持续盈利能力范文

持续盈利能力范文（精选10篇）

持续盈利能力 第1篇

如今可持续发展已成为人们普遍接受的价值观、发展目标和战略思想。企业的发展需要兼顾资金、管理、技术和环境等众多要素, 粗放式增长已逐渐被人们否定, 企业利润的提升不能以损害企业持续发展能力为代价, 须用可持续发展的理念来指导企业。如果企业要做到可持续发展, 就需要考虑各个方面的因素, 譬如企业家素质、研发创新能力、管理水平、生产能力、营销渠道等, 其中, 企业的可持续发展能力主要体现在企业盈利能力的提高上。一般而言, 企业可持续发展能力越强, 企业的盈利能力就越高, 就越能保证企业的竞争优势。我国会计准则要求上市公司向公众披露企业经营的各种信息, 其中盈利能力信息备受关注, 因为盈利质量不仅能反映企业创造利润的能力, 也与企业可持续发展的能力息息相关, 但仅仅考虑企业的盈利能力指标是远远不够的。

作为经济的微观个体单员, 企业的发展情况是国民经济发展情况的“晴雨表”, 其发展速度直接反映了国民经济的发展, 各方面都受到国民经济发展速度的制约。相关研究表明, 企业发展过快容易导致资源浪费, 而企业发展过慢又会拖慢整个经济发展速度, 使经济发展整体处于较低水平, 这些都有可能导致企业的破产。由此得出, 企业的可持续发展的内涵外延较广, 不仅仅是企业短时间内盈利能力的高低, 还包括企业的发展能力与发展潜力。本文基于2008-2014年A股市场上市公司的数据, 对我国上市公司盈利能力指标做出分析, 探究企业盈利能力与可持续发展之间存在的规律性, 对其进行实证研究, 进而分析我国微观经济波动和宏观经济发展之间的关系, 对我国企业的发展提出建议。

二、企业盈利能力与可持续发展分析

一般而言, 衡量企业盈利能力的指标主要有以下几种 (见表1) 。

本文利用上述指标来衡量企业盈利能力, 并以2008-2014年A股上市公司数据为样本, 计算上述各指标的具体数值, 通过描述各指标的变化趋势, 来分析我国上市公司近年来盈利能力的发展情况 (见表2) 。

为了更好地分析上市公司的盈利能力的变化趋势, 依据表2可以得到图1。由图1可看出, 上市公司的盈利能力呈波动式上升趋势。

从图1中可以看出, 在2008-2014年, 销售净利率和净资产收益率都是呈现出波动上升趋势, 最终稳定在8%左右, 而总资产收益率与销售毛利率的变化基本相同, 总体上呈现出上升趋势。

本文进一步对上市公司进行了分行业描述分析, 出于对比传统行业与新兴行业的需要, 选取2014年传统的运输业、制造业和新兴的互联网、软件业四个行业, 分别计算这四个行业的各项指标进行比较分析, 结果如表3所示。

由表3可以看出, 制造业作为A股市场占比较大的行业, 其盈利能力指标的数值明显高于其他行业, 而作为传统行业的运输业, 其指标数值也较高, 但对于新兴的互联网和软件两个行业而言, 由于发展时间短, 盈利能力指标数值较低, 说明传统行业的盈利能力高于新兴行业。

然而, 从国家的政策导向和扶持力度来看, 新兴行业有着比传统行业更好的发展前景。新兴行业从管理人员素质、公司融资渠道、经营管理模式等各个方面来看, 都具备传统行业不可比拟的优势。一般而言, 新兴行业的管理人员都具有较高学历, 管理者思维开阔, 敢于借鉴运用世界先进企业的经营管理经验;从融资渠道来看, 由于政府的大力扶持, 新兴行业相比于传统行业更容易获得资金支持, 资本成本较低;此外, 新兴行业的经营管理模式也较为先进, 虽然处于初步发展阶段, 但处于新兴行业的企业可持续发展能力强, 未来有着广阔的发展前景。

据巨潮资讯网报道, 2014年从行业属性看, 前三季度, 电子信息、通信设备、半导体照明以及互联网等新兴产业增长态势较为明显, 而传统行业中除房地产行业外, 整体经营情况仍不乐观, 工程、机械、化工、白酒等行业仍是亏损重灾区。本文以互联网行业的三个企业:鹏博士、长城宽带、华星创业为例, 选取净利润增长率作为指标, 来说明新兴行业的可持续发展能力, 见表4。

互联网行业近年来发展迅速, 并购较多, 确认商誉也较多。鹏博士2008年确认4亿元商誉, 华星创业2008年确认8000万元商誉, 长城宽带2008年确认4000万元商誉, 都低于鹏博士。2014年, 鹏博士合并长城宽带, 进而确认16亿商誉, 确认商誉总额高达20亿元, 占净资产的47.3%。从表4中可以看出, 鹏博士、长城宽带、华星创业三家公司净利润增长十分迅速, 也就是说, 这三家公司的可持续发展能力极强, 长城宽带2014年的净利润增长率甚至是2013年的3倍以上。从这三家典型企业中可以看出, 互联网行业近几年来发展势头十分迅猛, 且具有广阔的发展前景和强大的可持续发展能力, 这些都是传统行业所不具备的。

国家统计局数据表明, 近年来我国经济增速逐渐放缓, PMI (采购经理人指数) 也逐渐下降, 2014年10月以来长期低于临界值50。从拉动G D P的“三驾马车”来看, 国内消费需求放缓, 投资规模有一定程度上的缩减, 加之全球经济不景气, 导致我国出口规模明显下降。由此可见, 我国G D P由高速增长转而进入中高速增长的发展模式。这意味着, 虽然上市公司从某些盈利指标来看, 保持较好的上升势头, 但是从整体的宏观经济的发展趋势来看却并不乐观, 企业的可持续发展能力亟待提升。

三、结论

综上所述, 通过2008-2014年A股上市公司盈利指标分析, 并对传统行业与新兴行业进行对比分析, 发现传统行业的盈利能力虽然高于新兴行业, 但可持续发展能力却不如新兴行业。此外, 通过选取互联网行业的典型企业 (即鹏博士、长城宽带和华星创业) 分析其净利润增长率, 发现新兴行业企业虽然从某些指标来看, 盈利能力低于传统行业, 但其可持续发展能力仍明显高于传统行业。并且, 虽然从某些盈利能力指标来看, 上市公司保持较好的发展势头, 但从整体的宏观经济发展趋势来看, 我国的经济增长形势却并不乐观, 企业的可持续发展能力需要改进。

上市公司的盈利能力与可持续发展能力一直都是社会各界普遍关注的问题, 在提高企业盈利能力的同时, 如何更好地增强企业可持续发展的能力, 并平衡兼顾两者之间的关系, 是我国企业需要着重关注的问题。本文通过研究得出, 在我国整体经济增长趋势放缓并趋于稳步增长的前提下, 虽然企业的盈利能力较好, 但企业尤其是传统行业企业的发展潜力不足, 可持续发展能力仍亟待提高。这说明在现阶段, 我国企业除了单纯关注利润增长, 更应当关注企业综合实力的提高, 要挖掘并提升企业的发展潜力, 使企业能够在未来很长时间内得以稳步增长, 从而为我国国民经济的发展提供源源不竭的动力。

当然, 本文的研究还略有不足:本文没有考虑诸如人力资源等非财务指标, 对于财务指标也仅仅选取了面板数据进行研究, 而且所选择的盈利能力指标只能是企业从创造净利润的角度反映企业的盈利能力, 对企业盈利能力的反映仍不够全面, 而这些都是以后研究所需要改进的。

参考文献

[1]陈兴述, 陈煦江.对我国上市公司盈利质量与可持续发展能力的实证研究[J].上海经济研究, 2008 (9) .

[2]储一昀.上市公司盈利质量分析[J].会计研究, 2000 (9) .

[3]苏冬蔚, 吴仰儒.我国上市公司可持续发展的计量模型与实证分析[J].经济研究, 2005 (1) .

[4]贝洪俊.宁波市上市公司盈利质量不高的原因与对策[J].经济问题, 2002 (11) .

[5]秦志敏.上市公司盈利质量透视策略[J].会计研究, 2003 (7) .

[6]Baruch Lev.On the usefulness of earnings and earnings research:lessons and directions form two decades of empirical research[J].Jurnal of accounting research, 1989 (vol.27.no1) .

持续盈利能力 第2篇

2016年上半年，在世界经济低迷、贸易增长乏力、市场动荡加剧的背景下，中国经济坚持稳中求进总基调，运行基本平稳的同时，结构转型升级步伐加快，创新活力持续增强。

报告期内，华夏幸福亦紧扣国家发展战略，坚持产业新城模式不动摇，各项业务均取得长足发展。对此，业内人士认为，华夏幸福2016年上半年取得的成绩证明，其在产业新城领域的创新与探索，正在为国家及区域的转型升级提供强劲动力。

上半年净赚40亿元

根据华夏幸福半年报数据显示，上半年实现销售额584.34亿元，比2015年同期增长75%，归属上市公司股东净利润39.6亿元，同比增长30.5%。

在“产业优先”的战略之下，华夏幸福上半年的产业发展服务收入76.59亿元，同比增长69.4%。

平安证券研究分析师杨侃表示，华夏幸福受销售大增影响，期末预收款为885.6亿元，比年初增长31.7%，奠定全年业绩增长基础。将在未来3年内逐步结转为公司营收与利润，利于锁定华夏幸福未来三年持续高增长的经营业绩。

受益于高利润率的产业园区业务占比提升，2016年上半年，华夏幸福实现总体毛利率45.3%，同比上升12.7个百分点；实现销售净利率22.5%，同比上升4.5个百分点。

此外，由于异地复制成效显著，苏家屯、怀来、霸州、嘉善、香河、永清等第二梯队园区快速崛起，贡献了三成以上的销售额及四成以上的签约投资额。这不仅充分验证了华夏幸福商业模式的可复制性和布局战略的精准性，也将不断为公司培育新的业绩和盈利增长点。

布局加速

“华夏幸福的良好发展势头，正得益于其产业新城模式的强劲动力和产业发展能力的领先优势。”有券商分析师如此表示。

2016年上半年，华夏幸福继续坚定不移地坚持产业新城模式，紧跟三大国家发展战略，实现加速布局。

具体来说，华夏幸福夯实巩固京津冀区域，卡位布局长江经济带，积极突破珠三角、“一带一路”等区域，实现了围绕国内外经济热点城市全面布局，上半年共计与10个区域签署产业新城合作备忘录或合作协议。

2016年5月，公司与广东省江门高新技术产业开发区管理委员会及江门市江海区人民政府签订合作备忘录，实现在珠三角布局的首次突破；6月，与印尼知名企业马龙佳集团旗下旗舰企业AS签订协议，首座国际产业新城正式落地印尼；此外，在郑州、杭州、武汉等区域也实现了首次布局的突破。

与此同时，华夏幸福还在今年5月份中标廊涿固保城际铁路项目社会投资人，成为国内首个投资并控股客运城际铁路项目的民营资本。此举标志着华夏幸福创造性地将轨道交通资源接入产业新城平台，实现了其产业新城平台模式的重大创新升级，同时也促进沿线地区产业协同发展、带动沿线区域经济发展，进而加快推进京津冀协调发展具有重要意义。

杨侃表示，通过介入城际轨道交通业务，并充分引入外部资源进行强强合作，既能够快速提升城际铁路沿线产业新城的区域价值和经济收益，又能够带来与轨道开发相关的其他衍生收入及沿线土地综合开发等新增利润增长点。

安信证券分析师陈天诚指出，华夏幸福产业新城模式已成熟，在环京津冀区域已成功卡位，长江经济带和“一带一路”布局有望乘着政策东风和公司多年积累的经验和资源实现快速扩张；随着公司廊涿固保城际铁路的承建，有望催化公司环北京区域产业新城的价值兑现。

产业升级

为推动区域产业升级、创新发展，华夏幸福坚持“一个产业园就是一个产业集群”，积极在全球范围内整合资源，因地制宜、因势利导为所在区域打造科技含量高、示范带动强的高端产业集群。

半年报数据显示，上半年华夏幸福为投资运营的产业新城新增签约入园企业212家，同比大幅增长226%；新增签约投资额581.53亿元，超过2015年全年新增签约额537亿元，同比增长129%。

其中，在龙头驱动方面，华夏幸福与奥钢联、京东方、佛吉亚、金海岸影业等世界500强及行业龙头企业开展深度合作，进而引领推动产业链上下游企业集群集聚。科技驱动方面，加快与清华大学、韩国中南大学等科研院所的“产学研”合作模式，搭建“创新研发、项目孵化、技术转移、支撑服务”四位于一体的产学研合作平台。

在创新驱动方面，与太库科技持续合作，在全球创新高地设立了10余个孵化器；下属企业苏州火炬旗下火炬孵化创客邦孵化器，已在全国30余个城市布局。资本驱动方面，与昆山国显光电有限公司签署投资框架协议，拟在固安、霸州投资建设第6代AMOLED面板生产线和AMOLED显示模组，通过产业投资型的资本驱动导入技术，“科技+资本”双轮驱动模式取得重大突破。

杨侃认为，华夏幸福业务模式的核心产业新城+x模式，通过区域开发导入产业及人口，以新城为平台切入社区配套基础服务、金融服务、教育培训、医疗健康、文化消费等多元化配套服务，能够最大化获取区域经济发展收益。随着未来公司的产业新城规模扩大，公司x业务的逐步开展将带来业绩的更大增长空间。

海通证券分析师涂力磊也指出，伴随孵化、PE、VC等多元化业务的不断加强，企业有希望在未来实现销售规模和市值规模的再突破，即两个1000——销售规模突破1000亿，市值规模突破1000亿。

持续盈利能力 第3篇

现阶段对商业银行可持续发展问题的研究还处于初级阶段，理论和实务界对于商业银行可持续发展的概念和内涵还没有确切的、权威的界定。汤谷良、尤勇认为可持续增长的深层含义应是价值的持续创造，只有价值的持续增加才是真正意义上的可持续增长。看待可持续增长不仅要从营运资金管理的角度，防止财务风险和资金流断裂：更应从价值增值的角度，建立价值与增长的联系。李东、赫国胜则提出可持续发展是指银行在不断适应经济社会发展环境变化的前提下，把握好规模与效率、质量与速度、当前利益与长远利益，经济效益和社会效益的协调问题从而实现全面、持续、均衡、稳定、健康的发展。

国外尤其是西方国家有关商业银行盈利能力方面的理论研究起源较早，也较为成熟。研究内容主要集中在市场结构、银行效率对银行利润率以及资本收益率等方面的影响。如Smir lock(1985），选择美国2 700家银行作为研究对象，探讨利润率与市场结构的关系，研究结果显示，市场占有率与银行利润率存在正相关关系且占有率对利润率有明显影响。

国内有关商业银行盈利能力的研究相对国外起步较晚，但是近年来随着国内商业银行的快速发展而迅速发展。随着我国银行业已经全面开放，并逐步进入健康有序的发展轨道。所以如何在日益激烈的竞争环境中维持、提高商业银行的盈利能力、保证其健康稳定运营已经成为广泛关注的焦点。

二、指标的选择

（一）指标选择的原则。

1. 目的性。

指标体系要紧紧围绕典型相关这一目标来设计，并选择能代表两者的典型指标构成，多方位、多角度地反映两者的相关性。

2. 科学性原则。

指标体系结构的拟定，指标的取舍，公式的推导等都要有科学的依据。只有坚持科学性的原则，获取的信息才具有可靠性和客观性，评价的结果才具有可信性。

3. 客观性原则。

进行相关分析时一定要从两者关系的客观实际出发,实事求是，不能主观臆断，用来分析的资料要客观、真实、可靠。

4. 可操作性原则。

指标的设计要求概念明确、定义清楚，能方便地采集数据与收集情况，要考虑现行技术水平，并且有利于相关分析。而且，指标的内容不应太繁太细，过于庞杂和冗长，否则会给评价工作带来不必要的麻烦。

5. 突出性原则。

指标的选择要全面，但应该区别主次、轻重，要选择能客观代表可持续发展和盈利能力的指标，以保证重点在于分析那些主要体现两者的变量间的关系。

6. 可比性原则。

指标体系中同一层次的指标，应该满足可比性的原则，即指标要建立在统一的核算范围之内和相同的可比的基准点之上进行量化和比较。

根据以上原则，选取主营业务收入增长率、总资产增长率、净资产增长率和净利润增长率四个指标从企业的整体经营规模总量上的扩张程度、资本积累情况等方面进行评价，以体现企业可持续发展的情况。选取总资产利润率、主营业务利润率、成本费用利润率和净资产收益率四个指标体现企业盈利能力。下面对以上指标进行详细介绍。

（二）可持续发展、盈利能力指标选择。

1. 可持续发展指标选择，见表1。

2. 盈利能力指标选择，见下页表2。

三、建设银行可持续发展与盈利能力的典型相关分析

（一）样本选择和数据处理。

本文数据来源于中国建设银行在新浪财经网上公布的财务报表。根据样本选择科学性、相关性、可操作性、可比性等原则结合我国2007年开始实行新会计准则，数据从2009年开始选取，以一个季度为一个会计期间，剔除数据不全的期间，确定从2007年第四季度开始到2014年第一季度共18个会计期间的数据。

（二）建设银行可持续发展与盈利能力实证分析。

本文典型相关分析使用SAS软件分析，设X1为主营业务收入增长率，X2为总资产增长率，X3为净资产增长率，X4为净利润增长率；Y1为总资产利润率，Y2为主营业务利润率，Y3为成本费用利润率，Y4为净资产收益率。输入上述数据分析结果如下：

1. 典型相关系数及其检验。

该组结果是判断两组变量相关性的各种检验，如果无法拒绝他们不相关的零假设，就不必做进一步的典型相关分析了。从输出结果来看，除了第二组检验指标超高以外，其他三组检验都通过了检验。

2. 标准化后典型相关模型。

根据表4、表5得出表6相关方程。

第一组相关方程可知，第一组典型变量V1反映的主要因素是主营业务收入增长率（X1）和净利润增长率（X4），典型载荷分别是0.7484和0.8022，典型变量W1与净资产收益率（Y4）呈高度正相关关系。成本费用利润率（Y3）相关度次之。而且与总资产利润率（Y1）和主营业务利润率（Y1）呈现负相关关系。根据第二组相关方程可知，第二组典型变量（V2）反映的主要因素是净利润增长率（X4）呈现高度正相关的关系，而典型变量主要和总资产利润率（Y1）呈现正相关关系，和成本费用利润率（Y3）呈现负相关的关系。根据第三组相关方程，可以得出：第三典型变量V3与净资产增长率（X3）和总资产增长率（X2）呈现紧密的正相关关系。而第三典型变量W3和主营业务利润率（Y2）呈现比较高的正相关关系，和净资产收益率（Y4）呈现高度负相关。

3. 典型相关结构分析。

各组原始变量与典型变量之间两两之间的相关系数矩阵，第一组中，X1,X4与V1相关系数为0.7278和0.5792，与W1的相关系数为0.635和0.5054，所以第一组典型变量主要反映了主营业务收入增长率和净利润增长率。且配对典型变量W与原始变量X1,X4相关性较强，即盈利能力强，主营业务收入增长率（X1）和净利润增长率（X4）就高。第二组中，X4与V2的相关系数较大，则V2主要反映了净利润增长率，Y1,Y4和Y4与W2的相关系数都达到0.8以上，高度相关，而Y4与V2相关系数较大，这反映了第二组典型变量W2主要体现了总资产利润率、主营业务利润率和净资产收益率。所以，净资产收益率对净利润增长率相关性强。第三组中，X2、X3与其典型变量V3相关系数为0.6611和0.8256，系数较大，则第三组典型变量主要反映了总资产增长率和净资产增长率。

4. 标准化后典型冗余分析从略。

四、小结

在第一组典型变量反映可持续发展指标中，净利润增长率是最重要的，紧随其次的是主营业务收入增长率，盈利能力指标中净资产收益率对可持续发展贡献最大。

在第二组典型变量反映可持续发展指标中，净利润增长率是最重要的，总资产增长率作为矫正项的表现指标。盈利能力指标中总资产利润率对可持续发展影响最大。

在第三组典型变量反映可持续发展指标中，总资产增长率和净资产增长率是相对重要的，盈利能力指标中净资产收益率最重要，而且净资产收益率作为矫正项的表现指标，对可持续发展有反向的影响作用。即当净资产收益率太高时，反而不利于可持续发展。

摘要：本文从国内外经济学者对商业银行的可持续发展和盈利能力的研究出发,构建了可持续发展和盈利能力的指标。根据可持续发展和盈利能力理论上的关系,以建设银行为例,应用典型相关分析方法,选取2009年第四季度到2014年第一季度18个季度的数据,进行了可持续发展和盈利能力典型相关分析。

关键词：建设银行,可持续发展,盈利能力,典型相关分析

参考文献

持续盈利公司从哪里找 第4篇

在这个十字路口左右张望，你会发现有利的因素和不利的因素一样清晰可见——不利的因素有，市场估值虽然不能说高估但至少已经处于合理的区间、超级大盘股的发行、“大非小非”的陆续解禁、新投资主题的不可捉摸，以及最让入悬心的是上证指数自8月7日上升以来没有经历过一次像样的调整，这使得市场人士的心情如同等待另一只靴子落地般没有着落；当然，有利的因素也很多，如市场预期乐观、资金供给依然充裕、原油和部分原材料价格可能出现回落，以及最重要的是随着宏观经济持续高速增长和股改后公司治理结构的不断完善，上市公司的盈利状况将会继续好转，这又使得投资入冀望盈利预期的调升能带动股价的不断攀升。

向左走还是向右走?这对场内、场外的投资人而言都是一个问题。身处场内的投资人担心“行情总在欢乐中死亡”，自己在该卖的时候没有卖；场外的投资人则更烦，既怕迟迟不出手而踏空，更怕一出手就错，在不该买的时候买。

这个时候我们会听到一种说法：不管股价有多高，长期而言你总能赚钱。这一结论虽然已经为中外市场历史数据所验证，但这毕竟是针对市场平均水平而言的。对投资者具体选择的某些个股而言，未必完全适用。例如在1996年初买进个别如今已归为ST的股票，到今天依然深度套牢，还真不知要长期投资到哪一天。

因此，拉长投资期并不能作为风险控制的有效手段，投资人早在买入股票的那一刻起就决定了大部分的风险。如果选错了投资对象，单纯地拉长投资期只会使亏损扩大、风险增加。所以，控制风险的首要前提应该是选择好的投资标的。对我来说，就是选择好的公司。何谓好的公司?简单地说就是能够持续盈利的公司，“持续”是其中的关键。偶尔大赚一年但其他年度表现平平或以前很会赚钱但现在走下坡的都不是我心目中的好公司，我需要更深入地去考察那些正在赚钱的公司是否具备继续盈利的能力，而那些持续盈利的公司什么时候会到达他们的极限。

就眼下而言，大家最关心的是2007年的好公司在哪里?很简单，我们只要抓住两条主线——“新兴成长”和“中国资产”，紧盯受益其中的行业和板块。就“新兴成长”而言，中国经济将重演日本、韩国上世纪70～80年代的新兴市场加速成长阶段的故事，A股市场将分享中国经济未来十年的丰硕成果。而未来十年中国产业结构的转型，企业盈利能力的持续增长．将带来相关企业估值水平的不断上升。在这个过程中，受益最多的将是那些升级行业，即制造产业升级和消费结构升级，包括先进制造业、消费服务业和金融业。就“中国资产”而言，中国经济持续二十年的高增长、外贸顺差积累的巨额外汇储备、充裕的资金流动性，以及庞大人口结构，决定了各类非贸易品资产价格必然会持续上升。在这个过程中受益最多的将是非贸易品行业，包括房地产、港口、机场、高速公路、铁路等。另外，各类鲜活的投资主题机会，譬如围绕“十一五”规划的政府投资政策、新会计政策、奥运题材等也将交织于“新兴成长”和“中国资产”之中，成为相关行业及板块投资的巨大催化剂。2007年，重现2006年的辉煌或许不太容易，但只要选对了投资标的，一个令人满意的回报还是可期的。

当然，选对投资标的的同时，我们依旧需要长期投资。与其说是为了控制风险，毋宁说是强迫自己培养一种正确的投资心态。这种心态会使得你抱着做公司股东的心态来投资上市公司，因而也就会更加审慎。

持续盈利能力 第5篇

关键词：农家乐,持续盈利能力,思考

在土地流转大背景下,为提高土地的盈利能力,增加经济效益。集观光、餐饮、度假、休闲为一体的“农家乐”得到快速增长,并得到了政府的鼓励。在扬州地区出现了江都小纪农业生态观光园、扬州胡场人家、新西缘生态农庄等为代表的乡村农家乐项目。小规模的农家乐更是星罗棋布。通过持续跟踪研究表明,小规模的农家乐生命周期短。因此要做好农家乐的经营,必须建立可持续的盈利模式,才能达到健康稳定发展。

一、农家乐的盈利方式

在对扬州市周边30家农家乐经营点调查基础上,可以看出,目前的农家乐盈利模式主要有:

1. 餐饮消费。

在食品安全被人们诟病的今天,农家乐以自产、自销为主题,突出食材的安全性,贴上了绿色、安全的心理标签,得到消费者青睐。比如土鸡、土鸭、天然蔬菜,虽然价格略高于市场价格,但消费者一般认可其养殖与种植的成本比较高,本着健康的宗旨,欣然接受。因此在扬州城市周边农家乐项目中,吃一顿农家饭是主要卖点,也成了经营农家乐的主要盈利来源。

2. 农产品销售。

城市中的菜市场、超市农产品经过了销售商,在经济利益的追逐下,添加防腐剂、农药残留超标的新闻经常见诸报端。在农家乐基地,游客可以自己采摘,也可以直接购买,一方面提高了旅游的乐趣,亲近大自然,另一方面也提高农家乐经营的利润空间,实现了双赢。有的地方,提供瓜果、草莓等采摘亲子活动。

3. 观光门票。

特色农家乐的整片开发,成为旅游胜地。以扬州北部为例,甘泉樱花节就吸引了大量游人,虽然目前处于免费阶段,但市场成熟后收费是大势所趋,毕竟整个基地成本高,运营费用也高,需要合理回报。除此之外,在开发区的几个农家乐基地,均以门票收入维持运行。

4. 休闲娱乐。

为了放松城市生活的节奏,周边的农家乐还提供棋牌、钓鱼、喝茶等一些休闲项目,让客人轻松一日,告别城市的喧嚣,成为人们聊天、聚会或进行小型的宴会。由于农家乐受到场地的影响,规模比较小,营业的时间点比较集中,因此一般都要提前预。

二、农家乐经营的局限

农家乐虽然盈利的方式增加了,但在经营中也暴露了一定的盈利局限性。

1. 经营时空局限。

虽然农家乐是面向城市提供休闲,回归自然生活的理想方式,但一般来说,客人主要集中在周末和节假日,平时客流量偏少。同时由于市区到郊区距离较远,客人聚起的时间偏长,这样使得餐桌基本没有翻牌,即一个餐饮时间段,每桌只能招待一次客人,利用率非常低。加上客人棋牌、喝茶等活动,甚至一天一个包间只接待一次客人。因此利用率比较低,相对抬高了整个运用成本。

2. 经营的规模制约。

农家乐的经营受到政府相关土地利用制度的制约,一般来说,为了保证土地的农业用途,不能改变土地的利用性质,不能在土地上建设永久性设施,因此农家乐的基础设施建设相对薄弱,接待能力有限,影响了其做大做强。

3. 管理和服务水平滞后。

农家乐虽然环境优美,但距离消费者的全方位需求还有差距。农家乐的配套服务不够完善,在停车、住宿、厕所方面缺乏系统的安排。以交通为例,在周末一旦游客集中,乡村道路又比较狭窄,堵车成了常态,让本来希望休闲娱乐的心情更堵,没有好的体验,导致身心疲惫。一些农家乐甚至对游客强卖农产品,虚抬物价,让美好的体验荡然无存。

4. 品牌观念不强。

目前的农家乐由于规模不大,初期基本都是靠人际关系来营销,政府层面虽然组织了一些节庆活动,但基本就热闹那么几天,可持续的能力不足。经营者对农家乐的核心价值缺乏深入的挖掘,最后有的演变为城市酒店模式,失去了原本的优势,自然会被市场抛弃。

三、增强农家乐持续发展的思考

农家乐是植根于休闲农业基础之上,体验绿色、生态的乡村生活为载体,只有围绕其核心的理念,增强他的核心竞争力,才可能保证其持续的健康发展,针对扬州城市周边的农家乐,必须结合独特的乡村文化,才能保证其健康发展。

1. 充分挖掘乡村的内涵。

目前的农家乐几乎千篇一律,也符合国人的吃喝玩乐基本诉求,这样的模式附加值不高,也容易被别人复制。但是乡村特色的内涵是无法复制的,扬州以维扬文化为主体,处于江淮之间,特殊的地理位置,决定其农业特殊价值。因此需要培养本土的乡村文化品牌,农家乐要创造出自己特有的、稳固的品牌形象,才能吸引客人的注意,使得顾客有一定的忠诚度,提高到访率和重游率。

2. 丰富盈利空间。

在盈利的商业模式上,目前扬州周边的农家乐的盈利点比较少,制约了农家乐发展的积极性。可以根据自己的情况,结合实际拓宽内涵与外延,增加盈利的空间,例如民宿项目、亲子娱乐、手工活动等。随着城市的扩张,传统乡村在消失,农家乐要以独特的农耕文化为载体,吸引城市文化的融入,突出乡村性,不被同质化。简单的餐饮为主体的盈利模式不仅会逐步遭到市场遗弃,也缺乏对年轻消费群体的吸引力。

3. 提高经营管理能力。

农家乐经营者普遍的经营素质不高,有些农民只注重自己的眼前利益,对品牌、管理、营销等现代管理工具认识不足,政府要积极引导农民向企业的经营者思维转变,提升适应市场和开拓市场的能力,把农家乐与扬州文化、乡土风情结合起来,促进农家乐的转型升级,用现代休闲农业的思维来指导农家乐经营,鼓励做大做强,促进农家乐向品牌化转变,提高其知名度与美誉度。

总之,要提高农家乐的持续盈利能力,需要经营者因地制宜,充分找准市场的定位,细分市场,提升自己的竞争能力。

参考文献

[1]朱惠兰.我国休闲农业发展现状及对策[J].山东农业科学,2012(06)

[2]李红梅.我国旅游经济发展中存在的问题与思考[J].中国商贸,2011(31)

盈利持续性研究综述 第6篇

盈利持续性是企业拥有长期竞争优势的外在表现,在现实中我们把这类企业比喻为基业长青。自20世纪70年代以来,有关盈利持续性的研究日益增多,特别是国外学者在行业和企业因素影响盈利持续性的相对重要程度、影响盈利持续性的行业因素和企业因素的探索上取得了丰硕的成果,形成了较为系统的研究框架。

相对于国外研究, 国内关于盈利持续性的研究并不多见,而且主要集中于行业盈利持续性的对比上,对于中国情境下影响企业盈利持续性的典型行业特征和企业内部资源要素尚未进行深入研究。 随着企业间竞争的日益白热化, 如何改善和持续提升企业盈利已成为现代企业可持续发展的重要命题。仅仅从行业盈利持续性视角研究盈利持续性已无法满足应用研究的需要,深入探索影响企业盈利持续性的行业因素和企业因素,分析其影响盈利持续性的作用机制,正逐渐成为国内盈利持续性研究的新焦点。

2 盈利持续性的内涵、理论基础和研究假设

目前关于盈利持续性的定义主要可以归为两类。Mueller(1986)认为利润持续性是指利润收敛于零或是某个平均值的速度。Odagiri和Yamawaki(1986)、Jacobson(1988)、Coate(1989)、Roberts和Dowling(2002)、Smith等(2005)、Bou和Satorra(2006)、Knapp等(2006)等认同Mueller(1986)的观点,将利润持续性定义为一个收敛的过程。McGahan和Porter(2003)、Yurtoglu(2004)、Chacar和Vissa(2005)、Goddard等(2011)与Waring(1996)的观点一致,把收益持续性定义为公司前期收益在当期依然存在的比重。

从20世纪70年代开始,经济学和战略管理领域的学者们对企业盈利持续性问题进行了大量的研究。这些研究普遍认为行业结构和企业资源能力是决定企业盈利持续性主要因素。但何者对盈利持续性的影响更大,则形成了两种截然不同的观点:产业组织观(IO)和企业资源基础观(RBV)。持产业组织观(IO)的学者认为,行业结构特征对重塑成员行为具有重要的影响,相较于企业内部资源特征,行业结构对公司盈利持续性的影响更为显著。这些行业结构特征主要包括:行业集中度、行业增加值、进入和退出壁垒、行业规模、行业风险、多元化程度、产品差异化、纵向一体化程度等。持企业资源基础观(RBV)的学者则认为企业间盈利差异是源于企业稀缺的、有价值的、难以模仿和不可替代的资源,即企业异质性的资源能力是公司盈利能力的决定性因素,对盈利持续性的影响更为显著。企业资源能力特征主要包括:声誉、研发、利益相关者关系、技术人才等。

Mueller[1,2,3,4]是系统研究盈利持续性的学者之一。Mueller于1977年提出了盈利持续性研究的两个假设:竞争环境假设和替代假设。竞争环境假设认为,企业进入和退出一个产品领域是充分自由的。 如果一个企业在行业中获得了超额利润,必然造成竞争者的进入,他们会以更低的成本以至更低的价格进行模仿, 并提供相类似的产品,从而侵蚀在位企业的利润,长期市场竞争的结果导致企业的超额利润趋于零。另一方面,行业中只能获得低于超额利润的企业会选择被购并或者清算出局,也可能会采用正确的方式扭亏脱困,最终也会使业绩恢复到行业利润的均衡水平。而替代假设认为进入障碍的存在使得公司的利润具有持续性。公司的超额利润可能是慢慢消失,趋近于均衡点,在最极端的情况下,会一直持续下去。

3 盈利持续性的研究内容

基于Mueller(1986)的时间序列自回归模型和McGahan和Porter(1999)的分离概念模型,国内外学者对盈利持续性的相关问题进行了广泛的研究。主要研究内容如下:

3.1 盈利持续性比较研究

(1)盈利持续性行业比较研究

Coate[5]对比研究了美国48个行业1958～1982年行业利润的持续性。研究发现,行业利润在10年内会收敛到均衡水平,而且消费产品行业比生产用品行业利润收敛的速度会更快。Goddard和Wilson[6]对比研究了英国制造业和服务业中企业的盈利持续性, 通过建立时间序列自回归模型, 得出每个行业中公司盈利变化速度以及预测长期利润率水平。研究发现,英国服务业的利润持续性略高于制造业,行业特征对制造业盈利持续性有重要影响,但对服务业的影响不显著。Shumacher和Boland[7]从两个角度对美国食品行业盈利能力的持续性进行了深入研究。首先,检验了行业因素、专用性、公司法人属性对公司盈利能力持续性的影响。然后,深入分析了食品加工、食品批发、零售超市、饭店四个主要的食品行业部门的盈利能力持续性问题。研究发现,行业利润的持续性要强于公司利润的持续性。相对于其他三个部门,零售超市具有更稳定的利润。国内学者周晓苏等[8]用时间序列方法和自回归模型检验了1994～2004年中国上市公司盈利持续性情况。研究发现中国8个行业盈利调整速度存在差异,属于垄断行业的煤水电行业盈利持续性最强,竞争程度最低;行业之间存在明显的长期盈利差异。整体而言,上市公司长期绩效不乐观。杨天宇等[9]研究了1996～2007年中国综合类上市公司盈利持续性情况。研究发现,从长期来看,综合类上市公司拥有比非综合类上市公司更高的盈利水平,短期内综合类上市公司盈利持续性低于非综合类上市公司,这一现象说明多元化经营并未在短期内带来盈利持续性的增强。

(2)盈利持续性国际比较研究

Jenny和Weber[10]考察了法国1965～1982年的制造业,得出其收敛速度为0.365,要低于同时期的英、美、德、日的制造业公司。Alcalde-Fradejas等[11]对比研究了法国、意大利、日本、澳大利亚、西班牙、美国和丹麦1985～1999年制造业的利润持续性。研究结果表明,尽管国际化的竞争力量使得每个公司的收益在长期看来都会收敛,但这种收敛只是局部的。

Geroski和Jacquemin[12]检验了3个欧洲国家(英国1947～1977年、法国1965～1982年和西德1961～1981年)大型企业的盈利持续性问题。就平均而言,盈利持续性系数显著高于Mueller的结果,并且他们发现英国企业盈利持续性高于法国和西德,这意味着在法国和西德市场竞争比英国的更激烈。Jacobson和Hansen[13]构造模型比较分析了日本和美国企业,发现两个国家的总体盈利持续性接近,行业特征和公司特征都影响了企业的盈利持续性。Jorge和Eylerts[14]运用一阶自回归模型分析研究了不同的拉丁美洲国家(阿根廷、巴西、智利、墨西哥和秘鲁)和美国,以及每个国家内部行业和企业利润持续性问题。研究发现,在国家层面上,外债、开放的国际贸易、国家风险和外国投资对利润持续性有负向影响。

关于盈利持续性的行业比较研究,主要是行业大类,或是子行业之间的盈利持续性比较, 根据短期盈利调整系数的大小,判断这个行业的盈利持续状况及竞争态势,然后找出行业之间盈利持续性的差异所在。 盈利持续性的国际比较更多的是体现国家之间企业或是行业的盈利持续状况所反映出来行业竞争激烈程度、行业或企业的竞争力,并用国家层面因素来解释这种差异。

3.2 盈利持续性影响因素研究

(1)盈利持续性行业影响因素研究

在Mueller、Cubbin和Geroski[15,16]研究之后,Jacobson[17]借鉴了Mueller(1986)的研究方法,以1963～1982年美国上市企业为研究对象,分析了市场集中度、市场份额、纵向一体化、市场风险和行业的进入、退出的难易程度对ROI持续性的影响。Waring[18]认为企业特有租金的持续性在一定程度上取决于行业经济结构,并通过多种方法研究了经济规模、研发强度、广告宣传力度、技能、集中度、公司数量、成长速度、消费者购买占支出的比重、资本密集度和专业化程度对公司特有的收益持续性的影响。以65个国家的11634家银行为研究对象,Goddard等(2011)研究了通货膨胀、GDP增长率、行业壁垒等因素对盈利持续性的影响。研究发现,盈利持续性与人均GDP增长率负相关,与进入壁垒的大小正相关。竞争强度越高,盈利持续性往往越弱。

(2)盈利持续性企业影响因素研究

Mueller(1986)首次运用一阶自回归模型检验了企业利润的持续性之后,众多学者把一阶自回归模型运用到微观层面的研究中。以美国医药企业为例,Roberts[19]研究了企业产品创新倾向、企业回避竞争的能力对盈利能力持续性和卓越盈利能力持续性的影响。研究发现,美国组件行业的利润具有持续性,但是企业之间的利润持续性存在差异;企业的创新程度越高,卓越财务绩效越具有持续性;企业回避竞争的能力与(卓越)财务绩效持续性的关系不显著,但是与企业超额利润的持续性是正相关的。Roberts和Dowling[20]检验了市场账面价值比、公司规模和公司声誉对卓越财务绩效持续性的影响。研究发现,具有良好声誉的绩效卓越的公司更有可能维持卓越的财务绩效;良好的声誉在短期内会维持卓越的财务绩效,在长期内会影响卓越财务绩效的稳定性。Anagnostopoulou等[21]以1990～2003年间的英国770家非金融企业为研究对象,研究了研发和市场绩效持续性之间的关系。结果表明,研发和营业增长之间是正相关关系;在控制行业效应和其他一些相关因素后,研发强度与市场绩效(销售额、总收入和每股收益)的未来增长是正相关的。Eklund[22]探讨了系统的知识管理与盈利持续性之间的关系。通过在研发中投资,公司创造市场首选的产品或服务,或是找到一个更具成本效益的生产方法。公司通过这种方法可能获得持久的高利润,即使没有进入和退出障碍的存在,利润可能会持续。Choi和Wang[23]以518家美国公司为样本,运用一阶自回归模型研究了利益相关者关系及各维度对财务绩效持续性、卓越财务绩效持续性和不良财务绩效持续性的影响。研究发现,良好的利益相关者关系与财务绩效持续性、卓越财务绩效持续性正相关,与不良财务绩效持续性负相关。同时,利益相关者关系的各维度对财务绩效不同方面的持续性的影响存在差异。Collins等[24]研究了美国航空业企业商业模式与盈利能力持续性的关系。结果表明,相对于集中产品差异化的商业模型,低成本的商业模型对边际利润和资产转换率的持续性影响较低;商业模型的不同部分对利润的不同组成部分持续性的影响存在差异。Murali和Parthiban[25]以1991～2007年5492家印度制造业公司为研究对象,主要研究了新兴经济国家印度的上游市场改革程度和卓越绩效持续性的关系,并把结果与发达国家进行了比较。研究表明,上游市场(包括资本和要素市场)改革程度与企业卓越绩效持续性负相关。研发、营销、广告等投资越大,企业卓越绩效的持续性程度越高。由于新兴市场印度的改革幅度要大于发达国家,因此企业卓越绩效的持续性程度要低于发达国家。

(3)行业和企业因素影响盈利持续性的相对重要程度研究

众多研究试图从公司和行业层面来解释利润持续性的差异性。这一类研究除了得到盈利持续系数和预计盈利率外,还会比较行业层面和企业层面对盈利持续性的影响程度。Odagiri和Yamawaki[28]分析了1964～1982年日本企业的盈利持续性,他们使用与Mueller同样的方法,发现持续性系数平均值接近于0.4,高于之前的研究,研究还发现行业特征对盈利持续性的影响要大于公司特征。Yurtoglu[29]以1985～1998年土耳其172家大型制造业公司为样本,实证研究了公司层面因素(公司年龄、公司规模等)和行业层面因素(进出口强度、行业集中度等)对盈利能力持续性的影响。研究发现,行业特征能够解释一部分观测到的长期利润率差异。但是,特定公司的影响作用更为显著。Gschwandtner[30]的研究没有局限于现有的企业,而且研究了1950～1999年两组制造业进入者。研究表明,在50年间的竞争力不能破坏盈利的持续性。尽管进入者比现有的企业表现得更有竞争力,但是行业因素使得两者在利润持续性方面还是有很大不同。Smith等[31]采用面板数据模型分析研究了丹麦公司1990～2001年公司特征和行业特征对利润持续性的影响程度。相对于其他研究来说,行业因素对利润持续性的影响在丹麦表现得没那么显著,利润收敛的速度相对比较快。而公司规模、公司年龄、股权集中度、初始利润会正向影响公司层面的利润持续性。

关于盈利持续性的影响因素研究, 目前主要集中于行业和企业因素及两者影响盈利持续性的相对重要程度方面。国外学者在这方面取得了丰硕的研究成果,盈利持续性行业影响因素研究主要体现在对行业集中度、 行业壁垒、行业风险等典型行业特征的研究上。相对于行业因素, 企业因素研究更为丰富, 不仅研究研发、声誉、利益相关者关系等独特企业资源,而且知识管理、商业模式、联盟等战略层面因素受到越来越多的关注。此外,还有很多学者就行业和企业因素影响盈利持续性的相对重要程度进行了研究,由于研究期间、样本、模型的选择不同,得出的结论并不一致。相对于国外研究,国内在这方面的研究尚未深入,缺乏有说服力的研究结论。

4 盈利持续性研究的总结与展望

4.1 盈利持续性国内外研究现状总结

总体而言,上述国内外文献都论述了不同行业企业长期均衡盈利水平的差异,不同程度地使用了市场竞争、行业结构、企业行为等因素来解释实证结果。总体来说,企业的长期利润率并不为零,有盈利持续的现象。企业间盈利持续性表现差异较大,同时行业之间也存在明显差异,服务业的盈利持续比制造业强。此外,发达国家的企业盈利持续性要强于发展中国家。

盈利持续性国外研究成果较为丰富和充分, 大多数研究遵从Mueller的研究思路和模型。 即使是McGahan和Porter(1999)提出的分离概念模型也是在Mueller研究方法的基础上的延伸。如前文所述,目前有关盈利持续性的研究主要从行业与企业两个层面单独展开, 或做两个部分的比较研究。样本比较多的针对制造业企业,研究区域多集中在西方发达国家(这其中尤以英美为主), 新兴市场国家较少。近五年的研究重点集中在几个方面:首先是建模类型得到了补充。 不论是Mueller还是McGahan和Porter, 其模型均为自回归的线性模型, Cable和Gschwandtner[36]以及Cuaresma等[37]认为传统的POP研究的线性假设可能存在偏差,于是在其文章中建立了非线性模型;其次,有关样本选择问题,过去的研究不论是从行业或者企业层面均选择在某一时间段内持续盈利的公司为样本,近几年的研究开始不仅关注持续盈利公司,同时也关注持续亏损的公司情况,并把两者进行对比,并共同研究行业和公司层面对卓越和不良绩效企业的盈利持续性影响的差异性。第三,关于企业层面盈利持续性的研究逐渐深入,早期研究主要集中于公司规模、公司声誉、创新等资源因素与盈利持续性的研究上。近年来,越来越多的研究开始关注战略层面的因素如知识管理、商业模式、联盟等影响盈利持续性的内在机理。

相比于国际研究,国内研究成果还不多见,同时在诸多方面存在不足。首先, 盈利持续性缺乏系统研究框架,已有的研究集中于上市公司所在行业的盈利持续性, 而对于盈利持续性的产业与公司来源以及两者之间对盈利持续性的影响方面还没有完整和有说服力的研究结论, 有必要对影响盈利持续性的企业和行业层面因素还有待进一步深入。其次,国内针对中国企业特殊情境背景下的独特资源要素的研究目前关注较多,如利益相关者关系、社会资本、 企业家资本、 董事会资本等, 但这些研究几乎都是分析该类因素与企业财务绩效的关系, 而非财务绩效持续性的关系[38,39,40,41,42]。因此,有必要把这些被普遍认为能够体现中国情境的企业内部资源要素代入盈利持续性方程中, 以检验其对盈利持续性的影响; 第三, 国内文献针对影响财务绩效的行业因素探讨较少, 未来研究可进一步分析影响企业盈利持续性的行业因素及内在作用机制。此外, 国内进行盈利持续性研究不多见还存在一个客观上的原因,就是数据的限制。对盈利持续性研究一般是动态的时间序列数据,国外的研究至少是10年以上的数据,有的甚至是50年的数据。 而中国资本市场从1990年开放至今, 从数据库中可以获得 的上市公司盈利的报表数据开始于1994年,获得非上市公司的连续数据则更为困难,这些都在一定程度上使得盈利持续性这一重要课题在中国不能有效的开展研究。但随着时间的推移,国内研究这一专题的数据条件逐步成熟:从1994～2011年,中国上市公司公开的报表数据已经有18年时间跨度,在客观上为盈利持续性研究提供了较为完备的二手数据资料的支持。

4.2 未来盈利持续性研究的展望与建议

(1)盈利持续性的研究对象和研究方法的丰富化和差异化是未来的研究趋势。一方面,未来可将盈利持续性研究领域拓展至制造业、服务业和银行业等之外的行业。另一方面,综合国内外研究现状来看, 目前对不良绩效企业的研究相对较少, 未来研究在关注卓越绩效企业如何实现持续盈利的同时, 更要关注不良绩效企业的财务脱困和可持续发展。此外,在行业和企业影响盈利持续性的相对重要程度研究中,国外学者在是否将公司利润划分为年限、行业、母公司和业务部门四部分方面存在分歧,在借鉴国外学者研究思路的基础上,探索多元化业务的公司行业和企业部分利润的划分方法,进而对国外研究模型适当修正也是未来研究的一大趋势。近年来,国内学者的研究处于探索阶段,对于研究方法、影响因素及测量工具等的选择需要在中国情境下结合具体的企业开展大量的实证研究。

(2)未来可开展企业盈利持续性影响因素的差异化研究。一方面,针对特定行业,影响企业盈利持续性的关键行业和企业因素存在差异。以往相关研究大多探索特定因素影响不同行业中企业盈利持续性的内在机制。但随着技术的不断进步,行业间差异逐渐增大,影响行业中企业盈利持续性的关键因素也各不相同。因此,针对不同行业进行盈利持续性的影响因素研究非常必要。另一方面,国内外企业在行业环境、政策制度、文化背景等方面可能存在差异,国外盈利持续性相关研究结论并不适用于中国企业。未来可通过实证研究深入探索中国独特制度环境和文化背景下影响企业盈利持续性的典型行业和企业因素以及其影响盈利持续性的作用机制,然后与国外研究进行比较,进一步寻找导致这些差异存在的深层次原因,并探索这种差异化研究的有效方法。

(3)盈利持续性研究结论的应用研究也是未来该领域研究的一大趋势。国外关于卓越和不良绩效企业的盈利持续性影响因素进行了相对广泛的研究,但是对于如何指导卓越绩效企业实现持续盈利,不良绩效企业如何扭亏脱困尚未形成系统的研究结论,未来可对影响卓越和不良绩效企业的行业因素和企业因素进行系统研究,形成针对特定行业的不同绩效状况下企业实现可持续发展的指导建议。国外关于盈利持续性的研究成果相对颇丰,但是对于研究结论的应用推广却尚未深入。未来研究需要实证研究和案例推广的同步发展,探讨不同行业企业盈利持续提升的策略和模式,为企业更好地提升盈利水平、维持持续竞争优势提供有力支持。

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企业持续性盈利理论体系构建研究 第7篇

财务会计本身就是一个经济信息系统, 它通过其信息载体财务报告向外界定期披露会计信息, 满足不同信息使用者的要求。对于一般信息需求者而言, 通过财务报表的专业分析方法是其获取决策相关信息的重要来源。具体的说, 财务报表使用者主要包括投资者、债权人、经营者、供销商、中介机构、雇员与工会、国家税务机关等, 通过分析财务报表, 可获得企业短期偿还债务能力、长期偿还债务能力、资产管理能力、企业盈利能力、现金流量能力和企业成长性能力等方面信息, 进而对企业的财务状况、经营成果和现金流量等方面作出较为正确的判断, 最终作出有利于自己的决策。财务报表使用者以投资者最为重要, 它要能够对企业的各方面作出正确评判, 其中最重要的莫过于有关企业未来盈利能力的持续性方面的评价。这已经得到资本市场的有效性检验。根据资本市场有效性检验可知, 资本市场对财务指标的反应主要是企业盈利能力的财务指标, 至于资产负债表中的财务指标, 当前的资本市场尚未对其作出有效地反应, 现金流量表的财务信息也未得到资本市场的有效性检验, 这有待会计界同仁共同努力。本文将尝试性地把资产负债表的财务指标融入企业持续性盈利理论的构建体系。由此可见, 对投资者而言, 至少在当前, 在现实生活中如何预测企业的持续性未来盈利能力就成为最重要的任务。除此之外, 从逻辑上讲, 这也是因为在现实生活中投资者很难估算项目或企业资产的现金流及其概率分布, 而估算企业的利润却相对容易一些。由此, 财务分析的目的可以界定为:财务分析的目的是对企业的近期现状与长期发展趋势作出“科学”判断, 最重的或许是唯一的目的就是预测企业未来盈利能力的持续性。

在理解财务报告的价值时, 要注意以下方面:一是财务报告作为信息披露的载体只是提供信息, 它仅是财务分析的客体, 不具有主观能动性, 并不告诉信息使用者如何使用这些会计信息, 这是一个“空白”。这个“空白”由信息需求主体通过财务分析来填补, 填补的好坏取决于会计信息需求者的财务分析能力。二是在理论分析中, 财务分析只是模拟不同信息使用者的决策, 而不是使用者的真实决策, 所以, 财务分析的方法是至关重要的, 如何使用它则取决于信息使用者自身处理信息的能力。信息需求者以投资者为主通过财务分析, 尽量从财务报告中挖掘出相对可信而有用的信息, 对企业的近期现状与长期趋势作出“科学”的判断。其中, 最为重要的是预测企业未来持续盈利能力。

二、企业持续性盈利理论的原理分析

盈利的持续性是一个长期性的概念。盈利的持续性通过一系列短期盈利的持续性来实现, 也就是通过一系列短期目标来实现企业的长期目标, 即短期目标是实现长期目标的手段。有鉴于此, 我们有必要论述一下本期财务报告与连续多期财务报告的关系:一是本期财务报告主要用于短期盈利能力分析, 连续多期财务报告主要用于盈利的持续性趋势预测分析。二是本期财务报告中揭示的企业盈利能力持续性的关键因素同样是影响企业未来盈利能力持续性的重要因素。这些关键因素就是那些持续性较强的因素, 其关键度越高, 越影响企业未来盈利的持续性。三是本期财务报告分析是实现盈利的持续性分析的必要手段, 企业未来盈利的持续性预测是财务报告分析的终极目的。由此可见, 财务报告中具有价值的财务指标, 是那些能够给报表使用者带来的、有关企业持续性发展信息的指标, 尤其是持续性较强的盈利能力信息的财务指标。因此, 如何界定持续性成为关键点。我们认为:持续性可以从狭义上和广义上进行分类。从狭义上讲, 持续性可以描述为某种明确的趋势, 这种趋势可以表示为时间的函数δ (t) 。具体来说, 持续性有三种表现形态:持续增长的趋势、持续不变的趋势、持续下降的趋势。δ (t) 严格地为增函数, 即δ' (t) >0;恒等函数, 即δ' (t) =0;减函数, 即δ' (t) <0;从广义上讲, 持续性就是一种趋势, 这种趋势同样可以表示为时间的函数δ (t) 。但是, δ (t) 除了狭义上讲的三种趋势之外, 还有可能是这三种的综合, 如先增长, 后不变, 再下降等, 也还有可能是完全无规则的趋势, 即没有趋势的持续性。从计量方法上看, 趋势分析法是判断企业盈利持续性的一种重要方法。其中, 本期那些影响企业盈利持续性的关键因素是决定本期盈利是否具有持续性的重要因素, 同时, 这些关键因素也是决定企业盈利长期发展趋势的关键。原因是这样的:如果事物发展过程中每一环节都具有较好的持续性, 那么事物最终将有很大可能具有较好的持续性。所以, 首先找出那些影响事物持续性的关键因素是至关重要的。

这些因素是否为影响企业盈利能力持续性的关键因素, 可以通过以下两种方法进行检验:一是通过计量各个因素与企业盈利之间的相关系数作为验证持续性关键因素的标准。这一点实证分析不是本文重点论述的范畴, 本文应该说是构建企业持续性盈利理论体系的规范分析。二是通过事件发生的频率来判断它是否为影响企业未来盈利持续性的关键因素。如果某事件频繁发生, 它就成为影响企业盈利持续性的稳定性因素, 这也就为人们预测未来盈利的持续性提供了一条重要线索, 即人们可以预期到这些频繁发生的事件在每一时期都是影响企业未来盈利的构成因子, 故而也就成了企业未来盈利是否具有持续性的重要因素。

毋庸置疑, 找到影响企业盈利持续性的关键因素是至关重要的, 但这并不意味着这些因素对企业未来盈利的持续性的影响具有相同的作用。关于企业盈利, 即净利润的持续性可作如下理解, 净利润的持续性是由不同因素的组成, 这些不同组成部分具有不同的持续性, 净利润的持续性就是其不同组成部分的不同持续性的加权平均数。这里, 如何界定不同组成部分持续性的权重既重要, 又是个难题, 这有待在实证分析部分得以解决。关于不同组成部分持续性, 根据拉里莫科里斯南和托马斯 (Ramakrishnan and Thomas, 1991) 的划分方法, 将其分为三类持续性事件:即持续的, 期望无限持续;暂时的, 影响当期盈利, 但不会影响未来年度盈利;与价格无关, 持续性为0。这三类不同因素的持续性可以作如下理解, 第一类的持续期涉及多期乃至无穷, 第二类的持续期仅及一期, 第三类的持续期为0。显然, 净利润的不同构成部分中, 如果第一类持续性越多, 净利润越有可能具有较强的持续性;反之亦反。在从总体上判断到企业盈利能力的持续性时, 若仅从本期报表中进行挖掘是有难度的。在进行企业盈利能力持续性信息价值挖掘时, 更多地是凭借经验进行判断持续性较强的财务指标, 这更多地依靠财务指标的内涵, 之后必须结合以前各期的财务指标才可以作出“合理”的企业发展趋势的判断。具体过程如下:首先, 从本期财务报表中找出影响盈利持续性的关键因素。粗略地讲, 从利润表中可知, 主营业务利润和主营业务利润率是支持净利润持续的最为关键因素, 营业利润和营业利润率次之。然后, 企业盈利之所以具有持续性, 其本源来自于前期和本期投入的长期资产, 因为长期资产的价值是逐次、分期实现的, 其实现结果就体现在利润表中。因此, 长期资产的稳定性是衡量盈利持续性的一个重要因素, 以长期资产基础构建的财务指标也是企业盈利能力持续性关键因素。最后, 形成企业盈利能力的持续性也离不开企业经营的稳健性和企业现金流量的持续。一般而言, 企业经营是否稳健是影响企业盈利能力持续性的重要组织保障;如果企业具有持续的盈利能力, 那么只要企业现金流量能够保障资金周转顺畅即可, 不需要现金流是多么充足, 换言之, 此时企业只要不发生现金流短缺即可。从这一层意义上讲, 现金流量是衡量企业经营风险的, 只要企业不发生现金流短缺, 企业具有持续的盈利能力, 它就显得不是特别重要。综合以上三点, 通过本期和以前多期财务报告, 对企业的近期现状和长期发展趋势作出判断。除此之外, 企业融资策略可以看成是为“企业盈利”服务的。只要企业盈利能力具有持续性, 并且未来的现金流顺畅, 企业融资手段只是起到进一步强化盈利的持续性而已, 它本身并不是特别重要。除非企业现金周转不畅, 企业融资策略的重要性就会得到提升。

三、影响企业盈利能力持续性的财务指标

一是影响盈利能力持续性的关键财务指标。这些指标主要包括以下三类: (1) 以利润表为基础的财务指标。其主要包括主营业务利润率、销售毛利率、营业利润率等指标。所谓主营业务是指在企业经营活动中频繁发生的, 企业主要经营的、具有高度稳定性的业务。这些主营业务对企业盈利能力持续性的预测至关重要。一般而言, 如果企业本期主营业务利润率很高, 并且在净利润中占绝大多数份额, 由于这些主营业务在明年乃至以后年度都会持续发生, 所以, 它在本期较好也就使企业净利润具有了较高的持续性的可能性。与之比较, 销售毛利率和营业利润率的持续性略显下降, 但它们仍然是支持企业未来盈利能力是否具有持续性的关键因素。 (2) 以资产负债表和利润表为共同基础的财务指标。它主要包括长期资产占总资产比、总资产周转率、长期资产周转率、资产报酬率等指标。长期资产与短期资产相比, 它具有期限长、收益高的特点, 所以, 对于一般工商企业来说, 长期资产在总资产中所占比重较大, 且要保持相对稳定的比例。当公司长期资产所占比例较高, 且在一定范围内保持稳定增长时, 就为企业长期获利提供了重要来源, 企业的未来盈利能力的持续性发生的可能性也相应提高。与之对应, 我们还需要密切注意总资产周转率, 尤其是长期资产周转率状况, 重点观察企业长期资产的管理水平;还有通过资产报酬率来衡量资产的盈利能力也是相当重要的。 (3) 以现金流量表为基础的财务指标。这一财务指标主要包括以经营活动和投资活动为基础的现金流量指标。经营活动是企业的主要经营活动, 发生频率极高。如果企业经营活动现金流量为负, 至少说明企业当期现金流量不太好, 是否威胁到企业现金运转, 需要考察资产负债表中的货币资金状况。通过经营活动流量是否稳定可以判断企业盈利能力的风险性。另外, 投资活动中长期资产的现金流回收状况也值得关注, 这可以帮助判断企业长期资产收益的现金含量。如果把经营活动现金流量理解为企业日常生活中频繁发生的现金流量, 投资活动现金流量则更多的是企业的长期固定资产、股权投资等活动, 这为企业未来持续盈利提供重要来源, 所以, 投资活动的现金流量也要重点关注。总的来说, 本期财务指标只是企业未来盈利能力持续性的必要条件。要提高盈利持续性的概率并且判断持续性呈现何种增长趋势, 还需要结合以前各期企业财务指标进行综合判断, 并且后者在判断企业未来盈利能力持续性的具体态势时更显重要。

二是影响盈利能力持续性的辅助财务指标。一个具有较强的未来盈利能力的企业, 除了根据以上影响盈利持续性的关键财务指标进行判断之外, 还可以通过其他辅助指标进行佐证。影响盈利能力持续性的辅助财务指标是指除了影响盈利能力持续性的关键财务指标以外的财务指标, 如流动比率、速动比率等财务指标。这些辅助指标是从另一侧面判断企业盈利能力持续性真伪的重要财务指标。如果通过以上影响盈利能力持续性的关键财务指标的本期及其趋势分析, 得出了企业具有较强盈利能力的判断。尽管这样判断的正确性极高, 但是这也并不意味着这种判断一定正确。为了减少小概率事件发生的可能性, 还需要通过辅助指标去验证企业盈利能力持续性较强的财务指标是否具有可靠性。另外, 对于一个未来盈利能力较强的企业, 除了具有较好的持续性指标之外, 其辅助性财务指标也应该较好。两者的关系也是紧密相联的, 应该是互为补充、相得益彰的关系。如果企业辅助性财务指标较差, 而持续性财务指标较好, 这本身就提供了企业有可能造假的可能性。反之亦然。两者应该是正相关关系。这种关系在财务报告年度较短时, 如两三年, 作用更大。至此, 基于企业持续性盈利理论, 本文对财务指标作了重新分类, 目的就是为了更好地帮助投资者对企业的未来发展趋势作出较为科学的判断, 其中最为重要的是对企业未来盈利能力的持续性的判断。最后, 需要再次提及的是, 本文对财务指标的分类是基于指标自身内涵和作者经验界定的, 它不是关于企业持续性盈利理论的实证分析而是规范分析, 故而该体系的科学性有待进一步验证。

摘要：财务报表是企业利益相关者获取有用的决策信息, 作出正确决策, 进而有效地配置经济资源的重要理论依据。对于投资者而言, 获取有关企业未来持续性的盈利方面的信息是至关重要的。鉴于此, 本文以此出发点, 以现有财务报表为基础构建一套企业持续性盈利的框架体系, 为利益相关者, 尤其是投资者获取企业持续性盈利方面的信息提供理论依据。

参考文献

[1]William R.Scott, 陈汉文等译:《财务会计理论》, 北京大学出版社2007年版。

盈利行情有望持续猪价上行空间有限 第8篇

今年上半年养殖效益低迷, 15月份我国生猪存栏量以及能繁母猪的存栏量一直呈下降态势。但随着国家连续5次收储冻猪肉和前期疫病等因素造成的近期出栏减少, 6月下旬至7月上旬全国生猪价格普遍上涨, 而且上涨的幅度出乎多数行业人士的预料。据搜猪网统计, 6月16日至7月16日的1个月内, 生猪出栏价格累计涨幅高达23.82%。由于生猪出栏减少导致供应偏紧和受近期洪灾影响, 部分地区毛猪价格最高上窜到1414.6元/kg, 形成今年以来国内猪价的制高点。尽管7月下旬以来高温天气减少了猪肉的消费, 生猪价格上涨有所减缓;但由于近期大面积暴雨洪灾, 而福建、江西、广西、陕西、贵州、四川、湖南、重庆、湖北、安徽、广东、云南、辽宁、吉林等生猪产地近期因受暴雨洪灾影响, 部分养猪场猪舍毁损, 猪只死亡, 生猪价格再呈涨势。据农业部对国内470个集贸市场畜禽产品的价格定点监测显示, 在截至8月11日一周内, 生猪价格继续上涨, 活猪平均价格为12.17元/kg, 比前一周上涨10.9%, 实现连续10周回升, 累计涨幅28.5%, 已接近年初价格水平。国家发改委网站早些时候发表的政策研究报告预计, 随着中秋节前后国内进入猪肉消费旺季, 猪价回升势头将继续保持。综合有关数据和业内人士的分析, 我们认为:供应偏紧的时间可能要延续到年底, 912月, 生猪行情将维持高位盘整的格局。另外, 6月份以来, 国家6部门已经联合开展肉制品专项整治行动, 打击病死猪肉, 还老百姓以“放心肉”, 将促进猪肉消费。由于8月中旬以来, 多个生猪主产省汛情仍在持续, 后市猪价还有一定上涨动力。但目前国家有充分的能力对猪价进行调控, 很可能在最近通过投放储备肉来控制上涨幅度, 既保证生猪市场的基本稳定, 又能维持生产者150元200元/头的这种“不高不低”的理想盈利水平, 以保护生产者的积极性, 因此, 生猪价格上行空间有限。

由于6月底以来养猪逐渐开始盈利, 猪场普遍加大了仔猪和后备母猪的补栏量。根据农业部发布的数据:2010年8月4日全国470个农村集贸市场仔猪平均价格为17.26元/kg, 仔猪价格已持续回升7周, 与上周相比上涨2.60%, 较去年同期相比上涨2.20%, 近日仔猪价格已接近2009年平均价格。目前各地生产者补栏积极性高, 后期出栏量增加, 预计后期生猪供应是有保障的, 元旦、春节期间猪肉价格暴涨的可能性不大。

百年前的盈利模式还能持续百年吗 第9篇

贸易顺差——中国持续数百年的盈利模式

一国经济增长是由消费、投资和净出口(即贸易顺差)“三驾马车”拉动的。2005年，在国内消费和投资略显颓势的情况下，中国外贸增长迅猛，进出口总额占到GDP的64％，成为推动经济增长的头号主力。过去10年，外贸在中国经济增长中的作用越来越大(表1)，贸易顺差无疑成了支撑中国经济的重要盈利模式。

其实，早在几百年前，中国就选择了这样一种凭借人力资本优势获取贸易顺差的盈利模式。在鸦片战争前，中国的GDP一直占全球第一(一般估算均占全球的20％以上)。1689年，英国与中国在广州正式通商，成为中国第一大贸易国。中国向英国、法国、西班牙等欧洲国家出口丝绸、瓷器等，维持了100年以上的贸易顺差地位(表2)，其结果是全球的白银源源不断地流入中国，而欧洲出现了贵金属货币的短缺。

除了欧美贸易外，中国在与东南亚各国，尤其是日本的贸易中也保持顺差地位，并从日本获得了该国出产的大部分白银。据估计，1550—1800年的大约250年间，中国共获得了大约12亿两白银，占了这段时间内世界白银总产量的一半左右(Bmen，Ward．1990)，而其他学者较为保守的估计也认为，中国在那段时期至少占有了全球白银产量的1／4—1／3。总之，如此之大的贸易不平衡肯定会导致帝国主义列强为抢夺白银而不择手段，1840年鸦片战争的直接原因就是英国东印度公司为获取白银而走私鸦片。

靠贸易顺差拉动经济增长之路越走越窄

2005年，中国对美贸易的顺差达到1142亿美元(按美国的统计口径大约为1700亿美元)，高于中国全球贸易的顺差总额，美国贸易逆差总额的1／4来源于中国。而截至2005年底，中国外汇储备余额达到8189亿美元，如加上香港的1243亿美元，中国就超过日本成为外汇储备最高的国家。中国目前的贸易地位和外汇储备，确实与200年前有某些相似之处。

那么，在二战结束后就取代英国成为全球霸主的美国，会不会像当年的英国那样向中国发动一场“战争”呢?我想，人类文明毕竟又推进了百来年，在信息传递速度和对称度都大大提高的今天，避免战争的能力也相应提高了。但问题是，通过人力成本低的优势来持续实现贸易顺差的模式，能否一直持续下去呢?

事实上，随着中国外贸依存度的不断提高，中国与欧美的贸易摩擦也在不断升级。2005年堪称贸易争端年，欧美对华纺织品特保争端是建国以来国际反响最大的贸易争端，其波及中国就业人数之多、涉及出口金额之巨均为此前中国对外贸易争端中所未见。2006新年伊始，欧美再度对中国鞋业提出反倾销。据称我国已经有4000种以上商品受到进口国的调查。除了出口商品受到反倾销、反补贴及特保措施等非贸易壁垒阻碍外，西方各国对中国汇率政策和知识产权保护等方面的指责也越来越频繁。在这种背景下，中国靠这种模式来推动经济增长的路将会走得越来越艰辛。

而且，这种凭借人力资本低廉优势的外向型经济模式，对中国自身的生存环境也造成了长期的负面影响。清朝时，由于丝绸出口的需求量很大，导致东南省份大量砍伐森林来种植桑树，而由于人口膨胀导致的粮食需求增加，同样导致了毁林造田的后果。因此，中国的森林面积减少并不是近几十年来的事情，实际上可以追溯到17世纪。如今，传统的出口品种已经被纺织、服装、鞋帽、玩具等取代，但本质还是属于劳动密集型产品，还是在延续两三百年前就拥有的比较优势。当然，与过去不同的是，境外企业在中国经营的加工出口贸易和纯出口贸易几乎平分秋色，中国成为了世界加工厂(而非真正意义上的世界工厂)，其背后原因还是因为有取之不尽的廉价人力资本。由此可见，我国外贸比较优势几百年来并没有发生本质变化，200多年前由于外贸活跃而经济富庶的岭南、江浙等沿海地区，现在同样是中国经济最发达的地区。

然而，我们在获得了比较可观的白银或美元的同时，我们在基本解决了温饱问题之后，又失去了什么呢?是生存环境。中国成为世界加工厂后也出现了环境的污染和大量资源的消耗，作为廉价劳动力的最大供给国也必然产生人口密度过高的问题……尽管目前我们是全球第三贸易大国，但与鸦片战争前的中国比，贸易地位恐怕不如那时(当时中国对所有国家的贸易均是顺差)；积累多年的8000多亿美元外汇储备只相当于去年美国GDP的6％，这与200年前中国拥有全球最多的白银财富是不可比的。而且，这种纸币形式的储备往往受制于人，且使得本国驾驭货币政策的空间减小。以付出巨大代价来获取不大的利益，这就是中国当前的贸易盈利模式。

西方国家几百年来的盈利模式

我们再来看一下西方国家几百年来的盈利模式。欧洲原先要比中国穷，所以一批批冒险家才有了航海到东方寻找黄金的冲动。哥伦布发现美洲大陆后，欧洲国家向该地大量移民，并在那里采掘白银，以此和亚洲国家交换商品。欧洲的商人又了解到非洲很多地方的货币是贝壳，于是，他们将马尔代夫购得的贝壳运到非洲换取奴隶，给欧洲带来了廉价劳动力。当然，最终让欧洲致富的还是18世纪的那场工业革命，列强由此在全球取得了技术领先地位，并将这种技术用作对别国资源的掠夺，如英国到了19世纪就成为拥有很多殖民地的“日不落帝国”。

如今，虽然游戏规则已经文明了许多，但西方国家无疑仍处于全球贸易中的有利地位，凭借着技术优势和跨国经营策略，总能用最低成本支配各类生产要素，然后在全球销售拥有专利技术或具有知名品牌的所谓高附加值商品(如LV箱包的高昂价格只是体现其品牌而非使用价值)。

转变经济增长模式需要几代人的努力

现在大家都已经认识到靠外贸来带动经济增长的不可持续性，希望通过扩大内需等办法来改变经济增长的方式，但问题是理想和现实之间总存在差距。比如，一个年出口50多亿双鞋的中国制鞋企业，是难以通过扩大内需来消化其产能的。又如，我们早在“八五计划”时就提出“由粗放型经济增长向集约型经济增长转变”的目标，至今也未能实现。这说明，人总是倾向于拿最小的成本或唾手可得的东西来换取最大的回报。有人说，中国在18世纪之所以没有像英国那样出现工业革命，是因为当初中国人力资源成本要比英国低；英国纺织业采用氯气漂白技术的发明和推广是因为英国缺少阳光(曝晒漂白)，看来也确有其道理。因此，在现有人力资源成本依旧低廉的情况下，要改变中国的贸易盈利模式似乎不可能。要改变经济增长的方式，不能只停留在规划和口号上，必须提高现有生产要素价格的成本，如土地成本、能源成本和环境成本等，并且尤其需要控制人口。笔者认为，中国尽管实施人口控制多年，成就显赫，但正如我们低估了GDP中服务业创造的价值一样，中国的实际人口，尤其是非城市户口的人口数存在被低估的可能，需追加对农业人口及农村向城市移民人口在生育控制上的投入，此外，还可以通过增加教育等投入来提升人力资源成本。

总之，中国当今的贸易拉动型盈利模式还将继续下去，但会越走越艰难。彻底改变这种模式至少还要几代人的努力，但如果现在还不采取有力措施，恐怕最吃亏的是我们子孙后代。

持续盈利能力 第10篇

一、我国公司股东出资的主要方式

出资方式是指股东为公司提供经营活动所需资金的形式和手段。一般来说, 股东可以用现金、实物或其他财产权如工业产权等方式出资, 但不得以信用和劳务出资, 旨在确保公司资本的充实性和可靠性。随着科学技术的日新月异, 物质形态和产权形态的表现形式更为复杂多样, 创造公司商业价值的出资方式应远远不止上述几种。新《公司法》第27条大幅放宽了股东出资方式, 债权、股权、采矿权、探矿权等其他物权均可作为出资财产。另外, 根据新《公司法》第27条的规定, 在诸多的出资方式中, 只要全体股东的货币出资金额不低于有限责任公司注册资本的30%, 其他的出资形式可以高达公司注册资本的70%。这就废除了旧《公司法》有关知识产权出资不得超过公司注册资本的20%的规定, 放宽了知识产权出资额度, 有利于鼓励高科技企业的健康成长。

相比之下, 新《公司法》的上述规定有以下几个方面的变化: (1) 工业产权和非专利技术合并为知识产权, 因此著作权和其他类型的知识产权也可以用来出资; (2) 列举式表述改变为列举式与概括式相结合的表述, 由此原来五种法定的出资方式改变为更多的可以自由选择的出资方式; (3) 规定了自由选择的出资方式需要符合的必要条件, 即可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产。不难看出, 新《公司法》大大扩充了股东可以用来出资的财产范围, 尤其是非货币出资方式得到了扩展。

二、出资资产形态差异产生的财务后果

从出资资产的形态与公司盈利模式之间的关系来看, 可以将常见的出资资产按其存在形态分为货币资金、非货币经营性资产 (如存货、固定资产和无形资产等) 和长期股权投资等三类, 而不同形态的出资资产对于公司的盈利模式、盈利能力以及未来可持续发展潜力都有显著不同的影响。

1. 股东以货币资金出资。

在股东以货币资金出资的情况下, 不会在股东利益关系的协调方面导致显著的不公平, 同时又对公司盈利模式的建立提供了便利条件即货币资金可以转化为任何资产形态。因此, 在这种出资方式下, 公司完全有可能按照其战略发展目标的需要, 通过安排与优化其经营性资产组合, 以经营主导型的盈利模式来开展其盈利活动;也可以通过长期股权投资的方式, 以投资主导型的盈利模式来开展其盈利活动;还可以采取经营与投资并重的方式来开展其盈利活动。

此外, 股东的货币资金出资方式还能为潜在的债权人提供强有力的保障。也就是说, 这种出资方式不但可以提高公司在采购活动中与供应商的谈判议价能力, 还可以为公司进一步的债务融资 (如银行借款等) 创造良好的条件。

2. 股东以非货币经营性资产出资。

在股东以非货币经营性资产 (如存货、固定资产和无形资产等) 出资的情况下, 由于对不同形态资产公允价值的评估存在一定的主观因素, 因而极有可能引起股东利益关系协调方面的显著不公平。此外, 这种出资方式还会对公司的盈利模式、盈利能力甚至偿债能力造成深远的影响。

(1) 对公司的盈利模式和盈利能力造成的影响。

首先, 在公司设立阶段, 若股东出资以非货币经营性资产为主, 那么公司很有可能从一开始就会因为缺乏货币资金而难以顺利地开展经营活动。在这种情况下, 公司要么以低于注册资本预期的经营规模开展经营活动 (很有可能造成部分出资资产的闲置) , 要么通过贷款等融资方式来补充货币资金的不足, 当然也可以通过额外吸纳其他出资者的货币资金来盘活非货币经营性资产。这就是说, 在缺乏货币资金出资的状态下, 无论对非货币经营性资产如何加以整合, 公司在经营主导型的盈利模式下开展其盈利活动的过程中都会面临一定的困难。

其次, 在公司发展到一定阶段以后, 股东可能还会以非货币经营性资产对公司进行增资。除了上述的股东利益协调问题依然存在之外, 在盈利能力的可持续发展方面也会产生一定程度的影响。由于公司在发展过程中已经积累了一定规模的经营性资产, 其基本结构已经基本体现了公司的经营特色和战略发展需求, 因而在接受股东作为增资的非货币经营性资产之后, 会面临一系列问题。其中, 能否将新增的非货币经营性资产与原有的经营性资产进行有机整合以顺利实现经营规模的扩大这一问题最为关键, 而整合以后的生产经营规模能否得到充分利用又在很大程度上决定了公司未来可持续发展的潜力。如果整合以后的生产经营规模已远远超过市场对其产品的需求程度, 这将不可避免地导致非货币经营性资产的闲置, 从而会为公司的盈利蒙上“阴影”。

(2) 对公司的偿债能力造成的影响。在股东以非货币经营性资产出资的情况下, 公司对潜在的债权人所提供的保障会呈现较大的不确定性:一方面, 在非货币经营性资产的价值确定显失公允 (尤其是高估) 的情况下, 会虚增对债权人的保障程度, 一旦公司真实的偿债能力被外界知悉, 其在商品采购中与供应商的谈判议价能力甚至未来的债务融资能力都要受到极大的影响。另一方面, 对于那些难以进行有机整合且盈利前景较为暗淡的非货币经营性资产来说, 不太可能获得债权人的青睐, 因而会在很大程度上制约公司举债经营的进一步发展, 当然也为公司未来的可持续发展制造了障碍。

3. 股东以长期股权投资方式出资。

股东以长期股权投资方式出资的情况, 往往会出现在公司发展到一定阶段以后。该种出资方式中被注入的股权投资的公允价值在确定过程中存在主观因素, 因而有可能会因其显失公允而在股东利益关系的协调问题上引起纠纷。此外, 该种出资方式还会对公司的盈利模式、盈利能力、融资能力以及可持续发展等方面造成深远的影响。

(1) 对公司盈利模式造成的影响。在股东以长期股权投资方式出资的情况下, 公司的资产结构中非流动资产 (长期股权投资) 将会增加。资产结构的这种变化, 意味着公司在盈利模式方面对投资资产的依赖度不断提高, 即在公司的利润总额中, 投资收益的比重应该有所加大。因此, 公司的利润增长点会相应变得更多。在因股东的出资而使公司的股权投资占资产总额的比重超过50%以后, 公司的盈利模式就会由经营主导型顺利地转化为投资主导型。

(2) 对公司盈利能力造成的影响。一般而言, 被注入的投资资产往往自身应具有一定的盈利能力。这就是说, 在正常情况下, 不论财务核算采用何种方法 (成本法或者权益法) , 公司的投资收益总会有所增长, 公司的利润总额一般也会随之而有所增加。

但是, 用于衡量公司盈利能力的总资产报酬率或者净资产报酬率能否因此而得到提高, 则需要另当别论。这是因为, 股东用于出资的投资资产, 在价值评估过程中无论是采用重置成本法还是收益现值法, 均具有较大的主观性。在实践中, 我们经常会看到这样的现象, 在股东出资以后, 公司利润的绝对数额虽有所提高, 但是其相对的利润率却呈现出了下降的态势。因此, 这种出资方式对公司盈利能力的影响存在着一定的不确定性。

(3) 对公司融资能力造成的影响。从表面上看, 在股东以长期股权投资方式出资以后, 公司的所有者权益总额会相应增加, 其负债率会随之有所下降。因此, 公司以资产负债率为主要特征指标的融资能力就会有所提升。但是, 这种出资方式能否真正增强公司的融资能力, 关键取决于被注入的股权能否实现盈利能力的持续增长。如果被注入的股权质量较高、盈利能力较强、可持续发展的前景较为光明, 则公司的实际融资能力就能得到改善;反之, 则会导致公司的实际融资能力下降。

三、案例分析:格林柯尔无形资产出资比重过大的后果

广东科龙电器股份有限公司 (下称“科龙电器”) 前董事长顾雏军, 因入主科龙电器前后涉嫌违法而被检察机关起诉。顾雏军等9名被告人涉嫌虚报注册资本罪、提供虚假财务报告罪、挪用资金罪、职务侵占罪一案, 于2006年11月7日在广东佛山中院开庭审理。顾雏军被指控四宗罪行:涉嫌虚报注册资本罪、提供虚假财务报告罪、挪用资金罪和职务侵占罪。其第一宗罪是为收购科龙而虚报注册资本。2001年5月, 顾雏军为收购科龙电器成立顺德格林柯尔公司, 注册资本12亿元, 其中无形资产出资高达9亿元。2002年4月, 顺德格林柯尔公司注册资本中无形资产比例超过75%, 不符合法律规定, 工商部门不予年检。因此, 顾雏军指使相关人员在顺德容桂信用社通过来回倒款的方式, 制造出天津格林柯尔向顺德格林柯尔投资6.6亿元的假象。

从本案例的有关资料可以看出, 格林柯尔的设立完全是以收购另一家公司为目的的。因此, 从其设立目的的内在要求来看, 股东的出资方式应该以支付能力最强的货币资金为主。但是, 我们看到的却是:在号称12亿元的注册资本中, 无形资产竟高达9亿元!试问:这样的无形资产能否用于直接的支付活动?如果不能, 除了在数字上能够“充实”公司的注册资本之外, 是否还有其他用途?当然, 也许还会有这样的一些可能:利用该项无形资产完全可以开展经营活动;通过对外转让该项无形资产从而顺利变现;用该项无形资产再次对外进行股权投资等等。但无论如何这些也只是理论上的推断, 决不是公司设立的初衷。

通过上述分析可以初步得出这样的结论:该公司资产结构与公司设立的目标严重不符, 以这样的出资方式所形成的资产结构为基础来开展盈利活动, 公司的盈利模式令人捉摸不定, 其可持续发展前景更是难以预料。

【注】本文系国家社科基金项目“企业财务质量与管理质量关系研究” (项目编号:04BJY012) 和新世纪人才支持计划 (NCET-05-0161) 的阶段性成果。

摘要：在经济全球化的背景下, 股东的出资方式趋于复杂多样。本文通过对出资资产形态差异产生的不同财务后果进行深入剖析, 探讨不同出资方式对公司的盈利模式以及未来可持续发展所带来的影响。

关键词：出资方式,资产形态,盈利模式,可持续发展

参考文献

[1].张新民, 钱爱民.财务报表分析案例评析.北京:北京大学出版社, 2007