抽水蓄能：政策打开成长空间，市场蓄势待发-申万宏源

政策打开成长空间 市场蓄势待发——抽水蓄能行业投资梳理刘晓宁 A0230511120002查浩A0230519080007王璐A0230516080007邹佩轩 A0230520110002证券分析师：2021.9.9www.swsresearch.com2核心观点：双碳背景下 抽水蓄能前景广阔 投资要点：•双碳战略显著提升电力在我国能源结构中的地位，新能源将成为主力电源。储能能够实现用电负荷的削峰填谷，提高发电的稳定性。•抽水蓄能是储能主力军，具备寿命、规模、效率高、技术成熟等多维度优势，尤其是度电成本优势显著。•尽管我国抽水蓄能总规模占全球的比例从2010年的17%提升至2020年的25%，但相对于发达国家，还有很大发展空间。•原有电价政策导致抽蓄成本疏导不畅，发展速度低于规划预期。但今年以来多重利好政策催化抽水蓄能广阔市场，2021年5月，《国家发展改革委关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》，即633号文件明确表明实施抽水蓄能两部制电价政策，即以竞争性方式形成电量电价+完善容量电价核定机制，并将容量电价纳入输配电价回收。按2030年规模达1.28亿千瓦、造价10000元/千瓦、建设周期8-10年计算，十四五期间抽水蓄能投资规模将达9500亿元。 风险提示：•“十四五”期间抽水蓄能投资规模不达预期。•两部电价政策具体实施过程存在障碍。主要内容1. 新能源消纳问题突出 抽水蓄能肩扛重任2. 政策完善成本传导机制 坚实抽蓄底层逻辑3. 抽蓄成长空间确定 产业链龙头集中3www.swsresearch.com41.1 “3060”双碳背景下 风电光伏将成主力能源 双碳战略显著提升电力在我国能源结构中的地位，新能源将成为主力电源•碳中和背景下，全社会一次能源消费量将由化石能源为主转变为非化石能源为主，由于电力是非化石能源最主要的利用方式，电力占终端能源利用的比例将迅速提升•2020年我国电力占终端能源消费的比例仅为26%左右，预计2060年上升至90%以上，意味着能源消费总量平稳的情况下，远期用电需求即有3~4倍增长空间•2020年我国风电光伏合计发电量占比仅9.5%，预计2060年提升至60%-70%，即未来40年新能源运营市场拥有20倍成长空间，成为能源领域最强成长赛道我国一次能源消费量及用于发电的比例预测资料来源：国家能源局，申万宏源研究预测。此处采用保守估计，即一次能源消费量保持平稳，终端能源消费量小幅下滑我国未来各电源发电量预测（万亿千瓦时）051015202520202025E2030E2040E2050E2060E煤电气电水电核电生物质及其他风电光伏资料来源：中电联，申万宏源研究www.swsresearch.com1.2 消纳问题已成为制约新能源发展的主要矛盾 风电光伏发电波动性较大，消纳问题亟待解决•与化学能不同，电网不能储存电能，电网供需两端功率必须保持时刻平衡，否则将会导致严重的安全事故。新能源发电量波动极大，消纳问题亟待解决。 储能能够实现用电负荷的削峰填谷，提高发电的稳定性•储能可以迅速的吸收不平横的功率流，使发电机输出的状态量更加稳定；减少弃风弃光率。因此在以新能源为主体的新型电力系统下，储能需求将迅速提升。资料来源：设备商官网，申万宏源研究典型月份光伏日出力曲线5储能起到削峰填谷的作用资料来源：申万宏源研究www.swsresearch.com61.3 抽水蓄能具备多维度优势 电化学储能和抽水蓄能仍是储能的主流思路：•电磁储能仍处于开发期；熔融盐储热因光照要求而受限于地理位置；压缩空气效率低，能量浪费大；其他储能技术仍处于开发期或商业化早期。 抽水蓄能多方面优于电化学储能：•抽水蓄能电站土建寿命长达50年；而磷酸铁锂电池其集成后循环寿命在4000次左右。抽水蓄能电站额定功率一般在100-2000MW之间，是目前唯一达到GW级的储能技术。电化学储能额定功率一般在0.001-50MW之间，难以规模化应用。电化学储能无法避开重金属污染问题；抽水蓄能电站度电成本最低。表：不同储能技术对比储能类型响应时间放电时间综合效率优点缺点技术物理机械储能抽水蓄能数分钟数小时-数天 70-85% 高效;技术成熟;大规模储能;成本低寿命长启动速度慢;受地理环境、土木工程技术制约;建设周期长成熟压缩空气储能 数分钟数小时-数天 40-50% 占地面积小;容量大;成本低效率较低;响应...