企业并购筹资问题

企业并购筹资问题（精选11篇）

企业并购筹资问题 第1篇

一、筹资风险产生的主要原因

企业的筹资风险是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润(股东收益)的可变性,筹资风险的产生主要有以下几点原因。

(一)资本结构不合理

资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系,是企业筹资决策的核心。通常情况下,企业的资本结构由债务资本和权益资本构成。资本比例关系指的就是债务资本和权益资本各占多大比例。资本结构不合理是影响筹资风险各种因素最直观的综合体现。在财务杠杆作用下,企业借入资本比例越大,资产负债率越高,财务杠杆利益越大,伴随其产生的财务风险也就越大。反之,资产负债率越低,财务杠杆利益越小,财务风险也越小。

(二)经营风险大,企业盈利能力的不确定性高

企业筹资风险还与一个企业盈利能力的变化而变化。如果企业经营风险很大,亏损严重。即纳税付息前净收益为负数的话,而且部分资产为借入资金,就必须用企业自有资金还本付息,企业因此丧失了偿债能力,股东收益化为泡影,企业同样出现财务风险,这就会使企业筹资达不到预期的收益。因此,筹资时应坚持资本收益率高于资本成本率的原则。

(三)筹资方式选择不当,企业负债经营过度

筹资选择正确的方式很重要。当企业面临资金短缺的局面时,必须进行筹资理念及方式的选择。目前,企业的主要筹资方式有银行贷款、股票发行、融资租赁和商业信用。筹资企业应按照自己的性质及当时市场经济形势选择合适的筹资方式。如果负债过度,企业财务风险也就相应增加,负债越多,企业破产的概率也越高。然而从现实情况看,不少企业的负债在总资产中的比重过高,有的企业甚至根本没有自有资金,完全依靠负债维持经营。负债方式大都是银行贷款,企业资金的连动比率低下。资产流动困难,还背上了沉重的利息包袱。

(四)宏观经济环境影响

每一种经济行为都脱离不了宏观经济环境而单独存在。当企业筹集资金,可能会随着利率的变动,产生相应风险。当国民经济出现通货膨胀,货贬值,此时国家财政会采取相应措施紧缩银根,进行货币回笼,这样贷款利率也会升高,资金成本升高,因此企业的资产负债比率也随之增高,致使筹资风险加大。反之,财务风险可降低。如若筹措的是外币资本,汇率的起伏也会给财务带来风险。如今年,美元贬值,而中国宣称对美元的基准汇率仍保持原值,假设此时中国同意人民币升值,对美元汇率降低,企业在未来还款时会降低资本成本,从而大大减少了筹资风险。

二、企业筹资风险的管理对策

在市场经济条件下,筹资风险作为企业的一种客观存在的经济风险,人们既不可能消灭也不可能完全逃避它。但是,在一定条件下,通过对筹资风险的控制与防范,可使风险最小化,进而实现企业价值最大化的目的。分析筹资风险的来源与成因的目的,就是要在明确其发生规律和程度的基础上,采取科学的应对措施及时加以规避或防范,从而确保企业经营过程中理财的安全性。

(一)树立科学的筹资管理发展观

现代企业要充分认识贷款建设的风险,树立正确科学的筹资建设发展观;要正确处理好眼前与长远发展的关系,处理好事业发展需要与实际经济承受能力的关系;要提倡励行节约,坚持量力而行,不能搞短期行为;要防止脱离实际大搞建设,形成债务风险;要反对一切追求奢华、超标准的浪费行为。建立科学、民主的决策程序,在企业总体规划下,根据事业发展需要和企业的实际偿还能力,确定贷款项目及适度的贷款额度。贷款项目和额度必须经过严格、科学的可行性论证。贷款额度不得超出预期偿还能力,贷款前应制订切实可行的还贷计划和措施,以保证企业事业健康、平稳地发展。应始终坚持“效益第一”的原则,切不可把利用贷款作为融通资金的主要方式,要在切实加强管理、提高资金使用效益上动脑筋、想办法,充分挖掘内部潜力,整合现有资源,合理调度资金,通过自有资金的有效运作,减少贷款额度,降低贷款成本。

(二)确定最佳资本结构

所谓最佳资本结构,是指在企业可接受的最大筹资风险之内,总的资本成本最低的资本结构。资本结构是资产负债表右侧中各种负债和权益之间的比例关系,以下三个方面都不同程度的影响着企业最佳资本结构的确定;1.资产结构。资产结构会以不同的方式影响企业的筹资来源;拥有大量固定资产的企业主要通过发行股票筹集资金;拥有较多流动资产的企业更多以流动负债来筹集;以技术研究开发为主的企业其负债就很少。2.管理态度。管理态度直接影响到筹资方式的选择。管理态度包括两个因素,即对企业的控制和风险。大型股份制公司的股权较为分散,它可以发行普通股筹集资本。因为发行普通股对于控制权只有很小的影响,同时也不会承担固定费用较高的风险。与之相反,中小型股份制公司一般都避免发行普通股,以保证公司的控制权。由于中小型公司的管理人员一般都相信公司的盈利能力,并确信杠杆效益会带来较大的收益,所以这类企业经常会选择负债筹资方式。3.行业因素。不同行业,资本结构有很大差别。企业在经营时必须考虑企业所处的行业,以便选择最佳的资本结构进行筹资。一般来说,零售企业因为需要增加存货而进行筹资,存货的周转期短,变现能力强,所以这类企业往往使用大量短期债券,其债券占的比例比较高。而医药行业的负债却不多,这是因为它是一个高利润高风险的行业,过多的财务杠杆会增加企业的财务风险显然是不适当的。除了以上几个方面企业在实际筹资过程中,还将受到其他客观条件的限制,如:企业规模、资信等级、企业类型、行业经济、社会关系等。因此,应确定一个最佳资本结构,在筹资风险和筹资成本之间权衡,只有恰当的筹资风险与筹资成本相配合,才能达到企业价值的最大化。

(三)关注宏观经济环境、建立风险预测体系

企业必须建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络,及时对财务风险进行预测和防范,对事态发展的形式、状态进行监测,定量测算财务风险临界点,及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。制定适合企业实际情况的风险规避方案,通过合理的筹资结构来分散风险,如充分利用财务杠杆原理来控制负债比率,从而控制投资风险;采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合,进行现金流量分析,保证偿还债务所需资金的充足;通过控制经营风险来减少筹资风险,使企业按市场需要组织生产经营,及时调整产品结构,不断提高企业的盈利水平,避免由于决策失误而造成的财务危机,把风险减少到最低限度。

资本结构是企业筹资决策的核心问题 第2篇

企业的筹资方式可分为债务筹资和权益筹资两大类。一般意义上的资本结构就是指债务资本和权益资本（自有资本）的比例关系。

对于一个企业来说，什么样的资本结构才是最好的呢？比较普遍的观点是这样的，使综合资本成本（加权平均资本成本）最低，同时企业价值最大的资本结构是最佳的。在实践中，这样的标准是否可行是值得怀疑的。很明显，通常情况下，债务资本比例越高，综合资本成本就会越低，而当债务资本比例达到一定程度时，企业将不可避免地面临严重的财务危机。因此，我们有必要研究更加具有实践意义的资本结构理论和具有可操作性的资本结构决策方法。本文通过对资本结构理论和影响资本结构的因素进行深入的探讨和研究，找出评价资本结构的标准，建立一个可以进行量化分析的资本结构决策数学公式，使其能够应用于企业生产经营中的资本结构决策。

【关键词】资本结构 决策

【正文】

企业在经营决策过程中，经常会遇到这样的问题：当企业准备投资一个生产经营项目时，资金怎样解决。企业自有资金是否充足?是否需要借款?需要借多少款项等等。也就是需要确定一个合理的自有资本和债务资本的比例关系。合理的资本结构可以使企业所有者获得最大的经济利益，同时又能够保证企业顺利地进行生产经营，不至于发生财务危机。

在资本结构决策中，怎样合理地利用债务筹资是决策者必须认真考虑的一个问题。合理地利用债务筹资对企业无疑是有益的。第一，使用债务资本可以降低企业资本成本。从投资者的角度来说，股权投资的风险大于债权投资，其要求的报酬率就会相应提高。因此债务资本的成本要明显地低于权益资本。在一定的限度内合理提高债务筹资比例，可以降低企业的综合资本成本。第二，利用债务筹资可以获取财务杠杆利益。由于债务利息是固定不变的，当税息前利润增大时，单位利润所承担的固定利息就会相应减少，从而分配给企业所有者的税后利润也会相应增加。因此，利用债务筹资可以给企业所有者带来财务杠杆利益。第三，企业可以在税前支付债务利息，获得节税利益。根据会计制度的规定，利息是作为财务费用从税前利润中扣除的，这样应纳税所得额就会减少，相应的企业所得税额也会减少。

但是债务筹资也会给企业带来财务风险，债务筹资的比例越大，财务风险也就越大。企业应在利益和风险之间做出合理选择，这是资本结构决策的关键所在。

对于一个企业来说，什么样的资本结构才是最好的呢？

本文试图以具体投资项目为对象，通过对资本结构理论和影响资本结构的因素进行深入的探讨和研究，找出正确确定资本结构的方法，建立一个可以进行量化分析的资本结构决策模型，以利于企业资本结构决策。

一、什么是最佳资本结构

关于资本结构理论，国外的一些财务管理理论研究人员进行了许多有益的探索，提出了许多有价值的观点。这些观点主要是围绕资本结构对企业价值的影响，以及是否存在最佳资本结构提出的。

⑴净利法认为，利用债务可以降低企业的综合资本成本。这是因为债务成本一般较低，负债在企业全部资本中所占的比重越大，综合资本成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。

⑵营业净利法认为，如果企业增加债务资本，即使债务成本本身不变，但由于加大了企业风险，也会导致权益资本成本的提高。这一升一降，刚好抵消，企业综合资本成本仍保持不变。由此导出“企业不存在最佳资本结构”的结论。

⑶传统法认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本上升，但在一定限度内并不会完全抵消利用成本较低的债务所带来的好处，因此会使综合资本成本下降、企业价值上升。但一旦超过某一限度，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，而且债务成本也会上升，从而导致了综合资本成本的上升。综合资本成本由下降变为上升的转折点，便是其最低点，此时，资本结构达到最佳。

⑷ MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，由于权益成本会随着负债程度的提高而增加，这样，增加负债所带来的利益完全被上涨的权益成本所抵消。因此，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负

债程度的影响。但MM理论认为在考虑所得税的情况下，由于存在节税利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。而且，负债越多，企业价值也会越大。

⑸权衡理论以MM理论为基础，又引入财务危机成本概念。它认为，当负债程度较低时，不会产生财务危机成本，于是，企业价值因节税利益的存在会随负债水平的上升而增加。当风险加大，潜在的财务危机成本提高，当负债达到一定界限时，负债节税利益开始为财务危机成本所抵消。当边际负债节税利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大，资本结构实现最佳;此后，若企业继续追加负债，企业价值因财务危机成本大于负债节税利益而下降，负债越多，企业价值下降越快。

那么到底什么是最佳资本结构呢？是否存在最佳资本结构？资本结构与企业价值是什么样的关系呢？ 净利法和营业净利法显然是站不住脚的，当债务资本多到无法偿还的情况下，企业将会破产，企业已无价值可言，更谈不上资本结构最佳。营业净利法仅强调了资本结构对资本成本的影响，却忽视了资本结构变化产生的财务杠杆作用，片面地认定不存在最佳资本结构是没有科学根据的。

后三种观点相对比较接近，都认为当债务资本达到一个合适的比例时，企业收益和风险处于最佳平衡关系状态，综合资本成本最低, 同时企业价值最大，此时的资本结构是最佳的。当债务资本超过一定比例时，企业的财务风险将会上升，债权人在这种情况下会要求较高的回报率来平衡，同时，股东对投资回报的要求也会相应上升，最终导致企业综合资本成本提高。

是不是资本结构最佳时企业价值最大呢？综合资本成本最低时的资本结构是不是最佳的呢？

我们知道，企业价值就是企业未来各年现金流量按反映一定风险程度的贴现率计算的总现值。它反映了企业在一定风险条件下净现金流量的大小，是对企业全部资产获利能力的一种反映。

所谓资本结构最优化，是从股东（企业所有者）的角度对企业经营者提出来的要求，最佳资本结构是追求股东财富最大化的财务管理目标所要求的。在一定风险范围内，两个同样现金流量的生产经营项目，当资本结构不同时，股东的回报率是不同的。这主要通过净资产收益率指标反映出来。净资产收益率反映了股东获取的利润相对于股东权益的程度，是对股东投入资本获利能力的一种反映，净资产收益率大，说明企业对股东的回报率高。

我们认为资本结构最佳时企业价值未必一定最大。大家知道，影响企业价值的最主要因素是企业营业项目的获利能力和项目的风险程度，一般来说，在企业规模相同、财务风险一定的情况下，获利能力大的项目，其现金流量也大，企业价值就大，反之，企业价值就小。

企业价值与资本结构的关系反映在两个方面。其一是反映在项目的财务风险上。当总资本中债务资本所占比例过大时，由于财务风险加大会导致企业价值下降；其二是由于资本结构变化引起付现成本和现金流量的变化，进而影响企业价值。此时，债务资本比例越大，净资产收益率越高，而企业价值反而越小。这是因为一方面由于债务资本加大带来的节税利益不足以抵偿债务利息这一付现成本的增加，导致了现金流量减小。另一方面由于风险加大，同样也会引起企业价值变小。因此，认为资本成本最佳时企业价值最大的观点是值得商榷的。

综合资本成本最低时的资本结构最佳的观点显然是站不住脚的，那样的话，就意味着债务资本比例越高，资本结构就越好，因为债务资本成本低于权益资本成本。尽量降低综合资金成本是企业追求股东财富最大化和满足资金需要双重目标所要求的，但企业追求的应该是在一定风险范围内的综合资本成本最低。按期偿还债务应该是优化资本结构的前提条件，如果到期不能偿还债务，企业是否能够存在下去都是一个未知数，无论怎样的资本结构都不可能是好的，更不可能是最佳的。

根据以上分析，我们认为确定企业最佳资本结构的最主要标准是:

1．确保企业可以按期偿还债务，资金能够顺畅周转，保证企业的持续发展。

2．企业净资产收益率最大。企业经营的最终目的是扩大所有者收益。企业在确定资本结构时，力求使负债经营所获收益尽可能多地超过负债经营成本，进而提高所有者的资本收益率。

二、资本结构的影响因素

在企业的生产经营活动中，有很多影响资本结构的因素。这些因素大致可以分为宏观因素与微观因素。

（一）宏观因素

（1）行业因素。不同行业的企业资本结构是不相同的。一般来说，高风险行业的企业负债率不高。高经营风险与高财务风险的组合必然加大企业的总风险，而企业不会盲目追求高收益却不考虑风险，因此企业就会适当减少负债以降低企业的风险；资产流动性强的行业的企业负债率普遍高于其它行业。这些企业的资金流动性强，周转快，流动性资产就可以应付随时到期的债务，降低财务风险，此时企业就能以较高的债务比例经营。

（2）利息率。众所周知，由于财务杠杆的作用，合理的运用债务筹资，可以为企业带来更多的收益，即财务杠杆利益，如果运用不当，相应的也会给企业带来财务风险。

我们知道，在会计期末企业是否缴纳所得税要看企业当期是否有税前利润，企业在盈利（税前利润大于零）或亏损的状况下，自有资本收益率的计算方法是不同的。具体计算公式如下：

当企业盈利时，当企业亏损时，其中：iS — 资本金利润率

EBIT— 税息前利润

I — 利息率

D — 债务筹资额

S — 权益筹资额

T — 所得税率

假设自有资本收益率iS、税息前利润和所得税率保持不变，若提高利息率I，会导致债务筹资额D减少；若利息率I下降，则会使债务筹资额D增加。换句话说，低利息率会促进企业举债，反之高利息率会阻碍企业举债。从上面的公式中可以看出，在亏损的情况下企业自有资本收益率iS是负值，这种情况下企业举债是无益的，举债产生的利息反而会冲抵企业的利润甚至是自有资本，此时企业应当尽可能的避免举债。显然，利息率是影响债务筹资和资本结构决策的关键因素。

（3）所得税率。按照税法规定，债务利息可以在税前支付，而股利则必须在税后支付。从降低企业资本成本的角度，债务筹资与股权筹资相比，债务筹资具有明显的节税效应。由于节税效应的存在，使企业在一定情况下会倾向于债务筹资。

（4）通货膨胀。通常人们认为在通货膨胀的情况下，企业举债经营是有益的，因为货币存在时间价值，企业偿还的是更廉价的货币。但实践证明，只有当资产报酬率大于利息率时，企业才会随着通货膨胀的增加而增加债务比例。有些企业盲目举债，希望获得通货膨胀带来的利益，但当资产报酬率小于利息率时，通货膨胀反而会加大企业的债务风险并损害企业的健康发展。因此企业不能盲目的利用通货膨胀调整资本结构。

（二）微观因素

（1）企业规模。一般来说，规模较大的企业所需的资本较多，不可能也无需全部是权益筹资，而且适当的债务筹资不仅可以降低资本成本，还可以提高企业收益，此时大企业的债务比例要更高一些。另外，大企业的信用要好于小企业，其抗风险的能力也强于小企业，因此大企业更有可能获得债权人的支持。

（2）企业获利能力。前文提到，当企业资产报酬率大于利息率时，企业不仅可以获得节税收益，还能通过财务杠杆获得财务杠杆利益。当资产报酬率较高时，企业会选择较高的债务比例，以求获得更多的财务杠杆利益和节税利益。但若资产报酬率小于利息率，企业不仅得不到任何利益，还会面临很大的财务风险。因此企业的获利能力直接影响资本结构决策。有很多企业乐观估计自己的获利能力，盲目增加企业的债务比例，加大了企业的财务风险，其结果往往事与愿违。可见，企业能否正确估计自身的获利能力，对资本结构决策是很重要的。

（3）决策者的风险喜好程度。对于同一个项目，不同的决策者会做出不同的筹资方案，这是由于他们对风险的喜好程度不同。喜欢冒险的决策者会尽量增加债务比例，以求获得更高的收益；而厌恶风险的决策者

自然会规避风险，做出稳妥的决策，进而减少债务筹资的比例。在资本结构决策前，企业决策者应当综合各个因素，在风险与收益之间做出合理的选择，在此前提下决策者适当的偏好就不会影响企业的发展。

（4）债务偿还期限。如果债务偿还期限较长，企业就可以有充裕的时间积累用于偿还债务的资金，这种情况下会适当提高债务资本比例，以获得更高的杠杆利益。反之，则会降低债务资本比例，以降低财务风险。我们认为，要想对所有影响资本结构的因素进行定量分析是很困难的，我们只能着重研究那些关键的、重要的因素，其它次要因素的影响可以忽略不计。

三、资本结构决策方法

我们认为，最佳资本结构是存在的。所谓最佳资本结构，就是在保证企业资金运行的前提下，综合资本成本最低，并且使净资产收益率和股东权益达到最大化的资本结构。根据以上分析，我们在进行资本结构决策时主要应该考虑以下因素：⑴投资项目的资产报酬率；⑵债务资本利息率；⑶债务偿还期限；⑷所得税率。

下面我们结合实例分析总结资本结构的决策方法。假设A、B两个项目资金需要量均为1000万元，资产报酬率分别为20%和10%，在自有资金不足的情况下两个项目都需要一定数量贷款支持，贷款利率为5%。假设两个项目贷款的还款期限都是5年，所得税率为30%，年折旧额均为60万元（假定总资产中固定资产比重为60%，固定资产折旧年限为10年）。问两个项目的最佳资本结构分别是多少？

首先计算A项目可以按期还款的最高贷款额（暂不考虑资金时间价值）：

根据下式计算：

贷款期限=贷款额÷（净利润＋年折旧额）

=贷款额÷〔（资金总额×资产报酬率－贷款额×利息率）

×（1－所得税率）＋年折旧额〕

代入有关数据，5=贷款额÷｛〔（1000×20%）－贷款额×5%〕×（1－30%）＋60｝

贷款额=850（万元）

资本金利润率=净利润÷自有资本

=〔（资金总额×资产报酬率）－贷款额×利息率〕

×（1－所得税率）÷（资金总额－贷款额）

=（1000×20%－850×5%）×（1－30%）÷（1000－850）

=73.5%

此时的资本金利润率达到最高，财务杠杆利益最大。

如果减少贷款额，则资本金利润率会有所下降。因此，最佳资本结构就是债务资本比例占85%。

同理可以计算B项目的最高贷款额为553万元，最高资本金利润率为11.33%。最佳资本结构为债务资本比例占55.3%。

本例说明了在保证债务按期偿还的前提下，即在一定风险范围内，资本结构最佳时，其综合资本成本也是最低的（假设在一定风险范围内，股利支付水平不变）。

此时的企业价值是不是最大呢 ？我们现在以B项目为例，考察债务资本比例分别为45%和55%时的企业价值情况。

债务资本比例为45%时的营业净现金流量为：

〔（1000×10%）－45×5%〕×（1－30%）＋60=114.25(万元)

债务资本比例为55%时的营业净现金流量为：

〔（1000×10%）－55×5%〕×（1－30%）＋60=110.75(万元)

计算结果表明营业净现金流量随着债务资本比例的加大而减小。同时由于财务风险的增加，企业价值肯定会变小，也就是说资本结构最佳时企业价值并不是最大的。

根据上面的例子，我们可以导出计算最佳资本结构的公式。设资本总额为Z，资产报酬率为K，债务利息率为I，所得税率为T，债务偿还年限为n，年折旧额为E,债务资本比例为W，则：

据此可以导出最佳资本结构W(债务资本比例)的计算公式。

式中的 为年折旧额与资本总额之比，它决定于总资产中固定资产所占的比重和折旧年限，我们可以根据这两个条件确定相应的折旧系数。设折旧系数为e，总资产中固定资产所占的比重为g，折旧年限N，则：e= =

如果这两个条件不变的话，可以把它当作一个常数。如固定资产占总资产比重为60%，折旧年限为10年时，e为0.06。因此，最佳资本结构W可以用下式计算。

由此我们可以看出，资本总额只影响折旧系数，对资本结构并不会产生直接影响。也就是说，在折旧系数一定的情况下，影响最佳资本结构的因素主要有资产报酬率、债务利息率、债务偿还期限和所得税率。下面，我们对公式进行一下验算。假定企业所得税率为30%，折旧系数为0.06，对资产报酬率、债务利息率和债务偿还期限分别给出3个不同数据，测算不同情况下的最佳资本结构（见表3-1）。

表3-1 不考虑资金时间价值因素的最佳资本结构表

资产

报酬率 债务

利息率 债务偿还

期限（年）所得税率 最佳资本

结构

10% 5% 5 30% 55.3%

10% 5% 6 30% 64.4%

10% 5% 8 30% 81.3%

10% 6% 8 30% 77.8%

10% 8% 8 30% 71.8%

12% 8% 8 30% 79.5%

14% 8% 8 30% 87.3%

14% 8% 8 35% 85.3%

14% 8% 8 40% 83.2%

根据表中的数据可以看出，债务资本比例与资产报酬率和债务偿还期限成正比，与债务利息率和所得税率成反比。

以上资本结构决策方法是没有考虑资金时间价值因素的。如果要考虑资金时间价值，还需要对上述公式进行调整。设资金的市场利率为i，则：

WZ=〔（ZK－WZI）×（1－T）+E〕×

仍以表3-1中的数据为例，根据上式计算出考虑资金时间价值因素的最佳资本结构（见表3-2）。为简化计算，假设资金市场利率均为4%。

表3-2 考虑资金时间价值因素的最佳资本结构表

资产

报酬率 债务

利息率 债务偿还

期限（年）所得税率 资金市场利率 最佳资本

结构

10% 5% 5 30% 4% 59%

10% 5% 6 30% 4% 70%

10% 5% 8 30% 4% 90%

10% 6% 8 30% 4% 86.7%

10% 8% 8 30% 4% 79%

12% 8% 8 30% 4% 87.5%

14% 8% 8 30% 4% 96%

14% 8% 8 35% 4% 94%

14% 8% 8 40% 4% 92%

表中的数据告诉我们，在其他条件不变，并且考虑资金时间价值因素的情况下，债务资本比例会有所提高。以上资本结构决策方法还有很多需要改进的地方。例如计算公式中没有考虑企业经营风险等因素。针对这一点，如果用概率结合计算机模拟的方法可以在一定程度上解决这个问题，只是计算过程相对复杂一些。另外，企业有很多筹集借入资本的方式，每种方式还本付息的方法都不同，这些问题在决策方法中也未述及，有待今后进一步研究解决，以期更加完善。

参考文献

（1）伍中信：《资本经营财务概论》，西南财经大学出版社，2002

（2）潘敏：《资本结构，金融契约与公司管理》，中国金融出版社，2002.7

（3）郭元晞：《资本运营》，西南财经大学出版社，1997

（4）王勇海：《资产定价理论》，经济科学出版社，2000.1

（5）荆新，王化成，刘俊彦：《财务管理学》，中国人民大学出版社，1998

（6）曲喜和 李锡玲：《财务管理》，中国财政经济出版社，2001

中小企业筹资问题研究 第3篇

关键词：中小企业；筹资问题；企业筹资效益

一、通过企业自身解决

加强自身的管理，特别是财务管理和企业信用等方面，对企业自身的发展进行长期规划。中小企业通过加强这些方面管理，以争取可能的筹资机会。?盘活企业内存量资产，出租或出售閑置资产，实现结构优化。

企业也可通过其企业内部来筹集资金，如筹集企业员工个人存款。员工以其个人存款投入企业运营中，让员工成为企业的主人，一则可以调动员工工作热情，提高员工工作效率；二则可以帮企业有效管理员工和筹集资金。

二、多元化中小企业的筹资方式，拓宽中小企业的筹资渠道我国加入WTO后，将逐步放松外资金融机构准入的范围和区域限制。越来越多的外国金融机构进入，必将使我国金融市场发生全面而深远的变化，呈现出一些新的特征。如金融市场规模的扩大、资金供给的增加和金融工具的不断创新，为我国企业筹资提供了多种可供选择的组合方式；外商直接投资大量涌入我国的制造业、电信业、金融业和保险业等。这些新特征对中小企业的筹资渠道和筹资方式会产生极大的影响，因此，我国中小企业要充分利用中国入世所带来的种种际遇，在我国金融市场变化的情况下，走向市场，大胆使用创新金融工具、拓宽筹资渠道、多元化筹资方式，筹集更多的资金。

1.大力发展民营的、地方性的中小金融机构，在全国范围内建立完善的中小企业服务组织体系。由于地方中小金融机构熟悉当地情况，容易了解到地方企业的经营状况、项目前景和信用水平，因而得以克服信息不对称而导致的交易成本较高的障碍，降低服务价格，满足资金供求双方的需求。

2.建立中小企业的数据库，通过各地区政府网站向国内外宣传，并由政府牵头组织中小企业与外商、银行或是大型企业洽谈筹资，以增加各地区中小企业筹资的机会。

政府也可适当推行优惠政策，增加企业资金。如实行有利于中小企业增加自有资金、鼓励中小企业投资行为、促进中小企业科技进步的税收优惠政策。

3.信用担保筹资。信用担保筹资是指信用机构以注册资金的放大倍数来为企业提供资信担保，协助中小企业获得贷款。根据我国的实际情况，各地区政府可以积极组织建立的中小企业服务组织体系，推动中小企业信用担保机机构的建设，为企业筹集资金创造条件。

4.通过海外筹资。国外大多数国家都设有专门为中小企业筹资服务的机构和银行。如日本有中小企业金融公库、国民金融公库；德国有以中小企业为主要服务对象的合作银行、大众银行和储蓄银行等等，中小企业可以通过海外的金融机构和银行筹集资金。规模较小的企业则可以通过地方政府担保，向海外的金融机构和银行筹集资金。

5.创业风险基金方式筹资。对于高科技企业来说，由于存在高风险、高潜在利润的特点，因而在创业阶段可以通过社会上的创业风险基金实行筹资。美国着名的苹果电脑公司就是在70年代由风险投资家马克库拉进行创业风险投资而发展起来的，马克库拉当年对苹果公司投资9.1万美元，十几年后便拥有了苹果公司1.54亿美元的股票。这种高风险、高回报可能性的创业风险投资也正是我国一些有眼光的投资企业目前正在大力开展的事业。1998年初，上海新黄浦集团投资1亿元与复旦大学合作开发人类基因工程，就是一种创业风险投资。

6.杠杆购买。也称举债购买，筹资企业以拟购企业的资产做抵押取得贷款，然后取得的贷款支付购买企业所需的价款，不够的部分则通常由筹资企业发行股票来补足。杠杆购买的前提则是企业并购决策必须正确，并拥有足够的经营管理能力，否则会有较大的负债经营风险。这种筹资方式在我国不失为一个新的筹资方式。

7.场外交易市场筹资。是指OTC筹资，即买卖不上市证券的市场，一般由证券商在其营业所自营或代客买卖。这种筹资方式在很大程度上解决了中小企业上市筹资困难的问题，同时可以对外引进更的投资者参与，从而筹得所需资金。目前，世界许多发达国家都设有场外交易市场。从我国情况来看，为了控制金融风险，政府近年来已将证券交易严格控制在证券交易所范围之内，其余的场外交易基本上均属于非法交易，但这种筹资方式仍值得我国借鉴并推广。

三、充分利用银行机构针对中小企业推出的业务服务，为企业筹集资金

中国银行先后出台了《中小企业贷款指导意见》和《中小企业信贷政策》，而中国建设银行也在2005年3月28日正式出台了《中小企业业务发展指导意见》，全面启动推进中小企业业务发展的系统工程。目前中国银行对中小企业贷款余额已达3200亿元人民币，扶持一批中小企业走出了困境，取得了良好的经济效益和社会效益。

由此可看出，商业银行越来越重视中小企业。中小企业应充分比较和利用各银行为中小企业制定的不同业务服务，选择适宜本企业的业务服务，为企业筹集资金。

四、合理运用财务杠杆，提高企业筹资效益

财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业负债经营，财务杠杆的效应就会显现。企业负债并非越多越好，我们应该分析筹集资金后的利润率是否大于利息率；如果是，负债经营会大幅度提高企业的每股利润，负债经营体现的是一种正成为杠杆的效应；反之，则负债经营会大幅度降低企业的每股利润，负债经营体现的是一种负财务杠杆的效应。对于企业来说，其筹资渠道很多，财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构体现的。

资本结构是指长期债务资本和权益资本的构成及其比例关系。传统财务理论认为，从净收入的角度了考虑，负债经营可以降低企业的资本成本，提高企业的价值。但企业利用财务杠杆时，加大了股东权益的风险，会使权益资本成本上升，在一定程度上，权益资本成本的上升不会完全抵消利用资金成本率低的债务所获得的好处，因此，加权平均资本成本会下降，企业总价值上升。但是，如果过度利用财务杠杆，权益资本成本的上升就不在能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本就会上升。以后，债务成本也会上升，使加权平均资本成本上升加快。加权平均资本成本从下降变为上升时的负债比率就是企业的最佳资本结构。我们在实际工作中怎样才能合理确定负债筹资和权益筹资的比例，形成最佳的资本结构呢？

1.从企业的经营收入状况方面确定。营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比例。因为企业营业收入稳定、可靠、获利就有保障，现金流量可较好预计和掌握，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息不会遇到较大的财务风险。相反，如果企业营业收入时升时降，则其现金的回流时间和数额也不稳定，企业的负债比例应当低些。企业的营业收入规模决定其负债临界点。负债临界点=销售收入X息税前利润率/借款年利率。

2.从企业财务管理技术方面确定。长期负债大多是企业的固定资产作为借款的抵押品，所以固定资产与长期负债的比率可以揭示企业负债经营的安全程度。通常情况下，固定资产与长期负债的比率以2：1安全。只有固定资产全部投入正常营运的企业，才可以在有限的时间内保持1：1的比率状况。

3.从所有者和经营者对资本结构的态度确定。如果所有者和经营者不愿使企业的控制权分落他人，则应尽量采用债务筹资而不采用权益筹资。如果企业所有者和经营者不太愿意承担财务风险，则应尽量降低债务资本的比率。

4.从行业的竞争程度方面确定。如果企业所在的行业竞争程度较低或具有垄断性，营业收入和利润稳定增长，则其资本结构中的负债比例可高。相反，若企业所在行业竞争激烈，企业利润有降低的态势，则应考虑降低负债比例，以避免偿债风险。

5.从企业的信用等级方面确定。企业进行债务筹资时贷款机构和信用评估机构的态度往往是决定因素。一般来说，企业的信用等级决定了债权人的态度，企业准备结构中的负债比例应以不影响企业的信用等级为限。

参考文献：

[1]薛玉莲.论负债的杠杆作用及企业财务风险管理[J].经济经纬，1996，(05).

[2]刘俊彦.筹资管理学[M].北京：中国人民大学出版社,2003.

[3]阎小彦,王中华.新编国际融资方式[M].北京：首都经济贸易出版社，1999.

小微企业筹资融资问题 第4篇

一、我国小微企业筹资融资特点

小微企业是整个经济体系中的“草根阶层”, 是我们身边的小商铺、小工厂、小作坊, 无时无刻不与我们的生活紧密相连。作为资金需求方的小微企业, 具有管理不规范、资产薄弱、财务信息不完善、财务制度不健全、竞争力缺乏等特点。

这些看似微不足道的企业却是我国国民经济和社会发展的重要组成部分。小微企业往往是劳动密集型产业, 有效解决了我国众多低端劳动力就业的问题。相对于大中型企业, 小微企业抵御风险的能力较弱, 更容易直接受到外部环境变化的冲击。

二、小微企业筹资融资难的原因

(一) 小微企业成长中自身障碍影响正常融资

1、小微企业融资担保缺失。一是小微企业普遍缺乏足够品质的抵押品;二是向外寻求担保难。

2、小微企业财务不透明, 行为不规范。小微企业报表难以真实反映其生产经营和财务状况, 给银行把握客户真实经营状况和财务信息带来困难, 不敢贸然放贷。

3、小微企业易受外界环境影响, 抗风险能力差。小微企业资产总额较小且处在产业体系的单个环节, 所以外部环境的变化对其生产经营有着较大影响。

4、部分小微企业诚信意识不强, 逃废银行债务行为时有发生。小微企业转移资产、潜逃等方式逃废银行债务行为时有发生, 给银行信贷带来较大风险。

(二) 银行信贷管理体制不能完全适应小微企业信贷需求

1、对小微企业担保和抵押要求过严, 风险控制条件过硬。

2、信贷审批权限过度集中, 手续繁琐。

3、银行信贷人员权责利不对等, 积极性不高。基层银行少有信贷审批自主权, 导致基层银行责、权、利不对称, 经营自主权弱化, 实现贷款高效审批和发放难度增大, 出现考核机制激励不足, 约束有余, 基层信贷人员积极性不高现象。

4、贷后管理压力大, 银行信贷人员惧贷心理较重。小微企业因自身管理不规范、信用观念淡薄而存在高风险, 部分小微企业甚至不惜借用高息社会资金, 一旦出现资金链条断裂, 极易发生风险, 给银行信贷人员增加了压力。

(三) 社会环境尚存有不利于小微企业成长的制约因素

1、小微企业信用担保体系不健全。

目前大部分担保公司成立较晚, 规模小、实力弱的情况下, 难以满足众多小微企业融资担保需求。

2、小微企业贷款抵押物评估、登记环节多, 收费高。

调查发现, 目前银行、小微企业普遍反映抵押评估程序复杂、收费较高、抵押有效期短等问题, 明显增加了小微企业的融资成本, 提高了企业贷款的门坎。

3、小微企业缺乏政策资金扶持。

小微企业作为一个弱势群体, 特别是符合国家产业政策的小微企业在成长初期迫切需要财政资金等方面的扶持, 但目前明显缺乏有力的相关政策给予支持。

三、小微企业筹资融资的对策

(一) 地方政府要努力打造有利于小微企业融资的良好社会环境

1、制定有利于小微企业信贷的激励政策。

针对商业银行给小微企业放贷面临的成本高、风险大的问题, 要认真予以研究, 处理好银行市场化经营与政府政策性扶持之间的关系, 制定出台有利于扩大小微企业信贷的扶持政策, 引导、激励金融机构加大对小微企业的信贷支持。

2、大胆推进金融改革创新。

通过建立新型金融组织, 进一步健全小微企业金融服务体系。目前, 村镇银行、小额贷款公司、资金互助合作社等新型金融组织的试行和推进, 受到小微企业的广泛欢迎。

3、扎实搞好银企、政企对接。

政府出面, 通过向金融机构推介小微企业、举办小微企业融资洽谈等多种形式, 构建银企对接平台, 创造合作机会, 是化解小微企业融资难的一项有效做法。

4、建立和完善征信体系。

政府要加强金融生态环境建设, 组织相关部门构建统一的小微企业社会征信系统和运行机制, 扩大征信系统的覆盖面和信用信息的采集面, 尽可能详细地提供企业基本信息和情况, 方便金融机构查询, 提高市场透明度。

5、帮助小微企业完善融资抵押条件。

政府部门要敢于大胆创新, 如工商部门可推出股权质押办法, 房管部门可创新在建工程作抵押办法。另一方面, 要规范贷款抵 (质) 押物的评估、登记程序, 简化手续, 减少环节, 提高办事效率, 以减少融资成本, 减轻企业负担。

(二) 银行业金融机构要积极加大对小微企业的有效信贷投入

1、提高认识, 转变经营理念。

要积极落实国家关于改进小微企业金融服务的各项要求, 进一步增强做好小微企业金融服务的社会责任感, 进一步转变经营理念, 将大力发展小微企业信贷业务作为自身信贷结构调整的内在要求和重要内容。

2、用足政策, 扩大贷款规模。

各金融机构要用足国家对小微企业的信贷支持政策, 确保对小微企业的贷款增幅不低于本机构全部贷款的平均增长幅度, 增量不低于上年。

3、积极创新, 满足小微企业融资需求。

加快信贷产品的开发和推广力度, 为客户开发从资金融通、风险规避到财务管理、资产保值增值等的一揽子金融产品。要加快抵押方式的创新, 适当放宽抵押资产的范围, 积极探索集体土地使用权流转和抵押制度, 为小微企业扩大抵押贷款提供方便。

4、开展优质服务, 不断提升金融服务水平。

要进一步细分市场, 扩大客户群体。针对小微企业融资需求“短、小、频、急”的特点, 要量身定做小微企业信贷管理制度, 优化信贷业务运作流程, 在风险可控的前提下实行贷款“一站式”优质高效审批。

(三) 小微企业要不断提高自身融资能力

1、加强内部管理, 规范企业财务制度。

要自觉规范自身经营管理行为, 逐步建立健全内部的财务、会计制度, 提高企业财务状况的透明度和财务报表的可信度。

2、调整结构, 转变发展方式。

要顺应国家宏观调控, 加快推进技术创新和结构调整, 实行转型升级, 使产品符合国家产业政策和环保政策, 不断增强市场竞争能力、赢利能力和抗风险能力。

3、密切与金融机构的联系, 争取金融机构的支持。

要主动加强与金融机构之间的联系和沟通, 积极参加政府部门组织的银企对接活动, 扩大了解, 增进互信, 求得共赢。

四、结论

在本文中多次强调小微企业是我国经济的重要组成部分, 对于我国经济持续健康发展有着重要的意义。近些年来, 国内学者也相继研究出一系列的解决小微企业筹资融资难的措施, 国家应该适当调节出相应的政策来解决小微企业筹资融资难的问题;对于国外学者的研究成果, 我们也应该取其精华, 发展我国的经济。

小微企业毛利率水平较低, 资金周转是一个至关重要的难题, 对于小微企业自身存在的障碍影响投资、银行贷款难的影响、社会环境下对小微企业造成的不利影响, 本文都相应的提出措施以免阻碍我国小微企业的健康发展;而对于存在的一些政策性问题也一一提出解决措施。最后, 最主要的就是要建立一系列的完善的体系, 来促进小微企业的良好、健康发展。

摘要：小微企业是我国经济的重要组成部分, 对于经济的持续健康发展有重要意义, 其在扩大就业渠道、繁荣市场经济、实现社会公平、推动技术创新、优化产业结构等方面有巨大贡献。目前, 筹资融资能力差、抗风险能力弱、发展壮大难是小微企业发展过程中所面临的难题。地方政府应为小微企业的发展创造良好的制度环境、建立全方位及促进其发展的政策体系、创新小微企业公共服务体系和平台, 通过多种手段助力小微企业发展, 为经济的长期稳定发展提供持续的动力。

关键词：小微企业,筹资融资,难题及对策

参考文献

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[4]卢卓.小微企业融资现状、国际借鉴与路径选择[J].科技经济市场, 2012.6:11-13.

[5]王裕山.小微企业贷款难问题成因及对策[N].经济导报, 2013, 12.

[6]卢卓.小微企业融资问题:理论及启示[J].市场论坛, 2013 (2) .

[7]谢江波.小微企业发展的困境及对策[J].商业经济, 2013, 10:32-33.

企业并购中文化整合问题 第5篇

随着经济全球化和市场全球化的发展，市场竞争程度日益加剧，企业并购行为愈演愈烈，因而，企业并购成为企业改革的重要内容和途径，并成为我国企业建立现代企业制度的推进器。但从企业实际并购结果来看，成功率只有43％，而在那些失败的并购案件中，80％以上直接或间接起因于企业文化整合的失败。因此，了解企业文化整合迟滞与失败问题归因尤其重要。

据统计，全球范围内，在并购的失败案例中．80％以上直接或间接起因于新企业文化整合的失败。企业文化整合过程中不可避免的出现这样或那样的问题．只有针对问题提出有效的文化整合策略，才能真正达到1+1>2的协作效应。在近代工业史上出现了多次的企业并购浪潮，并正在经历新一轮的并购浪潮，每一次并购浪潮都会使一些企业的规模和竞争能力得到迅速提升。但是，据统计企业并购的成功率不足30％，大多数的企业并购是失败的或没有达到预期的效果。全球范围内，在并购的失败案例中，80％以上直接或间接起因于新企业文化整合的失败。企业文化整合不是将原有两个企业的文化进行简单叠加和拼凑，而是将其优秀部分进行最优融合与升华，其实质就是要重新塑造一种新的企业文化，以便在新的企业组织中充分发挥新企业文化的功能。企业文化是长期沉淀形成的，它具有强烈的个性，不同文化相碰撞必然会有冲突，因此并购中文化的整合是一个长期的循序渐进的逐渐磨合的过程，同时，由于企业对文化整合的认识与实践比较晚，这就使得企业文化整合过程中不可避免的出现这样或那样的问题，本文主要归结出其中的几个显著问题，并针对问题提出相应的文化整合对策。

一、相关概念界定

1、企业并购

企业并购是兼并、合并与收购的统称，泛指企业为获得目标企业的全部或部分控制权而进行的产权交易活动，其结果是使目标企业法人地位消失或控制权改变。一般包括三个阶段：并购前的准备工作、并购中的谈判阶段和并购后的整合阶段。本文所指的文化整合存在于企业并购的全过程中。

2、企业文化

企业文化是指在特定的社会经济条件下，通过社会实践所形成的并为全体成员遵循的共同意识、价值观念、职业道德、行为规范和准则的总和(Scheln，1984)。它是在一定的社会历史文化背景中兴起发展的，与企业创始人的品格、创业意识、经营思想、工作作风有直接关系。

3、文化整合文化整合是指不同企业文化之间的磨合和新型文化的培育过程，对于并购中其他方面的整合也有一定的影响，且文化整合的好坏将直接影响着文化协同效应的大小。由于将原来具有不同企业文化的企业合成一个全新的企业，两种不同风格的企业文化必然在劳动人事、价值观念、经营模式、管理风格等方面存在差异，形成文化冲突，影响企业并购绩效的实现和提高，文化整合恰恰是解决文化冲突的根本。

二、文化整合过程中存在问题

1、企业管理者对文化冲突重视不够

企业文化的易被忽略性和更替的迟缓性

首先，企业文化的作用特点决定了企业文化整合容易被忽略。由于企业的价值形式已经深深根植于企业内部，使得文化过程也变得自动机械，成为一种习惯行为，令人感觉不到企业文化的存在，即企业文化一定程度上表现为潜在性，其作用是无形的，潜移默化的，使并购中往往难以有意识地提出企业文化的影响和作用。但坏结果一旦出现往往已积重难返，使人不易适时把握。

其次，企业文化与企业并购行为相比，前者是“慢变量”，后者是“快变量”。由于文化的存在可能长于组织的存在，企业并购之后，原有企业的文化惯性依然会在整合的企业中延续并存在，既有企业文化的滞留效应决定了企业文化整合的长期性特征。企业文化与企业扩张行为、企业结构变化之间的这种时间差，即企业结构变动完成后，企业文化还需要一段艰苦的磨合阶段才能完成融合，这就决定了企业并购之初，通常会面临双方企业文化对立、文化冲突及文化迷失等困扰，这就为并购扩张中的文化整合加大了难度。

此外，企业文化作用的间接性和深层次性等特点还决定了其整合不像经济行为那样易见效果，在并购过程中，倘若管理者对企业文化认识不深或能力缺乏，就很容易被忽视

一些企业管理者对文化整合无意识或认识模糊，他们往往认为企业文化是很虚无的东西，既看不见也摸不着，是“软性化”的，只要并购双方将资产、技术、债务、产品等“硬性”的东西解决了，“软性”问题则不攻自破，文化整合中遇到的问题也会迎刃而解。而另一些实施国内并购的管理者则认为双方同属于一个国家，文化环境相同，企业管理方法、制度、员工工作氛围一致，并购双方就不会存在大的文化差异，对文化差异重视不够。这些都可能导致并购中的企业双方产生文化冲突，具体表现为：行为文化冲突、制度文化冲突和精神文化冲突，而文化冲突是企业冲突的集中体现。如果并购双方对文化冲突处理不好，则直接影响企业并购效果的好坏，甚至可能导致整个企业并购的彻底失败。

2、对文化整合的“全过程性”认识不足

企业文化整合与并购不同步，行为拖沓。许多企业认为并购的三个阶段是相互独立、分离的，即认为在并购谈判达成协议后，整合工作才开始，因此，文化整合也是在并购协议签订之后自然开始的。实际上，文化整合与并购重组并不是两个分立的过程，而是一个有机的整体，文化整合也不是签订并购协议后的下一个环节。从并购重组一开始，就需要拟定与并购目标相一致的文化整合计划，即在并购的筹备阶段，就要进行有关文化整合的考察、准备工作，这样，才能使并购企业对即将面临的文化问题有充分的准备，才能保证重组后文化整合工作的顺利开展。

企业并购前，并购双方宴充分了解对方的企业文化，明确并购双方中存在的文化差异，如不同的历史、不同的管理方式、不同的声誉等；一般来说，企业文化整合是在确认原有企业文化差异基础上实现文化认同和文化归属的，因而，不同企业间的文化差异需要采用不同的方式融合。并购中的谈判阶段，并购双方应列出各方的文化要点，提出对对方公司对待文化差异、解决文化冲突的期望，并找出各自文化的“相同点”和“不同点”，正视文化整合过程中存在问题；并购后的整合阶段则主要是对员工进行跨文化的培训，进行公司的变革，诸如：建立新的组织结构、调整管理层、人员的精简等，该阶段是双方文化逐渐融合的阶段。一些企业实施文化整合时并未认识到文化整合的“全过程性”，致使文化整合在并购中所处的阶段选择不当，往往实行先并购后整合的策略，这导致并购有时会因文化冲突的存在而难以进行。

3、企业文化整合流于形式

虽然并购行为已经完成，但有些并购后的企业(包括并购企业与被并购企业)仍然各行其是，各自员工独立保持原有的企业文化，没有真正地融为一体，企业文化整合流于形式。一些企业仅仅是提出口号，制定文本规章却很少实施，缺乏文化整合的具体措施。还有一些企业只强调企业制度文化建设与创新而忽视精神文化整合与融合。

4、员工参与度不高

一些企业领导者独断专行，员工长期处于被动接受的地位，难以主动参与公司事务，当然更谈不上主动参与文化建设，从而导致员工对新企业和企业文化的低认同，对新企业的各项措施的不理解。并购企业～些文化整合策略实施以后，由于信息传达不及时或不通畅，员工往往感到无所适从，导致员工对文化整合策略的实施采取不支持、低配合甚至是不配合的态度，从而加大文化整合的难度。

5、文化整合模式选择不当

企业在进行文化整合时可以采取不同的整合模式，如注入式、渗透式、隔离式或破坏式，影响并购企业文化整合模式选择的因素也是多种多样的，诸如企业的并购战略、并购双方规模的大小、企业家对待风险的态度、并购方原有企业文化包容性、并购双方原有企业文化的强弱程度等等，并购企业应该根据企业具体情况分析判断具体采取那种方式。但实际中，根据国内学者的调查，我国大部分企业并购案例中，普遍采用注入式模式作为企业文化整合的模式，这些并购企业认为自身的企业文化各方面都优于被并购企业，企业员工也带有强烈的“文化优越感”，因此，形成文化整合模式选择单一的状况，导致被并购企业员工产生抵触心理，加大文化整合难度。

一般来说，企业文化整合是在确认原有企业文化差异基础上实现文化认同

和文化归属的，因而，不同企业间的文化差异需要采用不同的方式融合。但在实际操作中，大多数企业在有意或无意中普遍采用的只有一种方式，即将并购企业的文化强制性地灌输到被并购企业。一种企业文化凌驾于另一种企业文化之上，这种方式有时可能在短期内形成一种“统一”的企业文化，使重组表面上风平浪静，但却容易使其他企业文化遭到压抑而产生并积累反感，导致冲突。如果被并购企业内部有较强的文化或内部较团结时，就会使企业内稳定中深层潜伏着危机，使企业文化损耗掉不少“杂交”后所应具有的优势。现实中，许多并购企业文化整合的失败，并不是直接起因于文化冲突，不是被兼并企业文化无法融合兼并方企业文化，而是并购方企业有关人员的“战胜者”姿态引起被并购企业员工的强烈逆反心理，产生过激行为，致使文化整合根本无法有效进行，从而阻碍了并购的进程。

6、缺乏创新性

在文化整合过程中，一些并购企业在未对目标企业文化进行考察和评估的前提下，模仿其他文化整合成功的企业，建立了自身的文化整合方案。在此过程中，并购企业不考虑自身特性，而是一味地模仿其他成功企业的整合策略，其结果

往往是失败的。其所建立的文化整合方案轻创造，缺乏企业个性，缺乏创新性，从而导致文化整合效率不高，效果不佳。

三 体制性和社会性障碍的存在1．政府行为的影响。企业并购是市场经济活动高度发达的产物，由于经济转型时期外部配套环境不完善和市场运行规则不明确等弊病难以完全克服，加之缺乏企业并购经验，因此我国并购重组仍不十分规范。从本质上讲，企业并购应属企业行为，由市场主导，即使政府参与企业并购，更多的也是通过中介组织来进行的。而从我国情况看，企业并购在某种程度上更多地表现为政府内部推动的特征，有不少属于政府的“拉郎配”，片面强调规模或“优帮劣，强管弱，富扶贫”的解困行为，而非市场的自发选择。因此，在企业文化整合过程中增加了一个利益主体，企业还必须通过政府协调各方面的事宜，这使企业内部资源要素处于实质分割状态，导致内部的文化交流与融通渠道不通畅，从而增加了整合的难度，很难实现文化的统合与协调。

2．传统文化和旧体制下落后观念的束缚。企业并购扩张中的危机常常是因为企业文化观念、模式与方式的滞后与陈旧而导致的一系列失误，从而违背了基本的经济规律和企业管理的基本原则。随着企业的发展，特别是市场经济体制逐步建立，企业并购成为企业改革的重要内容和途径，成为我国企业建立现代企业制度的推进器。但是，由于我国企业并购是在双重体制并存，新旧体制转换条件下兴起的，因而它不可避免地一方面带有旧体制的遗留痕迹，另一方面新的矛盾也不断生成。新旧矛盾交织就构成了企业文化整合与发展的现实困境。传统文化和旧体制下的落后观念使企业并购中的企业文化整合与发展戴上了沉重的镣铐。“肥水不流外人田”的思想，对企业的吃、喝、拉、杂、睡等事宜，统统由企业自己办理，有些企业领导者甚至用封建官办企业的思维方式来看企业并购重组，“宁为鸡头，不做凤尾”，对外来因素持怀疑和恐惧心态，不想在重组中当配角，如果重组使自己的独立性受到影响，即使是最佳组合，企业经营者乃至职工的思想抵触也“可怕的巨大”。

员工的强依赖性，没有时间观念，造成了企业倾向于“求稳怕变”、不愿冒险，盲目投资、盲目决策，短期行为盛行，人际关系封闭等，这些现象在一些国企、集体企业中表现得尤为明显。当企业实行并购重组时，给文化整合加大了障碍。另一方面，即使在并购重组企业文化已培育生成的条件下，各企业往往还很难摆脱其原有文化残余的困扰，在这种情况下，那些对企业并购后经济发展已失去价值的甚至起阻碍作用的文化因素，将与新文化体系勉强融为一体，形成文化残余制约作用。最常见的文化残余机制，表现在对人际关系的固化作用，它使企业在并购之后，难以有效地按照新的结构模式进行重组，从而形成企业内部“正式组织”与“非正式组织”的胶着状态。而当这种受残余文化约束的非正式组织不能得到正确引导时，便会阻碍企业新文化功能的发挥。

3．社会性障碍的拖累。现阶段，我国处于转型后的稳定期，企业面临的社会形势仍很严峻。特别是我国社会保障体系不健全，市场机制不完善，企业仍兼有生产、社会保障、社会福利和社会管理等多重职责。当企业实行并购时，既要考虑并购后的绩效，又要避免员工大量失业所造成的社会震荡，分流化解富余人员的工作就不容回避，这使企业内外压力加大，许多企业家为大量事务重重围绕，很难从一开始就注意文化，很少能冷静下来思考企业文化整合等深层次问题，即使已引起重视，也很难放到全局和根本战略位置上来抓。这使整体企业文化的培育失去了核心企业的作用，而处于盲目发展状态，从而进一步恶化了新文化生成的条件

三、文化整合对策

1、注意文化整合的速度

并购中文化的整合不会是短期快速的，而是一个漫长的循序渐进的过程。如果文化整合操之过急，就会使员工感觉是并购企业在强迫他们改变原有的理想信念、价值取向和行为准则，他们就可能产生抵触情绪，从而加大文化整合的难度。但同时，如果文化整合操之过缓，在相当长一段时间内并购企业员工依然各持自己原有的文化信仰，企业内部难免会出现冲突，使得企业经营效率低下。并购企业应找准一个合适的契入点，选择适当的整合速度，不断调动员工的积极性，使员工逐渐接受新的企业文化。

2、将文化整合贯穿于企业并购全过程

文化整合应贯穿于企业并购的全过程。首先，做好并购之前的企业文化调研工作。在企业并购前应进行文化调研，充分了解被并购企业的文化状况，合理分析企业文化的差异，让双方员工接受此次并购，并能互相了解、相互理解，接受各自的差异；其次，制定适宜的文化整合策略并进行有效实施。并购企业应根据自身特点，结合文化整合理论，制定切实有效的文化整合策略，并与员工积极沟通，使整合策略不仅存在于规章制度之上，更重要的是要在企业并购全过程中真正实施下去。再次，作好并购后的新企业文化建设工作。企业文化是不断发展与创新的，文化整合是一个动态过程，并购企业应建立危机意识，大力宣传新企业文化，使员工逐渐认同、接受，这需要较长时间的不断努力。

3、加强与员工的沟通，提高员工参与文化整合的积极性并购企业在文化整合过程中应不断与企业员工深入交流，了解他们的思想状况，积极听取员工的反馈意见和建议，使员工形成群体意识，认同企业的价值观，形成共同的企业文化意识。同时，企业领导者要建立良好的信息传达机制，避免层层传达而导致的信息失真问题，使员工及时了解企业的各项文化整合措施，不断的去引导员工，使员工从心理上真正认同企业的各项措施，积极配合实施，促使企业文化建设全面系统地开展。

4、重视非正式组织在文化整合中的作用，企业中，都存在一定的非正式组织。非正式组织具有相对较强的凝聚力，对其成员在心理上产生重要影响，其作用有时甚至超过正式群体。非正式组织在企业并购后文化整合中有着非常重要的作用。如果企业只在正式组织中灌输自己的企业文化，力求实现文化的整合，而忽视非正式组织，不向非正式组织渗透企业文化，或灌输的企业文化受到非正式组织的抵制，往往会导致文化整合的失败。

5、合理选择文化整合模式

首先，并购企业要认识到文化差异的客观存在，尊重被并购方企业文化，积极汲取其中的文化精华。双方员工之间平等交流，逐渐磨合，消除彼此之间的不信任。其次，并购企业要认识到文化整合是一项复杂的系统工程，在实际操作中，应理论联系实际，灵活运用文化整合理论，结合影响文化整合模式选择的诸项因素，选择适宜的文化整合模式。

6、进行必要的企业文化培训

当前我国并购企业中，绝大多数都偏重于对员工的纯技术培训，却忽视对员工的企业文化培训。文化培训的主要内容，包括对文化的认识或敏感性训练、语言学习、跨文化沟通、冲突的处理方法和地区环境模拟等。企业不光要对员工进行跨

文化培训，有效解除双方员工的文化障碍，加强每位员工的文化适应能力，使两种不同文化能更好的融合，同时也要对企业领导者进行培训，使领导者意识到文化整合对企业并购成败影响的重要性，同时通过文化培训还可以提高领导者的思维灵活性，使其具有较强的应变能力，改变一味模仿其他成功企业整合策略的做法，增强创新陛，善于同各种不同文化背景的人友好合作。

7、建立新的企业文化

企业并购实现后，并购双方应积极配合建立一种适合于现有企业的新的企业文化。文化整合毕竟不是将两种企业文化进行简单的堆积和叠加，而是要将不同文化通过相互的接触、交流、吸收、渗透，从而融合为一种全新的统一的企业文化。当然，这种新的企业文化还应尽可能的借鉴原有优势企业文化，同时吸收异质文化某些精华部分。所以，并购方要加强对目标企业的文化考察、评估和吸收，切不可盲目追求企业文化的统一，更不能强行植入优势企业文化，或强迫被并购企业完全放弃自己原先的文化，并购企业需要给员工一个逐渐接受的适应时期。

四、结束语

总之，企业文化整合是一项系统复杂的工程，它需要相当长的一段时间进行逐渐的接触、磨合，并购企业领导者只有依据实际情况，客观、灵活地选择文化整合模式，加强与员工的积极交流，并进行适时的文化培训，才能使文化整合过程顺利完成，企业并购目标也才能顺利达成，从而真正达到1+1>2的协作效应。

浅析凉山州中小企业的筹资问题 第6篇

【关键词】中小企业；筹资；资本结构；资金管理

当前中小企业在经济社会发展中已经成为拉动经济增长的重要力量和吸纳社会就业的主要载体。但近年来中小企业发展速度明显减慢，其中融资的问题是制约企业规模发展壮大的“瓶颈”。本文通过对凉山州中小生产型企业融资进行调查研究，指出目前凉山州中小型企业融资方面存在的问题，总结归纳出一系列的融资解决方法，希望能对凉山州中小企业所遇到的融资问题提供帮助。

一、凉山州中小企业的筹资现状

凉山州中小企业经营效率不高、经营效益较差，留存收益积累十分有限；企业规模较小，固定资产投资水平较低，通过固定资产折旧获取的资金回流数量也不足。这些方面的综合影响导致民族地区企业内部融资能力严重不足，不能满足企业发展的资金需求。在外源融资方面，凉山州中小企业普遍存在着融资渠道不畅、融资方式单一、融资成本较高等问题。中小企业无论是利用资本市场发行股票融资，还是利用银行信贷融资，其都处于弱势地位。资金紧张严重制约凉山州中小企业可持续发展。（1）中小企业资本结构不合理。通过对凉山州具有影响力的二十家中小企业的调查发现，在凉山州中小企业的平均负债率已经高达60%以上，而且企业投资主体和产权主体单一，在财务上，不仅缺乏筹资弹性，在经营中有可能发生缺乏资金、筹资压力提高和负债比例失调。（2）负债筹资过度依赖银行。现阶段凉山州资本市场、货币市场对中小企业的开放不够，在州内的中小企业资金重要来源之一就是银行，而银行为防范风险，加强了对中小企业的借款管理，银行对中小企业谨慎放款的原因有三：一是中小企业的自身原因，比如产品投向跟国家产业政策不相符。二是生产出来的产品不符合市场需求。三是信息的透明度和账务、财务报表的管理跟银行有时对接不上。（3）企业日常资金管理薄弱，过度赊销导致应收账款比例过大。对于企业来说，单方面的为了扩大销售量，采取大量的赊销销售策略来扩大在行业中的实力，来稳定企业的正常生产盈利，这样就导致企业之间拖欠资金的现象特别的严重，这无形中增加了流动资金的占有量，降低了资金使用效率。随着时间的蔓延，长期发展可能由于应收账款的占有量过多导致企业发展呆滞，需要筹集资金来缓解企业的流动资金压力。

二、凉山州中小型企业融资方面存在的问题的原因分析

目前凉山州中小企业在融资方面存在的问题可以归纳为：融资环境差、融资渠道单一、中小企业与银行的融资关系欠佳。中小型企业在融资过程中存在着融资观念落后，方式单一；时效管理欠缺，风险意识淡薄；信用度不高，抵押担保不足；企业效益较差，负债率较高；企业财务不规范，银行企业信息不对称等问题。（1）缺乏长期稳定的融资渠道，改善资本结构。中小企业资本结构不合理，不仅影响融资效率，还直接导致企业经营周转困难、企业寿命缩短。凉山州中小型企业的资金来源主要有内部融资和外部融资两个方面。导致企业金融资源有限的原因具体表现在以下几个方面：一是权益资本过少，自由资金不足。中小型企业融资难的主要原因在于凉山州的中小企业权益资本比例较小存在过高的经营风险。大多数中小企业成立时间短、规模小，自有资本偏少，自身薄弱的资本积累不能满足其扩大再生产的需要。二是融资环境不完善，以致资本结构的不稳定，很难改善资本结构。融资环境的不完善，中小企业要想通过较快稳定的融资渠道来改变资本结构相当的困难，融资环境的问题具体表现在资本市场不够完善，结构单一，缺乏多形式、多层次的资本市场，也缺乏完善的资本交易平台。（2）中小企业过度依赖银行，而企业的信用得不到银行的认可。银行为了防范自身的经营风险，对于不确定信用状况的中小企业来说很难得到银行的放款。要想得到银行的借款，首先要做的是建立中小企业信用评价体系，而在凉山乃至全国都缺乏权威中立的信用评级机构对企业信用进行评定，导致内部评价机构与信用中介服务机构开展的信用评价在标准、目标、方法以及所依据的信息范围等方面存在不规范，妨碍了信用评价体系的健康发展，也妨碍了企业顺利的从银行筹资，阻碍了凉山州中小企业的发展。（3）企业日常资金管理制度不完善。企业的资金正常周转是企业正常运作的基础，其中应收账款的管理是重中之重。凉山州大部分企业资金的管理存在严重问题，甚至在这方面找不到具体的负责人，原材料的储存，管理费用的合理报销都没有具体的标准，应收账款没有专门的人来管理，坏账损失比例过大，流动资金的大部分都压在销售环节，资金的周转率相当的低，而这部分资金的来源一半以上都是来自于银行借款，这样就降低了资金的使用效率。所以，如何降低应收账款的坏账损失，提高资金的使用效率是企业迫切需要解决的问题。

三、凉山州中小企业融资对策

（1）增加股权性筹资，提高自有资本。结合凉山州生产型企业的资本结构特点，要改善企业的资本结构降低负债，增加企业权益资金比例，可以采取以下几方面的措施：合作经营，增加吸收直接投资；合理利用留存收益；吸纳员工为企业的股东。（2）要完善金融服务体系，拓宽民族地区中小企业融资渠道。首先，要提高民族地区金融供给能力，放松民族地区金融机构准入条件，降低开办金融机构在民族地区的实收资本限额，鼓励非公有银行和其他金融机构在民族地区发展，组建民族地区股份制商业银行和农村商业银行。其次，要构建服务于民族地区企业的金融支持体系，适当下放民族地区企业流动贷款权限，按照经济发展要求和企业发展需要，合理授权授信。最后，要运用多种方式的市场化融资手段。经营业绩优良，企业制度完善，产权明晰的中小企业可以保荐上市融资；有意合资合作经营的企业，可以采取股权出让方式融资；市场地位稳固，资产负债率低，经营现金流正常的企业可以采取融资租赁的方式。（3）加强自身建设，提高中小企业信用。对于企业来说，无论是企业的职业经理人，企业文化，还是一个好的企业内部规范都能体现一个企业的信用状况，所以凉山州中小企业应该通过以下三方面来提高自身信用，争取更多的银行筹资，降低企业对银行的过度依赖。第一，提高企业职业经理人阶层的整体素质。第二，将提升凉山州中小企业信用理念渗透到企业文化建设中。第三，制定适合凉山州的企业内部信用管理规范，提高企业管理水平。（4）加强自身资金的管理。一是建立适用企业客户信用制度，降低坏账损失。二是在扩大销售的同时加强对应收账款的管理。通过对凉山州中小企业的调查提出一系列的筹资问题，中小企业存在的资本结构不合理、负债筹资过度依赖银行、企业日常资金管理薄弱，过度赊销导致应收账款过多等问题。对于这些问题政府应该出台相关的政策结合企业的实际情况，帮助企业解决筹资困难的问题。当然，企业自身应该采取相应的措施提升企业的信用，彻底解决企业筹资中的问题。

我国中小企业筹资难是亟待解决的重要问题，对待中小企业筹资困难这一传统问题，我们不应当拘泥于传统观念的束缚，而应当以现代的观点去分析它，不仅要从国家政策的角度加大倾斜力度，而且也要从企业自身的角度去寻找对策。只有政府，企业的良好配合才能做好企业，让企业在一个好的环境下生存。

参 考 文 献

[1]王兴焕，耿喜华，杨荣本.我国中小企业融资难问题分析[J].财会月刊.2008（2）：3～4

[2]李明芳，陆媛媛.自有资金对中小企业融资的影响机制[J].财会月刊.2008（8）：2～3

[3]周波.中小企业的融资问题[J].企业导报.2009（12）：40

[4]张潘.中小型企业海外融资的新选择[J].国际融资.2007（5）：5～7

中小企业筹资问题探讨 第7篇

(一) 中小企业筹资中存在的问题

1.直接融资渠道狭窄。

我国证券市场以主板市场为主, 一般向大型、国有企业倾斜。虽然在主板市场上开设了中小企业板块, 上市门槛高, 使很多具有发展潜力的中小企业根本没有资格争取到上市发行股票的指标, 进而无法进入直接融资。

2.获得银行信贷支持少。

长期以来所有制观念的影响, 我国金融政策和金融体系中都是以国有企业特别是国有大型企业为主要对象实施的, 没有专门针对中小企业的筹资服务体系。据统计我国300万户中小企业得到银行信贷支持的仅占10%左右。由此可见, 中小企业获得商业银行信贷难度大。

3.融资成本高。

与大中型企业相比, 中小企业在借款方面不仅与优惠利率无缘, 而且还要支付比大中型企业借款更多的浮动利率。同时, 民营企业的贷款还要付出登记费、担保费、抵押资产评估费和公证费等相关费用。正规融资渠道的狭窄使许多民营企业为求发展不得不从民间高利贷款。

(二) 中小企业融资难的原因

1.外部原因。

(1) 金融机构对中小企业支持力度不够。一方面银行普遍强化信贷管理, 以规避风险为第一原则, 相对于大型企业中小企业贷款风险大;银行对中小企业贷款在同等数额上必须投入更多的人力、物力和财力, 贷款成本高;银行缺少对中小企业贷款的利益驱动。另一方面, 我国金融体系不健全, 以中小企业为服务对象的中小金融机构发展滞后, 服务范围和服务对象难以满足中小企业发展需要。 (2) 政府对中小企业扶持力度不够。第一, 我国中小企业信用担保体系不健全。我国信用担保体系是一主两翼三层。信用担保基金主要来自于政府的财政收入, 地方的财政能力十分有限, 不能满足日益发展的中小企业的贷款资金需求。新成立的商业性中介机构, 服务收费高昂, 中小企业难以承受。第二, 在发展资本市场、开展直接筹资的改革中, 缺少对中小企业资本市场的扶持政策, 使中小企业在资本市场筹资几乎不可能。

2.内部原因。

(1) 中小企业经营管理风险大。中小企业普遍规模小, 底子薄, 自有资本偏少, 对资金回笼依赖性较强, 其自身积累难以满足扩大在生产需要, 抗风险能力弱, 经营管理风险大, 在一定程度抑制了金融机构的放贷意愿。 (2) 中小企业信息不对称。中小企业财务制度不健全, 财务信息透明度不高, 信用等级低, 金融机构对企业的生产、经营信息获取难, 对贷款的贷前审查和贷后监督难度大, 直接导致中小企业很难得到信用贷款。 (3) 中小企业缺乏足够的抵押担保。银行一般要求企业用固定资产抵押, 而绝大多数中小企业固定资产少、流动资产变化快、无形资产难以量化、厂房设备不足以作为贷款抵押物, 难以满足金融机构放贷的质押保证要求。

二、中小企业筹资的完善策略

(一) 提高中小企业自身综合素质

1、健全法人治理结构。

对于中小企业本身来说, 应转变经营观念, 推进公司制改革, 建立完善公司法人治理结构, 提高企业管理水平, 增强企业实力, 增加对银行贷款的吸引力。

2、提高信息透明度。

建立完善企业财务制度、内部监督制度和监督机制, 加强财务核算和财务管理, 严格按照会计法规、准则和会计制度的相关规定处理日常业务, 确保财务信息完整、真实、准确。强化企业信息披露意识, 提高信息透明度, 提高银行对企业的信任度, 为融资奠定基础。

3、强化信用观念。

中小企业必须强化信用意识, 保全银行债权, 尽量按时还本付息, 以保持同银行的良好关系, 为企业再融资创造条件。

(二) 完善金融市场融资体系

1.国有商业银行要转变经营理念。

一是金融机构应消除对中小企业的歧视和偏见, 保证中小企业融资与大企业平等对待, 使更多的信贷资金流向中小企业。二是提高金融机构服务水平, 扩宽服务领域, 开发适合中小企业发展的金融产品。如银行与网络开发商合作开发推广网络联保贷款。

2、积极探索建立适合中小企业发展的金融机构。

一是现有商业银行成立中小企业事业部, 专门负责中小企业筹资。二是建议政府创立适合中小企业融资的政策性银行。我们可以借鉴国外的经验, 从中央到地方建立一批为中小企业服务的政策性银行, 为中小企业的贷款提供服务。如日本就有很多为中国小企业提供服务的各种金库。

3、加强中小企业资本市场建设。

我国发展中小企业资本市场, 可以借鉴美国纳斯达克小额资本市场经验, 允许经营状况良好的中小企业直接面向社会发行股票和债券, 通过建立场外交易系统, 提供投资股权变现和退出市场机制, 增加股权流动性, 促进股票债券均衡发展;积极发展“中小板”、“创业板”, 降低准入门槛, 让有发展潜力的中小企业直接进入资本市场融资。

(三) 完善中小企业信用担保体系

一是制定有利于中小企业持续稳定发展的法律法规;二是进一步加大对信用担保机构的政策扶持力度;三是推进担保机构与银行平等合作, 建立风险共担制度:四是开展对担保市场的清理整顿, 促进行业规范发展;五是强化风险管理, 加强风险提示, 防止风险积累和扩大。从而有效地解决中小企业担保难、抵押难的难题, 为中小企业融资提供便利, 保证中小企业有更多的渠道积极融资。

(四) 促进中小企业之间的信用担保合作

为了适应日益激烈的竞争形式, 中小企业之间可以采取同业联合的方式形成行业协会, 由协会向银行提供有贷款需求的优质企业, 这些企业相互了解和信任, 相互之间鉴定偿还借款协议书, 一旦一家企业不能按期偿债, 银行就向其他企业追债。

中小企业筹资难问题探析 第8篇

(一) 筹资分类

企业筹资根据分类标准不同, 可以分为多种形式。主要有: (1) 从资金的来源渠道分, 分为权益筹资与负债筹资。其中, 权益筹资主要是指通过发行股票来进行资金筹集;而负债筹资主要是指通过借款方式进行资金筹集, 主要包括银行借款、商业信用、发行债券等。 (2) 从资金的取得方式分, 分为内源筹资与外源筹资。其中, 内源筹资是指在企业内部进行的资金筹集, 主要包括留存收益和折旧。而外源筹资则是指在企业外部进行的资金筹集。 (3) 从是否通过金融机构筹资分, 分为直接筹资与间接筹资。其中, 直接筹资是指不通过金融机构进行的资金筹集, 主要有商业票据、债券、股票等;相应地, 间接筹资是指需要通过金融机构进行的资金筹集, 其中以银行借款最为典型。 (4) 从筹资的结果是否在资产负债表上得以反映分, 分为表内筹资和表外筹资。显然, 表内筹资是指会引起资产负债表中负债和所有者权益变动的筹资活动, 而表外筹资则不会。 (5) 从资金使用期限的长短分, 分为短期筹资与长期筹资。短期筹资主要包括短期借款, 而长期筹资主要包括长期负债和权益性筹资。

(二) 筹资方式

筹资方式是指企业为进行资金筹集所采取的具体形式。现阶段中小企业普遍采用的筹资方式有: (1) 利用留存收益。留存收益是指企业在各年的利润中提取的、用于企业内部积累的资金, 利用这部分资金来进行资金筹集可以有利于保护普通股股东的控股权, 并且兼有筹资成本较低、资金使用效率较高的优点, 但是其也存在着资金数量有限的不足。 (2) 吸收直接投资。这是指接受投资方直接投入货币资金或实物资产来达到筹资目的的一种筹资方式。该方式可以增强企业信誉、及时形成生产力、资金使用效率高、降低财务风险, 但是资金成本较高且使企业控制权分散。 (3) 采用融资租赁。融资租赁是指承租方以融资方式租入固定资产的行为, 在此过程中, 出租人对该资产享有所有权, 但使用权归属于承租方, 在该项固定资产试用期届满后承租方享有优先收购权。这种方式实际上几乎向承租人转移了与该项资产相关的所有风险和收益, 因此在会计上通常作承租单位的资产处理。这种筹资方式具有筹资速度快、限制条件少、财务风险小的优点, 而且在短期看来可以减少筹资企业的现金支出, 但是总的来看, 这种筹资方式的筹资成本相对较高。 (4) 向银行借款。银行借款即是提供担保或抵押物直接向银行申请贷款的行为。相比较而言, 银行贷款具有筹资速度快、借款成本较低、借款弹性较大、可利用财务杠杆等的优势, 但是限制条件较多、筹资风险较高、筹资数量有限。 (5) 利用商业信用。商业信用主要是指企业间在进行经济往来时采用预收账款或延期付款方式形成的一种信贷关系, 这种筹资方式具有筹资效率高、成本较低、弹性大等优点, 但也具有筹资风险大、筹资数量有限的缺陷和不足。

(二) 筹资渠道

筹资渠道就是指筹集资金的来源方向与通道, 现阶段, 中小企业筹资渠道主要包括: (1) 企业自留资金。企业自留资金主要包括提取的公积金和未分配利润。这直接由企业内部生成, 无需企业再进行筹集。 (2) 居民个人资金。居民的非存款闲置资金, 通常在以获取更多收益的目的驱使下用于对企业的投资。 (3) 其他企业资金。主要是指其他企业对本企业的投资, 可以是直接的资金投入, 也可以通过商业信用的形式进行投资, 如其他企业对本企业实行延期收款、预付账款等。 (4) 银行信贷资金。主要是指向全国各大商业银行申请贷款, 满足特定条件时还可以向政策性银行贷款。 (5) 其他金融机构资金。主要是指通过保险公司、金融租赁公司、财务公司、信托投资公司、证劵公司等非银行金融机构进行贷款、物资融通。 (6) 国家资金。主要是指国有企业获得的国家直接投资, 以及各种税收减免等优惠政策, 也是中小企业筹资的重要渠道。 (7) 外商资金。主要是指外商企业的各种直接、间接投资。

二、中小企业筹资存在的问题

(一) 中小企业筹资现状

近年来, 随着国民经济及对外贸易的不断发展, 中小企业的数量和发展速度举世瞩目, 已经成为推动社会经济发展的第一大力量, 是我国各地区经济最为活跃、发展最为迅速的因素。但是, 由于中小企业存在着经营规模小、经营业务范围有限和可流动资金少弱点, 中小企业的发展遭到了限制。其中, 资金问题是各中小企业发展的共同制约因素。现阶段, 中小企业的资金筹措主要包括权益筹资和负债筹资, 其中以负债筹资潜力最大, 也是目前中小企业扩大筹资数额的主要方式。据调查报告显示, 成都市537家中小企业在筹资时, 仅有29.6%的企业选择了银行贷款, 高达65.17%的企业靠自有资金积累。同时, 高达27.9%的企业表示向银行申请贷款困难, 仅有9.3%的的企业表示向银行贷款容易。该项调查结果表明, 中小企业负债筹资受到严重的限制。

(二) 中小企业筹资难的原因分析

中小企业筹资困难的原因主要有: (1) 中小企业普遍规模较小, 抵御风险能力差。在调查中发现, 现在我国中小企业规模普遍较小, 生存能力、竞争能力都不强, 对外部环境依赖严重, 控制、抵御风险的能力普遍偏低, 一旦中小企业经营受到外部冲击, 企业很难能有躲避风险的能力。在外部经济环境不景气的条件下, 中小企业破产倒闭的可能性很大, 自然地, 发生贷款违约的概率也相对较高。基于此, 中小企业向银行申请贷款时很难成功。银行在其有限的带宽额度范围内, 为了将自身经营风险控制在一个较低的水平, 减少贷款违约现象的发生, 更愿意将资金放给具有较大规模、抵御风险能力更强、借贷风险相对较低的大型企业。 (2) 中小企业信用观念淡薄。由于中小企业大多是私人性质的企业, 很多决定基本都有企业负责人一人做出, 内部集权十分严重。在这样的背景下, 中小企业普遍缺乏对信用观念的重视。比如很多中小企业中都存在账目混乱的情况, 会计处理也往往不符合财政部门的相关规定, 挪用公款、伪造、变造会计凭证和会计账簿等现象也屡见不鲜, 这些情况的存在更加加剧了银行对于中小企业的不信任, 反过来使得企业从银行获得贷款的概率降低。 (3) 贷款担保要求苛刻。在向银行贷款的过程中, 银行通常会要求贷款申请企业向银行提供贷款抵押担保。而贷款抵押担保的物品常常为地产、房产等固定资产, 以其他物品作为担保抵押的可能性很小。对于中小企业而言, 由于企业规模小, 利润率普遍不高, 生产厂房很多是租赁而来, 没有固定的房产、地产等符合抵押条件的固定资产, 而企业生产的货品等又不能作为抵押品, 这也是中小企业向银行申请贷款难以获得成功的原因之一。在这种情况下, 市场上出现了一些担保公司, 即由担保公司向银行提供担保, 让银行把资金借给企业, 表面上看, 担保公司的存在使中小企业的贷款问题得到了一定程度上的解决, 但是在这种模式下, 中小企业需要向担保公司支付高昂的手续费用, 这无形中提高了企业筹资成本, 不能从根本上解决中小企业融资难的问题。 (4) 中小企业融资渠道单一。传统中小企业融资渠道单一, 调查表明, 尽管中小企业从银行获得贷款相当艰难, 但大部分企业其筹措的资金仍来源于银行贷款。同时, 普通中小企业受制于其规模小, 利润低, 创新能力弱等劣势, 按照国家创业板的相关要求, 很难满足中小企业在创业板上市的要求。这也是我国上百万的中小企业能够进入创业板的却只有数百家的原因。这样就导致对于大多数中小企业而言不可能从资本市场直接获得资金来源。 (5) 缺乏相应的政策扶持。中小企业作为国民经济中最为活跃的成分, 但是融资问题却十分尖锐, 资金缺乏严重束缚了中小企业的发展。但是我国政府等相关部门现在对于中小企业融资的扶持政策迟迟未见, 没能对中小企业的融资给予足够的帮助。反观国外, 国家政府常常通过对中小企业提供税收优惠、贷款援助、财政补贴、风险资本、鼓励中小企业直接到资本市场融资等方式帮助中小企业解决融资难题。综合各国的情况来看, 政府的资金支持一般能占到中小企业外来资金的10%左右。因此, 缺乏相关的政策支持也是我国中小企业筹资困难的重要原因。 (6) 民间资本成本太高。对于资金极度匮乏的中小企业而言, 常常不得不向民间资本寻求帮助。我国民间资本数额庞大, 如果能够成为中小企业的资金来源也能很大程度上缓解企业资金难题。但是民间资本成本过高, 按照百万级的民间资本借贷, 月利率高达4%, 高昂的筹资成本对于利润率普遍不高的中小企业而言是难以承受的。因此, 不到危急关头, 企业也不愿向民间资本寻求帮助。

三、中小企业筹资能力提升建议

(一) 扩大企业规模, 提高风险抵御能力

在我国, 仅大陆地区中小企业规模就超过4000万家, 这数量庞大的中小企业当中, 很多都集中在低附加值的人口密集型加工产业。现在这种形式的中小企业面临员工成本上涨的资金压力, 而又找不到合适的融资渠道, 企业经营举步维艰。在这样的情况下, 实行中小企业的兼并重组或者成立适合中小企业生存的合作社, 使处于规模小, 市场地位低下的中小企业能够联合起来形成一个大规模整体, 这不失为一种解决中小企业困境的方法。通过这种方式, 中小企业的数量虽然可能会有所减少, 但是整合后的企业实力更强, 当合作社中有企业出现资金问题时, 合作社成员可以从出现问题企业寻找原因, 避免同样原因导致多家企业出现危机。并且, 合作社成员之间可以通过联合担保的形式向银行提出贷款申请, 更容易从银行或者其他途径获得资金支持。同时, 这种方式, 能够有效提升企业市场地位, 增强企业抵御风险的能力。

(二) 提高信用观念, 增强银行对企业的信心

对于中小企业一直问题, 中小企业应该加强自查。企业应该聘请专业的会计师, 进行企业经营账目的管理, 比如企业资金流向, 企业收益情况都应有相对系统、清晰的账本。且专业会计人员能够发现企业账目可能存在的疏漏, 保证会计信息准确性, 杜绝假账、乱账的现象。通过这种方式对企业自身情况进行整改, 有助于得到提振银行对企业的信心, 企业从银行获得贷款的可能性也会有效提高。对于中小企业一

(三) 国家调整信贷担保条件

对于市场经济中最具活力但相对弱审查时, 应适当放宽担保条件。对于企业向来经营状况较好, 没有出现货物积压的企业的贷款申请, 银行应当适当允许其将所生产的产品或者产品生产设备作为贷款的抵押物品, 同时银行在进行抵押物品价值评估的时候, 不应有意低估抵押物品的价值, 压缩放宽数额。在综合抵押物品市场价格波动的基础上, 适当提高贷款数额与抵押物品价值的比例。对于市场经济中最具活力但相对

(四) 扩宽中小企业的筹资渠道, 使筹资方式多样化

面临中小企业资金主要来自银行, 而中小企业从银行获得资金却又十分艰难的情形, 扩宽中小企业筹资渠道, 使筹资方式多元化就显得十分有必要。首先, 国家应该适当放宽民间资本在国民经济中的地位, 让民间资本能够服务于广大中小企业。根据近期中国人民银行发布的数据显示, 截止2013年6月末, 我国人民币存款余额达100.91万亿, 首次突破100万亿大关。这样的情况与我国传统思想方式有关, 同时也说明我国还有大量的民间资本没有用武之地。一方面是中小企业面临资金困境却得不到筹集不到资金, 一方面又是手握资金的人找不到投资的目标, 所以政府有必要调整对待民间资本的管理方式, 适当放松对于民间资本的管制, 使民间资本运作合法化。这样不仅能够为广大中小企业找到合适的筹资方式, 而且更加有利于民间资本的管理, 能有效减少高利贷等非法筹资现象。第二, 应当降低我国中小企业直接向金融资本市场筹资的准入门槛。在我国, 中小企业一般不具备发行股票或者债券的资格, 要在股市挂牌上市对于企业自身要求太高, 中小企业很难满足要求。企业当下的情况并不能够完全反应出企业的潜在发展力, 制定一个更加合理的股市准入条件是值得考虑的。

(五) 尽快制定合理有效的政府扶持政策

发达国家来自政府的资金能够占到中小企业筹资比列的10%, 而在我国这一数据偏低。在未来的一段时间里, 我国政府相关部门有必要颁布类似的扶持政策, 助力中小企业的发展。比如, 政府可以对所辖范围内的中小企业实施一定范围的税收减免、拿出一部分资金设立中小企业发展基金、由政府向银行提供担保帮助中小企业筹资。中小企业发展基金的设立, 主要用于向企业新产品、新技术研发提供支持, 鼓励中小企业进行创新研发, 提高企业产品的附加值, 支持企业由人力密集型的加工形式向科技创新型转变。对于企业发展, 新技术。新产品研发资金缺口巨大, 但是确实有很强发展潜力的企业提供担保服务, 帮助企业向银行申请贷款, 实现企业筹资。

参考文献

浅析中小企业负债筹资问题 第9篇

关键词：中小企业,负债筹资,完善策略

一、引言

基于我国的基本国情, 我国中小企业无论是在自身条件还是经营能力等方面均落后于我国的国企、央企。另外, 中小企业信用程度较低、信用风险较大, 在外界筹资方式中的筹资渠道狭窄且筹资模式较少。中小企业相对规模较小, 在创业初期的筹资成本较高且风险较大, 另外虽然我国正逐步采取措施不断优化中小企业的筹资环境, 但是相对来说成效不大, 究其原因在于:我国的各项筹资模式对于企业的发展能力以及企业实力“另眼相看”, 无论是信贷机构、担保机构等均不利于中小企业的筹资发展。负债筹资模式是中小企业筹资模式中较为常见的一种, 然而在当前经济新常态下, 需要针对中小企业自身特点针对性的进行研究。

二、中小企业负债筹资基本概念界定

(一) 中小企业

2011 年6 月18 日, 工业和信息化部、国家统计局、国家发展和改革委员会、财政部联合印发了《关于印发中小企业划型标准规定的通知》, 规定各行业划型标准:对于农、林、牧、渔业来说, 营业收入2 000 万元以下的为中小微型企业, 营业收入500 万元及以上的为中型企业, 营业收入50 万元及以上的为小型企业, 营业收入50 万元以下的为微型企业;对于工业来说, 从业人员1 000 人以下或营业收入4 000 万元以下的为中小微型企业;对于建筑业来说, 营业收入8 000 万元以下或资产总额80 000 万元以下的为中小微型企业;对于批发业来说, 从业人员200 人以下或营业收入4 000 万元以下的为中小微型企业;对于交通运输业来说, 从业人员1 000 人以下或营业收入3 000 万元以下的为中小微型企业;对于零售业来说, 从业人员300 人以下或营业收入20 000 万元以下的为中小微型企业;对于住宿业和餐饮业来说, 从业人员300 人以下或营业收入1 000 万元以下的为中小微型企业;对于信息传输业来说, 从业人员2 000 人以下或营业收入10 000 万元以下的为中小微型企业等。

从数量和规模上看, 99%的企业都属于中小企业的范畴, 而我国50%的税收、60%的国内生产总值、70%的发明专利、80%的就业岗位, 都是由中小企业提供的。众所周知, 中小企业的筹资困境是世界性难题, 然而, 当前我国的社会大环境下, 中小企业融资难、融资贵且门槛高, 中小企业的融资困境一直制约着我国企业的发展。

(二) 负债筹资

一般来说, 负债筹资是企业采取负债的方式进行资金筹措, 负债筹资的特点主要涉及到资金筹措的方式是举债, 形式主要包括银行贷款、发行债券等形式;负债筹资具有货币的时间价值, 即到期需要支付给债权人本金的同时需要支付一定的利息等费用;负债筹资的主要目的是:为了更好地发展企业经济, 弥补企业自身经营成本的不足等。显然企业的负债筹措模式进行资金集中, 既有积极的一面, 也有消极的一面, 其中积极的一面主要包括:满足企业资金需求、降低企业纳税以及提高企业的自身盈利能力, 而消极的一面主要涉及到:面临债务风险以及负债规模过高, 对企业经济效益造成影响等。

三、我国中小企业负债筹资面临的困境

(一) 自身的困境

中小企业的自身困境, 主要涉及到三个层面:企业自身的规模较小、信用程度低且道德风险高以及抗风险程度弱。首先来说, 中小企业的自身规模较小, 且微型企业也占据较大的比重, 由此来说中小企业如果通过发行债券的形式进行外部融资显然难度较大;其次, 中小企业的信用风险较高, 以及信用道德风险较高, 当前我国对于社会信用征信体系构建并不完善, 为此当前的信托机构并不看重中小企业的市场;最后, 中小企业的抗风险程度弱, 究其原因在于中小企业中大都属于家族式企业, 并没有针对性的构建风险监控机制。

(二) 负债筹资外部环境制约

除了中小企业的自身筹资困境之外, 负债筹资的外部环境制约是其中的重要因素。其中主要涉及到当前的社会宏观政策环境、银行信贷机制以及社会信用担保机制不健全等。首先, 就政策环境来说, 当前我国并没有针对中小企业的资金筹措制定完善的法律, 而当前我国的商业银行等国家机构需要强调经济收益的同时, 更加注重信用以及道德风险, 为此针对中小企业的政策扶持力度不大且推广难度较大;其次, 银行信贷机制问题, 一方面是我国当前并没有建立完善的社会征信机制, 各大银行之间的社会信用体系存在弊端, 另外银行信贷一般基于盈利性考虑对于信用门槛设置较高, 且中小企业的资金筹措额度相对较小;最后, 对于信用担保机制来说, 当前我国的担保机制并不完善, 对于中小企业的信用担保风险管理并没有完善的体系。

然而, 总体来说, 我国中小企业在负债筹资方面自身困境的形成的一个重要原因便是:当前我国政府对于中小企业的扶持力度不够, 主要表现在对于中小企业的政策扶持以及财政补贴等方面。政府层面并没有及时完善中小企业的扶持机制, 其次当前我国的社会征信体系构建不完善, 为中小企业的财政补贴以及财政扶持造成了隐患。众所周知, 在西方, 发达国家的社会信用体系的构建是市场经济控制;而我国是央行负责构建, 一方面是我国的政策体系下是以央行盈利为中心进行建设, 其次社会征信体系下缺乏政府的引导作用, 导致各个商业银行将大部分的中小企业群体排除在负债筹资的范围之内, 更不用说当前我国正将面临负利率时代的市场经济的发展威胁, 因此, 中小企业的负债筹资将难上加难。

(三) 负债筹资模式制约

对于中小企业的负债筹措模式制约来说, 当前的负债筹措模式主要包括资金结构不合理以及片面追求短期收益:首先就资金结构不合理来说, 合理的资金借贷结构能够显著提升企业的资金能力, 而我国中小企业的负债借贷主要形式为向银行机构借贷, 其普遍存在资产负债比例较高的问题, 而资产负债比例较高将影响企业的日常财务经营;其次片面追求短期收益, 缺乏长期的规划, 这主要表现在中小企业管理人员对于负债筹措的杠杆理念缺乏经验, 其主要采取短期借债的方式进行, 主要用于缓解企业发展的紧要环节, 而没有将借债筹资进入企业的经营流通环节。

四、我国中小企业负债筹资困境的完善策略

(一) 提高自身融资筹资能力

针对我国中小企业的自身融资弱等问题, 针对性地提出了提高企业自身负债筹资能力, 主要涉及到优化负债筹资的观念、建立现代企业管理制度等。首先需要调整企业负债筹资的理念转变, 将企业的负债筹资作为企业的依赖性负债的观点, 而是将企业的负债筹资的积极性以及消极性进行整体层面上把握;另外中小企业需要针对性的建立企业风险管理制度, 将企业的借贷资金纳入整个企业的资金流转进程中, 而不是作为企业的短期的填洞式的危机处理等。显然过高的负债比例将导致企业的经济运行难度加大, 且成本提升, 但是显然, 合理利用财务杠杆也能够显著的提升企业的盈利能力。

另外中小企业在构建现代企业管理体系中需要加强对于成本管理的重视, 在企业的运作中不断优化工艺以及开源节流, 将负债筹资的筹集资金进行全面的风险管理, 或者针对负债筹集资金构建专门的监管部门, 监督筹集资金的使用情况等, 加强企业会计信息下的财务报告, 随时向企业内部以及外部的投资者进行企业负债筹资的使用情况报告, 全方位提高企业负债筹资的资金使用效率以及使用成效。

(二) 改善外部融资筹资环境

针对当前我国中小企业的外部融资环境差的问题, 优化外部融资环境, 主要从三个角度考虑:即政府角度、企业自身角度以及金融与担保机构角度。首先就政府的角度来说, 政府作为行政主体单位, 需要在完善我国中小企业的相关立法、制定切实具有实际操作意义的措施, 并发挥政府的主导作用, 以市场经济发展为导向, 针对中小企业构建信用担保平台, 并制定相关信用风险的惩罚措施等;而对于企业自身角度来说, 一方面需要进行理念转变, 另一方面需要提高自己的信用意识以及诚信意识, 提高自己的信用等级;最后对于金融担保机构来说, 建议在央行的统一领导下, 构建针对中小企业的社会征信体系, 为中小企业的信用贷款制定激励措施, 并以国家补贴的形式促进金融信贷机构对于中小企业的信贷扶持, 例如基于中小企业的负债筹资额度大都偏小的问题, 采取不同的授信等级进行制约。

(三) 优化中小企业负债筹资模式

针对当前我国中小企业的筹资模式制约来看, 本文认为需要优化负债筹资模式, 主要措施有多元化负债、优化资本结构、确定合适的负债比例以及制定负债计划等。首先, 对于多元化负债来说, 正如理财投资一样, 不能将鸡蛋全部放在一个篮子里, 而多元化负债则是为了规避当前中小企业片面的采取短期银行借贷的形式而导致企业的负债筹资风险较大的弊端, 为此中小企业需要将民间资本借贷、内部员工集资以及发行债券等形式引进扩展负债借贷的通道;其次, 对于优化资本结构来说, 主要是基于杠杆原理, 中小企业需要根据自身的情况, 确定合理的负债比例, 不断调整负债与收益的比例, 最终将负债筹资转化为较高的资本收益。

最后, 对于确定负债计划来说, 基于中小企业自身的特点, 其大都为家族式的企业, 负债借贷主要为短时间内缓解企业自身的经营困境, 而没有针对负债借贷进行制定长期的理财规划, 为此中小企业始终难以走出融资难的困境, 为此企业需要根据自身的经营状况, 例如新产品的营销需要负债借贷融资, 为此企业首先需要明确自己的定位, 其次充分地分析市场需求, 并对产品以及资金进行风险管理, 最终将借贷资金运行在整个产品的市场销售环节, 保持资金运转的活性。

当前中小企业负债筹资存在的问题主要包括:中小企业自身的困境、中小企业负债筹资外部环境制约以及中小企业负债筹资模式制约, 而相应的完善措施则需要从中小企业提高自身融资筹资能力、改善外部融资筹资环境以及优化中小企业负债筹资模式等方面进行完善, 将有助于促进和完善我国中小企业优化负债筹资困境。

参考文献

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关于中小企业筹资问题的研究 第10篇

一、中小企业筹资难的现状及原因分析

(一) 中小企业自身因素导致筹资难的现状

1、中小企业管理基础薄弱,缺乏良好的公司治理机制。

中小企业大多是靠自我积累、自我筹资发展起来的,他们当中有大部分属于家族式组织,采用传统的家族观念来管理经营,基本上还处于落后的一支笔时代。且经营管理者自身素质较低,缺乏应有的财务管理知识,有时为了应付监督检查,还要预备两套帐,甚至多套帐,对重大的财务决策全凭自己拍脑袋来决定,没有合格的会计师及独立的审核委员会来参与公司的重大决策,内部控制制度不健全,致使管理非常混乱。企业很难提供准确的会计信息资料,银行也无法摸清企业的真实面目,很难对这些企业会计资料的真实性进行鉴别和监督,增加了银行对企业贷款的风险。

2、中小企业的资信度不高。

资信等级是银行规避风险的重要判断依据。银行新增贷款的8 0%一般都集中于资信等级高的企业。但中小企业经营规模小,生产技术水平相对较差,产品结构单一且科技含量低,抵御风险能力差,经不起原材料或产品价格的波动,经营风险较大。加之信用观念淡薄,信息披露意识不强,财务管理水平低下,信息缺乏客观和透明。个别中小企业还恶意抽逃资金,拖欠账款、空壳经营、悬空银行债权,造成信贷资金流失,严重损害了中小企业的整体信用水平。中小企业在经营过程中因努力生存而产生的不规范行为影响了企业的资信等级,因此中小企业的资信等级偏低。中小企业借款的特点是“少、急、频”,银行常常因中小企业信用信息不对称、贷款的交易和监控成本高且风险大而对中小企业放款是慎之又慎。

3、大部分中小企业缺乏可用于担保抵押的财产。

据调查,58%的企业认为抵押担保是贷款难的首要原因。一般来说,中小企业大多缺乏足够的固定资产,导致申请贷款抵押物不足。而且抵押的程序繁杂、评估费用高,中小企业通过自身资产抵押获得银行贷款相当困难。

(二) 国有商业银行主导的金融政策制约着中小企业筹资的发展

1、金融业的谨慎性原则制约着中小企业的筹资。

金融业是特殊产业,经营的是资金这样一种特殊的产品。由于资金或货币在经济生活中的重要性、涉及面的广泛性以及其对国民经济影响的全局性,各国都对金融业制定了较为严格的经营规则,保证其安全性、有效性及流动性,以有效避免金融危机给整个国民经济及社会带来的不利后果。谨慎性原则对国民经济的健康发展非常重要,但在客观上也给风险性较高的中小企业的筹资带来极为不利的影响,往往会使一些非常有前途的中小企业丧失极好的发展机会。

2、信贷偏好及信贷员积极性影响着中小企业的筹资。

向银行筹资手续烦琐,耗时耗精力,影响了中小企业的筹资积极性。金融部门为了安全起见,必须有一套完整的筹资手续,这就难以满足中小企业筹资简单快捷的要求。为了遏止不良贷款的增加,各家商业银行都制定了信贷员贷款责任追究制度。把钱贷给国有大中型企业,信贷员基本不承担什么责任。把钱贷给中小企业,如果发生坏账,信贷员要受到严厉的处罚,经济利益会受到巨大损失;如果贷款按期收回,则没有什么奖励。繁琐耗时耗力的筹资手续,加之信贷人员积极性不高,使无数有意筹资的中小企业望而却步。

3、缺乏与中小企业相匹配的中小金融机构。

在我国目前的银行组织体系中,还缺乏专门为中小企业筹资服务的政策性银行,虽然我国已有遍及城乡的中小商业银行如农村信用社、股份制商业银行、城市商业银行等,但由于他们没有得到政策性融资权,自身问题还没有完全解决,无法满足中小企业贷款需要。一些中小金融机构从成立开始,并未从国有企业的体制中真正解脱出来,经营管理水平还不太高,发展能力依旧不足,从而减弱了对中小企业的金融支持。此外政府对银行开展中小企业贷款的激励机制也有待创新。

(三) 多层次资本市场尚未形成,中小企业直接筹资渠道不畅

股票筹资和债券筹资是现阶段我国企业直接筹资的主要手段,但我国对企业拟上市发行股票和发行企业债券有着严格的规定,占绝大部分的中小企业很难进入。同时,尚未建立起针对中小企业的、可信度较高的企业信用评级制度和信息披露制度,阻挡了中小企业在资本市场筹资的道路。股票、债券筹资强烈偏向国有企业和大型企业,使得中小企业要在资本市场实现直接融资的可能性微乎其微。直接融资的其他主要方式包括自筹资金、集资或民间借贷、政府扶持等。对企业发展来说自筹资金显然是杯水车薪。而政府扶持资金对大多数中小企业来说无疑是厚此薄彼、僧多粥少。此外,各地实物型产权交易市场有场无市,无法真正发挥中小企业筹资作用。中小企业难以通过资本市场公开筹集资金,中小企业直接筹资困难加剧。

二、解决中小企业筹资难的措施

(一) 规范企业经营,树立诚信为本意识,建立良好的企业信誉

中小企业筹资问题与中小企业自身素质联系紧密,首先中小企业要通过改善经营管理,提高自身的经营管理水平,改进生产技术和产品创新,提高企业核心竞争力和持续发展能力,建立规范的企业财务管理制度和明晰的法人治理结构,加强诚信建设,在金融机构中树立诚实守信的形象。要认识到诚实守信是增加中小企业贷款实力,融洽银企关系的最好办法。在此基础上政府也应积极的进行引导:一方面应加强制度约束,促使中小企业规范经营;另一方面对中小企业进行综合管理,积极发展综合性辅导体系,对中小企业进行适应市场经济发展要求和企业实际情况的筹资意识和理财观念的知识普及和培训,提高中小企业的基本素质。

(二) 完善中小企业信用担保体系,积极筹措担保资金

各省、自治区、直辖市要尽快建立省级中小企业信用担保机构,通过再担保等方式对地市中小企业信用机构以及互助担保机构、商业机构实施业务监督和分担担保风险。研究组建中央中小企业信用再担保中心,为省级信用担保体系和尚无省级信用担保机构的地市提供再担保服务。为了规范担保业务行为,保障专业担保机构的合法权益,以会员资信管理为核心,加强相关机构间的合作,同时也作为政府有关部门完善信用担保体系管理的重要组成部分,建立中小企业信用担保协会。各级中小企业信用担保机构应实行政企分开,按市场化运作。要避免和防止行政干预,各级政府部门不能直接操作具体担保业务。各级政府要设立中小企业发展资金,重点用于支持中小企业信用担保或再担保资金。如上海市中小企业贷款担保基金、武汉市个体私营企业贷款担保基金等。在此基础上应进一步考虑设立国家中小企业贷款担保资金,建立中小企业创业基金,并加大财政、金融、税务的支持力度。

(三) 改善金融服务,建立政策性筹资渠道,加强银企联系与沟通

要积极地拓展与中小企业资金融通相关的银行中间业务(如票据承兑与贴现、代理融通、支付结算等),并将已出台的支持中小企业一系列优惠扶持政策落到实处。要加快金融创新,树立服务至上观念。激励商业银行向优质中小企业发放贷款,确保大型企业和中小型企业发展中两个轮子一起转。适当降低中小企业的贷款利率,也可考虑从利率补贴入手,政府有责任为此垫付改革成本,给银行对中小企业的信贷支持以扶持。扩大基层商业银行的流动资金贷款权限,固定资产的贷款权限因为风险较大可以适当的向上级集中,而流动资金贷款风险相对较小,要下降。完善和健全商业银行激励和约束机制,建立贷款营销的激励约束机制,充分调动基层银行贷款的积极性。加快发展专门为中小企业提供服务的金融机构,在形式上,可以设立相应的政策性银行,也可以委托现有的商业银行开设此类业务,但要保证贷款专项使用。也可以考虑设立专项基金,用于中小企业的技术改造、产业结构升级等特定用途;在资金来源上,可以由中央财政拔款,也可与地方财政共同出资;在筹资方式上,要以长期的信贷资金融通为主,也可考虑设立投资性机构。同时,中小企业也应当积极主动地和银行、投资公司进行联系和沟通,提供自己的资金需求情况。由于缺乏主动与金融机构打交道的意愿,很多中小企业并不了解银行和投资公司所提供业务的具体要求。目前,商业银行对中小企业贷款政策方面已经有了相当的改变,投资公司也在通过各种途径发现和寻找优秀的客户,因此,中小企业在筹资方面应当更加主动与积极。

(四) 发展多层次资本市场体系,拓宽中小企业筹资渠道

近年来,各级政府在拓宽中小企业融资渠道方面采取了一些措施:一是建立科技创新基金,通过贷款贴息、无偿资助、资本投入等方式,扶持科技型中小企业快速发展。二是建立产权交易市场。为各类中小企业资产重组、产权多元提供了交易平台。三是充分发挥典当、融资租赁等适合中小企业特点的筹资工具作用。四是开通直接筹资渠道。一批符合条件的成长性中小企业将获得上市筹资机会。在此基础上应进一步推进多层次资本市场建设,继续发挥主板市场作用;在完善现有中小企业板块基础上,加快建立中小企业上市育成和辅导体系,逐步发挥创业板市场作用;逐步扩大证券公司代办股份转让系统的功能;整合和规范现有产权交易市场,为非公有制企业股权转让提供服务;继续推动中小企业企业境外上市工作。鼓励符合产业政策的中小企业以股权融资、项目融资等方式筹集资金。允许符合条件的中小企业探索债权融资方式。通过税收政策支持开展创业投资。

三、总结

总之,中小企业的筹资难问题,全世界都存在,都是需要关注和解决的问题。解决中小企业筹资难问题是一项复杂的系统工程,是一项事关我国经济发展全局的大事,要解决这一难题,不仅仅是资金量的支持,更应提高企业自身筹资能力和信誉度;注重金融体制创新,消除金融抑制;改善政府调控宏观经济的职能,增强制度供给和加大金融扶持,培育良好的社会信用体系。需要政府、企业、银行及社会各方面协调配合,采取积极措施,共同化解。如今中小企业越来越受到我国政府的高度重视,相信在科学发展观的统领下随着中小企业筹资方式的不断拓展、创新,我国中小企业的筹资难问题一定能够得到缓解,中小企业将会迎来更加快速发展的春天。

摘要：如今中小企业已经成为推动我国经济高速运转的助推器,在发展地方经济、扩大就业、增加出口、实现产业升级、降低社会分配不公等方面发挥着重大作用,深入发展中小企业具有重大的现实意义。但筹资这一难题影响着中小企业的深入发展,成为中小企业做大做强的瓶颈。本文在工作实践的基础上,对造成中小企业筹资难的内部、外部因素进行了深刻的剖析,提出了解决中小企业筹资难的措施。并确信在政府和社会的共同关注下,我国中小企业的筹资难问题一定能够得到缓解,中小企业将会迎来快速发展的春天。

关键词：中小企业筹资,发展,资本市场,担保体系,金融服务

参考文献

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企业表外筹资会计问题研究 第11篇

(一) 应收票据贴现与背书转让。应收票据贴现与背书转让应收票据的贴现, 实际上是以未到期的应收票据作为抵押而向金融机构融通资金, 取得短期借款的一种融资行为。贴现票据到期而付款方无力支付时, 应由贴现方偿还银行, 因而形成一种具有不确定性。但其会计处理方法是, 增加一项资产同时减少另一项资产, 表现为企业两种资产形态的转换, 从而使相应的负债放在了表外, 造成表外筹资。与此类似, 以应收票据背书转让支付应付账款也属于表外筹资行为。

(二) 应收账款抵押或出售。有些赊销业务占较大比重的企业为了弥补流动周转资金不足, 往往利用应收账款作为担保品, 通过应收账款的抵押或出售, 向银行或非银行金融机构筹措必需的资金, 从本质上讲, 这种方式与应收票据性质相同。若款项收不回来, 贷款机构有权向担保企业追索, 但是作为担保品对待的应收账款, 借款企业只承担部分风险, 在会计处理上作为资产转让, 而不列为负债, 仅仅是承担或有负债的责任。以上两种表外筹资方式是以注销债权为手段, 将表内负债转移到资产负债表外。企业应将相关事实在会计报表附注中加以说明, 便于报表使用者理解和分析企业的会计报表。真实的会计信息, 有利于相关人员做出正确判断和决策。

(三) 经营租赁方式筹资。租赁业务自20 世纪50 年代初在美国开始兴起至今, 已成为企业筹资的重要形式之一, 其中融资租赁, 按照实质重于形式原则已作为承租企业资产进行处理, 属于表内筹资, 而经营租赁则为表外筹资。它是出租方以收取租金为目的将资产提供给承租方使用, 租方因租入资产扩大了自身生产能力, 却没有在承租方的资产负债表中反映, 仅仅是在租入设备登记簿上予以登记。这种为满足生产经营、缓解资金不足之需的租赁形式是一种表外筹资。

(四) 资产证券化。资产证券化是指资产发起人将缺乏流动性但可预见未来现金流入的资产进行组合, 构造和转变成资本市场上可以销售和流通的金融产品的过程。存量资产经包装后, 出售给特设载体, 特设载体向资本市场投资者发行资产支持证券, 以获取资金, 用以购买所受让的资产, 资产发起人即获得了资金流入。其特点是资产所有权和收益权的某种程度分离, 是资产组合的一种方式。这种融资方式起源于1970 年的美国, 1980 年在全球范围内得到广泛应用, 最近国内企业也已开始使用这种方式筹资。作为一种新生事物, 国内会计准则尚无对此做出明确规定, 但根据国际通行作法, 在会计处理上, 该业务只记录资产的转让, 不表现负债的增加, 构成表外筹资。

(五) 产品筹资协议。这是一种销售交易同融资业务相结合的市场创新。它由筹资企业与贷款机构订立协议, 筹资方向贷款方出售自己的产品, 并在另一相关交易中购回该产品。在会计处理上, 筹资企业仅做产品销售的会计处理, 但不做产品购回会计处理, 实质上这就类似于一种借款。这里, 产品筹资协议将负债变为收入, 虚计了利润。

二、企业表外筹资的动机或目的

(一) 会计准则为表外筹资提供了可能。如准则中对资产、负债要素的确认是以过去已发生的交易或事项为原则, 而对未发生的交易或事项则不予确认。对于资产与负债的定义则偏重于法律形式, 而不重视其经济实质, 有的融资业务从法律上看, 并不构成企业的一项债务。因此, 表外筹资项目在资产负债表上得不到反映。这在客观上为表外筹资提供了条件。又如合并报表的规定比较粗略, 未考虑到某些集团公司多种经营的分散程度, 使得合并报表中反映不出具有实质上控制权的母公司的合并负债的情况。

(二) 历史成本计量模式的局限性使得某些创新项目无法在表内反映。传统的计量模式是建立在历史成本基础之上的。在通货膨胀下, 企业的资产账面价值同现行市价之间偏差较大。由于资产是以历史成本来计量, 其增值部分不允许调整 (不按现行市价计量) , 使得资产负债表反映的财务状况较差, 历史成本的计量模式已承受不了通货膨胀的压力, 因此经营者不得不将部分债务转移到表外。如果资产的价值能以现行市价计量, 进行表外筹资的压力将得以减轻。同时, 历史成本计量模式对于创新金融工具计量、确认问题仍未很好地解决, 以致它们至今为止仍无“家”可归。

(三) 表外筹资的目的

1、粉饰财务状况和经营成果。表外筹资不仅掩盖了资产负债表右方的筹资来源反映;同时也可能掩盖了报表左方资产的反映, 使资产负债表中所反映的资产额、负债比例往往小于企业实际的资产数额和负债比例, 起到了粉饰企业财务状况的作用;与此相反, 表外筹资业务发生的费用以及由此取得的经营成果却可能在损益表中反映出来, 又粉饰了企业的经营业绩。

2、突破债务比例限制, 增加筹资金额。在市场经济条件下, 银行等金融机构出于对风险的考虑和自我保护等需要, 一般不愿贷款给亏损和缺乏资信的企业, 也不愿冒较大的风险贷款给资产负债比例超限的企业。西方许多国家, 即使金融机构借款, 借款人和贷款人之间也要签订债务债权协议, 并在协议中限定企业资产负债表上负债最大数及相应的财务指标上限。因此, 有的企业为提高自己的资信程度和显示企业尚有一定余地的借款能力, 以获得信贷资金或其他供应商的商业信用, 往往将表内负债转移到表外, 以缩小表内负债比例。当企业需要追加借款, 而表内负债比例对其形成制约时, 企业则可能采取表外筹资方法较轻松地借到负债资金, 以满足需要。

三、表外筹资对企业财务状况的影响

(一) 积极作用

1、表外筹资可以改善企业的财务报表质量, 优化企业财务状况。表外筹资的特征之一是投资者要求权性质不太明确, 难以区分其权益与债务的归属, 但企业却增加了可获取收益的资源。有些融资业务从法律上看并不构成企业的负债, 因此在资产负债表上得不到反映。这种将债务置于资产负债表外的做法, 可以明显地改善财务报表的质量。与传统融资方式相比较, 此时根据财务报表计算的有关财务比率中, 负债总额降低、资产负债率和净权益负债率下降, 将会使借款人处于有利的地位, 从而避免表内融资行为在会计报表中反映后引起财务状况恶化, 如信用等级下降、借款成本提高等, 影响企业的再融资, 其本质是为了防止财务报表反映企业负面的财务信息, 用巧妙的手段来阻断负面信息的传递。企业进行表外筹资, 至少从表面上使资产负债表的质量得到明显改观, 改善了企业的财务状况, 增加了企业的偿债能力, 为企业的所有者和经营者带来利益, 这是表外筹资得以产生和发展的主要动因。不过, 有些企业通过表外筹资将财务比率控制在其所期望的范围内, 从而达到粉饰企业财务状况、筹集所需资金的目的。

2、开辟融资渠道, 拓宽融资范围, 规避借款合同限制, 增大企业的举债能力。表外筹资最为直接的结果是为企业开辟了融资渠道, 企业可以利用从事代销商品、来料加工等来占用其他企业的流动资金, 在使其他企业获利的同时获取相应的利益, 从而达到“双赢”的目的。表外筹资所筹集到的资金无需编列在资产负债表中, 从而使得企业在获得借入资金的同时, 又保持了法规所要求的资产负债率, 规避了会计准则及公认会计惯例的限制, 为企业提供了较为宽广的融资渠道。借款合同往往对借款人新增债务给予种种限制, 例如规定不得突破某一资产负债率。于是, 借款人便通过将某些债务置于资产负债表之外, 来规避借款合同的限制。这时企业为了提高自身的资信程度, 往往将表内负担转移到表外, 以压缩表内负债比率, 夸大自有资金比例, 以便突破高负债比例对企业借债所造成的限制, 为企业在资本市场与货币市场上融资创造有利的条件。

(二) 消极作用

1、低估投资规模, 夸大投资收益率。由于表外绮资行为中的筹资与投资都没有反映在资产负债表中, 因而由此形成的真实的投资规模被排除在表外, 使报表反映的投资规模小于实际的投资规模。而表外络资所取得的收益却已反映在利润表中。这样通过报表数字计算的投资收益率就会高于实际投资收益率, 这种夸大的投资收益率给投资者提供了乐观的信息, 同时也美化了企业形象。

2、掩盖亏损, 虚张利润。表外筹资还可以通过假销售真借款的形式来虚张利润, 掩盖亏损, 将负债转移到资产负债表外, 如售后回购方式企业利用控股公司的间接表外络资形式。由于企业资产的虚假销售形成了企业在所属会计期间的虚假利润, 而这种虚假利润在以后的会计期间将转为企业的负债, 加剧企业的偿债负担。

3、歪曲资本结构, 加大财务杠杆作用, 增加财务风险。由于表外筹资绕过了资产负债表的反映, 故资产负债表所列示的资本结构并不是企业真正的资本结构, 特别是直接表外筹资一般都低估了企业的负债, 如当企业的经营量比较大、期限较长或具有经常性时, 则构成一种长期性筹资。虽然它不包括在企业的负债之内, 但到期时必须支付租金, 会对企业的偿债能力产生影响。应收票据贴现和应收账款出售带来的或有负债, 售后回购引起以后经营期间的负债, 也都或多或少地影响了企业资本结构的真实披露与稳定性, 增加了企业的财务风险。

(三) 表外筹资对利益相关者的影响。表外筹资对企业经营者、所有者和债权人的影响因各方利益不同有所差异, 导致各方对表外筹资的态度也有所不同。

第一, 对企业经营者来讲, 表外筹资通常可以带来较为宽松的经营环境, 能增加其可支配的资金, 为其调整资本结构提供了一种有效的手段。同时, 也为经营者的工作业绩增添光彩, 给人以企业有着良好的财务状况的假象, 为骗取收益提供方便。因此企业经营者主观上最愿意采用表外筹资。

第二, 对企业所有者来讲, 表外筹资对所有者具有双重影响。一方面表外筹资可以借助财务杠杆作用, 提高企业净资产收益率。当企业投资收益率高于举债成本率时, 表外筹资可以提高企业自有资金利润率或每股收益, 使所有者从企业表外筹资中得到利益;另一方面表外筹资具有一定的隐蔽性, 使企业所有者无法得到企业实际投资收益信息, 难以辨清企业经营状况, 难以了解企业真实的经营前景。只有当所有者能够明确预见企业未来投资收益率高于举债成本率时, 才会对表外筹资采取支持态度, 否则就可能对表外投资采取慎重处理甚至反对的态度。这就要求企业所有者应当辩证地看待表外筹资行为, 善于发现企业已存在的表外筹资, 识破其中动机, 弄清表外筹资对企业净资产收益率的影响。一旦发现表外筹资属于企业虚报利润的行为, 则应当立即加以制止, 要求经营者将表外负债纳入表内, 以减少虚增利润。

第三, 表外筹资对潜在的投资者是不利的。由于表外筹资不能提供企业的真实财务状况、投资收益率以及经营利益等指标, 表外筹资将对市场潜在的投资者产生误导作用, 从而有可能诱使一些投资者跳入本不乐观的企业。

四、对企业表外筹资业务的建议

(一) 不断完善现行财务与会计制度, 尽可能将有关表外筹资业务纳入到表内。如对于应收票据贴现, 主要是带追索权的票据, 应像外商投资企业会计制度一样, 设置应收票据贴现科目来反映应收票据贴现所形成的一种负债, 堵住将负债转移的做法;同样应收账款抵押或出售, 也应设置应收账款抵押借款科目, 以公允反映企业的可能负债。

(二) 权衡利弊, 合理选择租赁筹资方式。租赁筹资方式给企业提供了一种新的资金来源, 一定程度上缓解了企业资金紧张状况, 但是这种方式资金成本较高、代价大, 其租金要比正常负债筹资购买的设备使用成本高, 尤其在财务困难时, 固定的租金也会构成企业一项沉重的负担。因此, 企业在选择租赁筹资时, 要在企业资金短缺损失与租赁所增收益之间进行权衡, 只有在租入设备产生的收益大于租金时, 采取租赁筹资方式较好。

(三) 代销这种特殊的销售业务, 它无需垫付资金, 是一种免费的筹资方式, 企业应尽可能利用自身的生产能力、销售网络、销售渠道和信誉来争取类似这样的筹资方式。