上市农业公司范文

上市农业公司范文（精选12篇）

上市农业公司 第1篇

基于农业上市公司所具有的特征,政府实行了诸多优惠政策,尤其是政府补贴。对农业生产流通领域的多环节、多类别的补贴涉及到农产品全部过程。

1 农业上市公司发展现状

由于农业上市公司产生时间较短,值得学习借鉴的发展经验较少,属于低效产业,其经营业绩受自然环境和消费者的消费取向等众多不可控因素的影响,投资回收期相对较长,抗风险能力也较弱。因此,我国政府对农业上市公司给予了诸多优惠政策,主要包括财税减免政策、财政补助、公益补贴、价格补贴以及出口创汇贴息等。但是在政府不断为农业企业发展提供良好的政策环境的同时,许多农业上市公司的多元化经营出现了问题,如资金大量流向金融、房地产等非农行业。据调查,只有少数农业上市公司实行与农业相关的经营战略,而超过半数的农业上市公司向非农行业发展。目前许多农业上市公司都在进行多元化经营,但却与“农业企业”渐行渐远,许多农业上市公司借“农业”这层外衣,获得政府的一系列相关优惠政策,由此可见政府监督管理的重要性。笔者从博弈论的角度去分析二者之间的关系。

2 农业上市公司与政府监督管理的博弈关系

2. 1完全信息条件下的博弈

假设农业上市公司服从政府补贴的收益为0,政府监督管理部门对农业上市公司进行监管的成本为C,如果农业上市公司正确利用政府补贴,政府可获得的政策收益为R,若企业不按规定使用政府补贴且存在政府监督,企业罚款额为W,同时政府取得的罚没收入为W,企业将政府补贴挪作他用可获得的其他收入为A。博弈矩阵见表1。

博弈分析如下: 1) 当A - W > 0时,对于企业来说,其占优策略为“不按照规定使用”。当W - C > 0时,纳什均衡解为“政府监督管理部门监督,企业不按照规定使用”; 当W - C < 0时,纳什均衡解为“政府监督管理部门不监督,企业不按照规定使用”。

2) 当A - W < 0时,博弈不存在纯战略纳什均衡,但存在混合战略纳什均衡。假设政府进行审核的概率为p,则选择不审核的概率就为( 1 - p) ; 农业上市公司选择按照规定使用补贴的概率为q,则选择不按照规定使用的概率就为( 1 - q) 。

政府监督管理部门选择审核( s) 和不审核( b) 的期望收益分别为:

由Us= Ub可得q = 1 - C /W,即当农业上市公司服从规定的概率q > 1 - C /W时,政府监管部门的最优选择是不 审核; 当服从规 定使用补 贴的概率q < 1 - C / W时,政府监管部门最优选择是不审核; 当该概率q = 1 - C /W时,监管部门选择审核和不审核是无差异的。由q = 1 - C /W可以看出,政府监管部门对农业上市公司审核或者不审核与C和W有关。也就是说,W越大,农业上市公司就越会服从政府相关补贴使用规定。

农业上市公司选择服从规定( f) 和不服从( b) 规定的期望收益为:

令Pf = Pb可得p = A/W,即当政府监管部门以小于A/W的概率选择审核时,农业上市公司的最优选择是不服从; 当政府监管部门以大于A/W的概率选择审核时,农业上市公司的最优选择是服从; 当政府监管部门以等于A/W的概率选择审核时,农业上市公司在服从与不服从选择上无差异。由p = A/W可以看出,农业上市公司是否服从规定使用补贴的概率与A和W有关,当W一定时,A越大,p越大,特别地,如果A比W大很多,则p几乎等于1。

2. 2 不完全信息条件下的博弈

从信息经济学角度来看,农业上市公司的管理者和政府监督管理部门之间存在信息不对称性。政府监督管理部门无法及时获得农业上市公司对政府补贴资金的流向,也无法辨别其公布的政府补贴资金的动向是否真实可靠。因此,政府监督管理部门需要一种有效的监督管理方式,防止农业上市公司遮掩资金流向或选择性上报信息。假设农业上市公司不按照政府规定使用政府补助的概率为q,政府监督管理部门对其进行审核的概率为s,农业上市公司不按照政府规定利用政府补助的收益为r,但政府监督管理部门一旦发现,需要支付的惩罚数额为d,政府监督管理部门为审核需要支付的成本为c,则政府监督管理部门对其信息进行审核( k = 1) 和不审核( k = 0) 的期望收益,见表2。

由表2可见,如果农业上市公司不按照政府规定使用补助的概率等于c/d,那么政府监督管理部门可以随机对该农业上市公司使用政府补贴的状况进行审核或不审核; 如果农业上市公司不按照政府规定使用补助的概率大于c/d,对应的政府审核补贴的使用状况外的期望大于不审核的期望,此时政府监督管理部门应当更倾向于审核; 如果农业上市公司不按照政府规定使用补助的概率小于c/d,对应的政府审核补贴的使用状况外的期望小于不审核的期望,政府监督管理部门应偏向于不审核。

同理,假设政府监督管理部门审核其政府补助使用状况的概率为k,则农业上市公司按政府规定使用补贴( q = 1) 和不按规定使用补贴( q = 0) 的期望收益分别为:

当政府监督管理部门审核其对政府补助使用状况的概率k = r/d时,农业上市公司按照政府规定使用补助和不按照政府规定使用补助的期望收益相同,因此大部分农业上市公司会选择按照政府规定使用政府补助; 当政府监督管理部门审核其对政府补助使用状况的概率k > r/d时,农业上市公司选择按照政府规定使用补助大于不按政府规定使用补助的期望收益,而这时农业上市公司选择按照政府规定使用政府补助。当政府监督管理部门审核其对政府补助使用状况的概率k < r/d时,农业上市公司选择按照政府规定使用补助小于不按政府规定使用补助的期望收益,这时农业上市公司更偏向于选择不按照政府规定使用补助。

综上所述,农业上市公司和政府监督管理部门的纳什均衡为q = c/d,k = r/d。农业上市公司不按照政府规定使用补助的利益r越大,k取值越大,与k形成纳什均衡的q也越大,即农业上市公司在巨额的利益驱动下会偏向于不按照政府规定使用补助。

3 加强对农业上市公司政府补贴监督管理的建议

3. 1加大违规使用补贴的惩罚力度

从表1和表2博弈矩阵可以看出,农业上市公司是否按照政府规定使用补助与政府监督管理部门对农业上市公司不按政府规定使用补助的惩罚有关。农业上市公司是否按照政府规定使用补助的概率为c / d,即政府监督管理部门对该农业上市公司惩罚的金额d越大,农业上市公司按照政府规定使用政府补贴的概率越低,越倾向于按照政府规定使用补助。农业上市公司会考虑到政府、社会媒体等监督力量,一旦公开该农业上市公司未按照政府的规定使用政府补助,不仅要支付相应数额的赔款,而且还使该农业上市公司软形象方面受到波及。

3. 2 加强宏观调控,控制补贴流向

上市农业公司 第2篇

[关键词]资本结构;战略效应;农业上市公司

1 引 言

在西方国家,资本结构与产品市场的相互作用已经越来越受到理论界和实务界的重视,资本结构的战略使用也逐渐成为西方国家上市公司非常普遍的现象。在我国,产品市场无序竞争现象严重,资本市场存在一定的信贷约束,企业的经营风险以及财务风险较大,在不确定条件下的竞争市场环境中,企业如何从竞争战略以及降低风险的角度出发进行债务融资决策,已经成为理论界和实务界亟待解决的问题。

2 样本选择与变量选取

2.1 样本筛选和数据来源

本文以200220我国深沪两市A股农业上市公司为研究对象。其中选择标准具有以下几点：①剔除了样本时间段内数据不全个体;②剔除了ST公司。共选出了15家符合条件的农业上市公司,获得了105个样本观测值。数据主要从深沪两家证券交易所披露的年报中获得。本文对原始数据进行了整理,采用EVIEWS5.0软件包进行分析处理。

2.2 解释变量

资本结构(DEBT)。由于我国大多数公司都存在短期负债长期化现象,不能仅仅将长期资金来源的构成情况作为资本结构,因此本文将资产负债率作为资本结构的替代变量。

2.3 被解释变量

(1)需求不确定(DEM)。根据Brander和Lewis的观点,由于负债的有限责任效应,且负债能够强化公司的竞争行为,使其在产品市场上保持一定策略优势,因此当处于产量竞争中的公司面临需求不确定因素时,公司有动力提高债务水平来扩大产出,从而降低对手的边际利润和均衡产量,以在市场中获得有利的地位。所以需求不确定因素与公司的资产结构正相关。Showalter认为即使公司之间存在的是价格竞争,当需求不确定时,高水平的负债对公司保持竞争优势仍是有利的。公司可以通过增加负债在一个较高的需求和价格水平上实现利润最大化。

本文采用Showalter的方法来量化需求的不确定。假设公司的销售收入以一种可预测的固定的模式增长(或下滑),当销售收入偏离这种趋势较大时,就代表了需求的不确定性。Showalter的研究表明三次方程较好地捕捉了这种波动,本文借鉴他的研究方法,构建如下销售趋势：

2.4 控制变量

影响公司资本结构的因素很多,因此有必要对一些主要变量进行控制来增强模型的解释能力。本文选取公司规模(Log(总资产))、经营风险(DEV/EBIT)和赢利能力(息税前利润/总资产)作为控制变量。其中公司规模预期与公司资本结构正相关,而经营风险和赢利能力预期与公司资本结构负相关。这里经营风险的量化公式为公司在一段时间内息税前利润一阶差分的标准差(DEV)与其平均息税前利润(EBIT)的比值。

3 实证分析

3.1 变量的描述性统计分析

在进行实证分析之前,我们先对主要研究变量进行描述性统计分析。考虑到极值的影响,本文以各指标的中位数代替均值进行分析。

(1)负债比率水平差异不大

样本公司总负债比率水平为0.514,其中最小值为0.122,而最大值达到了9.151,表明有些公司负债持有量是其总资产的9倍之多。总体来看标准差为0.861,公司之间负债比率的差异不是很大。

(2)经营风险差异较大

RISK的标准差为38.711,波动性较大,说明虽然同属于农业上市公司,但是面临的经营风险仍然存在很大差异性。

(3)赢利能力普遍偏低

我国农业上市公司赢利水平普遍偏低,平均水平仅为0.035,标准差为0.055,行业内赢利水平差异性不大。

(4)面临的市场不确定因素差异不大

需求不确定和成本不确定两个变量的标准差分别为0.682和0.491,说明行业内公司面临的市场不确定因素较为一致,不存在较大的差异性。

3.2 回归结果分析

为了对比说明模型的有效性,本文分别采用混合最小二乘法、固定效应和随机效应三种回归方法加以比较,其结果如下表所示。

(1)模型整体较为显著

由表对比可知,采用固定效应模型的回归效果较好。R?2等于0.8225,即模型整体解释能力达到了82.2%。F统计值为97.302,通过了1%水平的显著性检验。表明回归方程整体上是显著的。

(2)公司规模系数符号与预期相背

公司规模系数符号为-0.5832,在1%水平上显著,表明我国农业上市公司规模与其负债水平成显著的负相关关系,即公司规模越大,负债水平反而越低,与预期不符。主要有两种可能性解释：一是规模较大的公司赢利能力也会随之增强,公司本身资金充裕,无须进行较多的债务融资;二是目前我国农业上市公司“背农”现象较为严重,盲目进行规模扩张,并没有起到规模经济的效果,反而造成了规模不经济,致使公司产生了融资困难。

(3)赢利能力与资本结构负相关

赢利能力系数为-4.3242,通过了1%水平的显著性检验,表明公司的赢利能力与公司资本结构存在显著的负相关关系,公司赢利能力较强,就会减少负债融资,与融资优序理论相一致,符合理论预期。

(4)需求不确定因素

需求不确定因素的系数为-1.6445,在1%水平上显著。表明我国农业上市公司在进行资本结构决策时,考虑到了产品市场上的不确定因素,但是需求不确定因素对我国农业上市公司资本结构决策影响方向与理论预期并不一致,当存在需求不确定时,我国农业上市公司并没有增加负债融资来增强自己在产品市场上的竞争力,反而减少了负债融资。即我国农业上市公司资本结构的战略效应没有显现出来。由此看出,我国农业上市公司普遍采用了保守的财务融资策略。虽然与理论预期不一致,但是也具有一定的现实意义,当出现需求不确定因素时,虽然负债能够促使公司在产品市场上保持战略优势,但是这种不确定性也会增大高负债公司破产的概率,特别是对于赢利能力较弱的农业上市公司。

(5)成本不确定与资本结构正相关

成本不确定对我国农业上市公司的负债水平具有正向的影响,且在1%的水平上显著。Showalter的研究结论表明,我国农业上市公司之间普遍存在着数量竞争而不是价格竞争。

4 结 论

农业类上市公司资产运营效率研究 第3篇

一、研究设计

（一）指标选择企业营运能力主要指营运资产的效率和效益。营运资产的效率通常指资产的周转速度。营运资产的效益指营运资产的利用效果，通过投入和产出相比较来实现。企业营运能力分析通常包括流动资产营运能力分析、非流动资产营运能力分析和总资产营运能力分析。本文为评价企业资产运营效率选取的财务指标包括存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、总资产周转率、主营业务成本比例和营业费用比例；评价企业盈利能力选取的财务指标是每股收益。

（二）样本选取与数据来源 本文选取沪深两市农业类的45家上市公司作为样本，样本满足的条件为：企业年报于4月30日之前公布；所选企业2006年~2008年三年的财务数据全面详细，符合本文章所需研究指标值的需要；所选企业截止2009年4月30日未被退市；所选企业为在我国上市的农业类板块上市公司。数据主要来源于新浪财经网站，数据的处理与分析使用SPSS软件。

（三）研究假设如果企业经营资产有着良好的使用状况，就能给企业带来持续的盈余，即经营资产的使用效率越高，产生的盈余也越多。因此，假设如果企业的净经营资产运作效率越高，则企业的盈余也越高。因此，提出假设：资产运营效率越高，则每股收益越大，即资产运营效率与每股收益正相关。

二、资产运营效率实证研究

（一）资产运营效率与盈利能力描述性统计分析 以存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率及总资产周转率为解释变量，每股收益为被解释变量进行描述性统计分析。统计分析结果见表1。从表1可知每股收益的平均值、标准差、中位数、最大值三年来均呈增长趋势，而在2008年度有了大幅度的下跌。这与2008年的经济危机有很大的关联。从每股收益的平均值发现2007年在全国经济一致向好的大趋势下，农业板块的上市公司每股收益大幅上扬。到了2008年，每股收益的平均值跌到了0.085830，比2006年的数据还要小，可见经济危机的影响之深。从每股收益的中位数发现2008年的中位数0.092450与2007年的中位数0.093750相差不多。可见农业类上市公司中，虽然有好多企业受经济危机影响严重，但是也有好多企业的效益未受太大影响。因此，可以得出结论，在经济危机的影响下，农林牧渔类上市公司整体上受到了很大的影响，但是其中效益较好的企业受到的危害不是很严重。农业是国民经济的基础，经济危机期间国家采取相关措施保证农业的持续稳定发展，农林牧渔类上市公司是与农业密切相关的行业，受影响程度与其他行业相比较弱。

（二）资产运营效率与盈利能力的相关性分析 从相关性上对资产运营效率与盈利能力进行分析，分析结果见表2。根据表2的数据分析，每股收益与总资产周转率相关性最强，相关系数是0.365，其次为存货周转率（2006年）、应收账款周转率（2008年），其相关系数分别为0.330、0.305。剩余值与其它指标值的相关性不显著。说明在农业类企业中，尤其是因2006年的存货周转率和2008年的应收账款周转率与每股收益的相关性比较强，可以推测在农林牧渔类企业中，存货和应收账款所占总资产的比重较大。因此，对于农业类企业而言，要提高企业的每股收益，应着重提高企业的存货周转率和应收账款周转率。从每股收益与固定资产周转率的相关性来看，三年来相关性均不具有显著性。

综上所述，存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率与每股收益的相关性显著。但是值得关注的是，每股收益与解释变量的相关系数有的年度出现了负数，产生此种结果的原因，可能是因为不同企业之间的运营能力差异大造成的，也可能是因为企业的资产运营成本过高（比如企业成本过高；企业因主营业务成本等占用的比重较大影响了企业盈利能力）造成的。

三、成本费用对盈利能力影响的统计分析

（一）主营业务成本比例及营业费用比例描述性统计分析

通过表3对主营业务成本比例与营业费用比例的描述性统计结果进行分析。在主营业务成本比例与营业费用比例的描述性统计分析中共选取了农林牧渔类上市公司2006年～2008年的45家企业作为样本进行分析。通过表3中的平均值可知农林牧渔类上市公司主营业务成本比例2006年～2008年的平均值分别为82.878580、79.366818、77.112351；营业费用比例2006年～2008年的平均值分别为7.107220、7.055133、6.461082。从这些数据中可以得出农林牧渔类上市公司的成本过高，从主营业务成本比例与营业费用比例相加（2006年数据为89.9858）就可以得知。由此就可以证明农林牧渔类上市公司盈利能力不强的重要原因之一是企业的成本过高。但是从上述数据也可以看到较为积极的一面就是农林牧渔类上市公司的整体效益在往较好的方向发展，主营业务成本比例和营业费用比例从2006年~2008年呈逐年下降的趋势。说明农林牧渔类上市公司的营业成本正呈逐年下降的趋势。从这点可以看出企业的运营能力在提高；与之相关的是，企业的盈利能力也在逐步提高。通过表3中的标准差，也可以证明上文的推断，农林牧渔类上市公司之间的资产运营效率差异较大。农林牧渔类上市公司2006年~2008年主营业务成本比例的标准差为16.957、16.655、14.775，说明农林牧渔类上市公司之间的差异很大，因而企业之间的运营能力有很大差异；尤其是通过主营业务成本比例的标准差，可以发现农林牧渔类上市公司在主营业务成本方面有着很明显的差异。经营效率好的企业，依据低成本战略，提高资产运营效率，进而提升企业的盈利能力。此外，从表3中可以发现，主营业务成本比例的最大值与最小值的差距较大，而中位数大约在最大值与最小值的中间位置，从偏度与峰度值上也可以看出主营业务成本比例分布较为均匀。因此，要提高整个农林牧渔类上市公司的资产运营效率，关键是降低成本与提高效益低下的那部分企业的资产运营效率。

（二）主营业务成本比例及营业费用比例相关系数分析通过表4对主营业务成本比例与营业费用比例的相关系数分析进行分析。从表4可以发现，主营业务成本比例及营业费用比例与每股收益的相关系数均为负值，且2006年均是显著的负相关，2007年主营业务成本比例与每股收益的相关性显著，2008年营业费用比例通过了显著性检验。因而，要提高企业的每股收益值应相应降低企业的主营业务成本比例和营业费用比例。

参考文献：

［1］陆正飞：《中英上市公司财务绩效比较研究》，《会计研究》1997年第10期。

［2］刘红梅、王克强：《加强资本营运能力并适度控制上市公司融资规模》，《数量经济技术经济研究》2000年第6期。

［3］冯巧根：《出资者视角的财务评价》，《中国会计电算化》2004年第8期。

［4］王化成、刘俊勇、孙薇：《企业业绩评价》，中国人民大学出版社2005年版。

［5］贾俊平：《统计学》，中国人民大学出版社2003年版。

上市农业公司 第4篇

一、农业上市公司内部控制现状分析

按照上交所和深交所的行业分类标准, 本文选取了农林牧渔行业作为研究对象, 在“金融界”网站中显示深市主板、中小板、沪市该行业共有40家上市公司, 其中有3家经过重组后主营业务已经更改, 因此, 在阅读了剩余37家企业2009年度的年度报告和与内控相关的公告后, 对内部控制的状况进行了分析。所有数据来源于“金融界”和“巨潮资讯”, 经过笔者手工整理而得。现状分析主要针对《基本规范》和相关内控披露要求公布后的新信息, 如审计委员会、内部审计机构、内部控制评价报告、内部控制鉴证报告等, 而一些基本的公司治理信息, 如股东、董事会、员工基本情况等, 尽管也是《基本规范》框架中控制环境的重要组成部分, 但是, 由于是过去的信息披露要求, 几乎所有的上市公司都会披露, 所以没有包含在现状分析中。

第一, 审计委员会。按照《基本规范》的要求, 企业应当在董事会下设立审计委员会。审计委员会负责审查企业内部控制, 监督内部控制的有效实施和内部控制自我评价情况, 协调内部控制审计及其他相关事宜等。

审计委员会规范文件有以下几种形式:审计委员会报告:审计委员会实施细则;审计委员会年报工作规程;审计委员会议事规则。严格意义上说, 只有审计委员会年度工作报告才是真正反映了其工作状况的文件, 考虑到本文是从公司披露的信息来考察审计委员会工作情况, 所以将几种情况都看作是工作状况的反映。

从上市公司的年度报告和相关信息公告可以看出 (详见表1) , 绝大多数的公司都在董事会之下建立了包括审计委员会在内的四大委员会, 接近95%, 仅有2家ST公司因为营业基本处于停滞状态未建立相关内控机构。但是, 从审计委员会的实际工作状态来看, 只有近60%的公司有发挥作用的迹象, 其余的没有披露审计委员会的相关工作文件。

第二, 内审部门。内部审计部门设立状况如表2、3所示。从内部审计部门的设立情况来看, 有一半以上的企业设立了内审部门, 并且在披露隶属关系的10家企业中, 有7家直接向董事会负责, 2家向审计委员会负责, 只有1家是对总经理负责, 应该说, 这样的隶属关系能够比较好的体现内部审计部门的独立性。但是, 不能不指出的是, 仅有5家企业单独披露了内部审计制度, 且其余企业的年度报告、内控报告以及其他与内部控制相关的文件中都看不到内审部门的工作痕迹, 这从一个方面说明内部审计部门的实际工作状况是不如人意的。

第三, 内控信息披露方式。有关企业内部控制的信息主要是以三种形式披露 (如表4所示) :一是公司年报中的治理结构部分, 除了深市中小板由于制度要求, 单独有一项“公司内部审计制度建立健全的情况”, 以表格简单回答形式单列外, 其余的主要是审计委员会的信息及对公司内部控制的简单说明。即便沪市在年报中有一项“公司披露董事会对公司内部控制的自我评估报告和审计机构的核实评价意见”, 但是很多公司的披露很简单, “有内控, 无自我评估报告和审计机构的核实评价意见”;二是单独的内部控制评价报告, 这一点沪市和深市存在较大差异, 沪市大多数公司没有提供单独的自我评估报告, 但是大多单独提供了审计委员会年报工作规程;而深市公司基本上都有内控评价报告, 少数公司提供的与审计委员会相关的规章制度一般是议事规则, 而大多数没有提供审计委员会的单独信息;三是作为附录放在年报的最后。这种现象仅在沪市出现。有3家在年报最后附加了内控报告。

二、农业上市公司内部控制总体评价

综上所述, 公司信息公告中披露的与内部控制有关的信息, 主要包括以下几类:

企业内部控制评价报告;

审计委员会工作报告;

内部审计制度等文件;

审计委员会工作规程等制度文件;

外部独立机构对企业内部控制的鉴证报告;

内部独立董事、监事会等对企业内部控制的鉴证报告。

本文认为, 按照上交所和深交所的要求, 企业应该提供内部控制报告, 因此, 相关披露不作为自愿披露, 不披露的企业应该可以被视为内部控制较差的一类。而审计委员会工作报告、内部审计制度等文件、审计委员会工作规程等制度文件、外部独立机构对企业内部控制的鉴证报告、内部独立董事、监事会等对企业内部控制的鉴证报告等属于自愿披露的内容, 由于自愿性信息披露能够在一定程度上传递内部控制质量水平的信号, 结合公司信息公告中披露的与内部控制有关的信息, 借鉴庄莹 (2009) 的分类方法, 本文按内部控制质量由高到低把公司分为五类:

一是提供内部控制建立健全情况, 有审计委员会或内部审计至少一种工作规章文件, 并获得外部审计师的无保留核实意见。因为外部审计师是独立的第三方, 是一种质量较高的外部治理机制, 因此本文认为这类公司的内部控制最有效, 记为“优秀组”;

二是提供内部控制建立健全情况, 无审计委员会或内部审计至少一种工作规章文件, 但获得外部审计师的无保留核实意见。本文认为这类公司的内部控制次有效, 记为“良好组”;

三是提供内部控制建立健全情况, 并获得独立董事或监事会的认同意见;或者有审计委员会或内部审计至少一种工作规章文件, 但是未获得独立董事或监事会的认同意见。由于独立董事或监事会实质上是一种内部治理机制, 相关工作规章也是企业内部文件, 其独立性不够高, 因此本文认为这类公司的内部控制质量一般, 记为“中等组”;

四是提供内部控制建立健全情况, 但未获得内部控制的任何独立意见, 也没有审计委员会或内部审计至少一种工作规章文件, 仅仅是符合了基本要求, 未作任何额外自愿披露, 内部控制质量较低, 记为“合格组”;

五是没有提供内部控制状况, 或者未建立内控制度。本文认为这类公司的内部控制质量最低, 不符合证券交易所的基本要求, 记为“不合格组”。

五组由高到低分别赋分值为5、4、3、2、1, 并且以各个组别占总数的百分比为权重, 计算出农业类上市公司内部控制加权平均评分。如表5所示。

从表5可以看出, 农业类上市公司内部控制加权平均综合评分为3.126, 总体评价为中等。其中有接近20%的企业内部控制状态达到良好以上, 70%的企业中等, 还有10%的企业内控制度还是有很大的改进余地的。

三、农业上市公司内部控制改进建议

第一, 更新对内控目标的认识。《基本规范》明确提出了内部控制的五个目标:经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整、提高经营的效率和效果、促进企业实现发展战略。但是, 从上述的有关内部控制的文件来看, 很少有企业深刻认识到了这一点, 绝大多数的企业对内部控制的目标认识还停留在“查错”上, 对内部控制内容的认识还停留在控制手段上, 没有充分认识到企业战略-风险管理-内部控制之间的紧密联系, 没有上升到实现企业战略的高度来看内部控制, 因此大多数的内控评价报告的主体是控制活动, 而对于如何通过内部控制来达到五个目标基本上没有完整体系。这就要求企业要加强学习, 及时更新对内部控制的认识, 从董事会开始提出企业内部控制的目标。

第二, 构建内部控制整体框架。《基本规范》明确提出了我国内部控制的五要素为:内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通和内部监督。但是从上市公司披露的信息来看, 基本没有按照此框架评价内部控制。这一方面与我国没有规范内部控制评价报告的格式有关, 另一方面, 也说明企业在建立内控框架的时候, 目前还很不成体系, 重视了一些规定的硬条件, 如审计委员会、投资者沟通平台等, 也有的企业提到了质量管理的一些标准, 但是很零散, 没有按照内部控制的五要素来进行系统构建。因此, 企业下一步应该按照《基本规范》的体系, 构建适合企业实情的内部控制整体框架。

第三, 加强企业风险控制。在企业内控评价报告中, 对风险管理的内容涉及很少。大多数的企业在年报的董事会报告中分析了企业面临的风险, 主要是战略风险及应对, 但是没有从内部控制的角度去进行风险管理。只有充分考虑了风险因素, 企业方能有针对性地设计合理、充分的内部控制;也只有考虑了风险因素, 内部控制方能有效发挥作用。所以, 企业管理层应该将精力主要放在可能产生重大风险的环节上, 引导企业建设讲求实效的风险导向的内部控制。企业应根据风险的严重性、风险的可能性, 并结合企业实际, 采取风险规避、分担、降低、承受等不同的应对措施。各个业务层次管理者也应该确立企业业务流程风险控制点, 并建立对应的风险应对策略。

第四, 完善内控信息披露。沪深证券交易所于2006年先后出台了《上海证券交易所上市公司内部控制指引》和《深圳证券交易所上市公司内部控制指引》, 并规定上市公司分别于2007年1月和7月起开始执行, 要求上市公司在公司层面、控股公司和附属公司层面以及公司各业务环节层面建立健全内部控制制度, 并要求上市公司披露年度内部控制自我评估报告, 会计师事务所对内部控制自我评价报告出具鉴证意见。

与周勤业和吴益兵 (2008) 、陈天骥 (2008) 、许碧 (2008) 对2007年沪深交易所上市公司内控报告披露状况相比, 农业上市公司2008年的内控信息披露状况都有相当的改进。但是, 如前文所述, 仍然存在许多不如人意的地方, 当然, 这具有一定的制度背景的特点, 如中小板上市公司的相关信息披露就比较完善, 沪市和深市主板的披露情况也体现出一定的规律性差异。这充分说明企业披露内控信息的自愿性还不够。所以农业类上市公司应该在加强内控制度建设的同时, 充分披露企业内部控制的状况, 内容上应该以《基本规范》的框架为主, 并结合企业自身特点;形式上应该以单独内控报告的形式为佳, 并且最好有外部独立鉴证机构的内控鉴证报告。

参考文献

[1]周勤业、吴益兵:《上交所:沪市上市公司2007年内部控制报告分析》, 《上海证券报》2008年12月1日。

[2]陈天骥:《深市主板上市公司内部控制披露情况分析》, 《中国证券报》2008年6月6日。

上市农业公司 第5篇

国枫律师 王学飞

【内容摘要】

同业竞争，是指拟上市公司或上市公司所从事的业务与其控股股东、实际控制人及其所控制的企业所从事的业务相同或近似，双方构成或可能构成直接或间接的竞争关系。在中国大陆拟上市公司首次公开发行股票并上市和上市公司再融资均要求拟发行人不存在同业竞争情形。本文笔者在分析股票发行审核制度中对避免同业竞争的基本规定和同业竞争的实质性判断标准基础上，简要总结了资产收购、股权收购、市场划分、托管经营等七种解决同业竞争问题的典型方法。

一、股票发行审核制度对避免同业竞争的基本规定

同业竞争，是指拟上市公司或上市公司所从事的业务与其控股股东、实际控制人及其所控制的企业所从事的业务相同或近似，双方构成或可能构成直接或间接的竞争关系。在我国（仅指中国大陆）的拟上市公司首次公开发行股票并上市（以下称“IPO”）制度和已上市公司再融资制度中，同业竞争是一个广为业内同行熟知的概念，拟上市公司和上市公司不存在同业竞争情形是股票发行审核制度中的一项硬性规定。

（一）不存在同业竞争是拟上市公司通过 IPO 核准的前提条件

根据中国证监会《首次公开发行并上市管理办法》（中国证监会令[2006]第32 号，以下称“《首发管理办法》”）和其他相关法律、法规和规范性文件的规定，拟上市公司的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，拟上市公司与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争。不存在同业竞争是拟上市公司 IPO 的前提条件。

为确保拟上市公司不存在同业竞争的要求得到贯彻落实，证券发行监管部门还在 IPO 制度中的募集资金投向、中介机构行为规范、IPO 申报材料和发行审核人员审核工作要求等方面作出了有关避免同业竞争的规定：

在 IPO 的募集资金投向方面：《首发管理办法》第四十二条明确规定，拟上市公司募集资金投资项目实施后，不会产生同业竞争或者对拟上市公司的独立性产生不利影响。

在中介机构行为规范方面：（1）根据《公开发行证券公司信息披露的编报规则第 12 号——公开发行证券的法律意见书和律师工作报告》（以下称“12 号信息披露规则”）的规定，律师须对拟上市公司同业竞争的以下方面发表法律意见：发行人与关联方之间是否存在同业竞争；如存在，说明同业竞争的性质；有关方面是否已采取有效措施或承诺采取有效措施避免同业竞争；拟上市公司是否对有关解决同业竞争的承诺或措施进行了充分披露，以及有无重大遗漏或重大隐瞒，如存在，说明对本次发行上市的影响；募集资金项目用于哪些项目，是否会导致同业竞争。（2）根据《保荐人尽职调查工作准则》(证监发行字[2006]15 号)的规定，保荐人要取得拟上市公司改制方案，分析拟上市公司、控股股东或实际控制人及其控制的企业的财务报告及主营业务构成等相关数据，必要时取得上述单位相关生产、库存、销售等资料，并通过询问拟上市公司及其控股股东或实际控制人、实地走访生产或销售部门等方法，调查拟上市公司控股股东或实际控制人及其控制的企业实际业务范围、业务性质、客户对象、与拟上市公司产品的可替代性等情况，判断是否构成同业竞争，并核查拟上市公司控股股东或实际控制人是否对避免同业竞争做出承诺以及承诺的履行情况。

在 IPO 申报材料方面：除前述 12 号信息披露规则对法律意见书和律师工作报告的规定外，对招股书的编报工作也有明确要求。根据中国证监会《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 1 号――招股说明书（2006 年修订）》的规定，拟上市公司应在招股说明书中披露是否存在与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业从事相同、相似业务的情况；对存在相同、相似业务的，拟上市公司应对是否存在同业竞争作出合理解释。

在发行审核人员的审核工作要求方面：根据《中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会审核工作指导意见》（证监法律[2004]9 号）的规定，股票发行审核委员会委员审核拟上市公司股票发行申请时，应关注拟上市公司与实际控制人及其所属企业之间的同业竞争情况及对拟上市公司的生产经营的影响。

（二）避免同业竞争是上市公司规范运作和再融资的要求

发行监管部门不仅在 IPO 制度中要求拟上市公司坚决避免同业竞争，而且在已上市公司的规范运作和再融资等活动中继续贯彻避免同业竞争的原则和要求。

在上市公司治理方面：根据《上市公司治理准则》（证监发〔2002〕1 号）的规定，上市公司业务应完全独立于控股股东。控股股东及其下属的其他单位不应从事与上市公司相同或相近的业务。控股股东应采取有效措施避免同业竞争。

在上市公司证券发行方面：根据《上市公司证券发行管理办法》（中国证监会令[2006]第 32 号）的规定，要求上市公司募集资金投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产生同业竞争或影响公司生产经营的独立性。根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 11 号― ―上市公司公开发行证券募集说明书》（证监发行字[2006]2 号）的规定，上市公司公开发行证券，必须在募集说明书中披露是否存在与控股股东、实际控制人及其控制的企业从事相同、相似业务的情况；对存在相同、相似业务的，发行人应对是否存在同业竞争做出合理解释；对于已存在或可能存在的同业竞争，发行人应披露解决同业竞争的具体措施；应披露独立董事对发行人是否存在同业竞争和避免同业竞争有关措施的有效性所发表的意见。

在上市公司收购方面：根据《上市公司收购管理办法》（2008 年 8 月修订）的规定，收购人及其关联方与被收购公司存在同业竞争的,应当向中国证监会提供避免同业竞争等利益冲突、保持被收购公司经营独立性的书面说明。上市公司收购中涉及详式权益变动报告书和要约收购报告书的，也必须披露该投资者、一致行动人及其关联方或收购人所从事的业务与上市公司的业务是否存在同业竞争或者潜在的同业竞争；存在同业竞争的，该投资者、一致行动人及其关联方或收购人需已作出相应的安排，确保与上市公司之间避免同业竞争以及保持上市公司的独立性。

在上市公司重大资产重组方面：根据中国证监会《上市公司重大资产重组管理办法》（2008 年中国证监会令第 53 号）的规定，上市公司发行股份购买资产，应当有利于提高上市公司资产质量、改善公司财务状况和增强持续盈利能力；有利于上市公司减少关联交易和避免同业竞争，增强独立性。

二、同业竞争的实质性判断标准

（一）避免同业竞争的立法宗旨

拟上市公司和上市公司（为方便文字表述，下文统称拟发行人）与控股股东、实际控制人及其控制的企业不存在同业竞争，是其业务独立的重要内容，也是保持公司全面独立性的内在要求。由于股份公司的权力机构——股东大会实行的是少数服从多数的投票表决制度，控股股东或实际控制人决定着上市公司的重大决策（适用关联方回避表决制度的事项除外），若上市公司不能与控股股东、实际控制人及其关联企业保持相对独立，很容易出现控股股东和实际控制人操纵上市公司、损害上市公司利益，进而损害广大投资者尤其是中小股东利益的情形。因此，从立法宗旨来看，证券发行监管部门在 IPO 和再融资制度中严格规定避免同业竞争，其立法用意旨在保护上市公司本身和以中小股东为主的广大投资者的合法权益。

证券发行监管部门对同业竞争的监管态度是鲜明的，但从拟发行人及其控股股东和实际控制人的角度，如何去判断是否存在同业竞争却不太容易。因为控股股东和实际控制人的事业发展得越好，在国内外设立的关联企业的数量可能越多，各企业之间存在同业竞争的几率就越大。例如，来大陆拓展事业的境外投资者，很多以前在境外已设立有生产企业，而且境外的企业往往已经开展了几年甚至几十年的业务，无论是产品种类还是客户市场，都很成规模，有些甚至已经是在境外某证券交易所的上市公司；该境外投资者设在大陆的企业与境外企业往往从事相同或相似的业务，直接存在同业竞争。因此，若拟以在大陆设立的企业作为拟上市主体开展 IPO 活动，就必然面临如何解决同业竞争的问题。而要采取解决同业竞争的措施，首先要对何种情形属于证券监管部门规定的同业竞争做出准确判断。这就涉及到同业竞争的实质性判断标准问题。

（二）同业竞争的实质性判断标准

根据前述证券发行监管部门有关同业竞争的规定和实践案例，拟发行人是否存在实质性同业竞争，主要依据拟发行人与控股股东、实际控制人及其所属企业（以下称“竞争方”）的产品及业务是否具有可替代性来判断。如果拟发行人与竞争方的产品或服务在功能用途上具有不可替代性，显然就不存在同业竞争。这是最直接的、也是最主要的判断标准。

从实践经验来看，证券发行监管部门在判断拟发行人与竞争方之间是否存在同业竞争时，通常还会关注以下几方面的内容：

1、考察产品或者服务的销售区域或销售对象

若存在销售区域地理距离远、销售对象不同等因素，即使同一种产品或者服务，也可能不发生业务竞争及利益冲突。比如，拟发行人的主营业务是在山东境内开大型超市，其竞争方在上海、江苏等山东境外地区开超市，是可以合理解释两者之间在这个超市业务上不存在同业竞争的，毕竟山东的顾客不太可能经常到上海来逛超市。然而，上述例子也仅针对特殊行业。毕竟目前交通运输发达，对于某些自身附加值较高、且在较大区域范围内可便捷流动的产品而言，若以销售区域不同为理由说明不具有同业竞争，则不具有说服力。

2、存在细分产品时还可能考察产品生产工艺是否存在重大差异

若拟发行人与竞争方的产品同属于某一大类行业，但又存在产品细分情形的，两者之间的生产工艺也将成为考察是否存在同业竞争的重要方面之一。比如生产产品的主要设备是通用设备或专用设备，生产技术是否存在重大差异等。

2007 年 11 月新疆天康畜牧生物技术股份有限公司（以下称“天康生物”）定向增发购买资产案中，天康生物在向中国证监会上报的申报材料中对拟发行人与竞争方申联生物医药（上海）有限公司（以下称“上海申联”）不存在同业竞争的论述即强调了生产工艺的不同。天康生物从事兽用生物疫苗的研发生产业务，上海申联从事新型兽用生物制品研发生产业务。申报材料中阐述，上海申联是采用生物工程技术生产人工合成肽等药用原料，以合成的口蹄疫病毒中最主要免疫抗原 VP1 蛋白作为抗原制备,该疫苗以化学方法合成多肽，属于分子水平新疫苗；天康生物的产品口蹄疫 O 型、亚洲 1 型二价灭活疫苗或单价灭活苗，则是以细胞培养繁殖病毒生产的全病毒作为抗原经二乙烯亚胺（BEI）灭活制备，该疫苗用生物学方法生产病毒，属于传统疫苗。两种疫苗具有本质的区别，一种是生物制造过程，另一种是化学合成过程，两种疫苗的生产属完全不同的生产工艺。加之两者的产品销售侧重不同、市场销售方式和区域有所差异，两者不构成同业竞争。

3、考察拟发行人所在行业的行业特点和业务运作方式

在具体个案中，证券发行监管部门也将结合拟发行人所在行业的行业特点和业务运作方式具体判断，也就是要结合具体的情况来判断，不是一概而论。

总的来讲，证券发行监管部门审查同业竞争问题，重在保护拟发行人的利益，是为拟发行人的未来发展留出合理空间，从而保护以中小股东为主的广大投资者的权益。同时，证券发行监管部门判断拟发行人与竞争方之间是否存在同业竞争时，在坚持实质判断标准基础上，通常将综合考虑上述几个因素和其他有关方面，进行综合判断。

在对是否存在同业竞争进行实质性判断时，需特别注意同业竞争对象的考察范围。根据 1998 年中国证监会《关于对拟发行上市企业改制情况进行调查的通知》，证监发字[1998]259 号）和《股票发行审核标准备忘录第一号》（2001 年 2月 10 日发布）的规定，以前证券发行监管部门要求同业竞争对象的考察范围包括对拟发行人有重大影响的股东及所其所控制的企业。但根据现行有效的《首发管理办法》和其他相关规定，现在中国证监会审查是否存在同业竞争的对象仅限于拟发行人的控股股东、实际控制人及其控制的其他企业。同业竞争考察对象的范围缩小了。

三、解决同业竞争问题的主要方法

鉴于当前证券发行监管部门对拟上市公司 IPO 和上市公司再融资中有关避免同业竞争的严格要求，若拟发行人与控股股东、实际控制人及其控制的企业之间存在同业竞争，则必须在申请 IPO 或再融资前把问题解决好，尤其是在 IPO项目中，拟上市公司解决同业竞争的时间距向中国证监会上报申请文件日期越长越好。根据近两年在大陆成功 IPO 和再融资案例来看，解决同业竞争的方法主要包括以下几种：

（一）拟发行人收购竞争方的竞争性业务，竞争方放弃原有的竞争性业务

具体的操作一般是由拟发行人从竞争方把竞争性业务的生产设备及存货全部买过来，客户资源也承继过来，竞争方停止经营对应的竞争性业务。采用这种方式，对于增强拟发行人的竞争力有好处。

实践中采用这种方法的案例比较多。采用这种方式，竞争方能够继续存在，继续开展非竞争性业务，特别适合那些需要继续保留竞争方独立地位的情形。很多拟上市公司在从有限责任公司改制为股份公司前就通过此种方式整合业务。

2008 年 6 月成功上市的中山大洋电机股份有限公司（以下称“大洋电机”）采用了这种方式。根据大洋电机公开披露的招股说明书显示，大洋电机主营业务为专业从事“大洋电机”牌微特电机的开发、生产与销售。除大洋电机外，大洋电机的实际控制人鲁楚平和彭惠夫妇在 1998 年和 2002 年直接或间接投资设立了中山威斯达公司和中山惠洋公司等两家公司，分别从事微特电机的生产和出口业务，与大洋电机构成同业竞争关系。为解决同业竞争问题，大洋电机发行人于2005 年收购了中山威斯达和中山惠洋与微特电机生产相关的机器设备及存货，该两公司不再从事微特电机的生产和销售。并承诺中山威斯达停止电机业务且待合资期满后清算注销；中山惠洋公司则生产与大洋电机业务无关的五金电子产品。从而消除了大洋电机与竞争方的同业竞争情形。

另外，类似的具体做法还有竞争方将竞争性业务作为出资直接投入拟发行人，获得拟发行人的股份。

（二）拟发行人直接收购与其存在竞争性业务的关联公司的股权，将关联公司变成自身的控股子公司或者全资子公司，甚至直接吸收合并竞争方

采用这种方式，就是由拟发行人与关联公司（竞争方）的股东签订股权转让协议，办理股权转让手续，将关联公司直接纳入拟发行人的合并报表，使其成为上市主体的一个组成部分，甚至吸收合并后注销该关联公司，也就不存在同业竞争问题了。至于到底收购多少股权，以在会计上能够纳入合并报表为最低限。根据中国证监会目前的审核口径，控股股东、实际控制人及董事、高管持有的竞争方股份均应转让给拟发行人，以保证拟发行人利益最大化。

2008 年 1 月成功上市的浙江海亮股份有限公司（以下称“海亮股份”），即采用了收购股权的方式解决同业竞争。根据海亮股份公开披露的招股说明书显示，海亮股份的经营范围为铜管、铜板带、铜箔及其他铜制品的制造和加工等，海亮股份的控股股东浙江海亮铜业集团有限公司（以下称“海亮集团”）在 2004年 10 月以前设立了四家从事铜加工及相关设备制造业务的公司。四家公司分别是：浙江科宇金属材料有限公司，从事铜合金棒的熔炼和拉拔业务；绍兴金氏机械设备有限公司，从事铜加工设备制造及维修业务；浙江铭阳新材料有限公司，从事低氧铜杆（用于生产漆包线）生产；海亮集团废旧金属材料有限公司，从事废铜回收业务。虽然该四家公司各自产品的用途完全不同，但由于存在相似业务，为彻底避免同业竞争的可能性和减少关联交易，2004 年 10 月海亮股份收购了该四家公司的股权并控股，从而彻底解决了该问题。2005 年 12 月 16 日，海亮集团废旧金属材料有限公司注销，浙江铭阳新材料有限公司注销并转为公司的事业部。科宇公司和绍兴金氏作为海亮股份的子公司，自 2005 年起其经营业绩已并入海亮股份的合并报表。

2006 年 10 月成功上市的江苏宏宝五金股份有限公司（以下称“江苏宏宝”），也是通过收购控股股东（集团公司）相关经营性资产及 3 个子公司股权（股权收购后分别持 89%、89%和 70%股权），纳入江苏宏宝的合并报表，消除与控股股东之间的业务重叠，达到业务不存在相同或相似的情况。

在 IPO 项目中，采用这种方式需要特别考虑竞争方的业务类型及其规模，如果该竞争方还存在大量与拟发行人业务不相关的业务，则可考虑仅收购相竞争的业务。若竞争方的资产规模、业务收入及利润较大，且超过拟发行人原有业务相应指标的 100%，则为便于公众投资者了解重组后的整体运营情况,拟发行人在重组后需运行一个会计后方可申请发行。

（三）由竞争方将存在的竞争性业务转让给无关联关系的第三方

由于某些特殊原因，拟发行人不便直接购买竞争方的竞争性业务和资产，不得不采用由竞争方将存在的竞争性业务转让给无关联关系的第三方的方式，从而消除竞争方与拟发行人的同业竞争状态。例如，若拟发行人的控股股东或实际控制人为台湾公司或自然人的，由于两岸经贸政策或台湾方面在某些领域内限制台湾公司向大陆公司转让相关业务和技术,拟发行人不便直接购买住所在台湾的竞争方的资产和业务，就可商由竞争方将存在的竞争性业务转让给无关联关系的第三方的方式来解决同业竞争问题。

采用这种方式，受让方必须是与拟发行人没有关联关系的第三方，以避免同业竞争解决不彻底的嫌疑。

当然，专业人士一般会建议把存在同业竞争的业务采用前述第一种方式直接转让给拟发行人，以便增强拟发行人的实力。不然，把好东西不给自己人，反而卖给外人，需要有个合理解释。

（四）直接注销与拟发行人存在竞争性业务的竞争方

采用这种方法，就是按照《公司法》规定的解散清算程序，把与拟发行人存在竞争性业务的关联公司直接关闭注销。这种方式一般适用于这个竞争方业务量不大、直接注销不会造成过多损失的情形。例如，由于目前台湾限制大陆赴台投资，台湾企业的业务无法直接转让给大陆企业，除将台湾企业转让给无关联第三方外，还可以选择关闭注销该竞争方的方式。

（五）拟发行人与存在竞争性业务的竞争方签署市场分割协议，合理划分拟发行人与竞争方的市场范围

通过签署市场分割协议，约定拟发行人只在某部分地区销售存在同业竞争的产品或提供服务，竞争方只在另外某些地区销售相同产品或提供服务。

已成功上市的台资企业晋亿实业股份有限公司、上海汉钟精机股份有限公司，就采用了这种方式并得到中国证监会的认可。

在此需特别说明的是，由于中国证监会对于市场分割合理性和必要性审查严格，这种市场划分方式需要谨慎应用，需要结合具体的行业和产品特点，而且目前实务中仅限于中国大陆与台湾及国际市场划分，并且必须明确说明如何能够充分避免全球市场下可能产生的实质性同业竞争。

（六）将与拟发行人存在同业竞争的业务委托给拟发行人经营

2007 年 10 月上市公司银座集团股份有限公司（以下称“股份公司”）向原有股东配股时公开披露的配股说明书显示，股份公司采用了托管经营方式处理同业竞争问题。股份公司主要以销售门店的形式从事日用百货等商品的零售业务，属于零售业。股份公司的控股股东山东省商业集团总公司（以下称“商业集团”）控制的济南银座北园购物广场有限公司是在济南地区的大型超市，直接与股份公司业务存在同业竞争。2004 年 2 月 26 日股份公司与济南银座北园购物广场有限公司签署《委托经营管理协议》和《关于解决同业竞争问题的协议书》，由股份公司托管济南银座北园购物广场有限公司两年。并约定在托管期内，若济南银座北园购物广场有限公司开始盈利后，银座股份将按照公允价格收购其控股股权或商品零售业务。2006 年 8 月 23 日双方将《委托经营管理协议》的期限延长了两年。

将与拟发行人存在同业竞争的业务委托给拟发行人的方式，在近期成功上市或再融资的公司案例中比较少见，一般在国有企业因特殊原因无法在上市前彻底消除同业竞争时，可能采用此种方式，并承诺待条件具备时，将该等同业竞争业务转至拟发行人。对中小企业 IPO 项目，专业人士一般不建议采用这种方式。

（七）竞争方单方面书面承诺或与拟发行人签订书面协议，提出避免同业竞争和利益冲突的具体可行措施

此种方式，本质上是在采用前述措施解决了原来存在的同业竞争情形后，或者是在客观上不存在同业竞争时，面向未来的避免潜在同业竞争的承诺。实务中，近期几乎所有的 IPO 项目均由拟发行人的控股股东和实际控制人单方面做出了避免潜在同业竞争的书面承诺。

以 2007 年 8 月成功上市的江苏通润工具箱柜股份有限公司（以下称“江苏通润”）为例，江苏通润公开披露的招股说明书显示，在向中国证监会提交申报材料前，江苏通润的控股股东常熟市千斤顶厂和实际控制人自然人顾雄斌均做出了以下书面承诺：承诺其及控股的公司或者企业没有从事与江苏通润主营业务存在竞争的业务活动；承诺其及附属公司或者附属企业在今后的任何时间不会以任何方式(包括但不限于自营、合资或联营)参与或进行与股份公司江苏通润主营业务存在竞争的业务活动，凡有任何商业机会可从事、参与或入股任何可能会与江苏通润生产经营构成竞争的业务，会将上述商业机会让予江苏通润；承诺如果违反上述声明、保证与承诺，并造成江苏通润经济损失的将同意赔偿江苏通润相应损失。

另外，在 IPO 实务中还存在这样一种普遍现象，拟发行人的关联公司的营业执照上记载了与拟发行人业务相同或类似的经营范围，但这个关联公司实际上并未从事与拟发行人相同或类似的业务。存在这种情况的，专业人士一般建议拟发行人尽快协调该关联公司，变更该关联公司在其营业执照上登记的相关经营事项，同时在向中国证监会上报的材料中，充分说明二者所从事的业务不具有可替代性，双方不存在实质上的同业竞争情形。

上市农业公司 第6篇

（山西财经大学国际贸易学院，山西 太原 030000）

一、文献回顾及问题提出

自上世纪90年代初，国内学者对管理层持股与公司绩效二者关系的研究逐渐开始，李增泉(2000)研究认为管理层持股比例增加有利于提高公司业绩,但由于我国的公司经理人员持股比例普遍偏低,管理层持股并没有发挥其应有的激励效应，朱德胜、岳丽君（2004）、张宗益、宋增基（2003）、陈朝龙（2002）等学者在实证研究后认为两者之间不存在显著地线性相关关系，徐大伟（2005）以2004年深沪两市的25家完成管理层收购的公司为样本，则认为公司绩效与管理层收购之间呈非线性的三次方程关系，当管理层持股比例在0～7.5%时，二者呈现正相关关系，当管理层持股比例在7.5%～33.35%时，由于管理层对外部股东的侵占，二者负相关，当管理层持股大于33.35%时，二者又呈正相关关系。

二、农业上市公司管理层持股与公司绩效的实证分析

（一）变量定义

表1 变量汇总表

（二）变量的描述性统计

表2 变量指标的描述性统计

（三）模型设计与回归检验

1.模型设计。本文对2011～2013年23家农业上市公司的面板数据运用多元回归分析的方法对提出的假设进行检验，并建立如下模型EPS=a0+a1PMS+a2SIZE+a3GROW+a4DEBT+ε，方程中ai（i=0,1,2,3,4）为待估回归系数，ε 是随机干扰项。

2.回归结果分析。运用Eviews6.0对样本数据进行回归分析，回归结果如表3所示。

表3 模型的回归结果

由上述回归结果可以看出，公司绩效指标每股收益（EPS）与管理层持股比例（PMS）的回归系数为0.48，并且通过了5%水平上的显著性检验，这说明在我国的农业上市公司中，管理层持股比例与公司绩效之间存在显著正相关关系，管理层持股对公司绩效增加具有正的激励作用。另外，公司规模的回归系数为0.12，且在5%的水平上显著，这意味着公司规模的扩大可以带来规模经济，有利于企业生产成本的降低。成长能力指标净利润增长率与公司绩效之间呈显著正相关关系，回归系数为0.0004,公司的成长能力强，表明公司具有较强的盈利能力，可以增强公司投资者的信心，推动公司营业利润和公司绩效的上升。资产负债率的回归系数为-0.0097，且在1%的水平上与公司绩效显著负相关，说明公司负债越高其经营绩效就越差。虽然适当运用财务杠杆，可以起到降低融资成本和税盾的作用，但是过高的负债水平会增加公司的破产成本，降低公司的资信等级，并最终影响公司整体经营绩效的提高。

三、结论与启示

本文以2011～2013年的农业上市公司为研究样本，采用实证分析方法对管理层持股与公司绩效的关系作了系统的分析，得出如下的研究结论：农业上市公司管理层持股对公司经营绩效存在正的激励效应。本文结合以上分析及我国农业上市公司管理层持股的实际情况，得出如下的研究启示：1、坚持管理层持股的政策方向。本文的实证研究结果也显示农业上市公司管理层持股有利于公司绩效的增长，所以，我们应该坚持管理层持股的政策方向，鼓励农业上市公司实施管理层持股激励制度。2、加大农业上市公司对管理层持股的激励力度。本文研究结果显示公司规模、净利润增长率与公司绩效呈显著正相关关系，资产负债率与公司绩效呈负相关关系，但是，目前看来，我国农业上市公司存在整体规模偏小、财务杠杆偏高、成长能力不稳定的问题，这些问题将导致农业上市公司绩效下降。

[1]郭巧莉.我国农业上市公司业绩评价文献综述[J].北方经济.2009（12），21-22.

[2]洪敏.基于战略的我国农业上市公司绩效评析[J].技术经济.2007（10），12-15.

上市农业公司 第7篇

截至2010年12月31日, 沪深两市主营业务为农业类的公司共有46家, 其中农业15家, 林业7家, 畜牧业10家, 渔业11家, 服务业3家。与沪深两市上市公司相比, 农业类上市公司在总资产规模、净资产收益率、营运管理能力、主营业务收入及利润增长率的稳定性等多方面存在着巨大的差距。目前农业类上市公司一般具有以下基本特征:虽然农业类上市公司资产规模不大, 且一直在扩张其资本规模, 但与其他行业相比, 农业类上市公司的平均资产规模还是存在很大的差距;由于农业类上市公司的整体效益不高, 本身投资周期长、见效慢, 主营利润率不高, 部分农业类上市公司为保持业绩持续增长, 不得不转型获取其他利益。

1、盈利能力现状

农业类上市公司的盈利能力呈现以下特点:从2007至2010年, 盈利能力在2009年达到最低, 至2010年才有所提高。每股收益和每股净资产在2007年达到最高后均呈下降趋势。净资产收益率从2007年到2008年提高了2.8%, 但在2009年立刻大幅度降低至1.66%, 降幅为8.05%, 2010年才有所回升;每股净资产呈下降趋势, 从2007年的3.91下降到2010年的2.65, 降幅为32%;每股收益从2007年的0.33元到2009年的0.27元, 降幅为18%, 在2010年回升至0.44元。农业类上市公司的盈利能力高于全国平均水平。农业类上市公司的盈利能力虽然减弱, 但这并不是农业类上市公司的独有现象, 而是全国普遍存在的, 并且农业类上市公司每股收益、净资产收益率从2005年开始超过全国平均水平。各项指标在2008年有大幅度的提升, 但2009年有所回落。整体来说, 畜牧业三项指标均高于其他行业子业, 农业最差。

2、偿债能力现状

自2007年以来, 农业类上市公司的流动比率均大于1, 速动比率四年来均值为0.74, 但与沪深两市平均水平仍有一定的差距。流动比率和速动比率自2007年开始上升, 这也在一定程度上表明农业类上市公司近4年来流动资产对流动负债的保障程度逐年上升。农业类上市公司大部分公司资产负债率处于30%至50%之间, 反映农业类上市公司总体负债水平位于合理水平。

3、营运能力现状

农业类上市公司2010年总资产周转率为0.61次, 相对全体市场均值0.53次的水平而言, 略高于沪深两市总体水平。农业类上市公司存货周转率仍然处于较低水平, 2010年农业类上市公司存货周转率为3.96次。农业类上市公司的营运管理能力在沪深两市各板块中处于低位, 产品的生产和销售能力不大理想, 但农业类的总资产周转率与其他行业相比仍然处于较高水平, 具有一定的优势。总资产周转率与沪深两市上市公司整体水平不相上下, 但存货周转率与应收账款周转率处于沪深两市上市公司的最低位, 财务风险较大。从这个角度来看, 农业类上市公司迫在眉睫的问题是加强营运资金的管理, 提高应收账款周转, 加快存货的周转减少库存。我们因此可以判断, 农业类上市公司虽然营运能力较差, 但从发展的角度看, 盈利能力已进入相对平稳的阶段。

4、发展能力现状

在46家农业类上市公司中, 有11家2008年净资产增长率为负数, 占24%, 而到2010年净资产增长率为负数有5家, 占10.9%。可见净资产增长率逐年增长, 农业类上市公司出现了良好的发展势头。与此同时, 农业类上市公司的营运能力却处于下滑阶段, 2008年营业利润增长率为负值的有25家, 占54%, 已超过了农业类上市公司总数的一半, 这值得高度警惕。而到2010年营业利润增长率为负值的有18家, 占39%, 说明农业类上市公司盈利能力有所提高。

二、农业类上市公司财务业绩评价的研究设计

1、样本选取及数据来源

本文选取了沪深两市中上市时间在2010年12月31日之前的农业类行业的46家上市公司为研究样本, 具体的财务数据以各上市公司公布的年报为依据, 来源于巨潮网及和讯网, 指标数据处理采用EXCEL2003, 而数据标准化、主成分分析及相关分析则使用统计软件SPSS18.0。其中, 农业类子行业中的农业有15家, 林业7家, 畜牧业10家, 渔业11家, 服务业3家。

2、评价指标的选取

本文在筛选财务指标时着重考虑了全面性、重要性和可比性三个原则, 从盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四个方面选取了12个财务指标, 具体指标见表1。

上述指标大多数为正指标, 数值越大表明农业类上市公司的财务业绩越好, 另外流动比率、速动比率、资产负债比率和股东权益比率为适度指标, 其在一定范围内与财务业绩呈正相关, 在分析前应进行同趋化处理, 使其与其他指标具有可比性。

(1) 盈利能力。盈利能力主要反映公司经营业务创造利润的能力, 较强的盈利能力为公司将来迅速发展壮大创造更好的经济效益打下了坚实的基础。选取指标如下:净资产收益率 (X1) =净利润/平均净资产×100%。该指标综合考察公司的盈利能力, 衡量公司的财务业绩, 为正指标。每股净资产 (X2) =所有者权益/期末总股本。该指标衡量公司投资价值的主要指标, 反映了每股股票所拥有的资产现值, 为正指标。每股收益 (X3) =净利润/期末总股本。该指标是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标, 它反映了普通股的获利水平, 指标值越大越好, 为正指标。

(2) 营运能力。公司运营能力就是指公司充分利用现有资源创造社会财富的能力, 其实质就是要以尽可能少的资源占用尽可能短的时间周转, 生产尽可能多的产品, 创造尽可能多的销售收入。选取指标如下:总资产周转率 (X4) =主营业务收入/[ (期初资产总额+期末资产总额) /2]。该指标是综合评价公司全部资产经营质量和利用效率的重要指标, 一般来说, 资产的周转次数越多或周转天数越少, 表明其周转速度越快, 营运能力也就越强, 为正指标。存货周转率 (X5) =主营业务成本/平均存货余额。该指标的好坏反映公司存货管理水平的高低, 它影响到公司的短期偿债能力, 是整个公司管理的一项重要内容。存货周转速度越快, 存货的占用水平越低, 流动性越强, 存货转换为现金或应收账款的速度越快, 为正指标。应收账款周转率 (X6) =主营业务收入/[ (期初应收账款+期末应收账款) /2]。该指标主要反映公司从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。一般来说, 应收账款周转率越高越好, 表明公司收账速度快, 平均收账期短, 坏账损失少, 资产流动快, 为正指标。

(3) 偿债能力。偿债能力是指公司用其资产偿还短期和长期债务的能力, 公司有无支付现金的能力, 是公司生存和发展的关键。选取指标如下:流动比率 (X7) =流动资产/流动负债。该指标用来衡量公司流动资产在短期债务到期以前, 可以变为现金用于偿还负债的能力, 为适度指标。速动比率 (X8) = (流动资产-存货) /流动负债。该指标是衡量公司流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力, 为适度指标。资产负债率 (X9) =期末负债总额/期末资产总额。该指标表明公司资产中有多少是债务, 同时也可以用来检查公司的财务状况是否稳定。由于角度不同, 对这个指标的理解也不尽相同, 为适度指标。股东权益比率 (X10) =所以者权益/资产总额。该指标从不同的侧面来反映公司长期财务状况, 股东权益比率越大, 资产负债比率就越小, 企业财务风险就越小, 偿还长期债务的能力就越强。该指标与资产负债率和为1, 因此为适度指标。

(4) 发展能力。发展能力是公司在生存的基础上, 扩大规模壮大实力的潜在能力。选取指标如下:净资产增长率 (X11) =本期净资产总额/上期净资产总额。该指标反映了公司资本规模的扩张速度, 是衡量公司总量规模变动和成长状况的重要指标, 为正指标。营业利润增长率 (X12) =本期营业利润增长额/上期营业利润总额×100%。该指标是反映公司营业利润的增减变动情况。营业利润率越高, 说明公司销售额提供的营业利润越多, 公司的盈利能力越强;反之, 此比率越低, 说明公司盈利能力越弱, 为正指标。

3、评价方法

本文采用主成分分析法对农业类上市公司2007年至2010年的财务业绩进行评价。主成分分析法是用少数几个变量去解释原资料中多数的变量, 利用降维的思想, 在损失很少的信息的前提下把多指标转化为少数几个综合指标的多元统计方法。每个主成分都是原始变量的线性组合, 且各个主成分互不相关。运用这种研究技术, 我们可以找出影响农业类上市公司财务业绩的主要因素是哪些, 以及它们的影响力即权重。

三、农业类上市公司财务业绩评价的实证过程

1、数据处理

计算特征根、方差贡献率、累计方差贡献率、主成分载荷矩阵以及成分得分系数矩阵。

主成分的数目可以根据相关系数矩阵的特征根来判断。第一, 只取λ>1.0的特征根对应的主成分:从总方差分解表中可见, 前五个主成分对应的λ值都大于1.0, 表明这五个主成分得分的方差都大于1.0。第二, 选取累计百分比达到75%~85%以上的λ值对应的主成分:从总方差分解表中可以看出, 第一到第六个主成分所对应的λ值累计百分比已经达到78.605%, 说明选取六个主成分即可。第三, 决定主成分的数量是特征根变化的突变点:从特征根分布的折线图 (Scree Plot) 上可以看到, 由个明显的折点对应的是第五个λ值。综合以上主成分数目应不多于五个。因此, 根据前面两条准则, 提取前五个主成分大致合适, 可以基本反映所需指标的信息。

由主成分的载荷矩阵可看出第一主成分F1中X7、X8指标的系数都较大且相差不大, 故第一主成分是反映上市公司经营业绩的偿债能力, 该主成分得分越高, 说明偿债能力越强。第二主成分F2中, X4、X9、X3的系数较大, 这三项指标是反映上市公司财务业绩的盈利能力、营运的能力和偿债能力, 故第二主成分是反映上市公司经营业绩的综合指标, 该主成分得分越高, 说明财务业绩越好。因而该主成分主要反映上市公司的盈利能力。第三主成分F3中, X5、X6的系数较大, 故第三主成分可以作为反映上市公司营运能力的指标。第四主成分F4中, X1、X2、X10的系数较大, 故第四主成分可以作为反映上市公司盈利能力的指标。第五主成分F5中, X11、X12的系数较大, 故第五主成分可以作为反映上市公司发展能力的指标。

由主成分得分系数矩阵可得主成分的表达式为:

此处的变量值为标准化以后的数据。将每一个特征值占总特征值之和的比例作为权重计算主成分综合模型, 即可得到综合得分模型:F=0.19*F1+0.18*F2+0.13*F3+0.12*F4+0.09*F5。

根据主成分综合模型即可计算综合主成分值, 并按综合主成分值进行排序, 即可对各公司进行综合评价比较。

2、实证结果

从总分值来看, 可将综合得分划分为五个层次:第一层次农业类上市公司综合得分大于0.20, 表明其综合管理水平强势:中农资源、永安林业、大康牧业、壹桥苗业、益生股份、新五丰、雏鹰农牧、海南橡胶、星河生物、国联水产、中昌海运;第二层次农业类上市公司综合得分在0.00至0.20之间, 表明其综合管理水平处于较高水平:荃银高科、西部牧业、大华农、圣农发展、中水渔业、登海种业、罗牛山、丰乐种业、福成五丰、中鲁股份、万向德农;第三层次农业类上市公司综合得分在-0.20至0.00之间, 表明其属于稳步发展阶段:华英农业、开创国际、香梨股份、朗源股份、吉林森工、民和股份、顺鑫农业、獐子岛、新赛股份;第四层次农业类上市公司综合的分在-0.50至-0.20之间, 表明公司发展处于一般水平:亚盛集团、隆平高科、北大荒、好当家、敦煌种业、神农大丰、东方海洋、新农开发、大湖股份、九发股份、绿大地、景谷林业、国投中鲁;第五层次农业类上市公司综合得分小于-0.50, 表明公司综合得分处于弱势地位:中福实业、武昌鱼。

由综合得分分析表明:第一, 部分农业类上市公司过于片面追求单项能力的发展, 以致影响其整体财务业绩状况。如神农大丰过于片面追求偿债能力, 而忽视了营运能力、盈利能力和发展能力三个方面的发展, 导致其综合得分低, 排名靠后, 总体财务业绩不佳。而大康牧业注重各个方面能力的均衡发展, 其各个主成分得分排名较前, 综合得分较高。第二, 实证结果得出农业类上市公司财务业绩评价综合得分与偿债能力的关联度有较高, 反映偿债能力的第一主成分在综合评价中的方差贡献率高达19.25%;且从得分可知, 大康牧业、壹桥苗业和益生股份等上市公司的综合得分较高, 其相对应的第一主成分的得分也较高。同时与盈利能力的关联度也相对较高, 方差贡献率高达18.31%。第三, 农业类上市公司整体的营运能力不强, 从存货周转率和应收账款周转率这两个指标中反映出部分农业类上市公司仍需继续扩张和累积资本。反映营运能力的第三主成分, 其中名次居前的公司不乏存在营运能力差的问题, 比如排在第二的永安林业, 其在第三主成分的排名中倒数第二, 说明其资金利用效率低, 经营管理水平较差;相对中昌海运、中农资源、开创国际、海南橡胶和壹桥苗业营运能力较好。第四, 部分农业类上市公司的发展能力低于行业水平。第五主成分的分值普遍不高, 其反映的是农业类上市公司的发展能力, 从其包含的净资产增长率和营业利润增长率来看, 多数公司业绩负增长, 缺乏明确的业务范围和盈利模式, 营运利润增长缓慢, 资产规模扩大和资本累积速度过慢。特别是武昌鱼, 营业利润负增长, 连续亏损, 发展前景堪忧。

四、提高综合财务业绩的建议

1、均衡发展各单项能力

农业类上市公司整体能力的提高是建立在各单项能力提高的基础之上的, 上市公司在经营过程中, 不可片面追求单项能力的提高, 如果只重视某一方面的能力而忽视其他方面能力的同步发展, 势必造成综合业绩的降低。农业类上市公司的整体能力包括了盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等四个方面, 只有各个方面都得到了重视, 得到有效提高, 才能从总体提升公司的财务业绩, 公司也才会有较好的盈利和发展空间。

2、改善公司负债结构

一个公司正常运转必须要拥有健康的财务结构, 具备良好的偿债能力。偿债能力包括短期偿债能力与长期偿债能力, 公司债权人、投资者及供应商通常都关注公司的偿债能力。农业类上市公司的流动负债占负债总额的比重较高, 增加了长期负债, 造成流动负债的减少, 部分流动资产增加。因此, 农业类上市公司应注重长期与短期负债的匹配, 保证公司拥有合理的负债结构, 以发挥债务的最大经济效用, 进而协调负债比例, 使公司的流动比率不断增强。同时公司应当全面考虑, 审时度势, 在借入资本时, 必须充分估计预期的利润和增加的风险, 在利润和风险之间权衡利弊。

3、加强营运管理

公司的营运能力主要是体现在流动资金上, 因为流动资金的生命力在于流动, 如果停滞就不能增值, 公司的经营效益就无从谈起。农业类上市公司应尽量选择投资少、见效快的项目, 以保证资金的快速周转, 提高资金利用率, 使公司拥有更多的营运资本。农业类上市公司应收账款率逐年上升, 2010年达55.94次, 略低于沪深两市上市公司, 应采取更有效的应收账款信用政策, 加强资金的回收。存货周转率2010年为4.63次, 相对于其他行业来说仍然处于较低水平, 公司应实时采购以减少库存, 调整产业结构, 并加大销售与生产力度, 及时清理滞销产品。

4、明确主营业务范围

国家在政策上对具有巨大社会、经济效益的农业类上市公司进行了政策倾斜, 因此农业类上市公司不应投资转型至周期短、资金回收快的行业, 应明确主要业务范围, 构建合理的可持续的盈利模式。我国农业类上市公司主营业务主要分布在农、林、畜牧、渔以及服务业等五个领域, 大多数农业类上市公司的生产经营活动都涉及到农业的产前、产中、产后各个环节, 因此应降低各个环节的相关成本, 拓展新业务, 提高销售业绩, 从而提高盈利能力;同时应该积极发展发展性较强的高科技产业, 以带动农业类整体产业的发展。

参考文献

[1]徐凤菊、王凤:基于主成分分析法的财务风险评价模型[J].财会月刊, 2008 (12) .

[2]刘星、杨菁:综合财务评价指标的计算方法及其应用[J].重庆大学学报, (自然科学版) , 1997, 5 (2) .

[3]朱丽莉、王怀明:农业上市公司经营绩效的因子分析[J].南京农业大学学报, 2004 (4) .

[4]徐雪高、倪峰:农业上市公司发展能力分析[J].南京农业大学学报 (社会科学版) , 2004 (3) .

上市农业公司 第8篇

关键词：财务竞争力,评价指标,因子分析

随着全球经济一体化进程的加快, 企业之间的竞争日趋白热化, 企业在激烈的市场竞争中不断寻求新的突破口, 培养自身独享的竞争优势, 财务视角研究企业的竞争力便应运而生。财务竞争力理论是财务理论的一个新方向, 是在借鉴较为成熟的竞争力理论的基础上, 从财务的视角对竞争力的创新。国内外对财务竞争力的研究还处于起步阶段, 理论研究的成果远远落后于实践的发展。而从财务的视角对竞争力进行的新的探索, 有重要的理论意义。鉴于我国是一个农业大国, 农业在国民经济中的重要地位, 本文以农业上市公司为例对财务竞争力进行评价, 对于我国整个农业产业的发展以及整个国民经济的发展具有重大的现实意义。

一、财务竞争力的内涵和特征

(一) 财务竞争力的内涵

我国学者对于财务竞争力的研究还出起步阶段, 对于财务竞争力的概念也没能达成一致。本文认为企业的财务竞争力是企业长期的理财活动中所积累形成的, 企业独享的, 异于其他企业的各种财务能力协同整合而产生的综合能力, 是企业竞争力的重要组成部分, 是企业保持长期可持续竞争优势的重要来源。它的涵义至少应包括以下内容:财务竞争力是企业保持竞争力优势的重要来源, 它不是各种能力和资源的简单组合, 而是企业所拥有的财务资源, 财务能力等有机整合而形成的, 是一个有机的系统。财务竞争力的各组成部分相互联系, 相互影响, 不可分割。财务竞争力是企业在长期的理财活动中所形成的, 由于每个企业在理财过程中所表现出的特点各不相同, 因此, 财务竞争力所特有的, 为企业独享, 其他企业难以模仿, 这也是企业能保持长期优势的重要原因。财务竞争力是一种可以持续的竞争力, 这种能力不是暂时的, 而是一旦形成便具有持续性, 能在较长的时间内支撑企业的生存和发展, 并使企业保持长久的竞争优势。

(二) 财务竞争力的特征

财务竞争力是企业各种财务能力长期积累和有机组合而形成的, 它所表现出的是一种优势, 它会在现实中实实在在的表现出来, 但这种表现往往是无形的。财务竞争力的特征主要包括: (1) 系统性。财务竞争力是一个复杂的体系, 它不是存在于企业的某个财务组织, 某些财务人员或者是生产经营的某个环节, 而是企业财务资源, 财务能力, 理财环境等基础上协同一致产生的, 它们独立发挥作用, 发挥各自的优势, 但又相互作用, 相互影响, 交织在一起, 通过协同效应, 发挥出最大的竞争优势, 形成财务竞争力, 最终稳定存在于企业之中。 (2) 发展性。任何事物都是一个发展变化的过程, 财务竞争力也不例外。财务竞争力不是一朝一夕形成的, 是企业在长期激烈的市场竞争环境下, 在内外部财务管理环境的变化、企业财务技能和财务知识的不断积累的情况下逐步形成的。财务竞争力形成后也不是一成不变的, 也要随着企业的发展阶段, 企业财务战略, 市场大环境的变化而不断发展变化, 在实践中不断创新, 所以财务竞争力是一个发展的, 持续的动态过程。 (3) 异质性。一个企业的财务竞争力是独特的, 是其他企业难以模仿和超越的, 企业的财务竞争力是在企业特有的资源, 独特的理财环境, 特定的组织结构和企业文化基础上形成的, 所以财务竞争力会因企业的特点而千差万别, 也正是这种差别使得企业保持可持续的竞争优势。但简单的独特性并非是企业获取竞争优势的来源, 因为每个企业总是会有差异, 只有企业中存在的具有高度的价值性, 难以被模仿和超越的独特性才是企业的财务竞争力的源泉。 (4) 价值性。企业财务竞争力的强弱, 最终都将体现在企业的价值上。价值性不是单纯的传统意义上的降低成本, 而是企业适应市场环境、盈利能力和竞争优势持续时间的综合表现, 研究财务竞争力的最终目的是为企业创造价值, 财务竞争力一旦形成, 企业的资源配置就会优化, 盈利能力就会增强, 财务风险的抵抗能力就会加强, 资金的运作效率就会提高, 最终给企业带来价值上的增值。

二、研究设计

(一) 评价指标体系的构建

本文基于财务指标来评价上市公司的财务竞争力, 是由于上市公司的财务报告能够比较全面反映公司的财务状况, 经营成果和现金流量, 基本上反映了公司的生存能力, 发展能力和财务潜力。在反映财务竞争力的诸多财务指标中, 根据农业上市公司的特点, 经过分类提炼, 选取了一些重要指标, 并分别从盈利能力、偿债能力、资产管理能力和发展能力四个方面对农业上市公司的财务竞争力进行分析评价, 选取了具有代表性的18个财务指标, 构建了农业上市公司财务竞争力的评价指标体系, 力求能较为全面、科学、真实反映农业上市公司的财务竞争力, 具体如 (表1) 所示。

(二) 样本选取和数据来源

本文的数据主要来源于锐思 (RESSET) 金融研究数据库, 此数据库的分类标准与证监会发布的《上市公司行业分类指引》中的分类标准一致。按照此数据库的统计, 截至2008年6月30日, 我国沪深两市A股上市公司中, A股深市正常上市的农业上市公司18家, 沪市正常上市的农业上市公司12家, 为了分析数据的准确性, 剔除了ST, *ST和暂停上市的部分农业上市公司。本文选取了沪深两市A股30家正常上市的农业上市公司, 以2007年的年报数据为分析样本。

三、实证结果分析

(一) KMO检验和Bartlett检验

在选取的财务指标中, 如果指标的量纲或经济意义不同, 将指标直接计算求得综合得分, 结果可能会难以作出合理的解释, 若原始指标变量数量级差异较大, 则变量值大的对综合指标公共因子的影响也大。所以在分析之前要对原始指标进行预处理, 预处理的过程主要包括正向化、极端值控制和无量纲化处理。经过上述对数据的预处理, 本文采用了SPSS16.0统计软件对我国沪深两市A股30家农业上市公司2007年的年报数据进行进一步的处理。其中KMO检验Bartlett检验是两个常用的测度因子分析模型有效性的统计指标。KMO (Kaiser-Mey-OIkin) 测度样本的充足度。KMO的统计值一般介于0和1之间。若该统计指标在0.5和1之间则表明可以进行因子分析。巴特利特球体检验是从相关系数矩阵来分析, 在一定条件下服从x2分布, 其零假设是相关系数矩阵为单位矩阵, 可以根据常规的假设检验判断相关系数矩阵是否显著异于零。本文样本的KMO统计值为0.526, 满足因子分析的条件。在Bartlett检验中, 卡方检验结果表明, Bartlett球形检验的x2统计值为540.704, 显著性概率为0.000, 小于显著性水平, 拒绝Bartlett检验的零假设, 可以考虑进行因子分析。

(二) 因子提取和因子命名

本文采取主成分分析法, 提取了因子特征值大于0.8的特征根的数目, 得到解释方差总和, 见 (表3) 。可以看出, 因子分析的过程提取了前6个因子, 6个因子解释的方差共占总方差85.841%, 主成分累积贡献率达到85%以上就可以很好地说明和解释问题, 被舍弃的其他12个因子解释的方差仅占不到15%, 说明前六个因子提供了原始数据的足够信息。确定主因子的个数以后, 就可以对提取的主要因子建立因子载荷矩阵, 为了便于解释其经济含义, 对因子进行进一步的旋转, 旋转的方法有正交旋转法、斜交旋转法等, 其中较为常用的方法为方差最大正交旋转法。本文采用了方差最大正交旋转法得到旋转后的因子载荷矩阵, 见 (表4) 。销售利润率, 资产利润率, 权益净利率和每股收益在因子F1上的载荷分别达到了75.8%, 90.8%, 79.8%和74.1%, 这4个指标都一定程度上反映了企业的获利情况, 因此, 称作盈利能力因子;资产负债率, 流动比率和速动比率在因子F2上的载荷分别达到83%, 93.9%和88.7%这3个指标都能反映企业偿债能力, 因此称作偿债能力因子;存货周转率, 流动资产周转率和总资产周转率在因子F3上的载荷分别达到了81.1%, 89.2%和93.3%, 这3个指标通常用来衡量企业的资产管理能力, 因此称作资产管理能力因子;现金流量比率, 现金资产回收率和净利润现金含量在因子F4上的载荷分别达到94.4%, 92.9%和73.1%, 这3个指标一定程度上反映了企业现金流的质量, 称为现金质量因子;总资产增长率和资本保值增值率在因子F5上的载荷分别达到了89.1%和68.3%, 称为成长能力因子。因子F6上只有应收账款周转率的载荷较大, 达到了82.8%, 称为应收账款周转因子。

(三) 因子得分和因子排名

对六个因子分别界定后, 利用回归法求得因子得分系数矩阵 (表5) 。用因子得分系数与原始变量标准化值求出因子得分的计算公式, 公式如下:

F1=0.215x1+0.257x2+0.150x3+0.237x4-0.023x5+0.121x6+0.038x7-0.122x8+0.047x9+0.009x10-0.176x11+0.051x12-0.020x13+0.07x14+0.293x15-0.146x16+0.041x17+0.063x18

F2=0.120x1+0.058x2-0.083x3+0.062x4+0.161x5+0.324x6+0.333x7+0.309x8-0.015x9+0.039x10+0.024x11+0.036x12+0.074x13-0.002x14-0.071x15-0.028x16+0.017x17-0.101x18

F3=0.028x1-0.003x2+0.016x3-0.028x4-0.027x5+0.014x6+0.005x7+0.088x8-0.061x9+0.006x10+0.353x11+0.363x12+0.423x13-0.017x14-0.107x15-0.022x16-0.115x17-0.017x18

F4=-0.013x1+0.041x2+0.063x3-0.079x4+0.306x5+0.067x6-0.008x7+0.021x8+0.388x9+0.025x10-0.007x11-0.014x12-0.087x13+0.382x14+0.044x15-0.048x16+0.015x17+0.081x18

F5=-0.161x1-0.079x2+0.113x3-0.138x4-0.046x5-0.183x6-0.064x7+0.122x8-0.015x9+0.003x10+0.210x11-0.165x12-0.140x13+0.002x14-0.141x15+0.522x16+0.303x17+0.293x18

F6=-0.268x1-0.027x2-0.117x3+0.050x4-0.189x5+0.174x6+0.039x7-0.183x8+0.135x9+0.667x10-0.174x11+0.061x12-0.009x13+0.076x14+0.367x15-0.035x16+0.224x17-0.090x18

通过上述公式计算各因子得分, 可以利用因子得分对农业上市公司进行排名。进而利用主因子对财务竞争力进行分析。为了在因子得分的基础上对上市公司的财务竞争力作进一步的分析, 计算综合得分。设财务竞争力综合得分为FZ, 综合得分由各个因子方差贡献率占六个因子方差贡献率之和的比重加权求得综合得分函数。其公式为:

其中FZ财务竞争力综合得分, n为因子个数, Vi为旋转后的方差贡献率, Vt为累计方差贡献率, Fi为各因子得分, 代入数据后得:

通过计算, 得出30家农业上市公司财务竞争力综合得分, 并按照得分高低进行降序排名见 (表6) 。

四、结论

从30家农业上市公司的综合得分看出, 综合得分大于零的公司财务竞争力较强, 综合得分大于零的公司数为15家, 占到了50%, 有半数的公司表现了较强的财务竞争力。从排名前五名的上市公司看, 所属的子行业分布分散, 前五名的上市公司中, 其中经营农业的两家, 畜牧业, 渔业, 农林牧渔服务业各一家, 农业上市公司的财务竞争力没有表现出较明显的产业差别。综合排名第一的绿大地, 2007年的每股收益为0.77元, 2008年年报披露的每股收益为1.03元, 每股净资产为8.89元, 净资产收益率为11.63%, 净利润同比增长了34.7%, 这些数据也反映了公司盈利能力较强, 资产质量好, 现金流正常, 是区域的龙头, 表现了较强的财务竞争力。需要注意的是, 本文所用的因子分析法对农业上市公司的综合排名, 注重是财务竞争力评价方法的应用, 而不能把重点放在排名上, 有些综合排名较弱的公司, 也可能存在着较多的条件和发展机会, 对于财务竞争力的评价必须用辩证的、发展的观点来对待。

参考文献

[1]胡大力:《企业竞争力——决定因素及其形成机理分析》, 经济管理出版社2005年版。

[2]郝成林、齐荣光、郭江山:《企业财务竞争力研究》, 《财会通讯》2006年第3期。

我国农业上市公司投资价值研究 第9篇

农业上市公司是农业经济发展中的优秀代表, 是农民增收和带动地区农业经济发展的主力军。随着经济全球化的发展, 市场不确定性因素剧增, 投资者面临的投资风险日益增加。为了归避投资风险, 投资者越来越多地关注上市公司的投资价值。然而一般投资者要从众多上市公司中找到真正有投资价值的投资对象并不容易, 仅仅依靠对公司情况的定性分析去选择投资对象, 其间过程往往费时、费力而且得到的结果缺乏客观性。本文通过建立具有综合评价能力的指标模型, 结合定性分析方法对农业上市公司的投资价值进行研究, 希望可以为广大投资者进行理性的投资决策提供依据。

一、研究设计

(一) 指标的选择与度量

农业上市公司投资价值分析包括整个经济形势的分析、上市公司所属行业形势分析和公司内部因素分析。但是, 由于经济形势分析所需信息量很大、很复杂, 在技术上也难以实现实时追踪, 公司所属行业形势在较长时间内又属于相对稳定的因素, 故本文选取的指标体系并未从这两方面着手, 而是只考虑有关公司内部因素, 通过公司定期公布的财务报告数据来分析公司的投资价值。这些财务指标不仅能较准确地反映出上市公司的财务状况、经营情况和现金流量, 而且它们之间相互联系, 构成一个有机整体, 全面系统地反映了上市公司的内在价值。

本文将影响农业上市公司投资价值的主要因素分为五个方面:成长能力、盈利能力、股本扩张能力、偿债能力和营运能力, 然后考虑数据的可获得性、指标间的可比性, 同时结合农业上市公司自身特点, 分别选取相应的评价指标。具体如表1所示:

(二) 研究方法

本文采用主成分分析法, 利用SPSS17.0软件对数据进行处理, 在规定的特征值下提取主成分, 在确定主成分个数以后计算出各主成分值和综合主成分值, 并对我国农业上市公司做出投资价值做出分析评价。

(三) 样本选择与数据来源

本文中提到的“农业上市公司”是指中国证监会《上市公司行业分类指引》中界定的农林牧渔类A股上市公司。本文选取截止2012年12月31日上市的46家农林牧渔类A股上市公司作为研究对象, 得到的有效样本数据量为782个。

本文采用2012年年报数据对投资价值评价指标体系建立的详细过程进行描述, 数据均来源于万德数据库, 数据处理和分析通过SPSS软件实现。

二、实证分析

将上文提到的样本数据输入SPSS17.0后对数据进行降维处理, 经分析得到指标间的相关系数矩阵、相关系数矩阵的特征值和特征值的方差贡献率及其累积方差贡献率。详见表2。

主成分个数的提取原则为主成分对应的特征值大于1。特征值在某种程度上可以被看成是表示主成分影响力大小的指标, 如果某个主成分的特征值小于1, 说明该主成分的解释力度还不如直接引入一个原变量的解释力度大, 因此一般可以用特征值大于1作为提取标准。通过方差分解主成分提取分析表可知, 需要提取5个主成分, 即m=5。此时方差累计贡献率达到80.595%, 超过了80%。

由于提取的各主成分因子为原来各指标的线性组合, 根据主成分因子系数矩阵可得到各样本公司主成分因子函数:

在主成分分析的基础上, 对46家样本公司进行综合评价采用的变量不再是原有的17个指标, 而是经过主成分分析得到的5个主成分变量。由于5个主成分因子反映的是农业上市公司不同方面的财务指标, 而且各主成分对上市公司的贡献率不一样, 为了求得反映各上市公司综合实力的综合得分, 本文以各主成分因子的方差贡献率作为权数, 构建综合评价模型, 利用该评价模型, 就可以计算出各农业上市公司的综合得分, 并根据综合得分情况得出投资价值排名次序。综合评价模型为:

根据上面的主成分因子函数和综合评价模型可以计算出农业上市公司在各个主成分上的单项得分、排名以及综合得分、综合排名。不同的公司的发展水平参差不齐, 在投资价值上差距悬殊。高居榜首的是神农大丰, 这主要归功于它在第一主成分 (F1) 和第二主成分 (F2) 上的排名均高居第一, 尤其是公司的总资产增长率达到了198.53, 为其它公司的十几倍, 体现了企业良好的发展性。流动比率和速动比率分别高达25.28和21.43, 远远高于其他公司和国际公认标准, 偿债能力得到了充分的保障, 但是这些指标也并非越高越好, 过高的比率说明公司没有充分利用财务杠杆的优势, 在财务上过于保守, 这也会在一定程度上阻碍盈利。神农大丰在第五主成分上的排名仅为28, 处于中间位置, 说明公司的营运能力还待加强, 如果日后能在营运能力方面有所提高, 相信公司价值还能有所提升。而排名最后一名的*ST新农之所以排名最后, 主要是因为其盈利能力和成长能力很差, 反映其盈利能力和成长能力的8个指标的数据均为负数, 特别是净利润增长率、利润总额增长率和净资产收益率分别达到-6356.74、-2875.01和-193.57, 远远低于其他公司。反映盈利能力和成长能力的指标是投资者最为关注的, 因此, 该公司应该在如何提高盈利能力、增强企业效益方面多作思考。

同时, 部分公司在成长能力、盈利能力、股本扩张能力、偿债能力以及营运能力方面的表现差异很大, 如万向德农第五主成分排名第一, 但是其第二主成分排名最后一名。盈利能力和成长能力较强的公司有:神农大丰、大华农、民和股份;偿债能力和股本扩张能力较强的公司有:神农大丰、大华农、*ST新农;营运能力较强的公司有:中农资源、*ST新农、香梨股份;股本扩张能力较强的公司有:福建金森、万向德农、神农大丰;营运能力较强的公司有:万向德农、*ST新农、福建金森。投资者可以根据自己的投资重点作出不同的投资决策。

另外, 像丰乐种业、北大荒这样各项指标均低于行业平均水平的公司, 一般而言, 谨慎的投资者不应过多涉足该类公司的股票。如果发现该类公司的股票在各个指标上都没有明显的改善, 但其股价却有异常的变动, 投资者应加倍小心, 其背后可能有庄家支持, 或有游资进入。

参考文献

[1]韩兆洲, 谢铭杰.上市公司投资价值评价模型及其实证分析[J].中央财经大学学报, 2004 (11) :71-75.

[2]王青照.我国商业银行经营绩效实证研究[D].中国海洋大学, 2006.

[3]韩华, 唐菲, 赵夏.基于主成分分析的上市公司投资价值分析[J].科技进步与对策, 2011, 28 (6) :99-102.

[4]岳树岭.创业板上市公司绩效评价实证研究[J].求索, 2012 (7) :75-77.

农业上市公司会计利润质量分析 第10篇

我国是一个农业大国, 农业在我国具有特殊的重要性, 是我国国民经济的基础, 关系着国家社会经济和政治的稳定, 农业发展始终被放在国家社会经济发展的第一位。但目前我国农业基础还比较薄弱, 生产效率不高。农业上市公司作为我国现阶段先进农业生产力的组织代表, 可以为农业生产提供大量的资金, 缓解农业投入长期不足的状况。农业上市公司具有扶持、帮助农户进行农业生产性投资、实现农业科技进步的巨大推动作用。而我国的农业上市公司在数量上不仅与农业关系国计民生的地位极不相称, 而且在质量上也令人担忧。农业上市公司背农、转型、业绩滑坡的报道屡见不鲜, 因此, 选择对我国农业上市公司进行会计利润质量分析是十分必要的。上市公司披露的财务报告是利益相关者作出相应决策的最重要的依据。而会计利润作为反映公司一年经营成果的指标, 无疑是财务报告中最为重要的因素。其质量问题的好坏直接影响到公司的上市、投资者的投资、管理者的绩效考核、员工工作的积极性、以及银行对企业贷款的监控等一系列的经济决策。本文采用实证研究的方法, 对会计利润质量评价体系进行重新设计, 以便使上市公司的利润质量得到客观、公允的评价, 从而在一定程度上防范上市公司利润操纵的行为, 强化公司的竞争优势, 为实现农业上市公司的可持续发展, 增强资本市场的吸引力和活力, 充分发挥资本市场优化资源配置的功能打下基础。

二、研究设计

(一) 相关概念界定为了正确分析农业上市公司利润质量, 本文首先对相关概念进行界定。

(1) 会计利润概念和特征。对企业效益及财务状况的评价要求反映经营成果的财务信息不断完善, 这推动着会计利润概念的明确。《企业会计准则基本准则》中对会计利润的定义是, “利润是指企业在一定会计期间的经营成果。”可见, 相对于经济收益, 会计利润的界定更具针对性、实用性。面对变化多端的经济环境, 为避免出自职业判断和估计的随意性、片面性, 同时考虑会计计量的可行性和成本效益原则, 会计人员逐渐形成并基本认同了“产出价值大于投人价值的差额就是利润”的观点, 这里所谓的“利润”是传统会计利润的概念, 具体指一定时期内企业经过交易已实现的收入与相关成本、费用之间的差额。传统会计利润的确定模式是由著名的美国会计学家佩顿和利特尔顿在其经典名著《公司会计准则绪论》中提出来的, 其要点可概括如下:会计应当以实际交易价格作为基础;利润应当通过将实现时所确认的收入与相关的成本相配比的方式来适当确定。不难看出, 佩顿和利特尔顿认为, 支撑传统会计利润确定模式的两根重要支柱是“历史成本原则”和“实现配比原则”。会计学利润具有下述几个特征:第一, 会计利润必须以会计分期假设、币值稳定假设和权责发生制原则为基础。即会计利润是代表企业经营过程中一个既定期间的经营成果或财务业绩, 必须基于企业实际发生的交易, 其数值是通过销售产品或提供劳务的收入扣减为实现这些销售所需的成本得到的, 并且不考虑物价变动的影响。第二, 会计利润应考虑收入实现原则。它要求对收入进行明确的定义、确认和计量。一般而言, 除个别情况外, 均以“实现”作为收入确认的标志。已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方;既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权, 也没有对已售出的商品实施控制;与交易相关的经济利益能够流入企业;相关的收入和成本能够可靠地计量。符合以上四点即满足了收入确认的原则, 可以确认为当期收入, 否则均作为尚未实现的收益, 不能确认收入。第三, 会计利润要求按照企业的历史成本来计量费用。对会计要素的记录, 以经济业务发生时的取得成本为标准进行计量计价, 就是历史成本原则。按照这一原则的计量要求, 资产的取得、耗费和转换都应按照取得资产时的实际支出进行计量计价和记录, 资产直至销售之时才反映其市价变动。在会计利润的计算过程中, 费用计量所遵循的原则就是历史成本原则。第四, 会计利润要坚持配比原则。配比原则是指某个会计期间或某个会计对象所取得的收入应与为取得该收入所发生的费用、成本相匹配, 以正确计算在该会计期间所获得的净损益。也就是会计利润要取决于期间收入和费用的正确配比, 讲求合理的因果关系。这样, 某些成本或期间费用应分配给期间的收入, 而其它一些与本期收入没有因果关系的成本应作为资产予以递延和报告。第五, 会计利润的衡量必须运用资本保全的概念。会计利润在其计量的研究中, 暗含着这样一个假设, 即以不侵蚀原投入资本为前提。也就是说, 只有在原有资本已得到维持或成本已经弥补之后, 才能确认利润。

(2) 利润质量的概念和特征。利润作为一个基本的会计要素, 在会计理论和实务中占据非常重要的地位, 会计利润的质量对证券市场的信息使用者来说尤为重要。目前对会计利润质量的理解莫衷一是, 但无可非议的是, 会计利润质量与会计利润功用理论密切相关, 即长期以来, 会计利润质量可从经济收益观、信息观、计价观、契约观等不同的角度理解。本研究中所谓利润质量主要基于经济收益观下的会计利润质量, 从经济学意义上讲, 会计利润是以现行价值或公允价值为计量属性, 企业期末、期初净资产的差额。由此, 会计利润和经济收益确定模式存在根本区别, 会计利润追求收益的可靠性, 而经济收益追求收益的真实性和可预测性。经济收益作为一个经营实体一段期间的真实收益, 其理论价值是毋庸置疑的, 也就是说会计收益必须与经济收益实现一定程度的结合, 否则会计收益就失去了其经济意义。然而会计学作为一门独立的学科, 应具备其独特的理论和方法, 从而使得单纯的经济收益与会计利润不相符合。恰当的选择是:确定会计利润时既要考虑会计确认的要求、保留其能可靠计量的会计特点, 又要吸收经济收益的合理内核, 使得会计收益能够更好地体现其经济实质。现实中, 随着会计基本目标由受托责任观向决策有用观的演变, 会计学家和会计职业界正试图形成一种新的“会计利润”概念, 以缩小会计利润与经济收益的差距, 在保证会计利润客观可靠的基础上, 不断提高会计利润的决策相关性。因此, 在经济收益观下, 对现行会计利润质量的评价标准就是会计利润与经济收益的匹配程度, 会计利润与经济收益越接近, 说明会计盈余的质量越高。本文结合对利润质量内涵的界定, 认为良好的利润质量应当表现出以下特征:一是获利性特征。会计利润既是一种会计信息, 又是企业经营成果的表现形式, 因此, 利润质量特征在符合会计信息质量特征的要求和原则的同时, 必然表现出不同于会计信息质量特征的特殊性。这里首先表现出来的就是获利性特征, 主要包括以下两个方面:一是资产运转状况良好。资产是企业创造利润的基础, 也是利润最终的表现形式之一;二是主营业务盈利能力较强。企业所依赖的业务不仅具有较高的盈利能力, 而且具有较好的市场基础和发展前景。企业主营业务或核心业务, 是企业占领市场、赚取利润、发展壮大等一系列战略决策的基本点, 也是企业利润实现的支撑点。第二, 持续性特征。利润质量的持续性特征是指利润的稳定性和持久性, 是一种集生产、销售以及盈利可持续发展的程度。还有学者认为利润的不同组成部分对利润的持续性产生影响。如主营业务利润比重高的公司, 利润的稳定性越强, 其利润质量就越好。如果利润组成大部分来自投资收益、营业外收支净额、补贴收入等, 利润很可能是偶然性所得或一次性所得, 则认为缺乏稳定性与持久性, 那么利润的质量就不好。第三, 结构性特征。利润质量的结构性首先表现在利润构成上的比例关系。从企业利润形成过程来看, 利润主要包括以下几个方面:主营业务利润、其他业务利润、投资收益、营业外收支净额 (营业外利润) 、补贴收入、净利润。一般而言, 主营业务利润所占比重越大, 利润质量越好。再者, 利润质量的结构性特征还表现为企业资产结构和融资结构的不断优化。利润的结果, 或表现为资产的变动, 或表现为负债的变动。质量良好的利润, 应当实现资产各个组成部分 (固定资产、流动资产、投资资产) 的结构优化及各项资产内部构成的优化, 即对应良好的资产质量。同时, 也应当降低企业经营风险和财务风险。第四, 成长性特征。成长性是指从企业长远发展角度来看, 企业有没有能力保持稳定的收益水平和平稳的增长速度, 企业能否保持其会计利润持续、稳定增长。企业收益水平变动的基本态势, 有两种表现形式:一是在连续几个会计年度, 收益水平围绕在水平线上下波动且波幅很小;二是随时间延续, 收益水平呈不断上升的趋势。第五, 变现性特征。变现性是经济收益观下会计利润质量的核心特征。由于会计利润的确认是建立在权责发生制的基础之上, 以收入与成本费用相配比为计算原理, 体现的是应计现金净流入的概念和可能财富的增加, 并不直接等同于实际现金净流入与真实财富增加, 只有应计现金净流入成为实际现金净流入才表明收益的真正实现, 即没有现金净流量的利润, 其盈利质量是不可靠的。投资者认为在两种情况下, 利润是低质量的:利润引起的现金流量不能维持经营;经营活动带来会计账面利润但未使现金增加。通常情况下, 利润伴随着越充分的现金流入, 利润的可变现性就越强, 因此对于投资者来说能够带来持续稳定现金流入的利润才是高质量的。

(二) 利润质量评价指标体系的构建

关于企业会计利润质量指标体系的构建, 很多学者都已经做过比较深入的、系统的研究。本文在借鉴国内外学者研究成果的基础上, 根据盈余质量的特征, 坚持前述四个指标设计原则, 从获利性、持续性、结构性、成长性、变现性五个方面设计会计利润质量的评价指标体系, 如 (表1) 所示。有关指标含义及计算公式如下:无形资产增长率 (X5) :用以反映企业产品研发以及技术的引进所耗费的财力、物力和财力, 其计算公式为:无形资产增长率= (年末无形资产-年初无形资产) /年初无形资产;非经常性损益比率 (X6) :指企业非经常性损益占净利润的比重, 由于非经常性损益成分复杂, 包括在企业的利润组成中, 属于偶然部分, 不具有持续性, 但往往能给企业净利润带来重大影响, 也是企业业绩粉饰的常用手法, 其计算公式为:非经常性损益比率=非经常性损益/净利润;应收账款周转率加速度 (X10) :反映企业应收账款周转率的增长率, 其计算公式为:应收账款周转率加速度= (本期应收账款周转率-上期应收账款周转率) /上期应收账款周转率;净利润现金差异率 (X12) :该指标主要利用现金制与应计制之间的差别来考察净利润中有多少可以收到现金, 其计算公式为:净利润现金差异率= (经营活动产生现金净流量-净利润) /净资产;其他指标均为财务管理理论中的常见指标, 其含义和计算公式在此不再赘述。

(三) 样本选取与数据来源

鉴于上市公司财务数据的易获得性, 本文选取上市公司作为利润质量的评价对象, 然后在确定的评价对象中选取样本时, 要尽可能剔除一些干扰因素的影响。因此, 本文选取了同一行业的上市公司 (农业类上市公司) 作为样本。2006年2月财政部颁布了新企业会计准则体系并于2007年在上市公司中付诸实行, 本文构建的指标体系是建立在新会计准则基础上的, 因此, 选取了截至2007年12月31日在深、沪两市上市的全部农业类上市公司 (包括农、林、牧、渔业) 作为样本。鉴于ST、*ST、PT类公司财务数据的特殊性, 在选取样本公司时将这几类公司剔除, 共取30家公司为样本公司。本文相关的数据的主要来源有:中国证监会网站、巨潮资讯网、锐思 (RESSET) 金融研究数据库。此外, 本文使用Excel、SPSS12.0对数据进行相关的统计分析。

(四) 模型构建

本文所采用的统计模型是因子分析模型。其目的是用几个不可观测的隐变量来解释原始变量之间的相关关系。因子分析是主成分分析的推广和发展, 也是一种重要的体现降维思路的统计方法。它将具有错综复杂关系的变量综合为数量较少的几个因子 (不可测) , 以再现原始变量和因子之间的相互关系, 同时根据不同因子还可以对变量进行分类。它通过分析事件的内在关系, 抓住主要矛盾, 找出主要因素, 使多变量的复杂问题变得易于研究和分析。该模型的数学表达式为:

其中, F1、F2、F3Fq被称为主因子, 是在各个原观测变量的表达式中都共同出现的因子, 也是相互独立的不可观测的理论变量。ξ1、ξ2、ξ3ξp叫做特殊因子, 是向量X的分量Xi (i=1、2、3、) 所特有的因子, 各特殊因子之间以及特殊因子与所有主因子之间都是相互独立的。

三、实证结果分析

(一) KMO检验和巴特利特球形检验

由 (表2) 可知, KMO检验统计量大于0.60, 巴特利特球形检验给出的相伴概率为0.000, 远小于显著性水平0.05, 以上这些都表明, 样本数据比较适合用因子分析方法进行统计研究。

(二) 因子变量的提取与命名

由 (表3) 、 (表4) 可知, 前五个主因子基本上涵盖了大部分指标的信息 (累计方差贡献率达到82.252%) , 且无变量缺失, 故在此取前五个因子进行利润质量的综合评价。通过旋转的因子载荷矩阵, 不难看出, 各原始变量在主因子上的载荷有所不同, 由此可以根据主因子反映原始变量的含义对主因子进行命名。原始变量营业收入收现率 (X11) 、总资产现金回收率 (X12) 、净利润现金差异率 (X13) 、现金偿还债务比 (X14) 、每股经营现金净流量 (X15) 在第一个主因子 (F1) 有较大载荷, 根据前面对这几个变量的解释, 可将第一个主因子命名为利润质量变现性综合因子;原始变量每股收益 (X1) 、营业利润率 (X2) 、总资产报酬率 (X3) 、总资产周转率 (X4) 在第二个主因子 (F2) 上有较大载荷, 而这几个变量均是反映企业获利性的财务指标, 因此, 可以将这一主因子命名为利润质量获利性综合因子;原始变量营业收入增长率 (X8) 、净利润增长率 (X9) 、应收账款周转加速度 (X10) 在第三个主因子上有较大载荷, 而这三个变量恰是反映企业成长性的财务指标, 故将第三个主因子命名为利润质量成长性综合因子;原始变量无形资产增长率 (X5) 在第四个主因子上有较大载荷, 因此将第四个主因子命名为利润质量持续性综合因子;原始变量非经常性损益比率 (X6) 、营业利润质量 (X7) 在第五个主因子上有较大载荷, 此两项指标恰是反映企业利润质量结构性的指标, 因此将该主因子命名为利润质量结构性综合因子。

(三) 构建因子得分函数通过统计软件输出的因子得分系数矩阵, 可以得出五个因子的因子得分函数:

通过统计软件输出的因子得分系数矩阵, 可以得出五个因子的因子得分函数:

另外, 通过 (表3) 各个主因子的方差贡献作为权重, 得出利润质量的综合判定公式:

综合得分=0.4091F1+0.2423F2+0.1445F3+0.1185F4+0.0856F5

(四) 综合评价分析

由综合得分函数各主因子前的系数大小, 可以看出对公司利润质量进行综合评价时, 利润质量变现性是最主要的因素, 利润质量获利性和成长性特征次之, 而利润质量的持续性和结构性所占的份额最小。在得到了各年各主因子的表达式后, 就可以将样本各年的数据代入表达式中, 求出每年中各样本在各主因子中所得到的分数。每年各主成分的得分得到以后, 代入利润质量综合得分函数中, 便可得到该样本利润质量综合得分。可以发现: (1) 获利性分析。利润质量的获利性特征主要体现在第二个主成分上, 对利润质量贡献率 (24.23%) 不如利润质量的变现性 (40.91%) 。这主要是因为获利是以权责发生制为基础, 以损益表所列示的公司财务数据为基本依据, 通过一系列财务指标的计算分析得到的, 反映公司在一定时期内赚取利润数量多少的一种评价结果。在如今日益成熟的市场中, 投资者也越发理性, 不再简单认为企业获利即表明其有投资价值, 而将目光更多地集中在企业的变现能力上。但获利作为企业的重要经营目标之一, 其对利润质量的贡献也是不容忽视的。此外, 通过比较综合评价指标计算出来的综合评分排名与获利性因子排名进行比较, 笔者发现两者排名有重大差异, 这充分说明我国上市公司的盈利与变现确实不同步, 盈利中仍有水分, 甚至存在盈余管理。 (2) 持续性分析。本研究中, 利润质量的持续性主要体现在第四个主因子上, 对利润质量的贡献为11.85%。鉴于本文对利润质量的持续性和结构性进行了区分, 即本文利润质量的持续性是一种狭义的持续性, 不包含任何结构性成分, 所以选取指标也比较简单, 其在综合评价函数中的权重较低也在意料之中。但是, 这也说明了企业不能仅仅追求眼前利益, 更需要把精力放在产品创新、技术创新等无形资产开发上, 只有这样才能实现企业发展战略, 实现长期盈利。 (3) 结构性分析。利润质量的结构性特征体现在第五个主因子上, 对利润质量的贡献最小, 仅为8.56%。这主要与农业类上市公司主业不强、没有形成核心竞争力有关。这在前面已经述及, 农业类上市公司对农业投入不足, 甚至纷纷转型, 导致我国农业类上市公司很难做大做强, 形成具有国际竞争力的大公司。这在2007年大牛市中体现的比较突出, 在房价高企、股市大牛的背景下, 很多农业类上市公司纷纷将自有资金投向房地产和资本市场, 主营业务收入大多不及投资类等收入多, 形成我国资本市场上的一大“特色”。另据有关统计数据, 截至2006年12月31日, 农业类上市公司 (含ST、*ST类) 总数为59家, 可截至2007年12月31日, 农业类上市公司 (含ST、*ST类) 仅为40家, 农业类上市公司纷纷转型其他产业。 (4) 成长性分析。利润质量的成长性主要体现在本研究中的第三个主因子, 方差贡献为14.45%, 仅次于利润质量的变现性和获利性。这说明企业良好的发展能力能够为投资者提供利好预期, 投资者对这方面的信息关注程度得到提高, 报表提供者也有意强调有关盈利增长、科学管理的信息披露, 这与现实相符。 (5) 变现性分析。利润质量的变现性特征体现在本研究的第一个主因子上, 对利润质量的贡献为40.91%, 排在各项特征的首位。这充分说明了只有会计利润伴随着相应的现金流量流入, 才是高质量的收益。在综合评价函数中, 变现性综合因子的得分排名与综合评价得分排名一致性程度较强, 恰恰说明了利润质量的变现性在利润质量评价中的“话语权”。

四、结论

本文通过会计利润及利润质量的内涵进行界定的基础上, 构建了评价公司会计利润质量的评价体系, 并利用因子分析方法对农业类上市公司进行统计分析, 然后利用分析结果对样本公司会计利润质量的各个特征进行探讨。由于受知识结构和社会经验的局限, 本研究过程中不可避免地会存在许多问题。希望在今后的研究中, 能够总结现有的研究经验, 弥补目前研究的不足, 更加全面深入的分析上市公司的利润质量。例如, 在本文研究的基础上, 将进一步引入非财务指标等定性指标, 增加对上市公司利润质量的定性分析, 同时对原有的定量评价指标进行不断完善与补充。此外, 将选取更多的样本, 积极探索更为有效的研究方法, 从而更加全面的认识上市公司的利润质量。

摘要：上市公司的利润质量已经成为国内外学者和投资者共同关注的焦点。这是因为如果上市公司提供的利润信息质量不高, 甚至存在虚假现象误导信息的使用者, 使其误解上市公司的实际情况并做出错误的决策带来损失。如何对上市公司的利润质量进行分析和评价?本文以2007年12月31日在沪深两市上市的全部农业类公司为研究对象, 设计了利润质量评价指标体系, 运用因子分析法对上市公司利润质量、评价方法进行了探讨, 对提高上市公司利润质量提出了对策和建议。

关键词：农业上市公司,会计利润质量,实证分析

参考文献

[1]曹强:《上市公司盈利质量评价体系的重新构建》, 《上海立信会计学院学报》2005年第9期。

[2]陈天睿:《会计盈余的实证研究》, 《哈尔滨理工大学学报》2002年第7期。

[3]程小可:《公司盈余质量评价与实证分析》, 清华大学出版社2004年版。

[4]苟开红:《上市公司收益质量综合评估模型及实证研究》, 《当代财经》2005年第4期。

上市农业公司 第11篇

关键词：农业上市公司；环境会计；信息披露

我国农业上市公司环境会计是在保护环境、改善生态环境趋势下产生的，企业的财务状况与经营成果、可持续经营都要受到环境会计的影响。因此农业上市公司环境会计信息披露研究有着重要意义。

一、我国农业上市公司环境会计信息披露现状

（一）农业上市公司环境会计信息披露内容分析

选取沪、深两市上市的农业企业，本文通过统计16家农业上市公司的相关内容，在披露的情况，公司数量，所占比例进行说明，对于涉农方面环境会计信息，相关企业披露如下：

从16家农业公司年报情况看，能够在经营范围中详细披露环境会计信息的仅有9家，占样本比例的56.3%，简单披露环境会计信息的有4家，占样本比例的25%。没有披露环境会计信息的有3家，占样本比例18.7%。这16家农业公司在一定程度上说明我国农业上市公司总体披露内容不完善，缺乏相应的应积极改进政策，建立合适的环境会计信息披露体制，强制披露相关内容。

（二）农业上市公司环境会计信息披露质量分析

选取的我国16家农业上市公司，参考国外相关的评价指标评价系统设计，并结合中国实际情况，对2010年-2014年5年的各样本公司环境会计信息披露质量考核表如下：

从信息质量考评的结果看，深圳证券交易所上市的农业公司得到优秀的公司从2010年的2家增加到2012年的4家，所占比例从12.5%提高到25%，2011年-2014年合格成绩的公司从6家增加到10家，所占比例也在不断增大。考评结果中得到良好的公司自2010年后一直增加，比率也在上升，公司发展趋于良好。201年良好的公司比例高达68.8%，为近5年比例最高一年。2012年优秀公司达到4个，所占比例为5年最高，高达25%。

二、我国农业上市公司环境会计信息披露的不足之处

（一）披露内容不全面

在我国很多的农业上市公司环境信息披露披露存在以下状况，在对外公布会计信息进行侧重性地公布，只是公布有利于公司发展的信息，这使得会计信息披露质量受到严重的挑战，很多公司只是对过去已经发生一些会计信息进行反映，缺乏实效性，这些问题对公司未来经营状祝和环保情况都有很大程度上的影响。

（二）披露质量不高

我国农业上市公司环境会计信息披露质量参差不一，各年度质量不太好，会计信息披露质量不达标，也就是说上市公司披露的会计信息不育旨够刊公司的则务状祝、经营成果和现金流量等信息进行真实地反映。很多的农业公司在自身经营利润较低的时候就会通过会计作假等手段粉饰财务报告，农业上市公司披露会计信息质量越低越影响企业健康发展。

三、建议

（一）健全环境会计信息披露内容

近年来，我国的会计准则中并未出现对上市公司环境会计信息披露的具体要求，这也成为我国在环境会计信息披露方面没有很好发展的一个关键因素。为了能够规范发展环境会计信息披露，我们认为应将披露环境会计信息的方式和规定添加到会计准则中，并将其进一步细化在审计准则中，具体到每个审计准则，使得披露的可操作性大大提高。会计准则中明确要求上市公司需披露真实可靠的环境会计信息，并依照环境会计信息披露的特殊性制定指导性规定。

（二）提高信息披露信息质量

为了保证企业披露环境信息的可靠性，满足不同信息使用者的要求，企业所披露的环境信息应该有第三方机构进行审核监督，以此来证明企业环境信息披露的真实性、规范性。作为企业在环境问题出现前的防治或确认的必要阶段，内部环境审计对企业潜在的环境风险起到了前瞻性和预防的作用，为企业管理提供决策服务，及时消除或减少环境问题。会计理论界必须尽快弥补会计准则、制度在环境信息披露方面的缺陷和差距，以满足企业披露环境信息的要求并使其信息披露更加规范化。

（三）健全相关法律法规

要制定环境会计制度，首先要存在完整的环境法律法规。如果没有环境法规施加压力，企业内部的环境会计就不会自然生成。在我国现行的环保法规中，《环境保护法》、《大气污染防治法》、《排污费征收使用管理条例》等相关环保法律法规，在从会计的角度来说，大部分的环保法规还不具有会计处理上的可操作性。在现有的环境法律法规对环境会计信息披露的具体规定中，由于环境会计信息的特殊性，相关单位应该充分发挥其职能。因此，在现行环境法中，增加有关环境会计的规定，可以促进企业和社会对环境会计的重视。

结束语：

综上所述，我国对农业上市公司环境会计信息披露研究起步较晚，环境会计在早期的会计学界并不被重视，我国农业上市公司环境信息披露存在较多问题，农业上市公司环境会计信息披露将实现我国社会和企业可持续发展。

参考文献：

上市农业公司 第12篇

涉农企业内部控制作为公司治理的关键环节和经营管理的重要举措, 在企业发展壮大的过程中具有举足轻重的作用。企业内部控制的建立健全关系到企业自身的发展, 关系到广大投资者的利益, 也关系到资本市场的健康发展。加强涉农企业的内部监管, 强化内部控制体系, 提高风险管理水平是涉农企业发展壮大必要条件和有利保障。随着《企业内部控制基本规范》和《企业内部控制配套指引》的相继发布, 内部控制已成为近年来我国企业制度建设的关键词, 而作为内部控制重要信号显示机制的内部控制信息披露, 也成为政府监管部门、业界和学术界关注的热点问题。国外学者Doyle等 (2007) 的研究发现, 内部控制问题更容易发生在那些规模较小, 盈利能力较差, 经营较复杂, 成长较快的公司;Doyle, Abbott (2007) 等认为, 内部控制发生缺陷的可能性与公司治理机制的健全程度存在负相关;Ge和Mc Vay (2005) 发现公司规模和公司盈利能力与内部控制信息披露水平具有正相关关系;而Mc Va y (2005) 的研究认为内部控制信息披露水平与公司规模和盈利能力无关。国内学者主要从公司的盈利能力、公司规模、财务经营状况等方面分析其对内部控制信息披露的影响, 但研究结论也不尽相同。林斌、饶静 (2009) 和王珍义、李伟 (2012) 等的研究表明内部控制信息披露水平与公司盈利能力显著正相关, 方红星和孙誉 (2007) 认为盈利能力与内部控制信息披露程度无明显的线性关系;林斌、饶静 (2009) 和杨玉凤 (2009) 等的研究结果表明内部控制信息披露水平与公司规模正相关, 而方红星、孙誉 (2007) 等的研究表明公司规模与内部控制信息披露没有显著影响;林钟高 (2009) 和王珍义、李伟 (2012) 等研究表明内部控制信息披露水平与公司财务杠杆正相关, 而宋绍清、张伙 (2009) 等学者研究发现上市公司负债比例与内部控制信息披露程度相关性不显著。国内外学者在内部控制信息披露影响因素方面存在不同的研究结论, 笔者认为出现这种情况的原因可能是学者界定内部控制信息披露质量的评价标准不同, 因此对于同一个研究主体, 学者们对内部控制信息披露质量水平的评价也可能不同。本文运用迪博公司内部控制信息披露指数库数据评价上市公司内部控制信息的披露水平, 在以往学者研究的基础上, 主要从公司治理结构方面和公司基本特征两个方面展开研究。本文在公司治理结构方面添加对社会责任报告影响因素的研究。目前上市公司社会责任报告还处于自愿性披露阶段, 本文通过对社会责任报告对内部控制信息披露的显著性研究, 探索社会责任报告对涉农企业内部控制信息披露以及企业发展的助推作用, 以期对涉农企业的发展有所借鉴。

二、研究设计

(一) 研究假设 本文从以下方面进行分析假设。

(1) 公司治理结构。

第一, 控股股东性质与内部控制信息披露质量。委托代理理论认为, 披露企业信息可以缓解委托人与代理人双方利益的不一致导致的问题。委托人对代理人履约行为的监控可以通过对其约定行为的执行状况进行披露来实现, 而代理人通过向委托人及时报告执行契约的内容与进展情况以获得委托人的认可。因此, 信息披露制度成为有效解决委托人与代理人之间利益不一致性的重要途径。在我国, 上市公司控股股东有国有控股和非国有控股之分, 由于国有控股上市公司产权关系上不清晰, 在一定程度上会导致道德风险和代理问题的增加, 而有效的内部控制信息披露可以缓解这些问题, 因此, 国有控股的上市公司披露内部控制信息有更强的动机, 且披露质量更高。因此, 本文提出以下假设1:

假设1:控股股东性质为国有股的涉农上市公司内部控制信息披露质量较高

第二, 股权集中度与内部控制信息披露质量。股权集中度是衡量公司股权分布状态的主要指标, 在低股权集中度状态下, 虽然股东们对管理层行为有加强监控的意愿, 但每位股东参与监督的力量不足, 往往通过“用脚投票”来间接影响公司的经营管理, 股东监控管理层动力不足, 企业管理层事实上处于“内部人控制”地位, 其自愿披露公司信息的动机也相对较弱;随着股权集中度的加大, 大股东拥有股份数量较大, 公司经营状况对其经济利益的影响较大, 他们比较重视公司长期发展的经营管理和战略决策, 并有动力和能力发现公司经营中存在的问题。随着公司股东监督能力的逐渐增强, 管理层为了解除自身的责任或者传递自身的经营业绩, 其自愿披露水平有可能上升。因此, 提出以下假设2:

假设2:股权集中度与内部控制信息披露质量正相关

第三, 管理层持股与内部控制信息披露质量。根据委托代理理论, 管理层和公司股东的目标函数不同, 公司所有者通过授予管理层股份的形式使其拥有剩余索取权, 将企业的利益和风险与管理者捆绑在一起, 转变其“纯代理人”的角色, 使管理者和股东的目标函数渐趋一致。管理层基于自身利益的考虑, 其自愿信息披露的动力增强, 这在一定程度上可以有效的抑制管理者的短期化行为, 解决管理层逆向选择和道德风险问题, 并有助于降低企业代理成本。因此, 本文提出以下假设3:

假设3:管理层持股比例与内部控制信息披露质量正相关

第四, 社会责任报告与内部控制信息披露质量。涉农企业与人民的生活息息相关, 社会责任管理是企业管理的重要发展方向, 得到越来越多涉农企业的重视。一方面涉农企业通过系统、全面的社会责任管理, 有利于实现自身的可持续发展, 另一方面涉农企业通过发布社会责任报告, 可以提升企业社会形象, 加强企业与外部沟通、刺激企业履行社会责任、吸引外来投资、提高风险管理能力和提升企业管理绩效的作用。企业管理层在社会责任报告的压力下, 为了保证社会责任的顺利履行通常也会加强企业内部控制的设计和实施, 同时对外传递内部控制信息, 以创造企业良好声誉。因此, 本文提出以下假设4:

假设4:社会责任报告与内部控制信息披露质量正相关

(2) 公司基本特征。

第一, 公司规模与内部控制信息披露质量。委托代理理论认为委托人和代理人之间的冲突在一定程度上可以通过信息披露加以缓解。公司规模越大, 委托人和代理人之间的信息不对称问题就越严重, 代理成本就越高, 代理人需要对外披露更多的信息, 以赢得委托人的信任。另外, 大公司往往资本需求也比较大, 为了满足政府部门和债权人的信息需求以便顺利融资, 公司需要披露较多的信息。再者, 大公司通常更加注重自身的社会形象和信誉, 通过提供高质量的内部控制信息可以塑造公司良好社会形象和信誉。因此, 本文提出以下假设5:

假设5:公司规模与内部控制信息披露质量正相关

第二, 盈利能力和内部控制信息披露质量。信号传递理论认为, 高质量的公司为抵御逆向选择和“柠檬问题”, 可以向市场传递信号以区别于低质量的公司, 吸引更多的资本或者避免股票的价值被低估。盈利能力较强的上市公司管理层有动力进行充分披露, 向投资者传递高质量的信号, 使市场做出积极反应, 以增加公司的价值。上市公司以获取利润作为其经营目标, 而合理保证经营的效率、效果是内部控制的目标之一, 内部控制与公司的目标存在着良性互动关系。具体而言, 内部控制越健全的公司, 其经营效率越高, 盈利能力越强, 为了向投资者提供更多的相关信息, 业绩好的公司往往采取积极的信息披露策略。因此, 提出以下假设:

假设6:盈利能力和内部控制信息披露质量正相关

第三, 负债比例与内部控制信息披露质量。上市公司在对外披露信息时, 除了考虑股东的信息需求外, 还要满足债权人的信息需求。公司债权人通常希望获得相关信息以保证股东和管理者没有违反或不尽职履行债券契约。上市公司通过披露更多的信息在一定程度上可以降低债权人投资的不确定性, 从而更容易获得债权人的支持, 享受借款优惠。另外, 债权人也可以利用上市公司披露的信息对资金回收的安全性进行更好的监控和评估。因此, 本文提出以下假设7:

假设7:负债比例与内部控制信息披露质量正相关

第四, 公司成长性和内部控制信息披露质量。由于自身的在行业、技术或管理方面的优势, 成长较快的公司可能在将来迸发出潜力, 具有可持续发展能力和高投资回报率。为了支持相关发展战略和经营计划的顺利实施, 成长性较快的公司通常需要更多的外部资金, 由于信息不对称问题的存在, 上市公司为了获取更多投资者的信赖和支持, 管理层将会自愿披露更多的信息。由于内部控制的目标是合理保证财务报告的可靠性、经营的效率和效果以及对法律法规的遵守, 上市公司通过对外披露内部控制信息, 在一定程度上可以增强投资者信心, 提高公司的融资效率。因此, 提出以下假设8:

假设8:公司成长性与内部控制信息披露质量正相关

(二) 样本选取与数据来源 本文研究的是“涉农上市公司”内部控制信息披露影响因素, 本文以2012年财务报告中是否包含“生物资产”为依据, 以界定某上市公司是否为涉农上市公司。经查阅2012年沪市上市公司中有68家公司不同程度的从事农业活动, 本文将其作为研究样本。本文研究所使用数据来自CSMAR数据库、迪博公司DIB数据库和上海证券交易所公布的报告。本文的数据处理使用的是SPSS19.0。

(三) 模型构建与变量定义 根据上述分析, 本文采用多元回归模型进行假设检验, 多元回归模型如下所述:

其中, β0为常数项, β1, β2, ……β8为各解释变量系数, ε为误差项。

回归模型中个各变量的含义如下: (1) 被解释变量。ICIDI表示内部控制信息披露指数, 是反映内部控制信息披露质量的指标, 本文采用迪博公司DIB内部控制与风险管理数据库中内部控制信息披露指数数据。 (2) 解释变量。GOV虚拟变量, 表示控股股东的性质, 如果是国有控股取1, 否则取0;CR表示公司股权集中度, 用上市公司2012年12月31日前十大股东持股比例之和计量;OWNERSHIIP表示管理层持股比例, 用管理层持股数量除以总股数计量;CSR虚拟变量, 表示社会责任报告, 如果2012年对外披露社会责任报告取1, 否则取0;SIZE表示公司规模, 用公司总资产的自然对数计量;ROA代表公司盈利能力, 用总资产收益率计量;LEV表示公司资本结构, 用公司资产负债率来计量;GROWTH表示公司的成长性, 用营业收入增长率计量。变量定义见表 (1) 所示。

三、实证检验分析

(一) 描述性统计 表 (2) 列示的是连续性变量描述性统计特征。如表所示, ICDI最大值52, 最小值11, 表明样本公司内部控制信息披露质量差异较大, 平均值为26.7794, 表明样本公司内部控制信息披露质量总体不高;CR最大值为53.33%, 最小值为8.81%, 均值为15.78%, 表明样本公司股权较为分散;OWNERSHIP最大值为37.50%, 最小值为0, 均值为6.79%, 表明样本公司管理层持股比例不高, SIZE最大值为24.53, 最小值为19.25, 均值为21.80, 表明样本公司规模差异性不大, ROA最大值120.68%, 最小值为-24.50%, 表明样本公司总资产报酬率差异性较大, 平均值为5.13%, 表明样本公司盈利水平总体较低;LEV最大值为96.89%, 最小值为6.90%, 表明样本公司中财务杠杆两级差异较大, 均值为49.02%, 表明样本公司负债比例总体较高;GROWTH最大值为61.36%, 最小值为-96.72%, 表明样本公司营业收入增长率差异较大, 均值为4.27%表明样本公司总体成长性较低。表 (3) 列示的是二分变量的描述性统计特征。如表所示, 样本公司中67.6%为国有控股公司, 32.4%为非国有控股公司, 国有控股公司占多数, 这与我国的经济体制有关;样本公司中披露社会责任报告的公司仅占36.8%, 表明样本公司总体对社会责任的重视程度不够。

(二) 回归分析 经SPSS 19.0软件对自变量的数据计算处理, 其结果见表 (4) 、表 (5) 和表 (6) 。表 (4) 显示了ICDI模型拟合优度的情况, 模型回归复相关系数为0.606, 说明所选变量与内部控制信息披露质量存在较明显的相关关系, 但调整R2仅为0.281, 说明, 在模型之外还存在影响内部控制信息披露质量的因素。由于建立该模型目的主要是解释不同变量对上市公司内部控制信息披露质量的影响, 而并非做为预测结果使用, 所以内部控制信息披露质量模型是可行的。DW值为2.175, 略大于2, 残差不存在自相关问题, 模型中没有遗漏重要的解释变量。另外, 如表 (5) 所示的模型方差分析中, F检验结果为4.271, P值小于0.05, 说明模型中对上市公司内部控制信息披露质量已解释部分明显大于未解释部分, 回归效果较好。表 (6) 报告了回归分析结果。结果显示:方差膨胀因子VIF小于10, 模型不存在明显的多重共线性问题。GOV的回归系数为正数 (B=0.105) , 表明控股股东性质与内部控制信息披露质量存在正相关关系, 但未通过显著性检验 (sig=0.963>0.1) , 从而拒绝假设1;CR的回归系数为正数 (B=8.141) , 表明股权集中度对内部控制信息披露质量存在正相关关系, 但未通过显著性检验 (sig=0.395>0.1) , 从而拒绝假设2;OWNERSHIP的回归系数为负数 (B=-6.119) 表明管理层持股比例与内部控制信息披露质量存在负相关关系, 与原假设相反, 但未通过显著性检验 (sig=0.795>0.1) , 从而拒绝假设3;CSR的回归系数为正数 (B=9.946) , 且在1%的水平上通过了显著性检验 (sig=0.000<0.001) , 表明社会责任报告与内部控制信息披露质量存在显著的正相关关系, 即对外披露社会责任报告的公司, 其内部控信息披露质量也较高, 从而假设4得到了检验;SIZE的回归系数为负数 (B=-1.940) , 且在10%的水平上通过了显著性检验 (sig=0.095<0.1) , 表明公司规模与内部控制信息披露质量显著负相关, 但与原假设方向相反, 从而拒绝假设5;ROA的回归系数为正数 (B=10.912) , 且在10%的水平上通过了显著性检验 (sig=0.088<0.1) , 表明公司的盈利能力与内部控制信息披露质量存在显著的正相关关系, 假设6得到了检验;LEV的回归系数为正数 (B=10.776) , 且在10%的水平上通过了显著性检验 (sig=0.058<0.1) , 表明公司的负债比例与内部控制信息披露质量存在显著的正相关关系, 假设7得到了检验;GROWTH的回归系数为正数 (B=10.197) , 且在5%的水平上通过了显著性检验 (sig=0.024<0.05) , 表明公司的成长性与内部控制信息披露质量存在显著的正相关关系, 假设8得到了检验。

a.预测变量: (常量) , GOV, SIZE, ROA, CR, LEV, OWERSHIP, CSR, GROWTH。b.因变量:ICDI

a.预测变量: (常量) , GOV, SIZE, ROA, CR, LEV, OWERSHIP, CSR, GROWTH。b.因变量:ICDI

a.因变量:ICDI

四、结论与建议

本文研究得出以下结论:样本公司内部控制信息披露质量差异较大, 且内部控制信息披露质量总体不高;控股股东性质和股权集中度与内部控制信息披露质量正相关, 管理层持股对内部控制信息披露质量负相关, 但该三因素的影响均不显著;社会责任报告、盈利能力、负债比例和公司成长性对内部控制信息披露质量显著正相关, 公司规模与内部控制信息披露质量显著负相关。鉴于以上研究结论, 本文在公司治理结构、内部控制信息披露的监督和管理以及强化社会责任方面提出对策建议, 以期对涉农上市公司的更快更好发展有所帮助。 (1) 完善公司治理结构。公司治理结构是企业的进行经营管理的制度环境, 在很大程度上影响内部控制信息披露的质量。上市公司的高级管理人员和主要控股股东往往集所有权、管理权和监督权于一身, 而中小股东在董事会和监事会中几乎没有权利, 内部人控制显现屡见不鲜, 上市公司应当持续性优化公司股权结构, 在对经理层进行股权激励时, 可以将公司战略以及年度计划作为其业绩考核 (公司战略目标的细化) , 合理把握管理层持股比例, 使其达到激励效果的同时又能保证股东的利益。 (2) 加强对内部控制信息披露的监督和管理。目前, 对于提供虚假信息的上市公司, 我国规定的处罚主要是经济处罚、行政处罚和刑事处罚三种。这些处罚措施在一定程度上起到警示的作用, 但实际上并不能真正的挽回国家和人民的损失。由于规模比较大的涉农企业, 更加关注公司的社会声誉, 如果公司牵涉集体诉讼案件, 其社会声誉就会受到影响, 经营风险就会增加。鉴于此, 我国应尽快建立起民事赔偿诉讼机制, 用集体的力量监督涉农企业, 加大涉农企业的违规成本, 保护广大民众的利益; (3) 强化涉农上市公司的社会责任。社会责任管理是企业管理的重要发展方向, 企业应在提供优质产品和服务获得利润的同时, 统筹考虑员工、消费者、环境、社区等利益相关者的权益。企业履行社会责任是一种战略性投资, 这种战略性投资最终会给企业带来竞争优势, 带动企业的可持续发展。涉农企业建立健全内部控制和履行社会责任, 最终的目标都是追求企业价值最大化, 社会责任是促进企业内部控制完善的动力, 企业通过对外披露社会责任报告在一定程度上可以指导内部控制的设计和实施, 从而推进企业在实现自身的可持续发展。目前我国上市公司社会责任报告还处于自愿性披露阶段, 相关部门应尽快制定统一的社会责任评价标准、强制披露细则、监督处罚措施等规定, 以规范社会责任报告的披露。

摘要：本文以沪市涉农上市公司为样本, 从公司治理结构和基本特征方面分析了上市公司内部控制信息披露的影响因素。研究发现:控股股东性质和股权集中度与内部控制信息披露质量正相关, 管理层持股对内部控制信息披露质量负相关, 但该三因素的影响均不显著;社会责任报告、盈利能力、负债比例和公司成长性对内部控制信息披露质量显著正相关, 公司规模与内部控制信息披露质量显著负相关。

关键词：涉农上市公司,内部控制,信息披露,影响因素

参考文献

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[2]刘伟:《公司社会责任法学研究》, 《中国政法大学博士学位论文》2009年。

[3]赵刘磊:《上市公司内部控制信息披露影响因素及对策研究》, 《经济研究导刊》2012年第5期。

[4]王瑛:《浅谈农业企业内部控制建设中的问题》, 《中国农业会计》2012年第1期。