全球金融资本主义

全球金融资本主义（精选12篇）

全球金融资本主义 第1篇

一、危机之前的国际资本流动

国际资本流动和世界经济发展密切相关。从表1可以看出, 在前次金融危机之后, 随着世界经济的发展, 国际资本流动也蓬勃发展。20世纪90年代, 投资者购买国外资产的速度提高, 全球各国经常账户失衡越来越明显, 一些国家有大量的经常账户赤字, 而另一些国家有大量的盈余。

数据来源:World Bank

国际资本双向流动和国外资本的总量持续增加, 国际资本流动性越来越好。危机之前的国际资本流动呈现以下几个特点:

第一, 跨国、跨地区购买资产的增加反应了国际证券投资组合中国外资产份额的增加, 相对GDP而言, 国际资本流动的总量在增加更快, 金融一体化进一步加深。

第二, 发达国家国际资本流动和跨国跨地区资产购买活动比新兴市场国家表现更加明显。

第三, 由于经常账户失衡、债权性金融规模的增大, 国际资本之间的联系更加紧密。

第四, 发达国家国际银行之间的金融一体化进程更加明显。

在这种情况下, 即使投资者不想增加其投资国外的金融资产, 如果国家稳定其配置的金融资产比例, 金融深化进程会自然的持续下去, 跨国跨地区的资本流动会继续增强。金融全球化导致各国国外资产头寸和国际资本流动出现失衡, 一些国家经常账户出现巨额赤字, 一些国家的经常账户出现巨额盈余。总体而言, 发达国家的外部资产与负债比新兴经济体增长更快, 这种趋势伴随着以套利为目的的国际资本流动增加, 国际金融中心的跨境资本流动规模也随之增加。

二、危机期间的国际资本流动

长期上升的国际资本流动在全球金融危机爆发的时候戛然而止, 在全球金融危机期间, 国际资本流动出现以下几个特点:

第一, 国际资本流动萎缩反映了投资者证券投资组合里在对国外投资的比重下降了, 这种下降不是因为国外资产价格下跌引起的调整, 而是因为投资者降低了对国外的投资。

第二, 危机期间, 国际资本流动不是一次性萎缩, 而是在不同的阶段出现持续性萎缩。

第三, 国际资本流动萎缩在各个国家和地区之间并不平均, 新兴市场国家的国际资本流动萎缩时间较短。

第四, 不同类型的国际资本流动在危机期间表现不尽相同, 国际银行的国际资本流动下降得更厉害。

本文把2006年到2009年的时间段分成三个阶段, 危机前阶段从2006年初到2007年的第二季度, 危机初始阶段从2007年第三季度开始到2008年三季度雷曼兄弟证券公司破产, 危机扩散阶段从雷曼兄弟证券公司破产到2009年三季度。在危机发生的初始阶段, 国际资本流动还比较稳定, 发达国家的国际资本流动严重下降出现在2008年的第二季度, 当投资者赎回在国外的投资时, 发达国家经历了国际资本净流出, 虽然在2008年的第三季度发达国际的国际资本流动稍有好转, 但是随着雷曼兄弟证券公司的破产, 危机往纵深方向发展, 当投资者继续赎回在国外的投资时, 国际资本流动继续恶化。

在国际资本流动组成部分中, 国际银行信贷占了大部分, 2009年二季度国际资本流动萎缩主要是国际银行引起, 危机期间在各类国际资本流动萎缩中, 国际银行也占了绝大部分, 此外, 当危机逐渐出现缓和的迹象时, 国际银行依然持续减少其在发达国家的信贷。

三、金融危机对国际资本流动的影响

国际机构投资者对发达国家和新兴市场国家的投资理念不同, 新兴市场国家与发达国家的国际资本流动组成不同, 因而金融危机对两者的影响机制也不尽相同。本文分析认为两个因素导致新兴市场国家的国际资本流入在危机期间大幅减少, 一是国内宏观经济的影响;二是金融因素, 不同国家其金融的广度和深度不同, 受危机影响也不尽相同。国外大量的研究表明依赖银行及证券投资短期资金的国家, 如果其国内宏观经济出现问题, 则其国际资本流动受危机影响更大, 国际资本流动变化也更大;而依靠国外直接投资的国家, 投资者更看重其中长期的发展, 虽然金融危机短期会影响其经济发展, 但是其国际资本流动受危机影响较轻。其次, 一国金融的广度与深度, 与其参与金融全球一体化密切相关, 金融全球一体化会对国际资本流动产生一个非单调性效应:与全球金融一体化联系不紧密的国家, 自然受全球金融危机的冲击较小, 其国际资本流动的变化也小;与全球金融一体化的国家联系非常紧密的国家, 因为有了更多的选择空间和对冲机制, 所以承受风险较小, 相反全球金融一体化程度一般的国家反而承受更大的风险。

对风险的重新评估也影响了国际资本流动在金融危机期间的表现。在危机发生之前, 投资者对风险的考虑较少, 所以对这些国家的投资较大, 但是发生危机之后, 由于风险厌恶的考虑, 我们可以预期这些国家承受的国际资本流动赎回的压力更大, 投资者更容易减少对其投资, 甚至退出以前的投资。风险厌恶冲击导致投资大幅萎缩, 全球贸易量减少, 全球经济萧条又导致大宗商品价格下跌, 因此制造业占GDP比重大的国家、依靠大宗商品出口的国家、贸易伙伴国经历经济萧条的国家也因此受到严重影响。如前所述, 全球危机导致投资者重新评估各国的宏观经济和金融稳定性。

一是如果一个国家在初始阶段的国际资本流动主要是以IMF援助等官方国际资本流动为主, 这很难反应一国经济形势和国际资本流动的关系。一般而言, 危机前GDP增速慢的国家, 投资者更容易降低对其投资额度, 而危机前GDP增速高的国家, 其投资效率更高, 更受投资者的青睐, 因此在危机前更少受到国际资本流动减少的影响。但是在危机期间, 由于世界GDP规模萎缩, 这些发达国家受到的影响更大。因为世界GDP增速下降, 这些危机前GDP增速高的国家, 其GDP增速下降得也更快, 投资者因为风险规避情绪的上升而开始重新考虑其投资组合, 所以发达国家国际资本流动受到的影响更大。各国为应对危机而采取的各项措施也影响到国际资本流动, 各国应对危机而采取的积极财政政策和货币政策随着危机的发展了逐渐恶化, 财政赤字和公共债务危机也降低了国外投资者对其投资的兴趣。

二是一国国际金融结构以及金融开放度和国际资本流动密切相关。因为与世界金融关联度高的国家, 其国际资本流动受到的冲击必然更大。本文将一国的国际金融划分为债权性质和股权性质两类。债权性质的国际资本流动主要包括国际银行信贷以及官方性质的外汇储备和国际经济组织的经济援助等, 而股权性质的国际资本流动主要包括国际直接投资和国际证券投资等。显然股权性质的国际资本流动提供的风险分散的机会更多, 而债权性质的国际资本流动更容易受到危机的冲击。随着全球风险规避情绪的上升, 对债权性国际资本流动的依赖性比较大的国家, 受金融危机影响也就更大了。

三是国际贸易通过影响一国的出口收入而直接或间接的影响到金融危机时的国际资本流动状况。国际贸易主要取决于制造业, 大量的研究表明2008年国际贸易量的下降严重打击了依赖制造业的国家经济。制造业通过两种方式影响国际贸易:第一, 制造业的萧条, 降低了出口收入, 本国对国外资产的购买将会减低, 因此资本流出减少;第二, 金融危机也降低了国外对本国资产的需求, 因此也降低了资本流入。这两种方式虽然相互抵消, 但是显然都降低了国际资本流动。其次, 大宗商品的国际贸易也影响一国的国际贸易, 而且相比发达国家, 许多新兴市场国家更加依赖大宗商品贸易。大宗商品价格在金融危机期间大跌对新兴市场国家的影响更大, 因此大宗商品价格的变化也能部分解释新兴市场国家的国际资本流动和发达国家国际资本流动的不同。

参考文献

[1]Bank for International Settlements (2009a) , 79th Annual Report, Basel.

[2]侯建“.金融危机背景下新兴国家国际短期资本流动研究”[J], 《黑龙江金融》2010年7期.

[3]孙中和, 王红霞“.金融危机下国际资本流动新特点及其影响”[J], 《对外经贸实务》2009年3期.

[4]汪洋, “1994年以来中国的资本流动研究”[J], 《国际金融研究》2004年6期.

金融全球化与我国金融策略论文 第2篇

K J.CO

M 4

在人类进入新千年之际，金融全球化的浪潮正席卷世界，形成引人注目的经济景观和潮流。作为一种趋势，金融全球化一方面为世界经济的发展带来了活力，另一方面，也对各国特别是发展中国家的金融安全形成严峻的挑战。中国作为正在崛起的经济大国，金融业正处于重要的转型时期。此时，我们该如何进行金融体制的塑造，最大限度地利用金融全球化的机遇，并将金融风险控制到最小，是一个非常紧迫的现实问题。

一、金融全球化及其二元效应分析

(一)金融全球化的特点。

金融全球化是指金融主体所从事的金融活动在全球范围内不断扩展和深化的过程。它主要表现为这样几个特点：第一，发达国家及跨国金融机构在金融全球化进程中处于主导地位。这主要表现在：发达国家金融资本雄厚，金融体系成熟；调控手段完备，基础服务设施完善；以发达国家为基地的跨国金融机构规模庞大，金融创新层出不穷；与之对应，全球金融规则也主要来自发达国家，这些规则总体上有利于其金融资本在全球范围内实现利益最大化。第二，信息技术的发展，为金融全球化提供了技术通道。当代发达的电子计算机技术为全球性金融活动提供了前所未有的便利。特别是随着互联网技术的日益成熟、电子货币的普及，网络银行和网上交易将突破国界在全球铺开，全球金融市场越来越被连接成为一个整体，金融市场的同质性进一步提高。第三，金融创新层出不穷。适应新技术条件下竞争的需要，同时亦为规避限制性法规和风险，从20世纪60―70年代开始，在发达国家率先出现金融创新活动。这既包括制度的创新，又包括工具的创新，例如信用制度的创新、股权衍生工具的创新等等。在金融创新的推动下，一方面融资证券化趋势大大加强，另一方面，也带来了新的金融风险和不确定性。第四，金融资本规模不断扩大，短期游资与长期资本并存。在金融全球化进程中，随着参与全球化的金融主体越来越多，全球金融资本不断扩大。在这其中，既有长期投资的资本，也有短期投机的资本。目前，在全球市场中出入的国际投机资本大约有7．2万亿美元，相当于全球每年GDp总和的20％。应该说，长期资本的投入有利于一国经济的稳定和发展，而短期游资的逐利和投机，则易引发一国的金融动荡。

(二)金融全球化对发展中国家产生的二元效应。

金融全球化在对各国经济和金融的影响中，同时具有正负两种效应。出于研究的需要，在这里我们着重分析它对发展中国家的双重影响。对发展中国家而言，金融全球化的正效应体现为：第一，金融全球化有利于发展中国家从国际市场引入外资。发展中国家由于自身发展比较落后，普遍面临着资金短缺的矛盾。随着金融全球化的拓展，相当多的资金流向了发展中国家和地区，这在一定程度上弥补了其经济发展的资金缺口，并带动了技术的扩散和人力资源的交流。第二，金融全球化有利于发展中国家学习发达国家金融运作的先进经验，提高自身的金融效率。发达国家由于市场经济建立较早，金融体系较为完善，金融风险控制机制严密。这给发展中国家提供了很好的学习借鉴之机。同时，金融全球化还提高了国内外金融业间的竞争程度，迫使发展中国家金融机构利用金融创新减少交易成本，提高运作效率。

金融全球化对发展中国家的负效应主要表现在：第一，金融全球化使发展中国家民族金融业的生存面临巨大压力。发展中国家参与金融全球化，符合自身长远利益。但是，由于其金融业处于弱势地位，抵御金融风险的能力还较差。如果外国金融机构大规模进入，势必给其民族金融业造成巨大的生存压力，金融体系遭受冲击将是不可避免的。第二，金融全球化为国际游资制造风险提供了条件。金融全球化虽然有利于资本在国际间自由流动。但是，出于逐利的动机，国际游资会利用发展中国家利率、汇率管制放开后产生的金融产品价格波动，大量涌入发展中国家套利和套汇。加之目前国际上尚未对投机资本提供必要的约束机制，若有风吹草动，国际游资就会从所在国大量撤走，从而引发严重的金融动荡。第三，金融全球化加剧了发展中国家经济的泡沫化程度。在过去20年中，发展中国家从国际市场筹集到的大笔资金被过度投入股市和楼市进行炒作。同时，国际投机资本也乘虚而入。在巨量资金的支撑下，证券、房地产市场逐渐脱离了经济发展的基本面而飚升，并逐步演变为泡沫经济。第四，金融全球化给发展中国家的金融监管和调控带来严峻挑战。金融全球化意味着金融资本在全球范围内自由流动与获利。出于获利的需要，国际上许多金融资源被无序、过度开发，金融投机性凸显。加之现代金融交易工具发展迅速，极短时间内即可完成巨额资金的交易与转移，其去向不确定性很大。这既给发展中国家金融监管与调控带来严峻的挑战，也削弱了其货币政策的调控力度。

二、中国金融业当前存在的主要问题

金融全球化的特点和二元效应有助于我们形成它与发展中国家关系的一般性理解框架。为了将问题引向深入，我们还需进一步分析中国金融业在全球化时代所面临的特殊问题，并寻求相应的解决方法。当前，中国金融业所面临的问题主要集中于三个方面：

(一)金融业整体缺乏竞争力。

从银行业看，主要表现为资产质量恶化，资本严重不足，收益急剧下滑。银行的资产质量是决定其竞争力的关键因素。按国家规定，银行不良资产比重不得超过15％。而我国银行的不良债权已大大超过了这一比例。到1995年，国有银行不良资产比重即达22．3％，与当年商业银行的总准备率21％相当。另据巴塞尔协议规定，银行的资本比率不得低于8％，而我国国有银行的资本充足率距此标准相去甚远，截至1997年6月，四大国有银行的平均资本充足率只有3．12％。虽然1998年发行了2700亿特别国债补充资本金，但依然离所需甚远。银行资产质量下降的直接后果就是经营效益急剧下滑。1996年，国有四大银行净资产利润率只有5．5％，这一指标不但低于国内其他非国有银行，更远低于东南亚国家金融机构。而正是银行不良贷款及低收益率是导致东南亚金融危机的诱因。

从非银行金融机构看，证券业的竞争力问题较为典型。这主要表现为证券业规模偏小，实力有限。众所周知，证券业展开竞争和抗御风险是要以必要的规模和实力作为保证的。目前，证券经营机构和国内其他金融机构相比，规模普遍偏小。工、农、中、建四大国有银行各自资产总额都在10000亿元以上，合计10万亿元。而在证券公司中，截至1999年10月，全部证券公司资产总额约为3500亿元，规模最大的申银万国证券资产仅有300亿元左右。如果再与外国投资银行相比，中国证券的实力就相差更远了。在这种情况下，随着资本市场和证券业的对外开放，随着跨国大型投资银行大举进军中国资本市场，以国内现有证券经营机构的实力，是无法与其比肩相争的，所面临的压力可想而知。

(二)金融创新乏陈。与发达国家相比，我国的金融创新还很落后，且存在两大问题：其一，金融创新过于依赖政府。

由于我国的金融机构还不是真正的企业，金融创新主要依靠政府和金融主管当局，表现为一个自上而下的强制性过程。其二，在有限的金融创新中，各领域进展失衡。例如，金融工具、产品、服务的创新步履缓慢；在业务创新中，负债类

业务多于资产类业务；在资产类业务中，真正能够保证受益、转移风险的金融创新寥寥无几。显然，金融创新的不平衡性和行政主导降低了金融资源的效率，削弱了中国金融机构的创新竞争力。

(三)中国金融业的监管存在突出问题。

从中国金融业的内部自律看，金融机构面临着与国有企业一样的困境，即如何真正解决内部激励与约束机制问题。国有银行还不是真正意义上的银行，在追逐利润的动机、风险控制及产权问题上，尚未达到市场经济的要求。如果这些问题不能最终解决，金融业仍然不按商业法则运营，在同具有综合实力优势的发达国家金融机构竞争中就难以获胜。

从外部监管看，首先表现为金融法规建设滞后。我国金融监管长期依靠由上而下的行政管理，法律手段极为缺乏。金融监管的实质是法制管理，而在现实中，金融机构从市场准入、业务运营，到市场退出、违规处理都存在大量的法律问题需要加以明确和解决。其次，监管体制尚未理顺。这主要表现为：其一，证券监督权力分散。从中央管理层角度看，虽然中国证监会是主要监管部门，但包括财政部、央行、计委在内的各个部门都对市场拥有较强的干预能力。从地方角度看，由于地方政府对地方证券管理机构的制约作用，出于地方利益的需要，有时仍会干预证券机构的运营。这就产生了对证券监管的统一协调问题。其二，监管部门缺少评价考核金融机构市场风险的标准，对异常金融变动缺乏及时的预警定位和风险处理。这种情况如不改变，金融开放之后，很难监管全球化下各类金融机构令人眼花缭乱的金融产品和随之而来的风险。再次，对外资监管准备不足。近几年，随着外资金融机构在华数量的增多，其运营安全性已日益与我国金融安全相关联。我们须对少数外资金融机构为逐利而利用监管缺陷违规操作的可能性保持相当的警惕。另外，一旦资本账户开放，国际短期游资定会大量进入，金融监管就会变得更加复杂。而目前，我国金融的对外监管尚处于初始阶段，从监管手段到法律法规都很不完善。因此，当务之急是如何建立起一套规范科学的金融监管体制，对外资金融机构和短期游资进行动态监管，防范所可能产生的金融风险。

三、中国金融的应对策略

(一)培育真正的市场主体和竞争体制，形成与开放环境相适应的竞争能力。

首先，国有银行要建立国家控股的多元化产权制度。建立国家控股的多元化产权制度，必须从外部治理和内部治理两个方向入手：

(1)外部治理。从我国国情看，国企改革和政府行为是与国有银行产权制度改造密切相关的外部条件。外部治理，就是要解决好这两个方面的问题。第一，国有企业必须尽早建立现代企业制度。国有企业产权制度所存在的问题，是造成国有银行(本身就是国有企业)竞争力低下的重要外因之一。由于两者产权同构，导致银行资产质量不断恶化。为此，必须从整体上把握国企改革和金融体制改革的内在联系，遵循产权清晰、权责明确的要求，加快建立公司法人治理结构。这既是企业拓宽融资渠道，立足长远发展的需要，也是实现金融全面对外开放的前提。如果不能真正建立现代企业制度，就没有科学的激励与约束机制，从而无法在微观制度层面根本解决银行业面临的风险。第二，必须切实转变政府职能。在传统体制下，政府为了挽救效率低下的国有企业，经常干预银行的贷款决策。其结果，不但企业的依赖性变本加厉，银行的竞争力也在不断减小。因此，当务之急必须加快政府职能的转变，将工作重心从被动的对企业进行“救火”，逐步转向培育市场竞争机制和竞争能力、维持金融秩序、鼓励金融创新、加大监管力度的轨道上来，让市场机制在金融资源配置中发挥基础性的作用，政府充分运用货币政策工具从宏观对金融运行进行调节。

(2)内部治理。对国有银行内部进行治理，建立国家控股的商业银行，其意义有二：第一，从表层看，有助于解决银行的不良资产，增加资本金，提高防范风险的能力；其二，从深层次看，对国有银行进行商业化改造，建立经营权、所有权和监督权分立的制度框架，可以形成科学的公司法人治理结构，摆脱政府的行政干预，使银行的市场化经营获得制度上的保证。

为此，我们要加快国有银行产权重组进程，充分吸纳社会不同的投资主体，在国家控股的前提下，建立公司法人产权制度。在这一制度框架下，银行才有条件真正实行自主经营、自担风险的经营机制，实现与政策性金融的彻底分离，建立符合实际的资产负债比例管理机制和严格的激励与约束机制，从而规避风险，实现利润的最大化。其次，积极发展民间金融机构，构建金融业竞争体制。改革开放以来，我国的民营经济获得了长足发展。但是，国有银行由于体制上的弊端，一直不能为民营经济提供充分的金融支持。这一方面造成民营经济的金融服务缺失，将其推向并不规范的民间借贷市场；另一方面，由于缺少体制外的竞争，国有银行商业化进程大大减慢，缺少真正的竞争力。因此，积极发展规范的民间金融机构，培育金融业竞争体制，已成为我国金融深化的重中之重。在具体运作方式上，可通过组建产权明确、内部风险约束机制完善的股份制民营银行，来专事为民营经济和中小企业的融资提供服务。此举既有利于民营经济的发展，也有利于营造竞争的体制环境，使国有金融的改革获得必要的压力和动力。第三，培育金融业规模竞争力。培育金融业的规模竞争力，主要通过两个途径：一个是股市融资，一个是资产重组。股市融资主要是凭借股权来融通资本。对于已上市的、符合条件的证券机构，可从制度上为其创造增资扩股的条件；对于未上市的、符合条件的证券机构，也应尽早上市。通过增资扩股和上市，证券机构可获得资本市场的巨大支持，从而解决资产质量和资本金问题。资产重组主要指对现有证券机构的一种资源整合。对于实力较强的全国性证券机构和区域性证券机构，要鼓励强强联合，寻求集团化发展模式，通过相互参股打通以市场为纽带的联合通道。对于中小证券机构，除了可考虑相互合并之外，具有特色和专长的机构很可能以出售、换股等方式被吸收到大的证券机构之中，补充并壮大其竞争优势。当然，在证券业的资产整合过程中，必须相应提高证券机构的管理水平，遵循市场规律，要把提高竞争力作为根本目的。否则，重组过程很可能蜕变成一种行政命令式的盲目扩张。

(二)加快金融创新。

针对目前中国金融创新所面临的主要问题，应着力做好以下几方面的工作：首先，要加快政府金融管理职能的转变。今后，政府的金融管理职能要转向创造公平竞争的体制环境和加强调控的有效性上来。政府要创造公平竞争的体制环境，消除歧视性政策，放宽市场进入标准，按照统一的市场监管原则鼓励各类金融机构展开充分竞争，鼓励合法金融创新。对行政垄断、地方保护主义和恶性竞争要依法规范和治理。政府要修正过去主要以行政手段为依托对金融创新所采取的单向驱动行为，代之以宏观间接调控机制，正确引导企业的金融创新冲动，控制金融创新所可能带来的风险。

其次，打造金融创新的微观基础，选准创新的突破口。我国金融机构之所以缺乏自主创新的动力，金融机构本身产权不明晰、缺乏激励和约束机制是重要内因。为此，必须加快国有金融机构产权制度的改革步伐，通过建立以市场为导向的激励与约束机制，形成金融创新的微观基础。当前，金融机构的创新突破口应主要

围绕金融工具、金融业务和金融电子信息化展开。针对金融工具的有限性，可利用股票市场的先发优势，适时发展期货、期权等衍生金融工具；针对负债类业务多于资产类业务，积极发展票据和国债回购市场，推进金融资产的证券化进程；针对金融效率对交易和清算手段的依赖性，着力进行金融电子信息化建设，使金融运作基于电子化的平台而获得质的飞跃。

(三)加强对金融业的综合监管。

金融业的综合监管是内部约束和外部约束的有机统一。首先，要加强对金融业的内部约束。(1)完善金融机构的内部监控机制。金融机构需建立有效的内部监督系统，确立内部监控的检查评估机制、风险业务评价机制以及对内部违规行为的披露惩处机制，做到对问题早发现，早解决；要建立严格的授权制度，各级金融机构必须经过授权才能对相关业务进行处置，未经授权不能擅自越位；要实行分工控制制度，确保授权授信的科学有效性，建立对风险的局部分割控制。(2)进行金融业行业自律建设。加强金融业的自律建设，一是要对所属成员定期进行检查，包括业务检查、财务检查和服务质量检查；二是要对成员经常性业务予以监督，包括对业务运作的监督指导，对可能出现的风险和违规行为的预防与处理。具体而言，在银行业，要加强银行同业协会的职能，充分发挥其管理和服务的作用；在证券业，要加强证券业协会的建设，发挥其在公平竞争、信息共享、风险防范和仲裁等方面的协调职能。

其次，加强对金融业的外部约束。(1)加强法律法规制度建设。第一，完善金融立法。虽然改革开放以来金融领域的立法工作取得了长足的进展，但随着实践的发展，仍然有一些重要金融领域尚未纳入法律规范。目前迫切需要出台《信托法》、《期货法》和《外汇法)等急需的专门法律，以便规范各种金融业务的运作，并与《中国人民银行法》一起构筑金融监管的法规体系主干。第二，强化金融执法。从维护金融安全的重要性出发，要赋予央行及证监会与其职责真正相称的权力。金融监管当局要强化金融执法的力度，严格执行市场准入、市场交易和市场退出的相关法规，建设良好的金融运行软环境。(2)建立风险预警和危机处理机制。有效的金融风险预警，是确保金融安全的第一道屏障。在中国，实行金融风险预警，关键在于建立一套规范有效的风险预警指标体系。这主要包括：A．经常项目差额占国内生产总值的比例。国际上规定，如果经常项目差额占国内生产总值的比例超过3．5％则被视为危险的信号；B．短期外债占外汇储备的比例。如果短期外债过多，同时外汇储备又不足(墨西哥发生金融危机时两者之比为100：20)，极易引发金融危机；C．银行不良资产占总资产的比例。按照国际经验，控制在10％以内较为安全。D．金融机构资本充足率。根据《巴塞尔协议》，基于风险加权的资本充足率应达到8％以上，核心资本应达到4％以上；E．股指和股价波动。如果股指与股价持续快速上扬，明显脱离实际经济的真实水平，预示着已经积累了大量的经济泡沫；如果股指与股价持续下跌，则易打击投资者的信心，导致财富缩水。危机处理机制是化解危机、减小损失的最后防线。建立危机处理机制，第一，要实行资产负债比例管理，重视资金的安全性、流动性和盈利性，确保银行的清偿力；第二，要提高呆帐准备金比率，充实风险准备金；第三，建立存款保险制度。保护存款人的利益，维护金融体系的稳定；第四，建立国家专门的金融危机防范机构，统一权限，协调行动，以便在危机发生时高效率地解决问题；第五，完善援救性措施。对遇到临时清偿困难的金融机构应提供紧急资金援助。

(3)加强国际合作。中国参与国际金融合作的思路，一是要加强与跨过金融机构的母国监管当局及时进行信息沟通，按巴塞尔要求对金融机构实施全方位并表监管，对不符合监管条件的外资金融机构要坚决予以阻止；二是针对流进与流出我国金融市场的国际资本，建立相关的动态跟踪数据，与相关国家实现数据互换，使资本流动特别是短期资本的流动置于国际监视之下，为政府间多边监管合作及救助提供依据；三是鉴于现有国际金融机构(国际货币基金组织和世界银行)跟不上金融全球化发展的步伐，中国应同有关国家一起在平等互利的基础上积极参与新的游戏规则的制定，促进国际货币基金组织和世界银行职能的转换，以期建立符合自身利益的国际金融新秩序。

综上所述，我们认为，金融全球化不但为中国的现代化进程提供了难得的机遇，也提供了有益的警示，提醒我们应该谨慎设计中国金融对外开放的战略。惟其如此，中国在全球化的进程中才可能趋利避害，实现自身利益的最大化。

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K J.CO

资本全球化催生中国金融业国际化 第3篇

金融国际化大潮

金融国际化是在第二次世界大战以后开始并发展起来的。进入20世纪80年代以来，跨国公司和跨国银行依靠其在金融业丰富的经验、雄厚的实力、灵活的经营管理手段、广泛的网络、快速安全通畅的服务，实现了跨国经营的拓展，蚕食和冲破了各国货物贸易和金融贸易的壁垒，推动了世界经济一体化的进程。

90年代后，金融国际化的速度加快，国际资本的流动增长速度明显快于国际货物贸易的增长速度，交易量远远超过了世界货物贸易量。据日本贸易振兴会发表的《2003年国际贸易和外国直接投资白皮书》统计：2002年，全球的国际投资达6534亿美元，尽管本年度全球国际投资比上年减少了17.4%，更比顶峰的2000年下滑了40%，但仍比上年增长4.1％的全球货物贸易之额6360亿美元高出2.74个百分点。

尤其是进入21世纪，以买方为特征的国际工程市场竞争日趋激烈，出现了带资投标、延期付款、实物支付的新作法，各国保护主义盛行，对东道国项目公司优惠与对外国公司限制同时增加，企业的跨国经营业务不可控因素增加，风险加大。在新形势、新情况下，金融业的职能进一步显现，其角色定位前移。

在金融全球化的大潮中，世界的大银行在世界各洲、各国家踊跃广泛设立办事处、代表处和分支行，建立海外附属行以及附属机构，甚至建立非金融性质的分支机构。同时，国际间银行的重组、兼并、合资等趋势高涨，数量和规模不断扩大并加快，国际金融与国内金融的界限越来越模糊，世界金融在内涵上、层次上、深度上、广度上更进一步国际化。由于公司重组的趋势以及可获得的宏观经济预期，联合国贸易和发展会议预计，随着跨国并购活动的升温以及经济的增长，全球投资流量在2004年将有进一步的增长。

中国金融业需要“走出去”

同世界金融国际化的发展趋势相比，我国金融业的对外开放程度，应该说仍然处于学习追赶阶段。改革开放以来，我国以银行为主的金融业与时俱进，适应对外开放的潮流，解放思想，走出去跨国经营，并取得了较好的业绩：中国银行、建设银行等金融机构在海外设立了分支机构，继中国银行较早地开展外汇业务，中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行以及其他的一些金融机构也相继开办了外汇业务，且种类逐渐增多，外汇存贷款规模日益扩大;我国证券市场虽然开市较晚，但与国际接轨较快，在国际证券市场上成功地发行了债券，人民币特种股票的发行举世瞩目。

我国国际金融业务与自己相比已有长足的进展，但与国际金融市场的企业相比，仍存在业务范围不健全，金融创新能力弱，电子化程度较低，金融工具和品种比较单一，结算和收付汇的环节多、速度慢、服务质量不高等问题，有待进一步改进和提高。

我国金融业由于在国内长期得到保护，随着我国加入世界贸易组织后金融市场的逐步开放，来自境外金融业的竞争日趋严峻。英国汇丰银行和渣打银行两家外资银行在上海并走出上海，沿海北上，到山东济南、青岛招揽业务，形成强劲的竞争攻势。“逆水行舟，不进则退”，中国金融业要在竞争中立于不败之地，除了改革国内的经营体制，选择多样化、风险分散经营战略、做好国内业务外，必须要积极走出国门，开拓国际业务，实施跨国经营，走国际化、现代化、市场化、多元化的道路。

从我国的经济实力看：2003年我国外汇储备超过4000亿美元较上年增加了40.82个百分点，雄居世界第二，为我国金融业“走出去”跨国经营奠定了良好坚实的基础；“中国制造”拥有广泛的市场基础与发展前景；我国的中国银行、工商行、建设银行、农业银行等，在国际金融市场已具備了一定的基础和经营优势。随着我国对外贸易的扩大，中国金融业走出去跨国经营的时机已经成熟。

中国金融业“走出去”势在必行

世界经济全球化推动了区域及国家的对外开放和经济融合渗透，改革开放、走出去搞发展的波涛已冲破了闭关自守、关门搞建设的禁锢和束缚。一个国家在本土内搞经济发展因受到地域、资源等生产要素的制约，必须走出去拓展跨国经济的领域和空间;一个国家在依靠自己力量发展经济的同时，也需要外来资源的注入加快经济的发展速度。中国经济要加速度地发展已受到国内资源的制约，需要使用国外市场来发展“飞地”经济，以突破国外技术壁垒和以反倾销为由的国际贸易保护主义。因此，将闲余资本投放到需要利用国际资本或国际资源的国家或境外产业，发挥其资本的最大边际效益，实现资本优化配置，是上佳的选择。

中国金融业“走出去”跨国经营是融入世界经济一体化的必然趋势。市场经济没有国界，现代市场经济的发展在客观上也要求中国的金融业融入世界经济一体化之中。地区经济一体化已经成为发达国家跨国公司对发展中国家进行投资和开拓市场的重要手段。同周边国家开展经贸合作，金融资本必不可少。目前世界各国都在积极调整政策，鼓励外资准入，2003年世界多数国家和地区在近300项的政策奖励中有95%是为了使投资框架对跨国经营及投资更为有利。这表明在对待大型外国直接投资项目的财政激励和优惠方面竞争日趋激烈。

中国金融业走出去跨国经营，有利于扩大资本的规模经营和良性循环、实现国际收支平衡、融资筹资，有利于同当地金融业建立良好的业务关系，引导外国企业向国内投资。因此，金融业走出去跨国经营，不仅实现了国内闲余资金的有效利用，又达到利用国际资金发展国内经济的目的，国内国际两个市场互动，国内国际资金双向流动互补，实现了资金的优化配置和最大效用。

中国金融业走出去跨国经营需要资信好有偿还能力的客户，跨国经营的中国企业恰恰是中国金融业较为熟悉和了解的。截至2003年，中国已在160多个国家和地区累计设立企业7470家，投资金额超过110亿美元。累计签订对外承包工程合同额1324.5亿美元，完成营业额965.6亿美元。建立中国自己的跨国公司是增强本国经济国际竞争力的需要，虽然我国现在已有了跨国公司，但进入世界500强的公司只有44家，而且总体实力不够强。要达到强力催生和培育有竞争力的跨国公司离不开我国金融业的支持。面对如此众多的国内“熟客”和广大的市场，首选这样的企业，可以降低成本，减少风险，节省时间，提高工作效率。同样，走出去跨国经营的中国企业也需要金融业的支持，需要熟悉跨国经营的金融机构，律师机构等中介服务部门为其提供财务分析，提供融资帮助与建议。

突破制约机制

我国金融业走出去，跨国经营的业务就要在短期内摆脱国内金融技术落后溢出效应的困扰，除传统的存放款业务、贸易结算业务、外汇资金业务、国际清算业务以外，还应结合中国的实际情况，学习和借鉴国际金融领域先进的经营方式，在银行业务、中国基金、金融期货、国际融资租赁、证券、保险、房地产等领域有所创新，有所发展；还要解决好包括经营机制的转换、环境的适应、基础设施的建设、外汇立法的完善、人民币的可兑换等诸多条件内容。

中国的金融业要走好跨国经营的“国际步伐”，首先要逐步建立和完善符合国际经营的法律规范。各发达国家的金融业在经营风格上虽存在明显的差异，但依法经营和依法接受监管的原则是相同的。在我国，除已颁布的《中国人民银行法》、《商业银行法》这些根本性大法外，与中国金融业走向世界直接相关的是外汇管理法、外资银行管理法等，今后的主要任务是不断健全和完善相关法律，特别是要推动以产权制度为核心的现代金融企业制度的建立。

走出去实施中国金融业的跨国经营，国际金融人才的培养必不可少。目前，在海外金融机构中熟悉国际金融业务、通晓法律、会外语、能审计的复合型人才不多。同时，由于我国金融业的国际化程度较低，我国海外商业银行、投资银行队伍尚示形成，若不尽快解决这个问题，必然会制约我国金融业跨国经营的进程。

全球金融危机对世界资本市场的影响 第4篇

(一) 国际金融危机的背景

此次国际金融危机被认为是1930年以来最严重的一次金融危机。它开始于2007年, 也就是美国房地产泡沫破裂的时候, 并且导致了像莱曼兄弟、房利美和房地美等一些大金融机构的崩塌瓦解。它同样导致了一些经济行为的巨大衰退, 包括正在持续的欧债危机。

(二) 引起国际金融危机的主要原因

有很多因素导致了全球金融危机, 包括房地产泡沫的膨胀, 次级贷款, 宽松的信贷条件, 放松管制, 过度举债和不准确的价格风险。

其中最直接原因是美国房产泡沫的破裂。由于抵押贷款放贷机构和有限的高信用评级借款人之间的竞争加剧, 像房利美等抵押贷款机构放松了贷款政策并开始寻求信用评级较低的客户。次级抵押贷款在2006年和2004年的10%相比增加到了20%。这些抵押贷款大部分借给了低收入家庭。由于市场需求显著增加, 房地产价格, 尤其是房价, 正在急速上升。抵押贷款机构通过向低收入家庭收取高利息来赚钱。然而由于利率太高, 低收入家庭无法负担于是他们便开始拖欠贷款。当整体的违约率达到一个较高的水平, 房地产的价值则急剧下降。抵押贷款机构通常在国际证券化市场使抵押贷款证券化。当证券化市场因次贷危机而萎缩, 次贷危机则演变为全球金融危机。

此外, 全球金融危机直接导致了欧债危机。金融危机造成了欧洲国家的低经济增长。其中最严重的五个国家是希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利和西班牙。例如, 希腊多年来尽情消费从而有了很高的预算赤字。当全球经济增长放缓, GDP增长缓慢的时候, 税收收入也同样不景气。因此, 国家的债务便开始迅速上升。

二、对世界资本市场的影响

(一) 对世界范围资本流动的影响

全球金融危机冻结了世界各地的资本流动, 包括债务证券, 间接投资, 购买外国股票和外国直接投资。世界银行宣布, 2008年全球贸易只有1.9万亿美元, 这与2007年的10.5万亿相比急剧减少。更悲观的情况发生在短期信贷市场和外国投资市场, 很少有投资者进行投资从而导致了投资枯竭。因为越来越多的银行破产发生, 银行几乎不可能获得银行间贷款。美国和欧洲大量的资本流动失败致使许多投资者撤回了他们的跨境贷款。在这个恶性循环下, 资本市场流动性降低, 许多国家特别是欧洲的债务评级正在下降。同时, 由于高风险和对投资丧失信心, 2008年, 银行存款在包括中国、印尼、伊朗和其他东欧国家在内的新兴市场增长了2.1万亿美元。如果这些经济市场是成熟的, 存款的规模将会更加庞大。然而, 随着发展中国家出口的下降, 大量的资本已经被撤回。同时, 在全球市场, 债务评级下调和高的利率, 对世界资本的流动性产生了负面影响, 造成了世界范围国际贸易的下降。此外, 国际贸易的下降导致实体经济的衰退, 之后是失业, 需求的下降和商品价格下跌。

(二) 对全球金融资产的影响

自全球金融危机爆发, 全球资本市场, 特别是美国和欧洲国家, 受到很大影响。葡萄牙、意大利、希腊和西班牙虽然从其他国家借来了钱, 但仍然很难度过危机。在全球金融危机下, 全球金融资产严重缩水, 在2008年底 (178万亿美元) 下降了16万亿美元。这8%是自1990年以来最大的下滑。在其他一些国家, 降幅甚至更糟。主要的原因是过度举债, 次级贷款, 放松管制和住房膨胀。

对于全球股票投资, 许多投资者抛售外国股票撤回资金, 2008年, 它从2007年的8000亿美元下降至-2000亿美元。这是英国和西欧发生过的最大的跌幅。

金融资产和股票价值的下降表明全球经济需要时间来增加储蓄。然而, 增加储蓄意味着更少的消费, 这可能会阻碍全球经济增长并且导致高成本收购基金。它成为了经济从危机中复苏的一个难题。

(三) 对全球债务市场的影响

不仅股票遭受全球金融危机, 债务市场同样受到冲击。2009年, 当标普将希腊的债务评级从A-降至BB+时, 欧洲债务危机爆发。在债务市场, 银行扮演了一个重要的角色, 但他们中的许多人因为债务危机停止了在欧洲和美国的活动。然而还是有些国家例外。例如, 巴克科斯银行在西班牙拥有440亿债务;苏格兰银行在120亿已经违约的情况下在爱尔兰仍然有640亿的债务。

随后, 在外汇市场和股票市场, 欧元的价值显著降低。一个主要的原因是政府在很长一段时间过度依赖债款。随着债务评级的下调, 利率保持着持续增长。因此, 由于高风险的投资和失去公众的信任, 借更多债务或获得国际货币基金组织的支持只是一个暂时减缓危机的策略。

三、总结

本次全球金融危机使世界范围的资本流动性显著降低, 并对全球金融资产和债务市场产生了巨大的冲击。英国央行行长默文金曾称之为“最严重的金融危机, 至少自20世纪30年代以来”。在2010年, 欧盟财政部长批准了一项旨在确保欧盟金融稳定的拯救方案----创立欧洲金融稳定基金 (EFSF) 。这是一个好的开端。在2011和2012年, 各国政府也纷纷采取各项政策来防止国家的经济崩塌。在未来, 受到冲击的每一个国家都还需要更多的拯救方案来彻底走出这场危机。

参考文献

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[2]Foxman, S.This Is How Much Money Europe Will Lose On Greece[Z], 2012[2]Foxman, S.This Is How Much Money Europe Will Lose On Greece[Z], 2012

[3]IMF, Global Recovery stall, Downside Risks Intensify[M]World Economic Outlook, 2012.[3]IMF, Global Recovery stall, Downside Risks Intensify[M]World Economic Outlook, 2012.

金融全球化对中国金融的影响及对策 第5篇

亚欧第一大陆桥经济带的繁荣发展与金融事业发展密切相关。因此，目前金融全球化对中国金融安全带来的影响同样会对大陆桥经济带金融业产生影响。

一、金融全球化的必然性

金融作为现代经济的核心，经济全球化必然导致金融全球化。与贸易自由化和生产一体化所不同的是，金融全球化已成为当今经济全球化的最活跃推动因素、最主要的表现形式和最本质的内容。

1．金融全球化的产生和发展

介融全球化，指世界各国或各地区在金融服务、金融政策等方面相、协调、相互渗透、相互扩张、相互竞争和制约，从而使全球金融活动和风险发生机制联系曰益紧密，最终使全球金融形成一个不可分割的整体。金融全球化呈一个与风险发生机制相互联系并不断趋同的逐渐扩展过程。

金融全球化已成为当代世界经济发展中一股自然的、不可逆转的历史潮流，具体表现为：

(1)跨国金融、当务和朽构酌发展迅速，金融柳，构三现全球化趋势。

由于全球竞争的加剧，国际上许多大银行纷纷将扩大规模、拓展海外市场作为其发展新战略，跨国合并与盘购成为国际金融市场发展的重要特征。1997年底，WTO签署《金融服务协议》，允许外国在成员国境内设立金融服务公司，放松了对别国金融朽构在本国从事金融业务或设古分支机构的准入限制，进一步推进了跨国金融、当务和机构的发展。可以说，当今全球命融业早已是一个相互融合的有机整体。

(2)货币休系全球化

货币体系全球化的主要标志是出现了以美元为代表的世界货币。长期以来，美元在国际货币体系山占据了主导地付，它在同际贸易结算、外汇交易、国际债券净额、国际银行存款、发展中国家债务和官方外储备中分别占40％一60％左右。

(3)全球一体化金融市场正在形成科技进步是推动金融个球化的一支重要儿量，随着金融管制的放松和命融服务市场准人的开放，以及离崖金融市场的出现，当代通讯技术和电子网络技术使得电子交易不断发展，巨额资金的交叉流动完全超越了叫空的限制，交易成本大幅度下降，世界仟主要金融市场止在形成一个24小时不问断的覆羔全球的金融网络。同时，在一系列金融创新的带动，全球资本流动的形式则由银行信贷更多地转向公开市场十交易酌债务下具，如全球债券和国际股票等，融资订券化酌趋势大大促进了令球金融市场的繁荣和联系的紧密度。

(4)国际协调和监管宁球化使各国金融政策呈

现出一体化的趋势。

国际货币基金组织、国际清算银行都是典型的国际金融协调机构，《巴塞尔协议》和《有效银行监管的核心原则》也为众多匡家所接受，全球统一的金融监管标准正趋于形成。同时，世界仟国为提高本国经济和金融国际竞争力，积极迎接经济全球化和金融今球化的挑战，纷纷加人对本国金融休制的改革力度，逐渐放松或取消原有的金融管制，从而使跨国金融活动遵循相同的“游戏规则”、“国际金融”和“国内金融”界限趋于淡化，各国金融政策旱现心日益明显的一体化趋势。

二、金融全球化与中国的金融安全

伴随金融全球化的形成和发展，国际含融形势变得日趋复杂，内在矛盾逐渐暴露，国际金融市场的复杂性和不确定因素不断增加。中国加入WTO后，金融市场化和国际化的进程不断加快。面对势不可挡的金融全球化浪潮，防范和化解金融风险，维护我国的金融安全已成为金融开放过程中不容忽视纳新闽题，意义重大。

1．经济全球化呼唤金融安全

纵观世界缉济史，从二个世纪30年代金融崩溃引起的经济大萧条，80年代拉美债务危机，90年代初欧洲

货币机制危机和墨西哥金融危机，1997年后相继爆发的亚洲金融风暴和巴西金融危机，直至本世纪初在阿根延-轮新的金融危机再度降缶。时至今日，金融危机的阴影仍未完全消散。

经济全球化必然呼唤金融安今。金融自由化的理念曾使人为主振奋，乍是金融危机带来的金融安全问题日益凸现，向世人昭示金融风陡必将随着金融开放程度的增加而加大，维扩世界金融安全已是当务之急，防范命融风险和建立合理的世界金融新秩序成为全球关泞的热点。

2．金融全球化对我国金融安全的影响。

中国作为发展中国家，金融体系尚不成熟，命融调控机制尚小健全，金融全球化的加速发展和国际金融危机的频繁发生，使我国金融安全在金融全球化的形势下承受着巨大压力。

(1)国际金融市场的风险囚素刚显增多，危机爆发频繁，使我国现行的宏观金融监管面缶挑战。

中国加入WTO后，金融利益市场化和国际化将使金融监管部面临更加复杂》金融环境。面对金融全球化的强烈冲击，我国原来基于本国立足点，主要是由金融临管部门对国内金融实现直接调控的监管方式已经无法适应我国金融对外开放的要求，更无法满足金融全球化的需要。

(2)金融全球化使全球范围内的资本流速大大加快，但资本的非法流动严重威胁我国的金融安生产。

金融全球化为资本在全球范围内的大规模流动和扩张创造了良好环境，据国际清算银行统计，全球外部市场曰十均交易量已从1989年的5900亿美元，增罕1998年的15000亿美元，不到10年增长了255％。同时，金融全球化世。不可避免地带来了资本的非法流动。这些非法流动资木在全球金融市场兴风作浪，追逐超额利泅，对我同金融安全造成了极为不良的影响。

(3)金融全球化客观上要求改革现行的国际金融休系，这也必然对我国金融安全维护提出新的要求。金融全球化下资本的自由流动，汇率、利率和股市等经济杆杆促使资金随着投资者利益的驱动和心理变化在牛球范围内迅速地、有序或无序地流人流心，导致原有的金融秩序越来越不适应日益高度全球化的金融市场的需要。

目前，我国金融市场规模小、管理还不够规范，加入WTO后，随着对外资金融机构经营的业务和地域限制的取消，外资金融机构的大量进入和金融市场开放柠度的进步加快势必对我国金融市场造成强大的冲击。

三、应对全球化挑战，维护我国金融安全的战略对策

俗话说：“不欲利其事，必先利其搽。”面对金融全球化对我国金融安全带来的巨大；中击，我们理性的选择只能是努力增强国内金融实力，尤其是银行业的国际竞争力，谨慎、稳妥地逐渐开放国内金融市场，做到趋利避害，末雨绸缪，儿有效地维护我国金融安全提供保证。具体来说，采取的战略对策为。

1．充分认识经济全球化是市场经济的游戏规则之一。

在市场经济的金融领域山，既存在着市场调节与国家干预的关系，也存在着保证微观行为主体独打经营与加强金融监管的关系，但基础是遵循市场经济规律，需充分认识经济全球化是市场缉济的游戏规则之。中国的金融体系在融人国际金融大舞台的过稆中应寻求进步融人与自我保护的均衡点。如果用中国谈判加入WTO时的话说，那就是从中国仍是一十发展中国家的实际出发，坚持权力与义务均衡的原则。

2-加快金融基本知汉的宣传普及，增强全民金融风险防范意识，将维护国家金融安全提升至同家安全战略的高度。

金融全球化使国际金融市场临管工作日趋复杂，控制金融风险的难度不断加大，金融危机不仅破坏金融体系，但且还会危机国家的主权和安全。因此，从维护国家安全的角度出发，要布全局会大力普及宣传金融知识，增强维护国家金融安全的意识，把维护国家全融安个与国家的兴衰、民族的危亡密切相联系，提升金融安全在国家安全战略中的地位。

3．推动金融资本与产业资本的结合从发达国家经济金融发展的历程来看，产业资本发展到-定程度，必然会产让参与含融资本融合的内在需要。从许多跨国公司的发展历程看，产业资本向金融资本渗透呈必然趋势，“产融结合不一定能保证跨国集团的成功，但跨国公司则一定要成功地进行产融结合。”目前世界500强中有80％以郁成功地进行了产融结合的运作，通用电气公司是员工代表性的案例。打日前同内的金融市场上，产业资本与金融资本的结合还仅仅处于起步阶段，产融结合的层次非常表面，方式仇较为原始。因此，应采取措施，大儿推动金融资本与

产业资本的结合。

4．进一步完善金融立法，强化金融执法与监管力度。

金融法规是实施金融骆管，保障金融安全酌让律依据，也是金融监管规范化、法制化的根本保证。我同金融立法应针对我国已开始运行的证券、期货、信托业，填补含融立法在这些重要领域的空白，使之与我国的金融改革和保障金融安全的要求柜适应。另外。在完善金融入法过程中，还应加强法规的可操作性研究，强化执法和有效监管力皮，严厉打击金融犯罪行为，确保金融秩序的健康发展。

5．深化金融体制改革，加大金融体制创新人度，尽快建心起规范的现代金融市场体系。

加伙完善现代金融市场体系，健全现代金融制度，加强金融产业基本建设力度，不仅关系到我国金融能否安全、稳健地运行，而日关系列国民经济能否快速、健康、稳定地发展。凶此，应加快国有商业银行经营机制的转换，实现市场化操作；积极推动利率体制改革，适当放开利率；充分发挥高科技在维护国家金融安全中的作用逐步组建具有国际竞争力的跨国金融机构。

6．改进和完善金融宏观调控的监管体系，加强金融机构内控制度建设，完善命融机构的内部治理和监控自律机制。

金融宏观调控和监管是保障金融安全的重要手段，是金融安全网的重要组成部分。中央金融工作会议已经明确分融监管是金融工作的重中之重。不仅将2002年确定为“金融监管年”，而且扩大了命融监管的范围，监管措施细化，可操作性增强，制度、能人和程序分别从外部环境、外部审查和内部操作三种不同心面，进行金融监管。我国还应按《甲塞尔协议》的要求，全向实行以建入科学严密的自我约束机制为目标的资产负债比例管理和风险管理，完善金融机构的内部治理结构，强化金融机构的内部腑管，提高金融机构的自律管理水平，从而增强金融机构抗拒风险的能力。

7．有计划、有步骤地逐步开放国内金融市场，必要时可以寻求符合WTO规则的合理保护和合理限制，把握金融开放的主动权。

WTO《金融服务贸易总协定》在市场准入、国内政策日标和对外竟年等方面对发展中国家给予了一些特殊待遇，允许发展中国家可以根据国内政策日标和服卖业发展水平，逐步实现金融服务业自由化。所以，在符合WTO规则的前提下，可以采取一些合理保护民族金融的措施，例如，适当控制外资银行来源国分布、总数及分支机构数量，限制外国银行对中国银行的股权持有等。通过这些保护性措施，防物资银行对同内金融市场的垄断经营或控制，在一定程度维护我国的金融安全。

8．积极投身同际货币制度改单，力图在建方国际金融新秩序的过程中争取发言权，维护广大发展中画家的利益。

当今，全球经济正处于关键的凋整变苹时期，在经历了东南亚金融危机之后，IMF正进行全面改革，世界银行也在酝酿重大调整，WTO将启动新一轮谈判，这为我国参与全球经济新秩序的建立提供了良机。我国要提高在匡际金融决策中的影响力。反对命融霸权和金融殖民主义，就必须积极投身于国际金融体系“游戏规则”的制定，建立能休现广大发展中国家利益的同际金融新秩序，从而更积极、更有效地维护我国的金融安十。

再造金融 全球金融三大趋势 第6篇

9月11日，夏季达沃斯天津年会举办一场小型专题会议，辩论“战略转型：金融之未来”。与会者是全球知名的重量级银行家，包括JP摩根集团全球投资银行业务总管JeffreyUrwin，渣打银行集团CEO Peter Sands，招商银行行长马蔚华。他们不约而同地强调全球银行业面临三大严峻挑战，传统银行模式难以为继，再造金融刻不容缓。

第一大挑战，乃是传统银行和金融业务的公信力遭受沉重打击。2008年爆发全球金融危机，银行公信力和信誉度遭遇空前重创。许多人不认为银行对经济增长和民生改善有正面贡献，他们相信银行家的贪婪无度和高杠杆经营直接酿成金融危机。

美国一家金融咨询公司曾经对《纽约时报》、《华尔街日报》、《金融时报》等全球主要财经媒体做过初步统计，结果显示，金融危机以来，银行金融界的负面报道急剧上升，负面新闻和丑闻数量之年增速超过24%。受此负面影响，全球银行市盈率皆显著下降。各国股市里，银行板块的市盈率不仅显著低于股市平均水平，而且显著低于其他消费类公司的市盈率。今年7月，路透社财经频道的调查显示，欧元区10大银行市值，没有一家能够超过Google的1/3。

重塑银行金融业的公信力和信誉度，是再造金融的首要任务。

第二大挑战，是监管的全面强化和改革。2010年出台的《巴塞尔协议Ⅲ》，成为笼罩全球银行业的新魔咒。假若真的全面实施，必将大幅度降低银行杠杆比率，增加经营成本，减少收入和利润。

此外，各国国内亦大幅加强银行金融监管。2010年美国通过的金融改革法案即《多德-弗兰克法案》，篇幅高达900页，据说没有哪个银行家细读新法案条款。根据多家机构测算，《巴塞尔协议Ⅲ》和美国《多德-弗兰克法案》，将至少增加银行经营成本10%—15%。

再造金融的第二项重大任务，就是创新经营思路，转变经营模式，以谋求新的宏观审慎监管环境下的生存空间。

第三大挑战，是飞速进步的信息科技将传统银行推到生死存亡的悬崖边缘。搜索引擎和互联网社区的飞速发展，超出所有人预期，深刻改变了人们的交往方式和金融交易模式。

通过社交网络，人们可以实施协议存款和贷款，建立信用评级系统和信用等级系统，创立投资项目的专家评估体系，完成债券发行、股票发行、信托投资、私募基金和公募基金（网络世界里，二者的区分已经失去意义）等一切金融产品的申购和竞价，实现网络资金的即时交易。理论上，互联网社区和搜索引擎能够取代所有传统银行业务。

与此同时，iPad和各种新型电子终端日新月异，功能日益强大，电子货币、电子支付、手机银行等新型金融业务正在快速蚕食传统银行业务。再造金融刻不容缓。

近日，我到德国慕尼黑郊外山区度假胜地Schloss Elman参加The Stern Stewart Institute的年度峰会。无独有偶，峰会专设两场会议讨论新金融。根据峰会组织者对欧元区融资前景的调查，在所有六大项融资手段里，银行融资的重要性已经降到第三位。第一位是企业自有资金，第二位是债券融资，排在银行融资后面三位的，则分别是股票和可转债融资、非银行金融机构贷款和私募股权融资。

与此相关的一项调查表明：未来10年里，欧元区银行贷款占全部社会融资的比重将持续下降，债券融资和其他非银行贷款融资的比重将持续上升，金融版图将出现革命性变化。

全球金融资本主义 第7篇

一、文献回顾

1、关于国际资本流动的定义。

一国银行稳定的影响可以从短期和长期资本流动两个角度来解释。根据米什金 (1998) 的定义, 在国际融资合同中, 1年期以下的资本为短期资本, 10年以上50年以下的资本为长期资本。

2、国际上流行的几种观点。

有些人认为资本流动与银行稳定的关系有正向、积极影响。Henry (2000) 、Stulz (1999) 根据国际资产定价模型研究发现, 股市自由化能够改善风险配置。陈晶 (2005) 对金融全球化与国际资本流动趋向之间的相关关系进行了研究, 发现随各国之间金融全球化趋势的增强, 资本在国际间流动的波动性和易变性会逐渐减弱, 国际资本流动的稳定性将逐步上升。然而, 也有人认为国际资本自由流动对一国银行稳定具有负面影响。巴格瓦蒂和罗德里克等将1980年以来的金融危机尤其是1997年的亚洲危机看作国际资本流动的产物。他们认为, 由于预期等因素影响, 没有证据表明国际资本自由流动会解决任何问题, 金融全球化会加剧风险传染, 增加系统性危机爆发的可能性, 不利于金融稳定。Detragiache和Spilimbergo (2001) 研究发现, 金融全球化在不恰当的财政政策和货币政策 (尤其是汇率政策, 比如固定汇率制度) , 往往会加剧金融不稳定。Ishii等 (2002) 研究发现在金融监管制度不健全的情况下, 过早开放资本帐户可能产生严重风险。

总之, 国际资本流动会对一国银行的稳定造成某种冲击。剖析不同形式的国际资本流动对于国家银行稳定的影响机制, 对于维护其金融安全和稳定尤为重要。

二、资本流动与银行稳定关系的实证检验

为了深入研究资本流动与银行稳定的关系, 我们将采用面板协整方法予以实证检验。包括发生银行危机的欧美发达国家、拉美国家以及亚洲国家, 总计样本国家为18个。设因变量yit与1*k维解释向量xit, 满足线性关系:

上式是考虑k个经济指标在N个个体以及T个时间点上的变动关系。其中, N表示个体截面成员的个数, T表示每个截面成员的观测时期总数, αit表示模型的常数项, βit表示对应于解释变量向量xit的k*1为系数向量, k表示解释变量个数, δi表示截面的特定效应, γt为时期的特定效应, 随机误差项uit相互独立, 且满足零均值、等方差的假设。在固定效应中, 截面效应δi和时期效应γt被当作未知的确定常数, 而在随机效应中被视为随机的。

1、变量的选取

通过IMF的International Financial Statistics (1999~2008) 、BIS的银行业统计数据和W B的数据库所收集到的金融数据, 对上述指标进行了计算。需要说明的是, 由于统计资料限制, 这18个样本国家的考察指标并不是每项都能收集到, 但可以肯定的是绝大部分考察指标能够得到保证, 因此实证分析的结论是可靠的。

(1) 银行稳定指标的选取问题。由于银行体系的脆弱性, 可能导致国内和国外的风险暴露, 并集中反映在银行的资本结构上, 因此, 本文在伍志文 (2008) 研究的基础上构建了一个银行稳定指数 (bs) , 通过标准化的方法, 采用银行总存款 (db) 、银行总外债 (ed) 、银行国外净资产 (na) 三个指标衡量一国银行体系的整体稳定程度, 具体的定义如下:

需要指出的是, 等式 (2) 实质上就是db、ed和na三个变量标准值的算术平均数, 而μ和δ分别表示这三个变量的平均值和标准差。式 (3) - (5) 分别对上述三个变量进行了相对变动率处理, 以剔除各国数据中存在的周期性因素。同时, 对三个变量标准化处理后的值取算术平均, 可以使银行稳定指数服从正态分布, 确保数据的横向可比。依据该定义, 一国银行的脆弱性可能来自:国内居民大范围提款导致的挤兑、本币贬值引起的外债负担加重、国外银行危机导致的传染效应。

(2) 资本流动指标的选取。本文为了能够全面反映国际短期和长期资本流动对银行稳定的影响, 故选取如下四个解释变量:外商直接投资占GDP的比例 (fdig) 、证券投资占GDP的比例 (fpig) 、其他投资占GDP的比例 (foig) 、短期资本流动占GDP的比例 (steg) 。这四个变量计算了“热钱”外逃额, 从而测度了导致金融危机的隐性因素 (投机资本的突发性外逃) 。

2、面板协整检验结果

从上述单位根检验的结论很容易看出, 模型的五个变量均为一阶单整, 因此可以进行协整分析。在此, 我们将采用Pendroni (2000, 2004) 的面板协整检验这五个变量间的协整关系。由表1可知, Pedroni的各统计量基本在5%的显著性水平上拒绝不存在协整关系的原假设, 表明各变量间存在长期协整关系。表1

银行稳定指数 (bs) 对外商直接投资占比 (dig) 、证券投资占比 (pig) 、其他投资占比 (foig) 和短期资本流动占比 (stcg) 的回归结果如下:

方程 (6) 中各变量系数在1%置信水平下均显著。其中, 外商直接投资对银行稳定的正向影响最大, 其次是证券投资, 而其他投资对这些国家的影响正在逐渐减弱。与之相反, 短期资本流动对银行体系带来的主要是负面冲击, 这也与现实中热钱大量潜逃引致金融动荡的事实相符。

三、结论

在资本流动与银行稳定的关系中, 外商直接投资对银行稳定的正向影响是最大的, 其次是证券投资, 而其他投资对亚洲国家的影响正在逐渐减弱。与之相反, 短期资本流动对银行体系带来的主要是负面冲击, 大量热钱的抽逃是引致银行脆弱的根源所在。从长期资本流动与银行稳定的关系来看, FDI由于其长期逐利的性质, 在本次金融危机中对银行稳定的负面影响不及正面影响, 但负面影响的作用正在逐渐加大。从短期资本流动与银行稳定的关系来看, 短期资本流动的方向性转变迫使各国经济体陷入新一轮的金融不稳定。可见, 短期资本流动不利于金融稳定, 是导致其受到危机传染的直接原因之一。

金融危机过后, 为了从根本上恢复银行体系的稳定性, 政府和金融机构必须立足于保持宏观政策的可持续性、推行更灵活的汇率制度、保持充足的外汇储备和完善金融监管机制。

参考文献

[1]、Chung-Hua Shen, Meng-Fen Hsieh., (2000) “Capital Inflows and Banking Vulnerability:Across-country Comparison, ”Journal of Financial Studies 8 No.3, December, 1-40.

[2]、Stijn laessens, Asli Demirg, and Harry Huizinga, (2001) “How Does Foreign Entry Affect the Domestic Banking Market, ”Journal of Banking&Finance5, 1-30.

[3]、戈德·豪斯勒等.《全球金融稳定报告》, IMF, 北京:中国金融出版社, 2005年

[4]、陈晶:《金融一体化与资本的国际流动趋向》[J], 第四届中国经济学年会论文, 2005年

全球金融资本主义 第8篇

自20世纪80年代以来, 在发达国家的主导下, 金融全球化迅速发展, 成为由各个国家、国际组织等宏观主体和各国的跨国公司、跨国银行、机构投资者等微观主体所组成的力量共同参与、共同推动的历史进程。金融全球化主要表现为资本流动的全球化、金融机构的全球化和金融市场的全球化, 其中资本流动的全球化是金融全球化最显著的特征和表现形式。国际资本流动是金融全球化发展最显著的经济现象。作为重要的经济资源, 国际资本流动在总量上非常丰富, 其规模增长也十分迅速, 但在全球的分布却很不平衡。在金融全球化发展进程中, 国际资本流动日益呈现出高度集中的特征和趋势。这种集中在宏观上表现为少数发达国家对国际资本流动的控制和主导;在微观上表现为发达国家的跨国公司、跨国银行和机构投资者对资本的掌握与运营。无论作为投资国还是东道国, 发达国家都处于主体地位, 拥有国际资本总量的大部分;而无论是跨国直接投资活动、证券投资交易, 还是债务资本的借贷, 大多数都是由发达国家的跨国企业或金融机构操作和运行。

可见, 尽管金融全球化在近些年来已经取得很大进展, 但是, 从某方面来说, 它还远未完成。正如奥博斯特菲尔德和泰勒在《全球资本市场》中所提到, 金融全球化主要局限在富国。虽然近年来国际资本流动的确大大增加, 但主要是北-北流动, 也就是说, 从富国到富国 (这些国家主要分布在北半球) , 而不是北-南流动, 从富国到穷国。大多数国际资本流动是富国之间的资产交换而且主要是为了资产多元化目的而进行。资本流动使富国的人通过持有其他富国的资产而能将所有的蛋放入不同的篮子, 资产分散从而减少风险。国际资本通常没有流向穷国并按我们所预期的那样促进他们的发展。理论上, 金融市场的开放和金融的全球化可以使发展中国家获得更多的融资机会, 发展中国家放开资本流动以后, 可以促使资本从富国流向穷国, 因为穷国的资本回报率更高。我们知道, 劳动力在穷国相当便宜, 因此会认为资本在穷国将特别具有生产性。穷国的工厂利润是如此巨大, 在那里工资是美国的十分之一。因此资本应该在穷国有非常高的收益。按照新古典经济学的增长理论, 在边际收益递减规律的支配下, 资本将流入发展中国家, 我们应该预期有大量资本从富国 (资本收益低些) 流向贫国 (资本收益高些) 。但事实却并非如此简单。正如著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者卢卡斯所指出的那样, 国际资本流动的这一特点是个悖论:为什么资本没有从富国流向穷国?

尽管近年来流向新兴市场国家的资本有了显著增加, 但是资本主要还是在资本收益相近的富国之间流动。流向新兴市场国家的私人资本在20世纪90年代急剧增加, 而且现在以每年超过三千亿的规模流入, 这听起来似乎很多, 但是这只占全球私人资本流动总额的五分之一。如果将政府也算进来的话, 最近的发展更令人吃惊。在过去30年里, 资本并没有系统性的从富国流向穷国。而且自2000年以来, 大规模的资本出现了反方向的移动。实际上, 新兴市场国家一直在向富国输入资本。美国人从国外购买的商品与服务比他们向国外出售的商品与服务要少, 因此现在美国政府的贸易与经常项目账户有七千亿的巨大赤字。这些赤字是由外国贷款来融通的, 其中新兴市场国家每年向美国提供大约二千亿美元。如中国政府已经积累了超过1万亿的外国资产, 现在是美国国债全球最大的持有人之一。尽管受到金融危机的冲击, 不平衡的规模有所下降, 但资本仍持续的从穷国流向富国。还值得注意的是, 现在北-南资本流动占总资本流动的比重, 远比不上19世纪晚期和20世纪初期 (全球化的第一个阶段) 时期北-南资本流动占总资本流动的比重。如1914年, 阿根廷大约一半的资本是由富国所提供的, 特别是英国。现在, 阿根廷资本中由外国所提供的不到6%。这种资本流动方式的改变并不只限于阿根廷。1913年, 全球超过25%的外国资本流向人均收入不到美国人均收入五分之一的那些国家;1997年, 这一数字降到大约5%。因此, 尽管全球化促进了资本的快速流动, 但是资本流入更多的仍然是以美国为首的发达国家。

以上这些数据表明, 金融全球化远未完成, 新兴市场国家还远未融入到全球金融体系中。而现实是, 随着世界经济的全球化发展, 金融领域的跨国活动也在以汹涌澎湃之势迅猛发展。可以说, 世界经济的发展离不开金融全球化的推动。新兴市场国家该如何对待金融全球化是个值得思考的问题。

二、新兴市场国家的应对之策

(一) 正确认识与对待金融全球化

在过去的一个世纪里, 贸易和信息的全球化已经使得地球上的很多人摆脱了极端贫困。在新兴市场国家, 金融全球化使穷人的劳动力能够为他们带来更多的财富, 并且从总体上来说, 为世界创造了更多的财富和稳定。没有金融全球化, 新兴市场国家将不能发挥其潜能, 他们的持续贫困将会引起进一步的不稳定以及与其他国家政治关系的破裂。尽管金融全球化在促进经济发展与减少贫困方面发挥着至关重要的作用, 但它也不是万能的。金融全球化是把“双刃剑”, 它也会给一个国家及其公民带来破坏性的经济危机。近来新兴市场国家出现的危机生动的阐释了金融全球化的收获与付出, 并且为那些希望成功融入全球化的国家提供了一些警戒性的教训。不管你是否喜欢, 金融就是全球化的。不管怎样, 金融全球化是一个不可逆转的趋势。魔鬼已经逃出了瓶子, 我们必须找出与之平安相处的办法。同时, 新兴市场国家应该认识到金融全球化不仅是危险, 也是机会, 正确认识与对待金融全球化, 才能趋利避害。

(二) 开放金融市场, 改革金融体系, 充分利用金融全球化带来的益处

金融全球化, 意味着向外国资本以及外国金融机构开放市场, 只要开放程度足以使进入的外国资本和外国机构加剧国内金融市场的竞争, 那么金融全球化会是促进金融发展的重要的体制改革力量。如果国内企业能从国外或者从在不发达国家建立分支机构的外国金融机构借贷的话, 那么国内的金融机构会开始丧失许多老顾客。国内金融机构为了生存下去, 他们必须寻找新顾客, 将资金贷给他们。为了达成目标, 他们需要有好坏信用风险的信息并且还要跟踪调查借款者以确保不承担额外的风险。从而国内的金融机构发现他们需要支持体制改革, 如更合理的会计标准和信息披露要求, 这可以让他们更容易地获得他们将资金贷出时所需要的信息。国内金融机构会认识到有必要改进法律制度, 这样他们能够实施约束性条款或者如果借款人违约能够索要抵押物。因为全球化, 国内金融机构会支持法制改革, 因为这不仅有助于他们获得利润而且可以巩固他们的产权, 这对于投资有着直接的激励作用。当外国金融机构进入一个国家, 国内金融机构必须更有效率才能生存, 而事实也是如此。外国金融机构带给国内金融市场带来好的做法, 如从他们过去经验中习得的专业知识, 而且有可能促进对国内金融机构的技术转移。外国金融机构的进入有助于国内谨慎监管的改进, 因为监管人员看到那些被成功运用到外国金融机构的风险管理方法后, 会坚持这些方法应该在国内金融机构中采用。外国金融机构还将充当机构改革的支持者, 旨在改进金融市场信息质量, 因为作为外来者, 他们不可能获得和国内金融机构同样的内部信息。尽管, 金融全球化最重要的好处就在于促进金融发展, 但这是间接的, 金融全球化还有一些附加的直接好处。如允许外国资本进入国内金融市场, 可以增加可用性资金, 这又必然会增加资本的流动性并降低资本成本, 这样会刺激投资与经济增长, 而这种经济增长的的确确已经在那些对外国资本开放股票市场的国家中产生。

三、结束语

金融全球化是不可逆转的历史进程。历史的经验教训表明, 新兴市场国家要获得经济上的起飞与发展, 就不能脱离全球化, 而应该继续加强对外开放, 将其金融体系融入到金融全球化进程之中, 否则会更加落后与被动。只有这样, 才能提高国际地位, 改善国际资本流动现状, 争取应有的权力和利益, 谋求与发达国家的利益平衡。

参考文献

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[2]、Obstfeld, Maurice, Alan M.Taylor.Global Capital Markets:Integration, Crisis and Growth[M].Cambridge, United Kingdom, Cambridge University Press, 2004.

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[4]、弗雷德里克·S·米什金.下一轮伟大的全球化:金融体系与落后国家的发展[M].中信出版社, 2007.

[5]、杨红.金融全球化进程中国际资本流动利益的分配[D].吉林大学, 2007.

金融危机下的全球金融监管反思 第9篇

20世纪80年代以来经济学家把信息不完全理论引入到对金融市场的研究领域。Gertler (1998) 、Bernanke和Gilehris (1998) 等人的研究表明:与产品和要素市场相比, 金融市场更是一个信息不完全的市场。在金融市场上, 信息在借贷双方的分布是不对称的, 最终借款人对其借款用于投资项目的风险和收益拥有更多的信息, 而投资者对影响投资收益的所有变量都存在一定程度的信息不对称问题。信息的不完全性影响了金融活动参与者行为均衡的性质以至金融资产价格均衡的性质, 造成了金融活动中的“逆向选择”和“道德风险”。信息不完全性影响了金融活动的合理性, 使金融市场的完善性大打折扣。“逆向选择”降低了金融市场优化配置资源的效率, “道德风险”削弱了金融市场的资金动员能力。当遇到大的金融灾难时, 如墨西哥、亚洲金融危机的爆发, 使金融资产的价格跌到低于其基础价值以下的水平。外国直接投资往往在这样的时机大举入侵, 趁火打劫大量的购买廉价资产, 许多重要的国内公司被外国公司控制。这是当代世界资本跨国流动快速增长导致金融危机后的一个新的特征。

金融机构在信贷市场上发放贷款时关注的是贷款利率的高低和风险大小, 但是, 金融机构获取的利息高低本身也会影响贷款风险。利率的逆向选择效应使潜在进行资产投资的借款人产生分化。既然借款人具有不同还款能力的概念, 金融机构就必须搞清楚哪些资产投资者是最有可能还款的借款人。金融机构对借款人的有关信息无法全面了解, 所以在鉴别借款时, 利率便成为一种检测机制或信号。但贷款利率的提高 (平等地适用于所有的借款人) 又将把“好的”借款人挤走, 而留下“坏的”借款人, 这就是所谓的逆向选择的例子。那些从事风险最大的投资项目的个人和公司愿意支付最高的利息率。如果市场利率因信贷需求增加或货币供应量减少而有较大幅度的上升, 信贷风险低的借款人就不太想去借款, 而信贷风险高的借款人却仍然愿意借款。逆向选择的风险因此而增加, 贷款人将不再提供贷款或提供较少的贷款。贷款的大幅缩减将导致投资和总体经济活动水平缩减。

企业过度利用债务融资是造成金融市场运行不稳定的根本性原因。一旦市场对流动性的预期产生变化, 低流动性资产便大幅度跌价, 使投资者对高负债经营的企业产生怀疑, 继而债务流动的链条断裂, 靠借入流动性维持经营的企业难以为继, 产生普遍的金融恐慌。美国经济学家阿罗 (Kenneth Arrow) 在修正一般均衡理论时认为, 经济决策环境的信息是不完全的, 信息的增加, 只能意味着不确定性的一定程度的减少。阿罗分析了不完全市场和经济行为人信息非对称问题, 认为只要经济存在着不稳定性, 就会有通过获取信息减少不确定性的可能, 在不确定性增加的环境中, 信息的价值是显而易见的。因为不确定性有经济成本, 所以减少不确定性就是一种经济收益, 信息的价值就体现于这一收益之中。金融市场中信息不对称现象的出现, 导致了逆向选择和道德风险问题, 由此而产生了市场的有效运作。当金融市场中的逆向选择和道德风险问题积累到致使市场不能有效地在储蓄者和有生产投资机会的人们之间融通资金的严重程度, 金融危机便产生了。

二、有效金融监管的方式方法

1. 存款准备金

实践中所应用得最早的审慎性监管手段之一就是准备金要求。准备金要求通常是指银行以流动性资产的形式持有的准备金不应低于存款总量, 或资产总量的某一最低比例。由于存款人的取款时间并非预先确定因而银行必须随时持有充足的流动性资金以应付存款者在任何时间可能发生的取款需求。一个最优的银行策略要求银行持有足够的准备金以满足在一定时期内预期的取款需求。因此, 银行将愿意持有准备金以避免由于提前清算长期资产而产生不必要的清算成本。

然而, 如果实际取款的消费者多于预期的数量, 那么银行所愿意持有的准备金数量就会不足。如果所有的存款者都提取存款, 也就是发生银行挤兑现象, 那么这些准备金就会更显不足。法定准备金要求的设计是为了确保取款所需的充足准备金。从以下3种情况, 我们可以很明显地看出, 准备金要求作为一种审慎监管手段存在着一个根本性的问题。

(1) 如果银行按规定持有的准备金水平正好足够在没有发生银行挤兑情况下的取款需求, 那么银行将自觉遵守这些要求。这种水平的准备金不能在银行挤兑现象发生时对银行提供保护。

(2) 如果所要求的银行准备金的水平超过银行所自愿的准备金水平, 但是小于100%储备比率, 这样也不能对银行挤兑现象提供额外有效的保护措施。如果所有的消费者都提取存款。这就使得所有消费者的最优选择都是提早提取存款。这种额外的准备金要求给银行增加了成本, 因为在不出现挤兑的情况下多余的储备可以投资于非流动性资产, 从而产生出更高的收益。这些成本降低了银行所能偿付给消费者的回报以及银行的利润。因此这种政策成本没有抵补银行安全性提高得到的收益。

(3) 如果监管者要求银行必须持有100%的储备需求, 那么这就实现了对银行业的完全保护。然而, 这样一来银行就再也不能将存款投资于非流动性资产, 从而推动了持有存款的收益, 也就无法向存款者支付收益。这就破坏了存款人通过存在银行的存款, 来获取比原存款数量更多的回报概率。在这种情况下, 对防止银行挤兑的代价是存款的所有潜在收益。在银行持有100%的准备金的水平情况下, 银行只是简单地将存款储存起来, 而不能偿付给存款者任何利息。因此, 对所有的消费者来说, 不管他有无投资机会, 最优的选择都是将存款全部取出。事实上, 存款与单纯持有货币是类似的。

2. 存款保险

与准备金要求相比, 存款保险作为一种监管制度安排出现是更近一段时期的事情。第一个较系统的存款保险制度的出现是在30年代早期的美国, 当时一大批银行先后倒闭。从此开始, 许多其他国家已经采用同样的方案, 以便在银行挤兑时保护存款人的利益。存款保险制度的运行机理如下, 由参与保险的各金融机构向监管当局交纳一定数量的资金, 当银行失败或挤兑现象发生时, 这批资金即被用于偿付存款。在这个制度的具体规定上, 不同的国家在以下4个方面有所区别:

(1) 有的国家只保证支付一部分存款资金

(2) 有的国家限制最高的支付水平

(3) 有的国家根据某个风险标准确定保险方案

(4) 有的国家根据负债表上的某个项目的一定比例缴纳保费。

如果银行真的发生倒闭, 那么存款保险机构将必须为银行偿付损失。这样做的成本很高。并且, 如果政府不及时注入资金, 将有可能导致存款保险机构倒闭。这种问题的出现是因为监管机构不可能事先知道一种突然出现的意外的取款现象到底是纯粹的协调问题从而引发银行短期流动性问题, 还是属于一种消费者对即将到来的不可避免的银行投资失败的理性反应。这样, 监管机构面临的难题是, 监管机构很难将由于突然的流动性困难而导致的银行挤兑现象和由于糟糕的投资决策而导致的银行失败现象区分开来。这一直是近十年来困扰美国存款保险制度的难题。

3. 资本充足率要求

如果所有者参与银行的投资, 并且向存款人支付收益。那么, 所有者的利润可以起到减弱在一定时期的预期之外的取款行为和在一定时期的实际的存款收益下降这两大不利因素对银行的冲击程度。银行所有者的资本参与降低了银行挤兑均衡风险。所有者的资本和利润实际上为存款合同所规定的收益安排起到抵押品的作用。事实上, 只要拥有充足的资本, 同时非流动性投资具有一定收益, 所有者就能够确保合同所规定的收益, 资本充足性要求为所有者规定了最低的资本参与量。

联系到上面所讨论的存款保险制度, 我们会发现, 所有对银行挤兑现象的潜在保护措施依赖于非流动性资产是无风险的收益资产的假设。如果这个假设自始至终成立, 依赖于银行所有者的保护措施可能比依靠公共机构的保护措施更有效。一旦非流动性资产投资失败, 那么就不可能通过对非流动性资产的资本投资来达到防止银行挤兑现象的目的。

从以上分析, 我们可以看出金融监管的有效性取决于非流动性资产是否投资失败, 而宏观经济的经济状况决定着非流动性资产是否会投资失败。金融危机的原因是多方面的, 但银行倒闭是由于宏观经济状况的恶化造成的。它很可能是系统性的。因为银行的非流动性资产可能会由于企业的倒闭而出现投资失败, 而在经济衰退时, 金融监管防范风险的有效性难以发挥。只有在单个银行由于流动性或支付的问题而倒闭, 可能会产生多米诺骨牌效应时, 金融监管的有效性和中央银行的最后贷款人作用才能很好发挥。反过来, 金融监管要有效发挥, 不能降低金融效率, 损害宏观经济稳定。该理论认为宏观经济状况及其政策与金融监管的有效性是防范金融危机的基础, 而宏观经济状况及其政策又是金融监管有效性能否发挥的前提。

银行通常受到只能购买“安全”资产, 如抵押、监管措施的约束、禁止银行资金进入股票市场和其他证券市场。这监管措施的目的就在于尽量使得银行资产的收益具有可预测性, 银行资产收益的确定性可以防止银行失败。然而, 一个银行长期资产的一定收益并不能完全避免银行挤兑现象的发生。这类监管措施的一个弊端就是:它使得银行的资产的收益变得更加可以预测, 但并不一定变得更加稳定, 通过防止银行资产的多样化, 银行资产组合的长期风险将会变得更高。此外, 过分强化金融监管, 而不顾金融监管手段对金融效率的损害, 影响宏观经济的稳定, 反而不利用防范金融危机。

另外, 法律限制理论还认为, 即使在不允许银行发行自己的银行券、银行倒闭数量众多的情况下, 1933年之前的银行挤兑一般也只限于那些在挤兑之前就已资不抵债或已破产的银行的代理行。由于美国实行单一银行制, 故许多银行都有许多代理行, 而没有出现传统理论所宣扬的传染效应。甚至1930年12月对美国银行的挤兑也没有出现挤兑效应。在1933年之前, 大规模的恐慌仍是由于政府的错误决定所致。实施银行休假政策的本意是为了阻止银行挤兑传染, 结果, 这一政策本身反倒成了导致挤兑传染的主要原因。

宏观经济稳定理论则认为30年代大危机发生的根本原因是由于当时美国经济正走向衰退, 国际上的竞争性贬值也对美国经济步入衰退起了推波助澜的作用, 而美国防范金融危机的金融监管措施也没有从提高金融效率着手, 最终酿成30年代大危机。

三、新论:中庸之道把握好经济的六个平衡

一是储蓄和消费的平衡, “西方人要多储蓄, 东方人要多消费”。

二是内需与外需的平衡。金融发达国家的去杠杆化, 必然导致需求减缓, 造成产品及资源生产国的产能过剩, 进而迫使这些国家转变对外需的依赖, 而更加重视增加内需, 为此要设法提高人民群众的购买力, 使人民群众的收入和经济同步增长。

三是金融创新与金融监管的平衡。金融监管的重点应该是防止金融创新中的过度投机, 提高金融创新的透明度, 并通过国际合作加强对洗钱及热钱流动的监管。

四是虚拟经济和实体经济的平衡。应当在虚拟经济和实体经济的规模之间, 保持一个适当的比例。

五是经济增长与可持续发展的平衡。在经济发展越来越受到资源和环境约束的今天, 已经迫使全人类不得不重新思考自己的发展模式。

六是地区一体化和经济全球化之间的平衡, 地区一体化和经济全球化是互相补充、并行不悖的。

参考文献

[1]余文建, 黎桂林.后危机时代的金融监管.《中国金融》2009.09.01

[2]皇甫平丽.美国实体经济灾难伺伏[J].瞭望新闻周刊, 2008-12-03

[3]张明.论次贷危机对国际金融体系、国际格局和中国经济的影响[J].国际经济时评, 2008, 2:5

全球金融资本主义 第10篇

金融全球化是全球金融活动和风险发生机制联系日益紧密的一个过程。这个概念强调了以下三个要点:第一, 金融全球化不仅是翻越国家藩篱的金融活动, 而且也是一个风险发生机制相互联系且趋同的过程。第二, 金融全球化在相当程度上更是由无数的微观经济组织基于谋取利益的自发活动, 通过国际金融市场的逐步一体化所导致的。第三, 金融全球化是一个不断深化有着明显阶段性的自然历史过程。

二、金融全球化下我国面临的国外风险

我国加入WTO后金融开放将标志着从一个相对封闭的金融体系融入金融全球化中, 金融全球化风险将可能导致我国金融风险逐渐增大, 主要变现为以下几个方面:第一, 外债方面, 我国目前外债负担率基本上稳定在1 5%左右, 从表面来看, 外债还没有构成我国的对外金融风险, 但目前外债余额中国有商业银行借款比重较高。由于国际商业银行借款通常利率高, 期限短且偿还风险相对较大。且国内金融机构作为国际商业银行借款的中介和桥梁, 可能会使国内企业的外债风险转变为国内金融机构的债务风险从而诱发金融风险。第二, 国际收支的资本项目方面, 我国资本外逃的现象较为严重, 资本项目除了1992年和1998年为逆差外, 其他年份均为顺差。这意味着国内储蓄过剩, 并且还高成本地引进外资。这不仅表明了外资代替内资或排挤内资的问题, 也显示出资本外逃的问题。第三, 经济发展对外依存度的提高, 加大了国际金融风险可能性。改革开放以来我国经济很大程度上融入了全球经济一体化的环境中, 经济发展的对外依存度大幅度提高, 主要表现在外贸依存度和外资依存度这两方面。所以, 随着我国经济和金融对外开放度的增加, 国际金融风险日益加剧。第四, 货币政策的有效性降低的风险。近几年, 我国货币政策的运用日趋成熟, 亚洲金融危机后, 中央银行采取了取消国有商业银行贷款限额控制、降低商业银行存款准备金率、连续多次降低利率等手段, 有效刺激了消费和投资, 促进了经济的增长。随着我国金融市场的逐步开放, 我国宏观经济决策的独立性和对宏观经济的控制能力存在着减弱的风险。

三、金融全球化下我国面临的国内风险

1. 我国银行业面临的风险。

第一, 负债结构单一, 资金缺口大, 隐藏着巨大的流动性风险。国有商业银行的负债以单位和居民存款为主, 其中居民储蓄存款又占存款的主要部分。国有银行由于有国家信誉为保障, 且近几年我国经济的持续稳定发展, 人们没有存款风险方面的忧虑, 导致存款余额一直呈上升趋势, 但还是经常出现较大的资金缺口, 主要原因是资金运用缺乏计划性。由于贷款质量差且流动性不足, 再超额发放贷款必然导致新的资金缺口。由于负债结构单一且大多是被动负债, 因此弥补资余缺口的办法不足, 存在着较大的流动性风险。第二, 资本金率较低。银行资本金率为6.8%, 与《巴塞尔协议》的要求相差较大, 且风险权重资产也非常之高。高风险、低资本导致国有商业银行抵抗风险的能力十分低下。第三, 信贷资产质量差。近年来, 国有商业银行不良贷款金额增加, 资产质量恶化, 盈利水平降低, 经营状况不佳。不良贷款持续增长, 银行盈利高估使银行进入了一种无根基的发展模式之中, 并且形成了一种不应有的银行热和银行表面繁荣, 掩饰了银行业存在的一系列不足, 从而使银行不能及时改变不良的发展状态。国有商业银行资本金不足和经营利润虚盈实亏, 导致国有商业银行抵抗风险的能力大大降低。第四, 内部控制机制薄弱。国有商业银行内部权力缺乏制衡, 业务操作缺乏科学规程, 监督缺乏严禁的制度, 造成了各种金融犯罪活动。银行业作为直接经营货币商品和金融衍生工具创新的行业, 应在内部控制上更加严格, 但由于管理环节薄弱, 以及与金融创新同步的金融监管落后, 使金融内部犯罪率呈上升势态。

2. 我国证券业面临的风险。

第一, 股指波动大, 股价波动频繁。我国股票市场受政策影响较大, 政策取向的变动在市场上得到反映并通过炒作成倍放大。由于政策的不确定和获取政策信息的不公平, 市场炒作中追涨杀跌的惯性很大。第二, 股票市场过度投机。这主要表现为股市高换手率。换手率用于说明股市种股票交易的频繁程度, 一般认为成熟的无过度投机的股票市场的年换手率应在3 0%左右, 如果大大超过这一比率, 则意味着股市中投机气氛较浓, 存在过度投机。第三, 股票市场风险以系统性风险为主。由于政府的过度干预, 市场信息等因素的影响, 我国股市风险表现为以政策因素为主的系统性风险, 而不是主要受上市公司的经营管理与财务指标等非系统性因素的影响, 因此股价波动并不能真实反映公司价值。

3. 我国保险业存在的风险。

第一, 保险公司的资产实力相对薄弱。20多年来, 虽然我国保险行业保持了年均30%的增长速度, 但还不及世界前2 0名保险公司中任何一家资产规模, 随着中国的入世, 金融市场的开放, 我国保险公司规模小的弱点也会日益显现。第二, 资金运用效率低。目前, 我国保险资金运用限于银行存款、买卖政府债券、金融债券、保监会指定的中央企业债券、国务院规定的其他资金运用形式。这样的限制使我国保险资金的利用率不到5 0%, 降低了资金的保值增值的能力。第三, 缺乏有效监管, 保险法律法规体系尚不完善。由于我国保险业发展比较迅速, 而保险监管组织和制度的建设相对落后, 导致监管乏力。保险监管专业人员不够;监管经验尚待进一步积累;监管制度欠完善, 尤其是信息披露制度尚不完善;在监管内容上注意市场行为过多, 对偿付能力监管上缺乏完整的考评体系。

参考文献

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[2]陈瑾“:金融全球化趋势与我国的金融风险控制”, 《金融与经济》, 2000年11期

金融海啸席卷全球 第11篇

与此同时，美国银行突然宣布将出资500亿美元收购美国第三大投行美林证券(Merrill Lynch)。2个小时后，雷曼兄弟公司万般无奈之下宣布将申请破产保护。同一天内，两家鼎鼎大名的投行突然“消失”，全球震动。另一边，关于AIG正寻求政府支持并且可能破产的消息不胫而走，华尔街笼罩在阴霾之中。

美国时间周一早间，雷曼兄弟的股价跌至29美分。而就在1年前，其股价还曾高达每股67美元。一切均灰飞烟灭。

全球股市同时以“黑色星期一”回应这突如其来的巨变。当天，道琼斯工业指数狂泻504.48点，较上一交易日下跌4.42％，标准普尔500指数下挫4.71％。二者均创下了近7年来单日最大跌幅。纳斯达克指数则达到近半年来的新低，单日下跌81.36点。

欧洲股市同样出现巨幅下跌。伦敦金融指数周一开盘即下跌3.37％，德国股指也下跌超过3％。亚太股市也跌声一片，澳大利亚跌2.7％，中国台湾股市下挫3.5％，新加坡海峡时报指数跌1.5％，马来西亚股市跌1.2％，新西兰股指跌1.1％，菲律宾股市跌2.5％。(当日A股、港股、韩股均休市)

“华尔街融化了”，美联社以此来形容曾经坚若磐石的华尔街。

雷曼与美林之殇

岌岌可危的投资银行雷曼兄弟，自去年次贷危机爆发以来股价连连下挫，这家具有158年历史的华尔街大鳄在报出39亿美元巨亏的三季度财报后，开始陷入一系列流动性危机。

由于巨额的房地产投资陷入困境，雷曼兄弟希望筹集更多资金，却均以失败告终。9月10日，当雷曼兄弟与韩国产业银行(KDB)的债务重组谈判宣告破裂之后，股价再度狂泻45％。在此之前，雷曼兄弟的股价自2008年以来已经累计下跌了80％。

为了渡过难关，雷曼兄弟开始展开积极自救，包括和美国银行以及巴克莱银行就债务重组的接洽。但美国政府似乎已与雷曼兄弟划清了界限，联邦政府拒绝向收购雷曼兄弟的潜在买家提供融资支持。而没有政府这层支持，英国的巴克莱银行(Barclays PLC)和美国银行这两家最感兴趣的买主都悻悻离去了。

14日晚间，美国银行达成协议，拟以每股29美元的价格斥资500亿美元收购美林公司，而雷曼兄弟则只能申请破产保护。昔日的巨人，如今黯然退场。

一周前，联邦政府刚刚出手拯救抵押贷款巨头房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)。几个月前，还撮合了摩根大通(J.P Morgan Chase＆Co.)收购了贝尔斯登(Bear Steams＆Co.)。但这一次，联邦政府对于雷曼兄弟的态度却迥然不同。

根据《华尔街日报》的报道，在此之前，美国财长保尔森和美联储主席伯南克等官员曾向华尔街的金融高管们表示，政府不会出手救援雷曼兄弟。其背后的逻辑是，通过放弃救援的选择，美国政府等于宣布它作为“救火队长”的作用是有限的。政府希望华尔街能够自力更生解决问题，并认为摇摇欲坠的机构不应指望政府提供资金拯救它们。

这个决定的目的是避免可能出现的“道德风险”，因为如果金融机构不必面对自己造成的后果，那么它们未来可能会冒更大的风险。《华尔街日报》援引知情者的话说，保尔森担心，再次出手救援雷曼兄弟将带来可怕的先例。未来恐怕有越来越多的行业要求政府相救，底特律的汽车制造商也已经对此虎视眈眈。

事实上，正是由于美国政府放弃救援雷曼兄弟，其两个潜在买家——美国银行和巴克莱集团最终放弃了收购雷曼兄弟的行动。

腥风血雨横扫全球

从阿拉巴马一家棉花经纪起步的雷曼兄弟诞生至今已有158年历史。过去一个多世纪中，雷曼兄弟和拥有大牛标志的美林公司一直是华尔街的重要支柱。算上今年春季贝尔斯登的轰然倒塌，华尔街前五大投资银行已经有3家遭遇灭顶之灾，如今只留下高盛集团(Gold-man Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stan-ley)苦苦支撑。

信贷危机显然已经撼动到美国金融体系的核心部分。就连格林斯潘都无奈地表示，这是我从未见过的金融危机，这是百年一遇的金融危机。

但问题远不止于此。雷曼破产清算的后遗症目前仍难以估算，而此后还将有多少金融机构在这场风波中牺牲也难以预料。

在雷曼即将破产的消息迅速传播之后，交易商们争先恐后地试图从与雷曼兄弟的金融交易中解脱出来。很多华尔街金融机构的交易员被告知立即回去工作。交易员们纷纷冲回办公室，狂打电话解除与雷曼兄弟未结清的合约，评估他们的总体风险亏损。

雷曼兄弟破产的风潮几乎席卷到全球各个主要金融市场。就在雷曼兄弟宣布破产之后，日本两家雷曼兄弟的子公司也向东京法院提交了破产申请。同时，泰国监管机构表示，泰国出现了持续的资金外流，泰国央行估算和雷曼兄弟相关的风险敞口高达60亿泰铢。韩国金融监督机构表示，韩国11家证券公司在雷曼兄弟相关的股票挂钩证券(EIJS)产品上投资总计约1055亿韩元。

德国日报《商报》援引金融市场人士的话称，雷曼兄弟的破产可能会对德国银行协会Bundesverband DeutscherBanken的存款保险基金构成打击，该基金持有不超过60亿欧元的潜在高风险投资头寸。法国、澳大利亚等国家的金融机构都纷纷宣称存在高额风险亏损。

而中国也有所波及，工行、招行、中国银行和建行均已披露持有雷曼的债券。受到波及的还有基金公司，华安基金旗下华安国际配置基金所持有的结构性保本票据，其保本责任人为雷曼兄弟下属之雷曼兄弟金融公司。华安基金人士表示，目前尚无法估计损失。雷曼申请破产似乎还给中信集团收购中信国际金融的计划带来了影响，因为这一交易是由雷曼兄弟提供咨询的。

同时潜在的问题还有很多。雷曼兄弟进行破产清算后，雷曼兄弟股东可能要损失数百亿美元。雷曼兄弟约25000名员工和美林公司约60000名雇员的未来也前景不明。过去一年，雷曼兄弟已经裁掉了大约3000人，而剩下的雇员大多数都会面临失业，这可能会给纽约市经济带来又一打击，导致与个人收入、地产交易和企业收入相关的税收下降。

而这些问题是否会进一步影响美国房价也有待考验。次贷危机开始于去年，正是从美国房价的大幅下跌开始的，而房价下跌带动了与房屋价值相关的贷款和其他资产价值的显著缩水。大笔注资也未能阻止资产冲销和巨额亏损，各金融公司几乎无计可施。

除此之外，与雷曼有关的对冲基金和其他大型机构投资者还将被迫出售股票或其他证券，很可能使市场进一步出

现动荡。市场气氛几个月来一直惶惶不安，股市上下震荡幅度很大。投资者频频进出美国国债和其他避险投资产品，黄金价格也有抬头之势，全球投资者对风险厌恶的情绪空前高涨。

结果是投资者疯狂涌向债市等避风港，这给部分亚洲货币带来了打击。随着避险资金回归美元，很多亚洲货币承压下行。韩元兑美元触及了4年低点，较15日收盘下跌了将近4.5％，收于1美元兑1165.8韩元。印度卢比兑美元16日下跌了1.4％，跌至1美元兑46.63卢比。澳元兑美元也同样承受重压，跌至2007年8月份以来低点0.7881美元。

更令人担忧的是，美国实体经济一旦步入衰退，后果也是灾难性的。全球经济可能因此步入泥沼。格林斯潘说，大萧条就此开始，尽管我们不希望这是真的。

各国政府紧急救市

受到雷曼兄弟破产、美国银行收购美林以及AIG计划出售资产等利空消息影响，全球主要金融市场笼罩在阴霾之中，各国央行纷纷推出救市举措。跟随美联储的救市步伐，欧洲央银15日向隔夜拆借市场紧急注资300亿欧元(约合430亿美元)，但当天市场对资金的需求量超过900亿欧元，仍是杯水车薪。欧洲央行表示将密切关注金融市场情况，并采取措施继续注资。

英国央行15日也宣布向金融市场拍卖50亿英镑(约合90亿美元)贷款，期限为3天。瑞士央行宣布，将以1.9％的隔夜利率向市场注入流动性，但未透露具体数额。澳大利亚央行也通过回购操作向市场注资21亿澳元(约合17亿美元)。

日本央行行长白川方明16日表示，将向市场提供充足的资金，并将通过货币市场操作确保金融市场稳定。当天日本央行向短期金融市场注资1.5万亿日元(约合144亿美元)。俄罗斯总统梅德韦杰夫15日也向工商界人士保证，俄当局将确保银行系统的流动性。18日，俄罗斯央行宣布紧急下调存款准备金率4％，为金融系统提供更多的流动性。

18日，全球6大央行出台新的联合措施，共同注资1800亿美元稳定市场。

此外，15日中国央行也宣布下调存款准备金率，并且下调贷款利率0.27％。18日晚又宣布从9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由双边征收改为单边征收。

美国的新困局

在雷曼兄弟宣布破产的同时，另外一个危机也逐渐显露出来。14日下午，急于支撑资产负债表的保险巨头美国国际集团(简称AIG，即友邦保险的母公司)向联邦政府请求一笔过渡性贷款，以便让AIG完成一些资产的出售。

AIG同时公布了一个业务改组计划，其中包括处置一系列传统盈利业务，如出售或拆分旗下盈利状况良好、二季度净利2亿美元的国际飞机租赁金融公司，同时出售其财产保险和灾难保险业务。

但美联储此前提供的特别贷款仅限于证券行业，向其他行业扩大还未有先例，因而AIG的要求并未得到明确回复。对于AIG很可能遭遇破产宿命的传言满天飞舞。这意味着，危机可能向中小投资者，甚至是保单的持有者扩散。

美国时间16日晚间，美联储最终宣布向美国国际集团(AIG)提供850亿美元紧急贷款救助。作为交换，政府将在某些条件下获得该公司的认股权证，相当于间接将AIG国有化。

《华尔街日报》援引相关人士的话称，从某种程度上讲，美联储这次行动似乎是因为担心华尔街的金融危机扩散到小投资者持有的看似安全的投资上，比如投资美国国际集团债券的货币市场基金。很多美元货币市场基金持有美国国际集团发行的债券，AIG也是一些货币市场工具的大型保险商。

如果AIG破产，灾难性的后果几乎是不可想象的。如果该公司不能支付保单索赔，潜在的连锁反应可能会波及全球各地。同时，全球很多银行和共同基金是美国国际集团债券的主要持有者，如果AIG破产，它们将会受到巨大冲击。另外，AIG还是主要的“信用违约掉期”(cDS)发行商，为公司和抵押证券相关的资产提供违约保险。AIG如果出问题，将会迫使美国、欧洲和亚洲那些买进了这些CDS的金融机构蒙受损失。总之，后果不堪设想。

就在17日获得政府850亿过桥贷款后，AIG的新加坡子公司门外仍然有上百名不安的保险客户排着长队，希望退保。这些客户表示，尽管知晓AIG获得紧急贷款，但对公司的经营状况仍感到担忧。AIG发表声明说，公司基本的保险和退休服务业务完全有能力满足投保人的索赔要求，同时不会从其亚洲业务中获取流动性。

面对紧张的局势，美国政府可以选择的政策工具着实有限。政府一方面不希望市场将其看作“救火队”，无休止地对濒临破产的机构进行拯救；另一方面又无法对危机坐视不理，“两房”如此，AIG也是如此。如果这3家公司破产，对美国经济的影响几乎是毁灭性的。

在此情况下，美联储无奈只能使用其惯用法宝，不断为市场注入流动性。美联储不仅扩大借贷机制中可被接纳的抵押品种类，更破天荒地同意接受股票作为借贷抵押品。同时，定期证券借贷机制(TSLF)的规模扩大了250亿美元，频率也从前期的每两周一次扩大到每周一次。同时，美联储16日通过两次公开市场操作，分别向金融系统注入500亿美元和200亿美元资金。此类举措，与此前应对贝尔斯登突然死亡时的做法如出一辙。

不过令人意外的是，美联储主席伯南克在雷曼破产事件之后，没有作出进一步降息的决定，仍然维持2％的基准利率不变。市场对此解读为，货币政策已经有了“实质性放松”，继续降息意义不大。

18日，美国政府又紧急追加了一项“补充融资计划”，该计划将由一系列短期美国国债构成，这将为美联储提供可主动运用的资金。

无论如何，危机仍然没有结束，甚至连雷曼破产后的清算是何结局，AIG能否安然渡过此次危机都无法定论，未来是否还将有重量级金融机构出现问题?这些都是美国政府不得不面对的难题。

动荡何时休

从贝尔斯登危机，到拯救抵押贷款巨头房利美和房地美，再到雷曼兄弟的破产、美林的火速并购、AIG的财务危机，从去年开始的次贷危机就在人们认为风平浪静之时，似有愈演愈烈之势，且逐步向美国金融最核心的区域蔓延。

以美元为纽带的世界金融体系将面临多大的创伤，目前仍然是未知数。目前可以看到的是，这场危机正在从房价的下跌，向中小投资者看似安全的资产上蔓延。大型货币市场基金Reserve Pri-mary基金16日晚间宣布，由于出现亏损，其货币基金的单位净值已经跌破了1美元(正常情况下应保持1美元)，而问题则来源于其持有的雷曼兄弟发行的债券。这是传统意义上最安全的资产之一，14年来，没有一只货币基金跌破1美元的水平，如今连这类资产都不安全了!这一趋势如果不能遏制，其带来的损失和创伤将毫无疑问令全球经济步入危险境地。

雪上加霜的是，美国实体经济步入衰退似乎已难以避免。最近公布的数据均不理想，恐慌气氛大幅推高了美国国债，而此前，由于金融动荡，美国国债的价格已经大幅飙升。许多新兴市场均出现资金流出的现象，如果趋势持续，还将进一步加剧新兴市场国家经济的动荡，中国似乎也难以置身事外。

金融海啸冲击美国波及全球 第12篇

此次金融危机肇因是美国住房市场泡沫破裂引发次级住房抵押贷款违约导致次贷危机, 随后危机蔓延至整个金融领域, 并扩散至实体经济。其冲击力之大、影响范围之广, 出乎外界预期。包括美国联邦储备委员会前主席格林斯潘、现主席伯南克在内的许多人都认为, 此前低估了危机的严重性, 一些应对措施也存在失误。

美国和西方金融业无疑是危机的重灾区, 许多叱咤风云的明星级企业沦为牺牲品。比如, 占据了美国房贷市场半壁江山的两大巨头房利美、房地美今年7月被政府接管;世界最大保险公司美国国际集团今年9月寻求美国政府庇护;美国五大投资银行均遭到重创, 有着158年历史的雷曼兄弟公司最终破产, 等等。

花旗银行、通用汽车公司这些长期以来作为美国经济象征和骄傲的“巨无霸”企业, 也面临前所未有的生存危机。此外, 美国失业率上升, 消费下降, 经济严重下滑。美国全国经济研究局已认定, 美国经济自去年12月份开始陷入衰退。而按照高盛集团的预期, 今年第四季度美国经济将可能出现5%的负增长, 明年第一季度将再下降3%。

金融危机似乎正在进入一个“恶性循环”:危机全面向实体经济侵袭, 而实体经济下滑又进一步加剧了金融危机。世界银行行长佐利克警告说, 随着危机的持续, “失业危机”将会出现。美国当选总统奥巴马也承认, 美国正面临一场历史性的“经济危机”, 经济在未来一段时间还可能继续恶化, 全面复苏在短期内不可能实现。

金融危机也使世界经济处于一个历史的“转折点”。按照国际货币基金组织的预测, 今明两年世界经济增长速度预期仅为3.7%和2.2%, 为2002年以来最糟糕表现。

一些发展中国家则面临双重打击, 一方面, 发达经济体陷入衰退导致其对外投资和援助大幅减少;另一方面, 发展中国家的出口严重受阻。按照过去的经验, 总是最贫困和最脆弱国家受危机冲击最重。为此, 联合国秘书长潘基文、世行行长佐利克多次警告, 要防止金融危机演变成“人道危机”。

中国、印度等新兴经济体虽仍保持较快经济增长, 但也不能低估金融海啸带来的挑战。在许多新兴经济体, 大批企业被迫关闭, 众多工人面临失业。在一些国家, 急剧下滑的经济和不断攀升的失业率有可能导致社会动荡, 进而冲击地区稳定。

全球性的危机促使各国采取共同应对措施。从今年年初以来, 世界主要经济体明显加强了在财政政策和货币政策上的配合, 世界已处于一个“联合降息时代”, 许多国家还陆续出台了大规模刺激经济计划。中国最近出台的4万亿元人民币刺激内需计划, 得到各方的高度评价。国际货币基金组织首席经济学家布兰查德表示, 如果各国刺激经济政策发挥效果, 世界经济可望在明年下半年出现转机。