有色金属上市公司

有色金属上市公司（精选11篇）

有色金属上市公司 第1篇

(一)研究背景及意义

改革开放以来,国内高新技术行业对有色金属的依赖度不断提高,有色金属行业得以蓬勃发展;有色金属行业的产品种类不断增多,领域不断扩张,逐渐成为支撑我国经济基础的重要支柱;高速发展的同时,问题也在不断的产生,虽然国家对有色金属行业的结构进行了一定的规划,使该行业获利能力有了一定的提高,但产能过剩,产业结构不完善,管理经营能力低下等一系列的问题依然严峻。

通过对有色金属同行业的分析比较,暴露出有色金属行业的上市企业自身的问题,在帮助投资者研判财务状况,揭示上市公司的局限性和成长空间的大小。通过对有色金属行业上市公司数据对该行业进行绩效评价分析,寻找该行业发展过程中产生的问题。通过研究促使有色金属行业获得更多的利润,让其能够在未来可持续的发展,为我国的经济发展做出应有的贡献。

二、理论基础

(一)绩效评价的基础概念

在国家财政部发布的《国有资本金绩效评价规则》中指出绩效其实就是对业绩与效率的统称,主要可以分为对企业经营成果和经营过程中产生的问题进行评价。绩效评价还需要结合企业的未来发展规划能力。绩效评价必须与企业战略目标相一致。

(二)绩效评价方法

比较常见的绩效评价方法有经济增加值法、平衡计分卡评价法、层次分析法、因子分析法等等,

(三)因子分析法及说明

Spearman(1904)在《对智力测验得分进行统计分析》中提出因子分析(或称探索性因子分析)方法。

首先,利用因子分析法对数据进行分析之前,我们需要对相关数据进行同向化处理,再根据处理结果进行标准化的相关处理,在处理过程中,能够有效降低不同性质,不同方向指标产生不佳分析结果的可能性,处理之后的数据与之前数据相比更加具有可比性。其次,在提取公因子之前,会对数据进行适应性的检验,主要通过数据的KMO值和巴特利特球度检验值来反应;以及在计算得分的过程中对因子的方差贡献率进行加权平均的方法,比较科学合理;再次,因子分析法操作起来十分方便,SPSS等数据处理软件都可以进行处理,实际运用过程中更加能够为人们所接受,操作起来也比较简单便捷。最后,达到以少量的因子代替冗杂的指标的目的,这些较少因子是通过科学的方法得出不会出现信息损失的状况。

三、因子分析步骤阐述

(一)原始数据处理

在选取指标的过程中,指标与变量之间的关系并非都是相同方向的关系。因此需要对获取的原始数据先同向化处理,再以同向化处理之后数据为基础进行同标准化处理;标准化处理一般采用无量纲化法,此方法有线性和非线性两种方式,鉴于非线性函数法在操作起来比较复杂,一般采用线性无量钢化法。目前采用的一般是标准化法公式如下:

(二)因子分析的适合程度

是否能够选用因子分析法一般是通过KMO值和巴特利特球度检测值来判断的。KMO值主要反应各个变量之间的相关性程度,KMO值越大,表示各个变量之间的相关性越好,表明该变量适合因子分析法,KMO值不能小于0.5,小于0.5表明该指标不适合做因子分析。巴特利特球度检测是反应各个指标之间的相关性程度的,只有当其小于0.01时才能说明原始指标适合做因子分析。这两个指标一般通过SPSS软件都可以得出。

(三)确定公因子个数

确定一组指标的公因子个数,并不是根据主观判断,必须根据SPSS软件计算出的每个因子对指标的方差贡献率大小来决定。在特征值大于等于1的情况下,选取累计方差贡献率大于百分之八十的因子;该贡献率表示此公因子能够代表该指标的百分之八十的信息,在减少指标的同时又不会损失较多信息。

(四)初始因子载荷矩阵

SPSS软件在导出因子载荷矩阵的过程中会因为选择的方法不同,产生不一样的因子载荷矩阵。该矩阵主要反应的是变量在因子中的重要程度,本文选取的是主成份法。

(五)旋转后的因子载荷矩阵

为了防止因子载荷平均导致矩阵描述经济含义不清楚状况出现,需要对原来的因子载荷矩阵进行旋转,从而提高贡献率的分散程度,这样更加有利于对因子进行命名,从而明确其经济含义。本文选取的是方差最大化法。

(六)计算因子得分

计算因子得分主要是利用成分得分系数矩阵表和因子载荷矩阵表中的数据两个表中的数据。计算因子得分主要是先将因子各自的系数乘以相应的变量,再

将其相加求和;为了更加方面对比分析,需要计算出企业的综合因子得分,主要

过程是利用各因子得分结果进行方差贡献率的加权求和。

四、有色金属行业上市公司的绩效评价实证分析

(一)样本选取及数据来源

本文在同花顺软件通过筛选选取了2015年度35家深沪A股的有色金属行业的上市公司数据进行分析,在选取数据的过程中,发现盛达矿业的资产负债表中并没有对其应收账款信息进行披露,于是决定选取34家公司的2015年年度报表中的相关数据,(具体选取的公司代码及名称:601600中国铝业002466天齐锂业000506中润资源002203海量股份002540亚太科技002237恒邦股份002716金贵银业002460赣锋锂业002578闽发铝业002501利源精制000688建新矿业600111北方稀土002160常铝股份000751锌业股份600490鹏欣资源600673东阳光科600489中金黄金002171楚江新材600531豫光金铅600459贵研铂业600961株治集团600687刚泰控股600547山东黄金600888新疆众和601677明泰铝业601137博威合金600549厦门钨业600595中孚实业600988赤峰黄金600711盛屯矿业600362江西铜业601899紫金矿业601069西部黄金)。

(二)指标体系选定

本文通过企业在深沪A股上披露的2015年财务报告,选定营运、盈利、成长、以及偿债能力对企业绩效进行评价,在四方面共选取了11个指标信息。具体关系如下

营运能力方面指标:总资产周转率、应收账款周转率

盈利能力方面指标:净资产收益率、每股收益、总资产报酬率

成长能力方面指标:主营业务增长率、总资产增长率、净利润增长率

偿债能力方面指标:流动比率、资产负债率、速动比率

此11个指标基本上能够做到对企业绩效评价,同时还有助于报表使用者对企业财务信息和发展状况的有效理解。

(三)公因子形成及命名说明

通过上述因子分析法步骤,对得到的因子载荷矩阵进行旋转,得出旋转成份矩阵表的数据;该数据反应的是各指标成份绝对值越大,代表该指标与因子之间的密切程度越大,对原始变量的代表性越强(见表1)

通过得出的旋转成份矩阵表中的因子载荷值,对提取的五个公因子进行必要命名及说明,具体的分析如下:

第一公因子(F1)是每股收益、营业利润率和总资产报酬率占有较大载荷。这三个指标表现的都是企业盈利能力。因此,第一因子可以定义为盈利因子。

第二公因子(F2)在流动和速动比率、资产负债率方面的载荷比较大。这三个指标是衡量企业的负债能力的。暂且将其命名为偿债因子。

第三公因子(F3)在总资产周转率和总资产增长率方面占有的载荷比较大,总资产周转率表现的是企业对资产的利用效率;总资产增长率表现的是企业资产的增长速度的快慢。这两个指标都是对企业总资产的相关反映,因而命名为资产因子。

第四公因子(F4)在主营业务增长率和总资产增长率方面的载荷比较大,这两个指标是对企业成长能力的衡量指标。因而将其命名为成长因子。

第五公因子(F5)在应收账款周转率方面的载荷相比较大,因此选取第五因子作为企业的营运能力的代表指标十分具有说服力。所以决定命名第五公因子为营运因子。

(四)各公司公因子得分及排名

1、各公司公因子得分及综合排名

通过对上述5因子系数乘以相对应的变量,(该变量是进行标准化处理之后得到的变量),再将其相加求和,即可得到相应的因子得分。对五个公因子的方差贡献率加权求和,从而算出因子的综合得分F,有色金属行业34家上市公司的在5个公共因子上的得分具体情况如表2。

2、名公司各因子排名

在因子得分和综合得分表的基础上,再对每个公司的各因子进行排名,这样更加有利于我们对该行业进行进一步分析,也能减少冗杂的工作量。(见表3)

(五)实证分析结果

1、总体分析

根据因子得分和综合得分表和因子排名和综合排名表可以较为全面向我们展示的各个公司的相关信息,能够反应企业经营状况和财务状况以及其他,首先,鉴于表格的相关信息,我们可以看出各因子得分中第一名和最后一名之间的得分差距还是比较大的,可见这个行业的上市公司,发展并不均衡。其次,每个公司分别在五个因子中的得分,都有排名比较靠前或者靠后的情况,有的甚至出现了第一名和最后一名的极端状况。公司在发展的过程中首先要注意自身的合理发展,努力提高综合水平。

2、个体分析

通过两表显示,亚太科技、建新矿业和赤峰黄金位居前三,厦门钨业、中孚实业和株治集团屈居后三名。为了更加了解行业状况,接下来对这六家公司数据进行详细分析。

亚太科技的综合得分是第一名,从两表中得出五个公因子得分分别为:0.349、4.451、-0.150、-0.472、0.275,综合得分是1.233;其因子得分的排名依次为7、1、23、22、2。以上的数据很明显表现出了亚太科技的优缺点,亚太科技的第二公因子得分得分最高且排名第一,第二公因子是对企业负债能力的表现,主要是该企业在本年度提高了短期借款额度,提高了公司的短期负债额。由此亚太科技的偿债能力比较大,从另外一个角度来说,企业的偿债能力比较好也是反应出企业在应对财务风险方面的能力比较好。该公司的第一因子和第五因子排名也比较靠前,第一因子主要是每股收益和营业利润率的载荷程度较大,通过该公司的报表信息的披露发现其采用了合理的营销方式提高了该公司的铝制品的销售量,同比增加了6.15%,直接反映出其获利能力强大的原因。但是企业的第三和第四公因子方面排名只是中游而已,这两个公因子分别反应的是总资产周转率和总资产报酬率以及总资产增长率,通过该企业的年报披露的信息可以看出该企业本年度的研发投入相较于去年降低了5.58个百分点,导致企业的成长能力较弱。拥有这样的优势,如何能够在行业中保持不败之地,还需要企业根据自身的实际情况,做到有的放矢,改善自己的短板,保持优势,才能在激烈的竞争洪流中生存下来。

刚泰控股位居第二,从表中得出各个公因子得分分别是3.047、0.204、0.079、-0.584、-0.068,综合得分是0.943,公因子排名分别为是1、13、18、27、7,通过排名可见该公司的第一公因子排名第一,每股收益和总资产报酬率在第一公因子中占有的比率比较大。第一公因子是对企业盈利能力的反应,该企业本年度报表中披露的营业收入为8845208939.40,同比增加了86.54个百分点,营业收入增加比率较高主要是因为该企业在本年度并购了子公司,同时扩大了子公司的规模,具体表现为该公司的获利能力较强。第四公因子排名相对而言比较靠后了,第四公因子是对企业成长能力的反应,反映出该公司在发展过程中成长能力有待提高,细化而言这个公司的技术创新或者其他方面的创新能力方面可能存在着一些问题,从企业在报表中披露的关于技术研发方面的支出较少信息也侧面反应出来了。该公司的排名状况特别符合当今有色金属行业的发展状况,现有的获利状况并非是企业真正的销售收入,企业管理者只关注企业利润的数量还需要关注企业获利的质量,不能忽视其他方面能力的发展。当今这个时代早已不是只关注企业的当前的获利状况的时代,投资者和利益关联方更加关注的是企业是否具有可发展性。因此,该企业必须加强对技术创新方面的投入,不断改善自身的短板,只有这样以后的发展道路才会越走越宽广。

排在第三的是赤峰黄金,该企业的五个公共因子得分如下:1.646、-0.369、-0.047、2.330、-0.219,综合得分是0.731,公因子排名是:4、20、22、3、20.数据表明赤峰黄金在第三公因子中的得分最低,第三公因子是总资产周转率和总资产增长率的表现,展现的是企业对自身资产利用情况,通过排名可以看出企业对利用自身资产的质量和效率方面较弱,主要是因为该企业本期合并了一期在建工程,此工程完工后转入的是企业固定资产,固定资产产生的效益时间较长且不明显;但是该公司的第一公因子和第四公因子排名较高,可见该公司的盈利能力和成长能力还是比较强的,具有这两项能力的公司在吸引投资的过程中还是比较有优势的;根据该企业披露的财务报表,从中获取了关于企业研发支出的相关信息,具体为本年度的研发支出:2265179.84,这些研发支出主要是因为企业收购了光源科技的55%的股权,使企业的成长能力迅速提升。

接下来是综合得分在深沪A股3 4家有色金属行业上市公司中排名倒数第三的厦门钨业,该公司的公因子得分具体为:-1.3 8 3、-0.0 5 8、0.5 6 8、-0.7 9 6、-0.3 6 0,综合得分是-0.521,五个公因子排名是33、16、8、33、32。该公司的第一和第四公因子排名比较低,第一公因子表现的是每股收益和总资产报酬率占有比率高,第四公因子表现的是总资产增长率和主营业务增长率载荷比较大,企业通过报表披露出营业收入为:7754840577.47,同比降低了23.54%,报表中披露是因为该行业的原材料成本逐年增加。企业在发展过程中第一考虑到应该是获利能力,然而该企业的获利能力方面十分欠缺,鉴于原材料成本较高,企业需要不断提高自身的创新能力提高原材料的利用率。通过各方面的努力改善企业的获利能力是该企业的首要问题。当然该企业在发展获利能力的过程中,还需要兼顾到企业其他方面的发展,否则就会出现顾此失彼的状况,也只有这样公司的综合排名才能有所提高。

排在倒数第二的是中孚实业,该公司的各个公因子得分是-2.101、-0.868、1.894、-0.120,综合得分为-0.521,各因子排名为:34、31、1、14、19,通过排名可以直接看出该企业的发展是严重不均的。因为该企业的第三公因子在排名第一的状况下,综合排名和第一公因子却是倒数。第一公因子是对企业盈利能力的反应,企业盈利能力较弱主要能够报表中对营业收入和营业成本的同期增长率反应出来,该企业的营业收入增长率为0.4%,但是营业成本增长率却达到4.44%,成本的增长远高于收入的增长,直接导致了企业盈利水平的降低;与此同时企业的第二因子即偿债能力排名也比较落后,第二因子中的指标是适量指标,但是通过企业报表可以发现企业本期新增银行类短期融资直接导致了该指标的变动,从而是企业的偿债能力降低。这种状况说明企业在发展过程中任何方面的变动都会对企业的综合水平产生一定的影响,因此企业在制定战略时一定要慎重。该企业的排名也是给企业的管理层敲起了警钟,要做到均衡发展。

综合排名的最后一名是株治集团,企业的各个公共因子得分为-0.810、-1.225、-4224、-0.331、-0.084,综合得分为-1.313,公因子排名如下:31、33、34、17、10.该企业的各个因子的得分都为负数,发展前景令人堪忧,主要可以通过企业披露的报表信息中,营业收入同期降低了8.82个百分点,研发支出同期降低了6.81分百分点,加上该企业在建工程转入固定资产25443.46加长了资产获利的时间等等各方面原因,最终导致综合状况和各方面状况都比较糟糕的状况,企业更加需要关注的是综合能力的发展。因此,如果该企业还没有意识到自身的危机,很难在激烈的竞争中存活下来,不及时进行改善很快就会被市场淘汰。

五、提高有色金属行业上市公司绩效建议

(一)合理引进人才,提高企业的营运能力

企业营运能力的提高取决于企业是否制定合理的战略方案,然而想要制定一个贴合企业实际情况的战略首先需要优秀的管理型人才。着重关注人才的选拔和培养两个方面。既要保证自己人才源头的质量和数量,还要不断从基础员工里提拔出有上进心有能力的人才。企业还要加强对人才的保护,提高高管人才的待遇。来源的同时做到节流。

(二)改善结构,改善企业偿债能力

就目前而言,企业的融资结构还是比较单一的。企业在发展和成长过程中必然需要相关的融资,但是目前债券市场不够完善,发展速度过慢。然而金融市场想要得以改善需要国家相关部分的给予相关的政策援助。企业还可以采取可转换债券的融资方式,既能提高融资水平,还可以吸引更过的投资者,也是对企业融资结构的改善。

(三)打破陈旧的技术落后现状,提高企业盈利能力

有色金属行业想要有进一步的发展,必须改善现在技术落后和产品结构陈旧单一的状况。企业在国家对有色金属行业援助之下,也需要合理引进国外的技术,提高自身核心技术水平,不断开发和研究新的高端,高精和高技术含量的产品;面对国际金融危机带来的影响,我国有色金属行业可以逐渐将市场转移到国内市场上来。

(四)加强对环境的保护,提高企业成长能力

有色金属行业有自身高能耗的缺陷,行业的发展必须得到大众的认可,这个行业才能在市场上较好的发展下去。因此,相对于其他行业,有色金属行业更加需要加强对环境的保护,降低自身对环境的伤害程度。可以从源头出发,做到清洁生产,过程中合理处理污染物,对不可避免的污染物及时的处理。只有环境问题得以改善,该行业以后的发展道路才能得以拓宽。

(五)加强自我反思,提高各个公司综合水平

各公司因子存在得分均不平稳,排名差异较大的状况。企业需要时刻关注自己的财务状况,及时进行绩效评价,通过对数据的分析,发现短板,改善短板,保持优势,根据自身实际不断提高自身的综合水平。

参考文献

[1]陈彩霞.企业财务绩效评价方法比较与选择[J].内蒙古煤炭经经济,2014(8):63-64.

[2]林海明.因子分析模型L的优良性和应用[J].数量经济技术经济研究,2013(3):96-113.

[3]王义秋,彭静.关于国有企业绩效评价实施问题的若干探讨[J].东北大学学报(社会科学版),2015(9):411-413.

[4]张金.有色金属行业上市公司经营业绩评价研究[J].赤峰学院学报(自然科学版),2015(20):113-116

有色金属公司交流发言材料 第2篇

凝心聚力 生产自救

为实现公司平稳发展而努力

一、上半年主要工作完成情况

1、安全、环保、职业健康：

未发生安全、环保、职业健康事故，目标完成。

2、主要产品产量：

高钛渣：计划产量13700吨，实际产量9426吨，完成率68.8%;

生铁：计划产量10384吨，实际产量6624吨，完成率64%;

钛精矿：马豆沟矿山计划产量18500吨，实际产量18825.4吨，完成率101.7%;花乔矿山计

划产量5520吨，实际产量1584.93t吨，完成率28.69%。

3、财务指标：

计划控亏3500万元，实际亏损3584.62万元，超亏84.62万元。

二、未完成工作原因分析

1、钛渣和生铁产量未完成：

钛渣产量完成率为68.8%;生铁产量完成率为64%，未完成目标任务。

未完成主要原因：随着公司DC炉停产技改，员工流失严重，恢复生产后新员工补充量较大，员工技术技能水平与生产需要存在较大差距，生产、设备事故发生较多。尤其是5、6月份，因5・25塌料、6・04跑渣等生产事故的发生，整个6月份DC炉基本处于停产抢修状态，以致未能完成出炉钛渣生产目标。

采取的.主要措施：

(1)加强员工教育培训，提高员工技术技能水平。

(2)对前期发生的各类事故进行认真分析总结，采取防范办法措施，减少或杜绝类似事故再次发生，保障DC炉安全稳定运行。

(3)全面加强安全、工艺、设备等的管理，严格执行相关规程，提升班组管理水平。

(4)在安全稳定的前提下，逐步提高DC炉功率，努力稳产增产，并择机对DC炉进行性能验收测试。

2、花乔矿山产量未完成：

花桥矿山产量完成率仅为28.69%，未完成目标任务。

未完成主要原因：花乔矿山选厂搬迁工程滞后，电力改造和干旱缺水等因素导致矿山未按计划组织生产。

采取的主要措施：公司安排矿山专业技术人员驻守现场进行技术指导和工作督促，并与生产承包单位加强沟通交流，加快工程进度，力争工程完成后利用雨季稳产高产。

3、控亏指标未完成：

超亏84.62万元，未完成目标任务。

未完成主要原因：生产事故发生较多，生产产量未完成计划任务，造成生产成本上升。

采取的主要措施：强化基础管理，安全稳定推进生产，减少各类事故发生，逐步提高生产产量，采取系列降本节支措施，降低生产成本费用。紧密结合市场需求组织生产，适时调整产品结构，积极配合公司营销部进行产品销售，争取较好销售价格。

三、存在的主要问题

1、安全形势严峻，必须将安全作为各项工作的基础和首要任务抓实、抓细、抓全。公司目前新员工较多，虽然强化了安全管理，加强了安全知识和操作技能的培训，但是职工安全意识和安全技能与生产需要还有较大差距，在工作中违章、违纪现象时有发生。矿山安全标准化建设进度滞后。

2、基础管理薄弱，成本管控水平不高。

3、钛产品市场持续低迷，公司资金紧张，生产经营极为困难。

4、员工流失较多，技术技能人员严重不足，生产人员质量、数量与生产需求都存在较大差距。

四、下半年工作计划及主要措施

总体目标：

以”抓成本、求生存、保安全“为指导思想，紧紧围绕全年生产经营目标任务，保障生产安全，强化成本、产量、质量等各项内部管理，努力完成钛渣产量30000吨、钛矿产量4吨，努力完成全年控亏目标。积极寻求股权合作，大力开展筹融资工作，保障公司资金安全。搞好人才培养和员工队伍建设，党政工团齐抓共管，全面解决好影响公司发展的各项问题。

1、加强安全、环保、职业健康管理，确保生产安全稳定推进。加快推进矿山安全标准化建设，积极推进班组安全标准化创建。

2、强化生产组织管理，逐步提高DC炉功率，努力增产降耗。

3、强化成本管控，搞好降本增收 。降本：一是优化原料配比，降低原料成本;二是积极参与电力市场化竞购，降低电力成本;三是提升管理效率，降低管理费用。增收：一是最大程度实现富余煤气外销;二是加紧推进细粒无烟煤制团工作。

4、积极推进融资及股权改革工作，确保武定公司资金安全。

5、按计划推进科技及技改技革工作。推进矿山综合回收率提升改造工程。积极推进铁水深加工项目。

6、加强干部员工培训，提升员工技术技能水平。推进绩效考核管理，提高员工工作积极性。

7、搞好员工队伍稳定和人才队伍建设工作。

发展中的水口山有色金属集团公司 第3篇

公司前身为水口山矿务局，1950年，作为湖南重点工程项目开始改建。之后，国家多次投资对该矿进行修复与改造。到1985年，水口山矿务局已成为大型有色金属采、选、冶联合企业。1999年，国家计委、国家经贸委联合发文批准立项，把水口山矿务局列入国债第二批技改项目。2001年9月，水口山矿务局经债转股改组为水口山有色金属有限责任公司。2005年，投资4.5亿元的全省最大的环保治理工程——铅冶炼烟气治理工程竣工投产，水口山的铅产能跃居全国第二位。

公司现有员工1.2万人，固定资产总值28亿元。公司拥有3座铜、铅锌矿山、6个冶炼加工厂，具有60万吨采选、28万吨铜铅锌冶炼、1000公斤黄金和300吨白银的生产能力，年销售收入54亿元，跻身中国制造业500强。近几年，公司先后荣获“全国五一劳动奖状”、“全国模范职工之家”、“湖南省重合同守信用单位”等荣誉称号。

有色金属行业上市公司资本结构研究 第4篇

改革开放以后, 我国的有色金属行业取得了迅速的发展, 行业的整体实力也在不断的增强。有色金属行业是我国国民经济的基础行呀, 是国民经济、国防工业以及人民日常生活不可获取的基础材料和重要的战略资源。据2012年国家统计局发布的相关数据显示, 目前在我国沪深交易所上市的有色金属行业公司达到了85家, 其中上海证券交易所为68家, 深圳证券交易所有17家。但是与全部上市公司的数量相比, 有色金属的行业规模并不是很大, 但是最近几年有色金属板块的股票相对于其它行业却有所增长, 行业的活跃程度在逐渐的增高, 已经发展成为我国证券市场的一个重要板块, 这其中就包括了像中国铝业以及紫金矿业这样的总市值达到上千亿的上市公司 (1) 。

(一) 有色金属行业上市公司分析

自从2001年中国加入世界贸易组织以来, 我国的有色金属行业呈现出快速的增长, 有色金属产业呈现出平稳持续增长的态势, 行业总产值以及利润率每年都在呈现上升的趋势, 企业的经济效益得到了很大的提高。表1为我国有色金属行业从2009年至2013年的产业总量。

备注:数据主要来自国家统计局。其中十种有色金属就是指那些生产量以及使用范围较广的十种有色金属。我国使用范围较广的十种有色金属是指:铜、铝、铅、锌、镍、锡、锑、汞、镁、钛 (2) 。

(二) 有色金属行业目前存在的问题剖析

最近十年以来我国的有色金属行业虽然经过了快速的发展, 但是自从2008年世界经济发生以后, 有色金属行业的发展面临着很多的问题。 (1) 有色金属行业出现了产能过剩的现象:就电解铝的生产情况而言, 2008年的产能已经达到了1800万吨, 与2007年相比增加了将近300万吨, 产能过剩达到了每年350万吨。由于受到全世界金融危机的应系那个, 进一步加速了有色金属行业的产能过剩; (2) 我国有色金属材料的对外依存度比较高, 目前国内对纯度较高的有色金属矿石进口的程度在逐年的加大; (3) 有色金属行业的企业规模较小, 综合实力较弱; (4) 我国的有色金属行业在实际生产的过程中, 能耗较大, 环境污染比较严重。

二、有色金属行业上市公司资本结构现状

(一) 资产负债现状总体分析

文章主要选取了2011年有色金属行业的上市公司进行分析, 提出ST类以及那些上市不足五年的公司, 总共29家有色金属上市企业, 对这些上市公司的资产负债总体情况进行相关分析, 如下图1所示。

从图1我们可以看出, 从文章所选取的29家上市企业的资产负债率的样本数据分析来看, 分别由1家上市公司的资产负债率处在10%-20%, 70%-80%, 80%以上;有三家上市公司的资产负债率在20%-30%区间;但是资产负债率在40%-50%区间的上市公司达到了8家, 更多的上市公司的资产负债率主要集中在30%-70%之间, 达到总的上市公司数量的80%以上 (3) 。

从表2可以清楚的看到, 与全行业的资产负债率相比, 有色金属行业的资产负债率并没有很大的差异。2007年至2011年有色金属行业的资产负债率基本上维持在50%左右, 但是有色金属行业的资产负债率的波动幅度较大。

(二) 有色金属行业的流动性负债比例偏高

通常一个企业的负债融资方式根据借款期限的不同可以分为两个类别, 一种是流动性负债, 另外一种是非流动性负债。一般负债融资期限在一年以下的为流动性负债, 还款期限在一年以上的为非流动性负债。对于有色金属企业的发展来看, 流动性负债与非流动性负债之间要保证一个恰当的比例, 才可以满足企业日常运转的资金需求。表3为2008年至2012年间, 有色金属行业的流动性负债与非流动性负债之间的比例关系。

从表3可以看出, 我国有色金属行业在最近几年运行的过程中, 流动性负债的比例均处于高位运行的状态, 比例均在75%以上, 流动性负债的比例高位运行要求企业具备在短期时间内偿还债务的能力, 但是我们国家的有色金属行业正处在一个转型的阶段, 需要发展一些低能耗以及低污染的有色金属产业, 需要投入大量的科研资金, 所以有色金属行业如此高位运行的短期金融负债, 不利于资金的有效利用 (4) 。

三、优化有色金属上市企业资本结构的合理建议

(一) 企业领导层要强化在资本结构方面的意识

随着我国金融市场的不断的成熟, 对企业在资产管理以及资金运用对企业资本结构影响方面的重视程度不断加深, 这就会要求企业的经营管理者能够将企业资本结构作为企业资金管理与运用的重点, 进一步优化我国有色金属行业的资本结构, 不断提高企业的核心竞争力。

(二) 充分使用财务杠杆, 提高公司利润

目前我国有色金属企业的盈利能力比较低, 资产收益率通常不会超过5%。企业的资产净益率的公式如下。

权益净利率=净经营资产收益率+ (净经营资产收益率—税后利息率) ×净财务杠杆

从上述公式可以看出只有在企业的盈利能力超过负债融资的利息时, 才能够通过使用财务杠杆对企业的业绩产生良好的作用 (5) 。

(三) 优化债务融资的基本途径

在上面对我国有色金属行业上市公司的负债融资的分析过程中, 发现这些企业的短期融资的比例比较大, 长期负债融资的比例比较小, 这就在一定程度上导致企业资金链的不稳定。文章建议可以增加长期负债融资的比例, 一方面可以增加企业资金的稳定性, 同时还可以提高资金的专用性。由于长期负债在使用的过程中会受到很多规定的限制, 可以加强对企业经营管理的监督。

四、结语

文章主要结合相关参考文献和实际数据, 对我国有色金属行业上市公司的资本结构进行了深入的分析。首先对有色金属上市公司的概况进行了初步的阐述, 并分析了我国有色金属行业发展目前所存在的主要问题;其次, 从上市公司资产负债以及流动性负债比例两个角度, 对其资本结构的样本数据进行了深入的探讨;最后文章对如何优化有色金属上市企业资本结构, 提出了一些合理建议。

摘要：有色金属行业上市公司的市场表现是企业高管、债权人、广大普通股东、券商以及宏观管理部门所关心的热点问题, 优秀的有色金属上市企业不但能够通过良好的管理经营获取可观的营业利润, 还能提升广大股民信心, 在资本市场顺利融资。单位能耗偏高、国企总资产贡献率偏低、不同地区企业间发展不平衡制约行业发展是我国有色金属行业普遍存在的问题, 亟待改善。文章主要结合相关参考文献和实际数据, 对我国有色金属行业上市公司的资本结构进行了深入的分析。首先对有色金属上市公司的概况进行了初步的阐述, 并分析了我国有色金属行业发展目前所存在的主要问题;其次, 从上市公司资产负债以及流动性负债比例两个角度, 对其资本结构的样本数据进行了深入的探讨;最后文章对如何优化有色金属上市企业资本结构, 提出了一些合理建议。

关键词：有色金属行业,上市公司,资本结构

注释

1邱景平, 宋守志, 张国联.有色金属行业上市公司资本结构与企业绩效的实证分析[J].有色金属, 2004, 第56-43页.

2邱景平, 宋守志.开放经济条件下中国有色金属行业的结构调整思路[J].有色矿山, 2002, 31, (1) , 第45-48页.

3王植祥.中国有色金属行业研究报告[R].长沙:湘财证券研究发展中心, 2003, 第11-12页.

4陈小悦.上海股市的收益与资本结构关系实证研究[J].北京大学学报 (哲学社会科学版) , 1995, (1) , 第72-79页.

铜陵有色金属集团控股有限公司简介 第5篇

铜陵有色坐落在我国青铜文化发祥地之

一、素有“中国古铜都”之誉的安徽省铜陵市，临江近海，交通便捷，区位优势明显。

1949年12月，中央决定恢复建设铜陵有色，1952年6月正式投产，是新中国最早建设起来的铜工业基地，中国铜工业的摇篮。经过60多年的建设，现已发展成为以有色金属(地质、采矿、选矿、铜铅锌冶炼、铜金银及合金深加工)、化工、装备制造三大产业为主业，集建筑安装、井巷施工、科研设计、物流运输、房地产开发为相关产业多元化发展的国有大型企业集团。

公司现为全国300家重点扶持和安徽省重点培育的大型企业集团之一。2012年实现销售收入1065亿元，成为安徽省首家千亿元企业，进出口贸易总额连续14年保持全国铜行业首位，主产品阴极铜产量位居世界铜精炼企业第五位。企业先后获得国家、安徽省创新型试点企业、国家首批循环经济试点企业、全国实施卓越绩效模式先进企业、中国有色金属工业科技先进集体、全国企业文化建设优秀单位、新中国60年企业精神培育十大摇篮组织、全国“五一”劳动奖状、全国先进基层党组织等荣誉称号。

铜陵有色是国家创新型企业、全国技术创新示范企业，拥有国家级技术中心和国家认可试验室。主产品“铜冠”牌高纯阴极铜在伦敦金属交易所(LME)注册，“铜冠”牌银锭在伦敦金银协会（LBMA）注册，成为国际知名品牌。“铜冠”牌阴极铜是“中国名牌”产品。公司矿山、冶炼技术代表了国内最高、国际先进水平，其中《地下矿山连续开采工艺及装备》、《常温变量喷射—动力波洗涤闪速炼铜技术》分别获得国家科技进步一等奖。

铜陵有色与世界30多个国家和地区建立了经济技术和贸易合作关系，数十种产品分别出口到日本、德国、美国、新加坡等十多个国家和地区。公司现为全国有外贸经营权

100强企业，进出口贸易总额名列中国进出口额最大500强企业之一。公司先后在智利、秘鲁、加拿大、厄瓜多尔等国参与资源勘探与开发，是全球第一家参与海底矿产资源合作开发的企业，建立并形成了国际化经营的新格局。

有色金属上市公司 第6篇

在新春贵金属产品市场，各大银行也推出了蛇年主题的贺岁品，无论是收藏还是投资都可关注。

金银贺岁品扎堆上市

近日，重庆晨报记者在解放碑工行新开的贵金属旗舰店看到，各种形状与规格大小的黄金与白银产品摆满了柜台。工作人员表示，银行销售的品种远比展示出来的要多得多。

在农行，一工作人员告诉记者，针对新春旺季推出的新品非常多，金银元宝、鸿运当头金银章、迎禧纳福金银章、福禄寿禧金钱、蛇年彩色大银章、金钥匙等实物贵金属产品，都很受欢迎。

而兴业银行特推的蛇年贺岁产品：蛇年行运、富贵金饺子、平安压岁钱、转运珠等，因造型精美、规格大小适中，颇受人们喜爱。

除此之外，在贵金属业务方面做得比较有特色的建行、中行、交行、招商、光大、恒丰、富滇等商业银行，今年都相应增加了金、银品种，以满足客户的投资、收藏、赠礼等多样化需求。

团购贵金属比拼低价

在实物贵金属市场，近年来，除了传统商业模式下的饰品金银红火以外，银行渠道的投资理财产品金银更是风生水起。加上越来越多的商业银行与贵金属公司合作，为消费者带来了多元化的贵金属产品选择。

不仅如此，由于银行渠道交易量大，而且有的银行还是金交所会员，可直接按交易所的价格适合报价，所以产品大多比市面上便宜不少。加上目前正在进行的一些促销优惠活动，每克单价比部分珠宝品牌还要低几元到十几元不等。

在销售模式上，有银行开始大胆创新。据了解，元旦节刚过，光大银行重庆分行引入几款产品，在网上做起了团购，效果不错，非常抢手。

而浦发银行则首家推出贵金属产品定制服务，不管是企业用来颁奖，还是用来收藏的有纪念意义的金银产品，该行都可以根据客户需求来进行量身定制。

蛇年即将到来，随着春节礼赠高峰期的临近，投资、收藏、结婚、贺礼等购买需求集中爆发，金银条、金银章等产品开始成为抢手年货。记者从多家银行了解到，目前在售的贺岁题材实物金银产品，无论是品种还是销量都超过往年，且价格比商场更为“亲民”。

有色金属上市公司 第7篇

关键词：融资结构,经营绩效,有色金属

企业的融资行为关系到企业能否持续发展,稳定充足的资金流能保证其正常经营活动,进行必要的投资发展,是每一位经营者最关注的问题之一。企业的融资方式一般包括内部留存收益,股权融资和债权融资等。大量研究表明,融资结构能影响企业的经营行为及价值,合理的融资结构能有效的规范企业的融资行为,提高企业价值。有色金属行业的健康发展关系着我国国民经济的稳健发展,因此有必要研究有色金属行业的融资结构,从而能够提高有色行业的经营绩效。

一、文献综述

(一)国外文献

Modigliani和Mille(r1958)的MM定理,标志着现代融资结构理论的起点,具有里程碑式的意义。MM定理指出,如果企业投资政策与融资政策相互独立,不存在企业所得税和个人所得税,不存在破产成本,资本市场运行充分有效,不存在信息不对称,不存在市场交易成本,那么,企业融资结构与经营绩效不存在相关关系。Modigliani和Mille(r1963)对之前的MM定理进行了修改加入了对公司所得税的考虑,发现了负债的避税效应,Miller对MM定理又进行了进一步的完善,同时考虑了公司所得税和个人所得税对企业的影响,Miller认为存在最优的融资结构使企业价值最大化。Myers和Majlu(f1984)从信息不对称出发,研究了企业通过外部融资引起过度投资和投资不足的可能性,得出优序融资理论:相比外部融资,企业更偏好于内部融资;在外部融资时,企业会首先考虑安全度最高的无风险债券,其次才为风险债券、可转换债券,最后才是发行股票。Jensen和Meckling(1976)对企业的代理成本理论进行了研究,指出不同的利益集团间会产生不同的利益矛盾,如经营者与股东之间的利益冲突,股东与债权人之间的利益冲突,进而出现各种代理成本。Aghion和Bolton(1986)发现,融资结构中的负债融资能约束经营者的过度投资,给予经营者到期还本付息的压力,减少企业的无效资金的支出。负债的增加会增加企业破产的可能,为避免这一现象,经营者将不进行过度的投资,否则他们也将失去所有的控制权收益。

(二)国内文献

洪锡熙和沈艺峰(2000)认为,企业规模、获利能力对企业融资结构有显著影响。肖作平(2004)研究了1995年前上市的239家非金融公司,得出下列结论:融资结构受交易成本影响,负债比率与资产有形性、企业规模正相关,与成长性负相关。汪辉(2003)就我国上市公司债务融资与公司治理以及公司市场价值的关系进行了实证研究,发现上市公司债权融资所得资金占总资产的比率并不大,债权融资对加强企业治理、提高企业市场价值有着积极的作用。范从来和叶宗伟(2004)实证分析证明,债权融资对企业的经营绩效有着显著的正相关。李维安(2003)对上市公司负债融资与经营绩效的关系进行了实证分析,发现债权融资对企业的经营绩效呈负相关影响,并且对企业的约束力并不强。袁卫秋(2005)认为,债权融资能向投资者透露企业的信息,侧面反映企业的经营状况与战略方针。

二、研究设计

(一)研究假设

MM定理认为融资结构与经营绩效之间不存在相关关系,但后来经过学术界人士的完善与补充,逐步加入税收、破产成本、不对称信息、代理费用和交易费用等影响因素,发现融资结构与经营绩效之间还是存在着一定的相关关系。负债在产生避税的积极影响时,又会对股价产生影响,过高的负债率会使企业面临严峻的财务危机。企业在避税效应与财务风险之间应该找到一个权衡的融资结构,使企业价值最大化。根据上文的分析,本文提出如下假设:

假设:有色金属板块上市公司融资结构与经营绩效有关系,内部融资对经营绩效有正影响,债权融资和股权融资对经营绩效有负影响。

(二)样本选取和数据来源

本文对于在上交所和深交所上市的有色金属板块上市公司进行实证研究,选取样本时间段为2006年至2010年共5年的时间,为保证数据的有效性,按照下列要求筛选数据:(1)为保证所选上市公司具有代表性,而非短期上市的企业,所以选取上市时间已超过5年的成熟有色金属板块上市公司。(2)为保证数据的有效性,剔除了不稳定的ST类上市公司;(3)本文实证部分的数据来源于各上市公司的年报、上海证券交易所及深圳证券交易所。按上述条件筛选,共有33家上市公司作为此次实证研究的对象。

(三)变量定义

本文选取如下变量:(1)被解释变量。本文中笔者选取净资产收益率、每股收益作为此次实证研究的被解释变量,用它们作为衡量企业经营绩效的指标。杜邦财务评价体系是目前运用比较广泛的财务分析系统,此系统利用各财务指标间的关系,对企业的经营状况进行分析。(2)解释变量。根据上面所细分的融资结构方式,结合主流的经济学观点及有色金属板块上市公司的特征,选取了商业信用融资率、短期银行信用融资率、长期银行信用融资率、债权融资率、股权融资率、内部融资率这6个指标来衡量有色金属上市公司的融资结构水平,其中商业信用融资率、短期银行信用融资率和长期银行信用融资率是对债权融资率的细分和补充。具体如表(1)所示。

(四)模型建立

本文构建以下模型:

其中,C1、C2为常数项,αi、βi为两个模型的解释变量系数,ε为误差项。

三、实证检验分析

(一)描述性统计

本文描述性统计结果如表(2)所示。由表中数据可以得出以下结论:(1)商业信用融资率所占比例略微偏小,从标准差的值看来,也还算稳定。(2)短期银行信用融资率,略高偏差,同时从平均值看来,其在整个融资结构比例中也略偏高,说明短期借款相对较容易获得,是有色金属上市公司较为偏好的融资方式。(3)长期银行信用融资率较为稳定,但其0.08的平均值说明长期借款对于有色金属上市公司来说较难取得,这主要是因为我国银行的长期贷款门槛较高,长期信贷不易取得。(4)债券融资率所占比例是非常小的,造成这一现象的主要原因还要归咎于我国公司债券市场的不发达。从数据上很明显可知,有色金属板块上市公司很少通过发行债券进行融资。(5)股权融资率波动较大。从数据不难看出,股权融资是有色金属上市公司占比最大的融资方式,公司的融资大多数还是依靠发行股票获得。(6)内部融资率偏差较大,说明有色金属板块上市公司的盈利能力分化较大,获利较大的企业利用留存收益进行投资,而有些企业甚至出现亏损。从平均值上看,内部融资亦是我国有色金属上市公司的主要融资渠道之一综合上述数据可知,股权融资虽是我国有色金属板块上市公司占比最大的融资方式,但是并不是唯一的融资渠道,融资结构较为合理。

表(3)分析可知,有色金属板块上市公司的经营绩效较好,获利能力较强。净资产收益率的平均值为0.108,虽然比率不是很高,但通常认为10%左右的净资产收益率就代表着中等以上的盈利能力;标准差为0.17,较为平稳,说明各上市公司的净资产收益率并不存在着特别大的分化。另一方面,每股收益的平均值为0.37,正的每股收益代表着企业有正的净利润,同时标准差较大,0.53,说明有色金属板块上市公司的盈利能力分化较大,有些公司获利能力很大(最大值为1.77),成长性高,而有些公司已出现较大程度的亏损(最小值为-2.23)。综合两个指标看来,我国有色金属板块上市公司融资结构的配置合理,不同的融资结构对企业的绩效起到了积极的促进作用。

(二)回归分析

本文选取如下变量:(1)模型一检验:将33家上市公司各变量近5年数据进行加权平均,得到的这264个数据即为此次实证研究的数据源。利用Eviews处理得到结果如表(4)所示。在显著性水平α=0.05,自由度为33-7=26的情况下,查t统计量表得tα/2(26)=2.056,由表的各解释变量的t统计量值可知,部分解释变量的回归系数在统计上不显著,说明此模型的各个自变量间存在多重共线性,对此模型需要完善。利用逐步回归法1筛选解释变量后,得出不存在多重共线性的自变量CF、SBF和SF,即模型一修正为:ROE=C1+α1*CF+α2*SBF+α3*SF+ε。利用Eviews处理得如表(5)所示结果。在显著性水平α=0.05,自变量个数为3的情况下,分别查t统计量表及F统计量表得,t0.05/(229)=2.045,F(3,29)=8.62,显然,各自变量均通过了t检验和F检验,即各自变量的回归系数均显著,且所有的自变量回归系数都联合显著。

(2)模型二检验。同样利用Eviews对之前的数据进行分析,得如表(6)结果。在显著性水平α=0.05,自由度为33-7=26的情况下,查t统计量表得tα/(226)=2.056,由上表的各解释变量的t统计量值可知,部分解释变量的回归系数在统计上不显著,说明此模型的各个自变量间存在多重共线性,对此模型需要完善。与模型一一样,利用逐步剔除法筛选解释变量后,得出不存在多重共线性的自变量CF、SBF、BF和SF,即模型二修正为:EPS=C2+β1*CF+β2*SBF+β3*BF+β4*SF+ε。在显著性水平α=0.05,自变量个数为4的情况下,分别查t统计量表及F统计量表得,t0.05/2(28)=2.048,F(4,28)=5.76,显然,各自变量均通过了t检验和F检验,即各自变量的回归系数均显著,且所有的自变量回归系数都联合显著。为确保模型中参数的有效性,同样对回归方程二进行异方差性检验,运用Eviews进行white检验。由表(7)数据可知,P>0.05,所以模型二不存在异方差性,此模型得出的参数估计量均为有效的估计量。据上文计量分析,本文得出下列模型来解释有色金属板块上市公司融资结构与经营绩效的关系。由回归方程系数可知,商业信用融资率、短期银行信用融资率和股权融资率对经营绩效有显著的负影响;债券融资对净资产收益率没有显著的影响但是对每股收益有显著的正影响;长期银行信用融资率、内部融资率对经营绩效的影响不显著。

四、结论与建议

本文研究得出如下结论:有色金属板块上市公司融资结构中商业信用融资率、短期银行信用融资率和股权融资率对经营绩效有显著的负影响;债券融资对净资产收益率没有显著的影响,但对每股收益有显著的正影响;长期银行信用融资率、内部融资率对经营绩效的影响不显著。

有色金属上市公司 第8篇

一、研究背景

公司承担起相应的社会责任不仅能提升企业价值,而且还是保护各利益相关者利益的集中体现。随着社会责任观念在企业中不断深入,越来越多的企业会披露相关的社会责任信息。作为一个典型的高资源消耗、高污染、多安全事故的行业,有色金属行业的公司必须积极主动履行社会责任,并及时披露社会责任信息。只有这样才能改变公司单纯依靠传统财务指标来获取竞争优势的局面,在行业内形成社会责任履行程度的竞争氛围,实现企业长远的可持续发展。

公司治理和企业社会责任具有历史的渊源性和发展的共生性,两者都产生于现代大公司的出现,统一于利益相关者理论和实践中。公司治理分为内部治理和外部治理,前者指所有者通过公司治理结构来实现对管理者的监督与权力制衡的机制,后者指公司通过一系列制度或机制来协调其与所有利益相关者之间的关系。根据现代企业理论,企业是多边契约关系的总和,企业在发展的时候必须保护所有利益相关方的利益,实现企业社会价值的最大化。不规范的公司治理结构导致公司和经营管理者追求短期经济效益,而不愿意为公司长期发展支付社会成本。规范的公司治理结构有完整的社会责任制度、完善的利益相关者参与机制和专门的社会责任组织管理体系,这将保证公司更积极地履行社会责任。企业承担社会责任的过程就是利益相关者利益的实现过程,而公司治理的实质就是协调利益相关者之间的权责关系,这样企业承担社会责任的目的与公司治理的要求就达成了统一。这样,研究公司治理对上市公司披露社会责任信息起到什么样的作用就具有一定的意义。本文基于我国有色金属行业的数据,以公司治理为视角,实证研究其对上市公司社会责任信息披露的影响。

二、文献回顾

综合有关国内外文献资料,当前国内外学者主要是从三个公司治理因素来研究公司治理与社会责任信息披露关系:董事会领导权构成、股权结构、董事会特征。

董事会领导权构成方面,Forker(1992)通过实证研究发现,董事长与总经理两职合一会降低信息披露和监督的质量;Simon等(2001)研究发现董事长与总经理两职合一的公司自愿信息披露程度比两职分离的公司自愿信息披露程度低;马连福等(2007)发现董事长与总经理的二职合一与否对社会责任信息披露的影响不显著;于晓谦、程浩(2010)以2008年中国石化塑胶行业上市公司研究样本,发现董事长和总经理两职分离情况对社会责任信息披露未表现出显著影响。

股权结构方面,Simon等(2001)以家族控股的香港上市公司为样本,实证检验表明董事会中家族成员的比例越高,公司自愿披露程度越低;Nazli (2007)运用KLD指数,研究结果表明内部人持股比例与社会责任信息披露负相关;毛小敏(2008)得出法人股比例与社会责任信息披露负相关、国有股比例与社会责任信息披露正相关的结论,满艳凤(2010)研究指出,股权集中度越高,公司会披露更多的社会责任信息。

董事会特征方面,Robert (1992)从公司治理的角度研究社会责任信息披露的影响因素,指出公司治理结构中外部董事的比例有利于社会责任信息披露;Johnson等(1999)通过构建公司治理与公司社会责任的结构方程,结果表明公司外部董事比例与公司社会责任正相关。吕立伟(2006)研究结果表明独立董事的比例增加有利于社会责任的履行;杨俊等(2009)从公司治理的角度建立了关于社会责任的多元回归模型,实证研究发现独立董事比例与公司社会责任没有显著相关性。李斌(2010)研究发现,董事会规模与社会责任信息披露显著正相关。

从上述文献回顾可以看出,国内外学者对公司治理与社会责任信息披露相关问题进行了一定研究,取得了一定的成果,但是对二者的关系还没有得出一致的结论。本文在前人研究的基础上引入监事会人数、高管持股人数这两个变量。

三、研究设计

(一)研究假设

1.研究发现,国有股权由于其特有的国家性质,在对公司治理发挥积极作用的同时也偏好于承担社会责任。这不仅与管理层的政治背景、前途有关,而且管理层不用承担公司社会责任的成本。假设1:国有股持股比例与公司社会责任信息披露成正相关关系。

2.一般认为,董事会人数越多会更具有广泛的利益代表性,在公司讨论社会责任问题时能兼顾更多的利益相关者的诉求,并将这种诉求反应到公司的战略和日常经营管理中去。规模大的董事会能够防范管理层与大股东侵占利益相关者利益,在监督社会责任信息披露方面也能发挥积极作用。假设2:董事会人数越多,公司社会责任信息披露越多。

3.现代公司治理结构的一大特点就是引入了独立董事制度,独立董事在公司的各种重大事项上发表独立意见,以形成对股东与经理层的监督。当董事会中独立董事比例增加时,会增加对管理层信息披露的监督,减少其机会主义行为,从而自愿性披露增加。假设3:独立董事比例与企业社会责任信息披露水平成正相关关系。

4.监事会次数常被作为监事会活跃程度的度量指标。经常召集会议的监事会更具责任心,能够花费更多的时间和精力来履行职责,推动公司各种信息的披露,带来公司业绩的改善。假设4:监事会次数与企业社会责任信息披露正相关。

5.委托一代理理论指出,激励机制是解决所有者与经营者之间矛盾的一种重要方法。高管持股是基本,也是重要的激励手段之一。管理者持有本公司的股份能够让管理者将自身利益与公司长期战略目标结合起来,使管理者能够正视各种社会问题,让企业真正肩负起社会责任。假设5:高管持股与公司社会责任信息披露正相关。

(二)样本来源

本文选取2010年沪深两市有色金属行业64个上市公司作为研究样本。剔除ST企业和数据不全的企业,样本总计57家。本研究选择公司年报作为公司社会责任信息披露的来源,公司年报来自于巨潮资讯网站,其中有26家样本公司有单独的企业社会责任报告。社会责任信息披露的数据是根据社会责任报告手工收集,其他数据均来自于锐思数据库。本文所有数据处理均采用SPSS17.0完成。

(三)研究变量

1.被解释变量公司社会责任披露指数(CSRI)

参考其他学者的研究,本文采用内容分析法,将样本公司年报中披露的企业履行的社会责任分成七大类:对股东的责任、对员工的责任、对商业伙伴(供应商、债权人)的责任、对客户的责任、对环境的责任、对政府的责任和对社会的责任。企业披露的信息中含有某一类文字性描述的,得一分;若还有金额性内容的,得两分;没有相关内容披露的得零分。由此得出每个公司的社会责任披露指数在0到14之间。

2.解释变量

根据前面所提出的研究假设相应设定了以下四个解释变量:

(1)国有股持股比例(GS):用国家持有股数占公司总股本的比例来表示。(2)董事会人数(RS):公司董事会的人数。(3)董事会中独立董事的比例(ID):用独立董事人数占董事会总人数百分比来表示。(4)监事会次数(CS):公司监事会次数。(5)高管持股(GC):公司高管持股的人数。

3.控制变量

本文参照程浩等(2010)的研究,在模型中设置了控制变量:(1)公司规模(SIZE):用总资产的自然对数表示;(2)公司财务状况(LEV):用公司资产负债率计量;(3)公司业绩(ROE):用公司净资产收益率计量。

四、实证检验结果和分析

(一)描述性统计分析

从表1的描述性统计结果可以看出,公司社会责任信息披露指数的平均值为5.51,得分在10分以上的企业有26家,占总样本比例为46%。31家公司得5分及5分以下,占总样本的54%。这些说明我国有色金属行业上市公司已经意识到披露社会责任信息的重要性并已付诸行动,但还有部分公司的社会责任观念有待加强。

(二)相关性分析

从表2变量间的相关系数可以看出,各变量之间的相关系数较小,说明变量间的相关性不强,可以认为模型基本上不存在多重共线性。

国有股持股比例、董事会人数、董事会中独立董事比例和监事会次数与公司社会责任信息披露指数之间的相关系数均为正,初步验证了本文之前所提出的假设。但高管持股比例与社会责任披露指数负相关,与本文假设相反。同时控制变量中只有资产负债率与社会责任信息披露指数负相关,与前人的研究结论相同。

(三)多元线性回归分析

为进一步确定上述变量与社会责任信息披露之间的关系,建立以下多元回归模型:

CSRI=b0+b1(CM)+b2(GS)+b3(ID)+b4(MD)+b5(SIZE)+b6(LEV)+b7(ROE)+e

其中,b0为常数项,bi(i=1,,7)为回归系数,e为随机误差项。

1.回归结果

根据上述回归模型,回归结果见表3。模型的F=8.868,P<0.0001 (显著性水平),说明整个回归方程模型是具有统计学显著性意义的。模型的,说明模型的整体拟合优度较好。D-W统计值为1.938,模型的自相关性不强。解释变量的容忍度(tolerance)均大于0.1,且方差膨胀因子(VIF)的最大值为1.431,所以模型基本不存在共线性问题。同时经过残差(Residuals)分析,结果显示残差独立且服从正态分布。综上,模型可通过稳健性检验。

2.回归结果分析

由回归系数的显著性检验(表3)可以看出,高管持股人数和董事会中独立董事比例没有通过显著性检验,说明高管持股人数和独立董事比例对企业社会责任信息的披露没有显著影响,假设3和假设5在显著性检验上没有得到验证。国有股持股比例、董事会人数、监事会次数均通过显著性检验,与公司社会责任信息的披露正相关,假设1、假设2和假设4在显著性上均得到了验证,其中监事会次数(T=3.497)对社会责任信息的披露最显著。公司规模和公司绩效与社会责任信息披露正相关且影响显著,公司财务状况对社会责任信息披露有显著的负的影响。

注:**表示系数在5%的水平上双尾显著,*表示系数在10%的水平上双尾显著。

注:***表示在1%的水平上显著,**表示在5%的水平上显著,*表示在10%的水平上显著。

五、研究结论及启示

(一)研究结论

通过本文的实证研究,得出以下结论:一是国有股持股比例与社会责任信息披露显著正相关;二是董事会人数与社会责任信息披露正相关,且影响显著;三是董事会中独立董事比例与社会责任信息披露正相关,但影响不显著;四是监事会次数与社会责任信息披露正相关,且影响显著;五是高管持股与社会责任信息披露负相关,但是影响不显著。

一般认为,董事会中独立事比例对社会责任信息披露有显著影响,越多的独立董事会更好的发挥对管理层的监督作用。但这一点在本文中未得到验证。笔者认为,随着我国公司治理结构的逐步完善,样本公司中独立董事比例相差不大是影响不显著的主要原因。同时,在国有资本占优势的有色金属行业,公司高管层常常有相应的行政职务,高管薪酬与企业的经营业绩不挂钩,所以高管持股人数对社会责任信息披露的影响不显著,股权激励不能促使公司提高社会责任信息披露程度。

(二)启示

一方面,我国公司社会责任实践已经进入稳定的发展阶段,但是社会责任管理还远远落后于实践。结果就是使公司披露社会责任信息存在随意性,主要以文字描述性为主,以货币数字性披露为辅,社会责任信息之间缺乏规范性和可比性。公司应深化对社会责任报告价值的理解和认识,深刻认识到社会责任报告在传播理念、提升管理等方面的重要价值,努力编制和发布高质量的社会责任报告,以更好的实现与利益相关方的沟通。

有色金属上市公司 第9篇

资本结构理论属于现代公司金融学的核心内容, 其对于最优资本结构问题的回答, 基本可以归结为两大体系:权衡理论 (Trade-off Theory) 和优序融资理论 (Pecking Order Theory) 。权衡理论的代表是莫迪格利安尼和米勒 (Modigliani&Miller, 1963, 1977) , 他们为无稅的MM定理引入了税盾, 认为公司的最优资本结构是存在的, 是由公司及个人所得税的成本及收益、潜在破产成本的影响及代理成本等各种因素共同决定的, 当边际税额利益与边际破产成本及代理成本相等时, 公司价值最大, 此时资本结构就是最佳资本结构。优序融资理论也叫啄食顺序理论 (Pecking Order Theory) , 代表人物是麦耶斯和迈基利夫 (Myers&Majluf, 1984) 。该理论指出:与外部融资相比, 公司更偏好内部融资。如果需要外部融资, 公司会首先发行最安全的证券, 其次是有风险负债、可转换证券, 最后才是股权。公司的财务杠杆率是其对外部融资累积性要求的反应, 不存在明确界定的目标负债率。学术界对上述两大理论体系的检验一直保持着浓厚的兴趣, 但是到现在为止也并没有明确的结论。法码和弗兰奇 (Fama and French, 2002) 的实证文章调和了两个理论的分歧, 他们通过实证表明无论是融资优序理论还是权衡理论都可以解释一些企业的融资行为, 我们不能拒绝其中的任何一个。而我国许多学者的相关研究认为最优资本结构是存在的, 并且还给定了最优资本结构的取值范围。代表性的如:李义超、蒋振生 (2001) 、胡援成 (2002) 、李双飞, 陈收, 李小晓 (2007) 等人的研究。

此外, 国内外大量实证研究表明, 行业因素是影响资本结构的一个重要因素, 不同的行业具有不同的资本结构。Boewn (1982) 、Bradley (1984) 等研究发现, 同行业的公司具有相似的资本结构, 不同行业的资本结构则确有差别, 并且具有时间上的稳定性。郭鹏飞、孙培源 (2003) 研究结果表明, 中国上市公司存在最优资本结构, 行业是其重要影响因素之一。

近年来, 在相关产业如原材料制造业、装备制造业 (特别是汽车制造业) 对有色金属产业的强力拉动下, 我国有色金属工业取得巨大的发展。2010年, 按照申银万国分类标准, 有色金属行业实现营业总收入同比增长50.43%;有色金属行业实现归属于母公司所有者净利润增长75.99%, 而同期沪深300实现归属于母公司所有者净利润同比仅增长35.29%。未来十几年, 中国经济的强劲增长是不可动摇的, 有色金属行业的公司应该抓住历史机遇, 练好内功, 加快发展。故而从公司金融的角度, 探索本行业的最优资本结构以提高公司价值和经营绩效的意义就显得格外重要。

因此, 本文打算在国内外研究的基础上, 在一个行业的框架中研究最优资本结构问题, 即以中国有色金属行业上市公司为研究对象, 选取新的样本, 采用面板数据的分析法, 对国内有色金属行业上市公司最优资本结构问题展开实证研究, 为资本结构理论的丰富和发展提供新的佐证, 并对国内有色金属行业公司的资本结构优化问题提出建议。

二、研究方法与模型构建

1.变量选取

(1) 被解释变量Y:为公司价值, 用净资产收益率的自然对数值代表。由于公司价值估算另成庞大复杂的理论体系, 考虑到数据的可获得性, 国内外学者的研究常常用净资产收益率、托宾Q值等与公司价值明显正相关的指标反应公司价值。在应用最广泛的杜邦财务分析体系中, 净资产收益率是综合性最强的财务比率, 是整个杜邦体系的核心, 它直接反映了所有者投入资金的获利能力, 反映企业筹资、投资、资本运营等活动的效率。价值投资的泰斗巴菲特也在其公司价值评估体系中十分推崇净资产收益率的作用。值得指出的是, 从公式上看, 净资产收益率=总资产净利率/ (1-资产负债率) , 似乎净资产收益率与资产负债率的关系是明摆着的, 根本无需实证, 但是仔细分析, 发现总资产净利率其实是个“黑箱”, 它和资产负债率的关系公式中没有体现, 因而净资产收益率与资产负债率并非简单的正相关关系。从现实看, 没有什么公司可以简单地通过将资产负债率提高到接近1就能使净资产收益率变得无穷大。因此, 学者们常选用净资产收益率作为反映公司价值的指标是有道理的, 用于实证本文命题也是有意义的。

(2) 解释变量X:为资产负债率, 反映公司资本结构。表示资本结构的常见指标有资产负债率、财务杠杆比率, 两个指标没有实质性的区别, 这里我们用资产负债率代表公司资本结构。资产负债率有账面与市值之分, 就资本结构研究而言, 账面负债率与市值负债率的作用难分高下, 考虑到市值资产负债率缺乏可控性, 我们选择账面资产负债率作为自变量。

(3) 控制变量有:

①公司规模S:用公司总资产的自然对数表示。假设公司规模对公司的价值有正的影响。

②成长性G:用主营业务增长率表示。假设主营业务增长率越大公司的价值越大。

2.研究假设

有色金属公司资本结构存在一个最优值或最优区间。

3.模型构建

考虑到数据可得性, 本文决定以2004-2007年为研究窗口, 利用面板数据 (Panel Data或Pooling Data) 进行分析。Panel Data模型可以构造和检验比以往单独用横截面数据或时间序列数据更现实的行为方程模型, 是目前国际上研究公司金融问题的主要工具之一。为了克服直线回归模型的不足, 我们运用二次函数进行曲线回归, 从新的角度验证有色金属行业公司最优资本结构的存在。模型形式:

Yi=α+β1Xi+β2Xi2+β3Sit+β4Git+εit

在模型中下标it代表第t年第i家公司, Y代表净资产收益率的水平, X代表资产负债率, S代表公司规模, G代表公司成长性。α为截距项, β1β2β3β4为系数, εit为随机误差项。本模型虽然出现了二次项, 但只要把Xi2视为一个新变量, 仍然符合一般的面板模型。

4.数据说明

根据wind数据库的行业分类, 本文选取了2004-2007年58家有色金属行业上市公司作为研究样本。并按照学界惯例剔除ST公司和数据不全的公司, 最后得到公司39个, 累计观测值156个, 样本规模比以往的同行业研究已有较大改善。绝大部分数据都来自锐思金融数据库, 少量数据来自和讯网。

三、实证分析

1.统计描述

表1是对样本公司研究变量的统计性描述。由该表知, 我国有色金属行业上市公司总资产规模的均值在53.6亿元, 最小的1.5亿元, 最大的943.4亿元, 总体上规模较大。资产负债率均值为54.4%, 且分布不均, 最大值81.6%, 最小值14.7%。说明我国有色金属类上市公司资产负债率已经接近传统财务理论认为的合理区域, 整体举债较为积极, 与2004年以来产销两旺的形势相配。净资产收益率均值19.7%, 最大值72.4%, 最小值0.8%, 整体水平较高。主营业务增长率均值高达50.8%, 说明2004-2007年主营业务总体上增长很快。

2.回归过程

我们采用stata10.0进行分析, 该专业软件以在面板数据处理方面的功能强大而著称。以下图1显示模型的回归情况,

3.检验与结果

(1) 面板数据模型主要有固定效应模型和随机效应模型两大类。模型选择的正确与否, 直接关系着结果的有效性。因此, 我们首先对模型进行Hausman检验, 结果是:chi2 (4) =3.06, prob>chi2=0.5483, 显然拒绝了固定效应模型。接着我们作B-P检验, 确认了图1所列随机效应模型的合理性, 检验结果如图2。

(2) 从模型的实证结果看, 我们的预想得到了证实, 不但X2的系数的确为负值, 而且z值基本通过了检验, 表明系数在5%的显著水平下不为0, 证实了最优资本结构的存在。虽然R2不高, 但已经进入文献中允许的范围。Wald检验也顺利通过, 表明模型各参数整体上是显著的, 因此显示的相关关系是有理论价值的。根据本模型提供的系数, 我们可以通过求导得到有色金属上市公司的最优资产负债率为65.4%。此值无疑是有参考价值的。

(3) 其余的两个变量, 主营业务增长率的系数相对显著些, 与净资产收益率正相关;而资产规模的系数不太显著, 说明有色金属类公司的规模, 对公司价值有正面的影响, 但不像想象的那么大。

四、结论与建议

本文着重研究了有色金属行业上市公司的最优资本结构存在性问题。从实证中我们得到如下结论:有色金属行业上市公司最优资本结构的确存在, 而且大致在65%左右。即资产负债率在此值以内与公司价值正相关, 而超过此值则负相关。主营业务增长率高、资产规模较大的公司, 其公司价值也相对高些。同时, 可以看到多数样本公司的资产负债率未达到最优值, 说明举债规模还有扩张的余地。笔者认为, 我国有色金属行业上市公司应充分考虑进行债务融资, 除了争取银行贷款外, 主要应考虑发行公司债券。在一定范围内, 债务融资不但可以扩大生产规模, 还可以在缓解股东与代理人冲突、减少代理成本, 约束代理人的在职消费行为、抑制企业股权融资冲动、以及减少信息不对称等多方面起到积极的作用。

摘要：本文在国内外研究的基础上, 以中国有色金属行业上市公司为研究对象, 选取新的样本, 采用面板数据的分析法, 对上市公司最优资本结构问题展开实证研究, 为资本结构理论的丰富和发展提供新的佐证, 并对国内有色金属行业公司的资本结构优化问题提出建议。

关键词：有色金属行业,最优资本结构,面板数据

参考文献

[1]Modigliani, F and M.Miller, 1958, "The cost of capital, corporation finance and the theory of Investment".American EconomicReview, 1958, 48, 261-297

[2]Modigliani, F and M.Miller, 1963, "Corporate income taxes andthe cost of capital:acorrection", American Economic Review, 1963, 53, 433-443

[3]Myers, S.and Majluf, N.1984, "Corporate financing andinvestment decisions when firmshave information investors do not have", Journal of FinancialEconomics, 1984, 13, 187-221

[4]Fama, E., French, K.Testing Trade-off and Pecking-OrderPredictions About Dividends and Debt[J].Review of Financial Studies2002 15 (1) :1-33

[5]郭鹏飞, 孙培源资本结构的行业特征:基于中国上市公司的实证研究经济研究2003.5

[6]李双飞, 陈收, 李小晓上市公司债务融资与公司价值的实证研究金融教学与研究2007.5

[7]李义超, 蒋振声寻求最优资本结构中国农业大学学报 (社会科学版) 2001.2

[8]胡援成中国公司资本结构与公司价值研究金融研究2002.3

有色金属上市公司 第10篇

近年来重金属污染事故频发, 如2010年福建省紫金矿业铜酸水渗漏事件、2011年浙江德清血铅事件、2012年广西龙江河镉污染事件、2013年湖南镉大米风波等, 这些严重的污染事件给人民群众带来了巨大的经济损失和人身伤害, 社会公众、新闻媒体口诛笔伐, 有色金属企业被推到了风口浪尖, 事件背后也不乏上市公司的身影。企业环境信息不公开、不透明造成的社会监督缺失, 加剧了企业对环境保护、环境治理的忽视, 督促企业尤其上市公司进行环境信息披露可以有效促进整个行业的环境保护行为。目前有色金属行业环境信息披露的研究多是基于年报进行的, 在上市公司发布社会责任报告和环境报告逐年增多的情况下, 仅仅考察年报数据难免以偏概全, 笔者拟对有色金属上市公司2012年度报告、社会责任报告、环境报告及其中的环境信息进行全面考察和研究。

我国于2008年5月正式实施的《环境信息公开办法 (试行) 》首次对企业环境信息披露的内容和方式进行了规范。随后, 上海证券交易所发布了《关于加强上市公司社会责任承担工作暨发布<上市公司环境信息披露指引>的通知》, 引导上市公司积极履行保护环境的社会责任, 促进上市公司重视并改进环境保护工作, 同时要求上市公司应主动披露环境管理信息。2010年9月, 环保部发布了《上市公司环境信息披露指南 (征求意见稿) 》, 要求重污染行业上市公司应当发布年度环境报告, 定期披露环境管理信息。此外, 国内很多学者对上市公司环境信息披露问题也进行了大量实证分析和研究。肖华 (2001) 针对我国环境信息披露的现状设计了问卷调查, 调查结果显示大部分企业对环境问题比较敏感, 但企业自愿披露环境信息的比例仅为30%, 因此得出环境信息披露是一种自利行为, 是企业对公众压力作出的回应。王建明 (2008) 发现外部监管制度压力促进企业环境披露。路晓燕 (2012) 等认为上市公司股权性质和环境信息披露水平显著相关, 国有企业上市公司比起非国有上市公司有更高的环境信息披露水平。沈洪涛 (2012) 在研究中发现企业的环境信息披露水平存在明显的趋同现象和显著的模仿行为。

二、有色金属上市公司环境信息披露概况

(一) 样本和数据来源

沪深两市包括主板、中小板、创业板共有75家有色金属上市公司, 剔除在2013年度刚刚完成重组转型的赤峰黄金、盛和资源、银泰资源3家, 本文选取其余的72家上市公司作为研究样本。目前, 国内上市公司可以通过年报、社会责任报告和环境报告披露环境信息。样本公司年报、社会责任报告、环境报告来源于巨潮咨询网, 数据采集全部通过手工搜集所得, 相关财务数据来源于Wind资讯金融数据库。

(二) 样本公司环境信息披露总体情况

在所调查的72家样本公司中有25家发布了社会责任报告, 有7家发布了环境报告, 其中驰宏锌锗、西部矿业、锡业股份、豫光金铅、海亮股份同时发布了社会责任报告和环境报告。通过对104份报告的统计和分析, 发现有色金属上市公司披露了内容较为丰富的环境信息, 而且全部样本公司都有披露, 为了分析方便, 将统计的环境信息内容归纳为41个大项, 并按照一般性环境管理信息、节能环保指标信息和环境会计核算信息分成三类进行具体分析。一般性环境管理信息包括公司环保理念和方针政策、环境管理体系建设、环保荣誉、环境风险预防和控制等, 主要来自于年报的董事会报告、公司治理、内部控制部分, 以定性的文字描述为主。节能环保指标信息主要包括“三废”排放、节能降耗指标等, 主要来自于董事会报告的“履行社会责任工作情况”部分以及社会责任报告和环境报告。环境会计核算信息是包含在财务报表中的环境信息, 通过查阅财务报告“会计报表附注”进行搜集, 如在建工程环保节能技改项目、管理费用排污绿化费、其他非流动负债递延收益政府补助资金等。

三、有色金属上市公司环境信息披露具体情况分析

(一) 一般性环境管理信息披露情况

上市公司一般在董事会报告的“公司经营情况分析”、“管理层分析与讨论”、“公司的发展前景展望”、“可能面对的风险”和公司治理、内部控制部分对公司的环保工作进行一般性介绍, 单独发布社会责任报告和环境报告的公司, 会在报告中详细陈述, 基本上以定性的文字描述为主, 见表1。笔者归纳为11个大项进行分类统计, 结果显示, 上市公司最愿意披露的项目包括“清洁生产审核/资源节约型、环境友好型企业创建/绿色矿山创建/循环经济标准化建设” (73.61%) 、“环保守法、污染物排放是否达标、是否发生重大环境事故/环保风险提示” (47.22%) 、“环保设施运行” (41.67%) 、“污染物排放监测情况” (40.28%) 、“环境风险管理体系建设/是否通过ISO、三标一体认证” (36.11%) 。这种情况基本符合预期, 如果这四个项目的内容都是正面的, 那么串连起来, 基本上可以把这家公司定义为“注重环保工作、积极追求环保成效”的优秀公司, 当然这样讲并不是否定这些信息不重要, 但也要看到上市公司在环境信息披露方面所做的努力, 很多环保表现良好的公司除了披露这四个方面的内容, 对其他内容也进行了详细的披露。比如将环境管理体系纳入公司治理结构, 积极申报ISO/GB三标一体认证, 提前确定下一年度环保目标和保障措施等。真正让人忧心的是还有更多的一般性环境管理信息, 上市公司进行披露的比例竟然如此之低, 如公司环保理念和方针政策、员工环保培训交流活动披露比例仅为8.33%和12.50%, 说明大部分公司并没有把环保机制作为长效机制, 只是为了应付监管部门检查或是为了眼前的经济利益, 不惜以破坏生存环境为代价。“环保投诉和环保整改” (9.72%) 大多数公司未予披露, 不清楚是没有投诉或是因为投诉太多。企业注重环境保护, 进行环保治理的最终目标应该是“零投诉”, 必须做到不破坏当地的自然环境, 让人民群众远离企业生产排放的污水、毒气、废渣。鉴于有色金属上市公司属于环保核查的重污染行业, 因此建议上市公司必须披露一般性环境管理信息, 不仅让报告使用人了解公司的环境保护工作情况, 也可以促进上市公司自觉完善环境管理机制和保障措施, 提高自身的环境管理水平。

(二) 节能环保指标信息披露情况

节能环保指标信息主要包括企业排放的废水、废气、废渣、噪声以及节能降耗指标, 其中氨氮化合物和二氧化硫作为较为普遍的排放气体, 笔者将其作为单独项目进行了统计, 见表2。这类信息主要来自于董事会报告的“履行社会责任工作情况”部分以及社会责任报告和环境报告。从表2可以看出, 披露最多的指标为“废水排放” (48.61%) 、“综合能耗/万元产值综合能耗/单位产品能耗降低” (41.67%) 、“环保投入” (38.89%) , 企业对排放的污染物和资源消耗信息披露的比例相对较高, 数据信息较为全面。但从表2也可看到, 以定量的方式披露节能环保指标信息的公司比例不到20%, 大多数公司还是文字描述或者根本未予披露。对于“三废”排放, 环保部门应该会有监测数据, 公司也应该对生产排放的污染物进行监控, 这些数据公众都有知情权。

(三) 环境会计核算信息披露情况

企业财务报表中也隐含了比较丰富的环境信息, 可称之为环境会计核算信息, 见表3。由于目前我国尚没有制定环境会计准则, 没有对涉及环保的事项进行单独实务操作, 因此在各种财务报表中都没有明显的环保事项信息, 只能通过查阅会计报表附注, 甄别企业环保事项涉及到的会计核算信息。上市公司因环保事项涉及到的会计科目在资产负债表、现金流量表、利润表上都有所体现。经统计, 披露的较多的主要在“应交税费” (65.28%) 、“营业外收入” (65.28%) 、“管理费用” (54.17%) 、“其他非流动负债” (41.67%) 、“在建工程” (37.5%) 等会计科目。

四、结论与建议

有色金属上市公司开始重视环境信息披露, 全部的样本公司都有环境信息披露, 但显著性、差异性不够明显, 多数公司选择了定性的文字表达, 对共同存在的环保指标数据, 仅有20%不到的公司提供了定量的数据信息。这说明目前上市公司的环境信息披露工作仍处于初级阶段, 政府主导的自愿性披露办法对企业的约束力明显不足, 企业自愿披露的意识不强。“选择性”披露现象并没有明显改观, 从统计数据上看, 企业更愿意披露难以考证并有助于美化企业形象的信息, 披露环境信息的目的可能就是为了迎合监管者和公众的环保要求。“趋同和模仿”现象再一次得到验证:“公司认真执行了国家环保法律、法规、标准和其它要求, 落实了污染治理减排各项措施, 废水、废气、废渣、噪声等经政府环保部门监督性监测, 主要污染物实现了达标排放。报告期内未发生环境污染事故。”这样的文字陈述在全部报告中比比皆是。但事实却与报告中的描述相去甚远, 层出不穷的重金属污染事故让人们不得不怀疑环境报告披露的真实性。正如Ronald A (2001) 所说的“自愿披露理论是博弈论的一个特例, 其核心假设为:一个打算进行披露的主体只会披露有利于该主体的信息, 不会披露不利于该主体的信息。”鉴于以上研究结论, 笔者提出以下建议。

(一) 完善环境信息披露监管制度, 建立环境信息披露质量评价体系

自愿性环境信息披露是强制性信息披露的重要补充, 从研究中可以发现, 上市公司缺乏动力去披露强制性信息以外的其他信息, 即使披露了也会选择性的披露有利于自身形象和利益的内容。建议监管部门在《上市公司环境信息披露指引》的基础上, 进一步明确上市公司环境信息披露的方式和内容, 规范上市公司自愿性披露环境信息的口径。完善环境信息披露监管制度, 建立一整套环境信息披露质量评价体系, 对于完整披露环境信息的上市公司, 要给予政策上的鼓励和支持。

(二) 要求重污染行业上市公司在发布年报的同时发布年度环境报告

环境保护部《关于进一步严格上市环保核查管理制度加强上市公司环保核查后督查工作的通知》 (环发[2010]78号) 明确要求上市公司发布年度环境报告书, 并明确了环境报告书应披露的内容。在选取的72家样本公司中, 有7家公司单独发布了2012年度环境报告书, 通过对每一份环境报告书进行仔细的阅读和研究, 发现其中驰宏锌锗、宏达股份、豫光金铅、海亮股份四份环境报告书的内容比较全面, 符合环保部的规范要求。笔者认为, 重污染行业上市公司应当在发布年报的同时发布年度环境报告。在年报环境信息自愿性披露的情况下, 企业披露的环境信息并不完整, 作为利益相关者、报表使用人有权利了解企业更多、更全面的环保工作情况。

(三) 加快环境会计准则建设, 对涉及环保的事项进行单独核算和信息披露

环境会计实务操作和环境信息披露都离不开环境会计准则的指导。当务之急, 应当尽快建立起适合我国国情的环境会计准则, 并在准则指导下设置环境会计科目体系, 进行环境事项会计核算, 建立环境会计科目明细账。如企业购入的环保设备, 如果在“固定资产”科目下设置“环保设备”二级科目, 则企业的环保设备从购入、折旧、报废或更新都可以清楚地在财务报表上单独列示;而不是像目前只能在“在建工程”科目下看到正在建设的环保项目, 一旦建设完成转成固定资产后, 便杳无音讯, 不知所终。

有色金属上市公司 第11篇

本文以沪市A股35家金属、非金属类制造业 (证券会行业分类标准) 上市公司为样本, 首先分析2006、2007、2008年近三年来样本公司财务业绩状况, 然后又单一选取2008年样本公司截面数据, 实证分析股票市场对公司经营财务业绩和流通股本规模的反应。这不仅有助于引导企业重点关注影响股价的财务指标, 同时也为政府有关部门和中介机构直接和间接监管上市公司, 规范对市价敏感的财务信息披露提供了依据。

一、财务业绩的统计性描述

通过比较分析 (见表1) 35家金属、非金属类制造业上市公司2006、2007、2008连续三个年度的财务业绩指标, 我们发现:

1.在2006与2007年两个年度中, 中国股市特别是内地A股市场异常地活跃, 大部分上市公司的股价几乎不分行业都出现了井喷式的增长, 当然金属类板块, 特别是有色金属类板块在大量红筹、蓝筹股的带动下, 年度各项财务业绩指标都比往年有大幅提升。

2.但从2008年数据来看, 由于金融危机的迅速蔓延, 各国经济都出现了动荡, 相互关联下, 我国内地A股市场也异常波动。从本年度净利润同比增长率不难看出, 虽然后半年中国政府出台了一揽子计划来刺激经济复苏, 但整体数据都呈现负增长;而从另一角度来分析, 2008年金属类制造行业虽然股价都出现了不同程度的下跌, 但公司盈利能力、营运能力指标并没有太大的波动。

鉴于我国证券市场的特殊性, 笔者认为, 尽管影响上市公司股价波动的财务因素很多, 但其中最直接的因素有两个:盈利能力和公开发行流通股本规模。为了验证它们的相关性, 下面进行实证检验。

二、实证模型分析

1. 实证数据和样本的选取。

基于以上制造业金属、非金属类板块35家上市公司财务业绩的统计性分析结果, 为了真正理清股票价格与上市公司经营财务业绩的关系, 进一步引入了计量经济模型。在数据选取上, 考虑市场经济环境发展的相对稳定性, 单以2008年35家制造业金属、非金属类板块上市公司 (上交所A股正常上市, 其中剔除了部分异常变动公司) 的年终财务指标作为典型代表样本进行研究。考虑到股票价格对会计信息反应的滞后性, 股票价格选取各上市公司2008年度会计年报批准报出后不久的一个交易日 (2009年5月15日, 周五) 当天股市的收盘价;每股收益根据各上市公司年度会计年报汇总整理计算而成;流通规模为2008年度会计年报批准报出日最新流通股数。

2. 变量的定义与计量。

选取每股收益作为盈利能力指标, 并对流通股本规模采取了归一化处理如表2所示。

3. 构造计量经济模型。

(1) 多重共线性分析。由于模型中包含过多的解释变量, 容易产生多重共线性。因此, 利用相关系数分析被解释变量与解释变量之间以及各个解释变量之间的相关关系如表3所示。

根据上述相关系数矩阵, 股票价格 (Y) 与每股收益 (X1) 、流通股数 (X2) 之间的相关系数分别为0.376、-0.217, 从统计意义上讲, 我国金属、非金属类制造业上市公司的每股收益、流通股数对股票价格影响相对较大。同时每股收益 (X1) 、流通股数 (X2) 之间的相关系数为0.037, 相关程度小。因此, 在待建的计量经济模型中, 将每股收益 (X1) 、流通股数 (X2) , 作为解释变量引入模型中是合理的。

(2) 构造模型。在Eviews软件中, 利用相关图分析显示股票价格 (Y) 与每股收益 (X1) 为两者之间存在明显的线性相关关系, 股票价格 (Y) 与流通股数 (X2) 两者之间存在明显的双曲线相关关系。因此, 可构造的计量经济模型为:

4. 估计参数。

令X3=1/X2, 生成新的解释变量X3, 所构造的计量经济模型转化为线性回归模型:

5. 检验并确定模型。

(1) 模型的拟合优度检验。在模型中 (如表4所示) R-squared=0.764, Adjusted R-squared=0.752;表明模型的拟合优度较好, 在所选择的样本数据中, 股票价格的波动有76.4%可通过每股收益和流通规模来解释。

(2) 模型的显著性检验。在上述的模型中, F-statistic的值是11.632, 表明模型的显著性较强。n=35, n-k-1=32, 取显著水平a=0.05, 由F分布表查得临界值F (2, 32) =1.30;而F-statistic=11.632远大于1.30, 说明能以95%的置信度认为该模型的线性关系是显著的。

(3) 解释变量的显著性检验。对每个变量的显著性进行t检验, 取a=0.05时, 查t分布表得t0.025 (32) =1.04, 而由估计结果可知, 在上述的模型中, 每股收益和流通股数的统计值分别为2.817和1.213, 它们都大于t0.025 (32) =1.04, 意味着模型的每一解释变量 (每股收益和流通股数) 对被解释变量 (股票价格) 都有重要影响。

(4) 异方差性的检验。对该模型进行不包含交叉乘积 (NO Cross terms) 的怀特检验, 结果如表5所示。

由输出结果的概率值 (P值) 可以看出, P=0.424>0.05, P值较大, 则接受不存在异方差的假设, 认为模型不存在异方差性。

综上分析, 该模型是一个比较理想的模型, 最终确定的模型为:

通过实证分析2008年沪市股票市场对35家金属、非金属类制造业上市公司财务业绩和流通股本规模的反应。我们发现, 股票价格和反映公司盈利能力的每股收益指标呈显著正相关, 与流通股本规模呈显著负相关。

三、启示

1. 上市公司应注重盈利能力的培养。

股票价格与反映公司盈利能力的每股收益指标呈显著正相关, 表明盈利能力指标是影响股票价格定位与波动的重要财务业绩指标, 投资者应对此高度关注。作为上市公司而言, 应通过主营业务能力的培养, 保持公司盈利水平的持续、稳定增长, 最终实现股东财富最大化和企业价值最大化。如果上市公司通过“创造性会计处理”来提高报告利润, 只单纯关注股票价格的波动, 不注重内在的经营活动, 那么, 没有盈利能力支撑的股价是无法获得投资者的长期认同的。

2. 流通股本增加的数量和节奏要合理控制。

从长期来看, 国有股减持对于上市公司股权结构及资本市场的优化具有十分重要的积极意义, 但应考虑股票市场对上市公司流通股本规模显著的负面反应。国有股减持为公众股上市流通, 会构成股票市场的系统风险因素;当然, 转让价格与转让价值是否一致也会引起价格的剧烈波动。宜适当控制股市扩容, 包括新发股、配股的数量和节奏。在继续研究国有股减持方式或股权分置的同时, 还要考虑流通股增加对市价的影响, 切实维护原有投资者的利益。

3. 应强化上市公司信息披露的决策有用性。

我们需要对现行的上市公司财务会计信息披露的决策有用性进行反思, 面对众多中小投资者综合分析能力不足的现实, “财务会计任务只是提供有关事项信息, 而让使用者自己选择运用有关的事项信息”的思想有些偏颇。由于以历史成本为主要计量属性而形成的现行会计信息披露系统的局限性, 其生成的会计信息无法反映经济环境特有的动态性和综合性, 建议上市公司或有关中介机构多披露表外核心与非核心信息, 以引导投资者关注公司稳定、可持续的发展能力。

摘要：影响上市公司股票价格波动的因素很多, 财务业绩无疑是其中最重要的。从反映公司业绩的财务指标出发, 通过对选取的样本进行统计性描述和计量经济分析, 发现股票价格与反映公司盈利能力的每股收益变量呈显著正相关, 与流通股本规模呈显著负相关。

关键词：财务业绩指标,股票价格,每股收益,流通股本规模

参考文献

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