非上市股份有限公司

非上市股份有限公司（精选12篇）

非上市股份有限公司 第1篇

一、股份回购所引起的会计问题的账务处理

1.股票回购的账务处理。我国资本市场的迅速发展, 为股份回购创造了条件。新会计准则对股份支付的会计处理进行了规范, 由于股票发行价格与面值不一定相同, 因而收回股票的价格也可能与发行价格不同。“股本”科目是按股票的面值登记的, 收购本企业股票时, 也应按面值注销股本。超出面值付出的价格, 有四种不同的处理方法:

(1) 依次冲减资本公积、盈余公积、未分配利润。理由是公司在发行股票时, 股票溢价的部分计入了资本公积账户, 同时资本业务又是公司的核心业务, 股份回购时应该按照核心的项目依次冲减, 所以首先冲减资本公积账户, 如果资本公积余额不足, 再依次冲减盈余公积、未分配利润账户。

(2) 全部冲减未分配利润。理由是股份回购决策是考虑到企业未来发展的经济战略, 是为企业未来经济活动服务的。根据配比的原则, 理应由未来的业务经营活动负担相应的成本, 而不应该由当前所有的股东承担其后果。因此由那些对公司未来充满信心的股东承担股份回购的溢价部分, 全部冲减未分配利润。

(3) 按超出面值付出的价格占除股本外其他所有者权益科目余额的比例冲减相关权益科目。理由是所有者权益项目的重要性是一致的, 而且性质也是相同的, 没有先后的顺序可言, 应该按同等比例冲减。

(4) 按回购的股本占总股本的比例冲减资本公积、盈余公积和未分配利润。此法兼顾了配比和同股同权的原则, 笔者也比较赞同这一种方法。理由是注销的股份与留存的股份性质一样, 应该与留存的股份平等地享有公司的净资产, 按照比例冲减资本公积、盈余公积和未分配利润。

2.库存股的账务处理。对于回购股份所发生的成本归属, 《国际会计准则第32号金融工具:披露和列报》中规定“企业为购买赎回其权益工具的权利而发生的费用应作为权益的减项, 而不是一项金融资产。同样的原则也适用于企业股票回购”, 《国际会计准则委员会常设解释委员会 (SIC) 解释公告第16号股本权益工具回购 (库藏股) 》中也规定“不应在利润表中确认有关库存股出售、发行或取消的利得和损失。收到的对价应作为权益的变动在财务报表中列报”。基于上述规定, 股份回购所形成库存股的成本应直接调整所有者权益。库存股的会计处理方法有两种:成本法和面值法。

(1) 成本法。在成本法下, 库存股的收回和再次发行均以回购的成本记账, 体现的是“单笔交易观”即将库存股的购回和销售视为一次交易。账务处理程序如下:

公司购回已发行的股票和再次发行库存股时, 按所支付成本入账, 分别借记“库存股”和贷记“库存股”。由于每次取得的成本、购回日期不同, 可如存货一样采用个别认定法、加权平均法、先进先出法、后进先出法等计算库存股的成本。

库存股再次出售时, 若出售价格高于其收回成本, 其差额应贷记“资本公积库存股”;若出售价低于其收回成本时, 其差额应先冲减先前库存股交易所产生的资本公积, 如有不足, 再冲减“留存收益”。

注销库存股时, 应贷记“库存股”, 借记“资本公积发行溢价”与“股本”。如果库存股的收回价格高于上述二者之和时, 其差额冲销同类库存股交易所产生的资本公积, 如有不足, 冲减“留存收益”;如果低于上述二者之和时, 其差额应贷记库藏股交易所产生的资本公积。

(2) 面值法。在面值法下, 库存股的购回和再次发行均按股票的面值入账, 体现的是“两笔交易观”, 即将库存股的购回和再次发行视为两项独立的交易。账务处理程序如下:

当公司购回已发行的股票所支付的成本超过面值时, 根据美国会计原则委员会第6号意见书的建议, 可以全部借记留存收益, 视为对股东发放股利, 也可以先冲销最初发行时的溢价收入, 不足时才作为留存收益的分配。

当公司出售库存股时, 类似于普通股的首次发行, 发行价格高于面值的部分, 应贷记“资本公积发行溢价”账户;若发行价格低于其面值时, 其差额应先冲减先前库存股交易所产生的资本公积, 如有不足, 再借记“留存收益”账户。

当注销库存股时, 只需按面值借记“股本”, 贷记“库存股”。面值法所依据的基础是, 库存股票的购买和销售与股票的购入和退股及合并后出售新股票并没有什么不同。的确, 如果购回股票的目的是为了实现某类股票的最终退出, 那么, 即使这些股份在以后也许还会售出, 企业还是应将其视作为两笔业务。

二、我国股份回购过程中存在的问题

1.相关法规不完善。相关法律的缺失是我国上市公司股票回购的最大障碍。我国现行法律、法规只有股票回购的一般性原则、条款和规定, 可操作性不强, 对股票回购相关要素如回购条件、方式、资金来源、回购数量、程序等都没有从法律予以规定。相对不断出现的股票回购案例, 法律、法规建设显得滞后, 使股票回购的实施无法可依, 无章可循, 加剧了操作中的风险和不确定性, 同时在我国历史上没有任何经验可供借鉴, 只能参照国外的类似情况, 但由于国情差异, 难以达到理想效果。

2.股票回购信息披露不规范。在国外由于股票回购是上市公司董事会最先讨论决定的, 在法律上对公司最高管理人员和相关参与机构在股份回购时的信息披露和内幕交易等问题都有严格的规定, 在我国由于缺乏法律约束机制, 回购中信息披露极不规范, 使控股大股东可以利用上市公司股份回购的内幕信息和虚假信息操纵股价, 获取利润。

3.流通股股东和债权人利益受损。上市公司与其控股国有股东之间协议回购是一种关联交易, 从回购过程看, A股上市公司均是上市公司与其国有股东进行的关联交易, 信息的不对称和暗箱操作可能导致内部交易滋生, 使流通股东的利益受到损害。另外我国股票回购资金来源通常是现金资产, 这要求公司不仅经营状况良好, 还必须拥有充足的现金流, 而且一次性巨额资金用于股票回购, 会给企业正常运营带来不利影响, 使上市公司形成巨大的支付压力。当需要现金数额较大时, 需要债务融资来筹集回购资金, 这样股份回购后上市公司可能出现现金流下降, 资产负债率上升, 导致公司财务实力下降, 从而导致公司整体资产质量下降和未来盈利能力降低, 最终损害流通股股东利益。同时股票回购后, 注销该部分股份, 必然导致公司股本减少, 使公司产权比例提高, 对债权人的保障力下降, 因而增大了债权人的风险。

三、规范我国股份回购的建议

1.建立宽松的库存股制度。库存股既具有尚未发行股票的特征, 又具有一级市场股票特征。一方面, 因为库存股属于公司所有而不属于任何股东, 从选举和派息角度看, 不具备一般流通股的权利, 相当于没有发行的股票;另一方面因为库存股在当初发行时已满足了价格或面值的要求, 可以在适当的时候按市场价格出售, 转为普通股, 不必受第一次发行股票发行程序、价格、数量等约束。因此库存股使公司可以灵活掌握股本规模, 形成合理股价, 同时可以满足我国上市公司经营者持股及股票期权计划实施所需的股票, 对股票期权计划的实施具有重要意义, 所以应建立比较宽松的库存股制度。

2.确定公允的股票回购价格。公允的价格是实施股票回购的关键。我国上市公司存在着流通股和非流通股相互分割, 非流通股比重过大的特殊现象, 因此对流通股和非流通股的回购价格应区别对待。对于非流通股 (国家股和法人股) , 股票回购价格应是每股净资产加上一定幅度的溢价。以净资产值作为公司回购股份的最低价格, 是国有资产保值增值的必要条件, 但回购溢价必须控制在合理的区间, 避免国有大股东操纵回购价格, 损害中小股东利益, 应根据公司发行股票时国有资产的折股比例, 在每股净资产基础上确定一个合理的溢价幅度。对于流通股, 可以根据成熟证券市场上较为通用的定价公式P=NP 0/ (N-n) [p:回购价格;N:回购前股份数量;n:回购数量;P 0:回购前市价], 首先选择股票回购后的负债水平, 确定合理的回购比例, 在此基础上确定股票回购的价格。

非上市股份有限公司 第2篇

第一条 为规范主办券商向中国证券业协会（以下简称“协会”）推荐中关村科技园区非上市股份有限公司（以下简称“公司”）股份进入证券公司代办股份转让系统挂牌备案文件（以下简称“备案文件”）的内容与格式，根据《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法（暂行）》和《主办券商推荐中关村科技园区非上市股份有限公司股份进入证券公司代办股份转让系统挂牌业务规则》，制定本指引。

第二条 主办券商向协会推荐公司股份进入证券公司代办股份转让系统挂牌，应按本指引的要求制作和报送备案文件。

第三条 本指引规定的目录是对备案文件的最低要求，主办券商可视实际情况增加。如部分目录对所推荐的公司不适用，主办券商可不提供相关文件，但应向协会作出书面说明。协会可视实际需要，要求主办券商提供有关补充文件。

第四条 备案文件应包括两个部分，即要求披露的文件和不要求披露的文件。

第五条 备案文件一经受理，非经协会同意，不得增加、撤回或更换。如需撤回，主办券商应提交书面申请。

第六条 主办券商、公司及负责出具专业意见的注册会计师等应审慎对待所申报的材料及所出具的意见。主办券商、公司全体董事、相关中介机构以及各自相关责任人应按要求在所提供的有关文件上发表声明，确保备案文件的真实性、准确性和完整性。

第七条 备案文件应为原件，如不能提供原件的，应由律师提供鉴证意见，或由出文单位盖章，以保证与原件一致。

第八条 备案文件的纸张应采用幅面为209×295毫米规格的纸张（相当于标准A4纸张规格），双面印刷（需提供原件的历史文件除外）。

第九条 备案文件的封面和侧面应标有“推荐××公司股份挂牌备案文件”字样并标明主办券商名称。

第十条 备案文件的扉页应标明主办券商主管领导、项目负责人，公司法定代表人、信息披露负责人，以及相关中介机构项目负责人姓名、电话、传真等联系方式。

第十一条 备案文件章与章之间、章与节之间应有明显的分隔标识，文件中的页码应与目录中的页码相符。

第十二条 报送的书面备案文件应为两份，其中一份为原件，另一份可为复印件。

第十三条 如备案文件中包括因挂牌程序而尚待确定之事项，主办券商可于上述事项确定时向协会报送补充文件。

第十四条 主办券商在每次报送书面文件的同时，应报送一份与书面文件一致的电子文件。

第十五条 对未按本指引要求制作和报送备案文件的，协会可不予受理。

第十六条 本指引由协会负责解释。第十七条 本指引自2009年7月6日起施行。

附件：推荐挂牌备案文件目录附件：推荐挂牌备案文件目录

第一部分 要求披露的文件 第一章 股份报价转让说明书及推荐报告

1-1 股份报价转让说明书 1-1-1 附录一：公司章程 1-1-2 附录二：审计报告

1-1-3 附录三：法律意见书（如有）

1-1-4 附录四：北京市人民政府出具的公司股份报价转让试点资格确认函

1-2 推荐报告

第二部分 不要求披露的文件 第二章 股份报价转让申请文件

2-1 公司及其股东对北京市人民政府的承诺书 2-2 公司向主办券商申请股份报价转让的文件

2-3 公司董事会、股东大会有关股份报价转让的决议及股东大会授权董事会处理有关事宜的决议 2-4 公司企业法人营业执照

2-5 公司股东名册及股东身份证明文件

2-6 公司董事、监事、高级管理人员名单及其持股情况 2-7 主办券商和公司签订的推荐挂牌协议

第三章 其他相关文件

3-1 尽职调查报告 3-1-1 尽职调查工作底稿 3-2 内核意见

3-2-1 内核机构成员审核工作底稿 3-2-2 内核会议记录

3-2-3 内核专员对内核会议落实情况的补充审核意见 3-3 主办券商推荐备案内部核查表 3-4 主办券商自律说明书

3-5 公司全体董事、主办券商及相关中介机构对备案文件真实性、准确性和完整性的承诺书

3-6 相关中介机构对纳入股份报价转让说明书的由其出具的专业报告或意见无异议的函

3-7 主办券商业务资格证书、注册会计师及所在机构的执业证书复印件，该复印件需由该机构盖章确认并说明用途

有感广东省广告股份有限公司上市 第3篇

9月1日,中国广告协会公司分会,在广东省广召开了第六届常委会第二次会议。与会的常委,围绕省广上市、中国广告业的发展方向、中国广告业的发展模式、中国广告业如何做大做强进行了讨论。常委们一致认为,中国本土广告企业要迅速地成长壮大起来,利用资本市场走上市的道路,是很好的一个方向。中国广告业发展已经30多年了,中国本土广告公司为推动发展中国广告业,不遗余力地拼搏、奋斗,几代广告人的心血都贡献在中国广告业上。但是由于中国广告业发展起步晚,基础比较薄弱,导致广告单位实力不够,影响了我们的快速发展。同时,外资企业利用雄厚的资本,世界各大广告公司纷纷进驻中国。与外资企业相比,我们本土广告公司在实力上显得很弱。

今天,省广代表中国本土广告企业终于迈出了这一步,打开了中国本土广告公司向资本市场迈进的一步。本土广告公司怎么发展、怎么壮大、怎么利用资本市场来发展自己,参与市场竞争,省广的上市对中国本土广告公司的经营者是一个很好的启示。作为中国广告业第一代广告人,我们从内心里为广东省广走出这一步感到高兴,也很欣慰,更希望我们更多的本土广告公司向他们学习,利用资本市场的力量发展壮大。当然,上市不是发展壮大的唯一途径,但是这一途径经过外资广告公司上百年的实践证明,是一个很好的选择,对于本土广告公司快速发展前进是一个很好的选择,9月1日下午由中广协公司分会和德邦证券主办的“中国广告企业上市和发展研讨会”上深刻详细地阐述了这一观点。我希望本土广告公司向这个观点靠拢。学习经验,多种经营,转变经营方式,打破原有的经营模式,利用更加灵活多样的形式来发展自己。本土广告公司也应该向外资企业、国际公司学习如何运用资本的力量来发展壮大自己。中国已经成为全球第二大广告市场,怎样利用资本来发展壮大,为中国的民族品牌,为在中国的国际品牌服务需要本土广告企业思考、学习和有所作为。

股份有限公司的上市发行与新股发行 第4篇

[问题]

1.宏达股份有限公司申请公司上市及发行新股, 能否获得批准, 为什么?

2.宏达公司对优先股的规定是否合法?

3.新股发行方案中还存在什么问题?

[分析]

1.我国《公司法》规定, 股份有限公司申请其股票上市必须符合下列条件:

(1) 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行;

(2) 公司股本总额不少于人民币5000万元;

(3) 开业时间在3年以上, 最近3年连续盈利, 原国有企业依法改建而设立的, 或者本法实施后新组建成立, 其主要发起人为国有大中型企业的, 可连续计算;

(4) 持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人, 向社会公开发行的股份比例达公司股份总数的25%以上, 公司股本总额超过人民币4亿元的, 其向社会公开发行股份的比例为15%以上;

(5) 公司在最近3年内无重大违法行为, 财务会计报告无虚假记载;

(6) 国务院规定的其他条件。从本案来看, 宏达公司申请公司上市, 第一, 注册资本4000万元, 低于公司法要求的5000万元人民币;第二, 该公司系发起设立, 不具备股票可向社会公开发行的条件;第三, 宏达公司开业不足3年, 也不符合持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人的规定, 所以申请公司上市不会被批准。

宏达公司开业不足3年, 不具备最近3年盈利的条件而发行的新股的申请不会被批准。我国《公司法》对公司发行新股有下列条件限制:

(1) 前一次发行的股份已募足, 并间隔1年以上;

(2) 公司在最近3年内连续盈利, 并可向股东支付股利;

(3) 公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载;

(4) 公司预期利润率可达同期存款利率。

2.优先股是指与普通股相比, 在分配收益及分配剩余资产方面比普通股股东享有优先权的股份。但优先股事先确定的红利率能否实现有赖于公司能否有盈利及盈利是否足以保证优先股红利获取, 盈利不足或无盈利时优先股是无法保证的。宏达公司向优先股股东承诺不论公司是否盈利, 都按固定利率支付股利, 这违背了法律规定。此外优先股股东一般不享有股东会的表决权, 宏达公司承诺优先股股东享有表决权也是错误的。《公司法》规定, 股票发行价格可以按票面金额, 也可以越过票面金额, 但不得低于票面金额, 宏达股份公司的优先股股东以8.5折购买股份, 违反了上述规定。

非上市股份有限公司 第5篇

各主办券商：

为加强对自然人投资者买卖中关村科技园区非上市股份有限公司挂牌股份的管理，进一步明确监控程序与监控责任，根据《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法（暂行）》（以下简称“《试点办法》”），现就有关事项通知如下：

一、自然人投资者只能买卖其在代办股份转让系统持有或曾持有股份的挂牌公司股份（以下简称“持股公司股份”）。自然人投资者全部卖出所持挂牌公司股份后，仍可以买入该公司股份。

二、主办券商应当勤勉尽责地开展报价转让业务，对自然人投资者买卖挂牌公司股份的合规性进行监督。

三、主办券商与自然人投资者签署报价转让委托协议书前，应充分了解其财务状况和投资需求、揭示投资风险，对自然人投资者身份证、证券账户卡、持有挂牌公司股份相关证明资料或法律文书进行核查，对不符合《试点办法》规定的自然人投资者，不得与其签署报价转让委托协议书。

四、主办券商与自然人投资者签署报价转让委托协议书时，应告知其只能买卖“持股公司股份”，不得买卖“持股公司股份”外的其他挂牌公司股份。

五、主办券商应开发能自动核对自然人投资者信息、自动判断其委托是否合规的技术系统，确保只接受符合规定的自然人投资者买卖委托。

六、主办券商在发现自然人投资者违规买入挂牌公司股份后，应及时督促其卖出。

七、自然人投资者信息由中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司根据挂牌公司的初始登记、非交易过户、账户合并注销等数据生成，并于每个交易日终发送给主办券商和深圳证券交易所。

八、中国证券业协会委托深圳证券交易所对自然人投资者买卖挂牌公司股份行为进行事后监督。深圳证券交易所发现自然人投资者违规买卖挂牌公司股份的，应及时通知中国证券业协会和主办券商。

本通知自2009年7月6日起施行。

中国证券业协会

京威股份:冒险上市? 第6篇

实际上，在京威股份IPO（首次公开募股）期间，其背后的股东方也以更清晰的面目示人。

在京威的股权结构里，主要股东中环投资（由李璟瑜、张志瑾夫妇控制）和德国埃贝斯乐分别持股50%和47%，另外股权由上海华德持有。

其中的德方股东，在上游铝材方面，占据了德国约1 0 0%的市场份额。对于京威，它是牢牢把控，不单持有京威股份的股权，连京威四家控股子公司中规模较大的北京威卡威和北京埃贝斯乐铝材，埃贝斯乐各持25%的股权。

每年，京威给德方股东的分红相当慷慨。2008年至2010年度，公司现金分红分别为5000万元、4500万元和10125万元，平均每年的现金分红金额占当年实现的可分配利润比例约为30%。

京威股份、埃贝斯乐和中环投资三者还被一纸协议所限。据招股说明书披露，年8 月2 5日，发行人、德国威卡威（德国埃贝斯乐的控股股东）与中环投资对车用铝型材、汽车内外装饰件产品签订《市场划分协议》。

《协议》规定， 京威股份享有在亚洲及俄罗斯市场的排他性经营权，德方股东不得进入该市场。对于德方股东在亚洲及俄罗斯市场外尚未开展业务的区域， 京威股份可以先行进入， 优先发展。京威股份已经先行进入的市场德方股东不得开展业务。京威此举IPO，表面是京威上市，而中国的投资者实则买了德方的单。

利润遭遇挤兑

京威股份的上市，选在了一个转折性的时点。这家为高端乘用车企提供外饰件的企业，其生命周期与汽车行业的动荡牢牢地连在了一起。

近两年来， 汽车行业实现了高速增长，规模效应随之显现，在新增产能大多尚未投产的情况下，产能利用率维持在较高水平。去年一年，尽管整车销量迅速下滑，行业景气度下行，但利润依旧飘红。

据中金公司统计，2011年整车行业毛利率同比下滑0.2个百分点至14.5%，而税前利润率同比提升0.7个百分点至9.9%。

不过，整车行业产能投资持续放缓。2011年整车行业固定资产投资同比增速为，零部件行业同比增速为51.3%，两行业下半年投资额相比上半年投资额皆增长约47%。2011年4季度，整车行业和零部件行业固定资产投资增速逐步放缓；因2010年基数较高，2011年12月整车行业和零部件行业固定资产投资分别同比下滑和34.9％。

受2011年全年汽车行业景气度下行影响，主流车企产能投资日趋谨慎，因而行业扩产高峰期已过，行业产能投资增速也持续放缓。

在高基数拖累之下，今年1月～2月，轿车累计产量159万辆，同比下滑2.3%；轿车累计销量1 6 2 . 6 万辆， 同比下滑，下滑主要原因为2010年底渠道库存消化充分，2011年前两月因为行业补库存导致基数较高。往后看，行业增速的逐步回归10%～15%的增长水平，中金公司预计，今年3月～8月轿车销售将保持持续增长。

在汽车行业景气度下滑之际，京威股份的业绩也略显疲态。在其出具的正式招股书中显示，2 0 1 1年净利润3 . 0 7亿元，同比增长11.13%。而在2009和2010年，公司净利润同比增幅分别达3 9 . 5 4 % 和。

在汽车业的大战尚未开启之前，京威的利润已遭挤兑。

况且此时，国家政策已经转向。尽管中国政策希望通过汽车振兴规划拉动消费，但汽车保有量的增加势必给城市交通带来压力，2011年，受汽车业鼓励政策相继退出、北京实施限购等因素影响，汽车业进入低增长时代。中国汽车工业协会数据显示，2011年，中国汽车市场共销售汽车1850.51万辆，同比增长仅2.45%。

因此，针对京威的上市，有金融分析师认为是“非常冒险”的。

铝合金内饰打头

京威的长板在于能笼络到众多知名企业。

一汽大众、北京奔驰、华晨宝马、一汽轿车、上海通用等知名整车的外饰件均由京威供给。2 0 0 8年、2 0 0 9年、2 0 1 0年和2 0 1 1年1至6月，与前五位整车厂商达成的销售收入占当期公司营业收入的比例分别为7 9 . 4 3%、7 5 . 8 4%、6 9 . 6 1%和。

这些稳定的客户群配套车型包括奥迪、A4L、Q5、宝马新5系、奔驰E、级、丰田皇冠、别克君威、大众途观等近款中高端乘用车。

在其提供的外饰件中，铝合金为其拳头产品。高档乘用车如奥迪、奔驰和宝马均采用铝合金外饰件（汽车外饰件按材质可分为铝合金外饰件、不锈钢外饰件和复合材料外饰件三大类，高档乘用车大多数使用铝合金外饰件），包含前风窗装饰条、三角窗饰条、立柱饰条等，内饰件有门槛、仪表板饰条、前后门饰条、音响面板框等。仅就铝合金车门外直条这一项，年至2011年间，公司铝合金车门外直条在中高端乘用车市场的份额一路走高，分别为24.36%、24.44%和29.65%。

这意味着，铝作为主要的原材料，一旦价格出现波动，对公司成本的影响不可小视。据了解，京威公司主要原材料包括有色金属、钢材、塑料及橡胶等大宗原材料，原材料成本在主营业务成本中约占左右，其中铝棒、铝型材等铝合金材料约占主营业务成本的30%。报告期内，市场需求的波动引致有色金属、钢材、塑料及橡胶等大宗原材料的采购价格波动较大，面对原材料市场的波动，京威的盈利开始受到挑战。

幸运的是，京威有一个德方股东——埃贝斯乐，拥有160 年的铝合金型材生产经验，是德国铝合金材料标准的制定者，也是奔驰、宝马与奥迪德国工厂原配供应商。除了持有京威股权外，还拥有8 家公司股权，包括北京埃贝斯乐铝材、皮克材料、埃贝斯乐行李架、德国埃贝斯乐铝材、匈牙利埃贝斯乐、威卡威埃贝斯乐北美、威卡威埃贝斯乐汽车技术和埃贝斯乐表面技术。

“ 埃贝斯乐在上游铝材方面， 占据了德国约100％的市场份额，但由于反垄断法的规定，必须要卖给竞争对手4 0％多。”京威董事长李璟瑜曾透露，“我们在招股书里说它一年收入有1亿多欧元，真实数据大概有4亿欧元～5亿欧元。”

更重要的是， 德方股东部分欧美客户，和京威在内地的部分客户之间存在着投资与被投资的关系。不单是客户上的承接，京威的原材料采购也是舶来品。

其招股书显示，2 0 0 8年、2 0 0 9年、年和2 0 1 1 年1 至6 月， 京威股份向德国埃贝斯乐分别采购5 1 5 2 . 9 6万元、万元、7764.73万元和4897.08万元。其中，铝合金型材是主要采购对象。

对于此种关联采购，业内人士认为，这是京威引入德方股东最重要的目的。京威方面表示，内地专业的汽车内外饰件用铝型材厂商较少，合格率较低，高端专业铝型材产品生产商非常少。而德国埃贝斯乐铝材型材性价比优于内地，足以弥补公司在采购上的不足。

剩余产能不可估

京威股份此次募集资金将全部用于“汽车内外饰件产能扩充项目”，合计金额达4.9亿元。

京威产能从2 0 0 8 年的1 2 0 万套扩至年的250万套后，仍面临着供不应求的局面。随着中高端车型的持续热销及公司新订单的陆续增加，京威股份2 0 1 1年产能利用率已达1 0 0%，产能瓶颈较为明显。公司此次募投拟扩充250万件汽车内外饰件产能，计划2 0 1 2至2 0 1 3年各释放万件；完全达产后，公司2013年产能将达500万套，较2011年底增加100%。

为配套新增产能，公司拟募投吨铝型材产能，扩大本地化生产比例以降低经营成本。公司现有铝型材挤出产能为吨，不足部分从德国埃贝斯乐进口；2008至2011年，虽然公司向德方股东的铝型材采购占比呈下降趋势，但2011年该比例仍达41.3%。此次募投2200吨的产能增幅为169%，超过新增内外饰100%的产能增幅。

这些新增产能更大程度上需要靠后备订单进行消化。

国金证券分析师吴文钊表示，内外饰供应商与整车厂订单周期一般依车型而定，在一款车型5至7年的生命周期中，供应商与整车厂的供应关系非常稳定；而在车型更新换代时，整车厂将重新评估应商。截止目前，公司与主要车企已就相关车型签订更新款的框架协议，大部分车型已延续至2015至2017年。

新车型的供应协议包括：2 0 1 1年，内饰件包括一汽轿车A1 3 0，外饰件包括新帕萨特、奔驰X2 0 4等；2 0 1 2年，内饰件包括沃尔沃S 6 0、奥迪Q 3，外饰件包括沃尔沃S 6 0 ； 2 0 1 3 年， 已开拓通用的、北汽奔驰的V 2 0 5、神龙汽车的等。

问题就在于2008年~2010年，是汽车行业的增长年，各种刺激汽车消费的措施相继出台，但2 0 1 1年之后，国家政策转向，汽车行业销量明显放缓，如果京威以年的增长态势来模拟今后的产能增长，剩余产能是很难预料的。

再者，在京威的定位里，中高端品牌车型是其主打。可一旦中高端车型的市场需求下滑，京威无疑是其中的受害者之一。

中金公司的统计显示， 1 月～ 2 月轿车销量同比下滑4 . 6 %，中高端车增速领先。受去年同期行业补库存遭致基数较高的影响，1月～2月轿车累计产量159万辆，同比下降2.3%；轿车累计销量万辆，同比降4.6%。

上市公司股份回购问题研究 第7篇

一、上市公司股份回购概述

(一) 上市公司股份回购的定义

股份回购, 亦称股票回购, 是

指上市公司利用留存收益或债务融资, 以一定的价格﹑按照一定的程序从股票市场上购回本公司一定数额的、已经发行在外的股票的行为。上市公司股票回购源于政府对现金红利的管制, 这使得股票回购作为现金股利的有效替代方式应运而生。但随着证券市场的不断发展, 股票回购的动因逐步复杂化, 股票回购方式成为上市公司的一种资本经营运作手段, 是完善公司治理结构, 优化资本结构, 激励员工的一种重要方法。股份回购实质上是一种股份转让行为, 即公司收购股东手中的股票, 主体是上市公司, 客体则是上市公司发行在外的股票。我国公司法对上市公司的股份回购进行了比较严格的规定和控制, 公司法第第一百四十三条规定:公司不得收购本公司股份。但是, 有下列情形之一的除外:

(1) 减少公司注册资本;

(2) 与持有本公司股份的其他公司合并;

(3) 将股份奖励给本公司职工;

(4) 股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议, 要求公司收购其股份的。

(二) 上市公司股份回购的基本形式

我国上市公司股份回购的形式主要分为两种:一种是公开市场回购, 即目标公司将可用的现金或公积金等形式分配给股东以换回后者手中所持的股票;另一种是通过定向回购, 即公司通过发售债券, 用募得的款项来回购公司自有股票。

(三) 上市公司股份回购的方式

随着股份回购的深入发展, 股份回购方式也日趋多样化, 且各自有各自的特点和优点。第一种方式是向全体股东发出回购要约, 即公司以固定价格要约回购, 其优点是赋予所有股东向公司出售其所持股份的均等机会, 多数固定价格要约收购都能全部认足, 对于促进股份回购的顺利完成具有很大的优势;第二种是在交易所通过公开交易方式购回, 是股份回购中最常用的方式, 是成熟资本市场上最为频繁的股份回购类型。其主要优点在于收购成本低, 节省收购费用, 深受资本市场的青睐;第三种则是企业宣布在规定的时间内要收购股份的数量以及每股可能愿意收购的价格范围。其在回购价格确定机动灵活, 给股东很大的选择空间, 并且使股票市价更能反映其股票价值, 也是公司比较愿意接受的股份回购方式。

二、上市公司股份回购对经营管理的影响

(一) 上市公司股份回购的积极影响

具体表现在:

(1) 利用财务杠杆, 优化资本结构。当企业资金充足时, 企业通过运用自有资金外购股票, 可以在一定程度上提高企业的资产负债率, 以期实现加权平均资金成本的最小化, 达到改变公司资本结构的目的。而在企业资本规模和资本结构一定的条件下, 企业从息税前利润中支付的债务利息是固定的, 当息税前利润增加时每一元税前利润所负担的债务利息相应降低, 从而使扣除所得税后可分配给普通股东的利润增加, 尤其是当企业的债务资本占很大比重时, 只要企业息税前利润稍有变化就会导致普通股股东每股收益大幅度变化。当息税前利润上升时, 税后利润上升的幅度更大, 从而给股权资本所有者带来额外的收益, 维护公司的外在形象, 提高企业股票的内在价值, 实现企业价值最大化。例如2007年的承德露露股份回购, 承德露露通过股份回购, 注销了一定数量的国有企业法人股, 改变了企业的资产负债结构, 充分发挥财务杠杆的作用, 使企业的净资产收益率等各项财务指标得到明显的提高, 企业经营业绩显著增强, 焕发出新的生机和活力。

(2) 抵抗恶意收购。股份回购是实施“反收购”策略的有力武器。19世纪后期以来, 西方国家敌意并购之风盛行, 股份回购已经成为成熟资本市场上一种重要的资本运作方式, 对于抵制恶意收购、实现反收购的战略目标有着十分重要的作用。在现实经济生活中公司大量的现金储备很容易受到敌意收购者的青睐, 形成企业潜在的危机。而进行股份回购则会在一定程度上缓解这种危机。股份回购会消耗了大量的货币资金, 这样就会导致公司流动资金不足, 财务状况相对恶化, 这样会降低被收购企业的“魅力”, 降低收购企业收购的兴趣。而大量股份被公司回购之后, 其结果使在外流通的股份数量减少, 这样一方面股份回购使大股东掌握的股权比例增加, 这样就会在实质上加强原股东对企业的控制权, 也向股东显示管理层对经营企业的决心和信心, 更加获得股东的支持。同时, 股份回购使被收购方的在外流通的股份数减少, 从而提高每股收益率, 增强公司未来盈利预期, 导致股价上扬, 这样会造成收购方的收购成本上升, 增加收购困难, 在一定程度上抵制恶意收购。

(3) 信号传递理论。在市场经济中, 由于信息的不对称性, 股票的价格有时并不能真正反映公司股票的真正价值, 这样会误导中小投资者, 影响投资者对公司的信心。当企业股票市值被市场严重低估时, 企业就可以通过市场股份回购传递公司管理层对公司的信心, 表现其对市场不能正确反映公司经营信息的异议, 表现其对公司未来前景的积极态度, 鼓舞投资者的信心, 引导市场投资者重新评估该企业, 在很大程度上是一种较为有效的信号传递方式。另外在要约回购中, 由于公司宣布将以超出市场价格的溢价购回其股份, 减少在外流通的股票数, 在盈利增长或不变情况下, 会相应维持甚至提升每股收益水平和股票价格值, 从而增加每股收益, 增加股东财富, 提升投资者信心、促进资本市场稳定和市场经济的健康发展。

(4) 激励管理层。公司法修改草案第178条规定, 允许股份有限公司回购5%股份用于奖励公司员工。随着公司法对股票期权奖励等放松, 上市公司回购作为奖励, 成为解决员工的激励问题的一个很好的选择。股份回购的存在, 将在很大程度上激发企业管理层、及普通员工的工作热情, 将会对公司治理结构的完善产生十分重要的现实意义。

(5) 节税效应。股份回购是公司现金股利分配的替代手段。公司的股利分配方式包括现金股利和股票股利。当公司拥有的现金不足时, 就可以适当的采取股票股利的方式, 运用股份回购的方式, 减少公司的现金支出, 可以增加现金储备。同时, 由于适量的股份回购, 减少了公司流通在外的普通股股数, 在一定程度上使公司的每股股利增加, 维持公司股票较高的收益水平及每股价格, 减少经营压力, 提高公司的的市场竞争力。

另外股份回购可以降低由于税率造成的税负差异。在我国, 因税率的差异使股东的收益分配而产生的税负存在较大得差异。我国股息红利所得应缴纳所得税税率为20%, 而转让股票所得则不需要缴纳个人所得税, 只是在股票转让取得现金时只需缴纳7.5%左右的印花税、佣金及手续费等税费。由此可见, 股份回购相对股利分配具有明显的节税效应, 是优于现金分红的回报投资者的方式, 不论是对公司还是对投资者均有益处。

(二) 上市公司股份回购的消极影响

上市公司股份回购对上市公司的治理有重大的现实作用, 具有不可替代的作用, 但是任何事物都有利有弊, 股份公司的股份回购在其作用显著的同时也不可避免的存在其局限性。

(1) 资金运营风险。公司进行股份回购势必需要大量流动资金。这样一方面使公司的流动资金减少, 财务状况相对恶化, 如果处理不当, 甚至会使公司资金运转停滞, 影响公司的短期发展及长远战略, 另一方面损害债权人利益。举债回购会增加公司的财务风险, 有可能产生财务杠杆的负效应。总所周知, 公司股东能够以其出资对公司承担有限责任, 而公司则以其全部资产对其债务承担无限责任。而公司股份回购需大量资金, 如果公司以其资产作为担保回购股份, 这样则有可能引起公司资产固化, 影响公司资产的流动利用效率, 这样会使其资产相应减少, 导致公司偿债能力的削弱, 甚至使公司成为“空壳”。另外, 公司股份回购后, 为防止股价下滑, 往往在短期内不能或不敢出售, 公司资金的流动性会降低, 无法发挥灵活调度的功能, 这对公司及债权人均不利。

(2) 市场秩序混乱。在上市公司进行股份回购中, 公司可能利用信息的不对称性, 编制虚假财务会计报表欺骗广大中小投资者, 给广大股民造成投资损失。而当社会对上市公司股份回购监管不力的时候, 公司可能会钻法律、制度漏洞, 对经营管理不善进行掩盖, 误导投资者, 扰乱社会主义正常的经济秩序, 破坏金融稳定。

(3) 内幕消息危害。由于内幕消息的存在, 使内幕交易盛行, 投机行为屡禁不止, 这样会使广大中小投资者利益受损, 影响公司的长期发展和市场经济秩序的稳定。

三、上市公司股份回购存在的问题

(一) 库藏股制度立法与现实矛盾

我国《公司法》规定, “公司依照规定收购本公司的股票后, 必须在10日内注销"。现行法律的有关规定使我国的股份回购受到了很大限制, 无形中加大了收购成本。我们应该从我国股份回购的实际情况出发, 并从对广大中小投资者利益保护的角度考虑, 加强对库藏股的研究。“库藏股”指公司发行后又重新回到公司手中, 但尚未依法予以注销的本公司股票。显而易见, 库藏股有其不同的作用, 一方面, 库藏股的存在能够更好的吸引公司经营管理人员 (公司法允许公司收购不超过已发行股份总额5%的本公司股票, 用以奖励本公司员工) , 增强公司的活力和凝聚力。但另一方面, 库藏股的存在也有其不利的一面。公司可能利用库藏股传递内幕消息, 投机倒把, 低卖高买、牟取暴利, 公司可能利用库藏股来掩盖管理层的经营不善, 让广大中小股东为其“买单”。此外我国关于库藏股的会计准则制度不健全、库藏股持有时间限制比较严格等因素使股份回购困难重重。

(二) 回购融资资金来源单一

上市公司的股份回购需要大量的闲散资金, 但支付大量现金可能限制公司资金用途.另外股份回购回购会耗费营运资金, 降低资金活力及盈利能力。而如果公司拥有的自有资金不足, 那么股份回购后则可能使公司的资金运受到到障碍, 更有甚者, 还可能使公司资金链断掉, 造成严重的财务风险, 影响公司的正常运转, 因此, 选择正确的资金筹集方式对股份回购的完成具有十分更要的意义。然而, 现在我国股份回购中很多上市公司目前并不具备回购所需的资金, 回购资金严重不足, 经营状况欠佳, 不能拥有充足的现金, 拥有的资金不足以进行股份回购。而通过发行债券等对外借款的方式筹集回购资金, 金融市场的利息波动等因素又会增加公司的财务负担, 有可能产生财务杠杆的负效应, 筹资困难高, 都严重的制约了资金的筹集, 解决上市公司股份回购资金筹集难的问题是完善我国股份回购一个亟待解决的问题。

(三) 市场操纵与内幕交易问题有待解决

诚然, 股份回购能对资本市场产生积极作用, 但我国的股份回购由于开始的时间还比较晚, 一些制度还不是很健全, 证券市场与发达国家相比也很不规范。由于市场上信息具有不对称性, 上市公司可能利用公众对信息不能及时了解, 进行内幕交易, 操纵市场造成市场运行秩序紊乱, 使众多投资者蒙受损失。另外, 当公司管理经营管理不善, 财务状况严重恶化时, 管理层可能对公司的财务指标进行修改, 误导广大中小投资者, 扰乱了正常的市场运行秩序, 造成社会主义市场经济秩序混乱。

(四) 国家股份回购的政策制度不完善

股份回购是一种非常好的资本运作方式, 对于防范和化解金融风险、维护资本市场稳定具有十分重要的作用, 对我国而言是一种重要的金融创新。然而, 我国股份回购由于起步较晚等因素, 股份回顾还不是很成熟。其中, 政策制度的不完善就是其中的一个表现。我国对于股份回购的政策不是非常成熟, 对我国上市公司的股份回购掣肘很大。首先, 政府对股份回购的干涉很多。与西方把股份回购作为现金股利替代手段或抵制恶意收购的手段相比, 我国股份回购具有更多的我国“特色”, 初期的股份回购往往带有国有股减持的目的。其次, 我国的法律对股份回购的限制很大, 虽然最近《公司法》的修订扩展了股份回购的范围, 新增了“将股份奖励给本公司职工;股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持异议, 要求公司收购其股份的也可以实行回购”, 但是与其他国家的相关规定对比, 仍然显得过于保守, 我国对于股份回购的防范机制不是很严密, 对股份回购前后疏于监管。我国政策的不足使股份回购的发展举步维艰。

四、上市公司股份回购完善措施

(一) 建立与完善库藏股制度

库藏股是我国股份回购的产物, 是整个股份回购过程中重要的一环, 对股份回购起着至关重要的作用。进一步规范库藏股制度, 促进股份回购的健康有序发展, 对于稳定我国金融市场, 化解金融风险, 促进社会主义市场经济健康有序发展有重要的现实意义。首先, 应该加强对回购后库藏股股份的监管, 对其数量、保存、用途等进行监管, 监督并指导其正确持有、处理好库藏股份。其次, 针对我国库藏股库及处理规范缺乏的现象, 应该积极研究国外关于库藏股的会计法规及处理习惯, 延续并创新国际先进理念、制度, 对回购后的股份进行规范操作, 促进我国关于库藏股会计准则和制度的完善与发展。我国回购股份持有时间比较短 (正常的回购10天必须注销) , 因此应该适当的延长回购股份的持有时间, 以更好地发挥股权激励制度, 增强公司的活力和凝聚力。同时, 简化库藏股相关程序, 使库藏股的持有、贮存、注销更加灵活, 进一步规范库藏股制度, 完善我国的股份回购, 促进我国市场经济的健康发展。

(二) 创新融资方式

上司公司股份回购资金问题是整个股份回购过程中的重要一环, 解决资金问题刻不容缓。针对资金筹集过程中存在的各种问题, 应该发散思维, 积极创新。首先, 对于银行等金融机构应该适当放松对回购资金的限制, 通过银行中间业务满足股份回购所需资金问题, 然后加强对回购资金运用的监管, 保证回购资金专款专用。其次, 国家应该适当减少对回购的限制, 完善相关政策, 允许上司公司创新专门债券用于回购资金筹集。最后, 应该充分借鉴西方在资金来源方面的制度、方法, 并予以创新, 适当适当拓展资金来源的范围。例如可以向股东提供现金和债务组合、可转让出售权的方式来回购股票, 适当提高资产负债率, 降低公司的现金支付压力。同时, 对股份回购比例及回购的最高限额和回购方式进行监管, 对回购过程的信息披露等环节作出相应规定, 使企业在回购过程中有章可循, 保证回购资金的及时、足额、合法, 更好地促进我国股份回购的进行。

(三) 完善股份回购过程中信息披露机制

市场操纵及内幕交易对上市公司的股份回购负面影响非常巨大, 对于股份回购具有十分重大危害。加强对内幕消息的监管, 解决市场操纵的问题, 对于保护广大中小投资者的合法权益, 完善上市公司股份回购, 确保股份回购的公开、公平、公正, 防范和化解金融危险, 维护正常的市场秩序, 促进市场经济的健康发展具有十分重要的意义。首先, 加强对整个股份回购过程的监管, 在股份回购之前, 上市公司应向证券监督、管理机关报送公司相关的财务状况、回购资金的来源、回购的时间以及结束等内容, 而在股份回购完成之后, 证券监督管理机关应对上市公司所披露重要信息的有效性、真实性, 合法性进行监管和核查, 维护广大中小股东的合法权益。其次, 加大对股份回购出现的违法行为的惩罚力度, 对于利用内幕消息, 欺骗投资者, 损害中小股东的合法权益的恶劣行径应该加大惩罚处置力度, 防止公司管理层利用股份回购来操纵会计指标, 进而真正实现股份回购的价值创造。最后, 加强对股份回购前后信息披露, 增加操作透明度, 有效解决信息不对称的弊病, 减少信息不对称给资本市场带来负面影响的情况, 避免信内幕人员利用其信息优势操纵市场, 损害中小投资者的权益, 从而防止公司管理层利用股份回购来操纵会计指标, 进而真正实现股份回购的价值创造。

(四) 完善国家对股份回购的政策制度

国家政策对于上市公司的股份回购其重要的作用, 完善的政策对于规范上市公司的股份回购, 稳定金融市场, 维护市场经济秩序具有不可替代的作用。然而我国股份回购的政策现状不容乐观, 亟需完善。首先, 国家应设当放松对上市公司股份回购的干涉, 由政府命令的方式转而对股份回购进行引导与促进, 利用国家各个方面的综合优势, 加强对公司规范和引导, 达到完善股份回购的目的。其次, 从宽度上完善我国股份回购的相关法律制度。虽然我国股份回购的适用范围已经由二种增加到四种, 广度也得到一定的发展。但作为近年来新的资本运作方式, 股份回购应该发挥更多的作用, 应该在法律上进一步扩展股份回顾法律的适用范围, 同时进行金融创新以更好地实现股权激励制度等。最后, 针对防范机制不严密的现象, 我们因该制定一套行至有效的法律制度, 对股份回购的进程进行严密的监督, 以防止其违背股份回购股东平等的基本准则, 维护广大中小投资者的合法权益, 促进市场经济得安康有序发展。

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上市公司股份回购问题研究 第8篇

对于上市公司而言,股份可以自由转让和流通是其重要特点。上市公司股票一经发行即可转让流通,但在某些情况下公司取得自己发行的股票是十分必要的,如减少资本、防止恶意收购和实施员工持股计划等。上市公司股份回购,是指上市公司以支付现金或其他财产为对价,直接或间接从公司股东手中购回公司已发行的部分股份并予以注销或者作为库藏股的行为。库藏股仍是一种发行在外的股份,但不介入每股收益的计算和利益分派,是公司股本缩减的主要方法。虽然在表面上,股份回购只是改变了公司资本结构和股权结构,但实际上,股份回购还将影响公司的经营控制权与盈利能力。因此,股份回购是一种灵活应对市场不确定因素的措施,是一种主动的公司理财工具,是上市公司进行资本运作的一条重要途径。

2 上市公司股份回购的动因

2.1 国有股减持,优化公司资本结构

对上市公司而言,在国有股减持的各类方式中,国有股回购具有减少公司股份从而提高每股盈利水平和净资产收益率等优势,对证券市场的冲击较小,所以股份回购已成为国有股减持的一个非常重要的途径。1994年陆家嘴为了解决国有股的部分资产虚置问题,通过国有股减资回购,再增发一定数量的流通股(B股),因此从这个意义上说,股份回购是一种“策略性”的工具。

2.2 实施公司并购和反收购的手段

将要并购的公司的全部股票(如国家股、法人股、个人股等)回购并注销,合并后成立新公司再发新股,并承诺被并购公司股东有优先认股权,从而实现并购。1992年大豫园股份回购是我国证券市场最早实行回购的案例。但这个回购案当时主要受到了政府的干预,从而冲淡了本身的商业色彩。

而由于恶意并购盛行,很多上市公司开始采用股份回购作为抵御收购的工具。这是因为:第一,减少流通在外的股份,增加收购方持有达到控股目的的股票数量,从而加大收购方的收购难度;第二,可提高股价,增大收购成本,在经营状况不变的情况下,股本总数减少,每股的价值也会随之上升;第三,向外界股东进行股份回购后,在公司总价值不变的基础上,因为股票数量减少,公司原来大股东的持股比例就会相应提高,从而巩固对公司的控制权;第四,公司有大量的流动资金易被觊觎,这时公司如果将资金用于溢价收购本公司股份从而使股价飘升,则可打消其他收购者的念头,达到反收购的目的。

2.3 股份回购可以优化资本结构

长期资产负债比率较低的公司一般拥有较为良好的债务融资能力,但是该比率越低并不意味着越有利于公司的发展,因为比率低说明以负债融资的资产越少,企业运用外部资金的能力较差,对财务杠杆利用不足。因此在权衡企业经理人对企业收益的预测情况以及对未来财务风险的承受能力后,通过回购部分股份并适当增加债务,可将财务杠杆的效应充分地发挥出来,而且不会在完成股份回购后出现资金链断裂、资产负债率过高、营运资金显著减少等对公司业绩下降有不良影响的直接因素,相反将可以降低筹资成本,开拓市场,增强企业活力,获取较高的利润,从而实现股东权益最大化。

2.4 股份回购可以通过合理确定公司股价起到抑制过度投机的作用

当企业处于不景气的市场环境中,股价会被严重低估,如果企业放任其股价持续走低,会陷入股价下跌、流动性更差的致命循环中,也对建设健康的证券市场产生冲击。此时投资于本公司的股票是一种合理且明智的投资行为。这样一方面可将公司闲置的资金返还给股东,增强市场的流动性;另一方面可以促使公司股票合理价格的形成,并且对振兴股市也有一定的促进作用。

2.5 股份回购有利于形成上市公司和股东共赢的局面

(1)对于上市公司而言,股份回购还可以作为一种非常股利政策。相较于派发现金股利,其既不会对公司产生未来的派现压力,也不会使股利政策失去连续性和相对的稳定性,对公司的长远发展和股东的权益都有利。当公司股价被市场严重低估时,因未来股价必定有很大的上升空间,所以投资于自己的股票就变成一种必要且理性的投资行为。

当公司宣布回购股票时,投资者会认为该公司的股票价值被低估,有发展的潜力和投资的可行性,并进行了解和投资,带动股价的上扬。其作用就如同当一个名不见经传的小公司突然宣布打算收购一个规模是其数倍的大公司时,市场会认为这家公司一定是有什么过人之处或者潜力无限,从而将更多的注意力集中于该企业,不仅间接地提升了公司的市场价值,还成功地提高了知名度。与此同理,宣布股份回购也在一定程度上起到了宣传和刺激作用。

面对钢铁行业与高产量对应的是高成本和低效益的运行势态,宝钢股份于2012年8月28日推出股份回购计划,以每股不超过5元的价格回购了高达10亿多股的公司股份。检验股份回购最直接的反映就是公司股价,宝钢在实施回购方案后,各股指标均开始提高,并且基本在2012年末达到峰值。这也说明股份回购的市场反映良好,企业的初衷得以实现。

(2)对股东而言,公司进行股票回购为他们提供了另一种投资获利方式,不像派发现金股利那样是没有选择权的,股东可以根据自己的实际情况来进行投资决策,更具灵活性。由于不少公司的国家股和法人股在转让流通时受到了法律的限制与制约,使得持有这些股票的股东难以根据自己的实际需要及时变现,而在股份回购的过程中,公司会出钱对这些股份进行回购,股东可以收回一部分投资,也相当于一种变现,同时增加了股票的流动性。

3 上市公司股份回购存在的问题

党的十五届四中全会为我国股份回购的发展铺平了道路,会议指出国有经济可以退出一些竞争性行业,同时还可以“选择一些效益好、有发展潜力的国有控股上市公司,在不影响国家控股的前提下,适当减持部分国有股”。很显然,这使上市公司回购国有股作为一种常见的资本运作工具的可能性大大增加。

股份回购对公司和股东利益最大化是有利的,但是也可能对公司中小股东、债权人乃至整个证券市场产生危害,也正因如此各国皆进行严格的制度设计以防其弊端。不过,随着市场的健全,各国也逐渐放开对股份回购的管控,至今少有弊案发生,说明这些潜在问题并非不可防止。

3.1 对资本维持与资产健全的危害

(1)公司回购股份时必然要支付相关的资金,从而造成公司资产总量的减少,因而有害于债权人。

(2)股份回购并不能提高公司的经营绩效。并且由于股价由公司经营业绩决定,这使得持有的本公司股份的价值有很大的不确定性,相较于其他投资风险性更高。而当公司运营不佳导致公司股价下跌时,一荣俱荣一损俱损,公司不可能以回购价再次转让所持有的自身股份,公司因而要遭受业绩下降和自身股价下降的双重危险。

(3)当公司增资之际或营运欠佳时,为防止股价下跌而大肆收购自己的股份及为防止敌意性并购而以高价购入自己的股份,经常在短时间内不能转换成流动资金,影响公司资金链的周转,对公司及债权人不利。

3.2 对股东权益的危害

我国的股权结果通常存在着国有股和法人股比重过高的不合理现象,容易导致公司完全被内部人控制,而由于市场信息的不完全、不对称,使得大多数情况下中小股东的合法权益难以得到保障,处于劣势。公司董事会可能在回购事项上图谋经营者私利,而损害全体股东权益。

3.3 对交易公正的危害

企业为了自身利益,可能会通过股份回购产生虚假信息陈述、内幕交易或者操纵证券市场等行为,这些都对维持市场的公平稳定产生不良影响。市场经济只有在公平稳定的交易环境下才可能健康有序的发展,证券市场的交易公正性一旦被破坏,不仅会滋生大量的投机行为,对广大普通投资者的投资信心和市场信任度也是极大的打击,后续影响十分恶劣。

3.4 违背我国上市公司普遍存在的融资偏好

对大多数公司而言,相较于把钱掏出自己的口袋,大家更喜欢让资金留在自己手中,手中有充足的资金公司才能进行各种投资活动,不断发展壮大企业。公司进行上市发行股票是为了筹集发展资金,而股份回购却是用自己的资金将流通在外的股票收回,这与公司的意愿相违背,毕竟自己购买自己的股票在逻辑上还是难以理解,所以目前上市公司管理层大都没有强烈的回购意愿。

3.5 法律制度的空白和限制对股份回购的发展不利

任何经济手段的实施都一定要符合国家法律的要求,但我国关于股份回购的法律机制尚未成型,对回购股份中的诸多重要性细节不能进行很好的规范,而且只适用于减资与公司合并两种情况,这狭窄的适用范围使得很多公司根本不能根据公司所面临的具体情况进行回购决策,错失公司发展和摆脱困境的良机。即使符合,法律也没有很好地明确一些诸如资金来源、定价和数量等具体项目。无法进行规范化的操作就难以解决现实中存在的问题,企业不敢也不知如何具体进行操作。而库藏股制度的确更是阻碍发展的不可忽视的原因。对股份回购而言,库藏股制度是其实施过程中的重要组成部分,没有把库藏股进行合法化也就意味着将会失去股份回购过程中的最大载体,这对股份回购在我国的长期发展便会带来不利影响。

4 对我国上市公司股份回购存在问题的建议

我国目前关于股份回购的法律制度虽然一直在不断地进步,但许多限制仍是不可忽视的,尤其很多都是比较笼统概括的一般性规则条款,这都在一定程度上抑制了股份回购制度积极作用的发挥。为了更好地发挥股份回购的正面作用,提出如下建议:

4.1 对我国股份回购进行立法完善

(1)建立完善的库藏股制度。库藏库制度作为股份回购实施中的重要形式,一定要确立库藏股的合法地位,并为库藏股制度实施做好充分的制度准备,同时要规范公司实施库藏股制度的程序。

(2)扩大股份回购的适用范围。将更多企业迫切需要进行股份回购的事由合法化,如为避免重大损失、为实施员工持股计划、为防止恶意收购或稳定合理股价等。使更多的企业得以在复杂的市场经济中更好的发展下去。

(3)对资金来源、回购数量及回购价格进行限定。为了更好地保护债权人及股东的合法权益,借鉴于西方国家的立法经验:关于资金来源,应对除减资和公司合并外的事项进行限制,只可运用可分配利润或营业盈余和资本盈余中;关于回购数量,应将回购数量的比例限定在10%之内,超过这个比例,股份回购极有可能会被利益团体进行操控;关于回购价格,由于我国实行的是双轨制,所以应把国有股与社会公共股分开考虑,国有股的转让不能低于它的净产值,而在市场中流通的股票则可以由市场决定。

(4)回购的股份不能享有表决权及其他权利,但若是属于员工持股计划的,可以规定一个时限不可转让或出售。这在一定程度上可以确保公司股东的权益和股份回购的意图实现。

4.2 完善信息披露制度,保护中小投资者和债权人利益

在资本市场上,信息的时效性和完整性对小股东们的投资收益有着至关重要的影响,但信息不对称一直是我国资本市场存在的重大问题,因此如何避免大股东利用信息优势,滥用控制权、操纵市场和进行内幕交易,更好地保障散户们的权益是我国立法者需要重视的一个问题。让信息更加公平全面地在市场上进行传递,是维护市场公平的重要手段。

4.3 对股份回购的过程进行一系列的明确规定

在股票回购前应进行公告,对股份回购的相关细节充分披露,要得到股东和债权人的同意。尤其应注意的是,需要股东大会表决时,回购所涉及的股东不能行使表决权,否则这些大股东很可能会操纵投票的结果,使其向对自己有利的一方发展,而这可能会损害广大小股东的权益。

4.4 寻求更多的合规资金

寻找更多合法的回购资金进入资本市场可促进企业积极实施有利于公司价值提升的回购,带动市场对于股份回购的热情,解决资金缺乏的问题,有很好的带头作用,使股份回购真正成为一种成熟有效的经济手段,为上市公司的长远发展奠定良好的基础。

5 结语

对我国来说,随着社会主义市场经济的不断完善深化和证券市场的逐步成熟,改善上市公司资本构成,提高管理水平将成为下一阶段的重要任务。股份回购作为证券市场上直接改变公司所有权结构和控制权结构重组形式的有力手段,将对我国证券市场的进一步改革具有重要的战略性运用价值。因此,研究有关上市公司股份回购的问题有着积极的意义。

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[3]郭中梅.我国上市公司股份回购财富效应分析[D].北京:北京交通大学,2008.

[4]王瑞.我国上市公司股份回购效应研究[D].兰州:兰州商学院,2014.

非上市股份有限公司 第9篇

在经济全球化的今天,财务分析的地位和作用举足轻重,它关系着企业的生死存亡,是管理者赖以生存的工具。财务分析以最根本的凭证、账簿为基础编制财务报表,资产负债表、利润表、现金流量表这些基础的报表和其他一些财务报表都能以简介的方式来体现企业当期的经营状况和财务成果,以此来帮助管理者做出正确的决策,促进企业更好地发展,同时,也能发现企业在经营过程中存在的问题何缺陷,使管理者能够从中吸取教训,积累经验,使企业能够有一个正确的大方向,并不断有动力助其发展,提高企业的综合实力。企业的财务数据纷繁复杂,晦涩难懂,作为局外人更加不知所云,但是往往很多的局外人跟企业有着密切的利益关系,需要知晓企业的营业状况,这时财务分析便架起了沟通的桥梁,财务分析把复杂数据简单化、清晰化,增强其可读性,帮助非财务人员读懂企业的财务数据,从而能够更好地了解企业的内部经营状况和发展潜力。投资方是企业原始血液的提供者,投资方需要在了解企业是否有发展下去的潜力,才会追加投资,从而从中收取利益。债权人也十分关心企业的盈利能力,企业的财务状况决定企业是否能够如期偿还债务。更有政府相关部门需要对企业进行了解,从而加强监督,促进社会经济的健康发展。由此看来,财务分析是功不可没的,它是一种前提,也是一种结果,承上启下,任何企业都离不开财务分析。财务分析通过各项财务指标来反映,通过分析具体的各项指标,来观察企业的各项能力高低,最终形成综合的财务分析报告,成为企业管理的依据证明,并且对外提供给各方利益相关者,供他们所需。

二、贵人鸟股份有限公司的简介

贵人鸟股份有限公司由于其生产规模和销售市场的扩大,已经成为一家向外发行股票的上市公司。他的主营业务收入主要来自服饰的销售。服饰包括运动服装、各类鞋子、帽子、袜子等。并且该公司对其产品,从设计到销售,甚至物流都是全权操刀。除了产品的线下销售,他也积极顺应互联网的发展潮流,通过互联网平台进行销售,从而增加销售收入,提高盈利能力。另外,该公司也具有组织策划赛事活动的能力,多次组织体育竞技比赛,传播运动精神。对于政府全名健身的号召,他也积极配合,通过其品牌精神向广大人名宣传健康的体育精神,以“运动快乐”的品牌主张树立了健康向上的企业形象,是同行业中的佼佼者。运动绿色的品牌形象深受年轻消费者的喜爱,以至于能深深植入消费者的心中,贵人鸟股份有限公司抓住市场机遇,使企业在竞争激烈的市场中仍旧能够不断发展成长。

三、财务指标分析

(一)营运能力指标

1.应收账款周转率(次)和周转天数:贵人鸟公司2014、2015年度的的应收账款周转率为1.45、1.57次,高于行业平均值。应收账款周转天数为248.96、229.33,远远高于行业标准值值。表明应收帐款回收速度,企业管理工作的效率位于行业的上游水平。应继续保持或者努力提高该指标数,应收账款若能够快速收回,则发生坏账损失的可能性也就大大降低,以避免不必要的资源浪费,同时降低短期偿债能力。

2.存货周转率和周转天数:贵人鸟公司2014、2015年度的存货周转率为7.12、5.65高于行业平均值,公司的存货周转天数为50.54、63.67天高于行业平均值60天,并呈现增长的趋势,说明企业存货的周转时期较短,库存积压率不高,能够很快将其享受,从而转化为可快速变现的货币资金,从而偿还债务的的能力也就提高了。

3.流动资产周转率:贵人鸟公司2014、2015年度的流动资产周转率为0.69、0.58,低于行业平均值2次。说明该公司的流转速速度慢于行业标准值,资产没有被充分地利用,需要经常投入流动资金使其流转,这会导致资金的不断流失,最终降低的企业营运能力。企业内部的风险控制和各项能力管理对企业的发展至关重要,要通过管理层的正确决策,提高流动资产的利用效率,比如减少营业成本或者利用企业暂时无用处的流动资金,进行理性投资从而创造收益等,还可以以扩大销售作为企业提高能力的渠道,提高流动资产的周转率。

4.总资产周转率:贵人鸟公司2014、2015年度的总资产周转率为0.55、0.44次,低于行业平均值1,表明企业总资产周转低于行业标准值,企业应制定更高效的营销策略从而提高销售能力,加速资产流通,提高资产利用效率,企业应该从市场中不断发现新事物,做到“人无我有,人有我也优”提高企业竞争力,多渠道创造企业的收入,使企业多元化发展,使产品能够扩大消费市场,提高总资产的周转率。

(二)偿债能力指标

1.流动比率:贵人鸟公司2014、2015年度的流动比率分别为2.99和2.03略高于行业标准值2,说明企业的流动资产的变现能力可以赶上企业偿还短期债务的期限,反映企业的短期偿债能力较强。

2.速动比率:贵人鸟公司2014、2015年度的速动比率为2.81、1.92高于行业标准值1,该项指标的作用和流动比率异曲同工,也是说明企业偿还短期偿债能力的高低。该项速动比率指标应该和流动比率指标相互结合、相互补充,以便于更加客观可信地反映企业偿债能力的强弱。同时,也可以看出2015年偿能力比2014年有所增强。

3.资产负债率:贵人鸟公司2014、2015年度的资产负债率为46.8%、50.6%高于行业平均值40%,且2015年的资产负债率较2014年等到了增长,说明企业有债务在身,且负债比例较高,这也就加大企业的经营风险,但是,从另一个角度考虑,通过向银行借款或者其他方式利用一定的债务比例来经营企业的反而有利于增强企业的灵活性,促进发展,所以管理层面对企业的负债比例应该把握好度,将其控制在合理的范围内

4.利息倍数:贵人鸟公司2014、2015年度的利息支付倍数是915.99、563.60远远高于行业平均值8,说明企业的长期偿债能力高于行业平均值,企业利润总额足以负担起企业的因投资、借款等发生的利息费用,从而提高企业的信誉度,债权人能够对企业的财务状况感到放心,并且愿意再次为企业提高资金。

(三)盈利能力指标

1.总资产报酬率:贵人鸟公司2014、2015年度的总资产报酬率为7.42%、6.87%低于行业标准值8%,说明企业的总资产为企业带来的利润并不高,生产投入的资产没有得到相对应的成果和收入,这说明企业需要加大创新,提高科技水平,以此提高资产利用率。

2.主营业务利润率:贵人鸟公司2014、2015年度的主营业务利润率为40.23%、44.32%远远高于行业平均值22%,且增长速度也在增长,这说明该公司的主营业务在企业利润增长过程中发挥了重要作用,这也间接地证明了公司管理层决策的正确性,产品销售价格的定位在广大消费者的接受范围内,性价比较高,能够吸引消费者为其消费,从而提高营业利润,最终提高企业的盈利能力。

3.净资产收益率:贵人鸟公司2014、2015年度的净资产收益率为13.97%、13.92%,高于行业平均值8%,说明投资带来的收益越高于行业平均水平。也体现了自有资本获得净收益的能力较高。

(四)发展能力分析

1.营业增长率:贵人鸟公司2014、2015年度的主营业增长率分别为-20.21%、2.57%,低于行业标准值10%,但是2015年较2014年有了较大幅度的增长,但是增长速度比行业平均水平低,说明其营业收入的增长幅度有所缓和,企业在一步步发展,但是还是需要进一步改变完善企业的发展计划,以提高主营业务收入增长率。

2.净利润增长率:贵人鸟公司2014、2015年度的净利润增长率为-26.27%、6.28%,低于行业平均水平7%,说明企业当期净利润比上期净利润的增长幅度还低于行业平均水平,企业盈利能力不强。

3.净资产增长率:贵人鸟公司2014、2015年度的净资产增长率为69.65%、6.65%,2015年的增长幅度远远低于2014年,,2015年甚至低于行业平均水平7%,代表企业发展能力低于行业平均水平,企业需要加强资产保值增值。

4.总资产增长率:贵人鸟公司2014、2015年度的总资产增长率为52.667%、14.78%,高于行业平均水平8%,表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度快于行业平均水平,,企业偿还债务的保障程度较高。

三、总体评价与分析

为了更加全面地判断贵人鸟股份有限公司的综合能力,在分析时应综合考虑各项能力指标,并且在分析时与行业平均值进行比较与行业标准值进行比较。该公司的营运能力指标、偿债能力指标、盈利能力指标、发展能力指标的各项具体数值都清晰地反映出该公司的营运能力为与行业中游,还需要通过不断地改变、创新使其提高;偿债能力指标均高于行业平均值,说明从总体上,企业的偿债能力较高,这有利于提高公司的信誉度,便于向银行借款进行资金周转。盈利能力也不低于行业平均值,还有发展空间,企业应该充分利用公司资产,提高收入。企业是一个大的整体,需要兼顾全局,不能只专注于企业一方的能力,“木桶效应”终究会是发展不平衡的企业走下坡路。

非上市股份有限公司 第10篇

股份回购作为发达国家成熟证券市场上的一种常见的资本运作行为, 不仅会对市场参与的各方产生巨大的影响, 有利于规范和改善股本结构, 为上市公司的长远发展奠定良好的基础, 也为广大股东提供更为丰厚的投资回报。自20世纪90年代以来, 我国上市公司也逐渐采用股份回购作为资本运作的方式之一。

我们国家资本市场起步很晚, 上市公司中第一个进行股份回购的是陆家嘴。但是真正的公开市场股份回购是在2005年中国证监会公布了《上市公司回购社会公众股份管理办法 (试行) 》后。目前已经有邯郸钢铁、华海药业、华电能源、银基发展、山鹰纸业、华菱管线、九芝堂、江苏阳光和郑州宇通等公司进行了股份回购。定向股份回购开始于2004年, 电光传媒实施“以股抵债”从而解决占用上市公司的资金。这种“以股抵债”作为解决大股东占款问题的一项创新模式。而郑煤电等公司在解决大股东占款问题上则是采用定向回购方式, 而且, 从本质上说, 与“以股抵债”并无差别。

二、上市公司股份回购的理论分析

1. 财务杠杆假说

财务杠杆假说认为:公司通过股份回购可以减少权益资本, 从而提高财务杠杆比率以获得公司债务利息费用的抵税效应, 进而优化资本结构和增加公司价值。无论是用现金回购还是负债回购股份, 都会改变公司的资本结构, 提高财务杠杆率。

2. 信号传递假说

信号传递假说是指公司通过股票回购向市场传递公司股价被低估, 以及公司将有良好的发展前景的信号, 以期达到提升股价和公司形象的效应。信号理论认为:公司内部的管理者比外部的投资者更了解公司的真实价值。这一假说很好的解释了为什么股份公司发出回购邀约的行为往往导致二级市场上股价上升。在这个意义上公司进行回购被视为公司管理层传递内部信息的一种手段。

3. 自由现金流假说

自由现金流假说认为公司过量的现金流量会增加管理层和股东之间的代理成本。因为管理层会从自己的私利出发, 将这些现金投放到次优的投资项目或进行无效率的收购活动, 达到分散自己所承担的投资风险或扩大自己所控制的权利范围的目的。为了降低自由现金流量带来的代理成本, 公司所有愿意将这些过量的现金返还给股东, 因而股份回购被认为是基于这一目的发放现金的方式。

三、研究内容

本文主要是研究影响公司不同回购的影响因子, 通过因子分析方法找出所选财务指标中最重要的影响因子, 最后运用LOGIT多元回归模型分析各个影响因子对股份回购的方式所产生的影响大小。

四、实证分析

1. 样本选取与数据来源

本文中, 进行股份回购上市公司的取样范围是上海证券交易所和深圳证券交易所2005年6月~2006年12月间进行股份回购公司, 共有43家公司, 但是由于其中公司延边公司2006年10月份之后一直停牌, 所以最后入选的上市公司共有42家, 其中沪深两市分别为30家和12家, 各占71%和29%。

本文主要分析样本公司的财务数据、股票收益率数据等, 这些数据来源于北京色诺芬公司的数据库, 而数据的统计分析是由SPSS软件和EXEL软件完成的。

2. 变量说明

根据以上的变量选择原则以及前人的研究, 我们选用10个变量来反应公司财务特征的五个方面:偿债能力、盈利能力、成长能力、公司规模、市场对其未来盈利能力的预期。

(1) 偿债能力

我们用两个财务指标来衡量公司的短期偿债能力, 分别是流动比率和速动比率, 这里选取公司回购前一年的年末值作为样本的数据。反映公司偿付到期长期债务的能力, 我们这里采用债务股权比率和长期负债资产比率来描述, 选取回购前一年的年末值作为样本数据。

(2) 盈利能力

盈利能力反应公司赚取利润的能力, 这里采用净资产收益率、资产收益率和息税前利润资产比率来衡量, 选取公司回购前一年的年末值作为样本数据。

(3) 公司规模

公司规模是反映公司在行业中地位的一个重要指标, 我们这里采用总资产和主营业务收入的自然对数来衡量, 选取回购前一年的年末数据作为样本数据。

3. 研究方法

本文的实证研究方法分为两个部分:第一部分采用因子分析的方法, 找出财务指标中的一些的重要影响因子;第二部分利用LOGIT回归模型, 找出影响公司选择不同回购方式的因素。

决定上市公司选择哪种回购方式的影响因素很多。本文是通过因子分析方法选择出来的重要影响因子, 把这些重要的影响因子作为自变量, 分析这些影响因子对回购行为的影响。本文建立如下主因子逻辑回归模型:

其中, Y表示上市公司若进行公开市场股份行为取值为1, 采取定向股份回购行为取值为0;Y表示上市公司进行公开市场股份回购这一行为发生的几率的对数, 是模型真正的被解释变量;β0是常数项;FACn代表影响因子。

五、实证分析结果

1. 因子分析结果

经过因子提取和因子载荷矩阵旋转等步骤, 得到影响最大的四大主因子, 分别为F11、F12、F13和F14。

(1) 主因子F11主要由变量息税前利润资产收益率、资产收益率和净资产收益率所决定, 都共同代表了企业的盈利能力, 由此主因子F11反映了企业的盈利水平, 称之为盈利因子。

(2) 主因子F12中, 变量流动比率、速动比率和债务股权比率的贡献最多, 这三个变量反映公司的偿债能力, 因此称F12为偿债因子。

(3) 主因子F13中, 总资产、长期负债资产比例和主营业务收入的贡献最多, 其中总资产和主营业务收入属于公司规模指标, 而长期负债比属于公司偿债能力指标, 因此称为公司规模-偿债能力指标。

(4) 主因子F14主要由变量市盈率所决定, 这个指标反映市场对其未来盈利能力的预期, 称为市场预期盈利因子。

2. 主因子逻辑回归实证结果

通过对四大主因子进行逻辑回归后得到如下回归结果:

从回归系数来看, F11和F13的回归系数显著性水平最高, 说明F11和F13是影响公司选择那种回购方式的最重要的因素。而F11代表公司盈利因子, 因此说明公司的盈利水平是影响公司选择何种回购方式的主要因素。公司盈利水平越高, 公司更倾向于采取公开市场股份回购方式来进行回购公司股份。F13代表公司的规模-偿债因子, 因此公司规模和长期负债资产比率也是影响公司决定采用何种回购方式的重要影响因素之一。公司的规模越大, 公司的长期债务资产比率越高, 公司更倾向于采用公开市场股份回购方式来进行回购公司股份。

参考文献

[1]刘欲晓周晓雷:中外回购的对比分析[J].当代经济科学, 2000 (1) :80～84

[2]段续源:我国资本市场的股份回购研究[J].开放导报, 2004 (5) :97～100

平煤股份:整体上市短期难有进展 第11篇

记者连线：平煤股份证券部工作人员称，大股东平煤神马能源化工集团集团此前有过承诺，如果条件成熟，计划在今年6月底之前向上市公司注入多家煤矿，解决同业竞争的问题。但从现在的进度来看，可能没那么快。一部分是因为拟注入的几处矿手续还不齐全，更主要的原因是目前集团正在集中精力处理收购100多家小煤矿，其中上市公司分到了30多家，而拟注入的梨园和平禹矿也各自有收购任务。此次收购小煤矿是08年下的通知，去年正式落实，预计到今年年底基本可以解决。集团目前的考虑是，等到收购小煤矿告一段落之后，梨园和平禹等拟注入煤矿的资产和财务稳定以后，再来解决整体上市的事宜，否则急于将资产注入上市公司，只会增加上市公司的负担。

中平能化吸收合并平煤集团和神马集团，平煤股份的控股股东从平煤集团变更为中平能化集团。当时集团曾承诺：平煤股份将通过定向增发、公开增发等方式，收购中平能化集团的梨园矿(包括新建的宁庄井)、长虹矿业股权、长安能源公司，力争在2011年6月底前基本解决潜在的同业竞争问题。

非上市股份有限公司 第12篇

兄弟公司主要致力于皮革化学品,精细化工品,维生素K 3、维生素B 1和维生素B 3的研发、生产与销售等。其中,维生素K 3已经处于国内乃至全球领先的市场地位,现已成为全球最大的维生素K 3供应商。兄弟公司在国际和国内市场均拥有较高的知名度和美誉度,已成为该行业发展的龙头型企业。

二、财务效率分析和评价

(一)盈利能力分析

盈利能力的强弱对于股东而言是至关重要的,决定了股东们是否能获得资本收益。

1. 营业收入分析。

营业收入是公司取得利润的主要来源。从图1可知,维生素K 3的销售是其利润的主要来源。公司善于观察市场需求,抓住时机,推销自己的主打产品,使之成为其业绩快速增长的主要因素。

2. 期间费用分析。

期间费用是公司生产水平的体现。销售费用逐年递增,表明公司的产品市场很好。由表1可见,管理费用幅度不大,公司具有良好的管理基础。但是其财务费用出现负数,公司应重视资金的利用效率和规划好资产的结构。

3. 主营业务利润率分析。

由表2可见,2012年到2014年销售毛利率逐渐上升,这也是导致销售净利率上升的基础。说明该公司的产品销售稳定,具有良好的销售市场,能给公司带来非常不错的利润。主要得力于维生素K 3的销售,该产品拥有巨大的市场需求,同时同行的竞争压力不大,使得该产品成为公司获利的主要来源。

4. 盈利能力指标。

(1)净资产报酬率和总资产报酬率。从表3可知,这两项指标都呈现上升趋势,说明公司的盈利能力在不断地提高。

(2)每股收益和每股经营现金流量。表4显示每股经营现金流量指标波动较大,说明现金流存在较大风险,这种风险主要是由于存货积压所造成的。因此公司需要加强对现金流的管理,减少存货积压,使业务能够正常运作。每股收益一直处于平稳的状态,说明公司的获利能力很好。

通过以上的分析,总的来说兄弟公司具备较强的盈利能力,而这种能力有较好的稳定性。这与公司拥有良好的管理水平和决策能力密不可分,并且其懂得观察分析市场需求,使得其能够在众多同行中脱颖而出。

(二)营运能力分析

营运能力主要是指公司运用营运资产的效率和收益情况。

1. 短期资产营运能力。

(1)存货周转率。存货周转率从2012年到2014年持续下降,可能在存货的管理经营上存在问题,在保证生产连续性的基础上,要尽量减少存货占用经营资金,注重获取优质项目,加快项目的开发速度,保持适度的增长速度。

(2)应收账款周转率。应收账款周转率在2013年有大幅度的下降,说明公司有很多的应收账款没有及时的收回,影响了资金的获利能力。但是2014年应收账款周转率又有较大的提高,公司在应收账款的问题上一定采取了有效的措施。

2. 长期资产营运能力。

固定资产周转率上升是由机器设备的利用效率高及其产品的销售率好所致。说明该公司拥有较高的科技水平和良好的销售能力。

总资产周转率指标相对来说还是比较稳定的。但是从表6可见在2013年下降幅度较大,主要是受存货和应收账款周转率的影响。兄弟公司要想提高总资产周转率,必须先提高存货的周转率。

总的来说兄弟公司的营运能力较强,即使在2013年资产周转率有大幅度的下降,也能在第一时间找到有效的解决措施,使得资产周转率恢复正常且有所提升。但是对于存货的管理一直处于不理想的状态,管理层应给予重视。

(三)偿债能力分析

偿债能力是指公司偿还各种债务的能力。其是了解公司财务状况的一个重要因素,能够揭示公司所承担的财务风险程度和预测公司筹资前景。

1. 短期偿债能力。

在短期偿债能力的分析中,流动比率这一指标举足轻重。流动比率在2013年下降源于流动负债的增加,2014年又有良好的回升,可能是由于公司能够及时的回款。但是流动比率指标总体低于2,表明公司的短期偿债能力不太好。

速动比率是用来反映公司流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力强弱。因此速动比率比流动比率更具有参考价值。公司的速动比率呈上升的趋势,说明其能立即变现用来支付债务的资产逐年增加,这是由于公司销售业绩良好,使其偿债能力增强。

现金比率能准确地反映公司的直接偿付能力。该公司的现金比率逐年递增,且高于20%,说明公司的直接支付能力没有太大问题,但是通过负债方式筹集的流动资金没有得到充分的利用。

就本行业而言,兄弟公司的短期偿债能力还是不错的,且呈现逐步提高的趋势,但是对于现金流的管理和运用效率上还需要加强。

2. 长期偿债能力。

资产负债率是综合反映公司长期偿债能力的重要指标。从表8可见,该公司的债务负担较轻,其长期偿债能力很强。尤其是在2013年资产负债率下降很快,这可能是跟公司的获利能力高有关。该指标逐年降低,对于债权人来说,这是权益得到有力保证的说明。

已获利息倍数反映公司偿付债务利息的保证程度。该指标持续上升,说明该公司支付利息的能力很强,债权人按期取得利息得到了较高的保证。这主要得力于该公司具有较高的盈利能力。

综上所述,兄弟公司的偿债能力很强。导致其偿债能力强的原因主要是公司具备很强的获利能力,这同样也存在较大的风险。如果市场有很强的竞争者,而该公司的产品又比较单一,这种情况下势必会降低其获利能力,可能就会出现资不抵债的情况。所以研发新产品成为新的挑战。

(四)发展能力分析

发展能力是指公司未来生产经营活动的发展趋势和发展潜力。对这种能力进行分析以便对公司的未来成长进行预测,从而对公司价值进行评估。

1. 单项发展能力分析。

股东权益增长率反映股东财富的增加。这一指标呈上升趋势,主要来源于经营活动产生的净利润,使得该公司股东财富大幅度增加。

净利润增长率是公司成长的基本表现形式。这一指标持续快速增加,表明公司获利能力很强,具备很好的发展潜力,以及其未来价值不可估量。

收入增长率是用来分析公司在销售方面的发展能力。这一指标逐年增长,尤其在2013年增长的很快,说明公司这一年的销售情况特别好,并且这种趋势得到了持续发展。

总资产增长率是用来反映公司投入资产的增长幅度。这一指标平稳增长,表明公该司处于一个健康的成长期,同时说明其具备良好的发展能力。

2.整体发展能力分析。从表9可以看出,兄弟公司的净利润和营业收入都在逐年增长,这从基本上导致了股东权益的增长,揭示了公司具备真实的盈利能力。在2013年和2014年,兄弟公司的收入增长率高于总资产增长率,说明公司在销售方面逐渐具备良好的效益性。兄弟公司的销售增长和利润增长呈现出高于资产规模增长的趋势,该公司的这种资产规模增长形式是属于效益型和可持续发展型的,体现出其具有良好的发展能力。

(五)综合评价

综上所述,四个财务指标详细的分析了兄弟公司近三年来的业绩,从中可以看出,该公司的盈利能力和发展能力很强,但是其偿债能力和营运能力还需要进一步地改善,总的来说表现出相对稳定的发展态势。即使出现不利的情况,也能根据问题及时有效地采取应对措施,巧妙地躲避风险,实现利润的最大化。相信在不断的完善过程中,该公司会越走越稳,创造更大的价值,发展地更强大。

三、存在的问题与发展前景

(一)存在的问题

1. 现金流的管理。

兄弟公司对现金的获取和利用掌控的不太好,现金就像公司的动脉,能使公司正常运作。因此必须重视现金的有效管理,公司才能越走越稳。

2. 产品种类过于单一。

兄弟公司主打的产品是维生素K 3,虽然已经成为了全球最大的维生素K 3供应商,但是仅仅依靠该产品的市场是无法取得长期持续的发展的。

3. 铬鞣剂。

铬鞣剂是因为要生成维生素K 3而生产的,但是它的销量就没有维生素K 3来的畅销,所以势必会造成库存积压。如何解决过多的铬鞣剂成为难题。

4. 偿债能力和营运能力。

兄弟公司的盈利能力和发展能力很强,但是其偿债能力和营运能力不够好。因此公司应该做好合理的筹划,加强存货的管理,避免存货积压,及时回收应收账款,为提高偿债能力打好基础。

(二)发展前景

维生素K 3的市场需求很大,并且不会过时,而且其在国内的竞争压力不大。兄弟公司致力于维生素K 3的发展,可以说是适应市场需求,抓住了时机,是个非常明智的选择。

兄弟公司本身拥有的最大优势是维生素K 3的市场,这个市场使得该公司在上市后短短三年内获利无数,但是同时也存在巨大的风险。凡事有利必有弊,这个市场可以成为该公司发展的源泉,同时它也可以成为其走向危机的深渊。就像我之前提到的,如果出现了强有力的竞争者竞争这个市场,那么该公司的盈利能力受到影响的同时,其偿债能力和发展能力都会或多或少的受到一定的影响。因为该公司良好的偿债能力和发展能力是建立在该产品能很好的盈利的基础上。倘若真的到那时,该公司就会陷入巨大的危机中,这也成为了该公司艰巨的挑战。

针对以上情况,兄弟公司可以考虑分析市场需求,研发新产品,开拓新的市场,同时再进一步发展铬鞣剂的市场,避免出现产品过于单一,把鸡蛋投在一个篮子里的情况。同时还可以招收不同领域的科技人才,开发不同的新产品,进入到多样化的竞争市场中去,给自己创造更多的生存和发展机会。

兄弟公司还具备优秀的生产技术。鉴于维生素K 3生产所需的原材料是红矾钠,红矾钠中含有重金属铬,对环境会造成严重的污染。但是兄弟公司采用维生素K 3与铬鞣剂联产的方式,减少了环境污染,提高了利用率,发挥了技术优势。在生产上占有较大的优势,同时拥有强大的销售市场,但是由于维生素K 3的生产工艺复杂,其中的成本偏高,如何更好的降低成本,实现更多的利润成为了该公司新的挑战。有挑战才能不断的进步,相信兄弟科技股份有限公司的明天会更好!

摘要：本文运用财务分析知识对兄弟科技股份有限公司近三年的情况进行详细的分析和比较并得出结论;同时结合公司自身所处的环境以及自身的特点客观、综合的评价。