中国互联网研究报告(摩根斯坦利)

深度分析 请参阅报告第 65 页开始的重要披露资料。©2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 Page 1 股票研究报告 全球 行业概览 2004 年 4 月 14 日Mary Meeker（互联网 – 美国和全球） （212） 761 8042 Mary.Meeker@morganstanley.com 蔡慧 (Lina Choi)（电信 – 中国） （852） 2848 6782 Lina.Choi@morganstanley.com Yoshiko Motoyama（互联网 – 日本） （81） 3 5424-5912 Yoshiko.Motoyama@morganstanley.com 中国互联网报告 提供研究成果者： 谢国忠（Andy Xie）（中国经济） Andy.Xie@morganstanley.com 史蒂芬·罗奇（Stephen Roach）（全球经济） Stephen.Roach@morganstanley.com Mark Shuper（电信 – 中国） Mark.Shuper@morganstanley.com Viktor Ma（科技 – 中国） Viktor.Ma@morganstanley.com 温天力（Eric Wen）（科技 – 亚洲） Eric.Wen@morganstanley.com Brian Pitz（互联网 – 美国） Brian.Pitz@morganstanley.com Brian Fitzgerald（互联网 – 美国） Brian.Fitzgerald@morganstanley.com Minyan Liu（传媒 – 中国） Minyan.Liu@morganstanley.com Shawn Kim（科技 – 韩国） Shawn.Kim@morganstanley.com Mitchell Kim（电信 – 韩国） Mitchell.Kim@morganstanley.com Javier Marin（互联网 – 欧洲） Javier.Marin@morganstanley.com 研究助理： Ramji Srinivasan Benjamin Dorr • 我们认为，投资者仍然低估了互联网在改变全球商业模式和消费者行为方面将会产生的影响 — 我们相信中国将成为证明这一论点的市场。 • 中国目前是世界第二大互联网用户市场（截止 2003 年年底达到8000 万），而且有可能在五年内成为最大的市场。中国在历史上对传媒和通信方面的限制，为互联网使用率的迅速增长营造了一个良好的环境。 • 中国互联网已经在短信和在线游戏上处于世界领先地位，因而应当在无线短信和其他互联网数据应用领域大有作为。 • 在线广告和电子商务带来的创收虽已经上升很快，但仍处于萌芽阶段，主要是基于中国人均 GDP 水平比较低和可支配收入水平较低的缘故。 • 中国政府在抵制了一段时间后，看来是支持互联网作为支持本国和全球经济发展的重要工具。 • 摩根士丹利首席经济师史蒂芬·罗奇关注中国的经济会放慢，中国经济师谢国忠认为中国股票在总体上估价过高，但两人对中国经济发展和市值上升的长期前景仍然抱有信心。 • 在这一方兴未艾的市场进行投资时采用平衡稳妥的方式是至关重要。 本文件所载信息和意见不是旨在供全面研究、或提供财务或法律意见用途，及不应被依赖或用以取代任何有关个别情况的个别建议。 互联网 摩根士丹利与，或正寻求与，其研究报告中提及的公司有业务往来。所以，投资者应该明白本公司可能基于利益冲突而影响本报告的客观立场。投资者应把本报告仅仅作为其投资决定的其中一个考虑因素。 请参阅报告第 65 页开始的重要披露资料。©2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 Page 2 目录 — 报告的基本思路 任何行业分析都充满着变数，中国的互联网业更是如此。我们试图利用本报告提供“一站式”服务，让投资者了解中国互联网目前的状况和潜在的演变。 本报告共分为六节： 概况....................................................................................................................................................................................4 中国与全球背景下的互联网............................................................................................................................................7 关于中国互联网的机遇和附带风险的思考 对科技公司所面临的全球形势的看法..........................................................................................................................10 对美国和中国劳动力成本、...