机械设备行业深度研究报告：寻找“卖水者”

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 机械设备行业深度研究报告 推荐（维持） 寻找“卖水者”  竞争，贯穿人类文明史几千年。21 世纪，在经历了历史上最长也是最繁荣的稳定期后，不确定性成为最大的社会、政治和经济议题，科技进步保持着加速奔跑的状态，而同时，原有的全球化分工和市场体系正迎来全新的挑战。过去30 年历经快速工业化进程，当前中国正处于一个巨大的变革与挑战期：传统制造业转型升级、高端制造业加速扩张布局，势必打破原有分工体系。一系列变化带给投资者巨大的不适，在制造立国的大方略下，哪里才是制造业的未来方向？！本文，通过梳理比较海内外制造业的发展情况以及国内优秀企业的初步探索成果，尝试为大家总结出一条可行的产业发展路径，更为投资者寻找一条具备长期潜力的投资方向。  中国的经济周期已经由扩张式的投资期转入精细化及产业链高度分工发展的阶段。装备制造类企业具有极强的投资品属性，作为下游制造及服务业的设备提供者，装备企业的景气取决于下游制造服务业客户的投资规模和增速；而影响其投资规模和意愿的最主要因素便是这些企业的景气度以及发展潜力。在制造业整体需求及投资增速放缓的今天和相对不确定的未来，伴随中国制造业冲击高端领域的同时，传统制造业的规模化扩张思路很难在未来竞争当中胜出；与此同时，在某些特定领域长期耕耘、具备技术、工艺壁垒的中小型公司，将在未来的产业链分工中掌握一定的议价能力，进而在供需关系中占据一定主导力，虽然其客户可能具备更大的规模。基于此，在变化中寻找相对确定性有两个亟待解决的问题：一是寻找“水源”，即什么样的行业能够出现卖水者，或者哪些产品适合；二是结合我们对于制造业中“水”的理解是消耗属性，那么在装备制造业中，哪些领域具备巨大的且持续的消耗潜力。  轨交零部件：千亿市场看整合  工业气体：社会运转的味精，万亿市场，空前机遇  检测行业：专业化分工的保障，万亿市场静待整合  轮胎模具行业：车轮滚滚，模具支撑  机械密封行业：工业发展必备品  寻找穿越周期的“卖水者”组合：华铁股份—内生外延&平台化，打造东方“西屋制动&克诺尔”；神州高铁—轨交运维龙头，城轨市场化改革受益者；杭氧股份—凭借技术和融资优势打造本土工业气体行业龙头；华测检测—第三方综合检测龙头；豪迈科技—全球轮胎模具龙头；日机密封—多领域扩张同时，稳享更新需求。  风险提示：宏观经济波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 华铁股份 5.22 0.22 0.25 0.27 23.73 20.88 19.33 1.96 推荐 杭氧股份 12.91 0.94 1.09 1.19 13.73 11.84 10.85 2.35 推荐 华测检测 14.05 0.24 0.36 0.47 58.54 39.03 29.89 8.57 强推 豪迈科技 19.38 1.5 12.92 3.57 推荐 日机密封 27.67 1.14 1.45 1.8 24.27 19.08 15.37 4.81 推荐 神州高铁 3.48 0.15 0.21 0.26 23.2 16.57 13.38 1.32 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 10 月 10 日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 占比% 股票家数(只) 342 9.27 总市值(亿元) 22,398.23 3.63 流通市值(亿元) 15,251.33 3.38 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.38 -13.13 12.74 相对表现 -0.25 -7.96 -5.33 《机械设备行业周报（20190909-20190915）：封测业回暖，关注设备环节投资机遇》 2019-09-15 《机械设备行业周报（20190916-20190922）：交通强国建设纲要发布，轨交需求规模扩大》 2019-09-22 《机械设备行业 9 月月报：制造业周转率增速趋缓，关注...