中国国际金融有限公司供应链协调发展下的高速增长-- 乳品行业研究报告 袁霏阳二OO三年五月2中国国际金融有限公司1. 乳品需求将保持长期稳定增长2. 影响行业集中度和利润率提高的因素3. 两类企业间的博弈4. 供应链协调发展能力是乳品企业核心竞争力5. 行业投资价值6. 伊利股份比光明乳业更具投资价值要点3中国国际金融有限公司乳业产业链和中国乳品经济概貌乳业产业链和中国乳品经济概貌资料来源：中国奶业协会、中金公司研究部引子生产要素输入原奶生产食品生产商食品贸易商非食品生产商零售商服务商乳品加工乳品需求个体养殖户4.5－5 百万头奶牛 个体养殖户4.5－5 百万头奶牛 集体和国有牧场0.7－1 百万头奶牛集体和国有牧场0.7－1 百万头奶牛进口奶粉2002年11万吨进口奶粉2002年11万吨1,500 家乳品加工公司：30－50 家全国性公司200－300 家区域性公司1,000－1,200家地方小公司1,500 家乳品加工公司：30－50 家全国性公司200－300 家区域性公司1,000－1,200家地方小公司企业/团购 企业/团购 现代零售渠道现代零售渠道送奶到户送奶到户传统零售渠道 传统零售渠道 5 亿城镇消费者5 亿城镇消费者7.8 亿农村消费者7.8 亿农村消费者� 现有奶源80%以上分散在个体饲养者手中� 规模上企业占企业总数的30%� 城乡人均乳品消费量之比为20：1� 乳品加工业主导产业链发展4中国国际金融有限公司乳品种类繁多但在我国实际应用有限� 液态奶和酸奶的研发与加工能力已达世界先进水平� 奶粉中的功能与配方奶粉发展稍逊� 黄油和奶酪等高附加值乳品的研发因需求有限而处于较低水平资料来源：中金公司研究部引子牛奶主要成分：脂肪/蛋白质/乳糖奶酪天然奶酪软脂奶酪硬脂奶酪乳清乳 清 粉乳清蛋白浓缩物乳清蛋白分离物乳 糖超高温灭菌奶(UHT)二次灭菌奶常规巴氏超巴氏液态奶发酵奶奶粉黄油灭菌奶巴氏奶全 脂 奶低 脂 奶脱 脂 奶乳 饮 料凝固型搅拌型发酵型调配型普通奶粉功能/配方奶粉全脂奶粉脱脂奶粉还原奶脱脂奶 乳蛋白浓缩物 干酪素 酪蛋白酸 酪乳 脱脂奶粉酸奶乳酸饮料12344加工奶酪5中国国际金融有限公司引子原奶消费结构的地区差异美国其他16%鲜奶33%酸奶2%奶粉4%奶酪45%欧盟15国奶酪48%奶粉8%酸奶4%鲜奶21%其他19%亚洲及中东地区其他6%鲜奶66%酸奶3%奶粉12%奶酪13%中国其他18%鲜奶54%酸奶6%奶粉18%冰淇淋4%资料来源：荷兰合作银行、中国奶业协会� 欧美国家以奶酪消费为主，奶粉消费量很低� 亚洲国家以液态奶消费为主，奶粉消费量较高6中国国际金融有限公司原奶等值概念引子� 原奶等值是指乳制品的原奶消耗量乳制品原奶等值系数冰淇淋0.3酸奶0.6-1鲜奶1炼乳3奶粉5-8.7黄油8奶油8干乳清8奶酪10酪蛋白30原奶等值系数资料来源：中金公司研究部7中国国际金融有限公司乳品消费的几个重要特征乳品需求将保持长期稳定增长1. 1. 城镇消费比例高城镇消费比例高� 城镇乳品消费量占国内消费总量的85%2. 大中城市主导城镇乳品消费� 35个大中城市人均乳品消费支出是全国城镇人均水平1.7倍3. 区域市场消费规模与成长性各不相同� 华北和西南市场人均乳品支出较高、中南市场乳品消费增长较快、华东市场规模与增长兼备8中国国际金融有限公司乳品消费的增长趋势资料来源：中国奶业协会、中金公司研究部� 98年前的7年间呈平稳发展之势，年均增幅5.4%� 98年后的4年间呈加速增长趋势，年均增幅高达14.4%98年起消费增长出现加速趋势乳品需求将保持长期稳定增长(万吨)-2004006008001,0001,2001,4001,60019921993199419951996199719981999200020012002原奶消费总量城镇原奶消费量原奶消费总量CAGR 1992-1998: 5.4%原奶消费总量CAGR 1998-2002: 14.4%9中国国际金融有限公司乳品消费的增长趋势(续)资料来源：中国统计年鉴、中金公司研究部液态奶和酸奶领涨城镇乳品消费乳品需求将保持长期稳定增长02004006008001000199219982001（万吨）液态奶消费量奶粉消费量酸奶消费量冰淇淋消费量其他乳品消费量CAGR (98-01)34.0%4.3%-1.7%10.3%30.6%1062639433� 前10年城镇消费年均增长10.5%，液态奶和酸奶为 13.9%和20.7%� 近4年城镇消费年...
