希腊主权债务危机

希腊主权债务危机（精选11篇）

希腊主权债务危机 第1篇

1. 1 内部原因———财政收支失衡,经济基础薄弱

希腊的经济基础与欧元区其他成员国相比较为薄弱,而且财政政策缺乏约束,加之超前的福利待遇开支和相对较弱的政府税收能力,使希腊的财政赤字问题一直十分严峻。希腊巨大的财政负担和收支严重失衡,一方面是由于希腊实行高福利政策,在养老、失业津贴、社会救济等福利制度和公务员工资上存在巨额财政开支。在高福利政策的背景下,普通工资水平甚至低于失业津贴,因而希腊居民宁愿选择失业领取救济金,使政府负担加重。长期以来希腊青年人口( 16~ 25 岁) 失业率始终在20% 以上,甚至在2012 年以后高达50% 以上,而这种自愿性失业的增加不利于希腊国内产业发展,抑制了经济增长,导致政府税收减少,加剧了政府的财政状况的恶化。另一方面,希腊的经济增长长期维持在较低水平的增速,甚至在2008 年以后出现持续负增长,这导致财政收入缺少稳定保障。希腊的支柱产业主要为外需型产业,产业结构单一,第三产业增加值比重常年占到75% 以上,第二产业长期维持在20% 以下,国内缺乏实体制造业等基础产业,实体经济自我造血的功能难以实现。这种产业结构极易受到外界经济状况的影响,因此也就无法形成稳定的税收。具体见下表。

对于希腊经济运行来说,长期存在高财政支出与低财政收入、高福利水平与低经济增长、高失业率的矛盾。经济增长缓慢、政府收入较低,却必须承担高额的财政开支,历年累积的债务也使希腊政府陷入债务的循环,这是希腊长期通过举债方式维持财政运作的内在原因之一。当政府债务偿还能力下降,违约风险逐渐累积,主权信用降级无疑是对希腊政府的又一重大打击,在市场融资能力不断下降的情况下,希腊政府难以继续通过借新债还旧债的方式维持财政,财政状况进一步恶化,政府无力清偿债务,债务危机便由此发生。

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数据来源: wind 数据库数据整理。

1. 2 外部原因———欧元区一体化制度安排的先天缺陷

首先,为了不断扩大欧洲货币联盟的影响范围,吸引更多的国家放弃本币,使用欧元。在欧元区成立之初,欧洲货币联盟掺杂了过多的政治因素而忽视了对准入国各项经济效益、指标的评估,因此欧元区部分成员国之间经济发展差异较大,使得货币联盟的经济基础本身比较薄弱,结果导致部分国家的信用危机在欧元区内不断蔓延并形成恶性循环,在国际金融危机的冲击下,极大地威胁着欧洲货币联盟的稳定。

其次,欧元区 “一刀切” 的货币政策存在严重弊端。欧元区成立之后,各成员国在享受欧元低成本融资的同时丧失了本国货币政策的独立性和汇率主权。统一的货币政策意味着成员国中不管经济状况、财政状况、对外贸易状况的差异,都要执行 “一刀切”的货币政策,而且欧洲国家长期将通货膨胀的设立为货币最终目标,这也使得欧洲央行对货币政策的实施十分谨慎。希腊在次贷危机爆发时,为挽救本国经济,只能依靠国家财政政策,即增加政府赤字和债务,货币政策工具无从发挥,不能通过本国货币贬值来促进经济复苏,也不能获得其他成员国的财政转移支付。因此当经济陷入困境时,希腊为挽救本国经济只能采取激进的财政政策,这显然与欧洲货币联盟的整体利益相冲突。

最后,欧盟对希腊的救援承担了巨大的道德风险。一方面,对希腊的持续救助计划会产生负的 “示范”效应,导致其他陷入危机的成员国纷纷效仿,拖累整个欧元区的经济;另一方面,无底线的放任希腊债务危机将拖累欧元区,助长了危机的蔓延,隐性连带担保下成员国退出欧元区的风险是任何一方都无法承受的。而且在危机爆发之初,欧元区在危机救助机制方面存在严重滞后,使得各国错失希腊债务危机的最佳救助时期。同时,德国和法国等核心国家在救助希腊与本国利益之间犹豫徘徊也加剧了市场看空欧元和欧元区经济的气氛,使得希腊债务危机不断深化。因此欧盟对希腊债务危机的救助长期陷入两难境地。

2 希腊主权债务危机的后期展望

目前从希腊主权债务危机救助机制来看,无论是欧洲稳定机制ESM的建立,还是欧洲央行、IMF和私人部门的参与,都是针对希腊到期债务的违约风险的融资举措,对于希腊长期经济的恢复与稳定并没有太大推动作用,不足以从根源上解决希腊主权债务危机。

首先,欧元区成员国经济不对称、货币联盟经济基础薄弱的情况长期存在,统一货币政策和分散的财政政策这一政策机制将长期实施,而这恰恰是造成希腊财政危机的最深层次的原因。欧洲稳定机制的建立,一定程度上弥补了欧元区制度建设中救助机制的缺失,完善和强化了金融监管和财政纪律约束,但欧元区一体化政策存在先天缺陷,短期内难以改变。

其次,虽然欧元区作为货币一体化联盟,区域内实行自由贸易和要素自由流动,对于区域整体经济的发展有相当大的促进作用,对于希腊的外需型经济发展模式提供了经济增长的契机,但就目前希腊债务救助机制和方案而言,仍是借新债还旧债的模式,缺少真正能够实现希腊未来经济恢复和增长的长效措施,大量的财政紧缩政策也不利于国内经济的恢复。在未来一段时期全球经济缺乏新的增长点,停滞不前的情况下,希腊,甚至整个欧元区都缺少实现经济增长的有力手段,因而救助机制也很难彻底扭转希腊持续债台高筑的局面。

从历史上其他债务危机救助方案和效果来看,使经济自身恢复增长动力显得极其重要。以2001 年阿根廷债务危机为例,阿根廷在未获得大量外部资金援助的情况下依然走出了危机的困境,最重要的一点是,阿根廷政府将救助机制的主要目标放在了对实体经济的救助上,把原本用于弥补公共支出的资金转而投入实体经济,并要求银行等部门全力支持实体经济的贷款,实体经济实现了资金流通从而逐渐恢复了经济发展速度。这一举措对于目前希腊的情况具有一定的借鉴意义,是否能够将救助目标从财政支出转为真正创造价值的实体经济部门之中,实现经济的自我修复极为关键。然而考虑到希腊国内缺乏基础性的 “造血”产业,在全球经济衰退,而其自身的外需型经济比较优势不足的情况下,希腊要实现产业结构转型、经济自我修复还存在着相当大的困难。

笔者看来,即便是欧盟与IMF就救助希腊在将来达成一致,但是其对应的救助措施和机制主要是为缓解希腊因偿付债务而出现的流动性危机,本质上还是借新债还旧债的模式,而希腊主权债务危机不仅是欧元区先天制度缺陷,更是希腊本国产业结构严重失衡的结果,因此未来希腊能否通过债权人援助走出主权债务危机依然是个未知数。

参考文献

[1]李稻葵,张双长.欧洲债务危机:预判与对策[J].经济学动态,2010(7).

[2]林志远.欧元债务危机和改革前景[J].国际贸易,2011(1).

[3]欧阳明.从欧洲货币联盟的治理机制看欧洲主权债务危机[J].中国金融,2010(9).

希腊主权债务危机 第2篇

所谓主权债务指的是一种以国家信誉作为主要担保方式通过债券的发行而形成的债务形式，一般情况下发生在主权国家中。但由于这类债务主要产生在国际的相关机构或者是国外的政府中且多为货币的形式，所以这种债务形式往往存在一定的风险，如果借款主权国家自身的信誉降低，那么主权债务危机就可能因此产生。基于此，主权债务危机的定义应为以国家信誉作为主要担保方式的债务国不履行或无法履行债务责任而产生的风险。

一、欧洲主权债务危机与美国债务风险的成因对比

（一）欧洲主权债务危机的成因

就欧洲主权债务危机产生的原因来看主要包含以下几点：首先，由于货币形式的逐渐统一，往往会导致那些使用同一货币的国家跋足现象的产生，除此之外，受欧洲央行对货币统一调控的影响，这部分国家经济的发展也受到一定的限制；其次，虽然这部分国家使用的是统一的货币形式，但各国之间的经济实力还存在明显的差异性，各国之间的经济实力优劣明显，对整体的经济发展造成限制；最后，在危机发生时，欧洲这部分使用统一货币形式的国家仅能依靠其他成员国的帮助，这导致危机无法得到及时有效的解决，甚至会影响国家经济的发展。除此之外，由于国家众多在处理一些重大问题时往往需要各国民众共同决策，这也在一定程度上影响了危机解决的时效性。

（二）美国债务风险的成因

相较于欧洲主权债务危机而言美国债务风险有着其特殊性，其主要成因包含以下的几个方面：首先，美国货币在国际上占据着相对较高的地位，这在一定程度上为美国债权范围的扩大提供有力条件，但同时也造成了潜藏危机的出现；其次，受“凯恩斯经济理论”中扩张新政策思想的影响，美国在很长一段时间内采用的都是这种政策形势，但从实质情况来看，这种政策形势往往只能适用于经济萧条的背景下，但美国在具体实施中却在一定程度上忽视这一前提条件；最后，财政赤字也是造成美国债务风险的主要原因之一，之所以会出现财政赤字，主要是美国的财政结构存在明显的刚性特征，影响了其收入的增长导致美国不得不通过借债的方式来缓解国内的危机。

二、我国应对欧洲主权债务危机与美国债务风险的方式

（一）我国应对欧洲主权债务危机的方式

首先，由于欧洲主权债务危机的产生，以欧元为货币形式的国家经济其发展将受到一定的限制，为有效应对这一危机，这些国家往往会采用对外贸易的形式，此时作为经济实力较强的发展中国家的中国，无意外会成为这些国家的首先目标，对此，我国必须针对欧洲主权债务危机的现状制定相关的政策制度，在做好对外贸易的同时，有效避免欧洲主权债务危机可能带来的间接风险。

其次，人民币升值是现阶段国际市场非常明显的预期，因此，当欧洲主权债务危机产生时我国可能会迎来大批量的短期资本，这往往在一定程度上加大了我国在这一时期内所承受的冲销压力，极易造成资金流动过剩的现象产生。基于此，我国就应当根据本国的基本国情为刺激经济的增长及危机的退出制定相应的对策，以避免因资本的短期增长而对我国经济造成的冲击。

再次，受次贷危机的影响，我国为提高自身经济在国际市场的稳定性就必须以多元化的方向为引导，增持以欧元为主的.外汇资产。但欧洲主权债务危机的产生，使欧元会出现贬值甚至还可能在一段时间内出现持续的贬值，这就在一定程度上加大了我国以多元化为主要形式外汇储备难度。除此之外，欧洲主权债务危机也在一定程度上提高了美元的地位，这给我国货币形式的国际化发展造成了不利影响。

最后，尽管相较于其他的主权国家而言，我国的债务问题明显距离国际所界定的L险标准还有着一定的距离，但在经济全球化飞速发展的当今社会，金融危机发生所带来的影响往往是全面性的，基于此，我国则应当提高警惕，针对我国实际的财务情况制定相应的预警机制，以及时有效的对风险做出应对。

（二）我国应对美国债务风险的方式

首先，根据国际经济市场形式及时转变本国经济的增长模式，确保从根本上减少我国所持有的外汇储备。基于美国债务风险，我国的金融形势应快速实现外需到内需的转变，并采用有效的激励方式鼓励激发本国内部的投资与消费需求，从根本上减少国内企业对外贸易的依赖性。

其次，通过有效的方式对我国的外汇储备进行管理来提高国内经济形式的安全性。针对美国债务风险的产生，我国针对外汇储备的管理可采用藏汇于民的方式，基于实际条件允许的背景下，在确保企业可持有外汇的同时给予其充分的支配权。除此之外为提高我国整体经济的安全性，基于外储投资我国应转变以往仅以美国国债为主的局限性，而选择更加多元化的投资目标。

再次，提出合理的附加条件。就目前来看，由于欧洲主权债务危机的出现越发频繁，因此选择美国国债对我国而言反而更有安全性，但为了从根本上预防经济危机的产生，提高国家经济的安全性，基于还需购买美国国债，我国还应再提出科学合理的附加条件。比如，可设计相应附加条款明确规定美国需赎回其全部国债的条件并针对两国的贸易往来要求美国减少其国内的保护政策。

最后，针对国际金融市场形式的转变我国应随时给予关注确，确保能及时针对国际金融市场形式的转变采取有效的应对策略。一方面，我国应采取有效的防护措施对国际上的各类热线进行监控；另一方面，针对国际金融市场形式的转变制定有效的调控机制，确保将国际金融市场形式转变下资产的波动控制在合理的范围内，进而提高我国整体经济的稳定性。

三、结语

无论是欧洲主权债务危机还是美国债务风险，都会给国际金融市场带来相应的不稳定因素，且会对国际金融市场的发展造成极大的不利影响。但由于中国的债权大多来源于美国，因此相较于欧洲主权债务危机而言美国债务所带来的风险程度往往更大，因此如何做好经济调控规避风险时我国急需解决的问题。

参考文献

[1]何帆.欧洲主权债务危机与美国债务风险的比较分析[J].欧洲研究.（04）.

[2]陈欣，马莉.欧美主权债务问题的比较分析与前景展望[J].云南财经大学学报.（02）.

僵局中的希腊主权债务 第3篇

“国家不会破产”，是1967-1984年间任花旗银行董事长的沃尔特瑞斯顿的名言。但是国家真不会破产吗？不是的，沃尔特瑞斯顿这句话说于花旗集团向拉美国家大肆放债并赚得盆满钵满之时，不无利益考虑之嫌。其实，主权国家债务违约古已有之，自1800年至2009年，至少发生过250次主权外债违约。大的违约潮共有5次，分别为拿破仑战争时期，19世纪20年代到40年代末，19世纪70年代至90年代，20世纪30年代大萧条时期，以及20世纪八九十年代拉美新兴市场的债务危机。

每次债务危机的发生都会带来严重的后果。走出危机的过程缓慢而痛苦，通货膨胀高企、经济衰退，失业加剧，社会动荡，让经历危机的国家和人民苦不堪言。但是，惨痛的教训却仍未阻止危机的重演，债务危机就像幽灵一样，隔段断时间就会在世界某个地方出现，并且每一次的出现都愈加复杂和棘手。

比如，目前发生在欧洲大陆上的由希腊引起的债务危机，就让欧元区多有不眠之夜，让全世界人民跟着惴惴不安。

希腊历史悠久厚重，有着很多的最早和第一，很讽刺的是，在主权违约上，希腊也是世界上第一个发生的国家。早在公元前4世纪的阿提卡海洋联盟，当时13个希腊城邦中就有10个未能偿还提洛神庙的借款。

历史如斯，当今的希腊会否重蹈覆辙就格外牵动人心。

从希腊爆发危机以来，今年是欧元区各国和各大机构对希腊有多大可能赖债违约脱离欧元区进行评估的第4个年头了，尤其是今年5月12日，前三大政党组阁均告失败后，政治危机引发各方担忧，他的债主们就更忙碌了，各种声音层出不穷，从瑞信集团的“几率应是15%左右”的含蓄保守，到花旗集团的“希腊将于2013年1月1日退出欧元区”的言之凿凿都有。

希腊债务的来龙去脉

希腊到底借了多少钱，是什么原因导致他像今日这般不堪？

希腊位于巴尔干半岛南端，以神话古迹和碧海浪漫闻名全球。在这个以“不自由，毋宁死”作为国家格言的国度，人民每天平均工作4-6小时，一周工作20-30个小时，享受各种法定节日外一个月的带薪休假，一年拿14个月的薪水。工会力量非常强大，企业不得随意解雇员工，即便解雇理由成立，也要补上不低于17个月的薪水。所有失业人员，每月有600欧的失业救济金。1100万人口中，十分之一是公务员，公务员除享受薪资外，每月还能领取1300欧元的津贴，并且公务员40岁后可申请退休，领取退休金，享受退休前的大部分收入；国家公职人员死后，其未婚或离婚的女儿可以继续领取父母的退休金。

然而这些慷慨的，完善得有些离谱的高福利，不是因为希腊人们勤劳节俭的积累，也不是因为希腊拥有高竞争力的实体经济实力的创造，其大部分是靠希腊政府不断向欧洲的银行借债实现的，是寅吃卯粮的提前透支。

受2007年全球金融危机冲击，出游人数大幅减少，靠旅游业作为经济支柱（占GDP17%）的希腊终于撑不住了。于是，2009年12月，希腊政府被迫宣布国家负债高达3000亿欧元，占国内生产总值的113%，财政赤字更是占到国内生产总值的12.7%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的60%和3%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊债务危机拉开帷幕。自救在当时已然不可能，希腊只好求助于欧元区。

考虑到希腊违约就是个潘多拉盒子，将带出多米诺骨牌效应，因为希腊国债的主要债主正是欧元区各大银行，而一旦银行因此倒闭或者流动性紧缩，势必影响整个欧元区的发展和稳定。而且，一旦希腊违约退出欧元区，势必为西班牙、葡萄牙、意大利等有类似情况的国家开不好的先河，欧元区的分崩离析大有可能，波及全世界不可避免。于是，再不情愿，欧元区各国也不能坐视不管希腊。

2010年5月2日希腊前总理帕潘德里欧宣布与欧盟、IMF达成协定，为3年内削减300亿欧元额外预算以换取援助打开大门，是为欧元区成员国对希腊的第一次援助。

2012年2月21日，欧元区财长会议批准对希腊的第二轮救助计划，总额为1300亿欧元，私营部门债权人将对所持的近2000亿欧元希腊国债进行53.5%的减记。由此，希腊将能够偿还3月份到期的145亿欧元国债，从而避免了无序违约。

不过，欧元区国家对希腊的两轮救助并不是免费的午餐。在第一轮援助时，德国总理默克尔就表示，德国要求希腊先拿出可持续的计划再提供援助，希腊必须满足相关条件，采取进一步的节支措施，必须证明其能够回归可持续的经济成长，举止适当。而在正式敲定第二轮救助协议前夕，欧元区国家就要求希腊主要政党领导人作出书面保证，不管将来哪个政党上台，都将不折不扣地实施协议规定的紧缩和改革措施。换言之，如果执行这些措施打了折扣，那么救助资金就有可能出现“断供”。

拉美经验

那么，希腊目前的等待救援和不断紧缩之路，可行吗？答案是不可长久，因为这两种方式都只是手段，不是根本的解决之道：救援是为了解除燃眉之急，获得短期流动性；而紧缩是为了让国家的资产负债表变得漂亮和表示希腊勒紧腰带，勤俭节约的姿态，以恢复外界的信心。终极目标必须是希腊要靠此赢得时间，实现经济转型和改革，走经济增长之路，靠自己的机体健康造血。

上世纪80年代拉美债务危机从解决流动性问题，到解决偿付能力问题之路就印证了这一点。而拉美债务危机与希腊债务危机的共同点，也决定了拉美经验能为希腊解决危机提供思路。共同点包括：一、两次债务危机中的债务国对债务货币都没有控制权，拉美的债务是美元，希腊的债务是欧元；二、两次债务危机都源于廉价信贷，希腊加入欧元区后，享受了类似德国的低利率，因此大肆举债；上世纪70年代，大量美国银行向拉美国家提供贷款，有些银团贷款参加银行达500家之众；三、两次债务危机都以全球金融危机为导火索。

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拉美债务危机爆发后，国际社会和拉美国家尝试了多种方式以消除消极影响，思路之一是进行债务展期和重组，将大量的短期债务调整为中长期债务，以缓解债务到期的短期压力；之二是按照IMF专家开出的药方，实行严厉的紧缩政策。这些措施确实有利于改善拉美国家的资产负债表状况，拉美国家也因此获得了一些新贷款。但所付出的代价也是巨大的，拉美国家在这一期间经济发展停滞、社会矛盾激化、政局动荡。

希腊现阶段正是这样的情形。2008年以来，希腊经济已连续衰退四年，倒退总幅度接近15%，在两轮救助后，公共债务仍高达3560亿欧元，占国内生产总值的比重攀升至160%，财政状况将进一步恶化。

拉美债务危机之所以解决，前面解决流动性问题的两步只能算是短期止血，后面的贝克计划和布莱迪计划才是重建关键的造血能力。

在IMF的药方医不好拉美，并让作为主要债权人的美国商业银行们扛不住时，时任美国财政部长的贝克宣布美国将向拉美国家提供新的贷款，前提是拉美国家必须进行必要的宏观经济政策调整。这个贝克计划的核心是以经济发展来缓解债务危机，标志着债务危机的严重程度使得紧缩必须让位于增长，也标志着美国政策转向，从而逐步营造了化解债务危机的外部环境。

1989年，美国又提出了布雷迪计划，其核心是通过有序的债务减免计划来最终解决拉美债务危机，该计划在一定程度上接受了拉美国家以债务资本化为主要形式的减债要求。

由此，在债权国和债务国的共同努力下，拉美撇除了沉重的债务包袱，着力经济增长，走上了漫长的十年恢复元气路。

俄罗斯之路

如果因为拉美诸国的经验之道是个案而不够有信心的话，看过俄罗斯同样以促进经济增长，走出债务泥潭的案例就不应有怀疑了。今年的俄罗斯俨然是债务节制和财政谨慎的典范，所欠债务不到去年出口或由俄罗斯中央银行掌握的外汇储备额的3%。

世界正是扭转了180度。时光回到1998年，夹杂于金融危机、生产危机、预算危机之中，俄罗斯爆发了债务危机，债务偿本付息额占当年财政支出的58%，市场信心受到巨大打击，国际资本大规模撤离，卢布迅速贬值，银行挤兑、居民抢购，实体经济受到严重冲击。当年的形势较之当今希腊有过之而无不及。

俄罗斯拒绝了借新债还旧债，果断地分析了债务结构，对大债主之一的外国政府贷款（以巴黎俱乐部为主），双方谈判达成协议进行延期；对大债主之二的外国商业银行和公司贷款（以伦敦俱乐部为主），从总额318亿美元债权中，免除103亿美元，剩余215亿美元在俄罗斯政府的担保下转换为30年期的欧洲债券，在卢森堡证券交易所进行交易；其三，对前苏东国家的欠款，以货抵债。

这样，俄罗斯就为自己争取了宝贵的时间，相对轻装上阵地调整国内结构，发展商品经济，恢复实力。同时，受益于美元贬值和大宗商品价格上涨，经济迅速恢复的俄罗斯与中国、印度、巴西和南非作为新兴市场经济体的代表并称为“金砖五国”。俄罗斯成为公认的解决债务危机的成功案例。

希腊会像拉美和俄罗斯一样，走上经济发展之路来解决债务危机吗？让我们拭目以待。

希腊主权债务危机 第4篇

2009年底,在希腊政府公布其严重超标的财政赤字和公共债务数字之后,国际社会为之产生了巨大的震动,希腊的主权债务问题很快就演变成为整个欧洲的债务危机,给正在努力摆脱金融危机影响的全球经济又增加了重大的不确定性,阻碍了世界经济的复苏进程。

希腊主权债务危机并不是一个孤立的事件。2008年10月,冰岛政府接管了国内资不抵债的三大银行,冰岛银行债务转变为主权债务,而冰岛政府的负债规模此时已经达到了GDP的400%,已经处于“政府破产”的境地。2009年11月,阿联酋迪拜宣布推迟偿还其40亿美元的伊斯兰债券,并对其高达600亿美元的债务进行重组。此消息立刻引起了投资者的恐慌情绪,大批资金撤离的行为造成欧洲股市整体大幅下挫。希腊债务主权信用被降级后,西班牙、爱尔兰等国也遭到了同样的命运,希腊主权债务危机很快演变成整个欧洲的债务危机;经济大国英国、日本和美国也由于政府债务风险扩大而被标普、穆迪等机构警告可能下调主权信用评级。

上述情况表明,在全球金融危机的背景下,债务危机正在表现出与以往债务危机不同的特点:债务危机的主体越来越向主权政府转移、发达国家成为债务危机的发源地。与此同时,中国拥有世界最大规模的外汇储备。截止2011年3月底,中国的外汇储备总额己经超过了3.04万亿美元。而如此之巨的资产,有60%投资于美元资产,面对美国两轮量化宽松政策所导致的国内通胀和美元对外贬值的风险,中国的外汇储备安全不容忽视。另一方面,目前我国的地方政府债务问题正在引起各方的关注。截至2010年底,我国地方政府通过地方融资平台,迅速积累了超过5.6万亿元的地方债务,占到了GDP的大约17%,占中央财政收入的80%,是地方财政收入的1.75倍。地方政府债务风险快速积累直接影响到了我国的中央财政安全。因此,总结希腊债务危机的原因与教训,为我国防范主权债务危机的发生和地方债务风险进一步扩大有很强的借鉴意义。

2 文献综述

债务危机研究所涉及到的相关理论很多,为研究希腊主权债务危机提供很好的指导作用。Krugman(2010)认为希腊债务危机的根本原因是欧元成立的基本条件不具备所导致的欧元区内部失衡。Mussa(2010)认为希腊虽然得到欧盟和国际货币基金组织的救助,但是其债务重组(1)的可能性仍然很大。Rainhart和Rogff(2010)通过对历史的总结,得出了银行危机之后大多会发生债务危机的结论,希腊的债务危机也并没有什么不同之处。国际货币基金组织的Carlo Cottarelli,Lorenzo Forni(2010)等认为,目前希腊等相关发达经济体面临的主要挑战在于其财政赤字过高,而不是融资成本的上升,解决这一问题的最佳途径不是债务违约,而是经济改革和财政调整。与此同时,很多知名的国内学者也提出了自己的观点和看法。郎咸平,孙晋(2010)认为希腊债务危机的原因有以下几方面:经济与财政政策的失衡,货币政策工具的丧失以及华尔街的“阴谋”。

3 希腊主权债务危机的原因分析

3.1 深刻的历史原因

2001年希腊刚刚进入欧元区。根据《稳定与增长公约》规定,欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准,即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。然而刚刚入盟的希腊远不能达到这两项标准。这时希腊便求助于美国投资银行高盛。高盛为希腊设计以“货币掉期交易”(2)方式,为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务,从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。

这一被称为“金融创新”的具体做法是,希腊发行一笔100亿美元的十至十五年期国债,分批上市。这笔国债由高盛投资银行负责将希腊提供的美元兑换成欧元。到这笔债务到期时,将仍然由高盛将其换回美元。高盛通过人为拟定了一个汇率,使高盛得以向希腊贷出一大笔现金,而不会在希腊的公共负债率中表现出来。假如1欧元以市场汇率计算等于1.35美元的话,希腊发行100亿美元可获74亿欧元。然而高盛则用了一个更为优惠的汇率,使希腊获得84亿欧元。也就是说,高盛实际上借贷给希腊10亿欧元。但这笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里,因为它要十至十五年以后才归还。这样,希腊有了这笔现金收入,使国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。最近透露出来的消息表明,当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%,远远超过规定的3%以下。

3.2 脆弱的经济体系

3.2.1 希腊在自然资源方面先天不足,进入工业化的时间也比

较短,其产业结构存在很大缺陷。航运业和旅游业构成希腊的支柱产业,是其外汇收入的主要来源,而这两种产业都属于强周期性产业,当面临不利的外部冲击时,这种经济结构缺乏抵御能力,也难以实现较快速的调整。

3.2.2 收入分配制度畸形,社会福利支出负担沉重,加剧了金融

危机中希腊财政的失衡程度。希腊具有典型的高福利、高工资的特点,其沉重的社会福利负担源于以下几个方面:(1)希腊的人口老龄化问题突出,由此带来的负担每年大约占到GDP的16%,其老龄化负担居于全欧洲最高行列之中。(2)希腊拥有欧洲最为昂贵的福利体系。希腊工人退休后可以享受到退休前的95%的工资。(3)高工资增长率。希腊的工会组织强大,在此支持下,希腊的工资率长期维持在很高水平。(4)失业率长期位于较高水平,2001年至2009年的平均失业率接近10%。同时,欧元区成立后,受语言、风俗等多方面因素影响,区内的劳动力市场流动性并不充分,因而劳动力市场缺乏弹性。

3.3 全球金融危机加剧财政失衡

金融危机对希腊财政状况的恶化,通过自动稳定器机制和相机抉择机制来实现。在金融危机造成经济衰退过程中,国民产出水平收入下降,个人收入也随之减少,这导致了政府税收的减少;而失业率上升则增加了政府的转移支付水平。所以,自动稳定机制增加了希腊的周期性赤字(3)。另一条作用机制是相机抉择行为。为了遏制金融危机造成的衰退,欧盟批准实施了总额达2000亿欧元的刺激计划,但其中的主要资金部分都出自各成员国自身,希腊同样加入了大规模救市和刺激经济的行列。这种主要依靠政府财政的大规模救助行为,又造成希腊结构性赤字的增加。在以上两种机制共同作用下,希腊的财政赤字迅速扩大,财政状况急剧恶化。

3.4 欧元区体制的束缚

货币政策由欧洲央行统一执行,财政政策由各成员分散使用,这是欧元区运行机制上的最大特点。然而,这种机制对希腊造成两方面的问题,一个是加重了希腊在全球金融危机中所受的损害,二是助长了希腊超额财政赤字的形成。

3.4.1 欧元机制加重了希腊受金融危机的损害

欧元区一体化之后各国的经济结构和经济发展情况存在很大的差异,例如希腊这样的国家没有资源优势,也没有领先的技术优势,而德国、法国这样的技术强国就垄断了对外出口,强势国家和弱势国家的矛盾越来越突出。全球金融危机爆发后,这些问题更加凸显,弱势国家的财政政策和货币政策存在着明显的不协调,然而欧元区无法满足不同情况成员国之间的货币政策偏好,弱势国家无法通过利用货币贬值快速形成对外盈余,使得其财政赤字进一步扩大。

3.4.2 欧元机制助长了希腊巨额财政赤字的形成

在欧元运行机制下成员国有着预算超支的内在动力:一方面,欧元区的金融一体化扩大了各国的融资范围,降低了融资成本,提高了融资的效率,从而使希腊等国的债务融资更加便利;另一方面,加入欧元区后,希腊财政当局不必再担心其财政政策会对国内的物价水平和货币稳定产生不利影响,也不必担心会对欧元区产生大的影响,因为其负面影响在一个大的欧元区内受到稀释,欧元区对单个成员财政松弛的敏感性降低了。因此使得希腊的财政严重缺乏纪律。

3.5 危机的外部诱发因素

在希腊主权债务危机事件中,正是评级机构对希腊主权信用下调评级,使投资者对希腊政府的偿还能力失去了信心,从而成为希腊主权债务危机爆发的导火索。正是由于各评级机构的不利评级,一方面使希腊短期内丧失了从资本市场上融资的能力,另一方面公众信心缺失所导致的希腊融资成本的大幅提高,加重了希腊的债务负担,再加上希腊严峻的经济前景,投资者对希腊长期债务违约的预期进一步恶化。

4 希腊主权债务危机的影响分析

4.1 对希腊经济的影响

首先,提高了希腊的融资成本。希腊主权信贷评级被降为垃圾级,其在国际金融市场上融资的能力受到极大削弱,融资成本也提高到创纪录的水平。其次,实体经济受到冲击。企业债券的发行利率往往与其国债利率的走势同步,受国债利率上升影响,希腊企业的融资成本也随之提高。

4.2 对欧洲经济的影响

(1)影响了欧洲经济的复苏进程,冲击了欧元和欧洲金融体系。首先,面对希腊主权债务危机的不断恶化和在欧元区的扩散,迫使部分欧元区国家必须提前退出财政刺激计划。其次,希腊主权债务危机爆发之后,投资者对欧元区其他国的预期也不断恶化,造成欧元大幅贬值,欧元作为国际储备的地位也受到很大影响。(2)影响欧洲一体化的进程。加入欧元区,就要丧失独立的货币政策的权利,在经济面临外部冲击的时候就只能依赖财政政策这一个工具。然而这种财政政策与货币政策的分离,又可能会造成类似希腊那样的债务风险的过度积累,最终损害本国的经济增长。(3)欧洲央行的独立性收到很大影响。金融危机之后,欧洲央行实行宽松的货币政策,各国普遍面临着通胀的预期。但紧缩的货币政策将带来的利率提升。

4.3 对世界经济的影响

欧盟作为一个整体,其经济总量与美国相当,欧盟经济增长迟缓本身就显著影响到全球GDP的增长速度。同时,欧洲是全球最主要的商品出口市场之一,受希腊主权债务危机打击,欧元区和欧盟对外部的需求萎缩,欧元汇率也持续贬值,这些都严重影响到世界出口的增长。

4.4 对中国经济的影响

虽然到目前为止,希腊主权债务危机对中国的直接影响有限,但其对中国的经济增长潜在的不利影响难以避免,这种影响可以通过贸易和金融两种渠道实现。首先,希腊债务危机将打击中国对欧盟的出口。欧盟是中国主要出口市场之一,由于希腊主权债务危机,欧盟经济增长将处于较低水平,进口需求明显下降;同时,欧元在债务危机影响下产生较大幅度的贬值,人民币对欧元升值使中国出口产品在欧盟的竞争力受到削弱。

从金融市场来看,由于欧元受到债务危机的冲击,大量资金出于避险的需要从欧洲市场撤出,转而寻求其他的投资渠道,中国作为经济增长最快的经济体,成为短期国际资本追逐的对象。所以说,希腊债务危机使中国在抵制热钱流入上面临着更大的压力,也在的一定程度上助长了中国的通货膨胀预期。

5 希腊主权债务危机对中国经济发展的启示

5.1 积极推进人民币国际化,促进外汇储备多元化,降低巨额外汇储备带来的风险

中国拥有巨额的外汇储备,而其中的主要部分是以美国国债的形式存在。美国的两轮宽松的货币政策,使未来高水平通货膨胀和美元长期贬值的预期不断加强。中国必须加强对自身债权安全性的评估,适度增持欧元和日元国债,促进外汇储备多元化。同时,中国应该继续深化人民币汇率机制改革,对外推进人民币国际化进程,增加股权投资,逐步将中国的资本优势转化为资源和投资优势。

5.2 高度重视中国地方政府的债务问题

我国地方政府在金融危机期间积累了巨大的债务,对其中潜藏的巨大风险必须加以高度重视。从地方债务资金的使用上看,主要投向了基础设施建设和其他公共项目建设。这些项目的自偿能力均比较低,所以,地方政府的隐性债务负担大大增加,形成了巨大的隐性债务风险。

5.3 财政刺激计划在可控的范围内实行

债务政策使用得当,才会有利于我国经济的增长,但如果举债过度,反而会给国内经济带来灾难。实践证明,无论发展中国家还是发达国家,举债过度最终会导致一国宏观经济的失衡,增加金融体系的脆弱性。

5.4 发展实体经济,促进产业结构的升级

出口和投资长期以来是我国经济增长的主要贡献力量,但是在爆发全球金融危机之后,我国出口受到沉重打击、消费需求下降,政府投资成为我国经济增长最主要的动力。长此以往,我国财政的稳健性必然会受到削弱。所以,中国要加快产业结构升级,培育可持续的经济增长模式,要改变依靠政府投资拉动经济的模式。

5.5 客观看待国际评级机构的角色和作用

站在客观公正的立场上作出自己的评级报告,为投资者提供参考,减少金融市场上的风险,这应当是评级机构应尽的职责。然而在希腊债务危机中,评级机构充当的角色是值得怀疑的。从危机爆发到之后几次大的波动,几乎都以评级机构发布报告或展望为先导,客观上,评级机构对危机起到煽风点火、推波助澜的作用。目前美国三大评级机构在全球的评级市场中占据着垄断地位,由于其评级的权威性得到广泛认可,因而获得了重要的“话语权”。然而当利益因素、价值取向和垄断地位相结合时,很难保证这些评级机构能始终站得公正。在许多事件上,都让人怀疑评级机构被用作美国政府的武器。

5.6 谨慎的开展区域货币一体化的合作

1997年的亚洲金融危机唤醒了东亚各国的区域金融合作意识,欧元的出现又为之提供了一体化的明确方向。一时间,东亚各国对货币合作的各种构想层出不穷。希腊主权债务危机正反映出各国所忽略的一个问题,那就是各国分散的财政政策与区域内统一的货币政策之间的协调性问题。因此,一旦实施区域货币一体化而缺乏相应有效的财政政策协调,亚洲各国也必将面临欧洲当前所面临的困境。

参考文献

[1]胡盛梅.欧元区的政策配合:走不出的困境.国际经济合作,2008,(9).

[2]郎咸平,孙晋.欧元危机:渊源与题解.银行家,2010,(6).

[3]刘莉亚.主权评级、债务困境与货币危机:对新兴市场国家的经验研究.世界经济,2006,(12).

[4]许文彬,张亦春,黄瑾轩.美国三大评级公司主权评模式评析.国际金融研究,2009,(10).

[5]张茉楠.试析发达经济体的主权债务危机风险.国际问题研究,2010,(4).

[6]R.chard,E.Caves著,金森杰译.国际贸易与国际收支.北京大学出版社,2008.

[7]Bumside,C.M.Eichenbaum and S.Rebelo,Prospective deficits and theAsian Curreney Crises.Joumal of Political Eeonomy,2001,109,(6).

[8]Jean Pisani-Ferry,Only One Bed for Two Dreams:A Critical Retros-pective on the Debate over the Economic Governmance of the Euro Area,2006.

浅析欧洲主权债务危机 第5篇

主权债务是指一国以自己的主权为担保，向外不管是向国际货币基金组织（简称IMF）、世界银行，还是向其他国家借来的债务，即一国政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险。

二、各国债务危机

（一）希腊主权债务危机

2009年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权评级，鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，将希腊的长期主权信用评级由“A-”降为“BBB+”。当时，这不仅引发了希腊股市大跌，还拖累欧元对美元比价走低。因此，希腊债务危机正式拉开序幕。

为抗议政府紧缩财政计划，250万名希腊劳工再度走上街头抗议、罢工，并引发流血骚乱。

2010年5月10日，欧盟成员国达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。

（二）爱尔兰债务危机

国际评级机构穆迪投资者服务公司2010年7月19日宣布，因爱尔兰国家财政出现明显衰退迹象，将其政府债券评级由“Aa1”下调至“Aa2”。

爱尔兰政府正逐步失去财政实力，国家债务风险明显加大。一段时间以来爱尔兰政府财政赤字占国内生产总值（GDP）的比率大幅上升，债务承受力逐步减弱。该国国内生产总值增长前景黯淡，数据显示，爱尔兰金融业与房地产业出现显著衰退，私营部门信贷持续缩减。此外，从一系列资本重组数据中发现，银行系统及政府债务风险日益加大，国有资产管理署成为政府创立的旨在收购银行不良贷款的特殊目的载体。

2010年11月22日，爱尔兰总理考恩（Brian Cowen）终于确认，其与欧盟达成了金融救助计划协议，但宣称救助总额将少于1000亿欧元。

三、欧洲债务危机正在蔓延

希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰的赤字，均占到本国GDP的10%以上，远远高过3%的安全线和欧盟自身的标准。如果不对深陷债务危机的国家施以援手，一旦出现债务违约，欧元几乎无可避免地会发生动荡，造成汇率进一步大幅下挫。

（一）西班牙债务

西班牙的就业和房产等问题不容乐观，该国可能成为下一个发生主权债务危机的欧元区国家。

2010年西班牙政府总债务占GDP的比例在63%，远低于葡萄牙的83%、爱尔兰的94%和希腊惊人的130%。经济学家认为，一旦债务占GDP比例达到90%左右，发生金融危机和债务违约的风险就会大大增加，IMF预计到2014年西班牙债务占GDP的比例也只会达到80%。据IMF预测，西班牙2010年的失业率为20%，比葡萄牙整整高出一倍，更是高于爱尔兰的13%和希腊的12%，情况不容乐观。西班牙也是欧洲住房市场问题最严重的国家之一。西班牙存在房产泡沫以及相应的建筑市场过热问题，产能大量过剩，大量房屋空置，建筑行业岌岌可危。产能过剩、经济疲软、通货紧缩压力、高负债等各种理由令西班牙房价的下跌还将持续很长一段时间。随着房价走低，西班牙的世界级大银行的资产负债表将变得与美国最糟糕的次贷发放机构一样。

与爱尔兰、希腊和葡萄牙不同的是，如果要救助西班牙，规模会太大而不好实施。西班牙银行业总资产近3.5万亿欧元，比爱尔兰、希腊和葡萄牙三国银行业总资产之和还要高出近1万亿欧元。

（二）葡萄牙债务

葡萄牙公债和10年期德国公债利差曾触及到欧元历史最高位481个基点。爱尔兰公债的利差约为645个基点，而西班牙也已升至260个基点。

对于葡萄牙来说，融资成本已经达到了其难以承受的水平。如果市场利率水平保持当前水平，葡萄牙何时还能将债务展期。

此外，标准普尔近来也下调了葡萄牙和西班牙的主权信用评级，这足以使投资者进一步担忧整个欧元地区的财政危机可能会越来越广的蔓延。

四、探讨化解债务危机的办法

笔者看来，欧洲主权债务危机的解决不可能一帆风顺，从实际情况来看，欧洲从主权债务危机中走出的路径可以有以下几种：

一是欧元区国家甚至整个欧盟国家与国际货币基金组织一起努力，帮助发生主权债务危机的国家走出危机。如果这条道路能够奏效，那将是最简捷也是危害最轻的路径。

二是实施大规模的国际救援，或者由各主要国家增持国际货币基金组织的基金份额，再由国际货币基金组织扩大救助规模。

三是从经济学上分析，解决债务危机要依靠经济增长。然而，刺激经济增长的方式之一是加大政府支出，这与控制债务很矛盾，因此，在两者之间找到最佳平衡点才能真正的解决。

希腊主权债务危机 第6篇

瑞典学者爱斯平安德森将西方福利社会划分为3个类别:自由市场经济下的社会福利制度, 以美国为代表;体现社会合作和互助的福利经济制度, 以西欧国家为代表;民主社会主义式的福利制度, 以北欧模式为代表。本文将侧重于分析北欧福利模式。

国内学者对北欧福利模式的研究主要关注以下几个方面:

(1) 北欧模式利弊分析, 如王翔分析了北欧社会福利制度的特征和效果, 提出其面临的问题, 包括高失业率、劳动力不足等;

(2) 北欧模式个例分析, 如高振立, 通过分析瑞典的福利制度, 来解释北欧模式在社会保险、社会救助以及公共资助这三者之间存在的交叉的模糊地带;

(3) 北欧模式比较分析, 蔡宇宏以瑞典和美国为例, 比较分析社会民主主义的福利和自由主义的福利。

希腊债务危机的发生引发了关于北欧福利模式困境的思考。北欧福利模式在基本体系、基本原则、福利基金筹集方式和主体等方面与包括中国在内的亚洲发展中国家福利制度有较多的相通之处, 对中国福利制度设计有深刻的借鉴意义。目前国内关于北欧模式对中国的借鉴意义方面的研究仍然较少, 也缺乏结合当今世界形势及中国国情的分析。当前中国经济处于高速发展阶段, 面临经济转型的挑战, 亟需改善福利制度, 以适应经济发展。北欧福利模式的经验及教训, 对当前中国福利制度的发展具有重要意义。

2 希腊债务危机中的福利困境

2.1 希腊债务危机简述

希腊债务危机发生在全球金融危机的大背景之下, 2008年10月, 希腊政府承诺提供至多280亿欧元资金帮助银行部门度过金融危机, 并表示该援救计划不会对财政赤字产生影响。结果却是希腊政府赤字迅速上升, 财政赤字占GDP的比例从2008年的7.7%增至12.7%, 而债务余额的GDP占比则从99%上升至113.4%。2009年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权评级, 引发了希腊股市大跌。

2.2 债务危机引发的高福利困境

事实上, 希腊的政府赤字问题由来已久, 其中一个关键的因素在于, 政府为维持高福利政策的巨额支出。据估计, 希腊现有养老金制度将使其资金缺口在十年内累积达4000亿欧元, 相当于希腊国民生产总值的2倍。为应对债务危机, 减少财政支出, 必然需要进行福利制度改革。然而, 希腊政府的养老金制度改革计划遭到了广大民众的反对, 甚至引发了大罢工。希腊由此陷入高福利困境。

3 北欧福利模式的特征及其困境分析

3.1 北欧福利模式的特征

希腊的福利政策是典型的北欧模式, 笔者认为, 希腊的债务危机及高福利困境凸显了北欧福利模式两个方面的特点:福利政策的普遍受益性和财政支出在福利资金来源中的主体地位。以下我们把北欧福利模式 (以瑞典、挪威的福利情况为代表) 分别与西欧模式和美国自由主义模式进行对比, 分析这两方面的特点。

(1) 与英国、德国等西欧国家的对比北欧福利模式的普遍受益性。与西欧国家的福利模式相比, 北欧国家的福利制度建立在普遍受益的原则之上, 所有居民都被给予社会保障福利。现有居民无论是否曾被雇佣, 达到一定年龄均可领取养老金, 每个家庭都能得到政府提供的儿童津贴, 甚至所有居民无论收入状况、社会地位及其他情况有何不同, 均可得到尽可能好的医疗服务。

(摘自:王志凯《比较福利经济分析》.浙江大学出版社.2004)

(2) 与美国自由主义模式对比北欧模式中财政支出在福利资金来源中的主体地位。北欧的福利模式具有国家的强制性, 以政府财政为主体。在北欧各国, 福利经济思想和社会保障意识具有历史性的社会基础, 其福利资金的来源主要依赖于政府财政支出。而在美国, 社会福利的分配则以市场为主导, 国家只起辅助作用。这点也使得北欧福利模式相比于美国的自由主义模式更为稳定, 实现的福利效果更为显著。北欧国家的社会福利制度不仅仅是提供基本的生活保障, 还包括国家对教育事业、科技研发的关注和支持。而美国社会福利开支大部分由私人部门支付, 使福利制度的覆盖面受到较大限制。

3.2 北欧福利模式的困境分析

基于北欧福利模式的两大特征, 笔者认为北欧福利模式的困境主要由以下两个问题引起:

3.2.1 经济发展阶段、社会福利公共开支及福利政策的就业效应三者之间的关系问题

北欧福利模式困境的产生关键在于社会福利的公共开支在不同经济发展时期对就业产生不同的效应, 进而对经济增长产生不同的影响。

(1) 经济正常发展时期, 社会福利的公共开支有利于社会服务领域的就业增加, 同时也有助于提高社会有效购买力水平, 进一步刺激经济增长。社会福利公共开支占国内生产总值的比重增长, 使得国家的可支配资源大量进入社会福利服务领域, 而进入产业发展的领域的资源相对减少。这在一个增长的经济中并不成问题, 譬如20世纪60年代和70年代, 欧洲许多国家公共福利领域开支的增长, 带来公共福利服务领域就业增加到社会就业数的1/3, 这有助于保持一个高的社会就业水准, 并提高社会有效购买力来刺激需求, 推动经济增长。

(2) 经济危机时期, 社会就业可能会急剧地发生结构性变化, 失业的迅速上升, 直接迫使社会福利保障支出扩大。一旦失业不能在短期内扭转, 则会给社会财政带来负担, 使经济发展更加受阻。不断增加的社会公共支出, 仍需要增加税负来支持。这又会使得私人投资和消费受到抑制, 同时还会因为社会福利等公共非生产性开支的扩大, 而减少生产性投资并阻止消费, 从而影响生产的发展。

3.2.2 福利制度改革中的问题

北欧福利模式的国家在经济危机时期, 社会福利开支迅速增加, 财政赤字问题突出, 财政更无力支付刺激经济增长所需的资金, 则失业只会愈加严重, 此时必须进行福利制度改革。然而, 北欧福利模式的特点使得改革阻力重重。具体来说, 表现为以下两个方面:

(1) 福利需求增长的刚性阻碍社会公共福利开支的削减。人们享受不同形式的福利服务的资格和权力一旦被确定, 一般是不容易被取消的。在北欧国家, 现在的主要工作阶层也会是未来的老年选民, 他们一生大部分时间都生活在一个发达的福利保障社会, 这些人和当今的老年人相比, 在未来会是一个更坚决要求高福利的选民群体。此外, 未来老年人口在绝对数量和相对人口比例上也呈扩大和上升趋势, 社会福利需求增长具有绝对的刚性, 公共福利开支的削减几乎不可能实现。

(2) 社会文化和传统意识的阻碍。在北欧国家, 福利经济思想和社会保障意识具有历史性的社会基础。对比一下欧洲国家和美国之间就公民对于社会福利保障态度的调查表明, 近60%的欧洲人持有政府应该负有责任来保证社会公民的基本收入, 68%的欧洲人更赞成政府应该有义务和责任消除社会收入不平等, 而美国人持有对应态度的仅仅分别是20%和27%。欧洲大众对社会福利保障的广泛支持, 在某种程度上也是欧洲政界对社会福利保障进行削减或控制的障碍。

4 北欧福利困境的启示

通过上文的分析, 我们能得到的启示是, 提高社会福利固然重要, 但是要真正地发挥福利政策对社会和谐、经济发展的促进作用, 一国的福利制度在运行模式及服务规模等方面必须与该国当前经济发展状况相适应, 如果盲目推行不适应本国国情的福利模式或者超出该国经济所能负担的福利政策, 只会对就业产生负面影响, 进而有损于经济的发展。特别是在当前全球化背景下, 不适应本国经济状况的福利制度将不利于该国综合竞争力的提高, 当经济危机在全球蔓延时, 也极易发省与希腊主权债务类似的危机。

5 中国对北欧福利模式的借鉴

中国的社会保障与北欧福利有许多相通之处:在基本原则上都是基于国家对全体劳动者和公民的社会责任而使其获得生活保障;都由政府作为主体;基金筹集方式基本相同。构建中国的社会保障制度, 要在充分考虑中国特殊国情的前提下, 借鉴北欧较为成熟的社会福利制度的经验。

5.1 中国福利基本国情

当前我国社会保障的基本国情是, 随着经济水平的提高, 人们对福利保障需求不断的增加与当前福利保障供给水平滞后之间的矛盾阻碍了和谐社会的构建。一方面, 不断增长的社会福利需求, 以及中国现行社会保障的滞后, 要求我们加快社会福利建设;另一方面, 适应我国经济发展水平, 我们又不能把社会保障的社会公平实现水平定位太高, 因为超过生产力水平的社会保障只会是抑制效率的虚假公平, 必然损害国家和民族的长远利益。因此, 新的社会保障体系必须在这双向制约之间确立平衡的社会公平度。

5.2 对北欧福利模式的借鉴

5.2.1 借鉴北欧国家福利经济制度的公平公正原则

北欧福利模式建立在普遍受益的基本原则之上, 面对全体社会公民, 而中国目前是一种补缺型的社会福利, 对象是特殊群体。从北欧的实践经验来看, 公平公正的福利制度使政府更加廉政效率, 带来经济发展的生机和活力。而中国社会存在的种种不公正现象, 已经严重地挫伤了广大公民的工作积极性和创造性。此外, 由于中国社会保障的供给滞后, 高福利政策引起懒惰劳动力的问题在目前仍不会出现。因而, 在中国社会保障建设中, 必须设计一种体现公平和公正的社会制度, 这既是确保市场经济健康运行的基本规则, 也是调动全社会积极性的重要机制。

5.2.2 合理调配公共开支, 谨防财政危机

北欧福利模式是以政府财政为福利开支的主导力量, 这一点与中国的社会保障有相通之处。希腊的主权债务危机给我们敲响了一个警钟, 福利开支引起的财政赤字必须控制在一个合理的范围之内。虽然中国目前的债务相对较安全, 且经济发展态势良好, 不会出现像希腊那样的债务危机, 但是在构建更为公正全面的社会保障制度的进程中, 必然加重公共开支负担, 加之近期地方政府资产负债规模的扩张, 不对称地加大了地方政府的债务偿还风险, 因此必须调控好赤字范围, 谨防债务危机的产生。

摘要：希腊主权债务危机及其后发生的高福利困境, 引发了人们对北欧福利经济模式的思考。北欧福利困境主要由两个方面的问题引发:经济发展阶段、社会福利公共开支及福利政策的就业效应三者间的关系问题;福利制度改革中的问题。北欧福利困境给我们的启示是, 要真正发挥福利政策的积极促进作用, 一国的福利制度在运行模式及服务规模上必须与该国当前经济发展状况相适应。中国对北欧福利经济模式的借鉴应该建立在充分考虑中国国情的基础之上。

关键词：北欧福利经济模式,希腊主权债务危机,福利困境

参考文献

[1]王翔.北欧国家社会福利制度的观察与思考[J].财经论丛, 2003, (6) .

[2]高振立.从瑞典福利制度看北欧福利模式.1994-2010 China Aca-demic Journals Electronic Publishing House.

[3]蔡宇宏.福利制度:社会民主主义与自由主义的比较[J].学术研究, 2006, (12) .

欧洲主权债务危机及其影响 第7篇

一、欧洲主权债务危机是以希腊主权债务危机的爆发为契机的

相关数据显示, 截至2009年底, 希腊政府债务余额已经超过其GDP的110%, 财政赤字超过了其GDP的12%以上。从2010年4月份开始, 希腊政府必须力争从国际市场上筹集到大量的资金, 以偿还其陆续到期的巨额债务。鉴于希腊负担的债务已经远远超过其偿还能力, 四大信用评级机构将其债券评级不断调低。欧盟当初在救完希腊后再设定7500亿欧元稳定机制, 以防希腊债务危机在欧元区蔓延并冲击全球金融市场。随后爱尔兰、葡萄牙出现了同样的问题。2010年12月14日, 国际信用评级机构穆迪投资者服务公司大幅下调爱尔兰主权信用评级, 由Aa2降5档至Baa1, 前景展望为负面。20日下调了爱尔兰联合银行、爱尔兰银行、EBS住房互助会、爱尔兰人寿保险和金融集团、爱尔兰全国住房互助会等五家金融机构的银行存款和优先债务信用评级。就在希腊的国债评级被调低后不久, 葡萄牙的国债评级也被降至A1级, 穆迪还声称将西班牙政府债券的AAA评级, 并放入可能下调的观察名单中。此外, 还有英国、美国、日本也可能遇到主权债务危机。中国地方政府目前债务风险实际上已经超过金融风险, 成为威胁中国经济安全与社会稳定的头号杀手。目前中国地方政府负担的债务总额已经高达近3万亿元人民币, 倘若出现违约, 地方政府将面临风险。

早在美国次贷危机爆发之前, 欧洲就已经出现了主权债务危机的迹象, 美国的次贷危机只不过进一步加速了其暴露与爆发的速度。众所周知, 财政政策与货币政策是一个主权国家为了调节经济良好运行所能采纳的两个重要调剂工具。宽松的财政政策往往会伴随紧缩的货币政策, 而紧缩的财政政策则会伴随着宽松的货币政策。由于财政政策与货币政策的政策导向与调节机制不尽相同, 通过松紧搭配的各种组合, 这两种宏观经济政策就可以有效地对经济运行实施调控, 进而达到既定的经济与社会发展目标。

二、欧洲主权债务危机爆发的主要原因

首先, 在欧元区实施统一的货币政策以后, 区内各个国家的宏观经济政策不可避免地出现了“跛足”的现象。由于欧元区各个国家经济发展水平相距甚远, 尽管实施的是统一的货币政策, 但当一些国家的经济发展遇到困难时只能靠成员国之间的相互救助, 欧洲央行却无法对单一的国家实施救助。要想在较短的时间内迅速建立有效的解困机制与救助机制其难度是相当大的。

只有将两种政策配合使用, 才会出现比较明显的调控效果。欧元区实行的是统一的货币政策, 这就极大地限制了欧元区各国运用经济政策发展本国经济的空间与能力。

其次, 由于欧元区各个国家经济发展水平相距甚远, 如希腊、意大利、土耳其等南欧国家在经济体制与运行方式上都与英、德、法等国家有着较为明显的差距, 国家自身的优势与劣势就逐步表露出来。希腊、葡萄牙、西班牙、意大利等国既没有特殊的地域优势, 自然资源也不丰富, 更不具备领先的创新技术, 由此, 德、法等经济发达国家自然而然就垄断了欧盟对外出口的绝大部分份额。强国的发展优势与弱国的发展劣势越来越突出, 经济发展的两极分化也就变得越来越明显。经济强国带动不了弱国, 弱国的放缓也同时拖慢了强国的发展。由于没有发展后劲, 又要筹措资金偿还不断到期的债务, 欧元区的主权债务危机由此发生。

再次, 尽管实施的是统一的货币政策, 但当一些国家的经济发展遇到困难时只能靠成员国之间的相互救助, 欧洲央行却无法对单一的国家实施救助, 而国际货币基金组织的救助成本又很高, 要想在较短的时间内迅速建立有效解困机制与救助机制其难度是不言而喻的。由于欧盟与欧元区的决策机制极为复杂, 面临突如其来的危机, 作为一个“拼凑在一起的”整体的欧元区很难迅速做出反应, 并制定出有效应对策略, 这就不难解释为什么会出现这种“多米诺骨牌”似的危机爆发现象了。

三、欧洲主权债务危机对中国经济的影响

第一, 对中国出口贸易的冲击。欧洲债务危机多来自于政府负债过多, 而扩张性的财政政策需要政府继续扩大赤字。面临危机, 欧洲各国只能选择收缩政府支出, 才能避免债务危机的进一步恶化;同时, 欧洲债务危机的出现说明国际金融危机的后果尚未远去, 经济持续复苏的势头还不知能否持续, 甚至有可能被推迟, 进而会延缓世界经济复苏的进程。如果欧盟债务危机继续扩大, 对中国出口的影响必将进一步扩大, 也会对我国正在进行的贸易政策的调整产生深远影响。

第二, 对中国外汇储备的影响。2010年7月21号的欧元汇率为1欧元=8.7452人民币元, 而2011年6月11日的1欧元=9.4270人民币元。由此可见, 由于国际货币基金组织和欧洲央行的救助, 市场对欧元的信心还是挺好的, 对人民币还是升值, 不会太影响我国的外汇储备。但由于欧元本身的一些缺陷, 需要谨慎对待欧元储备问题, 时刻关注, 及时做好预防贬值的准备。

第三, 由于欧元的出现, 使得美元的霸权地位得以缓解, 分担了部分世界经济的铸币税、通货膨胀税、国际贸易收益、再投资收益及清算收益。亚洲的一些国家想建立亚元, 欧洲主权债务危机让我们看到了欧元的一些缺陷, 为我们在建立亚元或提高人民币国际地位方面提供了宝贵的借鉴。

因此, 我们有必要逐步改善我们的国际储备结构。此次欧洲主权债务危机给我们带来了一个很好的机会, 我们可以借欧元处于相对低位的时候将外汇储备中的部分美元资产置换为欧元资产, 同时增持部分黄金资产, 使我国的国际储备结构多元化。此外, 我国外贸企业的国际竞争方式多表现为单打独斗, 在国际市场竞争中势单力孤, 不仅成本高、风险大, 与当代国际竞争中以跨国公司为龙头的供应链、价值链竞争相比, 差距极大, 很难防范诸如此次债务危机的风险。因此, 我国应该建立境内外连接各种生产性服务的商业机制和平台, 将各个外贸企业联系起来, 增强企业抵御风险的能力。

摘要：2010年2月初以来, 随着美国次贷危机对各国金融经济的影响逐步消退, 世界经济复苏越来越明显, 欧洲主权债务危机开始进入人们的视野, 国际金融市场出现震荡, 影响着尚未完全复苏的世界经济。2008年经济危机到现在, 各国经济恢复都很缓慢, 各国偿债能力降低, 出现的以欧洲为代表的主权债务危机, 国债利率提高, 又加重了各国的还款能力, 从而形成了一个恶性循环。

关键词：主权债务危机,国际金融危机,欧元

参考文献

[1]余南平.欧洲主权债务危机的理论挑战与现实警示[N].文汇报, 2010.4.17.

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欧盟主权债务危机的博弈分析 第8篇

一、“二元政策”博弈与欧盟主权债务危机

之前, 许多学者都指出了欧元区国家实行的“二元政策”, 即欧元区国家同时实施统一的货币政策与独立的财政政策, 是欧盟主权债务问题产生的根源。为此, 笔者引入公平均衡 (Rabin, 1993) 的行为博弈分析思想, 解释了欧元区国家的“二元政策”与欧盟主权债务危机之间的因果联系。

如图1所示, 假设2国的货币政策一致, 只能自行调节财政政策。当两国都采用扩张的财政政策时, 由于扩张政策对经济的刺激作用, 两国都能收获4X的利益;当一国采用扩张政策, 一国采用紧缩政策时, 由于扩张政策相较紧缩政策更有利于刺激生产、消费并且吸收投资, 在同一个货币体系中, 扩张国获得5X的收益, 紧缩国仅获得X的收益;当两国都采用紧缩政策时, 由于紧缩政策对经济的抑制, 双方均只获得2X的利益。这个博弈矩阵的纳什均衡是 (扩张, 扩张) 。在没有外部干扰的情况下, 这个均衡是十分稳定的, 即无论货币政策是什么, 在同一个货币体系下的国家始终会采用扩张的财政政策以博取最大利益。

根据“二元政策”博弈模型, 欧元区统一的货币政策和各国相互独立的财政政策决定了欧元区国家总是拥有扩张财政的强烈欲望。当经济处于繁荣时期, 经济发展足以支撑不断扩张的财政规模时, 欧盟国家都实行扩张的财政政策可能是一个最优选择, 它强烈地刺激了欧洲各国的经济发展, 为整个欧元区带来了最大收益。这也解释了为什么在2008年金融海啸之前整个欧盟发展状况良好, 财政赤字和公共债务占GDP的比重也控制在合理范围内。然而, 一旦欧洲经济遇冷, 经济发展不足以维系各国的扩张政策 (正如2008年美国次贷危机所带来的全球经济不景气一样) 时, 由于上节所述的博弈机制, (扩张, 扩张) 的均衡依然会持续, 欧元区国家仍然具有不断扩张财政的强烈动机。然而, 在经济萎靡不振时, 如果政府仍然一意孤行地增加财政支出与公共福利, 妄图刺激经济, 便会导致财政赤字急速上升, 政府资不抵债, 从而导致主权债务问题。

二元政策博弈的简单分析结论是:相较完全统一的财政政策与货币政策以及完全独立的财政政策与货币政策, “二元政策”有其固有的内在缺陷。在完全统一的财政政策与货币政策下, 整个欧盟可以以整体为单位, 如同一个国家一样来调控自身的财政政策, 它可以是扩张的也可以是紧缩的;而在“二元政策”下, 统一货币体系内的各国财政政策却只可能是扩张的。在完全独立的财政政策与货币政策下, 各国可以充分利用改变货币政策这一手段消除主权债务问题;而在“二元政策”下, 各国失去了独立制订货币政策的权利。可以说, “二元政策”让欧元区国家陷入了一场扩张财政的赛跑, 每个成员都怕自己会输, 但却没人意识到比赛的终点没有奖励与荣誉, 只有主权债务危机的万丈深渊。

二、福利竞赛博弈与欧盟主权债务危机

在欧盟成立之前, 欧洲各国各自的福利水平与经济发展水平是相适应的, 也就是说此时各国的经济发展水平足以支撑其福利水平, 而适度的福利也通过保障人民的生活水平保障了经济增长。欧盟成立后, 欧洲各国尽管经济相互融合, 但发展水平仍然有很大差距。在“二元政策”约束下, 欧盟内部发展的不平衡性与欧盟次发达国家盲目追求公平福利待遇的战略选择, 使欧元区国家陷入了一场扩张财政的福利竞赛, 从而成为了欧盟主权债务危机为何在欧洲五国爆发的直接动因。对此, 笔者再通过欧盟国家之间的福利竞赛博弈来解释。

福利竞赛博弈模型基本假设包括:

(1) A、B两国处于不同的经济发展阶段, B国经济发展水平高于A国。

(2) 在相互独立的状态下, 当福利水平与经济发展水平相适应时, 一国可获得最大效用。

(3) 属于同一组织的国家, 福利水平较低者获得的效用会下降, 即一国人民是否感到被公平对待会影响该国获得的效用。在欧元区国家中, 德法等国处于经济发展的第一梯队, 也就是模型中的B国;而希腊、葡萄牙等国则处于经济发展的第二梯队, 也就是模型中的A国。

当A、B两国处于相互独立的状态下时, 福利竞赛博弈的效用矩阵如图2所示。其中“高福利”与“低福利”中的“高”、“低”是相对而言。此时, 由于福利水平与经济发展水平一致可以为一国带来最大效用, 而B国的经济发展水平高于A国, 所以 (低福利, 高福利) 是此状态下的纳什均衡, 即经济发展水平较低的A国实行低福利政策, 经济发展水平较高的B国实行高福利政策, 这时欧洲各国的福利政策是与各自的经济发展相适应的。

当A、B两国属于欧盟时, 两国福利博弈的效用矩阵如图3所示。此时, 福利水平相较他国较低的国家由于人民感到没有被公平对待, 其获得的效用相较图2下降3X, 即图3中 (低福利, 高福利) 状态下的A国与 (高福利, 低福利) 状态下的B国所获效用相较图2下降3X。在此状态下的两国福利模型的纳什均衡变为 (高福利, 高福利) , 即A、B两国都追求高福利政策。

由于“二元政策”这一固有缺陷, 希腊等国本来就具有无限扩张财政的动机。再加上由于同属于欧盟国家, 希腊等国的人民对于享受比盟国低的福利有很强的排斥心理, 因此政府为了获取选票而不得不不断提高福利水平, 以至于其福利水平超过了本身经济发展水平的承受程度, 希腊等国政府不得不举借超过其承受能力债务。当经济繁荣时期, 市场对于政府的偿债能力持乐观的期望, 其主权债务问题可能会被掩盖;而当经济进入萧条, 市场期望转为悲观, 已经积累了一定程度的主权债务问题就暴露了出来, 主权债务危机最终爆发。

三、欧盟主权债务危机的解决策略

主权债务危机是欧元区成立十二年来所面临的空前挑战, 能否平安渡过这次危机并防范类似问题卷土重来, 事关欧盟的未来。这次主权债务危机同样也会给将来可能出现的经济一体化组织提供宝贵的经验。笔者认为欧盟主权债务问题的解决可分为短期和长期两个阶段:短期来看, 欧盟各国应该紧缩财政、削减政府支出、适度降低福利水平, 尽快把财政赤字控制在合理安全的范围内。长期来看, 欧盟应彻底解决欧盟财政政策与货币政策的“二元性”, 在统一的货币政策下, 逐步协调各国的财政政策, 打破无休止地扩张财政的死循环。

欧元区的成立是对世界经济一体化的一次大规模的试水, 它的成功与否关系到未来经济一体化组织发展的前景。这次主权债务危机虽然重创欧盟元气但并不足以使欧元体系崩溃, 因为支撑欧元体系的基础仍然稳定。当然, 主权债务危机已充分暴露了欧元区财政政策与货币政策的二元性问题及欧洲次发达国家福利提升与经济发展不匹配问题。这次主权债务危机势必引发一场关于欧洲制度变革的大讨论, 如何彻底化解这次危机, 如何建立一个一劳永逸的机制防止类似危机的再度发生, 正在考验着整个欧洲的智慧。

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从主权债务危机看中国形式 第9篇

关键词：主权债务危机,贸易出口,贸易逆差,宏观调控

欧洲国家在危机爆发之初，便采取了政府积极救助的措施。例如，北岩银行挤兑，英国政府立即进行干预;德国两家银行面临倒闭，政府也采取干预;爱尔兰政府还为银行提供担保等。因此，伴随着政府的过度救助，其后这三年，部分国家的财政隐忧显现。从金融机构蔓延到了国家的主权债务，政府将自己拖进了危机之中，便是欧债危机的本质。

一、美欧主权债务危机形成原因

其一，20世纪初，美国消费文化的转型所带来的消费观念的变化，塑造着消费者的行为。超前消费文化的发展使负债消费的人数越来越多，而且规模也越来越大。20世纪伴随着美国经济的发展，社会财富的增加和居民收入的增长，消费开始追求时尚、享乐和炫耀，整个社会掀起了积极消费的热潮。第一次世界大战前，美国家庭的债务负担每年增加4美元，20世纪20年代，这个数字为l4美元，从1920年到1929年每个家庭的真实债务从388美元增加到739美元。在1990年，美国家庭债务总量为3597.3亿美元，到2005年则达到11500亿美元。其中抵押贷款由1990的2504.1亿美元上升到2005年的8660亿美元。“1929年至1933年，美国经济危机和2008年华尔街金融海啸的发生都与美国人疯狂透支消费有密切联系。无休止的金融创新和投机活动的进行，造成了美国金融衍生品的泛滥以及债务链条的延长。

其二，欧洲的高福利政策等原因造成政府财务和债务状况的恶化。各国政府为应付金融危机大规模增加政府支持，这让政府在短期内背上了沉重的包袱。两次世界大战以及20世纪30年代资本主义世界经济危机的爆发更对福利国家的诞生起到了强烈的催化作用，到了五六十年代，资本主义发展的黄金时期为欧洲福利国家的普遍建立奠定了物质基础。由此可见，国家陷入困境的表面原因是高福利支出，而其根本在于国内经济增长的乏力，缺乏支柱性产业，致使财政入不敷出，从美国的次贷危机到欧洲的主权债务危机，基本上让发达国家成为欠债的主角，说明债务推动的繁荣是不可持续的。

二、美欧债务危机对中国的影响

首先，对中国出口贸易的冲击。一直以来，欧盟(EU)都是中国第一大出口市场。2009年中国对欧盟出口总额为2360亿美元，占中国总出口额的19.7%，而欧盟对中国的出口总额约为1280亿美元，欧洲主权债务危机的爆发必然会对中国的出口产生不利的影响。2010年一季度以来的相关数据显示，欧洲主权债务危机对中国出口欧盟贸易额的增速影响已经达到了9%，2010年3月份我国首次出现了月度贸易逆差。如果欧盟债务危机继续扩大，必将对中国出口的影响进一步扩大，也会对我国正在进行的贸易政策的调整产生深远影响。

其次，债务危机引出的贸易逆差。据海关总署公布的数据显示，2010年一季度，我国进出口总值6178.5亿美元，比去年同期增长44.1%，一季度贸易顺差为144.9亿美元，减少76.7%，3月份，我国出口1121.1亿美元，同比增长24.3%;进口1193.5亿美元，增长66%，贸易逆差为72.4亿美元，这使得中国的进出口总额出现了逆差，这对中国的通胀有着非常大的传导作用。

三、我国应对债务危机的措施

对中国而言，欧洲主权债务危机的影响并非全都是负面的，因为发达国家的企业陷入困境之时，恰恰是中国引进来和走出去的绝好机会，因此，对于欧洲债务危机对中国的影响，应该综合研判。正如温家宝总理所指出的，要适时适度地进行宏观调控，注重宏观经济政策的协调配合，防止多项政策叠加的负面影响，始终合理把握政策力度。

政府方面迅速转变经济增长方式，积极进行产业结构的调整，完善出口贸易摩擦预警机制，最大程度地维护我国企业的出口利益;出口企业在多关注欧洲国家的整体金融形势的同时，进行自我调控，将贸易风险控制在可控范围之内，同时推行市场多元化策略，积极使用出口信用保险转嫁风险。

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谁会引爆下一个主权债务危机 第10篇

美国金融危机爆发之后,我们首先看到的是金融机构如同多米诺骨牌,一张接着一张倒掉。但是,从2009年底的迪拜危机开始,到至今阴霾未散的欧洲国家主权债务危机,似乎预示着国家违约的风险已经超过了金融机构。

人们一般认为,政府的信誉比企业要高,因为企业可能会破产,但国家是很难破产的,国家有能力动员各种资源,用于偿还债务。但如果是企业或个人违约,债权人可以将之诉诸法庭,国家违约之后,有什么机制能迫使国家履行偿债义务呢?在古代历史上,政府违约的例子举不胜举。即使到了近代和现代,也仍然有大量的政府违约事件。Borensztein和Panizza在2008年国际货币基金组织的一份研究报告中谈到:从1824年到2004年,拉丁美洲国家有126次政府违约,非洲国家有63次违约,亚洲国家的违约率最低。

印度贾瓦哈拉尔·尼赫鲁大学的Chandrasekhar指出,发展中国家政府违约,往往爆发在信贷急剧膨胀之后。20世纪80年代,拉丁美洲爆发债务危机,就起源于向外国银行的大量借款。外国银行突然增加对拉美国家的贷款,是由于20世纪70年代石油冲击之后,巨额资金流入国际银行。发展中国家债务危机的爆发,一是借款规模过大,二是突然遇到了外部冲击。在经历了这样的痛苦经历之后,大多数发展中国家对借外债甚为警觉。但在过去十年,由于发达国家普遍实行低利率,国际金融市场上又充斥着大量资金。

这些资金主要流向两个地方:对发达国家和发展中国家的私人贷款,以及对发达国家政府的贷款。正是这些变化,带来了新的主权债务危机,而这次的主权债务危机,主要将爆发在发达国家,甚至是核心国家。

英国《经济学家》杂志2009年12月3日的一篇文章中谈到,到2007年,G20中主要的发达国家,政府债务占GDP的比例已经达到80%,而这一比例比G20中主要的发展中大国要高一倍。到2014年,预计发达国家政府债务占GDP的比例将超过120%,为发展中大国的3倍。此外,遭受金融危机打击较大的发达国家还存在着救助金融机构带来的大量的隐含债务,这会使得发达国家的债务负担更重。

下一个主权债务危机可能爆发在什么地方?

当前,市场上最为担忧的恐怕是英国。据说,国际金融市场上做空英镑的资金已经是当年索罗斯投机英镑时的8倍。除美国外,英国是各国政府中拿出最多资金救助金融机构的国家,这些救助可能会在将来转化为财政成本。英国除了金融业,几乎没有其他支柱产业,但英国银行体系在危机中遭受了巨大损失,至今依然面临诸多风险。

人们担心,一旦英国的数量宽松的货币政策退出之后,英国银行业可能再度陷入困境。英国银行业对建筑业和商业房地产部门存在巨大的风险敞口,进一步亏损的风险较大。英国银行业还持有相当多的政府债券。

根据摩根大通的估计,2009年第二三季度,英国四大银行持有约700亿英镑(1100亿美元)的政府债券。一旦政府债券的信用评级被调低,或市场上认为政府债务有违约风险,都将导致银行资产质量急剧恶化,银行业将损失惨重。

更为微妙的是,布朗内阁的执政能力近来备受质疑。最新民意调查显示,工党的支持率已经跌至28%。预计下一届英国政府很可能是多党联合执政的政府,这样一个派系纷争的政府,如何才能拿出有效的政策,加强财政纪律性,实在令人表示怀疑。

如果英国爆发主权债务危机,那不啻又是一颗金融原子弹爆炸。但最值得我们担心的主权债务危机仍然是在美国。

当前,美国的财政赤字创下了历史纪录,债务总额创下了历史纪录,对外国的负债也创下了历史纪录。美国在未来违约的可能性越来越大。穆迪已经警告,可能会调低美国的国债评级。一旦美国的国债评级被降低,后果就是国债价格下跌,这将动摇全球金融市场的基础。就美国政府而言,美国国债收益率每上升一厘,政府利息总支出就增加超过1200亿美元。

美国会不会赖账不还呢?

2008年,两位著名经济学家Kenneth Rogoff和Carmer Reinhart写了一篇很有影响的论文《这一次不一样了:过去800年来的金融危机》。在这篇论文中,他们谈到,金融危机之后总是伴随着财政赤字和政府债务的增加,主权债务风险将大大提高。

但是,Rogoff在这篇文章中错误地把美国称为“违约处女”,即从未出现违约的少数几个国家。事实上,美国在历史上不止一次违约。比如,大萧条期间,美国曾把黄金价格从每盎司20美元调至35美元,这就意味着美元贬值;1973年尼克松突然宣布美元和黄金脱钩,也是一次昭然违约。

为了还债,美国无非有三种办法,一是增加税收,二是通货膨胀,三是货币贬值。

让美国通过增加税收的办法偿还债务,就像指望一个没有节制、过度肥胖的家伙通过艰苦的减肥、重新恢复苗条身材一样,几乎是没有任何希望的。

如果靠通胀,会遇到两个问题。一是美国国债中和通胀挂钩的部分大约有一半,因此通胀上去了,美国的债务负担也随之上去。二是美国现在仍然遇到通缩的压力,尽管伯南克像直升飞机撒钱一样增加货币供给,但是信贷市场仍然紧缩,在这种背景下,想用通胀减少债务负担,难度变得更大。

那么,最有可能的办法就是货币贬值。这实际上通过向外国债权人转嫁负担,达到减少债务压力的目的。截至2009年12月份,美国的政府债务总额超过100万亿美元,其中外国持有的美国国债大约为3.29万亿,所以美元贬值对美国债务赤字的缓解,效果也不会明显。但是,对中国这样的债权国,影响就大了。

金融危机的后遗症之主权债务危机 第11篇

迪拜危机随着金融危机以来全球经济的缓慢复苏, 主权债务危机逐步浮出水面。2009年11月25日阿联酋第二大酋长国迪拜酋长国宣布最大国企“迪拜世界”590亿美元债务延迟偿付, 这是首个爆出主权债务危机的中东国家, 引发市场极大的担忧情绪, 全球股指全面大跌, 原油价格大幅走低, 新兴市场国家货币下挫。

欧元区危机如果说迪拜主权危机只是一个个案, 那接下来爆出的希腊债务危机则更加剧了市场的担忧情绪, 去年10月初, 希腊政府突然宣布, 2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%, 远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。预计到2011年, 希腊政府债券总额上升至GDP的135.4%, 成为欧盟负债最多的国家。希腊是欧盟的成员国, 市场普遍担心希腊债务问题可能引发欧元区乃至全球的主权债务危机, 事实上, 随着希腊债务问题的升级, 市场也开始关注爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利等国的债务问题, 市场曾一度传出欧元终结的极度悲观论调。

英国危机2009-2010财年英国财政赤字将达到1780亿英镑, 相当于英国国内生产总值 (GDP) 的近13%, 是欧盟赤字水平最高的国家之一。而从国债总额来看, 目前英国的国债总额约为8500亿英镑, 约占GDP的60%, 这在主要西方国家中处于中等水平, 低于美国的85%和日本的近220%, 与法国的国债水平相差不大。1月30日, 摩根士丹利发布针对英国的一项研究报告称, 评级机构有下调英国AAA评级的可能性。全球很多大型金融投资机构, 包括主权基金和养老金, 都不会投资AAA评级以下的政府债券。信用评级公司惠誉警告称, 英国是发达经济体中最有可能被下调的国家, 这是主要的国际投行首次发出类似警告。

美国危机2009年美国财政赤字约为1.47万亿美元, 创了历史最高纪录, 分别是2008年和2007年的2.16倍和7.84倍。持续居高不下的财政赤字将使美国联邦政府债务规模急剧膨胀, 美国联邦政府债务与GDP的比率急剧升高, 将远超警戒线。美国的公债与GDP比率已达历史第二高位, 并持续上升。根据奥巴马政府近期公布的财政预算案, 债务与GDP的比率在2009财年为83%, 之后沿着上升轨迹运动, 在2010财年将攀至94%, 2011财年将达99%, 2012年将升达101%。全球对美国政府债务威胁全球经济的担忧不无道理。一旦象征全球最高信用等级的美国出现主权违约征兆, 将给市场脆弱的复苏道路上雪上加霜。

中国危机央行的统计显示, 截至2009年5月末, 全国地方政府的负债超过5万亿元;财政部财政科学研究所所长贾康的估算是, 目前我国地方投融资平台负债超过6万亿元, 其中地方债务总余额在4万亿元以上, 约相当于GDP的16.5%, 财政收入的80.2%, 地方财政收入的174.6%;国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松亦认为, 2009年地方政府的投融资平台的负债总规模已经超过了地方政府全年的总财政收入。如果地方债务风险爆发, 许多项目难免会半途而废, 地方政府融资链条面临断裂, 很多地方经济发展也可能面临停滞。最后不仅造成政府还款能力欠缺, 也会导致银行产生大量呆坏账”。

全球主权债务危机的风险一触即发, 危机将会打击市场的对全球经济复苏的信心, 会拖累全球经济复苏的步伐。如何解决危机是一个需要多加考量的问题, 主权债务问题的解决方法主要有货币贬值、改善经济以及外来救助三种方式。货币贬值有利于促进本国出口, 但容易降低国际市场上货币的吸引力。如果其他国家或国际货币基金组织愿意提供外来援助, 有助于短期内暂时缓解债务危机, 但并不能根除, 只是拆东墙补西墙的缓兵之计, 最根本的解除方案, 还必须是实施紧缩的货币政策, 缩减公共开支, 增加政府的收入, 逐步降低债务占GDP的比重, 从而逐步的解除债务危机的风险。