资金流向范文

资金流向范文（精选7篇）

资金流向 第1篇

掌握赌博组织的结构是摸清赌资流向的前提, 不同的组织机构具有不尽相同的资金流向结构, 主要体现在赌博资金分配主体构成的不同。

(一) 开放型网络赌博

在这种结构下, 赌徒首先自己登陆赌博网站并注册用户名和密码, 然后将赌资打入赌博网站指定的银行账户, 购买虚拟筹码进行赌博, 直接与庄家结算, 中间无层级结构 (见图1) 。

(二) 代理型网络赌博

国内犯罪分子与国外赌博网站取得联系后成为“总代理”, 然后逐级发展下线, 形成“金字塔形”的组织 (见图2) 。会员由最底层的代理商负责吸纳并参与赌博, 处于整个链条的最下层。

二、网络赌博资金流向特征分析

(一) 赌资表现为赌博利益链条上各利益方的共同分割

网络赌博集团的分工越来越细, 专业化程度越来越高, 由赌博网站、赌博代理、广告宣传、开发投注软件、支付方、地下钱庄形成了分工明确、相互配合的利益链。网络赌博集团从参赌人员手中获取的赌资大部分成为赌博公司的非法收入, 另外一部分分别成为赌博利益链条上的各利益方的非法收入。

(二) 通过网络银行、信用卡等电子支付方式进行投注

为逃避监管部门的监测和公安部门的打击, 各级参赌人员、各级代理、庄家往往在多家金融机构大量开立银行账户, 甚至有些账户是匿名或假名账户, 利用我国目前对网上银行、电话银行等自助银行手段的监管薄弱, 加之其隐蔽性强、快捷方便、取证困难等特点, 以现代化支付方式实现赌博资金的投注和转移。

(三) 赌资结算具有较明显的周期性且赌资金额为一定金额的整数倍

在赌博中, 一般情况下代理人根据参赌人员的资金状况先给予一定的信用额度, 先利用额度参与赌博, 待赌博完成后根据输赢一并结算赌资, 一般结算周期为一周或是一个固定的期限。并且按照赌博习惯, 参与赌博的资金往往先换成用于赌博的虚拟筹码, 故赌博金额往往表现为一定的金额整数倍, 例如10元、100元的整数倍。同时由于结算的周期性, 赌徒所收的返还金额也是一定金额的整数倍。

(四) 利用第三方支付平台实现赌资的快速转移

对于境外赌博集团来说, 有了赌博网站, 如何能够迅速地收付赌博资金, 并将其流转出境是关键。赌博集团为逃避打击和增强赌博的隐蔽性, 对收取的赌资通常通过其发展的代理人的银行账户或其在第三方支付平台开立的账户实现赌博资金的收付, 达到资金的快速转移。

(五) 通过地下钱庄实现赌资流向境外

对于境外赌博集团来说, 一方面通过制作专业赌博网站, 获取大量的赌资收入, 另一方面最重要的是如何将大量的赌资转移出境。目前, 随着我国反洗钱力度的不断加大, 银行对跨境转移资金进行密切关注, 这就导致了地下钱庄成为转移赌资的最好选择。通过地下钱庄, 赌博集团只需要将境内的赌资收入转入相应账户, 地下钱庄会通知境外的分支机构将相应的款项转入赌博集团指定的账户, 以此实现非法赌资收入的有效转移。

三、有效打击网络赌博案件措施分析

按照资金流向可将整个赌博过程划分为赌资流入交割和赌资流出两个阶段, 针对不同阶段表现出的问题, 抓住每个阶段影响资金流向的重要环节, 截断网络赌博的资金流, 是有效遏制网络赌博活动的有效手段。

(一) 赌资流入交割阶段

1. 发挥反洗钱机制, 加强对涉赌可疑资金的监测力度。

各商业银行应严格按照“一法四规”履行反洗钱义务, 紧密将个人财产状况、职业信息与其资金交易情况进行比对, 推断其合理交易规模, 结合大额交易数据库, 筛选分析重点可疑交易并及时上报重点可疑交易。以此形成“商业银行人民银行公安机关”的涉赌资金监测链, 可以提高打击网络赌博的命中率。

2. 建立个人网上银行等电子化转账的“阀值熔断机制”, 提高监测的实效性。

银行应根据客户身份识别信息、结合常规型交易行为, 给每个开通网银的客户设定一段时期内 (1个月或1季度) 银行转账的阀值 (如20万元、50万元、100万元) , 不同的客户职业、收入、经济行为不同, 阀值就不同。如果个人账户频繁转账超过这一限额, 银行系统自动停止为其转账, 需客户到柜台申请、解释提供交易证明再继续为其开通网银转账。这可以提高重点客户的客户身份持续识别效果, 防范与其财务状况不相符的异常可疑交易行为。

3. 审慎开立单位客户的网银功能, 密切关注单位客户与第三方支付平台的资金交易。

网上银行等现代化电子支付手段的应用, 大大缩短了客户的资金交易时间, 其便捷、安全的特性受到客户的普遍欢迎。然而, 由于其属于非面对面和非柜面交易, 导致银行对网银客户资金交易监测的滞后性劣势表现突出。因此, 银行应审慎开立单位客户的网银功能, 在开立网银功能时, 应严格审核客户资料, 了解客户经营范围、规模、财务状况等基本要素, 判断客户资金交易规模。在日常反洗钱大额交易和可疑交易分析甄别过程中, 尤其应更多关注网银客户与第三方支付平台的资金交易情况, 发现频繁发生且超出其正常经营规模的资金交易应及时提交可疑交易报告。

4. 加强对第三方支付平台的监管力度。

当前我国的第三方支付处于“鱼龙混杂”和强烈的无序竞争状态, 在这样的背景之下, 第三方支付中的大额交易、可疑交易、了解客户、合谋规避监管、利用网上商户的“壳”行赌资交易之“实”等问题重重, 均是打击网络赌博的现实障碍。庆幸的是, 2009年-2010年中国人民银行陆续颁布出台的《支付清算组织反洗钱和反恐怖融资指引》和《非金融机构支付服务管理办法》为规范第三方支付公司提供了法规依据。人民银行应要求支付清算组织及其分支机构尽快根据反洗钱和反恐怖融资方面的法律规定, 建立反洗钱和反恐怖融资内部控制制度, 制定有关客户身份识别、可疑交易报告、客户身份资料和交易记录保存等方面的内部操作规程, 设立反洗钱专门机构或者指定内设机构负责反洗钱和反恐怖融资合规管理工作, 合理设计业务流程和操作规范, 依照监管要求及时修改和完善相关制度。同时, 对利用支付业务实施违法犯罪活动或为违法犯罪活动办理支付业务的第三方支付平台予以严厉处罚。

(二) 赌资流出阶段

1. 严厉打击为赌博资金提供洗钱和转移资金的地下钱庄。

据报道, 大量的赌博资金基本上通过汇兑型地下钱庄将非法所得转移出境, 据报道, 每年通过地下钱庄有数千亿人民币转往境外。打击地下钱庄可以有效封堵赌资的出口, 形成赌博资金流向的死循环。首先, 加快打击地下钱庄的法制建设, 将打击地下钱庄纳入反洗钱法律法规体系, 同时, 针对我国金融政策的变革带来的新情况、新问题, 及时预测地下钱庄违法犯罪活动的新动向, 制定防控政策;其次, 注重金融监管机制的完善与创新, 压缩地下钱庄的生存空间, 监管部门应将正确引导、规范治理、及早预防和打击、查处、惩治有机地结合起来, 建立起一套疏堵并施的监管模式。

2. 严防赌博资金流向股市、房地产等领域。

境内网络赌博机构往往不需要将获取的非法收入转移出境, 但他们会寻求风险较小的渠道洗钱, 达到将非法收入合法化的目的。流动性强、资金需求量大且较为隐蔽的股市和房地产市场成为他们热衷的对象, 尤其是尚未纳入反洗钱监管体系的房地产领域。通过这些渠道的流转, 非法赌博收益不但可以配上合法的外衣, 还可以获得额外的收益, 因此, 严防赌博资金流入股市和房地产市场成为封堵境内网络赌博机构资金流的有效手段。一方面要进一步要求银行、证券公司等金融机构严格履行反洗钱义务, 发现异常资金流入股市应及时确认可疑交易线索;另一方面应尽快将房地产业纳入反洗钱体系, 明确房地产机构的反洗钱义务。

摘要：近年来, 随着信息技术的快速发展, 互联网在带给人们方便、快捷的同时, 也容易被不法分子所利用从事非法活动, 网络赌博正是在这种背景下逐步蔓延的。网络赌博较之传统赌博的最大特点, 是网络的便捷、隐蔽特征使赌资支付呈现出电子化程度高、赌资数额巨大、赌资运转速度快等倾向, 因此通过资金流来查处围堵是最直接有效的办法。

中国股市资金流向对宏观经济的影响 第2篇

理论上对许多国家的实证分析已经得出，股票市场对经济增长具有促进作用(Levine and Zervos，，)，但也还有些许多学者运用实证分析得出股票市场和经济增长之间正相关关系较弱(Harris，)，同时他特别指出，在不发达国家中，股票市场的发展对经济增长的效应至多是非常弱的，而在发达国家中，股票市场活动水平确实有助于解释人均实际GDP的增长率。在对中国进行的股票市场和经济增长关系间计量分析的结果也较为有力地说明了中国股票市场对经济增长的促进作用非常有限(谈儒勇，；郑江淮等，2000)。

股票市场对经济增长的直接促进作用虽较不明显，但这并不防碍股票市场通过其他机制对经济增长进行间接影响，因为股票市场资金的流动已经在一定程度上改变了宏观经济中的资金分配格局，这是一个不争的事实。这尤其是股市的再次火爆，使得宏观经济中更多的资金量流向股市，加速了资金分配格局的改变。资金分配结构的改变会相应影响到各经济主体的市场行为，这些主体包括居民住户、上市企业与非上市企业和中央银行。下面，依次分析股市资金流动对这些方面的影响。

1．对社会消费总额的影响

对社会消费的影响实际上就是探讨中国股票市场的财富效应。中国股市有没有财富效应，是中国股票市场来发展中的一个主要争论问题。据广东中诚信公司的一份研究报告，在宏观经济政策、形式没有发生大变化的前提下，8月后，我国东部地区及市场社会消费品零售总额出现大幅上升，与当年3月启动的大牛市有直接关系；在股票投资者最为集中的上海市，自191月至5月，全社会消费品零售总额与深沪两市指数的正相关系数分别为0．717和0．638。

笔者以年度数据初步估计了近10年中国股票市场的财富效应。取对数后的计量结果显示：

Ct=1．17Y+0．0246SW

(0．022)(0．026)

R2=0．99D．W=1．44F=521.19

下步，我们再将样本区间缩小至1995-19。因为这几年不论从规模、市值还是投资者人数、上市公司数等指标来看，都是股市的快速发展时期。因此选择这几年的数据再做深入分析，将对我们认识中国股市存在的财富效应会有较大帮助。样本区间缩小后的计量结果显示：

Ct=1．15Y+0，0479SW

(0．0107)(0．011)

R2=0．996 D.W=2．17F=776．1617

以上计量结果初步显示，在我国影响居民消费最主要的一个因素是收入。股票市场的财富效应整体来看影响效应较弱。但可喜的是通过对近10年样本数据的再细分，当我们着重于1995年以后时间段的.分析，我们发现了明显的股市财富，即边际消费倾向提高：从整体的0．026上升了近两倍，达到0．0479。

中国股票市场自1995年以来迅猛发展，住户证券资产也自此时快速增长；与此相比，城镇居民人均收入增长相对较缓。我们作出如下解释：当证券资产快速增长时，人均持有的证券财富增加，这在一定程度上改变了居民的资产结构比例，也就是说，总财富中收入占比下降，股票财富占比上涨。因此，1995年以后中国股票市场的财富效应虽然相比于收入而言影响仍较弱，但比之于以前，则有了突飞猛进的影响效应。由此我们得出，虽然目前我国股票市场的财富效应整体来说较不明显，但其影响程度和发展速率却呈逐年快速上涨的态势。

对20继续做股票市场发展和社会消费总额的相关分析。股票市价总额和社会消费总额总体上呈现上涨趋势，其中，股票市价总值为攀升趋势，社会消费则略显缓慢。股票市价总值在1～7月份中一直呈现稳步攀升，而此时社会消费总额增长缓慢，但当股票市价总额在随后下降的两个月份中，社会消费则加速上升。由此推断，2000年下半年的社会消费增加与 2000年上半年股市的稳步增长相关。

2.对企业融资的影响

股票市场为企业提供了更广的融资渠道，这一点在股票市场处于牛市的行情中反映的最为明显。这里将集中分析2000年股票市场中股价总值不断升高的情况下，企业和金融机构整体的资金流动情况。

股票市场中筹得的资金主要存放在企业存款中，我们采用企业存款和货币资金占用系数两个指标来说明企业整体的资金宽松程度。2000年上半年企业资金相对较为宽松，企业存款继续增加，反映企业货币资金松紧程度的货币资金占用系数则达到近几年的最高值。在2000年1―10月之间，金融机构中企业存款一项平均同比增长率达19

聚焦股市资金流向 第3篇

电力设备板块在近两周资金净流出比例位居首位，所有席位资金净流出为6.50亿元，其中基金席位累计净卖出13.92亿元，而散户则净买入8亿元，T字头席位累计净卖出5685万元。其中资金净卖出最多的前3只个股，依次为天威保变(600550)、卧龙电气(600580)和百利电气(600468)。

上述板块的资金进出列表，显示出主流资金防御为主的思路，增仓较为谨慎。2008年11月5日，国务院常务会议研究推出进一步扩大内需十项措施。而在2008年10月17日，国务院常务会议同样部署了十项经济工作，内容大同小异，但11月这一次细化到了4万亿元。在这种背景下，具有稳定业绩增长的个股，受到主流资金的青睐，能够走出独立的行情。工程机械等行业股价反复活跃，引起大资金的认可，基金选择了小幅增仓。而外贸行业、稀缺资源行业主要是在估值风险充分释放后，股价相对不高，有反弹的内在要求，机构选择小幅增仓。

电力设备和工程建筑两个板块，也是受益政府拉动内需政策较大的两个行业，由于股价在此次反弹行情涨幅居前，远高于市场平均水平，机构资金在股价继续走强之时，选择了逐步退出。

从个股资金流向来看，江中药业(600750)的资金净流入比例位列个股之首，排名第二的是江西长运(600561)，出版传媒(601999)排名第三。江中药业资金累计净流入共计1.56亿元，净买入最多的前3名分别是基金G276764、基金G285009、基金G274362，分别净买人2576万元、2228万元和1931万元。

加大财税政策改革鼓励资金流向农村 第4篇

为鼓励资金流向农村, 建议从货币政策、财税政策、产权政策和监管政策等方面加大改革力度, 董文标建议, 在货币政策上, 实行差别存款准备金率政策, 大幅度降低农村金融机构存款准备金率;扩大支农再贷款的规模;实行差别利率政策, 准许农村地区存款利率适当高于城市存款利率, 减少农村资金外流和吸引城市资金流向农村。在财税政策上, 则应对农村金融机构实行税收减免政策, 引导商业银行到农村去。在产权政策上, 应对农村住宅资产加速产权明晰工作, 允许农民以经营权证进行投资入股, 成为农业化公司或合作机构的股东;在监管政策上, 免收农村银行类金融机构监管费, 鼓励引导各类资本到农村新设金融机构, 准许并购和重组农村金融机构等。 (本刊记者苏云峰)

基于资金流向的中小企业融资研究 第5篇

在我国,从民营经济最初在国民经济中发挥重要作用,也就是1978年后,改革开放促使了经济体制的改革,使经济体制由计划经济转向市场经济时,中小企业融资就一直比较困难。也就是说中小企业融资难一直是困扰中小企业的难题,特别是2011年上半年持续通货膨胀以及央行收紧银根的情况下,中小企业的融资更是遭遇了前所未有的“瓶颈”。

(一)中小企业融资方式

一般而言,在市场经济中小企业有内部和外部两种融资方式。

(1)内部融资。内部融资是主要由留存收益和折旧两部分组成,内部融资在企业的生存和发展中发挥着不可替代的作用。与外部融资相比,内部融资不仅可以节约交易费用,更是大大降低了企业的融资成本,并且还可以增加企业的剩余控制权。但是,对于正常运营的企业来说,仅仅依靠自身的积累远远不能满足企业全部的资金需求,特别是对于处于扩张期的企业,在这个时期企业的投资多、回报少,内部融资这一单一的融资方式必然会成为制约企业扩张的因素。在这种情况下,企业选择外部融资也就成为必然。

(2)外部融资。外部融资是指企业把社会其他经济主体的闲置资金吸取进来转化为自己的投资的过程。通常情况下,企业外部融资分为直接融资和间接融资两种。直接融资是企业通过证券市场发行股票或者债券的形式筹集资金,也就是说是资金的需求者从资金的供求者那里直接取得所需的资金。直接融资主要有三种形式:风险资本融资、股权融资和债券融资。间接融资是通过金融机构或是其他的个人或者单位来充当中介机构促使资金在资金盈余和短缺部门之间的流转而实现的一种融资方式。间接融资具有间接性、短期性、可逆性及非流通性。间接融资主要有银行贷款融资、民间融资、商业信用融资、典当融资、租赁融资等多种渠道。

(二)中小企业融资方式现状

中小企业融资渠道虽然多样,但是现实中小企业可以利用的资金来源却是非常有限。对于中小企业来说,内部融资应该是其获取发展资金极为重要的途径。目前,我国中小企业的内部融资却不理想,即使是在中小企业聚集且经济比较发达的温州地区,企业资金构成中的自有比例仅为40%,银行和民间融资分别占40%和20%,不难看出,大多数的中小企业自身积累不足,内部融资的比重偏低。在这种情况下,处于高速发展期的中小企业仅依靠内部资金根本不能满足其发展扩张的需要,或许更严重的情况下其基本的生产经营活动都难以持续。

外部融资方面,我国目前还不存在一个能够为中小企业服务的多层次的资本市场,再加之我国现行的发行债券、上市融资的法律法规和政策导向都对中小企业不利,那么中小企业想要在资本市场上通过直接融资的方式获得资金就变的相当困难甚至是不可能的。在间接融资方面,虽然存在如银行贷款融资、商业信用融资、民间融资以及典当和租赁融资等多种方式和渠道。但是由于中小企业先天的不足、国家的法律法规等政策导向以及我国经济发展存在着区域不平衡的现状,另外,虽然近几年来典当融资及租赁融资在我国有所发展但是大都集中在经济发达的大中城市且数量较少还没有形成一定的规模,也就远远不能满足数量众多的中小企业的资金需求。

因此,证券市场是供大型企业利用的融资平台,中小企业难以利用,而像商业信用、租赁及典当融资渠道又难以满足中小企业的融资需求,也不能完全的依靠民间借贷来解决资金问题。所以,除了内部融资外,银行贷款就成了其主要的融资方式,但是现实状况是银行贷款融资占整个融资的比例却很小,很多的中小企业根本贷不到款。

二、基于资金流向的中小企业融资

一般相关学者对中小企业融资难的问题进行系统研究之后认为中小企业融资难的问题既有外部因素的制约,同样也有内部因素的影响。如李新华(2010)分析了我国中小企业融资难的内部因素和外部因素。他认为我国中小企业融资难的内部因素主要由以下几个方面:中小企业的规模和信用水平低下,制约其融资能力;缺乏现代经营管理理念,经营风险高;另外还有缺少可供担保及抵押的资产,融资成本高等因素。中小企业融资难的外因主要有:金融机构体系的缺陷、资本市场的发育不完善、政府的支持力度不够以及信用担保环境恶劣等。笔者认为,上述的研究恰当的反映了中小企业融资难的原因,也可以理解为资金流向中小企业以外的原因,那么市场上的资金流向了哪里,有没有使之流入中小企业的可能呢?本文通过讨论金融机构(包括银行及非银行金融机构)以及民间资金的流向来分析中小企业融资问题。

(一)金融机构资金流向

通货膨胀自4月份以来一直保持在5%以上,加之企业成本如原材料、人工成本等上升,导致市场信贷需求旺盛,而央行为抑制通货膨胀保证经济平稳运行又实行偏紧的货币政策,从而使市场上的资金供求严重失衡。中小企业要想从银行取得贷款就变得更加困难。一家国有商业银行晋江分行的副行长在采访中说:“第一季度是中小企业资金需求最旺盛的时期,去年底的一些贷款申请也留到了现在。不过货币政策紧缩,银行也只能满足部分企业的信贷需求。”那么,有限的银行资金究竟流向何处?我们不妨先看一些统计资料了解一下2008年至2011年第一季度金融机构的资金运用情况。

数据来源:《中国统计年鉴2010》,中国人民银行货币政策执行报告

2010年年末,全部金融机构本外币贷款余额为50.9万亿元,同比增长19.7%,增速比上年末低13.3个百分点,比年初增加8.4万亿元,同比少增2.2万亿元。人民币贷款增速高位回落后总体走稳。年末人民币贷款余额为47.9万亿元,同比增长19.9%,增速比上年末低11.8个百分点,比年初增加7.95万亿元,同比少增1.65万亿。2011年3月末,全部金融机构本外币贷款余额为52.6万亿元,同比增长17.6%,增速比上年末低2.1个百分点,比年初增加2.4万亿元,同比少增4008亿元。人民币贷款增长放缓。3月末,人民币贷款余额为49.5万亿元,同比增长17.9%,增速比上年末低2.0个百分点,比年初增加2.24万亿元,同比少增3524亿元。

上述数据显示出金融机构的贷款余额虽有增长但是增速明显放缓。从表1的数据中可以看出除建筑业贷款和三资企业贷款略有减少外,其他的贷款仍有增长。但是,大多数中小企业的经营仍然十分困难,特别是2011年以来,温州中小企业倒闭现象持续,珠江三角洲部分中小企业经营困难。出现这些现象的原因是金融机构的资金投放有不对称效应,有时对于不同的企业或项目会出现冰火两重天的现象。具体而言,金融机构出于各方面的考虑,比如风险程度、人力物力投入以及效益产出等方面,其偏好于“抓大放小”的信贷策略。特别是2008年金融危机之后,金融机构尤其是商业银行把风险放在第一位,而此时处于高速发展期的中小企业的资金需求并不比大企业少,但是由于中小企业的贷款风险高加之金融机构严格的贷款责任追究制度使客户经理降低了对中小企业服务的积极性。另外,大企业的资产规模比中小企业大很多,可抵押的资产也就更多,从而金融机构的信贷政策也就更容易向大企业倾斜。而且银行资金目前存在结构性的矛盾,也就是银行偏好“傍大款”,不愿意零售。从这几方面来看,中小企业向货的银行贷款就变得十分困难。的从风险程度、效益产出、人力物力投入等方面考虑,其信贷策略偏好“抓大放小”。

(二)民间资金流向

民间资金的富裕使中小企业旺盛的资金需求得到了一定程度的缓解。截至2010年8月末全国储蓄存款余额288851.2亿元,较上年同期增加42348亿元,较上年同期增幅为16.24%;2009年8月末储蓄存款余额为248502.88亿元,较上年同期增加48234.91亿元,增幅为24.08%,两年同期相比降低7.84%。正是由于城乡居民的闲置资金较多,且没有更多的投资选择,为了实现其资金的保值和增值,大量的民间资金转向了中小企业投资。

但是,从另一方面看,民间资金流出实体经济而流入资本市场已然成为一种普遍现象。在民间资金的发展初期,由于数量有限以及允许投资的领域较窄,更多的民间资金专注于实体领域的投资。然而在金融危机后,实体经济尤其是制造加工业等劳动密集型的行业的发展遇到了瓶颈,而资本的唯一目标就是追逐利润最大化。于是大量的资金从实体经济中转移到房地产市场、投资品市场、资本市场中。虽然从2010年下半年开始国家实施了一系列的房地产调控措施来抑制房地产市场的过快发展,但是结果是楼市依然坚挺,民间资金甚至涌入到香港及国外的楼市推高当地的楼价。再者,对于投资品市场,从字画、红木、钻石到古籍善本等收藏品,几乎都被热捧,掀起一股股的投资热潮。甚至有些民间资金是以实体经济如制造业等为融资平台,套取资金在资本市场上获利。另外,民间资金眼光挑剔,对于一些新兴或者是科技含量高的项目,许多民间资金更是扎堆,而经营传统行业的中小企业却是无人问津。于是,出现了数以万亿记的民间资金是哪里有获利“缝隙”便一窝蜂的往哪里钻的残酷局面。因而中小企业特别是传统的中小企业要想获得民间资金就必须付出高昂的资金成本,在江苏南通,民间实际的借贷利率甚至会超过银行的10倍,在江浙一代的中小企业由于贷不起高利贷而不得不放弃订单。因此,如何合理的引导民间资金向中小企业聚集也就成为不得不考虑的问题。

三、中小企业融资难问题解决对策

中小企业融资难问题一直存在,不是一朝一夕就能彻底解决的,也不是单个部门或机构就能解决的,而是需要与中小企业融资有关联的各方面共同努力。笔者试图从以下各个主体入手提出一些建议。

(一)政府方面

对于中小企业融资难题,政府虽然出台过一系列措施加以缓解,但是效果不明显。主要原因是我国融资政策以及扶持政策还不够全面,还处于起步阶段,有时甚至会有一定的盲目性,误导市场上的资金流向。因此,笔者认为政府应在以下几个方面发挥其作用:(1)政府需要建立和完善法律法规体系。使对中小企业融资的各环节都能有法可依,有理有据,为资金流向中小企业提供法律依据和保障。(2)加快金融体制改革的步伐,进一步开放金融市场,为资金进入中小企业提供更多的直接通道。(3)加快社会信用系统(包括信用评级系统和信用担保系统)的建设,完善企业征信体系。这样可以有效评价和分散对中小企业的风险,有利于提高资金进入中小企业的积极性。(4)政府要加强扶持政策,不仅是对中小企业的扶持还包括对金融机构等的扶持,如提供财政补贴、税收优惠以及建立中小企业融资的风险补偿机制等,使资金进入中小企业能够有利可图,并且不用过多的关注风险问题。

(二)中小企业方面

中小企业融资难的根本原因就在于中小企业自身先天条件不足,如规模小、抵抗风险的能力太弱等。因此,要吸引资金,就应该从提高自身素质开始。(1)要优化融资结构,增强内部融资功能,节约融资成本。(2)要加强信用制度的建设,实行公开、透明的财务管理制度,加强内部控制,尽量按时还贷,建立良好的银企关系,减少信息不对称,从而减少银行及市场对企业的不信任感,为获得融资提供便利的条件。(3)应把握国家的政策扶持方向,积极进行转型升级,向新技术、新工艺自主创新以及自主品牌方向转移,争取国家的政策扶持以及优惠待遇。同时市场上的资金也会根据国家的政策向该种类型的中小企业转移。

(三)银行方面

一般意义上的银行都有“嫌贫爱富”、“傍大款”的偏好,即使按照政策要求设立了专门的中小企业服务部,但大多数形同虚设,没有发挥其应有的作用,特别是在当前信贷紧缩的情况下,中小企业要想获得银行贷款就更加困难。但是,不可否认的是,中小企业在国民经济中占据着越来越重要的位置,且大型企业会更倾向于在资本市场上直接融资,银行的大客户会逐渐流失。因此,银行应该深刻反思传统的抵押信贷文化,树立银企共同发展的观念,更多的服务于中小客户群。具体来说,可以建立中小企业的独立核算机构,单独计提风险准备;积极开发适合中小企业的风险可控的金融产品;建立企业信贷成本差异化机制,完善中小企业信贷利率的风险定价机制;建立中小企业违约通报机制并且适当的完善对中小企业的约束激励机制。

(四)民间资金方面

民间资金流出实体经济的原因,表面上看是因为实体经济与资本市场的回报率不同,而民间资金又具有趋利性。但是,深层次的原因却是:市场并非完全公平的竞争环境,并且民间资金受体制上的约束,长期处于边缘化地带。正因为这样,才发展了地下金融,由于缺乏正确的监管和引导,民间资金基本上处于无序状态。而对于中小企业来说,在难以获得银行贷款的情况下,为保持资金周转又不得不寻求民间资金,但是民间资金利率偏高且约定不当,有加重了中小企业的利息负担。因此,合理一道民间资金就具有紧迫性和必要性。具体可采取以下措施:(1)完善民间资金的法律法规体系以及金融监管体系,民间资金的利率在合理的浮动范围内实现市场化。(2)营造公平的竞争环境,放宽民间资金的准入门槛,不能由国企或大企业一家独大,打破行业垄断,为民间资金进入某些领域提供便利。(3)建立中小企业与民间资金的信息沟通机制,提供良好的信息对接机制,减少由于信息不对称造成的民间资金对中小企业的资金供需对接阻力,从而提高民间资金进入中小企业的成功率。

参考文献

[1]陈清、韩勇:《中小企业银行贷款难的成因和对策分析》,《科技信息》20087年第35期。

[2]杨建刚:《商业银行在解决中小企业融资难中推行银企“双赢”模式的探讨》,《浙江金融》2010年第5期。

[3]朱军先、童军、吴克文、熊福平:《中小企业融资的国际经验和政策择》,《NEWFINANCE》2011年第2期。

资金流向 第6篇

关键词：超募资金,流向,原因,影响,解决之道

一、引言

自2009年IPO重启以来, 新股超募已成为股市, 特别是创业板的一道“风景”。据《投资者报》统计, 截至2010年4月20日, 已上市的71家创业板公司超募资金总额高达277.2亿元, 平均每家超募近4亿元。数据显示, 创业板第一批上市公司平均超募129%、第二批平均超募209%、第三批平均超募248.5%、第四批则平均超募逾250%。2009年创业板如此巨大规模的超募, 其资金流向成为市场最关心的问题。为规范创业板公司超募资金的使用, 2009年10月15日深圳证券交易所发布《创业板上市公司规范运作指引》。该《指引》对创业板公司的巨额超募资金流向能否起到规范作用?本文通过对到2010年5月5日, 在创业板挂牌的71家公司中已披露的44家《超募资金使用情况公告》中超募资金流向分析发现目前有所作用, 但超募资金的流向仍令人担忧。通过文章第二部分对创业板超募资金流向现状、形成原因、不利影响分析后, 第三部分提出解决之道, 为解决当前超募现象提供借鉴。

二、创业板超募资金流向、形成原因、不利影响的分析

(一) 超募资金含义

新股发行开始所谓“市场化”后, 由于新股定价机制的缺陷, 上市公司募集资金实际超过投资项目计划所募集的资金, 这种现象称为超募, 而超募所得的资金便被称为超募资金。

(二) 创业板超募资金流向

截至2010年5月5日, 创业板共有44家上市公司公告了超募资金的使用安排, 有70.88%的超募资金被闲置, 未投资或使用在任何领域, 闲置资金总量高达110亿。即使有些超募资金被利用, 也只有少数按深交所要求用于主营项目的投资或并购, 如华谊兄弟、莱美药业、神州泰岳、乐普医疗。其余大量被利用的超募资金使用在购置不动产、添置办公用品、购买豪华车辆或玩弄资金“置换”规避监管、发放公司福利、偿还贷款、放在银行吃利息等。这些超募资金的流向令人担忧。

(三) 创业板超募资金形成原因

1. 目前市场化的询价机制导致高市盈率

直观而言, IPO实际募集资金取决于每股发行价格和发行股份数量, 而公开发行新股的最低比例有相关规定 (中小盘股票25%, 大盘股10%) , 在目前实行的增量发行方式下 (存量发行试点推出之前) , 募集资金量将主要取决于发行定价。中国证券市场的询价机制由初步询价和累计投标询价组成, 现在这两步是分离的, 使得一些机构投资者利用这种分离, 提高报价。因此, 淡化窗口指导, 目前市场化的询价机制往往导致发行定价偏高, 市盈率偏高, 使得超募几乎成为必然。统计显示, 2009年7月, 新股平均发行市盈率为33.74倍。而2010年以来IPO的112家公司, 首发平均市盈率为59.81倍。像世纪鼎利和东方财富的市盈率更是超过了百倍。

2. 新股发行体制改革、放开市盈率管制和宏观经济形势变好

IPO排队导致计划性的募集资金量脱离市场实际。新股发行体制改革之后发行的企业很多是在2008年, 甚至2007年三四季度上报发行申请的企业, 这些企业在制定募资计划时, 发行市盈率尚被管制, 且由于全球金融危机影响, 企业上报申请时的当期每股收益远低于发行时的盈利水平, 导致原制定的募资计划本身较低。但随着国民经济走出全球金融危机影响, 2009年发行企业的税后利润平均比2008年增长60%左右。许多发行企业的每股收益相比原制定募资计划时要高出许多。这就推高了市盈率和发行价格。IPO重启之后, 除了沪市主板的四川成渝是以“标准”的20倍市盈率发行之外, 几乎再也没有低于30倍市盈率发行新股的上市公司。2009年10月, 首批28家上市交易的创业板公司中, 鼎汉技术82.2倍的市盈率为当时最高, 28只股票平均市盈率为56.6倍, 高于当时主板市场23倍的市盈率一倍有余。第二批发行的8家创业板公司平均市盈率达83.6倍, 平均超募208%, 超过首批28家公司56.6倍的平均市盈率及125%的平均超募比例。其中, 金龙机电市盈率为126.67倍, 成为创业板市盈率阶段新高。

3. 高价发行承销商获利

新股发行价格越高, 发行公司和承销商获得的利润也就水涨船高。包销商一般收取的佣金为包销股票金额的1.5%-3%, 代销佣金则为实施售出股票总额的0.5%-1.5%。可见, 承销商的佣金取决于股票的金额。这也助推了发行定价的走高, 带来超募资金。

4. 二级市场热捧估值溢价幅度高

发行定价高也与二级市场估值氛围密切相关。发行市盈率是一个动态的标准, 与二级市场市盈率密切相关。如果二级市场估值较高, 发行市盈率就会水涨船高, 如果二级市场低迷, 则发行市盈率相应降低。超募“烈度”从主板、中小板到创业板依次升高的事实, 可以证明上述看法。2009年以来, 创业板股票涨幅大大超出大盘股, 创业板股票的发行定价水平大大超出大盘股, 超募情况也就加剧。即使同在创业板中, 超募也与二级市场表现密切相关, 统计资料显示, 创业板今年一、二、三月份的平均发行市盈率为66倍、84倍和77倍, 而申万创业板指数在这三个月的表现分别是-12.39%、11.81%和20%。

5. 募得的资金去股指期货里捞一笔的驱动

一些IPO公司募得的资金可能会通过一些手续上的“处理”, 暗中委托相关机构, 采用“化整为零”的方式, 以开多个个人账户并由机构统一操作的方式进入股指期货市场谋取利益。而通过超募方式获得资金“暗箱”进入股指期货市场也是超募动因之一。

(四) 创业板超募资金不利影响

1. 破坏创业板形象, 使创业板沦为赤裸裸的“圈钱板”

这与推出创业板为中小企业融资服务, 推动中小企业发展的宗旨明显不符。

2. 导致市场效率低下, 影响创业板融资功能的发挥

国内证券市场的发行制度决定了企业上市绝非易事, IPO可谓“千军万马过独木桥”。严重超募造就出怪现象:一边, 拿到上市资格的企业超募50%至100%以上, 不知道该怎么用钱才好, 大量超募资金放在银行“睡大觉”;另一边, 等待上市的企业为好项目找不到资金而犯愁。这样的超募是对创业板融资功能的破坏, 不利于市场效率的发挥, 不利于更多的中小企业上市融资。

3. 超募加剧了创业板公司自身的经营风险, 影响股东利益

对于创业板公司而言, 其合理使用资金的能力是有限的, 资本运作能力也是有限的, 能用好正常的募资就已是不易, 突然又给其2倍的超募资金, 这难免会导致创业板公司盲目投资或找不到合理的投资项目处置巨额资金, 滋生管理者被腐蚀或给企业的正常发展带来经营风险, 影响股东利益。

4. 公司不稳定发展会影响证券市场动荡, 造成市场投资者损失

风险转嫁给二级市场。发行定价偏高, 无形中抬高了新股炒作的基础。待上市后再经过一番投机, 估值风险严重偏高, 市盈率变成“市梦率”。创业板的公司主要是新兴成长性企业, 采取直接退市制度。一旦公司超募资金使用不当, 出现问题, 会将风险转嫁到二级市场, 进而带来证券市场动荡, 造成投资者损

三、创业板超募资金解决之道

(一) 倡导价值投资切忌盲目炒作

一二级市场投资者的行为, 是杜绝“圈钱”和超募的重要一环。加强买方的约束力量, 至关重要。从这个意义上来说, 包括广大散户投资者在内的全市场投资者, 均要切实倡导价值投资理念, 树立风险意识, 综合考虑自身的经济实力、投资经验、风险和心理承受能力, 独立做出投资决定, 坚决避免盲目跟风炒作。

(二) 采取储架发行方式, 提高资本市场再融资效率, 改善超募的状况

采取储架发行方式, 对上市公司投资金额较大、时间跨度较长的项目, 监管部门一次性审核其发行申请, 然后由公司、承销商根据项目的实际需要, 分次择机募集资金。这种发行方式, 可以有效提高募集资金的使用效率, 减缓二级市场的压力。企业随时可以融资, 就不会逮住一次机会尽可能多融资了。这样就在一定程度上降低了超募的状况。

(三) 按目前创业板公司的股票价格实施回购

股票回购有利于资金回流市场, 发挥其最大的功效, 以优化市场资源配置;在实施股票回购之后, 由于创业板公司的总股本变小, 有利于提升其每股收益, 提升其投资价值。

(四) 将一部分超募资金划入投资者保护基金账户

鉴于创业板公司存在的高风险性, 如果经营不善, 将存在直接退市的可能, 在创业板公司被确定退市之后, 可以用这部分资金“补偿”持有本公司股票的投资者, 以减轻投资者参与创业板公司的风险。

(五) 深化市场化发行和退市体制改革

超募等本轮新股发行体制改革所出现的问题, 恰恰反映了之前遗留下来的计划性发行体制的问题。正说明前期市场化改革的成效卓著, 因此要全面深化发行体制改革。随着市场化实践的继续深入, 普遍超募现象将成为过去时。

由于二级市场的股价水平和结构决定了一级市场的发行价格和发行市盈率, 因此, 超募现象恰恰反映的是二级市场定价虚高问题, 而不是发行体制市场化改革问题没有退市风险恰恰是造成二级市场股价结构扭曲和市场泡沫的主要原因, 必须强化退市机制改革。

(六) 引入存量发行方式

采取引入存量发行的方式调整新股发行数量。这也是国际通行办法。

(七) 控制新股发行价格和将募集资金控制在发行人需求范围内

当前企业的计划筹资额=发行股数计划发行价格。目前发行股数基本符合法律规定的最低线, 调控空间不大, 所以焦点就集中在计划发行价格和市场定价的差异上。由于目前二级市场首日追高, 倒逼一级市场发行价格抬高, 导致新股超募现象严重。控制新股发行价格、将募集资金控制在发行人需求范围, 也是解决超募的办法之一。

(八) 加强行业规范超募资金监管可适当前延

证监会和证券交易所要加强行业规范的监管。广发证券总裁李建勇建议, 对于超募资金的监管可以适当向前延伸。在发行审核时, 可以将募投项目分为两部分, 建议引入补充募投项目的机制。如果企业实际发行时募集资金超过计划募集资金的一定比例, 再利用补充募投项目。对补充募投项目的审核要求可以低于主募投项目, 只要有一定的可行性就可以通过。“超募资金的使用摆在事前来监控, 这比事后的监管或许更有效果。”李建勇表示, 还要加强投资者风险预警机制, 这也是对投资者负责任的做法。

(九) 加强各方自律和制度建设

承销商需要帮助发行人树立正确的融资理念, 承销商的素质在新股发行过程中起着支配性、决定性的作用。这涉及到发行人的自律、询价机构和购买方, 以及投资人等各方面的自律。也要规范和加强包括承销制度等在内的制度建设, 以保证制度建设起到激励、约束的双重作用。

(十) 完善创业板公司法人治理结构

加强对公司管理层的管理, 规范超募资金的使用。

告别“蒜你狠”，需引导资金流向 第7篇

现在关于蔬菜品种的段子又流行起来了，像什么“姜你军”“蒜你狠”“向前葱”之类的。其实这种现象在前几年就出现过，而近期再度出现，无非反映了农产品蔬菜市场上部分品種价格暴涨现象。

探究如今诸多农产品蔬菜品种价格的突然暴涨，相同的是，葱、姜、蒜等小品种蔬菜价格暴涨，不同的是，这次大路蔬菜品种的大白菜价格也暴涨了，上次没有这次涨得猛。还有一个最大的不同，当初全国房屋价格普遍暴涨，而今全国房价只是深圳、上海和部分强二线城市大暴涨，大部分三、四线城市房价仍然在寒冬中战栗。

自去年下半年以来，中国的货币政策明显在放松，降息、降准措施都有。经过大半年的发酵，新增货币的作用明显显现了，体现在部分农产品的蔬菜品种价格暴涨上。所以，我们要看到这次部分蔬菜品种价格的暴涨，必然有货币的因素存在。

但是，这次价格暴涨的范围比上次小，说明目前的经济环境与上次不一样，上次货币之“水漫金山”，作用立竿见影，波及范围大，而目前仅仅部分品种被波及，工业品价格已经持续约30个月在连续下滑，而且全国来看，房地产市场还在承压，说明中国经济结构性问题十分彰显，在产业结构和地域结构上，都需要大力调结构、去产能和去库存。

所以，这次部分农产品蔬菜品种价格的暴涨，不是总量问题，而是结构问题。因此，在宽松货币政策的基调下，需要在结构上加以优化和引导资金流向。像对于小品种农产品价格的爆炒，因为对于人们的日常生活影响不大，只是一种资金的自然流向，不需要惊慌失措，更不需要禁止，资金自然会根据风险和收益进行调配和进出。只是要充分地让这些小品种的市场信息透明，避免那种坑农式的价格操纵，让相关领域的菜农们知道这类大小年的价格涨跌规律，在种植和生产上不搞追涨杀跌，而是要反其道而行之。而对于像关系广大民生的品种，比如大白菜、粳米这样的大众日常必需品，则必须杜绝暴涨暴跌的炒作现象。