创业板专栏__投资者教育

创业板专栏__投资者教育（精选6篇）

创业板专栏__投资者教育 第1篇

创业板投资者教育专栏

1、什么是创业板市场？

答：创业板市场，顾名思义，着眼于创业，是为了适应自主创新企业及其他成长型创业企业发展需要而设立的市场。各国对此的称呼不一，有的叫成长板，有的叫新市场，有的叫证券交易商报价系统，比如美国的纳斯达克、英国的AIM等。与主板市场只接纳成熟的、已形成足够规模的企业上市不同，创业板以自主创新企业及其他成长型创业企业为服务对象，具有上市门槛低，信息披露监管严格等特点，它的成长性和市场风险均要高于主板。

2、创业板市场主要服务于何种类型的企业？

答：创业板作为多层次资本市场体系的重要组成部分，主要目的是促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展，是落实自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业的重要平台。具体讲，创业板公司应是具备一定的盈利基础，拥有一定的资产规模，且需存续一定期限，具有较高的成长性的企业。

3、与海外创业板相比，我国的创业板发行标准有什么特色？

答：首先，我国创业板发行上市的数量性标准仍然十分严格。（1）我国创业板仍然强调“净利润”要求，且在数量上均严于海外创业板市场；（2）我国创业板对企业规模仍然有较高要求；（3）我国创业板对发行人的成长性有定量要求；（4）我国创业板要求企业上市前不得存在“未弥补亏损”，而海外创业板市场则少有类似规定。其次，我国创业板对发行人的定性规范要求更为明确细致，以保证发行人的质量和保护投资者。

4、创业板与中小企业板在制度设计上存在差异吗？

答：两个板块在制度设计上存在明显差异。中小板是主板中相对独立的板块，在主板市场的制度框架下运行，在发行审核、交易制度等方面与主板一致；创业板在注重风险防范的基础上，在发行审核制度、公司监管制度、交易制度等制度设计方面进行了更加市场化的探索和创新，以适应创业企业的特点与实际需求。

5、创业板与中小板在功能定位上有何区别？

答：总体上看，创业板企业的发行条件比中小企业板要更为宽松，两个板块的功能定位各有侧重，不能简单地把创业板理解为“小小板”。中小板主要服务于即将或已进入成熟期、盈利能力强、但规模较主板小的中小企业；而创业板是以自主创新企业及其他成长型创业企业为服务对象，这些企业的成长性特点突出，开始具备一定的规模和盈利能力，在技术创新、经营模式创新等方面非常活跃。

6、境外创业板市场的发展情况如何？

答：至2002年底全球共有44个创业板市场，到2008年底6年间保留了32个市场，有12个市场关闭。在32个保留的创业板市场中，有部分市场已经走出了网络股泡沫破裂的阴影，经受住了股市大幅波动的考验，实现了稳步发展，运作非常成功，比如美国市场、韩国市场、日本市场等等。另外，在2002年到2008年间，又有13家新设立的创业板市场，截至2008年底，全球GDP排名前十位的国家只有中国未设立创业板市场。

7、创业板市场适合哪些投资者参与？

答：在创业板上市的企业大多处于成长期，规模较小，经营稳定性相对较低，总体上投资风险较主板大，因此适合于那些具有成熟的投资理念，有较强的风险承受能力和市场分析能力的投资者。根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第七条的规定，创业板市场将建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分提示投资风险。

8、创业板在防止股票首日爆炒方面对上市公司信息披露提出了哪些要求？

答：为防止创业板公司上市首日股票过度炒作风险，创业板对上市首日信息披露进行了强化，具体规定：创业板发行人在刊登招股说明书后，应持续关注公共媒体(包括报纸、网站、股票论坛等)对公司的相关报道或传闻，及时向有关方面了解真实情况，发现存在虚假记载、误导性陈述或应披露而未披露重大事项等可能对公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的，应当在上市首日刊登风险提示公告，对相关问题进行澄清并提示公司存在的主要风险。同时，创业板股票上市首日公共传媒传播的消息可能或者已经对公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的，将对公司股票实行临时停牌，并要求公司实时发布澄清公告。

9、创业板强化了保荐机构职责，其具体有哪些方面的规定？

答：为加强创业板公司的规范运作，创业板在原有主板保荐机构职责基础上增加了现场检查等职责，其对保荐机构职责的具体规定如下：

（1）应当督导发行人建立健全并有效执行公司治理制度、财务内控制度和信息披露制度，以及督导发行人按照《创业板股票上市规则》的规定履行信息披露及其他相关义务，审阅信息披露文件及其他相关文件，并保证向深交所提交的与保荐工作相关的文件真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

（2）保荐机构和保荐代表人应当督导发行人的董事、监事、高级管理人员、控股股东和实际控制人遵守《创业板股票上市规则》及深交所其他相关规定，并履行其所作出的承诺。

（3）保荐机构应当在发行人向深交所报送信息披露文件及其他文件，或者履行信息披露义务后，完成对有关文件的审阅工作。发现信息披露文件存在问题的，应当及时督促发行人更正或者补充，并同时向深交所报告。

（4）发行人临时报告披露的信息涉及募集资金、关联交易、委托理财、为他人提供担保等重大事项的，保荐机构应当自该等临时报告披露之日起十个工作日内进行分析并在指定网站发表独立意见。

（5）持续督导期内，保荐机构应当自发行人披露报告、中期报告后十五个工作日内在指定网站披露跟踪报告，对《证券发行上市保荐业务管理办法》第三十五条所规定的发行人履行规范运作、信守承诺和信息披露义务等事项进行分析并发表独立意见。保荐机构应当对上市公司进行必要的现场检查，以保证前款所发表的独立意见不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

10、创业板延长了其对上市公司的督导期，在这方面的具体规定是怎样的？

答：为加强保荐机构对创业板公司的督导，创业板不仅强化了保荐机构的职责而且延长了其对上市公司的督导期，《创业板股票上市规则》对保荐机构的督导期的规定具体如下:

（1）首次公开发行股票的，持续督导期间为股票上市当年剩余时间及其后三个完整会计；上市后发行新股、可转换公司债券的，持续督导期间为股票、可转换公司债券上市当年剩余时间及其后两个完整会计；申请恢复上市的，持续督导期间为股票恢复上市当年剩余时间及其后一个完整会计。持续督导期间自股票、可转换公司债券上市或者恢复

上市之日起计算。

（2）对于在信息披露、规范运作、公司治理、内部控制等方面存在重大缺陷或违规行为，或者实际控制人、董事会、管理层发生重大变化等监管风险较大的公司，在法定持续督导期结束后，深交所可以视情况要求保荐机构延长持续督导期，直至相关问题解决或风险消除。

11、创业板定期报告是否与主板一样均需公告年报、中报和季报？具体公告时间？

答：与主板公司一样，创业板上市公司每年也须刊登定期报告，具体也包括报告、中期报告和季度报告三类。

报告的披露时间为每个会计结束之日起四个月内；中期报告的披露时间为每个会计的上半年结束之日起两个月内；季度报告的披露时间为每个会计的前三个月、九个月结束后的一个月内。同时，公司第一季度季度报告的披露时间不得早于公司上一的报告披露时间。

12、在什么情况下创业板上市公司需刊登业绩快报？业绩快报的具体内容有哪些？

答：为了提高创业板公司信息披露的及时性，创业板实行业绩快报制度，规定：预计不能在会计结束之日起2个月内披露报告的公司，应当在会计结束后两个月内披露相关会计期间的业绩快报。也就是说，公司如果在2月底前不能披露年报的，或者年报预约披露时间为3月或4月的，公司应当在2月底前披露业绩快报。

业绩快报的内容主要包括：上市公司本期及上年同期营业收入、营业利润、利润总额、净利润、总资产、净资产、每股收益、每股净资产和净资产收益率等。

13、创业板上市公司是否每年须举行报告说明会？报告会内容和公告方式是怎样的？答：为增加投资者对创业板公司经营状况的了解，创业板较主板增设了报告说明会制度，要求上市公司每年在报告披露后一个月内举行报告说明会，向投资者真实、准确地介绍公司的发展战略、生产经营、新产品和新技术开发、财务状况和经营业绩、投资项目等各方面情况。

上市公司应事先以公告的形式就公司报告说明会的活动时间、方式和主要内容等向投资者予以说明，报告说明会的文字资料应刊载于公司网站供投资者查阅。

创业板专栏__投资者教育 第2篇

世界上无论干什么事情都有其客观规律，从商创业也是如此。从朋友那里看到这十法则条，忽然想起，前一段时间和我与某位老板的交谈内容，基本一致。譬如，“赚钱不要怕赚钱少，只要能赚就行”，譬如“不断寻找商机和关系”等等，很有借鉴意义。没有关系要寻找关系、有关系要利用好关系、借助关心开辟新关系。去年我给一位朋友作策划的时候说，你要善于发散思维把你的产品卖到全国，要敢于想，善于调动一切关系，今年就卖到了一个亿。做股票你只要不贪，你就是赢家等等，这些都是规律。那么装也有没有规律？让笔者告诉你，成功创业有10条基本法则：

1、生意从小做起，不要因小而不为。

这个规则的意思是说呢，做生意起步阶段应该从小生意做起，不要着急，不要想着一开始就做几十万，几百万的大买卖，要从小做起，从点滴做起，不要因为这个生意小就不做，关键是这个生意是否能做，是否适合自己做，是够能够产生赢利！这条规则对绝大多数人来说都是正确的，既然是创业就意味着有经验的短缺，资金的匮乏，对市场的茫然，定位的缺失或者不准，对失败或者成功的错误估计等困难。可这些困难都需要创业者去解决，是在市场上撞的很惨然后才认清这些问题，还是实验性的从一些小生意点点滴滴的积累经验呢？答案不言自名。中国有很多亿万富翁，产生于纽扣、打火机、卖袜子行业。

那是否每个创业者都要走这条路呢？不是的。这条路主要是适合这类创业者：无资金，无经验，无项目，无导师，唯一具备的是坚强的创业心。如果具备以下的条件就没必要一定从小生意做起了：有资金，有着坚强资金做后盾的创业者是以自身资金实力做参照是否是小生意的，如果一个创业者有着100万的资金用来投入，那么10万的生意对他就是小生意，10万用在摆地摊上就是大生意了。有经验，有很多的创业者一开始做的就是大生意，那是因为他已经在这个行业打拼了多年，有着足够的经验和人脉，当其要创业的时候，需要的只是一个各方面资源的整和和对全局的一个掌控，生活中有着很多这样的成功案例。有项目，现在的社会，只要你有好的项目，不缺的是资金和人才帮助你做事。有导师，很多人可能没有体会到这点，这里所指的导师是指真正有经验，在市场中经历过风雨的成功者，如果有此类人士在你创业的过程中给予指导，会避免创业者少走很多的弯路，节省很多的时间和金钱，能够更快的走向成功。

综上所述，张雪奎讲师认为做生意从小做起，不要因小而不为，应该辨证的去看待，因人因事而异，小和大是根据创业者的能力而论的，创业初期，还是要做对创业者来说是小生意的项目！

2、从先挣几元钱开始，只要能赚就行，目标先定得低一点，增加成功的胜算。

其实这点重要是针对上面那条的，小生意自然挣小钱了。此规则呢可取之处是人的心态要调整好，不要好高骛远，资金一点点积累，经验一点点的学得，自信心一点点的建立，水到渠成。

3：不断提升你的服务和技术，不断扩展你的生意渠道，不断增加你的潜在客户。

投资理财讲师张雪奎认为这点是至关重要的，因为这是企业发展壮大的必经之路。社会在发展，经济环境也在发展。

企业的客户群体也在发展，如果固步自封，觉得有了一定的老客户，老关系就一切ok，那么这种想法只会让自己的客户淘汰自己，因为你的服务和技术已经跟不上以前的客户了，不能满足他们的需要。所以要与时俱进，不断提升自己的服务和技术，提升自己的服务质量，走在客户的前面，甚至引导客户，带领客户向前发展，这样的客户群体一定是稳固的，是能给自己的企业带来利润和效益的。（创业  ）当企业发展到一定状态的时候会发现有种到顶的感觉，这就需要企业在提升自己的服务和技术的基础上，不段扩展自己的生意渠道，可口可乐就是总能够发现新的渠道，不断带来新的销售。经常参加行业交流会，行业信息，总之做个有心人，也都可能会给自己带来不少的潜在客户。

4：要善于发散思维，不断寻找商机和关系。

这条理论说的有点玄了，直白点就是要敢想象，譬如你可想象周末如何与布什吃饭。心态开放，善于接受和勇于去接受新事物，善于把本不相关的东西联系起来，开创一个新事物，新局面。对新的东西要保持好奇心，对旧事物要发掘其新生命，总之一个字：活！

5：要有坚定的信念。

一件事只要有3个人认同，就值得Cye去做，等10个人都认为可行时，就已经没有跟风的必要了。这个规则值得商榷，也要具体事情具体看待的。但是这个规则的重要性主要是在要有坚定的信念上！如果创业者已经对这个事情有可很好的把握，有着很清晰的认定，哪怕是一个人都不认同也可以放手去做。有一点很重要的是：无论做还是不做都要有着坚定的信念，切不可随意而为，墙头上的草！做，说服你的部下，一同前进。不做，也说服你的部下，打消疑虑，脚踏实地，放弃幻想！这个规则里还有一层隐含的意思，就是善于把握机会，抓住机会，不要让机会因为拖延而流失！

6：用人不疑，该放权时就放权。

这是涉及到人力资源管理的一个大问题，而对于该规则的理解从大方向来解释就是：企业要发展，创业者就必须要做到用人，放权。一个人再彪悍也打不下整个天下，一个人再有能力也是一天24小时做不完所有的事情，对于创业者来说，一定要懂得用人，懂得放权。一人难抗千斤棒，众人拾材火焰高。只有用人，分权，企业才能做大，做强！

7：成本控制到每一分钱，盈利增加到极限。

这点是创业者应该注重的问题，一个企业他的使命会有很多，很大，但是要想实现企业的使命，一切都是建立在赢利的基础上，建立在企业产生良好的利润上，这样企业的使命才能够得以顺利的实现。对于初始创业者来说很有可能会走向这么几个极端：

1、爱钱如命。该抠的抠，不该抠的也抠，最明显的表现就是：抠员工的工资，抠合作伙伴的利益，搞的是鸡飞狗跳，不得人心，员工离职率高，合作伙伴支持率低，整个团队关系不融洽。而对企业内部的铺张浪费，系统运行中不良所产生的成本视而不见，对企业的利润来源不见，关注的是点点滴滴，鸡毛蒜皮，这些小的成本积累起来是会很大，可是如果不是一种正常的成本控制，而是在一些不该抠的地方给予过多的关注，反而会影响整个企业的润滑，使得企业难以得到良好的运作！

2、过度追求盈利，利润从哪里来？从顾客处来。

但是过高的定价只会让顾客有种被骗的感觉，谁来敢来第二次？

3、家大业大不在乎。对于企业的铺张浪费，营私舞弊，睁一只眼闭一只眼，任其随意。对于以上三条都是创业者应该避免的，不可走极端。

8、不屈不挠的战斗意志。

这是创造业者成功的根本！创业要想成功就一定要有着百折不挠，不畏艰险，敢打敢拼的意志和毅力！如果没有着这种意志，还是不要创业的好！当然了，不是要你撞在南墙还不回头！

9、创业要有好创意，要善于发现别人不注意的商机。

有着好的创意和商机自然提高了创业成功的几率，但这不是根本，切不可舍本逐末，前些年《金点子》一书很畅销，但至尽为止也没听到过有谁靠金点子创业成功。

规则10、准备到有一半的把握时，就要开始去做了，十全十美的准备是不可能的。

这条规则也值得争议，其本想说的是：万事开头难，走出第一步剩下的就可以摸着石头过河，边做边修正了。但是很容易让人理解成脑门一拍就做，脑子一热就干，不慎重。

创业板专栏__投资者教育 第3篇

微商怎么做呢?好做吗?

中国微信用户近7 亿, 这么大的市场有没有想过自己也能分上一杯之囊。

但是如今做微商的也不少于几百万。普通微商做的最多的就是面膜, 护肤品、日化品等, 假货泛滥现象被各大媒体相继曝光, 引起社会各界广泛热议。如果今天你还想着做普通的微商, 那么以后你的结果还是和现在做淘宝好不好做是一个道理。

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创业板专栏__投资者教育 第4篇

2009-12-12

2009年我关制定了“一个中心抓业务，两个锐化强保障，一个窗口树形象”的工作思路和任务，要想实现这个任务，就必须解放思想、干事创业，这是实现既定任务的重中之重，也是落实科学发展观的现实要求。工作任务和奋斗目标既已明确，我们就要更加深刻地体会到干事创业的必要性和重要性。建立和完善干事创业的责任机制，进一步营造“想干事、能干事、会干事、不出事”的浓厚氛围，就是要求我们要始终保持昂扬向上的精神状态，用创业精神解决前进中的困难和问题。

一、干事创业，就是要解放思想、勇于实践，立足一个“干”字。

当前，摆在我们面前的主要任务，就是要勇于实践，在解放思想中干事创业，在干事创业中创造未来。纵观古今中外，凡是人类历史 2009年我关制定了“一个中心抓业务，两个锐化强保障，一个窗口树形象”的工作思路和任务，要想实现这个任务，就必须解放思想、干事创业，这是实现既定任务的重中之重，也是落实科学发展观的现实要求。工作任务和奋斗目标既已明确，我们就要更加深刻地体会到干事创业的必要性和重要性。建立和完善干事创业的责任机制，进一步营造“想干事、能干事、会干事、不出事”的浓厚氛围，就是要求我们要始终保持昂扬向上的精神状态，用创业精神解决前进中的困难和问题。

一、干事创业，就是要解放思想、勇于实践，立足一个“干”字。

当前，摆在我们面前的主要任务，就是要勇于实践，在解放思想中干事创业，在干事创业中创造未来。纵观古今中外，凡是人类历史中创造出来的丰功伟绩，无不是打破前人僵化思想大胆实践的结果。立足一个“干”字，真抓实干、勇于实践就注定会名垂青史。干事创业，是一种“天将降大任于斯人”的责任，前人尝言：“人生在世，当发奋立行，贵在被当世所知，否则就该退居江湖，自求发展了。要被当世所知，私罪不可有，但公罪不可无，若无公罪，则太过自保，无任事之能”。公罪，就是敢于牺牲当时一部分人的利益去干事创业，推动历史向前发展。干事创业，贵在勇于担当，贵在大胆实践。实践是一个永恒的发展过程，是一项紧迫的任务，是一项永不竣工的工程。相对于实践发展，我们的思想观念往往具有相对稳定性。这就要求我们必须与时俱进，不断适应实践的发展变化，及时转变和更新观念，在干事创业上狠下功夫，努力改变与发展不相适应的东西，否则，曾经确立的正确的思想、方法也会变成僵死的东西，形成一潭死水。

二、干事创业，就是要攻坚克难、大胆创新，融入一个“情”字。

要想干事创业，必须首先克服畏难情绪。立足现实，横向比较，我们的总发展步伐是缓慢了一些，我们在某一方面的差距是拉开了一些，发展的进程中是存在一些困难，但是，面对困难，瞻前顾后、畏首畏尾、裹足不前，不但没有出路，而且还可能将现有的成绩和优势也丢掉。要有大气魄、大胆略，要努力摈弃观望态度。在发展中，大干小困难，小干大困难，不干更困难。发展的时机稍纵即逝，徘徊不前，因循守旧，必将被甩在后面。只有攻坚克难、大胆创新，才能在历史前进的潮流中“掀起浪头、激起浪花”。

要攻坚克难、干事创业，必须融入一个“情”字，投入真情。以“情”搭配组成的词汇，如豪情、激情、热情、等等，有着丰富的内涵，常常被用来表达人们对人对事的态度和作风。对于当前来说，干事创业，必须激活“三情”(激情、豪情、热情)。这既是我们应该具备的觉悟和品格，也是为“官”从政的基本行为准则。

激情，体现了一种敬业的精神状态，这是干事创业、推进工作的关键。干事创业，仅有一套完整的想法是不够的，必须把想法化为激情干事的具体行动。激情对待工作和事业，就是持之以恒、坚持不懈，而不是半途而废、一曝十寒；就是摒除私情杂念，做到以大局为重、以党和人民的事业为重，而不是以自己的好恶得失为重。我们应怀抱一颗赤子之情，忠诚于党和人民的事业，在干事创业中建造生命大厦的基石，使自己的生命永远鲜活，自己的政治生命之树长青。

豪情，体现了一种为人做事的大局意识，这是干事创业、推进工作的保证。豪情建立在热情和激情的基础上，是一种更高层次的情怀。豪情对待工作和事业，就是脚踏实地、扎扎实实，把有限的精力投向主要工作，全力以赴求发展，与时俱进谋创新。干事创业，应有这种豪情和追求，不断提升工作的质量和水平，不断开创事业发展的新局面。5

热情，体现了一种积极向上的工作态度，这是干事创业、推进工作的前提。热情是推进工作的动力，没有动力，工作就难有起色；热情是鼓起事业船帆的风，没有风，帆船就无法前行。热情待人，热情对待工作和事业，就应该增强责任意识和使命意识，满腔热情地投入到工作和事业之中，奋发向上，开拓进取。然而，在现实生活中，我们的少数同志对待工作和事业缺乏热情：有的没有明确的目标追求，精神萎靡不振，缺少大局意识；有的责任心不强，干事漫不经心；有的满足于以往取得的成绩，居功自傲，缺乏进取心。凡此种种，都与当前追求的又好又快发展的局面格格不入，给我们所从事的事业发展带来不利影响。

因此，我们必须尽快地激活上述“三情”，积极动用上述“三情”，树立正确的世界观、人生观、价值观、道德观和正确的权力观、地位观、利益观、荣辱观，坚持求真务实，常修为政之德，常思使命之重，夯实干事创业的基石，在人类历史发展的长河中搏击风浪，建功立业。5

三、干事创业，还需要排除盲目，杜绝蛮干，讲究一个“对”字。

要干事创业，不讲求正确的、行之有效的工作方法，就达不到事半功倍的效果。要在正确的工作方法指导下激活“三情”去干事创业，切忌粗暴简单和盲目蛮干。否则，干错了从头再来，就会贻误战机。要在解放思想中统一思想，一旦发现有碍于解放思想、统一思想的萌芽和倾向，就要止之于始萌，绝之于未行。要解决矛盾，首先要抓住矛盾的主要方面，要正确运用马克思主义的方法论指导工作，以救于痛微，防于患初。要善于学习马克思主义哲学，因为它既是正确的世界观又是科学的方法论。毛泽东就是正确运用和科学发展了马克思主义的世界观和方法论来指导中国革命实践的。如果我们在干事创业中注重工作方法，不断创新工作方法，就是对毛泽东方法论的丰富和完善。当然，在创新中我们还应当吸取现代科学方法中的合理因素，把信息、反馈等方法吸收到工作方法中，我们的工作方法就更加科学化和现代化了。

创业板专栏__投资者教育 第5篇

主讲嘉宾：《投资者必读》系列丛书作者 袁克成袁克成：每年的1月1日至4月30日，是上市公司公布上一年报的时间。大多数投资者阅读年报，最想知道的是上市公司的业绩——净利润或每股收益。其实很多时候，投资者不必等到年报披露之日，就可大致了解一家上市公司的全年业绩概况，或比较准确地掌握其全年业绩信息。最先透露全年业绩信息的，是上市公司第三季度报告。该报告的披露时间是每年的10月1日至10月31日。按照规定：如果上市公司预测全年累计净利润可能为亏损，或与上一年同比会发生大幅度变动，可以在其第三季度报告中，予以披露并说明原因。据此，很多上市公司在其三季报中对全年业绩做出了预测。如2008年的三季报中，就有460多家上市公司做出了全年业绩预测。与业绩预告、业绩快报相比，三季报中对全年业绩做出的预测，其准确性要低一些，毕竟第四季度的具体经营情况尚未发生，不可预知的因素有很多。从2008年的情况看，由于全球经济在第四季度加剧衰退，就有不少上市公司修订了三季报中的盈利预测。

每年1月31日之前，上市公司若符合下列三项条件之一的，也要对全年业绩进行预告。

一、净利润为负值；

二、净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上；

三、实现扭亏为盈。此外，上市公司发布业绩预告后，如出现实际业绩与预计业绩差异较大的，还会及时披露业绩预告更正公告。很多投资者还会有这样的需求，就是能够及时快速浏览已经公布的上市公司业绩预告汇总，以便从中寻找可能的投资对象。这里建议大家利用搜狐财经网站中的“业绩预告”栏目。该栏目不仅及时汇总了所有的业绩预告，而且将预告内容按照预增、预减、略增、略减等标准进行分类，有利于投资者按图索骥。

除业绩预告外，按照规定，在年报披露前，有条件的上市公司可以主动披露全年业绩快报。须注意的是，主动披露并非强制性要求。只有在上市公司全年业绩被提前泄漏，或者因业绩传闻导致公司股票异常波动的情况下，上市公司才必须披露业绩快报。与业绩预告一样，如果公司实际业绩与业绩快报所披露的数字出现重大差异，上市公司也会披露业绩快报修正公告。与业绩预告不同的是，业绩快报的内容更加详实、准确。

上市公司在披露年报之前都要与交易所预约披露时间，投资者可以在上海证券交易所网站（http://.cn）、深圳证券交易所网站的首页，看到年报预约查询栏目。通过这个栏目，投资者可以在披露开始前，方便地查询哪一家上市公司会在哪一天披露年报。一般来说，只有少数公司，会变动预约时间。如果出现变动，交易所网站会马上更新预约时间。投资者阅读年报，通过网络比较方便，建议登陆上海证券交易所网站、深圳证券交易所网站或巨潮资讯网。这些网站会在每天收盘之后，刊登上市公司年报及其年报摘要，时效性最强。此外，上市公司还会在《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》三家报刊中，选择一家或多家，刊登上市公司年报摘要。如果投资者想查询上市公司过往几个的年报，可以登陆巨潮资讯网，该网站保存完整了上市公司过去几年的所有披露信息，并进行了分类。但巨潮网的资料查询也有不足，首先是上市公司公告内容只保留两至三年，三年前的公告，一般无法查询。为弥补上述缺憾，投资者可以在中国上市公司资讯网查询，该网站几乎收集了各上市公司自上市以来的每一份公告，很多公司十几年前的公告，都可以找到。

上市公司公布的年报有两个版本：一是年报正文、二是年报正文摘要。从2008年年报来看，一份年报正文的篇幅平均在11万字左右，内容相当庞杂。因此，快速浏览或查询年报的有价值信息，是每一位投资者应掌握的基本功。年报内容大致分为重要提示及目录，公司基本情况简介，会计数据和业务数据摘要，股本变动及股东情况，董事、监事、高级管理人员和员工情况，公司治理结构，股东大会情况简介，董事会报告，监事会报告，重要事项，财务会计报告，备查文件目录，年报附件十三个部分。各上市公司的年报格式基本一致，但内容详略各异，结构偶有微调。

主持人：通过本次讲座，相信大家对年报披露涉及的相关信息与年报框架概要都有所了解，下一讲中我们将邀请袁克成继续对年报的各组成部分进行详细介绍。财报要动态地看

以巴菲特为代表的价值投资者强调投资要看上市公司的年报，然而价值投资是否能在中国取得成功却一直受到很多人的怀疑。试举一例。浙江华峰氨纶(002064)股份有限公司3月22日发布公告称预计1季度归属于公司股东的净利润同比将下降50%以内，公告发布后的第一个交易日——3月24日华峰氨纶跌停，3月25日仍大跌9.84%。对此，有评论认为，“华峰氨纶于2月29日公布的年报中，每股收益为2.06元且伴随10送10派1元的优厚分配方案。但令人不解的是该股走势并未因此流露喜色……由此可见该股漂亮的年报可能是一个帮助先知先觉者出货的障眼法，蒙在鼓里恪守价值投资的中小投资者直到一季报披露后才明白了过来。”

这是对价值投资的误解，至少在华峰氨纶这个案例中，真正的价值投资者应该能预见到公司2008年1季度业绩可能下降，但是如果不看年报、或者看年报只注意到每股收益多少、分配方案几何是无法做到这一点的。华峰氨纶告诉我们：看财报要动态地看。

最近几个季度华峰氨纶业绩持续下降2007年华峰氨纶实现营业收入14.34亿元，归属于上市公司股东的净利润3.80亿元，同比分别增长87.70%和549.44%。这个业绩确实不错，不过，如果以此为依据认为2008年公司还会高速成长就未免有些武断了。毕竟，上市公司除了年报外，还在公布半年报和季度报告。不妨先看一下华峰氨纶各季度间收入和利润的变化情况再说。

从2007年3季度起，华峰氨纶的税前利润就开始环比下降了，而且其降幅要大于收入的降幅，表明其利润率在下降。因此，如果投资者在看公司财报的时候能够动态地比较一下各季度间的情况，就会心生警惕。在这里之所以用利润总额这一指标，是因为它排除了企业所得税税率的变化以及利润在上市公司股东和少数股东间分配因素的影响，比净利润能够更准确地反映公司的经营情况。

管理层讨论与分析已有预示如果投资者在关注了华峰氨纶季度间业绩变化情况之后，继续阅读了公司年报中“管理层讨论与分析”一节，就可以确定其2008年业绩不会乐观。

华峰氨纶管理层认为公司2008年将面临以下挑战：

1、受人民币升值、纺织品出口退税的调整、国家比紧的货币政策的影响，多年来一直拉动氨纶行业快速增长的纺织业将受到较大的影响；

2、新一轮的扩建使得全球特别是国内氯纶产能进一步扩大，可能会再次引起恶性价格竞争；

3、国内行业技术和产品水平的提高，公司的优势可能会变小；

4、节能减排对公司提出了更高的要求。

有挑战并不可怕，关键在于是否有相应的应对措施，请看华峰氨纶的办法和我的点评，总的感觉是公司面对挑战短期内没有太好的办法。

1、面对从紧的货币政策，公司目前资产负债率较低，拥有发展优势；

——如果从紧的货币政策影响了纺织行业，那么公司资产负债率低或可认为资金比较宽裕，这样就能够给客户更长的信用期。

2、采用公司研发成果的新增产能投产，产品品质、差别化程度和生产成本等优势将显现；

——这不仅需要时间来证明，同时也需要时间来建设。

3、公司的清洁生产和环保工作处于行业领先地位；

——只能说明将来环保成本会比同行低。

4、通过资本运营积极寻求新的利润增长点。

——似有对现有业务底气不足之嫌。

事实上，华峰氨纶在预减公告中阐述的理由在年报中就可以找到，“全球特别是国内氨纶产能进一步扩大，同时受人民币升值、纺织品出口退税下调等因素的影响，下游需求受到一定影响。”因此，公司业绩下降不足为奇。

至于公司的应对措施之一，年产一万吨经编专用氨纶纤维技改项目已完成工程建设，目前正在设备调试、投料试运行阶段，也就是说一季度尚未能发生作用。与此同时，华峰氨纶的应收账款与年初相比还下降了19.66%。

我们希望华峰氨纶今后能够柳暗花明，好公司越多，价值投资者可投资的对象也就越多。读年报要明察秋毫

抛去心理的因素，在这个倡导价值投资的时代，掌握了一定财务分析技巧的投资者总能在资本市场更加游刃有余。为此，本报特开辟专栏，约请财务分析专家，从案例分析入手，寻财务分析之法。

———编者写在开栏之前

我曾建议投资者读年报时要仔细。不过，这似乎并不是一件容易的事情。知名价值投资人董宝珍先生就提倡用“一叶知秋”的方法来读财报：“我的一个朋友说，阅读了中国平安(601318)[54.26-0.57%]的财务报表，几个星期头昏脑胀，越看越不清楚，像这种情况带有普遍性。”那么，如何用“一叶知秋”的方法来读财报呢？董先生的做法是，观察企业主要经营指标的变化，然后研究这些变化来判断企业的未来，值得观察的指标主要有：毛利率的变化、净利率的变化、净资产收益率的变化和负债率的变化。董先生的总结很有道理，投资者确实可以通过上述几项指标的变化得到很多有用的信息，但是，我们还可以通过读财报知道更多的事情。例如，有网友在我的博客上这样留言：我是一名初学者，想请教您一个问题，我在看昆百大的中报时有些疑惑，它的房地产业务中在第一季度有5亿左右的预收款，到中报时减少至2亿左右，但是中报的利润竟仅1千万元左右。我很疑惑是否存在业绩的人为压低，麻烦您能指点一二！显然，这位网友知道是可以通过企业预收款项的增减来预测其未来利润的变化的，但是，昆百大上半年的业绩与他当初的预料有很大的差距。

其实，要解决这个问题并不难，只要再多看几眼财报就行了。昆百大在其半年报的会计报表附注中对此作了明确的解释：“预收款项期末较期初减少43．07％，主要原因为江苏百大实业发展有限公司经批准完成增资，本公司对其不再实施控制，自2009年4月1日起不再纳入合并范围，合并范围变化所致。”既然预收账款的减少并不是因为转化为收入，昆百大的业绩达不到预期当然是情有可原的。

不过，这只是事后的解释，我们能否在事前就预计到昆百大的业绩可能并不乐观呢？这就稍有难度了，不过，答案是肯定的。

根据昆百大2008年年报，其主营业务主要是商业和房地产业，而房地产业务主要由3家控股公司和1家参股公司开展。（见表1）需要注意的是，昆百大持有江苏百大和昆明吴井这两家公司的股权比例不足50％，按常理不应纳入合并报表范围。不过，昆百大认为自己是江苏百大的第一大控股股东，拥有实质控制权，还是将其纳入了合并范围。

在昆百大合并范围内的3家房地产子公司中，按总资产指标来衡量，江苏百大的地位是举足轻重的，但由于昆百大持有江苏百大的股权不多，这部分资产带给昆百大的效益却不会太多。具体来说，如果昆百大的预收款项中相当一部分是江苏百大的预收购房款，那么对昆百大的投资者来说，这些预收款项的含金量显然不会太高。

很遗憾，昆百大在报表附注中对预收款项披露的内容远不如万科(000002,股吧)、保利地产(600048,股吧)[21.491.27%]等专业房地产公司那么详细，我们无法根据预收款项对应的开发项目来判断其中有多少属于江苏百大。

于是，我们只能根据昆百大的存货项目做一番推断。我们知道，房地产公司的预收款项对应着它所开发的楼盘，而且应该是还未竣工的楼盘（否则预收款项就可以结转成公司的营业收入了）。未竣工的楼盘，在地产公司的报表中反映为存货———开发成本。（见表2）根据年报中披露的内容来分析，百大春天和无锡298地块项目都是江苏百大开发的，而这两个项目（以成本计）占据了昆百大开发成本的60％以上。据此来推断，昆百大预收款项中江苏百大的贡献很有可能在一半左右。

如果我们再多看几眼昆百大的年报，还会发现“期后事项”中披露了江苏百大的注册资本将由1亿元增加到1．53亿元，而增资部分为新股东香港

ElliottChester（HongKong）

Limited和ElliottNewCastle（HongKong）Limited所出。简单计算一下可以知道，增资后新股东（显然两家香港公司是关联方）就将成为江苏百大的第一大股东了，届时江苏百大就将退出昆百大的合并范围。

此外，从表2中的预计竣工时间来分析，即使江苏百大仍在昆百大的合并范围之内，其预收款项也不可能为昆百大2009年的业绩做出贡献。

有兴趣的投资者还可以继续分析下去，如昆百大放弃江苏百大控股股东的地位是否值得等等，但至此我们的目的已经达到了。从这个案例我们可以得出结论，读上市公司的年报只看报表中的几项指标是远远不够的。昆百大2008年的年报多达133页，却依然有我们想知道而未能看到的内容。

回头再说中国平安，金融企业的业务和会计处理本来就与一般企业不同，而平安还是一家多元化的金融企业，其年报难懂是必然的。我们可以避开一些年报难以读懂的企业，不用担心会丧失投资机会。放心，巴菲特就是这样做的！但是，对值得我们关注或者必须关注的企业，我们一定要仔细阅读其年报，争取不放过任何一条有用的信息。孔老夫子说，“食不厌精，脍不厌细”，读年报也是一样的。读年报应独立思考

2007年3月1日，巴菲特在致股东的信中描述了他对接班人的要求:一是独立思考;二是情绪稳定;三是对人性和机构的行为特点有敏锐的洞察力。

独立思考被放在首位，足见巴菲特的重视程度。巴菲特本人即是独立思考的典范，有人这样描述他的投资行为:“他很少读投资专家的分析报告，也很少看一些财经信息，对那些所谓内幕消息更是置之不理。他看重目标公司的数据，冷静观察，仔细分析，然而准备长期持有。”

即使是证券市场相对规范的美国，上市公司披露虚假信息的例子也屡见不鲜，而在国内，这种事情要更为多见一些。

独立思考是投资者阅读上市公司年报时应掌握的方法。独立思考的目的是辨别年报信息的真假及判断公司价值。如果年报

披露的是虚假信息，那么凭此做出的投资决策就难有胜算。

下面以贵州茅台为例，说明独立思考在阅读年报中的应用。

独立思考

3月13日，贵州茅台年报公布。数据显示，2007年末，贵州茅台(600519)的预收账款从年初的21.41亿元下降到11.25亿元，降幅达47.45%;年报中贵州茅台如此解释:“主要原因系加强了物流管理，按计划给经销商发货所致。”实际上，该解释堪称高明!其实早在3月1日，贵州茅台发布了2007业绩快报，公布的净利润增长幅度远远超出了分析师们的预测。3月3日，有券商分析师(下称之为A分析师)以“2007年业绩增长令人窒息”为标题作点评，认为“我们相信营业利润高于预期主要因为期间费用低于预期所致……由于快报所提供的财务数据十分有限，我们无法完全并且准确更新其2007年各项财务预测。”

A分析师苦于快报提供的数据有限，但另一位券商分析师(下称之为B分析师)的财务分析能力更强:“我们注意到，公司负债总额由2006年末的34亿元减少到2007年末的22亿元，我们推测其减少的部分与预收账款有关，如果推测正确，公司2007业绩中将有5.63亿元是一次性的，合0.6元EPS。”

3月13日，贵州茅台年报公布。有投资者分析:“2007年末预收账款11.25亿元，比2006年末减少10.1亿元，比2007年三季度末减少11亿元，赶在2007年四季度集中释放前几年遗留的业绩，不排除是税务部门要求公司在所得税税率下调前释放业绩并上缴税款。”

贵州茅台给出的预收账款减少解释的高明之处即显现出来:公司早预料到市场的反应，因此将业绩的增长主要原因——预收账款减少，归结为一个很冠冕堂皇的理由。

显然，B分析师相信了公司的解释，他认为预收账款余额不应再作为判断茅台酒供求关系的一项指标，“公司还将进一步主动降低预收账款余额，因为公司的产品销售都是按计划分配，经销商没有必要提前打款，未来预收账款将正常减少。零售价格才反映市场的供求关系……”

A分析师也有大致相同的看法，而且作了更深一步的阐述。“我们通过比较2005年至今，公司每个季度末预收账款余额环比变化与下个季度和再下个季度间的销售收入变化情况来看(因为季度末预收账款余额通常被市场用作预测下个季度销售强弱的先行指标，所以我们采用错季比较方式来证明这一预判手段未必有效)，两者间的相关性很弱。相反，我们更相信茅台酒在高价酒市场上遥遥领先的零售价格才是证明其未来销售增长潜力的最可靠依据。”

此外，A分析师还对“季度收入环比增幅”和“预收账款余额环比增幅”作了回归分析，试图证明自己的判断。实际上，回归的结果是R2=0.2711。从统计学的意义上说，这意味着季度收入环比增幅只有27.11%，可以用预收账款余额环比增幅来解释，因此得出了两者间相关性很弱的判断。

表面上看，A分析师研究态度严谨，但他的结论是错误的，他没有仔细看数据。实际上，很多人甚至连科学家都会犯这样的错误，哈佛大学一位因统计出名的杰出心理学家罗森塔尔说:“我们当中有许多人所受的训练，是叫我们不要太仔细去看数据。你建立一项假设，决定用何种统计检验，然后执行该检验，如果你的结果有5%的统计显著性水平，你的假设就得到支持。否则就往抽屉一塞，再也不看这些数据。”

商业常识告诉我们，如果一家公司的预收账款越多，证明它的产品越受市场欢迎，也预示它未来的收入增长越快。笔者预感A分析师的报告结论可能有误，遂整理出相关数据。

由表可知，在大多数时候，贵州茅台每个季度末的预收账款余额小于下一季度收入，这意味着公司在收到经销商的预收账款后，往往需要超过一个季度的时间才能满足经销商的要求。

因此，探讨预收账款和销售收入的关系时用季度收入是不合适的。笔者用公司季度末的预收账款余额和下一个半的销售收入重新做了回归分析，结果是R2=0.6903，也就是说贵州茅台的销售收入有69.03%可以用预收账款来解释，两者间有较强的相关性。

这样的结果令笔者对贵州茅台未来的收入增长心怀警惕。A分析师则十分乐观，他在上述报告中预测，“即使保守估计2008年一季度因雪灾轻微影响货物外运而导致期间茅台酒销量同比持平，结合所得税率优惠利好，公司一季度盈利同比至少翻番。”然而，2008年一季度，贵州茅台披露的数据是:当期实现归属于母公司股东所有的净利润8.73亿元，同比只增长了62.91%;此外，预收账款季度末为12.99亿元，比年初增长了15.46%，看不出公司有“进一步主动降低预收账款”的迹象。

对贵州茅台预收账款的变化，另有研究报告称实为公司销售策略的转变，“此前茅台是通过经销商打款的数额来配送产品从而形成了巨量预收账款，现在是实行配额制，根据配额数来向经销商收款，预收账款未来将是一个平稳状态。”

这一说法与B分析师的说法有相同之处，但无论如何，“销售策略的转变”与公司年报中“加强了物流管理”的说法不是很吻合。

如果贵州茅台的产品真的是供不应求，多收些预收账款对公司的现金流总是有好处。

此外，2008年一季度末，贵州茅台应收账款比上年末增加67.62%。尽管贵州茅台解释说是因为公司对部分信誉好、资金紧缺的大客户，针对系列酒办理了部分赊销业务，且应收账款总额不过7779万元，与公司一季度19.93亿元的营业收入相比算不了什么，但对以折现现金流方法来对公司估值的价值投资者来说，这和预收账款的减少一样不是好消息。

因此，如果贵州茅台确实是改变了销售策略，对投资者来说最好能得到公司方面的解释。可惜，至少在年报中没有这样的信息。

茅台未来向左还是向右?

其实，更值得思考的是贵州茅台的发展战略。2008年3月，贵州茅台大股东贵州茅台酒厂股份有限责任公司董事长季克良(兼任贵州茅台的董事)在接受采访时说，随着人民收入水平、生活水平的提高，惠民政策的落实，贵州茅台酒的需求也将越来越大，全国即使不是每人都喝贵州茅台酒，4亿个家庭，一家喝一瓶，总量是多少，大家可以算一算。

媒体遂称“一代国酒大师季克良目前最大的梦想是:一家一年喝一瓶贵州茅台”。季克良此说看似并非玩笑，他还称:“现在贵州茅台酒的年产量是1万多吨。我们第一阶段(2010年)的目标是要将年产量做到2万吨;第二阶段(2020年)要到4万吨。但我希望这不是极限。”

“一家一年喝一瓶贵州茅台”意味着什么?以全国4亿家庭、每瓶茅台500克计算，4亿瓶就是20万吨，这意味着贵州茅台的产能要从现在的1万多吨扩大近20倍。而目前市场上高度茅台酒的零售价已达到720元，这意味着全国人民每年要为喝茅台酒支出约2880亿元，而2007年中国GDP只有24.66万亿元。

此外，近几年贵州茅台每年产品价格上涨幅度均在10%以上，而分析师们则普遍预计贵州茅台年均提价10%-20%。如果这样一路涨下去，恐怕还是有很多家庭承受不了茅台酒高高在上的价格。

换个角度来说，倘以季克良所言作为目标，贵州茅台势必要把产品涨价速度限制在国民收入增速之下，而这恐怕是很多投资者不能接受的。

更深层次来说，季克良为贵州茅台树立的目标，与投资者心中的贵州茅台的形象实则南辕北辙。在投资者看来，茅台酒实乃市场上难得的“奢侈品”，并以此为其定价。

招商证券(600999)分析师朱卫华对此有精彩论述，“资产泡沫的核心都有一个你不能拒绝的故事，其逻辑一言以蔽之，就是有一个正反馈机制:零售价格不断上涨，激发投资性需求(还包括更多的礼品需求)，反过来造成供求关系的进一步紧张，加速零售价格上涨。”

朱卫华将奢侈品分为投资性奢侈品和消耗性奢侈品，并认为目前来看在食品饮料行业中只有贵州茅台一家达到了投资性奢侈品的标准。

然而，如果贵州茅台将经营目标定为让每个家庭一年能喝一瓶茅台酒，那么茅台酒恐怕连消耗性奢侈品也算不上，更不可能成为投资性奢侈品了。

创业板专栏__投资者教育 第6篇

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