股票市场发展范文

股票市场发展范文（精选12篇）

股票市场发展 第1篇

一、决定股票市场对货币政策的影响程度的因素

1.股票市场的规模

货币政策改变居民、公司和银行的资产与负债的价值主要依赖于资产组合的初始构成。在金融发展处于早期和中期阶段时, 居民和公司资产组合中大部分为国内银行体系储蓄。只有较小部分投资于其价值随市场条件变动的股票, 对货币政策反应不灵敏。当股票市场获得重大发展后, 股权在投资者的资产组合中占有的比重日趋上升, 投资者对货币政策的敏感性增加, 而这种敏感性因股票市场规模扩大对经济影响也相应增强。

2.债务市场与股票市场、货币市场与资本市场的一体化程度

当金融市场处于分割状态时, 投资者因为制度约束难以对货币政策变动所引致的各种金融工具的成本与收益的变化做出灵活反应。而当债务市场与股票市场、货币市场与资本市场在某种程度上一体化时, 投资者对其资产组合中股票和不同期限的政府债券, 以及短期票据 (它们是重要的货币政策工具) 的比重不断进行调整, 资金在各市场间迅速流动, 使中央银行政策的变动能迅速地传导扩散。

3.股票市场的运行效率

股票市场的运行效率主要表现在两个方面, 一是股票市场的价格合理地反映了基本经济因素, 二是能够及时、准确地把所有信息反映在股票价格中。一个有效率的股票市场能充分及时地把所有新信息, 包括货币政策意图反映在股票价格中, 而形成的价格是资本配置的精确信号。投资者可按照这些价格信号的指引, 选择资金投向, 货币政策也会相应达到预期效果。

4.投资者对宏观经济环境的预期

宽松的货币政策, 如果被投资者预期为会造成通货膨胀, 则可能导致长期利率的上升, 债券和股票价格的急剧下降, 因而投资者对扩张性货币政策的反应可能是收缩的;相反, 在高且不断加速的通货膨胀下, 急剧紧缩的货币政策可能有助于恢复投资者的信心, 做出积极反应, 从而降低长期利率, 提高债券和股票的价格。

从我国现实情况看, 伴随体制转轨进程和市场经济的发展, 资本市场将以较快的速度实现规模扩张;资本市场结构中, 债券的发行规模和未偿额都很小, 股票占有压倒地位;货币市场与资本市场的联系虽不畅通, 但这种局面正在改善。这些说明, 我国股票市场对货币政策的影响将逐步加大。

二、股票市场发展对货币政策影响的总体考察

1.货币政策的作用对象由单一客体向多元客体转变

股票市场发展使越来越多的个人投资者在高投资收益率的诱惑下进入市场, 而货币政策的变动将直接影响到个人投资者的证券投资收益;股票市场的财富效应, 不仅是推动即期消费增长的重要动力, 也是刺激个人投资者消费信贷需求的一个不容忽视的因素;随着越来越多的机构投资者介入市场, 货币政策的变动无疑会对这些机构投资者的投资收益产生影响。

2.货币政策传导机制由单轨制向双轨制转变

股票市场面世之前, 货币政策循着中央银行-专业银行-企业这样的路径来实现信号传导。股票市场发展起来之后, 在原有机制基础上, 又出现了央行货币政策工具-股票市场-企业与社会公众这样一种新的传导机制, 在新的传导机制下, 股票市场处于中介地位。由于股票市场对央行货币政策工具的变动会迅即做出反应, 并通过金融资产价格的变化影响企业与社会公众的消费与投资行为, 因而较之划分为内外传导的货币政策传导机制, 这种新的传导机制的政策时滞较短, 政策传导效率较高, 政策效应亦较显著。

3.市场发展削弱了货币供应量指标的效力

股票市场发展对货币供应量指标效力的影响, 主要表现在三个方面:一是直接融资规模扩大, 一些优良企业的资金需求越来越多地通过市场解决而不再依赖于银行贷款, 商业银行的优良客户减少, 贷款增幅趋缓, 成为导致货币供应量减少的一个重要因素;二是股票市场吸纳了大量货币, 使货币供应量的增长不能相应地转化为名义需求的增长;三是影响货币乘数的稳定性, 而货币乘数稳定与否, 直接关系到货币供应量指标的可控性。

4.新股发行与开放式基金规模扩大影响央行的货币供给调控

每当有新股发行时, 银行企业存款额大幅度下降、证券公司的同业拆放大量增加, 使企业存款流出和流回银行的部分带有很大的不确定性, 同时影响拆借利率和回购利率水平的变动, 加大了央行调控货币供给的难度。

开放式基金的规模扩大, 对货币政策亦有着不容忽视的影响。从投资者可以自由申购和赎回的角度看, 开放式基金具有与银行活期存款相近的流动性。随着开放式基金发行规模的逐步扩大, 投资者的申购和赎回对银行储蓄存款和企业存款的分流效应将愈来愈明显。投资者基金投资需求的变化, 有可能导致货币需求的不稳定, 从而影响央行的货币供给调控。

三、建立与股票市场发展相适应的新的货币政策框架。

实际上, 与股票市场一样, 我国货币政策体系也处于摸着石头过河和需要不断创新的阶段, 在探索和创新的过程中, 货币政策受到股票市场发展的挑战, 调控方式需要相应进行调整。应尽快建立起与股票市场发展相适应的新的货币政策框架, 促进金融与经济稳步、持续发展。

1.操作规则遵循“单一规则”与“相机抉择”的有效匹配

关于中央银行货币政策的规则问题, 理论界历来有“单一规则”与“相机抉择”之争。“单一规则”性货币政策以长期中市场经济能够自动达到总供给与总需求的均衡为前提, 认为中央银行的货币政策执行应采用单一规则, 按一个固定比率增加货币供应量。在其代表货币主义者弗里德曼看来, 只有实行单一规则的货币供应量增长控制, 才能“避免货币政策本身成为经济失调的根源”, “为经济运行提供稳定的货币环境”, 并使社会公众强化对货币政策的监督。而股票市场的发展已经弱化了这种货币政策的效力, 仅靠单一规则性的货币政策已不能适应宏观经济环境的变化。与此相反的“相机抉择”, 即权衡性货币政策以货币因素对经济环境和宏观经济有重要影响为前提, 认为中央银行应根据当前经济运行的实际情况做出反映经济周期为特征的动态性权衡政策, 在操作规则上应逆风向行事, 依靠人为主动操作实现对经济的微调, 以促进宏观经济达到长期均衡的状态。这种货币政策对于调控因股票市场变化引起的宏观经济短期暂时性波动具有重要作用。因此, 面对股票市场的冲击, 中央银行应采取一种规则性和权衡性相配合的混合操作。一方面, 中央银行不能放弃规则性的货币政策, 货币稳定问题是中央银行货币政策的总规则, 它作为现代中央银行制度的基点始终是不可动摇的, 另一方面应积极采取权衡性货币政策, 在稳定货币的总规则指导下, 货币政策的日常操作必须根据具体的经济形势而进行选择, 以实现对经济运行的积极性微调, 使货币在经济良性运行的基础上实现稳定。

2.调控工具以市场为基础

运用货币政策影响金融资产价格, 必须以市场作为基础和媒介, 这使得强化间接调控变得更为迫切了。由于我国利率尚未实现市场化, 央行不能通过货币政策工具影响短期利率进而影响整个利率结构, 合理的利率风险结构、期限结构也没有生成, 因而利率变动对金融资产价格的影响尚不十分灵敏和充分。所以, 货币政策调控可以采取以下手段:

首先, 合理调整准备金率和备付金利率。目前, 由于金融风险较高, 准备金开始具有存款保证的功能。因此, 在保持准备金率相对稳定的同时, 逐步使备付金利率低于短期存款利率。

其次, 中央银行应赋予再贴现更完整有效的内容, 深化再贴现机制。 (1) 央行应放宽再贴现率的浮动范围, 进一步扩大再贴现率的下浮空间, 扩大与信用贷款的利差, 即考虑商业银行的利益动机, 以增强再贴现的吸引力; (2) 按不同级别企业的票据, 执行不同的再贴现率, 以鞭策企业树立良好形象。

中央银行在对再贷款 (再贴现) 和法定准备金制度进行创新的同时, 应进一步将货币政策工具转向公开市场业务上来, 通过与公开市场一级交易商向整个金融机构传递货币政策。

3.调控目标以通货膨胀为中介目标

以资本充足率和风险管理为核心的金融监管框架的实施, 改变了货币政策的实施制度环境, 也就是说资本管理本身有可能覆盖货币政策的效果, 诸如准备金等措施所起的作用完全被覆盖在日常监管中。货币供应已经不适合作为宏观调控的一个一定要落实的指标了。据我国实际情况, 应该用居民消费物价指数作为代表性的通货膨胀中介指标, 将货币供应量作为服从于中介目标的操作指标。中央银行定期发布报告, 创造一种增加决策透明度的补偿性制度安排, 报告的目标是揭示什么是央行通货膨胀目标, 描述通货膨胀与其他指标的关系, 预测通货膨胀的走向。我国在1999年已经开始编制货币政策报告, 今后货币政策报告应进一步阐明货币政策的局限性, 强调通货膨胀的理由, 通货膨胀目标如何制定, 通货膨胀目标实施情况及改进措施。

4.调控场所既包括货币市场也包括股票市场

从中国实际情况来看, 由于货币市场和股票市场之间的金融中介传导机制基本上是“堵塞”的, 从而导致两个市场预期收益率呈现较大差距。股票市场过高的收益率, 使货币市场资金和银行贷款大量向股票市场转移, 尤其是居民和企业从利益最大化角度出发, 将其货币市场资产转为股票市场投资。可见, 即使采取“堵塞”的方法将货币市场与股票市场“隔离”开来, 两者仍会通过金融中介、企业、居民的运作出现“暗通”。然而, 两种市场的“暗通”往往产生较大的风险。而按照市场原则联结货币市场和股票市场, 可以使风险定价显性化, 不致于形成股票市场的垄断收益率。为了提高两个市场的安全性、效益性和流动性, 要疏导货币市场和股票市场之间的联系, 其基本思路是, 继续允许证券公司和基金管理公司进入银行间同业市场, 继续允许证券公司向银行申请股票质押贷款, 但必须规范运作, 允许货币市场资金向股票市场合理流动, 形成合理的资金利率期限结构, 消除货币市场与股票市场形成的“隔离”以及垄断预期收益率实现金融资产的收益性、流动性与安全性的有机统一, 完善金融市场合理进行资金配置的功能。

我国股票市场的发展虽然距国际股票市场的发展相去甚远, 但展望其发展趋势, 我们有理由相信, 股票市场在中国宏观经济中必将发挥越来越重要的作用。货币政策的不断创新和完善, 从某角度说是货币政策和既有实体经济、货币经济间进行的一种调适, 是对既有货币政策、实体经济及金融基础的一个帕累托改进。

摘要：本文整体考察了股票市场发展对货币政策的影响, 提出货币政策应该在调控原则、调控工具、调控目标和调控场所方面建立与股票市场发展相适应的政策框架。

关键词：股票市场,货币政策,对策

参考文献

[1]Alan Greenspan, New Challenges for Monetary Policy.Federal Reserve Board Speech (08/27/1999) .

[2]苑德军.论我国货币政策的与时俱进[J].税务与经济, 2004, (3) .

股票市场发展 第2篇

CONTENTS

第一篇：海洋生物医药产业现状分析产业规模已达到百亿美元-----1 第二篇：我国海洋生物医药产业现状分析未来海洋生物医药前景广阔--------------------------3 第三篇：2014年海洋生物医药行业的生产总值258亿元-------------4 第四篇：海洋生物医药业发展现状分析-----4 第五篇：我国海洋生物医药产业发展前景浅析--------------------------5 第六篇：2014年中国十大海洋生物医药企业排名----------------------6 2014年中国十大海洋生物医药企业排名----6 1山东达因海洋生物制药股份有限公司------6 2青岛澳海生物有限公司------------------------6 3青岛国风药业股份有限公司------------------6 4广东昂泰连锁企业集团有限公司------------6 5上海东海制药股份有限公司------------------6 6荣成市鸿洋神海洋生物技术产业有限公司------------------------------6 7浙江杭康药业有限公司------------------------6 8海力生集团有限公司---------------------------6 9青岛安康海洋生物科技有限公司------------6 10江苏双林海洋生物药业有限公司----------6 第七篇：海洋生物医药科学规划海洋生物医药产业发展前景好-----7 第八篇：中国海洋生物医药产业深度调研与投资战略规划分析报告-----------------------------8

本文所有数据出自于《2015-2020年中国海洋生物医药产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

第一篇：海洋生物医药产业现状分析产业规模已达到百亿美元

由于海洋天然产物具有丰富的结构多样性、活性谱广且强度高，同时具有更大的类药性。“海洋生物资源的高效、深层次开发利用，尤其是海洋药物和海洋生物制品的研究与产业化已成为发达国家竞争最激烈的领域之一。

近年来海洋经济发展在我国经济发展中被列入重点发展领域，主要是由于其对于缓解资源瓶颈、促进产业结构调整、推动技术创新等均具有重要的意义，尤其是海洋油气业、海洋生物医药业、海洋电力业、海水利用业、海洋船舶工业等战略新兴产业，近年来获得了快速发展，尤其是海洋生物医药产业，前瞻产业研究院公布的《2015-2020年中国海洋生物医药产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据显示，2013年，我国海洋生物医药行业增加值为224亿元，增速达到20.7%。

在12个主要海洋产业中，海洋生物医药以20.7%的产业增加值增速居2013年海洋经济产业最快增长领域。国际上，海洋生物资源的利用逐步由近海、浅海向远海、深海发展，瞄准深远海生物耐压、抗还原环境的特性，可望发现一批全新结构活性化合物和特殊功能基因。

药物新靶点发现和验证集成技术、药物高通量、高内涵筛选技术等陆地高新技术也迅速向海洋药物和生物制品开发转移。

世界范围内海洋生物医药产业规模已达数百亿美元，预计今后5年的年增长率将高达15%至20%。但是相对于化学药或海洋经济的规模，海洋生物医药不管是数量和产值都非常少。

海洋生物医药行业要想获得更快的发展，需要企业和政府的协作，政府方面，需要在资金扶持、人才培养以及行业发展引导等方面做出努力，而作为直接参与者的企业，则需要在创新能力培养上加大投入，企业可以通过设立科技储备基金，投资一些基础性研究项目作为知识储备，或者通过资金缺陷法收买研究人员科研成果对其进行后期研究，缩短周期并加快产品的产业化发展，避免新产品前期研究的投资风险。

文中数据来源：前瞻产业研究院《2015-2020年中国海洋生物医药行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

本文来源前瞻产业研究院，未经前瞻产业研究院书面授权，禁止转载，违者将被追究法律责任！第二篇：我国海洋生物医药产业现状分析未来海洋生物医药前景广阔

海洋生物医药行业是指以海洋生物为原料或提取有效成分，进行海洋生物化学药品、保健品和基因工程药物的生产活动，包括基因、细胞、酶、发酵工程药物、基因工程疫苗、新疫苗;药用氨基酸、抗生素、维生素、微生态制剂药物;血液制品及代用品;诊断试剂;血型试剂、X光检查造影剂、用于病人的诊断试剂;用于动物肝脏制成的生化药品等。

我国海洋生物产业以基地化、园区化为特征的产业集聚发展态势初步形成。目前已有8个国家海洋高技术产业基地、6个科技兴海产业示范基地，初步形成以广州、深圳为核心的海洋医药与生物制品产业集群，以湛江为核心的粤东海洋生物育种与海水健康养殖产业集群，福建闽南海洋生物医药与制品集聚区和闽东海洋生物高效健康养殖业集聚区等。

近年来海洋经济发展在我国经济发展中被列入重点发展领域，主要是由于其对于缓解资源瓶颈、促进产业结构调整、推动技术创新等均具有重要的意义，尤其是海洋油气业、海洋生物医药业、海洋电力业、海水利用业、海洋船舶工业等战略新兴产业，近年来获得了快速发展，尤其是海洋生物医药产业。

我国海洋生物技术和产业呈现良好的发展态势，但距建设海洋强国的目标还存在较大差距。

差距主要体现在，海洋生物科技创新与国外和陆地对比还有差距;资源调查、评估和保护不够，海洋生物资源的独特优势尚未充分发挥;平台建设等产业创新支撑体系还较薄弱;海洋生物龙头企业相对较少，与小微企业互补不足，产业生态还未建立完善。海洋生物医药行业要想获得更快的发展，需要企业和政府的协作，政府方面，需要在资金扶持、人才培养以及行业发展引导等方面做出努力，而作为直接参与者的企业，则需要在创新能力培养上加大投入，企业可以通过设立科技储备基金，投资一些基础性研究项目作为知识储备，或者通过资金缺陷法收买研究人员科研成果对其进行后期研究，缩短周期并加快产品的产业化发展，避免新产品前期研究的投资风险。

文中数据参考自：前瞻产业研究院发布的《2015-2020年中国海洋生物医药产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

本文来源前瞻产业研究院，未经前瞻产业研究院书面授权，禁止转载，违者将被追究法律责任！

第三篇：2014年海洋生物医药行业的生产总值258亿元

2014年我国海洋生物医药行业的生产总值为258亿元，与2013年同比增长15%，数据来源前瞻产业研究院数据库。

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第四篇：海洋生物医药业发展现状分析 日前,青岛西海岸新区明确了海洋生物医药产业的主要发展方向,即加强海洋生物资源的研究利用,加快发展海洋生物、海洋生物制品、海洋功能性食品和海洋创新药物等产业,建设全球知名的海洋生物医药产业基地,尽快形成具有代表性的产业形态,将海洋生物医药产业做大、做强、做出特色。

目前,新区已集聚了明月海藻、科海生物等一批海洋生物骨干企业,初步形成了以海洋生物精深加工、海洋功能食品、海洋生物医用材料、海洋生物农用制品等为主的产业体系。

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第五篇：我国海洋生物医药产业发展前景浅析

中国海洋经济在新世纪前十年保持了强劲发展势头，海洋产业生产总值年均增长率为17.1%，高出同期GDP增速。21世纪第二个十年，在国家新的战略扶持层面上，我国海洋经济发展将进入一个新的阶段，有望成为国民经济新的增长点和亮点。与传统海洋产业相比，新兴海洋产业具有巨大的发展潜力。目前我国已经启动了海洋战略性新兴产业的规划研究工作，海洋生物医药产业面临着新的发展机遇。

海洋生物医药产业作为一个新兴行业，已经成为医药行业中最活跃、发展最快的领域。近年来，我国海洋生物医药研发受到了政府的高度重视，各地出台了相关的扶持政策，从政府层面大力推动和发展海洋生物医药产业。目前，我国在海洋生物技术产业化方面已发现了一批新型抗肿瘤、抗艾滋病、抗心脑血管疾病、抗神经退行性疾病，以及抗动脉粥样硬化的海洋药物，并相继进入不同的临床研究阶段。国内已经有数十家海洋药物研究单位和几百家开发和生产企业。

近10年来，我国海洋生物医药产业增加值已从2005年的17亿元增长至2013年的224亿元，增长了十几倍;而其增加值占比逐年提升，尤其在2011-2013年大幅上升，对主要海洋产业增加值的贡献率越来越高。

目前，我国已知药用海洋生物约1000种，分离得到天然产物数百个，制成单方药物十余种，复方中成药近2000种;获国家批准上市的海洋药物约10种，获“健”字号的海洋保健品有数十种。本文来源前瞻产业研究院，未经前瞻产业研究院书面授权，禁止转载，违者将被追究法律责任！

第六篇：2014年中国十大海洋生物医药企业排名

20世纪90年代与以来，世界海洋经济产值平均每年以11%的速度增长，2001年达到1.3万亿美元，占全球GDP的4%。自2001年起，中国海洋生产总值占GDP的比重基本处于8%以上，整体呈缓慢上升趋势。2006年这一比重达10.0%，为近年来最高水平；2011年和2012年全国海洋生产总值占GDP比例均为9.6%，2013年略有下降，为9.50%。

从2005-2012年中国海洋生物医药行业占海洋产业的比例和占GDP的比例变化来看，总体上，我国海洋生物医药行业在海洋产业、国家生产总值中的经济地位呈现出波动上升的趋势，尤其是2010年经济复苏以来，在海洋产业中的占比和GDP中的占比呈现出较快增长，2013年的占比分别为0.412%和0.039%，显示出海洋生物医药经济地位的不断提升。

2014年中国十大海洋生物医药企业排名 1山东达因海洋生物制药股份有限公司 2青岛澳海生物有限公司 3青岛国风药业股份有限公司 4广东昂泰连锁企业集团有限公司 5上海东海制药股份有限公司

6荣成市鸿洋神海洋生物技术产业有限公司 7浙江杭康药业有限公司 8海力生集团有限公司

9青岛安康海洋生物科技有限公司 10江苏双林海洋生物药业有限公司 资料来源：前瞻产业研究院整理

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第七篇：海洋生物医药科学规划海洋生物医药产业发展前景好

前瞻产业研究院摘要：21世纪第二个十年，在国家新的战略扶持层面上，我国海洋经济发展将进入一个新的阶段，有望成为国民经济新的增长点和亮点。与传统海洋产业相比，新兴海洋产业具有巨大的发展潜力。目前我国已经启动了海洋战略性新兴产业的规划研究工作，海洋生物医药产业面临着新的发展机遇。

近日，在浙江舟山群岛新区海洋生物医药高端论坛上，当前海洋生物活性物质发现的新策略、海洋创新药物开发、海洋功能制品研究与产业化，结合舟山群岛新区的实际情况，献智畅言。

舟山以东海丰富的海洋生物资源为基础，借助浙海院较强的科研实力，在海洋生物医药领域将具有良好的发展前景。他认为，舟山作为世界主要鱼油原料提供地，应该充分借助这一优势提升鱼油产业。同时，挖掘、整理舟山海洋中药资源宝库，发展海洋中药产业。

海洋生物的化学和生物活性研究、海洋生物制品与海洋创新药物研发、拟生态及应激条件下微生物的活性产物研究等主题作了报告，为舟山新区的发展海洋生物医药提供了很多有益参考。

根据前瞻产业研究院发布的《中国海洋生物医药产业深度调研与投资战略规划分析报7 告》分析显示：中国海洋经济在新世纪前十年保持了强劲发展势头，海洋产业生产总值年均增长率为17.1%，高出同期GDP增速。

第八篇：中国海洋生物医药产业深度调研与投资战略规划分析报告

前瞻产业研究院摘要：预计“十二五”末，我国战略性海洋新兴产业占海洋生产总值的比重将有望提高至13%-15%，平均增速不低于20%;海洋生物医药产业将最具发展前景。

报告目录请查看《2015-2020年中国海洋生物医药产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

中国海洋经济在新世纪前十年保持了强劲发展势头，海洋产业生产总值年均增长率为17.1%，高出同期GDP增速。21世纪第二个十年，在国家新的战略扶持层面上，我国海洋经济发展将进入一个新的阶段，有望成为国民经济新的增长点和亮点。与传统海洋产业相比，新兴海洋产业具有巨大的发展潜力。目前我国已经启动了海洋战略性新兴产业的规划研究工作，海洋生物医药产业面临着新的发展机遇。

近年来我国海洋生物技术研究已经从沿海、浅海延伸到深海和极地，特别是海洋生物活性先导化合物的发现、海洋生物中代谢产物的结构多样性研究、海洋生物基因功能及其技术、海洋药物研发等在国际上引起了高度关注，很多研究成果申请了具有自主知识产权的国内、国际专利。海洋药物已由技术积累进入产品开发阶段，将在抗艾滋病、抗肿瘤、卫生保健方面发挥重要作用。

目前，我国已知药用海洋生物约1000种，分离得到天然产物数百个，制成单方药物十余种，复方中成药近2000种;获国家批准上市的海洋药物约10种，获“健”字号的海洋保健品有数十种。各国通过多年研究，现已知230种海藻含有多种维生素及药理作用，有246种海洋生物含有抗癌物质。

尽管海洋生物医药产业迎来了蓬勃发展的良好势头，但受海洋开发技术和海洋生物医药技术的限制，许多海洋天然产物的潜在药物价值还不为我们所知，同时由于海洋药物生产流程复杂，研发、测试、临床等研究阶段时间周期较长，产业的发展规模仍然较小，并面临一系列的问题，如产学研结合不紧密、知识产权保护滞后等，都需要逐步去解决。我国海洋生物医药产业仍存在着进一步发展的空间。

伴随着蓝色经济热潮的兴起，山东、广东、江苏、福建等沿海地区纷纷加大了对海洋生物医药产业的投入，将其作为蓝色经济的增长点去加速推动。山东烟台中大生物制药通过科8 技攻关，在藻类中成功提取抗艾滋药物F-昔肤。广东省海洋生物医药产业发展较早，走在全国前列，以广东昂泰集团、国风药业等为代表的一批知名企业集团纷纷向海洋药物领域挺进。江苏省从1997年建立第一个省级海洋药物研究开发中心起，就将海洋药物作为开拓海洋新兴产业的重点对象，目前已取得突破性进展，如南通双林生物制品公司研制的降血糖、解酒、补钙等海洋保健品推向市场后，取得了较大的经济效益。

股票市场发展与货币政策反应研究 第3篇

一、引言

根据传统的货币需求理论，货币需求主要考虑的商品和劳务交换需要，认为货币供给量与通货膨胀之间存在稳定函数关系，所以中央银行只要根据经济增长和物价水平就可以调控

货币供给量，从而实现货币政策目标。但是，自从20世纪80年代以来，随着金融自由化盛行，经济金融化和虚拟化程度不断提高，经济条件和环境发生了重大变化，货币的外延也不断得到拓展，货币的功能也发生了重大变化。最直接的表现为资本市场的快速发展和各类资产价格快速膨胀，各类金融资产的交易，包括股票、债券、基金、期货、期权、投机性的房地产交易远远超出了实体经济发生的交易量。货币需求和货币流通速度变得越来越不稳定，传统的货币数量理论已很难解释现阶段的货币需求变动和货币流通速度下降问题。基于通货膨胀和经济增长率可以预测并调控货币供给量的货币政策也受到挑战。所以，对货币需求和货币流通速度的研究，必须突破原有的分析框架，货币需求的外延必须把各类金融资产交易对货币需求考虑进来。

二、货币需求函数的演变

为了把握通货膨胀产生的过程，一个稳定的货币需求函数尤为重要，如果满足这一条件，则货币需求能够与实际经济相联系。基于货币的交易功能和价值储藏功能，早期的货币需求函数有交易型和收入型之分，即分别可以表达为费雪交易方程式和剑桥方程式，其中M代表货币数量，V代表货币流通速度，P代表交易商品价格,T代表商品交易量，Y代表名义收入。二者区别主要在于：费雪方程式从货币的交易功能来考虑货币需求问题，而剑桥方程式从货币的保有资产功能考虑货币需求问题，但是二者均没有考虑到金融资产交易对货币需求的影响。凯恩斯的货币需求理论继承和发扬了二者的货币需求函数方程，认为货币需求由两部分组成，即交易动机与预防动机的货币需求，投机动机的货币需求，其中第一部分主要考虑到的是商品和劳务的交易对货币需求的影响，与收入水平正相关；而第二部分的货币需求则考虑到金融资产交易对货币需求的影响，与利率负相关。所以，根据凯恩斯的观点，在货币供给一定的条件下，收入水平提高和较低利率会提高货币需求，降低了货币流通速度。托宾的资产组合理论发展了凯恩斯的投机动机理论，更加强调金融资产与货币的替代关系，即投资者预期资产价格上涨时，将减少货币需求而持有资产。弗里德曼作为现代货币主义的代表人物，既继承了传统货币数量理论的观点，也受到了凯恩斯观点的影响，认为货币需求受到恒久性收入、财富水平、货币预期收益率、固定收益的债券利率、非固定收益的证券利率、预期物价变动率等诸多因素的影响。早期弗里德曼的观点认为货币需求主要受到恒久性收入的影响，由于恒久性收入比现期收入的变化小得多，所以货币需求和货币流通速度是相对稳定的。

三、股票价格对货币需求的影响

关于股票的财富效应对货币需求和货币流通速度的影响，弗里德曼1988年作出了开创性贡献，指出货币持有量和资产组合配置相关。他通过对美国1961年1季度至1986年4季度数据得出股票价格和Ｍ２计算的货币流通速度之间存在显著的负相关；但是更长的早期年度数据并不支持这一关系。原因在于股票价格对货币流通速度的影响具有两面性，负相关反映了收入效应，即“股票价格的上涨名义财富的增加，从而具有更高的财富收入比例，也意味着更高的货币收入比例或者更低的货币流通速度”。弗里德曼（1988）对于负相关的进一步解释为更高的股票价格提高了股票的交易量，吸收了更多的货币从而降低了货币流通速度。而正相关关系体现出替代效用，即“真实的股票价格越高，作为资产组合的证券的吸引力越大”。

根据以上分析和弗里德曼的主要观点，股票价格能够影响货币需求，主要表现为四个方面：（1）股票价格的收入效应，即股票价格上升本身意味着财富的上升和收入水平的提升，从而间接地增加了货币需求。关于股市的财富效应问题，Ludvigson，Steindel（1999）对美国的股市研究得出的结论为，美国的股市存在财富效应，即股票市场的发展确实增加了市场消费需求，而消费的增加又增加了对货币的需求。（2）股票价格的交易需求效应，即股票价格的上升会吸引大量资金流入到股票市场，股票交易量随之扩张，所以会增加货币的交易性需求。（３）资产组合效应，股价的不断上升意味相对安全性资产而言，其风险性不断提高，在风险偏好程度不变的假设下，这种相对风险水平的变化将导致投资者不断调整资产组合比例，即增加相对安全资产比例而降低风险资产的比例。所以，股价的进一步上涨的资产组合效应将增加对安全性资产的比重，从而增加货币需求。（４）股票价格的替代效应，即在更高的股票价格下，持有股票比持有货币更加具有吸引力，会对货币资产产生替代作用，尤其会使得居民的储蓄存款向股市转移，降低了货币需求。

四、我国股票价格对货币需求影响的实证检验

根据以上分析，把股票价格加入到货币需求函数当中，得到扩展的货币需求函数方程。

上述方程中，由于考虑到股票等金融资产对货币需求的影响主要对广义货币的影响更加直接，如股票交易的客户保证金直接纳入到广义货币M2，所以货币供给量取广义货币M2的名义值,为名义，为股票价格指数，取上证指数为代理变量，为常数项。为了消除物价因素的影响，上述变量均扣除了物价因素的影响而取其实际值，并且均取其对数值。对上述方程的回归结果为：

1nM_t =-0.634+1.2501nY_t +0.0851nSP_t

（-4.189^***）（53.959^***）（3.305^***）

从回归结果来看，调整后的R2=0.989，拟合优度较高,各系数均在1%的水平下显著，对因变量具有显著解释力。从系数值来看，股票价格对货币需求的影响为正，说明股票的替代效应对货币需求的影响小于收入效应、交易需求效应和资产组合效应。但是，股票价格对货币需求影响较小，可能与我国股票市场规模和融资体系有关。相对发达国家来说，我国主要实行的是以银行为主的间接融资体系，证券市场的规模有限，而且证券市场和银行业市场实行的是分业经营的方式，所以制约了银行系统对货币供给派生机制所发挥作用。但是，随着我国股票市场规模的扩大，其对货币需求的影响以及对货币政策的制定产生的影响将越来越大，中央银行有必要将股票价格纳入到货币政策的制定当中。

（基金项目：湖南省教育厅科学研究项目，项目号，09C1120）的阶段性成果）

（湖南大众传媒学院传媒管理系）

股票市场发展 第4篇

全球气候变暖不断加剧, 已成为人们热议的话题, 温室气体的排放是造成气候变暖的根源, 控制其排放量成为了世界各国共同面对的任务。经过多次的国际气候谈判, 通过购买林业碳汇信用抵消碳排放的贸易方式, 已经慢慢地被世界各国所认可, 在当今国际碳汇交易市场中的地位逐步上升, 其活跃性也随之慢慢升高。 森林碳汇作为首要的碳汇机制, 在我国解决生态问题上还是主要方法之一。森林碳汇市场的发展在我国进入了新的阶段。 我国天然草原种类多样, 分散面广。因此, 我国草原资源具有得天独厚的优势, 构建草原碳汇市场, 对我国实现经济效益和生态效益具有极其重要的现实意义。

二、我国森林碳汇市场发展现状分析

1.发展阶段

由于我国在《京都议定书》中不属于附件一缔约方, 暂时不承担减排义务, 因此相比发达国家, 我国碳交易市场起步比较晚。 森林碳汇市场作为碳交易市场的重要组成部分, 在我国的发展仅仅是刚刚起步, 目前处于碳排放权试点阶段, 而市场发展只有森林碳汇试点项目。 2015 年12 月5 日, 解振华指出, 中国建设碳排放权交易市场主要是通过学习欧盟的成功经验, 而且中国将进一步与欧盟合作, 为2017 年的全面开启做准备[1]。

(1) 碳排放权试点阶段。2011年, 国家发改委确定了7个省市作为碳排放权交易试点, 它们分别是:北京市、天津市、上海市、重庆市、湖北省、广东省、深圳市, 并将2013年至2015年定为试点阶段。根据我国官方数据显示, 试点成果显著。直至15年8月底, 中国碳排放权交易试点累计成交额约12亿元, 交易地方配额约4024万吨;累计拍卖成交额约8亿元, 配额约1664万吨[2]。2017年我国将启动全国范围的碳排放权交易体系。到那时, 中国的全国性碳市场将覆盖31 个省, 6 个工业领域, 15 个子行业, 一万家公司。 我国的碳交易市场规模将越来越大, 进而位于全球首位。

(2) 森林碳汇项目试点。 自2001 年国家启动了碳汇项目以来, 我国的森林碳汇交易项目就日益活跃起来, 连续几年里成功实施了六个省市的林业碳汇试点项目。其中的广西壮族自治区和内蒙古自治区的碳汇项目属于“京都市场”项目, 在内蒙古, 由国家林业局与意大利环境和国土资源部签署的合作造林项目成为我国首个森林碳汇项目。 在广西, 世行项目首次独立与省级单位合作, 按照《京都议定书》的碳汇项目, 将建造4000 公顷防护林, 用于碳吸收、 测定和碳贸易。这在我国“非京都市场”占主体的碳汇项目市场格局中显得极其重要, 因为这两个项目无论在经济效益还是社会效益, 都是不容小觑的, 对我国“京都市场”的发展也有着强大的推动作用。

2.市场参与方

(1) 政府。 尽管作为发展中国家, 在《京都议定书》中我国并没有强制减排的义务, 然而我国也是碳排放大国, 也认识到了环境危机将阻碍我国经济发展, 为改善大气环境质量, 为更好的协调经济发展与环境变化, 我国自觉承担起低碳减排的任务。为此, 我国政府也在各方面积极的支持。

在机构设置方面。我国政府设置了相应的机构部门来引导经济结构转变。对实施林业碳汇项目给予了充分的关注和支持。 1990 年, 中国政府就成立了“国家气候变化协调小组”, 参加并签署了《联合国气候变化框架公约》 (UNFCCC) 并于1993 年由全国人大常委会批准了这一公约。 国家林业局于2003 年底成立了碳汇管理办公室, 主要负责我国林业碳汇项目的管理工作, 具体包括全国林业碳汇项目的统计和分析, 指导和协调全国林业碳汇项目的实施工作, 以及制定项目规则, 管理办法等等。 2005 年底, 中国碳汇网正式建成, 这为社会大众提供了一个碳汇信息平台, 能够使公众更便捷更详细地了解碳汇。

在法律制定方面。我国政府出台了一系列的政策和措施以促进碳汇交易的发展, 2005 年出台的《清洁发展机制项目运行管理办法》, 详细规定了森林碳汇项目是清洁发展机制的重要项目, 并具体规定了碳汇项目运行的基本程序。2006 年颁布的《关于开展清洁发展机制下造林再造林碳汇项目的指导意见》则肯定了森林等林业资源在碳减限排、调节气候方面的重要作用。 同时根据我国的具体国情, 指出了森林碳汇项目应该首先搞清楚适合开展此项目的优先区域。2008 年颁布的 《关于加强林业应对气候变化及碳汇管理工作的通知》, 对加强林业应对气候变化, 特别是林业碳汇的相关管理工作做出了相关规定[3]。

在宣传培训方面。相关部门积极开展各类宣传气候变化和碳汇知识、提高国内实施造林再造林碳汇项目能力的培训和讲座活动, 对普及气候变化和碳汇知识, 增强大众对气候变暖问题和对森林在缓解气候变暖中作用的了解起到了积极作用。

在技术研发方面。 政府有关部门和一些科研机构, 对我国森林生态系统碳的转化过程, 碳储量和固碳能力等方面进行了初步阶段的测量, 以推动我国森林碳汇计量监测体系的建立。同时也有地方政府同高校合作, 创立林业碳汇人才工作室, 培养专业人才, 相关标准测定, 开发林产品固碳项目。

(2) 企业。随着国内外碳汇交易市场的扩大, 对碳汇的宣传不断加强, 我国企业参与环保事业的热情逐渐升温, 社会责任意识增强, 购买碳汇的需求增加, 面对国内严峻的减排任务和项目后期稳定的经济利益, 我国众多知名企业纷纷将目光聚焦在碳汇交易上。但由于准入门槛高, 参与的企业只有具有市场经验、资金相对雄厚的林业公司, 而中小型企业只能望而却步。 2010 年, 由中国石油天然气股份有限公司和嘉汉林业等企业倡议建立了中国绿色碳汇基金会, 在此基础上, 企业和民众可以通过实施林业生态建设, 储备碳信用, 进而展示企业公共责任形象。 这不仅能激励企业自愿减排, 塑造优异的企业形象, 打造企业杰出品牌, 有助于企业的长久发展, 而且还能提高森林覆盖率, 缓解气候变暖, 改善生态环境。 2009 年北京房山青龙湖镇的碳汇项目是第一个企业捐资建立的碳汇项目, 是由中石油通过中国绿色碳基金来支持的。碳汇基金会提供了14.8 万吨碳汇, 由阿里巴巴等多家企业当场全部认购[4]。

(3) 个人。基于个人环保意识的增加, 越来越多的人关注碳汇项目。 2008 年, 北京八达岭林场, 我国首批由个人投资实施的碳汇造林项目在这里展开, 此项目将造林3100 亩[5]。对于适合开展森林碳汇项目的地区, 附近的农户也可以参与其中, 他们可以依靠林地产权, 通过将林地租赁或入股的形式与林业公司共同经营碳汇项目。 尽管就目前的情况, 个人不宜直接参与碳汇项目, 因为碳汇项目前期成本巨大, 而且风险高, 耗时长, 但从个人的积极参与来看, 可以说明森林碳汇市场越来越成熟, 广大民众都希望能从森林碳汇项目中实现社会效益和经济效益的双赢。

三、草原碳汇市场发展现状分析

森林碳汇市场的发展逐步成熟起来, 而草原碳汇市场的发展却远远落后于森林碳汇市场。 事实上, 草原碳汇市场能带来的经济效益完全不亚于森林碳汇市场。 我国森林碳汇市场尚处于刚刚起步阶段, 草原碳汇市场尚未形成, 目前处于项目交易阶段。 相比作为新兴产物的森林碳汇来说, 草原碳汇更加“新兴”, 森林碳汇在我国的发展仅仅是初步构建, 那么草原碳汇将是举步维艰。

1.缺少政府的参与

随着森林碳汇的深入宣传, 公民环保意识的增长, 草原碳汇也引起了部分学者的关注, 大力呼吁政府部门尽快展开草原碳汇市场的开发。 尽管如此, 草原碳汇市场仍然没有得到充分的关注。相比森林碳汇市场, 国家并没有设立专门的机构负责管理和开发草原碳汇市场;也缺少专门的技术人员, 草原碳汇的发展缺乏技术支撑;没有专门的机构对草原碳汇系统地展开价格交易机制和评价标准等方面的研究, 还没有形成一套完整的体系;《草原法》只包含了保护和建设草原的相关法律法规, 并没有涉及草原碳汇市场的内容, 所以在草原碳汇市场的相关法律政策方面也是一片空白; 对于草原碳汇的宣传也只是学者的呼吁, 并没有专门的机构负责。

2.缺少企业的参与

同森林碳汇一样, 实现草原碳汇的经济效益的难度也是很大, 投入成本高, 实施过程漫长, 不像水电、风电这些项目, 一旦启动就能见到效益。 再加上没有国家的激励和保障制度, 几乎没有企业愿意进军草原碳汇市场。 2010 年, 内蒙古碳汇评估研究院在呼和浩特成立, 但内蒙古碳汇评估研究院属于公益性民间组织, 仅仅依靠企业组成的民间组织在这方面的施展, 力度远远不够, 虽然已取得一定的成就, 但还是不能使草原碳汇全力向前迈进。

3.缺少个人的参与

由于缺少对草原碳汇的宣传, 公众几乎不能理解草原碳汇的真正含义, 甚至有人误解草原并不是碳汇而是碳源, 他们认为牧民利用草原放牧, 草被家畜所消耗, 进而将温室气体重新释放到大气中, 而且多数牧民都是靠山吃山靠海吃海, 过度的消耗有限的资源, 使得草原遭到严重损坏。 事实上这种观点是错误的, 近年来, 我国建立和完善草原保护制度, 实施了已垦草原退耕还草, 推行了划区轮牧、休牧和禁牧制度。这一系列举措有力地加强了草原建设与保护。只是牧民尚未发现草原碳汇的各个方面的优势, 没有投入到这个潜力强大的交易市场中。

四、森林碳汇市场的发展对草原碳汇市场发展的借鉴与启示

随着生态建设的深入发展, 碳汇市场发展迅速, 我国森林碳汇市场的发展已初见端倪, 多个地区已进军到森林碳汇市场中, 为减缓和适应气候变化作出了积极贡献, 对使我国碳汇市场大力向前推进具有极为深远的影响。 总结其发展的成功经验, 对尚未得到关注的草原碳汇市场的发展有着极其重要的借鉴意义。

1.政府层面

(1) 完善法律。 要想使草原碳汇市场稳定发展, 必须从根本上完善草原碳汇的相关法律制度, 保障和规范草原碳汇市场的顺利发展。 完善《草原法》, 加入草原碳汇的相关内容, 并制定草原碳汇项目专门的法律法规, 做到有法可依、有法必依[6]。 建立健全草原生态补偿机制, 建立有效的草原碳汇市场激励制度, 充分调动企业, 公民参与的积极性。

(2) 机构设置。设置专门的草原碳汇管理部门, 明确目标任务, 明确管理职权和职责, 对草原碳汇的政策执行情况进行监督, 确保每个环节的有效性, 对违法政策的企业或个人实施必要的惩罚, 做到执法必严、违法必究。 同时还要在立法研究、资金投入等方面结合实际, 不断完善, 以保障草原碳汇市场的稳步发展。

(3) 科学研究。 目前我国对草原碳汇市场的探究还只是在政策层面, 并没有在技术层面和交易模式等方面做过全面系统的研究。 因此, 要发展草原碳汇市场, 首先要成立专业碳汇研究机构, 对碳汇的确认、计量与定价等具体问题进行研究, 构建一个完整统一的指标体系。其次在已启动草原碳汇项目的地区建立项目跟进小组, 随时跟踪项目进度, 根据不同情况不同角度归纳总结, 吸取经验, 以便后续的项目顺利进行。最后建立碳汇信息库, 进一步了解碳汇的功能, 碳汇的优势劣势, 为我国草原碳汇市场的全面打开奠定坚实的基础。

(4) 培养人才。我国在碳汇方面的专业人才紧缺, 这就要求政府在培养人才方面再下苦功, 加强碳汇相关知识的宣传和培训力度, 与高校合作, 为草原碳汇市场培养专家精英。在技术研发, 指标检测, 项目管理等方面提高从业人员素质, 使草原碳汇工作能深入开展[7]。

(5) 深入宣传。 政府相关部门应积极地对民众及组织进行碳汇知识广泛宣传, 使其认识到草原碳汇不但有经济效益, 还有生态效益, 让民众了解草原碳汇的优势所在, 让草原碳汇市场获得更多的支持, 在民众中扎根, 以便碳汇贸易更容易展开, 建设和维护草原生态的观念更加深入民心[8]。

2.企业层面

通过政府的宣传, 增强企业的环保意识, 树立低碳生产经营的理念。 碳汇这个特殊的商品, 用市场化的模式主要目的是减少二氧化碳的排放量, 大型民间企业积极参与与构建草原碳汇市场, 不要一味地看重眼前利益, 而忘记碳汇交易的根本目的。 借助政府的力量, 实现经济效益和生态效益最大化。 企业在宣传草原碳汇市场的工作上也要加大力量, 让同行业的企业看到其自身的成功案例也能投入进来。还可以通过校企合作的方式, 培养草原碳汇的专业人才, 抢占发展先机。

3.个人层面

与草原最直接的个体就是牧民, 对牧民深入宣传, 鼓励其积极参与和配合保护草原、建设草原的行动, 并投身到草原碳汇市场中来, 在改善生态环境的同时, 还实现了经济收入。广大民众要加强自我修养, 提高环保意识, 充分了解草原碳汇的真正含义, 用自己的观念和行为去影响和带动周围的人。当然也可以从认知提升到研究, 以壮大草原碳汇专业人员的队伍, 提高我国草原碳汇整体的技术基础。

参考文献

[1]解振华.中国将与欧盟合作加快推进碳市场建设[EB/OL].http://news.xinhuanet.com/world/2015-12/07/c_128504645.htm.

[2]中国碳排放权交易试点“经验成功”, 后年启动全国交易体系[EB/OL].http://www.thepaper.cn/news Detail_forward_1403081_1, 2015.

[3]马鸿若.论我国森林碳汇法律制度[D].山东师范大学硕士论文, 2015.

[4]乐天舒.空气交易[J].中国经济信息.2012 (12) :62-63.

[5]李怒云.实践低碳生活, 建设宜居城市--中国绿色碳基金的建立与运营[C].2009.

[6]连怡婷, 马军.内蒙古草原碳汇的发展影响因素分析[J].内蒙古科技与经济, 2015 (4) :8-10.

[7]赵利梅.发展低碳经济背景下的草原碳汇问题研究[J].时代报告, 2011 (9) :18-19.

建立和发展我国完善的股票期权市场 第5篇

一、建立和发展我国股票期权市场的必要性和可行性

(一)必要性研究

作为套期保值工具的股票期权，不仅可以有效地管理金融资产的风险，保护投资者的利益，而且可以有效地推动股票市场的发展，使资本市场的规模不断扩大。目前，我国建设和发展股票期权市场的必要性主要表现在以下方面。

1.建立和发展我国的股票期权市场是适应金融体制改革和金融市场国际化的需要

从世界范围来看，股票期权的产生及每次发展无不与金融市场的发展有关，股票期权实际上是金融市场发展的产物，反过来又促进金融市场的发展。我国的金融体制改革已进入攻坚阶段，专业银行和其他金融机构将成为市场经济中自主经营、自负盈亏的经济实体，为了寻求进一步的发展，银行和其他金融机构的创新必不可少，而股票期权市场正为这种创新打开了出路。随着金融市场的国际化，我国银行和其他金融机构所面临的冲击和挑战将更严酷，单靠传统的金融业务其生存和发展将受到严重威胁，因此，必须从最基本的股票期权交易开始，逐步开展金融衍生工具业务。一方面利用这些工具管理自身的风险，另一方面大力拓展业务，创造盈利机会，以便在国际竞争中立于不败之地。

2.有利于投资者防范股市风险，从而促进我国股票市场的进一步发展和繁荣

我国股票市场由于行情大起大落，风险突出，造成广大投资者心态不稳，甚至对股市失去信心，以致于股市资金严重不足，行情持续低迷。在这种情况下，引进股票期权交易，则给投资者提供了套期保值、规避风险的有效工具，投资者利用期权与股票组合进行投资，把市场风险控制在一定的范围之内，而不必再担心市场行情的大起大落，从而有助于稳定股市，重新树立起投资者的信心，活跃股票市场。从长期发展来看，股票期权市场还可以加快信息的传播速度，使很多在此之前可能滞后的信息披露，在当前的市场条件下很快得到公开，并反映在股价的敏感性波动上，从而能够解决股票市场的信息不对称问题，直接增强市场的有效性，而且还能够有效地疏理股票市场的供需结构，使供求趋于平衡。

3.建立和发展我国的股票期权市场是国企改革的需要

股票期权市场的建立促使了股市的繁荣，为企业在资本市场上的筹资和投资提供了便利，有利于改变目前企业筹资困难、每年上市额度用不完的现状，也有利于国有企业的战略改组和股份制改造，从而推动国企改革。股票期权的价格发现功能，也为企业的资本经营提供了宽松的环境，有利于企业对财务作出合理安排，对提高企业经营水平，增加竞争能力也大有好处。

4.有利于吸纳“游资”，分解股票市场上的投机行为

在我国经济体制改革的过程中，由于多种原因，形成了不断膨胀的“游资”，这些“游资”以追逐高额利润为目的，以投机为手段，在金融市场上横冲直撞，使经济运作的局部乃至整体形成”泡沫经济”，影响经济增长的质量。“游资”一旦进入股市则使股市的投机行为猖獗。要消除这种投机行为，自然可以通过立法、加强管理等办法实现，但往往随着投机的消失，市场也萎缩了。这是各国证券市场管理中面临的两难境地。通过建立股票期权市场，意味着为这些“游资”和投机行为提供了一个游戏场所，有利于把股票市场上的大量投机行为分散到股票期权市场上来，在润滑市场的同时，又不侵害投资者的利益，因此，活跃了股票期权市场，也稳定和繁荣了股票市场。当然，也必须对这些“游资”和投机行为进行严格管理，使投机者在“公开、公平、公正”的基础上，凭自己的能力各显身手。

5.建立和发展我国的股票期权市场，有利于促进我国股票市场的进一步完善

股票期权市场是一种建立在高度信用基础上的契约交易，为了保证各项交易活动的健康和有效，必须建立严格、健全的交易法规。目前，我国股票市场存在的一个最重要的问题就是没有形成统一、完善的法规体系，虽然《证券法》已经出台，但其可操作性显然较差，还缺少具体的实施细则，这在一定程度上影响我国股市的进一步发展，而通过开展股票期权业务，可以借助其立法工作的进行，促进股票交易法规的健全和完善，起到事半功倍的效果。

此外，股票期权市场与股票市场互相配合，使市场的机体更加完善、丰满，功能、作用更加强大，股票市场才能真正起到国民经济“晴雨表”的作用，有利于政府宏观调控政策的制定和实施。

(二)可行性研究

股票期权市场是建立在股票市场基础之上的，因此对建立股票期权市场的可行性论证，离不开对股票市场基础的考察，同时还要兼顾市场环境及其发展规律。我国现阶段的股票市场状况，已基本上适合建立和发展股票期权市场。

1.基础市场风险的存在，是产生金融衍生产品的根本驱动力，也正是这种驱动力才促使金融衍生市场的发展。这是金融衍生市场发展的一般规律，西方发达国家股票期权市场的产生和发展是遵循这一规律的。我国也应如此。由于我国股票市场存在着巨大风险，并导致市场资金不足、行情低迷，也正是在这种条件下，孕育着开展股票期权交易的巨大冲动，其他领域相关风险的逐步释放使对股票期权这种避险工具的需求越发强烈。强烈需求的存在表明建立我国股票期权市场的首要条件已经具备。这种规避风险的强烈需求在沪深两市表现得十分明显，从下半年开始至今，在两市持续下跌的过程中，虽然其间利好多多，国家也采取了一些引导投资、促进消费的措施，但只因为风险无法化解，股市的低迷状况难以改变。而风险相对较小的债市却不乏火爆场面，数千亿元的债券发行上市曾一直是领导证券市场的中流砥柱，寻求低风险的债券投资充分说明了投资者规避风险的旺盛需求。

2.“金融工程”学科的研究和投资银行业务的拓展，使股票期权等衍生工具的供给成为可能。专门从事研究、设计、提供各种金融衍生工具的“金融工程”学科在我国的设立已是的事，以宋逢明教授为代表的金融工程专家在我国金融工程方面的`研究已取得了初步进展，现已在清华大学、北京大学等高等学院设立了金融工程研究中心，专门从事各种金融衍生工具的理论研究。与此同时，各信托投资公司和证券公司的投资银行业务不断拓展，公司收购、买壳上市、项目融资、资产重组，使投资银行大有用武之地，而19两只可转换债券和六大证券投资基金的成功上网发行表明投资银行业在金融衍生工具创新方面的实践已初显成就，因此我国投资银行提供股票期权这种衍生产品已完全具有可能性。

3.我国股票市场已达到相当规模，为股票期权市场的建立提供了坚实的物质基础。经过近几年的扩容，沪深两市的A股、B股市值已达到将近5万亿元的规模，交易品种也逐渐增多，在这种市场状况下，要设计或选择适当的个股品种作为开展股票期权交易的基础，已不成问题。虽然我国股市规模与美国、日本股市相比还显过小，但正是股票期权交易的引入将使我国股市迅速状大，从而摆脱落后局面。对于盘子过小的个股，股价和期权价格可能受投机因素的影响，但通过制定相应的监管措施和具体的交易规则完全可以避免。

4.我国股票市场已基本成熟，大的投资机构已达到一定的数量，并且还在日益增多，这为股票期权交易提供了潜在的参与者和市场旺盛的动力。以上交所为例，底会员总数已达305个，2623家营业网点遍布全国30多个省市的500多个城市，登记注

册的机构投资者已近百万个，这些机构投资者逐渐成为市场的主力;一些机构投资者的投机行为使市场风险规避成为可能;经过几年股市风雨的洗礼，大量的投资知识和风险意识已为众多股民所掌握;大券商和各种证券咨询公司的蓬勃发展，还锻炼了大批证券市场从业人员。所有这些都为股票期权市场的建立提供了市场基础。

5.设施先进的交易系统为开展股票期权交易提供了所需的硬件环境。上海、深圳两个证券交易所目前都已配备了世界一流的卫星通讯设备和电脑处理网络，不仅在每秒钟可以完成5000笔配对交易，而且使各种股票的集中上网竞价成为现实，公正、高效、低成本的投融资环境得到充分体现，为股票期权和其他金融衍生工具的成功交易提供了可能。

6.认股权证和可转换债券的有益尝试为开展股票期权交易提供了宝贵的经验。认股权证市场的尝试虽然以失败而告终，但却在当时刺激了股市的发展。合约的设计和流通使业界人员经受了锻炼，积累了第一手的资料，为建立真正的期权市场交了一次学费。至于近几年几只可转换债券的成功发行则充分说明了我国完全能够建立起公平、公正、高效的股票期权市场;截止年底，我国共发行了7只可转换债券，1992年11月宝安转券首开了我国可转换债券发行的新记录，5亿元的转债到1992年底已基本全部发行，只是由于当时经济环境和转换技术存在一系列问题，致使转股比率较低。但1995年证监会《关于在境外发行可转换债券有关问题的通知》的出台，使中南玻、中纺机在国际上发行可转换债券取得圆满成功，转债溢率和转股比率均达到了预期的效果。193月证券委又发布了《可转换债券管理暂行办法》，成为我国可转换债券运作的纲领性文件，是我国转债市场发展的一个新的起点。1998年8月，“南化转债”、“丝绸转债”两只可转换债券分别在沪深两市掀起的热潮足以让国人刮目相看，从而开创了我国可转换债券国内市场良性运行之先河，这也预示着我国未来的股票期权市场大有前景。

二、建立和发展我国股票期权市场的战略规划

(一)交易品种的开发

交易品种的设计开发是开展股票期权交易的首要问题，在品种开发时，既要尽可能满足投资者规避风险的需要，又要有利于交易活动的繁荣活跃。鉴于我国股票市场的发展状况，笔者提出以下设想：

1.在交易范围上，应严格采用场内标准化交易。因为标准化交易比较集中，易于市场监管，有保证金和严格的结算制度，易于风险的控制。而场外交易由于交易分散，受约束力较差，在我国企业素质和投资者素质不很高的情况下，容易发生纠纷和违约行为，又没有保证金和严格的结算制度，风险不易控制。

2.在标的股票的选择上，应以大盘绩优股和股价变动幅度较大的个股为主，如沪市的四川长虹、邯郸钢铁、上海机场;深市的深发展A、一汽轿车、深科技等。这些个股是整个市场的中坚力量，对投资者的影响很大，一旦这些股票的股价变动被予以限制，整个股市的稳定性将极大地增强，而且这些个股的盘子较大，不易受投机行为的操纵。

3.股票期权的价格、有效期、执行价等合约内容的设计，应尽量与国际惯例保持一致。

4.股票期权交易的开始阶段应主要配合新股的发行，开展买入期权(看涨期权)的交易，选择适当的时机再推出卖出期权(看跌期权)等复杂品种的交易，这样有利于加快公司上市的速度，推动市场的扩容，同时循序渐进地培育新兴的市场。

(二)市场的构造

一个完整的股票期权市场应包括交易者、市场组织者、保证公司和清算公司，适应我国资本市场的特点，应对这几部分进行合理安排。

1.交易者。作为投资主体的保值者当然是股票期权的主要交易者，但市场中还必须有相当数量的投机者。由于我国股票市场的发达程度还不够，这些投机者的行为要予以严格监控，因此在我国股票期权市场中应实行“做市商”制度。“做市商”制度也称庄家制度，即由一定数量的大机构或券商充当风险承担者的角色，作为交易的主体，做市商对每一种具体的期权必须报出买入和卖出价，买卖差价作为他们的利润。做市商的存在保证了在某一价位的买进和卖出指令能尽快执行，增强市场的流动性，也有利于国家对期权市场的集中监管。

2.市场组织者。股票期权市场的组织应由国家统一规定，可由沪深两交易所具体承担，其他证券交易中心也可依照进行，但合约的设计、交易规则的制定等，必须实行全国统一，严格避免各交易场所的地区分割。

3.保证公司。标准化的股票期权市场必须要有保证金制度，保证金制度的存在才使股票期权交易的违约风险降到最低水平，也才能使投资者的保值愿望得以实现。保征金的保管一般由保证公司进行。由于股票期权的保证金由期权的卖方单方交纳，因此这种保证公司的角色可由作为中介的交易所充当。具体保证金的比率，鉴于我国股市振幅较大，经常出现单边走势，结算效率较低，因此保证金的比率应适当提高，以10%～15%为宜。这种保证金应严格以现金、国债和现实的股票充当。

4.结算公司。结算公司在股票期权的交易中起着很重要的作用，不仅承担了交割者和结算者角色，而且作为买卖双方的第三者，为买卖各方分别提供了切实履约的承诺，从而保证股票期权市场的有效性，降低信用风险。结算公司的组织形式，可以是独立于交易所，也可以是交易所的一个部门。我国股票期权市场应建立结算中心，而且结算中心与交易所应保持相对独立的形式，以便两者互相监督，形成对交易行为监控的双层监督体系，但又不能采取完全独立的形式，因为结算作为交易行为的一部分，是为交易行为服务的，过于脱节，必将影响到结算公司与交易所之间的沟通，不利于股票期权市场的发展。

(三)监管体系和法规建设

股票期权市场是要求严格管理、规范化程度很高的市场，借鉴外国的管理经验，建立适合我国市场发展的监管体系和法规体系意义重大。

在监管体系方面，应建立全国性的期权市场交易委员会，对各交易场所、做市商、结算中心等进行严格监管，定期对监管对象的业务进行审查，对操纵市场、违反交易规则、欺诈等行为要严肃处理。同时还应建立起各交易所和结算公司的自律性管理，提高各机构的自身建设，逐渐形成自我约束、自我激励、规范发展的运行机制。在法规建设方面，应与行政监管体系相配套，实行市场立法，以法制市。既要制定全国性的期权交易法，作为整个行业的大法，又要制定各交易所、结算公司的自律性规则和条文，还要有各种职业道德规范、操作制度等，在全方位的监管体系和法规体系控制之下，股票期权市场才能平稳健康地发展，为金融衍生产品的进一步开放创造条件。

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股票市场发展 第6篇

外来“和尚”在念经

在延安记者听到这么一句话，延安的网吧是外来和尚在念经，如此大的网吧市场，延安的经销商却尝不到任何甜头，80％左右的网吧生意都是西安的经销商来做了，网吧单子当地没有一点优势，延安的星联总经理给记者这样表示。

目前一方面由于西安网吧市场的竞争越来越激烈，市场份额不断减少。另一方面看好陕北网吧市场的发展空间不少西安的商家已经将自己的店开到延安。据悉，前期进入延安的有火炬、新希望、天惠、太阳机电、中百信等DIY批发商，有不少经销商借着各品牌加大对陕北市场投入力度的机会，纷纷进入延安市场，配合开发延安的网吧市场。

因为经历过西安网吧市场激烈竞争的锻炼，这些商家在和当地经销商的竞争中占有一定的优势。西安商家资金充足，目前延安的网吧都和装机商有一个账期存在，这个在延安非常普遍，账期少半年，长需要1到2年的时间，这样的账期网吧对当地得经销商来讲风险太大，根本不值的去冒险，星联总经理对笔者表示，前期投入也更大，所以都成了外地商家的肥肉。

网吧竞争加剧

对于当地网吧的竞争，在延安开电脑城的延安航标网络有限责任公司总经理陈经理深有感触，早在2000年，他就凭着四台电脑开了家网吧，现在已经做到了500台机器的规模，网吧做得确实可以，但是目前网吧之间的竞争已经白热化了，硬件在不断地升级但价格却没有上涨，而且在延安全市有170多家网吧，但市里分布只有100多家。他给记者列举了几个比较好一些的，有起航，易舟、英吉利、自由岛、521、水世界，阿波罗、航标、朋友、根号8、印象、红树林、小蚂蚁、红森林。时空、自由人等，还有好多小网吧!看来延安的网吧市场的确非常繁荣，听到一个个名字就可以看出网吧老板是下了决心。在延安，陈经理的网吧算是做得可以也正是因为他是做DIY起家的，把自己的优势充分地利用了，再加上起步早等因素，也成为市场的领导者，但陈经理还是坦言，任何一个经营项目都不敢睁一只眼，闭一只眼，都要认真对待。

众所周知，西安是被喻为“网都，”那是因为西安有众多的高校，普通高校37所，军校8所，独立学院12所，一般为三本和高职业民办高校36所，29所成人高校，但延安人口的流动性小，城市消费水平高，正是因为这样的消费特点，造成了网吧的遍地开花，按照当地人的说法，在家里上网比较贵，还不如在外面网吧上网来得实在。

延安绿缘网吧几天前刚刚开业，这里一共有300多台机器，配置是P4、Intet的915主板和19英寸液晶显示器，每小时上网仅3元，而且环境非常舒适。

绿缘网吧田总告诉记者，延安网吧有一个很鲜明的特点是，非常讲究档次，而且一直就有这个传统，1999年延安就有Intel 915主板，当时西安还没有这样档次的网吧，而延安就已经有了。在延安的网吧利润高，这给了显示器一个非常庞大的市场。记者在延安大大小小的网吧看到，这里很大一部分都用的是三星的显示器，一位经销商告诉记者，LG当地只有3个人，这两天又去给一个网吧装机器去了，生意非常好。其他的显示器厂商如三星、AOC等都在延安设有自己的区域专员和代理商，记者从明基显示器延安总代博文的负责人了解到，在当地的网吧单子大多都是西安的火炬、新希望、中百信、太阳机电等大公司包揽，他们都在区域设有分公司，公司主要还是把精力集中在网吧上。

大型连锁网吧走红陕北市场

当然，连锁网吧在区域市场遍地开花，出现目前这种状况，也并不能全归因于其本地网吧经营不善。事实上，文化部虽然对连锁网吧在政策上比较扶持，如西安像红树林网络连锁公司和小蚂蚁网络连锁就是比较典型的例子，他们一个是陕西省网吧协会，一个是西安市网吧协会，有地方的资源，政府的支持力度相对要大一些，网吧经营上的牌照也比较容易，所以对于地方网吧来说，是比较吸引人的，使得所谓的连锁成了一种变相的经营方式。部分网吧实现了跨地域连锁，加盟网吧只是为了获得经营权，挂着连锁网吧的牌子走的是单体网吧路，在区域市场大显威力。

在当地记者了解到：榆林的网吧终端有9600多台，这个数字说明区域的网吧市场是蓬勃发展的。当地“小网吧因为人力、物力相当有限，所以只有违规接纳未成年人以扩大生意源。目前在陕北市场连锁网吧兴起使一些网吧实力增强，连锁网吧甚至公司化运作，这样会更加规范网吧市场。”事实上，连锁网吧的增加可以遏制黑网吧的发展，政府可以加强监督，统一管理，这样一来，地方政府也是持欢迎态度。

综上所述，对于二三级市场连锁网吧来说，机遇与挑战并存；挑战大于机遇。如果连锁网吧能乘政策之风，放开连锁市场，那将会出现另一种景象。

人才匮乏

记者了解到，在陕北网吧市场，网络管理人才匮乏已经成为网吧发展的绊脚石，在当地，凯悦网吧白老板告诉记者，他连续招了3个人都不行，不仅没有技术而且没有管理经验，在旁边有问题的机子堆了好几台都没有办法解决，所以当地网吧现在比较缺一些技术好和有丰富管理经验的网管。“人才的匮乏也是一个问题，延安是个小城市，对于做网管的工作确很少有人从事，懂点技术都自己去开店或者卖电脑了，虽然也有一些人年轻人愿意做但是时间都不长，由于工作不固定，所以在网吧行业没有固定的人才来源，总体还是比较匮乏。”白老板告诉记者。

股票市场发展 第7篇

一、巴基斯坦股票市场的发展情况

(一) 证券交易所

巴基斯坦股票市场相对于东南亚各国来说起步比较早, 现有三家证券交易所, 分别设于卡拉奇、拉合尔和伊斯兰堡。三家证交所的证券交易量分别占全国总交易量的78%、18%和4%。卡拉奇是巴基斯坦的第一大城市, 也是该国的经济中心, 其在巴基斯坦的经济地位类似于中国的上海。卡拉奇证券交易所 (KSE) 成立于1947年, 刚成立之初上市公司只有15家, 到今天已经发展到拥有上市公司654家, 总市值37462亿巴基斯坦卢比, 约合563亿美元的股票交易所。在拉合尔和伊斯兰堡两家证交所上市的公司同时也都在卡拉奇证交所上市。KSE在2002年被评选为“世界表现最好的证交所”, 此后又多次获此殊荣。

拉合尔是巴基斯坦第二大城市, 拉合尔证券交易所 (LSE) 成立于1970年10月, LSE每日交易量约占据全国市场份额的14%~20%, 共拥有519家上市公司, 横跨37个经济行业, 市值36400亿巴基斯坦卢比, 约合547亿美元。拉合尔交易所在巴基斯坦资本市场的地位就相当于中国的深圳证券交易所。

到了20世纪90年代, 政府实施了一系列的改革, 进一步放弃了国有化政策, 鼓励私营企业发展和私人投资, 巴基斯坦经济有所恢复, 对资本市场的投资有所增加。在这一背景之下, 资本市场出现了另一家证券交易所, 即位于巴基斯坦首都伊斯兰堡的伊斯兰堡证交易所 (ISE) 。该证券交易所成立于1997年, 时间最短, 市场的占有份额也是三家证券交易所中最少的。目前在ISE交易所挂牌交易的上市公司一共有247家, 市值约35.8亿巴基斯坦卢比, 约合0.54亿美元。

(二) 股票市场的发展阶段

从第一家证券交易所卡拉奇证券交易所的成立, 巴基斯坦的股票市场发展已经有60多年了, 大致经历了以下三个阶段:

第一个阶段为1947~1987年, 此阶段为证券市场的发展初期。主要表现是各类证券机构不断成立, 证券市场得到了初步的规范。例如, 1947年成立了卡拉奇证券交易所;1970年成立了拉合尔证券交易所;1962年国家投资信托公司 (NIT) 发行了巴基斯坦历史上的首只开放式共同基金 (open-end funds) , 这在当时的南亚国家也属第一例;1966年, 巴基斯坦投资合作公司 (ICP) 开始发行的首个封闭式共同基金 (closed-end finds) 等。

第二阶段为1988~2002年, 此阶段为证券市场相对封闭发展时期。主要特点是孤立的缓慢发展, 但是一个逐步壮大的过程。在此期间主要受政治环境的影响, 西方发达国家对巴基斯坦实施经济制裁政策, 这严重地阻碍了巴国经济的自由化进程和金融市场的发展。但无论是从证券交易所公布的交易量还是从上市公司的市值增量来看, 巴基斯坦的证券市场仍然是在不断地自我发展和完善。

第三阶段为2002年以后至今, 此阶段是证券市场不断发展和成熟阶段。主要表现是股价指数在波动调整中稳步拉升。2002年的阿富汗战争是巴基斯坦经济发展的一大转折点, 战后西方各国纷纷解除了对巴基斯坦的经济制裁, 重组了该国债务, 加大了对该国的援助。同时穆沙拉夫极力保护国外投资者, 实行自由化的经济政策, 巴基斯坦经济在2002年后开始飞速增长, GDP增长速度仅次于中国和印度, 这样的经济环境同时也推动了该国股市的发展。

巴基斯坦股市从2002年开始以每年1000~2000点左右的速度“疯涨”, 其间或有小幅短期跳水的时期, 但总体一路上扬, 其中2007年的涨幅最大。2006年底巴基斯坦股指为10040.50点, 到2007年底股指飙升至14075.83点, 一年之内上升4035.33点, 涨幅达40.19%。此后受国际石油价格高涨, 外汇储备不断减少以及金融界担心巴基斯坦政局持续动荡等因素的影响, 巴基斯坦股市自2008年4月中旬以来, 一路狂跌, 此后又遭受全球金融危机的冲击, 股市持续低迷。但在2010年7月至12月下半年期间, 巴基斯坦资本市场整体又呈现出向上趋势, 主要表现为股指的增长。巴基斯坦主要指数卡拉奇证交所KSE-100指数于11月22日创2008年7月以来的最高值, 达11205.84点, 并继续攀升。至12月底, KSE-100已达12022.46的高点, 与年初的9866.8点相比涨幅高达21.9%。

(三) 上市公司的结构情况

巴基斯坦证券市场经营的业务主要包括股票、信托、共同基金、公司债券和政府证券等, 其中以股票交易为主。巴基斯坦的股票市场经过六十多年的探索和经营, 无论从上市公司结构还是从交易规模上看, 已发展得比较成熟和完备。从上市公司结构上来说, 截至2009年, 在以上三大证券交易所上市交易的企业情况如下:纺织行业 (220家) ;皮革行业 (5家) ;汽车组装行业 (14) 家;汽车零部件行业 (12家) ;机电制造行业 (13家) ;电器行业 (9家) ;电力行业 (13家) ;石油天然气行业 (15家) ;电信行业 (10家) ;银行业 (28家) ;水泥行业 (23家) ;制药业 (8家) ;化肥行业 (4家) ;玻璃陶瓷行业 (10家) ;食品和保健行业 (22家) ;榨油行业 (10家) ;造纸业 (10家) ;石油化工行业 (26家) ;运输行业 (7家) ;制糖业 (41家) ;烟草行业 (3家) ;保险业 (39家) 和租赁行业 (18家) 。共计23个行业560家上市公司。在23个行业基础之上, 从制造业、能源及矿产、轻工业和金融业的角度对上市公司进行分类并比较各占比情况。制造业包括汽车组装行业、汽车零部件行业、机电制造行业和电器行业, 共计48家, 占8.57%;能源及矿产行业包括电力行业、石油天然气行业、电信行业、石油化工行业和运输行业, 共计71家, 占12.68%;轻工业包括纺织行业、皮革行业、水泥行业、制药业、化肥行业、玻璃陶瓷行业、食品和保健行业、榨油行业、造纸业、制糖业和烟草行业, 共计356家, 占63.57%;金融行业包括银行业、保险业和租赁业, 共计85家, 占15.18%。

从分析的结果可以看出, 上市公司中轻工业占比最高, 其次是金融业和能源及矿产, 最后是制造业。这与巴基斯坦政府实施的以轻工业为导向的出口战略密切相关。巴基斯坦是个发展中国家, 经济的增长主要依靠能源出口和轻工业纺织品, 而制造业和重工业发展相对滞后。所以从上市企业的行业特征可以清楚地看出这种产业结构特征。

(四) 股票市场规模和交易情况

从融资总额和发行股份融资的企业情况来看, 在2009年和2010年间, 上市公开发行股票并成功融资的企业仅有8家, 融资总额达39.75亿卢比。其中最高的融资额发生在2003~2004年间, 融资规模为48.883亿卢比, 达历年之最。而发行企业总家数在随后的2004~2005年达到了12家之多, 但融资规模却只有2003~2004年间的1/2左右。最近一次比较大的融资规模发生在2009~2010年间。从对巴基斯坦股市卡拉奇指数的考察, 可以发现每次较大规模融资的发生都会引发股市的繁荣。例如2007年底和2010年底的股市行情, 卡拉奇指数分别为14075.83点, 12022.46;涨幅分别为40.19%, 21.9% (见图1融资规模和发行企业情况) 。

从市场交易量来看, 从世界银行对巴基斯坦证券市场相关指标有记录以来, 证券市场在1988年的交易量为1.77亿美元, 而到了2010年规模已经达到了129.18亿美元, 在这段期间整个市场的交易量翻了将近73倍;在1990年, 证券市场交易量占GDP比值仅1%, 而到了2009年却高达15%;截至2010年, 上市公司的数量也从1988年的404家增加到644家;上市公司的市值也从1988年的24.6亿美元增加至2009年的332.40亿美元, 占GDP的百分比分别从6%提高至21%。

注释:图2、图3和图4数据均来源世界银行巴基斯坦国部分

从以上的三幅图中可以看出, 巴基斯坦的经济整体呈现出很高的增长水平, 股市也受宏观经济基本面的影响而在逐步发展。但是考察每个指标, 我们发现它和其他一些东南亚国家一样, 还存在着股市规模小、融资规模有限、换手率低等现象。总之, 不管是从股市的广度还是深度来考察, 巴基斯坦股市存在着市场欠缺和发展不完善等问题。

(五) 股票市场的开放度

巴基斯坦股票市场实施对外资完全开放的政策, 据卡拉奇证券交易所提供的公开资料表明, 外国投资者可自由参与该国股票市场的交易并享有和本国投资者同等权利 (包括税收待遇) , 且资本可以自由汇出。这些有利政策导致了巴基斯坦证券交易所近年来交易活跃, 利润可观, 并吸引了大量的外国资本和外资投资者。根据巴基斯坦国家银行2009年的统计数据显示, 国外投资在股票市场上的投资规模共计大约707.4百万美元。

从图5中可以看出, 单单从企业数量上来说, 西方发达国家在巴基斯坦的投资情况要比它的邻国对它的投资数量要多得多。主要原因是西方发达国家资本积累雄厚, 在资本逐利的推动下更多地从事海外投资活动, 不仅仅是在巴基斯坦存在这种现象, 其他东南亚国家也普遍存在这种情况。这从另外一个方面也说明巴基斯坦存在很大的投资机会。

注释:数据截取的时间点为2010年6月30日。数据来源:巴基斯坦证券和交易委员会2010年年度报告

(六) 证券公司数量

证券公司是专门从事有价证券买卖的法人企业, 它具有证券交易所的会员资格, 可以承销发行、自营买卖或自营兼代理买卖证券。证券公司的发展不管是对股票的发行还是交易都至关重要, 是股票市场健康发展的重要组成部分之一。表1是巴基斯坦三大主要证券交易所的证券公司分布情况。

数据来源:巴基斯担证券和交易委员会2010年年度统计报告数据部分

从表1中可以看出, 巴基斯坦的证券公司数量存在着按交易所的规模来分布的特点。卡拉奇位居第一位, 占65.5%;其次是拉合尔, 占29.5%;伊斯兰堡位居第三, 占5.0%。截至2010年6月30日, 三大证券交易所的证券公司数目共502家, 比2009年12月30日的693家减少了192家, 变化的原因是因新增110家, 但同时也减少了301家所导致的。而且三大证券交易所从2009年末到2010年6月分别都呈现出下降的趋势, 其中卡拉奇证券交易所内的证券公司从490减少为329家, 下降了32.9%;拉合尔证券交易所内的证券公司从172减少为148家, 下降了14.0%;伊斯兰堡证券交易所内的证券公司从31家减少至25家, 下降了19.4%。

从以上的分析可以看出, 巴基斯坦股市调整比较频繁, 稳定性还比较差, 其他东南亚国家也具有这样类似的特点;但同时也可以看成是股市自我调整、不断成长的过程。巴基斯坦政府对资本市场的政策和支持, 将最终决定股市的发展命运和方向。

(七) 其他投资机构

1. 共同基金市场。

截至2010年6月, 巴基斯坦共同基金总资产规模大约为2380亿卢比, 机构数目为127家, 其中开放式基金107家;封闭式基金20家;AMCs/IAs金融机构为29家, 资产规模约为404.5亿卢比;自主或非自主投合资金规模为140.7亿卢比。

2. 养老基金市场。

养老基金通过发行基金股份或受益凭证, 募集社会上的养老保险资金, 委托专业基金管理机构用于产业投资、证券投资或其他项目的投资, 以实现保值增值的目的。养老基金也是参与股票市场投资的金融机构之一, 对股市的发展也同样具有非常重要的影响。巴基斯坦的养老基金主要有两种类型, 分别是传统型的养老基金和遵从伊斯兰教义养老基金, 分别占养老基金净值的43.9%和56.1%。最近几年, 巴基斯坦的养老基金市场发展比较迅速, 截至2010年6月末, 基金净值达13亿卢比, 增速达49%。

此外, 巴基斯坦证券市场中还有8家投资银行, 14家金融租赁公司, 2家住房金融服务机构。

二、巴基斯坦股票市场的世界地位

巴基斯坦的股票市场, 相对发达国家来说, 发展还是比较晚, 但却被认为是发展中国家中历史最早的股票市场之一。我们可以从卡拉奇证交所发展历程看巴基斯坦股票市场发展历程。因为现在卡拉奇证交所主导了股票市场80%的总交易额, 也是第一个解除了限制, 向国际投资者大量开放的新兴市场之一。它成立于1947年, 在1960年到1981年间, 巴基斯坦国家银行指数股票的价格以每年3.3%的复利率在增长, 而在1981年7月到1992年6月更是以每年19.74%的复利率在增长。新兴资本市场的监管机构国际金融公司 (IFC) , 把巴基斯坦列为同期年度表现最佳市场的第三名, 仅在阿根廷和哥伦比亚之后。

资本市场的发展被认为是经济可持续发展的必要条件。但是这种增长本身是建立在国家的立法和财政机制、经济体制上, 建立在证券的供求模式上。巴基斯坦政府很清晰地将重点放在市场化地发展资本市场上。但是, 政府的资本市场仍然有很大的改革空间。Khilji (1993) 的研究表明拥有由不同行业股票构成的多样化投资组合的巴基斯坦股票市场投资者, 遭受的风险和只拥有一种行业股票的投资者是一样的。

巴基斯坦股票市场的显著发展在于国家在以下方面做出越来越多的自由化措施:放松对进入市场的外汇和外国投资者的管制, 放宽对投资和银行部门管制, 例如, 为促进金融中介和吸引巴基斯坦国人所持有的国外资金, 巴基斯坦居民有权在国内银行开外汇户头 (FCA) , 可以在国外自由转账, 这些户头免除收入税和财产税, 也不会被追问外汇来源。拥有FCA的人在这样的账户中也可以贷款卢比。这些措施可以更好地引导金融资源为生产性投资服务。巴基斯坦还按浮动利率刺激充足的短期流动资金, 满足当下对流动资金的需求, 促进机构和个人存款向生产性投资转变。1991年解除管制和市场改革开放的影响能在卡拉奇证交所上市公司数量、市场成交额和市场总值的增加上反映出来。

改革的影响被巴基斯坦股票市场的高度波动性和完全非线性投机泡沫放大。

1991年, 外国投资者被免征所得税、股票价格处于洼地和中央存管及托管服务建立等所吸引, 蜂拥而至巴基斯坦股票市场。许多蓝筹股在1991年那个市场很小且相对不活跃的时期是被低估的。但是随着当地和外国投资者活动的不断增加, 股票价格全线上升。

在股票指数达到其高峰后的1992年股票指数开始下降, 在1993年时下降到1084点, 在15个月内实现了37%的回落。然后在1994年3月指数实现了145%的涨幅, 达到2661点的高峰。此时, 当地和外国的投资者都满怀热情、激情高涨。

三、巴基斯坦股票市场的信息效率与成熟股市的差异

有效市场理论 (EMH:Efficient Markets Hypothesis) 是西方主流金融市场理论, 又称为有效市场假设 (1) 。该理论是预期学说在金融学或证券定价中的应用, 是现代金融学理论的重要基石, 资本资产定价模型 (CAPM) 、套利定价理论 (APT) 以及期权定价模型 (OPT) 都是在有效市场假设之上建立起来的。

关于市场有效性的最早研究来自1900年法国经济学家Bachelier对商品价格波动的研究, 他指出商品价格呈随机波动, 但是这一前瞻性的研究并没有得到足够的重视。直至20世纪六七十年代, 关于市场有效性的研究才迅速升温, 其中Kendall和Cootner指出, 股票价格遵循随机游走 (Random Walk) 规律, 这为有效市场理论的提出奠定了基础。1970年Fama在其经典论文《有效资本市场:理论和实证研究回顾》中, 对过去有关EMH的研究做了系统的总结, 提出了研究EMH的一个完整的理论框架。

考虑到市场参与者数量的众多、信息精确定价的不可能、信息分布的非对称以及人们信念的不一致, 市场有效的条件实际上较Fama提出的有效市场假设条件更为苛刻。

既然证券价格作为一种正确的信号能充分反映一切可获得的信息, 那么, 可获得的有关信息就成为价格能否有效的决定因素了。按照可获得的信息分类不同, 有效市场理论将有效率市场分为弱式效率 (1) 、半强式效率 (2) 和强式效率 (3) 三种形式。有效市场的三种类型都有一个共同的特征, 即证券的价格反映一定的信息。其区别在于:不同的市场反映信息的范围各异。巴基斯坦股票市场的信息效率与成熟股市相比较, 存在如下差异:

首先, 与成熟股市相比, 巴基斯坦股市价格波动的频率高, 波幅大。1998年, 在87个世界股票市场中, 巴基斯坦股票市场在以美元计算的股票指数变化百分比中排名第82位。周转率在世界股票市场中排名第9, 在新兴股票市场中排名第7。从市场总值角度来说, 巴基斯坦的市场总值是逐渐上升的, 从1989年的2457亿美元增长到了1994年的12263亿美元。但在随后的1998年却表现出一个重大的下降, 市场总值下降到了5418亿美元。

其次, 与成熟股票市场相比, 巴基斯坦股市的换手率和市盈率均比较高。在巴基斯坦股市中, 外国投资者对股市的换手率与市盈率影响较大。我们可以从巴基斯坦股票市场的统计数据中看出, 相对于成熟市场, 巴基斯坦市场的换手率更高, 波动性更大, 风险也更大, 这就进一步加剧了投机因素的存在。

再次, 巴基斯坦股市的整体性风险水平比较高。与成熟股市相比, 相当于有些成熟股市场同类风险水平的几倍。

最后, 巴基斯坦股票市场受国际资金的影响较大。由于巴基斯坦政府允许国际资金直接投资于股票市场, 而国际资金以追求利润为目标, 时进时出, 投机性较强, 加大了股票市场的波动性。因此, 巴基斯坦股票市场虽然发展较好, 但仍属于弱势效率。

四、巴基斯坦股票市场弱势效率的原因分析

巴基斯坦股票市场呈现弱势效率的主要原因:第一, 信息披露不规范。信息披露的不规范严重影响了股市投资者的决策, 同时也给很多内幕知情人提供了操纵股票价格的机会, 这样的结果是加剧股票市场的波动, 增加了风险。第二, 信息不对称。信息不对称是导致市场失灵的一个重要原因。目前巴基斯坦的股票市场, 尽管市场规模已经获得了长足的发展, 但是市场效率却非常之低。信息不对称会引发道德风险、逆向选择和羊群效应等问题, 大大增加了系统性风险。第三, 不完全竞争。巴基斯坦股票市场的不完全竞争主要涉及到投资群体结构、规模经济和进入限制等诸多因素。巴基斯坦拥有众多散户投资者, 但这些小投资者由于投资规模有限, 投资方向带有较大的盲目性, 对信息的搜寻相当有限。大的机构投资者在市场中所占较大市场份额, 它们的规模经营在一定程度下造成了不完全竞争, 这种不完全竞争可能会导致寡头垄断和市场的不公平。

因此, 巴基斯坦要提高股票市场效率, 就必须: (1) 严格规范政府行为; (2) 坚持不断完善证券市场法律法规, 做到有法可依; (3) 健全规范的监督管理体系; (4) 提高上市公司质量, 建立完善的上市公司法人治理结构、信息披露机制, 还投资者一个真实规范的上市公司。 (5) 坚持积极培育机构投资者。

参考文献

[1]Ying Ma&Abdul Jail, "Financial Development, EconomicGrowth and Adaptive Efficiency:A Comparison BetweenChina and Pakistan", China&World Economy/97-111, Vol.16, 2008

[2]金雪军, 等.证券市场的信息与效率[J].金融研究, 2000, (8) .

[3]陈共, 周升业, 吴晓求.海外证券市场[M].北京:中国人民大学出版社, 1997.

[4]陈文杰.中国股票市场效率问题研究[D].浙江大学硕士论文, 2002.

[5]徐益华, 杨晓明.中国证券市场效率的实证研究[J].财经问题研究, 2002 (, 1) .

[6]巴基斯坦证券和交易委员会2011年年度报告[R].

股票市场发展 第8篇

一、中国股市发展的现状

中国的发展需要公平的市场化竞争, 没有市场化竞争不会产生优胜劣汰。股市是反映一个国家经济状况的晴雨表, 但在中国, 房价才是中国经济好坏的晴雨表。边缘化中国股市很难发挥其应有的功能。新股停发, 退市不完善, 参与资金量每况愈下, 那么, 就目前的中国股市而言, 投机性太高, 投资风险太大。

二、房地产融资与我国股票发展的关系

在预期股票市场价格将会持续攀升的心理作用下, 最终导致股票市场的实际价格上涨比预期价格上涨更快。之后, 为控制股票市场泡沫过度膨胀, 最终损害金融稳定, 管理层陆续出台了一系列金融的、税收的政策, 来控制流动性资金过剩。

受心理预期因素的影响, 人们的经济行为普遍存在以下特征:从众性、投机性、反应过度 (overreaction) 或反应不足 (underreaction) 。而从众性通常会导致所谓的羊群行为。羊群行为 (HerdBe-havior) 最初是指动物 (牛、羊等畜类) 成群移动、觅食。后来这个概念被引申来描述人类社会现象, 指与大多数人一样思考、感觉、行动, 与大多数人保持一致的盲目跟风现象。现在, 这个概念更多地被金融学家借用来描述金融市场中的一种非理性行为。Smith (1994) [32] 在分析股评家之间的不同偏好可以导致“混乱的学习”, 使得观察到的历史不能为决策提供额外的信息时, 将羊群定义为“运行趋于一致”。Bikhchandani (2000) [33] 则将羊群行为定义为投资者在交易过程中存在学习与模仿现象, 从而导致他们在某段时期内买卖相同的股票。孙培源 (2002) 则认为羊群行为是指一段时间以内, 投资者不约而同地买卖相似的股票或进行相同方向的买卖, 理智、信念、常识都失去了约束力。笔者认为, 羊群行为在商品交易市场同样存在, 只是房地产市场对国民经济影响甚大, 这里把它和股票市场一起作为我们重点研究的对象。

在投资品市场中, 结论也是一样的。投资者在购买一定量的资产产品时, 他所愿意付出的货币价格取决于他从这一定量投资品中所获得的预期收益, 预期收益越大, 愿付出的价格越高;预期收益越小, 愿付出的价格越低。然而, “不能把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里”, 这也告诉我们, 由于风险的存在, 投资者也不能把所有的投资都孤注一掷地投在同一种资产产品上。随着消费者购买的某投资产品数量的增加, 由于未来的不确定性, 基于安全的考虑, 同样, 该投资产品给投资者所带来的边际预期收益是递减的, 正因为如此, 投资者才会通过投资组合来实现自己未来预期收益的最大化。

三、正确处理好房地产融资与股票发展的关系

第一, 股票市场和房地产市场的收益率都存在明显的GARCH效应和GARCH-M效应。而且, 房地产市场的正向风险溢价要高于股票市场, 反映了房地产市场的投资者比股票市场的投资者更加厌恶风险。从经验的角度来看, 在过去10年间, 我国股票市场尚不具备“持久收入”的条件, 波动性较强。而房地产市场则一路向上, 一再成为人们保值增值、抵御通胀的首选投资品。从这里也可以看出, 在投资上, 我国房地产市场与股票市场之间, 存在的不是财富效应, 而是替代效应和挤占效应。一方面, 股票市场波动过于频繁, 使得投资者寻找房地产作为投资替代品;另一方面, 房地产市场的繁荣, 则挤占市场的流动资金, 减少了流向股票市场的投资。

第二, 股票市场和房地产市场都不存在明显的杠杆效应。换言之, 在样本期内, 无论是房市, 还是股市, 利好消息对市场波动的影响, 均要大于利空消息对市场波动的影响。在现实中, 经验的证据告诉我们, 为了抑制房地产与股市泡沫的膨胀, 虽然国家出台一系列政策措施, 但是, 面对这些利空消息, 投资者一般不会选择退市, 而是观望。一旦有利好消息, 投资者则会蜂拥入市, 继续追高市场价格。究其原因, 一是因为经济持续增长所带来的“信心经济”的作用, 二是中国股票市场不存在成熟的卖空机制, 而房地产市场则交易费用较高, 流动性不强, 这都阻止了两市杠杆效应的发生。因此, 一方面, 国家应坚定“挤泡沫”的决心, 坚决抑制房地产市场和股票市场中的投机现象, 保证市场的健康运行和可持续发展。另一方面, 也应加大房地产和股票市场的信息披露的透明度, 减少人为因素造成的剧烈波动, 对于股市而言, 应完善卖空机制, 为投资者提供多样化投资的机会和风险规避手段;对于房市而言, 则应增加其流动性。

第三, 房地产市场和股票市场之间的波动存在溢出效应, 而且是单向的, 即房地产市场的波动会引起股票市场的波动, 股票市场的波动则不必然会引起房地产市场的波动。房地产市场和股票市场是两个主要的风险累积市场, 两者价格变动也会使风险互相传导, 因此政府在进行风险监管时, 需要系统地利用两者之间的相关关系, 不能顾此失彼, 把一个市场的风险转嫁到另一个市场上。而其中的单项因果关系表明, 政府在进行房地产调控的时候, 要同时警惕股票市场可能产生的危机。特别需要强调的是, 房地产对股票的单向溢出效应显示, 房地产对股票具有财富效应, 而股票则对房地产则不具有财富效应, 也就是说, 房地产市场收益率的提高或者降低, 会影响股票市场的收益, 而股票市场的收益则不会影响到房地产市场的收益。这是一个单项的财富效应。股票市场具有财富效应的一个重要理论预设就是“持久收入假说”。而我国股市过高的波动幅度和频率, 以及过高的周转率均表明, 我国股市的“繁荣”并不符合“长期而稳定”和“持久收入”的条件。这直接导致了我国股市对房地产的财富效应极其有限。

四、结语

综上所述, 其实一直以来, 我国房地产市场的融资与股票市场之间存在着一种裙带关系。房地产融资的状况影响着股票市场的发展, 股票市场的变动也同样会波及到房地产方面。因而, 只有恰当地处理好两者之间的关系, 才能更加有力地促进我国房地产融资和股票市场的共同发展。

参考文献

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股票市场发展 第9篇

通过相关数据, 我们可以了解到亚洲主要发展中国家的货币市场发展普遍低于资本市场, 出现这种状况的原因主要包括以下几点: (1) 由于国民经济不断增长, 所以国民生产总值的实际增长率一直处于较高水平; (2) 亚洲国家的中央银行货币政策以及管理机制等不够完善, 于欧美发达国家相比仍存在一定距离; (3) 政府的政策支持, 为了促进资本市场的发展, 政府实行了一定的支持、鼓励措施。所以, 可以将货币市场与资本市场之间的关系总结为以下几点: (1) 货币市场与资本市场的发展状况是由社会经济的发展水平以及客观要求决定的, 他们之间是相互促进, 相互依存的关系; (2) 资本市场的发展快于货币市场, 主要是因为社会发展的必然需求, 只有这样才能够有效解决市场经济发展初期的资金短缺问题; (3) 在市场经济处于稳定增长时期, 应促进货币市场与资本市场的均衡发展。 (4) 在市场经济发展到成熟时期并出现通货膨胀压力时, 则要侧重于完善货币市场及其作用机制。可是, 我国由于长期受政府集权、行政干预和金融抑制的影响, 货币市场与资本市场并未发挥出各自的特有功能作用。在其发展进程中存在着限制市场规模, 人为控制市场利率, 金融工具的期限结构残缺, 以及两类市场发展的无序性等缺陷。因此, 本文作者提出了相应的措施, 希望能够促进货币市场与资本市场的协调发展。

二、促进货币市场与资本市场协调发展的措施

要想促进货币市场与资本市场的协调发展, 首先就要大力发展货币市场, 其次就是要不断完善资本市场, 然后在着重发展债券市场, 具体内容为:

(一) 大力发展货币市场

1. 建立健全货币市场组织休系

我国货币市场的发展明显落后于资本市场, 所以要想促进货币市场与资本市场的协调发展, 就要大力发展货币市场。在发展的过程中我们可以采取以下措施:首先, 就是要加快市场管理体系的建设, 传统的管理方法已经不适应社会的发展需求, 应该建立一个独立的部门对货币市场进行管理与引导, 使其能够积极的发挥其应有的作用;其次, 就是要不断加强市场服务体系的建设。随着网络系统的广泛应用, 在经济发展的过程中也要充分利用现代化的网络技术, 将有形市场转化成无形市场, 促进网络化市场的建立, 这样就可以降低市场交易的地域限制。所以, 市场服务体系的建设与完善则成为促进货币市场发展的其中一项重要内容。

2. 加快金融配套改革

金融配套改革主要包括法律法规建设、货币市场清算体系以及利率这三方面内容:首先, 就是要不断完善货币市场的法律体系。法律是保证各项政策能够得到实施的有力保障, 只有建立完善的法律法规, 才能提高市场监管力度, 促进我国货币市场的健康、平稳发展;其次, 就是要积极推进市场清算体系改革。在经济发展的过程中, 是存在众多市场风险的, 只有建立统一、规范的市场清算体系, 才能有效降低风险, 提高货币市场的发展水平;然后, 就是要加快利率改革步伐, 完善货币市场的市场形成价格机制。

3. 加大公开市场业务操作

中央银行的监管和调控是货币市场健康稳步发展的重要保障。目前中央银行可以影响货币市场利率的手段主要有两个:一是量的影响;二是价的影响。从实践结果看, 后者对货币市场利率的影响更为显著。随着金融改革的深入, 利率市场化是必然趋势, 金融机构利率将由金融机构自主确定, 中央银行基准利率变化可以影响货币市场利率, 但不宜频繁调整。各国的经验表明, 公开市场业务操作隐蔽性强, 作用直接, 操作弹性大, 是中央银行调整货币市场利率的经常性调节手段。因此, 我们应加大公开市场业务操作并使之成为央行经常性经济调控工具, 从而实现对货币市场的有效调节。

(二) 不断完善资本市场

我国资本市场发展虽然快于货币市场, 但仍存在一定问题, 需要在发展的过程中不断完善。所以, 不仅要调整资本市场的发展战略、改善政府行为, 还要提高上市公司质量, 具体内容为:

1. 调整资本市场发展战略

资本市场的政策性功能已经无法适应社会的发展需求, 应该积极发挥市场配置资源的作用, 将一些比较落后的企业淘汰, 制定严格的市场准入与退出制度, 让所有市场主体进行公平竞争, 优胜劣汰。

2. 改善政府行为

我国资本市场在发展的过程中存在种种问题的主要原因就是政府的过多干预。虽然, 近年来我国政府已经认识到了其行为上的不足, 并积极采取相应措施进行调整, 但并没有从根本上解决这一问题。资本市场的最主要原则就是公平、公正、公开, 所以要保证所有市场主体能够享受到相同的待遇, 不能因为其市场主题上的区别而遇到不同的待遇, 对那些违反市场规律的行为要进行严格处理。政府在促进资本市场健康发展的过程中具有不可忽视的作用, 所以要积极改善政府行为, 制定严格、公正的监督管理制度, 避免过度干预。

3. 提高上市公司的质量

中国股市在发展的过程中存在种种问题, 为了能够促进其健康稳定发展, 最主要的就是要提高上市公司质量, 规范上市程序。所以, 在今后的发展过程中不仅要对上市公司进行严格把关, 保证上市企业具有足够的实力、良好的发展前景, 还要彻底实现股份制改造, 积极完善企业的治理结构与管理水平。

(三) 着重发展债券市场, 促进货币市场与资本市场的整合

货币市场与资本市场是金融市场中两个互相联系、不可分割的构成环节。规范的、完善的货币市场不但能够使金融机构在资本市场上推动储蓄转化为投资, 而且也能够协助和补充资本市场的融资功能和信息传递功能。

1. 充分认识货币市场与资本市场协调发展的重要性

在市场经济快速发展的过程中, 仍我们要充分认识到货币市场与资本市场协调发展的重要性, 货币市场与资本市场而这时相互依存相互促进的关系, 如果货币市场发展一直落后于资本市场, 就会严重制约我国经济的健康稳定发展。所以, 要想促进资本市场的进一步发展, 就要提高货币市场的发展水平, 只有二者协调发展, 才能建立有效的畅通渠道, 保证资金在货币市场与资本市场之间的灵活流动。而且, 资本市场上各种工具的定价与价格水平的波动必须有一个参照依据, 即必须形成一个市场基准利率, 才能使各种有价证券的定价趋于合理, 资本市场的运作也才趋于合理。很难想象, 没有货币市场的一定发展, 资本市场是不会保持高效运作的。因此, 不能跨越货币市场而一味地发展资本市场, 否则, 资本市场将缺乏发展的基础。

2. 着重发展债券市场

债券市场是联系货币市场与资本市场的纽带, 在促进二者协调发展的过程中具有不可忽视的作用, 所以在大力发展货币市场, 不断完善资本市场的过程中, 还应着重发展债券市场。

3. 借鉴国际经验, 提高货币市场与资本市场的整合能力

近年来, 我国经济发展水平得到了明显提高, 但与国外发达国家相比仍然存在一定距离, 所以要积极借鉴国外经验, 提高货币市场与资本市场的整合能力。从国际金融市场的最近发展趋势看, 许多国家纷纷放松金融管制, 由金融分业经营走向合业经营, 货币市场与资本市场也呈现协调发展。

三、结束语

综上所述, 改革开放以来我国经济发展迅速。可是, 随着社会发展水平的不断提高, 人们已经逐步认识到了货币市场与资本市场发展过程中存在的问题。国家相继出台了一系列政策, 希望能够通过相关措施的实施促进货币市场与资本市场的协调发展, 虽然取得了良好的效果, 但与国外发达国家相比仍存在一定距离, 应在发展的过程中不断完善, 继续大力发展货币市场, 不断完善资本市场, 着重发展债券市场, 这样才能有效保证我国经济的持续稳定发展。

摘要：改革开放以来, 我国经济发展迅速, 人们的生活水平得到了明显提高。可是, 在经济快速发展的过程中货币市场与资本市场都存在一定的不足, 本文作者对我国的货币市场与资本市场进行了详细的分析与总结, 并提出了相应的措施, 希望能够促进二者的协调发展。

关键词：货币市场,资本市场,协调发展

参考文献

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[5]瞿红艳.论我国货币市场与资本市场的有效对接[J].江苏社会科学, 2011 (04) .

股票市场发展 第10篇

一、变量选取与数据说明

因为居民金融资产包括现金、存款、债券、股票和保险准备金, 反映居民金融资产选择的主要指标是各种资产占总金融资产的比例, 也即金融资产结构。本文中现金占总金融资产的比例用CR表示, 储蓄存款所占总金融资产的比例用DR表示, 债券所占总金融资产的比例用BR表示, 股票所占总金融资产的比例用SR表示, 保险准保金所占总金融资产的比例用IR表示。本文将采用交易率指标来反映中国股票市场发展状况:交易率, 用TVT表示, 等于每年股市总成交额与年名义GDP的比值。

本文选取年度时间序列进行实证检验, 样本区间为19922008年。之所以选取19922008年的数据为依据, 对中国居民金融资产选择与股票市场发展的关系进行实证分析, 基于两个原因: (1) 中国股票市场发展时间较短, 中国在1992年才开始有股票投资的统计; (2) 中国关于居民金融资产统计的资料比较滞后, 一般为两年, 所以只能到2008年, 又由于居民金融资产选择季度统计资料不易获得所以只能选择年度数据。

本文年度数据范围从19922008年, 来自《中国金融年鉴》、《中国统计年鉴》、股票市场数据来自证监会网站。在数据处理上, 由于数据的自然对数变换不改变原来的协整关系, 并能使其趋势线性化, 消除时间序列中存在的异方差现象, 所以为了便于运算对下面的变量取自然对数。相关计量分析采用Eviewss5.0计量分析软件。

二、居民金融资产选择与股票市场流动性的实证检验

1. 单位根检验

分别对交易率 (Ln TVT) 、现金份额 (Ln CR) 、储蓄存款份额 (Ln DR) 、债券份额 (Ln BR) 、股票份额 (Ln SR) 、保险准保金份额 (Ln IR) 进行单位根检验。对各个变量作单位根检验, 通过ADF检验, 我们得出结论:每个分析变量在5%的显著水平下都是平稳序列, 具备进一步进行协整检验的条件。

2. 协整检验

本文采用EG两步检验法对变量进行协整检验。

首先对Ln TVT和Ln CR进行普通最小二乘回归, 回归方程为:

接着对此方程的残差序列进行平稳性检验, 在5%显着性水平下的临界值为-1.970978, 大于ADF检验统计量-2.514734, 因此, 股票市场流动性与居民金融资产现金二者之间存在协整关系。

同理对Ln TVT和Ln DR、Ln BR、Ln SR、Ln BR、Ln SR、分别进行普通最小二乘回归, 接着对此方程的残差序列进行平稳性检验, 检验结果分别为在1%显着性水平下的临界值为-3.920350, 大于ADF检验统计量-4.944354, 因此, 股票市场流动性与居民金融资产储蓄存款二者之间存在协整关系。在5%显着性水平下的临界值为-1.964418, 大于ADF检验统计量-1.982064, 因此, 股票市场流动性与居民金融资产债券二者之间存在协整关系。在5%显着性水平下的临界值为-3.065585, 大于ADF检验统计量-3.499387, 因此, 股票市场流动性与居民金融资产股票二者之间存在协整关系。在5%显着性水平下的临界值为-1.970978, 大于ADF检验统计量-2.509565, 因此, 股票市场流动性与居民金融资产保险准备金二者之间存在协整关系。

3. 格兰杰因果检验

协整检验结果告诉我们变量之间是否存在长期的均衡关系, 但是这种关系是否构成因果关系还需要进一步验证。下一步将通过格兰杰因果检验来验证变量之间是否存在统计上的因果关系。对各个序列进行格兰杰因果检验, 在在滞后期为3的情况下, 股票流动性在5%的显著性水平只与居民持有的储蓄存款占金融资产总量的比例和居民持有的股票占金融资产总量的比例存在单向因果关系, 即在5%的显著性水平下股票市场规模是居民持有的储蓄存款占金融资产总量的比例和居民持有的股票占金融资产总量的比例的格兰杰原因。与其他变量之间没有因果关系。

格兰杰因果检验的结果就不十分理想, 股票市场规模与居民金融资产结构之间的因果联系并不显着, 与事实存在差距, 所以应该是有某些模型之外的因素对检验结果产生了很大的干扰, 使得影响大大弱化。因此, 下文专门就造成这种影响弱化现象的原因作出相应解释。

三、对实证结果的原因分析

1. 居民主观心理因素的影响

首先, 主要是因为现阶段中国居民持有大量通货的原因更多的是由于观念和心理因素, 而不是经济因素。居民所持通货的增加并不是由于经济增长以及收入提高的主要原因, 而是在于居民对收支预期的不确定性导致的强烈的预防动机。

其次, 随着中国经济的发展和资本市场的深化, 受利率、证券市场的风险和预期收益及其相互关系的变化的影响, 中国居民的储蓄偏好和证券投资倾向正逐步发生变化, 居民储蓄倾向有减弱的趋势, 而居民股票投资偏好正在逐渐增强, 储蓄存款正在向股票市场分流。目前, 中国少数富裕居民储蓄存款占全国个人存款总额的50%。这些家庭的金融资产存量决定了他们不会仅仅满足于储蓄的安全性, 还会追求资产的收益性和流动性, 他们的投机观念较强, 并具有相当的风险承受能力和心理准备。

2. 其他因素的影响

中国股市本身不规范造成投资者投资积极性受挫, 使得储蓄转化为投资的渠道不畅, 最终导致股市对储蓄率影响弱化的结果。总体来看, 中国证券市场现阶段仍处于低效运转状态。在中国的资本市场上, 存在着大量的“问题股”、“亏损股”, 许多上市公司在信息披露、收益分配等方面往往忽视居民投资者的利益。上市公司与机构投资者利用信息优势和资金优势操纵股价、上市公司大量圈钱后不负责任地任意挥霍使用、大股东的委托人随意侵占中小股东的利益、广大投资者的合理诉求无法得到满足等现象屡见不鲜, 使得投资者利益无法得到保护。中国股票市场投机性很强, 机构投资者在股票市场中占比比较小, 而散户的投资理念不成熟, 经常存在追涨杀跌的现象, 因此, 股票市场振幅比较大, 经常出现股票价值和价格严重分离的现象, 形成比较大的风险。中国股票市场受政策影响比较大, 并且关于股票投资的法律不健全, 我们不得不承担这方面的风险, 股市的不稳定因素使得作为分流储蓄的股市并没有吸引住居民储蓄, 居民收入在股市与储蓄之间来回变动, 只能把股市当做投机的场所。

从收入分配来看, 虽然近年来中国居民收入绝对值有了很大提高, 但是收入分配还不平衡, 贫富差距仍较大。经济结构和产业结构的加速调整, 使城乡居民收入越发不可预期, 导致居民所持有的金融资产额差别也很大。从经济政策看, 对开放地区、经济特区等给予很多优惠政策, 使这些地区的经济飞速发展, 但给予中西部和东北老工业基地等落后地区的优惠政策却不多, 因而导致地区差距拉大, 致使金融资产在地域结构上的矛盾加剧。

从社会保障来看, 在社会保障体系尚不完善的情况下, 人们在住房、教育、失业、医疗、养老、应付不测等方面的费用更多的依赖于自己, 所以对他们来说是很沉重的负担, 储蓄成了人们不可避免的首选。

另外, 数据的时间跨度较小应该也是一个重要原因, 因为本文所用计量经济模型有效性的一个重要条件是样本数据的充足性, 而由于中国股票市场开始得较晚, 得到大容量的样本数据还不现实, 因此数据显得不是很充分, 也影响了实证结果的有效性。

参考文献

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拓展资本市场发展空间 第11篇

所谓发展不平衡主要是三个差距：第一个就是东西部地区的差距；第二个就是城乡差距；第三是高收入和低收入之间的差距；高收入现在没有做全面的统计，但是有些资料说明，目前中国20％的高收入人群占社会财富的55％，低收入人群只占有社会财富的3.3％，差距的相当大，所以说发展是不平衡的。

还有总体小康是不全面的，我们这里只讲了人均收入，这只是一种生存上的物质需要。按照马克思的理论，人有三个需要：生存需要、享受需要、发展需要。如果按照这样的标准，总体小康仅仅是限制在物质方面的需要，还没有能够达到精神的、文化的、娱乐的，各方面的需要，所以就是不全面的。只有生态环境改善了，人口质量提高了，教育发达了，甚至更加进一步实现社会主义的民主了，这样我们国家才能不仅实现总体上小康，而且要达到全面的小康。在完成这个任务过程中，需要资本市场有一个比较大的发展，资本市场的发展现在看来是有多方面的意义，比如说从筹集资金来说，这12年我们通过国内资本市场已经为企业的发展筹集到7700亿的人民币资金，从提供国家的税收方面是1500亿资金，这对于国家从事一些基础设施的投资起到很大的作用。所以说进一步发展资本市场的意义非常重大。

十六大报告对发展资本市场非常有利

十六大许多的精神、提法对于发展资本市场非常重要。报告中有几条对于资本市场发展非常有利。1.要持续快速的发展经济，要抓住一切的机遇来加速经济的发展，提出发展是解决前进中一切的关键问题。2.是提出两个毫不动摇，就是毫不动摇的来巩固和发展公有制经济，毫不动摇的来鼓励支持和引导非公有制经济。3.就是提出要保护两种合法收入，包括合法的劳动收入和合法的非劳动收入。4.就是要正确处理虚拟经济和实体经济的关系。所谓虚拟经济是以货币来表现的各种经济形态，包括证券、信托、保险，这样一些经济形式。强调要加大金融对经济的支持力度，发展金融市场，包括证券市场、期货市场等等，这个意义是非常重要的。5.提出要完善保护私有财产的法律，这也是非常重要的。我们对私营经济，对私有财产，不仅在现阶段要鼓励和指导它发展，而且要在法律上完善对私有经济的保护，过去是把私有制当做社会主义公有制的对立面，说私有经济是社会主义的一种异己力量，要加以消灭。改革开放以后，只把它放在一个补充的地位，叫做合理的必要的补充，或者叫做有益的补充。实际上我们很多的政策措施是限制它发展的。到了党的十五大提出非公经济和公有经济一样都是社会主义初级阶段的基本经济制度，都是社会主义市场经济的重要组成部分。但是在实践上私营经济无论在市场准入上，在投资融资上，在进出口贸易上，在税收制度上还受到不同程度的限制和歧视。因此从1978年以来，社会上尤其是两会期间不少经济学家和法学家就提出要修改宪法，要保护私有财产。1998年我就提出一个提案，就是要按照十五大来修改宪法，就是要修改保护私有经济的财产，要强调私有财产不可侵犯。到了九届五次全国人大和全国政协会议又以全国工商联的名义提出要修改宪法，要保护私有财产，又明确提出私有财产不可侵犯。

党的十六大已经提出了要完善保护私有财产的法律。我相信在今后这几年，宪法会修改的一个重要内容，就是要把保护私有财产明确的列入法律，公有财产神圣不可侵犯，那么私有财产也应该神圣不可侵犯。这个理论就是两个毫不动摇。既然是毫不动摇那就应该在法律上明确给予定位。所以说这一次的十六大在很多方面对于我们资本市场的发展都是非常有利的，可以说从根本上为资本市场的发展创造了条件，创造了理论依据和政策的原则。

中国资本市场目前存在若干重大的主要问题

第一个问题，是资本市场的波动比较大。资本市场从1990年12月上海证券交易所挂牌到现在，这12年来资本市场重大的波动有五次，这些波动的幅度都相当大，甚至超过了国外的股灾。我觉得最根本的原因就是我们政策上的不稳定，往往是由于政策上的变动引起了股市比较大的波动，最明显的一次就是2001年6月份股市从2200多点降到1300多点，这里最主要的原因就是国有股减持问题，因为国有股减持的过程中，价格确定不合理，导致股市大幅度下挫，到2002年虽然停止了国有股减持的办法，但是它的负面影响一直没有解决，股市的波动比较大的影响了公众的投资信心。机构投资的比重不大，散户投资还是股市中重要的投资者。目前在股市开户的股民大概有6800万户，其中机构投资者只占小部分，虽然这几年用多种形式发展机构投资者，包括投资基金越来越多，保险资金有一部分进入股市等等，但机构投资占的比重不大，散户投资还是主要的投资主体。一个国家证券市场的发展往往有一个从散户投资为主，逐渐过渡到以机构投资为主的转变过程，但我们还是以散户投资为主，这就使市场缺乏一种稳定的长期的战略性的投资者，这是中国市场波动比较大的重要的原因。

第二个问题，有一些公司素质不高，甚至有一些公司弄虚作假。这里我必须说明，有些人全盘否定了中国上市公司的素质，片面的夸大中国的上市公司做假帐，这个我也不赞同，这种情况在国际上已经引起了很大的负面效应。有些国外的学者认为中国的企业做假帐，统计也是做假的，经济根本没有增长那么快，甚至有经济崩溃论。这在国际上有很大的影响，影响国外的投资，影响我国对外的经济往来，实际上中国的经济增长是比较快的，而且企业上市公司之中素质也有比较好的，这点我们要肯定。当然这里面确实有一些企业素质不高，确实弄虚作假，不仅从已经揭露出来的事实说明了这一点，可能还有一些企业的弄虚作假、素质不高的情况还没有被揭露出来，这点我们应该心中有数。这根本原因是什么呢?就是我们是用高度计划化的办法来指导、来建立高度市场化的资本市场。

从上到下层层的下达指标，然后就从下到上层层的推荐企业，这是计划经济的老办法。从上到下，从下到上，基本上都是按照计划化、行政化、指定化的办法来制定的，所以有些企业素质不高，个别企业弄虚作假。最根本的原因是我们用计划经济的办法来指导市场经济，没有形成比较根本的经济体系。

第三个问题，上市公司存在着不少历史遗留的问题。比如说去年严查银行的资金违规进入股市，从历史上说，银行市场和资本市场的界限不够严格，原来有很多的银行有附属的信贷公司，所以信贷在银行资金的占用，在历史上已经形成，到了《证券法》出台以后，明确规定银行资金不能违规进入股市，又没有说明怎样合法的进入股市，虽然后来允许证券公司进入货币市场，允许证券公司用自己的股票向银行进行质押，但是从基本原则上，已经实行分业经营，分业管理，但是这种分业经营、分业管理又不符合国际上提倡混业经营的发展潮流，所以这种历史遗留问题对中国股市影响也非常大。

第四个问题，中国股市的扩容脱离了资本市场的需求，就是供求失衡。这几年资本市场发展速度比较快这应该是一个好事情，但是在不同时期扩容过快就会造成有效需求不足，这样就出现了一个供求矛盾，有效需求不足就形成了买方市场。这里并不是说中国资本市场不应该扩容，中国资本市场的问题都是需要资本市场的发展来解决，只有通过发展才能解决。但是在一定时期资本市场的有效需求是有限的，因此扩容的速度应该和有效需求相匹配，这方面我们注意不够，企业上市的规模就像倾盆大雨一样越来越大、越来越多，这也是造成资本市场低迷的一个原因。出路在哪里?有人说要首先解决资本市场资金不足问题，我觉得资本市场不是缺乏资金，而是信心不足，在广大公众信心不足的情况下，很多利好的消息都没有被市场所接受，就是弱市无利好，这是当前一个很重要的问题。

从基金面来看，中国的资金面是比较充裕的，这几年资本市场筹集的资金只有7700亿，但是间接融资增加了8万多亿，现在银行里储蓄存款达到了85000亿，仅仅2002年银行的存款就增加了1万亿。2002年以来，央行的行长多次提出，要分流存款，鼓励把一部分存款分流到资本市场上，虽然政策意图上有这样的想法，但是缺乏一种具体的措施，据调查在8万多亿存款中间，有15％左右的人表示有意愿分流资金到资本市场，有人说这个比重不大，我说不对，这个15％就是12000亿，目前流通股票的市价总值也就是1万多亿，如果有3千亿资金进入，对资本市场就是很大的活力了。所以说资本市场不是缺乏资金，而是缺乏信心，只要广大的公众对资本市场重新树立信心，就会有更多的资金分流到资本市场上来，但是对资本市场目前的困境不能够忽视。

第五个问题，资本的国际化进展缓慢。从90年代以来，资本市场国际化的速度加快，无论是发达国家还是发展中国家都在争取利用国际的资本市场，1980年到1995年，在15年期间，主要发达国家股票和债券跨国交易量在GDP中间的比重就大幅度上升，美国从9％增加到135％，日本从37％增加到65％，德国从67％增加到75.2％，法国从95.2％增加到175.2％，加拿大从9.6％增加到192％，这就说明国际上资本市场的流动已经是成倍的。在这方面我国采取三种形式来利用资本市场，一种是发行B股；另一种就是发行H股，还有就是红筹股，我们用这三种形式，利用国际资本市场还不大，总量就是600亿～700亿美元，我们还应该利用国际资本市场，来进行投资融资，同时我们也要进一步开放国内的资本市场，让国外的投资者到中国的国内资本市场来。

第六个问题，当前从我们运作的实际情况看，资本市场的发展具有很多有利条件。1.我国经济将继续保持持续快速的增长，1989年到2002年我国的经济GDP的年增长率达到9.3％，未来20年我国的GDP年增长率将保持在7％到8％的增长速度。因此，经济快速的增长，就为资本市场持续快速的发展提供了一个宏观的基础。2.我国的国际市场和国内市场正在不断扩大、不断发展，为企业创造了良好的市场条件，从国际市场来说，我国的进出口贸易发展很快，投资市场和消费品市场也在扩大，这就为我国的企业创造了良好的市场环境。3.现在我国的外汇储备比较充足，国际收支情况非常好，无论是资本项目还是经常项目都保持顺畅。4.外国投资者对中国市场和中国企业看好，外国投资者进入中国的速度比较快，特别是这两年以来，由于中国已经加入世贸组织，2002年10月份引进外资已经达到4399亿美元，这表明外国资本希望尽快的进入中国市场，来分享中国经济快速增长的成果。5.我国的企业结构正在进行调整，国有企业有进有退，大批的企业正在采取不同的方式进行资产重组，这种资产重组也为资本市场的发展提供了一个很重要的体制环境。6.我国的高新技术产业正在加快发展，目前已经有高新技术企业10万家以上，高新技术企业在整个第二产业中已经占到12％～13％，而且还在稳步的增长，对我国产业结构的调整会有很重大的作用。7.中国正在按照加入世贸组织的承诺，在市场准入、税收制度、投资融资以及进出口贸易等方面给予非公经济、包括外资经济、中外合资经济、私营企业以国民待遇，这样必然会使我国的市场经济更加完善，市场竞争更加充分，企业的活力能够更好的调动起来。8.在我国各类企业中已经涌现出一批具有自主知识产权，具有国际知名度的优秀企业和优秀品牌，在各个省市还有大批的企业，不仅已经成为国内的优秀品牌，而且越来越被国际上所承认。9.我国有很多企业不仅具有庞大的物质资产，而且具有不可多得的人力资源，因为我国高等院校的快速发展，教育部门正在为企业不断的输送优秀的人才，包括科技人才和管理人才，因此我们国家的管理水平正在不断提高，如果说过去的管理水平差距非常大的话，那么这几年这种差距正在逐步的缩短，这对提高企业的素质有很大的作用。10.我国政策宏观调控的能力是比较强的，金融市场的监管是比较完善的，金融市场的监管正在逐渐的淡化行政干预，逐渐的强化市场运作的规律，以及逐渐的加强和国际的接轨，从这些方面应该说中国资本市场发展的有利条件还是比较多的。过去我们经常讲两句话，“在发展中规范，在规范中发展”，主要强调的是发展，就是在发展中来规范。中国资本市场的很多问题都是前进中的问题，按照十六大报告的精神，发展中的问题要通过发展来解决。在市场经济中，在资本市场的活动中没有风险是不可能的，没有风险的市场经济是不存在的，没有波动的市场不是一个充分竞争的市场，因此一旦市场出现了问题，我们不应该大惊小怪，而应该认真的研究原因，采取对策。

第七个问题，创业板市场应有时间表。最近看到证券部门的文件说中国创业板市场的证券发行没有时间表，我认为这是不对的。这是不符合依法治国的精神的，在十五期间要建立创业板股票市场，这个报告已经经过了全国人大的通过，报告经过全国人大通过就已经有法律效力，因此表明全国人大在法律上已经规范了时间表，现在政府的主管部门说没有时间表，那就违反全国人民代表大会所通过的这个具有法律效力的十五计划，所以我认为是不对的。

至于说在这五年期间里哪一天能够出台，政府有很大的行政权力，如果完全没有时间限制是不对的。所以我建议证券监管部门应该按照全国人大所通过的十五计划，以倒计时的方式提出一个时间表。这几年有人认为香港创业板出台以后不够理想，因此中国大陆证券创业板市场不应匆忙建立。这里我觉得创业板市场的稳健出台也是必要的，但是如果我们和香港比较起来，有很多的不同，我知道香港的证券业的业界人士和香港的某些舆论，都认为大陆不应该建立创业板市场，在某种意义上说这种论调是为了保持香港创业板市场的发展势头，但是香港的情况和大陆很不一样。首先，这几年香港的经济增长缓慢，甚至有些年份出现了零增长，像2001年香港经济增长率非常低，只有零点几，而大陆经过了金融危机还继续保持7％以上的增长速度，也就是说这5年来还继续的保持快速的增长。还有就是香港的高新技术企业比较少，而中国大陆的高新技术企业相当多，有10万家以上，因此我们就可以从这些企业里面好中挑好，优中选优，这就比香港的创业板好的多。其次，就是香港的创业板出台的时机不好，因为香港的资本市场和国际资本市场是直接接轨的，因此国际资本市场的波动，对香港资本市场影响非常大，而中国的资本市场目前相对来说，没有和国际资本市场直接接轨，因此国际资本市场的波动对我们的影响还不是很直接。最明显的例子，就是2000年全世界的资本市场都是衰退的，惟独中国的资本市场2000年好的不得了，这就从反面证明中国资本市场还不完全和国际接轨，还有相对的稳定性。香港资本市场出台比较仓促，整个准备时间也就一年半，而我国的资本市场准备时间比它来讲比较长，特别是香港资本市场中的主板市场建立时间比较长，它各方面的制度比较周全，因此国际资本市场下跌的冲击首先冲击到创业板市场，对主板市场也有冲击，但是相对来讲比较少。中国大陆正好相反，主板市场建立比较早，现在我们要建立创业板市场，应该说监管能力，监管水平已经大大提高了，因此现在要建立创业板市场起点比较高，所以说香港是创业板市场受的国际冲击比较大，而中国大陆由于创业板市场起点比较高，各方面的设计比较周全，所以抗御风险的能力也比较大。不应该认为香港的创业板市场表现不尽如人意，就影响到我国大陆的创业板市场的建立。所以如果现在要加一个时间表，创业板市场必然要在第十个五年计划里来建立。

资本市场混业管理应是大势所趋

加入世贸组织以后，要清醒的看到金融市场的风险加大了，不确定因素加大了，对于这种可能出现的金融风险我们应该思想上有所准备。这几年东亚的很多地方和地区，拉丁美洲的一些国家，出现了金融危机，这些国家和地区出现金融危机的原因各不相同。但是，如果我们深入的来看，经过这五年来我们的反思可以这么说，这些国家和地区出现金融危机的根本性原因就是当前的经济全球化的速度加快了，这些国家和地区无论国内的经济实力还是金融的实力，以及金融的运行体制和监管体制已经不适应经济全球化、金融全球化的要求。正是由于这种矛盾，才引起这么多国家和地区发生金融危机。应该说这些国家和地区所存在的问题，在我们国内都在不同程度的存在着。比如说外向型经济，一方面，20年来我们的进出口贸易大幅度的上升，进出口贸易在国内GDP的增长中起了很大的作用，这是好的；但是另外一个方面，由于进出口贸易过大，因此国际上的波动对我们的影响也比较大，最明显的有几个年头，比如2001年我们估计由于全世界经济增长衰退，特别是2001年的第四季度，我们国家的经济增长只有6.6％，所以2002年开两会的期间，大家对2002年的经济都缺乏信心，认为保持2001年的经济增长就不错了，但是2002年1月至10月份我们的进出口贸易增长大于20％，就使我们2002年的经济增长表现的比较有信心，反过来就是说2002年的经济增长和国际市场的变动影响太大，如果我们保持这种情况，就要加大经济的不确定性，所以我们从1999年开始，就提出要以扩大内需为主，要把扩大内需作为我们长期实行的方针。

这几年实施积极的财政政策，积极的财政政策不外是三个，就是增加财政赤字，增加国债发行，增加政府的固定资产投资。实行积极财政政策对国家的经济发展起了很大的作用，应该充分肯定这些积极作用。而且目前无论从财政赤字还是从国债负担来说，还没有超过国际上公认的警戒线，比如说2002年的财政赤字是3089亿，还没有超过国内生产总值的3％，还是在警戒线以内，但是推行积极的财政政策风险越来越大，因为财政赤字这种国债增加，归根到底都是要以今后的财政收入来补偿的，所以就会加重今后的负担，同时国家投资基本上是采取计划化、行政化、指令化的办法，也会加重今后投资体制市场化的改革难度，所有这些都应该说对我们今后的发展会有一定的影响。

股票市场发展 第12篇

抢占涂料市场产品质量是关键

前几年, 环保涂料市场因其需求量不大, 再加上社会消费水平较低的原因, 发展一直处于“停滞不前”状况。随着市场对环保涂料的需求不断扩大, 涂料经销商的发展空间也逐步扩大。环保涂料市场的拓展, 将带领涂料经销商更快地发展。面对这一发展新契机, 此时, 涂料经销商便可乘势而上, 抓住消费者的环保需求, 抢占涂料市场先机。

随着环保意识的增强, 当前的消费者在购买涂料是并不仅仅重视产品的价格, 更注重涂料产品的环保性、健康性, 比如涂料的净味、无毒、抗甲醛、隔热、保温等, 可以说对产品品质的要求也比较高。由此可见高端消费者的需求性价比高的产品, 涂料经销商就需抓住消费者需求, 必须从产品出发。

赢得终端市场售后服务是保证

当前及今后的很长时间里, 市场光靠产品还远远不够。涂料经销商要在激烈的市场竞争中胜出还需优化服务。

只有那些不断满足消费者需求的经销商, 才能获得消费者青睐。提高消费者对品牌的认知度和依赖性比如, 可以建立以“顾客”为中心的“一站式”的服务, 多为顾客考虑, 做到售前, 售中, 售后一体化。在售前, 还可以为客户建立详细的资料系统;售中安排专业人士提供上门服务, 调色、涂刷等全程服务;售后会定期为客户提供墙面维护与保养方案等等。