国债期货基础知识介绍

国债期货基础知识介绍（精选8篇）

国债期货基础知识介绍 第1篇

1、女儿离家上大学时，把心爱的小盆栽和金鱼留下来让我照料。但她放心不下，因为我这个做妈妈的粗心大意是出了名的。结果花草枯萎了，我把这件事告诉了她。

一天她打电话回来，我很惭愧地告诉她金鱼也死了。她沉默许久，然后轻轻地问道：“爸爸还好吗？”

2、同事：“你的气色不好，出了什么事？”

小张：“我天快亮才回家，正要脱衣睡觉，太太醒了，问我为什么起得这么早，我只好又穿上衣服来上班。”

3、同事小李是个海军迷，他择偶的标准是：希望女朋友的身材像巡洋舰一样修长，胸怀像航空母舰一样宽广，做家务像鱼雷快艇一样迅速，而性格像潜艇一样文静。

小李结婚后，有人问他：“婚后的感觉怎么样？” 小李叹了一口气，说：“吃起东西来像运输机，花起钱来像轰炸机，监视我的行动像侦察机，发起脾气来像战斗机，坐在家中一动不动像直升机。”

4、邻居甲：“你和妻子和好了？昨天我看见你们和睦地在一起劈柴。” 邻居乙：“朋友，那是我们在分家具呢。”

1）上中学的女儿和父母闹别扭，一整天不说话，母亲一怒之下说：“你有本事，我们这两个更年期管不了你这个青春期！”

2）小学生考了低分回家，母亲指着试卷上的题目问他：“你是缺钙还是缺心眼儿，这么简单的题目也不会做？！”

3）儿子惹父亲发怒，父亲举起巴掌说：“今天我要不打死你，我就姓你那个姓！”而事实上，儿子和他一个姓。

4）儿子挑食，妈妈对儿子说：“多吃点，长得壮一些，要不然出去打架都打不赢！”

5）一个女孩染了一头黄了吧唧的头发，第二天和母亲 一起上街，到了街上，母亲猛然 挣脱 她的手臂，上下打量了一眼绿眼影黄头发高跟鞋打扮的女儿，说：“别挎着我，别人还以为我和一个鸡在一起呢！”

6）一高中生在父母的主张下考到了琵琶十级，抱怨父母的要求过于严厉，此时，父亲语重心长地对她说：“将来你大学毕业找不到工作，至少可以抱着琵琶到船头卖唱，养家糊口，弄不好，还可以傍一大款„„” 女儿听了眼一瞪，爸，你有病吧？！

7）一个中学生又考了不及格回家，母亲大怒，骂到，你这个小王八蛋，我怎么就生了你这个小兔崽子，长了个猪头„„学生听得莫名奇妙，小声嘀咕了一句，从遗传学的角度上说，这都对你没有什么好处！

8）儿子被人打伤回家，眼睛哭得通红，父大怒说：“爸爸很不高兴，要打你就打赢了回来，不打赢回来没有饭吃，要不你就别动手„„”儿子闻听之后连忙说，下次我赶紧跑。有一天，五岁的小惠望着姑姑的脸说：“姑姑，你的脸好像水蜜桃哟！” 姑姑高兴地抱着她左亲右亲，并问：“是怎么象的？” 小侄女天真地回答：“上面都有细细的毛。”

“爸爸，晚上我们去看马戏吧？” “儿子，我没时间。”

"听小朋友说，马戏团里有一位不穿衣服的阿姨在老虎身上跳舞。” “那好吧，咱们一起去，我很久没有看老虎了。”

我和一个寡妇结了婚。她有六个孩子，我有五个孩子。我们结婚後，有了三个孩子。一天，我妻子匆匆跑进来对我说：「快到院子里去，快！太可怕了。」 「怎麽了？」我说。「唉！」她说：「你的孩子和我的孩子在打我们的孩子。」

带五岁的小侄子去了趟公园，碰见好几对热恋中人，小侄子好奇得不得了，提出了若干问题，现摘录如下：

问：那个阿姨为什么坐在叔叔腿上？

答：因为阿姨讲究卫生，那凳子又不干净，阿姨怕把裤子弄脏，只好坐在叔叔腿上了。

问：叔叔为什么亲那个阿姨？

答：叔叔说自己每天都刷两次牙，阿姨仔细闻闻，检查叔叔有没有撒谎。

问：那个叔叔干吗抱着阿姨走呀？

答：阿姨穿那么高的高跟鞋，肯定把脚扭了，穿高跟鞋多危险呀！

问：那个阿姨怎么拧叔叔的腿啊？

答：那个阿姨是医生，他在给叔叔检查身体呢！

问：我可以给我们班的小朋友检查卫生、检查身体吗？

答：不可以！每个人身上都有很多细菌，离得近了就会传染，就会生病，就得打针吃药，所以跟别人一定要保持距离！

问：那叔叔阿姨为什么可以？

答：因为他们正在谈恋爱。谈好了就可以结婚，结了婚就是一家人，一家人互相习惯了就不会传染了。但不应该在公共场所这样，不礼貌！

问：谈恋爱是干什么用的？

答：结婚以前互相了解一下对方是不是臭脚、睡觉打不打呼噜、挣的钱够不够买房子吃麦当劳会不会照顾孩子等等。

问：为什么要结婚了才能有孩子？

答：因为养孩子费钱又费力，一个人忙不过来，所以需要两个人分工合作。

问：我们班有两个小朋友还亲嘴了呢，他们是在谈恋爱吗？

答：（汗）胡说！看电影要买门票，找工作要有学历，谈恋爱也得有资格呀，你们班小朋友会自己做饭吗？能挣钱给自己买房子吗？啥都不会就会亲个嘴怎么能叫谈恋爱呢？那叫不讲卫生！

一对夫妇在家中闲聊。

丈夫说：昨天看新闻报道，说有一个尼姑在公园散步时被强奸了！老婆听后，惊讶的说：“是谁干的，太缺德了！” 丈夫笑一笑，没有回答。老婆生气的说：“这么缺德的事情，你怎么还笑得出来？” 丈夫说：“因为今天新闻又报道了，说今天有上百个尼姑在公园散步。”

小二等老板一走也早早回家。回家后便悄悄走向卧室。

发现妻子和他的老板在床上，吓了一跳，轻轻关上门离开了。自责加自律的对自己说：“我以后可不敢早退了，差点被老板逮住！”

家长爱赌博，孩子耳濡目染。一日，老师要学生对对联。老师出了上联：“书”。学生：“赢”。老师说：“读书的书”。学生答曰：“独输则三赢。”老师说：“《四书》（四库全书简写）的书。”学生答：“四输则头家赢。”老师说：“是中国书外国书的书！”“中国输是麻将不精，外国输是桥牌不行！”老师恼怒至极，拿起一本书大吼：“这才是输！！”“输了就输了吧，先生何必急眼呢。你一急，别人赢了，你又要输！”

国债期货基础知识介绍 第2篇

“327”对应的是，1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，其利息是9.5％的票面利率加上保值贴补率，该券发行总量是240亿元人民币。如果327国债按照票面利率，那么每百元国债到期将兑付128.5元。1993年7月1日，人民币三年期储蓄存款利率上调至12.24%，92（3）现券是否加息成为市场一大悬念。并且，由于采用混合交收制度，1995年新券流通量的多少也直接影响到92

（3）期券。所以，这些不确定因素，为92（3）国债期货的炒作提供了空间。

发展经过

面对市场，形成了以万国证券为首的空方和以中经开为首的多方。万国证券认为，中国的财政比较吃紧，不会拿出钱进行贴补。而中经开（隶属于财政部）认为，高通货膨胀率不可能在短时间内降下来，财政部肯定会提高保值贴补率，327国债期货的兑付价格肯定会提高。因此，1992年2月后多空双方在148元附近大规模建仓。

1995年2月23日，财政部突然宣布将此国债的票面利率提高5个百分点。消息公布，以中经开为首的多方借利好用300万口将327国债期货从前一天收盘价148.21元拉到151.98元。而万国证券，为了减少损失，在收盘前8分钟抛出1056万口卖单，将327国债期货的合约从151.30元砸到147.5元，使得当日开场的多头全线爆仓。事发当晚，上交所召集各方紧急磋商，权衡利弊后，确认空方主力恶意违规，最后8分钟所有的交易无效，各会员之间实行协议平仓。万国亏损56亿人民币，濒临破产。

启示意义

一、要有完善的现货市场基础

没有合理的市场规模就没有合理的价格，期货的价格容易被操纵。

二、要建立完善的法律体系

三、完善交易机制，加强风险控制

1.保证金水平。

2.涨停板

设置衍生品期货合约单日价格上下波动幅度，可以减缓、抑制投机行为，对投资者也能起到风险提示作用。

3.持仓限制。

限仓是指交易所或者会员可持有合约头寸的最大数额，其可以防范衍生品交易的操纵行为，也可以防范少数投资者承担无法承担的巨额风险损失。

四、完善监管体系

1.政府监管

政府对期货市场的监管是宏观层次上的风险管理，是形成公平、公正、公开的市场环境，避免宏观风险的保障。

2.行业自律管理

行业组织是介于政府机构和交易者之间的非官方机构，在业务探讨、问题磋商，监督指导方面等方面发挥中重要的作用。

3.交易所自我管理

国债期货推出时间影响因素分析 第3篇

在利率市场波动的今天。规避利率风险已成为当今投资者渴望的追求。利率衍生品的推出, 有效的对冲了现货市场利率波动的风险, 从而使投资者锁定成本。党剑 (2002) 提出在没有正式的利率风险对冲机制时, 采用传统的投资管理模式与运用回购 , 远期等产品创新进行风险规避是主要手段。当今衍生品市场, 主要有商品期货和金融期货两大类, 金融期货中, 有股指期货, 利率期货, 外汇期货, 个股期货等。利率期货现已成为衍生品市场主要的衍生工具。而国债期货是利率期货中规模最大的最主要的衍生工具。

1977年8月22日, 美国长期国库券期货合约在芝加哥期货交易所上市, 这是国债期货发展历程上具有深刻历史意义的重要事件, 随后国债期货这一交易品种也获得了空前的成功, 成为当时世界上交易量最大的一个金融合约。到目前为止, 国债期货在世界金融衍生品市场仍占有举足轻重的地位。胡俞越, 朱鹤, 邓绍瑞 (2013) 撰文说明在国内外经济充满不确定性的情况下, 期货及其相关衍生产品作为管理国民经济风险的基础工具, 其重要性进一步凸显出来, 尤其是国债期货有助于形成以“市场形成, 基准收益, 权威公开, 相对稳定”为特点的基准利率体系, 可以加快我国利率市场化开放程度, 同时, 还有助于熨平利率波动, 为基准利率体系的稳定性提供了必要保证。

所谓国债期货, 其标的资产是国债, 是国家通过信用保证发行给投资者的还本付息的有价证券工具。国债期货交易, 是指国债双方在有组织的交易所通过公开竞价的方式, 在将来某一时刻按预定成交价格交收标准数量的特定国债品种而达成的协议。国债期货交易通过标准化合约来达到对冲利率风险或者通过资本利得来获取盈利。傅晓云 (2013) 认为国债期货可以在我国的商业银行利率风险管理中进行运用, 商业银行可以积极参与国债期货业务的发展。

我国早在1992年的12月份也推出了国债期货交易, 但限于当时的监管不力, 投机气氛严重, 利率市场化程度不高等诸多影响, 经历过404个交易日, 在1995年5月17日, 国务院暂停了国债期货交易。叶永刚, 黄河 (2004) 通过分析“3.27”国债期货事件的深层次原因来研究我国国债期货市场的过去与未来, 并给出了我国重开国债期货市场的政策性建议。如积极稳妥推进利率市场化 ;依托国债现货市场科学设计国债期货品种 ;加强国债期货交易风险监管问题研究和探索。

袁朝阳, 刘展言 (2012) 提出当前国债期货重新推出条件成熟, 国债期货的推出不仅有助于发现基准利率, 更有助于规避利率风险, 对我国利率市场化改革多有裨益。程健强 (2011) 认为推出国债期货可以满足国内市场交易主体对避险工具的迫切要求, 具有一定的必要性 ;现今国债期货的标的资产规模、期限结构、发行方式都进行了改革和优化, 具备了重启国债期货的可行性。纪敏, 牛慕鹤 (2013) 认为现已初步建立了以Shibor为代表的短期市场基准利率和以国债收益率曲线为代表的中长期市场基准利率。随着我国经济形式的良好发展, 利率市场化程度进一步增强, 我国在2013年的9月6日又重新推出了国债期货交易。

许多专家和学者都是通过定性分析研究国债期货适时推出的影响因素, 并没有通过数学模型定量分析各个因素对国债期货推出时间的贡献程度。本文通过运用logit模型, 定量研究宏观经济运行动态和市场利率化等因素对国债期货推出时间的影响。

二、数据来源

许多专家和学者都是通过定性分析研究国债期货适时推出的影响因素, 并没有通过数学模型定量分析各个因素对国债期货推出时间的贡献程度。影响国债期货推出时间的因素很多, David Veredas (2005) 在论文中提出宏观经济因素和短期行为可以深深地影响国债期货的价格形成, 并对国债期货有一定的指导作用。GDP是一个总量指标, 可以反映宏观经济状况的整体趋势。何强 (2012) 认为现行的政策和法律法规体系为国债期货的成功推出提供了重要的依据和保障, 国债发行和现货交易利率的市场化为国债期货重新推出提供了重要的前提。本文在分析影响国债期货推出因素时, 选用GDP作为经济发展指标, 选用一年期整存整取存款利率作为货币政策的代理指标 (见表1) , 通过运用logit模型, 定量研究宏观经济运行动态和货币政策因素对国债期货推出时间的影响。在选取货币政策因素的代理指标时, 选取一年期整存整取存款利率平均变化率来代表货币政策因素 (见表2) , 公式表示如下 :

数据来源 :中国统计年鉴和中国人民银行网站。注 :1.1980 年以后国民总收入 (原称国民生产总值) 与国内生产总值的差额为国外经要素收入。 2.2011 年为初步核实数据。

表示一年中变化的利率。Var1代表的是历年存款利率变化的平均数, 比如2011年存款利率变化了三次, 分别为3.25%, 3%, 3.5%, 加上2010年10月26日的2.75%, 相加求其平均值, 表示2011年存款利率的平均变化率。所有选取的指标都是从1993年到2013年的数据。

三、理论模型的运用解释说明

本文运用的是非群组数据logit模型, 被解释变量y为国债期货推出的年份, 解释变量为两个个变量, x1为国内生产总值, x2为历年一年期整存争取存款利率变化率。

logit模型表示如下 :

数据来源 :中国统计年鉴和中国人民银行网站。

关于参数的非线性函数, 不能直接求解, 需采用完全信息最大似然法中所采用的迭代方法。用eviews中的二元选择模型中的binarychoices logit方法做出。

表示推出国债期货, y=0表示不推出国债期货。

用ML极大似然法求出β0 β1 β2

四、实证分析结果

通过eviews6.0软件运行数据, 可得到结果见表3和表4。

Lgdp表示GDP的对数形式, Var1代表的是历年存款利率变化的平均数, 分析软件结果可知, 在10% 的显著水平下, GDP变量与国债期货推出的时间没有显著性关系, 货币政策的代理指标一年期存款变化率与国债期货推出的时间成正比, 系数为1.542098。

五、政策结论及其建议

本文研究通过logit模型, 定量化地分析宏观经济动态和货币政策因素对国债期货推出时间的影响。文章通过选取1993-2013年国内生产总值, 一年期整存整取存款利率变化平均数这两个变量, 定量化地表示出了它们对国债期货推出时间的贡献度。GDP对国债期货推出时间没有显著性影响, 货币政策因素对国债期货的推出有显著的正向影响, 货币政策的频繁变动加剧了一年期存款利率的波动, 从而对国债期货的推出产生了一个积极的正向效应。完善资本市场体系, 加快利率市场化进程, 需要政策的积极配合, 尤其是货币政策的巨大影响力更应该引起有关部门的高度重视, 所以国债期货的推出, 需要政府在不同时期推出相适应的货币政策, 引导金融产品的不断创新和开发, 完善金融产品的投资结构, 丰富国债市场的层次, 推进利率市场化逐步发展。

摘要：目前, 在中国利率市场化逐步放开, 宏观经济运行良好的情况下, 国债期货的适时推出已成必然, 国债期货是一种衍生工具, 可以起到套期保值规避利率波动风险等作用。本文旨在通过logit模型, 定量化地分析货币政策因素与宏观经济动态对国债期货推出时间的影响, 研究发现货币政策因素对国债期货的推出有显著的正向影响, 宏观经济运行动态对国债期货的推出并没有显著的关系, 政策因素仍然是国债期货推出的主导力量。

关键词：国债期货,logit模型,利率市场化,GDP国债,宏观经济动态

参考文献

[1]王国松.中国的利率管制与利率市场化[J].2001 (6) :13-20.

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[4]贺强, 辛洪涛.重推国债期货与我国利率市场化互动关系研究[J].价格理论与实践, 2012 (2) :9-11.

[5]袁朝阳, 刘展言.国债期货与我国利率市场化推进[J].财经科学, 2012 (8) :30-38.

[6]胡俞越, 朱鹤, 邓绍瑞.期货市场助力经济战略转型[J].中国金融, 2013 (3) :49-50.

[7]纪敏, 牛慕鹤.市场化利率体系建设的核心[J].中国金融, 2013 (16) :349-50.

[8]李晓帅, 李玉林, 许孟飞.国债期货市场风险的Va R度量研究[J].中国商贸, 2013 (29) :113-117.

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[10]童有好.我国政府调控与市场调节失衡分析[J].中国市场, 2014 (11) .

国债期货交割业务知识答疑 第4篇

问：投资者如何向中央结算公司申报用于国债期货交割业务的债券账户，应注意哪些问题？

答：投资者填写“国债期货实物交割业务申请书”，并将签章原件寄送至中央结算公司。中央结算公司收到申报材料并审核无误后，于次一工作日开通该投资者的国债期货交割业务。一个投资者只能申报一个债券账户，且必须为该投资者对应的债券账户，若申报账户无效或错误，将不予开通国债期货交割业务。

问：投资者应如何处理国债期货交割业务的相关指令？

答：中金所于交券日向中央结算公司发送国债期货交割中金所收券指令，中央结算公司将指令提交卖方投资者确认。如无异议，投资者应尽快确认该指令；若有异议，应及时联系中央结算公司与中金所。指令一经确认，中央结算公司将国债期货卖方投资者国债过户至中金所账户。

中金所于收券日向中央结算公司发送国债期货交割中金所付券指令。中央结算公司于当日按照中金所指令将国债从中金所账户过户至买方投资者账户，该指令无需投资者进行确认。

问：若卖方投资者未及时确认中金所收券指令，会有什么影响？

答：卖方投资者在交券日日终前均可对中金所收券指令进行确认，若卖方投资者在交券日营业日终前未对中金所发送的中金所收券指令进行确认，则该笔国债过户失败。交割失败，将意味着卖方投资者违约。

问：若中金所收券指令确认后，截至交券日日终某一卖方投资者账户内可用国债数量低于过户指令面额，系统如何处理？

答：若指令确认后，截至交券日日终某一卖方投资者账户内可用国债数量低于过户指令的面额，中央结算公司将其账户内该只国债的实际托管量可用余额以百万元为单位向下取整，并按取整后的面额完成过户。若指令确认后，截至交券日日终某一卖方投资者账户内可用国债数量低于100万元，则过户失败。

问：国债期货合约可交割国债如何确定？

答：国债期货合约可交割国债，由中金所根据相关规则确定并向市场公布，具体规则可参考中金所相关制度。

问：对于已在中央结算公司开通债券账户分组合服务的交收双方，债券过户如何进行？

答：对于已开通债券账户分组合功能的卖方投资者，在确认中金所收券指令时，应填写划出债券的分组合号；若确认指令时未填写分组合号，系统将默认从第一分组合划出债券。

对于已开通账户分组合功能的买方投资者，系统将默认将券划入其第一分组合。

问：投资者如因系统故障无法确认国债过户指令时应怎样进行应急操作？

国债期货培训考试 第5篇

注意：答题一律答在答题卡上，答在草稿纸或试卷上一律无效

一、单选题（本题共20个小题，每题3分，共60分。在每题给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求。）1.公司计划3个月后发行6年期公司债券,票面价格为100元,筹集资金5亿元,票面利率为5%，预估修正久期为5.1。公司面临的发行风险源于（）

A、市场利率下降 B、公司信用评级下降

C、股票市场低迷 D、公司所属行业预期向好 2.国债期货合约的最大波动限制

A、前一交易日结算价的正负2% B、前一交易日收盘价的正负2% C、前一交易日结算价的正负5% D、前一交易日收盘价的正负5% 3.债券分为实物债券、凭证式债券和记账式债券的依据是（）。

A、券面形态 B、发行方式 C、流通方式 D、偿还方式 4.投资组合由国债（Bond）和沪深300ETF组成，Bond的年收益率为6%，ETF的预期年收益率为10%，标准差为16%，若Bond和ETF的权重分别为60%和40%，则该投资组合的预期年收益率和标准差分别为（）。

A、6.4%，7.6% B、7.6%，6.4% C、8.4%，9.6% D、9.6%，8.4% 5.在国债期货进入交割月后，保证金变为（）。

A、2% B、3% C、4% D、5% 6.在国债期货进入交割月后，持仓限额为（）。

A、200手 B、300手 C、500手 D、600手 7.国债期货实物交割采用的原则是（）

A、最小配对 B、最大成交量 C、撮合成交 D、连续竞价 8.信用风险是（）的主要风险。

A、公债 B、普通股 C、优先股 D、公司债券 9.政府债券的风险主要是（）。

A、购买力风险 B、信用风险 C、经营风险 D、财务风险 10.在名义利率相同的情况下，复利债券的实际利息要（）单利债券。

A、多于 B、等于 C、少于 D、不一定

11.买入债券后持至期满，取得利息收入和按面值偿还的本金，此时投资者得到的收益率是______（）

A、直接收益率 B、到期收益率 C、持有期收益率 D、赎回收益率 12.下面说法正确的是（）。

A 债券与股票都有可能获取一定的收益，债券能进行权利的行使和转让 B 债券与股票都有可能获取一定的收益，并进行权利的行使和转让 C 债券与股票都有可能获取一定的收益，股票能进行权利的行使和转让 D 债券与股票都不一定获取收益，但能进行权利的行使和转让 13.政府债券可分为中央政府债券和（）。

A 国债 B 地方政府债券 C 专项债券 D 建设债券 14.长期国债的偿还期限一般在（）。

A一年以上 B 三年以上 C 五年以上 D 十或十年以上 15.公司不以任何资产作担保而发行的债券时（）。

A 信用公司债 B 保证公司债 C 抵押公司债 D 信托公司债 16.我国的债券交易市场（）。A 交易所市场的规模大于银行间市场

B 保险机构、基金和银行持有的国债数量最多 C 交易所市场占据主流的是现券交易

D 商业银行持有国债的特点是持有到期的占据较大规模 17.目前我国金融债券发行量最大的发行主体是（）。

A 中国工商银行 B 国家开发银行 C 中国进出口银行 D 中国农业发展银行 18 政府债券的最初功能是（）。

A 弥补财政赤字 B 筹措建设资金 C 便于调控宏观经济 D 便于金融调控 19.一般来讲，公司债券与政府债券相比（）。

A 公司债券风险小，收益低 B 公司债券风险大，收益高 C 公司债券风险小，收益高 D 公司债券风险大，收益低 20 债券的票面价值中，要规定票面价值的（）。

A 币种、利率 B 币种、金额 C 利率、金额 D 期限、利率

二、多选题（本题共10个小题，每题4分，共40分。在每题给出的4个选项中，至少有2项符合题目要求。）21 债券的基本性质是（）。

A 债券属于有价证券 B 债券是一种虚拟资本 C 债券具有票面价值 D 债券是债权的凭证 22．以下关于债券的说法，正确的有（）。A 发行人是借入资金的经济主体 B 投资者是出借资金的经济主体 C 发行人需要在一定时期付息还本 D 反映了发行者和投资者之间的债权债务关系 23．下列说法正确的是（）。

A 国债期货合约标的是面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债 B 普通交易日的交易时间是09:30-11:30和13:00-15:00 C 最后交易日是合约到期月份的第二个星期五 D 采用实物交割的方式

24．对国债期货的交割，下列说法正确的是 A 境内发行的凭证式国债 B 到期日距离合约交割月6年的国债 C 采用跨市场优先的原则

D最后交易日未平仓合约自动进入交割程序 25．债券交易的主要风险包括。

A 收益率曲线风险 B 通货膨胀风险 C 信用风险 D 政策风险 26附息债券可分为（）。

A 零息债券 B 贴现债券 C 固定利率债券 D 浮动利率债券 27．一般情况下，关于债券的流动性，下面说法正确的是()A 利率债优于信用债 B 短期债优于长期债 C 高收益公司债优于国债 D 高等级债优于低等级债 28．下面说法正确的是（）。

A 债券是债权凭证，反映了债券持有者与发行人之间的债权债务关系 B 股票是所有权凭证，股票所有者是发行股票公司的股东

C 股东一般拥有投票权，可以通过选举董事行使对公司的经营决策权和监督权 D 债券持有者只可按其获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营决策 29．与其他债券比较，国债的特点包括（）。

A 风险较大 B 收益稳定 C 流通性强 D 免税待遇 30．其它条件相同的情况下（）。

西方国家国债期货交易及其启示 第6篇

关键词：西方国家；国债期货交易；国债期货合约；国债期货交易管理体系

我国国债期货交易于1992年推出后，由于缺乏对国际成功经验的研究以及其它多种原因，开市仅两年零六个月就夭折了。在我国加入WTO的新形势下，重推国债期货交易已提到了决策层的议事日程，为此，研究西方国家国债期货交易的成功经验，对于重推我国国债期货交易有着十分重要的借鉴意义。

一、西方国家国债期货交易概况

（一）美国的国债期货交易

1.国债期货合约。美国国债现货市场十分发达，交易活跃，国债发行规模大、品种丰富、期限结构和持有者结构合理、流通量大。美国的国债分为短期、中期和长期三种，与此相对应，国债期货合约也分为短期、中期和长期三种。

（1）短期国债期货合约———国库券期货合约。美国的国库券期货合约是一种以91天（13周）期的国库券为标的物的短期国债期货合约，它包括：1）交易单位。每份合约代表100万美元的91天（13周）期的国库券。2）报价方式。以指数方式报出，报价指数=（1-年贴现率）×100.3）最小变动价位。1个百分点的百分之一，即0.01%，或称为一个基本点。4）交割月份为每年的3、6、9、12月。5）交割品。虽然合约以90天国库券为标的物，但合约到期并不限于90天期国库券，而是根据国际货币市场（IMM）的规定，既可以是新发行的3个月期、91天或92天国库券，也可以是有90天剩余期限的原来发行的6个月或1年期国库券，以确保交割的完成。6）交割价的计算。在交割时，空头交割短期国库券，多头支付发票金额，发票金额=面值-年贴现率×面值×到期日数/360天。

（2）长期国债期货合约。它是以一种（虚构的）期、息票利率为8%的长期国债为标的物的期货合约，内容包括：1）交易单位。每份长期国债期货合约的数额为10万美元。2）交割月份为每年的3、6、9、12月。3）报价方式。以美元和1/32美元为单位报出，所报价格是面值为100美元的国债价格。4）交割方式。

其交割涉及3天：第一天是期货合约交割月份的第一个营业日前的第二天；第二天，清算所从众多的未平仓的多头之中选择买方，一旦选定，卖方就会对某特定的交割债券开出发票，买方准备支付款项；第三天即实际交割和付款日。5）交割制度。其标的物是期限为20年、息票利率为8%的长期公债券。然而，这种标准化的标的债券在现货市场上很少存在，甚至不存在，因此，美国实行混合交割制度，即卖方可用于交割的债券是剩余期限不少于的任何美国长期公债券，这就需要引入转换系数对不同票面利率的国债进行价格折算，使每一种国债都保持8%的息票利率。

（3）中期国债期货合约。它是一种以偿还期在1年以上，不超过的国债为标的物的期货合约，除了标的物和混合交割制度中交割对象的剩余期限与长期国债期货合约不同外，其它相同。

由于美国国债期货合约设计合理，因此成为其它国家设计本国国债期货合约的借鉴对象。

2.国债期货交易管理体系。美国国债期货交易的管理体系是政府监管、行业协调组织管理和期货交易所自我监管的三级管理模式。

（1）政府监管。美国政府设立了联邦期货交易委员会作为统一管理全国期货市场的最高权力机构，在政府部门直接领导下拥有独立的决策权，其基本职能是：负责管理、监督和指导各交易所及期货交易行业组织的管理；负责制定与期货交易有关的各项交易法规；负责管理期货市场的各种商业组织、金融机构和个人投资者所进行的全部交易活动；负责各种交易机构的注册、审核和批准；对违反期货交易法规和国家有关法律的机构和个人进行行政处罚或追究民事、刑事责任。

（2）行业协调组织管理。行业协调组织主要以“联合体”或“协会”的方式出现，并以“行业自治、协调和自我管理”的方式行使职权，其特点主要表现为自治性、广泛性和行业性。其职能主要是宣传、传达国家监督机关的有关政策、法规至各交易所，并为国家监管机关提供各交易所的运行和市场交易情况；强化会员的职业道德和行为规范，实施客户保护条例；定期审查专业期货人员的会员资格；审计、监督专业期货人员的资金帐户、财务情况和一般交易法规的执行情况；对期货交易中的纠纷进行仲裁；普及客户和会员的期货交易知识等。

（3）期货交易所自我监管。美国期货交易所自我管理的内容主要有：检查会员资格，监督会员的义务活动；监督场内的期货交易种类、数量、品种及价格水平，保证期货交易在透明、公开竞争条件下进行；制定本交易所的规章制度和业务惯例以及细则；对经纪行会员的资本是否充足进行检查；对违章违法活动的交易会员进行行政处罚及刑事申诉，通过仲裁方式协调解决交易活动中出现的纠纷；维护交易准则的严肃性，监督法规的实际执行情况。为了更有效地进行分项管理，控制风险，美国期货交易所还设立了不同职能的30多个部门。

3.国债期货交易的法律体系。美国对国债期货交易管理的另一个显著特征就是精心制定有关法规条例，使国债期货交易能依法有序地高效运行，并为美国经济政策总目标的实现发挥作用。美国的国债期货交易法规体系由国家期货交易管理法规和期货交易规则（条例）两部分组成，这两部分互为补充，以不同的方式作用于国债期货交易，从而保证交易合理高效地运转。

（二）英国的国债期货交易

英国国债期货于1982年在伦敦国际金融期货交易所问世，在该交易所上市的品种不仅限于本国国债期货合约，还包括美、日、德和意大利等国的国债期货合约。

和美国一样，英国现代期货市场管理也是继承了“三级管理”体系，即政府监管、行业自我监管、交易所自我监管的从上而下、分层次监督管理制度。但两国不同之处在于：美国更加强调政府干预并且通过加强立法来管理期货市场；而英国却以“自我监管”为主，政府对期货市场的干预较少，除了某些必要的国家立法外，英国期货市场的管理完全由期货交易所及行业协会等组织机构以及政府立法领导下制定的一些交易法规、条例来保证期货市场交易的正常运行。英国政府不直接干预市场，只有在市场出现不正常现象时，政府才运用法律手段间接管理市场和调控市场。英国法律体系的健全和稳定为实现期货市场管理的有序性、权威性奠定了基础。

此外，英国的结算公司是独立于期货交易所的，如伦敦结算所同时为伦敦的三家期货交易所进行期货结算，而美国、日本等国期货交易所都设有自己的结算部门。两者的区别主要体现在：独立的结算所在履约担保、控制和承担结算风险方面独立于交易所之外；而交易所内设结算机构则将这些业务全部集中在交易所。独立的结算所一般由银行等金融机构以及交易所共同参股，相对于由交易所独自承担风险而言，其风险比较分散。

（三）日本的国债期货交易

日本的国债期货交易始于1985年，交易品种主要有长期、中期和超长期国债期货合约。日本的国债期货同时被国外的交易所如LIFFE、CBOT、SIMEX、CME上市，但东京证券交易所的交易量最大。日本国债期货交易管理体系也是“三级监管”，即：（1）政府监管。日本的国债期货业务受金融厅统一监管，涉及范围包括交易所的设立、上市品种、交易所制度规则、中介机构资格审核等。金融厅授权证券交易监视委员会对国债期货的违规事件进行调查。证券交易监视委员会得出检查结果后上报金融厅，同时提出处理建议，由金融厅做出最终处理结果。（2）行业自我管理。日本的行业组织多为各类民间组织和民间协会，他们协调各交易所之间的利益，维护交易员权益，在一定程度上弥补了“归口管理”下各交易所之间的协调困难，发挥着政府和交易所之间“上令下达，下情上传”的作用。（3）交易所自我管理。日本的交易所全部采用芝加哥商业交易所（CME）1988年开发的保证金管理系统即SPAN系统计算保证金以控制风险，其特点是在控制风险的前提下最大限度地降低保证金的要求，提高资金使用效率。交易所对国债期货交易的监管注重实时监控和事后监控。此外，日本的交易所还十分注重信息披露制度，如东京证券交易所为了实现买卖价格公正、有序及买卖渠道畅通，自1974年开始采用行市导报系统，及时向投资者传递当日成交数量、价格、未平仓合约数量等各方面信息。

（四）法国的国债期货交易

1986年法国财政部和法兰西银行联手建立了法国期货市场，此后推出了国债期货交易。法国的国债期货合约分为短期、中期和长期三种，其中短期国债期货合约是以90天国库券为标的物的合约；中期国债期货合约是以4年期国债为标的物的合约；长期国债期货合约是以7年～10年期的国债为标的物的合约。法国国债期货交易最大的特点在于，其清算系统能最大限度地保证交易和清算的安全性，在交易被自动撮合的同时，风险控制、清算、幕后文件处理等都被自动完成[1].

（五）德国的国债期货交易

西方国家国债期货交易及其启示 第7篇

（一）注重国债现货市场的培育完善

国债期货交易是在西方国家国债现货市场发育成熟的前提下为了规避国债利率风险而产生的，并随着西方国家国债现货市场的不断完善而发展。可见，国债期货不是独立存在的，它是一种国债衍生产品，是建立在国债现货市场的基础之上的，具体表现在：国债现货规模直接制约了国债期货交易的规模，能有效避免“多逼空”；合理的国债品种结构有利于国债期货品种的开发和国债期货的交割；国债现货市场利率市场化以及由此产生的利率波动风险是国债期货交易存在的基础，同时，国债期货价格是对未来国债现货价格的预期，而这种预期主要是建立在国债现货市场利率走势的基础上的；国债现货市场充分的流动性能使国债期货价格在较为合理的价位上波动，从而抑制国债期货市场的过度投机。中国在发展国债期货交易时应借鉴国外经验，注重国债现货市场的培育和完善，具体包括两方面：一是加快国债现货市场的发展步伐，为重推国债期货交易创造积极有利的条件；在重新推出国债期货交易后也应根据国债期货市场的发展需要进一步完善国债现货市场，从而建立一个发达的国债期货市场。二是发展国债现货市场应从国债规模（发行量和流通量）、国债品种结构、国债期限结构（包括剩余期限结构）、国债发行方式、国债交易方式、国债持有结构、国债管理制度等多方面入手，使之形成合力，促进国债现货市场的全面发展，最终建立一个发达的国债现货市场。

（二）设计科学合理的国债期货合约

国债期货合约是交易所制定的在将来某一特定地点和时间交收以国债为标的物的高度标准化的合同，是国债期货交易的载体和媒介。它对国债期货交易做了最基本的原则规定，使该交易能按合约规定的条款有序进行。因此，重推中国国债期货交易应借鉴西方国家的成功经验，设计科学、合理的国债期货合约：一是根据国债现货、期货市场交易规模及参与者资金实力、合约价格波动性等因素确定交易单位；二是根据国债种类、市场价格波动状况和商业习惯等因素确定最小变动价位；三是短期国债期货合约应以指数方式报价，以符合低价买进、高价卖出的报价习惯；四是短期国债期货合约到期交割时可不限于标的国债，只要剩余期限和标的国债期限相同也可交割；五是中长期国债期货合约应以虚拟国债为标的物，当合约到期时，卖方可用于交割的国债并不限于这一标准化债券，只要该债券在期限上满足一定条件均可用于交割，这就需要利用转换系数进行换算。

（三）加强风险管理

国债期货市场是一个高风险市场，其风险来自客户缺乏风险意识、保证金交付中的风险、期货经纪商和会员在代理中的风险、赤字结算风险以及市场风险等几个方面。针对上述风险，西方国家一般建立了政府监管、行业自律和交易所三级监管体系。虽然这种监管体系正面临变化，一元二级监管结构将是国债期货市场监管的主流模式，但必须看到这些国家的国债期货交易已经取得了成功，并处于较高的发展水平。中国的国债期货交易正处于起步阶段且有试点失败的经历，因此，其国债期货市场的监管宜采用一般的三级监管模式，其中，政府监管应发挥克服市场失灵、弥补市场缺陷的作用，主要通过加强对国债期货的审核和监督保证期货交易的合法性，防止垄断、操纵、欺诈、内幕交易等违法行为的发生，维护国债期货市场的正常运行；行业协调组织应以“行业自治、协调和自我管理”方式对市场参与者的素质和行为加以规范，以发挥期货市场的功能，建立公平竞争的有效市场；期货交易所应在遵守有关法规条例，自觉接受政府监管的基础上对交易所内的一切交易活动行使监督、管理、实施和保障等职能，成为风险管理中最基本的管理与执行机构。

（四）完善信息披露制度

国债期货市场的信息是指通过各种媒体反映出来的与国债期货交易活动有关的各种消息、信号、数据等的总和，它包括与市场建设有关的信息内容、与交易活动有关的信息内容以及与国债期货交易有关的社会公众信息内容，等等。国债期货交易活动实质上是信息的产生、流通与消化过程，没有及时、准确、完整的信息输入，就没有合理的分析和正确的判断，交易行为的变化就会失去其合理性和说服力，国债期货市场所产生的价格就容易失真，国债期货市场的功能得不到发挥也就失去其存在的价值。只有在重视信息的前提下，通过实行强制信息披露制度，实行规范化的信息传播制度，公开市场各类信息，才能切实保证每个投资者平等享有信息的权利，从而既有利于国债期货市场功能的发挥，促进市场的稳定发展，又有利于各级监管部门对市场操纵行为进行监管，保护中小散户的利益，为落实市场“三公”原则创造条件。因此，重推中国国债期货交易应注重完善信息披露制度，及时向投资者传递当日成交数量、价格、未平仓合约数量等各方面的信息。

（五）大力发展机构投资者

国债期货市场的交易主体按交易目的和动机可分为套期保值者和投机者，按规模结构可分为机构投资者与个人投资者。西方国家十分注重发展国债期货交易主体，尤其是发展机构投资者，因为机构投资者对于国债期货市场的发展具有十分重要的作用。首先，市场容量的大小是衡量一个市场是否成熟的标志之一，由于机构投资者拥有稳定庞大的资金，能影响国债期货市场的规模和资金总额，因此，机构投资者的壮大对于扩大期货市场的容量具有重要作用。其次，国债期货市场是一个专业性强、风险大、收益高的市场，这对于一般中小投资者介入国债期货市场形成障碍，在一定程度上影响了国债期货市场的发展。而发达的机构投资者不仅可以消除中小投资者的入市障碍，还能为中小投资者增加新的投资渠道。再次，机构投资队伍的发展壮大带给市场的不仅是增量资金，更重要的是投资理念的变化。机构投资者客观理性的操作理念一旦主导市场，期货行情趋势的变动将更加贴近和反映现货基本面，从而使期货市场的功能得到进一步发挥。最后，理性的机构投资者在资产组合管理时积极参与国债期货市场，成为套期保值的主体，从而有利于国债期货市场的稳定。因此，重推中国国债期货交易应大力发展机构投资者，使其成为国债期货市场的最主要的交易主体。

（六）注重国债期货市场法律法规的建设

若要维护国债期货市场的健康发展，保证市场的流动性，使市场能够发现价格并分散风险，就必须吸引足够多的各种类型的投资者，增强他们对于期货市场公正性的信心，而信心的建立需要有完善的期货交易法律体系作为后盾。这种法律体系能使国债期货交易依法进行，从而保证期货市场的有序性和高效性。一般来讲，国债期货交易法律体系由国家期货交易管理法规和期货交易规则（条例）两部分组成，它们互为补充，以不同的方式作用于国债期货市场，从而保证了国债期货市场合理高效地运转。中国发展国债期货交易应借鉴国际经验，快速建立起适合于国债期货市场发展的法律体系，以国家期货交易管理法规作为各级期货交易管理机构进行监督和管理的基本依据，发挥监控和指导作用，同时以期货交易规则、条例来对国债期货交易活动微观运转起保证作用。

参考文献：

国债期货重启 期货概念股受益 第8篇

三类股受益国债期货

国债期货作为新的金融期货品种，推出后将大大加速我国利率市场化改革进程。短期内，参股期货公司的上市公司、券商以及持有国债的大机构，这三类股票将从国债期货的上市交易中获益。

首先，参股期货公司的上市公司。国债期货的推出将显著增加期货公司整体的收入水平，从而对参股上市公司的业绩形成实质性推动作用。参股期货公司的上市公司主要有：中国中期（000996）、弘业股份（600128）、厦门国贸（600755）、浙江东方（600120）、美尔雅（600107）等。

其次，证券公司。国债期货的推出有助于提升金融创新主体证券公司的估值水平；同时，相对于传统期货公司，券商系期货公司受益国债期货更多；另外，有助于提高券商债券业务收入；最后，国债期货还为券商对冲利率风险提供了工具，利于券商对利率型产品的开发。当前A股上市的19只券商股中，基本都有控股或参股期货公司概念。但从期货业务利润对券商的贡献度来看，山西证券（002500）、国海证券（000750）、方正证券（601901）、东北证券（000686）等较高，这些券商也将成为国债期货业务的主要受益者。

第三，持有国债的大机构。我国国债主要持有机构为银行、保险、证券和基金公司，利用国债期货的期限保值功能，上述公司有望减小利率波动带来的投资损失，稳定投资收益。研究机构测算过：如果一次加息0.25%，则银行和保险公司持有国债现货的损失将达463亿元和36亿元，而有了国债期货，银行和保险可以通过对冲，有效抵御利率连续上升的市场风险。国债期货为大机构提供了管理利率和投资风险的工具。

国债期货概念股一路狂飙

作为目前市场里唯一的金融期货品种，股指期货上半年的交易额进一步扩大，成交总额由去年同期的31万亿元增长至68万亿元，已占全国期货市场成交额的53. 02%，同比增长116.86%。同为金融期货品种的国债期货对于期货行业的业绩贡献自然被市场所期待。

目前A股没有直接上市的期货公司，但据不完全统计，A股有超过50家上市公司涉及期货业务。国债期货的推出令相关期货概念公司的业务空间有望得到拓展，业绩可能得到更多支撑，不少公司正在加快布局期货业务。

中国中期是A股唯一一家以期货为主营业务的上市公司，一向被市场视作“期货概念第一股”，每逢市场传闻期货行业相关信息，公司股价多有异动。公司的控股股东中期集团长期从事期货服务业，此前控股股东试图将中国国际期货的资产全部注入上市公司。目前中国中期持有中国国际期货有限公司19.76%的股权。国际期货是中国成立最早、规模最大的大型期货公司之一，其年度业务量已占国内期货市场全年业务量的5%左右。半年报显示，在所有中国中期主要子公司和参股公司（涵盖物流、仓储等多个行业）中，上半年只有中国国际期货有限公司实现盈利，净利润为6048万元。

厦门国贸持有海通证券0.42%的股份，而海通证券旗下拥有海通期货。同时，厦门国贸拥有全资控股子公司国贸期货经纪有限公司。2012年11月公司再度增资4亿国贸期货，表明公司极为重视期货公司后续的发展。2013年上半年，国贸期货成功获得资产管理业务资质，在金融服务领域与福建金海峡融资担保有限公司等一起对接主业，提升了厦门国贸各类业务的协同以及与客户的粘合度。

新黄浦2007年受让华闻期货100%的股权，华闻期货具有从事金融期货经纪业务、交易结算业务、交易结算会员资格，2013年上半年为公司贡献净利润86万元。新黄浦2008年又以增资形式出资3234万元，收购江西瑞奇期货44%的股权，而瑞奇期货是当时江西唯一一家期货公司。

浙江东方早于2011年10月以2.47亿元的价格收购永安期货10.87%股权，以持股比例16.3%的份额成为永安期货第二大股东，永安期货正在冲刺IPO，有希望成为A股的期货第一股。

数据显示，自7月初国债期货获国务院批准的消息曝光后，一些期货概念股开始一路狂奔。中国中期累计涨幅已达61.50%，在期货概念股里排名第一，厦门国贸涨幅为39.5%，排名第二。其余涨幅靠前的公司还有新黄浦、弘业股份、浙江东方、美尔雅。券商类别中，海通证券以涨幅24.33%排名第一，国海证券以24.19%紧随其后（表1）。

另有一些上市公司加快了向期货领域进军的步伐。高新发展、粤宏远A、物产中大、津滨发展、中化国际、江苏舜天、高新发展、ST华新、万向钱潮、现代投资、新湖中宝等旗下公司都涉及期货。盘点上市公司参股期货公司的情况可以发现，上市公司参股的期货公司绝大多数均为本公司所在的地域。不过值得注意的是，2013年上半年，期货经纪业务利润在绝大多数上市公司中所占据的比例依然较低，对上市公司的业绩起不到多大推动作用。

投资建议：随着国债期货政策的落地，预计中国中期等主要受政策利好的期货公司将利好兑现，短线走势趋弱，但仍看好公司中长期的成长机会。券商股由于短期受国债期货利好程度有限，且仍有T+0等政策预期推动，预计估值仍有上行空间。