴菲特所提出的要求,这样以来,我们只需对企业做分析。除此之外,由于数据和相关信息的不可获得性,将经营者是否对股东坦诚、经营者是否受惯性驱使、全部企业利润占GDP的比例等指标去掉,同时加入每股收益这一指标,标准为大于等于1元。一般认为每股收益在1块钱以上,属于绩优股票。在统计各年的数据时,未考虑通货膨胀因素。

在计算股票(或企业)的内在价值时,巴菲特采用的是威廉姆斯的现金流贴现模型,即:

其中:Dt,Dt+1分别是第t期,第 t+1期的自由现金流,r为贴现率,g为股息增长率。

本文对该模型稍作改动,从而对企业的内在价值做出一个较为保守的估计。将其变为:

各符号含义同上。

另外,本文采用巴菲特的观点,将自由现金流称为股东收益。其计算方法有两种:第一种是用公司的税后利润加上折旧、摊销等非现金费用,再减去资本性支出及可能需要增加的营运资金量得到;第二种是用经营活动产生的现金流减去资本性支出得到,本文采用第二种方法计算。

5 实证分析

本文试图站在历史的角度,对巴菲特投资理论在中国证券市场的适用性做实证分析。基本思路是:按照巴菲特的选股(或者选企业)标准,来寻找有投资价值的企业,并计算其内在价值,然后对比该股票同期的市场价格,做出高估或低估的判断。

按照巴菲特的分析方法,先要选取某个长期稳定的行业,再对其中67家企业进行独立的、仔细的研究,选出具有持续竞争优势的企业。选取行业,主要是基于行业的吸引力和稳定性。吸引力主要表现为行业的平均盈利能力,可以用Michael Porter 的五力竞争模型来分析;稳定性主要是指产业结构的变化程度上,可以通过观察其主营业务是否有重大改变来做简单的判断。选取企业,可以按照本文中关于企业的各项指标(只要符合主要的参考指标即可)来选取那些具有持续竞争优势的企业。

根据上述说法,第一步是选行业,巴菲特的投资方向是四大产业群(陈理,2006):第一是金融服务类;第二是消费类;第三就是巴菲特近几年投资的能源类;第四就是传媒行业。本文借鉴他的投资方向来寻找中国的投资机会,准备从白酒酿造行业开始着手,选择优秀的企业。显然这是一个长期稳定且容易理解的行业。截止到2008年12月31日,按主营业务收入排序,排在前几位主要是贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、张裕A(000869)、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)、古井贡酒(000596)等。先考察一个主要的财务指标股权收益率。各公司20012008年的股权收益率及其均值如表2所示:

资料来源:以上各公司的年报。

从以上统计数字可以明显的看出,符合巴菲特关于股权收益率标准的只有贵州茅台和张裕A,本文选取贵州茅台做进一步的考察,其2001-2008年度的主要财务指标如表3所示:

资料来源:公司年报。

虽然本文无法将其和行业比较,但从表2的数据可以看出,贵州茅台的各项指标都保持较好的状态。尤其是每股收益都在一块钱以上,符合本文的标准。关于派息率,本文将贵州茅台和五粮液作对比,取2002年至2008年为样本观察区间。如表4所示:

资料来源:新浪财经。

从表中数据对比可以明显看出,贵州茅台的派息率是相对较高的。

然后我们观察一下它的月k线图,时间段选为2001年8月至 2008年12月。可以看出,该股基本上处于不断上升的趋势,从一个侧面上说明了巴菲特长期投资思想的重要性。另外,我们还要考证一下它目前的股价是否实现了其内在价值。利用本文提出的自由现金流贴现模型,对贵州茅台各时期的内在价值做出保守的估计。以美国财政部2007年8月发行的30年期公债到期收益率为贴现率,具体数据为5.059%;以贵州茅台20012008年的年度财务报表为依据,计算出每年的自由现金流。 同时,本文依据贵州茅台2008年前的报表,对其2008年的近似内在价值做出了估计。

由于本文使用的模型本身就是低估了贵州茅台的内在价值,而2001年至2006年,贵州茅台的流通股市值就一直低于我们计算所得到的流通股内在价值,所以,本文认为这段时间贵州茅台处于被低估的状态,2007年,其流通股市值显著超出了我们计算得到的内在价值,存在被高估的嫌疑。2008年则处于低估状态。

6 结论

通过以上对巴菲特投资理论的阐述以及所做的实证分析,可以从中得到如下结论:

(1)尽管各国的证券市场在成熟度、信息披露、交易者的素质、上市公司的质量、相应的政策法规等很多方面有着较大的差别,但有一条是相同的,那就是价值规律。所以,根据这一规律提出的价值投资理论在任何一个市场机制起主要作用的证券市场上都适用。对中国的证券市场来说,由于国内一般看法是一个政策市,容易受到短期巨额资金的冲击,且存在较严重的操纵现象,所以,价值投资理论在中国的适用性受到限制。这也从另一个方面说明,中国证监会需要加强对这方面的监管力度,尤其是要加强对操纵股市方面的监管力度,从而使市场机制真正发挥出主要作用。

(2)对上市公司而言,首先要求经营者要尽量表现的理性一些,努力提高自身的素质,这样才能提高公司的经营稳定性。其次,上市公司要完善信息披露制度,使投资者对其了解的可能性增强,使其可预测性增强,从而为预测未来的现金流提供较好的保证。这样,市场才能更快的发现其内在价值。

(3)对普通投资者来说,要树立起正确的投资理念,尽量减少认知偏差。这就需要投资者提高对自己所投资的对象的了解程度,要认识到股票的价值最终还是要由企业的内在价值所决定;正确对待所持股票的短期波动,保持良好的心态,避免贪婪、恐惧、盲目等愚蠢的行为;最后,要利用有限的经济资源,集中投资。

(4)许多投资者认为,价值投资就是长期投资。通过本文的论述可知,这是一种错误的理解。因为价值投资不在于时间的长短,主要是看能否以显著低于股票内在价值的价格购买,然后再以高于内在价值的价格出售。所以,只要股票价格没有显著超过内在价值,就可以一直持有;当股票价格显著超过其内在价值的时候,即使只相隔了几天就卖出,那也算是价值投资。因此,本文认为,长期投资的时间就是市场发现其内在价值的时间,这个时间很难界定,不同的股票一般是不同的,一般要靠经验来判断。

摘要：在国外成熟的证券市场上,价值投资是一种重要的投资理念和方法。这种投资理论在中国的证券市场上是否适用呢?依据沃伦.巴菲特的价值投资理论,试图对此做出实证分析。首先对该理论做了剖析,然后根据各项评价指标进行选股,并运用现金流贴现模型来估计企业的内在价值,最后做出分析。结果表明,价值投资理论在中国证券市场上的适用性受到限制。

关键词：价值投资,沃伦·巴菲特,安全边际,内在价值

参考文献

[1]本杰明.格雷厄姆,戴维.多德.证券分析[M].海口:海南出版社,1999.

[2]詹亮宇等.证券操作实务[M].上海:立信会计出版社,1999:209.

[3]刘建位.巴菲特股票投资策略[M].北京:机械工业出版社,2005年.

[4]淳洋.沃伦.巴菲特从100元到100亿投资指南[M].北京:金城出版社,2001:127-155.

[5]珍妮特.洛尔.价值投资圣经[M].北京:华夏出版社,2000:117-118.

[6]http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.ht ml.

[7]Warren Buffett.“Mr.Buffett onthe stock market”.FORTUNE,Nov.10,2001.

[8]Warren Buffett.Berkshire Hathaway Inc.annual report,1995-2006.

[9]Theodore Spencer.“the investors of the century”,FORTUNE,Dec.20,1999.